财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为670万美元，即每股0.13美元，第三季度为1860万美元，即每股0.34美元；第四季度GAAP收益包括500万美元（每股0.09美元）的CECL准备金释放，以及890万美元（每股0.17美元）的债务提前清偿费用 [37] - 第四季度可分配收益为1270万美元，即每股0.24美元，第三季度为510万美元，即每股0.09美元 [38] - 第四季度账面价值从第三季度的每股17.33美元降至每股16.70美元，主要是由于10月份剩余认股权证的结算，每股减少0.46美元；账面价值还包括每股约0.79美元的信贷损失准备金 [39] - 2021年全年GAAP净收入为6760万美元，即每股基本收益1.24美元，其中包括约2000万美元（每股0.37美元）的CECL准备金释放收益 [40] - 第四季度CECL准备金减少约500万美元至4240万美元，主要是由于贷款偿还和投资组合整体表现的持续改善，部分被新发放贷款准备金的设立所抵消 [43] - 截至12月31日，总债务与权益比率从上个季度的3倍降至2.7倍，主要是由于有吸引力的优先股发行和定期贷款的部分偿还 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年发放了超过8.2亿美元的贷款余额，其中第四季度超过2.68亿美元；目前投资机会充足，当前管道约有2.85亿美元的承诺，预计随着新资本投资和贷款还款收益的再投资而增长 [26] - 第四季度发放了七笔新贷款，承诺总额约2.5亿美元，初始资金超过2.2亿美元；还为现有承诺提供了4000万美元资金，并增加了800万美元贷款额度，使总资金超过2.68亿美元 [27] - 第四季度新发放贷款中，超过65%由多户住宅资产担保，其余分布在工业、租赁良好的办公室和混合用途物业 [28] - 新发放贷款具有有吸引力的风险调整后回报特征，加权平均收益率为LIBOR + 3.60%，加权平均稳定贷款与价值比率（LTV）约为67% [29] - 第四季度实现了约1.45亿美元的贷款还款，各物业类型均有涉及；贷款还款被贷款发放所抵消，导致投资组合季度环比净增长约1.25亿美元，达到约38亿美元 [30] - 预计2022年全年还款约10亿美元，还款时间受市场和典型贷款结算条件影响，各季度还款额会有所不同 [31] - 投资组合总承诺余额为42亿美元，分布在105笔贷款中，平均余额约3600万美元，未来资金承诺约4亿美元 [31] - 贷款继续提供有吸引力的收入流和强劲的整体信用状况，实现收益率约为5%，加权平均稳定LTV为63%；第四季度投资组合加权平均风险评级为2.6，与上一季度持平 [32] - 第一季度到目前为止，已发放超过8000万美元的贷款本金，包括约2200万美元的先前承诺资金，并实现了约3800万美元的还款；当前管道中超过60%的贷款由工业和多户住宅物业担保，其余为租赁良好的办公室和其他资产 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2021年积极加强资产负债表，评估了超过15亿美元的期限匹配和非按市值计价融资，通过发行永续优先股将永久资本基础扩大至超过10亿美元，并大幅减少了有担保的高成本公司债务 [12] - 2021年发行了两笔商业房地产CLO，将无追索权和非按市值计价融资扩大至总借款的75%以上，为超过14亿美元的贷款提供了有吸引力的融资条件；预计将继续在该市场进行机会主义发行，这是投资组合融资的重要来源和多元化资金组合的重要组成部分 [13][14] - 过去几个月偿还了1.45亿美元的高成本有担保公司债务，并通过发行超过2亿美元的有吸引力价格的优先股扩大了永久股权基础，包括最近的9000万美元追加发行 [15] - 资本结构的积极转变提高了利息覆盖率，提供了永久和可杠杆化的股权资本，支持投资组合的增值增长；作为内部管理公司，还能通过降低费用比率实现运营杠杆效益，随着业务增长提高整体盈利能力 [16][17] - 公司将继续利用市场机会重新定位资产负债表，实现规模经济并提高盈利能力；专注于执行战略优先事项，预计将为股东带来显著利益 [24] - 非银行贷款机构在市场中发挥重要作用，满足了市场的巨大需求；公司和同行能够快速行动，以高度的确定性执行项目，为借款人提供专业的机构经验；预计该领域将继续快速增长 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2021年业务成功，投资组合表现强劲，持续提供稳定收益支持有吸引力的股息；尽管杠杆率低于历史水平，但2021年运营收益轻松覆盖股息 [11][17] - 短期利率预计在2022年上升，若利率上升，净利息收入可能会单独减少；但公司资产负债表有大量机会进一步降低债务成本、释放增量资本和扩大投资组合 [18][19] - 偿还剩余1亿美元的高成本定期贷款将减少利息支出；解决两笔剩余的非应计贷款将释放额外资本，可重新投入盈利资产；对部分低效的遗留融资工具进行再融资也可释放资本，支持投资组合进一步增长并降低资金成本 [19][20] - 预计这些举措将使流动性和杠杆率恢复到更正常的水平；随着新贷款的发放和投资组合的增长，投资组合加权平均LIBOR下限应下降，提高收益与利率上升的相关性 [21] - 公司对已取得的进展感到满意，期待在2022年推进和执行机会；投资组合在疫情期间的强劲信用表现反映了团队的信用文化和直接发起大量有吸引力高级贷款投资的能力 [22][23] 其他重要信息 - 公司第四季度投资组合加权平均下限利率为117个基点，较一年前的约156个基点大幅下降；随着新贷款的发放和高下限的遗留贷款继续还款，加权平均下限预计将进一步下降，这将改善投资组合与短期利率上升的相关性 [40][41] - 截至第四季度末，公司持有约1.9亿美元现金；截至2月23日，持有1.49亿美元现金和约6200万美元无抵押整笔贷款，可根据贷款人批准通过融资工具进行融资 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 近期CLO利差的波动对公司再融资和重新杠杆化旧CLO的能力有何影响 - 公共市场CLO利差确实出现了回调，原因是过去六个月CLO市场的大量供应以及全球市场的普遍波动；但该市场仍然可行，公司将继续将其作为战略融资的一部分；部分负债目前效率低下，包括一个公共CLO；公司不会提前宣布CLO的还款或时间安排，但这是释放资本和改善资金成本的明显来源；即使公共市场不友好，公司也有多种方式解决再融资问题，不依赖公共市场 [48][49] 问题: 偿还剩余1亿美元高成本高级担保债务的前景如何 - 公司希望偿还剩余债务，这是增加盈利的潜在来源；公司正在平衡偿还债务的现金和流动性，以及发放新贷款、扩大投资组合和提高收益的需求；从成本和收益角度来看，优先股发行和部分定期贷款偿还基本相抵；公司承诺在2022年偿还剩余债务，希望在短期内完成，但肯定会在年内完成 [51][53] 问题: 高成本定期贷款的实际成本是否约为11% - 是的，实际成本在10% - 11%之间；偿还1.25亿美元本金可减少约1200 - 1300万美元的利息支出，同时增加约1400万美元的优先股股息，但公司还有部分优先股资本未投入使用；总体而言，这是一项增值交易，提供了更多的资产负债表灵活性 [59][60] 问题: 非银行贷款机构贷款发放激增的驱动因素是什么，这一趋势是否可持续，今年是否会继续 - 非银行贷款机构在市场中发挥重要作用，满足了市场的巨大需求；公司和同行能够快速行动，以高度的确定性执行项目，为借款人提供专业的机构经验；预计该领域将继续快速增长 [66] 问题: 公司投资组合的信用趋势如何，市场上的信用质量和新发放贷款情况如何 - 第四季度投资组合风险评级稳定，与第三季度相比信用迁移不大，公司对投资组合的整体信用状况感到满意；市场上，公司喜欢看到的信用状况，管道强劲，目标行业基本面良好，单个贷款的信用质量强，杠杆水平可控，能够实现理想的贷款结构和契约；尽管市场存在波动，但公司对看到的信用状况感到满意 [68][70]