财务数据和关键指标变化 - 2020年营收34亿美元，较2019年下降57%，主要因737 MAX持续停飞及疫情影响致生产速率降低，全年交付71套737飞机套件，低于2019年的606套，整体交付量降至920套，低于2019年的1791套 [48] - 2020年每股收益为 - 8.38美元，2019年为5.06美元；调整后每股收益为 - 5.72美元，2019年为5.54美元；2020年运营利润率较2019年下降，主要因MAX低速率生产成本、各商业项目生产速率降低、相关损失费用及重组费用等 [49] - 2020年自由现金流为 - 8.64亿美元，2019年为6.91亿美元，主要因营运资金需求、交付量降低及重组成本等，部分被与波音协议收款及有利现金税抵消 [54] - 第四季度末现金为19亿美元，债务为39亿美元，反映了重大流动性举措，包括偿还贷款、筹集新债务及支付收购费用等 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机身业务2020年营收17亿美元，较2019年下降，运营利润率为 - 26%，2019年为11%，主要因737、787和A350项目产量降低、相关损失及重组费用等 [63][64] - 推进系统业务2020年营收7.85亿美元，较上一年下降，运营利润率为 - 5%，2019年为20%，主要因737和777项目产量降低、低利润率及生产速率降低等 [65] - 机翼业务2020年营收7.99亿美元，较2019年下降，运营利润率为 - 9%，2019年为14%，主要因737、A320和A350项目产量降低、相关损失及低利润率等 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是成为多元化、设计和制造冠军，战略重点聚焦波音、空客、国防、售后市场、商务和支线飞机及非航空航天制造领域，执行要求注重采购、供应链、制造、技术、数字化及人才等方面，目标是多元化、去杠杆和提高利润率 [25][26] - 2020年在多元化战略上取得进展，收购庞巴迪相关资产和FMI公司，庞巴迪资产预计2021年营收约7亿美元，预计年增长率约15%，未来利润率超10%；FMI公司推动国防业务增长，预计2021年增长15%，公司计划到2020年代中期使国防业务营收达10亿美元 [27][35][39] - 随着疫苗推广和航空旅行恢复，预计单通道飞机将率先复苏，公司85%的积压订单为窄体飞机，有望受益；同时公司将宽体复合飞机产能重新用于国防应用，以应对国际航空交通恢复缓慢对宽体飞机生产的压力 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是航空业历史上最具挑战的一年，MAX停飞和疫情给公司带来双重危机，公司采取保护员工、重组成本、加强流动性、实施生产率项目和多元化业务等关键行动 [7] - 2021年是公司的过渡年，随着737 MAX在多地恢复运营，预计该项目生产速率将提高，希望随着疫情防控措施推进，航空旅行环境得到改善 [81] - 未来公司将继续推进多元化，未来两到三年开始去杠杆，推动各业务板块利润率达到之前目标 [82] 其他重要信息 - 公司采取多项措施保护员工免受疫情影响，包括实施清洁、空气净化、社交距离、口罩要求和广泛检测等协议 [9] - 公司实施多项生产率和效率项目，如整合仓库空间、采用新技术、实施数字化系统和改进生产流程等，还与供应链合作伙伴密切合作，支持供应商并强调环境、可持续性和治理 [14][21][22] - 庞巴迪资产收购的初步评估产生4.87亿美元商誉和1.88亿美元无形资产，建立2.82亿美元远期损失负债，预计该收购将加速公司多元化，带来更多空客业务、新国防工作及扩大售后和商务机业务 [69][70][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4Q与3Q基础利润率表现对比及正常利润率目标 - 公司目标利润率为16.5%，此前表述为16%是为方便展示，当MAX生产速率达到40架左右时可实现该目标 [87] 问题2: A220项目未来是否盈利 - 目前已设定三到五年的远期损失，在此期间公司将推进协同项目，随着项目成熟和市场恢复、生产速率提高，预计A220项目在三到五年后将实现盈利 [88][89] 问题3: MAX和787项目交付情况及生产速率预期 - MAX方面，波音优先交付已生产未交付的飞机，公司2020年生产71套MAX飞机套件，约130套存于威奇托工厂，预计2021年交付量高于2020年，波音预计2022年初达到每月31架，公司将滞后约每月5套以消耗库存 [93][94][95] - 787方面，波音正在对建造过程和飞机进行全面审查，导致部分发货延迟，公司将继续按每月约5套的计划发货，预计审查完成后波音将恢复发货 [96] 问题4: 2021年异常生产成本情况 - 2020年公司产生约2.8亿美元的总超额产能成本，随着737生产速率在年底小幅提升，2021年该成本将较2020年改善约30%，但A220项目因生产速率低于工厂设定产能会带来一定逆风，总体上超额成本将有助于提高盈利能力和现金流，且上半年成本较高，下半年较低 [100][101][102] 问题5: 2021年现金流情况及庞巴迪养老金贡献相关问题 - 公司维持第三季度沟通的现金流预期，预计2021年自由现金流为负但较2020年显著改善，庞巴迪养老金约1.35亿美元的支付将通过运营现金流进行，且预计将被2020年运营亏损带来的约3亿美元现金税抵免抵消 [112][113][114] 问题6: 庞巴迪资产整合时间表、任务及MAX生产线调整对相关指标的影响 - 庞巴迪资产整合约有450项活动，分为22个功能工作流领域，预计第一季度末完成约75%，部分活动如会计和IT过渡服务协议需要更长时间；公司在整合方面取得了一些进展，如售后市场业务已开始在新地点开展维修工作 [123][124][125] - MAX生产线调整预计将提高劳动生产率，使劳动实现率接近90% - 100%，提高质量，减少缺陷、废料和返工，降低加班费至8%以下，改善易腐工具和车间用品等项目，最终有助于提高利润率 [130][131][132] 问题7: 2021年销售目标及国防业务盈利能力 - 公司预计2021年销售额达40亿美元，窄体飞机增长将抵消宽体飞机下降的影响，国防业务增长15%，占销售额的18% [138] - 国防项目利润率通常在12% - 14%，较为稳定、长期且周期性低于商业业务 [144] 问题8: 庞巴迪业务现金流情况 - 第四季度因收购产生的遣散费等成本对现金流有不利影响，预计2021年庞巴迪资产（贝尔法斯特、摩洛哥和达拉斯）将成为正现金流贡献者 [149] 问题9: 国防和商务机目标项目及A220远期损失计算 - 国防项目包括波音商用项目的军事衍生型号（如P - 8、KC - 46）、CH - 53K直升机、B - 21项目及多个机密项目；商务机项目包括庞巴迪多个机型及与Aerion的合作项目等 [154][155][156] - A220远期损失计算已考虑空客提供的未来几年生产速率上升的预期 [158] 问题10: 庞巴迪资产实现正自由现金流的整合和协同里程碑及相关业务现金流转换率 - 公司对协同效应的假设较为保守，庞巴迪收购的业务中，商务机和售后市场业务盈利增长，A220项目虽在2021年现金流方面有挑战，但库存去化将带来顺风，预计24 - 36个月内充分实现协同效应 [161][162][163] - 公司未提供剔除营运资金顺风和A220项目后，其余三分之二盈利业务的自由现金流转换率相关数据 [164] 问题11: 787项目问题及恢复正常生产时间 - 公司与波音密切合作，根据波音要求对相关部分进行工程分析，部分情况下已开始返工，未来将根据分析结果确定长期返工方案，并对生产流程进行必要改进 [172][173][174] - 787项目的休假是由于波音宣布的生产速率下降，而非检查问题，公司将继续进行项目工作和工程分析 [175] 问题12: 16.5%利润率是否包含超额产能成本及其他项目超额产能成本情况 - 16.5%的利润率包含超额产能成本，公司认为即使有超额产能成本，仍可达到该利润率 [181] - 2020年超额产能成本主要来自MAX项目，2021 - 2023年A220项目也将产生超额产能成本，787、A350和777项目因客户无明确恢复高产量承诺，成本全部计入项目而非超额产能 [184][185][186] 问题13: 是否能获得养老金救济及最低现金余额情况 - 不确定能否从刺激计划中获得养老金救济，公司正在评估贝尔法斯特的养老金计划，以寻求对员工和公司都有利的方案，但2021年1.3亿美元的养老金支付已确定，将于10月进行 [192][193] - 之前4 - 6亿美元的最低现金余额是基于公司70 - 80亿美元的营收规模，目前公司规模减半，最低现金余额预计在2 - 4亿美元 [193][194] 问题14: 庞巴迪业务利润率及A220项目库存和第一季度营收情况 - 目前庞巴迪业务支持10%的毛利率，随着A220项目生产速率上升，将对整体毛利率产生稀释影响，但公司认为通过协同效应和成本降低项目，未来三到五年该项目将实现盈亏平衡并盈利，从而有助于提高毛利率 [198][200][201] - 预计第一季度营收与第四季度相比不会有显著差异 [203] 问题15: 庞巴迪收购业务的增长情况及宽体产能用于国防应用的相关问题 - 庞巴迪业务预计以2021年约7亿美元为基础，未来五年实现15%的年增长率，增长主要由A220项目发展推动 [206] - 用于国防应用的宽体产能项目为机密项目，公司工厂有足够产能，当宽体需求恢复时，能够同时支持宽体生产和国防业务 [208][209][210] 问题16: 成本节约与16.5%利润率的关系及成本相关举措的新旧情况 - 目前宽体业务面临的逆风比预期更大，如777生产速率从每月8架降至2架，同时A220项目在一定时间内有稀释作用，但公司认为当MAX生产速率回到40架左右时，可抵消这些影响，实现16.5%的利润率目标 [216][217][218] - 公司提及的成本相关举措大多是长期项目，目前恰逢这些项目上线，部分生产流程调整是在过去12个月生产速率下降时进行的 [220][221][222] 问题17: 787项目现金盈亏平衡及实现正运营利润率的时间 - 787项目目标是在第1405架飞机时实现盈亏平衡或更好，生产速率下降虽带来逆风，但也推迟了第1405架飞机的时间，公司可利用部分产能用于国防项目以抵消固定成本 [228][229] - 公司目标是2022年实现现金流盈利，随着生产速率提高，预计2021年下半年运营利润率将有所改善，特别是第三和第四季度 [230][231] 问题18: 公司恢复业务量后自由现金流目标 - 公司目标是在业务稳定、航空交通恢复和生产速率回升后，实现7% - 9%的自由现金流 [234]