财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入略有下降，主要因产品组合变化，新的低ASP Grand Design Transcend系列旅行拖车销量超过其他产品，部分被有针对性的价格上涨抵消 [23] - 综合单位销量同比增长，主要得益于Grand Design Towables业务的产品线多元化以及海洋业务的销量增长 [24] - 毛利率较去年第三季度下降130个基点，主要归因于较高的保修成本和产品组合变化，部分被运营效率提升抵消 [24] - 调整后EBITDA利润率同比下降140个基点，主要是由于毛利率降低 [24] - 截至季度末，公司减少了约1.59亿美元的债务，包括完成1亿美元的现金要约收购部分2028年到期的6.25%优先担保票据，以及4月到期的5900万美元可转换债务的清偿 [28] - 前九个月自由现金流为负8170万美元，主要受Winnebago品牌房车业务运营效率低下以及Grand Design房车业务战略投资影响 [28] - 第三季度末净债务与EBITDA比率为4.8倍，公司目标是将净杠杆率降至历史目标范围0.9 - 1.5倍 [29] - 年初至今，公司已向股东返还近8000万美元，包括5000万美元的股票回购和2930万美元的股息 [29] - 公司将2025财年全年调整后每股收益指引下调至1.2 - 1.7美元/稀释股，并将综合收入预测调整至27 - 28亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 拖挂式房车业务 - 净收入下降，主要是由于产品组合变化，新的Grand Design旅行拖车（主要是Transcend系列）推动了2.5%的单位销量增长 [24] - 调整后EBITDA利润率较上年下降，主要由于较高的保修成本和去杠杆化，部分被运营效率提升抵消 [24] 自行式房车业务 - 第三季度净收入较上年下降，主要因市场条件导致单位销量下降，部分被产品组合抵消 [25] - 调整后EBITDA利润率较上年下降，主要反映了较高的折扣和津贴、去杠杆化以及Winnebago品牌房车业务的运营效率低下 [25] - 自行式房车总销量较上年同期下降14.8%，反映了市场条件和Winnebago品牌房车业务的转型 [26] 海洋业务 - 净收入增长15%，主要由单位销量增长和有针对性的价格上涨推动，部分被产品组合抵消 [26] - 单位销量同比增长超过11% [26] - 调整后EBITDA利润率较上年增加，主要受有针对性的价格上涨和杠杆作用推动，部分被产品组合和较高的保修费用抵消 [27] 各个市场数据和关键指标变化 北美房车市场 - 4月零售销售额下降8.2%，连续第三个月降幅超过8%，表明消费者需求仍受经济逆风及较高借贷成本影响 [15] - 4月批发总出货量增长3.4%，拖挂式房车（以传统旅行拖车为主）同比增长4.2%，年初至今批发出货量增长近11%，主要受经济实惠的旅行拖车强劲出货量推动 [16] - 拖挂式房车库存水平基本平衡，制造商和经销商出货量与当前零售活动紧密匹配，但预计2025年剩余时间经销商不会增加太多拖挂式房车总库存 [17] - 自行式房车市场仍需进一步去库存以改善库存质量和数量，4月出货量下降3.4%，年初至今下降8.7% [18] - 公司将2025年行业批发房车出货量预测下调至31.5 - 33.5万辆，中点为32.5万辆，略低于RVIA最近修订的预测 [18] 美国铝制浮筒船市场 - Barletta市场份额从2024财年末的8.8%增至截至4月的过去12个月的9%，在短短八年从初创企业成为美国铝制浮筒船行业第三大参与者 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对Winnebago房车业务进行转型，采取降低现场库存、改善营运资金、调整生产计划以适应市场需求、减少可自由支配开支和加速产品价值提升等措施，支持从2026财年开始的全面利润率恢复计划 [10] - 公司进行全面产能利用率分析，审查制造布局以优化生产力，根据预期关税成本压力调整供应链，同时重新评估组织结构以简化运营并消除冗余 [11] - Newmar推出新的紧凑型C级房车Freedom Air，进入紧凑型C级市场，经销商订购流程将于仲夏开始，预计第一财季初开始发货 [12] - Grand Design Motorhomes Lineage系列的新车型VT Class B货车于第三季度开始初始发货 [13] - Winnebago Towables推出全新旅行拖车模型Thrive，起售价低于5万美元，及时赶上夏季旅游季节 [13] - Chris Craft推出新的Catalina 31中心控制台动力艇，受到经销商好评 [13] - Barletta 2026年车型年阵容包括Luzzo和Aria系列的舵轮重新设计、新改进的Cabrio以及旗舰Reserve系列的新高级颜色选项，还开发了新的数字资源以协助经销商进行库存规划和简化零件订购流程 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性增加导致第三季度房车活动明显下降，这些挑战可能持续到年底，行业协会近期下调了2025年批发出货量预测 [9] - 尽管宏观经济背景带来短期挑战，但公司对品牌韧性和终端市场长期潜力充满信心，户外生活方式的吸引力不断增加，支持公司在市场条件正常化和行业走向更稳定中期环境时实现有意义的增长 [35] 其他重要信息 - 公司采取综合措施应对关税影响，与供应商密切合作确定风险组件、审查物料清单、评估潜在风险并制定缓解计划，考虑从关税风险较低的替代供应商采购以增强供应链弹性 [30] - 预计2025财年适度的低至中个位数价格上涨将抵消关税净剩余风险，不同业务或细分市场的涨幅将因具体物料清单和市场动态而异 [31] - 对于2026财年，在当前关税税率下，公司认为由于成本上升可能导致稀释每股收益面临0.5 - 0.75美元的潜在净风险，公司将继续与供应商合作减轻这一风险 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Winnebago品牌自行式房车业务采取了哪些措施以及是否考虑退出或整合部分业务 - 公司在第三财季大幅减少了可能需要高额销售津贴或折扣才能推向市场的产品生产，短期重点是将现有库存以盈利方式推向市场、降低营运资金并提高现金流，同时正在改善传统产品的价值主张、审查成本结构和运营效率，并开发新产品 [38] - 公司致力于Winnebago品牌在房车和拖挂式房车领域的发展，将积极竞争并实现盈利，但正在评估未来业务计划的战略选择 [40] - 团队正在努力加快新产品推出速度，这是该业务历史上的挑战，目前市场更注重价格实惠，而公司部分产品增加了内容 [41] 问题2: 自行式房车业务盈利能力同比下降约500个基点，其中多少与销量有关，多少与其他更具临时性的因素有关 - 盈利能力下降与多种因素有关，去杠杆化是一个重要因素，此外，当前推动产品进入市场所需的折扣和津贴也是重要原因 [44] 问题3: 如何看待2025年下半年和2026财年上半年的市场情况 - 公司将在10月财报电话会议上提供2026年行业出货量的财务指引和预期，目前暂不评论2026年市场情况 [48] - 房车行业原本希望2025年市场更强，出现复苏拐点，但由于多种行业外因素，这一拐点尚未出现，公司已下调2025年剩余时间房车出货量预期，对浮筒船市场看法类似，将继续评估市场何时开始复苏 [49] 问题4: 2026财年0.5 - 0.75美元的关税影响能否按自行式房车底盘、海洋发动机和其他房车产品线进行细分 - 公司认为有必要分享关税方面的净风险，这是一个动态话题，预计7月中旬政府将提供更正式的关税更新 [52] - 公司正在与供应商合作减轻关税成本，不到10%的物料清单数量来自国外，但关税美元风险较高，如自行式房车底盘、钢铁、铝、电子设备和电器等 [53] - 2026年车型年定价已包含部分已知近期关税成本，但仍存在未通过供应链策略减轻或未完全定价的关税成本，公司希望通过与供应商的合作降低这一风险，目前尚不清楚关税相关价格上涨对销量的影响 [54] 问题5: Winnebago房车业务是否专注于向低价端创新，以及需要多长时间 - 房车行业自行式房车类别竞争激烈，目前需要比以往更高的折扣才能将产品推向市场，这种情况可能会持续一段时间 [59] - 公司需要提高Winnebago品牌自行式房车的价值主张，领导团队正在努力改善传统产品的价值，并确保未来新产品具有适当价值和创新 [60] 问题6: 6月需求趋势如何 - 从宏观角度看，6月前三周公司业务零售同比仍为负增长，但不同细分市场和品牌有所差异，部分表现优于公司平均水平，整体趋势略好于5月，但尚未出现全面积极增长 [61] 问题7: 如何看待国会正在讨论的税收提案，特别是利率可抵扣性 - 公司关注多项税收提案，其中一项可能解决经销商拖挂式产品地板计划利息扣除问题，这对经销商运营模式非常重要 [66] - 汽车贷款利息可抵扣性在众议院和参议院版本的法案中有所变化，目前一些小型自行式房车可能包含在内，但拖挂式房车和大型房车是否包含尚不确定，且该抵扣与申报人收入和上限有关，公司将关注未来一两周的最终结果 [67] 问题8: 2026年产品因关税进行的价格上涨是否涵盖低至中个位数涨幅，消费者反应如何 - 今年夏天公司各品牌2026年车型年定价涨幅为低至中个位数，多数情况下包含已知近期关税成本 [74] - 市场上公司产品类别（自行式房车、拖挂式房车和船只）库存充足，经销商约有半年库存，可在一段时间内继续向消费者销售而不显示关税相关价格上涨的全部影响，目前尚不清楚关税相关价格上涨对销量的影响 [75] 问题9: 公司海洋业务表现与行业相反的原因，Chris Craft和Barletta的发展趋势如何 - Chris Craft和Barletta由优秀领导团队带领，业务运营良好 [78] - Chris Craft致力于提高产品线低端产品的价值，今年推出Sportster系列，使消费者能够以17.5 - 18.5万美元的价格进入该品牌，还成功维护了经销商关系并严格管理经销商库存 [78] - Barletta是美国铝制浮筒船行业第三大品牌，5月市场份额同比增加100个基点，年初至今也有所增加，其ARIA系列（低价系列）表现良好，第三年持续进行船体重新设计和其他改进 [79] 问题10: 第三季度末库存周转率为1.8次，与第二季度和去年持平，能否在今年达到2次的长期目标，与同行相比公司库存情况如何 - 公司认为2次的库存周转率是合适目标，与经销商期望一致，但目前尚未达到，为实现这一目标可能会牺牲一些出货量和市场份额，不同类别有所差异，拖挂式房车周转率较高，自行式房车较低 [86] - 预计2025财年第四季度末无法达到2次周转率，将在2026财年继续努力，公司对竞争对手年初的出货速度感到惊讶，这增加了市场竞争折扣因素，若零售业务跟不上出货量，可能导致库存老化 [88] - 公司认为经销商未来将保持适当纪律，预计全年剩余时间现场库存总量不会大幅增加，公司将努力确保库存质量和数量良好，为市场复苏做好准备，尽管短期内可能对财务表现有压力，但从长期来看有利于维持健康业务 [91] 问题11: 行业批发出货量中点32.5万辆的零售假设是什么，今年是否会有库存增加或减少，0.5 - 0.75美元的关税影响需要多大价格上涨来抵消 - 目前零售假设与批发出货量接近，甚至反映了今年仍有一定去库存需求，以满足经销商提高周转率的愿望 [94] - 抵消0.5 - 0.75美元的关税影响所需价格上涨幅度因目标是美元还是百分比而异，公司约有3040万美元成本需要通过定价来减轻 [94] 问题12: Newmar表现良好的具体原因以及能否将其经验应用于核心Winnebago自行式房车品牌 - Newmar业务表现良好，从零售份额和盈利能力贡献来看都很健康，自2019年收购以来，盈利能力处于最佳水平 [100] - 其成功主要得益于强大的产品线，Class A柴油业务持续健康，份额增至33%以上，连续四年增长，还扩展了Super C产品线，最近推出紧凑型豪华C级房车Frit de Mer [100] - Newmar在经销商库存管理方面表现出色，现场库存较2019年收购时减少一半，但业务更健康，经销商对其满意度高，公司将继续关注并保持其业务纪律 [102]