报告投资评级 - 报告维持对概伦电子的增持评级 [6] 报告核心观点 - 公司营收稳健增长,其中集成电路设计类 EDA 快速增长 [3] - 剔除股份支付影响后,公司上半年实现减亏增盈,Q2 单季度实现盈利 [10] - 公司保持较高研发强度,自主创新成果不断突破,推出多款新产品 [10] - 公司探索 EDA 行业战略合作新模式,共同推动 EDA 产业生态建设 [10] 公司营收及盈利情况 - 2024H1 营收 1.96 亿元同比增长 29%,其中集成电路设计类 EDA/集成电路制造类 EDA/半导体器件特性测试系统/技术开发解决方案分别实现营收 0.81/0.55/0.42/0.17 亿元同比增长 90.5/9.5/-9.8/42.7% [10] - 2024H1 实现归母净利-4088 万元,主要受投资交易性金融资产亏损、计提股份支付费用及研发投入增加影响,但剔除股份支付影响后上半年实现减亏增盈,Q2 单季度实现盈利 [10] - 2024H1 毛利率 88.98%同比提升 4.80pct,主要因 EDA 授权工具营收增长更快 [10] 研发及创新情况 - 2024H1 研发投入 1.31 亿元同比增长 44%,占营收比重 66.74%提升 7.15pct,主要是研发人员增加导致薪酬增加、计提股份支付费用及无形资产摊销增加 [10] - 截至 2024H1 研发人员 381 人增长 42%,占比 71%提升 5.8pct [10] - 推出新一代大容量、高性能并行 SPICE 仿真器 NanoSpice™、芯片级 HBM 静电防护分析平台 ESDi™和功率器件及电源芯片设计分析验证工具 PTM™ [10] 行业合作 - 公司联合有关 EDA 企业、产业投资平台及产业技术促进服务平台共同成立上海电子设计自动化有限公司,探索 EDA 行业战略合作新模式,共同推动 EDA 产业生态建设 [10]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 公司拟收购欧洲渠道公司CME 51%股权 - CME 渠道覆盖广阔,客户种类及结构丰富 [5] - CME 业绩稳健,收购有望带来业绩贡献 [5] - CME 与公司协同性高,有望拓宽海外渠道 [5] 公司国际化进程快速推进 - 公司在欧洲逐步进行经销转直销,通过重点对欧洲市场自建渠道和并购的子公司进行系统化整合 [5] - 此次收购的CME其主要市场为法国、英国等,与公司销售渠道互补性强,有望帮助公司加速搭建欧洲直销渠道,快速提升欧洲地区市场份额 [5] - CME销售产品与公司相似性高,借助公司的生产研发能力及法规注册资源,有望导入更多产品,丰富CME产品线 [5] 财务数据总结 营业收入和净利润保持稳健增长 - 2022-2026年营业收入分别为19.80亿元、24.11亿元、28.73亿元、34.09亿元、40.60亿元,年复合增长率约19% [11] - 2022-2026年归母净利润分别为3.31亿元、4.86亿元、6.03亿元、7.36亿元、8.96亿元,年复合增长率约28% [11] 盈利能力持续提升 - 2022-2026年净资产收益率分别为10.2%、13.5%、15.1%、16.3%、17.5% [11] - 2022-2026年EBIT利润率分别为13.2%、18.6%、23.7%、24.1%、24.7% [13] 估值水平合理 - 2022-2026年市盈率分别为33.24倍、22.61倍、18.21倍、14.93倍、12.26倍 [11] - 2022-2026年市净率分别为3.41倍、3.04倍、2.74倍、2.43倍、2.14倍 [13]

报告公司投资评级 强邦新材（001279.SZ）是国内规模最大的印刷版材制造商之一,在柔性板材领域实现技术突破,有望受益于行业需求及国产化率提升进程。[2] 报告的核心观点 公司核心优势 1. 公司是国内规模最大的印刷版材制造商之一,销量位居国内前二,销售网络覆盖境内外。公司在柔性板材领域实现技术突破,未来发展潜力巨大。[7][8] 2. 公司主要产品为胶印版材和柔性板材,受益于公司在境内外市场知名度和印刷版材应用领域广泛性,公司近三年营业收入和销量整体较为稳定。[8][9][10] 3. 公司积极调整销售价格应对原材料采购价格波动影响,毛利率呈上升趋势,期间费用率基本保持稳定。[10][12] 行业发展及竞争格局 1. CPT版材已成为我国胶印版材主要产销类型,出口稳定增长,未来免冲洗环保胶印版材有望继续推动行业发展。[15] 2. 柔性印刷环保属性突出,国产柔性印刷机装机量持续提升,我国柔性版材快速发展与进口替代潜力巨大。[17] 3. 我国胶印版材企业市场集中度较高,CR3达43.01%,柔性板材市场主要市场份额仍由国外领先企业占有,国内少数企业实现部分国产替代。[18][19] 4. 公司在胶印版材领域市占率国内领先,柔性板材领域市场地位快速提升。[19] IPO发行及募投情况 1. 本次公开发行股票数量为4000万股,发行后总股本为16000万股,公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。[21] 2. 公司募投项目拟投入募集资金总额6.68亿元,主要用于扩大绿色环保印刷版材生产能力、增强研发创新能力、提高自动化、智能化生产水平与效率。[21][22] 可比公司及行业估值情况 1. 公司所在行业"C23印刷和记录媒介复制业"近一个月静态市盈率为31.61倍。[23] 2. 可比公司所在申万二级行业包装印刷行业PE(TTM)平均值为24.22倍,2024年、2025年Wind一致预期PE均值分别为22.57倍和20.08倍;所在中信二级行业包装印刷行业上市公司PE(TTM)平均值为28.80倍,2024年、2025年Wind一致预期PE均值分别为23.00倍和20.07倍。[23]

报告行业投资评级 报告给予旅游业"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1. 中秋假期价显著超预期,恢复至2019年比例环比端午显著提升。中秋假期全国国内出游1.07亿人次,按可比口径较2019年+6.3%;国内游客出游总花费510.47亿元,较2019年+8.0%,客单价477.07元,较2019年+1.6%。[16][17][18][19][20] 2. 出入境继续修复,全国边检机关共计保障525.6万人次中外人员出入境,较2023年中秋假期同期增长18.6%。[16] 3. 传统景区分化,表现整体略超预期。九华山客流同比2019年翻倍、长白山同比2019年+35%、三特索道同比2019年+30%显著超市场预期,但休闲周边游景区受台风天气及消费降级趋势影响较大。[25][26][27][28] 4. 海底捞人次同比持平,月饼礼盒需求相对疲软,月饼销售同比下滑约四成。[29] 根据报告目录分别总结 行业投资评级 报告给予旅游业"增持"评级。[4] 行业投资机会 1. 继续重点推荐垂直O2O+出海。推荐途虎-W、卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育、名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新、同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山、菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金等。[30] 行业风险 1. 复苏在时间、力度以及持续性上不及预期。[31] 2. 中小企业压缩差旅成本。[32] 3. 天气的不确定影响。[32]

报告评级和核心观点 - 维持增持评级,下调目标价至93.5元 [5][10] - 随着下游需求复苏及晶圆厂积极扩产,公司订单高增,但受24Q1未完全复苏、股本数增加影响,下调公司2024-2026年EPS业绩预测 [10] - 参考同行2024年可比38.57倍PE,考虑公司国内唯一能提供中高端量产型涂胶显影设备厂商,且前道设备验证顺利、亟待放量,给予公司2024年55倍PE估值 [10][13] 公司业绩表现 - 公司2024H1营收6.94亿元,同比-0.29%;新签订单12.19亿元,同比增长约30%,其中临时键合/解键合新签订单同比增长超过10倍 [10] - 2024H1归母净利润0.76亿元,同比-43.88%,主要由于持续加大研发投入和多款新产品尚未形成规模化销售 [10] - 单季度看,公司2Q24实现营收4.49亿元,环比大增84.03%,同比大增10.31%;归母净利润0.60亿元,同比-13.72%,环比大增275.88% [10] 前道设备和先进封装设备 - 公司前道设备持续突破,涂胶显影设备新品FTEX可匹配未来更先进的光刻机产能提升需求,化学清洗机高温SPM机台KS-CM300已运往客户端进行验证 [10] - 公司前瞻性布局先进封装设备,包含TSV湿法清洗、bumping涂胶显影、临时键合/解键合等设备,在先进封装产线占比达到10%~15% [10] - 公司临时键合机/解键合机走在行业前列,已与国内多家2.5D、HBM客户达成深度合作,在手量产或验证性订单已十余台,预期将迎来快速放量 [10] 投资建议和风险提示 - 维持增持评级,下调目标价至93.5元 [5][10] - 催化剂:下游积极扩产,公司订单提速 [10] - 风险提示:半导体景气度恢复不及预期,产品验证不及预期 [10]

报告行业投资评级 报告给予煤炭行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 煤炭行业在2024年上半年经历了中期压力最大的淡季及旺季,但最终表现出较强的韧性。[10][11][12][13] 2. 当前煤炭日耗维持历史最高水平,基本面超预期,行业向上拐点或不远。[15][16][19][20] 3. 非电煤需求已出现明显底部恢复特征,将对冲电煤需求下降。[21][22] 4. 10月开始北方冬季补库有望带动需求提升,下行压力将小于预期。[24][25][26] 5. 煤炭行业业绩压力已基本释放,Q3业绩有望逐季改善。[27][28] 6. 煤炭板块红利吸引力重现,分红向上趋势不改。[29][30][31] 根据报告目录分别进行总结 1. 投资建议 报告给予煤炭行业"增持"评级,推荐优质龙头、长协焦煤、煤电一体化及基本面底部恢复的个股。[6][7] 2. 煤炭板块领先大多数行业,提前检验压力测试期下行业供需 煤炭行业在2024年上半年经历了中期压力最大的淡季及旺季,但最终表现出较强的韧性。[10][11][12][13] 3. 日耗维持历史最高水平,基本面超预期下板块向上拐点或不远 当前煤炭日耗维持历史最高水平,背后是需求结构的变化,非电煤需求也出现明显底部恢复。[15][16][19][20][21][22] 4. 煤炭板块红利核心不改,或再现红利吸引力 煤炭板块分红向上趋势不改,红利吸引力重现。[29][30][31]

行业投资评级 - 报告对二代制冷剂和三代制冷剂行业持积极评级 [1][2] 二代制冷剂 - 二代制冷剂如R22的生产配额将持续削减,2025年削减至基线值的67.5% [1] - 二代制冷剂需求相对稳定,主要集中在维修市场和定频空调新增市场 [1] - 在供给收缩、需求相对稳定的情况下,二代制冷剂价格或将出现弹性上涨 [1] 三代制冷剂 - 三代制冷剂如R32的生产配额将保持稳定,2025年配额总量为18.53亿吨CO2 [1] - 三代制冷剂配额政策执行初期,市场需求强劲,配额增发体现了对三代制冷剂需求的适应 [1] - 未来空调、冰箱等终端产品保有量增加,将持续拉动三代制冷剂需求 [1] - 在配额约束下,三代制冷剂供需格局将持续优化,行业景气周期可期 [1][2] 制冷剂价格 - 截至2024年9月,主要制冷剂价格呈现高位盘整态势 [1] 投资建议 - 建议关注国内综合实力强、产品矩阵完善、技术储备全面,且制冷剂配额靠前的生产企业 [2] 风险提示 - 制冷剂需求不及预期 - 成本端价格波动 - 配额政策松动 - 四代制冷剂等替代品进展较快 [2]

行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [2] 报告的核心观点 水泥行业 - 水泥行业进入常态化+差异化错峰时代,走向旺季盈利中枢或有一定改善 [5] - 水泥价格环比继续上行,但下游需求恢复不达预期,企业出货率维持在5成水平 [7][8][9][10][11][12][13][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 华北、东北、华东、中南等地区水泥价格涨跌互现,部分地区价格上调未能全面执行到位 [7][8][9][10][11][12][13][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 西南、西北等地区水泥价格相对平稳,部分地区价格有上调计划 [22][23][29] 玻璃行业 - 国内浮法玻璃价格环比下跌,需求旺季难再现,供需矛盾依然严峻 [45][46][47][48][49][50] - 玻璃供应端变化不大,部分产线存在冷修计划 [48][52] - 玻璃加工龙头信义玻璃、旗滨集团具有估值优势 [13][58][59] 玻纤行业 - 玻纤价格部分小涨,电子纱局部成交可谈 [60] - 差异化加大,利好中国巨石、中材科技等龙头企业 [60] 风险提示 - 宏观政策风险 - 原材料成本风险 [62]

报告行业投资评级 报告给予通信设备及服务行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 深圳光博会顺利举办,光互连技术继续迭代。会展和论坛上展示和讨论了OCS光交换机、CPO/OCI光电共封装、1.6T硅光、空芯光纤等多项光互连技术。[3][6] 2. OCS光交换机可以帮助光网络快速修复和灵活部署,具有较好的应用前景。[3] 3. CPO和OCI通过将光引擎与芯片合封,可以降低功耗和提高性能,具有较为广阔的发展前景。[3][6] 4. 1.6T硅光模块性能参数优秀,未来有望应用于下一代骨干网传输。[3][6] 5. 空芯光纤具有超低时延和密集波分容量优点,但仍面临一些挑战,需要产业链配合。[3][6] 6. 投资建议包括关注光电互联、国资企业、新兴投资主题,以及经济复苏下的优质头部企业。[3][6]

报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 原油油运 1. 近期油价下跌而运价回升,2024年上半年淡季不淡,第三季度需求趋弱而油价高企,炼厂开工不足致短期承压。[4][5] 2. 2024年1-8月原油海运需求较2019年仍正增长,且平均航距较2019年拉长约一成。[9][10][11][12] 3. 对俄制裁重构全球原油贸易,大西洋增产与红海绕行进一步拉长航距。[18][21] 4. 业界认为传统能源消费量仍有韧性,未来数年供需将继续向好,油运景气上升与持续将超预期。[19][20] 成品油运 1. 2024年第三季度淡季炼厂开工不足,运价低位仍可盈利。[23][24] 2. 2024年1-8月成品油海运需求同比增长3%,较2019年增幅达9%,且航距较2019年拉长超一成。[24][25] 3. 对俄制裁执行趋严,或深化贸易重构,并催化老船拆解。[30] 4. 预计未来数年成品油运需求增长将超预期,且运价弹性空间将打开。[29] 运力跟踪 1. 未来数年船台趋紧,船东规模下单意愿不足,环保监管趋严约束供给弹性。[33][34][35][36][37][38][39][40] 2. 油轮老龄化严重,未来环保监管与制裁趋严有望加速淘汰。[37][38] 投资策略 1. 维持"增持"评级,建议逆向布局油运超级牛市期权。[41][42] 2. 重点推荐中远海能、招商南油、招商轮船、中国船舶租赁。[49]