公司关键事件 - 南微医学在2026年有两大关键事件值得关注 [1] - 泰国生产基地预计于2026年年初落成启用 [1][2] - 公司计划在2026年推出二代胆道镜等可视化创新产品 [1][3] 供应链布局 - 泰国生产基地旨在优化全球供应链布局 [1][2] - 该生产基地主要面向欧美市场 [1][2] 产品研发与市场拓展 - 公司预计在2026年推出二代胆道镜等可视化创新产品 [1][3] - 新产品旨在拓展临床应用领域 [1][3]

| 02月10日目标价涨幅排名 | | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 机构 | 最新评级 | 量高目标价 | 目标涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | (元) | (%) | | 002335 | 科华数据 | 华创证券 | 推荐 | 71.20 | 19.70 | | 688029 | 南微医学 | 华泰证券 | 买入 | 97.65 | 18.54 | | 601865 | 福莱特 | 中国国际会部 | 跑赢行业 | 20.00 | 14.09 | | 688188 | 柏楚电子 | 江海证券 | 增持 | 168.84 | 11.81 | | 002646 | 天佑德酒 | 国投证券 | 增持 | 9.80 | 7.46 | | 002595 | 蒙迈科技 | 国投证券 | 买入 | 95.84 | 1.69 | | | | | 日期:02月10日,南财投研通×21快讯制图 | | | 南财投研通数据显示，2月10日，券商给予上市公司目标价共6次，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名 居前的公司有科华数据、南微医学、福莱特，目 ...

券商目标价评级概览 - 2月10日，券商共发布6次上市公司目标价评级 [2] - 按最新收盘价计算，有4只股票的目标价涨幅超过10% [2] 目标价涨幅居前公司分析 - 科华数据目标价涨幅最高，为19.70%，属于其他电源设备行业 [2] - 南微医学目标价涨幅为18.54%，属于医疗器械行业 [2] - 福莱特目标价涨幅为14.09%，属于光伏设备行业 [2]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：维持“买入”评级，目标价97.65元人民币 [1][5] - **核心观点**：南微医学作为内镜诊疗耗材国产龙头，其全球化能力是长期增长核心驱动力，集采影响边际减弱，净利润有望加速增长 [1][4][16] 海外业务：全球化增长的核心引擎 - **增长势头强劲**：2014-2024年海外收入体量增长12.6倍，2013-2024年海外收入CAGR达30%，9M25海外收入达14亿元，同比增长42%，占公司总收入近60% [1][2][4][16] - **市场潜力巨大**：2023年全球内镜诊疗市场规模约60亿美元，公司海外市占率不足6%，发展空间显著 [2][35] - **直销模式突破**：海外收入中直销模式占比从2016年的8.5%大幅提升至2024年的49.4%，成为进军美国等发达国家市场的利器，直销毛利率高达73.1% [2][17][64] - **区域表现亮眼**：9M25美洲区、EMEA区、亚太区（不含中国）收入分别增长20%、73%、32% [2][25] - **盈利能力改善**：公司海外毛利率1H25已与国内持平，海外收入及利润贡献逐步提高 [2][81] - **未来战略**：持续推进欧洲市场一体化，进军美国医院市场，泰国生产基地计划于2026年投产以增强供应链和成本优势 [2][59] 国内业务：集采影响边际减弱 - **集采冲击**：2024年初京津冀“3+N”联盟针对核心产品止血夹集采，导致终端价格下降60-70%，并影响非集采区域经销商进货意愿，9M25国内收入9.8亿元，同比-4.7% [3][86] - **政策预期稳定**：2025年国务院发布会提出“集采坚持反内卷原则，提升质量要求”，广东集采中标价格未进一步下降，确认政策共识 [3][18][90] - **影响可控**：集采产品覆盖公司国内收入约15-20%，随着海外收入占比稳步提高（9M25达59%），集采对整体业绩影响有望边际缓和 [3][4][92] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预测2025-2027年归母净利润为6.0/7.1/8.4亿元，对应EPS为3.22/3.76/4.49元 [5][8] - **收入预测**：预测2025-2027年营业收入为33.0/39.3/47.1亿元，同比增速分别为19.8%、19.0%、19.8% [8][109] - **估值基础**：基于海外业务高毛利率直销模式与发达国家市场拓展双轮驱动，以及国内预期边际好转，给予2026年26倍PE估值（可比公司Wind一致预期均值为20倍），得出目标价97.65元 [5] 创新业务：打造第二增长曲线 - **可视化产品**：一次性内窥镜等可视化产品是公司第二增长曲线，9M25创新产品收入1.8亿元，占比7.6%，同比增长37% [93] - **市场前景**：全球一次性内窥镜市场规模2024年约24亿美元，2033年预计达110.6亿美元，中国市场规模2030年预计增至93.68亿元，潜力可观 [95][101][103] - **产品进展**：公司一次性支气管镜已进入400+家医院，一次性胆道镜为国内首个获批产品，外科胆道镜已上市，3Q25海外收入同比增长超40% [93][104][105] 与市场观点的差异 - **对集采的担忧**：报告认为集采影响可控且逐步减弱，因海外收入占比已近60%且持续提升，且“反内卷”政策下集采价格螺旋下降可能性低 [4][19] - **对全球化能力的低估**：报告强调公司海外业务处于国产医疗器械第一梯队，其2014-2024年海外收入CAGR达30%，9M25海外收入14亿元，且主要来自发达国家直销模式，这是与其他公司的关键差异 [4][19]

公司股价与交易数据 - 2025年2月2日，南微医学股价下跌2.33%，当日成交额为1.69亿元 [1] - 当日融资买入857.45万元，融资偿还716.19万元，实现融资净买入141.26万元 [1] - 截至2月2日，公司融资融券余额合计4.86亿元，其中融资余额4.84亿元，占流通市值的3.31%，融资余额处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 2月2日融券卖出400股，金额3.11万元，融券余量2.23万股，余额173.34万元，处于近一年60%分位的较高水平 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入23.81亿元，同比增长18.29% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润5.09亿元，同比增长12.90% [2] - 公司主营业务为微创医疗器械的研发、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成：内镜耗材类占77.80%，其他类占13.17%，肿瘤介入类占7.28%，可视化类占1.00%，其他(补充)占0.74% [1] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.25万户，较上期增加1.38% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为15009股，较上期减少1.36% [2] - A股上市后累计派现9.78亿元，近三年累计派现6.64亿元 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股365.94万股，位列第五 [2] - 华宝中证医疗ETF（512170）为第七大流通股东，持股322.32万股，较上期减少45.90万股 [2] - 中庚价值先锋股票（012930）为第八大流通股东，持股300.87万股，较上期增加10.30万股 [2] 公司基本信息 - 公司全称为南微医学科技股份有限公司，位于江苏省南京江北新区药谷大道199号 [1] - 公司成立于2000年5月10日，于2019年7月22日上市 [1]

公司经营与信息披露 - 南微医学在投资者互动平台回应关于2025年第四季度经营情况的询问 表示相关情况需关注公司后续发布的2025年年度报告 [1]

2025年创新药行业表现与核心驱动因素 - 创新药在2025年呈现显著超额收益 核心驱动因素包括持续不断的BD出海落地、优秀的临床数据读出以及政策端的支持 [1] - CXO行业因需求端复苏同样有较大涨幅 支持因素为全球医药行业投融资环境前景改善 [1] - 支持2025年板块行情的核心因素为对外授权、全球临床开发等海外预期与业务 [1] 2026年行业展望与投资主线 - 持续看好核心资产已经授权出海、拥有全球竞争力和差异化创新能力的创新药公司 [1] - 持续看好拥有成本控制、技术积淀与产能规模等方面较高壁垒的国内CXO龙头公司 [1] - 投资主线建议关注创新出海与重视新技术方向 [4] 国内医药市场供需与支付环境 - 2025年1-11月全国财政卫生健康支出同比增长4.7% 在连续两年下滑后增速转正 [2] - 2025年全年医药制造业工业增加值保持低个位数增长 营业收入与利润总额均出现小幅下滑 [2] - 2025年1-11月医保基金统筹收入2.63万亿元同比增长2.9% 支出2.11万亿元同比增长0.5% 收入与支出增速继续下降 [2] 国内医药政策动态与支付结构变化 - 药械集采和医保谈判常态化开展 医疗服务价格改革推进 DRG/DIP付费方式全面落地 [1][2] - 国家医保谈判继续进行 创新药降价幅度较为合理 [1][2] - 首次推出商保目录作为国家医保的补充 [1][2] 重点推荐的新技术与药物形态 - 新药物形态进入POC或重磅产品上市阶段 重点关注双抗、小核酸等创新药物形态 [1][3] - B细胞清除疗法在自免疾病中的应用前景获更多临床数据支持 [3] - 肝脏靶向的小核酸药物技术成熟且商业化得到验证 肝外靶向技术拥有巨大前景 [3] 前沿创新技术发展前景 - 重点关注AI医疗、脑机接口等创新技术 [1][3] - 脑机接口进入技术突破向商业化跃迁的关键节点 行业受益于十五五规划重点布局、医保赋码与医疗器械标准落地等政策红利 [3] - 脑机接口全球市场规模有望迎来爆发式增长 催化因素包括Neuralink量产预期与国内临床突破 [3] 具体投资标的推荐 - A股推荐标的包括迈瑞医疗、药明康德、凯莱英、爱尔眼科、联影医疗、新产业、华润三九、特宝生物、美好医疗、爱博医疗、艾德生物、英科医疗、南微医学、益丰药房、大参林、春立医疗 [4] - H股推荐标的包括科伦博泰生物-B、康方生物、三生制药、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗 [4]

公司股价与交易表现 - 1月26日，南微医学股价下跌5.04%，报收81.18元/股，成交额1.12亿元，换手率0.72%，总市值152.49亿元 [1] 公司基本情况 - 南微医学科技股份有限公司位于江苏省南京江北新区，成立于2000年5月10日，于2019年7月22日上市 [1] - 公司主营业务为微创医疗器械的研发、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成为：内镜耗材类77.80%，其他类13.17%，肿瘤介入类7.28%，可视化类1.00%，其他(补充)0.74% [1] 主要机构股东动态 - 华宝基金旗下华宝中证医疗ETF（512170）位列南微医学十大流通股东 [2] - 该基金在第三季度减持南微医学45.9万股，截至当时持有322.32万股，占流通股比例为1.72% [2] - 根据测算，1月26日该基金持有南微医学的股份浮亏约1389.21万元 [2] 相关基金产品信息 - 华宝中证医疗ETF（512170）成立于2019年5月20日，最新规模为252.63亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为9.07%，同类排名2041/5579；近一年收益率为19.46%，同类排名3487/4270；成立以来收益率为11.04% [2] - 该基金的基金经理为胡洁，累计任职时间13年106天，现任基金资产总规模1013.58亿元，任职期间最佳基金回报为163.58%，最差基金回报为-98.01% [3]

公司欧盟业务布局 - 公司在德国、英国、法国、荷兰、葡萄牙和瑞士等欧盟国家通过全资子公司开展直销业务 [2] - 公司在其他欧盟国家采取经销模式开展业务 [2] - 公司于2025年2月完成对西班牙公司CreoMedical S.L.U. 51%股权的收购 [2] - 被收购的西班牙公司CME在西欧地区拥有成熟的医疗器械产品销售渠道，目前以直销业务为主 [2] 公司欧盟业务财务表现 - 2025年前三季度，公司欧盟出口业务收入在整体营收中的占比约为26.8%（含CME并表） [2]

文章核心观点 - 南京市市场监管局组织知识产权保护实务培训 旨在提升当地医疗器械企业出海知识产权保护能力 为产业开拓国际市场筑牢创新发展基础 [1][3] 培训活动概况 - 培训由南京市市场监管局组织 共有20余家上市及重点出口医疗器械企业代表以及部分知识产权律所、服务机构人员参训 [1] - 活动形式结合实地观摩、专题授课和互动答疑 帮助企业识别关键问题并明确应对策略与实施路径 [1] 实地观摩企业情况 - 参训代表参观了双威生物和南微医学两家出口重点企业 [1] - 双威生物专注于安全输血和伤口治疗领域 拥有我国首张白细胞过滤输血器材注册证及自主知识产权 产品销往俄罗斯、巴西等二十多个国家 [1] - 南微医学深耕微创诊疗领域 聚焦内镜诊疗器械、微波/射频消融设备及耗材、一次性内镜三大方向 在海外已建立12个子公司 公司已从行业跟随者转型为细分领域规则制定者 [1] 专题培训内容 - 专家曹莹洁围绕“医疗器械企业海外商标品牌战略构建与风险防控”进行授课 梳理了全球品牌价值体系及海外商标布局风险要点 分享了品牌构建“五步战略”并提出针对性建议 [2] - 专家张瑞围绕“医疗器械企业海外专利风险防控”进行授课 剖析了近年来医疗器械行业海外诉讼及美国337调查典型案例 总结了美国医疗器械领域专利纠纷诉讼特点及涉诉专利布局逻辑 指导企业运用FTO+日常监控预警进行风险管理 [2] 培训效果与反馈 - 在互动答疑环节 专家对企业代表提出的海外商标专利布局、国际市场拓展、侵权纠纷应对等问题逐一作出细致解答 [2] - 参会人员表示培训内容紧密联系产业实际 兼具专业性与实用性 为企业完善知识产权保护管理体系、增强风险防范能力提供了有效指导 [2] 政府后续支持举措 - 主动做好涉外知识产权保护是南京市市场监管局深化精准服务、支持重点产业高质量发展的重要举措 [3] - 下一步 该局将继续紧跟产业发展趋势与企业需求 持续优化培训形式与内容 为南京市医疗器械产业创新与国际化发展提供坚实支撑 [3]