2024 年 09 月 25 日 证券研究报告|行业研究|行业点评 1M 3M 12M 绝对收益 -0.6% -5.1% -12.2% 相对收益 -2.8% -3.4% -3.8% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 电子：发挥并购重组作用，支持新质生产力转型 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 ——9.24 日金融支持经济高质量发展新闻发布会点评 [◆table_summary] 国新办发布会：支持经济高质量发展、发挥并购重组作用 9 月 24 日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量 发展有关情况并答记者问。同日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重 组市场改革的意见》（下称《意见》），支持上市公司注入优质资产、提升投资价 值。 ◆ 《意见》：加大产业整合支持力度，助力新质生产力发展 一是支持产业转型并购。围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向 新质生产力方向聚集。包括支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资 产，增强"硬科技""三创四新"属性；支持上市公司围绕产业转型升级、寻求 第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购；支持上市公司收购有助 于补链强链、提升 ...

2024 年 09 月 25 日 证券研究报告|策略研究|事件点评 重大组合政策出台，助力市场企稳回升 ——9.24 日金融支持经济高质量发展新闻发布会点评 作者 刘志勇 分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-136 主要观点 [◆table_summary] 9.24 日上午，国新办举行新闻发布会，介绍了金融支持经济高质量发展有关情 况，并推出一系列金融政策组合拳，力度很大，对稳定经济、改善流动性、 提振资本市场信心意义重大。 ◆ 出台多项重磅货币政策组合，有利于稳定经济。一是降低存款准备金率和政 策利率，营造良好的货币金融环境。央行宣布近期将下调存款准备金率 0.5 个 百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元；降低央行的政策利率，即 7 天期逆回购操作利率下调 0.2 个百分点，将为中国经济企稳回升，营造良好的 货币金融环境。二是降低存量房贷利率，增加居民消费能力、促进扩大消费。 预计平均降幅大约在 0.5 个百分点左右。预计这一项政策将惠及 5000 万户家 庭，平均每年减少家庭的利息支出总数大概 ...

2024 年 09 月 25 日 证券研究报告|行业研究|行业点评 1M 3M 12M 绝对收益 -0.6% -5.1% -12.2% 相对收益 -2.8% -3.4% -3.8% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 电子：发挥并购重组作用，支持新质生产力转型 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 ——9.24 日金融支持经济高质量发展新闻发布会点评 [◆table_summary] 国新办发布会：支持经济高质量发展、发挥并购重组作用 9 月 24 日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量 发展有关情况并答记者问。同日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重 组市场改革的意见》（下称《意见》），支持上市公司注入优质资产、提升投资价 值。 ◆ 《意见》：加大产业整合支持力度，助力新质生产力发展 一是支持产业转型并购。围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向 新质生产力方向聚集。包括支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资 产，增强"硬科技""三创四新"属性；支持上市公司围绕产业转型升级、寻求 第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购；支持上市公司收购有助 于补链强链、提升 ...

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 央行全面降准降息,流动性释放推动估值修复,计算机板块具备较高的配置价值[1] - 并购重组支持力度再加码,利好计算机等外延式扩张频发领域[2] - 行业集中度有望提升,优质公司价值凸显[2] - 建议关注有望通过并购完善业务布局的龙头企业以及具备资源整合能力的企业[2] 行业概况 - 计算机行业近期表现:1个月绝对收益9.7%,3个月绝对收益1.0%,12个月绝对收益-27.0%[1] - 计算机行业近期表现相对沪深300指数:1个月相对收益7.5%,3个月相对收益2.7%,12个月相对收益-18.6%[1] 行业投资机会 - 流动性释放推动估值修复,行业业绩边际改善[1] - 并购重组支持力度加大,利好外延式扩张[2] - 行业集中度提升,优质公司价值凸显[2] 风险提示 - 未提及[无]

政策内容 - 货币政策包括降息降准、降存量房贷利率、放松二套房首付比例限制、提高保障性住房再贷款央行资金比例至100%、创设支持股票市场的货币政策工具[1] - 央行将下调存款准备金率0.5个百分点，年内择机进一步下调0.25 - 0.5个百分点，7天逆回购利率从1.7%调降至1.5%，有望带动MLF利率下行30BP、LPR和存款利率下行20 - 25BP[2] - 创设5000亿“互换便利”和3000亿“回购增持再贷款”的结构性货币政策工具，且为首期[3][4] 政策背景 - 过去3年房地产和股票市场下滑，居民财富缩水，就业不景气致收入不确定增加，今年6月居民部门杠杆率63.5%，较2021年底的61.9%上升[2] - 今年1 - 8月土地出让金收入在去年下滑20%的情况下继续下滑25%，地方财政需改革并辅以宽松货币政策[2] 政策影响 - 央行调降存量房贷利率平均下降幅度约0.5个百分点，远高于之前LPR每次10 - 20bp的调降幅度[2] - 9月24日主要指数涨幅超3%，显示市场对股市政策认可，A股有望震荡上行[4] - 债市因前期政策预期充分、后续财政可能加码，债券利率短期有上行压力，但后续仍会降息降准，利率中枢趋于下行[4]

报告行业投资评级 - 投资评级：强于大市 [3] 报告的核心观点 - 系列政策组合拳出台，催化行业长期向好 [2] - 随着引导中长期资金入市、提高上市公司质量等举措深化，市场流动性将改善，证券行业经纪、两融、权益自营业务业绩将修复，板块基本面或将触底反弹 [3][14] - 监管鼓励并购重组，叠加融资节奏优化后经营压力，券商投行业务重点或由IPO转向并购整合，并购重组业务或将成为未来投行业务新增长点，但考验中介机构撮合能力，综合实力更强的龙头券商更易把握机会 [3][15] - 券商行业自身整合加快，今年以来券业并购案例已有7起，关注同一国资大股东或实控人旗下、同地域内上市与非上市券商、以及为优化地理布局和牌照不足而进行的并购这三条主线 [3][15] “三个突出”主要内容总结 - 突出增强资本市场内在稳定性：树立回报投资者导向，提高上市公司质量和投资价值，加快投资端改革，推动构建“长钱长投”政策体系，发布关于推动中长期资金入市的指导意见，完善政策工具箱 [6][7] - 突出服务实体经济回升向好和经济高质量发展：聚焦服务新质生产力等重点领域，用好股票、债券、期货等多种工具活跃并购重组市场，发布关于促进并购重组的六条措施，畅通私募股权创投基金“募投管退”循环 [6][7] - 突出保护中小投资者合法权益：坚决打击财务造假、操纵市场等违法违规行为，在代表人诉讼、先行赔付等方面争取落地更多示范性案例 [6][7] 《关于推动中长期资金入市的指导意见》重点举措总结 - 大力发展权益类公募基金：督促基金公司端正经营理念，坚持投资者回报导向，提升投研和服务能力，具体措施包括优化权益类基金产品注册、推动宽基ETF等指数化产品创新、适时推出更多创业板及科创板等中小盘ETF产品、推动公募基金行业稳步降低综合费率 [8][9] - 完善“长钱长投”的制度环境：提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实3年以上长周期考核，具体措施包括打通影响保险资金长期投资的制度障碍、引导多层次多支柱养老保障体系与资本市场良性互动、完善全国社保基金及基本养老保险资金投资政策制度、鼓励企业年金基金开展差异化投资 [8][9] - 持续改善资本市场生态：多措并举提高上市公司质量和投资价值，完善机构投资者参与上市公司治理等配套制度，严厉打击各类违法违规行为，塑造中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场生态 [8][9] 《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》主要内容总结 - 大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级：积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括基于转型升级的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键核心技术水平的未盈利资产收购 [10][11] - 积极鼓励上市公司加强产业整合：继续助力传统行业通过重组提升产业集中度和资源配置效率，通过大幅简化审核程序等方式给予支持，并通过锁定期“反向挂钩”等安排鼓励私募投资基金积极参与 [10][11] - 进一步提高监管包容度：对重组估值、业绩承诺、同业竞争、关联交易等事项，根据实际情况提高包容度，更好发挥市场优化资源配置的作用 [10][12] - 下大力气提升重组市场交易效率：支持上市公司采用分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付对价、分期配套融资等方式提高交易灵活性和资金使用效率，同时建立重组简易审核程序，对符合条件的重组大幅简化流程、缩短时限 [10][12] 《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》主要内容总结 - 要求上市公司董事会高度重视投资者保护和回报，积极运用并购重组等工具，长期破净公司要制定价值提升计划，主要指数成份股公司要制定市值管理制度 [13] - 支持汇金公司加大资本市场支持力度，加大增持力度，扩大投资范围 [13] - 鼓励上市公司开展产业整合，支持上市公司分期发行股份或发行可转债等支付工具分期支付对价、分期配套融资以提高交易灵活性和资金运行效率 [13] - 明确了上市公司提升投资价值的七种方式：并购重组、股权激励/员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购及其他合法合规方式 [13] - 明确了需制定市值管理制度的主要指数成份股公司范围：包括沪深300、科创50、科创100、创业板指数、北证50指数成份股公司等 [13] - 明确了股价短期连续或大幅下跌的三种情形：包括连续20个交易日收盘价跌幅累计达20%、收盘价低于最近一年最高收盘价的50%等 [13] - 明确了长期破净公司的定义：股票连续12个月每个交易日收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股净资产 [13]

报告的核心观点 1. 国内金融市场整体呈现震荡回落态势,沪指录得四连阳,但创业板指以绿盘报收 [4] 2. 市场情绪持续活跃,短线题材方向热度提升,两市连板股晋级率连续3个交易日超50% [4] 3. 信创概念和国企改革方向成为市场热点,相关个股表现活跃 [4] 4. 海外流动环境已经改善,随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地,市场有望逐步企稳 [4] 公司和行业总结 1. 科大讯飞(002230):目前T30 Pro和T30 Lite已有各渠道在售,Ultra版本也在按计划供应中 [3] 2. 先导智能(300450):已获得国内外知名汽车及固态电池企业的全固态生产线订单 [3] 3. 长久物流(603569):目前公司拥有通过多种方式向中东地区运输的能力 [3] 4. 凯文教育(002659):海国授拟3.28亿元受让股东14.84%股份,成为公司第一大股东 [3] 5. 车臣领导人卡德罗夫称其特斯拉卡车Cybertruck被远程"锁",相关个股有贵航股份(600523)、积成电子(002339)等 [2] 6. 黎巴嫩多地传呼机爆炸事件持续发酵,中东替代预期逐步升温,相关个股有光庭信息(301221)、波导股份(600130)等 [2] 7. 工信部要求到2027年,完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务,相关个股有法本信息(300925)、鼎捷数智(300378)等 [2]

行情回顾 - 2024年1-8月,申万计算机指数下跌30.31%,跑输沪深300指数27.12个百分点,在31个申万一级行业中排名末位 [1][8] - 申万计算机指数市盈率(TTM,剔除负值)31.68倍,处于自2017年以来1%分位值,于8月27日收盘创下新低 [9][10] - 2024年二季度末基金重仓计算机的持股市值占重仓股总市值的2.41%,较标准行业配置比例低配2.54个百分点 [11] 业绩综述 - 2024年上半年,计算机板块营业收入5,439.25亿元,同比增长7.53%,较上年同期增速回正 [14][15] - 受毛利率下滑、期间费用上升,叠加其他收益减少、减值损失增加等因素影响,2024年上半年实现归母净利润88.94亿元,同比减少43.86% [19][20] - 2024年二季度,计算机板块营业收入3,027.98亿元,同比增长8.91%,较一季度提速3.07个百分点 [25][26] - 2024年二季度,计算机板块归母净利润86.66亿元,同比下降18.95%,较一季度降幅大幅收窄 [29][30] 细分板块 - 2024年上半年,信创、能源IT、智能交通的营收和利润表现较好 [33][34] - 2024年二季度,信创、云计算、网络信息安全等少数板块利润出现修复 [35][36] 重点赛道 1. 信创 - 信创产品采购步入常态化,国产替代深入推进 [37][38] - 基础设施、操作系统、数据库、中间件等领域国产替代进展良好 [38] 2. 车路云一体化 - 政策推动下,路侧基础设施建设加速,车端智能座舱、智能驾驶保持高景气 [40] 3. 人工智能 - 大模型技术迭代升级加速,AI应用落地各行各业 [42][43] 大湾区珠三角业绩表现 - 2024年上半年,大湾区珠三角计算机公司营收增速9.96%,高于板块整体2.43个百分点 [44][45] - 2024年上半年,大湾区珠三角计算机公司利润降幅6.37%,低于板块整体30.74个百分点 [46][47] 投资建议 - 维持"强于大市"评级,看好信创、算力、AI等领域 [49] - 建议关注中国长城、浪潮信息、德赛西威、金山办公等标的 [49] - 大湾区受益标的包括中国长城、神州数码、中望软件、德赛西威等 [49] 风险提示 - 宏观经济下行;政策推进不及预期;下游需求疲弱等 [50]

报告核心观点 1. 国内金融市场整体呈现上涨态势,沪深股指和股指期货均有不同程度的涨幅。[1] 2. 政策层面,政府正在推动西部大开发、促进创业投资发展等,为相关行业带来发展机遇。[1] 3. 行业动态方面,北斗导航、船舶制造、鸿蒙系统等领域有重大进展,相关公司受益。[1][2] 4. 上市公司聚焦,软通动力、韵达股份、金力泰、传音控股等公司有重要动作。[2] 5. 市场整体呈现震荡格局,短期内或将企稳,中长期仍需关注基本面修复情况。[3] 行业和公司概况 北斗导航及相关公司 - 我国将建设北斗综合定位导航授时体系,相关个股包括海格通信、振芯科技等。[1] 船舶制造行业 - 南北船千亿合并预案发布,行业景气上行,相关个股包括中国船舶、中国船防务等。[1] 鸿蒙系统及相关公司 - 原生鸿蒙系统将于第四季度正式亮相,相关公司包括科蓝软件、常山北明等加速推进技术自研。[1][2] 软通动力 - 强势推出搭载SwanLinkOS 5的开源鸿蒙AI PC和智能交互平板等新一代智能产品。[2] 韵达股份 - 拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行中期票据,注册规模不超过人民币30亿元。[2] 金力泰 - 拟3.23亿元收购怡钛积科技34%股权,标的公司拟开展折叠屏HCPET等业务。[2] 传音控股 - 与联发科技携手共建人工智能联合实验室,加速推进端侧AI技术创新。[2]

报告的核心观点 1. 特斯拉正在研发人形机器人,目标年产10亿台,相关个股包括汇川技术(300124)和胜宏科技(300479) [1] 2. 减肥药行业巨头正在大规模扩产,国内药企也在争相入场,相关个股包括华东医药(000963)和甘李药业(603087) [1] 3. 现货黄金价格持续稳步攀升,创历史新高,相关个股包括紫金矿业(601899)和山金国际(000975) [1] 4. 中国中免(601888)正在积极扩展免税店业务,已在柬埔寨和斯里兰卡设有市内免税店 [2] 5. 塞力斯(601127)计划以自有资金向全资子公司赛力斯汽车增资50亿元 [2] 6. 联得装备(300545)的柔性AMOLED贴合类设备已广泛运用于国内外知名终端客户手机折叠屏量产 [2] 7. 新华保险(601336)2024年1-8月累计原保险保费收入为1302.82亿元,同比增长1.9% [2] 行业动态总结 1. 特斯拉正在研发人形机器人,目标年产10亿台,相关个股包括汇川技术(300124)和胜宏科技(300479) [1] 2. 减肥药行业巨头正在大规模扩产,国内药企也在争相入场,相关个股包括华东医药(000963)和甘李药业(603087) [1] 3. 现货黄金价格持续稳步攀升,创历史新高,相关个股包括紫金矿业(601899)和山金国际(000975) [1] 公司动态总结 1. 中国中免(601888)正在积极扩展免税店业务,已在柬埔寨和斯里兰卡设有市内免税店 [2] 2. 塞力斯(601127)计划以自有资金向全资子公司赛力斯汽车增资50亿元 [2] 3. 联得装备(300545)的柔性AMOLED贴合类设备已广泛运用于国内外知名终端客户手机折叠屏量产 [2] 4. 新华保险(601336)2024年1-8月累计原保险保费收入为1302.82亿元,同比增长1.9% [2]