会议主要讨论的核心内容 1. PCB行业整体呈现高增长态势 [1][2] - 整个PCB板块业绩持续高增,多数企业业绩超预期 - 主要原因包括PCB需求复苏,以及AI驱动的算力升级带动数通类PCB需求持续高增 2. 服务器领域是PCB需求增长最快的细分领域 [3][4][5] - 服务器是网络节点的"灵魂",对PCB性能要求较高 - 服务器ODM厂商占比逐年提升,凭借更好性能和成本优势 - 新一代服务器平台如Intel Xeon Scalable平台升级,带动服务器PCB价值大幅提升 3. AI服务器是PCB需求增长的另一个重点领域 [6][7][8] - 大模型训练对算力需求快速增长,带动AI服务器出货快速增长 - AI服务器PCB供应格局较为集中,单GPU对应PCB价值量较高 - 预计AI服务器PCB市场将呈现高速增长 4. 交换机和光模块领域也是PCB需求增长点 [9][10][11] - 交换机从400G向800G升级,对PCB性能要求提升,带动PCB价值增长 - 光模块从400G向800G、1.6T升级,PCB价值大幅提升 - 交换机和光模块PCB市场将保持高速增长 问答环节重要的提问和回答 1. 哪些PCB厂商最受益于这一轮AI驱动的PCB需求高增长? - 互联电子是最核心的受益者,其业绩和盈利能力持续提升 [12] - 深南电路也是国内PCB龙头,在海外市场也有良好进展 [13] - 胜宏、景旺、方正等公司也有望从AI服务器和光模块领域获益 [14][15] 2. 未来PCB行业整体发展前景如何? - 整体来看,PCB行业仍处于高增长周期,业绩确定性较强 [16] - 从三季度开始,核心厂商的利润率有望进一步提升 [16] - PCB是AI领域非常重要和核心的板块,目前估值相对较低,是重点推荐领域 [16]

报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级。 报告的核心观点 宏观经济 - 中国经济向常态化行回归,预计2024年GDP增长4.6%,消费增速有所放缓,通胀压力有所缓解。[4] - 政府将采取适度的货币政策,并进一步刺激内需,预计下半年将有更大的政策支持力度。[4] - 房地产市场政策将进一步放松,包括取消限购、降低首付比例等。[4] 写字楼 - 2024年写字楼租赁需求温和复苏,新增供给有所放缓,空置率有所上升。[10][11][12][13][14][15] - 租金水平预计将下降3%-8%,部分企业会考虑降低租金或搬迁以降低成本。[14][15] 仓储物流 - 2024年仓储物流需求保持高位,新增供给有所增加,空置率有所下降。[18][19][20][22][23] - 租金水平预计将有所下降,但跨境电商和制造业需求将持续拉动。[19][20][22][23] 零售物业 - 运动和餐饮品牌持续引领需求,其他品类需求有所放缓。[26] - 购物中心租金水平预计将小幅下降,但优质商业物业仍有较强需求。[30] 大宗投资 - 投资者关注一线城市核心写字楼、产业地产等资产,资产价格有望上涨。[35][36][38][39] - 投资者对行业前景保持谨慎,对资产定价、交易结构等更加谨慎。[35][36]

会议主要讨论的核心内容 石英砂在 PCB 领域的应用现状 - 目前,华为、中兴和三星是主要的认证客户,公司为这些客户提供两种模块:一种是按照客户要求制作的模块,另一种是公司建议使用石英砂材料制作的模块[1][2] - 通过这种方式,客户可以验证石英砂材料的有效性,并且能够帮助客户降低成本[1] - 英伟达去年开始测试石英砂材料,但首次测试未成功,公司在改良后再次进行测试,预计未来英伟达会继续尝试使用这种材料[2] 石英砂材料的市场前景 - 华为的认证预计将在半年内完成,一旦认证通过,公司将能够大规模使用石英砂材料,显著增加出货量[2] - 目前,石英砂材料主要应用于基站和服务器领域,而不会用于消费级产品,因为成本较高[2] - 未来的市场扩展主要集中在高端应用领域[2] 生产与扩产计划 - 现有的生产设备无需更换,只需调整参数即可适应石英砂材料的生产,转换成本较低,生产效率高[2] - 公司计划在南通进行三期扩产,并在泰国建设新的生产设施,预计今年年底封顶[2] - 扩产后将显著提升产能,以满足市场需求[2] 经济效益与成本分析 - 使用石英砂材料的产品良率高达 96%-98%,与传统材料无异,且设备加工率可达 99%[2] - 石英砂材料的成本占终端产品的 63%,相比罗杰斯材料的成本占比有所降低(罗杰斯材料占比 80%以上),这将显著降低生产成本,提高产品的市场竞争力[2] 供应链与认证 - 目前,菲利华是唯一能够提供符合要求的石英砂材料供应商,公司预计一旦认证通过,菲利华的产能将面临瓶颈,需要进一步扩产以满足需求[2] - 公司目前没有储备其他供应商,因为市场对品牌的认定较为严格,新的供应商需要经过严格的认证过程[2] 问答环节重要的提问和回答 关于石英砂在 PCB 领域的应用 - 问:石英砂在 PCB 领域的应用情况如何? - 答:目前,石英砂主要应用于华为、中兴和三星的 PCB 产品中,公司建议这些公司使用石英砂进行测试认证,以替代传统材料[3] 关于英伟达使用石英砂材料 - 问:海外公司,如英伟达,是否也在考虑使用石英砂材料? - 答:英伟达最初尝试使用石英砂材料但未成功,经过改良后,他们进行了第二次试验并成功应用[3] - 问:为什么英伟达最初测试石英砂材料失败? - 答:英伟达最初测试石英砂材料失败是很正常的现象,因为第一批产品通常会遇到问题,但他们对材料进行了改良,从而成功应用[3] - 问:英伟达开始测试石英砂材料是什么时候? - 答:英伟达去年开始测试石英砂材料[3] - 问:英伟达是否会在看到石英砂材料成功应用后重新考虑使用? - 答:是的,英伟达很有可能在看到石英砂材料成功应用后重新考虑使用,因为他们对这种材料的需求可能比公司还要大[3] 关于华为的认证进度 - 问:华为的认证报告预计何时出炉? - 答:华为的认证报告预计在两个月后出炉,但整个认证过程需要半年时间才能完成[3] 关于切换到石英砂材料的要求 - 问:切换到石英砂材料对现有产线有何要求? - 答:切换到石英砂材料不需要更换现有设备,只需调整技术参数即可[3] 关于石英砂材料的应用领域 - 问:石英砂材料是否会应用于消费级产品? - 答:石英砂材料由于成本较高,不会应用于消费级产品,目前仅用于核心领域[3] 关于扩产计划 - 问:未来是否会针对市场需求进一步扩展产能? - 答:对,没错。只要认证通过后,公司会直接扩产,目前现有的产能不足以满足工艺需求[3] - 问:扩产计划会放在哪些地方? - 答:目前材料是在南通市,南通三期正在进行中,无锡没有空间了,泰国也在打桩建设,计划今年年底封顶[3] 关于新材料的性能 - 问:新材料的良率如何? - 答:目前产品的良率很高,达到 96%到 98%,新材料对良率没有影响,设备加工率最少 99%[3] 关于新材料的成本 - 问:新材料产品的毛利率水平如何? - 答:产品材料上有改变,长期来看升值空间也有改变[3] - 问:石英砂材料在终端产品中的成本占比是多少? - 答:石英砂材料在终端产品中的成本占比大约为 63%,如果替换成其他材料,成本占比也会相应降低[3] 关于供应链 - 问:上游材料供应商的产能是否会出现瓶颈? - 答:一旦认证通过,上游材料供应商的产能会出现瓶颈,供不应求的情况将会发生[3] - 问:是否有其他供应商可以替代现有的石英砂供应商? - 答:目前没有其他供应商可以替代现有的石英砂供应商,现有的供应商菲利华已经通过认证,其他品牌的材料需要经过严格验证[3]

行业与公司 * 石英砂材料在PCB（印刷电路板）领域的应用，特别是高频高速板，主要面向基站和服务器等高端应用，而非消费级产品[1] * 公司为华为、中兴和三星等主要客户提供模块，用于石英砂材料的测试和认证[1] * 英伟达去年开始测试石英砂材料，首次测试未成功，改良后进行第二次试验并成功应用[1][2] 核心观点与论据 **市场前景与客户认证** * 华为的认证预计半年内完成，认证报告预计两个月后出炉，认证通过后将能大规模使用石英砂材料，显著增加出货量[1][2] * 英伟达在看到石英砂材料成功应用后很有可能重新考虑使用，因其需求量可能更大[2] * 石英砂材料目前主要应用于基站和服务器领域，由于成本较高，不会用于消费级产品，未来市场扩展集中在高端应用领域[1] **生产与扩产计划** * 切换到石英砂材料无需更换现有生产设备，只需调整技术参数，转换成本低[1][2] * 公司计划在南通进行三期扩产，并在泰国建设新的生产设施，预计今年年底封顶，以提升产能满足市场需求[1][2] * 现有产能不足以满足工艺需求，认证通过后会直接扩产[2] **经济效益与成本分析** * 使用石英砂材料的产品良率高达96%-98%，与传统材料无异，且设备加工率可达99%[1][2] * 石英砂材料在终端产品中的成本占比约为63%，相比罗杰斯材料（成本占比80%以上）有所降低，将显著降低生产成本[1][3] * 石英布卖给客户的价格从1200元到6800元不等，具体取决于型号和板材厚度，例如双面板的平均每张大料价格约在260元到320元之间[3] **供应链与认证** * 菲利华是目前唯一能够提供符合要求的石英砂材料供应商，且已通过认证[1][3] * 一旦认证通过，上游材料供应商的产能预计将出现瓶颈，导致供不应求[3] * 公司目前没有储备其他供应商，因为市场对品牌认定严格，新供应商需要经过严格验证，且缺乏愿意充当"白老鼠"的客户[3] 其他重要内容 * 英伟达主要通过台湾的PCB厂进行采购，因其主要是台资平台[2] * 国内客户主要担心传统供应商（如罗杰斯）断供的风险，而海外客户更看重石英砂材料相比传统材料（如玻璃）的性能优势[2] * 公司替代罗杰斯的产品是高频高速版，主要是代替罗杰斯的天线材料，具体应用上有单面板、双面板和高层板的区分，并非直接成品但也可以直接使用[2] * 石英布的月出货量在8万到18万张之间跨度大，原因是提供的石英砂工厂智能制成产品的产能数据不同，低端和高端材料的制作工艺不同，目前产能只能做到此范围[2] * 上游CCL（覆铜板）价格涨幅大约在18%左右[2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：PCB行业 - 公司：未提及具体公司名称，涉及华为、中兴、三星、英伟达、菲利华、深南电路等相关企业 纪要提到的核心观点和论据 石英砂在PCB领域的应用现状 - 核心观点：石英砂已应用于华为、中兴和三星的PCB产品，英伟达也在尝试使用 - 论据：公司为华为、中兴和三星提供两种模块验证石英砂性能并助其降低成本；英伟达去年开始测试，首次未成功，改良后第二次试验成功 [1][2] 石英砂材料的市场前景 - 核心观点：华为认证通过后可大规模使用，市场扩展集中在高端应用领域 - 论据：华为认证预计半年内完成，进展顺利；石英砂成本高，目前仅用于基站和服务器等核心领域 [1] 生产与扩产计划 - 核心观点：现有设备调整参数即可生产，计划南通三期扩产和泰国新建设施 - 论据：转换成本低、生产效率高；南通三期正在进行，泰国设施预计今年年底封顶 [1][3] 经济效益与成本分析 - 核心观点：石英砂材料生产稳定性高、成本低，可提高产品竞争力 - 论据：产品良率达96%-98%，设备加工率99%；石英砂成本占终端产品63%，低于罗杰斯材料 [1] 供应链与认证 - 核心观点：菲利华是唯一合格供应商，认证通过后其产能将面临瓶颈 - 论据：市场对品牌认定严格，新供应商需严格认证，公司暂无储备其他供应商 [1][5] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内外客户对石英砂材料看法不同，国内客户担心传统供应商断供风险，海外客户看重性能优势 [3] - 目前CCL价格涨幅约18% [4] - 替代罗杰斯的石英布产品不是直接成品但可直接使用，用于代替天线材料 [5] - 石英布月出货量8 - 18万张，因产能和工艺不同，未来计划扩产 [5] - 石英布卖给客户价格1200 - 6800元/平米，双面板平均每张大料价格260 - 320元 [5]

**纪要涉及的行业或公司** * 电子PCB行业 [1] **纪要提到的核心观点和论据** * 本次会议为国投证券组织的电子PCB行业交流电话会议 [1] **其他重要但是可能被忽略的内容** * 会议有严格的参与限制和保密要求，仅限国投证券白名单客户参与，内容不得对外泄露 [1]

电话会议纪要分析：AI带动数通PCB与SOC发展 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：电子板块，重点聚焦于**印刷电路板 (PCB)** 和**系统级芯片 (SOC)** 领域，特别是服务于AI和数据中心（数通）的高端产品[1][2][3][4]。 * **公司**： * **PCB及上游**：沪电股份、深南电路、景旺电子、视频电路（疑为“胜宏科技”或笔误）、生益科技、方正科技、九华电子、南亚新材[1][2][5][7][10]。 * **SOC与芯片设计**：瑞星微、金城股份、维尔股份、澜起科技、寒武纪[1][2][3]。 * **其他**：工业互联（工业富联）、国电（疑为“国芯科技”或笔误）[2]。 二、 核心观点与论据 1. 电子板块出现盈利拐点，AI与云端是核心驱动力 * 今年一季度电子板块出现盈利拐点，AI和AI+云端方向表现突出[1][2]。 * 二季度多家电子公司业绩超预期，包括维尔股份和澜起科技等龙头设计公司，验证了该方向的投资价值[1][2]。 2. PCB行业明确进入上行周期，业绩全面超预期 * PCB行业今年明确出现拐点迹象，第一季度整个行业营收增长15%，利润增长40%[1][5]。 * 多家龙头公司业绩亮眼：深南电路第二季度归母净利润约5.8亿元，同比增长超115%，环比增长超50%[5]；生益科技第二季度规模净利润约5.3亿元，同比增长超70%，环比增长约36%[7]；南亚公司第二季度营收约9.4亿元，同比增长20%，环比增长超40%，净利润约0.45亿元，同比扭亏为盈，环比增长超三倍[5]。 * 景旺电子、视频电路、方正科技、南亚新材等公司上半年业绩均处于高速增长状态，大多超过50%[7]。 3. PCB板块是AI发展的直接受益者，订单饱满 * PCB板块是最接近AI应用的领域之一，订单和业绩容易超预期[1][2]。 * AI需求增长带动了服务器、交换机和光模块的升级，核心数通类PCB厂商订单爆满，并出现挑单现象[8]。 * 公司深度参与AI产业链：深南电路作为国内AI龙头企业之一，深度参与通用服务器迭代及产品结构升级，光模块业务订单饱满[6]。 4. 数通建设大周期开启，推动PCB量价齐升 * 当前数通建设大周期由通用服务器与AI服务器共振带动，引发交换机和光模块相关升级，这是一个非常大的周期，可媲美当年的5G建设周期[8][10]。 * **服务器升级**：以PCIe 5.0平台为代表，新一代平台（如Whitley）的PCB价值量较上一代增加50%至100%，对材料（从Mid 4升级到Mid 6）和层数（从12-16层提升到14-20层）要求更高[8]。AI服务器（以英伟达为代表）对PCB要求更高，材料需达到Mid 8水平，层数达22-28层，测算显示其PCB整体价值量约为通用服务器的5倍[8]。 * **交换机升级**：正从400G向800G升级。400G交换机PCB需26层以上，800G则需32层以上，技术难度高，参与者少，布局该领域的公司前景良好[9]。 * **光模块升级**：随着400G及以上规格产品采用更先进的方案，对PCB的价格和利润率有显著提升[9]。 5. SOC领域业绩弹性巨大，呈现亮眼表现 * SOC领域近期表现亮眼，业绩弹性大[1][3]。例如，瑞星微二季度归母净利润中值为1.1亿元，同比增长154%，环比增长61%[3]；金城股份预计二季度实现收入16.4亿元，同比增长25%，环比增长19%，归母净利润2.34亿元，同比增长52%，环比增长84%[3]。 * 业绩弹性的核心原因：下游需求起量、行业结束无序竞争后新品推动供应链发展、高端化比例提升（如瑞星微推出3,588大单品，新城推出6纳米8K芯片）[3]。 6. 其他值得关注的子板块 * **存储设计**：部分公司近期表现超预期，预测今年将出现涨价趋势[2][4]。 * **消费电子**：二季度逐渐进入备货旺季，表现良好，三季度是传统旺季，后续值得关注[4]。 三、 其他重要信息 1. 公司业绩增长的具体驱动因素 * **深南电路**：整体PCB行业复苏；深度参与AI服务器迭代与产品结构升级；光模块订单饱满；800G交换机提价及1.6T产品渗透率上升，对应PCB价格和利润率提高；作为重要交换机和服务器供应商，在高端产品上盈利能力更强[6]。 * **生益科技**：PCB行业需求回暖，公司满负荷运营；原材料（铜）价格高位，公司通过涨价提升盈利能力；持股超60%的子公司生益电子催化整体业绩；数通、汽车及消费类需求明显回暖[7]。 * **PCB行业整体**：需求回暖带动覆铜板行业出现利润拐点；各公司在格局和产品结构上持续改善，利润率有望继续超预期[7][8]。 2. 市场竞争与格局 * 数通PCB市场技术门槛高，传统上只有沪电股份等少数老牌厂商主导[10]。 * 近年来，生益电子、景旺电子、方正科技等优秀厂商在该领域取得突破，业绩超预期[10]。 3. 未来展望与预期 * **PCB领域**：由于AI带来的持续订单增长、服务器收入结构调整带来的毛利率提升、高端交换机升级，未来几个季度有望继续保持良好态势[3]。预计第三季度订单和加工率环比进一步改善，主要厂商在第三、第四季度有可能继续超预期表现[8][10]。 * **SOC领域**：下游需求逐步起量、新品阿尔法效应以及行业触底反弹将继续推动发展，高端化比例提升是关键驱动力[3]。 * 尽管当前PCB板块估值可能偏高，但会议认为本轮数通周期行情远未结束，公司估值会随着业绩不断消化，非常看好并推荐关注PCB板块[10]。

会议主要讨论的核心内容 PCB行业整体情况 - PCB行业近期业绩普遍较好,同比增长较快,主要原因包括全球经济复苏、汽车电子和AI等新兴应用带来的需求增长 [1][2][3] - 行业格局正在向头部企业集中,大型企业凭借技术优势和全球化布局保持较高的盈利能力 [3][4][5] - 行业呈现出一些新的趋势,如海外收入占比较高、毛利率较高的高端产品需求增长等 [10][11][12] 公司业绩分析 - 主要上市公司如深蓝、生意科技、顶端电子等近期业绩均有较大幅度增长,主要原因包括产销量上升、产品结构优化、价格上涨等 [8][9] - 这些公司普遍具有较高的海外收入占比,在全球产业链中地位较高,能够紧跟下游客户的技术发展趋势 [10][11][12] 行业发展前景 - PCB行业作为电子产业的基础,能够较好地反映下游行业的技术发展趋势,如AI、新能源汽车等带来的需求增长 [13][14][15][19] - 行业头部企业凭借技术优势和全球化布局,在高端产品领域具有较高的利润空间 [16][17][18] - 未来行业供给端可能保持相对谨慎的扩产态度,而需求端有望持续增长,行业整体前景较好 [22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 提问者对行业发展前景和公司业绩表现的看法 [20][21] **回答者回答** 回答者认为行业发展前景较好,头部公司有望持续受益于新兴应用带来的需求增长 [22][23][24][25] 问题2 **提问者提问** 提问者对公司在全球产业链中的地位和竞争优势的看法 [10][11][12] **回答者回答** 回答者认为公司凭借全球化布局和技术优势在高端产品领域具有较强的竞争力和较高的利润空间 [13][14][15][16][17][18]

会议主要讨论的核心内容 电子行业整体情况 - 电子行业在今年一季度出现了盈利拐点,AI是最确定的创新方向 [1] - 二季度电子行业多家公司业绩超预期,体现了之前的判断 [2][3] 具体行业板块表现 - SOC板块:微星微和金城股份二季度业绩超预期,主要受益于下游需求增长、新品推动以及行业无序竞争结束 [6][7][8] - PCB板块: - 一季度PCB行业营收和利润分别增长15%和40% [10] - 主要PCB公司如深蓝、深南电路、声音科技等二季度业绩大幅超预期 [11][12][13] - PCB行业整体需求回暖,特别是服务器、交换机、光模块等领域,带动行业利润拐点 [14][15][16][17][18][19][20][21] - 主要PCB厂商在高端PCB领域如服务器、交换机、光模块等有较好布局 [22] - 消费电子板块:一季度表现较好,二季度有望延续 [9] 后市展望 - PCB行业有望延续高增长态势,未来一段时间业绩和估值有望持续提升 [22][23] 问答环节重要的提问和回答 1. 提问:现在整个PCB行业的估值是否偏高? 回答:我们认为这一轮PCB的上涨还远未到头,行业后续业绩有望持续超预期,估值有望被业绩消化 [22][23] 2. 提问:PCB行业未来的需求前景如何? 回答:服务器、交换机、光模块等领域的需求持续增长,带动整个PCB行业进入利润拐点 [14][15][16][17][18][19][20][21] 3. 提问:主要PCB厂商在高端领域的布局情况如何? 回答:一些优秀的PCB厂商如互联股份、圣邦电子等在服务器、交换机、光模块等高端领域有较好的布局 [22]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：电子行业，具体为PCB（印刷电路板）行业，尤其是与AI（人工智能）发展相关的“疏通PCB”[1] **纪要提到的核心观点和论据** * AI大发展正在带动疏通PCB行业进入新的高增长时期[1] **其他重要但可能被忽略的内容** * 本次电话会议是中泰电子AI系列的第16场[1]