新产品和新技术研发 - 公司取得《实用新型专利证书》，专利为新型层叠蜂窝式空气滤芯、空气过滤器[3] - 专利号为ZL 2025 2 0131707.X，申请日2025年01月20日[4] - 授权公告日为2026年02月03日，公告号为CN 223861537 U[4] 未来展望 - 专利取得提升产品自主知识产权优势，对未来经营发展有积极意义[3]

投资评级 - 投资评级为“买入”（首次）[5][8] 核心观点 - 报告认为华原股份作为过滤分离系统“小巨人”企业，有望受益于海外市场拓展及燃气轮机等新领域布局，未来发展潜力看好[5][6][10] 行业与市场分析 - **汽车滤清器市场**：汽车滤清器需求与汽车产销量及保有量正相关 2025年1-11月，中国汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4% 2024年中国汽车保有量达3.53亿辆，其中新能源汽车保有量3140万辆，占比8.90%[5][15][21][25] - **工程机械滤清器市场**：工程机械滤清器是核心保障部件，行业稳步向好 2025年中国工程机械营收预计达到9100亿元 2024年挖掘机、装载机销量分别为20.11万台和10.82万台[5][26][32][36][38][41] - **工业过滤市场**：工业过滤下游应用广泛，多个细分领域呈现增长 - **燃气轮机**：2024年中国重型燃气轮机市场规模达80亿元，占整体市场10%，预计2025年将突破100亿元[5][55] - **粉尘过滤**：锂电池产量增长带动除尘设备需求，2024年全国锂离子电池产量达1170GWh，除尘行业市场规模达458亿元[63][66] - **焊烟过滤**：2024年中国焊接材料市场规模达458亿元[73] - **油雾过滤**：2024年全球油雾消除系统市场规模为19.5亿美元[77] - **食品工程**：高效空气过滤器在食品加工中用于去除微生物、颗粒物等，过滤效率可达99.97%以上[5][78][79] - **竞争格局**：全球及中国滤清器市场由国际巨头（如曼·胡默尔、唐纳森）与本土优秀品牌（如华原股份、亿利科技）共同支撑，形成多元竞争格局[5][85] 公司业务与经营 - **公司定位与产品**：华原股份是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于车用、非道路移动机械用及工业用滤清器的研发制造 核心产品为机油、柴油、空气滤清器三大类，共3000多个品种型号，广泛应用于商用车、工程机械、燃气轮机等领域[5][91][98] - **客户与销售**：公司为国内主流整车厂和发动机主机厂提供配套，主要客户包括玉柴股份、东风汽车等 2022-2024年，前五大客户销售收入占比分别为65.05%、60.81%和58.13%[5][43] - **财务表现**：2025年第一季度至第三季度，公司实现营收4.47亿元，同比增长13.54%；归母净利润5931万元，同比增长25%[5][45] - **技术研发**：公司技术实力雄厚，是中国内燃机学会滤清器学组主任委员 截至2025年上半年，拥有有效授权专利107项，牵头或参与修订国家标准9项、机械行业标准26项 形成了以满足“国六”“T4”标准的长寿命“三滤”产品为核心的技术和产品体系[5][46][47] - **行业地位**：根据2020年度数据，公司在国内33家主要滤清器生产企业中，于内资企业中营收位列第3位[5][49] - **产能建设**：“智能制造基地建设项目”截至2025年11月25日已累计投入4410.02万元，投入进度达73.5%，预计2026年12月31日达到可使用状态[5][52] 成长驱动与盈利预测 - **成长驱动**：公司成长看点包括受益于“国六”“T4”排放标准实施带来的技术升级与国产替代机会、海外市场拓展、主机厂配套份额提升，以及向新能源、空气净化等新领域的布局[10] - **业务进展**：2025年上半年，公司在发动机板块实现主要客户份额提升，通用机械板块新增重型发动机标配合作，工业板块中标多家燃气轮机组改造项目，国际板块推进机油滤清器开发及生物柴油样件适配[6] - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.77亿元、0.93亿元和1.12亿元，对应市盈率（PE）分别为28.8倍、24.0倍和19.9倍[6][7][8] - **关键假设**：预测基于对液体过滤产品、气体过滤产品及其他主营业务收入增长的假设，其中液体过滤产品2025-2027年营收预计同比增速为+16%/+17%/+17%，气体过滤产品为+13%/+20%/+20%[9]

融资情况 - 2023年3月30日获证监会同意公开发行股票注册批复[3] - 发行价每股3.93元，发行22,842,787股，募资89,772,152.91元[3] - 扣除费用后实际募资净额80,992,782.71元，6月14日到账[3] 资金管理 - 对募集资金专户存储并签监管协议[4] - 补充流动资金专户已注销，研发专户已注销，智能制造专户存续[4][5] - 2026年1月22日注销研发专户，余额转回非募集户，监管协议终止[6]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会于12月26日在广西玉林召开[2] - 出席和授权出席股东7人，持股105,995,900股，占比69.87%[3] - 网络投票股东1人，持股15,700股，占比0.01%[3] 议案表决 - 《关于预计公司2026年度日常性关联交易的议案》同意股数32,875,900股，占比100%[4] - 关联股东广西玉柴机器集团有限公司对相关议案回避表决[4] 其他情况 - 公司9位在任董事全部出席股东会[6] - 万商天勤（上海）律师事务所认为本次股东会合法有效[8]

会议安排 - 2025年12月9日决议召集股东会，10日公告通知[7] - 2025年12月26日15:00现场召开，25 - 26日网络投票[8] 参会情况 - 现场6人代表105,980,200股，占比69.86%[11] - 网络1人代表15,700股，占比0.01%[11] - 共7人代表105,995,900股，占比69.87%[11] 议案审议 - 审议2026年度日常性关联交易议案，同意占比100%[14] - 中小股东单独计票，同意15,900股，占比100%[14] 会议合规 - 召集、召开及表决等程序、结果、决议合法有效[15]

业绩数据 - 2025年上半年公司营业收入31269.59万元[4] - 2025年上半年液体过滤产品营收19281.37万元，毛利率29.07%[4] - 2025年上半年气体过滤产品营收9431.78万元，毛利率24.04%[4] - 2025年上半年其他主营产品营收1942.75万元，毛利率12.41%[4] - 2024年研发费用2187.88万元，占2024年营收4.15%[6] - 2025年1 - 9月研发费用1634.79万元，占2025年1 - 9月营收3.66%[6] 生产建设 - 公司技改提升玉林生产基地产能和效率[5] - “湖北智能制造基地建设项目”2025年10月完成厂房建设并验收[5] - 旋滤、注塑零件、空滤等产线已完成布置，部分设备完成验收[5] - 部分产线需厂房验收后建设，部分设备未完成投资[5]

资金募集 - 2023年4月发行2000万股普通股，募集净额7010.55万元[3] - 行使超额配售选择权取得净额1088.73万元[3] 项目投入 - 截至2025年11月25日，各项目投入进度73.50%-110.64%[6][7] - 公司募集资金累计投入6558.26万元，进度80.97%[7] 项目延期 - 智能制造基地建设项目延期至2026年12月31日[9] - 2025年12月相关会议审议通过部分募投项目延期议案[14] - 保荐机构对项目延期无异议[16][17]

资金募集 - 2023年4月17日发行2000万股普通股，募资净额7010.55万元于4月20日到账[2] - 行使超额配售选择权募资净额1088.73万元于2023年6月14日到账[2] 资金使用与结余 - 截至2025年11月25日，募集资金专户余额合计1998.63万元[6] - “研发中心建设项目”累计使用931.98万元，节余114.21万元[7] 资金安排决策 - 拟将“研发中心建设项目”节余资金114.21万元永久补充流动资金[9] - 2025年12月9日董事会审议通过部分募投项目结项及补流议案[12]

业绩总结 - 2024年广西玉柴动力股份有限公司营业收入19.763936亿元，净利润0.985522亿元[13] - 2024年广西玉柴物业服务有限公司营业收入12,114万元，净利润582万元[44] 未来展望 - 2026年预计购买原材料等金额2875万元，2025年1 - 10月实际发生1071.264798万元[1] - 2026年预计销售产品等金额3.5182亿元，2025年1 - 10月实际发生2.5279954269亿元[1] - 2026年日常性关联交易预计合计金额3.8057亿元，2025年1 - 10月实际发生2.6351219067亿元[1] - 2026年向广西玉柴机器专卖发展有限公司及其下属公司出售商品等预计金额1.7亿元[6] - 2026年向广西玉柴机器股份有限公司及其下属公司出售商品等预计金额1.35亿元[6] 公司信息 - 广西玉柴物流集团有限公司注册资本和实缴资本均为4.3亿元[8] - 广西玉柴动力股份有限公司注册资本和实缴资本均为1.02亿元[12] - 玉柴国际进出口（北京）有限公司注册资本和实缴资本均为1000万元[15] - 广西玉柴特种装备有限公司注册资本33,290.67万元，实缴资本33,290.67万元[19] - 广西玉柴机器专卖发展有限公司注册资本3,000万元，实缴资本3,000万元[22] - 广西玉柴机器股份有限公司注册资本47,298.93万元，实缴资本47,298.93万元[26] - 广西玉柴装备科技有限公司注册资本56,350万元，实缴资本49,855万元[28] - 广西玉柴新能源有限公司注册资本15,500万元，实缴资本15,500万元[33] - 广西银轮环保科技有限公司注册资本5,600万元，实缴资本4,200万元[38] - 广西玉柴物业服务有限公司注册资本1,200万元，实缴资本1,200万元[42] - 玉林市玉柴机械协会注册资本3万元[46] - 玉林市玉柴集团职工教育研究会注册资本3万元[51] - 广西金创汽车零部件制造有限公司注册资本和实缴资本均为5000万元[54] - 广西玉柴新能源汽车有限公司注册资本和实缴资本均为47500万元[58] 交易审议 - 2025年12月8日独立董事专门会议审议通过预计2026年度日常性关联交易议案[62] - 2025年12月9日董事会第十次会议审议通过预计2026年度日常性关联交易议案[62][63] - 预计2026年度日常性关联交易议案尚需提交公司股东会审议[63] 交易说明 - 关联交易定价参照市场价格等确定[64] - 关联交易是日常性交易，具有必要性，不影响独立性[66] - 保荐机构认为预计2026年度日常性关联交易符合规定[67] - 保荐机构对公司预计2026年度日常性关联交易事项无异议[68]

募资情况 - 2023年4月17日发行2000万股普通股，募资净额7010.55万元，4月20日到账[2] - 行使超额配售选择权募资净额1088.73万元，6月14日到账[2] 项目投入 - 截至2025年11月25日，智能制造基地累计投入4410.02万元，进度73.50%[4] - 研发中心累计投入931.98万元，进度93.20%[4] - 补充流动资金累计投入1216.27万元，进度110.64%[5] 资金存储 - 截至2025年11月25日，公司募集资金存储合计1998.63万元[6] 项目延期 - 智能制造基地项目因厂房消防等原因进度滞后，拟延至2026年12月31日[7][9] - 2025年12月8 - 9日，独董和董事会审议通过延期议案[11][12] - 保荐机构对项目延期无异议[13]