行业投资评级 * 报告对环保行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 两会明确2026年碳排放双控目标，标志着从能耗双控向碳排放双控的全面转变，循环减排与绿能产业需求提振在即 [5] * 全球地缘局势推升能源价格，高油价时代点燃绿色替代燃料需求，生物柴油、绿色甲醇等赛道受益 [5] * AI时代下，垃圾焚烧等具备特许经营权的重资产基础设施，因其供给刚性、需求稳定及现金流锁定能力，正迎来价值重估 [5] 根据目录总结 一、26 年政府工作报告提出更高要求，关注氢能、绿色燃料等新增长点 * 2026年政府工作报告要求单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低**17%**，单位国内生产总值二氧化碳排放降低**3.8%** 左右，这是从能耗双控转向碳排放双控的第一年 [12] * 报告成果显示，单位国内生产总值能耗降低**5.1%**，地级及以上城市PM2.5平均浓度下降**4.4%**，地表水水质优良断面比例提高到**91.4%** [14] * 绿色低碳经济方面，新增提出设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [15] * 生态环境法典立法进程加快，草案将“绿色低碳发展”独立成编，并明确单位和个人可参与温室气体自愿减排交易 [17][19][20] * 从全球视角看，欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在**80-90欧元/吨**，是我国碳价的**13倍**，将增加出口成本，建议关注循环再生产业链以降低碳排放 [5][13] 二、生物柴油：2025 年 UCO 出口均价同比+21.6%，关注 UCO 资源龙头 * 2025年，UCO（废弃食用油）出口量**275.58万吨**，同比**-6.6%**；出口均价达**7742元/吨**，同比上涨**21.6%** [21] * 2026年3月最新UCO价格达到**1080美元/吨**，相比2025年初上涨**9.6%** [5][29] * 2026年3月最新SAF（可持续航空燃料）欧洲FOB价格为**2343美元/吨**，相比2026年此前低点的**2100美元/吨**上涨**11.5%** [5][29] * UCO价格坚挺，拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将是主要受益者 [33] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内**：截至2025年底，全国可再生能源总装机达**23.4亿千瓦**，风电光伏合计装机**18.4亿千瓦**，历史性超过火电；新型储能装机突破**1亿千瓦** [34] * **海外**：欧盟成员国批准到2040年将温室气体净排放量削减**90%**（以1990年为基准）的目标 [36] * **碳市场**：本周（2026/3/2-3/6）全国碳市场成交量**56.05万吨**，成交额**0.46亿元**，3月6日收盘价为**81.85元/吨**；累计成交量**8.80亿吨**，累计成交额**587.70亿元** [36] 四、本期政策回顾 * 本周重要政策包括：生态环境部发布新版《生态工业园区建设标准》和《环境空气颗粒物采样器技术要求及检测方法》；全国人大审议《生态环境法典（草案）》；浙江省、河北省就相关污染防治规划征求意见 [40] 五、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **个股动态**：伟明环保、旺能环境分别中标海外垃圾焚烧发电项目；高能环境控股股东计划减持不超过**3%** 股份；中原环保收购新泓公司及格沃公司**100%** 股权 [42][43] * **板块行情**：环保板块近三年（截至2026年3月6日）涨幅为**47.98%**，在各板块中居前；当前板块PE-TTM为**23.76倍**，处于2019年以来较低水平 [44] * 2021年下半年以来，环保指数跑赢沪深300指数**45.10个百分点** [44] * 本周细分板块中，垃圾焚烧板块上涨**1.31%**，表现最好；个股方面，英科再生、华新环保周涨幅靠前，分别为**25.32%** 和**23.67%** [51] 重点公司关注 * 报告建议关注：大地海洋、卓越新能、海螺创业、伟明环保、景津装备、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能等 [5] * 报告列出了瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、卓越新能等17家重点公司的估值与财务预测数据 [6]

担保情况 - 2026年度公司拟为子公司提供不超19.75亿元、期限不超15年的连带责任担保[12] - 截至公告日，上市公司及其控股子公司对外担保余额为584,226.38万元[11] - 对外担保余额占上市公司最近一期经审计净资产的比例为72.55%[11] - 公司为子公司预计的2026年度最高担保额度合计197,500万元，占比27.63%[15] 各子公司情况 - 本次拟为通州公司担保10,000万元，目前担保余额56,534.19万元，担保额度占比1.19%[9][14] - 本次拟为宜春公司担保10,000万元，目前担保余额12,165.53万元，担保额度占比1.19%[9][14] - 本次拟为石首公司担保35,000万元，目前担保余额10,540.75万元，担保额度占比4.16%[9][14] - 本次拟为广元公司担保10,000万元，目前担保余额15,720.00万元，担保额度占比1.19%[9][14] - 本次拟为博白公司担保16,000万元，目前担保余额0，担保额度占比1.90%[9][14] - 本次拟为海宁扩建公司担保27,000万元，目前担保余额25,914.96万元[9] - 本次拟为武汉公司担保48,500万元，目前担保余额45,811.70万元[9][10] - 通州公司2025年9月30日资产总额146,094.64万元，负债总额91,799.20万元[18] - 宜春公司2025年1 - 9月营业收入6,512.50万元，净利润1,534.06万元[18] - 石首公司2024年度净利润 - 270.85万元，2025年1 - 9月净利润 - 179.19万元[18] 其他 - 2026年3月6日公司第五届董事会第二十次会议审议通过《关于2026年度融资计划的议案》[22] - 公司对外担保不存在逾期情形[23] - 被担保方均为绿色动力子公司，担保目的是增强子公司信用评级，降低公司财务成本[21] - 被担保方石首公司最近一期资产负债率超70%，但经营稳定，资信良好，无偿债风险[21]

融资与担保 - 2026年度集团债务融资额度不超52.15亿元，提取贷款不超39.11亿元[7] - 公司为9家子公司不超19.75亿元、期限不超15年贷款提供担保[7] 会议相关 - 第五届董事会二十次会议3月6日召开，9名董事全出席[7] - 会议通知2月28日邮件送达董事[7] 议案表决 - 《2026年度融资计划》等三议案均9票赞成通过[9][11][12] 人事变动 - 袁颖欣辞任，冉丽桥任联席公司秘书，任期同本届董事会[11]

担保情况 - 2026年度拟为子公司提供不超19.75亿元、期限不超15年的综合授信或固定资产贷款连带责任担保[6] - 通州等多家子公司有本次担保金额及实际担保余额[3][4] - 截至公告日上市公司及其控股子公司对外担保余额584226.38万元，占最近一期经审计净资产的比例为72.55%[5] 议案通过情况 - 海宁扩建、密云、靖西、武汉公司相关议案通过，通过率分别为53.00%、58.65%、62.88%、61.12%，有效期一年[9] 子公司资产负债情况 - 2025年9月30日，通州公司资产总额146,094.64万元、负债总额91,799.20万元等[12] 其他 - 2026年3月6日董事会审议通过《关于2026年度融资计划的议案》[16] - 截至公告披露日，公司对外担保余额58.42亿元，占2024年12月31日经审计归属于上市公司股东净资产72.55%，无逾期情形[17]

融资与担保 - 2026年度集团及子公司债务融资额度不超52.15亿，提款不超39.11亿[1] - 为子公司不超19.75亿、期限不超15年贷款提供担保[1] 议案表决 - 《2026年度融资计划议案》9票赞成通过[3] - 《垃圾转运站升级改造重新备案议案》9票赞成通过[5] - 《变更联席公司秘书议案》9票赞成通过[6] 其他事项 - 担保事项需提交股东会审议[4] - 同意垃圾转运站升级改造工程重新备案[4] - 袁颖欣辞任，冉丽桥接任联席公司秘书[5]

股份数据 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份404,359,792股，法定/注册股本404,359,792元，本月无变动[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份1,026,224,670股，较上月增加112股，法定/注册股本1,026,224,670元[1] - 本月底法定/注册股本总额为1,430,584,462元[1] - 截至2026年2月底，H股已发行股份404,359,792股，库存股份0，本月无变动[2] - 截至2026年2月底，A股已发行股份1,026,224,670股，较上月增加112股，库存股份0[3] 债券数据 - A股可转换公司债券上月底已发行总额2,359,861,000元，本月内变动 -1,000元，本月底已发行总额2,359,860,000元[5] - A股可转换公司债券本月内发行新股112股，本月底可能发行或自库存转让股份265,451,068股[5] - A股可转换公司债券认购价/转换价8.89元，股东大会通过日期2021年8月24日[5] 股份变动 - 本月内增加已发行股份112股普通股A，库存股份总额无变动[7]

股份与股本 - 本月底H股法定/注册股份404,359,792股，股本404,359,792元[1] - 本月底A股法定/注册股份较上月增112股至1,026,224,670股，股本增112元[1] - 本月底法定/注册股本总额1,430,584,462元[1] 已发行股份 - 本月底H股已发行股份404,359,792股，无库存股[2] - 本月底A股已发行股份较上月增112股至1,026,224,670股，无库存股[3] - 本月内增加已发行股份112股普通股A，库存股无增减[7] 可转债情况 - A股可转债上月底发行总额2,359,861,000元，本月减1,000元[5] - A股可转债本月发行新股112股，月底或发行股份265,451,068股[5] - A股可转债认/转股价格8.89元[5]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 中国电力供给充裕且结构多元，煤电作为“压舱石”其稳定供电能力高度匹配算力枢纽的高耗能需求，算力发展用电无忧 [1][2][6][12] - 全球天然气价格受地缘政治等因素影响短期可能出现高波动，但中长期看好全球LNG产能加速释放带动气价中枢回落，利好下游城燃公司降本 [1][2][16][40] - 云南省出台绿氢补贴政策，有望显著提升氢氨醇项目经济性，加速产业发展 [2] 根据目录分别总结 1. 电力：算力高速发展区域电力受益更强 - **装机与发电量**：截至2025年底，全国发电装机容量达38.91亿千瓦，同比增长16.1%[2][6]；2025年1-12月规上工业发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%[2][6] - **电源结构**：火电装机占比40%，但发电量占比达65%[2][6][7]；太阳能和风电装机容量分别同比增长35.4%和22.9%，清洁能源占比大幅提高[2][6] - **算力用电需求**：“东数西算”工程涉及的算力枢纽省份用电量增速较高，例如贵州省、浙江省、河北省2025年用电量同比分别增长7.7%、7.2%、7.1%[8] - **煤电托底作用**：2025年全国煤电利用小时数为4346小时，与机组实际可出力年利用小时7000小时以上相比仍有较大提升空间，可7×24小时稳定支撑算力中心等数字基础设施[2][12][13] 2. 燃气：需求季节性走弱 关注地缘政治对供给侧影响 - **近期价格波动**：截至2026年2月27日当周，美国Henry Hub现货价格周环比下跌5.24%至2.99美元/百万英热，荷兰TTF现货价格周环比上涨3.23%至32.00欧元/兆瓦时，东北亚LNG现货价格周环比下跌1.89%至10.40美元/百万英热[16][17] - **地缘政治风险**：中东地区冲突导致伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，该通道是卡塔尔LNG出口的主要路径，可能造成全球LNG供给快速收紧，短期气价波动将放大[16][34] - **2025年价格回顾**：2025年美国Henry Hub现货均价同比上涨59.7%至3.51美元/百万英热；英国NBP现货均价同比上涨6.4%至88.91便士/色姆；东北亚现货LNG均价同比上涨3.0%至12.20美元/百万英热[2][40] - **中国进口成本**：受益于油价下降，2025年中国LNG综合进口成本同比下降10%，12月旺季CLD价格一度跌破10美元/百万英热[2][40] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：报告期内（2026年2月23日至2月27日），公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块、燃气板块均跑赢沪深300指数[43] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**：“十五五”期间目标电能占终端能源消费比重每年提高约1个百分点，非化石能源消费比重提升至25%[48]；国家电网2025年度第6次可再生能源电价附加补助资金转付合计184.73亿元[52]；国家能源局公布首批43个新型电力系统建设能力提升试点项目[54] - **技术进展**：我国科研团队在铜锌锡硫硒（CZTSSe）新型太阳能电池材料上实现超过15%的光电转换效率[53] - **公司公告**：涉及军信股份申请H股上市、嘉泽新能股票交易异常波动及股东减持、青达环保2025年归母净利润同比增长94.62%、川投能源控股股东变更等[57][58] 5. 投资分析意见 - **火电**：推荐算力高速发展区域的标的，如华北地区的大唐发电、建投能源，华东的申能股份、浙能电力，华南的广州发展、华润电力[2][15] - **水电**：推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电等大水电公司[2][15] - **核电**：建议关注中国核电、中国广核[2][15] - **绿电**：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源[2][15] - **零碳园区**：推荐协鑫能科、南网能源[2][15] - **天然气**：推荐昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业，以及天然气产业链一体化标的新奥股份、九丰能源等[2][41] - **环保**：推荐中山公用（受益于自来水涨价）、中集安瑞科（绿色甲醇投产）、龙净环保（矿山绿电逻辑兑现）及永兴股份、瀚蓝环境等稳健红利资产[2]

公司股价与交易表现 - 2月24日盘中股价上涨2.00%，报7.13元/股，总市值102.00亿元 [1] - 当日成交2428.26万元，换手率0.35% [1] - 主力资金净流入178.09万元，其中特大单买入228.87万元，占比9.43% [1] - 今年以来股价累计上涨5.94%，近60日下跌1.93% [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1-9月实现营业收入25.82亿元，同比增长1.49% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润6.26亿元，同比增长24.39% [2] - 主营业务收入构成为：发电供汽收入68.50%，垃圾处理收入15.63%，利息收入11.53% [1] - A股上市后累计派现15.84亿元，近三年累计派现9.34亿元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，股东户数为3.51万户，较上期减少3.50% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股520.90万股，较上期减少541.22万股 [3] - 南方产业智选股票A（003956）退出十大流通股东之列 [3] 公司基本情况 - 公司全称为绿色动力环保集团股份有限公司，成立于2000年3月29日，于2018年6月11日上市 [1] - 公司位于广东省深圳市，主营业务为垃圾焚烧发电厂的投资、建设、营运、维护及技术顾问 [1] - 所属申万行业为环保-环境治理-固废治理 [1] - 所属概念板块包括固废处理、垃圾发电、医废处理、生物质能、节能环保等 [1]

南向资金整体持股概况 - 截至2月13日，南向资金合计持有港股通标的股5026.91亿股，占总股本比例达19.63% [1] - 南向资金合计持股市值为64802.72亿港元，占标的股总市值的比例为14.96% [1] - 南向资金持股比例超过20%的个股有260只，持股比例在10%至20%之间的有135只 [1] 高持股比例个股特征与分布 - 南向资金持股比例最高的个股是中国电信，持有98.91亿股，占港股已发行股份的71.26% [1] - 持股比例排名第二和第三的分别是昊天国际建投（70.78%）和绿色动力环保（68.78%） [1] - 南向资金高比例持有的个股中，AH股占比较高，在持股超20%的个股中，AH股共有137只，占比52.69% [1] - 按港交所行业分类，南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业（58只）、工业（40只）和金融业（35只）[2] 部分高持股比例个股详情 - 中国电信：持股量989103.56万股，持股比例71.26%，收盘价4.890港元，属于电讯业 [2] - 中国神华：持股量224248.02万股，持股比例66.38%，收盘价42.920港元，属于能源业 [2] - 昭衍新药：持股量7487.10万股，持股比例62.91%，收盘价21.580港元，属于医疗保健业 [2] - 广汽集团：持股量176545.76万股，持股比例62.74%，收盘价3.790港元，属于非必需性消费 [2] - HTSC：持股量99497.33万股，持股比例57.87%，收盘价17.640港元，属于金融业 [2] - 万科企业：持股量127388.40万股，持股比例57.72%，收盘价3.980港元，属于地产建筑业 [2] - 复星医药：持股量31808.50万股，持股比例57.62%，收盘价20.460港元，属于医疗保健业 [2] - 龙源电力：持股量179056.67万股，持股比例53.95%，收盘价7.090港元，属于公用事业 [3] - 山东黄金：持股量52077.50万股，持股比例52.30%，收盘价38.500港元，属于原材料业 [3] - 中兴通讯：持股量36562.85万股，持股比例48.39%，收盘价27.680港元，属于资讯科技业 [3]