投资评级 - 建议申购 [1][4] 核心观点 - 公司港股发行价71.88港元/股，相当于其A股2026年3月11日收盘价的50%，也相当于约20倍2026年预期市盈率，估值总体具备一定的安全边际 [4] - 在AI推动下，公司所处的印刷电路板业务具备稳定和广阔的发展前景 [4] 公司业务与市场地位 - 公司主要从事研发、生产及销售应用于算力服务器及其他算力场景的定制化印刷电路板 [2] - 根据弗若斯特沙利文的资料，以2022年至2024年的算力服务器PCB累计收入计，公司在全球算力服务器PCB制造商中排名第三 [2] 财务表现 - 公司收入从2022年的人民币2,412.4百万元增长至2024年的人民币3,734.3百万元 [3] - 公司净利润从2022年的人民币279.65百万元增长至2024年的人民币680.26百万元 [3] - 截至2025年9月30日止九个月，公司收入为人民币3,835.1百万元，净利润为人民币718.06百万元 [3] 行业前景 - 全球PCB市场规模从2020年的620.0亿美元增长至2024年的750.0亿美元，期间年复合增长率为4.9% [3] - 预计2024年至2029年全球PCB市场规模年复合增长率将达到4.5% [3] - 预计到2029年，多层PCB和HDI PCB的销售额将分别达到436.0亿美元和169.0亿美元，2024年至2029年的年复合增长率分别为3.5%和5.7% [3] 招股详情 - 上市日期为2026年3月20日 [1] - 招股价格为71.88港元/股 [1] - 集资额（扣除包销费及佣金，按中间价计算）为31.754亿港元 [1] - 每手股数为100股，入场费为7,260.49港元 [1] - 招股总数为4,600万股，其中国际配售约占90%，公开发售约占10% [1] - 保荐人为中信证券和汇丰 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对广合科技（1989.HK）的IPO给出“建议申购”的投资评级 [1][4] - 核心观点：公司港股发行价较A股价格有显著折让，且估值具备一定的安全边际，建议申购，但需关注大盘变动对打新的影响 [4] 公司业务与市场地位 - 公司主要从事应用于算力服务器及其他算力场景的定制化印刷电路板（PCB）的研发、生产及销售 [2] - 以2022年至2024年的算力服务器PCB累计收入计，公司在全球算力服务器PCB制造商中排名第三 [2] 行业前景与市场规模 - 全球PCB市场规模从2020年的620.0亿美元增长至2024年的750.0亿美元，期间年复合增长率为4.9% [3] - 预计2024年至2029年全球PCB市场规模年复合增长率将达到4.5%，主要受数据中心、AI、自动驾驶、AR/VR等新兴应用驱动 [3] - 预计到2029年，多层PCB和HDI PCB的销售额将分别达到436.0亿美元和169.0亿美元，2024年至2029年的年复合增长率分别为3.5%和5.7% [3] 公司财务表现 - 公司收入从2022年的人民币2，412.4百万元增长至2024年的人民币3，734.3百万元 [3] - 公司净利润从2022年的人民币279.65百万元增长至2024年的人民币680.26百万元 [3] - 截至2025年9月30日止九个月，公司收入为人民币3，835.1百万元，净利润为人民币718.06百万元 [3] 估值分析与申购详情 - 港股最高发行价为71.88港元/股，相当于公司A股2026年3月11日收盘价（124.1元人民币/股）的50% [4] - 该发行价对应Wind一致预期的2026年市盈率（PE）约为20倍 [4] - 本次IPO集资净额（扣除包销费及佣金，按中间价计算）为31.754亿港元 [1] - 招股总数为4，600万股，其中90%为国际配售，10%为公开发售 [1] - 每手股数为100股，入场费为7，260.49港元 [1] 可比公司估值参考 - 报告列举了部分电子元件行业港股上市公司的估值作为参考，包括建滔积层板（1888.HK）、高伟电子（1415.HK）和鸿腾精密（6088.HK） [6]

全球市场与宏观动态 - 国际能源署（IEA）成员国同意紧急释放总计4亿桶石油储备，以应对中东冲突引发的能源价格飙升，这是该机构史上最大规模的释储行动，其中美国将于下周开始释放1.72亿桶 [1][8][12] - 美国贸易代表宣布根据《贸易法》第301条，对中国、欧盟、日本、韩国、印度和台湾等十几个经济体发起调查，聚焦所谓的过剩制造业产能，为征收新关税铺路 [1][8][12] - 中东地缘政治局势紧张，霍尔木兹海峡航运几乎中断，美国中央司令部警告可能袭击伊朗民用港口，伊朗则提出以美国及以色列提供未来不受袭击的保证作为停火条件 [8][12] - 美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，CPI月环比上涨0.3% [16] - 中国2月CPI同比上涨1.3%，PPI同比下降0.9% [16] 港股与A股市场表现 - 港股高开走弱，恒生指数收跌0.24%报25898.76点，恒生科技指数跌0.11%，大市成交额2544.813亿港元，汽车股领涨，煤炭股持续强势 [1] - A股尾盘抬升，上证指数收涨0.25%报4133.43点，深证成指涨0.78%，创业板指涨1.31%，油气开采与化学原料板块涨幅居前 [1] - 外盘方面，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.61%，标普500指数跌0.08%，纳指涨0.08%，欧洲三大股指全线下跌 [1] 重点公司动态与业绩 - **广合科技**：算力服务器PCB制造商启动港股招股，计划全球发售4600万股，集资最多达33.1亿港元，引入12家基石投资者认购约1.9亿美元，2025年前三季盈利7.24亿元人民币，按年增长43.1% [10] - **老铺黄金**：预计2025年度净利润约48亿至49亿元人民币，按年大增约226%至233%，收入预计约270亿至280亿元，按年增长约217%至229% [13] - **华润饮料**：预计2025年度公司拥有人应占利润较2024年同期减少约40%，主因加大营销投入、包装水业务承压及饮料业务增速不及预期 [13] - **国泰航空**：由于3月航空燃油价格较1、2月平均水平已翻倍，公司表示将很快公布上调机票燃油附加费详情，并因中东局势将部分运力转投欧洲航线 [13] - **京东集团**：宣布加码投入350亿元人民币资源扶持商家，其中广告补贴升级至百亿元水平，并推出免费AI工具 [13] - **丘钛科技**：2月摄像头模组产品销售数量录得约3354.7万件，按年增长40.3%，主要由于海外客户需求增加及供应份额上升 [13] 行业与板块数据 - **能源与原材料**：油气开采、煤炭股表现强势，中国海洋石油股价上涨3.70%，中国神华上涨4.61% [1][17] - **汽车与科技**：汽车股全面领涨港股，吉利汽车股价上涨8.21%，小鹏汽车-W上涨3.94% [1][22] - **金融与地产**：部分金融股承压，汇丰控股股价下跌2.13%，建设银行下跌1.64% [19][22] - **消费与医药**：消费股表现分化，农夫山泉微涨0.13%，李宁下跌2.06%；医药股中，信达生物下跌1.75%，药明康德下跌0.72% [17][19][22] 新股与资本市场活动 - **杭州铜师傅文创**：通过港交所上市聆讯，拟主板上市，2024年在中国铜质文创工艺产品市场份额达35%，股东包括小米旗下天津金星 [10] - **赛美特**：据悉因人手短缺，中信证券及中信建投（国际）退出其香港IPO的整体协调人角色，反映当前香港新股发行热潮下投行面临的挑战 [10] 资金流向与估值 - 港股通涨幅榜显示，坤集团单日上涨41.33%，港湾数字上涨35.42%，显示市场资金关注中小盘个股 [23] - 美股中概股方面，ROMA（罗马绿色金融）单日上涨39.19%，Akso Health Group ADR上涨23.60% [24] - 恒生指数市盈率为11.76倍，恒生科技指数市盈率为13.66倍 [20] - A股资金流向显示，宁德时代获主力净流入94.68亿元人民币，股价上涨5.45% [30]

业绩总结 - 2022 - 2025年9月30日各年度/期间公司收入分别为24.12387亿、26.7827亿、37.34285亿、26.8066亿及38.35129亿元[52] - 2022 - 2025年9月30日各年度/期间公司除税前利润分别为3.10645亿、4.96883亿、7.62481亿、5.56亿及8.23464亿元[52] - 2022 - 2025年9月30日各年度/期间公司年度/期内利润分别为2.79651亿、4.14686亿、6.761亿、4.92495亿及7.23819亿元[52] - 2025年公司收入由2024年的37.343亿元增加46.9%至54.854亿元，年度利润由2024年的6.761亿元增加至10.158亿元[71] 用户数据 - 2022 - 2025年直销客户数量分别为118、130、138、155家[41] - 2022 - 2025年贸易商客户数量分别为32、43、31、32家[41] - 2022 - 2025年PCB制造商客户数量分别为19、17、14、15家[41] 未来展望 - 预期发售价将于2026年3月18日前后协定，不会超过每股71.88港元[6] - 假设发售价为每股71.88港元，公司估计从全球发售收取所得款项净额约3175.4百万港元（相当于约人民币2804.7百万元）[76] 新产品和新技术研发 - 2022 - 2024年及截至2024、2025年9月30日止九个月，研发开支分别占各年度总收入的4.8%、4.5%、4.8%、4.9%及5.1%[110] 市场扩张和并购 - 公司于2025年6月底前在泰国设立的工厂投产[46] 其他新策略 - 公司实施市场、经营、人才三大战略[38] 发售相关 - 全球发售的发售股份数目为4600万股H股，香港发售股份460万股H股，国际发售股份4140万股H股[10] - 最高发售价为每股H股71.88港元，另加相关费用[10] - 每股H股面值为人民币1.00元，股份代号为1989[10] - 公司就香港公开发售采取全电子化申请程序，不提供招股章程印刷本[9] - 可通过指定渠道申请认购香港发售股份[14] - 申请须认购最少100股香港发售股份并为规定数目倍数[16] - 若发售价未能于2026年3月18日中午十二时正前协定，全球发售将不会进行并失效[6] - 保荐人兼整体协调人可在递交香港公开发售申请截止日期上午或之前下调全球发售项下发售股份数目[7] - 若上市日期上午八时正前出现若干理由，保荐人兼整体协调人可终止香港包销商在香港包销协议项下的责任[7] - 可申请的香港发售股份数目上限为最初发售的香港发售股份的50%[17] - 香港公开发售开始时间为2026年3月12日上午九时正[20] - 电子申请截止时间为2026年3月17日上午十一时三十分[20] - 开始办理认购申请登记时间为2026年3月17日上午十一时四十五分[20] - 网上白表申请付款及向香港结算发出电子认购指示的截止时间为2026年3月17日中午十二时正[20] - 截止办理认购申请登记时间为2026年3月17日中午十二时正[21] - 预期定价日为2026年3月18日中午十二时正或之前[21] - 公布最终发售价等信息的时间为2026年3月19日下午十一时正[21] - H股开始于联交所买卖时间为2026年3月20日上午九时正[23] - H股股票预计于2026年3月20日上午八时正成为有效所有权凭证[26] 财务数据补充 - 2022 - 2025年经营活动产生的现金流量净额分别为430866千元、527513千元、796285千元、759552千元[69] - 2022 - 2025年投资活动所用的现金流量净额分别为(455536)千元、(424864)千元、(1123735)千元、(637990)千元[69] - 2022 - 2025年融资活动产生╱（所用）的现金流量净额分别为106011千元、43132千元、609070千元、(66632)千元[69] - 2022 - 2025年现金及现金等价物增加净额分别为81341千元、145781千元、281620千元、54930千元[69] - 2022 - 2025年流动比率分别为0.9倍、1.2倍、1.3倍、1.3倍，速动比率分别为0.7倍、0.9倍、1.1倍、1.1倍[75] - 2022 - 2025年资本负债率分别为24.0%、21.5%、13.5%、15.7%，资产负债率分别为56.6%、52.0%、45.9%、46.3%[75] 风险提示 - 公司业务运营面临供需动态、技术革新、研发周期及人员依赖等风险[50] - 产品应用行业受供需动态及宏观经济因素影响，或对公司业务、财务和经营业绩造成影响[106] - 若不能适应产品应用行业的技术发展，公司业务、财务和经营业绩或受重大不利影响[107] - 研发投入大、周期长，可能影响盈利能力和营运现金流，且未必达预期成果[110] - 公司运营受国际政治经济关系、制裁和出口管制等影响[111] - 2025年美国政府宣布新一轮关税调整方案，公司业务或受影响[112] - 供应链短缺中断、价格波动及与供应商关系，或对公司经营业绩产生不利影响[114] - 公司生产过程复杂成本高，生产中断和停产或影响产量及经营业绩[117] - 未能维持生产设备理想产能利用率，公司盈利能力及经营业绩或受不利影响[118] - 泰国工厂运营面临多种风险，或导致成本增加、交付延迟及收入利润损失[119] - 泰国工厂产能爬坡面临不确定因素，未达目标或损害客户关系和声誉[121] - 公司可能无法就产品获得或维持充分知识产权保护[122] - 不合规事件可能导致公司专利或专利申请失效，面临市场份额流失[123] - 公司或需通过司法诉讼保护知识产权，过程耗时长成本高[124] - 若专利被认定无效或不可执行，公司业务、经营业绩及财务状况或受重大不利影响[124] - 公司可能被持有大量专利组合的竞争对手指控产品侵权，此类索赔无论是否成立都可能产生高昂成本和重大财务损失[125] - 公司产品存在未发现的缺陷等问题时，需承担额外补救和开发成本，还可能面临客户索赔，影响业务和财务状况[126] - 为符合不断发展的行业标准，公司重新设计产品可能耗费大量时间和成本，若失败将影响市场份额和业绩[127] - 公司未来收购、投资或战略联盟可能存在估值不确定性和失败风险，整合新业务也有一系列风险，影响声誉和业绩[128] - 公司若无法为客户提供优质支持服务，可能影响客户关系，增加经营费用，对业务和财务产生不利影响[129] - 公司吸引新客户依赖业务声誉和现有客户推荐，无法提供满意服务会导致客户流失，影响业务和业绩[131] - 公司经营需取得相关政府许可等，遵守法规可能费用高，无法取得或更新许可会受处罚，扰乱业务[132] - 公司需遵守环境等法律法规和生产标准，遵守成本高，违反会面临罚款等制裁，影响业务和财务[133] - 监管机构和利益相关者对ESG事务关注度提高，可能增加公司合规风险和成本[135] - 品牌维护影响公司市场地位，负面报道可能对业务造成不利影响[136] - 公司日常业务可能涉及索赔、法律程序及纠纷，会带来额外风险和损失[137] - 依赖第三方协助，未能防范其欺诈、违法或不当行为可能对业务造成重大不利影响[140] - 贸易商或代理商违规或不当行为可能影响公司品牌声誉和销售[141] - 公司保险覆盖范围可能不足以涵盖所有损失或潜在索赔[142] - 公司对部分租赁物业合法权益可能受质疑，相关纠纷或索赔会带来不利影响[143] - 未完成租赁登记，超期限可能被处以1000元至10000元不等罚款[143] - 公司过往无重大停工或罢工事件，但不能保证未来不会发生，可能导致运营中断和劳动力成本上升[144] - 运营地区劳动力成本近年上升，可能需提高总薪酬，增加的成本或无法转嫁，导致利润率下降[145] - 公司聘用的派遣员工人数不超过用工总数的10%，但无法保证符合相关规定，改变雇佣行为可能受限[146] - 公司未按中国法规为员工足额缴纳社会保险和住房公积金，可能需补缴款项、支付滞纳金或罚款[147] - 未来不可抗力事件、自然灾害、战争或公共卫生及安全事件可能严重干扰公司业务及营运[165] - 全球经济及市场不确定性可能对公司业务及经营业绩造成不利影响[168] - 公司经营所在地区市场的法律制度发展可能对公司造成重大不利影响[169] - 公司业务受国际化运营相关的风险影响，包括关税变化、贸易限制等[170] - 外汇管理规定可能限制公司外汇交易，影响投资价值[171] - 公司经营活动需遵守中国内地、香港、泰国及其他经营所在司法辖区的税收法律法规，违反可能有不利影响[172] - 全球发售前公司H股无公开市场，发售完成后未必能发展或维持活跃交易市场[180] - 公司H股价格及交易量会因香港及全球证券市场整体状况等因素大幅波动[181] - 未来公司H股在公开市场大量出售或被视为可能出售，会对现行市价造成重大不利影响[182] - 公司控股股东部分股份有限售期，无法保证其不出售股份，可能影响股份市场价格[182] - 按安排或协议出售投资者认购的H股，可能对公司H股市价造成不利影响[182]

发售股份信息 - 全球发售4600万股H股，香港发售460万股，国际发售4140万股[7] - 最高发售价每股H股71.88港元，一手100股需支付7260.49港元含费用[7][15] - 每股H股面值人民币1.00元[7] - 股份代号为1989[7] 时间安排 - 招股章程日期为2026年3月12日[3] - 香港公开发售开始于2026年3月12日上午九时正[17] - 网上白表服务完成电子认购申请截止于2026年3月17日上午十一时三十分[17] - 开始办理申请登记于2026年3月17日上午十一时四十五分[17] - 截止办理申请登记于2026年3月17日中午十二时正[18] - 预期定价日为2026年3月18日中午十二时正或之前[18] - 公布最终发售价等信息于2026年3月19日下午十一时正[18] - 上市日期预计为2026年3月20日，H股开始买卖于当天上午九时正[4][19] - H股股票于2026年3月20日上午八时正成为有效所有权凭证[25] 申请及分配 - 香港公开发售采取全电子化申请程序，可从联交所和公司网站下载招股章程[9] - 可通过网上白表或香港结算EIPO渠道申请，至少100股且为规定数目倍数[10][11] - 香港公开发售初步提呈460万股H股占10%，国际发售4140万股占90%[16] - 重新分配后最高发售股份总数不得多于690万股，占15%[14] 其他 - 保荐人兼整体协调人有权在上市日期上午八时前因特定事件终止香港承销协议责任[4] - 公司未且不会根据修订的1940年《美国投资公司法》登记[3] - 香港联交所参与者交易须于交易日后第二个结算日在中央结算系统内交收[21] - 公司已安排使H股获准入中央结算系统[21] - 网上白表服务及香港结算EIPO渠道存在能力限制及服务中断可能[23] - 若申请被拒等情况，申请股款等将退回不计利息[25]

中国人民银行流动性操作 - 2025年9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作 期限3个月(91天) 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[2][4] 资产管理规模 - 截至2025年二季度末 资管产品总规模达75.38万亿元 涵盖基金管理公司及子公司、证券公司及子公司、期货公司及资管子公司、私募基金管理机构[4] 电子信息制造业政策 - 工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》 提出加强CPU、高性能人工智能服务器、软硬件协同攻关 开展人工智能芯片与大模型适应性测试[4] - 国家标准委发布制造业转型升级相关国家标准600余项 下一步将围绕人工智能、物联网等领域制修订国家标准4000余项[4] 人形机器人产业 - 智元机器人成为湖北人形机器人创新中心机器人采购项目第一中标候选人 投标报价3101.61万元 该创新中心成立于2025年6月 为全国面积最大、场景最丰富的人形机器人创新中心[4] 华为新产品发布 - 华为于9月4日发布新款三折叠手机Mate XTs非凡大师 搭载麒麟9020芯片和鸿蒙操作系统 整机性能提升36%[2][7] - 产品分三个版本 价格分别为17999元、19999元和21999元 计划9月12日正式开售[7] - HarmonyOS 5终端设备数量突破1400万 50余款设备支持升级HarmonyOS 5.1[7] - 2025年上半年中国折叠屏手机出货量498万台 同比增长12.6% 华为以374万台出货量占据75%市场份额 创历史新高[7] - 华为成为首个累计折叠屏手机出货量突破1000万台的中国品牌[7] 体育产业发展 - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元[10] - 政策要求培育具有世界影响力的体育企业和赛事 构建多项目多层次赛事体系 提高职业赛事发展水平[10] 企业并购与资本运作 - 中国船舶以换股方式吸收合并中国重工 换股比例1:0.1339 中国重工A股股票于2025年9月5日终止上市[2][12] - 科博达拟以3.45亿元收购科博达智能科技60%股权 标的公司专注于汽车智能中央算力平台及域控制器产品[16] - 建设银行全资子公司建信金租向建信航运航空增资30亿元 增资后保持全资控股[14] 科技创新与产品进展 - 均胜电子与智元机器人、银河通用等头部客户合作 定制化主控板已实现批量供货 多种精度IMU和定制化鱼眼相机等传感器陆续送样[13] - 乐普医疗控股子公司民为生物完成创新药MWN105注射液Ⅱ期临床试验首例受试者给药 该药物为GLP-1/GIP/FGF21受体三重激动剂[15] - 曦智科技完成超15亿元人民币C轮融资 投资方包括中国移动、上海国投、国新基金、浦东创投等知名机构[5] 机构资金动向 - 天孚通信获4家机构席位合计买入11.68亿元 机构净买入额6.23亿元 占全天成交总额5.16%[18] - 公司光有源器件上半年收入15.7亿元 同比增长91.0% 环比增长87.6% 主要受益于海外算力互连需求高增长[18] - 新易盛获2家机构席位合计买入15.3亿元 机构净买入额4.09亿元 占全天成交总额1.17%[19][20] 企业经营情况 - 盐湖股份上半年氯化钾、碳酸锂产线经营稳定向好 新建4万吨/年锂盐一体化项目吸附提锂装置完成中交验收 计划2025年9月底联动试车[22] - 立讯精密上半年实现营收977.99亿元 同比增长14.32% 在OEM和ODM领域完成"零件-模组-整机"垂直整合[22]

公司财务表现 - 公司在2023年的财务表现仍然面临困难，期内录得23.6百万港元的亏损[6] - 本期间总收入增至1.517亿港元，较去年同期增长16.4%[39] - 核心EBITDA为1,965.6万港元，较去年同期下降11.4%[44] - 本期间录得虧損2,360万港元，主要由于财务成本增加和松心薈的營運虧損[45] - EBITDA为4,634.4万港元，较去年同期增长116.1%[46] - 核心EBITDA占收入比率为13.0%，较去年同期下降[46] - 核心EBITDA对收益比率由20.2%跌至13.0%，主要是因为松心薈在初期运营阶段出现经营亏损[48] 公司业务发展 - 公司的核心业务中的8家甲一级護理安老院的平均入住率为90.9%，较去年同期的88.9%有所增长[7] - 公司在2023年继续致力于提供优质的医疗保健服务，保障院友的福祉[7] - 公司在2023年面临新冠疫情的不利影响，但仍然坚持提供优质的护理服务[6] - 公司的Silverage Collection的入住率在回顾期内录得10.0个百分点的增长，达到78.0%[7] - 公司在2023年继续发展和拓展健康护理和养老事业，致力于提供长者友善和绿色设施[9] - 香港尚耆•賢居在高端市场领域取得了重大进展，特别是在认知障碍护理、认知训练、康复和专业护理服务方面[11] - 松心薈成为集团在港岛的尚耆•賢居新旗舰，提供符合安老護理服務标准的广泛服务，涵盖经济实惠的高端和高端住宅护理[13] - 松心薈位于港岛黄金地段，距离香港五家顶尖私立和公立医院仅需10分钟车程，提供最高水准的护理服务和居民福祉[16] - 松心薈自2022年12月开始运营，标志着集团对投资优质老年护理服务的承诺，为居民提供最优质和全面的照护[17] - 松齡翠軒是集团首个合约院舍，位于新界古洞北福利服务综合大楼，提供政府资助和非资助的住宿位，为符合长者持续照护需求的长者提供服务[18] - 松齡翠軒设有多种樂齡科技，全面照顾院友的身心社交和精神健康，提升生活质量，已于2023年10月全面投入运营[21] - 集团将探索持续照护退休社区（CCRC）概念，为长者提供多种服务，包括老年护理院、养老院和日间护理中心，以提升生活质量和福祉[28] - 集团将基于已建立的基地和华茂集团的现有物业，拓展卓越服务至居家长者护理服务、社区护理发展计划和实践持续照护退休社区概念，满足长者在不同生活阶段的需求[29] - 本集团在香港主要经营八家甲一级长者护理安老院和三家高端长者护理安老院[36] 财务状况 - 2023年9月30日，集团的土地和建筑的重估盈余为734,961千港元，总估值为1,322,100千港元[64] - 2023年9月30日，现金及银行存款为28.5百万港元，净流动负债为195.6百万港元，流动比率约为0.2倍[65] - 2023年9月30日，资产负债比率为54.9%，较2023年3月31日的52.9%有所增加[66] - 2023年9月30日，计息银行借款为598.4百万港元，其中99.8百万港元、339.2百万港元、91.4百万港元和68.0百万港元分别在一年内或按要求、第二年、第三至第五年和五年后偿还[68]

财务数据关键指标变化 - 公司截至2023年9月30日止六个月未经审核综合中期业绩亏损2360万港元[59] - 2023年公司录得亏损2360万港元[63] - 本期收益总额增至1.517亿港元，去年同期为1.303亿港元，同比增长16.4%[109][114][115] - 核心EBITDA减少至1970万港元，去年同期为2630万港元，不计松心养影响则同比增加11.4%[122][124] - 记录亏损从去年同期1280万港元增至2360万港元，主要因财务成本从1680万港元增至2180万港元及松心养经营亏损[123] - 公司本期亏损2360万港元，去年同期亏损1280万港元，亏损增加主要因财务成本增加及松心养经营亏损[125] - 核心EBITDA对收益比率由20.2%降至13.0%，计及松心养运营初期经营亏损[127][131][132] - 折旧由去年同期2700万港元增加约20.7%至本期4550万港元，因松心养资产折旧[134][139] - 员工成本总额由去年同期6620万港元增加约11.5%至本期7380万港元，因松心养运营及薪酬增加[135][140] - 跨专业团队费用及相关开支由去年同期600万港元增加至本期840万港元，因松心养运营及增聘人手[137][142] - 物业租金及相关开支本期为420万港元，去年同期为440万港元，维持稳定[143][149] - 其他经营开支由去年同期850万港元减少33.7%至本期560万港元，因非经常性费用及无购股权开支[144][150] - 公司将可换股债券转换为1562.5万股ETS集团股份，确认170万港元公允价值收益[146] - 非上市股权投资公允价值截至2023年9月30日仍为零[147] - 财务成本由去年同期500万港元大幅增至本期2180万港元，因利率飙升[148] - 公司将可换股债券转换为15625000股易通讯集团有限公司股份，确认公平值收益170万港元[152] - 截至2023年9月30日，非上市股本证券投资公允价值维持于零[153] - 财务成本由去年同期500万港元大幅增加至本期2180万港元[154] - 所得税开支由去年同期180万港元增加至本期220万港元，税率为16.5%[155][156] - 本期公司权益持有人应占亏损2360万港元，去年同期为1280万港元[157][160] - 2023年9月30日及3月31日，公司资产净值分别为1.37亿港元及1.606亿港元[158][161] - 2023年9月30日，计入土地及楼宇重估盈余7.35亿港元后，公司经调整综合资产净值为8.72亿港元[159][162] - 2023年9月30日，公司现金及银行结余为2850万港元，流动负债净额为1.956亿港元，流动比率约为0.2倍[167][169] - 2023年9月30日及3月31日，公司资产负债比率分别为54.9%及52.9%[168][170] - 2023年9月30日计息银行借款为59840万港元，较2023年3月31日的58960万港元有所增加，其中9980万、33920万、9140万及6800万港元分别须于一年內或按要求、第二年、第三年至第五年及五年后偿还[178] - 来自同系附属公司贷款为2000万港元，2023年3月31日同样为2000万港元，须于一年內或应要求偿还[179][180] - 本期资本开支总额为400万港元，截至2023年3月31日止年度为3930万港元，用于安老院舍装修工程[182][189] - 2023年9月30日，账面价值为58710万港元的土地及楼宇及在建工程和账面价值为360万港元的保险合约投资已抵押，2023年3月31日分别为59900万和340万港元[186][194] - 2023年9月30日集团有505名全职和兼职员工，2023年3月31日为488名[197] - 本期员工成本（未扣除政府补助）为7380万港元，2022年9月30日止六个月为6620万港元[197] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司8间EA1（100）安老院舍平均入住率为90.9%，去年同期为88.9%[60] - 公司Silverage Collection入住率达78.0%，较去年同期增加10.0个百分点[60] - 8间甲一级护理安老院平均入住率为90.9%，去年同期为88.9%[64] - 尚书·贤居入住率录得10.0个百分点增长，平均入住率达78.0%[64] - 8间甲一级护理安老院平均入住率升至90.9%，去年同期为88.9%，收益从1.063亿港元增至1.108亿港元[116][117] - 尚书·贤居的松龄雅苑及松龄乐轩平均入住率从68.0%增至78.0%，收益从2400万港元增至4090万港元[118][119] 公司基本信息 - 董事会包括十名董事，其中非执行董事五名、执行董事一名、独立非执行董事四名[8] - 公司股份代号为1989[42,54] - 公司网站为www.pinecaregroup.com[43,55] - 开曼群岛股份过户登记总处为Conyers Trust Company (Cayman) Limited[32,44] - 香港股份过户登记分处为卓佳证券登记有限公司[45] 公司物业信息 - 松心薈位于铜锣湾礼顿道1号，总楼面面积约35400平方呎，2022年12月开始营运[70][77] - 松龄翠轩位于新界古洞北福利服务综合大楼，总楼面面积约43000平方呎，提供150个政府资助宿位及100个非资助宿位，2023年10月全面投入营运[79][88] 行业政策信息 - 院舍券计划容许持有人支付最多相当于当时院舍券面值150%的额外付款购买升级或增值服务[81] - 香港特区政府社会福利署自1998年起推行改善买位计划向私营安老院购买宿位[82] - 改善买位计划下的安老院分甲一级和甲二级，有不同空间标准及员工比例要求[82] - 甲一级安老院40个宿位的人手要求为21.5，人均净楼面面积为9.5平方米[83] 公司业务结构信息 - 公司在香港业务包括8间甲一级护理安老院和3间尚书·贤居高端护理安老院[106][111] 公司资本架构及重大事项信息 - 本期公司资本架构无变动，资本包括普通股及其他储备[181][188] - 回顾期内集团无重大收购或出售附属公司、联营公司及合营企业[183][191] - 2023年9月30日集团无重大投资，2023年9月30日及3月31日无任何承担[184][192][193] - 2023年9月30日及3月31日集团无重大或然负债[196] 股息分配信息 - 董事会决定不就该期间宣派任何中期股息（2022年：无）[6]

公司基本信息 - 公司董事会成员包括蔡宏興先生、王弘瀚先生、曾殿科先生、胡達明先生、許慧敏女士、陳業強先生等[2] - 公司审计委员会成员包括阮德添先生、林章偉先生、黃錦沛先生、黃傑龍先生[2] - 公司授权代表有曾殿科先生和陳業強先生[2] - 公司主要營業地點位于香港九龍慈雲山毓華街68–72號[2] - 公司注册办事处位于Cayman Islands[2] - 公司股份代号为1989[3] - 公司网站为www.pinecaregroup.com[3] - 公司核心业务为Pine Care Group Limited[4] 公司业务和服务 - 公司在香港的业务足迹包括Pine Care Place、Pine Care Chun King Elderly Centre、Pine Care (Po Tak) Elderly Centre等[6] - 公司提供的服务包括Silverage Collection、Residential Care Service Voucher (RCSV)、Enhanced Bought Place Scheme (EBPS)等[6] - 公司在不同地区设有多个养老中心，如Pine Care Jade Maison、Pine Care (Manning) Elderly Centre等[7] 公司新业务和发展 - 2022年12月，松心薈开始运营[23] - 松心薈位于香港岛黄金地段，距离五家顶尖医院仅需10分钟车程[22] - 松心薈是集团在高端市场领域的第三个业务据点，配备符合院舍券计划準則的广泛服务[20] - 尚耆•賢居在高端市场的声誉日益巩固，尤其在认知障碍症护理、认知训练、康复和专业护理服务方面[18] 公司财务状况 - 2023财政年度，集团总收入为2.653亿港元，较2022财政年度的2.677亿港元略有下降[39] - 八间甲一级护理安老院的平均入住率由2022财政年度的92.7%下降至2023财政年度的88.9%，收入减少了6.9百万港元至2.118亿港元[40] - 尚耆•贤居的收入增长了17.3%，达到5.3431亿港元[40] 公司财务数据 - 2023财政年度的年度虧損为27,781千港元，较2022财政年度的23,989千港元增加[48] - 2023财政年度的核心EBITDA为47,837千港元，较2022财政年度的53,691千港元减少[48] - 折舊由2022财政年度的57.2百万港元增加约11.3%至2023财政年度的63.7百万港元，主要由于松心薈的使用权资产折旧所致[52] 公司财务风险和资产 - 截至2023年3月31日，公司的流动比率约为0.2倍，较2022年3月31日的0.2倍略有下降[66] - 2023年3月31日，公司的资产负债比率为52.9%，较2022年3月31日的50.9%有所增加[67] - 公司的计息银行借款截至2023年3月31日总额为589.6百万港元，其中约78.4百万港元、49.1百万港元、388.5百万港元和73.6百万港元分别在一年内或按要求、第二年、第三至第五年和五年后到期[69] 公司治理和董事会 - 公司董事会成员情况：6名非执行董事和4名独立非执行董事，其中至少一名具有合适的专业资格和会计及相关财务管理专业知识[164][165] - 公司董事会和员工层面的多元化和包容性，目前董事会有1名女性董事，占比10%，员工总体性别多元化约为85.2%女性：14.8%男性[171] - 公司董事会可能会随着时间增加女性成员的比例[174]

财务业绩 - 2023财政年度收益为2.653亿港元，与2022财政年度的2.677亿港元相比维持稳定[3] - 2023财政年度亏损2780万港元，主要由于财务成本2270万港元及金融资产公允价值亏损1520万港元，部分被政府补助790万港元抵销[4] - 2023财政年度核心EBITDA降至4780万港元，2022财政年度为5370万港元，减少主因松心薈运营初期亏损[5] - 2023年收益为265,269千港元，2022年为267,749千港元，收益略有下降[30] - 2023年其他收入及收益净额为4,726千港元，较2022年的945千港元大幅增加[31] - 2023年除税前亏损为24,695千港元，2022年为17,668千港元，亏损有所扩大[32] - 2023年度亏损为27,781千港元，2022年为23,989千港元，亏损增加[32] - 2023年母 公 司 拥 有 人 应 占 每 股 亏 损 为3.1港仙，2022年为2.3港仙，亏损幅度加大[34] - 2023年非流动资产总额为10.69336亿港元，较2022年的10.19059亿港元有所增长[42] - 2023年流动资产总额为3892.8万港元，较2022年的4099.7万港元有所下降[44] - 2023年流动负债总额为2.23726亿港元，较2022年的1.96301亿港元有所增长[46] - 2023年非流动负债总额为7.2395亿港元，较2022年的6.76075亿港元有所增长[49] - 2023年负债总额为9.47676亿港元，较2022年的9.05425亿港元有所增长[50] - 2023年资产净额为1.60588亿港元，较2022年的1.83485亿港元有所下降[50] - 2023年3月31日，公司流动负债超出流动资产184.8万港元[55] - 计入2023年流动负债的金额主要包括租赁负债3930万港元、同系附属公司贷款2000万港元及计息银行借款1.344亿港元[55] - 2023年3月31日，未提取融资为5290万港元[55] - 截至2023年3月31日年度，来自香港政府改善买位计划收益1.11501亿港元，占公司收益逾10%[71] - 2023年客户合约收益2.65269亿港元，2022年为2.67749亿港元[74] - 2023年其他收入460.9万港元，2022年为62.8万港元[75][76] - 2023年收益472.6万港元，2022年为94.5万港元[78] - 2023年已售货品及消耗品成本1935万港元，2022年为1785万港元[80] - 2023年员工成本1.34737亿港元，2022年为1.29992亿港元[84][85] - 2023年扣除政府补助后员工成本1.15919亿港元，2022年为1.17803亿港元[86][87] - 截至2023年3月31日年度，按公允价值计入损益的金融资产公允价值变动为1522.7万港元[88][90] - 2023年公司普通权益持有人应占年度亏损2778.1万港元，2022年为2063.3万港元，年内已发行普通股加权平均数均为9.0288亿股[96] - 2023年公司购置物业、厂房及设备1.45013亿港元，2022年为2.61626亿港元，其中2023年确认使用权资产9631.4万港元，2022年为2.04663亿港元[98] - 2023年末贸易应收款项为1.0057亿港元，2022年末为7762万港元[99] - 2023年末贸易应付款项一个月内为3088万港元，2022年末为1272万港元[107] - 2023年公司出售雅达中国，出售资产包括物业、厂房及设备2852.9万港元、现金及现金等价物325万港元，负债总额3304.9万港元[113][114][116] - 2023财政年度公司收益总额稳定在2.653亿港元，2022财政年度为2.677亿港元[123] - 2023财政年度八间甲一级护理安老院平均入住率降至88.9%，2022财政年度为92.7%，收益减少690万港元至2.118亿港元[124] - 松龄乐轩及松龄雅苑平均入住率从2022财政年度的59.5%增至2023财政年度的71.9%，收益从4550万港元增至5340万港元[125] - 2023财政年度公司核心EBITDA减少至4780万港元，2022财政年度为5370万港元[128] - 2023财政年度亏损增加至2780万港元，2022财政年度亏损2400万港元[129] - 2023财政年度折旧从5720万港元增加约11.3%至6370万港元[137] - 扣除补助前2023财政年度员工成本总额增加约3.7%至1.347亿港元[138] - 跨专业团队费用及相关开支从2022财政年度的1530万港元减少约17.9%至2023财政年度的1260万港元[139] - 2023财政年度应收一间合营企业款项确认减值540万港元[127] - 2023财政年度核心EBITDA对收益比率为18.0%，2022财政年度为20.1%[135] - 2023财年物业租金及相关开支为940万港元，2022财年为950万港元[140] - 2023财年其他经营开支减少约8.7%，主要因广告及营销开支减少[141] - 2023财年应收一间合营企业款项减值540万港元[142] - 2023财年按公允价值计入损益的金融资产公允价值亏损1550万港元[143] - 2023财年财务成本从1050万港元大幅增至2270万港元，因实际利率上升[144] - 2023财年所得税开支从630万港元减至310万港元，因应课税溢利减少[145] - 2023财年公司权益拥有人应占年度亏损约为2780万港元，2022财年为2060万港元[146] - 2023年3月31日资产净值为1.60588亿港元，2022年3月31日为1.83485亿港元[147][150] - 2023年3月31日流动比率维持约0.2倍，与2022年3月31日相同[152] - 2023年3月31日资产负债率为52.9%，2022年3月31日为50.9%，上升因松心薈项目债务融资增加[154] - 2023年3月31日，账面价值59900万港元土地及楼宇、在建工程和350万港元保险合约投资已抵押作银行融资担保，较2022年3月31日的61730万港元和340万港元有所变化[160] - 若借款利率合理增减75个基点，2023年税后溢利将因银行借款利息开支增减而相应增减370万港元，与2022财年相同[163] - 2023年3月31日，公司有488名全职及兼职雇员，较2022年3月31日的504名有所减少；2023财年员工成本（不含政府补助）为13470万港元，高于2022财年的13000万港元[168] 公司运营 - 2023财政年度8间甲一级护理安老院平均入住率为88.9%，2022财政年度为92.7%[10] - 尚耆•贤居2023财政年度平均入住率达71.9%，较2022财政年度增长12.4个百分点[10] - 松龄乐轩扩展并巩固优质声誉，尤其在认知障碍症护理等方面[14] - 松心薈位于铜锣湾，总楼面面积约35400平方呎，成为高端市场第三个业务据点[16] - 松心薈定位尚耆•贤居新旗舰，提供涵盖轻高端及高端安老护理服务[16] - 松心薈距香港五间顶尖公私医院仅10分钟车程，善用老年医学及先进科技照料院友[17] - 松心薈于2022年12月开始营运，体现公司投入优质老年护理服务的承担[18] - 改善买位计划下，一间40个床位的甲一级安老院员工要求为21.5人，人均楼面净面积为9.5平方米[21] - 公司香港业务包括八间甲一级护理安老院、两间尚耆•贤居高护理安老院，2022年12月铜锣湾新旗舰安老院试业[120] - 公司收益主要来自提供长者护理服务和销售乐龄相关货品[121] 公司发展战略 - 公司引入华懋集团作为新控股股东及多个新董事会成员，将优化公司价值[12] - 公司未来将探索持续照护退休社区概念，提供不同类型服务[22] - 公司将基于现有据点及物业，拓展卓越服务至居家长者护理服务等领域[23] - 公司在业务策划及服务上维持灵活性，为护老市场提供更广泛选择[24] 税务情况 - 香港利得税按16.5%计提，一间附属公司首200万港元应课税溢利按8.25%缴税，余下按16.5%缴税[91] - 2023年公司年内税项开支总额308.6万港元，2022年为632.1万港元[94] 公司治理与合规 - 2023财年度公司已遵守上市规则附录14第二部分企业管治守则所载守则条文，但当时主席邓耀昇先生因事未出席2022年8月23日股东周年大会[176][177] - 公司外部核数师罗兵咸永道已核对2023财政年度综合财务报表数字[178] - 审核委员会由四名独立非执行董事组成，与管理层审阅2023财政年度综合财务报表[179] - 2023财政年度公司及其附属公司无购买、出售或赎回公司上市证券[180] - 公告日期董事会包括十名董事，含非执行、执行和独立非执行董事[183] 风险与资金管理 - 公司承担的利率风险主要与按香港银行同业拆息或最优借贷利率计息的银行贷款有关，未使用利率掉期对冲风险[162] - 公司目标是运用银行贷款平衡资金持续性与灵活性，已进行银行融资以备应急[164] - 公司仅与认可及信誉卓著第三方交易，对应收款项结余持续监控，金融资产相关信贷风险无高度集中[165][166] 其他事项 - 因业务预期快速扩张发展需营运资金，董事不建议派发2023财年度末期股息，2022财年度亦无派息[174] - 公司2023年股东周年大会将于8月22日下午二时三十分举行，8月17日至22日暂停办理股份过户登记手续[173][175] - 本公告刊登于联交所网站及公司网站[181] - 2023财政年度年报将寄发股东并在联交所及公司网站刊登[181]