报告获取 - 公司2025/26中期业绩报告中、英文版本已上传至公司网站及香港联交所披露易网站[1][6] - 股东浏览网站报告有困难，可申请免费印刷本[2][6] 通讯接收 - 股东欲邮件收取公司通讯，应向中介提供邮箱[3][7] - 仍希望收取印刷版通讯，可注明并寄回回条[3][7] 咨询方式 - 对相关事宜有疑问，可工作日致电股份过户处热线[4][7] 回条规定 - 回条未勾选、未签名或填写错误将作废[9] - 公司不处理回条上额外指示[9] 股东权益 - 股东有权书面申请查阅或修改个人资料[9]

快手-W (01024.HK) - 中信证券维持买入评级 认为可灵AI在12月连续5天重磅升级 涵盖O1视频/图片模型、可灵2.6、数字人2.0等 技术实力全球领先且具独创性 有望拓宽AI视频创作边界并驱动商业化增长 [1] 恒隆地产 (00101.HK) - 中金公司维持跑赢行业评级 目标价9.46港元 公司与无锡城投合作获取毗邻无锡恒隆广场地标项目经营权 是“恒隆V.3”战略重要进展 无锡项目拓展将使零售面积扩大38% 并引入超80个新品牌 [1] - 公司内地商场2025年第三季度零售额同比增长10% 经营势头延续向好 [1] 巨子生物 (02367.HK) - 中信证券维持买入评级 目标价44港元 公司双十一销售承压致2025年盈利预测下调 但品牌资产扎实 可复美锚定百亿收入目标 可丽金推进品牌重塑 可预有望打造第二个OTC爆款 [1] 小米集团-W (01810.HK) - 中信证券维持买入评级 公司2025年第三季度汽车业务收入283亿元 同比增长197.9% 首次实现扭亏 经营收益约7亿元 [2] - 公司智能手机高端化成效突出 国内3000元以上机型占比提升至24.1% IoT毛利率提升 AI与汽车协同效应加速兑现 [2] 科伦博泰生物-B (06990.HK) - 中信证券维持买入评级 公司与Crescent就ITGB6靶点ADC及PD-1xVEGF双抗达成全球独家联用开发合作 获8000万美元首付款及最高12.5亿美元里程碑 ITGB6靶点脱靶毒性低 临床前数据优异 [3] - 天风证券维持买入评级 公司核心产品商业化顺利 2025–2027年归母净利润预计由-6.22亿元收窄至5.61亿元 ITGB6靶点ADC SKB105具备低脱靶毒性潜力 辉瑞已在该靶点密集布局 [6] 维珍妮 (02199.HK) - 中信证券维持买入评级 目标价3.5港元 公司2026财年上半年在关税扰动下调整后净利润仍同比增长25.7% 运动服业务与联营公司贡献稳健增长 维密中国势能持续向上 无缝运动服新业务快速放量 [4] 江南布衣 (03306.HK) - 天风证券维持买入评级 公司2025财年收入同比增长4.6% 净利润同比增长6.0% 高客单会员达33万个 贡献六成线下零售额 品牌矩阵持续丰富 收购B1OCK拓展生活美学场景 [5] 老铺黄金 (06181.HK) - 光大证券维持买入评级 目标价804.64港元 公司2025年上半年收入同比增长251.0% 归母净利润同比增长285.8% 古法金赛道景气度持续攀升 2023–2028年市场规模占比预计由30%升至52% [7] - 公司产品设计融合中西文化 门店集中高端商圈 线上引流反哺线下 形成高溢价、强复购、高单店产出的稀缺商业模式 [7][8]

公司概览与财务表现 - 维珍妮是全球贴身内衣制造行业第一梯队制造商 采用IDM模式并依托三大核心工艺 业务覆盖贴身内衣、运动产品、消费电子配件和胸杯 [1] - FY25公司营收为78.4亿元 经调整净利润为4.0亿元 [1] - FY25公司EBITDA为10.6亿港元 [3] 核心技术驱动与业务多元化 - 公司以电脑开模、立体模压成型、无缝贴合三大核心技术构建多元技术矩阵 [2] - 业务从传统贴身内衣起步 逐步拓展至运动内衣、紧身裤、功能运动服及消费电子配件 [2] - FY25公司收入结构为：贴身内衣占54% 运动产品占37% 消费电子配件占5% 胸杯占3% [2] - 运动产品已成为公司第二大业务品类 [1][2] 高增长业务表现 - 公司近年发力Bonding运动服 FY25该品类收入同比增长50% FY26上半年同比增长40% [2] - 在FY26上半年 Bonding运动服占运动产品收入达4成以上 [2] 客户结构优化 - 公司客户结构多元化 从早期依赖维密拓展至优衣库及多个国际运动品牌 [2] - 维密在FY2014的收入占比为35% [2] - 当前客户包括NIKE、Adidas、Lululemon、On等国际运动品牌 [2] 产能布局与成本控制 - 公司越南与中国产能占比分别为85%和15% [3] - 越南产能基地按品类规划 共6个工厂 可满足美国市场供应并有效控制关税风险 [3] - 国内产能从深圳迁至肇庆已近尾声 [1][3] 财务费用与资本开支趋势 - FY25公司因深圳迁厂产生重组成本2.2亿港元 利息费用为3.4亿港元 [3] - 后续资本开支可控 预计FY26资本开支约2.5亿港元 未来3年每年在1.5亿港元以内 [3] - FY19资本开支峰值达12.1亿港元 [3] - 未来3-4年公司目标减债至少10亿港元 结合减债计划及降息预期 利息费用有望节省 [3]

核心观点 - 民银国际首次覆盖维珍妮，给予“买入”评级，认为公司作为全球领先的贴身内衣制造商，通过技术优势拓展至高增长的运动服饰领域，并在优化客户结构、完成产能布局后，盈利与效率有望持续提升 [1] 公司概览与财务表现 - 维珍妮是全球贴身内衣制造行业第一梯队制造商，采用IDM模式并依托三大核心工艺，业务覆盖贴身内衣、运动产品、消费电子配件及胸杯 [2] - FY25公司营收为78.4亿元，经调整净利润为4.0亿元 [2] 核心技术、业务拓展与客户结构 - 公司以电脑开模、立体模压成型、无缝贴合三大核心技术构建多元技术矩阵，业务从传统贴身内衣拓展至运动内衣、紧身裤、功能运动服及消费电子配件 [3] - FY25公司收入结构为：贴身内衣占54%、运动产品占37%、消费电子配件占5%、胸杯占3% [3] - 运动产品已成为公司第二大业务品类，公司近年发力Bonding运动服，FY25该品类收入同比增长50%，FY26上半年同比增长40% [3] - 1H FY26 Bonding运动服占运动产品收入已达4成以上 [3] - 客户结构多元化，从早期依赖维密（FY2014收入占比35%），拓展至优衣库，以及NIKE、Adidas、Lululemon、On等国际运动品牌 [3] 产能布局与财务优化 - 公司越南与中国产能占比分别为85%和15% [4] - 越南产能基地按品类规划，共6个工厂，可满足美国市场供应并有效控制关税风险 [4] - 国内产能从深圳迁至肇庆已近尾声，未来将持续推进生产效率提升 [4] - 过往两年公司受到深圳搬厂重组费用及利息费用影响，FY25重组成本为2.2亿港元，利息费用为3.4亿港元 [4] - 后续资本开支可控，预计FY26资本开支约2.5亿港元，未来3年每年在1.5亿港元以内，而FY19资本开支峰值达12.1亿港元 [4] - FY25公司EBITDA为10.6亿港元 [4] - 未来3-4年公司目标减债至少10亿港元，结合减债计划及降息预期，利息费用有望节省，费用具备优化空间 [4]

公司股本与股份情况 - 截至2025年11月底，法定/注册股本总额为5亿美元，股份50亿股，每股面值0.01美元[1] - 截至2025年11月底，已发行股份总数为12.2425亿股，库存股份为0[3] - 截至2025年11月底，按2025年购股权计划，可能发行或转让股份1.22425亿股[4]

公司中期业绩概览 - 公司报告期内取得收入38.4亿港元，同比减少3.45% [1] - 公司拥有人应占溢利为1.45亿港元，同比大幅增加114.25% [1] - 每股盈利为11.8港仙，每股股息为5.7港仙 [1] 业务表现与影响因素 - 贴身内衣业务收入出现下滑 [1] - 收入下滑主要受关税波动、部分品牌伙伴产品策略调整及市场需求疲弱等因素影响 [1]

业绩速递 - 维珍妮中期收入38.4亿港元，同比减少3.45%，但净利润1.45亿港元，同比大增114.25% [1] - 沪港联合中期收入10.23亿港元，同比增加3.34%，利润5290万港元，同比减少3.64% [1] - 迪生创建中期收入9.73亿港元，同比增长1.2%，净利润1.5亿港元，同比增长14.02% [1] - 三和建筑集团中期收入4.7亿港元，同比增长20.8%，净利润4741.1万港元，同比大幅增长1364.7% [1] - 博骏教育年度收益3.79亿元，同比减少11.9%，亏损1.3亿元，同比扩大227.6% [1] - 结好控股中期收益1.72亿港元，同比减少21.01%，但盈利4951.2万港元，同比增长57.59% [2] - 天德地产中期收入1.52亿港元，同比下降2.5%，亏损7542.8万港元，同比收窄72.9% [3] - 凯联国际酒店中期收入1.48亿港元，同比减少2.34%，亏损1.48亿港元，同比减少69.77% [4] - 安全货仓中期收入8410万港元，同比减少9.97%，公司拥有人应占亏损1756万港元，同比盈转亏 [4] 公司要闻 - 新晨动力子公司绵阳新晨与四川鸿鹏航空航天装备智能制造在航空活塞发动机领域建立战略联盟 [4] - 青岛啤酒股份计划未来12个月开展理财投资业务，单日最高余额不超过人民币100亿元，认购资金可循环使用 [4] - 君实生物计划使用最高不超过人民币24亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理 [5] - 中国安储能源与Guo Heng订立谅解备忘录，拟进一步投资及参与能源相关项目 [6] - 兖矿能源附属公司拟以3.45亿元收购高端支架公司100%股权 [7] - 北大青鸟环宇拟斥资约1.3亿元收购上海盛今创业投资有限公司余下30%股权，目标公司着重投资新材料、节能环保、高端装备制造等产业 [7] 融资与回购动态 - 中国智能科技完成发行1.17亿股，净筹资约1.03亿港元 [7] - 腾讯控股斥资6.36亿港元回购103.6万股，回购价格区间为609港元至620港元 [8] - 中国石油化工股份斥资4027.65万港元回购901万股，回购价格区间为4.42港元至4.52港元 [9] - 中国飞鹤斥资1667.63万港元回购400万股，回购价格区间为4.12港元至4.23港元 [10]

租赁协议情况 - 维珍妮科技与维珍妮智创于2025年11月27日协议自11月1日起终止2025年维珍妮智创厂房（二期）租赁协议[4][5] - 维珍妮科技与丽晶维珍妮于2025年11月27日订立2025年丽晶维珍妮厂房（二期）补充租赁协议，自11月1日起至2026年10月31日，月租30万人民币（约33万港币）[6] - 2025年11月27日，丽晶维珍妮与维珍妮科技订立2025年11月丽晶维珍妮厂房（一期）租赁协议，自11月1日起至2026年10月31日，月租19.2万人民币（约21.12万港币），有五个月免租期[8][17] - 2025年11月27日，维珍妮创盈与维珍妮科技订立2025年维珍妮创盈厂房（二期）租赁协议，自2025年12月1日起至2026年11月30日，月租173.69694万人民币（约191.0666万港币）[8] - 2025年11月27日，丽晶维珍妮与维珍妮科技订立2025年11月丽晶维珍妮厂房及宿舍（二期）租赁协议，自2025年12月1日起至2026年11月30日，月租83.66918万人民币（约92.0361万港币）[9] 租赁协议数据 - 2025年丽晶维珍妮厂房（二期）补充租赁协议，建筑面积约15000平方米，月租30万人民币，按金90万人民币[14] - 2025年11月丽晶维珍妮厂房（一期）租赁协议，建筑面积约9600平方米，月租19.2万人民币，按金57.6万人民币[16][17] - 维珍妮创盈租赁肇庆产业园若干厂房大楼，建筑面积约86848.47平方米，月租173.69694万人民币，免租期6个月[20] - 丽晶维珍妮租赁肇庆产业园厂房及宿舍大楼若干部分，建筑面积约41834.59平方米，月租83.66918万人民币，免租期5个月[23] - 2025年11月丽晶维珍妮厂房及宿舍（二期）租赁协议租赁按金总额251.00754万人民币（约276.1083万港币），相当于三个月租金[22] 其他要点 - 各项租赁协议租金按公平磋商基准，考虑市场租金和厂房状况厘定[15][18] - 订立多份租赁协议目的是反映实际业务用地需求，搬迁深圳生产基地至肇庆新区产业园，提升集团产能[25] - 2025年多项物业租赁交易合并计算，最高相关百分比率超0.1%低于5.0%[12] - 拟进行的交易须遵守申报、年度审阅及公告规定，获豁免通函及独立股东批准规定[31][32] - 洪先生就多项租赁协议及交易的公司董事会决议案放弃投票[32]

股息派发信息 - 公司将于2025年12月22日派发中期股息 [1] - 中期股息对应截至2025年9月30日止的6个月财务期间 [1] - 每股派息金额为0.057港元 [1]

公司中期业绩概览 - 公司取得收入38.4亿港元，同比减少3.45% [1] - 本公司拥有人应占溢利1.45亿港元，同比大幅增加114.25% [1] - 每股盈利为11.8港仙 [1] - 宣派每股股息5.7港仙 [1] 业务表现分析 - 贴身内衣业务收入出现下滑 [1] - 收入下滑主要受关税波动、部分品牌伙伴产品策略调整及市场需求疲弱等因素影响 [1]