报告核心观点 6月金融数据积极变化，私人部门扩表意愿增强，信贷超季节性回升，未来信贷复苏持续性值得关注；多个行业呈现不同发展态势，如商贸零售黄金珠宝和跨境电商有投资机会、食品饮料白酒筑底大众品关注中报、建筑建材供需格局有望改善等；部分公司业绩和业务表现良好，如腾讯游戏和广告业务增长、协鑫能科探索新能源RWA等 [8][3][15] 宏观与策略 6月金融数据解读 - 6月新增社融4.20万亿元、新增人民币贷款2.24万亿元、M2同比增长8.3%，均超预期，核心是私人部门扩表意愿增强，“跷跷板效应”弱化，内生经济动能现改善苗头 [8] - 未来关注私人部门信贷复苏持续性，“新型政策性金融工具”和房地产市场表现将分别影响企业和居民信贷 [9] - 6月社融强于季节性，增速升至8.9%，各科目对同比增量贡献政府第一、信贷第二 [9] - 6月新增贷款反弹，居民短贷和中长贷、企业中长贷表现优，存款增加，M2和M1增速提升 [10] 行业与公司 商贸零售行业 - 周六福主营黄金珠宝零售，2024年营收和归母净利润增长，以线下加盟模式为主，行业稳健增长，集中度有望提升，建议关注差异化定位和转型成功企业 [10][11][12] - 亚马逊Prime会员日销售破纪录，中国卖家受益，新兴站点贡献增量，建议关注跨境出海头部品牌和平台型企业 [12][13] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨0.92%，白酒基本面加速筑底，政策预期升温，估值低位修复，推荐抗风险龙头、数字化正反馈和基地市场有份额提升逻辑个股 [14][15] - 大众品啤酒、饮料迎旺季，关注中报业绩，推荐燕京啤酒、珠江啤酒等个股 [16] 建筑建材行业 - “反内卷”与城市更新共振，供需格局有望改善，水泥价格降幅收窄，玻璃主流持稳，光伏玻璃承压，玻纤报价持稳 [17] - 建议逢低布局消费建材龙头、水泥玻纤板块和玻璃龙头，建筑推荐亚翔集成等企业 [18] 计算机行业 - AI ASIC价格、功耗优势显著，市场规模快速增长，呈现专用性增强、算力提升、能效比提高趋势，稳定币政策落地，提升跨境支付效率 [19][20][21] - 建议关注AI ASIC相关海光信息等公司和稳定币新大陆等公司 [21] 家电行业 - Q2家电内升外降，高景气维稳，白电内销提速外销下降，厨电需求好转但地产有压力，黑电结构升级面板成本降低，小家电厨房小电回暖扫地机高增 [22][23][24][25] - 各板块推荐美的集团、老板电器、海信视像、小熊电器等核心标的，维持行业“优于大市”评级 [24][25][26] 医药生物行业 - 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨，默沙东拟100亿美元收购Verona获COPD重磅药物，药明康德上半年归母净利润预计增长102% [27][28][29] 煤炭行业 - 1 - 5月煤炭供应增加，预计下半年增量收窄，疆煤外运冲击有限，旺季电煤有弹性，化工煤支撑非电需求 [31][32][33] - 建议关注业绩稳健龙头、弹性标的和煤机龙头 [34] 电子行业 - 电子景气度获财报验证，有望迎来密集催化，英伟达市值创新高，小米AI眼镜销量超预期，LPDDR6标准发布，PCB行业景气上行，xAI发布Grok4，7月上旬LCD TV面板价格环比下跌 [34][35][36][37][38][39][40] - 推荐工业富联、澜起科技等重点投资组合 [35][41] 海外公司 - 李宁二季度流水增长低单位数，库销比环比改善，营销投入加大短期盈利承压，长期看好规模增长 [42][43] - 361度二季度流水增长双位数，超品店拓展至49家，产品与渠道带动增长，库销比与折扣稳定 [44][45] - 腾讯二季度预计收入增长12%，经调整归母净利润增长13%，游戏、广告、金融科技业务表现良好，维持“优于大市”评级 [49][50][51] 国内公司 - 协鑫能科中报业绩预增20 - 35%，率先探索新能源RWA，RWA市场大有可为，带动能源服务发展，首次覆盖给予投资建议 [46][47][48] 金融工程 金融工程周报 - 7月合约即将到期，IC及IM合约持续深贴水，统计各指数成分股分红进度、股息率和股指期货升贴水情况 [52][53] 金融工程日报 - 沪深两市再度分化，CPO概念股爆发、光伏题材回调，分析市场表现、情绪、资金流向、折溢价、机构关注与龙虎榜等情况 [54][55][56] 市场数据 商品期货 - 展示黄金、白银、原油等商品收盘价及涨跌幅 [59] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯、德国DAX等指数最新收盘价及不同周期涨跌幅、波动率 [63] 沪深港通资金流入流出Top10 - 列出A股和港股资金流入流出前十股票 [66]

股份数据 - 2025年7月14 - 15日已发行股份总数为2,485,141,055股[3] 股份回购 - 2025年6 - 7月多次回购A股股份，占比均0.01%[4][6][7] - 2025年7月15日购回250,400股，付出20,003,438元[15]

公司业绩 - 药明康德预计2025年半年度实现营业收入207.99亿元，同比增长约20.64%，其中持续经营业务收入同比增长约24.24% [1] - 公司预计本期实现归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润约55.82亿元，同比增长约26.47% [3] - 本期非经常性损益项目对利润的影响主要来自于出售持有的WuXiXDC Cayman Inc部分股票的收益，预计收益约32.10亿元 [3] 业务模式 - 公司持续聚焦独特的"一体化、端到端"CRDMO业务模式，紧抓客户对赋能需求的确定性 [3] - 公司不断拓展新能力、建设新产能，持续优化生产工艺和提高经营效率 [3] 行业动态 - CXO跟随创新药回暖，周期可能真正到来 [4] - 东吴医药团队看好CXO板块，认为业绩拐点显著，药明康德、博腾股份、纳微科技等纷纷发布Q2业绩预增 [4] - 博腾股份预计上半年营业收入15.5亿元~16.2亿元，同比增长15%~20%，预计实现归属于上市公司股东的净利润0~3000万元，实现扭亏为盈 [4] - 奥浦迈预计2025年上半年实现营业收入约1.77亿元，同比增加约23.25% [5] 机构观点 - 花旗认为中国医疗保健板块特别是创新药物领域的市场兴趣强劲回升，CXO板块将吸引更多关注 [5] - 中信建投看好药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头 [5] - 光大证券提及CXO板块逐步走出低谷，多家企业展现复苏迹象，未来有望迎来强劲复苏 [5]

行政处罚事件 - 天津药明康德新药开发有限公司因未落实应急预案规定的应急物资及装备被天津市应急管理局通报 处罚决定书文号为（津）应急不罚〔2025〕总-1-016号 [1] - 该行为违反《生产安全事故应急预案管理办法》第三十八条义务条款和第四十五条第一款第（六）项责任条款 [1] - 因违法行为轻微并及时改正且未造成危害后果 依据《中华人民共和国行政处罚法》第三十三条第一款规定不予行政处罚 决定书于2025年6月27日下达 [3] 公司基本情况 - 药明康德为全球医药及生命科学行业提供一体化新药研发和生产服务 在亚洲、欧洲、北美设有运营基地 服务涵盖化学药研发、生物学研究、临床前测试等领域 [5] - 公司赋能平台承载全球30多个国家约6,000家合作伙伴的研发项目 [5] - 无锡药明康德新药开发股份有限公司成立于2000年12月1日 注册资本29.33亿元人民币 法定代表人为GE LI（李革） 登记状态为存续 [6] - 天津药明康德新药开发有限公司成立于2006年 注册资本8亿元人民币 法定代表人为张朝晖 由药明康德全资持股 [6] 市场表现 - 截至2025年7月14日收盘 药明康德A股（603259 SH）报78 60元 当日涨幅1 88% [7]

奥浦迈2025年半年度业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现营业收入约1.77亿元，同比增长约23.25% [1] - 预计实现归母净利润约为3700万元，同比增加约53.28% [1] - 预计实现扣非净利润约为2903万元，同比增加约73.46% [1] - 公司业务由培养基产品及医药合同外包服务(CXO)两部分组成，属于创新药产业链上游环节 [1] - 2025年上半年产品业务板块收入同比增长超过25%，第二季度单季度同比增长超过50% [2] CXO行业整体表现 - 药明康德预计2025年上半年实现营业收入约207.99亿元，同比增长约20.64%，其中持续经营业务收入同比增长约24.24% [2] - 药明康德预计实现经调整归母净利润约63.15亿元，同比增长约44.43% [2] - 博腾制药2025年上半年实现扭亏，纳微科技预计扣非净利润5500万元至6500万元，同比增加51%至78% [2] - 多家企业业绩向好显示CXO行业或已走向业绩拐点 [2] 行业驱动因素 - 全球医疗健康投融资额2024年总融资额增速达25.3%，回升趋势明显 [3] - 2025年上半年国内创新药BD交易超80起，平均首付款8.5亿元(2024年为4.2亿元) [3] - 创新药企业获得首付后与CXO企业签订合同，形成"BD到现金流到CXO再到新药上市"的正向循环 [3] - CXO未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升 [3]

会议安排 - 公司董事会将于2025年7月28日开会[3] - 会议将考虑及批准集团截至2025年6月30日止六个月未经审计中期业绩及其发布[3] 人员信息 - 公司执行董事有李革博士等[4] - 非执行董事为童小幪先生及吴亦兵博士[4] - 独立非执行董事有卢韶华女士等[4] 日期信息 - 公告日期为2025年7月14日[4]

股份数量 - 2025年7月11日开始已发行股份总数2,485,141,055股[3] - 2025年7月14日结束已发行股份总数仍为2,485,141,055股[3] 股份回购 - 2025年6月26 - 7月4日多次回购A股股份[4][6] - 2025年7月14日实施第一次回购255,600股A股[7] - 7月14日在上海证券交易所购回255,600股[15] - 合共购回股份255,600股，付出20,005,399元[15] 价格相关 - 7月14日每股最高购回价79.32元，最低77.23元[15] - 各次回购每股价格不同，如6月26日66.14元[4] 规则规定 - 购回股份后30天内不得发行新股等[16] - 上市须履行《主板上市规则》等先决条件[11]

报告公司投资评级 - 给予药明康德买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 95.60 元/股 [5][6] 报告的核心观点 - 得益于核心业务快速发展，2025H1 药明康德业绩实现高增长，营收 207.99 亿元、同比增长 20.64%，经调整归母净利润 63.15 亿元、同比增长 44.43% [1][2] - 小分子 D&M 管线稳步扩张且推进产能建设，驱动该业务稳步发展；TIDES 业务凭借资源和产能优势承接订单，持续快速增长 [3][4] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 137.35 亿元、138.72 亿元、162.10 亿元，同比增长 45.3%、1.0%、16.9% [5] 相关目录总结 业绩情况 - 2025H1 预计营收 207.99 亿元、同比增长 20.64%，持续经营业务收入同比增长 24.24%；经调整归母净利润 63.15 亿元、同比增长 44.43% [1][2] 小分子 D&M 业务 - 2025Q1 小分子 D&M 管线累计新增 203 个分子，商业化和临床 III 期项目分别达 75 个和 82 个 [3] - 2025 年 3 月常州及泰兴原料药基地零缺陷通过 FDA 检查，预计 2025 年末小分子原料药反应釜总体积超 4,000kL [3] TIDES 业务 - 2025Q1 TIDES 在手订单同比增长 105.5%，订单维持高增长态势 [4] - 多肽固相合成反应釜总体积从 2023 年 3.2 万升提升至 2025 年底 10 万升，产能扩张保证订单交付 [4] 财务预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|42,391|48,631|56,773| |净利润（百万元）|13,735|13,872|16,210| |每股收益(元)|4.78|4.83|5.64| |市盈率(倍)|16.1|16.0|13.7| |市净率(倍)|3.2|2.8|2.4| |净利润率|32.4%|28.5%|28.6%| |净资产收益率|19.6%|17.4%|17.8%|[11] 财务报表预测和估值数据 - 成长性：2025 - 2027 年营业收入增长率分别为 8.0%、14.7%、16.7%；净利润增长率分别为 45.3%、1.0%、16.9%等 [12] - 利润率：2025 - 2027 年毛利率分别为 43.0%、44.6%、45.0%；净利润率分别为 32.4%、28.5%、28.6%等 [12] - 运营效率：2025 - 2027 年固定资产周转天数分别为 159、122、90 天等 [12] - 偿债能力：2025 - 2027 年资产负债率分别为 17.8%、16.7%、16.5%；流动比率分别为 3.61、4.36、4.79 等 [12] - 分红指标：2025 - 2027 年 DPS 分别为 1.43、1.45、1.69 元；分红比率均为 30.0% [12] - 业绩和估值指标：2025 - 2027 年 EPS 分别为 4.78、4.83、5.64 元；PE 分别为 16.1、16.0、13.7 倍等 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新产业链、CXO 行业、生命科学行业 [1][2][10] - **公司**：百普赛斯、毕得医药、百奥赛图、昭衍新药、易诺思、泰格医药、药明康德、博腾股份、天宇股份、普洛药业、Charles River、康龙化成、九州、药明生物、药明合联、天源股份、斯泰利 [1][5][11][13][16] 纪要提到的核心观点和论据 - **全球制药巨头专利悬崖影响**：2027 - 2028 年约 1800 亿美元年收入药品专利到期，占全球市场份额近 12%，促使海外 MNC 控费并外部引进管线，推动创新药出海 BD，带动研发需求回暖 [1][3] - **创新产业链变化与挑战**：过去几年经历疫情投融资泡沫化后转冷、Biosecure 法案及中美关系影响，去年下半年起投融资回暖，海外创新产业链公司复苏，国内 2024 年四季度上游企业订单提升 [2] - **国内创新产业链关注公司**：上游推荐百普赛斯、毕得医药、百奥赛图；CRO 领域关注昭衍新药、易诺思、泰格医药；CDMO 领域药明康德、博腾股份、天宇股份、普洛药业表现突出 [1][5] - **海外 CXO 公司业绩**：19 家海外 CXO 和上游公司一头一尾逐步复苏，早期 CRO 领域乐观，Charles River 等因 IRA 法案调整业绩预期，下游企业转向部分外包模式，大药企控费推动创新药出海 BD [6] - **国内上市公司研发费用占比**：去年下半年尤其四季度起，国内上市公司研发费用占收入比重陆续提升，表明公司研发投入更积极 [8] - **Biotech 公司研发费用结构**：2022 - 2024 年上半年临床试验费用占比提升，2024 年海外 BD 临床前阶段项目占比显著提升，拉动国内临床前研发需求 [9] - **生命科学行业上游趋势**：市场趋势回暖，研发需求复苏处于 1.0 - 2.0 过渡阶段，出海 BD 资金首付款高，上游企业订单回暖，今年业绩有望反转 [10] - **CXO 板块变化**：国内需求复苏使订单传导至临床前 CRO，CDMO 企业业绩亮眼，药明康德、博腾股份等订单和业绩增长，建议关注投资机会 [11] - **CDMO 领域动态**：药明康德、博腾股份等企业去年订单增长，今年预计交付大量订单，上半年业绩表现好，具有业绩确定性和竞争力 [13] - **国内创新产业链复苏**：疫情后近两年逐渐回暖，一级投融资海外部分和国内头部药企投资意愿增加，IPO 放开将催生更多机会 [14] - **创新产业链前后端发展**：前端受投融资及药企意愿推动快速复苏，后端 CDMO 领域企业订单增长，产能利用率提升，边际利润提高 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 评估国内创新产业链竞争力需全面分析各子行业，研究印度及其他海外公司 [17]

业绩表现 - 2025年上半年预计实现营业收入207.99亿元，同比增长约20% [2] - 2025年上半年预计实现归母净利润63.15亿元，同比增长约44.43% [2] - 2025年上半年预计实现扣非净利润55.82亿元，同比增长约26.47% [3] - 2025年一季度实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96% [3] - 2025年一季度归母净利润36.72亿元，同比增长89.06% [3] - 2025年一季度扣非净利润23.29亿元，同比增长14.50% [3] - 2025年二季度预计实现营业收入111.44亿元，同比增长20.36% [4] - 2025年二季度预计实现归母净利润26.43亿元，同比增长15.01% [4] - 2025年二季度预计实现扣非净利润32.53亿元，同比增长36.68% [4] 业务模式与战略 - 公司持续聚焦"一体化、端到端"CRDMO业务模式 [2] - 公司通过独特业务模式降低研发门槛，提升客户研发效率 [7] - 公司实施"长尾"客户战略，持续经营业务全年新增客户约1000家 [8] - 公司服务范围涵盖化学药研发和生产、生物学研究、临床前测试和临床试验研究等领域 [7] 客户与订单 - 截至2024年底，公司整体活跃客户约6000家，覆盖全球前20大制药企业 [2] - 2024年末持续经营业务在手订单493.10亿元，同比增长47% [8] - 2025年一季度末持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1% [8] 研发能力 - 截至2024年底，公司研发人员数量约3.18万人，占员工总数的80.7% [2] - 2022年至2024年研发投入合计达42.94亿元 [10] - 公司在新药研发全产业链均具备服务能力 [7] 产能扩张 - 2024年泰兴原料药生产基地投入运营 [8] - 预计2025年末小分子原料药反应釜总体积将超4000kL [8] - 2024年末多肽固相合成反应釜总体积增加至41000L，预计2025年末将提升至超100000L [8] - 2024年口服制剂产能翻倍 [8] - 美国米德尔顿基地计划于2026年末投入运营 [8] - 新加坡研发及生产基地一期计划于2027年投入运营 [8] 资本市场表现 - 2025年上半年出售WuXi XDCCayman Inc部分股票预计收益约32.10亿元 [6] - 2025年一季度出售药明合联生物部分股权及处置交割部分业务带来投资收益14.06亿元 [3] - 近一年公司股价翻了一倍 [6]