报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点总结 - 公司超额达成全年指引，业绩续创新高 [1] - 作为国内一体化CRDMO龙头，短期增长由充沛订单、TIDES业务高景气及产能爬坡保障，中期增长受益于CRDMO漏斗效应、新分子赛道扩容及全球化规模效应，业绩增长具备强持续性，有望持续领跑全球CXO行业 [4] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.8%，其中持续经营业务收入同比增长21.4% [4] - 经调整non-IFRS归母净利润149.6亿元，同比增长41.3% [4] - 归母净利润191.51亿元，同比增长102.65% [4] - 扣非归母净利润132.41亿元，同比增长32.56% [4] - 2025年第四季度实现收入125.99亿元，同比增长9.19%，归母净利润70.75亿元，同比增长142.51%，扣非归母净利润37.18亿元，同比增长12.45% [4] 分业务板块表现 - **化学业务**：2025年收入364.7亿元，同比增长25.5%，经调整毛利率52.3%，同比提升5.9个百分点 [4] - 小分子D&M业务收入199.2亿元，同比增长11.4%，2025年D&M管线新增分子总计839个，其中R到D转化分子310个，商业化和临床III期项目增加22个 [4] - TIDES业务收入113.7亿元，同比增长96.0%，在手订单同比增长20.2%，多肽固相合成反应釜总体积已提升至10万升 [4] - **测试业务**：2025年收入40.4亿元，同比恢复正增长4.7%，毛利率30.5%，同比下滑5.7个百分点 [4] - **生物学业务**：2025年收入26.8亿元，同比恢复正增长5.2%，毛利率36.9%，同比下滑1.9个百分点 [4] 在手订单与客户地域分布 - 截至2025年末，公司持续经营业务在手订单580.0亿元，同比增长28.8%，环比2025年第三季度增长3.09% [4] - 分地区看，2025年来自美国客户收入312.5亿元，同比增长34.3% [4] - 欧洲收入48.2亿元，同比下降4% [4] - 中国收入54.7亿元，同比下降3.5% [4] - 日韩及其他地区收入18.8亿元，同比增长4.1% [4] - 尽管面临地缘政治环境，公司海外业务增速依然强劲 [4] 盈利能力与运营效率 - 2025年销售毛利率47.64%，同比提升6.16个百分点，销售净利率42.53%，同比提升18.15个百分点，扣非后销售净利率29.13%，同比提升3.68个百分点 [4] - 费用率方面，销售费用率1.77%，同比下降0.13个百分点，管理费用率5.85%，同比下降1.49个百分点，研发费用率2.46%，同比下降0.70个百分点，财务费用率0.88%，同比提升2.88个百分点 [4] - 公司通过加强技术能力和经营效率，盈利能力显著提升 [4] 未来业绩指引与预测 - 公司预计2026年整体收入513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22% [4] - 预计2026年保持稳定的经调整non-IFRS归母净利率水平 [4] - 预计2026年资本开支达到65-75亿元，以加速推进全球产能建设 [4] - 预计2026年经调整自由现金流达到105-115亿元 [4] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为174.94亿元、214.09亿元、250.95亿元，同比变动-8.6%、22.4%、17.2% [4] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为522.80亿元、615.46亿元、703.72亿元 [5] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为15倍、12倍、10倍 [4]

投资评级 - 报告对药明康德维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司超额达成全年指引，2025年业绩续创新高 [1] - 公司作为国内一体化CRDMO龙头，短期增长确定性强，中期业绩增长具备强持续性，有望持续领跑全球CXO行业 [4] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.8%，其中持续经营业务收入同比增长21.4% [4] - 2025年实现经调整non-IFRS归母净利润149.6亿元，同比增长41.3% [4] - 2025年实现归母净利润191.51亿元，同比增长102.65% [4] - 2025年实现扣非归母净利润132.41亿元，同比增长32.56% [4] - 2025年第四季度实现收入125.99亿元，同比增长9.19%，归母净利润70.75亿元，同比增长142.51% [4] 分业务板块表现 - **化学业务**：2025年实现收入364.7亿元，同比增长25.5%，经调整毛利率52.3%，同比提升5.9个百分点 [4] - **小分子D&M业务**：收入199.2亿元，同比增长11.4%，2025年管线新增分子总计839个，其中R到D转化分子310个，商业化和临床III期项目增加22个 [4] - **TIDES业务**：收入113.7亿元，同比增长96.0%，在手订单同比增长20.2%，多肽固相合成反应釜总体积已提升至10万升 [4] - **测试业务**：2025年收入40.4亿元，同比恢复正增长4.7%，毛利率30.5%，同比下滑5.7个百分点 [4] - **生物学业务**：2025年收入26.8亿元，同比恢复正增长5.2%，毛利率36.9%，同比下滑1.9个百分点 [4] 在手订单与客户结构 - 截至2025年末，公司持续经营业务在手订单580.0亿元，同比增长28.8%，环比2025年第三季度增长3.09% [4] - 分地区看，2025年来自美国客户收入312.5亿元，同比增长34.3%，为主要增长贡献 [4] - 2025年来自欧洲收入48.2亿元，同比下降4%，中国收入54.7亿元，同比下降3.5%，日韩及其他地区收入18.8亿元，同比增长4.1% [4] 盈利能力与运营效率 - 2025年公司销售毛利率47.64%，同比提升6.16个百分点，销售净利率42.53%，同比提升18.15个百分点，扣非后销售净利率29.13%，同比提升3.68个百分点 [4] - 费用控制方面，2025年销售费用率1.77%（同比下降0.13个百分点），管理费用率5.85%（同比下降1.49个百分点），研发费用率2.46%（同比下降0.70个百分点），财务费用率0.88%（同比提升2.88个百分点） [4] 2026年业绩指引与未来展望 - 公司预计2026年整体收入513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22% [4] - 预计2026年保持稳定的经调整non-IFRS归母净利率水平 [4] - 预计2026年资本开支达到65-75亿元，以加速推进全球产能建设 [4] - 预计2026年经调整自由现金流达到105-115亿元 [4] 财务预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为174.94亿元、214.09亿元、250.95亿元，同比变动-8.6%、22.4%、17.2% [4] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为522.80亿元、615.46亿元、703.72亿元，同比增长15.0%、17.7%、14.3% [5] - 预计公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为5.86元、7.18元、8.41元 [5] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为15倍、12倍、10倍 [4]

无锡药明康德新药开发股份有限公司 2025 年年度股东会、2026 年第一次 A 股类别股东会及 2026 年第一次 H 股类 别股东会 会议材料 二〇二六年四月 1 无锡药明康德新药开发股份有限公司 股东会会议须知 为了维护全体股东的合法权益、保障股东依法行使股东权利，确保股东会的 正常秩序和议事效率，根据中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"） 《上市公司股东会规则》及《无锡药明康德新药开发股份有限公司章程》《无锡 药明康德新药开发股份有限公司股东会议事规则》，特制订本须知。 一、公司设董事会办公室，具体负责会议有关程序方面的事宜。 二、会议期间全体出席会议人员应以维护股东合法权益，确保会议正常秩序， 提高议事效率为原则，认真行使法定权利并履行法定职责。 三、为保证股东会的严肃性和正常秩序，除依法出席会议的公司股东（或其 授权代表）、董事、高级管理人员、见证律师和董事会邀请参会的人员外，公司 有权依法拒绝其他人士入场。 四、为及时、准确统计出席股东会的股东人数及所持有表决权的股份数量， 出席会议的股东（或其授权代表）请按照股东会通知中载明的会议登记办法在会 议召开前向董事会办公室办理签到登记手续。 ...

证券代码：603259 证券简称：药明康德 公告编号：临 2026-015 无锡药明康德新药开发股份有限公司 关于召开2025年年度股东会、2026 年第一次 A 股类别股东 会及 2026 年第一次 H 股类别股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东会类型和届次 2025年年度股东会 、2026 年第一次 A 股类别股东会及 2026 年第一次 H 股 类别股东会 股东会召开日期：2026年4月28日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 至2026 年 4 月 28 日 (二) 股东会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相 结合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2026 年 4 月 28 日 14 点 00 分 开始依次召开 2025 年年 度股东会、2026 年第一次 A 股类别股东会及 2026 年第一次 H 股类别股东会 召开地点：上海外高桥喜 ...

投资评级与核心观点 - 报告对药明康德A股(603259 CH)和H股(2359 HK)均维持“买入”评级 [7] - A股目标价为112.21元人民币，H股目标价为127.93港元 [7] - 报告核心观点：2025年业绩符合预期，在手订单增长持续提速，TIDES业务驱动高增长，预期2026-2027年增长提速 [1][2][3] 2025年业绩表现 - 2025年实现营收454.56亿元人民币，同比增长15.84% [1] - 持续经营业务收入同比增长21.40% [1] - 归母净利润191.51亿元人民币，同比增长102.65% [1] - 扣非净利润132.41亿元人民币，同比增长32.56% [1] - 经调整non-IFRS归母净利润149.57亿元人民币，同比增长41.33% [1] - 第四季度营收125.99亿元人民币，同比增长9.19% [1] - 第四季度归母净利润70.75亿元人民币，同比增长142.52% [1] - 第四季度经调整non-IFRS归母净利润44.19亿元人民币，同比增长36.51% [1] - 第四季度利润增速高于收入增速，主因高毛利收入占比提升带动毛利率提升，2025年毛利率同比提升6.2个百分点 [1] - 归母利润高增长主因出售药明合联部分股权和出售药明津石取得收益 [1] 2026年业绩指引与在手订单 - 公司给予2026年持续经营收入增速指引为18%至22% [1] - 预期2026年整体收入达到513亿至530亿元人民币 [2] - 预期2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率 [2] - 截至2025年底，公司持续经营业务在手订单为580.0亿元人民币，同比增长28.8% [2] - 2025年各季度持续经营业务在手订单同比增速分别为53.9%、41.7%、45.8%、28.8% [2] - 2025年TIDES业务在手订单同比增长20.2%，持续向好 [2] 各业务板块表现与展望 - **WuXi Chemistry**：2025年收入364.7亿元人民币，同比增长25.5% [3] - **WuXi Chemistry**：经调整non-IFRS毛利率为52.3%，同比提升5.9个百分点 [3] - **WuXi Chemistry**：其中小分子CDMO收入199.2亿元人民币，同比增长11.4% [3] - **WuXi Chemistry**：新分子（TIDES）收入113.7亿元人民币，同比增长96.0% [3] - **TIDES业务**：2025年底服务客户数同比增长25%，服务分子数同比增长45% [3] - **TIDES业务**：公司多肽固相合成反应釜总体积已提升至10万升以上 [3] - **WuXi Testing**：2025年收入40.4亿元人民币，同比增长4.7%，预期2026年增速提升至10%左右 [4] - **WuXi Biology**：2025年收入26.8亿元人民币，同比增长5.2% [4] - **WuXi Biology**：新分子业务占比持续提升，2025年占比超30%，2021年占比为14.6% [4] 盈利预测与估值 - 预期公司2026-2028年归母净利润分别为168.87亿、200.65亿、235.17亿元人民币 [5] - 预期公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.66元、6.72元、7.88元人民币 [5] - 基于分类加总估值法（SOTP），给予公司A股估值3348.1亿元人民币，H股估值3817.0亿港元 [5] - A股估值中，传统CRO与CMO/CDMO业务估值3144.8亿元人民币（基于2026年预计扣非净利润157.2亿元，给予20倍市盈率） [12][18] - A股估值中，风险投资业务估值203.3亿元人民币（基于2025年末账面价值81.31亿元，给予2.5倍市净率） [12][18] - H股估值中，传统CRO与CMO/CDMO业务估值3585.3亿港元（基于2026年预计扣非净利润157.2亿元，给予20倍市盈率） [12][18] - 可比公司2026年预期市盈率均值：A股为19倍，H股为20倍 [12] 财务数据与预测 - 预测2026-2028年营业收入分别为529.86亿、617.67亿、713.00亿元人民币 [11] - 预测2026-2028年营业收入同比增速分别为16.57%、16.57%、15.43% [11] - 预测2026年归母净利润同比下降11.82%，主因2025年包含一次性出售收益 [11] - 预测2026-2028年毛利率分别为49.52%、50.16%、50.50% [20] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为18.83%、19.32%、19.54% [11] - 预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为5.66元、6.72元、7.88元人民币 [11] - 截至2025年末，公司现金为351.31亿元人民币 [20]

会议信息 - 2026年第一次H股类别股东会于4月28日举行[1] 议案事项 - 考虑及批准回购2025年H股奖励信托计划所涉H股股份议案[3] - 考虑及批准建议授出回购A股及/或H股的一般授权[3] 时间要求 - 代表委任表格须于4月27日下午2时前送达公司H股股份登记处[8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並表明概不對因本通告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引 致的任何損失承擔任何責任。 WUXI APPTEC CO., LTD. * 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2359） 2026年第一次H股類別股東會通告 茲通告無錫藥明康德新藥開發股份有限公司（「本公司」）謹定於緊隨2025年年度股 東會及2026年第一次A股類別股東會及其任何續會結束後於2026年4月28日（星期二）假座 中國上海市自由貿易試驗區基隆路28號上海外高橋喜來登酒店舉行2026年第一次H股類 別股東會（「2026年第一次H股類別股東會」），以考慮及酌情批准下列決議案。於本通告 內，除文義另有所指外，本通告所用詞彙與本公司日期為2026年3月25日之通函（「通函」） 所界定者具相同涵義。 普通決議案 1. 考慮及批准《關於向2025年計劃受託人直接回購2025年H股獎勵信託計劃所涉 H股股份的議案》（其中包括批准提請向2025年計劃受託人直接回購H股股份）， 確認2 ...

與本代表委任表格有關 的股份數目 （附註1） WUXI APPTEC CO., LTD. * 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2359） 為 無 錫 藥 明 康 德 新 藥 開 發 股 份 有 限 公 司（「本公司」）已 發 行 股 本 中 之H股（「H股」）的 登 記 持 有 人，茲 委 任 大 會 主 席 （附 註 3） 或 ， 地址為 於2026年4月28日（星期二）舉行之2025年年度股東會代表委任表格 本人╱吾等 （附註2） 地址為 ， （附註5） 附註： 股東應以每個議案組的選舉票數為限進行投票。股東根據自己的意願進行投票，既可以把選舉票數集中投予某一候選人，也可以按照任意組合 投予不同的候選人。第6項及第7項決議案的票數分開計算。 閣下所擁有選出執行及非執行董事的票數僅能用於執行及非執行董事候選人，而不 代表本人╱吾等出席本公司謹訂於2026年4月28日（星期二）下午二時正假座中國上海市自由貿易試驗區基隆路28號上海外高橋 喜來登酒店舉行的2025年年度股東會（「2025年年度股東會」）（及其任何續會），並依照下列指示就2026年3月25 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並表明概不對因本通告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引 致的任何損失承擔任何責任。 WUXI APPTEC CO., LTD. * 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2359） 2025年年度股東會通告 茲通告無錫藥明康德新藥開發股份有限公司（「本公司」）謹定於2026年4月28日（星 期二）下午二時正假座中國上海市自由貿易試驗區基隆路28號上海外高橋喜來登酒店舉 行年度股東會（「2025年年度股東會」），以考慮及酌情批准下列決議案。於本通告內，除 文義另有所指外，本通告所用詞彙與本公司日期為2026年3月25日之通函（「通函」）所界 定者具相同涵義。 普通決議案 – 1 – 1. 考慮及批准2025年度董事會工作報告。 2. 考慮及批准建議2025年利潤分配方案。 3. 考慮及批准建議授權制定中期股息分派方案。 4. 考慮及批准建議向本公司附屬公司提供對外擔保。 5. 考慮及批准建議分別續聘德勤華永會計師事務所（特殊普通合夥）及德勤‧ ...

此通函為重要文件請即處理 閣下對本通函任何方面或應採取的行動如有任何疑問，應諮詢 閣下的股票經紀或其他註冊證券交易商、銀行經理、律 師、專業會計師或其他專業顧問。 閣下如已售出或轉讓名下所有無錫藥明康德新藥開發股份有限公司的股份，應立即將本通函連同隨附的代表委任表格 送交買主或承讓人，或經手買賣或轉讓的銀行、股票經紀或其他代理商，以便轉交買主或承讓人。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何 聲明，並明確表示概不對因本通函全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 WUXI APPTEC CO., LTD. * 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2359） (1) 2025年度董事會工作報告； (2) 建議2025年利潤分配方案； (3) 建議授權制定中期股息分派方案； (4) 建議向本公司附屬公司提供對外擔保； (5) 建議續聘2026年度的核數師； (6) 建議重選執行及非執行董事； (7) 建議重選獨立非執行董事； (8) 建議董事薪酬； (9) 建議開展外 ...