涉及的行业与公司 * 公司为药明康德（Wuxi Apptec），股票代码2359 HK [2][7][12] * 行业为医药研发外包服务，具体为合同研究、开发与生产组织（CRDMO）以及合同研究组织（CRO）[12] 核心观点与论据 * **2025年第三季度业绩超预期并上调指引**：第三季度收入121亿元人民币，同比增长15.3%，环比增长8.2%，超出预期 [2] 归属于股东净利润35亿元人民币，同比增长53.3% [2] 调整后非国际财务报告准则毛利率提升6.1个百分点至44.5% [2] 公司将2025年全年收入指引从425-435亿元人民币上调至435-440亿元人民币，持续运营业务收入增长指引从13%-17%上调至17%-18% [4] * **TIDES业务成为主要增长动力**：化学业务板块中，TIDES业务收入同比增长91.2%至28亿元人民币，占化学业务收入的29% [3] TIDES业务在手订单同比增长17.1%，产能扩张至超过100千升并提前完成 [3] * **出售临床CRO/SMO业务以聚焦核心**：公司宣布出售其临床CRO/SMO业务，该业务占公司前九个月总收入和净利润的比例分别为3.5%和0.7% [4] 初始对价为28亿元人民币，预计首笔付款（约55%）将在2025年第四季度监管批准后完成 [4] 此举被认为将使公司更专注于核心CRDMO业务及全球扩张 [4] * **财务预测与估值上调**：基于出售业务后对盈利能力的正面影响，分析师将2025-2028年每股收益预测上调23.4%/0.9%/0.3%/0.4% [5][10] 贴现现金流目标价从136.10港元上调至138.40港元，维持买入评级，对应2026/2027年预测市盈率24倍/20倍 [5][7] 预计股价上涨空间为25.2%，加上股息率1.9%，总回报预期为27.1% [11] 其他重要内容 * **区域表现强劲**：美国是主要增长驱动力，前九个月收入增长31.9%至222亿元人民币，占收入的68% [3] 欧洲市场增长13.5%至38亿元人民币，中国市场恢复正增长0.5%至50亿元人民币 [3] * **测试业务表现分化**：测试业务收入同比增长2.1%至15亿元人民币，其中临床CRO/SMO业务仍然疲软（前九个月收入下降6.4%），但实验室测试毛利率有所改善 [3] * **定量研究观点积极**：短期定量评估显示，行业结构、监管环境、公司近期状况以及下一期业绩相对于市场共识的表现均被评定为4分（5分制，1为最差，5为最佳） [15] 未来三个月的正面催化剂被认为是全球生物制药资金的进一步改善 [15] * **主要风险提示**：下行风险包括早期项目向后期推进的数量不及预期、地缘政治不确定性意外升级、以及制药公司研发支出和外包意愿低于预期 [13]

减持计划与市场反应 - 公司实际控制人控制的股东计划减持不超过公司总股本的2%，即不超过5967.51万股A股股份 [1] - 受减持公告影响，公司股价次日大幅下跌8.47%，报收97.06元/股，市值跌破3000亿元 [1] - 按97.06元/股计算，此次顶格减持套现金额或达到近58亿元 [1] 股权结构与控制权 - 减持计划实施不会导致公司控制权发生变更，实控人控制股东合计持股比例在减持后仍为16.21% [1] - 截至公告日，实控人控制股东合计持股比例为18.21% [1] 2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 第三季度公司实现营业收入120.57亿元，同比增长15.26%，取得归母净利润35.15亿元，同比增长53.27% [1] - 前三季度公司实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，取得归母净利润120.76亿元，同比增长84.84% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要源于持续聚焦和加强CRDMO业务模式，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率提升 [2] - 出售联营企业WuXiXDCCaymanInc部分股票的收益进一步提升了利润，前三季度投资收益达40.99亿元，利润占比超30% [2] 分业务板块表现 - 化学业务是公司业绩支柱，前三季度实现营收259.78亿元，同比增长29.28% [2] - 测试业务前三季度实现营收41.69亿元，同比下滑0.04% [2] - 生物学业务前三季度实现营收19.47亿元，同比增长6.64% [2] 在手订单与客户地域分布 - 截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比大增41.2% [2] - 前三季度持续经营业务收入为324.5亿元 [2] - 美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9%；欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5%；中国客户收入50.4亿元，同比增长0.5%；其他地区客户收入14.2亿元，同比增长9.2% [2]

医疗健康R指数市场表现 - 指数于10月30日报收7627.16点，单日下跌2.53%，成交额为394.36亿元，换手率为1.18% [1] - 指数50只成份股中仅8家上涨，42家下跌，泽璟制药领涨2.8%，药明康德领跌8.47% [1] 十大权重成份股详情 - 药明康德为第一大权重股，权重14.37%，股价下跌8.47%至97.06元，总市值2896.03亿元 [1] - 恒瑞医药为第二大权重股，权重11.45%，股价下跌1.78%至62.88元，总市值4173.47亿元 [1] - 迈瑞医疗为第三大权重股，权重8.07%，股价下跌2.76%至216.69元，总市值2627.24亿元 [1] - 其余七大权重股包括联影医疗、片仔癀、爱尔眼科等，权重在2.22%至4.32%之间，当日股价均下跌，跌幅在0.04%至3.77%之间 [1] 指数成份股资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出32.22亿元，游资资金净流入10.78亿元，散户资金净流入21.44亿元 [1] - 人福医药主力资金净流入5403.96万元，净占比6.70%，为成份股中最高 [2] - 健友股份主力资金净流入4874.92万元，净占比14.52% [2] - 惠泰医疗主力资金净流入2928.23万元，净占比7.07% [2] - 部分成份股如科伦药业、华海药业主力资金呈净流出状态，分别流出121.81万元和273.45万元 [2]

从资金流向上来看，当日医疗服务板块主力资金净流出15.94亿元，游资资金净流入8.74亿元，散户资金 净流入7.2亿元。医疗服务板块个股资金流向见下表： 证券之星消息，10月30日医疗服务板块较上一交易日下跌3.33%，药明康德领跌。当日上证指数报收于 3986.9，下跌0.73%。深证成指报收于13532.13，下跌1.16%。医疗服务板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002044 | 美年健康 | 5.57 | 6.30% | 367.12万 | | 20.59亿 | | 301333 | 诺思格 | 64.10 | 3.52% | 9.00万 | | 5.77亿 | | 688202 | 美迪西 | 71.98 | 2.74% | 6.60万 | | 4.62亿 | | 688710 | 益诺思 | 46.24 | 2.39% | 2.18万 | | 1.00亿 | | 301257 | 曾感斯 | 53.18 | 1.84% | 6.8 ...

股价表现 - 药明康德H股股价下跌6.03%至105.9港元 [1] - 成交额达到6.52亿港元 [1] 股东减持计划 - 公司实际控制人控制的股东计划减持不超过公司总股本的2% [1] - 计划减持股份数量不超过59,675,143股A股 [1] - 减持方式为集中竞价和/或大宗交易 [1] - 减持期间为公告披露日起15个交易日后的3个月内 [1] - 减持原因为股东自身资金需求 [1]

减持计划概述 - 公司实际控制人控制的股东计划减持A股股份，减持数量不超过公司总股本的2%，即不超过59,675,143股 [1] - 减持计划自公告披露日起15个交易日后的3个月内实施，将根据市场情况通过集中竞价和/或大宗交易方式进行 [1] 减持方式与规模限制 - 通过集中竞价方式减持的，在任意连续90日内减持股份总数不超过公司总股本的1%，即不超过29,837,571股 [1] - 通过大宗交易方式减持的，在任意连续90日内减持股份总数不超过公司总股本的2%，即不超过59,675,143股 [1] - 大宗交易受让方在受让后6个月内不得转让所受让的股份 [1] 减持原因 - 减持原因为股东自身资金需求 [1]

股东减持计划 - 公司实际控制人控制的17名股东计划减持不超过公司总股本的2%，即合计不超过59,675,143股A股股份 [1] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易，计划自公告披露日起15个交易日后的3个月内进行，根据市场情况实施 [1] - 通过集中竞价方式减持，在任意连续90日内不超过公司总股本的1%（29,837,571股）通过大宗交易方式减持，在任意连续90日内不超过总股本的2%（59,675,143股）大宗交易受让方需锁定6个月 [1] 减持规模与股东持股情况 - 按公告日（10月29日）收盘价106.04元/股计算，此次减持股份市值约为63.28亿元 [2] - 截至公告披露日，实际控制人控制的股东合计持有公司A股543,364,675股，占公司总股本的18.211% [2] - 该等股份均为公司首次公开发行前取得及上市后权益分派转增所得，自2021年5月10日起上市流通 [2] 公司控制权结构 - 公司无控股股东，实际控制人为Ge Li（李革）、张朝晖、刘晓钟，三人通过签署一致行动协议，在股东大会和董事会上保持一致行动 [2]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现总收入328.6亿元，同比增长18.6%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84% [1] - 2025年第三季度单季收入120.6亿元，同比增长15.3%，归母净利润35.15亿元，同比增长53.27% [1] - 2025年前三季度经调整归母净利润为105.4亿元，同比增长43.4%，第三季度单季经调整净利润为42.2亿元，同比增长42% [1] - 第三季度经调整净利润率环比提升1.7个百分点至32.1%，盈利能力增强 [2] 业务分板块表现 - 化学业务前三季度收入259.8亿元，同比增长29.3%，毛利率为51.3%，同比提升5.8个百分点 [2] - 化学业务中小分子D&M收入142.4亿元，同比增长14.1%，TIDES业务收入78.4亿元，同比大幅增长121.1% [2] - Testing业务前三季度收入41.7亿元，第三季度环比增长5.7%，前三季度毛利率26.5%，较上半年提升1.4个百分点 [3] - 生物学业务前三季度收入19.5亿元，同比增长6.6%，第三季度环比增长9.4%，前三季度毛利率37%，较上半年提升0.6个百分点 [3] 运营指标与未来展望 - 截至2025年第三季度，公司在手订单总额为598.8亿元，同比增长41.2%，环比增长5.63% [2] - TIDES业务在手订单截至2025年9月底同比增长17.1%，短期业绩确定性高 [3] - 小分子CDMO业务有250个项目从研发端转化至开发端，并新增15个商业化和临床三期项目 [3] - 公司上调2025年全年指引，预计持续经营收入同比增长17%至18%，整体收入目标为435亿元至440亿元 [2] - 预计公司2025年至2027年营收分别为450.36亿元、529.8亿元、611.8亿元，归母净利润分别为143.46亿元、160.33亿元、190.93亿元 [4]

报告指，撇除外汇影响，药明康德新增订单同比增长18%。在手订单规模达600亿元，同比增长41%， 预计在18个月内逐步转化，支撑2026年增长可见性。管理层将全年持续经营收入增速指引上调到17%至 18%(原先为13%至17%)。药明康德管理层上调2025年自由现金流指引至80亿至85亿元;并下调资本开支 至55亿至60亿元，因进度调整。全球扩张稳步推进，包括新加坡API工厂预计2027年投产、美国制剂工 厂预计2026年底投产及瑞士基地扩建。管理层指出，跨境客户需求保持稳定。 该行称，药明康德第三季业绩胜预期，延续上半年强劲势头，营收同比增长15%至121亿元人民币(下 同)，净利润同比增长53%至约35亿元人民币，主要得益于后期临床及商业化项目放量。毛利率同比提 升7.8个百分点至49.8%。 智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，上调药明康德(02359)2025至2027年盈利预测2.4至6.4%，H 股目标价从122港元上调至127港元，对应预测明年市盈率18倍不变。维持"买入"评级。 ...

股价表现 - 药明康德港股股价下跌6 03%至105 9港元 [1][2] - 成交额达到6 52亿港元 [1][2] 股东减持计划 - 公司实际控制人控制的股东计划减持不超过公司总股本的2% [2] - 拟减持股份数量不超过59675143股 [2] - 减持方式为集中竞价和/或大宗交易 [2] - 减持期间为公告披露日起15个交易日后的3个月内 [2] - 减持原因为股东自身资金需求 [2]