投资评级与核心观点 - 华泰研究对药明康德A股(603259 CH)和H股(2359 HK)均维持“买入”评级 [7] - 报告核心观点：公司2025年业绩符合预期，在手订单增长持续提速，TIDES业务驱动化学板块高增长，预计2026年增长将提速，维持买入评级 [1] 2025年业绩表现 - 2025年实现营收454.56亿元，同比增长15.84%，归母净利润191.51亿元，同比增长102.65% [1] - 扣非净利润为132.41亿元，同比增长32.56%，经调整non-IFRS归母净利润为149.57亿元，同比增长41.33% [1] - 第四季度营收125.99亿元，同比增长9.19%，归母净利润70.75亿元，同比增长142.52%，经调整non-IFRS归母净利润44.19亿元，同比增长36.51% [1] - 利润增速高于收入增速主要因高毛利收入占比提升带动毛利率提升（2025年毛利率同比提升6.2个百分点），以及出售药明合联部分股权和药明津石取得收益 [1] 2026年业绩指引与在手订单 - 公司给予2026年持续经营业务收入增速指引为18%至22% [1] - 预计2026年整体收入将达到513至530亿元 [2] - 截至2025年底，公司持续经营业务在手订单为580.0亿元，同比增长28.8% [2] - 在手订单增长持续提速，2025年第一季度/上半年/前三季度/全年在手订单同比增速分别为53.9%/41.7%/45.8%/28.8% [2] 各业务板块表现与展望 - **WuXi Chemistry (化学业务)**：2025年收入364.7亿元，同比增长25.5%，经调整non-IFRS毛利率为52.3%，同比提升5.9个百分点 [3] - 其中小分子CDMO收入199.2亿元，同比增长11.4% [3] - 新分子（TIDES）收入113.7亿元，同比增长96.0% [3] - TIDES业务在手订单同比增长20.2%，服务客户数同比增长25%，服务分子数同比增长45%，多肽固相合成反应釜总体积已提升至10万升以上 [3] - 预计该板块2026年将维持20%以上的高增长 [3] - **WuXi Testing (测试业务)**：2025年收入40.4亿元，同比增长4.7%，预计2026年增速将提升至10%左右 [4] - **WuXi Biology (生物学业务)**：2025年收入26.8亿元，同比增长5.2%，新分子业务占比持续提升（2025年超30%）[4] - 考虑到海外客户资金情况改善，预计2026年实现高个位数增长 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为168.87亿元、200.65亿元、235.17亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.66元、6.72元、7.88元 [5] - 采用分部加总估值法（SOTP），给予公司A股估值3348.1亿元，H股估值3817.0亿港元 [5] - 对应A股目标价112.21元，H股目标价127.93港元 [5] - 估值下调主要因可比公司市盈率下行 [5] - **估值构成**： - 传统CRO与CMO/CDMO业务：预计2026年扣非归母净利润157.2亿元，给予20倍市盈率，对应估值A股3144.8亿元/H股3585.3亿港元 [12][18] - 风险投资（VC）业务：截至2025年末账面价值81.31亿元，假设市净率（PB）为2.5倍，对应估值203.3亿元/231.7亿港元 [12][18] 财务预测摘要 - 预测2026-2028年营业收入分别为529.86亿元、617.67亿元、713.00亿元，同比增长16.57%、16.57%、15.43% [11] - 预测2026-2028年毛利率分别为49.52%、50.16%、50.50% [20] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为18.83%、19.32%、19.54% [11] - 基于2026年预测每股收益，对应A股市盈率（PE）为15.51倍 [11]

投资评级与核心观点 - 报告与中信里昂研究观点一致 认为近期股价回调创造了新的布局良机 [4][5][8] 业绩与增长指引 - 药明康德2025年第四季度业绩符合盈利预告 [4] - 公司给出2026年总收入增长13-17%以及持续经营业务收入增长18-22%的指引 该指引被认为令人鼓舞 [4] - 公司订单动能保持强劲 2025年第四季度新增订单同比增长29% [4] - 药明康德TIDES订单增速从第三季度的17%加速至第四季度的20% [4] - 由于2025年第四季度整体订单增速（同比+29%）超过TIDES订单增速（同比+20%） 分析认为公司增长驱动力将在2026-27年更趋均衡 [7] 业务竞争力与运营亮点 - 药明康德不断提升的CMO（合同生产组织）业务占比 正在稳步降低其对利率边际变化及生物科技融资的敏感度 [5] - 尽管面临供应链本地化趋势 药明康德在小分子及多肽商业化生产领域仍保持全球竞争力 [6] - 公司CMO项目数量从2024年第四季度的72个增至2025年第四季度的83个 [6] - 公司加强了对全球创新的贡献 参与了2025年FDA批准的30个小分子药物中的8个 高于2024年31个中的6个 [6] 公司概况与财务数据 - 药明康德是一家业务遍及亚洲、欧洲及北美的全球化企业 提供全面的研发及生产服务组合 [10] - 公司通过五大核心业务覆盖全研发周期：小分子研发生产、生物制剂研发生产、细胞及基因治疗研发生产、医疗器械测试以及分子检测与基因组学 [10] - 按产品分类：化学业务收入占比72.3% 测试业务占比16.2% 生物学业务占比6.3% 高端治疗CTDMO占比3.2% [11] - 按地区分类：中东及非洲收入占比8.7% 亚洲占比36.5% 欧洲占比27.3% 美洲占比27.5% [11] - 截至2026年3月23日 公司股价为102.7港元 市值为381.10亿美元 3个月日均成交额为71.73百万美元 [13] - 市场共识目标价（路孚特）为140.04港元 [13] 同业比较 - 报告列出了凯莱英、药明生物、康龙化成等同业公司的市值、股价、市盈率、市净率、股息收益率及股本回报率等数据以供比较 [15]

市场表现 - 在经过前一日大跌后，A股和港股医药板块于3月24日迎来反弹 [3] - 截至上午10点43分，A股CAR-T细胞疗法和CRO板块涨幅超过3%，生物医药和AI制药等板块涨幅超过2% [3] - 港股市场中有超过20只医药股涨幅超过4%，其中百奥赛图、迈博药业、药明康德、亚盛医药等个股涨幅超过6% [3] 药明康德业绩与影响 - 药明康德2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84% [4] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为191.51亿元，同比大幅增长102.65%，日均盈利约5247万元 [4] - 2025年扣除非经常性损益的净利润为132.41亿元，同比增长32.56% [4] - 公司预计2026年整体收入将达到513亿至530亿元，同比增长12.86%至16.6%，持续经营业务收入预计同比增长18%至22% [5] - 其股价反弹带动了医药外包板块，A股盘中涨幅达6%，港股盘中涨幅超过9% [6] - A股市场的百花医药、睿智医药、药康生物等个股涨幅超过4%，港股市场的药明合联、东曜药业、凯莱英、康龙化成等个股涨幅超过2% [6] 药师帮业绩 - 药师帮2025年实现营业收入209亿元，同比增长17.1% [6] - 2025年净利润为1.5亿元，同比增长409%，经调整净利润为2.37亿元，同比增长51.2% [6] - 其高毛利的厂牌首推业务实现交易规模24.45亿元，同比增长111.2%，是盈利提升的重要推动力 [6] - 受业绩提振，其盘中股价一度大涨超过8% [7] 创新药企对外授权交易 - 康诺亚宣布其合作公司OuroMedicines被吉利德科学收购，交易总金额最高可达21.75亿美元，包括16.75亿美元首付款和最高5亿美元里程碑付款 [8] - 作为Ouro Medicines的股东，康诺亚将从此次交易中获得约2.5亿美元首付款、最高约7000万美元里程碑付款，总收入最高可达约3.2亿美元，并将由吉利德履行对CM336/OM336的特许销售分层 [9] - 交易宣布后，康诺亚港股股价一度大涨超过7% [9]

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市场表现与资金动向 - 2026年3月24日，港股创新药板块大幅反弹，港股通创新药ETF(159570)放量大涨近3%，盘中成交额超9亿元，资金前一日大举涌入近1亿元，该ETF最新规模超214亿元 [1] - 科创创新药ETF汇添富（589120）同日放量狂涨4%，资金连续2日强势涌入 [1] - 港股通创新药ETF（159570）标的指数热门股多数上涨，其中康诺亚-B涨超4%，信达生物、荣昌生物涨超2%，康方生物、三生制药涨超1% [5] 公司动态与产品进展 - 荣昌生物自主研发的ADC药物维迪西妥单抗（爱地希®）新适应症于2026年3月23日获国家药监局批准，成为首款获批用于治疗特定不可切除或转移性HER2低表达且存在肝转移的成人乳腺癌的国产ADC疗法，这是该产品在国内获批的第四项适应症 [3] - 吉利德科学公司已同意以并购方式收购康诺亚-B持股约15%的公司Ouro Medicines [3] - 药明康德2025年业绩再创历史新高，实现营业收入454.56亿元，同比上升15.8%；实现归母净利润191.95亿元，同比上升105.2% [4] 行业重要会议与研发管线 - 2026年AACR大会将于4月17日-22日举行，国内外多家创新药企将展示最新研究成果 [6] - 默克将首次披露从礼新引进的PD-1/VEGF双抗MK-2010的临床数据 [6] - 多家公司将披露RAS靶点相关药物数据，包括Revolution的Daraxonrasib和zoldonrasib、D3Bio的elisrasib、劲方医药的GFH276、GFS784和GFH603 [6] - 基石药业将展示CS5007、CS5008、CS5006的临床前数据；百济神州将披露两款BCL2抑制剂BGB-21447和Sonrotoclax的最新临床前数据 [7] - 恒瑞医药将披露新一代CDK4/2抑制剂Cpd-1308的最新临床前研究成果 [8] - 再鼎医药将披露三款内部开发管线ZL-1310、ZL-6201和ZL-1222的最新数据；亚盛医药将披露奥雷巴替尼、APG-2449和APG-5918的临床前数据 [9] 行业资金状况与融资活动 - 2024年1月1日至2026年3月21日，港股及A股生物医药板块上市后募资约700亿元，支持创新药管线研发投入 [10] - 同期，A股生物医药板块通过增发融资118亿元，通过发行可转债融资25亿元；港股生物医药板块上市后募资总额为632亿港币 [10] - 截至2026年3月21日，2026年中国创新药出海BD（对外授权）总金额已达571亿美元，其中首付款33亿美元，交易数量达53件，BD收入已成为中国创新药企重要资金来源 [10] - 当前医药板块资金面充裕，绝大多数企业“现金及现金等价物/年研发费用”指标显示其保持了1年以上的研发资金覆盖能力 [15] 行业发展趋势与投资主线 - 创新药出海的核心关注点已从“能否出海”转向“出海后进展”，即产品在海外临床部署、关键数据读出和里程碑达成情况 [16] - 中国企业在小核酸、细胞治疗等新型疗法领域逐渐领先，例如小核酸递送技术正切入更多慢病治疗场景，体内CAR-T技术路径确定性提升，未来有望达成多项全球交易 [17] - 头部创新药企业正在进入“产品放量-反哺研发”的正向循环，伴随核心产品商业化放量，2026年有望成为板块扭亏的关键窗口 [18] 相关投资产品概况 - 港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药，截至2026年2月27日，其前十大成分股权重合计73.54% [19] - 该ETF前三大成分股为石药集团（权重12.22%）、信达生物（权重10.6%）和百济神州（权重10.58%） [20]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总营收达到人民币454.6亿元，其中持续经营业务营收同比增长21.4%至人民币434.2亿元 [6] - 2025年调整后非国际财务报告准则净利润同比增长41.3%至人民币149.6亿元，调整后非国际财务报告准则净利润率同比提升5.9个百分点至32.9% [6] - 2025年调整后非国际财务报告准则毛利润为人民币218.9亿元，调整后非国际财务报告准则毛利率为48.2%，同比提升6.6个百分点 [20] - 2025年调整后经营现金流达到创纪录的人民币166.7亿元，同比增长39.1% [22] - 2025年归属于公司所有者的净利润同比飙升102.6%至人民币191.5亿元，稀释后每股收益达到人民币6.61元，同比翻倍以上增长 [21] - 2025年税前投资收益超过人民币80亿元 [21] - 2025年资本支出支付额为人民币55.4亿元 [22] - 截至2025年末，持续经营业务的未完成订单额达到人民币580亿元，同比增长28.8% [8] - 2026年总营收指引为人民币513亿元至530亿元，其中持续经营业务营收预计同比增长18%-22% [23] - 2026年调整后非国际财务报告准则净利润率预计保持稳定和韧性 [23] - 2026年资本支出指引为人民币65亿元至75亿元 [24] - 2026年调整后自由现金流预计达到人民币105亿元至115亿元 [24] - 董事会提议2026年现金分红总额为创纪录的人民币57亿元，计划维持30%的年度现金分红支付率，并继续执行2026年中期分红人民币10亿元的计划 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **药明化学**：2025年营收同比增长25.5%至人民币364.7亿元，调整后非国际财务报告准则毛利率同比提升5.9个百分点至52.3% [11] - **药明化学-小分子D&M业务**：2025年营收同比增长11.4%至人民币199.2亿元 [12] - **药明化学-小分子管线规模**：截至2025年末，小分子D&M管线分子数达到3,452个，包括53个商业化项目、91个III期项目、377个II期项目和2,901个I期及临床前项目 [14] - **药明化学-新分子合成与转化**：2025年成功合成并交付超过42万个新化合物，同年有310个分子从R阶段转化至D阶段 [11][14] - **药明化学-产能与认证**：2025年常州、泰兴和金山原料药基地均成功通过美国FDA现场检查且无任何缺陷项，截至年末小分子原料药总反应釜体积超过4,000立方米 [12] - **药明化学-TIDES业务**：2025年营收几乎翻倍，达到人民币113.7亿元，同比增长96% [12][15] - **药明化学-TIDES业务指标**：截至2025年末，TIDES业务未完成订单同比增长20.2%，D&M客户数同比增长25%，分子数同比增长45% [12] - **药明化学-TIDES产能**：2025年9月泰兴多肽产能提前建成，公司固相多肽合成仪总反应体积已超过10万升 [13] - **药明测试**：2025年营收恢复正增长，同比增长4.7%至人民币40.4亿元，其中药物安全性评价服务营收同比增长4.6% [16] - **药明测试-新业务占比**：2025年新业务营收贡献超过30% [16] - **药明测试-自动化**：DMPK团队推出的专有化合物鉴定软件解决方案，将核酸和多肽测试品的谱图解析和代谢物鉴定效率提高了80% [17] - **药明生物**：2025年营收恢复正增长，同比增长5.2%至人民币26.8亿元 [18] - **药明生物-毛利率**：2025年调整后非国际财务报告准则毛利率为36.9%，同比下降1.9个百分点 [18] - **药明生物-新业务占比**：2025年新业务营收贡献超过30% [19] - **药明生物-客户贡献**：该业务持续为公司CRDMO贡献超过20%的新客户 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 按客户总部划分，2025年来自美国市场的营收同比增长34.3% [8] - 2025年来自日本、韩国及其他地区的营收同比增长4.1% [8] - 2025年欧洲和中国市场营收有所下降，主要由于项目交付时间波动所致 [8] - 管理层预计2026年所有地区都将实现增长，2025年中国和欧洲的小幅下降主要由于部分大型项目的交付时间安排 [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于独特的集成CRDMO核心业务，加速全球能力和产能增长，并驱动CRDMO模式中的“O”（运营）以优化管理和运营 [23] - 公司遵循“跟随分子”和“赢得分子”战略，高效转化和获取高质量分子 [13] - 公司持续投资新业务，TIDES业务（多肽、寡核苷酸等）是增长重点，目前多肽需求旺盛，公司持续建设产能，同时寡核苷酸市场也在增长 [33] - 公司认为制药公司宣布建设内部产能是行业长期历史的一部分，公司致力于持续提升自身能力和产能以满足客户需求 [36] - 公司认为其竞争优势在于质量、速度、成本、技术能力和产能的综合优势 [56] - 公司在中国建设新设施并实现全面运营的时间可短于12个月 [57] - 对于美国FDA可能简化临床试验要求的趋势，公司认为任何加速临床开发的举措都将推动对药物原料和制剂更及时的需求，有利于其CDMO模式 [39] - 关于GLP-1药物（无论是多肽还是小分子）的巨大需求，公司作为该领域的主要参与者，相信将从中受益 [41] - 公司在小分子口服GLP-1 CDMO业务中定位良好，去年实现了双位数增长，且增长正在加速 [46] - 对于siRNA领域的竞争格局，公司表示其管线中siRNA占很大比例，并专注于提供质量、产能、速度和有竞争力的成本等综合优势的服务 [64] - 公司长期战略是加强CRDMO/DMO模式，在全球有客户需求的地方建设产能，包括继续与沙特阿拉伯的利益相关方接触并评估不同的本地化方案 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临复杂和波动的宏观环境，公司基于CRDMO业务模式提供的能见度以及执行能力，给出了清晰且范围较窄的营收指引 [30] - 关于汇率影响，管理层认为其具备管理汇率波动的能力 [30] - 关于地缘政治和油价对成本的影响，公司全球运营正常，拥有成熟多元的采购网络，并通过持续优化制造工艺和运营效率来应对潜在风险，目前未看到对运营或成本的直接可量化影响 [31] - 对于2026年及以后的增长可持续性，管理层基于“跟随分子”的CRDMO模式、持续捕获高质量分子以及服务客户的能力和产能，充满信心 [62] - 关于新订单，公司预计2026年约70%的未完成订单将在未来12个月内转化为营收，这一比例较历史水平显著提升，体现了更多后期临床和商业化项目带来的近期能见度和增长确定性 [67] - 关于美国国防部1260H名单事件，公司表示最终名单尚未正式发布，公司是一家上市透明、不受任何政府或军方控制或关联的公司，非常有信心不应被列入该名单，并将继续监测情况并采取必要行动澄清误解 [70][71] - 关于《生物安全法案》，自去年底作为NDAA一部分通过后，近期无实施进展，公司将继续监测 [71] 其他重要信息 - 2025年是公司成立25周年 [73] - 公司在2025年完成了741次来自全球客户、监管机构和独立第三方的质量审计与检查，以及60次由全球客户进行的信息安全审计，平均每天3次质量审计，每周超过1次信息安全审计，均无关键发现 [10] - 公司目前在中国的主要基地有20个获得了ISO/IEC 27001认证 [10] - 公司高度重视知识产权保护，以诚信为基础，对任何侵权行为实行零容忍政策 [10] - 公司在可持续发展方面获得多项认可，包括首次获得MSCI AAA和CDP气候变化A评级，维持CDP水安全A级和EcoVadis金级评级，并连续第四年入选标普全球可持续发展年鉴 [9] - 公司的近期温室气体减排目标已获得科学碳目标倡议（SBTi）的验证 [9] - 公司是联合国全球契约（UNGC）的参与者和制药供应链倡议（PSCI）的供应商合作伙伴 [9] - 公司提出2026年H股激励信托计划，若2026年营收达到人民币513亿元，将授予价值不超过15亿港元的H股；若营收达到人民币530亿元或以上，将额外授予价值10亿港元的H股，所有相关H股将在公开市场按市价购买，不会稀释现有股东权益 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在当前的汇率环境下，管理层如何看待汇率影响以及对三大业务单元的前景展望 [28][29] - 管理层考虑了汇率波动等挑战，但在复杂的宏观环境下仍提供了清晰且范围较窄的全年营收指引，这反映了CRDMO业务模式的强能见度以及对执行能力和汇率管理能力的信心 [30] 问题: 地缘政治和油价上涨对公司未来利润率的影响 [31] - 公司全球运营正常，承认上游原材料成本存在潜在风险，但传导至整个供应链需要时间，目前未看到对运营或成本的直接可量化影响，公司拥有成熟的多元化采购网络，并持续优化制造工艺和运营效率以专注于满足客户需求 [31] 问题: 关于TIDES业务资本开支，除了注射用多肽，下一个重点新形态会是什么 [32] - 管理层表示目前没有单一形态会取代所有，多肽本身需求很高，公司持续建设产能，同时寡核苷酸也在增长，市场虽小但管线分子很多，正从罕见病扩展到更广泛的疾病领域，小分子也变得越来越复杂，需要技术能力和制造产能，公司正在所有这些领域进行投入 [33][34] 问题: 如何看待大型药企宣布建设内部产能对其外包策略的影响 [35] - 管理层认为制药行业历史上就是内部制造与外包并存，大型药企内部制造并非新事物，公司致力于持续提升能力和投资产能，以提供最佳服务满足客户需求 [36] 问题: 美国FDA可能简化临床试验要求（例如默认一个III期试验）是否会加速药物批准并利好公司新订单增长 [39] - 任何监管流程的简化都将使患者受益，临床开发的加速可能会推动对药物原料和制剂更及时的需求，如果缩短了临床开发时间框架，将有助于加速商业化进程，所有这些缩短患者等待时间的举措都将有利于公司的CDMO模式 [39][40] 问题: 一家大客户宣布在中国投资30亿美元扩大口服剂型供应链（聚焦口服GLP-1制造），公司是否能从中受益 [41] - 管理层认为GLP-1药物需求巨大，该投资进一步证明了这一点，公司作为该领域的主要参与者，相信将受益于相关机会，但不对具体合作伙伴关系发表评论 [41][42] 问题: 公司在小分子口服GLP-1 CDMO业务中的定位如何 [46] - 公司去年在该业务上实现了双位数增长，并且今年正在加速增长，其中部分增长贡献来自GLP-1小分子 [46] 问题: 小分子D&M业务在2026年增长将优于2025年的主要驱动力是什么 [47] - 驱动力主要是高需求，因为预计有药物将在今年获批 [47] 问题: 营收的地域构成和变化趋势 [48] - 管理层表示公司遵循客户和科学，地域营收增长体现了创新来源和客户对公司能力及产能的需求所在，公司看到所有地区的强劲增长，并相信在2026年能更好地交付和执行 [49][51][52][53] 问题: TIDES业务增长的可持续性如何 [54] - 管理层表示公司正在生产的最大产品，根据市场预测其需求在未来多年将持续增长，同时公司还有多个后期极具潜力的项目，可能成为重磅产品，作为CRDMO公司，公司拥有包括小分子、多肽和寡核苷酸在内的庞大管线，这些管线将持续为后期和商业化产品输送动力，这是长期可持续增长的来源 [54][55] 问题: 在寡核苷酸领域，公司与其它寡核苷酸CDMO/制造商的差异化优势是什么 [56] - 管理层认为，与其它形态一样，优势在于质量、速度、成本、技术能力和产能的综合体现，公司将这些要素结合在一起，构成了独特优势 [56] 问题: 新设施从建设到对盈利产生有意义贡献的一般时间表 [57] - 在中国，公司可以在12个月内从开始建设到全面运营 [57] 问题: TIDES业务的毛利率范围及趋势展望 [58] - 公司不披露具体业务线的毛利率，毛利率自然反映了公司的能力、产能以及对客户创造的价值 [58] 问题: 当前中东局势对公司中期在沙特阿拉伯的投资看法有何影响 [60] - 公司未看到任何近期干扰会改变其长期战略，长期战略是加强CRDMO/DMO模式，在全球有客户需求的地方建设产能，公司继续与沙特阿拉伯的利益相关方接触，并按计划推进不同本地化方案的评估 [60] 问题: 公司2025年持续经营业务营收增长指引为10%-15%，实际交付21%+，2026年指引为18%-22%，是否也偏保守且有信心超越 [61] - 管理层不认为其指引保守，而是对市场负责，在复杂波动的宏观环境下，公司有信心执行所提供的指引，并将密切监测并在必要时向投资者更新 [61] 问题: 2026年之后增长的可持续性，当TIDES业务因基数大和关键产品周期而放缓时，关键增长驱动是什么 [62] - 管理层对保持可持续增长有信心，基于“跟随分子”的CRDMO模式，公司将持续捕获高质量分子并跟随科学，拥有服务客户的能力和产能 [62] 问题: siRNA CRO领域的竞争格局和增长前景，以及对当前TIDES业务的贡献 [63] - 管理层表示该领域有许多参与者，siRNA在公司管线中占有很大比例，公司继续专注于所提供的服务，以及服务质量、产能、速度和有竞争力的成本，凭借独特优势，公司专注于提供最佳服务以赢得竞争 [64][65] 问题: 2026年预计有420亿+未完成订单转化，但总营收指引为513-530亿，意味着还需90-110亿新订单并在年内交付，在当前贸易政策不确定环境下，对此年度订单假设的信心如何，2026年第一季度订单活动是否符合该轨迹 [66] - 管理层确认约70%的总未完成订单预计将在未来12个月内转化为2026年营收，将订单快速高效转化为营收的能力反映了公司强大的整体执行能力，与历史数据相比该比例显著提升，表明公司拥有越来越多的后期临床和商业化项目，这增强了近期能见度和增长轨迹的确定性，公司有信心通过努力实现指引并力求超越，对新订单的获取没有大的担忧 [67][68] 问题: 关于美国国防部1260H名单事件以及中美关系 [69] - 管理层指出2月份的名单已被撤下，目前2026年的最终1260H名单尚未正式发布，也无明确时间表，公司非常有信心不应被列入该名单，公司是一家在港沪上市、公司治理透明的公众公司，不被任何政府或军方组织拥有、控制或关联，公司将继续监测情况并采取一切必要行动纠正错误信息和澄清误解，关于《生物安全法案》，自去年底通过后近期无实施进展，公司将继续监测 [70][71]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入达到创纪录的454.6亿元人民币，其中持续经营业务收入同比增长21.4%至434.2亿元人民币 [6] - 2025年调整后非国际财务报告准则净利润同比增长41.3%至149.6亿元人民币，调整后非国际财务报告准则净利润率同比提升5.9个百分点至32.9% [6] - 2025年调整后非国际财务报告准则毛利润为218.9亿元人民币，调整后非国际财务报告准则毛利率同比提升6.6个百分点至48.2% [20] - 扣除非经常性项目后的净利润同比增长32.6%至132.4亿元人民币，归属于公司所有者的净利润同比激增102.6%至191.5亿元人民币 [21] - 2025年税前投资收益超过80亿元人民币，稀释后每股收益达到6.61元人民币，同比翻倍以上 [21] - 2025年调整后经营现金流达到创纪录的166.7亿元人民币，同比增长39.1% [22] - 2025年资本支出支付额为55.4亿元人民币，2026年预计资本支出为65-75亿元人民币 [22][24] - 2026年总收入指引为513-530亿元人民币，其中持续经营业务收入预计同比增长18%-22% [23] - 2026年调整后自由现金流预计为105-115亿元人民币 [24] - 截至2025年末，持续经营业务的订单积压达到580亿元人民币，同比增长28.8% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - **化学业务 (WuXi Chemistry)**：2025年收入同比增长25.5%至364.7亿元人民币，调整后非国际财务报告准则毛利率同比提升5.9个百分点至52.3% [11] - **化学业务 - 小分子D&M**：2025年收入同比增长11.4%至199.2亿元人民币 [12] - **化学业务 - TIDES (新分子业务)**：2025年收入几乎翻倍，同比增长96%至113.7亿元人民币 [12][15] - **测试业务 (WuXi Testing)**：2025年收入同比增长4.7%至40.4亿元人民币，其中药物安全性评价服务收入同比增长4.6% [16] - **生物学业务 (WuXi Biology)**：2025年收入恢复正增长，同比增长5.2%至26.8亿元人民币，调整后非国际财务报告准则毛利率为36.9%，同比下降1.9个百分点 [18] - **化学业务 - 小分子D&M管线**：截至2025年末，管线分子总数为3,452个，包括53个商业化项目、91个III期项目、377个II期项目和2,901个I期及临床前项目 [14] - **化学业务 - 小分子API产能**：截至2025年末，小分子API总反应釜体积超过4,000立方米 [12] - **化学业务 - TIDES产能**：截至2025年末，固相多肽合成仪总反应釜体积超过100,000升 [13] - **化学业务 - 新化合物**：2025年成功合成并交付超过420,000个新化合物 [11] - **化学业务 - 分子转化**：2025年有310个分子从R阶段转化为D阶段 [11][14] - **测试与生物学 - 新分子业务贡献**：2025年，测试和生物学业务中新分子业务的收入贡献均超过30% [17][19] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：基于客户总部所在地，来自美国市场的收入同比增长34.3% [8] - **日本、韩国及其他地区**：收入同比增长4.1% [8] - **欧洲和中国市场**：收入有所下降，主要由于项目交付时间波动所致 [8] - **全球客户分布**：公司预计2026年所有地区都将实现增长，2025年中国和欧洲的小幅下滑主要因部分大型项目交付时间表导致，增长势头依然存在 [52][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于独特的集成化CRDMO核心业务，加速全球能力和产能增长，并优化运营管理以提升效率和韧性 [23] - 公司遵循“跟随客户”、“跟随分子”和“跟随科学”的战略，地理收入增长反映了创新来源和客户需求所在 [49] - 在竞争方面，公司强调其质量、速度、成本、技术能力和产能的综合优势是其独特优势，适用于小分子、多肽、寡核苷酸等所有模式 [56] - 对于制药公司宣布的在美国建设内部产能的大额资本支出计划，公司认为大型药企内部生产是历史常态，公司致力于持续提升自身能力和产能以满足客户需求 [36] - 公司认为美国FDA可能将默认新药批准所需的III期临床试验数量从两个减少为一个，这将加速临床开发，从而为药物物质和药物产品的供应创造更多、更及时的需求，最终有利于公司的CDMO模式 [39] - 公司认为GLP-1药物（无论是多肽还是小分子）需求巨大，公司作为该领域的主要参与者将从中受益 [41] - 对于siRNA CRO领域的竞争格局，公司承认存在许多参与者，但凭借其服务质量和综合优势，有信心赢得竞争 [63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认面临汇率波动、复杂多变的宏观环境以及地缘政治等挑战，但对公司CRDMO商业模式提供的能见度和执行能力充满信心 [30] - 关于中东局势和油价上涨对原材料成本的潜在影响，管理层表示全球运营正常，目前未看到对运营或成本的直接或可量化影响，但会密切监控，并拥有成熟、多元化的采购网络和持续的制造工艺优化以应对 [31] - 对于2026年之后的增长可持续性，管理层对保持可持续增长有信心，核心在于跟随分子、CRDMO模式以及持续捕获高质量分子的能力 [61] - 关于TIDES业务的增长可持续性，管理层指出，其最大产品的需求预计在未来多年将持续增长，同时公司还有多个后期极具潜力的项目，加上CRDMO模式带来的庞大管线，将支撑长期增长 [54] - 对于新订单的获取，管理层对实现2026年收入指引充满信心，指出订单积压中预计有70%将在未来12个月内转化为收入，这反映了公司强大的执行能力和越来越多的后期临床及商业化项目带来的近期能见度 [66][67] 其他重要信息 - 2025年，公司完成了来自全球客户、监管机构和独立第三方的741次质量审计和检查，以及全球客户的60次信息安全审计，平均每天3次质量审计，每周超过1次信息安全审计，均无关键发现 [10] - 公司主要基地中有20个已获得ISO/IEC 27001认证，覆盖中国所有主要基地 [10] - 公司在可持续发展方面获得多项认可，包括首次获得MSCI AAA和CDP气候变化A评级，维持CDP水安全A评级和EcoVadis金级评级，并连续第四年入选标普全球可持续发展年鉴，其近期温室气体减排目标也通过了SBTi验证 [9] - 董事会提议2026年现金分红总额达到创纪录的57亿元人民币，计划维持30%的年度现金分红支付率，预计派发2025年股息47.1亿元人民币，并在2026年继续10亿元人民币的中期股息计划 [24] - 为吸引和留住顶尖人才，公司提议2026年H股激励信托计划，若2026年收入达到513亿元人民币，将授予价值不超过15亿港元的H股；若收入达到或超过530亿元人民币，将额外授予一定价值的H股，所有基础H股将在公开市场按市价购买，不会稀释现有股东权益 [25] - 在中国建设新设施并使其全面投入运营的时间可以少于12个月 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在当前的汇率波动背景下，管理层如何看待汇率影响以及对三大业务单元的前景展望 [28][29] - 管理层承认汇率波动是挑战之一，但在复杂的宏观环境下，公司仍提供了清晰且狭窄的收入指引区间，这反映了CRDMO商业模式的强能见度以及对执行能力和汇率管理能力的信心 [30] 问题: 地缘政治和油价上涨对公司未来利润率的影响 [31] - 管理层表示全球运营正常，上游原材料成本存在潜在风险，但传导至整个供应链需要时间，目前未看到直接或可量化的运营或成本影响，公司拥有成熟的多元化采购网络，并持续优化制造工艺和运营效率以专注于满足客户需求 [31] 问题: 关于TIDES业务资本支出背后的管线，除了注射用多肽，下一个关键模式是什么 [32] - 管理层指出，目前没有单一模式能取代所有，多肽本身需求很高，公司正在持续建设产能以满足市场需求，同时寡核苷酸也在增长，虽然市场尚小但管线中有许多分子，且正从罕见病拓展至更广泛的常见病，增长会很快，此外，小分子也变得越来越复杂，需要技术能力和制造产能来满足需求 [33][34] 问题: 如何看待大型药企宣布在美国建设内部产能的大额资本支出计划，过去6-12个月是否感受到客户外包策略的变化 [35] - 管理层认为，制药行业历史上所有原料药和药品都是内部生产，部分工作由CMO/CDMO完成，这是长期历史，大型药企内部生产并非新事，公司致力于持续提升能力和投资产能，以提供最佳服务满足客户需求 [36] 问题: 公司小分子API产能4,000立方米的当前利用率如何 [37] - 回答未直接提供利用率数据，而是转向讨论与领先公司的合作机会，指出当前大多数模型需要高质量数据，而公司能独特地提供这些数据，这将驱动更多生物学和测试业务，并最终加速新想法流入CRDMO漏斗 [37][38] 问题: 美国FDA计划将新药批准默认所需的III期试验数量从两个减少为一个，这是否会加速药物批准并有利于公司新订单增长 [39] - 管理层认为，任何监管流程简化都将使患者受益，临床开发的加速可能会为药物物质和产品供应创造更多、更及时的需求，如果缩短了临床开发时间框架，将有助于加速商业化进程，所有这些缩短患者等待时间的举措都将有利于公司的CDMO模式 [39] 问题: 一家大客户宣布在中国投资30亿美元扩大口服剂型供应链，专注于口服GLP-1制造，公司能否从中受益 [41] - 管理层认为GLP-1药物需求巨大，该投资进一步证明了这一点，公司作为该领域的主要参与者，相信将从相关机会中受益，但不对具体的合作伙伴关系发表评论 [41][42] 问题: 公司在口服小分子GLP-1 CDMO业务中的定位 [46] - 管理层表示，公司去年在该领域实现了两位数增长，且今年正在加速增长，部分增长贡献来自GLP-1小分子 [46] 问题: 小分子D&M业务在2026年相对于2025年似乎会有更好的增长，主要驱动因素是什么 [47] - 管理层认为主要驱动因素是需求，因为相关药物预计将在今年获批 [47] 问题: 收入构成和地理组合变化趋势 [48] - 管理层表示，公司遵循客户、分子和科学，地理收入增长体现了创新来源和客户需求所在，公司看到所有地区的强劲增长，并相信能在2026年更好地交付和执行 [49][52][53] 问题: TIDES业务增长的可持续性 [54] - 管理层指出，其最大产品的需求预计在未来多年将持续增长，同时公司还有多个后期极具潜力的项目，加上CRDMO模式带来的庞大管线，将支撑长期增长 [54][55] 问题: 在寡核苷酸领域，公司与其他CDMO或制造商相比的差异化优势 [56] - 管理层强调，与所有其他模式一样，其优势在于综合提供质量、速度、成本、技术能力和产能，这是公司的独特优势 [56] 问题: 新设施从建设到对盈利产生有意义贡献的大致时间线 [57] - 管理层表示，在中国，从开始到全面运营可以少于12个月 [57] 问题: TIDES业务的毛利率范围及趋势 [58] - 管理层表示不披露具体毛利率，毛利率自然反映了公司的能力、产能和为客户创造的价值 [58] 问题: 当前中东局势对公司中期在沙特阿拉伯投资看法的影响 [59] - 管理层表示，未看到任何近期干扰会改变公司的长期战略，长期战略是加强CRDMO/DMO模式，在客户需要的地方建设全球产能，公司继续与沙特阿拉伯的利益相关者接触，并按照计划推进不同本地化方案的评估 [59] 问题: 2025年持续经营业务收入增长指引为10%-15%，实际交付21%+，2026年指引为18%-22%，是否也应预期该指引偏保守且有信心超越 [60] - 管理层认为，与其说指引保守，不如说是对市场负责，公司有信心执行向市场提供的指引，当然会密切监控并在情况有变时及时向投资者更新 [60] 问题: 2026年之后的增长可持续性，当TIDES业务因基数变大和关键项目产品周期而放缓时，关键增长驱动因素是什么 [61] - 管理层对保持可持续增长有信心，核心在于跟随分子、CRDMO模式以及持续捕获高质量分子和跟随科学的能力，公司有能力和产能更好地服务客户 [61] 问题: siRNA CRO领域的竞争格局和增长前景，其对当前TIDES板块的贡献 [62] - 管理层承认存在许多提供寡核苷酸管线CDMO服务的参与者，siRNA在其管线中也占很大比例，公司继续专注于提供最佳服务，关注服务质量、产能、速度和有竞争力的成本，凭借独特优势，有信心最终赢得竞争 [63][64] 问题: 2026年预计有420多亿元人民币的订单积压将转化，但总收入指引为513-530亿元，这意味着约90-110亿元需要来自年内签署并交付的新订单，在当前贸易政策不确定的环境下，对此年度订单假设的信心如何，2026年第一季度订单活动是否保持该轨迹 [65] - 管理层指出，订单积压中预计有70%将在未来12个月内转化为收入，这反映了公司强大的执行能力，与历史数据相比，该比例显著提高，表明公司拥有越来越多的后期临床和商业化项目，这增强了近期能见度和增长轨迹的确定性，公司有信心通过所有努力实现指引，并始终努力超越指引，对新订单的获取没有大的担忧 [66][67] 问题: 对美国国防部1260H名单的看法以及中美关系 [68] - 管理层指出，2月份的名单被列出后又撤回，目前2026年的最终1260H名单尚未正式发布，也没有明确时间表，公司不会对美国政府的行动时间做任何预测或猜测，同时非常有信心药明康德不应被列入该名单，公司是港沪两地上市的公众公司，拥有透明的公司治理，不被任何政府或军事组织拥有或控制，公司将继续监控局势，并采取一切必要行动纠正任何错误信息和澄清误解，关于《生物安全法案》，该法案作为NDAA的一部分在去年年底通过，此后实施方面没有新进展，公司将继续监控 [69][70]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入达到人民币454.6亿元，其中来自持续经营业务的收入同比增长21.4%至人民币434.2亿元 [6] - 2025年调整后非国际财务报告准则净利润同比增长41.3%至人民币149.6亿元，非国际财务报告准则净利率同比提升5.9个百分点至32.9% [6] - 2025年调整后非国际财务报告准则毛利润为人民币218.9亿元，调整后非国际财务报告准则毛利率提升至48.2%，同比提升6.6个百分点 [20] - 扣除非经常性项目后的净利润同比增长32.6%至人民币132.4亿元，归属于公司所有者的净利润同比激增102.6%至人民币191.5亿元 [21] - 2025年调整后经营现金流创历史新高，达到人民币166.7亿元，同比增长39.1% [22] - 2025年资本支出支付额为人民币55.4亿元 [23] - 稀释后每股收益达到人民币6.61元，同比增长超过一倍 [21] - 2025年税前投资收益超过人民币80亿元，进一步提升了归属于公司所有者的净利润 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **WuXi Chemistry (化学业务)**：2025年收入同比增长25.5%至人民币364.7亿元 [10] 调整后非国际财务报告准则毛利率稳步提升5.9个百分点至52.3% [10] 小分子D&M业务收入同比增长11.4%至人民币199.2亿元 [11] 2025年成功合成并交付超过42万个新化合物 [10] - **WuXi TIDES (新分子业务)**：2025年收入几乎翻倍，同比增长96%至人民币113.7亿元 [11][15] 截至年底，TIDES积压订单同比增长20.2% [11] TIDES D&M客户数量同比增长25%，分子数量同比增长45% [11] - **WuXi Testing (测试业务)**：2025年收入恢复正增长，同比增长4.7%至人民币40.4亿元 [16] 其中药物安全性评价服务收入同比增长4.6% [16] 新分子业务收入贡献在2025年超过30% [16] - **WuXi Biology (生物学业务)**：2025年收入恢复正增长，同比增长5.2%至人民币26.8亿元 [18] 调整后非国际财务报告准则毛利率为36.9%，同比下降1.9个百分点 [18] 新分子业务收入贡献在2025年超过30% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 基于客户总部划分，2025年来自美国市场的收入同比增长34.3% [7] - 来自日本、韩国及其他地区的收入同比增长4.1% [7] - 欧洲和中国市场收入有所下降，主要由于项目交付时间波动 [7] - 公司预计2026年所有地区都将实现增长，去年中国和欧洲的小幅下降主要由于一些大型项目的交付时间安排 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于独特的集成CRDMO核心业务，加速全球能力和产能的增长 [24] - 通过推动优化管理和运营，旨在持续提高效率并增强组织韧性以应对动态市场条件 [24] - 公司遵循“跟随客户、跟随分子、赢得分子”的战略 [12] - 作为全球制药和生命科学行业的创新推动者、可信赖的合作伙伴和贡献者，公司持续推动可持续发展，并获得全球领先评级机构的持续认可 [8] - 在超过20年的时间里，公司始终坚定地致力于保护客户的知识产权，并遵守最高质量和合规标准 [9] - 2025年，公司完成了来自全球客户、监管机构和独立第三方的741次质量审计和检查，以及来自全球客户的60次信息安全审计，均无关键发现 [9] - 公司认为其CRDMO业务模式、管理执行能力以及对客户持续服务需求的满足，使其有信心维持业务的快速增长 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年总收入将达到人民币513亿元至530亿元，其中持续经营业务收入同比增长18%-22% [24] - 通过持续推动高质量增长、实现规模效益、提升运营卓越性，同时积极管理新产能爬坡和汇率挑战，公司有信心在2026年维持稳定且有韧性的调整后非国际财务报告准则净利率 [25] - 2026年资本支出预计将达到人民币65亿元至75亿元 [25] - 随着业务增长和效率提升，预计2026年调整后自由现金流将达到人民币105亿元至115亿元 [25] - 公司董事会提议在2026年进行创纪录的现金股息分配，总额为人民币57亿元 [25] 计划维持30%的年度现金股息支付率，预计2025年股息分配为人民币47.1亿元，并继续2026年中期股息计划（人民币10亿元） [26] - 公司提出2026年H股激励信托计划，若2026年收入达到人民币513亿元，将授予价值不超过15亿港元的H股；若收入达到人民币530亿元或以上，将额外授予价值港元的H股 [26] 其他重要信息 - 截至2025年底，持续经营业务的积压订单达到人民币580亿元，同比增长28.8% [7] - 小分子D&M管线在2025年底达到3,452个分子，包括53个商业化项目、91个三期项目、377个二期项目以及2,901个一期和临床前项目 [13] 商业化和三期项目数量增加了22个 [13] - 小分子原料药总反应釜体积在年底超过4,000立方米 [11] - 固相多肽合成仪总反应釜体积已超过100,000升 [12] - 2025年，公司首次获得MSCI AAA和CDP气候变化A评级，维持CDP水安全A评级和EcoVadis金牌评级，并连续第四年被纳入标普全球可持续发展年鉴 [8] - 公司的近期温室气体减排目标已获得科学碳目标倡议组织的验证 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 汇率波动对2026年业绩指引的影响 - 管理层考虑了汇率变动的挑战 尽管宏观环境复杂且波动 公司仍提供了清晰且狭窄的总收入指引区间 这反映了CRDMO业务模式带来的强可见性以及对管理汇率变动能力的信心 [30][31] 问题: 地缘政治和油价上涨对利润率的影响 - 全球运营如常进行 承认上游原材料成本存在潜在风险 但影响传导至整个供应链需要时间 目前尚未看到对运营或成本的直接或可量化影响 公司拥有成熟且多元化的采购网络 并持续优化制造流程和运营效率以应对不确定性 [32] 问题: TIDES业务资本支出背后的管线及未来重点新分子类型 - 目前多肽本身需求非常高 公司继续建设产能以满足市场需求 同时寡核苷酸也在增长 市场虽小但管线中有许多分子 其应用正从罕见病扩展到广泛疾病 增长将会很快 小分子也变得越来越复杂 需要强大的技术能力和制造产能 [34][35] 问题: 大型药企宣布增加内部产能建设对公司的影响 - 制药行业历史上所有原料药和药品都是内部生产 部分工作由CMO/CDMO完成 大型药企内部生产并非新事 公司致力于持续提升能力、投资产能 并提供最佳服务以满足客户需求 [36] 问题: 美国FDA可能将默认要求一个三期试验的政策变化对公司的影响 - 任何监管流程的简化都将使患者受益 临床开发的任何加速都可能推动对临床试验用原料药和药品的更多、更及时的需求 如果缩短了临床开发时间框架 将有助于加速商业化进程 所有这些缩短患者等待时间的举措都将有利于公司的CDMO模式 [40][41] 问题: 某大客户在中国投资30亿美元建设口服剂型供应链（聚焦口服GLP-1生产）对公司的影响 - GLP-1药物（无论是多肽还是小分子）需求巨大 这项投资进一步证明了该分子的高需求 由于需求非常高 且公司是该领域的主要参与者 相信公司将从中受益 但不对具体的合作伙伴关系或合作发表评论 [42][43] 问题: 公司在口服小分子GLP-1 CDMO业务中的定位 - 公司去年实现了两位数的增长 并且正在加速小分子业务今年的增长 这部分增长的贡献部分来自GLP-1小分子 [47] 问题: 2026年小分子D&M业务增长将优于2025年的主要驱动因素 - 主要是高需求 因为相关药物预计将在今年获批 [48] 问题: 2025年收入地域构成及2026年展望 - 公司遵循客户、分子和科学 地域收入增长真正体现了创新来自哪里、客户在哪里需要公司的能力和产能 公司看到所有地区的强劲增长 相信2026年能更好地交付和执行 [50] 预计2026年所有地区都将实现增长 去年中国和欧洲的小幅下降主要由于一些大型项目的交付时间安排 [52] 问题: TIDES业务增长的可持续性 - 公司正在生产的最大产品 根据市场预测 其需求在未来许多年将继续增长 同时 公司也在进行多个后期非常有前景的项目 这些项目也可能成为重磅产品 公司是CRDMO 拥有庞大的管线 不仅在小分子 还在多肽和寡核苷酸领域 这个管线将持续将产品输送至后期和商业化阶段 这正是公司长期可持续增长的来源 [54][55] 问题: 公司在寡核苷酸领域与其他CDMO/制造商的差异化优势 - 与所有其他分子类型（如多肽、小分子）一样 如果能找到一个兼具质量、速度、成本、技术能力和产能的地方 那就是公司的独特优势 [56] 问题: 新设施从建设到对盈利产生有意义贡献的大致时间表 - 在中国 公司可以在12个月内从开始建设到完全投入运营 [57] 问题: TIDES业务的毛利率范围及趋势 - 公司不披露具体毛利率 毛利率自然反映了公司的能力、产能以及对客户创造的价值 [58] 问题: 当前中东局势对公司中期在沙特阿拉伯投资看法的影响 - 未看到任何近期干扰会改变公司的长期战略 长期战略是加强CRDMO/DMO模式 在客户有需求的任何地方建设全球产能 公司继续与沙特阿拉伯的利益相关者接触 并按照计划推进不同本地化方案的评估 [59] 问题: 2026年持续经营业务收入增长18%-22%的指引是否审慎 是否有信心超越 - 管理层更倾向于将其视为对市场负责 公司在复杂的宏观环境中运营 但对执行向市场提供的指引有信心 当然 如果看到任何不同情况 会密切监测并及时向所有投资者更新 [60] 问题: 2026年之后当TIDES业务因基数变大和关键项目/产品周期而放缓时 增长的可持续性及关键驱动因素 - 公司有信心保持可持续增长 遵循分子策略以及CRDMO模式给予了公司信心 公司将持续捕获高质量分子并跟随科学发展 公司拥有能力和产能以更好地服务客户 [61] 问题: siRNA CRO领域的竞争格局、增长前景及其对当前TIDES板块的贡献 - 有许多参与者提供寡核苷酸（特别是siRNA）的CDMO服务 siRNA在公司的管线中也占有很大比例 公司继续专注于提供的服务 专注于服务质量、产能、速度和有竞争力的成本 凭借独特优势 公司专注于提供最佳服务 并最终赢得竞争 [63][64] 问题: 在贸易政策不确定的环境下 对2026年新增订单实现人民币90-110亿元并当年交付的假设的信心 以及2026年第一季度订单活动是否保持该轨迹 - 公司积压订单中预计约有70%将在2026年（未来12个月内）转化为收入 将订单快速高效转化为收入的能力反映了整个组织的强大执行能力 与历史数据相比 该比例显著提高 这也表明公司手上有越来越多的后期临床和商业化项目 这增强了近期增长的可见性和确定性 公司有信心通过所有努力实现指引 当然也总是试图超越它 对新订单的流入没有大的担忧 [66][67] 问题: 对美国国防部1260H名单的看法及对中美关系的看法 - 2026年最终的1260H名单尚未正式发布 目前也没有明确的时间表 公司不会对美国政府的行动时间做任何预测或猜测 同时 公司非常有信心药明康德不应被列入1260H名单 公司是香港和上海上市的公众公司 拥有透明的公司治理 公司不为任何政府所有或控制 也不隶属于任何政府或军事组织 目前 公司将继续监测情况 并采取一切必要行动纠正任何错误信息并澄清任何误解 关于生物安全法案 该法案作为去年年底的NDAA的一部分获得通过 此后在实施方面没有新的进展 公司将继续监测 [69][70]

海外監管公告 本海外監管公告乃由本公司根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B條作出。 茲載列本公司在上海證券交易所網站刊登的以下資料中文全文，僅供參閱。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因依賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 WUXI APPTEC CO., LTD. * 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2359） 承董事會命 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 董事長 李革博士 香港，2026年3月23日 截至本公告日期，本公司董事會包括執行董事李革博士、陳民章博士、楊青博士及張朝暉先生； 非執行董事童小幪先生及吳亦兵博士；以及獨立非執行董事盧韶華女士、俞衛博士、張新博士、 詹智玲女士及冷雪松先生。 * 僅供識別 证券简称：药明康德 证券代码：603259 无锡药明康德新药开发股份有限公司 2025 年 H 股奖励信托计划 （2026 年修订） 1 __________________________ ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因依賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 WUXI APPTEC CO., LTD. * 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2359） 海外監管公告 本海外監管公告乃由本公司根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B條作出。 茲載列本公司在上海證券交易所網站刊登的以下資料中文全文，僅供參閱。 承董事會命 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 董事長 李革博士 香港，2026年3月23日 截至本公告日期，本公司董事會包括執行董事李革博士、陳民章博士、楊青博士及張朝暉先生； 非執行董事童小幪先生及吳亦兵博士；以及獨立非執行董事盧韶華女士、俞衛博士、張新博士、 詹智玲女士及冷雪松先生。 * 僅供識別 证券简称：药明康德 证券代码：603259 无锡药明康德新药开发股份有限公司 2026 年 H 股奖励信托计划 （草案） 1 ________________________________ ...