文章核心观点 新奥股份拟私有化新奥能源，交易涉及金额较大，交易完成后新奥能源将成其全资子公司，公司期望借此融合产业链、提升竞争力，但资产负债率预计上升 [1][2][3] 交易方案 - 新奥股份拟以全资子公司新能香港为要约人，达成先决条件后向计划股东提出私有化新奥能源方案，并向购股权持有人提出收购股权要约 [1] - 交易计划股份共7.43亿股，有发行股份和现金付款两种对价方式，计划股东每股可获新奥股份新发行的2.9427股H股股份和每股24.50港元现金支付 [1] - 据估算，假设全部购股权均未行权且购股权要约全部获有效接纳，交易涉及金额约595.19亿港元；若全部购股权均已行权，交易涉及金额约599.24亿港元 [1][2] 交易影响 - 预计发行不超过21.88亿股H股股票，占发行后总股本的41.58%，发行后总股本将由30.97亿股扩大至52.85亿股 [2] - 王玉锁及其一致行动人持股比例将由72.44%降至42.32%，仍为实控人 [2] - 交易前新奥股份间接持有新奥能源34.28%股权，交易后新奥能源将成其全资子公司并从联交所退市，新奥股份将通过介绍上市方式发行H股在联交所主板上市 [2] - 若全资控制新奥能源，新奥股份2024年归母净利润将由44.93亿元增至81.36亿元 [3] - 因现金对价全部用银行贷款支付，新奥股份资产负债率预计将升至67% [3] 公司业绩 - 2024年新奥股份实现营收1358.4亿元，同比下降5.5%；归母净利润44.9亿元，同比下降36.6%；扣非归母净利润37.1亿元，同比上升50.9% [2] - 2024年新奥能源营业收入为1098.53亿元，归属母净利润为59.87亿元 [3] 市场表现 - 27日复牌后，新奥股份小幅上涨，最新市值为616.3亿元；新奥能源最新市值为748.3亿港元 [2] 公司目标 - 此举将进一步深度融合上中下游产业链、优化治理架构、打造"A+H"跨境资本市场平台，增强整体抗风险能力，提升市场竞争力 [2]

文章核心观点 新奥能源发布2024年度业绩，营业额和股东应占溢利同比减少，各业务板块表现有差异，部分业务实现增长 [1] 业绩概况 - 营业额1098.53亿元，同比减少3.5% [1] - 公司拥有人应占溢利59.87亿元，同比减少12.2% [1] - 每股基本盈利5.35元 [1] - 拟派发末期股息每股2.35港元 [1] 业务发展 工业客户业务 - 通过客户画像和物联设备形成一企一策策略 [1] - 2024年新增工业客户开口气量1217万方/日，累计达1.85亿方/日 [1] - 促进工业用户气量增长5.2% [1] 商业客户业务 - 抓住政府瓶改管政策契机开展专项行动 [1] - 实现商业用户开发2.5万户，累计22.7万户 [1] - 开口气量293万方/日，累计商业客户开口气量0.31亿方/日 [1] - 促进商业用户气量增长4.5% [1] 居民用户业务 - 深挖居民老户开发，实现家庭用户安装161.7万户，累计达3138万户 [2] - 截止2024年底，累计完成居民气量调价比例约63% [2] 天然气零售业务 - 2024年天然气零售销售量同比增长4.2% [2] - 收入及毛利同比分别增长0.2%及2.9%至607.49亿元及62.25亿元 [2] 燃气批发业务 - 以国内市场为主，收入及毛利分别减少15.3%及91.4%至251.43亿元及0.94亿元 [2] 工程安装业务 - 受房地产下行压力影响，收入及毛利较去年同期分别下跌23.3%及31.6%至40.95亿元及18.95亿元 [2] 泛能业务 - 60个规模项目完成建设并投入运营，累计已投运规模项目达356个 [2] - 累计装机容量为13.3吉瓦，泛能销售量415.7亿千瓦时，同比增长19.8% [2] - 收入及毛利分别增长5.2%及16.4%至152.73亿元及22.2亿元，毛利率提升至14.5% [2]

整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业额109,853百万元人民币，同比减少3.5%；公司拥有人应占溢利5,987百万元人民币，同比减少12.2%[3][6] - 2024年每股基本盈利5.35元人民币，同比减少11.6%；已付每股中期股息及建议每股末期股息3.00港元，同比增长1.7%[3] - 2024年净负债比率23.2%，较2023年的25.3%减少2.1个百分点[6] - 2024年公司营业额为1098.53亿元，较去年同期减少3.5%，整体毛利及毛利率同比分别下降6.5%至134.05亿元及0.4个百分点至12.2%[15] - 2024年公司拥有人应占溢利及每股基本盈利分别为59.87亿元及5.35元，按年分别下跌12.2%及11.6%，国内基础业务核心利润同比增长10.2%至67.12亿元[16] - 截至2024年12月31日，公司营运现金流入为102.94亿元，同比上升7.1%[16] - 2024年营业额为1098.53亿元，2023年为1138.58亿元，同比下降3.52%[34] - 2024年年度溢利为68.76亿元，2023年为77.32亿元，同比下降11.07%[34] - 2024年年度全面收益总额为70.57亿元，2023年为78.43亿元，同比下降9.99%[34] - 2024年基本每股盈利为5.35元，2023年为6.05元，同比下降11.57%[34] - 2024年非流动资产为810.36亿元，2023年为767.56亿元，同比增长5.58%[35] - 2024年流动资产为221.84亿元，2023年为263.75亿元，同比下降15.89%[35] - 2024年流动负债为325.02亿元，2023年为349.23亿元，同比下降6.93%[35] - 2024年流动负债净值为 - 103.18亿元，2023年为 - 85.48亿元，同比下降20.71%[35] - 2024年总权益为510.76亿元，2023年为482.62亿元，同比增长5.83%[36] - 2024年非流动负债为196.42亿元，2023年为199.46亿元，同比下降1.52%[36] - 2024年公司外部客户营业额总计10.9853亿人民币，2023年为11.3858亿人民币[41][42] - 2024年公司分类溢利总计1.5778亿人民币，2023年为1.6511亿人民币[41][42] - 2024年其他收益及亏损为 - 6.42亿人民币，2023年为2.67亿人民币[43] - 2024年所得税开支为1.921亿人民币，2023年为2.273亿人民币[43] - 2024年已宣派及支付股息30.15亿人民币，2023年为29.77亿人民币[45] - 2024年公司拥有人应占年度溢利5.987亿人民币，2023年为6.816亿人民币[50] - 2024年每股基本盈利为5.35元人民币，2023年为6.05元人民币[50] - 2024年每股摊薄盈利为5.35元人民币，2023年为6.04元人民币[52] - 2024年末应收款（扣除信贷亏损拨备）总计31.5亿人民币，2023年为30.9亿人民币[53] - 2024年末应付款总计55.36亿元，2023年末为53.50亿元[54] - 2024年12月31日公司可分派储备为83.76亿元[56] 天然气零售业务数据关键指标变化 - 2024年天然气零售销售量26,200百万立方米，同比增长4.2%；泛能销售量41,569百万千瓦时，同比增长19.8%[3][6] - 2024年新增工业客户开口气量1,217万方/日，累计达1.85亿方/日，工业用户气量增长5.2%[9] - 2024年商业用户开发2.5万户，累计22.7万户，商业用户气量增长4.5%[9] - 2024年家庭用户安装161.7万户，累计达3,138万户，累计完成居民气量调价比例约63%[9] - 2024年天然气零售业务收入及毛利同比分别增长0.2%及2.9%；燃气批发业务收入及毛利分别减少15.3%及91.4%；工程安装业务收入及毛利分别下跌23.3%及31.6%[10] - 2024年公司天然气销售量336.51亿立方米，相当于减少使用1513万吨标准煤，减少二氧化碳排放4520万吨[29] - 2024年公司天然气业务分类营业额总计13.8606亿人民币，2023年为13.828亿人民币[41][42] 泛能业务数据关键指标变化 - 2024年泛能销售量41,569百万千瓦时，同比增长19.8%[3][6] - 2024年泛能业务新增投运装机容量1.7吉瓦，新投运园区总装机容量达0.5吉瓦，低碳工厂和建筑新增装机容量达1.2吉瓦[11] - 2024年公司共有60个规模项目投运，累计已投运356个，累计装机容量13.3吉瓦，泛能销售量415.7亿千瓦时，同比增长19.8%[12] - 2024年泛能业务收入及毛利分别增长5.2%及16.4%至152.73亿元及22.2亿元，毛利率提升至14.5%[12] - 2024年公司规模泛能项目达356个，泛能销售量实现415.7亿千瓦时，助力客户减少315万吨标准煤消耗及1273万吨碳排放[29] 智家业务数据关键指标变化 - 2024年智家业务基础产品与服务综合客户渗透率达23.9%，格瑞泰自有产品增长62.2%，综合客单价提升至612元/户[13] - 2024年智家业务智能产品签约金额达8.2亿元，业务收入及毛利分别为45.93亿元及29.71亿元，同比增长24.1%及18.0%[14] 其他业务相关数据变化 - 2024年燃气批发（海外销售）相关税后利润2.40亿元人民币，2023年为14.95亿元人民币[3][7] 公司评级与荣誉 - 2024年公司连续三年蝉联MSCI ESG评级AA级，并入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2024》“最佳5%”企业[29] - 2024年公司绿色金融框架获标普全球“深绿色”最高评级[29] - 2024年标准普尔、穆迪及惠誉三大评级机构分别维持公司“BBB+”、“Baa1”及“BBB+”的评级，并予以“稳定”展望[30] - 公司在2024年度亚洲（日本除外）最佳管理团队评选中荣获八个奖项[31] 公司技术合作 - 公司与华为云、阿里云共建80G以上高频宽混合云架构，可抵御100G互联网抗DDoS攻击，实现私有云终端与主机安全防控[28] 公司私有化相关 - 控股股东附属公司拟以每股2.9427股新奥股份新发行H股及24.50港元现金代价将公司私有化[55] 股息相关 - 建议2024年末期股息每股2.35港元，全年拟派股息每股3.00港元，派息率为核心利润的45%[56] - 公司向非居民企业股东派2024年末期股息时，须代扣代缴10%企业所得税[58] 股份交易与持有 - 2024年受托人以7.31亿港元购买1325.2万股公司股份[61] - 截至2024年12月31日，信托累计持有公司1998.46万股股份，占已发行股份约1.77%[61][62] 股份过户登记暂停 - 2025年5月20 - 23日暂停办理出席股东大会投票股东的股份过户登记[57] - 2025年5月30日 - 6月2日暂停办理收取末期股息股东的股份过户登记[57] 业绩审核 - 2025年3月24日审核委员会审阅2024年度业绩及经审核合并财务报表[65] 公司客户情况 - 2024年公司服务3138万家庭用户和27万工商业用户[27] 公司对冲情况 - 截至2024年12月31日，公司已进行对冲的借贷本金达8.2亿美元，对冲长期美元债务的比率达78.9%（2023年：40.0%）[20] - 2024年公司已对冲金额达7.51亿美元，对冲贸易风险敞口比率达46.9%[25] 公司流动负债情况 - 2024年12月31日公司流动负债净值约为人民币103.18亿元[21]

ENN Energy Holdings (02688) Q4 2024 Earnings Call March 26, 2025 04:00 AM ET Speaker0 Welcome to the ENN Energy Holdings Limited Annual Results. And I am Karen, the IR and ESG Director. First of all, I would like to introduce the CEO, Mr. Zhang Yueying. And we have Mr. Gonglo Jian, Executive Director and President. We have Mr. Wang Dong Zhi, the Executive Director and CFO. And we have Ms. Cheng Lu, Executive Vice President and also Ms. Liu Min Karen and also the Deputy CFO, Mr. Dong Bo. For 2024, the global ...

投资评级 - 报告给予新奧能源"增持"评级 目标价为58.81港元 较现价有7.9%的上涨空间 [3][13] 核心观点 - 新奧能源是中国最大的清洁能源分销商之一 运营260个城市燃气项目 覆盖人口1.4亿 [1] - 2024年上半年公司收入545.9亿元 同比增长0.9% 核心利润32.6亿元 其中国内基础业务30.8亿元 同比增长9.5% [2] - 公司债务结构不断优化 有息负债减少至198.3亿元 综合融资成本3.4% 资本性支出同比减少20% [2] - 2024年前三季度零售气量188.2亿方 同比增长4.8% 泛能销售量296.68亿千瓦时 同比增长21.4% [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为1180.86亿元、1271.38亿元和1369.83亿元 EPS为6.16/6.44/6.91元 [13] 财务表现 - 2024年上半年股东应占溢利25.7亿元 同比减少22.8% 每股基本盈利2.29元 同比下降22.4% [2] - 2024年上半年营运现金流入32.7亿元 自由现金流6.3亿元 每股中期派息0.65港元 [2] - 2024年上半年天然气销售、泛能及智家等持续性业务毛利占比87.3% 同比提升8.6个百分点 [2] - 预计2024-2026年净利润分别为78.93亿元、82.52亿元和88.56亿元 对应市盈率8.3x/8.0x/7.4x [13][16] 业务发展 - 公司拥有347个投运规模泛能项目及59个在建泛能项目 最大用能规模超过634.71亿千瓦时 [8] - 2024年前三季度新增开口气量1113.3万方/日 新增家庭用户110.2万户 [8] - 2024年前三季度e城上门服务订单数量506万单 同比增长8.6% 烟热灶采产品销售量26.85万台 同比增长23.4% [8] - 公司预计2024年天然气零售气量增长5% 泛能销售量增长20%-30% 智家业务毛利增长20%-30% [11] 行业前景 - 2024年1-11月全国天然气表观消费量3885.7亿立方米 同比增长8.9% 预计2035年中国天然气需求将达6100亿立方米 [11] - 国家发改委出台《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》 推动居民调价 截至2024年7月底累计实现居民气量调价比例59% [11]

投资评级 - 报告给予新奥能源买入评级 目标价71 5港元 较现价56 25港元有27%上升空间 [6][10][11] 核心业务表现 - 2024年全年气量增长指引为5% 泛能销售量增长指引为20-30% [4][8] - 前三季度零售气量增长4 8%达到188 19亿方 全年气量增长维持5%指引 [30][34] - 截至2024年9月30日 累计已投运规模泛能项目达347个 泛能业务销售量同比增加21 4%至296 68亿千瓦时 [30][34] - 在建装机规模超过830MW 四季度陆续进入运营状态 新投产项目将带来增量贡献 [30][34] 财务表现 - 2024年全年销气毛差指引为0 54元 年底居民顺价达到80%比例 [14][18] - Q3采购成本同比下降0 1元/方 前三季度毛差为0 54元/方 全年指引为0 54元/方 [5][9] - Q3居民顺价达到59%比例 年底有望完成核心城市全年80%顺价 [5][9] - 2024年资本开支为45-46亿元 较年初计划的80亿元明显下降 [15][19] - 预计2024年底在手现金将明显提升 有望增加回购和分红 2024年股息率约5 6% [15][19] 股份回购与派息 - 公司宣布将动用不超过3亿港元进行股份回购 后续股份回购将注销 直接提升每股收益 [15][19] - 预期2024年底在手现金将明显提升 除了优先用于还债外 也有望增加回购和分红 [15][19] - 整体判断公司未来派息率将稳定提升 2024年股息率约5 6%具吸引力 [15][19] 行业估值 - 新奥能源当前股价为56 25港元 总市值为636亿港元 [2] - 2024年和2025年PE分别为11倍和10倍 目标价较现价有27%上升空间 [10][11] - 城市燃气行业平均PE为9 7倍 新奥能源PE为8 6倍 低于行业平均水平 [22]

报告公司投资评级 - 报告维持新奥能源(2688 HK)的买入评级 [8] 报告的核心观点 天然气零售业务 - 3季度零售气销售量同比上升5.5%,其中居民及工商业售气同比增长4.6%/6.2% [1] - 公司维持2024年全年零售气销售量增长5%及板块毛利增长10%的指引 [1] 泛能业务 - 3季度/前九个月泛能板块销售量同比增长13%/21% [2] - 管理层预期4季度售热量有较大环比增长,全年售能仍能基本达到同比增长20%的年度指引 [2] 资本开支 - 前三季资本开支46亿元,相对全年指引80亿元仍有较大差距 [2] - 管理层表示全年实际资本开支较大可能低于指引,会优先减少银行贷款 [2] 财务数据总结 收入 - 2024年公司总收入预计为1175.05亿元,其中天然气零售收入为627.17亿元,泛能业务收入为174.89亿元 [6] 毛利 - 2024年公司总毛利预计为143.56亿元,其中天然气零售及燃气批发毛利为70.83亿元,泛能业务毛利为23.01亿元 [6] - 天然气零售及燃气批发毛利占比48.6%,泛能业务毛利占比16.0% [6] 新增用户 - 2024年公司预计新增居民用户140-160万户,新增工商业用户1200-1400万方/日 [4]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 天然气业务稳健增长 - 新奥能源在2024年上半年的天然气业务板块实现了稳健增长,零售气量同比增长4.5%,达到127.1亿立方米,显示出市场需求的持续增长 [11] - 工商业零售气量同比增长5.4%,占比扩大至75.2% [11] - 公司通过创新模式和技术应用,成功开发了新的工商业用户,日开口气量达到726.2万立方米,新增家庭用户77.5万户 [11] - 公司积极推进居民气价调整,截至2024年7月底累计完成居民气量调价比例达到59% [11] 泛能及智家业务盈利能力增强 - 泛能业务在报告期内实现销售量197.4亿千瓦时,同比增长26%,毛利同比增长23% [12] - 智家业务毛利同比增长23%,交易客户数量增加至268.3万户,客单价提升至325元/户 [12] - 公司通过深化数智应用推动业务升级,实现了泛能业务的快速增长,预计下半年智家业务毛利增长20%-30% [12] 债务结构优化,融资成本降低 - 公司通过偿还部分贷款和回购美元债券,减少了债务总额,同时保持了良好的信用评级 [13] - 公司的净负债比率从25.3%降至24.3%,显示出公司在降低财务杠杆方面的努力 [13] 估值预测和投资建议 - 我们维持对公司FY24-26年主营业收入预测为122.475/132.386/143.859亿元,对应归母净利润为81.34/86.33/93.57亿元,目标价为73.99HKD/股,维持"优于大市"评级 [14] 风险提示 - 宏观经济政策风险 [14] - 天然气价格波动风险 [14] - 终端需求不及预期风险 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予新奥能源(2688 HK)买入评级 [9] 报告的核心观点 - 新奥能源回购计划应有助增加投资者信心,回调后股息率吸引 [2] - 新奥能源上半年在核心盈利同比下降17%的情况下,仍同比提高中期股息1.6%,上半年派息比率同比提高3.5个百分点至20.6% [2] - 新奥能源已订出全年约44%的派息比率指引,及在未来3-4年逐步提升派息比率至50%的中期目标 [2] - 新奥能源7-8月售气量增长仍保持上半年的约5%同比增长趋势,工商业用气在期内保持5%以上的增长 [2] - 新奥能源目前盈利结构已转稳定,预期公司的毛利构成中,接驳工程占比在2024/25年降至14%/13%,而泛能及智家分部的占比将合共升至37%/40%,提升公司盈利的稳定度 [2] - 新奥能源2024年将是盈利低点,2025/26年将恢复至10.6%/10.0%的同比增长 [2] - 新奥能源目前预期2024/25年股息率为6%/7%,是分析师覆盖的燃气公司中最高 [2] 分部业绩总结 - 新奥能源天然气零售业务收入占比最高,2024年预计为62,717百万人民币 [8] - 新奥能源泛能业务收入2024年预计为17,489百万人民币,毛利占比将提升至16% [8] - 新奥能源智家业务收入2024年预计为4,516百万人民币,毛利占比将提升至21.2% [8]

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 报告的核心观点 - 公司实施股权激励机制,激发员工的积极性和创造性,有利于留住和稳定优秀人才,保障公司经营业绩稳定提升[5][6] - 公司股份回购计划将直接提升公司每股收益,有利于重振投资者信心[5][6] - 公司将员工利益、公司业绩、股东利益都有了全面考虑和深度绑定,有利于实现公司业绩、企业价值和估值提升[6] - 公司未来派息有进一步提升空间,2024年动态股息率约6%,安全边际较高,具有吸引力[7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司股权激励和股份回购计划 - 公司完成根据股份奖励计划进行的奖励股份购买,信托目前累计持有1658.46万股股份,相当于公司已发行股份约1.47%[1] - 公司将动用不超过3亿港元指示受托人继续于公开市场购买股份,以激励更多优秀员工[2] - 公司有意动用另一笔不超过3亿港元资金于公开市场回购股份,回购的股份将随后注销[3] - 上述新奖励股份购买及股份回购计划乃基于公司管理团队对公司的信心,以及公司当前的经营增长前景及财务状况[4] 公司派息情况 - 2023年公司派息率44%,后续随着资本开支减少,现金流持续改善,预期派息率有望进一步提升[7] - 2024年公司动态股息率约6%,安全边际较高,具有吸引力[8]