报告公司投资评级 - 报告给予新奥能源(2688 HK)中性评级 [6] 报告的核心观点 - 预计新奥能源2024年上半年核心盈利同比下跌约16%,主要原因是接驳工程毛利同比下跌29%,以及燃气批发业务的LNG贸易利润进一步减少 [4] - 尽管零售气量同比上升约5%,但整体毛利仍有约2%的同比增长 [4] - 基于对下半年新增接驳量及智家业务的更保守预期,分析师下调了公司2024/25年的盈利预测,同时将估值倍数从10倍下调至9倍,重设目标价至64.1港元 [5] 财务数据总结 - 预计2024年营业收入为1,295.22亿元人民币,同比增长0.0% [11] - 预计2024年毛利为146.17亿元人民币,毛利率为12.3%,同比下降0.1个百分点 [12] - 预计2024年净利润为68.31亿元人民币,同比下降2.7% [13]

业绩总结 - 新奥能源一季度零售气量同比增长2.7%，达到72.37亿方[1] - 公司预计二季度的气量增长将明显恢复，能够达到高单位数同比增长[1] - 公司维持全年零售气量增速超过5%的全年指引不变，对实现指引有信心[1] - 公司一季度实现LNG贸易收入2400万人民币，预计今年Q2之后LNG贸易收入对公司的业绩影响减弱[3] 新产品和新技术研发 - 智家业务和泛能业务发展增速目标为20%-30%[2] - 一季度烟热灶采产品销售量同比上涨35.8%[2] 市场扩张和并购 - 新奥能源历年收入主要来源为综合能源销售及服务，占比逐年增长[7] - 新奥能源季度天然气零售销售量呈现波动上升趋势，最高达到78亿立方米[7] 其他新策略 - 公司目前P/E估值为10.7x，建议关注[4]

业绩总结 - 新奧能源公司2024年经营情况呈现持续回稳趋势，零售气量同比增长2.7%[1] - 公司2024年整体核心利润预计同比下跌9%，股价表现优于恒生指数4%的回报[1] - 公司2024年预测收入同比增长4.9%，净利润同比增长11.4%[1] - 公司2024年目标市盈率为10.3倍，市账率为1.52倍，股息率为4.4%[1] 未来展望 - 公司确定2024年零售气增长目标，预计4月零售气量增长有机会达到6%，支持全年约5%增长[1] - LNG贸易对公司盈利构成的影响预计在2024年下半年开始减少，全年LNG贸易利润约为3亿元[1] - 新奧能源公司2024年经营指引包括天然气零售气量增长超过5%和天然气零售业务毛利增长超过10%[3] 新产品和新技术研发 - 公司预测2024年零售天然气销量增长4.82%，泛能销售增长43.4%[3] - 新奧能源2024年预计总收入为139,605百万元人民币，较2023年增长约22.2%[4] 市场扩张和并购 - 新奧能源目标价为145.80港元，评级为买入[5] 其他新策略 - 报告内容为高度机密，仅供交银国际证券的客户阅览[13] - 交银国际证券可能持有报告内所述公司的证券，并可能进行买卖或对其有兴趣[14]

公司业务及发展 - 新奥能源是中國领先的清洁能源分销商和解决方案供应商，专注于通过技术创新和数字化满足客户需求[5] - 公司主要客户包括大型工业客户、中小型工商业客户和家庭客户，提供稳定的天然气供应和解决方案[7] - 公司在ESG方面表现优异，被列入恒生ESG50指数和恒生可持续发展企业基准指数[7] - 公司连续多年派发股息，股息额稳步提升，旨在与股东分享利润并支持业务增长[8] - 公司2023年将持续深挖客户需求，推动燃气业务、泛能业务和智家业务发展[16] 财务表现 - 2023年新奥能源控股有限公司營業額為113,858百萬人民幣，較2022年增長3.5%[13] - 2023年新奥能源控股有限公司每股基本盈利為6.05人民幣元，較2022年增長16.3%[13] - 公司实现天然气销售量336.21亿立方米，相当于减少1,512万吨标准煤，为社会减少二氧化碳排放4,511万吨[25] 股东及治理 - 公司董事会持续努力改进企业治理，包括更有效的董事会、审慎的内部和风险监控、高透明度和清晰的披露[76] - 公司计划在2025财政年度或之前将女性董事会成员比例提高至30%[101] - 公司通过公关公司每个工作日向董事推送与公司相关的新闻和证券收市价[104] 风险管理 - 公司设立风险管理委员会负责评估和管理公司风险，优化风险管理和内部监控系统[136] - 公司设立内部审计团队，定期审阅风险管理和内部监控系统[158] - 公司制定了严格的《防欺诈、贪污和贿赂政策》，并设有举报机制[159]

财务数据 - 公司2023年营业收入为1138.58亿元，同比增长3.5%[6] - 公司2023年派息率为核心利润的40%，同比增长1.4%[6] - 公司2023年经营现金流为96.12亿元，同比下降4.9%[5] - 公司2023年资本开支为74.4亿元，同比降低1.1%[5] - 公司2023年净负债比率为25.3%，同比下降0.5个百分点[5] - 公司预计2024-2026年归母核心利润分别为76.19、80.06、84.98亿元，同比变动+0.4%、+5.1%、6.1%[6] 业务表现 - 公司2023年天然气零售业务毛利同比下降6.1%至60.49亿元[2] - 公司2023年燃气批发业务毛利同比下降60%至10.95亿元[2] - 公司2023年泛能业务毛利同比增长22.6%至19.1亿元[3] - 公司2023年智家业务毛利同比增长21.1%至25.2亿元[4] 业务展望 - 公司预计2024-2026年归母核心利润分别为76.19、80.06、84.98亿元，同比变动+0.4%、+5.1%、6.1%[6] - 公司历史PE走势图显示风险提示为全国天然气消费量增速放缓，上游天然气价格大幅上涨[14] 其他信息 - 公司在信息披露方面履行信息披露义务，客户可登录公司网站查询静默期安排和关联公司持股情况[18] - 公司投资评级标准为股票评级和行业评级，评级分为买入、增持、中性、减持、无评级、推荐、回避[17]

公司业绩 - 公司2023年营业利润率小幅增长，期间费用率有所下降，营收达1138.6亿元，同比增长3.5%[1] - 公司2023年派息比例同比增长37%至40%，每股派息为2.95港元，现金流持续改善，自由现金流为21.32亿元[4] - 公司泛能业务和智家业务为主要增长点，天然气零售业务收入同比增长0.8%，泛能业务收入同比增长32.5%，智家业务收入同比增长21.9%[10] - 公司2023年工程业务收入同比大幅下滑10.3%，新增用户数量下滑，预计2024年新增居民用户在140-160万户水平[11] ESG和评级 - 公司在ESG方面取得进展，碳排放强度较2019年下降28.5%，ESG评级提升至A级[13] - 公司2024年派息比例有望继续提高，增长幅度或保持在每年3%-4%[15] - 评级系统从2020年7月1日开始执行，分为优于大市、中性和弱于大市三个等级[22][25] - 截至2023年12月31日，公司股票研究评级分布为优于大市89.4%，中性9.6%，弱于大市1.0%[31][34] 海通国际相关 - 海通国际发布的非评级研究主要是计量、筛选或短篇报告，用于排名股票或提出建议价格，不作为股票评级或目标价格使用[37][38] - 海通国际可能会覆盖和评级沪港通及深港通的中国A股，与海通证券的评级系统可能有所不同[39][40] - 海通国际的Q100指数包括100支由海通证券覆盖的优质中国A股，每季进行复审[41][42] 数据使用注意事项 - 盟浪义利（FIN-ESG）数据由盟浪可持续数字科技有限责任公司评估，不对信息的准确性和完整性做出保证[43][48] - 使用数据时应自行独立判断，数据仅代表过往表现，不预测未来回报[44][49] - 未经许可，不得将数据用于营利性目的，不得修改、复制、编译、发行等，否则需承担赔偿责任[45][50]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1138.58亿元，同比增加3.5%[1] - 公司2023年全年零售气业务营业收入同比微增0.9%至606.1亿元[1] - 公司泛能业务全年实现营业收入145.13亿元，同比增长32.5%[1] 用户数据 - 全年销气量实现251.4亿方，同比下降3.1%[1] 未来展望 - 投资评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[9] - 行业投资评级分为强于大市、中性和弱于大市三个等级[9] - 天风证券研究提供投资评级和行业投资评级服务，分别设立在北京、海口、上海和深圳四个地点[9]

业绩总结 - 新奥能源2023年年度营业收入达1138.58亿元，同比增长3.5%[1] - 公司零售气量下降3.1%，主要受房地产、外贸产业需求低迷影响，但居民销售量上升3.8%[2] - 泛能业务成为公司利润增长引擎，收入增长32.5%，毛利增长22.6%[3]

业绩总结 - 新奧能源2023年核心盈利略好于预期，盈利同比下跌4.7%[1] - 预期2024年公司盈利有望触底，2025年将有约11%的增长[2] - 公司2024年经营指引包括泛能业务用能规模增长20%-30%、智家业务毛利增长20%-30%等[4] - 新奧能源2024年预计总收入为119,411百万元人民币，2025年预计增至129,571百万元人民币[5] - 新奧能源2024年预计收入将逐年增长，2026年预计达到1396.05亿元人民币[7] 用户数据 - 天然气零售和燃气批发的毛利占比从2022年的58.3%下降至2026年的43.6%[5] 未来展望 - 管理层给出零售气板块毛利增长10%的目标[2] - 经营利润预计在2025年达到113.67亿元人民币，2026年达到124.1亿元人民币[7] - 净利润预计在2025年达到76.68亿元人民币，2026年达到85.02亿元人民币[7] - ROE预计在2026年达到15.2%[7] 新产品和新技术研发 - 公司盈利构成开始稳定，2024年预期盈利构成在稳定[2] 市场扩张和并购 - 新奧能源目标价为145.80港元，评级为买入[6] - 交银国际对新奧能源股票的评级为买入，预期未来12个月的总回报高于相关行业[8]

2023年度业绩 - 2023年度业绩公告显示，營業額增至113,858百万元，核心利润下降至7,586百万元，每股基本盈利增至6.05元[1] - 公司2023年营业额达到113,858百万人民币，较2022年增长3.5%[49] - 公司2023年净利润为7,732百万人民币，较2022年增长16.9%[49] - 公司2023年每股盈利基本为6.05元，较去年同期增长16.3%[49] 销售情况 - 天然气零售销售量下降至25,144百万立方米，泛能销售量增至34,700百万千瓦时[1] - 天然气销售量336.21亿立方米，为社会减少二氧化碳排放4,511万吨，持续踐行绿色行动，推动可持续发展[38] 海外业务 - 海外LNG销售带来的税后利润为14.95亿元[2] 公司发展 - 公司持续推动绿色低碳发展，助力实现“双碳”和美丽中国的目标[11] - 公司展望2024年将紧紧把握中国经济高品质发展机遇，实现主业稳健、结构优化及智慧升级，持续发展天然气和泛能业务[42][43] 财务状况 - 公司借贷总额于2023年12月31日为人民币219.23亿元，较2022年12月31日增加21.31亿元，淨负债比率下降至25.3%[30] - 公司流动负债淨值约为人民币85.48亿元，资金主要投放到新项目发展上，有能力持续应付运营需要及未来的资本性支出[31] 风险管理 - 公司建立了完善的风险管理政策和商品套保制度，对LNG年度购销计划进行套期保值，降低商品价格风险以稳定采购成本[32] - 公司与金融机构签订了远期外汇合约以稳定采购成本，2023年已对冲金额达2.13亿美元，对冲贸易风险敞口比率达20.3%[33] 公司治理 - 公司连续两年获得MSCI AA评级，2023年标普全球企业可持续发展评级得到显著提升，位于业内领先水平[37][39] - 公司目前已纳入多个指数，包括恒生指数、MSCI中国大型股指数等，展示公司在资本市场的认可和影响力[40] 股东事务 - 末期股息每股2.31港元，全年擬派股息每股2.95港元，派息率相当于本集团核心利润的40%[76] - 股东有权选择以港币或人民币收取末期股息，人民币收取股息将以每股2.096052元派付[80]