執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | | | 有關證券的說明 | 產品說明 | 交易性質 | | 與衍生工具有關 | 到期日或清結日 | | 參考價 | 已支付／已收取 | 交易後數額（包括 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | | 的參照證券數目 | | | | 的總金額 | 與其訂有協議或 | | | | | | | | | | | | | | | | | 達成諒解的任何 | | | | | | | | | | | | | | | | | 人士的證券） | | | Morgan Stanley | 2026 | 年 | 3 | 月 | 衍生工具 | 其他類別產品 | 客戶主動利便客戶 | ─ | 100 | 2027 年 | 9 月 2 日 | $64.7440 | $6,474.4000 | | 0 | | Capital Serv ...

2026 年 3 月 30 日 透過協議安排進行私有化 就新奧能源控股有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | | | 買入／賣出 | 股份數目 | | 每股價格 | | 交易後數額（包括與其訂 | 佔該類別證券的百分比 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | | | 有協議或達成諒解的任 | （包括與其訂有協議或 | | | | | | | | | | | | | 何人士的證券） | 達成諒解的任何人士的 | | | | | | | | | | | | | | 證券）% | | | BlackRock, Inc. | 2026 | 年 3 | 月 27 | 日 | 賣出 | | 3,852 | | $65.0000 | 67,535,422 | | 5.9669% | | | | | | | 買入 | | 8,019,935 | | $65.0000 ...

2026 年 3 月 31 日 透過協議安排進行私有化 就新奧能源控股有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | 有關證券的說明 | 產品說明 | 交易性質 | 與衍生工具 | | 到期日或清結日 | 參考價 | 已支付／已收 | 交易後數額（包括 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 有關的參照 | | | | 取的總金額 | 與其訂有協議或 | | | | | | | | 證券數目 | | | | | 達成諒解的任何 | | | | | | | | | | | | | 人士的證券） | | Morgan | 2026 年 3 月 | 30 | 衍生工具 | 其他類別產品 | 客戶主動利便客戶 | ─ | 100 | 2027 年 9 月 2 日 | $64.8500 | $6,485.0000 | 0 | | Stanley & | 日 | | | | 買入 | | | | ...

完 2026 年 3 月 31 日 透過協議安排進行私有化 就新奥天然气股份有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | 有關證券的說 | | 交易性質 | 買入／賣出 | 涉及的股份總 | | 已支付／已收 | 已支付或已收 | 已支付或已收 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 明 | | | | 數 | 取的總金額 | | 取的最高價 | 取的最低價 | | | | | | | | | | | | （H） | （L） | | CITIC Securities | 2026 | 年 3 月 | Delta 1 | 產品 | 將因客戶主動發出且由客戶需求帶動的交易而產生 | 買入 | | 300 | $6,786.0000 | $22.6200 | $22.6200 | | International | 30 日 | | | | 的自營交易持倉清結／平倉／解除。我確認，這已於 | | | ...

2026 年 3 月 31 日 透過協議安排進行私有化 就新奧能源控股有限公司的股份的交易披露 執行人員接獲依據香港《公司收購及合併守則》規則 22 作出以下的證券交易的披露： | 交易方 | 日期 | | | 有關證券的說 | 交易性質 | 買入／賣出 | 涉及的股份總 | | 已支付／已收 | 已支付或已收 | 已支付或已收 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 明 | | | 數 | | 取的總金額 | 取的最高價 | 取的最低價 | | | | | | | | | | | | （H） | （L） | | UBS AG | 2026 | 年 3 月 | 30 | 普通股 | 因全屬客戶主動發出且由客戶需求帶動的買賣盤所 | 買入 | | 1,100 | $71,500.0000 | $65.0000 | $65.0000 | | | 日 | | | | 產生的 Delta 1 產品的對沖活動 | | | | | | | | | | | | 普通股 | 因全屬客戶主動發出且 ...

报告投资评级 - 对新奥能源（02688.HK）维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司2025年利润结构持续改善，接驳业务毛利占比下降，泛能与智家业务毛利占比提升 [8] - 新奥股份拟私有化新奥能源，私有化定价隐含每股价值80港元，较当前收盘价存在约26%的溢价空间，彰显价值重估潜力 [1][8] - 尽管2025年零售气量偏弱导致核心利润略不及预期，但公司盈利结构优化，且私有化进程推进，维持积极看法 [8] 2025年财务业绩与业务分析 - **整体业绩**：2025年实现营业收入1119.05亿元，同比增长1.87%；归母净利润59.04亿元，同比减少1.39%；核心利润67.4亿元，同比减少3.0% [8] - **现金流与分红**：2025年自由现金流38.7亿元，同比增长3.7%；每股派息3港元，派息率（按核心利润计）为45.5%，对应股息率4.7% [8] - **天然气销售业务**：收入/毛利分别为602.48亿元/61.27亿元，同比分别下降0.8%/1.6%；零售气量266.1亿方，同比增长1.5%；其中工商业/居民气量分别为208.9亿方/5.2亿方，同比分别增长2.0%/0.9% [8] - **工程安装业务**：受房地产下行影响，收入/毛利分别为33.6亿元/16.62亿元，同比分别下降17.9%/12.3%；新增居民/工商业用户分别为138.4万户/4.5万户，同比分别下降14.4%/增长60.4% [8] - **泛能业务**：收入/毛利分别为132.76亿元/23.38亿元，收入同比下降13.1%，毛利同比增长5.3%；综合能源销量401.06亿千瓦时，同比下降3.5%；截至2025年底累计装机容量14.3GW，较2024年底的13.3GW有所提升 [8] - **智家业务**：收入/毛利分别为46.71亿元/31.14亿元，同比分别增长1.7%/4.8%；2025年综合客单价为626元/户，渗透率为22.8% [8] - **利润结构变化**：天然气销售毛利占比同比下降0.3个百分点至46.1%；工程安装毛利占比同比下降1.6个百分点至12.5%；泛能业务毛利占比同比提升1.0个百分点至17.6%；智家业务毛利占比同比提升1.3个百分点至23.4% [8] 私有化方案详情 - **交易方案**：新奥股份（截至2025年底持股新奥能源34.28%）计划私有化新奥能源并在港股上市，交易完成后新奥能源将退市并成为新奥股份全资子公司 [8] - **交易对价**：总对价599.24亿港元，对应新奥能源2024年核心利润的12倍市盈率；支付方式包括股份支付415.72亿港元及现金支付183.52亿港元 [8] - **股东对价**：新奥能源计划股东每股可获得2.9427股新奥股份发行的H股股份（估价18.86港元/股）及24.50港元现金，合计每股隐含价格为80港元 [8] - **溢价空间**：按估值日2026年3月30日收盘价计算，私有化隐含价格较收盘价存在26%的溢价空间 [8] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：因2025年零售气量不及预期，下调2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至68.71亿元、71.37亿元、74.86亿元（原2026-2027年预测值为74.16亿元、78.00亿元） [8] - **增长预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为16.39%、3.87%、4.89% [1][8] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年最新摊薄EPS分别为6.07元、6.31元、6.61元 [1][9] - **估值水平**：以当前股价及最新摊薄EPS计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为9.18倍、8.83倍、8.42倍 [1][8] - **市净率（P/B）**：报告期市净率为1.32倍，预测2026-2028年P/B分别为1.23倍、1.15倍、1.08倍 [5][9] - **其他财务比率预测**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.40%、13.02%、12.78%；投资资本回报率（ROIC）分别为11.19%、11.05%、10.95% [9] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告期收盘价为63.30港元，一年股价区间为58.25-73.80港元；港股流通市值约为632.63亿港元 [4][5] - **基础财务数据**：每股净资产为42.25元；资产负债率为48.99%；总股本及流通股本均为11.32亿股 [6][9]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点为“固废业绩现金流双升+提分红兑现，油气资产重估下持续关注生物油板块”，强调垃圾焚烧等固废运营资产在现金流改善和分红提升驱动下的价值重估，以及生物油板块的投资机会 [1] 根据相关目录分别总结 1. 行业观点 1.1. 国家能源局印发《2026年能源行业标准计划立项指南》 - 事件：2026年3月24日，国家能源局印发指南，旨在通过标准化建设破解能源新技术产业化瓶颈，为新型能源体系建设筑牢规则基础 [10] - 核心目标：到2026年底，形成覆盖8大领域、31个专业方向、超200个细分重点的标准体系 [10] - 四大重点方向： - **电力**：目标将电力系统故障防御响应时延压缩至1分钟以内，新能源涉网安全事件发生率降低30%；计划2026年底前完成15项核心标准制定，支撑分布式光伏并网率提升至98%以上，特高压输电通道利用率提高10%；预计推动绿电交易量同比增长40%，虚拟电厂参与辅助服务市场规模突破200亿元 [11] - **新能源和可再生能源**：支撑基地项目弃电率控制在3%以内，综合能源利用效率提升15%；计划2026年底前实现绿证与电力交易数据实时对接，绿色电力消费认证覆盖率达100% [11] - **新型储能和氢能**：制定新型储能装备及智能化运行标准18项；制定氢能全链条标准22项，为2026年氢能示范应用规模扩大至10万吨级奠定基础 [11] - **能源碳管理与产业融合**：建立覆盖8大能源品类的碳足迹数据库；明确“人工智能+能源”领域标准15项，目标实现新能源发电预测准确率提升至92%以上，电力系统智能调度响应速度提升30%，数智化技术对能源行业提质增效贡献率达18% [11] - 保障措施：标准制定周期平均控制在6个月以内；对参与关键标准制定的企业给予研发费用加计扣除比例提高至175%的优惠 [12] 1.2. 景津装备深度 - **公司定位**：压滤机龙头，市占率长期40%+，产品应用于矿物、环保、新能源新材料、化工等领域 [14] - **短期业绩**：24年以来受新能源需求下滑、宏观经济放缓及降价影响，25Q1-3业绩承压，当前下游锂电β修复+矿业资本开支提升，景气度迎来拐点 [14] - **长期成长三大驱动力**： - **配套设备**：短期产能满产对应产值约34亿元，净利约4.75亿元，较25年归母净利预测弹性约86%；长期国内压滤机市场空间约150亿元，配套设备价值量为其2~3倍，对应空间300-450亿元 [15] - **耗材服务**：对标海外安德里茨（服务收入占比40%）、美卓（服务收入占比66%），景津24年滤板滤布收入/压滤机整机收入仅19%，提升空间大 [15] - **出海**：24年海外收入3.36亿元（占比5.5%），毛利率56%（较国内+28pct），成本优势突出；海外市场可带来翻倍的设备+耗材+成套市场空间 [16] - **短期催化剂与安全边际**：下游景气度回升，实控人解除留置治理回归，现金流充裕高分红可持续，若25年末派息持平，对应股息率5.4% [16] - **盈利预测**：将2025-2027年归母净利润预测下调至5.50/7.02/9.05亿元，同比-35%/+28%/+29% [17] 1.3. 环保2026年年度策略 - **主线1——红利价值（优质运营资产）**： - **固废（垃圾焚烧）**： - **红利价值**：资本开支下降+国补常态化回款驱动现金流改善，测算板块稳态分红潜力达141%，24年平均分红比例40%有3倍提升空间；C端顺价模式逐步理顺 [19] - **成长潜力**：提吨发、改供热、炉渣涨价促业绩与ROE双升；垃圾发电绿电直连合作推进；出海战略明确，东盟10国垃圾量约62万吨/日接近国内1/2 [5][19] - **重点推荐**：红利价值关注【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；出海成长关注【伟明环保】【三峰环境】 [19] - **水务**：现金流左侧布局，预计兴蓉、首创等公司资本开支26年开始大幅下降，自由现金流改善可期；价格改革（如广州、深圳自来水提价）重塑成长与估值 [20] - **重点推荐**：【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】 [20] - **主线2——优质成长**： - **第二曲线**：【龙净环保】“环保+新能源”双轮驱动，绿电已贡献业绩，储能与矿山装备为新成长点 [21] - **下游成长**： - **受益下游高增**：【美埃科技】国内半导体资本开支回升，拓展锂电与海外市场 [23] - **受益下游修复**：【景津装备】下游锂电需求有望迎拐点 [23] - **AI赋能**：环卫智能化经济性拐点渐近，行业放量在即，重点推荐【宇通重工】 [23] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”关键期，非电首次纳入考核，清洁能源与再生资源为降碳根本 [24] - **再生资源**：危废资源化重点推荐【高能环境】【赛恩斯】 [24] - **生物油**：短期SAF供不应求价格高增利好生产商；长期资源为王，UCO（餐厨废油）稀缺性凸显 [24] 1.4. 生物油市场跟踪 - **价格周度表现（截至2026/3/26）**： - **生物航煤（SAF）**：欧洲FOB均价2800美元/吨，中国FOB均价2250美元/吨，周环比均持平 [26] - **生物柴油**：国际市场一代FOB价1165美元/吨，二代1875美元/吨，周环比持平；国内市场一代价格8200元/吨（周环比+1.00%），二代13300元/吨（周环比持平） [26] - **餐厨废油（UCO）**：餐厨废油均价7600元/吨，潲水油均价6900元/吨（周环比-0.72%），地沟油均价6500元/吨，周环比基本持平 [27] - **盈利测算（2026/3/26）**： - **生物航煤**：在单吨成本2300元/吨，得率分别为65%/70%/75%时，对应单吨盈利分别为1555/2390/3114元/吨，周环比持平 [40] - **一代生物柴油**：在单吨成本1000元/吨，得率分别为88%/90%时，对应单吨盈利分别为-186/-22元/吨，周环比各+100元/吨 [40] 1.5. 环卫装备市场跟踪 - **2026年1-2月销量**：环卫车总销量12413辆，同比+29.28%；其中新能源环卫车销量4019辆，同比+208.44%，新能源渗透率达32.38%，同比提升18.81个百分点 [41] - **2026年2月单月**：新能源环卫车销量1701辆，同比+234.84%，渗透率35.64% [41] - **市场竞争格局（2026M1-2）**： - **总销量市占率**：盈峰环境22.10%（+4.90pct），福龙马6.68%（+2.42pct），宇通重工4.52%（+2.29pct） [48] - **新能源销量市占率**：盈峰环境29.39%（-13.13pct），宇通重工11.02%（-0.26pct），福龙马6.79%（+0.19pct） [48] - **投资建议**：预计政策驱动+经济性验证下，环卫电动化与无人化26-27年有望加速放量 [5] 1.6. 锂电回收市场跟踪 - **盈利跟踪（2026/3/23-27）**：测算锂电循环项目处置三元电池料，平均单位废料毛利为-0.21万元/吨（较前一周-0.004万元/吨） [53] - **金属价格（截至2026/3/27）**： - 电池级碳酸锂价格15.81万元/吨，周环比+6.1% [54] - 金属钴价格42.70万元/吨，周环比-2.1% [54] - 金属镍价格13.96万元/吨，周环比+1.5% [54] - **三元极片粉折扣系数**：锂/钴/镍系数分别为78.5%/80.0%/80.0%，周环比持平 [54] 2. 行业表现 - **板块表现（2026/3/23-27）**：中信环保及公用事业指数上涨0.62%，表现优于上证综指（-1.09%）、深证成指（-0.76%）、创业板指（-1.68%）及沪深300指数（-1.41%） [56] - **股票涨幅前十**：雪浪环境（+26.98%）、严牌股份（+21.12%）、金圆股份（+18.88%）等 [59] - **股票跌幅前十**：太和水（-13.62%）、海峡环保（-9.21%）、仕净科技（-8.52%）等 [60] 3. 行业新闻摘要 - **支持民企绿色低碳**：生态环境部召开座谈会，强调将深化市场机制建设，发挥碳定价功能，为民营企业绿色转型提供公平市场环境 [65] - **节能装备高质量发展**：工信部等四部门联合印发实施方案（2026-2028年），聚焦节能电机、变压器等六类重点装备，目标到2028年其能效水平达到国际领先 [70] - **农村供水管护**：水利部等六部门联合发文，提出推动县域统管区域实现数智化管理，稳步推进农村供水价格改革 [72] 4. 重点公司跟踪与公告摘要 - **海螺创业**：25年营收65.48亿元（同比+4%），归母净利22.45亿元（+11%），固废板块净利7.90亿元（+20%）；自由现金流由24年的-8.02亿元转正至1.59亿元；具备分红提升潜力 [5] - **绿色动力**：25年营收35.34亿元（+4%），归母净利6.18亿元（+6%），加回资产减值后净利8.09亿元（+11%）；供热量112万吨（+99%）；自由现金流15.85亿元（+48%）；分红比例73.53%（+2.09pct） [5] - **永兴股份**：25年营收42.87亿元（+14%），归母净利8.61亿元（+5%），还原资产减值后同比增长13%；垃圾进厂量1096万吨（+18%），产能利用率87%（+7.3pct）；分红比例65.9% [5] - **其他公司公告**：涉及年报披露（如中科环保25年归母净利+19%）、股权转让、限售股解禁、股票交易异常波动、股份增减持及对外担保等事项 [74]

未来展望 - 2026年3月30日新奥能源控股有限公司将透过协议安排进行私有化[1] 交易数据 - 2026年3月27日，Morgan Stanley买入300份衍生工具，参考价$64.7860，总金额$19,435.8000，到期日2027年12月10日[2] - 2026年3月27日，Morgan Stanley买入400份衍生工具，参考价$64.7215，总金额$25,888.6000，到期日2026年8月14日[2] - 2026年3月27日，Morgan Stanley卖出400份衍生工具，参考价$64.9500，总金额$25,980.0000，到期日2027年6月1日[2] - 2026年3月27日，Morgan Stanley卖出2,700份衍生工具，参考价$64.8794，总金额$175,174.4016，到期日2026年11月13日[2] 交易相关方 - Morgan Stanley是与要约人有关连的第(5)类别的联系人，为本身账户交易，最终由摩根士丹利拥有[4]

股份交易 - 2026年3月27日新奥能源进行股份交易披露[1] - 2026年3月26日BlackRock, Inc.两次卖出股份，分别为104股和9,110,038股，每股64.6美元[2] - 交易后数额分别为76,667,090和67,557,052，占比6.7737%和5.9688%[2] - 交易在美国交易所进行[3]

未来展望 - 2026年3月30日新奥天然气将透过协议安排进行私有化[1] 市场交易 - 2026年3月27日中信证券卖出300股新奥天然气普通股，金额6696美元，单价22.32美元[2] - 2026年3月27日中信证券买入100股新奥天然气普通股，金额2244美元，单价22.44美元[2] - 交易为本身账户进行，交易新奥天然气A股且以人民币进行[3] 关联信息 - 中信证券是与要约人有关连的第(5)类别的联系人[2]