财务业绩 - 2025年上半年收入26.8亿澳元，经营性息税折旧摊销前利润5.95亿澳元，利润率23%[18] - 2025年上半年税后利润1.63亿澳元，每股收益0.12澳元，全额定免税中期股息8200万澳元，约0.0620澳元/股，派息率50%[18] - 2025年上半年经营现金流4.73亿澳元，期末现金17.95亿澳元，债务1.12亿澳元[87] - 2025年上半年收入较2024年上半年下降15%，经营性息税折旧摊销前利润下降40%[87] - 2025年上半年经营性息税前利润下降64%，税前利润下降58%，税后利润下降61%[87] - 2025年上半年经营现金流较2024年上半年下降44%，期末现金增长16%，债务下降23%[87] - 2018年以来公司派发非免税股息25亿澳元及全额免税股息26亿澳元[100] - 2024年公司实现105亿澳元收入及36亿澳元税后利润[104] 产量与销量 - 2025年上半年原煤产量3220万吨，商品煤产量2480万吨、1890万吨（权益份额）[18] - 2025年上半年动力煤销量1380万吨，冶金煤销量280万吨[29] - 2025年上半年原煤产量较2024年上半年增长16%，商品煤产量增长15%[29] - 2025年上半年动力煤销量较2024年上半年下降7%，冶金煤销量增长37%[29] - 滚动十二个月产量6700万吨接近公司历史最佳业绩[38] - 权益商品煤产量1890万吨，较2024年上半年增长11%[44] - 2025年上半年权益销售量受临时天气影响，7月已追赶销售90万吨[57] - 2025年上半年权益商品煤产量为1890万吨，全年产量预计达3500 - 3900万吨[102] - 2024年各煤矿原煤产量（按100%基准计）：莫拉本2120万吨、沃克山1720万吨等[106] - 2024年各煤矿商品煤产量（按100%基准计）：莫拉本1900万吨、沃克山1120万吨等[106] 价格与成本 - 2025年上半年平均销售价格149澳元/吨，现金经营成本93澳元/吨[18] - 2025年上半年整体平均售价较2024年上半年下降15%，现金经营成本下降8%[29] - 每吨商品煤产量的现金经营成本较2024年上半年下降8%，稳定在93澳元／吨[48] - 隐含的经营现金利润率为40澳元／吨[54] - 2025年上半年权益现金经营成本（不含政府特许权使用费）为93澳元/吨，全年成本预计为89 - 97澳元/吨[102] 其他数据 - 12个月滚动可记录总工伤频率为6.32，较2024年末的6.73有所减少，低于行业加权平均数7.93[24] - 2024可持续发展报告4月发布，范围1和范围2温室气体排放强度下降11%，已复垦的土地面积增加52%[28] - 印度尼西亚供应削减12%，哥伦比亚供应削减24%[64] - 公司核心客户主要位于中国和东北亚[59] - 2025年上半年权益资本开支为4.07亿澳元，全年资本开支预计为7.50 - 9.00亿澳元[102] - 公司有13.2亿股股份，市值约为82亿澳元[120] - 2024年12月31日，兖矿能源持股822,157,715股，占比62.26%[122] - 2024年12月31日，信达持股101,601,082股，占比7.69%[122] - 2024年12月31日，管理层及YAL Trust持股4,249,540股，占比0.32%[122] - 2024年12月31日，自由流通股为392,431,100股，占比29.72%[122] - 2025年上半年，澳交所日均成交量为3,400,000股/日，联交所为1,100,000股/日[126] - 2024年7月，澳交所澳元/股日均成交量为4.00，联交所港元/股日均成交量为20.00[120] - 2024年7月，联交所等值价与澳交所溢价为 - 5.0%[120] - 2023年3月13日公司被纳入恒生综合指数及港股通[120] - 2024年9月23日公司被纳入标准普尔/澳交所200指数[120] 市场情况 - 受全球经济等因素影响，冶金煤市场需求疲软[70] - 全球冶金煤市场出现矿山关闭和供应削减迹象[70] 政策相关 - 昆士兰州2022年7月1日后煤价＞300澳元/吨，特许权使用费率40%[109] - 新南威尔士州2024年7月1日后露天开采特许权使用费率10.8%[109] 人员情况 - 高管在公司服务年限平均达11年，在采矿及相关行业经验平均达26年[103]

产量数据 - 2025年上半年原煤产量3220万吨（100%基准），较2024年上半年升16%[5] - 2025年上半年商品煤产量2480万吨（100%基准），较2024年上半年升15%[5] - 2025年上半年权益商品煤产量1890万吨，较2024年上半年升11%[5] - 2025年权益商品煤产量指引3500 - 3900万吨，上半年产量高于区间中值[8] 财务数据 - 2025年上半年收入26.8亿澳元，较2024年上半年降15%[5] - 2025年上半年经营性息税折旧摊销前利润5.95亿澳元，利润率23%[5] - 2025年上半年经营现金成本93澳元/吨，较2024年上半年降8%[5] - 截至2025年6月30日现金余额18亿澳元[5] - 董事会宣派全额免税中期股息8200万澳元，即0.0620澳元/股[5] - 2025年权益资本开支指引7.50 - 9.00亿澳元，上半年支出4.07亿澳元[8]

收入和利润（同比变化） - 公司一般经营业务收入为26.75亿澳元，同比下降15%[10] - 所得税前利润（扣除非经常性项目后）为2.39亿澳元，同比下降58%[10] - 股东应占所得税后净利润为1.63亿澳元，同比下降61%[10] - 基本每股收益为12.4澳分，同比下降61%[10] - 公司总收入为26.23亿澳元，同比下降15%[79] - 经营性息税折旧摊销前利润为5.95亿澳元，同比下降40%[73] - 自产煤销售收入为24.79亿澳元，同比下降17%[79] - 所得税后利润为1.63亿澳元，同比下降61%[76] - 每股基本收益为12.4澳分，同比下降61%[73] - 经营性息税折旧摊销前利润下降40%至5.95亿澳元，利润率从32%降至23%[87] - 经营性息税前利润下降64%至2.12亿澳元，利润率从19%降至8%[106] - 所得税前利润下降58%至2.39亿澳元，利润率从18%降至9%[109] - 税后利润下降61%至1.63亿澳元，利润率从14%降至6%[111] - 每股基本收益下降61%至12.4澳分[112] - 2025年上半年收入为26.75亿澳元，较2024年同期的31.38亿澳元下降14.8%[149] - 2025年上半年税后利润为1.63亿澳元，较2024年同期的4.2亿澳元下降61.2%[149] - 每股基本收益从2024年上半年的31.9澳分下降至2025年上半年的12.4澳分，降幅达61.1%[149] - 公司2025年上半年分部收入总额为25.58亿澳元，较2024年同期的30.30亿澳元下降15.6%[166][170] - 公司2025年上半年所得税前利润为2.39亿澳元，较2024年同期的5.71亿澳元下降58.1%[168] - 持续经营业务税前利润为2.39亿澳元，较去年5.71亿澳元下降58.1%[176] - 持续经营业务收益为1.63亿澳元，较去年4.2亿澳元下降61.2%[178] 成本和费用（同比变化） - 公司现金经营成本从101澳元/吨降至93澳元/吨(下降8%)[43] - 原材料及易耗品成本从2024年上半年的5.85亿澳元增至2025年上半年的6.04亿澳元，增长3%[97] - 员工福利开支从2024年上半年的4.01亿澳元增至2025年上半年的4.09亿澳元，增长2%[98] - 运输成本从2024年上半年的4.12亿澳元降至2025年上半年的4.02亿澳元，下降2%[99] - 外包服务及厂房租赁开支从2024年上半年的2.95亿澳元降至2025年上半年的2.92亿澳元，下降1%[100] - 政府特许权使用费从2024年上半年的2.61亿澳元微增至2025年上半年的2.62亿澳元[101] - 外购煤成本从2024年上半年的1.02亿澳元降至2025年上半年的6300万澳元，大幅下降38%[102] - 其他经营开支从2024年上半年的9800万澳元增至2025年上半年的1.30亿澳元，增长33%[103] - 折旧及摊销开支从2024年上半年的4.00亿澳元降至2025年上半年的3.83亿澳元，下降4%[105] - 财务费用净额调整后为1900万澳元，同比增长111%[73] - 财务收入净额增长111%至1900万澳元[107] - 利息收入增长33%至5200万澳元[107] - 所得税开支减少至7600万澳元，实际税率升至31.8%[110] - 2025年上半年利息收入5200万澳元，较2024年同期的3900万澳元增长33.3%[166][170] - 员工福利总额为4.09亿澳元，较去年4.01亿澳元增长2.0%[174] - 财务费用总额为2100万澳元，较去年2000万澳元增长5.0%[174] - 其他经营开支总额为1.6亿澳元，较去年1.38亿澳元增长15.9%[174] 各业务线表现 - 莫拉本合资企业贡献税后利润1.29亿澳元，同比下降59%[15] - 沃克沃斯合资企业贡献税后利润7600万澳元，同比下降6%[15] - 索利山合资企业贡献税后利润2400万澳元，同比下降73%[15] - 亨特谷合资企业贡献税后利润4000万澳元，同比下降11%[15] - 外购煤销售收入为7300万澳元，同比增长55%[79] - 外购煤销售净收入增长55%至7300万澳元[89] - 自产煤销量下降2%至1660万吨，但权益商品煤产量增长11%[89] - 动力煤收入下降18%至19.03亿澳元，平均售价下降12%至138澳元/吨，销量下降7%至1380万吨[80] - 冶金煤收入下降11%至5.76亿澳元，平均售价下降35%至207澳元/吨，但销量增长39%至280万吨[80] - 新南威尔士州分部收入22.77亿澳元，昆士兰州分部收入2.81亿澳元[163] - 新南威尔士州煤炭开采分部2025年上半年经营性息税折旧摊销前利润为10.21亿澳元，昆士兰州分部亏损4300万澳元[165] - 2025年上半年煤炭销售收入25.58亿澳元，其中动力煤19.70亿澳元（77.0%），冶金煤5.88亿澳元（23.0%）[171] 各地区表现 - 截至2025年6月30日半年度，亚太地区客户（中国、日本、中国台湾、韩国）收入占煤炭销售总收入82%[37] - 对日本销售占比从23%升至30%，收入达7.57亿澳元；对中国销售占比从33%降至27%，收入为6.88亿澳元[84][85][86] - 对越南销售占比从1%升至4%，对欧洲销售从0升至2%[86] - 日本是公司最大区域市场，2025年上半年贡献收入7.57亿澳元，占煤炭销售总额的29.6%[171] - 中国市场收入从2024年上半年的10.05亿澳元下降至2025年同期的6.88亿澳元，降幅31.5%[171] 产量和运营指标 - 2025年上半年商品煤产量同比增长15%（以100%为基准）[20] - 原煤总产量按100%基准计算从2790万吨增至3220万吨(增长16%)[44] - 商品煤总产量按100%基准计算从2160万吨增至2480万吨(增长15%)[44] - 亨特谷原煤产量增长400万吨(79%)，商品煤产量增长180万吨(38%)[44][46] - 莫拉本原煤产量增加30万吨(3%)，商品煤产量增加30万吨(3%)[45] - 沃克山商品煤产量增加80万吨(18%)[46] - 公司权益商品煤总产量从2024年上半年的1760万吨增至2025年上半年的1950万吨，增长11%[48] - 莫拉本煤矿商品煤产量从2024年上半年的910万吨增至2025年上半年的930万吨，增长3%[48] - 沃克山煤矿商品煤产量从2024年上半年的390万吨增至2025年上半年的460万吨，增长18%[48] - 亨特谷煤矿商品煤产量从2024年上半年的250万吨增至2025年上半年的340万吨，增长38%[48] - 雅若碧煤矿商品煤产量从2024年上半年的80万吨增至2025年上半年的130万吨，增长57%[48] - 动力煤产量从2024年上半年的1500万吨增至2025年上半年的1570万吨，增长5%[49] - 冶金煤产量从2024年上半年的260万吨增至2025年上半年的380万吨，增长47%[49] - 动力煤在商品煤总产量中占比从2024年上半年的85%下降至2025年上半年的80%[49] - 兖煤澳大利亚公司八座煤矿年产能为7,000万吨原煤和5,500万吨商品煤[37] - 上半年权益商品煤产量达1890万吨，预计全年产量将达到3500万至3900万吨指引范围上限[147] 煤炭价格和市场环境 - 2025年上半年煤炭价格指数均下跌，受北半球暖冬需求减弱及中国房地产放缓影响[39] - 公司自产煤平均售价从2024年上半年176澳元/吨下降15%至2025年上半年149澳元/吨[41] - GCNewc动力煤指数周均价同比下降28美元/吨(21%)，API5指数周均价下降19美元/吨(21%)[41] - 半软焦煤基准均价同比下降41美元/吨(27%)[41] - 澳元兑美元汇率从0.6587下降4%至0.6340[41] - 公司自产煤总收入下降17%至24.79亿澳元，平均售价下降15%至149澳元/吨[80] - 动力煤长期价格预测为72美元/吨至130美元/吨，冶金煤为134美元/吨至233美元/吨[183] - 预计至2040年动力煤全球海运需求较2024年水平最高增加16%或最低下降55%[183] - 长期澳元兑美元汇率预测为0.71澳元，当前汇率为0.6550澳元[183] 现金流和资本开支 - 经营活动现金流下降44%至4.73亿澳元[115][116] - 投资活动现金流出增加43%至4.00亿澳元[117] - 经营现金流量为4.73亿澳元，投资活动现金流4.00亿澳元，融资活动现金流7.13亿澳元[123] - 资本开支现金流出4.07亿澳元（2024年上半年：2.86亿澳元），含资本化经营开支6000万澳元[133] - 经营现金流入净额同比下降44.4%，从8.51亿澳元降至4.73亿澳元[157] - 收取客户款项同比下降18.0%，从34.54亿澳元降至28.31亿澳元[157] - 已缴纳所得税同比下降41.8%，从4.11亿澳元降至2.39亿澳元[157] - 投资活动现金流出净额同比增加43.4%，从2.79亿澳元增至4.00亿澳元[157] - 物业、厂房及设备付款同比增加42.3%，从2.86亿澳元增至4.07亿澳元[157] - 派付股息同比增加60.1%，从4.29亿澳元增至6.87亿澳元[157] - 期末现金及现金等价物为17.95亿澳元，较期初24.61亿澳元减少27.1%[157] - 资本性支出总额为4.58亿澳元，其中新南威尔士州占4.00亿澳元[164] - 公司2025年上半年资本开支总额为3.01亿澳元，其中新南威尔士州分部占2.80亿澳元[165] - 上半年物业、厂房及设备资本开支为4.07亿澳元，预计全年将达到7.5亿至9亿澳元指引范围[147] 资产负债表项目 - 流动资产减少6.58亿澳元至28.82亿澳元[122] - 流动负债减少2700万澳元至12.07亿澳元，主要因应付澳大利亚税务局流动税项负债从9100万澳元降至零，同时准备金减少3000万澳元[123] - 总资产减少5.72亿澳元至117.84亿澳元，主要受流动资产减少6.58亿澳元及物业厂房设备增加2.08亿澳元影响[123] - 总权益减少5.14亿澳元至88.03亿澳元，反映半年度税后利润1.63亿澳元被6.87亿澳元股息支付抵消[123] - 净现金头寸从23.49亿澳元降至16.67亿澳元，计息负债从1.12亿澳元增至1.28亿澳元[125][127] - 现金及现金等价物包含12.18亿澳元（2024年12月：18.66亿澳元）及3.78亿美元（2024年12月：3.70亿美元）[127] - 净资产负债率为零，因持有净现金头寸[127] - 现金及现金等价物从2024年末的24.61亿澳元减少至2025年6月30日的17.95亿澳元，减少27.1%[152] - 留存收益从2024年末的27.87亿澳元减少至2025年6月30日的22.63亿澳元，减少18.8%[152] - 物业、厂房及设备账面净值增加2.08亿澳元至41.17亿澳元[180] - 采矿权账面净值减少1.17亿澳元至36.67亿澳元[181] - 无形资产账面净值从2024年末的1.34亿澳元下降至2025年6月30日的1.32亿澳元，半年摊销费用为200万澳元[188] - 贸易及其他应收款总额从2024年末的6.00亿澳元下降至2025年6月30日的4.42亿澳元，降幅26.3%[189] - 来自客户合约的贸易应收款项从4.77亿澳元下降至3.48亿澳元，降幅27.0%[189] - 存货总额从2024年末的4.19亿澳元增加至2025年6月30日的5.48亿澳元，增幅30.8%[191] - 煤炭存货从1.91亿澳元大幅增加至3.22亿澳元，增幅68.6%[191] - 贸易及其他应付款从2024年末的9.75亿澳元增加至2025年6月30日的10.56亿澳元，增幅8.3%[193] - 计息负债总额从2024年末的1.12亿澳元增加至2025年6月30日的1.28亿澳元，增幅14.3%[194] - 租赁负债从期初1.12亿澳元增加至期末1.28亿澳元，期间新增添置4400万澳元[195] - 缴入股本总额保持稳定，为66.98亿澳元[200] 股息和股东回报 - 宣派中期现金股息8200万澳元（0.0620澳元/股），全额免税[3][12] - 董事会宣派全额免税中期股息8200万澳元（每股0.0620澳元）[21] - 股息政策规定最低派发所得税后净利润（剔除异常项目前）的50%或自由现金流的50%[23] - 2025年上半年已付股息为6.87亿澳元，较2024年同期的4.29亿澳元增加60.1%[154] - 宣派中期股息8200万澳元，每股0.0620澳元，派付日期为2025年9月19日[142] 管理层和主要股东持股 - 首席执行官David James Moult持有5,683,998股（约0.07262%）[24] - 董事岳宁持有75,361股（约0.00571%）[24] - 董事Gregory James Fletcher持有2,100股（约0.00016%）[24] - 董事Debra Anne Bakker持有9,000股（约0.00068%）[24] - 董事王九红持有兖矿能源235,560股（约0.00235%）[25] - 董事黄霄龙持有兖矿能源412,000股（约0.00410%）[25] - 董事赵治国持有兖矿能源100,000股（约0.00100%）[25] - 兖矿能源集团股份有限公司持有822,157,715股股份，占比62.26%[28] - 山東能源集團有限公司通过受控实体权益持有822,157,715股股份，占比62.26%[28] - Cinda International HGB Investment (UK) Limited持有101,601,082股股份，占比7.69%[28] - 中国信达资产管理股份有限公司及其关联实体通过受控权益各持有101,601,082股股份，占比7.69%[28] 资产减值和估值 - 新南威尔士州现金产生单位可收回金额为83.24亿澳元，较账面值高出28.57亿澳元[185] - 雅若碧现金产生单位可收回金额为3.98亿澳元，较账面值高出0.98亿澳元[185] - 中山矿现金产生单位可收回金额为5.33亿澳元，较账面值高出2.53亿澳元[185] - 煤炭价格上涨10%可使雅若碧可收回金额增加1.22亿澳元，下降10%则减少4.87亿澳元[185] - 澳元兑美元汇率上升5澳分将导致雅若碧

港股煤炭股表现 - 中煤能源股价上涨2.55%至10.44港元 [1] - 兖矿能源股价上涨超2%至9.68港元 [1] - 中国神华股价上涨约2%至37.28港元 [1] - 力量发展股价上涨约2%至1.22港元 [1] - 蒙古能源股价上涨超1%至0.66港元 [1] - 首钢资源股价上涨超1%至2.96港元 [1] - MONGOL MINING股价上涨超1%至8.22港元 [1] - 兖煤澳大利亚股价上涨0.7%至34.08港元 [1] 煤炭期货市场动态 - 焦煤主力合约价格上涨超5%至1292.5元/吨 [1] - 焦炭主力合约价格上涨超2%至1775.5元/吨 [1] 煤炭供应与价格走势 - 安检环保检查趋严导致主产地资源供应收紧 [1] - 市场动力煤价格持续反弹 [1] - 环渤海港口中低卡优质货源出现结构性缺货 [1] - 到港成本及迎峰度夏因素支撑价格涨幅扩大 [1] - 环渤海港口市场煤实际交易价格单周上涨23元/吨 [1] - 单周涨幅刷新去年至今最高记录 [1]

会议安排 - 公司将在2025年8月19日召开董事会会议[3] - 会议将批准截至2025年6月30日半年度业绩及发布[3] - 会议将考虑派付中期股息（按董事会酌情决定）[3] 人员信息 - 截至公告日，执行董事为岳宁先生[3] - 截至公告日，有多位非执行董事和独立非执行董事[3]

指数表现 - 中证港股通能源综合指数报3323 71点 [1] - 近一个月上涨7 12% 近三个月上涨17 31% 年至今上涨5 25% [1] 指数构成 - 基日为2014年11月14日 基点为3000 0点 [1] - 样本按中证行业分类标准分类 覆盖港股通公司中不同行业证券 [1] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整参照中证港股通综合指数样本变动 [2] 权重分布 - 十大权重股合计占比93 07% 前五大为中国石油股份(14 55%) 中国神华(14 48%) 中国海洋石油(14 32%) 中国石油化工股份(14 25%) 中煤能源(13 01%) [1] - 市场板块分布为香港证券交易所占比100 00% [2] - 行业分布为煤炭43 49% 综合性石油与天然气企业28 79% 燃油炼制17 04% 油田服务3 99% 焦炭3 50% [2]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2025年7月31日 | 狀態: 新提交 | | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | 公司名稱: | Yancoal Australia Ltd | | | 呈交日期: | 2025年8月4日 | | | I. 法定/註冊股本變動 | 不適用 | | | 備註： | | | | Yancoal Australia Ltd 為一間於澳洲註冊成立的公司，因此沒有法定股本及面值的概念。 | | | FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03668 | 說明 | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總 ...

港股煤炭板块表现 - 汇力资源股价上涨9.43%至0.290港元 金马能源股价上涨7.59%至1.560港元并实现连续7个交易日上涨 [1][2] - 中国秦发上涨1.69%至1.810港元 蒙古能源上涨1.59%至0.640港元 南戈壁上涨1.17%至2.590港元 [1][2] - 兖煤澳大利亚上涨1.02%至31.820港元 中煤能源上涨1.04%至9.720港元 中国神华上涨0.48%至33.660港元 兖矿能源上涨0.45%至8.990港元 [1][2] 行业整合动态 - 国家能源集团启动千亿级资产注入中国神华计划 旨在解决同业竞争问题并增强上市公司煤炭资源战略储备 [2] - 行业从分散竞争向寡头垄断过渡 头部企业通过并购整合进一步主导市场 具备资源运输资金优势的企业将强化市场地位 [2] - 中国神华作为行业定价锚 产能扩张后对长协煤价和市场煤价影响力加强 可能抑制煤炭价格大幅波动 [2]

港股煤炭股表现 - 汇力资源涨超9%至0 290港元 金马能源涨超7%至1 560港元并录得7连升 中国秦发 蒙古能源涨1 5% 南戈壁 兖煤澳大利亚 中煤能源涨超1% 中国神华 兖矿能源跟涨 [1] - 具体个股表现：汇力资源(01303)涨9 43% 金马能源(06882)涨7 59% 久泰邦达能源(02798)涨2 41% 中国泰发(00866)涨1 69% 蒙古能源(00276)涨1 59% [1] 中国神华资产注入计划 - 国家能源集团启动千亿级资产注入中国神华(601088 SH) 旨在解决同业竞争问题 [1] - 交易完成后预计将提升中国神华煤炭资源战略储备与一体化运营能力 深化能源全产业链布局 [1] 行业格局变化 - 中国神华收购标志着煤炭行业从"分散竞争"向"寡头垄断"过渡 头部企业将通过并购主导市场 [1] - 神华作为"行业定价锚" 产能扩张后对长协煤价和市场煤价影响力加强 或抑制煤价大幅波动 [1]

行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为"看好" [2] 核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块 [11] - 煤炭产能短缺的底层逻辑未变，短期供需基本平衡但中长期仍存缺口 [11] - 煤价底部确立且中枢站上新平台，优质煤企具有高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）特性 [11] - 煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），公募基金持仓处于低配状态 [11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧格局未改，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [11] 价格走势 - 动力煤价格周环比上涨：秦皇岛港Q5500煤价655元/吨（+10元/吨），陕西榆林Q6000坑口价610元/吨（+30元/吨） [2][6] - 炼焦煤价格分化：临汾肥精煤车板价1500元/吨（+100元/吨），京唐港主焦煤1650元/吨（持平） [2][6] - 国际煤价上涨：澳大利亚峰景矿硬焦煤到岸价197.5美元/吨（+3.7美元/吨） [2][6] 供需情况 - 供给收缩：动力煤矿井产能利用率90.9%（-3.1pct），炼焦煤矿井开工率86.31%（-0.6pct） [2][6] - 需求增长：内陆17省日耗44.4万吨/日（+13.05%），沿海8省日耗1万吨/日（+0.45%） [2][6] - 非电需求：化工耗煤+0.84%，钢铁高炉开工率83.5%（持平），水泥产能利用率58.1%（-0.01pct） [2][6] 政策影响 - 国家能源局开展煤矿生产核查，严禁超能力生产，供给端有望持续收缩 [11] - "查超产"政策与高温天气驱动需求形成基本面支撑 [11] 投资建议 - 重点关注三类公司：经营稳健的中国神华/陕西煤业、超跌弹性的兖矿能源/晋控煤业、优质冶金煤企业淮北矿业/山西焦煤 [12] - 煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨弹性，建议把握配置机遇 [11][12] 行业数据 - 库存下降：秦皇岛港煤炭库存522万吨（-10.8%），生产地炼焦煤库存248.3万吨（-10.84%） [6][45] - 运输量减少：大秦线日均发运量82.5万吨（-24.2%） [54] - 进口价差扩大：印尼Q5000动力煤价差53.8元/吨（+185.8%） [6][18]