收入和利润（同比变化） - 2025年一般经营业务收入为59.49亿澳元，较2024年的68.60亿澳元下降13%[11] - 2025年所得税前利润（扣除非经常性项目后）为6.23亿澳元，较2024年的16.89亿澳元下降63%[11] - 2025年股东应占所得税后净利润（扣除非经常性项目后）为4.40亿澳元，较2024年的12.16亿澳元下降64%[11] - 2025年基本每股收益（扣除非经常性项目后）为33.4澳分，较2024年的92.3澳分下降64%[11] - 2025财年税前利润为6.537亿澳元[130] - 2025财年每股基本收益为0.33澳元[118] - 所得税后利润为4.40亿澳元，较2024年的12.16亿澳元下降64%，每股基本收益为33.4澳分[186][188] - 经营收入由2024年的68.96亿澳元下降14%至2025年的59.10亿澳元，主要受煤炭销售总收入下降15%影响[190] - 经营性息税折旧摊销前利润为14.37亿澳元，较2024年的25.79亿澳元下降44%，利润率从37%降至24%[186] - 经营性息税前利润为6.59亿澳元，较2024年的18.29亿澳元下降64%，利润率从27%降至11%[186] - 经营性息税折旧摊销前利润从2024年的25.79亿澳元大幅减少44%至2025年的14.37亿澳元，利润率从37%降至24%[197][200] - 2025财年经营性息税折旧摊销前利润为14.37亿澳元[116] 成本和费用（同比变化） - 2025年現金運營成本為92澳元/噸，處於指引區間89至97澳元/噸的中段[22] - 公司2025年现金经营成本降至92澳元/吨[81] - 公司2025年现金经营成本降至92澳元/吨[84] - 2025财年现金经营成本为92澳元/吨[116] - 现金经营成本降低至每吨92澳元[132] - 整体平均现金经营成本（不含特许权使用费）从2024年的93澳元/吨微降至2025年的92澳元/吨[166] - 2025财年离岸现金成本（不包括特许权使用费）为96.70澳元/吨[130] - 折旧及摊销费用为7.78亿澳元，较2024年增长4%[186] 股息分配 - 董事会宣派2025年末期现金股息约1.61亿澳元，相当于每股0.1220澳元[4][13] - 2025年总股息分配（含2024年末期及2025年中期）为7.69亿澳元[13] - 2024年总股息分配（含2023年末期）为4.29亿澳元[13] - 2025年中期股息为8，200万澳元，相当于每股0.0620澳元[14] - 2024年末期股息为6.87亿澳元，相当于每股0.5200澳元[13] - 2025年期末股息為6.87億澳元，每股0.5200澳元，記錄日期為2025年3月14日[26] - 2025年中期股息為8200萬澳元，每股0.0620澳元，記錄日期為2025年9月5日[26] - 2026年期末股息為1.61億澳元，每股0.1220澳元，記錄日期為2026年3月20日[26] - 截至2025年12月31日，公司適用於免稅股息的稅務抵免為21.73億澳元[26] - 公司股息政策规定，通常需派付不少于税后净利润或自由现金流量的50%作为股息[34] - 2025财年每股已付股息为0.582澳元[122] - 2025年交付了7.69亿澳元的全额免税股息[132] 业务运营表现（产量与成本） - 2025年公司權益商品煤產量為3860萬噸，處於指引區間3500至3900萬噸的上四分位點[22] - 2025年公司商品煤产量达到3860万吨[84] - 公司2025年商品煤产量达到3860万吨[84] - 公司莫拉本煤矿商品煤产量比预算水平高出2%[81] - 公司长壁开采量比预算高出10%[81] - 公司巷道掘进进尺比预期超3%[81] - 2025财年权益原煤吨数为49.8百万吨[124] - 2025财年产品吨数为44.017百万吨[130] - 年产量增加至3856.6万吨，超出预算35.9万吨[132] - 2025年权益商品煤产量达到创纪录的3860万吨[164] - 2025年原煤产量（按100%基准）为6700万吨，较2024年的6270万吨增长7%[167] - 2025年商品煤产量（按100%基准）为5080万吨，较2024年的4780万吨增长6%[167] - 亨特谷矿原煤产量增加400万吨（27%），商品煤产量增加240万吨（20%）[169] - 公司一级资产的权益商品煤产量占比稳定在89%[171] - 2025年动力煤商品煤产量为3240万吨，较2024年的3180万吨增长2%[171] - 2025年冶金煤商品煤产量为750万吨，较2024年的620万吨大幅增长20%[171] - 2025年动力煤在商品煤总产量中的占比为81%，较2024年的84%有所下降[171] - 2025年公司实现了创纪录的3860万吨权益商品煤产量，其中额外持有的莫拉本3.75%权益贡献了20万吨[175] - 2022年商品煤产量减少至2940万吨，主要受恶劣天气及劳动力供应影响[175] - 集团自产煤销量从2024年的3770万吨微增1%至2025年的3810万吨[198] 业务运营表现（价格与销售） - 公司2025年平均煤炭销售价格为146澳元/吨[84] - 报告期内，所有煤炭价格指数均较前期下跌，原因包括北半球暖冬、夏季高峰短、中国房地产市场放缓及供应强劲[162] - 公司自产煤整体平均售价从2024年的176澳元/吨下降17%至2025年的146澳元/吨[164] - 2025年GCNewc指数每周平均价格下降30美元/吨（22%）[164] - 2025年Platts半软焦煤指数每周平均价格下降28美元/吨（19%）[164] - 自产煤销售总收入由2024年的66.47亿澳元下降16%至2025年的55.76亿澳元，自产煤总销量增长1%至3810万吨[190] - 自产动力煤平均售价下降15%至136澳元/吨，收入下降17%至43.46亿澳元[190] - 自产冶金煤平均售价下降26%至203澳元/吨，销量增长17%至610万吨，收入下降14%至12.30亿澳元[190] - 集团自产煤整体平均售价从2024年的176澳元/吨下降17%至2025年的146澳元/吨[198] - 外购煤销售的收入净额影响从2024年的1.13亿澳元大幅增加74%至2025年的1.97亿澳元[198] - 动力煤平均售价从160澳元/吨降至136澳元/吨，冶金煤平均售价从276澳元/吨降至203澳元/吨[198] - 外购煤销售收入增长74%至1.97亿澳元[190] - 特许权使用费收入从2024年的2600万澳元下降4%至2025年的2500万澳元[193] 各地区表现 - 2025年度，公司约81%的煤炭销售收入来自中国、日本、中国台湾及韩国[161] - 对中国销售收入占比从2024年的29%下降至2025年的24%[197] - 对日本销售收入占比从2024年的28%增加至2025年的32%[197] - 对泰国销售收入从2024年的3.92亿澳元增至2025年的4.27亿澳元，占比从6%升至7%[197] 合资企业表现 - 莫拉本合資企業2025年稅後利潤貢獻為2.77億澳元（持股98.75%），較2024年的5.94億澳元下降[16] - 亨特谷合資企業2025年稅後利潤貢獻為1.41億澳元（持股51%），較2024年的2.30億澳元下降[16] - 截至2025年底，公司在莫拉本合资企业的所有权权益增至98.75%，主要因于2025年10月3日完成收购额外3.75%权益[172] - 莫拉本矿权益从95%增至98.75%，额外贡献20万吨权益产量[166] 资本开支与财务状况 - 2025年資本開支為7.51億澳元，處於指引區間7.50至9.00億澳元的下半段[22] - 截至2025年12月31日，公司持有現金超過21億澳元[23] - 完成了集团担保融资的15亿澳元的五年期再融资[132] - 港口中断导致滞期费同比增加5700万澳元[166] - 2025年利润受到税前净亏损6200万澳元的非经营项目影响，包括公允价值亏损、或有特许权使用费等[188] - 年度采购节省3200万澳元，超出2500万澳元的目标[132] - 基础设施成本降低5500万澳元[132] 健康、安全与环境表现 - 公司12个月滚动可记录总工伤频率(TRIFR)降至6.14，低于2024年第四季度的6.73[81] - 2025财年可记录工伤频率为每百万工时6.1起[126] - 12个月滚动总工伤频率从38.45降至29.82[132] - 截至2025年12月31日，公司12个月滚动总可记录伤害频率（TRIFR）为6.14，较2024年12月31日的6.73有所下降，且低于行业加权平均数7.45[177] - 2025年公司所有矿区均遭遇连续降雨，降水量高于常年，但通过缓解措施未造成全年产量减少[184] - 公司正在推进2026年社区支持计划，为环境、教育、艺术、文化和社区计划提供资金[180] 管理层与董事会构成 - Gregory James Fletcher，69岁，自2009年6月起担任Gloucester Coal Ltd董事，并于2012年6月兖煤澳洲与Gloucester Coal Ltd合并后获委任为兗煤澳洲董事[49] - 王九红先生，49岁，于2025年2月20日起获委任为兗矿能源非执行董事[51] - 黄霄龙先生，48岁，为兗矿能源董事兼董事会秘书，于2023年5月31日起获委任为非执行董事[52] - 赵国治先生，47岁，曾担任兗矿能源财务总监，于2025年2月20日起获委任为非执行董事[54] - 李昂先生，39岁，于2025年2月20日起获委任为非执行董事，在上市公司并购和重整方面拥有丰富经验[55] - Debra Anne Bakker女士，60岁，在资源开采及企业融资方面拥有丰富经验，于2024年3月1日起获委任为独立非执行董事[56] - Peter Andrew Smith先生，67岁，为资深资源产业管理人员，于2024年12月17日起获委任为独立非执行董事[57] - 张长意先生，60岁，曾于2023年4月20日至2025年2月20日期间担任兗矿能源非执行董事[58] - 首席執行官Sharif Burra於2025年9月8日上任，52歲，擁有採礦工程學士及牛津大學工商管理碩士學位[59] - 財務總監蘇寧於2020年6月1日上任，49歲，擁有超過25年會計、金融及併購經驗[60] - 公司秘書、首席法務、合規及公司事務總監張凌自2005年9月6日任職，48歲，在公司任職超過20年[61] - 董事會包含9名成員，其中3名為獨立非執行董事（Gregory James Fletcher, Debra Anne Bakker, Peter Andrew Smith）[63] - 首席執行官Sharif Burra兼任澳大利亞礦產委員會理事及煤炭工業諮詢委員會澳大利亞代表[63] - 董事Gregory James Fletcher同時擔任澳交所上市公司Saunders International Limited（SND）的董事、審計與風險委員會主席[63] - 非执行董事张长意于2025年2月20日辞任[68] - 首席执行官方发生变更：David James Moult于2025年1月14日辞任，岳宁自2025年1月14日起担任代理首席执行官至2025年9月8日，Sharif Burra自2025年9月8日起担任首席执行官[89][88] - 非执行董事发生变更：王九红、赵治国、李昂自2025年2月20日起获委任，张长意于2025年2月20日不再担任[88] - Sharif Burra先生自2025年9月8日起獲委任為公司首席執行官[69] 董事会委员会与会议 - 審計與風險管理委員會主席為Gregory James Fletcher，成員包括趙治國和Debra Anne Bakker[64] - 提名與薪酬委員會主席為Debra Anne Bakker，成員包括茹剛、王九紅、Gregory James Fletcher和Peter Andrew Smith[64] - 健康安全環境與社區委員會主席為Peter Andrew Smith，成員包括王九紅和岳寧[64] - 戰略與發展委員會主席為茹剛，成員包括黃霄龍和李昂[64] - 截至2025年12月31日止年度，董事会全体董事会议共举行10次，多数董事出席率为80%至100%[67] - 审计与风险管理委员会会议共举行5次，相关董事出席率为100%[67] - 健康安全环境与社区委员会会议共举行4次，相关董事出席率为75%至100%[67] - 提名与薪酬委员会会议共举行3次，相关董事出席率为100%[67] - 战略与发展委员会会议共举行1次，相关董事出席率为100%[67] - 2025年內董事會會議舉行了10次[69] - 股東週年大會於2025年5月30日舉行[69] 高管与董事薪酬 - 2025年高管短期考核兑现计划按目标的115.3%奖励[85] - 高管关键管理人员2025年目标薪酬组合：执行委员会主席/首席执行官固定部分占33%，含风险短期考核兑现（现金）占17%，含风险短期考核兑现（递延）占17%，含风险长期考核兑现占33%[97] - 高管关键管理人员2025年目标薪酬组合：财务总监固定部分占43%，含风险短期考核兑现（现金）占21%，含风险短期考核兑现（递延）占21%，含风险长期考核兑现占15%[97] - 短期考核兑现计划支付结构：50%以现金支付，25%递延至股权一年，25%递延至股权两年[93] - 长期考核兑现计划绩效股权于三年期后兑现，其中60%基于每股收益奖励，40%基于成本目标奖励[93] - 2025年薪酬支付时间安排：固定年薪在2025年支付，含风险短期考核兑现（现金）50%在2025年支付，含风险短期考核兑现（递延）25%在2026年支付，另一部分25%在2027年支付，含风险长期考核兑现在2029年支付[99] - 公司于2025年进行独立薪酬基准测试，结果为2026年行政人员的固定年薪评估提供参考[100] - 董事会可决定按50/50比例分开结算已兑现的短期考核兑现计划递延绩效股权，分别以现金及按缴足普通股等额结算[94] - 已兑现的长期考核兑现计划绩效股权全部按缴足普通股结算[94] - 短期考核兑现计划中，首席执行官和财务总监的目标机会为固定年薪的100%，最高可达200%；执行委员会主席目标为100%，最高可达160%[102] - 短期考核记分卡关键绩效指标权重：税前利润占20%，离岸现金成本（不含特许权使用费）占20%，产品吨数占20%[102] - 短期考核记分卡中，健康与安全类指标权重合计15%（可记录工伤及疾病总数占7.2%，核心危险及关键控制验证占4.8%，义务能力培训及合规占3.0%）[102] - 短期考核记分卡中，战略目标类指标权重为15%，环境类指标权重合计10%（第2类环保事件占2.5%，第3至5类环保事件占5.0%，投诉占2.5%）[102] - 短期考核兑现计划结果计算中，首席执行官和执委会主席的记分卡与个人绩效权重分别为90%和10%，财务总监为80%和20%[102] - 短期考核兑现计划奖励支付方式：50%以现金支付，50%以递延绩效股权形式在两年内等额分次兑现（各25%）[102] - 2023年和2024年短期考核递延股权

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 尽管春节长假临近，但本周煤价却呈现出强劲走势，节前涨势主要源于对节后市场的乐观预期，预计随着节后复工复产的推进，煤炭价格有望延续上行态势 [2][11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的属性未变，且煤炭资产相对低估 [2][11] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [2][11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，板块投资攻守兼备 [2][11] - 结合能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为84.4%，周环比下降3.1个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为81.39%，周环比下降5.28个百分点 [2][11] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降37.00万吨/日（-10%）；沿海8省日耗周环比下降39.40万吨/日（-18.8%） [2][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升3.85万吨/日（+0.51%）；钢铁高炉开工率为80.13%（+0.6个百分点）；水泥熟料产能利用率为41.13%（+1.73个百分点） [2][11] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价收报717元/吨，周环比上涨24元/吨；京唐港主焦煤价格收报1700元/吨，周环比持平 [2][11] - **节前煤价上涨原因**：受印尼煤炭减产政策影响，进口煤价格优势减弱，部分采购需求转向内贸；主产区民营煤矿陆续放假导致供应边际收缩；北方港口库存持续去化 [2][11] - **煤炭配置逻辑**： - 短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [2][11] - 煤价底部确立并站上新平台 [2][11] - 优质煤企ROE为10-15%，股息率>5%，新增中期分红 [2][11] - 多数公司PB约1倍，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][11] - **投资建议**：自上而下重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [2][12] - **近期重点关注**： - 2025年俄罗斯煤炭产量4.29亿吨，同比下降0.2%，其中炼焦煤产量下降8.8% [13] - 1月份内蒙古动力煤月度平均坑口价格为364.27元/吨，环比下降0.55%，同比上涨5.89% [13] - 2026年1月中煤能源商品煤产量1029万吨，同比下降10.4%；销量2005万吨，同比下降7.3% [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨1.86%，表现优于大盘（沪深300上涨0.36%） [14] - **子板块表现**：动力煤板块上涨2.98%，炼焦煤板块上涨1.42%，焦炭板块下跌3.90% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为江钨装备（40.95%）、兖矿能源（11.43%）、平煤股份（4.66%） [20] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价684.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [24] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数682.0元/吨，周环比持平 [24] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价680.0元/吨，月环比下跌4.0元/吨 [24] - **动力煤价格**： - **港口**：秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价717元/吨，周环比上涨24元/吨 [2][30] - **产地**：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价765元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）610元/吨，周环比下跌13.7元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）577元/吨，周环比上涨10.0元/吨 [2][30] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格81.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价104.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价84.5美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨 [2][30] - **到岸价**：广州港印尼煤(Q5500)库提价795.7元/吨，周环比上涨40.3元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价790.9元/吨，周环比上涨21.4元/吨 [30] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1700元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1835元/吨，周环比持平 [2][32] - **产地**：临汾肥精煤车板价(含税)1570.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][32] - **国际**：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价263.2美元/吨，周环比下跌2.4美元/吨 [2][32] - **无烟煤及喷吹煤价格**： - 焦作无烟煤车板价1010.0元/吨，周环比持平 [43] - 长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)957.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)946.3元/吨，周环比上涨5.1元/吨 [43] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**： - 样本动力煤矿井产能利用率为84.4%，周环比下降3.1个百分点 [2][49] - 样本炼焦煤矿井开工率为81.39%，周环比下降5.3个百分点 [2][49] - **进口煤价差**： - 5000大卡动力煤国内外价差47.5元/吨，周环比上涨28.1元/吨 [46] - 4000大卡动力煤国内外价差46.2元/吨，周环比上涨31.9元/吨 [46] - **煤电日耗及库存情况**： - **内陆17省**：煤炭库存周环比增加185.40万吨（+2.13%）；日耗周环比下降37.00万吨/日（-10.00%）；可用天数周环比上升3.20天 [2][50] - **沿海8省**：煤炭库存周环比增加23.50万吨（+0.74%）；日耗周环比下降39.40万吨/日（-18.80%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][50] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数121.0点，周环比下跌0.07点 [68] - 唐山产一级冶金焦价格1770.0元/吨，周环比持平 [68] - 全国高炉开工率80.1%，周环比增加0.60个百分点 [2][69] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-8元/吨，周环比增加2.0元/吨 [69] - 螺纹钢高炉吨钢利润为80元/吨，周环比增加15.0元/吨 [69] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤较上周上升3.85万吨/日，周环比增加0.51% [2][77] - 水泥熟料产能利用率为41.1%，周环比上涨1.7个百分点 [2][77] - 浮法玻璃开工率为71.1%，周环比下跌0.8个百分点 [77] - 全国水泥价格指数97.5点，周环比下跌0.72点 [75] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存540.0万吨，周环比下降15.0万吨 [88] - 55个港口动力煤库存5838.7万吨，周环比下降244.4万吨 [88] - 462家样本矿山动力煤库存270.7万吨，周环比下跌6.1万吨 [88] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存261.2万吨，周环比下降3.4万吨（-1.29%） [89] - 六大港口炼焦煤库存258.4万吨，周环比下降14.4万吨（-5.26%） [89] - 国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存1118.1万吨，周环比增加23.4万吨（+2.14%） [89] - 国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存838.3万吨，周环比增加14.1万吨（+1.70%） [89] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计焦炭库存43.8万吨，周环比下降0.9万吨（-1.99%） [91] - 四港口合计焦炭库存204.6万吨，周环比增加3.5万吨（+1.74%） [91] - 国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存697.91万吨，周环比上涨5.53万吨 [91] 六、煤炭运输情况 - **国际和国内煤炭运输**： - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为793点，周环比上涨56.1点 [104] - 大秦线煤炭周度日均发运量90.7万吨，周环比上涨5.25万吨 [104] - **环渤海四大港口货船比**： - 环渤海四大港口库存1317.8万吨，周环比下降44.60万吨；锚地船舶数73艘，周环比下降21艘；货船比为18.1，周环比增加3.56 [100] 七、天气情况 - 三峡出库流量为8050立方米/秒，周环比增加0.50% [108] - 未来10天（2月14-23日），江淮、江汉、江南、华南西部和北部、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量有10～30毫米，部分地区40～60毫米，较常年同期偏多 [108] 八、上市公司估值表及重点公告 - **上市公司估值表**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、新集能源等在内的重点煤炭上市公司截至2026年2月13日的收盘价及2024A-2027E年的归母净利润、EPS和PE预测 [109] - **本周重点公告摘要**： - 新集能源董事吴凤东因工作变动辞职 [110] - 陕西黑猫为全资子公司提供担保 [110] - 淮河能源预计2025年归母净利润16.84亿元至17.84亿元，同比（法定披露数据）增加96.31%至107.97% [111] - 新集能源持股5%以上股东新集煤电部分股份解除质押 [112] - 辽宁能源持股5%以上股东辽宁交投减持计划时间届满，累计减持0.41%股份 [113] 九、本周行业重要资讯 - 2025年新疆新增自治区级绿色煤矿11家 [114] - “十四五”期间，咸阳市累计生产原煤约2.64亿吨，实现产值2179.16亿元，通过智能化改造推动产业升级 [114] - “十四五”期间，宁夏累计查明煤炭资源量360多亿吨，煤炭产能突破1.4亿吨，2026年将高效推进煤炭上产扩规 [114]

基金概况 - 景顺长城国证港股通红利低波动率ETF（159569）成立于2024年8月14日，跟踪标的指数为港股通红利低波（987016）[1] - 该基金管理费率每年0.50%，托管费率每年0.08%[1] - 基金现任基金经理为龚丽丽和汪洋，龚丽丽自2024年8月29日管理该基金，任职期内收益50.19%，汪洋自2025年8月13日管理，任职期内收益7.19%[2] 规模与份额变动 - 截至2月12日，基金最新份额为3.34亿份，最新规模为4.84亿元[2] - 相比2025年12月31日（份额3.49亿份，规模4.66亿元），今年以来份额减少4.30%，规模增加3.82%[2] - 2月12日当日，基金遭净赎回431.02万元，资金净流出额占前一日规模（4.88亿元）的比例为0.88%[1] - 近5日、近10日、近20日，基金分别遭净赎回849.09万元、1541.02万元和2090.38万元[1] - 在跨境ETF中，2月12日净流出排名第14/215，近5日、近10日净流出排名均为第47/215，近20日净流出排名第70/215[1] - 截至2月12日，基金近1周净申购为-0.04亿元，近1月净申购为-0.21亿元[2] 流动性表现 - 截至2月12日，基金近20个交易日累计成交金额为10.6亿元，日均成交金额为5299.03万元[2] - 今年以来（29个交易日），累计成交金额为13.58亿元，日均成交金额为4683.77万元[2] - 截至2月12日，基金近1月日均成交额为0.51亿元[2] 投资组合 - 最新定期报告显示，基金前十大重仓股及其持仓占比如下：中远海控（8.86%）、东方海外国际（7.48%）、兖矿能源（5.65%）、海丰国际（4.52%）、兖煤澳大利亚（4.46%）、万洲国际（3.76%）、中国神华（3.63%）、远东宏信（3.39%）、中国海洋石油（3.27%）、中国石油化工股份（3.26%）[2]

基金概况与表现 - 港股通红利低波ETF华泰柏瑞（代码：520890，简称：港红利）于2024年9月4日成立，其业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率 [1] - 该基金于2月11日收盘上涨0.99%，成交额为3723.64万元 [1] - 基金经理李茜自2024年9月4日管理该基金以来，任职期内收益为52.12% [2] 基金规模与份额变动 - 截至2月10日，基金最新份额为8300.80万份，最新规模为1.27亿元 [1] - 相较于2025年12月31日（份额9500.80万份，规模1.35亿元），今年以来基金份额减少12.63%，规模减少6.16% [1] 基金费用与流动性 - 基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至2月11日，基金近20个交易日累计成交金额为5.95亿元，日均成交金额为2972.58万元 [1] - 今年以来（28个交易日），基金累计成交金额为7.75亿元，日均成交金额为2767.73万元 [1] 基金持仓结构 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下：首钢资源（3.77%）、兖矿能源（2.70%）、兖煤澳大利亚（2.68%）、恒生银行（2.63%）、VTECH HOLDINGS（2.62%）、深圳国际（2.58%）、工商银行（2.56%）、远东宏信（2.47%）、中国光大银行（2.42%）、中煤能源（2.25%）[2]

煤炭板块市场表现 - 截至发稿，多只煤炭股延续近期涨势，其中蒙古焦煤(00975)上涨5.15%至12.65港元，兖矿能源(01171)上涨4.38%至13.36港元，力量发展(01277)上涨3.23%至1.92港元，兖煤澳大利亚(03668)上涨2.36%至33.78港元，中煤能源(01898)上涨2.11%至12.58港元 [1] 核心驱动事件：印尼供给收缩 - 印尼矿商已暂停现货煤炭出口，原因是印尼政府提出大幅减产计划 [1] - 印尼政府上月向主要矿商下达的产量配额，相比2025年全年水平降低了40%至70%，此举是提振煤价计划的一部分 [1] 行业分析观点：供给收缩驱动煤价上行 - 长城证券研报指出，煤炭供给收缩驱动煤价上行的逻辑再次被验证 [1] - 国内方面，2025年下半年通过查煤矿超产实现了供给快速收缩，秦皇岛动力煤平仓价从最低的609元/吨一路上行至834元/吨 [1] - 海外方面，印尼等煤炭出口国希望通过抬升煤价来改善企业业绩和增厚财政，供给收缩成为重要手段 [1] - 综合判断，当前煤价尚处于偏低位置，离合理价格仍有一定距离，存在政策驱动供给收缩抬升煤价的逻辑 [1]

煤炭股市场表现 - 截至发稿，多只煤炭股延续近期涨势，其中蒙古焦煤(00975)涨5.15%报12.65港元，兖矿能源(01171)涨4.38%报13.36港元，力量发展(01277)涨3.23%报1.92港元，兖煤澳大利亚(03668)涨2.36%报33.78港元，中煤能源(01898)涨2.11%报12.58港元 [1] 海外供给收缩事件 - 印尼矿业官员表示，由于政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口 [1] - 印尼上月向主要矿商下达的产量配额比2025年全年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分 [1] - 海外方面，印尼等煤炭出口国希望通过供给收缩来抬升煤价，以改善企业业绩和增厚财政 [2] 国内供给与价格动态 - 2025年下半年，国内通过查煤矿超产的形式实现了供给的快速收缩 [2] - 在此背景下，秦皇岛动力煤平仓价从最低的609元/吨一路上行至834元/吨 [2] 行业核心逻辑与展望 - 煤炭供给收缩驱动煤价上行的逻辑再次被验证 [1] - 综合国内和海外判断，当前煤价尚处于偏低位置，离合理价格仍存在一定距离 [2] - 存在政策驱动供给收缩以抬升煤价的逻辑 [2]

公司公告与财务安排 - 兖煤澳大利亚将于2026年2月25日举行董事会会议 [1] - 会议核心议程为批准集团截至2025年12月31日止年度的全年业绩并予以发布 [1] - 董事会将在会议上考虑派付末期股息 但最终决定权在董事会全权酌情处理 [1]

会议安排 - 公司2026年2月25日举行董事会会议[3] - 会议将批准2025年度全年业绩及发布[3] - 会议将考虑派付末期股息[3] 人员信息 - 截至2026年2月9日，执行董事为岳宁先生[4] - 截至2026年2月9日，有多名非执行董事和独立非执行董事[4]

基金概况与表现 - 华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动交易型开放式指数证券投资基金，简称“港红利”，代码520890，成立于2024年9月4日 [1] - 该基金业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率 [1] - 截至2月9日，基金收盘上涨0.67%，成交额为4135.03万元 [1] - 基金经理李茜自2024年9月4日管理该基金以来，任职期内收益率为49.36% [2] 基金规模与份额变动 - 截至2月6日，基金最新份额为8300.80万份，最新规模为1.26亿元 [1] - 对比2025年12月31日数据，基金份额从9500.80万份减少至8300.80万份，今年以来份额减少12.63% [1] - 基金规模从2025年12月31日的1.35亿元减少至1.26亿元，今年以来规模减少7.15% [1] 基金费用与流动性 - 基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至2月9日，基金近20个交易日累计成交金额为5.69亿元，日均成交金额为2844.36万元 [1] - 今年以来26个交易日，基金累计成交金额为7.14亿元，日均成交金额为2745.25万元 [1] 基金持仓结构 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下：首钢资源持仓占比3.77% [2] - 兖矿能源持仓占比2.70% [2] - 兖煤澳大利亚持仓占比2.68% [2] - 恒生银行持仓占比2.63% [2] - VTECH HOLDINGS持仓占比2.62% [2] - 深圳国际持仓占比2.58% [2] - 工商银行持仓占比2.56% [2] - 远东宏信持仓占比2.47% [2] - 中国光大银行持仓占比2.42% [2] - 中煤能源持仓占比2.25% [2]

文章核心观点 - 信达证券认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [4] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，中长期仍存缺口，煤价底部已确立且中枢有望站上新平台 [5] - 煤炭板块向下回调有高股息支撑，向上有煤价上涨弹性，是兼具高胜率和高赔率的高性价比资产 [5] - 在海外供给收缩、国内保供产能退出及需求有韧性的背景下，全年煤价中枢有望回升，板块估值仍处低位 [4][5] - 公司继续全面看多煤炭板块，并建议投资者重点关注配置机遇 [5][6] 价格走势 - **港口动力煤价格**：截至2月7日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为692元/吨，周环比上涨1元/吨 [1][4] - **产地动力煤价格**：截至2月5日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价770元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)628元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(Q5500)567元/吨，周环比下跌1元/吨 [1] - **国际动力煤价格**：截至2月7日，纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB现货价76.3美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨；ARA6000大卡现货价101.6美元/吨，周环比下跌1.5美元/吨；理查兹港FOB现货价82.5美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨 [1] - **港口炼焦煤价格**：截至2月5日，京唐港山西产主焦煤库提价1700元/吨，周环比下跌80元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1835元/吨，周环比下跌95元/吨 [2] - **产地炼焦煤价格**：截至2月6日，临汾肥精煤车板价1570.0元/吨，周环比下跌80.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2] - **国际炼焦煤价格**：截至2月5日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价265.6美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨 [2] 供给与产能 - **动力煤矿井产能利用率**：截至2月6日，样本动力煤矿井产能利用率为87.5%，周环比下降0.8个百分点 [2][4] - **炼焦煤矿井产能利用率**：截至2月6日，样本炼焦煤矿井开工率为86.67%，周环比下降2.5个百分点 [2] - **海外供给扰动**：印尼政府1月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%，并已暂停现货煤炭出口 [4] - **印尼长期产量目标下调**：印尼政府将2026年煤炭生产配额设定为6亿吨，较2025年实际产量7.9亿吨显著下调 [4] - **全球供应链脆弱性**：在海外矿产资源民族主义倾向背景下，蒙古及澳洲的煤炭出口稳定性或存在风险 [4] - **国内供给约束**：国内手续不齐全的保供产能将分批退出，在海外供给收缩预期下，国内煤炭供给整体难有增量甚至边际略收缩 [4][5] 需求与库存 - **沿海八省煤炭需求与库存**：截至2月4日，沿海八省煤炭库存较上周下降67.40万吨，周环比下降2.07%；日耗较上周下降16.30万吨/日，周环比下降7.22%；可用天数较上周下降0.50天 [3] - **内陆十七省煤炭需求与库存**：截至2月4日，内陆十七省煤炭库存较上周下降92.80万吨，周环比下降1.06%；日耗较上周下降81.80万吨/日，周环比下降18.10%；可用天数较上周上升4.00天 [3] - **化工耗煤**：截至2月6日，化工周度耗煤较上周上升1.80万吨/日，周环比增加0.24% [3][4] - **钢铁高炉开工率**：截至2月6日，全国高炉开工率为79.5%，周环比增加0.53个百分点 [3][4] - **水泥开工率**：截至2月6日，水泥熟料产能利用率为39.4%，周环比下跌5.8个百分点 [3][4] 行业趋势与投资逻辑 - **产能周期与供给瓶颈**：煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障中长期需求 [6] - **成本支撑煤价**：国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [6] - **行业核心资产属性**：优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE(10-15%)、高分红(股息率>5%)及新增中期分红的特征 [5] - **板块估值**：当前板块估值仍处低位，多数公司PB约1倍，且公募基金煤炭持仓处于低配状态 [5] - **估值重塑动力**：伴随煤价底部确认，板块估值有望重塑并具有较大提升空间 [5] - **能源大通胀背景**：未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变 [5] 投资建议与关注标的 - **配置策略**：煤炭板块配置需兼顾红利特性和顺周期弹性 [5] - **重点关注方向一（经营稳健）**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [6] - **重点关注方向二（弹性较大）**：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化 [6] - **重点关注方向三（稀缺冶金煤）**：潞安环能、山西焦煤、盘江股份 [6] - **建议关注其他公司**：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控 [6]