港股市场动态 - **中国秦发**盘中涨近7%，但公司发布盈警，预计2025年全年录得除税后亏损不超过人民币9800万元，相较于2024年度约5.56亿元的除税后溢利，业绩由盈转亏，主要由于剥离国内山西煤炭业务 [1] - **药明合联**盘中涨超8%，公司此前发布2025年业绩盈喜预告，交银国际基于盈利预告略微下调2025-27年收入和经调整净利润预测1-3%，至58.8亿/82.8亿/111.1亿元、16.0亿/24.5亿/34.2亿元，分别对应2025-27年38%/46%的复合年增长率，强劲增速得益于综合CMC订单的快速增长 [1] - **老铺黄金**涨超4.2%，消息面上公司将于2月28日上调金饰价格，多地门店再现排队潮 [1] - **亚博科技控股**再涨超13%，节后累计涨幅已接近140%，消息面上香港特区政府正全力推动香港成为国际黄金交易中心 [2] - **兖煤澳大利亚**涨超1.5%，近日公司公布2025年业绩，中金指出其25年归母净利润为4.40亿澳元，同比下滑64% [2] - **JS环球生活**涨超4%，但公司发盈警，预计2025年度净亏损不超过2250万美元，相较上年度净溢利880万美元 [2] - **周大福创建**绩后跌超4%，公司公布截至12月底的中期业绩，股东应占溢利按年增长15%至13.343亿港元，整体应占经营溢利按年上升3%至22.839亿港元 [2] - **联邦制药**涨超3%，消息面上公司全资附属公司自主研发的1类创新药UBT251注射液已完成在中国超重/肥胖患者中的II期临床研究 [3] - **国富量子**盘中再涨超7%，近七个交易日股价累涨超四成，消息面上公司获纳入恒生综合指数，并有可能被调入港股通 [4] - **先声药业**盘中涨近2%，公司发布公告预期2025年财政年度将取得收入约人民币77亿元至78亿元，相比于2024年财政年度约66.35亿元的收入增幅约16.0%至17.6% [4] 美股及中概股市场动态 - **纳斯达克金龙中国指数**跌超2%，热门中概股多数下跌，贝壳跌5.62%，理想汽车跌2.98%，小鹏汽车跌2.31%，阿里巴巴跌2.78%，新东方跌2.07% [5] - **恒生科技指数**周四大跌2.87%，创去年7月以来新低，较去年10月高点回调超23%，恒生指数、国企指数分别下跌1.44%及2.44% [5] - **英伟达**财报再超预期却遇冷淡回应，周四早盘股价下跌超5%，公司最新发布的销售额展望超预期，但引来投资者看空反应，第四季度营收大幅增长73% [5] - **大全新能源**股价跌4.58%，公司2025年第四季度非GAAP每股存托凭证收益为-0.11美元，较市场预期高出0.14美元，营收为2.217亿美元，同比增长13.5%，但明显低于市场预期 [5] - **唯品会**美股股价上涨2.08%，市场对其最新财报表现作出偏正面反应，公司2025年第四季度业绩喜忧参半，盈利表现好于预期 [6] - **Zoom通讯**大跌11.58%，公司第四季度调整后每股收益为1.44美元，较分析师普遍预期的1.49美元低0.05美元，营收达到12.5亿美元，同比增长5.3% [6] - **The Trade Desk**开盘大跌超13%，创近年新低，公司公布的第四季度利润高于华尔街预期，但预测第一季度营收将低于预期 [6] - **Eos Energy**暴跌39.44%，公司报告第四季度GAAP每股净亏损为0.84美元，而一年前为2.20美元，季度收入为5800万美元，高于一年前的730万美元 [7] - **IonQ Inc**大涨21.7%，公司2025财年第四季度营收为6190万美元，同比增长429%，净利润为7.54亿美元，第四季度营收超出预期中值55% [8]

公司业绩与市场表现 - 兖煤澳大利亚股价在消息发布后上涨，截至发稿涨2.32%，报32.6港元，成交额达2280.57万港元 [1] - 公司2025年归母净利润为4.40亿澳元，同比大幅下降64% [1] - 2025年下半年归母净利润为2.77亿澳元，同比下降65%，但环比增长70% [1] - 2025年每股收益为0.33澳元 [1] 业绩驱动因素与成本指引 - 公司2025年盈利下滑主要系煤价下跌所致 [1] - 公司给出2026年权益商品煤产量指引，范围为3650万吨至4050万吨 [1] - 2026年剔除权益金的吨煤现金运营成本指引为90澳元至98澳元 [1] - 2026年资本开支指引为7.5亿澳元至9.0亿澳元 [1] 行业前景与价格判断 - 分析机构判断，2026年印尼煤炭出口量可能下滑，行业供给存在扰动 [1] - 在此背景下，分析机构判断澳洲煤价反弹仍有持续性 [1] - 预计煤价反弹将帮助公司实现业绩改善 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：煤炭行业，特别是国际动力煤与冶金煤市场 [1][2][3] * 公司：兖煤澳大利亚 [1] 核心观点与论据 * **股价大跌原因**：公司股价大跌7.7%至11%，主要因2025年业绩低于预期 [1] * **业绩低于预期的原因**：2025年下半年煤价偏低，且在高产量下成本降幅有限 [1] * 煤价滞后：公司煤价存在1-2个季度滞后，动力煤参考API5和纽卡斯尔6000大卡指数，2025年现货价格低点在第二季度 [1] * 成本受限：尽管产量提升有助降本，但受通胀及船舶排队、滞期费等临时成本增加影响，2025年下半年成本降幅有限 [1] * **2026年展望：量价齐升，盈利弹性大** [2] * 产量增长：2026年产量指引同比增加150万吨，在2025年创纪录产量基础上有望再创新高 [2] * 成本控制：考虑通胀，2026年成本指引同比高1澳元/吨，但凭借产量增长及优秀成本管控，成本或同比持平甚至下降 [2] * 定价优势：公司约70%煤炭出口至中国和日韩，高热值动力煤及冶金主焦煤市场溢价能力强，定价直接挂钩国际指数 [2] * 盈利弹性测算：售价每上涨10美元/吨，公司盈利增加约2亿美元 [2] * **看多逻辑：海内外煤价中枢抬升共振** [2][3] * 供给收缩：印尼RKAB配额审批延迟，叠加与美签署贸易协定，预计印尼供给有望收缩 [2] * 地缘冲突：近期美伊冲突升级，推动原油价格显著上移 [2] * 煤价上涨：海外煤价共振上涨，2月20日纽卡斯尔6000大卡价格上涨至117美元/吨，为近一年多高位；国内秦港5500大卡价格涨至727元/吨，淡季表现强势 [3] * **投资建议与估值**：公司是全球范围内极佳的配置标的，受益于特朗普政策可能推动的全球传统能源估值重塑及国际煤价上涨周期 [4] * 中性假设：2026年纽卡斯尔动力煤/风景矿硬焦煤价格分别为120/240美元/吨（同比+13.7%/18.9%），预测归母净利约45亿元，对应市盈率8.8倍 [4] * 乐观假设：2026年价格恢复至2024年水平，分别为135/255美元/吨（同比+27.9%/26.3%），预测归母净利72亿元，对应市盈率5.5倍，建议积极配置 [4] 其他重要内容 * 公司2025年下半年成本表现已显著好于全年成本指引 [1] * 报告认为导致股价大跌的影响因素已基本消除 [1]

核心观点 - 维持对兖煤澳大利亚的跑赢行业评级 上调目标价21%至35.00港元 认为公司估值仍有吸引力 当前股价对应2026/27E市盈率10.0x/9.5x 目标价对应2026/27E市盈率11.0x/10.5x 较当前股价有10%上行空间 [1] - 公司现金储备丰厚 具备持续分红或实现外延增长的良好条件 [1] - 2025年业绩基本符合预期 盈利下滑主要系煤价下跌所致 [2] 2025年业绩表现 - 2025年归母净利润4.40亿澳元 同比下滑64% 对应每股收益0.33澳元 [2] - 下半年归母净利润2.77亿澳元 同比下滑65% 环比增长70% [2] - 煤炭售价下跌：2025年综合销售价格同比下跌17%至146澳元/吨 其中动力煤价格同比下跌15%至136澳元/吨 炼焦煤价格同比下跌26%至203澳元/吨 [2] - 产量创历史新高：2025年权益商品煤产量同比增长5%至3,860万吨 接近指引上限(3,500-3,900万吨) [2] - 吨煤生产成本小幅改善：以产量口径测算 2025年剔除权益金的吨煤现金运营成本同比下降1澳元至92澳元 符合年度指引(89-97澳元/吨) [2] - 2025年资本开支同比增长7%至7.51亿澳元 处于年度指引7.5-9.0亿澳元的下限 [2] - 维持高现金储备：截至2025年末 公司在手现金21.3亿澳元 净现金20.4亿澳元 [2] - 派息比例稳定：2025年合计拟派发股利0.18澳元/股 相当于2025年每股收益的55% (2023、2024年分别为50%、56%) [3] 未来展望与指引 - 引入2027年盈利预测7.91亿澳元 [1] - 2026年产量和成本指引较2025年上调：2026年权益商品煤产量指引3,650-4,050万吨 剔除权益金的吨煤现金运营成本指引90-98澳元 [3] - 2026年资本开支指引7.5-9.0亿澳元 与2025年一致 [3] - 供给减量推升煤价 助力公司业绩改善：2026年在印尼煤炭出口量或下滑 供给存在扰动的背景下 判断澳洲煤价反弹仍有持续性 [3] - 目标价对应的2026年预期股息率仍有5.0% [1]

核心观点 - 中金维持兖煤澳大利亚“跑赢行业”评级，上调目标价21%至35.00港元，认为公司估值仍有吸引力，较当前股价有10%上行空间 [1] 2025年业绩表现 - 2025年归母净利润为4.40亿澳元，同比下降64%，基本符合预期，盈利下滑主要因煤价下跌 [2] - 下半年归母净利润为2.77亿澳元，同比下降65%，但环比增长70% [2] - 2025年综合煤炭销售均价为146澳元/吨，同比下降17%，其中动力煤均价136澳元/吨（同比-15%），炼焦煤均价203澳元/吨（同比-26%） [2] - 2025年权益商品煤产量同比增长5%至3,860万吨，创历史新高，接近指引上限（3,500-3,900万吨） [2] - 2025年剔除权益金的吨煤现金运营成本同比下降1澳元至92澳元/吨，符合年度指引（89-97澳元/吨） [2] - 2025年资本开支为7.51亿澳元，同比增长7%，处于年度指引（7.5-9.0亿澳元）下限 [3] - 截至2025年末，公司在手现金21.3亿澳元，净现金20.4亿澳元 [4] - 2025年拟派发股利0.18澳元/股，派息比例为55%（2023、2024年分别为50%、56%） [4] 未来盈利预测与估值 - 中金维持公司2026年盈利预测基本不变，并引入2027年盈利预测7.91亿澳元 [1] - 当前股价对应2026/2027年预测市盈率分别为10.0倍和9.5倍 [1] - 上调后的35.00港元目标价对应2026年预测市盈率为11.0倍，2027年为10.5倍，对应2026年预测股息率为5.0% [1] 2026年经营指引与行业展望 - 2026年权益商品煤产量指引为3,650-4,050万吨，剔除权益金的吨煤现金运营成本指引为90-98澳元/吨，资本开支指引为7.5-9.0亿澳元 [5] - 行业方面，2026年印尼煤炭出口量可能下滑，供给存在扰动，预计澳洲煤价反弹有持续性，将助力公司业绩改善 [5]

基金产品概况 - 景顺长城国证港股通红利低波动率ETF（基金代码：159569）于2024年8月14日成立，其业绩比较基准为国证港股通红利低波动率指数收益率 [1] - 该基金的管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.08% [1] - 截至2月26日，该基金收盘下跌0.90%，当日成交额为5613.60万元 [1] 规模与流动性 - 截至2月25日，基金最新份额为3.31亿份，最新规模为4.85亿元 [1] - 与2025年12月31日相比，基金份额减少5.16%，但规模增长4.00% [1] - 流动性方面，近20个交易日累计成交金额为12.70亿元，日均成交金额为6350.13万元 [1] - 今年以来（33个交易日），累计成交金额为16.51亿元，日均成交金额为5002.80万元 [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理为龚丽丽和汪洋 [2] - 龚丽丽自2024年8月29日管理该基金，任职期内收益为48.54% [2] - 汪洋自2025年8月13日管理该基金，任职期内收益为5.74% [2] 投资组合与持仓 - 基金前十大重仓股主要集中于能源、航运、食品等港股通板块 [2] - 持仓占比最高的股票为中远海控（01919），持仓比例为8.86%，持仓市值为4128.79万元 [3] - 其他主要持仓包括东方海外国际（00316，持仓占比7.48%）、兖矿能源（01171，持仓占比5.65%）、海丰国际（01308，持仓占比4.52%）等 [3] - 前十大重仓股合计持仓占比超过48%，显示投资组合相对集中于高股息、低波动的港股标的 [2][3]

公司财务与股东回报 - 兖煤澳大利亚宣布派发末期股息 每股金额为0.122澳元 [1] - 末期股息的派发日期定于2026年4月15日 [1]

公司公告核心 - 兖煤澳大利亚宣布派发末期股息 每股金额为0.122澳元 [1] - 末期股息派发日期为2026年4月15日 [1]

| EF001 | | --- | | 發行人所發行上市權證/可轉換債券的相關信息 | | | --- | --- | | 發行人所發行上市權證/可轉換債券 | 不適用 | | 其他信息 | | | 其他信息 | 不適用 | | 發行人董事 | | | 茹剛 | | | 王九紅 | | | 岳寧 | | | 黃霄龍 | | | 趙治國 | | | 李昂 | | | 格雷戈瑞.詹姆斯.福來祺 | | | 黛博拉.安妮.巴克 | | | 彼得.安德魯.史密斯 | | EF001 免責聲明 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | | | --- | --- | | 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | 股票發行人現金股息公告 | | | 發行人名稱 | 兗煤澳大利亞有限公司 | | 股份代號 | 03668 | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | 公告標題 截至2025年12月31日止年度年度業績公告 - 末期分派及記錄 ...

港股煤炭股市场表现 - 2月26日港股煤炭股集体下跌，兖煤澳大利亚股价一度大跌超10%[1] - 兖矿能源股价下跌4%，中煤能源下跌3%，中国神华下跌2.5%，首钢资源下跌近2%[1] - 兖煤澳大利亚最新价31.200港元，跌幅7.58%[2] 炼焦煤市场供需状况 - 春节前后炼焦煤线上竞拍市场流拍率一度飙升至44.08%，反映出强烈的观望与看空心态[1] - 节后流拍率仍维持在30%-40%的高位，市场呈现“有价无市”的格局[1] - 独立焦企炼焦煤总库存处于近两年高位，炼焦煤综合库存创近1年新高，市场供应整体趋于宽松[1] 兖煤澳大利亚2025年财务业绩 - 公司2025年实现收入59.49亿澳元，同比减少约13%[1] - 股东应占溢利为4.4亿澳元，同比大幅减少约64%[1] - 公司宣派2025年度末期免税股息约1.61亿澳元，叠加中期已宣派的免税股息约0.82亿澳元，2025全年合计宣派免税股息总额约2.43亿澳元[1]