投资评级与目标价调整 - 交银国际维持宝胜国际"买入"评级 但下调目标价至0.74港元 [1] - 当前股价已充分反映业绩压力 预期股息率超过8%提供股价下行保护 [1] 财务表现分析 - 2025年上半年收入91.6亿元人民币 同比下滑8.3% [1] - 2025年上半年归母净利润1.9亿元人民币 同比大幅下降44.1% [1] - 毛利率同比下降0.7个百分点至33.5% [1] - 经营利润率下滑1.7个百分点至3.1% [1] 业绩驱动因素 - 业绩下滑主要受线下客流拖累 同店销售下滑10-20%中段 [1] - 折扣压力持续影响盈利能力 [1] 季度运营改善信号 - 第二季度折扣水平环比第一季度改善低单位数 [1] - 第二季度单季毛利率出现环比回升 [1] - 库存水平出现环比改善 体现公司营运韧性 [1] 行业环境展望 - 短期行业竞争仍将激烈 [1] - 2025年下半年行业折扣或持续面临压力 [1] 财务预测调整 - 下调2025-2027年收入预测7%-8% 至173-189亿元人民币区间 [1] - 预计2025年下半年收入仍将同比下降4.5% [1] - 下调未来三年净利润预测6%-24% 至4.1-6亿元人民币 [1] - 业绩预测调整考虑负经营杠杆效应影响 [1]

业绩表现 - 裕元集团及宝胜国际第二季业绩大致符合富瑞预期但较市场普遍预测低超过10% [1] - 裕元2026年每股盈利预测下调5%至0.18港元 [1] - 宝胜2024年及2025年每股盈利预测分别下调30%及18%至各0.07元及0.09元人民币 [1] 目标价与评级调整 - 裕元目标价由8港元下调至7.4港元并给予跑输大市评级 [1] - 宝胜目标价由1港元下调至0.84港元但维持买入评级 [1] 利润率压力 - 代工业务利润率受压主因订单分配不均及劳动成本上升 [1] - 第三季预期出货量同比跌幅达高单位数百分比 [1] - 毛利率跌幅较上半年更显著 [1] 订单前景 - 管理层对下半年订单前景转趋审慎 [1] - 第四季订单存在不确定性主因品牌客户延迟落单 [1] - 未来6个月订单情况或较疲弱 [1] 运营状况 - 期内产能利用率已有所提升 [1] - 第三季属传统淡季 [1]

业绩表现 - 公司截至2025年6月30日止6个月营业收入为91 59亿元人民币 同比减少8 3% [1] - 公司拥有人应占溢利为1 88亿元 同比减少44 1% [1] - 每股基本盈利为3 62分 [1] - 拟派发中期股息及特别股息每股0 0115港元 [1] 财务指标 - 公司毛利为30 69亿元人民币 [1] - 毛利率下降0 7个百分点至33 5% [1] 经营状况 - 全渠道表现相对稳健 [1] - 零售环境多变导致店铺客流量波动 拖累整体销售 [1] - 加盟渠道表现按季转差 [1] 行业环境 - 零售行业存在折价竞争现象 [1] - 公司平均折扣幅度加大 [1]

公司财务行动 - 宝胜国际将于2025年10月9日派发截至2025年6月30日止六个月的特别股息每股0.0115港元 [1]

公司财务决策 - 公司将于2025年10月9日派发特别股息 [1] - 特别股息每股0.0115港元 [1] - 派息涵盖期间为截至2025年6月30日止六个月 [1]

股息派发 - 公司将于2025年10月9日派发中期股息 [1] - 派息金额为每股1.15港仙 [1]

股息信息 - 宣派截至2025年6月30日止六个月特别股息，每股0.0115 HKD[1] - 除净日为2025年9月12日[1] - 股息派发日为2025年10月9日[1] 日期信息 - 财政年末为2025年12月31日[1] - 记录日期为2025年9月16日[1] 人员信息 - 非执行董事包括邱晖尧等[3] - 执行董事包括胡嘉和等[3] - 独立非执行董事包括陈焕钟等[3]

股息信息 - 截至2025年6月30日止六个月宣派中期普通股息，每股0.0115 HKD[1] - 除淨日为2025年9月12日[1] - 股息派发日为2025年10月9日[1] 公司人员 - 非执行董事有邱暉堯先生(主席)、蔡佩君女士及李义男先生[3] - 执行董事有胡嘉和先生、张舒卿女士(首席执行官)及陈立傑先生(首席财务官)[3] 股份登记 - 符合获股息分派递交通知最后时限为2025年9月15日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2025年9月16日至2025年9月18日[1] - 记录日期为2025年9月16日[1] - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1]

收入和利润（同比环比） - 公司营业收入为91.594亿元人民币，同比下降8.3%[3][4] - 公司2025年上半年营业总收入为91.594亿人民币，同比下降8.2%（2024年同期为99.833亿人民币）[13] - 公司营业收入为人民币9,159.4百万元，同比减少8.3%[34] - 公司毛利为30.692亿元人民币，同比下降10.1%，毛利率为33.5%，同比下降0.7个百分点[3][4] - 公司毛利为人民币3,069.2百万元，同比减少10.1%[34] - 公司毛利率下降0.7个百分点至33.5%[36] - 公司经营溢利为2.816亿元人民币，同比下降41.6%，经营溢利率为3.1%，同比下降1.7个百分点[3][4] - 经营溢利下降41.6%至人民币281.6百万元，经营溢利率同比下降1.7个百分点至3.1%[38] - 公司拥有人应占溢利为1.876亿元人民币，同比下降44.1%[3][4] - 公司拥有人应占溢利减少44.1%至人民币187.6百万元[34] - 本期溢利净额为人民币200.1百万元，公司拥有人应占溢利率为2.0%，同比下降1.4个百分点[40] - 每股基本盈利为人民币3.62分，同比下降44.1%[3][4] - 公司2025年上半年基本每股盈利为0.0362人民币，同比下降44.1%（2024年同期为0.0648人民币）[20][21] 成本和费用（同比环比） - 销售及经销开支为人民币2,508.4百万元，占营业收入的27.4%[37] - 行政开支为人民币381.9百万元，占营业收入的4.2%[37] - 公司2025年上半年所得税支出为7.500亿人民币，同比下降45.2%（2024年同期为13.691亿人民币）[14] - 公司2025年上半年融资成本为2.809亿人民币，同比下降20.6%（2024年同期为3.538亿人民币）[16] - 融资成本下降20.6%至人民币28.1百万元[39] - 公司2025年上半年雇员成本总额为10.538亿人民币，同比下降3.6%（2024年同期为10.929亿人民币）[17] 业务线表现 - 运动服装和鞋类产品销售收入为91.055亿人民币，同比下降8.2%（2024年同期为99.240亿人民币）[13] - 特许专柜销售佣金收入为5390万人民币，同比下降9.0%（2024年同期为5924万人民币）[13] - 公司直播销售录得超过100%增长，私域流量渠道表现优异[25] - 公司同店销售录得10%到20%中段跌幅，零售网络销售动能进一步放缓[27] - 公司加盟渠道表现按季显著转差，低线城市客流量不振[27] - 公司全渠道销售同比增长约16%，对销售总额贡献提升至约33%[30] 各地区表现 - 中国2025年上半年GDP同比增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长5.0%，但鞋服零售行业表现持续落后[25] - 大中华地区运动行业预期2025年产业价值规模将达人民币5万亿元，其中户外运动产业规模有望突破人民币3万亿元[50] 管理层讨论和指引 - 公司直营店铺数量从3,448间净减少40间至3,408间[28] - 平均库存周转期为146天，期末超过12个月的库存占比少于10%[41] - 资本开支总额减少至人民币119.4百万元[44] - 未来未折现现金流量总额为人民币18.3百万元[45] - 2025年中期股息每股0.0115港元，特别股息每股0.0115港元，总派息每股0.0230港元，派息比率为60%[54] - 公司2025年上半年宣布派发股息总额为9.474亿人民币，同比增长67.2%（2024年同期为5.665亿人民币）[18] 其他财务数据 - 公司存货为48.654亿元人民币，同比下降1.6%[3][7] - 公司现金及等同现金项目为12.322亿元人民币，同比下降13.2%[3][7] - 公司银行借贷为1.968亿元人民币，同比大幅增长401.1%[3][7] - 公司本期全面收益总额为19.776亿元人民币，同比下降42.3%[6] - 公司资产净值为89.774亿元人民币，较2024年底增长1.2%[8] - 截至2025年6月30日，应收账款总额为9.185亿人民币，较2024年底下降5.7%（2024年底为9.737亿人民币）[22] - 截至2025年6月30日，应付账款总额为6.842亿人民币，较2024年底下降29.6%（2024年底为9.720亿人民币）[24] - 银行结余及现金为人民币2,694.1百万元，营运资金为人民币6,416.6百万元[42] - 经营活动所得现金净额为人民币399.3百万元[43] 公司治理和结构 - 公司员工总数截至2025年6月30日为19,200名[51] - 股份奖励计划已奖授股份总数为133,721,810股，占已发行股份的2.51%，可进一步奖授股份为79,325,374股，占1.49%[52] - 截至2025年6月30日，公司未购买、出售或赎回任何上市证券，且未持有任何库存股份[56] - 公司2025年中期财务资料由德勤·关黄陈方会计师行审阅[57] - 公司已遵守上市规则中《企业管治守则》的所有适用条文[58] - 公司董事在报告期内均遵守《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》[59] - 公司董事会成员包括6名董事（3名非执行董事、3名执行董事）和3名独立非执行董事[64]

业绩总结 - 2025年7月综合经营收益净额11.54119亿元，同比下跌8.6%[5] - 截至2025年7月31日止七个月累计经营收益净额103.13544亿元，同比下跌8.3%[5] 公司背景 - 公司为联交所主板上市公司裕元子公司，裕元被视为宝成工业子公司[3] 信息披露 - 因裕元公布综合财务资料，公司刊发布每月收益公告[4]