行业投资评级 * 报告未明确给出对钢铁行业的整体投资评级 [1][4][20] 报告核心观点 * 工信部公示首批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业名单，首次采用“规范企业+引领型规范企业”两级分类，此举将加速行业分化，推动资源与政策向合规及领先企业集聚，提升行业集中度，并倒逼全行业向绿色低碳、智能制造和高端材料转型 [4][11][12][20] * 中长期来看，钢铁行业盈利能力显著改善，供给侧反内卷政策加码，龙头企业有望受益于行业供需格局的改善 [4][20] 周市场行情总结 * 本周（2026年02月22日-03月01日）钢铁板块三级子行业中，板材、特钢和管材板块涨幅分别为**12.77%**、**11.42%**和**4.44%** [4][6] * 今年以来（截至2026年03月01日），特钢、板材和管材板块涨幅分别为**17.23%**、**16.43%**和**15.27%** [4][6] * 本周钢铁板块中，45家公司股价均上涨，涨幅前五名分别是：常宝股份 (**30.22%**)、抚顺特钢 (**24.25%**)、包钢股份 (**23.66%**)、盛德鑫泰 (**21.57%**)、钒钛股份 (**18.38%**) [4][8] 行业重要事件梳理总结 * **工信部公示首批规范企业名单**：首批公示企业共**230**家，其中引领型规范企业**35**家（长流程企业**25**家，短流程企业**10**家），规范企业**195**家 [4][11] * **事件影响**：规范企业将获得产能置换资格和融资信贷优先权等政策支持，引领型企业享有更优的产能置换比例 [4][12]。此举将加速未达标企业出清，推动行业形成“对标—整改—达标—升级”的良性循环 [12] * **两会期间环保管控**：华北部分钢企被要求在2026年3月4日至11日执行阶段性减排，高炉负荷按不低于**30%**的比例自主减排 [13] * **行业智能化转型动态**：方大特钢与华为云合作开发智能配煤系统，旨在通过智能化手段降本提质 [14][15]。河钢集团张宣科技的近零碳排电炉产线通过智能化改造，使液面波动范围稳定在**2毫米**内，泡沫渣预测模型准确率达**91%**，并实现电耗降低**1.25kwh/t**、钢铁料消耗降低**0.5kg/t** [16][17] 投资建议总结 * 建议关注三类投资方向：1) 品种结构优化、持续高分红的子行业龙头，如中信特钢、华菱钢铁等 [4][20]。2) 具有高技术壁垒、业绩与估值修复空间显著的公司，如方大特钢、新钢股份等 [4][20]。3) 中长期供给格局改善的上游资源品公司，如包钢股份、海南矿业等 [4][20]

公司股价与交易表现 - 2月27日，海南矿业股价上涨5.07%，报收12.43元/股，成交额3.51亿元，换手率1.46%，总市值248.38亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为海南矿业股份有限公司，位于海南省澄迈县，成立于2007年8月22日，于2014年12月9日上市 [1] - 公司主营业务涉及铁矿石采选、加工及销售；石油、天然气勘探开发及销售；大宗商品贸易及加工 [1] - 主营业务收入构成为：油气业务占比40.82%，矿石业务占比28.72%（其中铁矿石采选占20.96%，大宗商品加工及贸易占7.76%），其他业务占比1.74% [1] 主要流通股东动态 - 国泰基金旗下的国泰中证钢铁ETF（515210）在第三季度新进成为海南矿业十大流通股东，持有606.24万股，占流通股比例为0.31% [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持有的海南矿业股份浮盈约363.74万元 [2] 相关基金产品信息 - 国泰中证钢铁ETF（515210）成立于2020年1月22日，最新规模为39.8亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为12.4%，在同类产品中排名1180/5574；近一年收益率为34.22%，排名1672/4326；成立以来收益率为91.96% [2] - 该基金的基金经理为吴中昊，累计任职时间4年32天，现任基金资产总规模240.55亿元，任职期间最佳基金回报为110.52%，最差基金回报为-17.57% [3]

市场交易与融资融券数据 - 2月25日，公司股价上涨5.22%，成交额达7.43亿元[1] - 当日融资买入4746.03万元，融资偿还5248.07万元，融资净买入为-502.03万元[1] - 截至2月25日，公司融资融券余额合计3.49亿元，其中融资余额3.47亿元，占流通市值的1.45%，该融资余额水平超过近一年70%分位，处于较高位[1] - 2月25日，融券偿还4.88万股，融券卖出3.47万股，卖出金额41.95万元；融券余量15.90万股，融券余额192.23万元，该融券余额水平同样超过近一年70%分位，处于较高位[1] 公司基本概况与业务结构 - 公司主营业务涉及铁矿石采选、加工及销售；石油、天然气勘探开发及销售；大宗商品贸易及加工[1] - 主营业务收入构成为：油气业务占比40.82%，矿石业务占比28.72%，其中铁矿石采选占20.96%，大宗商品加工及贸易占7.76%，其他业务占1.74%[1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为5.06万户，较上一期增加8.38%；人均流通股为39072股，较上一期减少7.74%[2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1270.31万股，较上期增加210.73万股[3] - 国泰中证钢铁ETF（515210）为新进第五大流通股东，持股606.24万股[3] - 南方中证1000ETF（512100）为第六大流通股东，持股548.90万股，较上期减少15.64万股[3] - 华夏中证1000ETF（159845）为第九大流通股东，持股325.90万股，较上期减少3800股[3] - 广发中证1000ETF（560010）已退出十大流通股东之列[3] 财务表现与分红情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入33.60亿元，同比增长5.93%[2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为3.12亿元，同比减少42.84%[2] - 公司A股上市后累计派现9.93亿元，近三年累计派现6.57亿元[3]

有色铜板块市场表现 - 截至2月25日10:30，有色铜板块表现强势 [1] - 智慧农业、中色股份、和邦生物三只个股涨停 [1] - 锡业股份、倍杰特、中矿资源、中国中铁、海南矿业、河钢资源等个股涨幅居前 [1]

锂矿板块股价表现 - A股市场锂矿股于2月25日普遍走强，多只个股出现显著上涨[1] - 大中矿业、江特电机股价涨停，涨幅分别为9.99%和9.97%[1][2] - 天华新能、盛新锂能股价涨幅超过8%，分别上涨8.19%和8.86%[1][2] - 国城矿业、西藏矿业股价涨幅超过7%，分别上涨7.40%和7.33%[1][2] - 金圆股份、融捷股份、中矿资源股价涨幅超过6%，分别上涨6.42%、6.26%和6.28%[1][2] - 海南矿业、威领股份股价涨幅超过5%，分别上涨5.40%和5.57%[1][2] 相关公司市值与年初至今表现 - 大中矿业总市值达611亿元，年初至今涨幅为29.98%[2] - 江特电机总市值达179亿元，年初至今涨幅为7.60%[2] - 盛新锂能总市值达418亿元，年初至今涨幅为32.73%[2] - 天华新能总市值达447亿元，年初至今涨幅为-1.54%[2] - 国城矿业总市值达428亿元，年初至今涨幅为30.00%[2] - 西藏矿业总市值达156亿元，年初至今涨幅为13.70%[2] - 中矿资源总市值达668亿元，年初至今涨幅为17.87%[2] - 华友钴业总市值达1458亿元，年初至今涨幅为12.61%[2] 碳酸锂期货价格驱动因素 - 碳酸锂主力期货价格在2月25日继续上涨，盘中一度上涨5.59%，报价达到170,000元/吨[1] - 此次上涨为碳酸锂期货价格的连续第7日上涨[1] - 170,000元/吨的价格创下了自1月29日以来的新高[1]

锂矿板块市场表现 - A股市场锂矿股于2月25日普遍走强 多只个股涨幅显著 其中大中矿业和江特电机涨停 天华新能和盛新锂能涨幅超过8% 国城矿业和西藏矿业涨幅超过7% 金圆股份 融捷股份和中矿资源涨幅超过6% 海南矿业和威领股份涨幅超过5% [1] - 根据表格数据 当日涨幅居前的锂矿相关公司包括大中矿业(涨幅9.99%) 江特电机(涨幅9.97%) 和邦生物(涨幅9.92%) 盛新锂能(涨幅8.86%) 以及天华新能(涨幅8.19%) [2] - 多家锂矿公司年初至今股价表现强劲 其中盛新锂能年初至今涨幅达32.73% 国城矿业涨幅为30.00% 大中矿业涨幅为29.98% 川发龙蟒涨幅为25.16% 中矿资源涨幅为17.87% [2] 碳酸锂期货价格走势 - 碳酸锂主力期货价格在2月25日继续上涨 盘中一度上涨5.59% 报170,000元/吨 该价格为连续第7个交易日上涨 并创下自1月29日以来的新高 [1] 相关公司市值与股价信息 - 部分锂矿公司总市值较高 例如华友钴业总市值为1458亿元 中矿资源总市值为668亿元 大中矿业总市值为611亿元 天华新能总市值为447亿元 国城矿业总市值为428亿元 盛新锂能总市值为418亿元 [2] - 部分公司最新股价显示 中矿资源股价为92.59元 华友钴业股价为76.87元 永兴材料股价为57.85元 融捷股份股价为57.40元 天华新能股价为53.77元 盛新锂能股价为45.70元 [2]

核心观点 - 2026年开年以来，公司核心主业延续强劲增长势头，文旅、消费、创新药等赛道迎来新突破，创新研发进入密集收获期，全球化布局纵深推进，财务状况持续向好，主业发展确定性不断增强 [1][2][9] 文旅业务表现 - 马年春节期间文旅消费展现强劲增长：上海豫园商城新春假期累计接待客流近120万人次，同比提升超20% [1] - Club Med国内五家精致“一价全包”度假村春节核心假期六日平均入住率达90% [1] - 三亚·亚特兰蒂斯春节假期九日总营业额突破1.24亿元，同比增长20%，创历史最佳春节表现 [1] 创新药研发与商业进展 - 2025年，复星医药的创新药品收入已超67亿元，同比增长18.09% [3] - 2019年至今，复星医药已在全球获批上市12个创新药和生物药，并前瞻性布局超过70项（按适应症计算）在研创新药、生物类似药，创新药收入已占制药板块的32% [3] - 2025年多项关键性创新药BD为未来可持续增长打下基础：与辉瑞就口服小分子GLP-1药物YP05002达成全球独家许可协议，潜在总金额超20亿美元 [4] - 与生物技术公司Clavis Bio达成战略合作，基于前沿靶点共同开发创新疗法，公司可获得至多72.5亿美元付款 [4] - 自研小分子抑制剂FXS6837与Sitala达成全球授权合作 [4] - 复迈宁（芦沃美替尼片）获得沙特阿拉伯的突破性疗法认定，开启全球步伐 [4] - 复宏汉霖研发的HLX15-SC（重组抗CD38全人单克隆抗体注射液-皮下注射）1期临床试验申请分别获中国国家药监局和美国FDA批准，该药是达雷妥尤单抗生物类似药，2024年全球销售额约128.8亿美元 [2] - 中国首个自主研发的利妥昔单抗生物类似药汉利康迎来上市七周年 [2] - 复宏汉霖凭借HLX43、HLX22、H药汉斯状等核心创新产品全球开发，2025年股价全年涨幅达到约150% [4] 全球化运营与收入 - 2025年上半年公司海外收入占比达到53%，创历史新高 [6] - 医药板块：2025年复星医药创新药的海外收入增长达184%，海外收入已超过百亿人民币 [7] - 复宏汉霖已有10款产品在国际获批上市，覆盖约60个国家和地区 [7] - 文旅板块：复星旅文旗下Club Med地中海俱乐部2025年上半年全球营业额达人民币92.5亿元，同比增长3.8%；经营利润达人民币12.7亿元，同比增长11.0% [7] - 消费板块：豫园股份旗下餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店 [7] - 泰国豫园灯会在曼谷举行，吸引超400万人次当地观灯者 [7] - 珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设海外首店，并计划布局东南亚及更多海外市场 [7] - 保险板块：复星葡萄牙保险2025年上半年国际业务获得总保费9.24亿欧元，占比近30% [7] - 智造板块：海南矿业通过海外项目布局，境外营收占比升至57% [8] 财务状况与资本运作 - 2025年上半年，复星国际总债务占总资本比率53%，债务成本进一步下降 [8] - 2025年9月，出售葡萄牙医疗集团Luz Saúde 40%股权及表决权，回笼资金3.1亿欧元 [8] - 2025年11月，完成出售德国私人银行HAL 99.743%股份的交割，交易金额7.03亿欧元 [8] - 2025年完成9.9亿美元离岸银团贷款签约，刷新当年离岸市场民营企业同类贷款规模纪录，也是公司近5年离岸银团贷款最高规模 [9] - 2025年成功发行4年期4亿美元债以及5年期4亿欧元债 [9]

核心观点 - 公司核心主业（文旅、消费、创新药）在2026年开年延续强劲增长势头，并在创新研发与全球化布局方面进入密集收获期，推动公司长期成长动能与估值弹性 [1][11] 文旅消费业务表现 - 2026年马年春节期间，上海豫园商城累计接待客流近120万人次，同比提升超20% [1] - Club Med国内五家精致“一价全包”度假村春节核心假期六日平均入住率达90% [1] - 三亚·亚特兰蒂斯春节假期九日总营业额突破1.24亿元，同比增长20%，创历史最佳春节表现 [1] - 复星旅文旗下Club Med地中海俱乐部2025年上半年全球营业额达人民币92.5亿元，同比增长3.8%；经营利润达人民币12.7亿元，同比增长11.0% [7] 创新药研发与商业化进展 - 公司生物医药平台复宏汉霖研发的HLX15-SC（重组抗CD38全人单克隆抗体注射液-皮下注射）1期临床试验申请分别获中国国家药监局和美国FDA批准，该药为达雷妥尤单抗生物类似药，目标市场2024年全球销售额约128.8亿美元 [2] - 中国首个自主研发的利妥昔单抗生物类似药汉利康迎来上市七周年，标志着中国生物药研发迈出关键一步 [2] - 2025年前三季度，复星医药的创新药品收入已超67亿元，同比增长18.09% [3] - 2019年至今，复星医药已在全球获批上市12个创新药和生物药，并前瞻性布局超过70项（按适应症计算）在研创新药、生物类似药，创新药收入已占制药板块的32% [3] - 2025年多项关键创新药BD合作奠定未来增长基础：药友制药与辉瑞就口服小分子GLP-1药物YP05002达成全球独家许可协议，潜在总金额超20亿美元 [4] - 复星医药产业与生物技术公司Clavis Bio达成战略合作，基于前沿靶点开发创新疗法，公司可获得至多72.5亿美元付款 [4] - 自研小分子抑制剂FXS6837与Sitala达成全球授权合作；复迈宁（芦沃美替尼片）获得沙特阿拉伯的突破性疗法认定 [4] - 复宏汉霖凭借HLX43、HLX22、H药汉斯状等核心产品全球开发，2025年股价全年涨幅达到约150% [6] - 2025年复星医药创新药的海外收入增长达184%，海外收入已超过百亿人民币 [7] - 复宏汉霖已有10款产品在国际获批上市，覆盖全球约60个国家和地区，是在欧美市场表现最好的中国创新药企业之一 [7] 全球化布局与业绩 - 2025年上半年公司海外收入占比达到53%，创历史新高 [7] - 医药板块全球化成果显著，2025年复星医药创新药海外收入增长184% [7] - 消费板块豫园股份全球化加速：旗下餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店 [8] - 泰国豫园灯会在曼谷举行50天，吸引超400万人次当地观灯者 [8] - 珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设海外首店，并计划布局东南亚及更多海外市场 [8] - 保险板块复星葡萄牙保险2025年上半年国际业务获得总保费9.24亿欧元，占比近30% [10] - 智造板块海南矿业通过马里布谷尼锂矿、洛克石油马来西亚油田及阿曼油田项目，加速打造“矿产+能源”网络，境外营收占比升至57% [10] 财务状况与战略支撑 - 公司推进“拥轻合重”战略，稳健的财务状况为创新及全球化增长引擎提供动力保障 [2] - 2025年上半年，公司总债务占总资本比率53%，债务成本进一步下降 [11] - 2025年下半年完成两项重要股权出售回笼资金：出售葡萄牙医疗集团Luz Saúde 40%股权及表决权，回笼资金3.1亿欧元；出售德国私人银行HAL 99.743%股份，交易金额7.03亿欧元 [11] - 2025年完成9.9亿美元离岸银团贷款签约，刷新当年离岸市场民营企业同类贷款规模纪录，也是公司近5年离岸银团贷款最高规模 [11] - 2025年成功发行4年期4亿美元债以及5年期4亿欧元债 [11] - 持续剥离非核心资产、置换存量融资并延长债务久期，为聚焦核心主业、实现高质量发展提供有利支撑 [10][11]

公司业务与项目进展 - 海南矿业通过控股子公司海南星之海新材料有限公司，成功进口并投产首批来自其马里布谷尼锂矿的锂精矿，标志着公司从“卖铁矿石”向“卖锂电池材料”转型升级迈出关键一步 [1][2] - 星之海年产2万吨电池级氢氧化锂项目总投资10.56亿元，是儋州洋浦首个为新能源汽车锂电池生产提供原材料的项目，项目于2022年底开工建设，2025年2月实现冶金段投料试车成功，同年6月冶金段与湿法段实现全流程贯通 [5] - 2026年1月，该项目月度产量达到1216.5吨，超额完成计划产量，春节期间生产线保持高效平稳运行，产品销往国内外市场 [2][5] 供应链与成本优势 - 公司首批进口的锂精矿于2025年10月14日从马里起运，经近千公里陆运和上万公里海运，于2026年1月9日抵达国投洋浦港，并作为海南自贸港全岛封关后洋浦首批以“零关税”申报入境的新能源矿产顺利通关 [2] - 得益于海南自贸港“零关税”政策，公司作为享惠企业大幅降低了核心原材料锂精矿的进口成本，同时自贸港的区位优势和港口物流便利提升了产业链运营效率和产品市场竞争力 [2][5] - 选择洋浦作为生产基地的原因包括：洋浦拥有深水良港以降低海运成本；当地已形成千亿级石化新材料产业集群，具备上下游集聚效应；当地政府提供全方位服务，使项目实现1个月签约落地，18个月从开工到建成试运行 [3] 战略定位与未来规划 - 年产2万吨电池级氢氧化锂项目是海南矿业“铁矿石+油气+新能源材料”三大赛道战略的核心载体，承载着公司布局新能源赛道的重要使命 [2][5] - 该项目不仅是儋州构建绿色低碳产业链的关键项目，也被定位为海南自贸港新能源领域的前沿阵地 [5] - 公司计划在保障现有电池级氢氧化锂项目高效生产的基础上，新增碳酸锂生产线，以进一步助力海南自贸港新能源产业发展 [5]

公司业务布局 - 公司目前在产油田包括中国涠洲6-12/12-8西油田、12-8油田东区及西区，以及马来西亚D35/D21/J4油田 [1] - 公司即将投产中国涠洲10-3油田西区 [1] - 公司正在进行珠江口12-7油田的可行性研究 [1] 业务性质与范围 - 公司所有在产及规划中的油田均为近海海上油田 [1] - 公司明确表示其业务不涉及深海油气勘探与开发 [1]