证券代码：601969 证券简称：海南矿业 公告编号：2026-020 海南矿业股份有限公司 关于对子公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 担保对象及基本情况 | 被担保人名称 | 本次担保 | 实际为其提供的 担保余额（不含本 | | 是否在前期预计 | 本次担保是否有 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 金额 | 次担保金额） | | 额度内 | 反担保 | | 如皋昌化江矿业有限公 | | | | | | | 司（以下简称"如皋公 | 万元 4,900 | 5,000 | 万元 | 是 | 否 | | 司"） | | | | | | 累计担保情况 | 对外担保逾期的累计金额（万 | 0 | | --- | --- | | 元） | | | 截至本公告日上市公司及其控 股子公司对外担保总额（万元） | 580,000 | | 对外担保总额占上市公司最近 一期经审计净资产的比例（%） | 83.45 | | 特别风险提示 | ...

核心观点 - 2026年春季有色金属行业投资策略的核心观点是：在去全球化的长期驱动下，行业已进入新范式，景气趋势仍将延续，短期波动提供年内配置良机[4] - 贵金属方面，金融属性将继续绽放，全球央行购金趋势延续，降息周期下资金有望继续流入黄金ETF，私人部门配置需求提升，黄金时代行情持续，白银具备超涨期权[4] - 基本金属方面，景气趋势不变，电解铝国内逼近产能天花板且海外供应增长有限，AI发展催生海外缺电减产预期，新能源增长对冲传统需求下滑，景气度有望进一步走高；铜供给扰动不断，除新能源外AI需求构成重要边际支撑，降息后需求复苏看好价格长牛[4] - 小金属方面，去全球化背景下战略小金属价值持续重估，储能需求高增下碳酸锂行业反转周期提前到来，钴供给显著收缩，镍成本支撑明确且供应扰动边际加剧[5] 贵金属：金融属性持续绽放 - 2022年下半年以来，金价核心定价因素由收益性转变为影响权重更高的安全性[9]，全球信用格局重塑，央行购金意愿持续增强[17][18] - 2020-2024年，全球央行购金量占全球黄金需求比例由5%提升至21%，2022年达到最高值23%[13]，截至2025年底中国黄金储备占比仅8.6%，低于全球平均水平的26.7%，假设提升至20%需增储2000吨以上[20] - 2026年初地缘动荡加剧，COMEX金价高点突破5600美元/盎司，再创新高，年内价格涨幅超20%[16]，截至2026年2月，中国央行连续16个月购金，官方黄金储备为7422万盎司[16] - 2025年黄金ETF净流入805.7吨，持仓达4024.5吨，突破2022年4月高点[27]，全球黄金ETF规模仅0.5万亿美元，相比各大类资产规模显著较小，具备较大配置潜力[32] - 模型测算显示，中性假设下2026年金价有望突破6000美元/盎司[36]，量化角度看，实际利率波动100个基点，金价上涨约330美元/盎司[36] - 白银工业需求占比超60%，大幅高于黄金[40]，2025年白银价格涨幅近130%，金银比已修复至过去十年低位[38]，2025年3月后白银ETF呈现净流入，持仓接近2021年高点，且库存处于低位[44] - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿，安全边际较高[45]，在5000美元/盎司金价假设下，多数公司2026年年化市盈率位于10-13倍，低于以往15-20倍的估值区间[46] 工业金属：景气度持续性有望超预期 - **铜**：供给端扰动持续，2025年Kamoa-Kakula铜矿因矿震减产中枢15万吨，Grasberg铜矿因泥石流事故2025年第四季度影响约20万吨，2026年产量预计比事件前低35%（约27万吨）[53]，2024年全球铜矿产量2283万吨，同比增长2.5%，2025年产量2311万吨，同比增长1.2%[53] - 2026年铜精矿长单加工费敲定为0美元/吨，2025年为21.25美元/吨[58]，铜精矿散单加工费持续震荡下行至-60美元/干吨，处于历史低位[55] - 需求端，传统领域偏弱，但电力需求韧性较强，2025年1-12月电网建设投资同比增长5%[59]，AI数据中心及储能构成新需求增长点[72] - 全球铜供需平衡表预测，2026年矿端平衡为短缺43万吨[73]，考虑到供给紧张及需求复苏，铜价中枢有望持续抬高[72]，在10万元/吨铜价假设下，相关公司2026年年化市盈率位于10-15倍区间[74] - **铝**：电解铝国内供给侧改革锁定产能总量，2026年2月国内建成产能为4540万吨，运行产能为4492万吨，开工率约98.9%，供给端刚性凸显[86] - 海外产能受限于电力供应，AI电力需求可能推升电价，部分产能或在电力协议到期时被迫停产[94]，中东地区电解铝总产能705.1万吨，占全球供给9%，霍尔木兹海峡航运受阻可能导致该地区铝厂被迫减产[97] - 需求端，新能源领域仍是主要驱动引擎，2026年新能源用铝占国内铝消费的20.1%，储能及新能源车铝需求增长有效对冲光伏领域下滑[100] - 2026年3月6日，中国电解铝行业平均盈利约8217元/吨，处于历史高位[103]，预计2026/2027年国内总供给（含再生铝）增加147/224万吨，供需格局持续趋紧，铝价中枢有望抬升[104] - 电解铝板块进入去杠杆周期，企业现金流充裕，分红能力和意愿大幅提升，高分红属性凸显[112] 小金属：积极变化不断，关注镍钴锂钨等板块 - **锂**：新能源汽车和储能领域维持高增长，为锂需求提供有力支撑，2025年1-12月我国新能源汽车累计产量约1659万辆，同比增长29%[120] - 供给端扰动增加，国内江西枧下窝锂云母矿因矿证到期自2025年8月停产，截至2026年3月初仍未复产，其他江西锂云母矿未来也面临换证要求，可能停产约6个月[131] - 海外供给也存在不确定性，阿根廷盐湖项目成本偏高且有政策风险，西藏盐湖受环保和高海拔条件制约，尼日利亚手抓矿产量受地方军阀影响，津巴布韦临时暂停锂矿出口[134][135] - 国内碳酸锂库存从2025年8月高点的14.2万吨持续去化，至2026年3月初已降至10万吨以内，下游库存处于低位，短期原料端趋紧[120] - 当前锂价整体仍处于周期底部区域，从成本曲线看，要刺激高成本矿山复产，需要锂价稳定维持在12万元/吨以上水平[121]

市场表现 - 3月18日A股锂矿板块普遍下跌，多只个股跌幅显著，其中国城矿业下跌5.91%，大中矿业下跌5.32%，海南矿业、和邦生物、永兴材料跌幅均超过4% [1] - 盛新锂能、赣锋锂业、川发龙蟒、西藏珠峰、天华新能、华友钴业、西藏矿业、川能动力等股票跌幅均超过3% [1] - 同期，碳酸锂期货主力合约价格下跌超过4%，报150,220元/吨 [1] 个股数据详情 - 国城矿业（000688）总市值389亿元，当日跌幅5.91%，年初至今涨幅18.06% [2] - 大中矿业（001203）总市值548亿元，当日跌幅5.32%，年初至今涨幅16.70% [2] - 永兴材料（002756）总市值340亿元，当日跌幅4.10%，年初至今涨幅16.39% [2] - 和邦生物（603077）总市值261亿元，当日跌幅4.22%，年初至今涨幅30.53% [2] - 赣锋锂业（002460）总市值1,383亿元，当日跌幅3.71%，年初至今涨幅4.87% [2] - 天齐锂业（002466）总市值863亿元，当日跌幅2.97%，年初至今下跌8.70% [2] - 盐湖股份（000792）总市值1,863亿元，当日跌幅2.60%，年初至今涨幅25.04% [2] - 华友钴业（603799）总市值1,137亿元，当日跌幅3.09%，年初至今下跌12.17% [2]

市场表现 - A股市场锂矿股普遍下跌[1] - 国城矿业、大中矿业跌幅超过5%[1] - 海南矿业、永兴材料、和邦生物跌幅超过4%[1] - 盛新锂能、赣锋锂业、川发龙蟒、西藏珠峰、天华新能、华友钴业、西藏矿业、川能动力跌幅超过3%[1] 价格动态 - 碳酸锂期货主力合约盘中跌幅超过4%[1] - 碳酸锂期货主力合约价格报150220元/吨[1]

报告与会议时间 - 公司将于2026年3月25日披露2025年年度报告[2] - 2025年年度业绩说明会于2026年3月25日15:30 - 17:00召开[2][4] 会议相关信息 - 业绩说明会地点为上海证券交易所上证路演中心及进门财经转播[2][4][5] - 召开方式为上证路演中心视频直播和网络互动，进门财经同步转播[2][5] 投资者参与 - 2026年3月18日至3月24日16:00前可进行提问预征集[2][6] - 2026年3月25日15:30 - 17:00可通过上证路演中心或进门财经参与[5] 联系信息 - 联系部门为海南矿业董事会办公室，电话0898 - 67482025，邮箱hnmining@hnmining.com[7] 公告时间 - 公告发布时间为2026年3月18日[10]

报告投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][21] 报告核心观点 * 工信部启动工业数据筑基行动，钢铁行业作为重点领域，龙头企业将牵头组建联合体，推动数据赋能产业智能化升级，以“1+4+N”体系（一个平台、四大资源库、N个应用场景）建设高质量行业数据集，目标是到2026年底赋能行业提质降本增效 [4][10][12] * 中长期来看，钢铁行业盈利能力显著改善，供给侧“反内卷”政策加码，龙头企业有望受益于行业供需格局的改善 [4][21] 根据目录总结 一、周市场行情 * **子板块表现**：今年以来（截至报告日期），钢铁三级子行业中，板材、特钢和管材板块涨幅分别为 **10.37%**、**9.31%** 和 **8.85%** [4][6][7] * **个股表现**：一周（2026年03月08日-03月15日）钢铁板块中，有19家上涨，上涨和下跌的个股占比分别为 **42.22%** 和 **57.78%** [4][8] * **涨幅前五**：本周涨幅前五的个股分别是酒钢宏兴（**17.46%**）、海南矿业（**10.33%**）、大中矿业（**10.30%**）、中南股份（**3.65%**）和安阳钢铁（**3.44%**） [4][8][9] 二、行业重要事件梳理 * **工信部工业数据筑基行动**：行动选取钢铁等重点行业，由龙头企业牵头组建联合体，重点推进行业数据集建设 [4][10][11] * **实施主体**：包括重点行业企业（如钢铁）、平台机构、先进制造业集群、中小企业数字化转型城市试点四类 [11][12] * **重点任务**：开展“**1+4+N**”体系建设，即建设一个重点行业数据可信互联平台，打造行业数据资源库、数据技术攻关库、工业数据标准库、高质量行业数据集库四大资源库，实现N个工业数据赋能应用场景落地 [4][12] * **企业动态**： * **中南股份**：通过工艺优化，实现炼钢二工序转炉煤气回收单炉回收时间同比提升 **3%**，年创效达 **81.16万元** [16][17] * **重庆钢铁**：新开辟的湛江港至重庆铁路物流通道贯通，全长 **1500公里**，为原料供应提供保障，并有助于未来开拓东南亚市场 [18] 三、重点公司公告 * **新兴铸管**：将于2026年03月26日召开临时股东大会 [20] * **柳钢股份**：将于2026年03月31日召开临时股东大会，审议2026年度日常关联交易预计及开展套期保值业务等议案 [20] * **重庆钢铁**：将于2026年03月13日召开临时股东大会，审议向特定对象发行A股股票相关议案；并于03月12日发生大宗交易，成交 **7,924.37万股**，金额 **12,203.53万元** [20] * **包钢股份**：于2026年03月12日发生大宗交易，成交 **44.22万股**，金额 **130.45万元** [20] 四、投资建议 * 建议关注三类公司 [4][21]： * **高分红龙头**：品种结构不断优化、持续稳定高分红的子行业龙头，如宝钢股份、首钢股份、中信特钢、华菱钢铁 * **高技术壁垒公司**：高技术壁垒对抗“内卷”，业绩与估值修复空间显著可期的公司，如方大特钢、新钢股份、久立特材 * **上游资源品公司**：中长期供给格局改善的上游资源品公司，如包钢股份、海南矿业、河钢资源、金岭矿业

报告投资评级 - 首次覆盖，给予海南矿业“买入”评级 [7] - 基于2026年35倍PE估值，对应合理价值为16.69元/股 [7][124] 报告核心观点 - 公司是“铁矿+油气+锂”三足鼎立的全球资源性企业，锂业务放量将打造第三成长曲线 [2][7][14] - 公司股权结构为“复星民营控股+国有参股”，实控人为郭广昌，结构稳定 [7][15] - 2019-2024年，铁矿石和油气是公司主要的营收和毛利来源，2024年两者合计营收占比96%，毛利占比95% [7][28] - 锂价中枢已触底回升，铁矿、油气价格仍有弹性空间，公司三大主业均处于有利的行业环境中 [7][69] 公司业务与资源禀赋 铁矿业务 - 掌握海南优质铁矿资源，主要位于石碌铁钴铜矿，截至2024年末资源量2.0471亿吨，储量6414万吨，平均品位44.88% [7][35] - 吨铁矿自采部分成本基本维持在350元以下，具有成本优势 [7][38] - 2024年块矿和铁精粉产量分别为149万吨和69万吨，同比下降13.43%和17.37% [35] - 销售方面，与宝武资源、邯郸钢铁等大客户签订长协，大客户订单量占比达75% [35] 油气业务 - 全球布局油气核心资源，贡献核心利润，截至2024年末，原油净权益储量（2P）1049万桶，天然气净权益储量1358万桶当量，合计2407万桶当量 [7][44] - 2024年油气产量合计809万桶当量，同比上升29.28% [44] - 通过收购洛克石油（100%控股）和瑞典特提斯公司（持股96.19%），获得四川八角场气田、马来西亚及阿曼油田权益 [19][21][45] - 成本控制能力强，2024年天然气单位成本低于230元/桶当量，原油单位成本在210-215元/桶，低于中国石油 [55] 锂业务 - 新晋锂矿玩家，打开业绩成长空间，非洲马里Bougouni锂矿项目已于2025年7月投产 [7][61][62] - 该项目权益储量438万吨，氧化锂平均品位1.06% [7][61] - 打造“锂资源采选+锂盐加工”一体化模式，预计氢氧化锂成本在人民币7万元/吨左右 [7][65] - 2025年，子公司KMUK力争实现锂精矿产量13万吨，星之海力争实现氢氧化锂产量1万吨 [65][118] 行业与价格展望 铁矿 - 长期供需趋弱，预计长期需求复合年增长率低于1% [69] - 价格弹性空间依托增量政策，预计2026-2027年价格呈稳中小幅下跌趋势 [69][70] 油气 - 供需持稳，成本支撑底部价格，地缘政治冲突增加供给端不确定性 [71] - 根据OPEC预测，2025、2026年需求预计同比增长1.3%、1.4% [71] 锂 - 供过于求局面已明显改善，随着储能需求超预期和终端补库，锂价中枢已触底回升 [7][75] - 展望2026年，在供需双增趋势下，锂价有望继续震荡修复 [7][76] - 预计2026年全球动力电池需求增速超20%，储能装机电池出货量增速超50% [76] 财务与盈利预测 历史与预测财务表现 - 2024年营业收入为40.66亿元，同比下降13.1%；归母净利润为7.06亿元，同比增长13.0% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为50.43亿元、70.35亿元、73.57亿元，同比增长24.0%、39.5%、4.6% [3][123] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.17亿元、9.50亿元、10.19亿元，对应EPS分别为0.36元、0.48元、0.51元 [3][7] - 预计毛利率将从2025年的34.5%提升至2027年的38.2% [123] 财务健康状况 - 现金流改善，2024年销售现金比率达34.15%，收入质量和获现能力提升 [98][102] - 资产负债率较低，截至2025年第三季度末为46%，资本结构稳定 [98] - 盈利能力处于行业中等水平，ROE（摊薄）稳定在10%左右，控费能力优于可比公司 [93][107] 估值与投资建议 - 基于盈利预测，2025-2027年对应PE估值分别为37.8倍、28.4倍、26.5倍 [3] - 采用可比公司估值法，选取大中矿业、中国石油、金岭矿业作为参考，考虑到公司油气业务扩张及锂业务放量，业务结构更接近大中矿业 [124][125] - 给予公司2026年35倍PE估值，对应目标价16.69元/股，较当前股价有上涨空间 [7][124]

回购情况 - 预计回购金额7500万元至15000万元，实际75005866.89元[2] - 实际回购股数6316500股，占总股本比例0.316%[2] - 回购价格上限从10.12元/股调至14.26元/股，实际7.91 - 13.95元/股[3][2] - 2025年7月31日首次回购，2026年3月11日实施完毕[5] - 2026年3月12日注销6316500股股份[9] 股本与股东变动 - 回购前总股本1998792238股，注销后1991931751股[10] - 上海复星高科技（集团）变动后持股比例47.65%[12] - 海南海钢集团变动后持股比例24.20%[12] - 海南省国有资本运营有限公司变动后持股比例5.07%[12] 资金来源 - 回购资金为自有资金及专项贷款，不影响日常经营[6]

市场扩张和并购 - 公司拟购买洛阳丰瑞氟业有限公司69.90%股权[3] 交易流程 - 2026年1月29日公司股票开市起停牌[4] - 2026年2月9日召开董事会审议通过交易预案议案[4] - 2026年2月10日公司股票开市起复牌[5] 交易情况 - 截至公告披露日审计和评估等工作未完成[5] - 本次交易尚需多项审批，结果和时间不确定[6]

回购方案 - 首次披露日为2025/2/25[2] - 预计回购金额7500万元~15000万元[2] - 2025年3月12日股东大会审议通过，期限12个月[3] 回购情况 - 累计已回购股数4891600股，占比0.245%[2][5] - 累计已回购金额56005098.25元[2][5] - 实际回购价格区间7.91元/股~13.10元/股[2][5] 2026年2月回购 - 回购2913700股，占比0.146%[5] - 最高成交价13.10元/股，最低11.05元/股[5] - 支付资金35038554.25元[5] 其他 - 原回购价格上限10.12元/股，调至14.26元/股[3] - 回购用途为减少注册资本[2]