融资情况 - 公司非公开发行32,218,837股，每股13.16元，募资423,999,894.92元，净额418,283,057.17元[5][6] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额2,477,286,638.13元，负债700,215,983.00元，净资产1,777,070,655.13元[15] 现金管理 - 本次现金管理5,800万元，保本浮动收益型，20天，预计年化收益率1.3%-2.15%[5][10][11] - 最近12个月结构性存款投入79,800万元，收回74,000万元，收益295.35万元[21][22] - 最近12个月单日最高投入19,000万元，占净资产10.69%[22] - 最近12个月现金管理收益占净利润0.95%[22] - 已用理财额度5,800万元，未用9,200万元，总额15,000万元[22] - 现金管理受托方为兴业银行如皋支行，无关联关系[2][13] 会议决议 - 2025年4月2日相关会议审议通过议案[19] 资金投向 - 产品资金投向上海黄金交易所之上海金上午基准价[11]

募集资金情况 - 2021年非公开发行32,218,837股，每股13.16元，募资423,999,894.92元，净额418,283,057.17元[4] - 发行预案拟募资不超6.2亿元，实际净额比预案低201,716,942.83元，调整后拟投入41,828.31万元[5] - 截至2024年12月31日，2021年度非公开发行募集资金账户余额为20,522.16万元[6] 项目变更情况 - 2023年将“运营管理中心建设项目”变更为“输变电设备密封件生产改扩建项目”[6] - 2024年“变电设备外绝缘部件数字化工厂建设项目”等1.90亿元用于“输变电复合外绝缘产品改扩建项目（一期）”[6] 现金管理情况 - 公司拟用不超1.50亿元闲置募集资金现金管理，额度12个月内有效可滚动使用[2][8][13] - 2025年4月2日董事会和监事会审议通过现金管理议案，保荐人无异议[2][3][13] - 现金管理产品为保本型，单项期限最长不超12个月[11] 风险与措施 - 金融市场波动影响投资，短期收益不可预期[14][16] - 公司采取筛选金融机构等风控措施[17]

纪要涉及的公司 神马电力 纪要提到的核心观点和论据 1. **应对美国关税政策**：公司下游客户群体覆盖全球，2024 年美国市场占营收近 10%，主要直接出口美国客户有美国车桥、通用等 [3]。历史上能将 20% - 25%关税成本传导给下游，因产品独特稀缺，能提供 30 年以上寿命复合绝缘子且全球仅公司能签质保协议 [3][4]。目前订单交付期长排到下半年，下游更看重交付周期，大概率能将新增关税成本传导给客户 [4]。下游客户订单景气度高、排产好，有助于减轻关税负面影响 [17] 2. **市场布局和未来增长预期**：有国内高压和特高压、海外电网两个市场，2025 年国内特高压招标量预计增加，但海外市场增长潜力大 [5]。2024 年新接订单同比增长近 40% - 50%，未来 3 - 5 年海外订单增速预计保持较高且可能逐年增长，计划拓展中东、东南亚等新兴市场 [5] 3. **公司基本面情况**：专注复合绝缘子单一产品，应用于 70 多国，市占率约 11% [6]。成立于 1996 年，从密封器件业务转向复合绝缘子，实现国产替代 [6]。董事长及另一主要股东持股约 70%，股权结构稳定 [6]。过去营收依赖国内电网，近年来海外收入超国内且占比持续提升，未来推进全球化布局 [6]。业务分三大块，变电站内复合绝缘子占营收约 70% [6] 4. **国内外市场业务发展情况**：2020 年国内外业务各占一半，2025 年海外订单增速超国内 [7]。传统业务橡胶密封件年均增长率 15% - 20%，新兴业务复合绝缘子在高电压等级领域优势明显，特高压输电中市占率高，低电压等级玻璃和瓷绝缘子占主导 [7] 5. **复合绝缘子市场前景**：在高电压等级应用优势显著，成本是玻璃或陶瓷绝缘子的 40% - 50%，维护成本极低，已应用于西门子等设备并签订 30 - 40 年生命周期协议 [8][9] 6. **海外市场发展策略**：与英国国家电网合作完成 275 千伏到 450 千伏示范性项目，2024 年完成验证，2025 年推广，可在不改变铁塔基站基础上增压增容，率先完成产品升级迭代满足发达国家老旧电网升级需求 [10] 7. **未来五年发展预期**：受益于全球输配电线路存量改造市场机会，线路绝缘子投资占比 1% - 1.5%，全球市场规模数百亿级别，有望成为第二成长曲线 [11]。国内特高压建设持续推进，2025 年预期较好推动订单增长 [11] 8. **财务表现及竞争力**：毛利和净利领先，反映海外渠道布局及国内高电压等级市占率竞争优势 [12]。费用率稳定在 20%左右，研发投入处于行业较高水平 [12]。复合绝缘子一次性售价成本和长期运维费用节省方面收益潜力大，产品零运维费用和零事故损失体现竞争力 [12] 9. **国内市场影响**：国内特高压建设周期影响公司业绩，高电压等级投入使用期间报表表现亮眼，2023 年以来海内外双轮驱动报表高速增长，2025 年预计国内特高压建设景气推动订单增长 [13] 10. **全球电网基础设施投资趋势**：近两年全球电网基础设施投资保持接近双位数增长，发达国家电网进入高使用周期推动存量和新增项目投入，发展中国家积极建设电网 [14] 11. **海外市场复合绝缘子渗透率及主要客户情况**：海外变电站复合绝缘子渗透率 50%，国内超 90% [15]。在西门子、ABB 和日立三大客户中市占率 60% - 70%，西门子 2024 年 Q4 订单增速同比增 136%，订单与出货比 2 倍，日立截至 2025 年 H1 订单增速 40%，ABB 订单双位数增长 [15] 12. **海外市场具体项目及预期效果**：与英国国家电网合作线路改造项目 2025 年推广，输电线路海外订单合同收入增速达 200%，预计带来显著边际增量变化，推动未来 3 - 5 年收入增长 [16] 13. **盈利预测及估值预期**：预计 2025 年盈利可达 4.5 亿元，变电站业务预计保持 40%左右收入增速，输配电业务中期有望高增长 [18]。公司兼具电力设备和新材料企业特质，估值相对传统电力设备企业较高 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 神马电力不仅是典型电力设备企业，还具备新材料企业特质，产品稀缺性和海外渠道搭建速度使其获较高估值，财务表现亮眼，具有长期投资价值 [19]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 神马电力2024年业绩大幅增长，各业务板块增长强劲，海外市场拓展成效显著，费用管控效果好，利润率恢复且有望稳定，竞争优势明显，复合横担业务可期 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2024年营收、归母净利润、扣非净利润分别为13.45、3.11、3.02亿元，同比增长40.22%、96.17%、102.17%，单Q4营收、归母净利润、扣非净利润为4.49、0.95、0.91亿元，同比增长56.95%、51.99%、52.62% [8] - 2024年毛利率43.62%，同比增长3.53pcts，净利率23.1%，同比增长6.58pcts，费用率16.37%，同比下降3.9pcts，24Q4毛利率42.01%，净利率21.16% [8] - 2024年变电站复合外绝缘、橡胶密封件、输变电线路复合外绝缘收入分别为8.79、2.23、2.09亿元，同比增长34.71%、14.1%、126.57%，合同收入15.28亿元，同比+38.31%，其中国内7.86亿元，同比+34.33%，海外7.42亿元，同比+43.05% [8] - 新一代长寿命复合绝缘子份额提升至30 - 40%，公司是特高压绝缘子核心供应商，海外营收近一半，下游客户包括GEV、日立能源等，23年与英国国家电网合作项目宣传效果好 [8] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产从1185百万元增至3550百万元，非流动资产从838百万元减至782百万元，资产总计从2024百万元增至4332百万元 [11] - 2023 - 2027E流动负债从318百万元增至1229百万元，长期负债维持53百万元，负债合计从376百万元增至1282百万元 [11] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益从1648百万元增至3050百万元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流从104百万元增至221百万元，投资活动现金流维持-52百万元，筹资活动现金流从-202百万元减至-234百万元，现金净增加额从-119百万元到-65百万元 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入从959百万元增至3488百万元，营业成本从575百万元增至2167百万元，营业利润从188百万元增至769百万元，归属于母公司净利润从158百万元增至676百万元 [12] 主要财务比率 年成长率 - 2023 - 2027E营业总收入同比增长30%、40%、41%、38%、34%，营业利润同比增长250%、95%、28%、42%、16%，归母净利润同比增长222%、96%、32%、42%、16% [13] 获利能力 - 2023 - 2027E毛利率为40.1%、43.6%、40.1%、39.7%、37.9%，净利率为16.5%、23.1%、21.7%、22.4%、19.4%，ROE为9.6%、17.5%、18.8%、22.4%、22.2%，ROIC为8.5%、16.2%、18.8%、22.4%、22.2% [13] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率为18.6%、28.3%、26.3%、27.6%、29.6%，净负债比率为0.0%、4.1%、0.0%、0.0%、0.0%，流动比率为3.7、2.6、3.0、3.0、2.9，速动比率为3.1、2.1、2.3、2.3、2.1 [13] 营运能力 - 2023 - 2027E总资产周转率为0.5、0.5、0.6、0.7、0.8，存货周转率为2.7、2.8、2.8、2.8、2.8，应收账款周转率为2.3、2.5、2.5、2.5、2.4，应付账款周转率为3.0、2.8、2.5、2.5、2.5 [13] 每股资料 - 2023 - 2027E EPS为0.37、0.72、0.95、1.35、1.56元，每股经营净现金为0.24、0.37、0.43、0.54、0.51元，每股净资产为3.81、4.11、5.06、6.03、7.06元，每股股利为0.45、0.00、0.38、0.54、0.63元 [13] 估值比率 - 2023 - 2027E PE为63.4、32.3、24.5、17.2、14.9，PB为6.1、5.7、4.6、3.9、3.3，EV/EBITDA为16.0、8.6、6.7、5.0、4.4 [13]

文章核心观点 2025年4月3日神马电力发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月2日，108个机构投资者持有神马电力A股股份，合计持股2.98亿股，占总股本68.88% [1] - 前十大机构投资者包括上海神马电力控股有限公司等，合计持股比例67.08%，较上一季度下跌0.21个百分点 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金1个，为富国天瑞强势混合，持股增加占比0.15% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金5个，包括南方中证1000ETF等，持股减少占比0.18% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金98个，包括睿远均衡价值三年持有混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金5个，包括国泰估值优势混合(LOF)A等 [2]

文章核心观点 广东信达律师事务所就江苏神马电力股份有限公司第一、二期限制性股票激励计划调整回购价格及第一、二、三期限制性股票激励计划回购注销部分限制性股票相关事项出具法律意见书，认为截至出具日，回购价格调整和注销已获现阶段必要批准和授权，符合相关规定，注销尚需股东大会审议[26]。 各部分总结 释义 - 对法律意见书中涉及的公司、激励计划、回购价格调整、注销等简称进行定义说明[2][4] 法律意见书引言 - 信达有资格提供法律意见，依据相关规定和事实出具意见书，保证意见真实准确合法，不涉及非法律专业事项，依赖相关材料发表意见[4] - 公司承诺提供真实有效完整材料，意见书仅供特定目的使用，信达同意作为必备文件并承担责任[5] 法律意见书正文 本次回购价格调整及本次注销的批准和授权 - 第一期激励计划：经多次董事会、监事会会议及股东大会审议，确定授予日、价格和数量，2025年第五届董事会第二十三次会议等审议通过调整回购价格和回购注销议案，尚需股东大会审议[6][7][8] - 第二期激励计划：经多次会议审议，调整授予数量，确定授予日、价格和数量，2025年第五届董事会第二十三次会议等审议通过调整回购价格和回购注销议案，尚需股东大会审议[10][14][15] - 第三期激励计划：经多次会议审议，确定授予相关事项，2025年第五届董事会第二十三次会议等审议通过调整回购价格和回购注销议案，尚需股东大会审议[15][17][18] 本次回购价格调整 - 第一期激励计划：因2023年年度派息，回购价格从7.95元/股调整为7.69元/股[17][19] - 第二期激励计划：因2023年年度派息，回购价格从9.49元/股调整为9.23元/股[20] 本次注销 - 第一期激励计划：根据规定，2025年4月2日会议同意回购注销3名离职人员已获授但未解除限售的限制性股票21.2134万股，回购价格调整为7.69元/股[23][24] - 第二期激励计划：根据规定，2025年4月2日会议同意回购注销1名离职人员已获授但未解除限售的限制性股票7.5029万股，回购价格调整为9.23元/股[24] - 第三期激励计划：根据规定，2025年4月2日会议同意回购注销2名离职人员已获授但未解除限售的限制性股票29.1589万股，回购价格为授予价格11.63元/股，本次注销需提交股东大会审议[25] 结论性意见 - 本次回购价格调整已取得现阶段必要批准和授权，符合相关规定[26] - 公司本次注销已获现阶段必要批准和授权，尚需股东大会审议通过，符合相关规定[26] - 本次注销事项除需股东大会审议、履行注册资本减少法定程序和信息披露义务外，公司已履行现阶段程序[26]

证券代码：603530 证券简称：神马电力 公告编号：2025-016 江苏神马电力股份有限公司 关于 2024 年年度利润分配预案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 每股分配比例：每 10 股派发现金红利 4.6 元（含税）。不送红股，不转 增。 ● 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用账 户中累计已回购股份数量为基数，具体日期将在权益分派实施公告中明确。 ● 在实施权益分派的股权登记日前公司总股本扣除回购专用账户中累计已 回购股份数量发生变动的，拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额，并将 另行公告具体调整情况。 ● 未触及《上海证券交易所股票上市规则（2024 年 4 月修订）》 （以下简称 《股票上市规则》）第 9.8.1 条第一款第（八）项规定的可能被实施其他风险警 示的情形。 一、利润分配方案内容 （一）利润分配方案的具体内容 经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至 2024 年 12 月 31 日， 江苏神马电力股份有限公司（以下简称"公 ...

文章核心观点 公司监事会召开第十八次会议，审议多项议案并全票通过，部分议案尚需股东大会审议，涉及利润分配、年报、薪酬、内控、募集资金使用及限制性股票调整与回购注销等事项 [1][2][3] 监事会会议召开情况 - 会议于公司行政楼二楼会议室以现场和通讯表决方式召开，通知和材料于2025年3月28日送达参会人员，应到监事3人实到3人，召集、召开、表决程序合法合规 [1] 监事会会议审议情况 利润分配预案 - 同意向全体股东每10股派发现金红利4.6元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的63.55%，若有股权激励等情形将调整分配总额，方案兼顾公司发展与股东回报，符合规定 [2] 年报相关 - 涉及《2024年年度报告》《2024年年度报告摘要》，需股东大会审议 [3] 监事薪酬方案 - 2024年向监事人员发放匹配薪酬，2025年未担任其他职务的监事无薪酬，担任其他职务的按岗位领薪酬，需股东大会审议 [3] 内部控制相关 - 涉及《2024年度内部控制评价报告》《2024年度内部控制审计报告》，需股东大会审议 [3] 募集资金相关 - 涉及《2024年年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》《2024年度募集资金存放与实际使用情况专项报告及鉴证报告》《华泰联合证券有限责任公司关于江苏神马电力股份有限公司2024年度募集资金存放和使用情况专项核查报告》，需股东大会审议 [3][4] - 同意使用不超过1.5亿元暂时闲置募集资金进行现金管理，可滚动使用，单个产品投资期限不超12个月，能提高资金效率和收益，不损害股东利益 [4] 限制性股票相关 - 同意调整第一期、第二期限制性股票激励计划所涉限制性股票回购价格，分别为7.69元/股和9.23元/股 [5] - 同意回购注销第一期21.2134万股、第二期7.5029万股、第三期29.1589万股未达解除限售条件的限制性股票，回购价格分别为7.69元/股、9.23元/股、11.63元/股，需股东大会审议 [5][6]

限制性股票授予 - 2024年1月8日以7.95元/股向12名激励对象授予228.18万股[5] - 2024年5月20日以7.95元/股向6名激励对象授予57.04万股[7] - 2024年5月20日以9.49元/股向11名激励对象授予72.71万股[14] 限制性股票激励计划审议 - 2023年12月13日审议通过第一期限制性股票激励计划相关议案[2] - 2024年1月8日股东大会审议通过第一期限制性股票激励计划相关议案[4] - 2024年1月22日审议通过第二期限制性股票激励计划相关议案[8] - 2024年1月26日审议通过第二期限制性股票激励计划相关议案[8] - 2024年3月18日审议通过第二期限制性股票激励计划相关议案[10] - 2024年3月20日审议通过第二期限制性股票激励计划相关议案[10] - 2024年4月8日股东大会审议通过第二期限制性股票激励计划相关议案[11] - 2024年7月4日审议通过第三期限制性股票激励计划相关议案[16] - 2024年7月11日审议通过第三期限制性股票激励计划相关议案[17] - 2024年8月8日股东大会审议通过第三期限制性股票激励计划相关议案[19] - 2024年8月29日审议通过向第二期和第三期激励对象授予限制性股票相关议案[15][21] - 2024年12月27日审议通过向第三期激励对象授予预留部分限制性股票的议案[21] 限制性股票回购注销 - 限制性股票回购注销数量为578,752股[2] - 第一期限制性股票激励计划回购注销21.2134万股[27] - 第二期限制性股票激励计划回购注销7.5029万股[27] - 第三期限制性股票激励计划回购注销29.1589万股[28] 限制性股票回购价格 - 第一期限制性股票激励计划限制性股票回购价格为7.69元/股[2] - 第二期限制性股票激励计划限制性股票回购价格分别为9.23元/股和11.63元/股[2] - 第三期限制性股票激励计划限制性股票回购价格为11.63元/股[31] - 第一期限制性股票激励计划回购价格由7.95元/股调整为7.69元/股[25] - 第二期限制性股票激励计划回购价格由9.49元/股调整为9.23元/股[26] 权益分派 - 2024年年度权益分派拟向全体股东每10股派发现金红利2.6元（含税）[23] 其他 - 本次回购限制性股票资金来源为公司自有资金[32] - 回购注销后有限售条件流通股和总股本均减少578,752股[34] - 本次调整回购价格及回购注销对公司财务和经营无重大影响[35] - 公司本次回购价格调整已取得现阶段必要批准和授权[37] - 公司本次注销已获得现阶段必要批准和授权，尚需股东大会审议通过[37] - 公司本次注销除需股东大会审议等外，已履行现阶段应履行程序[38]

募集资金情况 - 公司非公开发行32,218,837股，每股13.16元，募资423,999,894.92元，净额418,283,057.17元[1] - 实际募资净额比预案低201,716,942.83元[4] 项目资金调整 - 变电设备外绝缘部件数字化工厂建设项目调整后为10,814.00万元[5] - 配网复合横担数字化工厂建设项目调整后为17,761.31万元[5] - 运营管理中心建设项目调整后为4,800.00万元[5] - 补充流动资金原计划与调整后均为8,453.00万元[5] 资金使用与余额 - 2024年部分募集资金1.90亿元用于新项目[7] - 截至2024年12月31日，募集资金账户余额20,522.16万元[7] 现金管理 - 公司拟用不超1.50亿元闲置募集资金现金管理，额度12个月有效[9] - 2025年4月2日相关会议审议通过现金管理议案[16] - 现金管理符合规定，不影响项目及经营，未改变投向和损害股东利益[20] - 保荐人对现金管理事项无异议[21]