行业投资评级 - 对电力设备及新能源行业评级为“看好”（维持） [4] 报告核心观点 - 北美“AI电荒”加剧，区域电网运营商750亿美元电网建设项目获批，七大科技巨头签署自主供电承诺，需求端大幅拉动变压器等电力设备需求 [2][3] - 供给端北美本土变压器产能有限，供应商排产至两年后，因此坚定看好中国相关电力设备企业出海机遇 [3][7] - 中国具备变压器等电网设备的核心技术优势和完整产业链，看好相关公司依托全球电网升级及AI加剧用电量提升背景下通过出海实现量利齐升 [7] 行业动态与数据 - 彭博新能源财经预测，到2035年，美国数据中心用电量占全国总用电的比例将从2024年的3.5%涨到8.6%，增速为各行业之最 [7] - 美国三大区域电网运营商相继获批总计750亿美元输电扩容项目，核心是建设一批765千伏超高压线路，该电力高速公路的总里程将扩展到10000英里，相当于现有里程（约2000英里）的四倍 [7] - 其中，中大西洋地区、德克萨斯州、中西部地区分别批准了118亿、330亿和超300亿美元的投资项目 [7] - 德克萨斯州酝酿打造一个专为数据中心服务的“AI电力走廊”，该项目拟投资约100亿美元，满负荷状态下理论可支撑24吉瓦的数据中心负荷 [7] - 美国七大科技巨头（微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI和甲骨文）签署承诺文件，将通过购买或自建发电设施等方式，满足新建AI数据中心用电需求 [7] - 美国晓星HICO工厂（美国唯一765kv变压器生产能力企业）未来两年产能全部排满，且无法满足所有需求 [7] 投资建议与相关标的 - 投资建议：看好中国电力设备企业出海机遇 [3] - 电力设备出海相关标的包括：思源电气(002028)、金盘科技(688676)、伊戈尔(002922)、安靠智电(300617)、神马电力(603530)、华明装备(002270) [3] 历史报告观点回顾 - 海内外同步催化驱动太空光伏景气度向上，优选高市占率设备厂及核心材料企业 (2026-02-08) [6] - 国内海外云厂商资本开支高企，看好对电力设备需求拉动 (2026-02-02) [6] - 绿电应用构建减碳基石，看好新一代能源技术突破：“十五五”碳达峰路径展望 (2026-02-01) [6] - 国网“十五五”计划投资4万亿，看好国内海外电网板块共振 (2026-01-17) [6]

股权结构 - 控股股东神马控股持股27000万股，占总股本62.55%[2] - 神马控股及其一致行动人共持股33738.53万股，占总股本78.16%[2] 股份质押 - 本次质押64万股给招商证券，2026.3.5到期[3] - 神马控股累计质押4018万股，占其持股14.88%，总股本9.31%[2] - 神马控股及其一致行动人累计质押占持股11.91%，总股本9.31%[2] 其他情况 - 截至披露日无侵害公司利益情形[6] - 控股股东等具备履约能力，无平仓风险[6]

美国超高压电网建设计划 - 美国启动765kV超高压线路建设 旨在缓解现有基础设施拥堵 整合新发电资源 增强电网可靠性与长期系统稳定性 [1][2] - 765kV是美国最高输电电压等级 当前主要线路分布在东部互联电网 长度仅约2000英里 [2] - 2025年底以来 德克萨斯州 中大西洋及中西部地区电网运营商相继获批总计约750亿美元的输电扩容项目 其中765kV线路是建设重点 预计将扩展至10000英里 [2] 电网建设加速的背景与模式 - 在AI数据中心建设和制造业回流背景下 用电需求增长与电网老旧 输电容量不足的矛盾导致缺电问题愈发严重 并可能引发居民电价上涨 [3] - 科技公司被要求自行解决数据中心用电问题 通过购买或自建发 输配电设施 [3] - 系统运营商鼓励优化调整拍卖框架 引入竞争性招标等模式 以缩短线路扩建时间表 [3] 全球高压输变电设备产业机遇 - 美国电力系统迎来70年代以来新一轮投资周期 叠加AI产业用电需求增长 短期内电网建设难以完成 [4] - 海外电网装备企业高压变压器排期最长的已经到2030年 后续高压开关 绝缘的供需会进一步吃紧 765kV的超高压产能更是稀缺 [4] - 除美国 欧洲现有高压电气设备集团外 需求可能会外溢到日韩 中国的高压/超高压公司 [1][4] - 海外高压电气装备验证周期更长 往往在5-10年以上 产品布局已完成 有良好口碑的公司 有望获得机会 [1][4] - 可关注可能的技术升级与变革 例如绝缘的升级等 [4] 相关受益公司 - 建议关注在海外市场获得先机 在终端市场进入本土化经营阶段的企业 或已深入海外大企业供应链的公司 [5] - 推荐思源电气(002028.SZ) 神马电力(603530.SH) 金盘科技(688676.SH) 伊戈尔(002922.SZ) [5] - 关注特变电工(600089.SH) 中国西电(601179.SH) 平高电气(600312.SH) 安靠智电(300617.SZ) 白云电气(603861.SH) 华明装备(002270.SZ) 长高电新(002452.SZ)等 [5]

回购方案 - 首次披露日为2025年7月30日，由董事会提议[2] - 实施期限为2025年7月30日至2026年7月29日[2] - 预计回购金额30,000万元至40,000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数7,977,424股，占总股本1.8480%[2] - 累计已回购金额23,666.64万元[2] - 实际回购价格区间28.36元/股至31.98元/股[2] 其他数据 - 公司总股本431,684,575股[5] - 截至2026年2月28日已支付资金236,666,368.07元[5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 美国启动新一轮大规模超高压电网建设，核心是建设765kV输电线路，旨在缓解基础设施拥堵、整合新能源、增强电网可靠性与长期稳定性 [1][6][7] - 在AI数据中心建设与制造业回流背景下，美国用电需求激增与电网老旧、输电容量不足的矛盾突出，系统运营商引入竞争性招标等模式以加速电网建设 [6] - 美国电力系统迎来自1970年代以来的新一轮投资周期，高压电气设备（特别是765kV等级）产能稀缺、供需紧张，需求可能外溢至包括中国在内的海外供应链企业 [6] - 中国高压输变电设备产业中，产品布局已完成、有良好海外口碑和验证记录的公司，有望获得市场机会 [6] 行业规模与市场表现 - 行业涵盖股票308只，总市值7843.5十亿元，流通市值6864.1十亿元，分别占A股市场的6.0%和6.7% [3] - 行业指数近期表现强劲，过去1个月、6个月、12个月的绝对收益率分别为5.3%、37.3%、58.7% [5] - 行业指数相对沪深300指数的表现同样突出，过去1个月、6个月、12个月的相对收益率分别为5.4%、32.9%、38.9% [5] 美国电网建设规划详情 - **建设动因与规模**：为缓解基础设施拥堵并整合新发电资源，美国启动总额约750亿美元的输电扩容计划，核心是建设765kV超高压线路，预计将该等级线路从现有的约2000英里扩展至10000英里 [1][6][7] - **主要项目与投资**： - **德州（ERCOT）**：765kV战略输电扩展计划（STEP）投资330亿美元，其中西部600英里、东部443英里线路投资94亿美元 [8] - **PJM（中大西洋）**：区域输电扩建计划（RTEP）投资118亿美元，包含西弗吉尼亚-宾夕法尼亚220英里、俄亥俄中部300英里等多条765kV线路 [8] - **SPP（中西部）**：2025年综合输电计划（ITP）投资86亿美元，其中949英里765kV线路占主要部分 [8] - **MISO（中西部）**：长期输电计划（LRTP）第2.1批次投资220亿美元，包含超3600英里线路，其中190英里Wisconsin 765kV线路投资12亿美元 [8] - **技术优势**：一条765kV线路的输电能力可相当于六条345kV线路，所需土地和基础设施更少 [9] - **建设模式**：引入竞争性招标模式，以缩短线路扩建时间表 [6] 相关公司分析 - **思源电气**：高压装备产品线齐全，具备750kV及以下变压器制造能力，在美国市场已取得突破，有望受益于高压装备需求外溢 [15] - **神马电力**：复合绝缘子领先企业，2025年上半年海外收入占比超47%，产品在海外经过20-30年验证，有望凭借特高压技术积累提升在美国765kV市场的渗透率 [16] - **金盘科技**：在美国干式变压器领域有较高品牌知名度，与科技企业及电力客户关系深厚，正全力拓展海外市场 [17] - **伊戈尔**：在美国新能源变压器市场拥有较高份额，已前瞻布局泰国、美国、墨西哥三大海外生产基地，整体产值超30亿元，海外业务有较大提升空间 [18] - **安靠智电**：近期取得美国市场数千万数据中心变压器订单，实现从0到1突破，未来可能在更高电压等级产品上取得进展 [20] - **白云电器**：产品线齐全，涵盖高压开关、变压器（具备500kV生产资质）等，未来出海是重要发展方向 [21] - **其他关注公司**：特变电工、中国西电、平高电气、长高电新等 [6][22] 投资建议 - 建议关注在海外市场获得先机、进入本土化经营阶段或已深入海外大企业供应链的公司 [6] - 报告推荐思源电气、神马电力、金盘科技、伊戈尔 [6]

**涉及的公司与行业** * 公司：神马电力[1][2] * 行业：电力设备行业，具体为特高压输电与复合绝缘材料领域[1] **核心观点与论据** * 美国电网面临巨大升级需求：AI爆发加剧美国“电荒”，为应对数据中心耗电需求与老旧电网矛盾，美国三个区域电网近期获批总计**750亿美元**的输电扩容项目，核心聚焦**765千伏**特高压线路建设[1] * 中国优质企业面临出海机遇：特高压对设备安全及绝缘性要求极高，而欧美本土高压产能严重空心化且交期极长，为具备全球顶尖技术的中国企业打开了巨大增量空间[1] * 神马电力产品契合美国市场需求：公司作为全球复合外绝缘龙头，其首创的特高压复合绝缘子能大幅降低建设成本，且具备**30年以上**免维护优势，完美契合美国缺乏运维人力、急需降本增效的诉求[2] * 公司已切入美国核心供应链：在贸易壁垒下，神马电力是国内少数能成规模打入美国高压输电核心供应链的企业，目前已开始为**MISO 765KV**输电线路相应方案提供服务，与部分电力公司对接，有望切入美国**765KV**线路绝缘子市场[2] * 公司处于双重增长红利期：公司正处于“全球电网升级”与“新型复合绝缘产品渗透率提升”的双重红利期[2] * 公司具备竞争优势与增长预期：凭借特高压绝缘领域的全球定价权及北美本土产能的战略卡位，公司有望持续斩获高毛利海外长期订单[2] 预计公司**2026年、2027年**归母净利润将分别达到**5.7亿元、7.8亿元**，对应PE分别为**46倍和34倍**[2] **其他重要内容** * 特高压输电的核心痛点在于绝缘防闪络及高昂的运维成本[1] * 公司被定位为深度受益于美国输电网扩建计划的**全球稀缺标的**[1][3]

股价情况 - 公司股票2026年2月25 - 27日连续三日收盘价格涨幅偏离值累计超20%[3][4][12] 经营状况 - 公司生产经营正常，内外部环境无重大变化[5] - 主营业务未发生重大变化[11] 信息披露 - 无影响股价异常波动的重大未披露信息[6] - 董事会确认无应披露未披露事项[14] 风险提示 - 提醒投资者注意二级市场交易风险[3][12]

公司股价异动与经营状况 - 公司股票于2026年2月25日、2月26日、2月27日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，触发异动公告[1] - 公司目前主营业务为电力系统变电站复合外绝缘、输配电线路复合外绝缘和橡胶密封件等产品的研发、生产与销售[1] - 公司主营业务及生产经营未发生重大变化，生产经营活动一切正常，内部生产经营秩序正常[1] - 公司经营基本面及主营业务结构未发生重大变化，内外部经营环境未发生重大变化[1]

市场表现 - 2月26日A股三大指数集体走跌，电网设备板块逆势走强 [1] - 截至当日10:30，电网设备ETF（159326）强势上涨1.93%，成交额达8.22亿元 [1] - 成分股表现强劲，中天科技、亨通光电、杭电股份涨停，智洋创新上涨11.77%，通光线缆上涨10.99%，神马电力、四方股份、远东股份、智光电气等跟涨 [1] 行业驱动因素 - 全球能源基建升级进程加快，海外电网改造需求与新型数据中心用电需求形成共振 [1] - 国内电网设备企业海外市场空间进一步打开，行业整体景气度维持高位 [1] - 中信证券表示，全球电网投资将超过4000亿美元，行业高景气度延续 [1] - AI将强势带动全球用电需求增长，配套电气设备需求显著增加 [1] 产品与资金流向 - 电网设备ETF（159326）近期获得资金持续增持，近5日资金净流入额19.82亿元 [1] - 该ETF规模超200亿元，刷新历史新高，为全市场规模最大的电网类ETF [1] - 该产品是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，聚焦特高压、智能电网核心赛道 [2] - 产品中智能电网权重90%、特高压权重67%，均居全市场首位 [2] - 产品全面覆盖特变电工、国电南瑞等全产业链龙头，深度贴合特高压工程推进与海外出口高景气主线 [2]

公司股价表现 - 神马电力股价于2月26日大幅上涨8.02%，收盘报53.720元 [1] - 公司股价创下历史新高 [1] - 公司总市值达到231.90亿元 [1] 市场交易数据 - 公司股票代码为603530.SH [1]