**豫光金铅电话会议纪要关键要点总结** 公司及行业 * 公司为豫光金铅 属于铅锌冶炼行业 核心产品包括铅 铜 金 银及小金属[1][2] * 行业整体盈利情况较为理想 主金属加工费全面亏损 但白银和贵金属价格高位运行带来利润[28] * 铅锌冶炼行业综合收率存在差异 较好企业接近98-99% 较差企业约95-96%[27] 核心业务与生产 **白银业务** * 白银产量与铅精矿含银量密切相关 2024年产量1,566吨 2025年目标1,700吨[2][3] * 未来1-2年白银产量预计保持相对稳定[3] * 白银回收率行业领先 达99.5%以上 远高于行业平均92%-95%[2][7] * 采购铅精矿伴生银分三级 低银矿(150克以下)不计价 中高品位矿石计价系数受市场供需和谈判影响 例如300-500克品位矿石基价系数约0.8~0.85[2][4][5] * 积压系数变化受市场供需影响 供应增加时系数可能降低 不计价部分变高 供应紧张时系数可能上升[6] * 高银矿对利润贡献相对较低因计价系数高 公司会搭配低银矿保证生产连续性和技术指标稳定[37] **其他金属产量与产能** * 铅和铜冶炼产能利用率达100% 金和银接近满产[4][39] * 氧化T产量约6,000吨 B产量约1,600吨[12] * 每年生产黄金接近15-16吨 折价系数激进 各家折价率接近90%-92%[26] * 原矿占比约60% 再生铅占比约40%[8] 成本与盈利 **成本结构** * 近年来新项目投资多 折旧摊销较高 每年约3亿元 占固定资产总值约10%[4][40] * 处理一吨废水成本约27-30元[23] * 小金属产品计价受市场价格波动影响大 T价格上涨导致其毛利率下降[12][13] **盈利模式与套保** * 通过套保锁定核心赚钱点 包括正常加工费和经营利润 策略为价格上涨时减少套保 下跌时加大套保[4][30] * 自2002年开始期货交易 经验丰富 总体稳健 旨在防范风险[4][32] * 库存收益体现在主产品铅铜(周期短量大)和稀贵金属金银(周期长波动率小上行方向确定)[31] * 2022年铜和贵金属价格回落 但归母净利润增长6.3% 得益于对价格趋势准确判断和生产安排有效管理[32] * 单吨毛利率下调主因市场供需变化及银价波动[33] 项目与发展规划 **矿山资源与原料** * 在澳大利亚持有25%股权矿山处探矿阶段 以完善报告 市场分析和融资为主 优势为露天开采成本较低且含银量较高[2][8][9] * 长期发展战略包括向上游矿山资源延伸 但国内资源紧缺 投资周期长 找矿权标的困难[25] * 优化原料结构以提高经济效益 如倾向采购高银含量原矿 利用技术优势提高收率 而非单纯提高原矿占比[10] **新项目进展** * 高纯金属领域处中试阶段 尚未量产 市场小众需进一步市场调研和手续办理[15][17] * 铜箔项目年产量约3,000吨 良品率和成本控制与同行有差距 主要供应电池厂[2][19] * 当前铜箔供货量约3,000-4,000吨 未来规模扩展取决于市场状况和研发力度[20] 技术与研发 * 冶炼技术行业领先 尤其在铅 铜 银产品上 通过小技改和持续研发提高回收率[21] * 含银量高矿石(如每吨2.5千克以上)提取精炼过程复杂 需不断优化工艺流程提高技术水平[36] 环保与其他 * 非常重视环保 污水处理已达标排放 未来目标水循环利用零排放[23] * 冶炼副产品如高铅渣 铜渣及银渣通过关联交易销售给公司作原料 年关联交易金额约三四亿元到四五亿元[24] * 与矿商谈判时处于相对弱势地位 因原材料供应紧张及市场环境[14] 市场观点与展望 * 对未来银价趋势判断基于其金融属性 认为在降息周期及美元走弱背景下仍有上涨空间[34] * 银供需呈供不应求 供给量约2.9万吨 需求量约3.4-3.5万吨[34] * 通过加强管理 技术改造 研发降低加工成本提高技术指标维持竞争力 收率比行业平均高出两到三个百分点[35] * T价格有所回落但公司销售未受太大影响 因无出口业务 主要卖给国内贸易商[38]

定增方案概述 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.89亿股A股股票 [1] - 定增旨在并购全球高端电子电路铜箔龙头企业并缓解财务压力 [1] - 发行定价基准日为发行期首日 价格不低于前20日股价均价的80% 锁定期6个月 [2] 资金用途与项目投资 - 募集资金中14.3亿元用于收购卢森堡铜箔100%股权 总投资额14.46亿元（约1.74亿欧元） [1] - 另投入2亿元用于铜箔添加剂用电子化学品项目 由全资子公司江西德思化学实施 总投资4亿元 达产后年产4400吨电子化学品 [1] - 3亿元募集资金用于补充流动资金以缓解财务压力 [2] 并购标的经营情况 - 卢森堡铜箔2024年营业收入1.34亿欧元 净亏损37万欧元 [1] - 2025年一季度营业收入4499万欧元 净利润167万欧元 [1] - 标的公司2024年亏损主因为原材料成本上升及汇率波动 [1] 市场布局与战略意义 - 卢森堡铜箔总部及生产基地位于欧洲卢森堡 在中国张家港和加拿大设分切中心 在中国香港、韩国、美国等地设销售中心 [1] - 并购有助于公司在锂电铜箔和电子电路铜箔两大领域实现突破 [1] - 通过收购获得完善的国际化生产和销售网络 [1] 公司财务与股价表现 - 2025年上半年营业收入52.99亿元 同比增长66.82% 归母净利润3870.62万元 [2] - 截至2025年6月30日资产负债率达73.55% 上半年财务费用率2.60% [2] - 截至2025年9月16日公司股价年内涨幅达181.85% [1] 交易风险提示 - 交易需履行中国及境外有关部门审批或备案 存在暂停、中止或取消风险 [2] - 收购价格相较于标的公司净资产存在溢价 [2]

核心观点 - 云基础设施扩张浪潮为嘉元科技带来主业改善和投资机会 投资武汉恩达通切入光模块领域 产能利用率超90%且产品结构持续优化 [3][4] - 煤炭行业8月供给延续收缩 原煤产量同比下降3.2% 火电需求同比增长1.7% 煤价环比提升8.05% 行业呈现高股息和现金奶牛特征 [6][8][15] - 全国统一大市场建设推动新能源供给侧改革 光伏多晶硅价格较7月低点上升43% 风电主机中标均价较2024年增长6.7% 产业链盈利能力有望修复 [18][19][20] 嘉元科技/电池科创板公司动态研究 - 甲骨文第一财季总营收149亿美元同比增长12% 剩余履约义务4550亿美元同比增长359% 云基础设施业务预计本财年增长77%达到180亿美元 2030财年目标1440亿美元 [3] - 通过投资5亿元获得武汉恩达通13.6%股权 切入光模块领域 恩达通是800G光模块批量发货供应商 产品应用于数据中心和AI算力中心 [4] - 2025年上半年铜箔产量4.14万吨同比增长72.46% 销量4.07万吨同比增长63.01% 归母净利润3675.41万元扭亏为盈 产能利用率超90%且持续提升 [4] - 预计2025/2026/2027年营业收入101/130/154亿元 归母净利润1/2/4亿元 对应2026和2027年PE为62/36倍 首次覆盖给予买入评级 [5] 煤炭行业动态研究 - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨同比下降3.2% 降幅较7月收窄0.6个百分点 日均产量1260万吨环比增加30.7万吨/天 1-8月累计产量31.7亿吨同比增长2.8% [6][8] - 8月煤炭进口4273.7万吨同比下降6.77% 降幅较7月收窄16个百分点 1-8月累计进口3亿吨同比下降12.2% 国内煤炭供应同比增速-3.6% [9] - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时同比增长1.6% 日均发电302亿千瓦时 火电同比增长1.7%增速较7月放缓2.6个百分点 水电同比下降10.1%降幅扩大0.3个百分点 [7][10][11] - 8月生铁产量6979万吨同比增长1% 焦炭产量4260万吨同比增长3.9% 1-8月生铁累计产量57907万吨同比下降1.1% 焦炭累计产量33406万吨同比增长2.8% [12] - 8月水泥产量1.5亿吨同比下降6.2%降幅扩大0.6个百分点 化工耗煤3433.12万吨同比增长15.14%增速下降2.74个百分点 四大行业煤炭消费同比增长2.4% [13] - 8月末北方港口动力煤库存2223.2万吨减少250.5万吨 同比减少143.3万吨 秦皇岛5500大卡煤价环比上涨51.37元/吨涨幅8.05% [14][15] - 行业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征 推荐关注中国神华、陕西煤业、中煤能源等标的 [16] 新能源事件点评 - 习近平总书记文章强调整治低价无序竞争、政府采购招标乱象和地方招商引资乱象 推动内外贸一体化发展 [18] - 新能源车反内卷措施初步见效 主流车企承诺60天账期支付 储能端有望终结低价中标 光伏多晶硅均价回升至50元/kg较7月低点上升43% [19] - 风电主机厂签署行业自律公约 2025年1-8月主机中标均价较2024年增长6.7% 交付均价有望持续上升 盈利弹性释放 [20] - 新能源产业链盈利能力有望修复 行业维持推荐评级 [20]

融资计划 - 公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [1] - 发行股票数量不超过发行前总股本的30% 即不超过1.89亿股 [1] - 募集资金总额不超过19.3亿元 扣除发行费用后净额拟用于卢森堡铜箔100%股权收购项目 铜箔添加剂用电子化学品项目及补充流动资金 [1] 资金用途 - 募集资金将全部用于卢森堡铜箔100%股权收购项目 [1] - 部分资金将投入铜箔添加剂用电子化学品项目 [1] - 部分资金将用于补充流动资金 [1]

-广告- 关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 本文来源：鑫椤锂电 电池： 根据ICC鑫椤锂电数据库统计： 2025年8月全球电池产量 198.42GWH ； 同比增长50.31%；2025年1-8月全球锂电池产量 1373.53GWH ；同比 增长48.86% 储能： 根据 ICC鑫椤锂电数据库 统计：2025年8月全球储能电池产量 54.45Gwh ，同比增长64.5%。1-8月累计产量 345.73GWH ，同比增长81.75%。 磷酸铁锂： 根据 ICC鑫椤锂电数据库 统计： 2025年8月全球磷酸铁锂产量为 33.85万吨 ，同比增长61.72%。1-8月累计产量 230.45万吨 ，同比增长 65.69%。 磷酸铁： 根据 ICC鑫椤锂电数据库 统计： 2025年8月全球磷酸铁产量为 27.35万吨 ，同比增长65.55%。1-8月累计产量 191.46万吨 ，同比增长 71.69%。 三元材料： 根据 ICC鑫椤锂电数据库 统计：2025年8月全球三元材料产量为 9.61万吨 ，同比增长16.48%。1-8月累计产量 63.76万吨 ，同比下 ...

股价表现 - 杭电股份9月16日股价涨停 涨幅10% 收盘价7.59元/股[1] - 当日成交额1.48亿元 换手率3.09% 总市值52.48亿元[1] 公司基本情况 - 杭州电缆股份有限公司成立于2002年4月17日 2015年2月17日上市[1] - 公司位于浙江省杭州市富阳区东洲街道永通路18号[1] - 主营业务为电线电缆产品的研发、生产、销售和服务[1] 业务构成 - 缆线业务占比76.11% 为主要收入来源[1] - 导线业务占比8.58% 铜箔业务占比6.87%[1] - 民用线占比2.51% 塑料占比2.14% 光缆占比2.01% 光纤占比1.45% 其他业务占比0.33%[1] 机构持仓情况 - 诺德量化核心A基金二季度重仓杭电股份21.76万股 占基金净值比例1.08% 为第八大重仓股[2] - 该基金最新规模8861.57万元 今年以来收益32.21% 同类排名2377/8174[2] - 近一年收益81.11% 同类排名1024/7982 成立以来收益45.08%[2] 基金经理信息 - 诺德量化核心A基金经理为王恒楠 累计任职时间6年301天[2] - 现任基金资产总规模2.2亿元 任职期间最佳基金回报51.13% 最差基金回报-35.81%[2]

初秋时节，绵延的三门峡黄河河道旁，水光潋滟，流云在蓝天奔涌，绿意在群山荡漾……一幅壮阔美丽 的山水画卷徐徐展开。 秦岭东麓、黄河之滨、豫晋陕三省交界，得天独厚的地理位置，让三门峡成为黄河金三角上一颗璀璨的 明珠。 这里蕴藏丰富的金、铝、煤等矿产资源。20世纪末，大大小小的矿企如雨后春笋般在此"安营扎寨"，随 之而来的是地貌破坏、山林损毁、矿坑沉陷、溪流污浊…… 从小秦岭国家级自然保护区矿山环境整治和生态修复、到焦家铝矿矿山修复，近年来，三门峡在一场场 艰苦卓绝的绿色保卫战中，以壮士断腕的决心清偿历史生态欠账。 在石头堆里种树，让一级支流全部实现"清水入黄"；小秦岭矿山修复治理入选联合国生态修复典型案 例，三门峡成功创建黄河流域唯一的市级全域"天然氧吧城市"。绿色低碳发展，正成为三门峡实现华丽 转身的底气—— 2021年至2024年，全市地区生产总值年均增长4.8%，人均地区生产总值稳居省内前四；社会消费品零 售总额年均增速5.8%，固定资产投资年均增速9.2%…… 一个典型的资源型城市，何以突破重围？ 抢抓黄河流域生态保护和高质量发展国家战略机遇，三门峡交出了一份统筹高水平保护与高质量发展的 答卷。 ——创新 ...

公司业务与客户 - 公司下游客户为覆铜板生产企业 [1] - 公司下游客户为锂电池等生产企业 [1]

公司业务动态 - 公司生产的铜箔产品可应用于固态电池领域 [1] - 铜箔年产量根据市场订单情况灵活调整 [1]

公司业务与产品 - 豫光金铅生产的铜箔产品可应用于固态电池领域 [1] - 公司铜箔年产量根据市场订单情况动态调整 [1]