投资策略 - Zacks Rank系统通过关注盈利预测和预测修正来寻找优质股票 [1] - 价值投资是寻找优质股票的流行方法，Zacks开发了Style Scores系统，其中“Value”类别对价值投资者尤为重要 [1] - 具有“A”级Value评分和高Zacks Rank的股票是当前市场上最具价值的股票 [1] Arch Capital Group (ACGL) - ACGL目前Zacks Rank为2（买入），Value评分为A [2] - ACGL的Forward P/E为9.62，低于行业平均的25.76 [2] - 过去12个月，ACGL的Forward P/E最高为15.56，最低为9.40，中位数为11.11 [2] - ACGL的PEG比率为0.96，低于行业平均的2.40 [2] - 过去一年，ACGL的PEG比率最高为1.56，最低为0.94，中位数为1.11 [2] Axis Capital Holdings (AXS) - AXS目前Zacks Rank为2（买入），Value评分为A [2] - AXS的Forward P/E为6.46，低于行业平均的25.76 [3] - 过去12个月，AXS的Forward P/E最高为9.98，最低为5.70，中位数为6.60 [3] - AXS的PEG比率为1.29，低于行业平均的2.40 [3] - 过去一年，AXS的PEG比率最高为2，最低为1.14，中位数为1.32 [3] - AXS的P/B比率为1.05，低于行业平均的1.48 [3] - 过去一年，AXS的P/B比率最高为1.31，最低为1，中位数为1.06 [3] 总结 - ACGL和AXS的估值指标显示它们目前可能被低估，结合其盈利前景，这两只股票在当前具有显著的价值投资潜力 [3]

Zacks Premium - Zacks Premium提供多种方式帮助投资者更加聪明和自信[1] Zacks Style Scores - Zacks Style Scores是一种辅助指标，根据价值、增长和动量特征对股票进行评级[4] 股票选择策略 - 通过Zacks Rank和Style Scores结合使用，可以更好地选择具有成功潜力的股票[10]

投资情况 - 投资总额为552.27亿美元，较上一季度增长了7.24%[12] - 总股东权益为152.39亿美元，较上一季度增长了24.4%[15] - 现金及限制性现金为13.55亿美元，较上一季度增长了6.5%[16] 公司业务范围 - Arch Capital Group Ltd. 是一家公开上市的百慕大豁免公司，提供全球范围的保险、再保险和抵押保险[17] 财务表现 - 净保费收入为32.48亿美元，较去年同期增长了31.5%[13] - 净投资收益为2.69亿美元，较去年同期增长了108.5%[13] - 净利润为7.23亿美元，较去年同期增长了3894.4%[13] - 未实现损益为-2.48亿美元，较去年同期改善了26.1%[13] - 其他综合收益为5.89亿美元，较去年同期改善了195.8%[14] 公司投资情况 - 公司持有的公平价值的股票为894亿美元，较2022年底的860亿美元有所增加[55] - 公司的其他投资总额为2,068亿美元，包括其他投资、固定到期债券、股票和短期投资[55] 公司财务策略 - 公司排除了净实现收益或损失、使用权益法核算的投资基金的权益、净外汇收益或损失以及交易成本等项目，以反映公司业务的基本情况[132] - 公司将总投资回报作为关键指标，用于衡量对公司普通股东的回报，并与期间基准回报进行比较[135] 公司保险业务 - 公司的保险业务分为三个承保部门：保险、再保险和抵押[141] - 公司的保险业务涵盖专业责任、计划、财产、能源、海洋、航空、旅行、事故与健康、保修和贷款解决方案等产品线[141]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度实现税后营业利润2.31美元/股,年化平均普通股权益回报率为24.8%,截至9月30日的每股账面价值为38.62美元,较上季度增长4.3%,同比增长18.4% [20] - 再保险业务第三季度净承保保费增长45%,主要来自于非灾难性财产险业务,如果剔除去年第三季度的再保险费用,该业务的增长率约为64% [20] - 保险业务第三季度净承保保费增长11%,如果剔除专业责任险,增长率约为20% [21] - 抵押保险业务第三季度合并比率为4.7%,包括约9800万美元的前期准备金释放,其中75%来自美国抵押保险业务 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 再保险业务第三季度合并比率为80%,扣除灾难性损失的事故年合并比率为73.5% [20] - 保险业务第三季度合并比率为90.9%,保持强劲的承保收益 [21] - 抵押保险业务的违约率仍处于历史较低水平,约85%的准备金来自于疫情后的期间 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险定价和条件仍然非常强劲,涨幅超过15% [12] - 责任险定价正在回应整体责任险市场的趋势,公司项目部门继续实现高于趋势的涨幅 [12] - 专业责任险市场竞争加剧,净承保保费下降9% [12] - 网络险定价整体下降约15%,但公司仍保持积极乐观态度 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续利用再保险业务的灵活性,率先部署资本,因为这是最有可能的首选 [10] - 公司认为责任险市场正处于第三幕,这将是一个更持久的硬市场,公司已做好准备把握机会 [9][10] - 公司认为抵押保险业务国际化是一个重要的增长机会,正在取得积极成果 [14] - 公司认为整个保险行业正在经历一个长期的硬市场周期,这将持续到行业的准备金问题得到解决 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年1月1日的再保险市场仍持乐观态度,预计仍将有一定程度的价格上涨,但不如2023年1月1日那么大 [31] - 公司认为责任险市场正处于一个需要重新评估和调整的阶段,这将是一个更持久的硬市场过程 [33][37][38][39] - 公司对抵押保险业务的前景保持乐观,认为信用质量良好,房地产供给失衡以及大量健康的在保单为该业务带来良好的发展前景 [44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Elyse Greenspan 提问** 对2024年1月1日再保险市场的预期 [30][31] **Marc Grandisson 回答** 公司预计2024年1月1日再保险市场仍将有一定程度的价格上涨,但不如2023年1月1日那么大幅 [31] 问题2 **Jimmy Bhullar 提问** 对行业责任险准备金的看法,以及哪些细分市场存在问题 [36][37][38][39] **Marc Grandisson 和 Francois Morin 回答** 公司认为责任险市场正处于一个需要重新评估和调整的阶段,大账户业务可能首先受到冲击,中小账户相对较好 [37][38][39] 问题3 **Tracy Benguigui 提问** 保险业务增长放缓的原因,以及未来是否会更多部署资本到再保险业务 [46][47][48] **Marc Grandisson 回答** 公司认为保险业务增长放缓只是暂时的,未来仍有望恢复到两位数增长,同时再保险业务目前提供的收益更有吸引力,未来可能会更多部署资本到再保险业务 [47][48]

投资情况 - 投资总额为$53,856百万美元，较上一季度增长11.7%[15] - 公司总股东权益为$14,641百万美元，较上一季度增长18.6%[18] - 公司固定收益证券投资总额在2023年6月达到214.34亿美元，较2022年12月的123亿美元增长了74.47%[55] - 公司其他投资总额在2023年6月为18.46亿美元，较2022年12月的16.44亿美元增长了12.32%[56] - 公司通过股权方法核算的投资总额在2023年6月为40.73亿美元，较2022年12月的37.74亿美元增长了7.92%[59] 财务表现 - 净保费收入为$5,848百万美元，较去年同期增长31.5%[16] - 净投资收益为$441百万美元，较去年同期增长137.6%[16] - 净利润为$1,386百万美元，较去年同期增长130.2%[16] - 每股基本收益为$3.71，较去年同期增长137.8%[16] - 每股摊薄收益为$3.62，较去年同期增长138.2%[16] 业务表现 - Arch Capital集团的净保费收入为6,852万美元，同比增长28.7%[37] - Arch Capital集团的核心业务收入为1,176万美元，同比增长18.4%[37] - Arch Capital集团的综合损失比率为80.1%，同比下降11.3%[37] - Arch Capital集团的净投资收入为441万美元[37] - Arch Capital集团的净收入为1,386万美元，同比增长130.3%[37] 抵押保险业务 - 公司的抵押业务净有利发展为1.51亿美元，损失率点为25.6%[45] - 公司的抵押保险部门净保费收入为12,292百万美元，较2022年同期的23,499百万美元下降了47.8%[154] - 公司的抵押保险部门净赚保费为294百万美元，较2022年同期的296百万美元下降了0.7%[157] - 公司的抵押保险部门净有利发展为80百万美元，较2022年同期的118百万美元下降了39.9%[161] - 公司的抵押保险部门的核保费率为19.5%，较2022年同期的20.4%下降了0.9个百分点[162]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度年化运营平均普通股权益回报率为21.5%，推动本季度普通股每股账面价值增长4.8%，截至6月30日，每股账面价值为37.04美元，年初至今增长13.5% [4][14] - 税前净投资收入为每股0.64美元，较2023年第一季度增长21%，税前投资收益率较上季度提高近50个基点，投资组合总回报率按美元计算为0.56% [18] - 本季度经营活动净现金流超过11亿美元，公司资本基础雄厚，资本达174亿美元，债务加优先股与资本比率为20.5% [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 净保费收入同比增长47%，财产巨灾和非巨灾财产险业务净保费收入分别同比增长205%和53%，综合比率为81.9%，承保利润达2.45亿美元，事故年非巨灾综合比率为77.4% [15] 保险业务 - 第二季度净保费收入同比增长18%，事故季度非巨灾综合比率为89.8%，除专业业务中的公共董事和高级管理人员业务因市场竞争净保费收入略有下降外，其他承保部门均实现良好增长 [15][16] 抵押业务 - 综合比率为15%，净保费收入与过去几个季度持平，美国抵押保险业务持续强劲，拖欠率降至1.61%，为新冠疫情以来最低水平，本季度有利的上年准备金发展约为8400万美元，承保收入反映了1.16亿美元的有利上年发展 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险市场条件持续向好，多数市场仍处于保险周期的“11点”位置，费率充足性提高，损失趋势稳定，市场费率变化高于损失趋势，尽管部分业务定价有所下降，但过去几年的复合费率增长仍在产生有吸引力的回报 [5][9] - 再保险市场存在供需失衡，预计失衡规模在500 - 700亿美元之间，市场通过第三方资本或改善保险条款和条件来创造巨灾风险承保能力 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于承保能力、审慎准备金和以周期为重点的资本配置，以实现盈利增长，目前专注于有机增长，利用市场机会为客户提供更多承保能力，暂不关注并购 [4][28] - 抵押保险业务在多元化业务模式中发挥重要作用，持续产生可用于企业最具吸引力机会的资本 [11] - 行业在软市场时期（2016 - 2019年）的定价不足和损失趋势假设过于乐观，导致行业回报不足，当前硬市场环境预计将持续一段时间，保险公司需提高费率并购买更多再保险 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前保险市场处于硬市场阶段，是公司运营的理想状态，预计这种环境将持续到2024年及以后，公司各业务板块表现出色，有望在未来几个季度继续保持增长势头 [4][5] - 尽管当前市场条件良好，但再保险业务存在季度间波动性，未来表现仍不确定，公司将根据市场情况灵活调整资本配置 [26] - 公司对商业房地产和银行的风险敞口质量高、期限短，对当前风险状况感到满意，随着新资金利率上升和正现金流，预计未来净投资收入将进一步改善 [18][19] 其他重要信息 - 公司使用保险时钟来描述保险周期，目前市场处于“11点”位置，即多数公司业绩良好、费率充足性提高、损失趋势稳定的阶段 [5] - 公司自然巨灾PML（潜在最大损失）在7月1日为14.6亿美元，占有形股东权益的10.5%，远低于内部限制，随着市场条件改善，公司能够在财产险业务中部署更多承保能力，实现保费增长 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 量化再保险市场的供需失衡情况以及2024年1月1日需求可能增加的幅度 - 公司认为市场供需失衡规模在500 - 700亿美元之间，市场已找到进行再保险交易和购买保险的方式，但保险公司需根据定价水平评估购买能力，未来18 - 24个月，改善保险条款和条件将是缩小供需差距的关键因素 [22][24] 问题2: 再保险业务事故年基础综合比率是否是一个良好的运行水平，是否有一次性因素影响该季度数据 - 公司认为该季度表现良好，但再保险业务存在季度间波动性，未来是否能重复该表现不确定，该比率有进一步改善的空间 [26] 问题3: 公司在什么情况下会考虑使用股票作为货币进行并购交易 - 公司目前专注于有机增长，利用市场机会为客户提供更多承保能力，暂不关注并购，并购需在战略上契合公司，目前公司认为自身有足够的机会实现增长 [28] 问题4: 公司1-in-250 PML占有形权益的比例从4月1日的8.1%升至7月1日的10.5%，接近25%的容忍上限是否需要更高的ROE门槛或定价 - 公司表示目前处于市场改善的早期阶段，条款和条件的改善有助于更好地管理巨灾风险，公司资本增长快于风险敞口增长，有足够的空间提高PML，市场对巨灾保险的需求是影响PML增长的重要因素 [31][34] 问题5: 公司对今年飓风季节的看法 - 公司没有明确的观点，预计飓风季节可能为平均水平或略高于平均水平，市场定价已考虑到长期预期的波动，即使飓风季节略高于平均水平，市场仍将处于良好状态 [36] 问题6: 再保险市场条款和条件的变化是否导致巨灾风险从再保险公司转移到原保险公司 - 公司认为这种转移是存在的，市场上条款和条件的改善不仅限于财产巨灾业务，而是广泛的财产业务，这反映了市场对投资组合的优化和重新承保 [39] 问题7: 抵押保险业务中与宽限期相关的准备金是否大多已释放，是否还有释放空间 - 公司表示大部分与宽限期相关的准备金已释放，准备金基础较2020年峰值大幅缩小，公司仍会谨慎对待准备金，根据每月新的拖欠数据和治愈情况进行评估 [43] 问题8: 如果市场需求增加，公司业务持续增长，是否有意愿进行股权融资 - 公司表示过去几年在未进行额外股权融资的情况下实现了显著增长，抵押业务为公司提供了可重新配置到财产险业务的资本来源，未来是否进行股权融资将取决于市场情况 [45] 问题9: 初级保险市场的定价情况，特别是财产险和意外险的定价是否加速 - 公司认为需要对市场进行细分分析，多数专业业务仍在获得费率增长，且在过去一两个季度有所加速，但工人补偿险费率未上升，市场整体较为理性，公司根据经济因素和业务需求进行定价调整 [48][49] 问题10: 再保险市场特别是佛罗里达州的条款和条件变化情况，以及在重大事件发生时，是否应参考历史市场份额 - 公司认为可以使用PML作为市场份额的代理指标，公司在财产巨灾风险方面的参与度有所增加，市场份额有所上升 [51] 问题11: 在损失趋势和定价持续上升的情况下，是否需要额外考虑损失成本趋势并增加定价缓冲，以及公司是否比过去增加了缓冲 - 公司表示在准备金计提方面一直保持谨慎，会考虑高于定价或数据观察到的趋势，行业也认识到需要增加安全边际，公司的准备金政策较为一致，过去几年IBNR比率保持稳定 [53][56] 问题12: 公司在最佳巨灾市场中愿意承担的巨灾风险程度 - 公司认为目前市场良好，但未来不确定，虽然目前不太可能达到25%的风险上限，但未来可能会有更好的机会 [60] 问题13: 抵押保险业务中准备金释放的来源以及最终损失率的趋势 - 公司表示准备金释放主要来自2021 - 2022年，部分来自2020年，最终损失率有望低于长期平均水平（20% - 25%），但仍需观察剩余拖欠情况的解决结果 [62][65] 问题14: 财产险市场费率在减速后重新加速的情况以及与卡特里娜飓风后市场供需平衡的对比 - 公司表示这种情况以前发生过，如1999 - 2004年美国责任险市场和财产险市场，竞争对资本的需求有助于缓冲费率下降，目前市场供应没有明显增加，资金的回报预期有所提高 [68][71] 问题15: 展望2024年1月1日，影响定价的因素有哪些 - 公司认为巨灾活动和需求增加是重要因素，客户需要购买更多保险并改善保险投资组合 [73] 问题16: 公司PML的峰值区域以及1-in-50和1-in-100风险敞口的增长情况 - 公司PML的峰值区域为佛罗里达州迈阿密戴德县，1-in-50和1-in-100风险敞口的百分比增长与1-in-250类似 [74][76] 问题17: 第二季度一次性交易对公司增长的贡献以及增长的可持续性 - 公司认为本季度没有大型一次性交易，增长主要是常规增长，没有特别需要强调的交易 [78] 问题18: 竞争对手在抵押保险业务中减少市场份额，公司对此的看法以及对未来损失率的展望 - 公司认为抵押保险业务定价在过去两年有所改善，信用质量良好，市场份额不是公司关注的重点，公司更注重塑造高质量的投资组合，通过比较不同业务的ROE来进行资本配置 [80][81] 问题19: 再保险业务准备金释放水平低于近期季度的原因 - 公司表示准备金释放是一个季度性的过程，取决于数据和证据，本季度可释放的准备金较少，但仍认为准备金状况健康 [84] 问题20: 美国个人保险市场不稳定，公司是否有机会参与 - 公司认为自身主要是B2B和商业保险、专业保险提供商，在再保险方面为客户提供支持，个人保险业务不是公司的核心业务，公司更倾向于专注于支持现有客户 [86] 问题21: 2023年与2022年相比，广告保险业务的承保情况以及客户群体的变化 - 公司大幅削减了广告保险业务，因为有更好的超额损失发生业务机会，客户群体更倾向于大型全球公司和超级区域业务，公司认为可以更好地为这些客户分配资本 [88][90] 问题22: 原保险公司在巨灾损失和条款条件变化的情况下，对广告保险业务的影响 - 公司认为如果原保险组合的条款和条件发生变化，将对超额损失或事故层的损失预期产生重大影响，但目前公司投资组合尚未完全经历这些变化，预计2023年广告保险业务的损失情况仍不确定，需要观察市场变化 [93]

财务表现 - 2023年第一季度，Arch Capital Group Ltd.的净投资收入为1.99亿美元，较去年同期增长149.25%[16] - 2023年第一季度，Arch Capital Group Ltd.的净保费收入为28.83亿美元，较去年同期增长35.89%[16] - 2023年第一季度，Arch Capital Group Ltd.的净收入为7.17亿美元，较去年同期增长261.36%[16] - 2023年第一季度，Arch Capital Group Ltd.的综合收入为10.64亿美元，较去年同期增长375.97%[17] - 2023年第一季度，Arch Capital Group Ltd.的总资产为51.10亿美元，较去年同期增长6.29%[15] - 2023年第一季度，Arch Capital Group Ltd.的总负债为37.10亿美元，较去年同期增长5.86%[15] - 2023年第一季度，Arch Capital Group Ltd.的股东权益为13.99亿美元，较去年同期增长8.52%[15] - 2023年第一季度，Arch Capital Group Ltd.的现金及限制性现金为12.15亿美元，较去年同期减少7.69%[19] - 2023年第一季度，Arch Capital Group Ltd.的未赚保费为82.18亿美元，较去年同期增长11.99%[15] - 2023年第一季度，Arch Capital Group Ltd.的净投资收益为1.99亿美元，较去年同期增长149.25%[15] 员工激励 - 2023年第一季度，公司向员工发放了50万股期权、60万股绩效股奖励和80万股限制性股票和单位[20] - 2023年第一季度，公司向员工发放的股票期权、绩效股奖励和限制性股票和单位的加权平均授予日公允价值分别约为23.49美元、74.06美元和69.25美元[20] - 2022年第一季度，公司向员工发放了70万股期权、70万股绩效股奖励和100万股限制性股票和单位[21] - 2022年第一季度，公司向员工发放的股票期权、绩效股奖励和限制性股票和单位的加权平均授予日公允价值分别约为13.13美元、49.91美元和47.54美元[21] 财务报表 - 公司的未经审计的中期合并财务报表反映了所有必要的调整，以公平地陈述中期基础上的结果[22] - 公司已重新分类了某些先前年度信息的呈现，以符合当前呈现，这些重新分类对公司的净收入、综合收入、股东权益或现金流量没有影响[23] - 公司已采纳最近发布的会计准则[24] - 2023年第一季度，公司的基本每股收益为1.92美元，稀释每股收益为1.87美元[26] 风险管理 - 公司的保险、再保险和抵押业务各自有负责整体承保盈利能力的经理，直接向公司的首席运营决策者负责[28] - 公司根据管理方法确定了可报告的业务部门，不同业务部门的会计政策与公司合并财务报表的准备所用的政策相同[29] 投资情况 - 公司持有的其他投资总额为1776亿美元，较2022年底增加了132亿美元[48] - 公司对有显著影响力的运营关联方的投资收入为2023年第一季度的4800万美元，较2022年同期增加了1300万美元[54] - 公司持有的Coface股份占发行股份的29.86%，价值为5.76亿美元，较2022年底增加了13亿美元[56] - 公司持有的Greysbridge股份为40%，价值为3.3亿美元，较2022年底增加了2.4亿美元[57] - 公司2023年第一季度从投资销售中实现的净收益为17亿美元，较2022年同期减少了29.2亿美元[59] 资产估值 - 公司固定收益证券的估计公允价值为20692万美元，成本或摊销成本为21922万美元[45] - 公司固定收益证券的总估计公允价值为16940亿美元，较2022年底减少了1649亿美元[47] - 公司使用市场方法估计固定收益证券的公允价值，其中包括从独立定价服务获取价格，如指数提供商和定价供应商，以及在一定程度上从经纪商处获取报价[69] 资产负债表 - 公司2023年第一季度现金和受限现金总额为1215亿美元，较2022年底减少了58亿美元[63] - 公司的受限资产价值在2023年3月31日达到了9011亿美元，较2022年12月31日的8701亿美元有所增长[64] 风险暴露 - Arch Capital对飓风和地震等自然灾害的暴露较其他灾害较低，但对房屋市场经济事件的损失有重大风险[208] - Arch Capital有大量暴露于自然灾害、流行病事件和严重经济事件的累积风险[209]

财务数据和关键指标变化 - 一季度每股账面价值增长8.4%至35.35美元，反映了公司的强劲业绩以及固定收益投资组合约3.5亿美元未实现损失的税后转回 [5][18] - 一季度税后运营收入为每股1.73美元，年化平均普通股权益运营回报率为20.7% [18] - 税前净投资收入为每股0.53美元，较2022年第四季度增长10%，自2011年第一季度以来税前投资收益率首次超过3% [24] - 投资组合总回报率按美元计算为2.54%，各策略均实现正回报 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 净保费收入同比增长51.5%，主要集中在财产险、海运和航空险以及其他特殊险种 [19] - 综合赔付率为84.3%，当前事故年产能诉讼影响为5900万美元 [19] 保险业务 - 第一季度净保费收入同比增长19.1%，剔除巨灾因素后的综合赔付率为89.8% [20] - 若按固定汇率计算，净保费收入增长率将比财报数据高出约230个基点 [21] 抵押业务 - 综合赔付率为20%，各业务单元表现强劲 [22] - 净保费收入环比略有增长，反映了美国抵押保险业务保险有效保单的持续性增加以及美国以外业务单元的良好增长 [22] - 本季度记录了约7300万美元的有利前期准备金发展，其中约三分之二来自美国抵押保险业务 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险市场仍存在广泛的市场错位，预计需要进一步提高费率才能达到平衡 [10] - 再保险市场对市场环境变化反应更快，1月1日的续保情况显示有效费率显著提高，第一季度再保险巨灾净保费收入较2022年同期几乎翻了一番 [11] - 抵押保险行业定价自律，费率在过去一年有所上升 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为一家承保公司，注重承保周期管理，在市场条件有利时积极部署资本，以实现长期稳定的承保收入 [5][7] - 持续投资提升自身能力，招聘和留住优秀人才，加强工具和技术，以成为更智能、稳定和有能力的保险产品提供商 [12] - 薪酬结构首要奖励承保业绩，以确保战略与执行的一致性 [12] - 在财产险和意外险领域，公司凭借差异化的周期管理策略，成为越来越受青睐的提供商 [12] - 抵押业务注重信用质量和数据驱动的风险选择，以实现稳定的承保收入和风险调整后的回报 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对当前市场和各业务领域的未来机会持积极态度，认为在当前预期回报下，在业务中部署有意义的资本是为股东实现回报最大化的最佳选择 [27] - 财产险市场的改善预计将持续2 - 3年，再保险市场率先反应，保险市场的调整需要更长时间才能完成 [31] 其他重要信息 - 公司商业房地产投资占投资组合的6%，评级较高，贷款价值比较低，主要集中在多户住宅投资，对办公物业的投资较少 [26] - 截至4月1日，公司净自然巨灾可能最大损失（PML）为16.9亿美元，占有形股东权益的8.1%，远低于内部限额 [26] - 季度来自运营附属公司的收入为3900万美元，主要来自Coface、Somers和Premia的良好业绩 [23] - Coface近期宣布每股股息1.52欧元，预计将向公司支付6800万欧元股息，有待Coface股东批准 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何理解财产市场处于改善的早期阶段，以及2023年剩余时间和2024年的发展趋势 - 再保险市场在1月1日续保后率先提高费率，保险市场的投资组合需要12 - 18个月进行重新优化和调整，预计财产市场的改善将持续2 - 3年 [30][31] 问题2: 社会通胀或金融通胀是否影响保险和再保险业务当前事故年的入账 - 公司在准备金和损失率计算上采取谨慎态度，逐行、逐地区、逐附加点考虑通胀因素，确保整体投资组合的损失率合理 [34][35] 问题3: 再保险业务增长强劲，但潜在损失率较去年有所上升，如何看待该业务全年的利润率情况 - 本季度有两笔交易影响了比率，导致损失率和综合赔付率有所波动，但这并非趋势性变化，公司关注长期趋势和业务质量 [37][38] 问题4: 区分再保险和保险业务中财产险和巨灾险与意外险的定价情况 - 财产险和巨灾险的费率涨幅较大，可达40% - 50%以上，意外险涨幅相对较小，为10% - 15%；再保险市场定价相对更集中，整体趋势与保险市场一致 [40][43] 问题5: 抵押业务中与新冠疫情相关的准备金还有多少可能在今年释放 - 约80%的损失准备金来自新冠疫情之后的时期，虽然无法提供具体金额，但就业水平良好，信用质量优秀，有望减少拖欠情况，对底线有积极影响 [45][46] 问题6: LPT类型交易对再保险业务潜在损失率产生噪音的机制是什么 - LPT交易的获取费用极低，主要承担损失和获取浮动资金的投资收益，改变了业务动态，承保方面通常按接近100%的综合赔付率入账 [48] 问题7: 6月1日和7月1日的续保情况如何，与1月的定价相比如何 - 市场延续了1月的硬市场态势，目前势头良好，但6月1日和7月1日的续保尚未完成，预计回报率可能优于1月 [50][52] 问题8: 再保险业务潜在利润率下降的背景是什么，尽管业务组合向潜在损失率较低的业务转移且费率环境有利 - 公司关注整体回报，需要时间来实现保费收益，同时在准备金计算上保持谨慎，待数据支持时会释放准备金 [54] 问题9: 再保险和保险业务中各类巨灾损失的分布情况 - 本季度最大的损失是土耳其的2500万美元，此外还有新西兰的飓风和洪水以及美国的龙卷风等小损失，土耳其和新西兰的损失主要来自再保险业务 [56][57] 问题10: 公司投资回报率在同行中较低，是否有机会提高收益率，是否仍需保持保守 - 公司会谨慎分析，考虑法定与GAAP会计差异、限制等因素，有时持有投资至到期更有利；公司近年来在另类投资领域有所增长，预计未来会有一定提升 [59][60] 问题11: 公司保费增长成功而同行增长缓慢的原因，以及如何确保费率充足性 - 公司通过多层级的审核确保费率充足性，相信长期预期回报；公司自2019年起积极进入市场，建立了良好的客户关系，同时E&S市场增长也带来了机遇 [65][70] 问题12: 能否提供LPT交易对综合赔付率和保费的影响，用于建模 - LPT交易对综合赔付率的影响为1.1个百分点，损失率影响为2.2个百分点，保费为1.18亿美元 [73] 问题13: 佛罗里达州新颁布的立法对市场的影响，以及公司在该市场的再保险策略 - 立法效果需要时间显现，可能导致部分往年损失不利发展，市场会部分认可但不会完全给予信用；公司更倾向于超额损失再保险策略 [75][76] 问题14: LPT业务是否按100%综合赔付率入账 - 通常按此入账，利润和利润率的贡献更多来自投资收益而非纯粹的承保收入 [78][79] 问题15: 市场目前关注的事故年份，以及GL费率上涨的情况 - 市场关注2019年及更早的事故年份，由于当时费率较低且存在不确定性，人们重新评估长期损失率；GL费率近期有所上升，国际市场也有类似情况 [81][84] 问题16: 本季度行业美国巨灾损失高于正常水平，但公司巨灾损失正常，条款和条件变化是否有积极影响 - 公司损失正常可能是由于风险暴露区域与损失发生区域不一致，条款和条件变化的影响尚未显现，预计未来损失可能减少 [88] 问题17: 财产险大幅提价是否考虑了条款和条件变化 - 提价未完全考虑条款和条件变化的所有因素，如一些无法量化的因素未纳入定价，但部分可量化因素如免赔额等已反映在定价中 [90] 问题18: 公司专业险市场情况，以及本季度主要保险业务的费率增长情况 - D&O业务组合有所下降，但趋势有利，OSC索赔减少，客户对提价有反馈；整体费率变化因业务线而异，平均费率不是一个好的指标 [93][95] 问题19: 公司PML上升但仍低于同行，在市场环境有利的情况下，公司认为合适的水平是多少 - 如果市场保持现状，到7月1日PML可能升至10% - 12%，但需根据续保情况确定 [97]

公司业务范围 - 公司的保险业务分为百慕大、美国、英国、欧洲、加拿大和澳大利亚等地进行[21] - 公司的保险业务在加拿大通过Arch Insurance Canada Ltd.进行，总部位于多伦多[24] - 公司的保险业务在欧洲通过位于都柏林的Arch Insurance (EU)进行，获得了爱尔兰中央银行的授权[25] - 公司的保险产品主要通过一组持牌独立零售和批发经纪人进行营销[27] - 公司的保险集团专注于提供卓越的理赔管理，认为理赔处理是市场上保险产品的关键[27] - 公司与国际、国家和地区的零售和批发经纪人以及主要经纪人合作，以分销保险产品[28] - 公司的保险集团在美国以美国承认和非承认的方式撰写业务，专注于各种专业线[28] - 公司的再保险集团的策略是利用其财务实力、经验丰富的管理和灵活的运营能力，通过多种产品提供多种产品[32] - 公司的再保险集团的运营原则是积极选择和管理风险，强调纪律性的核保[32] - 公司的再保险集团相信保持对人员配备水平和运营成本的严格控制，有助于在评估风险和构建高质量业务方面具有优势[35] - 公司的再保险集团通过比例和非比例方式撰写业务，并撰写条约和单独业务[36] - 公司的再保险集团的财产单独业务主要通过单一保险合同承担风险的一部分[38] - 公司的再保险集团的再保险运营主要通过再保险子公司进行，重点关注 less commoditized 类别的重要线路[33] - 公司的抵押业务包括抵押保险和再保险，主要通过Arch Mortgage Insurance Company在美国提供直接抵押保险[43] - 公司于2014年进入美国抵押保险市场，通过Arch Mortgage Insurance Company平台进行承保[45] - 公司的抵押保险产品主要覆盖一至四户家庭住房贷款，几乎所有抵押保险提供的贷款都提供首次损失保护[50] - 抵押保险保护受保方在借款人违约时的损失，同时也有助于在二级抵押市场上销售抵押贷款[52] - 公司通过销售团队直接向抵押贷款机构销售抵押保险产品和服务，最大的单一抵押保险客户占公司总保费收入的7.1%[57] - 公司在美国的主要客户占公司总保费收入的23.6%[58] - 公司通过风险管理框架监测和管理抵押风险，包括气候风险[58] - 公司积极监测住房市场、金融监管和公共政策的发展，以支持可持续环境行为并减轻气候变化的影响[59] 公司发展战略 - 公司自2007年以来回购了总计59亿美元的433.6万股普通股[18] - 公司的再保险集团的运营原则是积极选择和管理风险，强调纪律性的核保[32] - 公司的再保险集团相信保持对人员配备水平和运营成本的严格控制，有助于在评估风险和构建高质量业务方面具有优势[35] - 公司的再保险集团的再保险运营主要通过再保险子公司进行，重点关注 less commoditized 类别的重要线路[33] - Arch Capital的Premia战略是再保险或收购非寿险财产和意外伤害保险和再保险市场的公司或储备组合[64] - Arch Capital在2022年开始让员工回到办公室工作，实行混合工作模式[64] - Arch Capital通过Premia在2019年7月1日承担了Barbican的2018年及之前年度账户的责任转移[65] - Arch Capital提供了额外资源，包括心理学家的网络研讨会和Arch Cares计划，以支持受COVID-19影响的员工[66] - Arch Capital致力于在运营中进一步整合多样性和包容性原则[67] - Arch Capital鼓励员工继续教育和职业发展，并提供学费报销计划[69] - Arch Capital通过新模式改进人才招聘流程，以更好地吸引和留住多样化人才[71] 税务相关 - 我们的抵押保险业务目前不受州风险资本要求的限制，而是受到州风险资本或最低持有人位置要求的限制[110] - 加拿大的 Arch 保险和 Arch 再保险受到联邦、省和地区的监管，必须遵守各省和地区的规定[115] - Arch 保险（英国）和 Arch Syndicate 2012、Arch Syndicate 1955的企业成员目前必须满足欧洲监管机构制定的风险资本要求[116] - Solvency II是欧盟对所有成员国实施的基于风险的偿付能力要求，包括三个支柱：定量资本要求、定性监管审查和市场纪律[141] - Solvency II不禁止欧洲经济区内的保险公司从欧洲经济区以外的再保险商处获得再保险[141] - 欧盟GDPR对个人数据的处理有严格要求，违规可能面临高额罚款[144] - 欧盟GDPR适用于处理个人数据的实体，即使它们不在欧洲经济区设立，只要它们处理个人数据或向欧洲经济区数据主体提供商品或服务[145] - 欧盟已采取一系列措施应对空前水平的通货膨胀，EIOPA发布了监管声明，要求(再)保险公司关注通货膨胀相关问题[156] - Arch Capital在澳大利亚进行抵押保险业务，于2021年8月30日被Arch Capital收购[159] - Arch Indemnity已获得

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年，公司产生超18亿美元的运营收入，运营股本回报率为14.8% [6] - 2022年第四季度，公司税后运营收入为每股2.14美元，年化平均普通股运营股本回报率为28% [14] - 2022年第四季度，公司每股账面价值增长9.9%至32.62美元，全年仅下降2.8% [14] - 2022年第四季度，公司税前净投资收入为每股0.48美元，较2022年第三季度增长41% [16] - 2022年第四季度，公司投资组合总回报率按美元计算为2.6% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 2022年第四季度，再保险业务净保费收入为15亿美元，是去年同期的两倍多，剔除一次性交易后，净保费收入增长仍高达61% [10][14] - 2022年，再保险业务净保费收入增长51% [6] - 2022年第四季度，再保险业务剔除巨灾的事故年综合比率为82.9%，当前事故年巨灾损失影响极小 [14] 保险业务 - 2022年，保险业务净保费收入超50亿美元，高于2021年的41亿美元，增长来自多元化业务组合 [10] - 2022年第四季度，保险业务净保费收入同比增长17.4%，剔除巨灾的事故季度综合比率为89.6% [15] 抵押贷款业务 - 2022年第四季度，抵押贷款业务承保收入为3.74亿美元，全年为13亿美元 [11] - 截至2022年底，抵押贷款业务有效保险金额增至5130亿美元 [11] - 2022年第四季度，抵押贷款业务剔除上一年度发展的综合比率为45% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去四年，公司财产和意外险净保费收入增长两倍多，从2018年的不到36亿美元增至近100亿美元，整体费率累计上涨超40% [7] - 1月1日续保的巨灾定价和条款均有改善，有效费率变化在30% - 50%之间 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过管理承保周期，在多元化专业投资组合中采取谨慎的准备金和承保立场，以实现增长和有吸引力的回报 [5] - 公司预计未来几年将继续向财产和意外险业务分配更多资本，同时利用抵押贷款业务的有吸引力回报机会 [7] - 公司认为目前大多数业务线处于承保周期的第二阶段，部分业务如财产险自第四季度起回到第一阶段 [9] - 公司核心战略原则是通过承保周期的敏锐洞察力和纪律性，实现卓越的风险调整回报 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各承保部门在2022年第四季度均取得出色业绩，受益于低于平均水平的巨灾损失、抵押贷款准备金的大幅有利发展以及近期增长带来的更高盈利保费收入 [5] - 公司预计2023年财产巨灾保费将实现强劲增长，保险市场将继续保持理性和纪律性 [10] - 公司认为利率上升将有助于推动2023年的净投资收入，受益于更高的再投资利率和投资资产的增长 [12] 其他重要信息 - 公司2022年日历年度第二阶段财产意外险业务的已发生比率为58.7%，为五年多来的最低水平 [16] - 截至1月1日，公司净自然巨灾可能最大损失（PML）为9.7亿美元，占有形股东权益的8%，远低于内部限制 [17] - 公司本季度未进行股票回购，因为对2023年的市场机会评估非常积极 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 1月1日净自然巨灾可能最大损失（PML）与9月30日相近，为何暂停增加额外风险敞口，是否与再保险能力减少或基于定价的风险调整回报（ROE）观点有关 - 该数据仅代表一个地区，公司在更广泛的子区域增加了巨灾风险敞口，欧洲风险敞口显著增加，但未体现在该单一数据中 [21] - 公司有基于不同区域费率和条件变化的计划，团队有能力根据这些情况进行操作，目前公司有足够的机会部署资本，有增长空间和资本及关系支持 [24] 问题2: 再保险业务近期更关注成数分保而非超赔分保，在市场价格上涨的情况下，最佳机会在哪里 - 市场价格上涨时，成数分保和超赔分保的经济效益都有所改善 [26] - 市场处于艰难时期时，公司倾向于转向成数分保，因为可以获得投资组合的多元化，且更接近费率变化 [26] 问题3: 主要保险业务增长有所放缓，原因是什么，是否意味着该业务的纪律性不如再保险业务 - 第四季度增长放缓可能是市场需要时间消化，预计2023年机会将更广泛地重现 [28] - 公司此前业务增长迅速，目前处于增长后期，是自然现象，但仍有很多机会，预计市场将迎来新一轮的市场强化 [28][29] 问题4: 主要保险业务的综合比率目标是否仍是95%，还是应考虑更低的目标 - 95%的目标是在2016 - 2017年利率较低时设定的，目前公司仍追求低90%至高80%的综合比率，以获得应有的回报 [31] 问题5: 再保险业务保费增长强劲的驱动因素是什么，这些因素是否会在2023年持续 - 成数分保业务的保费在全年确认，且基础费率的增加会在全年进行调整，公司团队积极追求机会，提供良好的承保能力和评级 [34] - 公司认为市场仍然存在，所有业务线在2023年都有良好的增长潜力 [34] 问题6: 抵押贷款业务的损失率在第四季度略有上升，是全国性因素还是特定地区市场疲软导致的 - 公司在定价时考虑了区域差异，构建了满意的投资组合，避开了认为更危险和定价过低的地区 [36] - 损失率上升是因为公司更加谨慎，考虑到房价可能下跌和经济衰退等不确定性，但对该业务仍持积极态度 [37] 问题7: 能否提供其他地区（东北、墨西哥湾、英国、欧洲）的1/250巨灾风险数据，以了解1月1日续保的增长情况 - 公司未提供这些数据，但表示很多增长将来自过去权重较低的地区，将在第一季度保费和全年体现，但对损益表无影响 [39] 问题8: 再保险业务的利润率是否已达到最大值，2023年还能有多少增长 - 难以确定是否达到最大值，与2002 - 2004年相比，此次情况有所不同，如国际利率较低，但业务肯定朝着超过长期风险调整回报（ROE）目标的方向发展 [41] 问题9: 公司的风险调整回报（ROE）目标是什么，增长将更多来自净投资收入（NII）还是承保业务 - 公司认为有增长空间，最大机会可能来自净投资收入，随着利率上升，未来12 - 24个月将在数据中体现 [43] - 三个业务部门的基本面仍然良好，能够提供健康的业绩 [43] 问题10: 再保险市场的可用容量、成本对保险业务2023年净保费收入增长有何影响 - 2023年保险业务将逐渐认识到需要向保险公司收取更高费用，以支付再保险费用，同时条款和条件也将进行调整 [45] - 保险业务的重新定价将在2023年及以后逐步进行，公司对此持乐观态度 [45] 问题11: 目标低90%至高80%的综合比率是指保险业务的报告综合比率吗，改善来自哪里 - 这是保单年度目标，存在一定的波动性，但从长期来看是预期目标 [47] - 公司目前综合比率约为90%，预计定价的改善将有助于实现目标 [49] 问题12: 与2021年相比，公司今年的巨灾预算如何，预计巨灾比率是否会更高 - 公司预计巨灾损失金额将增加，2022年每季度目标约为8000万美元，2023年第一季度可能在1 - 1.2亿美元之间，全年情况将取决于后续续保情况 [52] 问题13: 人为巨灾市场在再保险业务中表现较好，该市场的费率上升是否能对公司产生重大影响 - 乌克兰战争等事件导致相关市场（如航空战争、海洋战争市场）有大量活动和费率上升，但这些市场规模较小，可能不足以对行业产生重大影响，但对公司来说是健康的业务 [54] 问题14: 公司的收购费用比率在过去几年有所上升，2023年与2022年相比会如何变化 - 预计收购费用比率不会有太大变化，过去几年业务组合的变化是导致比率上升的原因之一，公司关注底线回报，认为支付更高的收购费用可能会带来更低的损失率 [56] 问题15: 再保险业务中，固定的可能最大损失（PML）和30% - 50%的巨灾费率上升是否会导致2023年再保险业务利润率提高 - 财产巨灾业务的回报有显著改善，但对公司来说不是最大的业务线，该业务有增长空间，但难以确定具体的利润率提升幅度 [58] 问题16: 在所有业务线中，2023年预期回报最好的是否是巨灾再保险业务 - 巨灾再保险业务预期回报较高，但还有其他未过多宣传的业务也有很好的回报，且规模可能与财产巨灾业务相当 [60] 问题17: 6月1日的续保机会可能受到哪些因素影响，哪些因素可能阻碍巨灾再保险市场的上升趋势 - 难以想象有因素会阻碍市场上升，第三方资本的影响有待观察，美国续保只是全年巨灾业务的一小部分 [62] - 市场普遍认识到需要在财产巨灾领域进行改善，核心资本需求和供需关系不会有重大变化，可能存在价格波动，但不会有重大转变 [62] 问题18: 再保险业务中的非经常性交易是指什么，涉及哪些风险或业务线，目前该市场情况如何 - 这些交易是为公司提供资本支持和缓解压力的交易，属于保险或再保险会计处理，涉及多个业务线，包括其他专业、意外险和部分财产险 [65] - 市场活跃，一些公司面临困境，寻求解决方案，公司有强大的资产负债表和资本支持能力，会根据情况考虑参与 [65] 问题19: 抵押贷款保险业务在新冠疫情期间设置的保守准备金还有多少 - 随着时间推移，贷款库存情况变得复杂，公司不再直接量化与新冠相关的准备金，但仍认为存在一定风险，会根据数据进行调整 [67][68] 问题20: 保险业务中的专业责任保险（特别是董事及高级职员责任保险，D&O）前景如何，处于承保周期的哪个阶段 - 大型商业D&O业务过去三到四年趋势为中性至负面，目前正在回归正常，处于第三阶段 [72] - 小型D&O业务市场稳定健康，处于早期或第三阶段，仍有盈利空间 [72]