公司信息 - AFC Gamma计划于2024年5月9日公布截至2024年3月31日的季度财报[1] - AFC Gamma将于2024年5月9日上午10:00举行电话会议，讨论季度财务结果，并通过其网站的投资者关系部分提供现场音频网络直播[2] - AFC Gamma是一家公开交易的机构贷款人，专注于发放由商业房地产和其他融资解决方案担保的贷款，主要在多个房地产领域进行直接贷款和桥梁贷款，专门向符合州法规的大麻经营者提供贷款[3]

文章核心观点 今日三只股票被加入Zacks排名5（强力卖出）名单 [1] 分组1 - 3D Systems Corporation是3D打印公司，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调228.6% [1] - AFC Gamma, Inc.是大麻金融公司，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调5.2% [1] - ASM International NV是半导体公司，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调11.6% [1]

行业核心观点 - 大麻投资具争议但今年相关股票或盈利可观，4月有值得买入的大麻股票 [1] - 约88%美国人认为大麻医疗或娱乐用途应合法化，57%认为两者皆应合法，32%认为仅医疗合法，11%认为完全不应合法 [1] - 拜登在国情咨文中提及大麻，指示内阁审查联邦大麻分类并消除数千持有大麻定罪 [1] - 预计有候选人主张将大麻从管制物质清单移除并推动联邦合法化，若实现或有相关消息，大麻股票可能飙升 [1] 公司推荐 Innovative Industrial Properties（IIPR） - 1月10日股价约94美元，近期涨至105.01美元后因获利回吐下滑，最新股价100.02美元，可逢低买入 [3] - 等待联邦合法化期间可获约7.22%收益率，已宣布每股1.82美元股息，4月15日支付给3月28日登记股东 [3] - 最新季度运营资金2.07美元，超预期5美分；营收7916万美元，同比增12.3%，超预期268万美元；第四季度运营组合租金收取率100%，运营组合95.8%为三重净租赁 [3] AFC Gamma（AFCG） - 8月14日股价约11.50美元，近期涨至12.87美元后因获利回吐回调，可逢低买入 [5] - 股息48美分，收益率15.32%，4月15日支付给3月31日登记股东 [5] - 最新季度每股收益49美分符合预期，净利息收入1597万美元，同比降近19%，超预期6万美元 [5] - TD Cowen重申买入评级，目标价15美元；Lake Street分析师也给予买入评级，目标价18美元 [5][6] NewLake Capital Partners（NLCP） - 收益率8.55%，3月初董事会将普通股股息增至每股41美分，环比增2.5%，同比增5.1% [7] - 通过售后回租交易为持牌大麻运营商提供房地产资本，拥有31处房产组合，含14个种植设施和17个药房 [7] - 第四季度营收1300万美元，同比增6.4%；净利润从670万美元增至700万美元；2023年全年营收同比增5.1%至4730万美元，净利润从2200万美元增至2460万美元 [7] - Compass Point分析师将其评级上调至买入，目标价18.25美元 [8]

大麻行业趋势 - 美国大麻行业正经历着显著增长，销售额预计到2025年可能达到300亿美元[1] - 大麻房地产投资信托（REITs）为投资者提供了参与这一繁荣市场的机会，通过租金收入提供股息[1] - 创新工业地产公司（IIP）是一家专注于医用大麻公司的独特大麻REITs，拥有111个物业分布在19个州[4] IIP公司财务状况 - IIP采用三重净租赁协议，使租户承担大部分物业费用，确保了公司的财务稳定性[6] - IIP在2023年取得了显著的财务成功，总收入达3.095亿美元，净收入达1.642亿美元[9] AFC Gamma公司业务情况 - AFC Gamma公司专注于大麻贷款业务，2023年第四季度净亏损920万美元，全年净收入2100万美元[15] - AFC Gamma公司确认了2023年第四季度和2024年第一季度的股息支付，每季度股息为0.48美元[17] NewLake Capital Partners公司财务状况 - NewLake Capital Partners公司专注于为大麻企业提供房地产，拥有在几个州的大型房地产投资组合[18] - NewLake Capital Partners公司在2023年取得了显著的财务成功，全年总收入达4,730万美元[21]

公司概况 - AFC Gamma是一家机构贷款公司，专注于商业房地产贷款，拥有超过100亿美元的贷款交易结构[12] - AFC Gamma的管理团队通过重大投资对齐，控制公司20%的股权[13] - AFC Gamma的投资组合在运营商、地理位置和资产类型上进行了多样化[13] - AFC Gamma的管理团队拥有超过25年的信贷投资经验，专注于信贷质量和风险管理[14] 行业趋势 - 2023年美国实际GDP增长2.5%，2022年同比增长2.1%，2021年增长5.9%[15] - 大型美国银行的净新增商业地产贷款为142亿美元[15] - 美联储自2022年开始提高联邦基金利率，并缩减资产负债表[15] - 美国商业地产估值和交易量受到快速上涨利率的负面影响[15] 大麻市场 - 美国大部分州和哥伦比亚特区已经合法化大麻[18] - 预计2023-2028年美国成年人使用零售大麻市场年复合增长率为11%[16] - 美国商业地产和大麻交易总额达到39.9亿美元[25] 公司财务 - AFC Gamma的投资组合平均到期收益率约为21%[27] - AFCG经理审查了1,240笔交易，总价值超过390亿美元[28] - AFCG的大麻贷款组合总额为431,239,912美元，占总投资组合的100%[28] - AFC Gamma在2023年第四季度每股净资产为15.64美元[29] - AFC Gamma在2023年第四季度宣布每股股利为0.48美元，自上市以来累计支付股利总额为5.54美元[30] - AFC Gamma在2023年底的资产总额为466,585,055美元，负债总额为146,532,830美元，股东权益为320,052,225美元[31] - AFC Gamma在2023年实现的净利润为20,951,999美元，基本每股收益为1.02美元[32] - AFC Gamma在2023年第四季度的可分配收益为10,015,677美元，调整后每股收益为0.49美元[33]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度,公司实现可分配收益(distributable earnings)为每股0.49美元,全年可分配收益为每股2.04美元,支付了约99%的可分配收益作为股息 [8][28] - 2023年12月31日,公司资产总额为4.666亿美元,现金及现金等价物为1.216亿美元,已偿还全部42百万美元的信用额度 [31] - 2023年12月31日,公司股东权益总额为3.201亿美元,每股净值为15.64美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年12月31日,公司贷款本金余额为3.883亿美元,分布在12家借款人 [30] - 2024年3月1日,公司贷款本金余额增加至4.163亿美元,分布在14家借款人,加权平均收益率约为21% [30] - 公司积极管理问题资产,其中两家借款人仍处于接管状态,另一家借款人已偿还5,300万美元本金 [20][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司看好俄亥俄州、宾夕法尼亚州、佛罗里达州和弗吉尼亚州等州的成人使用大麻市场机会,这些州将有5,800万美国人获得大麻合法化 [17] - 公司还看好北卡罗来纳州、南卡罗来纳州和肯塔基州等州即将实施的医疗大麻项目 [18] - 公司在俄亥俄州、宾夕法尼亚州和佛罗里达州等州的交易活跃,正在评估在乔治亚州和阿拉巴马州等新兴医疗大麻市场的机会 [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司决定将商业房地产业务分拆为独立上市的REIT公司Sunrise Realty Trust,将专注于大麻行业贷款业务 [11][12] - 公司认为大麻行业是一个300亿美元的快速增长市场,但机构资本供给有限,是公司的发展机遇 [16][18] - 公司看好"大麻3.0"企业家进入大麻行业的机会,这些企业家有清洁的资本结构和良好的运营经验 [17][19] - 公司认为区域银行从大麻行业退出,为公司提供了良好的贷款机会 [13][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司新任CEO Dan Neville认为公司的投资组合在波动的大麻行业中处于良好位置,集中在有吸引力的供需动态的有限许可证州 [19] - 公司将通过积极管理投资组合、多元化投资组合以及在2024年完成超过1亿美元的新交易来推进未来发展 [26] - 公司认为随着更多州份实施大麻合法化,对资本的需求将不断增加,公司有望成为行业的首选资本提供商 [16][18][25] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Pablo Zuanic 提问** 询问公司对区域银行退出大麻行贷款业务的看法,以及公司面临的竞争情况 [36][37] **Daniel Neville 回答** 公司认为区域银行退出为公司带来了良好的贷款机会,因为大麻行业是一个300亿美元的快速增长市场,但机构资本供给有限。公司目前主要面临的竞争来自一些寻求快速扩张的大型公众公司,而不是商业银行 [38] 问题2 **Pablo Zuanic 提问** 询问公司之前计划退出大麻业务转向商业房地产的原因,以及现在重新聚焦大麻业务的原因 [39] **Leonard Tannenbaum 回答** 公司之前计划退出大麻业务的原因是当时一些州份大麻合法化进展缓慢,但现在随着俄亥俄州、宾夕法尼亚州等州的大麻合法化进程加快,以及公司在密苏里州的良好经验,公司看好大麻行业的发展前景。同时,公司也看好商业房地产贷款市场的机会,因此决定将两个业务分拆独立运营 [40]

文章核心观点 - AFC Gamma公司季度财报未达预期，股价年初以来表现不佳，未来走势取决于管理层评论和盈利预期变化；Portman Ridge公司即将公布2023年12月季度财报，市场有相应预期 [1][2][5] AFC Gamma公司财报情况 - 季度每股收益0.49美元，未达Zacks共识预期的0.50美元，去年同期为0.62美元，此次财报盈利意外为 -2%；上一季度预期每股收益0.48美元，实际为0.49美元，盈利意外为2.08%；过去四个季度，公司两次超过共识每股收益预期 [1] - 2023年12月季度营收1597万美元，未达Zacks共识预期11.58%，去年同期为2143万美元；过去四个季度，公司均未超过共识营收预期 [1] AFC Gamma公司股价表现 - 自年初以来，公司股价下跌约5.3%，而标准普尔500指数上涨7% [2] AFC Gamma公司未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [2] - 盈利预期是帮助投资者判断股票走势的可靠指标，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期的近期变化 [2] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势有强相关性，AFC Gamma公司在财报发布前盈利预测修正趋势不一，当前Zacks排名为3（持有），预计近期股价表现与市场一致 [3] - 未来需关注未来季度和本财年的盈利预测变化，当前未来季度共识每股收益预期为0.54美元，营收预期为2033万美元；本财年共识每股收益预期为2.10美元，营收预期为8975万美元 [4] 行业情况 - Zacks房地产投资信托和股权信托行业目前在250多个Zacks行业中排名后33%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [4] Portman Ridge公司情况 - 该公司尚未公布2023年12月季度财报，预计3月13日发布 [4] - 预计即将发布的财报中季度每股收益为0.76美元，同比变化 +2.7%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [5] - 预计营收为1856万美元，较去年同期下降0.3% [5]

公司业绩 - AFC Gamma公司在2023年第四季度的GAAP净亏损为9.2百万美元，每股基本加权普通股亏损0.45美元[1] - AFC Gamma公司在2023年全年的GAAP净收入为21.0百万美元，每股基本加权普通股收入1.02美元[1] - AFC Gamma公司宣布2024年第一季度每股普通股股息为0.48美元[1] 公司公告 - AFC Gamma公司董事会设定了2024年股东大会的日期为5月23日，记录日期为2024年3月26日[1] - AFC Gamma公司发布了第四季度和2023年全年业绩报告，并在其网站上提供了相关展示和年度报告[1] - AFC Gamma公司将于2024年3月7日上午10:00举行电话会议，讨论季度财务业绩[1] 公司业务 - AFC Gamma公司是一家公开交易的机构贷款人，专注于向符合州法规的大麻经营者提供贷款[1] 财务指标 - Distributable Earnings是一项非GAAP财务指标，用于评估公司的业绩，不包括某些交易和GAAP调整的影响[1] - Distributable Earnings是根据公司最近提交的季度报告确定的，用于向股东和投资者解释公司的业绩[1] - AFC Gamma公司提供Distributable Earnings作为衡量公司整体业绩的有用指标，有助于股东评估公司的股息情况[1]

AFC Gamma, Inc. Announces Financial Results for Fourth Quarter and Full Year 2023 Common Stock Dividend On December 15, 2023, the Company's Board of Directors declared a regular cash dividend of $0.48 per common share for the fourth quarter of 2023. For the fourth quarter of 2023, AFC Gamma distributed $9.8 million in dividends, or $0.48 per common share, compared to Distributable Earnings of $0.49 per basic weighted average common share for such period. For the full year 2023, AFC Gamma distributed $40.9 m ...

资产组合与贷款承诺情况 - 截至2023年12月31日，公司TRS1之外持有的资产组合加权平均房地产抵押覆盖率约为贷款承诺本金总额的1.0倍[32] - 截至2024年3月1日，贷款发起管道中商业房地产潜在贷款承诺总额约为7.01亿美元，大麻运营商潜在贷款承诺总额约为2.79亿美元[35] 团队业绩与经验 - 2020年1月1日至2024年3月1日，公司管理团队和投资委员会成员在各州大麻行业促成超194亿美元贷款[35] - 首席投资官兼执行主席Leonard M. Tannenbaum有超25年投资管理经验，曾承销超400笔贷款，本金超100亿美元[37] 关联方资产情况 - 经理及其关联方和投资委员会成员管理的外部管理工具中，大麻相关资产超4亿美元[40] 经理权益变动 - 2023年9月，Bernard D. Berman购买经理3.0%的特定收入会员权益；2024年1月，Daniel Neville购买1.6%的特定收入会员权益[41] 经理股权结构 - 经理由Leonard M. Tannenbaum持股75.0%，Robyn Tannenbaum持股10.0%[41] 内部化交易相关 - 当公司股权等于或超过10亿美元时，可向经理提出内部化交易书面要约[43] - 公司股权等于或超过10亿美元时可发起内部化交易，若3个月内未商定价格，公司有权以特定价格完成交易，价格为特定费用总和的五倍[55] - 内部化交易完成需满足公司获得公平意见、内部化委员会批准、多数股东投票批准等条件，公司可自行决定是否放弃这些条件[56] - 内部化交易支付价格可选择现金、公司普通股或组合，普通股价值按前十日成交量加权平均收盘价计算，未上市则协商确定股数或现金支付[58] 管理协议修订 - 2022年3月10日，管理协议修订允许投资类似目标投资的债务证券和短期投资房地产投资信托股权[45] - 2024年2月22日，管理协议修订聚焦对大麻运营商的一二线贷款投资，去除对商业房地产相关投资[49] 管理协议终止情况 - 公司可在特定情形下30天前书面通知终止管理协议且无需支付终止费，经理方可在公司违约且持续30天未补救时60天前书面通知终止协议，公司需支付终止费；若公司需按投资公司法注册为投资公司，经理方终止协议公司无需支付终止费[53][54] 投资指南与委员会职责 - 公司投资指南要求遵守特定投资策略，修改需多数董事会成员（含多数独立董事）和经理方批准[59][60] - 投资委员会负责审查贷款机会和贷款组合合规性，所有贷款需其批准，行动需多数成员或全员一致批准[61] 经理方管理事务负责人 - 经理方管理事务由坦南鲍姆先生负责，其离职或去世后由坦南鲍姆夫人接任[62] 联合投资贷款情况 - 截至2023年12月31日公司和关联方有4笔联合投资贷款，之后新增2笔[64] 与私人公司贷款业务 - 2021年7月与私人公司I的1550万美元高级担保贷款进行银团贷款，截至2023年12月31日公司未偿本金余额约380万美元[66] - 2022 - 2023年与私人公司I多次修改贷款协议，包括增加贷款承诺、豁免财务契约、推迟本金支付等[66] - 2021年9月公司从经理方获得对A私人公司最高2000万美元的贷款承诺并完成注资，后续多次修订协议增加贷款承诺，截至2023年12月31日，公司在该信贷安排下的未偿本金余额约为5340万美元，2023年收到约3470万美元本金提前还款和110万美元相关退出费[68] - 2023年10月AFC Agent基于财务和其他契约违约向A私人公司发出违约通知，自2023年7月1日起开始收取5.0%的额外违约利息[68] - 2021年9月公司与G私人公司子公司修订信贷协议，增加5340万美元贷款承诺，后续又追加810万美元，截至2023年12月31日，公司在该信贷安排下的未偿本金余额约为7920万美元，2023年第四季度收到约130万美元用于偿还未付利息[70] - 2021年12月公司与H上市公司子公司签订信贷协议，提供1亿美元高级有担保信贷安排，公司承诺出资6000万美元，后续多次修订协议，截至2023年12月31日，公司在该信贷安排下的未偿本金余额为8400万美元[70] - 2023年G私人公司子公司未能支付6月现金利息，公司在6月1日至8月31日将其置于非应计状态，9月6日止赎程序无限期延期，后续达成宽限协议，该信贷安排恢复应计状态，但2024年1月又未支付12月现金利息，公司自12月1日起将其置于非应计状态[70] 2024年新签贷款协议 - 2024年1月公司和关联方与A CRE私人公司签订5640万美元有担保夹层贷款协议，公司和关联方各出资2820万美元，各占50%份额，后续修订协议将到期日延长至2024年5月31日，预计各获得约10万美元延期费[72] - 2024年1月公司和关联方与B CRE私人公司签订5640万美元有担保夹层贷款协议，公司和关联方各出资2070万美元，各占50%份额，以1%的折扣购买，各支付约2040万美元，设立1500万美元未注资承诺，公司负责750万美元，贷款年利率为13%，2027年5月到期[73] 费用支付与回扣情况 - 公司向经理方支付的基本管理费为公司权益的0.375%，按季度支付，基本管理费用回扣为经理方当季从投资咨询和一般管理服务中赚取的其他费用总和的50%，用于减少基本管理费[76] - 激励性薪酬基于公司每财季实现的核心收益目标，只有当核心收益超过上一财季末调整资本的2%（即“门槛金额”）时才需支付，计算方式根据核心收益超过门槛金额的不同区间有所不同，且可能需承担追回义务[76] - AFC Agent作为公司多数信贷安排的行政代理，公司无需向其支付服务费用[74] - 2023年和2022年，公司经理赚取的基础管理费分别约为370万美元和340万美元，扣除的基础管理费回扣分别约为170万美元和180万美元[81] - 2023年和2022年，应付给公司经理的激励补偿费用分别约为1040万美元和1230万美元[81] - 2023年和2022年，管理费用分别为539.5617万美元和521.3535万美元，扣除外部费用后，基础管理费用分别为370.2484万美元和342.7619万美元[83] - 2023年和2022年，激励费用分别为1036.1821万美元和1233.7631万美元，可报销给经理的一般及行政费用分别为359.0594万美元和397.6312万美元[83] - 2023年和2022年，总费用分别为1765.4899万美元和1974.1562万美元[83] - IPO完成前，基础管理费按季度末股权的0.4375%计算，IPO完成后，按季度末股权的0.375%计算，并减少外部费用总和的50%[84] - IPO完成前，激励补偿的门槛金额为上一季度末调整资本的1.75%，IPO完成后，为上一季度末调整资本的2%[88] - IPO完成前，年度门槛金额为上一财年末调整资本的7.0%，IPO完成后，为上一财年末调整资本的8.0%[91][92] 激励性薪酬示例计算 - 示例假设上一季度末调整资本为1亿美元，特定季度的核心收益在调整资本上的季度收益率为20.9%[97] - 假设季度激励性薪酬为104.5万美元，核心收益为522.5万美元，季度回报率5.2%，年回报率20.9%，调整资本为1亿美元[99] - 障碍金额为200万美元，障碍率季度2.0%，年8.0%，基于调整资本1亿美元计算[99] - 追赶金额为66.6667万美元，追赶激励率50% [99] - 超额收益金额为37.8333万美元，超额收益激励率20% [99] 潜在贷款机会与历史业务 - 2020年1月1日至2023年12月31日，经理及其关联方有超194亿美元潜在贷款机会，历史上专注于向大麻运营商贷款[108] 贷款管道情况 - 截至2024年3月1日，自2022年6月1日起商业房地产管道有29笔活跃贷款，432个贷款机会中放弃396个[114] - 截至2024年3月1日，自2020年1月1日起大麻管道有10笔活跃贷款，808个贷款机会中放弃752个[114] 目标贷款特征 - 目标贷款特征为：本金余额超1000万美元，房地产抵押覆盖率至少1倍，由商业地产抵押，赞助商资金充足且经验丰富[110] 终止管理协议费用 - 终止管理协议时，终止费为年基本管理费与年激励性薪酬之和的3倍[104] 公司业务目标 - 公司通过向合规大麻公司和商业地产相关企业提供贷款实现风险调整后回报目标[106] 公司注册豁免条件 - 公司依赖Section 3(c)(5)豁免无需在《投资公司法》下注册，需至少55%资产为合格权益，至少25%为额外合格权益或房地产类权益，且不超过20%为杂项资产[122][123] 投资组合利率情况 - 截至2023年12月31日，公司七笔贷款占投资组合约68%，按与SOFR或美国最优惠利率挂钩的可变利率支付利息，无贷款按与LIBOR挂钩的可变利率支付利息[658] LIBOR相关情况 - 2017年7月英国金融行为监管局宣布2021年底停止维持LIBOR，2021年12月31日一周和两个月期美元LIBOR停止发布，2023年6月30日其余美元LIBOR期限停止发布，2023年4月3日宣布强制发布非代表性合成美元LIBOR至2024年9月30日[656] 大麻合法化情况 - 除九个州外美国其余州均有某种形式的大麻合法化，超半数人口所在州允许“成人使用”大麻，联邦政府九年来未对合规大麻持牌人执法[126] - 41个州、哥伦比亚特区、波多黎各、美属维尔京群岛和关岛已将大麻用于某些医疗目的的商业销售合法化，其中24个州、哥伦比亚特区、关岛和北马里亚纳也将非医疗用途大麻合法化[129] 公司运营历程 - 公司于2020年7月开始运营，2021年3月完成首次公开募股[133] 公司竞争情况 - 公司在有吸引力的贷款机会的发起和收购市场面临竞争，部分竞争对手规模大、资源多、资金成本低[117] 公司法规监管情况 - 公司运营受美国、州、省和地方法规监管，包括与贷款、大麻行业、信贷机会平等、美国爱国者法案等相关法规[120] - 《多德 - 弗兰克法案》对金融服务业进行重大结构改革，部分法规已通过，部分仍在考虑中[121] 公司风险管理方式 - 公司通过密切监控投资组合、投资浮动和固定利率贷款组合、运用风险管理工具、尽职调查等方式管理风险[655] 按公允价值计入的投资贷款情况 - 截至2023年12月31日和2022年12月31日，公司分别有2笔和3笔投资贷款按公允价值计入合并资产负债表[659] 市场收益率变动影响 - 截至2023年12月31日，市场收益率下降50个基点或上升50个基点，将分别导致未实现收益（损失）变动约30万美元和 - 30万美元[665] 浮动利率贷款情况 - 截至2023年12月31日，公司有7笔浮动利率贷款，占投资组合本金余额约68%，浮动基准利率包括1个月SOFR（加权平均下限3.3%，报价5.4%）和美国优惠利率（加权平均下限5.0%，报价8.5%）[665] - 假设浮动基准利率提高100个基点，公司年利息收入将增加约270万美元；降低100个基点，年利息收入将减少约230万美元[665] 贷款组合借款人情况 - 截至2023年12月31日，公司贷款组合前四大借款人占本金余额约69.4%，占贷款承诺总额约69.2%[672] - 截至2023年12月31日，公司最大信贷安排占投资组合本金余额约21.6%，占贷款承诺总额约19.5%，借款人高级定期贷款本金余额为8400万美元[672] 预期信贷损失准则 - 公司于2020年7月31日采用ASU No. 2016 - 13准则，后续预期信贷损失的增减影响收益[673] 公司业务风险 - 公司主要向大麻行业公司提供贷款，面临联邦执法、许可证维持和贷款流动性等风险[674] - 公司业务增长和维持依赖大麻行业州法律，不利法律变化可能影响业务[675] - 商业房地产贷款受经济、房地产、行业等因素影响，房产价值下降可能导致公司损失[677]