公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日，公司总资产为690.67亿美元，较2018年12月31日的634.56亿美元增长8.84%[9] - 截至2019年9月30日，公司总负债为627.46亿美元，较2018年12月31日的584.84亿美元增长7.29%[9] - 截至2019年9月30日，公司股东权益为63.21亿美元，较2018年12月31日的49.7亿美元增长27.18%[9] - 2019年第三季度，公司总收入为21.23亿美元，较2018年同期的20.08亿美元增长5.73%[10] - 2019年前三季度，公司总收入为61.07亿美元，较2018年同期的54.6亿美元增长11.85%[10] - 2019年第三季度，公司总费用为19.46亿美元，较2018年同期的17.64亿美元增长10.32%[10] - 2019年前三季度，公司总费用为52.58亿美元，较2018年同期的47.82亿美元增长9.95%[10] - 2019年第三季度，公司税前利润为1.77亿美元，较2018年同期的2.44亿美元下降27.46%[10] - 2019年前三季度，公司税前利润为8.49亿美元，较2018年同期的6.78亿美元增长25.22%[10] - 2019年第三季度，归属于股东的净利润为1.47亿美元，较2018年同期的2.04亿美元下降27.94%[10] - 2019年第三季度净利润（含非控股权益）为1.43亿美元，2018年同期为2.03亿美元[11] - 2019年前九个月净利润（含非控股权益）为6.78亿美元，2018年同期为5.52亿美元[11] - 2019年第三季度其他综合收益（税后）为1.09亿美元，2018年同期亏损1.03亿美元[11] - 2019年前九个月其他综合收益（税后）为8.71亿美元，2018年同期亏损5.48亿美元[11] - 2019年第三季度综合收益（税后）为2.52亿美元，2018年同期为1亿美元[11] - 2019年前九个月综合收益（税后）为15.49亿美元，2018年同期为0.04亿美元[11] - 截至2019年9月30日普通股数量为90,127,423股，截至2018年9月30日为89,188,708股[13] - 截至2019年9月30日股东留存收益为40.22亿美元，截至2018年9月30日为38亿美元[13] - 2019年第三季度股息为每股0.40美元，2018年同期为每股0.35美元[13] - 截至2019年9月30日总权益为63.21亿美元，截至2018年9月30日为51.64亿美元[13] - 2019年9月30日普通股数量为90,127,423股，2018年12月31日为89,291,724股[15] - 2019年前九个月净收益（含非控股权益）为6.78亿美元，2018年同期为5.52亿美元[17] - 2019年前九个月经营活动提供的净现金为16.91亿美元，2018年同期为12.77亿美元[17] - 2019年前九个月投资活动使用的净现金为17.78亿美元，2018年同期为33.75亿美元[17] - 2019年前九个月融资活动提供的净现金为12.65亿美元，2018年同期为17.69亿美元[18] - 2019年9月30日现金及现金等价物期末余额为26.93亿美元，2018年同期为20.09亿美元[18] - 2019年每股股息为2.70美元，2018年为2.55美元[15] - 2019年前九个月折旧和摊销为1.95亿美元，2018年同期为1.63亿美元[17] - 2019年前九个月年金福利为9亿美元，2018年同期为6.64亿美元[17] - 2019年前九个月固定到期证券购买额为55.33亿美元，2018年同期为67亿美元[17] - 2019年和2018年第三季度稀释每股收益计算中加权平均普通股调整数分别为110万股和160万股；2019年和2018年前九个月分别为120万股和170万股[68] - 2019年第三季度和前九个月总营收分别为21.23亿美元和61.07亿美元，2018年同期分别为20.08亿美元和54.60亿美元[76] - 2019年第三季度和前九个月总税前利润分别为1.77亿美元和8.49亿美元，2018年同期分别为2.44亿美元和6.78亿美元[78] - 2019年和2018年第三季度分别有1800万美元特别费用增加石棉和环境储备；2019年和2018年第三季度分别有1100万美元和900万美元特别费用增加相关业务石棉和环境储备[78] - 2019年9月30日，按公允价值计量的资产总计5.3737亿美元，其中一级资产19.28亿美元、二级资产482.93亿美元、三级资产35.16亿美元；负债总计7998万美元，其中一级负债2.19亿美元、二级负债42.93亿美元、三级负债34.86亿美元[86] - 2018年12月31日，按公允价值计量的资产总计4.9373亿美元，其中一级资产17.91亿美元、二级资产440.61亿美元、三级资产35.21亿美元；负债总计7281万美元，其中一级负债1.95亿美元、二级负债43.46亿美元、三级负债27.4亿美元[86][88] - 2019年9月30日，约7%按公允价值计量的总资产为三级资产[91] - 2019年9月30日，约49%（17.2亿美元）的三级资产使用非约束性经纪报价定价[91] - 2019年9月30日，内部开发的三级资产公允价值约为14.8亿美元[92] - 其中约9.98亿美元与固定到期证券相关，使用管理方估计的信用利差定价，平均利差为568个基点，范围在100 - 2966个基点，约80%在400 - 700个基点[92] - 2019年9月30日，AFG固定指数和可变指数年金负债中嵌入的衍生品公允价值为34.7亿美元[93] - 保险子公司信用风险调整范围为无风险利率上浮0.2% - 2.6%[93] - 现金流不确定性风险边际为折现率降低0.80%[93] - 退保率为指数账户价值的3% - 22%，多数未来日历年预计范围为7% - 10%[93] - 部分退保率为指数账户价值的2% - 9%[93] - 年金化率为指数账户价值的0.1% - 1%[93] - 死亡率为指数账户价值的1.7% - 10.6%[93] - 预算期权成本为指数账户价值的2.3% - 3.3%[93] - 2019年第三季度末，Level 3资产余额为35.16亿美元，负债余额为 -34.69亿美元[97] - 2019年9月30日，可供出售固定到期证券总额为30.78亿美元，较2018年12月31日的31.64亿美元略有下降[99] - 2019年9月30日，权益证券为4.2亿美元，较2018年12月31日的3.36亿美元有所增加[99] - 2019年9月30日，Level 3资产总额为35.16亿美元，较2018年12月31日的35.21亿美元基本持平[99] - 2019年9月30日，嵌入式衍生品为 - 34.69亿美元，较2018年12月31日的 - 27.2亿美元有所减少[99] - 2019年9月30日，金融资产（不按公允价值核算）总计40.54亿美元，其中现金及现金等价物26.93亿美元[101] - 2019年9月30日，金融负债（不按公允价值核算）总计40.989亿美元，其中年金福利累计39.468亿美元[101] - 2018年12月31日，金融资产（不按公允价值核算）总计27.45亿美元，其中现金及现金等价物15.15亿美元[102] - 2018年12月31日，金融负债（不按公允价值核算）总计35.996亿美元，其中年金福利累计34.765亿美元[102] - 2019年前九个月，嵌入式衍生品在净收益中包含的已实现/未实现总收益（损失）为有利调整1.81亿美元，而2018年前九个月为损失4400万美元[100] - 2019年9月30日和2018年12月31日，处于支付阶段的生命或有年金分别排除2.5亿美元和2.32亿美元[102] - 2019年9月30日和2018年12月31日，可供出售固定到期证券的摊销成本分别为4.3334亿美元和4.1837亿美元，公允价值分别为4.5503亿美元和4.1997亿美元[105] - 2019年9月30日和2018年12月31日，仍持有的证券累计非信贷费用分别为1.24亿美元和1.4亿美元，总未实现收益分别为1.14亿美元和1.19亿美元，总未实现损失分别为300万美元和400万美元[105] - 2019年9月30日和2018年12月31日，按公允价值计量的权益证券实际成本分别为1.898亿美元和1.946亿美元，公允价值分别为2.004亿美元和1.814亿美元[106] - 2019年9月30日，固定到期证券的总未实现损失为6400万美元，涉及602只证券，投资级证券约占总未实现损失的63%和公允价值的88%[109] - 2019年和2018年前九个月，公司对住宅MBS记录的非暂时性减值费用分别不到100万美元和100万美元[110] - 2019年前九个月，公司对第三方担保贷款义务记录了1500万美元的非暂时性减值费用[111] - 2019年和2018年前九个月，公司对公司债券记录的非暂时性减值费用分别为400万美元和200万美元[111] - 2019年6月30日和2018年6月30日的余额分别为1.4亿美元和1.44亿美元，9月30日的余额分别为1.37亿美元和1.43亿美元[113] - 2019年1月1日和2018年1月1日的余额分别为1.42亿美元和1.45亿美元，9月30日的余额分别为1.37亿美元和1.43亿美元[113] - 2019年9月30日和2018年12月31日，对单个发行人的投资均未超过股东权益的10%[116] - 2019年9月30日，固定到期证券 - 年金部门税前净未实现收益1777百万美元，税后1404百万美元；其他固定到期证券税前392百万美元，税后309百万美元；递延保单获取成本 - 年金部门税前 - 760百万美元，税后 - 600百万美元；年金福利累计税前 - 259百万美元，税后 - 205百万美元；未实现收入税前15百万美元，税后12百万美元；可交易证券净未实现收益总计税前1165百万美元，税后920百万美元[119] - 2018年12月31日，固定到期证券 - 年金部门税前净未实现收益101百万美元，税后80百万美元；其他固定到期证券税前59百万美元，税后46百万美元；递延保单获取成本 - 年金部门税前 - 42百万美元，税后 - 33百万美元；年金福利累计税前 - 14百万美元，税后 - 11百万美元；未实现收入税前1百万美元，税后1百万美元；可交易证券净未实现收益总计税前105百万美元，税后83百万美元[119] - 2019年投资收入中，固定到期证券3个月为475百万美元，9个月为1422百万美元；2018年3个月为440百万美元，9个月为1283百万美元；2019年净投资收入3个月为588百万美元，9个月为1710百万美元；2018年3个月为527百万美元，9个月为1552百万美元[121] - 2019年前9个月，固定到期证券税前实现收益（损失）总计3百万美元，未实现变动2009百万美元；2018年前9个月，实现收益（损失）总计 - 3百万美元，未实现变动 - 1150百万美元[123] - 2019年前9个月，权益证券税前实现收益210百万美元；2018年前9个月，实现收益 - 39百万美元[123] - 2019年前9个月，计入已实现收益（损失）的权益证券净持有收益（损失）为146百万美元，计入净投资收入的为34百万美元；2018年前9个月，计入已实现收益（损失）的为 - 51百万美元，计入净投资收入的为16百万美元[124] - 2019年前9个月，可供出售固定到期投资交易的总实现收益（不包括减值减记和衍生品按市值计价）为20百万美元，2018年为19百万美元[125] - 2019年9月30日和2018年12月31日，公司因购买看涨期权资产收到的抵押品分别为4.72亿美元和1.03亿美元[128] - 2019年第三季度和前九个月，公司MBS嵌入式衍生品公允价值变动收益分别为300万美元和1500万美元，2018年对应数据分别为-300万美元和-800万美元[131] - 2019年第三季度和前九个月，公司固定和可变指数年金（嵌入式衍生品）公允价值变动收益分别为7000万美元和-6.43亿美元，2018年对应数据分别为-2.23亿美元和-2.86亿美元[131] - 2019年

业绩总结 - 第三季度核心净运营收益每股为2.25美元，年化核心运营ROE为15.3%[4] - 净收益每股为1.62美元，包含每股0.15美元的证券净实现损失和0.23美元的年金非核心项目损失[4] - 2019年核心收益指导范围修订为每股8.50至8.70美元，之前为8.40至8.80美元[4] 用户数据 - 财产与意外险的毛保费为23.51亿美元，净保费为16.18亿美元，分别较去年增长11%和12%[5] - 财产与意外险的运营收益为1.94亿美元，同比增长23%[5] - 专业财产与意外险的承保利润为8800万美元，同比增长60%[5] - 年金保费为10.77亿美元，同比下降22%[13] 投资与资本 - 投资组合的总账面价值为542亿美元，第三季度证券的税后净实现损失为1400万美元[18] - 2019年年金部门的税前核心运营收益指导为3.8亿至4亿美元[17] - 资本充足性方面，公司的超额资本约为8.65亿美元[25]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度核心运营每股收益为2.25美元，反映了特种财产与意外险和年金业务的强劲运营盈利能力和投资业绩 [8] - 2019年第三季度年化核心运营股权回报率为15.3% [8] - 每股净收益为1.62美元，其中包括每股0.15美元的证券税后净实现损失、每股0.23美元的年金非核心项目负面影响以及每股0.25美元的加强A&E储备费用 [8][9] - 公司将2019年核心净运营每股收益预期范围从8.40 - 8.80美元收窄至8.50 - 8.70美元，中点保持在每股8.60美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 特种财产与意外险业务 - 2019年第三季度，特种财产和意外险业务的毛保费和净保费同比分别增长12%和11%；排除作物保费后，两者均同比增长9% [10] - 2019年第三季度核心运营收益为1.94亿美元，上年同期为1.58亿美元，增长3600万美元或23% [11] - 2019年第三季度承保利润为8800万美元，2018年第三季度为5500万美元 [11] - 2019年第三季度综合比率为94%，较上年同期的95.7%下降1.7个百分点，其中包括1.6个百分点的巨灾损失和3.1个百分点的有利上年准备金发展 [11] - 整个财产与意外险业务的平均定价本季度上涨超过3%；排除工人补偿业务后，续保定价第三季度上涨约6% [12] 财产与运输集团 - 2019年第三季度承保利润为3800万美元，上年同期为盈亏平衡 [13] - 2019年第三季度毛保费和净保费分别比2018年同期高17%和18%；排除作物后，两者分别同比增长13%和14% [14] - 2019年第三季度整体续保率平均提高4% [14] 特种意外险集团 - 2019年第三季度承保利润为2300万美元，2018年同期为4900万美元 [18] - 2019年第三季度巨灾损失为1000万美元，上年同期为1200万美元 [19] - 与上年同期相比，毛保费和净保费分别增长8%和7%；排除工人补偿业务后，第三季度毛保费和净保费同比分别健康增长12%和13% [19][20] - 第三季度续保定价上涨4%；排除工人补偿业务的费率下降后，续保率上涨9% [21] 特种金融集团 - 2019年第三季度承保利润为2600万美元，2018年第三季度为900万美元 [21] - 2019年第三季度巨灾损失为300万美元，2018年为1300万美元 [21] - 2019年第三季度毛保费和净保费分别比2018年同期增长6%和9% [22] - 第三季度续保定价持平 [22] 年金业务 - 2019年第三季度法定年金保费为11亿美元，2018年第三季度为14亿美元，下降22% [26] - 季度平均年金投资和准备金同比均增长约11% [29] - 2019年第三季度利差低于2018年第三季度 [29] - 2019年第三季度年金业务核心运营股权回报率超过12% [29] - 公司预计2019年全年税前年金核心运营收益在3.8 - 4亿美元之间 [31] - 预计2019年年金销售额将比2018年创纪录的54亿美元保费下降9% - 10% [32] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续密切关注特种财产与意外险业务的损失活动、社会通胀、一般损失成本通胀和利率影响 [12] - 鉴于2019年作物年表现不佳，预计第四季度不会有作物利润，且2020年初也不会有2019年作物年的收益 [16][23][24] - 公司在年金业务中，为应对利率下降实施了多次信用利率下调，以维持年金销售的适当回报 [26][32] - 公司计划在每年第三季度对年金业务的精算假设进行详细审查或解锁 [30] - 公司将评估过剩资本状况，不排除在2019年剩余时间考虑额外特别股息或机会性股票回购 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对财产与意外险业务各集团的费率提升和业务增长表示满意，但也指出作物业务面临挑战，2019年是糟糕的作物年 [14][16][17][21] - 管理层认为在具有挑战性的利率环境下，年金业务仍取得了不错的成绩，核心运营股权回报率超过12% [29] - 长期来看，管理层对年金业务的保费增长和市场地位有信心，预计未来几年保费将恢复增长趋势 [53] 其他重要信息 - 2019年第三季度公司证券净实现损失为1400万美元（税后和递延收购成本后），2018年第三季度为净实现收益2700万美元 [33] - 截至2019年9月30日，固定到期投资的税后和DAC后净未实现收益为9.2亿美元 [33] - 公司投资组合质量较高，91%的固定到期投资组合评级为投资级，98%属于NAIC指定的1或2类（最高两类） [33] - 2019年第三季度公司向股东返还3600万美元，支付了定期季度股息；2019年8月宣布将定期年度股息提高12.5%，从每股1.60美元提高到每股1.80美元 [37] - 截至第三季度末，母公司现金约为2.7亿美元，保险业务保持充足资本，过剩资本约为8.65亿美元 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年金业务中与教师年金业务的关系及相关调查影响 - 公司未收到相关通知，且据了解公司未在纽约获得许可，该问题对公司不构成影响 [39][40] 问题2: 财产意外险业务中商业汽车业务是否出现律师介入索赔加速的情况 - 公司自2012年起就看到商业汽车业务损失严重程度上升，目前已连续8年提高费率和采取承保行动；该业务仍面临严重程度上升趋势，本季度提价9%，未来将继续积极定价 [41][42] 问题3: 2019年作物业务收益及2020年相关情况的具体数据 - 公司不提供具体作物数据，但确认2019年作物业务无利润，且2020年初不会有2019年作物年的收益 [45][46] 问题4: 对工人补偿业务的看法及业务增长情况 - 工人补偿业务预计占2019年总直接保费的略低于19%；今年前9个月整体结果良好，综合比率健康；保费总体呈低个位数下降，主要因部分大州费率下降；不同业务板块表现各异，整体预计不会有大幅增长 [48][49] 问题5: 工人补偿业务的费率下降是否与NAIC一致 - 公司认为总体上与NAIC一致 [50][51] 问题6: 年金业务未来保费生产情况 - 今年市场竞争激烈，公司在利率变化时调整费率更快，利率下降时保费受负面影响；长期来看，公司与分销伙伴关系良好，投资表现出色，成本具有竞争力，预计未来几年保费将恢复增长趋势 [51][52][53] 问题7: 财产意外险业务的业务组合与旅行者公司的差异 - 公司业务组合更侧重于客运运输，而旅行者公司可能以中小型风险为主 [55][56] 问题8: 对Neon业务的展望 - 公司对Neon本季度业绩失望，该业务受多种因素影响；公司正在努力改善业务，若能获得适当资本回报，Neon可长期成为公司业务一部分 [57][59] 问题9: 关于过剩资本的使用倾向 - 公司将在未来一个月左右评估资本需求，再决定是否进行额外特别股息 [60][62] 问题10: 公司对CLO资产类别的投资情况及未来展望 - 公司对CLO的投资大部分在高评级部分，对信用质量有信心；少量投资于股权部分，且多数情况下公司是CLO的管理者，该业务回报强劲，预计不会有大的变化 [63][64] 问题11: 利率每变动25个基点对年金销售和业务的影响 - 保费受利率影响程度取决于竞争对手的信用利率调整情况；行业传统固定和指数年金销售在高利率环境下更好；公司难以预测对保费的具体影响 [65][67] 问题12: 财产意外险业务在当前环境下对损失成本的看法 - 公司每季度对业务进行精算审查并与管理层讨论，根据损失趋势进行必要调整；商业汽车责任、D&O和超额责任及伞式业务受社会通胀和陪审团裁决影响较大，但公司整体损失成本趋势稳定，部分业务有机会增长 [68][69][70] 问题13: 财产与运输业务本季度Atlas交易的收益情况及预计保费 - 本季度Atlas有少量保费，预计第四季度和明年会更显著；预计第四季度有1000 - 1500万美元业务，Atlas公交业务约为1.2亿美元，公司将按自身定价条件开展业务 [74][75][78] 问题14: 财产与运输业务核心损失率改善的驱动因素 - 运输业务表现强劲，财产和海洋业务有所改善；本季度事故年非巨灾损失率改善约2个百分点，主要由财产和海洋业务贡献，航空业务也有改善 [79][80][81] 问题15: 特种意外险业务中E&S业务增长及储备费用情况下的费率充足性 - 公司对超额和伞式业务表现满意，正在确保承保标准适当，认为业务有增长机会 [82][84] 问题16: 整体业务的长期损失成本假设 - 损失率趋势可能在3.5% - 4%左右，商业汽车业务损失率趋势较高，D&O和超额责任及伞式业务也受影响 [85][86][88] 问题17: 商业汽车业务的损失成本趋势及市场份额机会 - 公司商业汽车业务已连续8年提价，本季度全国州际业务提价约5%，商业汽车责任提价9%；全国州际业务损失率趋势约4%，公司希望进一步改善综合比率，认为有机会谨慎增长业务并获取市场份额 [89][90][91] 问题18: 年金业务2020年季度运行率及影响因素 - 9500万美元是一个合理的起始数字；资产和储备增长是积极因素，投资按市值计价的波动、短期利率下降对浮动利率证券的负面影响以及再投资利率是影响因素；部分房地产投资可能受益于低利率 [92][93][94] 问题19: 作物业务第一季度收益是否全部体现在有利上年发展中 - 并非全部，部分会体现在佣金调整中，即收购成本中 [96][97] 问题20: 特种意外险业务2020年利润率是否会改善 - 公司未发布2020年指导，会综合考虑各业务的费率和损失成本趋势等因素后发布指导；预计E&S业务费率提升会带来利润率改善，工人补偿业务利润率可能承压 [98][99][100] 问题21: 2016 - 2019年作物业务是否有有利发展以及第一季度与其他季度储备发展差异是否主要归因于作物 - 公司未提供2016年以来的季度发展数据，不便具体回答；不同年份情况不同，财产与运输业务其他部门也有过有利储备发展，不能仅归因于作物 [102][103][105]

公司概况 - 专业提供保险产品，管理企业财务风险和助力个人储蓄，是仅有的5家获A.M. Best “A”（优秀）及以上评级超100年的公司之一[5] - 内部管理529亿美元投资组合，全球120个地点有8500名员工[7][9] - 管理层持股显著，林德纳家族1959年成立公司且仍是重要股东，联合首席执行官/家族持股21%，高管和退休计划持股4%[10] 业务表现 - 专业财险与意外险方面，2018年毛保费68亿美元，净保费50亿美元，约55%毛保费由“前十”市场排名业务产生[14][15] - 年金业务2018年保费54亿美元，专注固定和固定指数年金，在多个渠道有不错市场排名[20] 资本管理 - 2018年向股东返还4.03亿美元资本，普通年度股息增加14%，两次特别股息各1.5美元/股，股票回购600万美元[12] - 2019年6月30日过剩资本10亿美元，5月支付1.5美元/股特别股息，8月宣布常规年度股息增加12.5%至1.8美元/股[12] 市场趋势 - 年金行业从可变年金转向传统固定和固定指数年金，固定指数年金市场份额增长超85%[22] 业绩展望 - 2019年AFG核心收益指引为8.4 - 8.8美元/股，专业财险与意外险净保费增长2% - 5%，综合比率92% - 94%[31] - 年金业务税前核心运营收益3.75 - 4.05亿美元，保费较2018年的54亿美元下降5% - 10%[32]

业绩总结 - 2018年，专业财产与意外保险的总保费为68亿美元，净保费为50亿美元[17] - 2018年，年金部门的保费总额为54亿美元，其中固定年金为23亿美元，固定指数年金为31亿美元[28] - 2019年第二季度核心净运营收益为1.92亿美元，较2018年同期的1.85亿美元增长[55] - 2019年年金部门的税前收益为6,000万美元[44] - 2018年，年金资产总额为400亿美元[44] - 2018年，向股东返还的资本总额为4.03亿美元，普通年度股息增加14%[14] 用户数据 - 2019年第二季度，整体专业财产与意外保险的续保率增长了3%，不包括工人赔偿保险的续保率增长了5%[27] - 2019年，固定和固定指数年金的市场排名分别为第2和第4[28] 未来展望 - 2019年每股核心净运营收益预计在8.40美元至8.80美元之间[51] - 2019年年金核心运营收益预计在3.75亿至4.05亿美元之间[52] - 2019年P&C的综合比率预计在92%至94%之间[51] - 2019年P&C投资收入预计比2018年增长2%至6%[51] - 2019年年金保费预计较2018年的54亿美元下降5%至10%[52] 资本与投资 - 2019年6月30日，公司的超额资本为10亿美元[14] - 截至2019年6月30日，年金投资组合的未实现收益为16亿美元[45] - 投资组合的账面价值为529亿美元[48] - 固定到期投资组合中，91%为投资级别，98%为NAIC 1和2[48] - 2018年核心运营权益回报率为15.6%[58]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司总资产分别为676.97亿美元和634.56亿美元，增长约6.68%[5] - 2019年第二季度和2018年同期，公司总营收分别为196亿美元和183.3亿美元，增长约6.93%[6] - 2019年上半年和2018年同期，公司总营收分别为398.4亿美元和345.2亿美元，增长约15.41%[6] - 2019年第二季度和2018年同期，公司净利润分别为2.09亿美元和2.08亿美元，基本持平[6] - 2019年上半年和2018年同期，公司净利润分别为5.35亿美元和3.49亿美元，增长约53.29%[6] - 2019年第二季度和2018年同期，归属于股东的基本每股收益分别为2.34美元和2.36美元，略有下降[6] - 2019年上半年和2018年同期，归属于股东的基本每股收益分别为6.02美元和3.99美元，增长约50.88%[6] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司现金及现金等价物分别为237.4亿美元和151.5亿美元，增长约56.70%[5] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司股东权益分别为60.9亿美元和49.7亿美元，增长约22.54%[5] - 2019年第二季度净利润（含非控股权益）为3.09亿美元，2018年同期为2.08亿美元；2019年上半年净利润为5.35亿美元，2018年同期为3.49亿美元[7] - 2019年第二季度证券未实现净收益为3.48亿美元，2018年同期为亏损1.51亿美元；2019年上半年证券未实现净收益为7.29亿美元，2018年同期为亏损4.28亿美元[7] - 2019年第二季度其他综合收益（税后）为3.66亿美元，2018年同期为亏损1.58亿美元；2019年上半年其他综合收益为7.62亿美元，2018年同期为亏损4.45亿美元[7] - 2019年第二季度综合收益（税后）为5.75亿美元，2018年同期为5000万美元；2019年上半年综合收益为12.97亿美元，2018年同期为亏损9600万美元[7] - 截至2019年6月30日，普通股数量为89,917,601股，2018年同期为89,072,114股[9] - 截至2019年6月30日，普通股和资本盈余为13.67亿美元，2018年同期为13.09亿美元[9] - 截至2019年6月30日，股东留存收益为39.14亿美元，2018年同期为36.28亿美元[9] - 截至2019年6月30日，累计其他综合收益（损失）为8.09亿美元，2018年同期为1.47亿美元[9] - 2019年第二季度每股股息为1.90美元，2018年同期为1.85美元[9] - 2019年第二季度行使股票期权发行股份247,753股，2018年同期为157,412股[9] - 2019年6月30日普通股数量为89,917,601股，2018年12月31日为89,291,724股[11] - 2019年上半年净收益（含非控股权益）为5.35亿美元，2018年同期为3.49亿美元[13] - 2019年上半年经营活动提供的净现金为8.77亿美元，2018年同期为8.23亿美元[13] - 2019年上半年投资活动使用的净现金为10.52亿美元，2018年同期为24.85亿美元[13] - 2019年上半年融资活动提供的净现金为10.34亿美元，2018年同期为11.34亿美元[14] - 2019年6月30日现金及现金等价物期末余额为23.74亿美元，2018年同期为18.10亿美元[14] - 2019年上半年普通股股息每股2.30美元，2018年为每股2.20美元[11] - 2019年上半年折旧和摊销为7200万美元，2018年同期为1.06亿美元[13] - 2019年上半年固定到期证券购买额为37.61亿美元，2018年同期为45.49亿美元[13] - 2019年上半年年金收入为27.44亿美元，2018年同期为25.47亿美元[13] - 2019年和2018年第二季度稀释每股收益计算中加权平均普通股调整数分别为130万股和170万股；2019年和2018年前六个月分别为120万股和170万股[64] - 2019年6月30日和2018年12月31日，公司所得税前总收益分别为2.59亿美元、2.60亿美元、6.72亿美元和4.34亿美元[73] - 2019年第二季度和前六个月归属公司股东的净收益分别为2.1亿美元（摊薄后每股2.31美元）和5.39亿美元（摊薄后每股5.94美元），2018年同期分别为2.1亿美元（摊薄后每股2.31美元）和3.55亿美元（摊薄后每股3.92美元）[167] - 2019年6月30日、2018年12月31日和2017年12月31日，公司合并基础上含次级债务的债务与总资本比率分别为21.5%、21.2%和21.8%，不含次级债务的比率分别为15.2%、16.4%和16.8%[171] - 截至2019年6月30日的六个月和2018年12月31日，公司含年金福利的收益与固定费用比率分别为1.95和1.54，不含年金福利的比率分别为15.60和7.86[172] - 2019年前六个月和2018年前六个月，公司经营活动提供的净现金分别为8.77亿美元和8.23亿美元[174] - 2019年前六个月和2018年前六个月，公司投资活动使用的净现金分别为10.52亿美元和24.85亿美元，减少14.4亿美元[174][175] - 2019年前六个月和2018年前六个月，公司融资活动提供的净现金分别为10.34亿美元和11.34亿美元，减少1亿美元[174][176] - 2019年前六个月和2018年前六个月，公司年金业务现金流入分别为11亿美元和12亿美元，导致融资活动净现金减少9200万美元[175][176] - 2019年前六个月和2018年前六个月，公司管理投资实体负债退休超过发行500万美元和发行超过退休1.11亿美元，导致融资活动净现金减少1.16亿美元[176] - 2019年前六个月和2018年前六个月，公司管理投资实体净投资活动分别提供现金500万美元和使用现金2.26亿美元，导致投资活动净现金减少2.31亿美元[175] 公司会计政策相关 - 2018年1月1日公司采用新会计准则，2017年12月31日有16亿美元归类为“可供出售”的权益证券，采用新准则时，其他综合收益中包含的2.21亿美元权益证券未实现净收益重新分类至留存收益[21] - 可供出售的固定到期证券按公允价值报告，未实现损益计入其他综合收益；交易性固定到期证券按公允价值报告，未实现持有损益变动计入净投资收益[23] - 有限合伙企业和类似投资一般采用权益法核算，公司对其收益或损失的份额通常按季度滞后记录并计入净投资收益[25] - 衍生品按公允价值记录，除非指定并符合高度有效的现金流量套期条件，否则公允价值变动计入收益[27] - 商誉不摊销，但至少每年进行减值测试，若选择进行定性分析且确定报告单元公允价值很可能超过账面价值，则无需完成定量年度商誉减值测试[30] - 再保险可收回金额与相关索赔负债估计方式一致，公司子公司以资金留存方式将人寿保险保单分保给第三方，该再保险合同含嵌入式衍生品[31][32] - 递延保单获取成本包括与成功获取或续保保险合同直接相关的成本，不同类型保险业务的DPAC处理方式不同[34] - 公司是可变利益实体CLOs的主要受益人，对CLO资产和负债采用公允价值选项进行报告，CLO收益归属于股东的部分通过公司投资公允价值变动和管理费用衡量[41][42][43] - 未付损失和损失调整费用负债是管理层的最佳估计，受索赔金额、频率等因素影响，管理层认为该负债充足[44][45] - 年金福利累计的增减分别记录，某些产品还包括相关储备金和从辛辛那提联邦住房贷款银行预支的金额[46][47][48] - 2019年1月1日采用新租赁准则，确认租赁负债1.98亿美元，使用权资产1.74亿美元（扣除递延租金和租赁激励2400万美元）[56] 公司业务合作与协议 - 2019年6月10日，子公司与AFH达成协议，AFH 1.1亿美元辅助公交业务多数将在首年可报价，公司获五年认股权证，估值约100万美元[67] 各业务线数据关键指标变化 - 财产和意外险业务 - 2019年第二季度财产和意外险保费收入12亿美元，2018年同期为11.61亿美元；2019年前六个月为23.73亿美元，2018年同期为22.68亿美元[72] - 2019年第二季度财产和意外险承保收益5900万美元，2018年同期为7200万美元；2019年前六个月为1.46亿美元，2018年同期为1.63亿美元[72] - 2019年第二季度财产和意外险投资及其他净收入1.15亿美元，2018年同期为1.06亿美元；2019年前六个月为2.1亿美元，2018年同期为1.99亿美元[72] - 2019年初财产和意外险损失及损失调整费用负债余额为97.41亿美元，扣除再保险可收回款后净负债为67.99亿美元；上半年发生损失及LAE为14.15亿美元，支付13.7亿美元，期末净负债为68.45亿美元，总未付损失及LAE为95.77亿美元[158] - 2019年上半年，财产和运输子细分市场的作物和运输业务、专业伤亡子细分市场的工人补偿业务、专业金融子细分市场的担保和金融机构及保真业务索赔低于预期，但专业伤亡子细分市场的超额和剩余业务线及Neon索赔高于预期，导致前期索赔准备金净减少8600万美元[159] - 2018年初财产和意外险损失及损失调整费用负债余额为96.78亿美元，扣除再保险可收回款后净负债为67.21亿美元；上半年发生损失及LAE为13.34亿美元，支付12.69亿美元，业务处置储备减少3.19亿美元，期末净负债为64.63亿美元，总未付损失及LAE为90.93亿美元[158] - 2018年上半年，财产和运输子细分市场的作物和运输业务、专业伤亡子细分市场的工人补偿业务、专业金融子细分市场的担保和保真业务索赔低于预期，导致前期索赔准备金净减少1亿美元[160] 各业务线数据关键指标变化 - 年金业务 - 2019年第二季度年金业务净投资收入4.51亿美元，2018年同期为4.12亿美元；2019年前六个月为8.86亿美元，2018年同期为8.06亿美元[72] - 2019年6月30日，AFG固定指数和可变指数年金负债中嵌入的衍生品公允价值为35.4亿美元[86] - 保险子公司信用风险调整范围为无风险利率上浮小于0.1% - 2.4%[86] - 现金流不确定性风险保证金为折现率降低0.73%[86] - 退保率为指数账户价值的4% - 23%，多数未来日历年预计范围为7% - 11%[86] - 部分退保率为指数账户价值的2% - 9%[86] - 年金化率为指数账户价值的0.1% - 1%[86] - 死亡率为指数账户价值的1.7% - 9.5%[86] - 预算期权成本为指数账户价值的2.6% - 3.6%[86] - 2019年6月30日，年金储备按保证最低利率（GMIR）划分，1 - 1.99%占80%，2 - 2.99%占4%，3 - 3.99%占7%，4.00%及以上占9%；年金福利累计额为390.44亿美元[186] 公司公允价值计量相关数据 - 2019年6月30日，公司按公允价值计量的总资产为529.64亿美元，其中一级资产19.33亿美元、二级资产479.25亿美元、三级资产31.06亿美元；总负债为81.43亿美元，其中一级负债2.16亿美元、二级负债43.68亿美元、三级负债35.59亿美元[79] - 2018年12月31日，公司按公允价值计量的总资产为493.73亿美元，其中一级资产17.91亿美元、二级资产440.61亿美元、三级资产35.21亿美元；总负债为72.81亿美元，其中一级负债1.95亿美元、二级负债43.46亿美元、三级负债27.40亿美元[79] - 2019年第二季度和前六个月，有一只公允价值总计600万美元的优先股从一级转移至二级；2018年第二季度和前六个月，有两只公允价值总计600万美元的优先股从一级转移至二级[83] - 2019年6月30日，按公允价值计量的总资产中约6%为三级资产[84] - 2019年6月30日，约55%（17.1亿美元）的三级资产采用非约束性经纪报价定价[84] - 2019年6月30日，内部开发的三级资产公允价值约为11.9亿美元[85] - 内部开发的三级资产中约8.33亿美元与固定到期证券相关，使用管理方对适当信用利差的最佳估计定价，平均利差为参考国债收益率上浮576个基点，利差范围在100至2966个基点之间，约80%的利差在400至700个基点之间[85] - 2019年6月30日，Level 3资产总计31.06亿美元，Level 3负债总计 - 35.41亿美元[89] - 2018年第一季度，2900万美元的权益证券转入Level 3[88

业绩总结 - 核心净运营收益每股为2.12美元，年化核心运营ROE为15%[4] - 净收益每股为2.31美元，其中包括每股0.48美元的税后净实现证券收益[4] - 2019年核心收益指导维持在每股8.40至8.80美元的范围内[4] - 2019年第二季度的总承保保费为16.64亿美元，较2018年的12.64亿美元增长31.6%[6] 用户数据 - 专业财产与运输的净书面保费为4.22亿美元，较2018年的4.22亿美元持平[7] - 专业财产与伤亡的综合比率为99.1%，较2018年的93.9%上升5.2%[8] 投资与财务状况 - 年度平均投资资产增长12%，投资收益率为11.2%[11] - 投资组合的总账面价值为529亿美元，税后净实现证券收益为4500万美元[14] - 资本充足性保持在支持运营的水平，超出评级所需的金额约为10亿美元[20] 未来展望 - 预计年金核心运营收益为3.75亿至4.05亿美元，年金保费预计下降5%至10%[21]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度核心运营每股收益为2.12美元，反映专业财产险和意外险以及年金业务的强劲运营盈利能力和投资业绩 [7] - 2019年第二季度年化核心运营股本回报率为15% [7] - 每股净收益为2.31美元，其中包括每股0.48美元的证券税后净实现收益，以及年金非核心项目每股0.29美元的负面影响 [7][8] - 基于上半年业绩，将2019年核心净运营收益指引区间收窄至每股8.40 - 8.88美元，此前为每股8.35 - 8.85美元，维持中值每股8.60美元 [8] - 2019年第二季度末调整后每股账面价值为58.49美元，第二季度调整后每股账面价值加股息的年化增长率为16.3% [36] - 第二季度向股东返还1.7亿美元，包括定期季度股息和每股1.50美元的特别股息 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 财产和意外险业务 - 第二季度总保费收入持平，净保费收入同比增长1%，主要因作物保险保费降低；剔除作物保险后，总保费和净保费收入分别同比增长6%和4% [9] - 核心运营收益为1.75亿美元，略低于上年同期的1.8亿美元 [10] - 专业财产和意外险业务运营产生承保利润6000万美元，低于2018年第二季度的7300万美元 [10] - 2019年第二季度综合比率为95%，较上年同期上升1.3个百分点，其中有利的上年准备金发展为3.4个百分点，巨灾损失为0.9个百分点 [10] - 整个财产和意外险业务的平均续保价格本季度上涨约3%，剔除工人赔偿业务后上涨约5% [11] 财产和运输集团 - 2019年第二季度承保利润为400万美元，低于上年同期的2300万美元 [12] - 第二季度巨灾损失为800万美元，2018年同期为1000万美元 [12] - 2019年第二季度总保费收入下降6%，净保费收入持平，剔除作物保险后，总保费和净保费收入分别同比增长12%和10% [12][13] - 2019年第二季度整体续保率平均提高5% [13] 专业意外险集团 - 2019年第二季度承保利润为4700万美元，高于2018年同期的2900万美元 [16] - 2019年和2018年第二季度巨灾损失均为100万美元 [17] - 2019年第二季度总保费和净保费收入均同比增长4% [17] - 本季度该集团续保价格上涨3%，剔除工人赔偿业务的费率下降后，续保率上涨约7% [17] 专业金融集团 - 2019年第二季度承保利润为2100万美元，略低于2018年第二季度的2200万美元 [19] - 2019年和2018年第二季度巨灾损失均为300万美元 [19] - 2019年第二季度总保费收入分别同比下降2%和6% [19] - 本季度该集团续保价格上涨约1% [19] 年金业务 - 2019年第二季度法定年金保费为13.5亿美元，低于2018年第二季度的14亿美元，降幅为4% [24] - 季度平均年金投资和准备金均同比增长约12% [27] - 2019年第二季度利差低于2018年第二季度 [27] - 将2019年税前年金核心运营收益指引区间收窄至3.75 - 4.05亿美元，此前为3.65 - 4.25亿美元 [28] - 预计2019年年金销售额将较2018年创纪录的54亿美元下降5% - 10% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 玉米期货目前较春季发现价格上涨约3%，大豆下跌9% [15] - 本周美国农业部报告显示，玉米和大豆作物处于良好或极好状态的比例比去年同期低13 - 14个百分点 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 财产和意外险业务方面，持续关注通胀和利率，通过调整费率、加强承保等措施应对市场变化，提高业务盈利能力 [11] - 年金业务方面，根据市场利率变化调整产品费率，以维持适当的销售回报，同时优化核心运营收益的定义，为投资者提供更准确的业务表现信息 [24][25] - 投资组合保持高质量，91%的固定到期投资组合评级为投资级，98%属于NAIC指定的1或2类 [31] - 在行业竞争中，公司各业务线通过提高续保价格、优化业务结构等方式提升竞争力，如专业财产和意外险业务的续保率达到五年多来的最高水平 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 财产和意外险业务受作物种植延迟影响，部分保费将推迟到第三季度确认，但整体业务仍有增长潜力，预计净保费收入增长区间为2% - 5% [9][20] - 年金业务受市场利率下降影响，新销售有所放缓，但通过调整费率和优化业务结构，仍有望实现核心运营收益的增长，预计2019年税前年金核心运营收益在3.75 - 4.05亿美元之间 [24][28] - 投资组合表现良好，净实现收益和未实现收益均有所增加，为公司的财务状况提供了支持 [31] 其他重要信息 - 阿特拉斯金融控股公司的交易进展顺利，国家洲际公司将在第三季度开始签发保单，预计该业务在2019年下半年将增加2000万美元的总保费收入 [16] - 公司计划持有约2 - 3亿美元的资金，以保持灵活性，抓住潜在的投资机会 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年金业务如何根据利率前景调整计息率 - 对于新销售，公司会不断调整计息率以实现目标回报率，今年迄今已进行了五六次调整，近期还准备再次调整；对于有效保单，约300亿美元准备金的当前计息率与保证最低利率之间有120个基点的差异，有较大调整空间 [41] 问题2: 何时进行精算假设审查及可能的影响 - 通常在第四季度进行全面审查，鉴于近期利率变动，计划在今年第三季度进行；负面影响是当前利率低于上次解锁时的预测，需调整未来再投资利率和达到最终利率的时间假设；积极因素是有能力降低计息率，且较低利率会降低期权成本 [43] 问题3: 如何量化历史作物保险的平均年份 - 公司无法提供更具体信息，过去几年作物保险业绩高于平均水平，预计2019年低于平均水平 [45][47] 问题4: 《儿童受害者法案》及侵权环境变化对公司的影响 - 公司会密切关注《儿童受害者法案》相关趋势，在非营利业务中会关注此类索赔；在侵权环境方面，商业汽车责任险费率提高9%反映了侵权环境的变化，超额责任险的损失成本增加幅度高于其他险种 [49][51] 问题5: 作物种植问题对第二季度费用率的影响及第三季度趋势 - 作物种植问题导致第二季度保费减少，费用率上升；第三季度保费确认增加时，费用率将下降；通常第四季度费用率较低，但如果作物盈利能力低于平均水平，第四季度费用率可能不会像以往那样下降 [54][56][57] 问题6: 运输业务的索赔趋势和定价情况 - 运输业务储备充足，尽管2019年第二季度与2018年相比有利发展水平有所下降，但仍显示出有利发展；国家洲际公司本季度整体费率提高约7%，商业汽车责任险提高9%，Vanliner提高3%，大美国卡车运输公司提高2% [60][61][62] 问题7: 新加坡、航空和金融机构业务的情况 - 金融机构业务仍有稳定承保利润，但前六个月盈利能力略有下降，预计后续费率会上升；航空业务过去存在盈利问题，过去6 - 12个月调整了承保偏好和费率，第二季度费率上涨23%，全年上涨约21%；新加坡业务曾受一个大客户影响，目前市场正在改善，费率约为7% [67][68][69] 问题8: 航空业务的类型 - 属于非标准通用航空业务，并非大型商业航空公司业务 [73] 问题9: 市场行动是否会导致金融机构年金新销售下降 - 这取决于竞争对手调整计息率的情况，如果竞争对手注重获得适当回报率，公司业务可能不会受到太大影响 [75] 问题10: 年金业务在当前环境下是否仍为增长业务 - 公司会根据产品定价获得合适回报率，尽管保费指引下降5% - 10%，但储备和投资的增长指引为9% - 11%，仍有健康增长 [77] 问题11: 作物业务会计处理是否有差异 - 公司无法对会计政策发表评论，可参考管理层关于保费记录和时间的指引 [83] 问题12: 工人赔偿业务利润上升的原因 - 工人赔偿业务预计占今年总直接保费的19%左右，上半年整体业绩良好，损失成本趋势令人满意；部分业务如Republic可能有小的承保损失，但由于储备充足，综合比率仍可能实现盈亏平衡或略有盈利；Summit预计有小的事故年承保利润和健康的日历年承保利润；Strategic Comp业务增长且费率有所提高 [85][86][87] 问题13: 各业务段费用率上升的原因 - 专业意外险业务段费用率上升约0.8个百分点，主要是因为一些长尾意外险业务保留更多保费、购买更少再保险，导致费用率上升；专业金融业务段费用率上升约1.6个百分点，是因为金融机构业务在正常巨灾环境下支付了更多利润佣金，但损失率降低部分抵消了这一影响 [90][91][92] 问题14: 专业意外险储备释放的来源 - 工人赔偿业务是储备释放的最大来源，主要来自2016年及以前的事故年份 [94] 问题15: 公司对阿片类药物分销商和制造商的潜在责任敞口 - 公司认为这不是主要关注点，不是化工、制药制造公司等相关风险的大型保险公司，但会持续关注 [96] 问题16: 如何看待未来股票回购 - 公司近期更倾向于支付特别股息而非回购股票，但具体决策将根据财务分析和实际情况而定 [98] 问题17: 如何看待超额资本的增长 - 本季度财报显示超额资本为10亿美元，尽管支付了大额股息，但仍有所积累；年金业务是超额资本的产生者，财产险业务税后回报率超过15%，若无法有效再投资，将继续产生超额资本，公司会灵活部署或返还给股东 [100]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度核心运营每股收益为2.02美元，2018年第一季度为2.42美元，固定指数年金的公允价值会计处理对季度比较产生重大影响 [7] - 第一季度年化股本回报率为14.5% [7] - 每股净收益为3.63美元，包含每股1.61美元的证券税后净实现收益 [8] - 宣布每股1.50美元的特别现金股息，将于5月28日支付给5月15日登记在册的股东，此外公司最近一次于4月25日支付了每股0.40美元的定期季度现金股息 [8][9] - 维持2019年核心运营每股收益在8.35 - 8.85美元的指引 [9] - 2019年第一季度核心净运营收益为1.84亿美元，同比下降主要是由于公允价值会计对年金业务结果的影响 [39] - 截至2019年3月31日，调整后每股账面价值为58.02美元，第一季度每股账面价值加股息的年化增长率为26% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 特种财产和意外险业务 - 2019年第一季度核心运营收益为1.85亿美元，略低于上一年同期的1.88亿美元 [11] - 特种财产和意外险业务承保利润为8800万美元，2018年第一季度为9200万美元，下降4% [11] - 2019年第一季度综合比率为92.5%，较上一年同期增加0.08% [12] - 整个财产和意外险业务平均续保定价季度上涨1%，排除工人赔偿业务后，续保定价上涨超4% [13] 财产和运输业务组 - 2019年第一季度承保利润为3900万美元，2018年同期为3300万美元 [14] - 2019年第一季度毛保费和净保费分别比同期增长3%和6% [15] - 该组第一季度整体续保率平均提高4% [15] 特种意外险业务组 - 2019年第一季度承保利润为3600万美元，2018年同期为4100万美元 [17] - 2019年第一季度毛保费和净保费分别比2018年同期增长7%和5% [18] - 第一季度续保定价下降1%，排除工人赔偿业务的费率下降后，续保率实际上涨1% [19] 特种金融业务组 - 2019年第一季度承保利润为1300万美元，2018年第一季度为1500万美元 [19] - 第一季度毛保费上涨3%，净保费下降2% [20] - 该组季度续保定价上涨3% [20] 年金业务 - 2019年第一季度法定年金保费近14亿美元，较上一年同期增长22% [26] - 2019年第一季度年金税前收益为9000万美元，2018年第一季度为1.25亿美元 [27] - 2019年第一季度不考虑固定指数年金公允价值会计的年金税前收益创季度纪录，达1.34亿美元，较上一年同期增长20% [28] - 2019年第一季度AFG季度平均年金投资和准备金分别同比增长约12%和11% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年第一季度标准普尔500指数上涨13%，对不考虑固定指数年金公允价值会计的年金税前收益产生1400万美元或每股0.12美元的有利影响 [29] - 2019年第一季度企业A2利率较年末市场预期下降约49个基点，导致4500万美元或每股0.39美元的重大不利公允价值会计影响 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将资本返还给股东是资本管理战略的重要组成部分，反映了公司强大的财务状况和对财务未来的信心 [8] - 公司维持2019年各业务板块的核心运营收益指引，并根据市场情况调整年金保费指引 [9][35] - 公司密切关注市场利率变化，对年金产品实施了几次降息，以应对市场利率下降 [26] - 公司计划持有约2 - 3亿美元的资金，以保持应对机会的灵活性，管理层会定期审查资本部署机会 [42] - 商业汽车业务市场仍处于调整模式，公司认为自身处于有利地位，可利用市场机会实现有机增长或进行潜在收购 [45][65] - 年金业务市场竞争激烈，部分竞争对手将经纪交易商单一保费年金业务作为重点渗透领域 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司核心保险业务表现良好，特种财产和意外险业务运营表现出色，年金业务在不考虑公允价值会计的情况下税前收益创季度纪录 [7][28] - 公司预计2019年特种财产和意外险业务综合比率在92% - 94%之间，净保费增长在持平至3%之间 [21] - 基于2019年至今强劲的股市表现，公司预计不考虑固定指数年金公允价值会计和解锁影响的年金收益在4.45 - 4.75亿美元之间 [34] - 公司认为近期年金产品降息和对定价纪律的关注将抑制新销售，但仍致力于实现新业务的适当回报 [35] 其他重要信息 - 公司使用映射技术确定约0.00333%的保险种植面积位于洪水影响地区，并在4月制定资金策略时利用了该信息 [15] - 玉米种植窗口从4月初至中旬到5月底，大豆种植窗口从4月下旬到6月底，多数保险公司可在7 - 10天内完成种植 [16] - 公司投资组合质量高，91%的固定到期投资组合评级为投资级，98%属于NAIC指定的1或2类 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 财产运输业务中商业汽车业务表现及金融机构业务费率与综合比率预期的关系，以及年金业务情况 - 公司对商业汽车业务表现满意，国家洲际和美国运输业务部分达到了设定的综合比率目标，国家洲际商业汽车责任险部分有8%的价格增长，且会继续提价 [45][46] - 预计金融机构业务全年定价水平将上升，年底有望实现两位数费率增长，这对业务有益 [47] - 年金业务中经纪交易商单一保费年金业务结果较低，部分原因是市场竞争激烈，一些竞争对手将该领域作为重点渗透对象 [49] 问题2: 资本管理方面，特别股息支付后剩余大量过剩资本，是否会有非有机业务发生；是否对商业汽车业务收购感兴趣；Neon处置传闻及相关情况；AFG不按同行方式报告年金收益的原因；P&C定价指引上调但承保指引未变的原因 - 支付特别股息后过剩资本将降至10亿美元以下，公司会灵活寻找收购机会，但目前没有重大交易，且此次特别股息不排除年底再宣布一次 [51] - 如果有合适机会，公司对商业汽车业务的有机增长或收购都感兴趣，目前认为市场有很好的有机增长机会 [53] - 公司不评论市场猜测，Neon在公司账面上实际价值为0，劳合社的大部分资本以信用证形式提供 [54] - 公司会持续研究是否改变核心运营收益的定义，第一季度年金业务基本面强劲，收益受利率下降导致的嵌入式衍生品增加影响，这是时间性问题，与底层经济无关 [55] - P&C定价指引上调反映了对定价方向的乐观预期，目前看到一些业务如公共公司D&O的定价情况良好，并非对损失成本或索赔方面的看法改变 [56] 问题3: 是否会从特别股息转向股票回购，是否有触发点 - 公司会逐季、逐月寻找过剩资本的最佳用途，包括有机增长、收购、股票回购和特别股息等 [58] - 公司过去曾积极回购股票，CEO会评估股票回购的价值，如投资回报等，但无法明确触发股票回购的条件，如果有机会以良好的投资回报回购大量股份，公司会准备好行动 [60][61] 问题4: 第一季度现金股息后，第二季度是否会有特别股息；商业汽车业务环境吸引力变化；农业业务情况 - 公司会持续评估，过去几年通常在第二季度和第四季度支付重大特别股息，第四季度评估时能有更清晰的资本规划 [63] - 公司商业汽车业务达到设定目标，市场仍在调整，公司可利用市场机会实现有机增长或潜在收购，且公司在该业务上已连续7年提价，与其他公司不同 [65][66] - 公司通过映射技术确定约0.00333%的保险种植面积受洪水影响，并利用该信息制定资金策略，玉米和大豆种植窗口较长，农民有一定灵活性，目前难以预测影响，大部分业务是收入保障，作物冰雹业务不包括洪水，商品价格变化目前不太令人担忧 [68][69][71] 问题5: 年金业务利差压力原因；ROE相关问题 - 年金业务利差受一些因素影响，包括联邦住房贷款银行借款利率上升、期权成本略高于历史水平，但较低的税率使公司不需要相同的利差来实现目标回报率 [78] - 第一季度年金业务回报率约为11%，剔除公允价值会计影响后，季度税后资本回报率超过15%，按全年指引中点计算，未杠杆化税后回报率约为13%；P&C业务GAAP基础上税后回报率约为15% - 16% [74][75][77]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2019年3月31日，公司总资产为6.6132亿美元，较2018年12月31日的6.3456亿美元增长4.22%[9] - 2019年第一季度，公司总营收为20.24亿美元，较2018年同期的16.19亿美元增长25.01%[10] - 2019年第一季度，公司总费用为16.11亿美元，较2018年同期的14.45亿美元增长11.5%[10] - 2019年第一季度，公司税前利润为4.13亿美元，较2018年同期的1.74亿美元增长137.36%[10] - 2019年第一季度，公司净利润为3.26亿美元，较2018年同期的1.41亿美元增长131.21%[10] - 2019年第一季度，归属于股东的净利润为3.29亿美元，较2018年同期的1.45亿美元增长126.9%[10] - 2019年第一季度，基本每股收益为3.68美元，较2018年同期的1.64美元增长124.39%[10] - 2019年第一季度，摊薄每股收益为3.63美元，较2018年同期的1.60美元增长126.88%[10] - 2019年第一季度，公司综合收益为7.22亿美元，较2018年同期的 - 1.46亿美元实现扭亏为盈[11] - 2019年第一季度，归属于股东的综合收益为7.25亿美元，较2018年同期的 - 1.42亿美元实现扭亏为盈[11] - 2019年3月31日普通股数量为89,637,713股，2018年12月31日为89,291,724股[13] - 2019年第一季度净收益（含非控股权益）为3.26亿美元，2018年同期为1.41亿美元[14] - 2019年第一季度经营活动提供的净现金为4.54亿美元，2018年同期为3.91亿美元[14] - 2019年第一季度投资活动使用的净现金为6.84亿美元，2018年同期为16.56亿美元[14] - 2019年第一季度融资活动提供的净现金为7.15亿美元，2018年同期为5.86亿美元[15] - 2019年第一季度现金及现金等价物净增加4.85亿美元，2018年同期减少6.79亿美元[15] - 2019年3月31日现金及现金等价物余额为20亿美元，2018年同期为16.59亿美元[15] - 2019年第一季度支付普通股现金股息3600万美元，2018年同期为3100万美元[15] - 2019年第一季度发行普通股所得为700万美元，2018年同期为1400万美元[15] - 2019年第一季度总营收20.24亿美元，2018年为16.19亿美元[72] - 2019年第一季度总收益（税前）4.13亿美元，2018年为1.74亿美元[72] - 2019年第一季度末，公司财产和意外险损失及损失调整费用的净负债为6.788亿美元，总未付损失及损失调整费用为9.623亿美元[148] - 2019年第一季度，公司上一年度索赔准备金净减少4500万美元，主要因部分业务损失和索赔情况好于预期，部分被专业意外险子细分市场的情况部分抵消[148] - 2019年前三个月归属公司股东的净收益为3.29亿美元（摊薄后每股3.63美元），2018年同期为1.45亿美元（摊薄后每股1.60美元）[157] - 2019年3月31日，公司合并基础上债务与总资本比率包含次级债务为21.7%，2018年为21.2%，2017年为21.8%；不包含次级债务为15.3%，2018年为16.4%，2017年为16.8%[160] - 截至2019年3月31日的三个月，公司包含年金福利的收益与固定费用比率为2.26，2018年全年为1.54；不包含年金福利分别为20.00和7.86[162] - 2019年前三个月经营活动提供的净现金为4.54亿美元，2018年同期为3.91亿美元[164] - 2019年前三个月投资活动使用的净现金为6.84亿美元，2018年同期为16.6亿美元，减少9.72亿美元[165] - 2019年前三个月融资活动提供的净现金为7.15亿美元，2018年同期为5.86亿美元，增加1.29亿美元[166] - 2019年前三个月年金收入超过年金退保、福利、提款和转移6.26亿美元，2018年同期为5.12亿美元，增加1.14亿美元[166] - 2019年3月公司发行1.25亿美元2059年到期、利率5.875%的次级债券，净收益为1.21亿美元[166] - 2019年前三个月管理投资实体负债退休超过发行300万美元，2018年同期发行超过退休9100万美元，减少9400万美元[166] - 2019年前三个月管理投资实体净投资活动使用现金1800万美元，2018年同期为1.28亿美元，减少1.1亿美元[165] - 2019年第一季度保险净赚保费11.79亿美元，2018年同期为11.13亿美元[197] - 2019年第一季度净投资收入5.42亿美元，2018年同期为4.95亿美元[197] - 2019年第一季度证券实现收益1.84亿美元，2018年同期为亏损0.93亿美元[197] - 2019年第一季度总营收20.24亿美元，2018年同期为16.19亿美元[197] - 2019年第一季度总成本和费用16.11亿美元，2018年同期为14.45亿美元[197] - 2019年第一季度股东应占净收益3.29亿美元，2018年同期为1.45亿美元，同比增加1.84亿美元[197][200] - 2019年第一季度核心净运营收益1.84亿美元，2018年同期为2.19亿美元，同比减少0.35亿美元[200] - 2019年第一季度证券实现收益对股东应占净收益贡献1.45亿美元，2018年同期为亏损0.74亿美元[200] - 2019年第一季度摊薄后每股核心净运营收益2.02美元，2018年同期为2.42美元[200] - 2019年第一季度摊薄后每股股东应占净收益3.63美元，2018年同期为1.60美元[200] - 2019年第一季度总营收20.24亿美元，2018年同期为16.19亿美元[203][204] - 2019年第一季度总成本和费用16.11亿美元，2018年同期为14.45亿美元[203][204] - 2019年第一季度税前收益4.13亿美元，2018年同期为1.74亿美元[203][204] - 2019年第一季度净收益3.26亿美元，2018年同期为1.41亿美元[203][204] - 2019年第一季度归属于股东的净收益3.29亿美元，2018年同期为1.45亿美元[203][204] - 2019年3月31日公司合并后总资产为66,132美元，总负债为60,467美元，股东权益为5,665美元[193] - 2018年12月31日公司合并后总资产为63,456美元，总负债为58,484美元，股东权益为4,972美元[193][194] - 2019年3月31日现金及投资为51,040美元，较2018年12月31日的48,498美元增长约5.24%[193] - 2019年3月31日管理投资实体资产为4,786美元，较2018年12月31日的4,700美元增长约1.83%[193] - 2019年3月31日其他资产为10,306美元，较2018年12月31日的10,258美元增长约0.47%[193] - 2019年3月31日未付损失、损失调整费用和未赚取保费为12,228美元，较2018年12月31日的12,336美元下降约0.88%[193] - 2019年3月31日年金、人寿、意外和健康福利及准备金为38,638美元，较2018年12月31日的37,251美元增长约3.72%[193] - 2019年3月31日管理投资实体负债为4,593美元，较2018年12月31日的4,512美元增长约1.80%[193] - 2019年3月31日长期债务及其他负债为5,008美元，较2018年12月31日的4,385美元增长约14.21%[193] - 2019年3月31日普通股和资本盈余为1,346美元，较2018年12月31日的1,334美元增长约0.90%[193] 各业务线数据关键指标变化 - 2019年第一季度财产和意外险业务保费收入11.73亿美元，2018年为11.07亿美元[72] - 2019年第一季度年金业务净投资收入4.35亿美元，2018年为3.94亿美元[72] - 2019年第一季度财产和意外险净赚保费11.73亿美元，2018年同期为11.07亿美元[203][204] - 2019年第一季度财产和意外险业务税前收益1.82亿美元，2018年同期为1.84亿美元，减少200万美元（1%）[206] 会计政策与准则相关 - 2018年1月1日公司采用ASU 2016 - 01准则，2017年12月31日有16亿美元权益证券分类为“可供出售”，采用时AOCI中2.21亿美元权益证券未实现净收益重新分类至留存收益，还有400万美元有限合伙等投资未实现净收益也受影响[22] - 公允价值计量的权益证券持有损益一般计入证券实现收益（损失），部分证券持有损益计入净投资收入[23] - 固定到期证券“可供出售”按公允价值报告，未实现损益计入AOCI；“交易性”按公允价值报告，未实现持有损益变动计入净投资收入；抵押和保单贷款主要按未偿还余额总额列报[24] - 固定到期证券溢价和折价采用实际利率法摊销，抵押支持证券按预计未来本金支付摊销，定期审查和调整预付假设[25] - 有限合伙等投资一般采用权益法核算，公司按被投资单位报告的损益记录份额，通常有季度滞后，计入净投资收入[26] - 固定到期证券损益按特定识别基础确定，出现非暂时性减值时，根据不同情况处理，信用损失部分计入收益，其他因素部分计入其他综合收益[27] - 衍生品按公允价值记录，除非指定并符合条件的现金流套期，否则公允价值变动计入收益，不符合套期会计的衍生品包括固定到期证券组件和年金产品权益组件等[28] - 商誉代表子公司成本超过公司在其净资产中权益的部分，不摊销，至少每年进行减值测试，可选择定性分析[31] - 再保险可收回金额与相关保单索赔负债估计一致，公司财产意外险子公司报告再保险可收回资产和应付再保险人款项，也承担其他公司再保险业务[32][33] - 递延保单获取成本（DPAC）包括与成功获取或续保保险合同直接相关的成本，不同类型保险业务的DPAC处理方式不同，还包括未来利润现值（PVFP），部分会因证券未实现损益调整[35][39][40] - 2019年1月1日采用新租赁准则，确认租赁负债1.98亿美元，使用权资产1.74亿美元（扣除递延租金和租赁激励2400万美元）[57][58] - 公司采用负债法计算递延所得税，对不确定税务立场的税收优惠有相应确认规则[61][63] - 会计准则要求公司合并其管理并持有权益（以债务形式）的担保贷款凭证（CLO）实体[191] 公允价值计量相关 - 2019年3月31日，按公允价值计量的总资产为5.1509亿美元，其中Level 1资产1.901亿美元，Level 2资产45.923亿美元，Level 3资产3.685亿美元；总负债为7868万美元，其中Level 1负债204万美元，Level 2负债4398万美元，Level 3负债3266万美元[80] - 2018年12月31日，按公允价值计量的总资产为4.9373亿美元，其中Level 1资产1.791亿美元，Level 2资产44.061亿美元，Level 3资产3.521亿美元；总负债为7281万美元，其中Level 1负债195万美元，Level 2负债4346万美元，Level 3负债2740万美元[80][81] - 2019年第一季度，Level 1和Level 2之间无资产转移[83] - 2019年3月31日，Level 3资产约占按公允价值计量总资产的7%，其中约60%（22亿美元）使用非约束性经纪报价定价[84] - 2019年3月31日，内部开发的Level 3资产公允价值约为12.3亿美元，其中约7.43亿美元为固定到期证券，平均信用利差为577个基点，范围在100 - 2966个基点（约80%在400 - 700个基点）[85] - 2019年3月31日，公司固定指数和可变指数年金负债中嵌入的衍生品公允价值为32.5亿美元[86] - 确定固定指数和可变指数年金嵌入衍生品公允价值时，保险子公司信用风险调整范围为无风险利率上加0.1% - 2.2%，现金流不确定性风险保证金为折现率减0.73% [86] - 确定固定指数和可变指数年金嵌入衍生品公允价值时，退保率范围为指数账户价值的4% - 23%，部分退保率范围为2% - 9%，年金化率范围为0.1% - 1%，死亡率范围为1.7% - 9.5%，预算期权成本范围为指数账户价值的2.6% - 3