业绩总结 - 第二季度核心净运营收益每股为1.05美元，较2019年第二季度的2.12美元下降了50.5%[5] - 2020年第二季度的核心净运营收益为1.39亿美元，较2019年的1.51亿美元下降了7.9%[6] - 2020年预计核心净运营收益每股（不包括替代投资）将在6.60至7.40美元之间，较之前的6.45至7.25美元有所上调[8] - 2020年第二季度的总承保保费为15.39亿美元，较2019年的16.64亿美元下降了7.5%[9] - 2020年第二季度的P&C保险综合比率为95.2%，较2019年的95.0%略有上升[9] - 2020年第二季度的固定年金总保费为6.87亿美元，较2019年的13.49亿美元下降了49%[13] 投资组合与资本状况 - 2020年6月30日的投资组合总账面价值为567亿美元，创下历史新高[18] - 2020年6月30日的固定到期投资的未实现收益为24亿美元，较2020年3月31日增加了23亿美元[18] - 截至2020年6月30日，公司拥有约8.50亿美元的超额资本[22] - 保险公司超额资本基于最严格的评级机构资本模型，P&C部门的法定资本超过S&P A+评级要求3500万美元[23] - 公司可在不超过22%债务杠杆目标的情况下，额外借款2.82亿美元[24] 收益指导与回购 - 核心运营收益指导为每股6.60美元至7.40美元[25] - P&C部门的税前核心运营收益（不包括替代投资）预计在6.15亿至6.75亿美元之间[25] - 年金部门的税前核心运营收益（不包括替代投资）预计在3亿至3.20亿美元之间[25] - 年金部门的总保费预计在34亿至39亿美元之间[25] - 公司在2020年第二季度回购了120万股股票，平均每股价格为63.71美元[21] - 第二季度常规股息为4100万美元[21] 负面信息 - 第二季度因COVID-19相关损失影响每股收益0.75美元，且调整后的替代投资对核心收益产生不利影响[5] - 第二季度的净利息差为1.24%，较2019年的2.05%下降了0.81%[15]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2020年6月30日，公司总资产为708.67亿美元，较2019年12月31日的701.3亿美元增长1.05%[6] - 2020年第二季度，公司总营收为19.51亿美元，较2019年同期的19.6亿美元下降0.46%；上半年总营收为32.26亿美元，较2019年同期的39.84亿美元下降19.03%[7] - 2020年第二季度，公司净利润为1.67亿美元，较2019年同期的2.09亿美元下降20.1%；上半年净亏损1.37亿美元，而2019年同期净利润为5.35亿美元[7] - 2020年第二季度，公司归属于股东的净利润为1.77亿美元，较2019年同期的2.1亿美元下降15.71%；上半年归属于股东的净亏损为1.24亿美元，而2019年同期净利润为5.39亿美元[7] - 2020年第二季度，公司基本每股收益为1.98美元，较2019年同期的2.34美元下降15.38%；上半年基本每股亏损为1.38美元，而2019年同期基本每股收益为6.02美元[7] - 2020年第二季度，公司其他综合收益为10.21亿美元，较2019年同期的3.66亿美元增长179.02%；上半年其他综合收益为1.92亿美元，较2019年同期的7.62亿美元下降74.8%[9] - 2020年第二季度，公司综合收益为11.88亿美元，较2019年同期的5.75亿美元增长106.61%；上半年综合收益为0.55亿美元，较2019年同期的12.97亿美元下降95.76%[9] - 2020年第二季度，公司归属于股东的综合收益为11.98亿美元，较2019年同期的5.75亿美元增长108.35%；上半年归属于股东的综合收益为0.66亿美元，较2019年同期的13亿美元下降94.92%[9] - 截至2020年6月30日，公司现金及现金等价物为26.98亿美元，较2019年12月31日的23.14亿美元增长16.6%[6] - 截至2020年6月30日，公司长期债务为19.12亿美元，较2019年12月31日的14.73亿美元增长29.8%[6] - 2020年上半年净收益（亏损）含非控股权益为 - 1.37亿美元，2019年6月30日为5.35亿美元[15] - 2020年上半年经营活动提供的净现金为10.87亿美元，2019年为8.77亿美元[15] - 2020年上半年投资活动使用的净现金为12.96亿美元，2019年为10.52亿美元[15] - 2020年上半年融资活动提供的净现金为5.93亿美元，2019年为10.34亿美元[15] - 2020年上半年现金及现金等价物净增加3.84亿美元，2019年为8.59亿美元[15] - 2020年初现金及现金等价物为23.14亿美元，期末为26.98亿美元；2019年初为15.15亿美元，期末为23.74亿美元[15] - 2020年第二季度和2019年第二季度，摊薄每股收益计算中与基于股票的薪酬计划相关的加权平均普通股调整数分别为030万股和130万股；2020年前六个月和2019年前六个月分别为无和120万股[67] - 2020年前六个月因公司净亏损有60万股反摊薄潜在普通股，2020年第二季度、2019年第二季度和2019年前六个月无反摊薄潜在普通股[68] - 2020年6月30日，公司按公允价值计量的总资产为554.44亿美元，总负债为79.21亿美元；2019年12月31日，按公允价值计量的总资产为548.93亿美元，总负债为83.11亿美元[88] - 2020年6月30日，金融资产未按公允价值核算的账面价值为43.31亿美元，公允价值为43.48亿美元[101] - 2020年6月30日，金融负债未按公允价值核算的账面价值为43.049亿美元，公允价值为44.522亿美元[101] - 2019年12月31日，金融资产未按公允价值核算的账面价值为38.07亿美元，公允价值为38.24亿美元[102] - 2019年12月31日，金融负债未按公允价值核算的账面价值为41.632亿美元，公允价值为41.804亿美元[102] - 2020年6月30日，公司证券净未实现收益为1.68亿美元，现金流量套期净未实现收益为3000万美元，外币折算调整为 - 800万美元[145] - 2019年6月30日，公司证券净未实现收益为3.48亿美元，现金流量套期净未实现收益为1800万美元，外币折算调整为 - 100万美元[144] - 2020年和2019年第二季度，公司与股票激励计划相关的总薪酬费用分别为400万美元和600万美元；2020年和2019年上半年分别为900万美元和1200万美元[150] - 2020年第二季度、2019年第二季度、2020年上半年和2019年上半年，公司税前收益分别为2.18亿美元、2.59亿美元、 - 1.7亿美元和6.72亿美元，法定税率均为21% [151] - 2020年第二季度、2019年第二季度、2020年上半年和2019年上半年，公司所得税拨备分别为5100万美元、5000万美元、 - 3300万美元和1.37亿美元，占税前收益的比例分别为23%、19%、19%和20% [151] - 约2300万美元的公司净营业亏损结转将在2020年12月31日到期未使用，但对所得税费用或经营成果无总体影响[151] - 2020年第二季度公司归属于股东的净收益为1.77亿美元（摊薄后每股1.97美元），2020年前六个月净亏损1.24亿美元（摊薄后每股1.38美元）；2019年第二季度净收益为2.10亿美元（摊薄后每股2.31美元），2019年前六个月净收益为5.39亿美元（摊薄后每股5.94美元）[167] - 2020年第二季度与2019年第二季度相比，证券净实现收益更高；2020年前六个月与2019年前六个月相比，证券净实现亏损[167] - 2020年6月30日，公司长期债务本金为19.43亿美元，2019年为14.93亿美元，2018年为13.18亿美元；总资本2020年为69.92亿美元，2019年为68.83亿美元，2018年为62.18亿美元；含次级债务的债务与总资本比率2020年为27.8%，2019年为21.7%，2018年为21.2%；不含次级债务的债务与总资本比率2020年为18.9%，2019年为14.8%，2018年为16.4%[175] - 截至2020年6月30日的六个月，核心收益与固定费用（不包括年金福利）的比率为9.56，2019年为12.78；非核心项目的影响2020年为 - 11.03，2019年为1.83；收益与固定费用（不包括年金福利）的比率2020年未达标，2019年为14.61；包含年金利息作为固定费用的影响2020年为 - 2.32，2019年为 - 12.76；收益与固定费用（包括年金福利）的比率2020年未达标，2019年为1.85[177] - 截至2020年6月30日的六个月，收益不足以支付固定费用1.11亿美元[177] - 2020年前六个月经营活动提供的净现金为10.87亿美元，2019年同期为8.77亿美元，增加2.1亿美元；排除管理投资实体影响后，2020年为9.71亿美元，2019年为8.8亿美元，增加0.91亿美元[180] - 2020年前六个月投资活动使用的净现金为13.0亿美元，2019年同期为10.5亿美元，增加2.44亿美元；管理投资实体净投资活动现金使用增加0.68亿美元[181] - 2020年前六个月融资活动提供的净现金为5.93亿美元，2019年同期为10.3亿美元，减少4.41亿美元；年金净收入减少导致融资活动净现金减少6.98亿美元[182] 普通股及权益相关数据变化 - 2020年3月31日普通股数量为89,827,336股，普通股和资本盈余为13.99亿美元，留存收益为36.16亿美元，累计综合收益（损失）为3200万美元，总权益为50.47亿美元[11] - 2020年6月30日普通股数量为88,659,407股，普通股和资本盈余为13.88亿美元，留存收益为36.85亿美元，累计综合收益为10.53亿美元，总权益为61.26亿美元[11][13] - 2019年3月31日普通股数量为89,637,713股，普通股和资本盈余为13.46亿美元，留存收益为38.75亿美元，累计综合收益为4.44亿美元，总权益为56.65亿美元[11] - 2019年6月30日普通股数量为89,917,601股，普通股和资本盈余为13.67亿美元，留存收益为39.14亿美元，累计综合收益为8.09亿美元，总权益为60.9亿美元[11][13] - 2019年12月31日普通股数量为90,303,686股，普通股和资本盈余为13.97亿美元，留存收益为40.09亿美元，累计综合收益为8.63亿美元，总权益为62.69亿美元[13] - 2018年12月31日普通股数量为89,291,724股，普通股和资本盈余为13.34亿美元，留存收益为35.88亿美元，累计综合收益为4800万美元，总权益为49.72亿美元[13] - 2020年上半年公司根据股票激励计划发行227,867股限制性普通股，每股公允价值为104.15美元[149] 各业务线数据关键指标变化 - 2020年财产和运输保费收入3.9亿美元（2019年为3.79亿美元），专业意外险5.47亿美元（2019年为6.34亿美元），专业金融1.44亿美元（2019年为1.51亿美元）[76] - 2020年财产和意外险业务总收入12.59亿美元（2019年为13.26亿美元），年金业务4.14亿美元（2019年为4.81亿美元），其他业务7400万美元（2019年为9700万美元）[76] - 2020年证券实现收益2.04亿美元（2019年为5600万美元），上半年为亏损3.47亿美元（2019年为收益2.4亿美元）[76] - 2020年第二季度财产和运输承保收益3300万美元（2019年为400万美元），专业意外险2700万美元（2019年为4700万美元）[79] - 2020年第二季度财产和意外险业务总收益7400万美元（2019年为1.74亿美元），年金业务亏损1700万美元（2019年为收益7100万美元），其他业务亏损4300万美元（2019年为亏损4200万美元）[79] - 2020年证券实现收益2.04亿美元（2019年为5600万美元），上半年为亏损3.47亿美元（2019年为收益2.4亿美元），税前总收益（亏损）分别为2.18亿美元（2019年为2.59亿美元）和亏损1.7亿美元（2019年为6.72亿美元）[79] - 2020年和2019年上半年初，财产和意外险准备金净负债分别为7.208亿美元和6.799亿美元，期末分别为7.314亿美元和6.845亿美元[154] - 2020年上半年财产和意外险业务中，当期损失和损失调整费用准备金为1.597亿美元，上年索赔准备金净减少1190万美元[154] 金融资产与负债相关数据变化 - 2020年6月30日，可供出售固定到期证券总计480.46亿美元，交易性固定到期证券为9700万美元，权益证券为16.02亿美元[88] - 2020年6月30日，按公允价值计量的资产中约7%为三级资产，三级资产中约37%（14亿美元）使用非约束性经纪报价定价[90] - 2020年6月30日，内部开发的三级资产公允价值约为18.7亿美元，其中约7.36亿美元与固定到期证券相关[91] - 与固定到期证券相关的41只证券，平均利差为参考国债收益率之上389个基点，利差范围从53个基点到1253个基点，约70%的利差在200至700个基点之间[91] - 2020年6月30日，公司固定指数和可变指数年金负债中嵌入的衍生品公允价值为36.8亿美元[92] - 确定上述三级负债公允价值时，保险子公司信用风险调整范围为无风险利率之上0.2% - 3.5%[92] - 确定上述三级负债公允价值时，现金流不确定性风险保证金为折现率降低0.80%[92] - 确定上述三级负债公允价值时，退保率为指数账户价值的4% - 21%，部分退保率为2% - 9%[92] - 确定上述三级负债公允价值时，年金化率为指数账户价值的0.1% - 1%，死亡率为1.9% - 10.7%[92] - 2020年3月31日可供出售固定到期证券总额为30.61亿美元，6月30日增至33.71亿美元[95] - 2019年3月31日可供出售固定到期证券总额为33.11亿美元，6月30日降至27.10亿美元[96] - 2019年12月31日可供出售固定到期证券总额为33.87亿美元，20

财务数据和关键指标变化 - 二季度核心净运营收益（不包括另类投资损失）为每股1.53美元，较2019年同期减少0.13美元 [10] - 二季度核心运营收益为每股1.05美元，其中22亿美元另类投资组合亏损4400万美元（每股0.48美元），而2019年二季度收益为4100万美元（每股0.46美元） [10] - 2020年二季度净收益每股1.97美元，包含税后非核心项目总计每股0.92美元 [12] - 基于上半年业绩，公司预计2020年核心净运营收益（不包括另类投资）在每股6.60 - 7.40美元，较之前指引中点增加0.15美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 专业财产与意外险集团二季度总保费和净保费分别同比下降8%和11%，剔除Neon业务影响后，总保费同比增长2%，净保费同比下降1% [14] - 财产与意外险业务核心运营收益（不包括另类投资）从上年同期的1.52亿美元降至1.29亿美元，降幅15%，主要因净投资收入降低 [15] - 专业财产与意外险业务二季度承保利润为5400万美元，低于2019年二季度的6000万美元 [15] - 2020年二季度综合比率为95.2%，得益于7.6个百分点的有利上年准备金发展，巨灾损失增加2.3个百分点，新冠相关损失增加7.6个百分点 [16] - 财产与运输集团二季度承保利润3300万美元，受1500万美元巨灾损失和300万美元新冠相关损失影响；总保费和净保费分别同比增长6%和1%，剔除作物保险后分别下降3%和5%；平均续保率提高7% [19][20][21] - 专业意外险集团承保利润同比降低，受5200万美元新冠相关损失影响；剔除Neon业务影响后，总保费增长2%，净保费下降5%，剔除Neon和工人补偿业务后分别增长9%和2%；续保定价上涨12%，剔除工人补偿业务后上涨21% [21][22][23] - 专业金融集团二季度总保费和净保费均同比下降7%，受金融机构业务保费降低影响；续保定价上涨约6% [24] 年金业务 - 2020年二季度法定年金总保费为6.87亿美元，较2019年二季度的13.5亿美元下降49% [29] - 二季度税前年金核心运营收益（不包括另类投资）同比增长12%，得益于年金资产增长、持续率高于预期、保证福利相关费用低于预期、市场表现良好和资金成本降低等因素，但部分被投资回报下降抵消 [30] - 二季度年金平均投资和准备金分别同比增长约7%和6% [31] - 二季度资金成本和其他福利费用为253个基点，预计未来几个季度资金成本将下降 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计2020年财产与意外险整体续保定价上涨7% - 10%，剔除工人补偿业务后上涨10% - 13%，较之前预期有所改善 [28] - 玉米和大豆商品期货价格分别较春季发现价格低约17.5%和4% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有流动性和过剩资本，能够灵活应对新冠疫情带来的不确定性并把握业务机会 [9] - 公司持续调整年金产品续保率，以降低资金成本 [31] - 公司暂停销售附加险，以修订条款适应当前利率和股票市场环境 [37] - 公司认为与依赖高佣金或前期奖金来推动销售的同行相比，自身销售的带保证生活福利的年金较少，风险和收益波动性较低 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情给公司业务、保险行业、金融市场和全球经济带来挑战，但公司员工展现出韧性和承诺，业务连续性计划和灵活有效的工作政策使公司能够专注为代理商和保单持有人提供服务 [8] - 公司对核心运营业务在二季度的表现感到满意，认为其展示了多元化专业保险业务组合的实力 [13] - 尽管面临挑战，公司财务状况强劲，有能力应对疫情带来的挑战和机遇，并在下半年及未来取得良好财务业绩 [47] 其他重要信息 - 公司预计三季度将记录约800万美元与PG&E破产和加州野火相关的追偿收益 [18] - 截至6月30日，公司固定到期投资组合90%为投资级，非投资级占比不到3%，且低于3月31日的比例 [39][40] - 公司多户投资物业截至6月30日入住率约95%，收款率约98%；抵押贷款组合表现良好，仅7笔贷款（本金余额1.93亿美元，约占组合13%）处于暂缓还款协议中 [40][41] - 公司保险子公司预计将持续拥有大量过剩资本和流动性，2026年前无债务到期；二季度向股东返还4100万美元股息，回购7600万美元普通股 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明疫情相关费用及是否为持续潜在索赔问题 - 公司记录的8500万美元疫情相关费用中，90%为已发生但未报告的索赔准备金，这是基于截至6月30日的信息做出的最佳估计，但情况可能变化 [50][51] 问题2: 另类投资损失是否会完全反弹 - 公司22亿美元按市值计价的另类投资资产中，7%为CLO，40%为房地产投资（主要是多户住宅），40%为传统私募股权基金，9%为私人债务基金。传统私募股权回报与股市相关但波动较小，房地产投资表现良好，预计未来表现也较好 [54][55] 问题3: 财产意外险业务全年指导中对作物和贸易信用业务的假设 - 作物业务指导中假设为平均年景，今年作物状况良好，但公司关注玉米价格；贸易信用业务二季度的新冠相关费用已充分反映当前风险敞口 [59][62] 问题4: 年金业务维持375%风险资本比率所需资本及另类投资反弹对资本水平的影响 - 若另类投资反弹，资本水平将增加；公司目标风险资本比率375%远高于穆迪预期的350%，两者差值约4.25亿美元，有较大缓冲空间 [64] 问题5: 股票回购授权剩余情况及资本使用计划 - 目前授权下剩余280万股，公司认为当前股价有吸引力，有意继续回购，且可通过董事会批准获取更多授权；公司会综合考虑收购和向股东返还资本等方式使用资本 [66][67] 问题6: 年金业务12%的净资产收益率如何计算及另类投资回报率假设 - 12%为无杠杆回报率，假设另类投资正常回报，若二季度另类投资年化回报率达10%，年金业务税后回报率将达13% [70] 问题7: 财产意外险业务为应对未来低利率增加的费率 - 公司暂无确切答案，可后续计算并反馈；二季度整体费率提高9%，剔除工人补偿业务后提高13%，承保结果良好 [72]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度核心运营每股收益为1.88美元，2019年同期为2.02美元，年化第一季度核心股本回报率为13.2%，处于4月15日预发布指引上限 [14] - 2020年第一季度净亏损每股3.34美元，包含每股5.22美元税后非核心项目损失 [15] - 2020年第一季度核心净运营收益同比减少，因20.2亿美元按市值计价投资负调整；排除该影响，核心净运营收益同比增加2100万美元，即每股0.23美元 [15] - 2020年第一季度证券净实现损失4.35亿美元，2019年同期为净实现收益1.45亿美元；4月实现证券净实现收益约1亿美元 [42] - 截至2020年3月31日，固定到期投资税后和递延收购成本后净未实现收益1600万美元，较年末减少8.46亿美元；4月30日，该净未实现收益近4亿美元 [42] - 2020年第一季度调整后每股账面价值为55.52美元，向股东返还4000万美元，回购6100万美元普通股，平均每股价格74.28美元 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 2020年第一季度毛保费下降1%，净保费增长2%，排除Neon业务影响，毛保费和净保费分别增长11%和7% [18] - 2020年第一季度财产保险业务核心运营收益1.81亿美元，2019年同期为1.85亿美元，下降2%；排除按市值计价投资影响，税前核心运营收益同比增加100万美元 [18] - 2020年第一季度综合比率为92.2%，较上年同期改善0.3个百分点，包含4.2个点有利上年准备金发展，巨灾损失占0.8个点 [19] - 2020年第一季度各业务组情况：财产与运输组承保利润2700万美元，2019年同期为3900万美元，毛保费和净保费分别增长13%和12%，平均续保率增长6% [21][22]；专业意外险组承保利润5200万美元，2019年同期为3600万美元，毛保费和净保费分别下降7%和6%，排除Neon影响分别增长13%和4%，续保定价增长8%，排除工人赔偿业务近17.5% [23][24][25]；专业金融组承保利润1700万美元，2019年同期为1300万美元，毛保费下降1%，净保费增长3%，续保定价约增长5% [25][26] 年金业务 - 2020年第一季度法定年金保费12亿美元，2019年同期为14亿美元，下降13%，但较2019年第四季度增长6% [35] - 2020年第一季度税前年金核心运营收益（某些项目前）增长5% [35] - 2020年第一季度年金业务13亿美元按市值计价投资回报略为负，但过去五年累计回报约10% [36] - 季度平均年金投资和准备金同比均增长约8% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 受COVID - 19影响，第一季度股权和信贷市场大幅下跌，影响公司按市值计价投资回报 [15] - 4月股权市场有所改善，公司实现证券净实现收益约1亿美元 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先保护员工福祉，持续为代理商和投保人提供服务，投入时间制定、测试和实施业务连续性计划 [9] - 支持年金分销合作伙伴电子商务计划，提供新产品和为现有产品添加新功能，调整年金信用利率，对生效业务续保率采取行动 [34] - 公司在投资组合中寻找机会，利用危机期间现金优势进行投资 [39] - 行业内部分公司撤回产品或降低信用利率，公司凭借资本优势和业务模式有望创造价值 [78][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19对公司业务有宏观影响，需时间全面了解其影响，经济收缩会改变财产与意外险业务风险敞口基础 [10] - 公司预计2020年全年保持充足资本和流动性，保险子公司资本预计达到或超过评级机构要求 [14] - 财产与意外险业务方面，预计税前核心运营收益在6.3亿 - 6.9亿美元，综合比率在92% - 94%，净保费预计比2019年的53亿美元低14% - 8%，排除Neon影响低7% - 1%，排除Neon和工人赔偿业务在下降4% - 增长2%之间 [27][28] - 年金业务方面，预计税前核心运营收益（排除按市值计价投资影响）在2.8亿 - 3.1亿美元，2020年年金销售在33亿 - 40亿美元，平均投资和准备金增长5% - 7% [37][38] 其他重要信息 - 2020年第一季度结果包含约1000万美元指定用于估计COVID - 19相关损失的索赔准备金和已发生未报告损失准备金 [20][45] - 公司多数财产保单要求承保财产直接物理损坏才适用营业中断保险，且绝大多数财产保单包含病毒除外条款 [11] - 工人赔偿方面，各州对COVID - 19补偿性推定的考虑会影响公司风险敞口，公司工人赔偿总保费中，不到0.5%与急救人员保险相关，约6.5%与医护人员、急救人员和疗养院综合保险相关 [12][13] - 2020年4月2日，公司发行3亿美元5.25%高级票据，到期日为2030年4月，所得款项用于一般公司用途 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 财产意外险业务中哪些业务线受COVID - 19危机和经济灾难潜在逆风影响较大 - 公司对目前运营利润率满意，综合比率指导在92% - 94% 。受影响较大的业务线包括工人赔偿、客运交通、商业汽车和金融机构业务，最大影响在资产或资产负债表方面的股权组合和按市值计价投资。多数财产保单有大流行病病毒除外条款，工人赔偿业务中急救人员业务占比不到0.5%，医护人员、急救人员和疗养院综合业务占比约6.5% [56][57][58] 问题2: 考虑市场波动性，年金业务净利息利差或核心运营利差在今年剩余时间如何变动 - 公司提到的按市值计价资产价值恢复指普通股投资和固定收益证券，而利差线上按市值计价投资通常是私募股权等由他人管理的投资，86%按季度滞后报告，目前第一季度估值标记很少，无法提供指导。预计该部分按市值计价报告为负数，但部分投资表现良好，如多户住宅投资。低利率会对现金和浮动利率证券产生负面影响，按市值计价回报今年难以达到历史10%水平，会影响利差，但公司可降低生效业务信用利率，预计对资金成本有16个基点积极影响。公司年金业务模式与其他公司不同，成本低，能实现目标回报率，且低利率环境下降低无附加险业务信用利率有好处，公司储备金中含终身收入附加险比例仅13% [60][61][62][63][64][65] 问题3: 补充材料中年金业务资金成本较高的原因 - 因公司尚未对生效业务进行重大更改，未来调整五年以上业务信用利率后会改变 [67] 问题4: 投资组合中目前受市场波动影响仍有较高风险的领域 - 能源方面，固定收益能源敞口15亿美元，约占投资的3%，89%为投资级评级，92%高收益敞口评级为BB或NAIC 3，72%敞口在更稳定的中游和资本充足的综合子行业，公司投资组合对能源配置低于债券指数，会关注能源价格波动 [69] - 航空方面，公司有6.15亿美元敞口，约占总投资的1%，包括2.98亿美元公司债券和3.17亿美元飞机资产支持证券，公司债券94%为投资级，约60%由飞机抵押的高级证券组成，资产支持证券98%处于最优先位置，97%评级为NAIC 1，公司会关注该领域投资 [71] 问题5: 净保费指导如何转化为已赚保费，减少的保费是否会比正常情况更快影响已赚保费 - 公司记录保费减少的方式是计入保费收入，预计风险敞口基础会下降，保费收入和已赚保费会随之下降，具体情况需逐季观察 [75] 问题6: 年金业务中指数产品销售在金融危机后恢复速度，此次与当时销售情况的异同 - 此次与2008 - 2009年情况有很多相似之处，分销合作伙伴恢复与客户面对面会议后，预计有大量被压抑的需求。指数年金产品有优势，股市波动会让退休或接近退休人群青睐其无下行风险特点。部分公司会因资本受限退出市场或降低信用利率，为资本充足的公司创造机会，公司认为这种环境下自身能创造价值，但无法确定业务何时恢复 [77][78][79] 问题7: 财产意外险业务承保方式是否有变化 - 从第四季度到第一季度定价和保费指导有显著变化，条款也有相应变化，不同业务情况不同，受COVID影响大的业务，各公司会改变新业务展望或指导方针。公司各业务单元领导经验丰富，了解市场周期，能把握提价和改变条款条件的机会，COVID - 19会加剧市场收紧趋势 [81][82][84] 问题8: 工人赔偿业务环境如何，若实施补偿性推定提议，对业务展望有何影响 - 公司对工人赔偿业务仍持积极态度，该业务2019年占总毛保费约18%，2020年预计承保利润率降低，但仍有机会实现小额事故年承保利润和稳定日历年承保利润。假设各州不会对所有业务实施COVID工人赔偿覆盖推定，预计2020年净保费下降约12%，因费率降低、工资减少和中期调整。定价预计下降中个位数，但行业COVID索赔可能扭转费率下降趋势。公司准备金状况良好，损失比率趋势总体平稳，第二、三季度结果出来后能更好评估。加利福尼亚州业务占工人赔偿业务15%，目前预计有适度承保损失，该州COVID相关规定影响难以评估 [87][88][89] 问题9: 第一季度CLO投资组合有损失，4月该组合表现如何 - 无4月最新数据，底层贷款表现可能更好，利差收窄，但目前CLO股权和最次级档买家较少，预计短期内不会有大转变，高评级部分利差有显著收紧，公司大部分投资在此 [91]

业绩总结 - 2020年第一季度核心净运营每股收益为1.88美元，较2019年第一季度的2.02美元下降7%[5] - 2020年第一季度的核心净运营收益为1.71亿美元，每股收益为1.88美元[25] - 2020年第一季度净收益归属于股东为-3.01亿美元，每股亏损为-3.34美元[25] - 2020年第一季度的年化核心运营净资产收益率为13.2%[5] - 2020年第一季度的资本超额为6.1亿美元[37] 用户数据 - 2020年第一季度的特殊财产与意外险总保费为15.26亿美元，较2019年的15.35亿美元下降1%[8] - 2020年第一季度的年金保费总额为12.1亿美元，较2019年的13.95亿美元下降13%[14] - P&C业务的平均续保率上升5%至8%[40] 投资组合与损失 - 2020年第一季度的总投资组合账面价值为532亿美元[18] - 2020年第一季度的证券净实现损失为4.35亿美元，其中包括4.23亿美元的股权证券公允价值调整损失[18] - 2020年第一季度的固定收益投资组合中，91%为投资级别，97%为NAIC 1和2级[20] 未来展望 - 预计2020年核心净运营每股收益在6.45美元至7.25美元之间[7] - 预计2020年P&C业务的税前核心运营收益在6.3亿至6.9亿美元之间[40] - 预计年金业务的税前核心运营收益在2.8亿至3.1亿美元之间[40] - 年金保费预计在33亿至40亿美元之间[40] 股票回购 - 2020年第一季度回购了826,283股股票，耗资6100万美元，平均每股价格为74.28美元[37]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2020年3月31日，公司总资产为676.43亿美元，较2019年12月31日的701.3亿美元下降3.55%[11] - 2020年第一季度，公司总营收为127.5亿美元，较2019年同期的202.4亿美元下降37.01%[12] - 2020年第一季度，公司总成本和费用为166.3亿美元，较2019年同期的161.1亿美元增长3.23%[12] - 2020年第一季度，公司税前亏损3.88亿美元，而2019年同期盈利4.13亿美元[12] - 2020年第一季度，公司净亏损3.04亿美元，而2019年同期盈利3.26亿美元[12] - 2020年第一季度，归属于股东的净亏损为3.01亿美元，而2019年同期盈利3.29亿美元[12] - 2020年第一季度，普通股股东每股基本亏损为3.34美元，而2019年同期每股基本盈利为3.68美元[12] - 2020年第一季度，公司综合亏损为11.33亿美元，而2019年同期综合盈利7.22亿美元[13] - 2020年第一季度，归属于股东的综合亏损为11.32亿美元，而2019年同期归属于股东的综合盈利为7.25亿美元[13] - 截至2020年3月31日，公司现金及现金等价物为16.73亿美元，较2019年12月31日的23.14亿美元下降27.70%[11] - 2019年12月31日普通股数量为90,303,686股，2020年3月31日为89,827,336股[15] - 2020年第一季度净收益（亏损）为 - 3.04亿美元，2019年同期为3.26亿美元[17] - 2020年第一季度经营活动提供的净现金为5.32亿美元，2019年同期为4.54亿美元[17] - 2020年第一季度投资活动使用的净现金为 - 16.53亿美元，2019年同期为 - 6.84亿美元[17] - 2020年第一季度融资活动提供的净现金为4.8亿美元，2019年同期为7.15亿美元[18] - 2020年第一季度现金及现金等价物净变动为 - 6.41亿美元，2019年同期为4.85亿美元[18] - 2020年3月31日现金及现金等价物期末余额为16.73亿美元，2019年同期为20亿美元[18] - 2020年第一季度股息为每股0.45美元，2019年为每股0.4美元[15] - 2020年第一季度总收入12.75亿美元，2019年为20.24亿美元[77] - 2020年第一季度税前总亏损3.88亿美元，2019年盈利4.13亿美元[78] - 2020年第一季度末，Level 3资产总计35.13亿美元，较2019年末的38.41亿美元有所减少[94] - 2020年第一季度末，Level 3负债总计 - 30.99亿美元，较2019年末的 - 37.30亿美元有所增加[94] - 2020年3月31日，非按公允价值核算的金融资产账面价值为31.8亿美元，公允价值为31.84亿美元；2019年12月31日，非按公允价值核算的金融资产账面价值为38.07亿美元，公允价值为38.24亿美元[96] - 2020年3月31日，非按公允价值核算的金融负债账面价值为416.91亿美元，公允价值为411.84亿美元；2019年12月31日，非按公允价值核算的金融负债账面价值为416.32亿美元，公允价值为418.04亿美元[96] - 2020年第一季度，证券净未实现收益（损失）为 - 8.46亿美元，AOCI期末余额为1600万美元[141] - 2020年前三个月，公司净亏损3.01亿美元（摊薄后每股亏损3.34美元），2019年同期净利润为3.29亿美元（摊薄后每股盈利3.63美元）[164] - 2020年第一季度公司35.8亿美元按公允价值计量且其变动计入净收益的投资受疫情影响回报下降[164] - 2020年3月31日，公司合并基础上债务与总资本比率，含次级债务为23.0%，不含为15.7%；2019年含次级债务为21.7%，不含为14.8%[172] - 2020年第一季度核心收益与固定费用比率（不含年金福利）为11.15，2019年为12.78；2020年第一季度收益不足以覆盖固定费用3.96亿美元[176] - 2020年前三个月经营活动提供净现金5.32亿美元，2019年同期为4.54亿美元；投资活动使用净现金16.53亿美元，2019年同期为6.84亿美元；融资活动提供净现金4.8亿美元，2019年同期为7.15亿美元[179] - 2020年第一季度，管理投资实体活动使经营活动现金流增加8900万美元，2019年同期为1600万美元，同比增加7300万美元[179] - 2020年第一季度，管理投资实体净投资活动使用现金4400万美元，2019年同期为1800万美元，同比增加2600万美元[181] - 2020年第一季度，年金收入超过年金退保、福利、提款和转移6.12亿美元，2019年同期为6.26亿美元，同比减少1400万美元[182] - 2020年前三个月，公司回购826,283股普通股，花费6100万美元[185] 各业务线数据关键指标变化 - 2020年第一季度财产和意外险业务保费收入12.09亿美元，2019年为11.73亿美元；净投资收入9300万美元，2019年为1.04亿美元；其他收入500万美元，2019年为300万美元[77] - 2020年第一季度年金业务净投资收入4.22亿美元，2019年为4.35亿美元；其他收入3500万美元，2019年为2800万美元[77] - 2020年第一季度其他业务收入6200万美元，2019年为9700万美元[77] - 2020年第一季度财产和意外险业务承保收益8700万美元，2019年为8700万美元；投资和其他净收入8400万美元，2019年为9500万美元[78] - 2020年第一季度年金业务收益2900万美元，2019年为9000万美元[78] - 2020年第一季度其他业务亏损3700万美元，2019年亏损4300万美元[78] - 2020年前三个月Neon退出业务线承保损失100万美元，2019年前三个月为1000万美元[79] - 2020年前三个月Neon退出业务线净费用为900万美元[79] 会计政策相关 - 2020年1月1日采用新信贷损失准则，调整现有备抵导致净备抵减少，留存收益增加700万美元[24] - 权益证券按公允价值报告，持有损益一般计入证券实现收益（损失），部分计入净投资收入[26] - 可供出售固定到期证券按公允价值报告，未实现损益计入其他综合收益；交易性固定到期证券按公允价值报告，未实现持有损益变动计入净投资收入[27] - 衍生品按公允价值记录，符合条件的现金流量套期的公允价值变动计入其他综合收益，再转入收益[31][33] - 商誉不摊销，至少每年进行减值测试，可选择定性分析[34] - 再保险可收回金额与相关索赔负债估计一致，子公司分出和承接再保险业务[35] - 递延保单获取成本（DPAC）包括多种成本，不同险种的DPAC处理方式不同[37][38][39][40] - 公司是可变利益实体（VIE）的主要受益人，对资产支持商业票据（CLO）进行合并，采用公允价值计量[43][44][45] - 未付损失和损失调整费用负债基于多种因素估计，管理层认为负债充足[47][48] - 年金收益累计包括多种项目，部分前期政策费用作为未实现收入递延并确认收益[49][52] - 2020年1月1日起采用新会计政策，固定到期证券信贷损失通过备抵账户核算，而非直接减记摊销成本[107] 公允价值计量相关 - 2020年3月31日，按公允价值计量的资产总计5.2646亿美元，其中一级资产1.409亿美元、二级资产4.7724亿美元、三级资产3513万美元；负债总计6974万美元，其中一级负债162万美元、二级负债3698万美元、三级负债3114万美元[85] - 2019年12月31日，按公允价值计量的资产总计5.4893亿美元，其中一级资产1.828亿美元、二级资产4.9224亿美元、三级资产3841万美元；负债总计8311万美元，其中一级负债206万美元、二级负债4359万美元、三级负债3746万美元[85][87] - 2020年3月31日，三级资产占按公允价值计量总资产的约7%[89] - 2020年3月31日，约43%（15.2亿美元）的三级资产使用非约束性经纪报价定价[89] - 2020年3月31日，内部开发的三级资产公允价值约为16.3亿美元[90] - 2020年3月31日，约7.27亿美元的固定到期证券使用管理层对适当信用利差的最佳估计定价，平均利差为参考国债收益率之上414个基点，利差范围在53至1253个基点之间，约70%的利差在200至700个基点之间[90] - 可变年金负债等于可变年金资产的公允价值[86] - 2020年3月31日，AFG固定指数和可变指数年金负债中嵌入的衍生品公允价值为31亿美元[91] 投资相关 - 2020年第一季度固定到期证券购买额为 - 41.4亿美元，2019年同期为 - 18.01亿美元[17] - 2020年第一季度年金收入为14.1亿美元，2019年同期为13.95亿美元[17] - 2020年第一季度投资收入中，固定到期证券491百万美元，2019年同期469百万美元；股息收入2020年17百万美元，2019年22百万美元；公允价值变动2020年 - 12百万美元，2019年11百万美元；合伙企业等投资收益2020年25百万美元，2019年21百万美元；其他收入2020年28百万美元，2019年25百万美元；总投资收入2020年549百万美元，2019年548百万美元；投资费用2020年 - 5百万美元，2019年 - 6百万美元；净投资收入2020年544百万美元，2019年542百万美元[115] - 2020年第一季度净投资收入包含Neon退出业务投资损失6百万美元，主要是公允价值计量的权益证券损失7百万美元[116] - 2020年第一季度固定到期证券实现收益（损失）税前总计 - 32百万美元，其中减值准备 - 61百万美元；2019年同期实现收益（损失）税前总计为0；2020年权益证券实现收益（损失）税前总计 - 535百万美元，2019年为182百万美元[118] - 2020年第一季度权益证券净持有收益（损失）计入实现收益（损失）为 - 540百万美元，计入净投资收入为 - 5百万美元，总计 - 545百万美元；2019年分别为163百万美元、11百万美元，总计174百万美元[119] - 2020年第一季度可售固定到期投资交易毛收益29百万美元，毛损失 - 4百万美元；2019年同期毛收益6百万美元，毛损失 - 9百万美元[120] - 2020年第一季度衍生品实现收益1900万美元，2019年同期为亏损9000万美元[124] - 2020年第一季度，公司为住宅抵押贷款支持证券（MBS）计提600万美元信贷损失准备[105] - 2020年第一季度，公司为公司债券和其他固定到期证券计提2400万美元信贷损失准备，为第三方担保贷款义务计提1700万美元，为其他资产支持证券计提1400万美元[106] - 2020年1月1日，固定到期证券预期信贷损失备抵余额为0，因采用新政策影响为0，计提预期信贷损失准备6100万美元，因出售或赎回减少为0，3月31日余额为6100万美元[108] - 2020年第一季度，公司子公司以3900万美元购买了面值5700万美元的现有CLOs高级债务和次级档[131] - 2020年第一季度，CLOs资产公允价值变动损失6.79亿美元，负债公允价值变动收益6.36亿美元[132] - 2020年3月31日，CLOs固定到期投资未偿本金余额超过公允价值8.18亿美元，2019年12月31日为1.46亿美元[133] - 2020年3月31日，公司对第三方管理的CLOs投资账面价值为41.4亿美元，2019年12月31日为42.8亿美元[134] - 公司预计2020年第二季度有限合伙企业及类似投资可能因第一季度金融市场低迷而出现亏损[156][167] 其他财务事项 - 2020年第一季度稀释每股收益计算中加权平均普通股调整数为0，2019年为130万股；2020年第一季度有80万股反稀释潜在普通股，2019年为0 [68][69] - 2019年6月起公司子公司与AFH合作，AFH超1.1亿美元辅助客运业务将在协议生效12个月内报价，公司获5年认股权证可购约240万股AFH股票（收购日占比19.9%），认股权证公允价值约100万美元[72] - 2020年3月31日公司租赁负债为1.82亿美元，使用权资产为1.62亿美元，2019年12月31日分别为1.8亿美元和1.58亿美元[60] - 2020年第一季度递延保单获取成本增加2.08亿美元，摊销2.73亿美元，实现收益1000万美元，未实现收益增加5.91亿美元[127] - 2020年3月31日，公司对管理的CLOs最大经济损失风险敞口为1.

公司概况 - 提供保险产品和金融解决方案，管理553亿美元投资组合[4][6] - 超55%专业财险集团毛保费由排名前十企业产生，是前十固定年金提供商[4] - 由Lindner家族1959年成立，管理层持股25%，与股东利益一致[9] 业务板块 专业财险 - 2019年毛保费73亿美元，净保费53亿美元，整体续约率四季度和2020年1月均增5% [13][17] - 过去10年表现优于行业，2020年净保费预计增3%-7%，综合比率92%-94% [15][33] 年金业务 - 2019年保费50亿美元，专注固定和指数年金，市场排名靠前[18] - 过去10年税后核心运营收益214.3亿美元，净收益224.8亿美元，占比105% [26] 财务状况 - 2019年核心净运营收益7.84亿美元，每股8.62美元，账面价值每股59.7美元[35][37] - 2019年向股东返还4.46亿美元资本，股息连续14年增长，超额资本11亿美元[11] 投资组合 - 固定到期资产平均期限财险3年、年金4.5年，年化收益率财险3.9%-4.05%、年金4.55% [32] - 11年总回报超行业约20亿美元，表现优于基准1% [32] 未来展望 - 2020年核心收益指引每股8.75-9.25美元，财险投资收益持平或增4% [33] - 年金税前核心运营收益3.95-4.25亿美元，保费45-52亿美元[33]

公司业务地位与规模 - 公司2019年专业财产和意外险业务超55%的毛保费由“前十”企业产生，也是2019年固定年金“前十”供应商，通过金融机构销售的固定指数年金排名第二[7] - 公司内部投资团队管理着552.5亿美元的投资组合[7] - 截至2019年12月31日，公司财产和意外险业务有34家保险企业，约6800名员工[14] - 截至2019年12月31日，年金业务约有600名员工[61] - 2019年末公司约有54.4万份年金保单有效[74] - 2019年末公司有效人寿保险保单约8.8万份，有效人寿保险总额为95.3亿美元（净额33亿美元），2019年续保保费净额为2200万美元[80] - 2019年末公司投资组合规模为552.5亿美元[82] - 截至2019年12月31日，约84%的公司投资组合持仓为对利率变化敏感的固定期限投资[95] - 截至2019年12月31日，抵押贷款支持证券约占公司固定期限投资组合的9%[97] - 截至2019年12月31日，公司资产负债表上有34.2亿美元的再保险公司应收款[107] - 截至2020年2月1日，Carl H. Lindner III和S. Craig Lindner共同实益拥有公司8.9%的已发行普通股[141] - AFG及其附属公司拥有的建筑物总面积645,000平方英尺，公司及附属公司占用约一半[144] - AFG一家财产和意外保险子公司拥有的可出租办公面积281,000平方英尺，该子公司占用约90%[144] - 截至2020年2月1日，AFG普通股约有5,200名在册股东[149] 公司业务战略与调整 - 2019年8月公司宣布成立事故与健康部门，12月计划2020年退出劳合社财产和意外险市场[11] - 2019年12月，AFG启动退出伦敦劳合社保险市场的行动，Neon产生的非美国本土直接保费约占85%[33] 财产和意外险业务数据 - 2019年公司主要子公司毛保费分别为：大美国保险48.57亿美元、国家洲际8.16亿美元、峰会6.02亿美元、共和赔偿2.02亿美元、霓虹灯劳合社辛迪加5.67亿美元、中大陆意外险1.42亿美元、其他1.13亿美元，总计72.99亿美元[15] - 2019 - 2017年公司毛保费分别为72.99亿美元、68.40亿美元、65.02亿美元；净保费分别为53.42亿美元、50.23亿美元、47.51亿美元；承保收益分别为2.12亿美元、3.02亿美元、2.42亿美元[22] - 2019 - 2017年公司GAAP综合比率分别为95.8%、93.8%、94.7%；法定综合比率分别为92.9%、91.8%、93.1%；行业法定综合比率分别为96.8%、101.5%、104.0%[24] - 2019 - 2017年公司保险业务当前事故年巨灾净损失分别为6000万美元、1.03亿美元、1.40亿美元[25] - 公司对行业模型显示每500年发生一次的灾难性地震或风暴的净风险敞口预计约为股东权益的6%[26] - 2019年AFG财产和意外险各子细分市场净保费收入分别为：财产和运输18.76亿美元、专业意外险27.01亿美元、专业金融6.17亿美元、其他专业险1.48亿美元，总计53.42亿美元[31] - 2019年AFG美国本土保险公司法定直接保费地域分布中，加州占比13.4%、佛罗里达州占比10.1%、德克萨斯州占比6.9%等，近10%保费来自非美国本土保险公司[33][34] - 2019年Neon通过NCM Re提供7700万美元抵押比例再保险，承担Neon劳合社辛迪加财产条约再保险及直保和临分业务组合的17.1%[39] - 2020年1月，AFG美国业务续保8500万美元超赔再保险，自留1500万美元；Neon续保1.3亿美元超赔再保险，自留1500万美元，另有3000万美元超赔再保险用于分入业务[40] - 2017年6月，AFG与Riverfront签订再保险协议，为超1.34亿美元的巨灾损失提供最高95%（即1.9亿美元）的补充再保险，成本约1100万美元/年[41] - AFG定期审查再保险人财务实力，2019年末汉诺威再保险、慕尼黑再保险美国公司和瑞士再保险美国公司的应收款占财产意外险再保险应收款的5%-11%[43] - AFG通常将15%-25%的农作物保险毛保费分保给联邦农作物保险公司，2019和2018年及2020年预计将未分保给联邦农作物保险公司的保费的50%分保到私人市场[46] - 2019年末，资产负债表中“再保险人应收款”项目包含已付赔款和理赔费用约1.09亿美元、未付赔款和理赔费用约30.2亿美元，扣除坏账准备约1800万美元[47] - 2019 - 2017年再保险分出金额分别为19.57亿美元、18.17亿美元、17.51亿美元[48] - 2019 - 2017年财产意外险部门A&E准备金年初金额分别为3.95亿美元、4.03亿美元、3.37亿美元，年末净额分别为3.83亿美元、3.95亿美元、4.03亿美元，年末毛额分别为5.29亿美元、5.24亿美元、5.28亿美元[53] - 2019年第三季度内部审查后，公司财产意外险部门记录1800万美元税前特别费用，其中石棉准备金增加300万美元（净额），环境准备金增加1500万美元（净额）[54] - 2018年第三季度内部审查后，公司财产意外险部门记录1800万美元税前特别费用，其中石棉准备金增加600万美元（净额），环境准备金增加1200万美元（净额）[56] - 2017年第三季度外部研究后，公司财产意外险部门记录8900万美元税前特别费用，其中石棉准备金增加5300万美元（净额），环境准备金增加3600万美元（净额）[57] 年金业务数据 - 2009 - 2019年，年金税前核心收益从1.28亿美元增长到4.51亿美元，保费从14亿美元增长到60亿美元，资产从5亿美元增长到40亿美元[63] - 2019年大美国寿险公司年金保费为47.99亿美元，有效保单43.6万份；年金投资者寿险公司年金保费为1.61亿美元，有效保单10.7万份[64] - 2019 - 2017年公司年金法定保费分别为49.6亿美元、54.07亿美元、43.41亿美元[66] - 2019 - 2017年公司固定年金保费分别为49.39亿美元、53.82亿美元、43.13亿美元，可变年金保费分别为2100万美元、2500万美元、2800万美元[66] - 2019年年金税前收益为3.62亿美元，2018年为3.61亿美元，2017年为3.80亿美元[72] - 2019年固定年金净利差为0.96%，2018年为1.07%，2017年为1.23%[72] - 2019年公司通过前五大金融机构关系产生的年金保费占比分别为：富国银行12.0%、PNC金融服务集团8.8%、地区金融公司6.7%、BB&T公司5.1%、LPL金融4.4%[74] - 2019年占公司法定年金保费5%或以上的州包括：加利福尼亚州9.9%、佛罗里达州8.3%、北卡罗来纳州6.0%、俄亥俄州5.9%、宾夕法尼亚州5.2%[75] - 2019年，通过金融机构产生的年金保费占公司年金保费的56%，两家大型金融机构占公司通过金融机构总销售额的37%和整体年金销售额的21%[105] 其他业务数据 - 2019年末公司长期护理保险储备金为4600万美元[79] 投资业务数据 - 2019年公司固定到期投资的总回报率为8.7%，普通股及等价物的总回报率为26.0%[85] 公司财务指标变化 - 2019年公司总收入为82.37亿美元，较2018年的71.5亿美元增长15.2%[156] - 2019年公司税前收益为11.08亿美元，较2018年的6.39亿美元增长73.4%[156] - 2019年归属于股东的净利润为8.97亿美元，较2018年的5.3亿美元增长69.2%[156] - 2019年每股基本收益（GAAP）为9.98美元，较2018年的5.95美元增长67.7%[156] - 2019年每股摊薄收益（GAAP）为9.85美元，较2018年的5.85美元增长68.4%[156] - 2019年核心每股净运营收益（摊薄）为8.62美元，较2018年的8.4美元增长2.6%[156] - 2019年每股现金股息为4.95美元，较2018年的4.45美元增长11.2%[156] - 2019年含年金福利的收益与固定费用比率为1.85，较2018年的1.54增长20.1%[156] - 2019年末公司现金及投资为552.52亿美元，较2018年末的484.98亿美元增长13.9%[156] - 2019年末公司股东权益为62.69亿美元，较2018年末的49.7亿美元增长26.1%[156] - 2019年第四季度公司归属于股东的净利润为2.11亿美元（摊薄后每股2.31美元），而2018年第四季度为净亏损2900万美元（摊薄后每股亏损0.33美元）[167] - 2019年全年公司归属于股东的净利润为8.97亿美元（摊薄后每股9.85美元），2018年为5.3亿美元（摊薄后每股5.85美元）[169] - 2019年末公司债务与总资本比率（含次级债务）为21.7%，2018年为21.2%；不含次级债务时，2019年为14.8%，2018年为16.4%[172] - 2019年公司含年金福利的收益与固定费用比率为1.85，不含年金福利时为14.61[173] - 2019年公司经营活动提供的净现金为24.56亿美元，2018年为20.83亿美元，2017年为18.04亿美元[176] - 2019年公司投资活动使用的净现金为30.65亿美元，较2018年的53.5亿美元减少22.8亿美元[177] - 2019年公司融资活动提供的净现金为14.08亿美元，较2018年的24.44亿美元减少10.3亿美元[176][180] - 2019年公司支付特别现金股息总计约2.97亿美元，2018年约为2.67亿美元[184][186] - 2019年公司发行1.25亿美元5.875%次级债券和2亿美元5.125%次级债券[184][185] - 2019年末公司可在2021年6月到期的循环信贷安排下借款最高达5亿美元，2019年无借款[183] - 2017年11月，公司发行2.4亿美元利率4.50%的2047年到期优先票据和1.25亿美元利率3.50%的2026年到期优先票据，所得款项用于赎回3.5亿美元利率9 - 7/8%的2019年6月到期优先票据，赎回金额3.88亿美元（含3800万美元溢价）[188] - 2017年，公司支付特别现金股息约3.08亿美元，每股3.5美元（5月每股1.5美元，11月每股2美元）[189] - 2019年12月31日，全资子公司GALIC从FHLB获得11亿美元未偿还预付款，利率在LIBOR基础上上浮0.13% - 0.21%（平均利率1.95%），2020年需偿还3.1亿美元，2021年偿还7.86亿美元，预计还有约8亿美元借款能力[192] - 2018年第四季度，GALIC与汉诺威美国寿险再保险公司签订再保险条约，使法定盈余增加5.1亿美元[193] - 2019年12月31日，公司可将约300亿美元无保证提款福利的传统固定、固定指数和可变指数年金的平均计息率降低约119个基点[197] - 2019年12月31日，公司保险公司持有公允价值18.7亿美元的公开交易股权证券和净公允价值9.23亿美元的股指看涨和看跌期权[198] - 2019年母公司控股公司经营活动提供净现金3.06亿美元，2018年为2.15亿美元，2017年为5.78亿美元[200] - 2019年母公司控股公司投资活动使用净现金5600万美元，2018年提供净现金1000万美元，2017年使用净现金6300万美元[201] - 2019年母公司控股公司融资活动使用净现金2.42亿美元，2018年为3.66亿美元，2017年为4.13亿美元[202] - 预计保险准备金负债及主要合同义务总付款60.517亿美元，其中1年内6.596亿美元，2 - 3年11.988亿美元，4 - 5年12.537亿美元，超过5年29.396亿美元[204] 公司面临的风险 - 金融市场不利发展和全球经济状况恶化会对公司经营业绩和财务状况产生重大不利影响[93] - 公司面临激烈竞争，若竞争限制公司以适当费率开展新业务或续保业务的能力，经营业绩将受不利影响[102][103][104] - 公司受全面监管，法规可能限制公司盈利，税法变化可能增加公司企业税并减少收益[109][111] - 公司财务实力和/或信用评级被下调可能对其业务、财务状况、经营业绩和/或现金流产生不利影响[115][116] - 外包技术和业务流程职能可能使公司面临数据安全或服务中断风险，影响业务和运营结果[1

公司概况 - 专业财险集团超55%的毛保费由市场排名前十的业务产生，是排名前十的固定年金提供商，通过金融机构销售固定指数年金排名第二[4] - 全球120个地点拥有8500名员工，管理层持股比例高，林德纳家族1959年成立公司且仍是重要股东，联合首席执行官/家族持股21%，高管和退休计划持股4%[8][9] 业务板块 专业财险 - 2019年毛保费73亿美元，净保费53亿美元，超55%的毛保费来自排名前十的业务，如作物、马业等[13][14] - 2019年第四季度整体续保率提高5%，剔除工人赔偿后提高7%，预计2020年净保费增长3% - 7%[18] 年金业务 - 专注固定和指数年金，2019年保费50亿美元，市场排名靠前，如金融机构渠道固定指数年金排名第二[19] - 过去10年向公司支付11亿美元股息，占GAAP净收益近50%，产生超额资本[28] 财务表现 - 2019年核心净运营收益7.84亿美元，每股8.62美元，账面价值每股59.70美元（剔除固定到期投资未实现损益）[38] - 2019年向股东返还4.46亿美元资本，定期股息增加12.5%，有两次特别股息，年末超额资本11亿美元[11] 投资组合 - 内部管理553亿美元投资组合，固定收益年化总回报率优于行业基准1.0%，约20亿美元总回报跑赢[31][32] 2020展望 - 核心收益指引每股8.75 - 9.25美元，专业财险净保费增长（5%） - （1%），剔除Neon runoff后增长3% - 7%，综合比率92% - 94%[34] - 年金业务税前核心运营收益3.95 - 4.25亿美元，保费45 - 52亿美元[34]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年核心运营收益为每股8.62美元，较去年增长3%，核心股本回报率为14.9% [7] - 2019年支付股息4.46亿美元，其中普通股常规股息1.49亿美元，特别股息2.97亿美元，自去年10月起季度股息提高12.5%，达到年化每股1.80美元 [8] - 调整后每股账面价值加股息增长17.8%，五年股东总回报率约120%，超过同期标准普尔500指数、标准普尔财产与意外险指数和标准普尔人寿与健康指数的总回报表现 [8] - 2019年第四季度核心净运营收益为每股2.22美元，年化核心运营股本回报率为15%，摊薄后每股净收益为2.31美元，包含每股0.09美元的非核心项目 [9] - 2020年核心运营收益指导范围为每股8.75 - 9.25美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 特种财产与意外险业务 - 2019年第四季度总保费和净回报保费分别增长8%和9%，税前核心运营收益为1.99亿美元，较上年同期减少1500万美元或7% [10] - 2019年第四季度承保利润为8900万美元，低于2018年第四季度的1.02亿美元，综合比率为93.5%，同比增加1.5个百分点，平均续保定价上涨约5%，排除工人补偿业务后上涨约7% [11][12] - 2020年综合比率预计在92% - 94%之间，净回报保费预计比2019年的53亿美元低1% - 5%，排除Neon影响后净保费预计增长3% - 7% [22] 年金业务 - 2019年第四季度法定年金保费为11.4亿美元，较2018年第四季度减少23%，全年年金销售额为50亿美元，平均年金投资和储备增长约11% [26][27] - 2019年全年税后核心运营股本回报率超过12%，2020年税前年金核心运营收益预计在3.95 - 4.25亿美元之间，年金保费预计在45 - 52亿美元之间，平均年金投资和储备预计增长7% - 9% [29][30][31] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2020年退出伦敦劳合社保险市场，将Neon业务置于清算阶段，以重新分配资本至其他保险业务 [9][36] - 公司持续关注损失活动、社会通胀、一般损失成本通胀和利率的影响，通过承保和风险选择以及提高费率来应对损失成本上升的问题 [13][14] - 公司在年金业务中实施了多次信用利率下调，以维持适当的回报，并将继续专注于严格定价以实现目标回报 [27][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对特种财产与意外险业务的承保利润率表示满意，认为定价环境良好，能够实现强劲的续保费率增长 [10][14] - 管理层对年金业务的盈利能力和增长前景持乐观态度，认为公司处于有利地位，能够继续实现盈利增长 [27] - 管理层预计2020年公司整体核心运营收益将保持稳定增长，各业务板块将根据市场情况和自身战略实现不同程度的发展 [10][22][30] 其他重要信息 - 2019年第四季度证券净实现收益为5100万美元，而2018年第四季度为净实现损失1.88亿美元，截至2019年12月31日，固定到期证券的净未实现收益为8.62亿美元 [32] - 公司投资组合质量较高，91%的固定到期投资组合为投资级，98%的投资组合NAIC评级为1或2 [32] - 截至2019年12月31日，公司调整后每股账面价值为59.70美元，第四季度向股东返还2.04亿美元，母公司现金约为1.65亿美元，超额资本约为11亿美元 [37][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Neon退出后各季度赚取保费模式是否有季节性 - 2020年Neon按季度的影响将在核心运营收益项目之下，不影响整体运营收益。Neon历史上保费在第一、二季度较重，第三季度较弱，关注细分业务保费指导可了解全年情况 [42] 问题2: 是否会提交8 - K文件披露Neon历史结果和保费 - 公司暂无提交此类8 - K文件的计划 [44] 问题3: 排除作物影响后，2019年特种财产与意外险业务基础利润率较2018年是改善还是持平 - 从全年数据看，排除巨灾和前期发展因素后，2019年综合比率为96.2%，2018年为95.7%，看似利润率未改善，但作物影响较大，Neon业务有所改善，整体业务基础利润率有一定改善 [46] 问题4: 2019年与2018年各季度储备释放模式以及意外年度储备释放情况 - 难以从补充材料中获取意外年度储备释放情况，公司目标是每季度末审慎合理储备，储备情况取决于业务人员、理赔人员和精算师每季度的精算审查 [49] 问题5: 从意外年度看工人补偿业务是否盈利以及对2020年该业务的看法 - 2019年工人补偿业务整体结果良好，2020年承保利润率会有所降低，但意外年度仍会有小额承保利润，日历年度会有健康的承保利润。保费可能下降个位数，定价预计下降中个位数，损失率趋势平稳或下降1% [51][52] 问题6: 决定将Neon业务置于清算阶段的原因以及释放的资本金额和时间 - Neon自被收购以来未达到回报目标，虽业务有所改善，但未达到预期回报水平，且公司认为资本可更好地部署到其他业务。约3亿美元资本将随业务清算逐步释放，公司会评估再保险交易机会以加速资本释放 [55][56] 问题7: 对潜在损失成本趋势的看法以及提高某些意外险业务损失拨备和增加IBNR的原因 - 整体损失率趋势约为1.5%，平均续保费率增长略超3%，排除工人补偿业务后损失率趋势略低于3%，费率约为6%。部分业务存在更激进的诉讼律师活动和更高的陪审团裁决，如商业汽车责任险、住宅业务、公共部门业务等，公司已采取相应措施 [60][61] 问题8: 对明年另类投资回报的预期以及信心来源 - 公司对投资回报进行了单独评估，投资组合与其他公司有所不同，过去几年对公寓楼的投资表现良好，现金流和估值均有提升，因此对另类投资回报有信心 [65] 问题9: 2020年第一季度作物业务预期以及与第四季度的比较 - 正常作物年周期中，若有上一年的有利发展，通常在前两个季度体现，主要在第一季度。大部分作物年利润在第四季度和部分在第三季度确认。2020年第一季度不确认当前作物年预期，且目前已知无有利发展。公司会将作物结果纳入财产与运输业务板块的指导中 [68][70][71] 问题10: 年金业务中可供出售固定净投资收入项目不可持续的驱动因素 - 主要是提前还款费用以及某些结构化证券因实际和预期本金提前还款导致的折扣摊销加速，该季度此类收入约为1100万美元，正常季度预计为200 - 300万美元 [73] 问题11: 2020年业务组合变化对再保险成本的影响 - 随着Neon业务清算，财产和相关风险敞口将减少，公司将减少为Neon购买的再保险。巨灾债券成本预计下降，覆盖范围将改善。2020年是过渡年，2021年将大幅减少巨灾风险波动 [76][77] 问题12: 2020年年金保费指导显示可能下降，各分销渠道的竞争情况以及增长和压力来源 - 市场竞争环境与以往类似，有公司定价激进，有新进入指数年金业务的大公司。指导谨慎主要是由于低利率环境和投资机会缺乏，公司将审慎定价以实现目标回报 [80] 问题13: 年金业务补充材料中可分配股息减少的驱动因素 - 公司支付了更多股息，且对年金向母公司分配股息的保守立场有所放松 [83] 问题14: 年金业务补充材料中GMIR分析里2% - 3%、3% - 4%区间占比下降的驱动因素 - 高GMIR业务的保单持有人粘性高于预期，同时新保单GMIR较低，多在1%左右，新业务增长稀释了其他区间的占比 [85][86] 问题15: 上述GMIR变化是否意味着高利率区间业务占比会下降 - 4%或更高保证利率的业务吸引力大，退保率低于预期，但随着新业务以低GMIR增长，高利率区间业务占比将随时间下降 [88][89] 问题16: 新加坡业务在2020年的情况以及计划采取的额外措施 - 公司对新加坡业务表现不满意，已采取两位数的费率上调、重新承保和业务聚焦等措施，希望今年业务能更接近预期回报 [91]