财务数据和关键指标变化 - 2023年全年核心净营业收益为每股10.56美元,核心营业ROE为19.8% [12] - 2023年第四季度核心净营业收益为每股2.84美元,年化核心ROE为20.9% [13] - 2023年全年P&C净投资收益为7.29亿美元,创历史新高,剔除替代投资影响后同比增长35% [14] - 2023年第四季度P&C净投资收益同比增长约1%,剔除替代投资影响后同比增长19% [14] - 2023年第四季度P&C替代投资收益率约0.8%,去年同期为5.3% [15] - 2023年P&C替代投资收益率为7%,2022年为13.2% [16] - 2023年12月31日P&C固定收益投资组合久期为2.9年 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年第四季度综合财产和意外伤害保险业务合并比率为87.7%,去年同期为86.6% [20] - 2023年第四季度财产和运输业务合并比率为90.3%,去年同期为90% [23] - 2023年第四季度特种责任保险业务合并比率为84.6%,去年同期为81.3% [24] - 2023年第四季度特种金融业务合并比率为81.3%,去年同期为83.1% [25] - 2023年全年综合财产和意外伤害保险业务合并比率为90.3% [20] - 2023年第四季度综合财产和意外伤害保险毛/净承保保费同比增长8% [21] - 2023年全年综合财产和意外伤害保险毛/净承保保费同比增长7%/8% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第四季度综合财产和意外伤害保险业务不含工伤赔付的平均续保价格上涨约7%,包括工伤赔付则上涨约6% [21] - 2023年全年综合财产和意外伤害保险业务不含工伤赔付的平均续保价格上涨约6% [21] - 公司正在关注财产相关业务的被保险价值,确保保费能反映通胀因素 [22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于创造长期股东价值,通过产生强劲的权益回报来增长每股账面价值 [26] - 公司决定从2024年开始不再提供核心每股收益指引或其他指引指标,而是提供2024年业务计划的关键假设 [26] - 2024年业务计划假设包括净承保保费增长8%、合并比率约90.3%、再投资收益率约5.5%、替代投资组合收益约6% [26] - 公司认为其披露已足够详细清晰,未来将更多关注推动长期股东价值的因素 [26] - 公司看好长期多户家庭住房投资的前景,但短期内受新增供给和租金率趋平的影响 [15][16] - 公司在商业车险等领域连续11年实施价格上调,以应对损失率上升 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司专注于创造长期股东价值,通过产生强劲的权益回报来增长每股账面价值 [26][27] - 公司对2024年的业务计划充满信心,预计将产生约11美元的核心每股收益,权益回报约20% [26] - 公司看好长期多户家庭住房投资的前景,但短期内受新增供给和租金率趋平的影响 [15][16] - 公司在商业车险等领域连续多年实施价格上调,以应对损失率上升 [23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Charlie Lederer 提问** 询问2023年非工伤赔付责任准备金的开发情况 [30][31][32][33][34][35] **Brian Hertzman 回答** 2023年全年责任准备金开发主要来自社会通胀敞口业务,第四季度也有个别大损失事件,但整体业务合并比率和权益回报仍然很强 [31][32][33][34][35] 问题2 **Paul Newsome 提问** 询问公司对资本配置的看法,是否更倾向于特殊股息而非股票回购 [42][43][44] **Carl Lindner 回答** 公司每年会根据具体情况采取不同的资本配置策略,包括股票回购、特殊股息和增加年度股息,目标是为股东创造最大价值 [43][44] 问题3 **Michael Zaremski 提问** 询问2024年合并比率指引是否考虑了2023年的一些特殊因素 [46][47][48][49] **Carl Lindner 和 Craig Lindner 回答** 2024年合并比率指引与2023年水平相当,主要考虑了替代投资收益率下降的影响,剔除这一因素后2024年的权益回报水平应该与2023年相当 [47][48][49]

业绩总结 - 2023年核心净运营收益每股为10.56美元[4] - 2023年净收益每股为10.05美元[4] - 2023年第四季度核心净运营收益为2.84美元[15] - 2023年第四季度净收益为3.13美元[15] 股东回报 - 2023年向股东返还资本总额为9亿美元[4] - 其中包括常规股息2.21亿美元[4] - 特别股息4.66亿美元（每股5.50美元）[4] - 2023年第四季度的每股特别股息为1.50美元，总额为1.26亿美元[18] - 股票回购总额为2.13亿美元[4] 投资与财务数据 - 2023年第四季度的投资组合总账面价值为153亿美元[16] - 2023年第四季度P&C净投资收入同比增长7%[16] - 不包括替代投资时，净投资收入增长35%[16] - 2023年第四季度的特殊P&C综合比率为87.7%[20] 未来展望 - 2024年预计净书面保费增长8%，达到67亿美元[24] - 2024年核心运营收益每股预计约为11.00美元[24] - 核心运营ROE预计约为20%[24]

文章核心观点 - 美国金融集团2023年第四季度财报显示，净运营每股收益超预期但同比下降，营收增长得益于财险保费增加，但受费用上升和投资收入下降影响，各业务板块表现有差异，公司还进行了资本配置并给出2024年指引；同时还展示了其他几家保险公司的业绩情况 [1][2] 第四季度财报情况 - 净运营每股收益2.84美元，超Zacks共识预期1.1%，同比下降5% [1] - 总营收19亿美元，同比增长1.6%，超Zacks共识预期3.4%，增长源于财险净保费增加 [2] - 财险净保费17亿美元，增长6.7%，符合预期 [2] - 净投资收入1.59亿美元，同比下降5.4%，低于预期和Zacks共识预期 [2] - 总成本和费用17亿美元，同比增长10.4%，高于预期 [2] 专业财险保险业务情况 - 净保费14亿美元，同比增长8%，源于新业务、风险敞口增加和良好续保率 [3] - 承保利润2.12亿美元，下降2.3%，综合比率87.7%，同比下降110个基点 [3] 各业务板块情况 财产与运输集团 - 净保费4.26亿美元，同比增长1%，略高于预期 [4] - 承保利润6700万美元，下降1.5%，综合比率90.3%，同比恶化30个基点 [4] 专业意外险集团 - 净保费7亿美元，同比增长7%，略低于预期 [4] - 承保利润1.14亿美元，下降10.9%，综合比率84.6%，同比下降330个基点 [4] 专业金融业务 - 净保费2500万美元，同比增长26%，略高于预期 [4] - 承保利润4500万美元，增长36.4%，综合比率81.3%，同比上升180个基点 [4] 其他部门 - 净保费6900万美元，同比增长13%，略低于预期 [5] 全年亮点 - 核心运营每股收益2.84美元，同比下降5% [6] - 财险净保费65亿美元，增长7.3% [6] - 综合比率同比恶化410个基点 [7] 财务更新 - 2023年末现金和投资总额153亿美元，同比增长5.2% [7] - 2023年末长期债务15亿美元，同比下降1.4% [7] - 2023年末调整后每股账面价值54.54美元，同比增长1.5%，年化核心股本回报率19.8%，同比下降140个基点 [7] 资本配置 - 第四季度宣布每股2.5美元特别现金股息，2024年2月28日支付，总额约2.1亿美元，此外还有1月25日支付的每股0.71美元常规季度股息 [8] - 向股东返还9亿美元，包括4.66亿美元特别股息 [8] - 2023年回购2.13亿美元股票 [8] 2024年指引 - 预计核心净运营每股收益11美元，净保费增长8%，综合比率与2023年持平 [9] - 核心运营股本回报率约20%（不包括AOCI） [9] 其他保险公司业绩 旅行者公司 - 2023年第四季度核心每股收益7.01美元，超Zacks共识预期，同比翻倍多，总营收109亿美元，增长13.5%，超Zacks共识预期0.2% [11] - 净保费10亿美元，增长13%，高于预期，承保收益14亿美元，增长超三倍，综合比率改善870个基点至85.8 [11] 前进保险公司 - 2023年第四季度每股收益2.96美元，超Zacks共识预期，同比增长97.3%，运营收入166亿美元，超Zacks共识预期3%，增长23.2% [12] - 净保费151亿美元，增长21%，高于预期，净保费收入158亿美元，增长22%，高于预期，综合比率改善520个基点至88.7 [12][13] W.R.伯克利公司 - 2023年第四季度运营每股收益1.45美元，超Zacks共识预期7.4%，同比增长25%，运营收入32亿美元，增长9.3%，超共识预期1.3% [13] - 净保费27亿美元，增长12%，低于预期，税前承保收入3.159亿美元，增长8.2%，综合比率持平于88.4 [13]

公司财务表现 - American Financial Group (AFG) 截至2023年12月的季度收入为19.4亿美元，同比增长1.5%[1] - 公司的每股收益为2.84美元，与去年同期的2.99美元相比略有下降[1] - 公司的实际收入超出了Zacks Consensus Estimate的18.7亿美元，超出了3.37%[2] - 公司的每股收益也超出了分析师预期的2.81美元，超出了1.07%[2] 公司业务表现 - 在关注公司的基本表现时，投资者应特别关注一些关键指标，以更好地了解公司的潜在表现[3] - 公司在最新季度的一些关键指标表现良好，包括财产和运输业务的损失和赔付率、特殊金融业务的综合比率以及特殊事故业务的损失和赔付率[5] - 公司的财产和运输业务的净赚保费与特殊金融业务的净赚保费均超出了分析师的平均预期[7][10] - 公司的其他收入也出现了显著增长，同比增长了91.7%[11] 股票表现 - American Financial的股票在过去一个月中表现不佳，相比Zacks S&P 500综合指数的+5.3%变化，公司股票的回报率为-1.4%[13]

文章核心观点 - 美国金融集团（AFG）季度财报超预期，股价表现及未来走势受关注，FNF集团业绩预期有变化 [1][2][3][5] 美国金融集团（AFG）业绩情况 - 季度每股收益2.84美元，超Zacks共识预期的2.81美元，去年同期为2.99美元，本季度盈利惊喜为1.07% [1] - 上一季度预期每股收益2.47美元，实际为2.45美元，盈利惊喜为 - 0.81%，过去四个季度超共识每股收益预期两次 [1] - 截至2023年12月季度营收19.4亿美元，超Zacks共识预期3.37%，去年同期为19.1亿美元，过去四个季度超共识营收预期三次 [1] 美国金融集团（AFG）股价表现 - 自年初以来股价下跌约0.3%，而标准普尔500指数上涨3.6% [2] 美国金融集团（AFG）未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，可通过盈利前景评估，盈利预估修正趋势与短期股价走势相关 [2][3] - 财报发布前盈利预估修正趋势有利，当前Zacks排名为2（买入），预计近期股价跑赢市场 [4] - 下一季度共识每股收益预估为2.93美元，营收19.3亿美元，本财年共识每股收益预估为11.51美元，营收80.4亿美元 [4] 行业情况 - 保险 - 财产和意外险行业Zacks行业排名处于前37%，前50%的行业表现优于后50%超两倍 [5] FNF集团情况 - 尚未公布2023年12月季度财报，预计季度每股收益1.02美元，同比变化 - 3.8%，过去30天共识每股收益预估下调7.5% [5] - 预计营收28亿美元，较去年同期增长9.7% [6]

文章核心观点 公司2023年第四季度和全年业绩表现良好，核心运营股本回报率接近20%，净保费收入增长，各业务板块有不同表现，未来将注重长期股东价值创造，停止提供业绩指引 [7][8]。 财务业绩 净利润 - 2023年第四季度净利润2.63亿美元（每股3.13美元），2022年同期为2.76亿美元（每股3.24美元）；2023年全年每股净利润10.05美元，2022年为10.53美元 [1] - 2023年第四季度核心净运营收益2.38亿美元（每股2.84美元），2022年同期为2.55亿美元（每股2.99美元），同比下降因另类投资组合回报降低 [1] 账面价值与股息 - 2023年12月31日，每股账面价值50.91美元，第四季度支付每股2.21美元现金股息（含11月每股1.50美元特别股息），回购6000万美元普通股，平均每股价格110.23美元 [2] - 2023年12月31日，调整后每股账面价值54.54美元；截至2023年12月31日的三个月，调整后账面价值每股增长加股息为5.3%；全年为16.6% [3] 股本回报率 - 2023年和2022年全年股本回报率分别为18.8%和19.2%，核心运营股本回报率分别为19.8%和21.2% [2][3] 业务板块表现 专业财产与意外险业务 - 2023年第四季度综合比率87.7%，高于2022年的86.6%；承保利润2.12亿美元，2022年同期为2.17亿美元 [10] - 2023年第四季度和全年毛保费和净保费均增长，全年分别增长7%和8%，创保费生产新纪录 [11] - 各子业务板块表现： - 财产与运输集团：2023年第四季度承保利润6700万美元，2022年同期为6800万美元；第四季度毛保费和净保费分别增长4%和1% [12][13] - 专业意外险集团：2023年第四季度承保利润1.14亿美元，2022年同期为1.28亿美元；第四季度毛保费和净保费分别增长6%和7% [14][15] - 专业金融集团：2023年第四季度承保利润4500万美元，2022年同期为3300万美元；第四季度毛保费和净保费分别增长27%和26% [16][17] 投资业务 - 2023年第四季度，财产意外险净投资收入比2022年同期高约1%；剔除另类投资影响，同比增长19%；另类投资年化回报率约0.8%，2022年同期为5.3% [18] - 2023年全年，财产意外险净投资收入比2022年同期高约7%；另类投资回报率为7.0%，2022年为13.2%；剔除另类投资，同比增长35% [19] - 2023年第四季度实现税后净收益2500万美元（每股0.29美元），2022年同期为2100万美元（每股0.25美元） [20] 公司战略与展望 - 公司将资本以股息和回购形式返还股东，同时将资本投入核心业务，寻找有机增长和收购机会 [7] - 2024年起停止提供业绩指引，预计按2024年业务计划假设，核心运营每股收益约11.00美元，核心运营股本回报率约20% [8][9] 其他信息 - 公司将于2024年2月7日上午11:30举行电话会议讨论业绩，可通过注册或网络直播参与，直播回放约两小时后可在网站查看 [26][27] - 公司是保险控股公司，主要从事财产意外险业务，旗下大美国保险集团历史可追溯到1872年 [22]

文章核心观点 华尔街分析师预测美国金融集团即将公布的季度报告中每股收益为2.81美元，同比下降6%，收入预计达18.7亿美元，同比下降1.8%，过去30天该季度每股收益共识预期下调0.8%，盈利预测修订对预测投资者行为至关重要，同时给出公司部分关键指标平均预测及近一个月股价表现 [1] 盈利预测 - 预计季度每股收益2.81美元，同比下降6% [1] - 预计收入达18.7亿美元，同比下降1.8% [1] - 过去30天该季度每股收益共识预期下调0.8% [1] 关键指标预测 收入相关 - “财产与意外险净已赚保费”收入预计达16.8亿美元，同比增长3.2% [2] - “净投资收入”预计达1.8697亿美元，同比增长11.3% [2] - “专业责任险净已赚保费”预计达7395.4万美元，同比增长7.8% [2] - “财产与运输险净已赚保费”预计达6403.4万美元，同比下降6.1% [3] 比率相关 - “财产与运输险赔付率及理赔费用率”预计为72.4%，去年同期为71.8% [3] - “专业金融综合比率”预计为88.5%，去年同期为83.1% [3] - “专业责任险赔付率及理赔费用率”预计为59.2%，去年同期为55.4% [3] - “专业责任险承保费用率”预计为26.4%，去年同期为25.9% [3] - “专业金融赔付率及理赔费用率”预计为38.2%，去年同期为33.8% [4] - “专业金融承保费用率”预计为50.3%，去年同期为49.3% [4] - “财产与运输险承保费用率”预计为18.5%，去年同期为18.2% [4] - “专业责任险综合比率”预计为85.6%，去年同期为81.3% [4] 股价表现 - 过去一个月公司股价变动为 -2.3%，同期Zacks标准普尔500综合指数变动为 +4.6% [4] - 公司Zacks评级为2（买入），预计近期表现将超越整体市场 [4]

文章核心观点 - 华尔街预计美国金融集团2023年第四季度收益和收入同比下降，实际业绩与预期的对比或影响短期股价，虽难以预测该公司是否能超预期盈利，但投资前仍值得关注盈利预期偏差和Zacks排名等因素 [1][8] 分组1：收益预期 - 公司预计2024年2月6日公布2023年第四季度财报，预计每股收益2.81美元，同比下降6%，收入18.7亿美元，同比下降1.8% [1][2] - 过去30天，该季度的共识每股收益预期下调0.79%至当前水平 [2] 分组2：盈利预期偏差（Earnings ESP） - Zacks Earnings ESP模型通过比较最准确估计和Zacks共识估计，预测实际收益与共识估计的偏差，正向ESP读数预测盈利超预期的能力较强 [3] - 正向Earnings ESP结合Zacks排名1、2或3时，是盈利超预期的有力预测指标，这种组合的股票近70%会带来正向惊喜 [4] - 美国金融集团的最准确估计低于Zacks共识估计，Earnings ESP为 -1.14%，当前Zacks排名为2，难以确定其是否能超预期盈利 [5][6] 分组3：盈利惊喜历史 - 分析师计算公司未来盈利估计时会考虑其过去达到共识估计的程度，该公司上一季度预期每股收益2.47美元，实际为2.45美元，惊喜率为 -0.81% [7] - 过去四个季度，公司两次超过共识每股收益估计 [7] 分组4：投资建议 - 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌的唯一因素，但押注预期盈利超预期的股票会增加成功几率，投资前应关注公司的Earnings ESP和Zacks排名 [8] - 美国金融集团不太可能盈利超预期，但投资者在财报发布前还应关注其他因素 [8]

文章核心观点 美国金融集团宣布高管将参加2024年美银证券金融服务会议并将举办投资者会议 [1] 公司信息 - 美国金融集团是一家保险控股公司，总部位于俄亥俄州辛辛那提 [2] - 公司通过大美国保险集团开展业务，主要从事财产和意外险业务，专注于为企业提供专业商业产品 [2] - 大美国保险集团的旗舰公司大美国保险公司成立于1872年 [2] 会议安排 - 公司联合首席执行官Carl H. Lindner III和S. Craig Lindner以及高级副总裁兼首席财务官Brian S. Hertzman将于2024年2月20日参加美银证券2024金融服务会议 [1] - 公司不进行展示，但将举办多场投资者会议 [1] - 会议使用的投资者材料将在会议前通过公司网站投资者关系页面“活动”下的链接发布 [1]

文章核心观点 - 保险行业是作者最大的资产配置领域，虽不受欢迎但多年来表现良好，作者持有认为能跑赢指数的保险公司，其他因素为次要 [1] 各公司情况 Trisura - 是作者最大持仓股，因股价大幅上涨所致，虽偶尔卖出但仍为最大持仓 [2] - 该公司在美加专业财险领域曾有惊人增长，但一年前承保失误致大额冲销，2023年股价不佳，2024年初开始回升，现较历史高点低约20% [2] - 公司保持快速增长，估值相对其增长率较为便宜，作者认为它是最具风险也最有前景的保险股 [3] 前进保险（The Progressive Corporation，PGR） - 作者约两年前发布看多文章后股价表现出色，是作者持仓中最贵的股票，市净率常超3，用调整后市盈率估值，过去几年滚动调整后市盈率超20，低于20时可买入 [4] - 主要市场为美国个人汽车保险，是市场中最大且增长最快的公司之一，管理优于竞争对手，在与伯克希尔哈撒韦旗下盖可保险的竞争中占优 [4] - 2023年初因通胀等因素面临挑战，通过提高费率和减少广告等措施扭转局面，最终综合比率约95%，低于承诺的96%且未牺牲增长 [4] - 成功拓展补充保险业务，商业汽车保险盈利，房主保险业务虽小但有增长潜力，未来或改善综合比率 [4] - 是风险选择的领导者，在人工智能普及前就开始监测个人驾驶习惯并提供个性化保险费率，拥有大量数据可用于训练人工智能模型 [4] 信诺（Cigna，CI） - 因两个特点具有吸引力，一是受单一支付者医疗体系不确定性影响常被低估，且其拥有最大的药房福利管理业务易成高药价指责对象，易低价买入 [6] - 二是公司快速增长，产生大量自由现金流并主要用于股票回购，2019年底至最新统计，流通股从约3.8亿股减至约2.97亿股，调整后每股收益平均呈两位数增长 [6] 联合健康（UnitedHealth，UNH） - 是与PGR相当或更优的公司，通常价格昂贵，选举年有机会以合理价格买入，作者认为调整后市盈率接近20为合理价格，今年1月25日有2 - 3小时买入机会 [5] - 与美国医疗保健行业紧密相关，规模远超其他健康保险公司，业务多元化，若无美国医疗改革，有望持续增长 [5] F&G Annuities & Life（FG） - 是作者2023年最成功的买入股票之一，作者此前因寿险公司盈利依赖复杂不透明会计且有退保风险而不愿投资，研究阿波罗旗下阿西娜后改变看法，发现FG效仿阿西娜模式后买入 [7] 富达国民金融（Fidelity National，FNF） - 是卓越的产权保险公司，持有F&G 85%股份，股价较作者上次发文时上涨近15% [9] - 是表中唯一的周期性股票，利率下降时有望成功，第四季度因利率高和网络攻击致系统关闭一周损失大量订单，若第四季度财报后股价下跌或为买入机会 [9] 美国金融集团（American Financial Group，AFG） - 是作者唯一跑输指数的保险持仓，但作者因简单算术仍抱有希望 [10] - 公司盈利增长约12%，定期股息以类似速度增加，每年还支付两次特别股息，综合股息收益率6 - 7%，预计总回报率达两位数，高于指数约10% [11] - 作者实际回报优于表格显示，除持股外，卖出有保护看涨期权年化回报约14 - 15% [11] Chesnara - 是一家英国小型寿险公司，表格显示回报微薄主要因美元兑英镑升值，按固定货币计算回报约6 - 7% [11] - 股息收益率高，目前接近9%且年增长率3%，基于公司文件，股息可持续、符合美国税收目的且无预扣税 [11] - 作者对其最不乐观，其策略是收购其他寿险公司的终止保单，虽盈利且风险不大但潜力有限，若成为收购目标可能有超额回报 [11] Protector - 是一家挪威小型财险公司，在美国无存托凭证，过去十年运营成功但股价波动大，此前仅在斯堪的纳维亚小市场运营 [11] - 几年前进入英国市场，凭借卓越承保和出色增长复制成功，首次进入无增长限制的大市场，作者持仓小，期待增加持仓 [11]