公司业务规模与地位 - 公司是美国第六大乙醇生产商，工厂年总产能6.05亿加仑，每年销售近10亿加仑乙醇和超300万吨乙醇副产品[13] - 公司是美国第六大乙醇生产商，美国前四大生产商占总产能约37%，全美超200家厂总产能约165亿加仑[81] 公司生产工厂情况 - 公司运营9个生产工厂，4个在西部，5个在中西部，除斯托克顿和奥罗拉东工厂外均在运营[13][18] - 公司九家乙醇生产厂总年产能达6.05亿加仑，除奥罗拉东工厂外均在运营[74] 公司股权交易 - 2020年2月28日，公司与ACEC达成协议，以5280万美元现金和1650万美元ACEC期票出售太平洋奥罗拉73.93%股权，ACEC目前持有26.07%[11] 公司战略规划 - 公司计划出售特定生产资产、降低债务水平、加强现金和流动性状况，并寻求战略合作伙伴和融资机会[25] - 公司计划进一步降低乙醇碳强度，使用非玉米原料生产乙醇[26] 公司人员情况 - 公司高级管理人员平均有19年行业经验[41] - 截至2020年3月27日，公司约有500名全职员工，其中约40%由工会代表并受集体谈判协议覆盖[98] 行业市场数据 - 2019年美国国内乙醇行业生产158亿加仑乙醇，加州乙醇市场约占全国市场10%[47] - 根据RFS，到2022年可再生燃料强制使用量将增至360亿加仑，2016 - 2022年传统乙醇每年需145 - 150亿加仑[46] - 《2007年能源独立与安全法案》将可再生燃料强制使用量逐步提高，到2022年达到360亿加仑[88] 公司业务财务数据 - 公司生产和销售乙醇及相关副产品，2019和2018年生产段乙醇净销售分别为8.003亿和8.598亿美元，副产品净销售分别为2.69亿和2.967亿美元[65] - 2019和2018年生产段分别销售约4.91亿和5.562亿加仑乙醇，280万和310万吨乙醇副产品[66] - 2019和2018年营销段乙醇净销售分别为3.556亿和3.589亿美元[68] - 2019和2018年公司生产或购买并转售约7.04亿和7.62亿加仑燃料级乙醇和特种醇，前两大客户销售占比分别约24%和25%[69] - 2019和2018年从四大玉米供应商采购量分别约占总采购量49%和52%[71] - 2019和2018年从第三方采购并转售约2.13亿和2.06亿加仑燃料级乙醇，最大供应商采购量约占35%[72][73] 产品价格数据 - 2019年乙醇价格在1.25 - 1.70美元/加仑，玉米价格在3.41 - 4.55美元/蒲式耳；2018年乙醇价格在1.20 - 1.53美元/加仑，玉米价格在3.30 - 4.09美元/蒲式耳[78] 公司合作情况 - 公司与两家第三方乙醇生产商有独家营销协议，其年产能均为5500万加仑[79] 行业政策法规 - 《LEVEL法案》提议将汽油中可再生燃料的含量降至每年75亿加仑，并取消部分可再生燃料类别的单独体积要求[90] - EPA在2012年批准使用E15燃料，目前已在30个州销售，2019年颁布规则允许全年使用[91][93] - 《消费者保护和燃料透明度法案》要求EPA管理员修订含15%乙醇汽油的油泵标签要求并开展公众教育活动[91] - 加州LCFS要求燃料供应商到2020年将运输燃料的碳强度降低至2010年水平以下10%，到2030年降低20%[94][95] - 加州州长在2007年1月签署行政命令实施LCFS，预计到2020年将使加州当前可再生燃料使用量增加3 - 5倍[94] - 《消除RFS及其破坏性后果法案》旨在废除EPA的可再生燃料标准计划[90] - 《利用创新技术减少重大排放法案》旨在促进碳捕获和清除技术的发展和示范，可能使乙醇生产商受益[90] 公司运营影响因素 - 公司因市场条件将工厂产量降低超60%[10] - 公司在西海岸的战略位置虽旨在利用成本效率，但可能因原材料和运输成本高而导致成本高于预期[84]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度净销售额为3.58亿美元，第三季度为3.65亿美元，因总销量减少但每加仑平均售价提高而有所下降；商品销售成本为3.54亿美元，毛利润为320万美元，上一季度为毛亏损1480万美元 [15] - 2019年第四季度SG&A费用为1180万美元，第三季度为870万美元，反映了与战略举措和贷款修订相关的专业服务增加；预计2020年SG&A费用将显著降低，但至少上半年专业费用会更高 [15] - 2019年第四季度归属于普通股股东的亏损为4140万美元，即每股0.85美元，包括与出售太平洋奥罗拉有限责任公司股权相关的2930万美元资产减值费用和与修订有担保债务义务相关的650万美元债务清偿损失；上一季度为2730万美元，即每股0.58美元 [16] - 2019年第四季度调整后EBITDA为正190万美元，2019年第三季度为负1240万美元 [16] - 2019年全年净销售额为14.2亿美元，2018年为15.2亿美元，因销量减少但每加仑平均售价提高而同比下降；商品销售成本为14.3亿美元，毛亏损为990万美元，上一年为毛亏损1520万美元 [16] - 2019年全年SG&A费用为3550万美元，上一年为3640万美元，因持续努力降低间接成本而有所改善，但目前被重组相关专业费用抵消 [17] - 2019年全年归属于普通股股东的亏损为9020万美元，即每股1.90美元，上一年为6150万美元，即每股1.42美元，主要差异为前述资产减值费用 [17] - 2019年全年调整后EBITDA为负170万美元，2018年为510万美元 [17] - 2019年12月31日，公司现金及现金等价物为1900万美元，9月30日为1890万美元；出售太平洋奥罗拉有限责任公司股权完成后，将收到约2700万美元现金和1650万美元本票 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - ICP工厂主要生产高品质酒精，销售到工业、化工和饮料级市场，历史上洗手液市场销售约占总ICP产量的10%；因需求增加，公司已将该应用的销售额增加一倍以上，并努力满足更多需求 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年第四季度出口季节性强劲，全年较2018年略有下降；预计出口与去年大致相同，但新冠疫情对全球贸易产生负面影响且情况未知 [13] - 新冠疫情导致全州居家令，燃料需求大幅下降，所有市场乙醇销售显著减少，受影响最大的市场预计在居家令期间减少50%或更多；无铅汽油和乙醇市场价格暴跌至历史低位，玉米价格也有所下跌但百分比幅度较小；行业乙醇厂生产利润率为负 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已将有担保债务的本金和利息支付推迟至5月20日，以争取更多时间完成战略举措；还聘请了首席重组官温斯顿·马尔作为顾问，协助与贷款人谈判和实施战略举措 [10] - 2月签署最终协议，以5280万美元出售太平洋奥罗拉74%的股权，有待一定的营运资金调整，正努力尽快完成交易；还在与多方就其他资产的出售或战略合作伙伴关系进行讨论 [11] - 公司核心战略是支持低碳燃料政策和市场发展，奖励基于生命周期碳排放减少的燃料或技术；正与其他司法管辖区合作，扩大全国低碳市场 [14] - 行业因市场供过于求且疫情加剧困境，整体正在关闭生产以减少供应并避免负现金流运营；公司正在闲置工厂，预计到3月底产量减少60%以上 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情导致燃料需求大幅下降，市场价格暴跌，行业生产利润率为负，公司正在采取措施应对，包括闲置工厂和调整生产 [7][8] - 尽管面临挑战，但公司坚信乙醇行业的长期增长前景，正通过各种举措使公司处于有利地位以在未来发展 [18] - EPA决定不就小炼油厂豁免裁决上诉，若全国适用，将消除不当授予的豁免并恢复超过10亿加仑的可再生燃料年度需求，对长期乙醇需求有支持作用 [12] - 2020年可再生燃料标准混合要求最终规则发布，传统生物燃料（主要是玉米乙醇）将维持国会设定的150亿加仑最低目标，疫情后市场恢复正常将推动某些市场对E15的更多需求 [12] 其他重要信息 - 公司佩金的ICP工厂正在生产和运输创纪录数量的高品质酒精用于洗手液生产，并与当地卫生组织和急救人员合作生产和捐赠洗手液给一线医护人员 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司工厂的利用率及时间，ICP工厂是否会满负荷运行 - 除ICP工厂外，其他工厂到3月底总生产将减少60%以上；ICP工厂正尽一切可能提高产能以满足当前需求 [21][22][24] 问题2: ICP工厂能否短期内超铭牌运行 - 公司正在尽一切可能增加产能以满足需求，已取得一些增量改进 [23][24] 问题3: 当前环境是否会导致行业生产结构变化，疫情后生产情况如何 - 此次疫情对行业来说是一次必要的冲击，有助于降低产能；目前行业产能已大幅下降，预计疫情后市场将更加平衡，待疫情得到控制、居家令解除后，汽油需求将恢复正常 [25][26][27] 问题4: 首席重组官加入后还考虑哪些其他选择，是否与战略举措相关 - 与公开宣布的出售太平洋奥罗拉股权等举措相关，还在考虑其他资产出售和合作机会，并与贷款人合作确定最佳条款以满足所有利益相关者的需求 [28][29] 问题5: EPA不就豁免裁决上诉的后续影响及下一步情况 - 该裁决在第十巡回区立即生效，约占所有精炼加仑的30%，预计EPA将将此法律先例应用于全国；若不这样做可能会引发额外法律行动；预计EPA将难以授予小炼油厂豁免，这可能导致可再生燃料义务量（RVO）高于2020年设定的水平 [31][32][35] 问题6: 2020年公司现金消耗情况 - 目前难以评估，公司的重点是运营盈利的工厂，努力减少现金消耗以实现盈利，同时与首席重组官和贷款人合作进行债务重组和执行其他举措 [38][39] 问题7: 新冠疫情对奥罗拉交易的关闭时间是否有影响 - 目前交易仍按计划进行，但经济各方面存在不确定性 [41][42]

业绩总结 - 第三季度净销售额为3.65亿美元，同比下降1.3%[40] - 2019年1月至9月的净销售额为10.6726亿美元，同比下降9.6%[40] - 公司在2019年第三季度的净亏损为27,326千美元，相较于2018年同期的7,514千美元亏损增加了263.5%[50] - 每股净亏损为0.58美元，去年同期为0.18美元[40] - 2019年前九个月的净亏损为47,862千美元，相较于2018年前九个月的28,263千美元亏损增加了69.5%[50] 财务数据 - 调整后的EBITDA为负1240万美元[8] - 第三季度毛利亏损为1481.6万美元，去年同期为376.8万美元的毛利[40] - 运营亏损为2550.3万美元，去年同期为520.2万美元的亏损[40] - 2019年前九个月的调整后EBITDA为(3,616)千美元，而2018年前九个月为12,917千美元，显示出显著的下降[50] - 2019年第三季度的调整后EBITDA为(12,412)千美元，而2018年同期为6,267千美元，显示出显著的下降[50] 负债与资产 - 截至2019年9月30日，现金及现金等价物为1,892.1万美元，较2018年12月31日的2,662.7万美元下降29.5%[41] - 总资产为6.5286亿美元，较2018年12月31日的6.5998亿美元下降1.1%[41] - 总负债为3.8034亿美元，较2018年12月31日的3.4061亿美元上升11.6%[41] 费用分析 - 2019年第三季度的利息支出为5,163千美元，较2018年同期的4,070千美元增加了26.9%[50] - 2019年第三季度的折旧和摊销费用为9,751千美元，较2018年同期的9,711千美元略微增加[50] - 2019年前九个月的利息支出为15,014千美元，较2018年前九个月的12,643千美元增加了18.7%[50] - 2019年前九个月的折旧和摊销费用为29,232千美元，较2018年前九个月的29,100千美元略有增加[50] 其他信息 - 公司提供的调整后EBITDA并非GAAP财务表现的衡量标准，投资者应谨慎使用[49]

公司业务基本情况 - 公司是美国第六大乙醇生产商，工厂年总产能6.05亿加仑，每年销售近10亿加仑乙醇和近300万吨干物质副产品[84] - 公司拥有9个生产工厂，西海岸和伊利诺伊州皮金的3个工厂为全资拥有，内布拉斯加州奥罗拉的2个工厂持股约74%[84][88] 产能利用率情况 - 第三季度公司工厂整体产能利用率约为82%，闲置了奥罗拉东部生产设施[96] - 2019年第三季度和前九个月产能利用率分别为82%和81%，较2018年同期下降9.9%和13.8%[107] 行业政策与市场趋势 - 过去三年，美国环保署小炼油厂豁免导致乙醇年均强制掺混量约为136亿加仑，豁免数量从之前三年年均8个增至年均28个[98] - 2019年美国乙醇出口有望达到15亿加仑，若贸易争端解决，2020年出口可能创纪录[99] 市场碳价值情况 - 公司在西海岸市场的碳价值强劲，接近或达到历史高位[100] 公司战略举措 - 公司正推进出售生产资产、降低债务水平、加强现金和流动性等战略举措[101] - 公司继续推进降低成本、多元化销售、提高生产效率和降低乙醇碳强度等计划[103] 公司会计政策 - 公司重要会计政策包括收入确认、长期资产减值、递延税项估值等[104] 生产利润率情况 - 第三季度末至第四季度，生产利润率反弹至过去两年最佳水平[97] 销量数据变化 - 2019年第三季度和前九个月生产销量分别为13010万加仑和36560万加仑，较2018年同期下降7.0%和14.0%[107] - 2019年第三季度和前九个月第三方销量分别为8020万加仑和25830万加仑，较2018年同期增长10.9%和4.5%[107] - 2019年第三季度和前九个月总销量分别为21030万加仑和62390万加仑，较2018年同期下降0.9%和7.2%[107] - 2019年第三季度和前九个月总生产量分别为12420万加仑和36800万加仑，较2018年同期下降10.5%和13.2%[107] 平均销售价格变化 - 2019年第三季度和前九个月每加仑平均销售价格分别为1.61美元和1.59美元，较2018年同期变动0.6%和 - 1.2%[107] - 2019年前九个月营销部门每加仑平均销售价格为1.65美元，较2018年同期增加0.11美元，涨幅8%，因销量减少4840万加仑，净销售额减少8000万美元，但乙醇销售净销售额增加7710万美元[122] 净销售额变化 - 2019年前九个月净销售额为10.67264亿美元，较2018年同期下降9.6%；销售成本为10.80398亿美元，较2018年同期下降8.1%；毛利润为 - 1313.4万美元，较2018年同期下降幅度无法衡量[109] - 2019年第三季度生产部门乙醇净销售额为2.129亿美元，较2018年同期下降2%；前九个月为5.867亿美元，较2018年同期下降12%[111][118] - 2019年第三季度副产品净销售额为6570万美元，较2018年同期下降10%；前九个月为1.992亿美元，较2018年同期下降12%[112][119] - 2019年第三季度营销部门乙醇净销售额为8610万美元，较2018年同期增长8%；前九个月为2.8亿美元，较2018年同期下降1%[113][120] 毛利润与毛利率变化 - 2019年第三季度综合毛利润为亏损1480万美元，毛利率为负4.1%，2018年同期为盈利380万美元，毛利率1.0%；前九个月综合毛利润为亏损1310万美元，毛利率为负1.2%，2018年同期为盈利590万美元，毛利率0.5%[123] - 2019年第三季度生产部门外部销售毛利润亏损1590万美元，较2018年同期减少1090万美元；前九个月亏损2360万美元，较2018年同期减少710万美元[125][127] - 2019年第三季度营销部门毛利润为110万美元，较2018年同期减少770万美元；前九个月为1050万美元，较2018年同期减少1190万美元[126][128] 销售、一般和行政费用变化 - 2019年前九个月销售、一般和行政费用为2363万美元，较2018年同期减少355.3万美元，降幅13.1%；第三季度为868.7万美元，较2018年同期减少28.3万美元，降幅3.2%[129] 归属于普通股股东的净亏损变化 - 2019年第三季度归属于普通股股东的净亏损为2764.5万美元，较2018年同期增加1981.2万美元，增幅252.9%；前九个月为4880.8万美元，较2018年同期增加1959.9万美元，增幅67.1%[130] 公司资金状况 - 截至2019年9月30日，公司现金为1890万美元，Kinergy信贷额度超额可用220万美元；流动负债为2.284亿美元，超过流动资产1.619亿美元，营运资金赤字为6650万美元[136] - 与2018年12月31日相比，2019年9月30日现金及现金等价物减少770万美元，降幅28.9%；流动资产减少690万美元，降幅4.1%；流动负债减少340万美元，降幅1.5%[140] - 截至2019年9月30日，子公司约1.848亿美元净资产因信贷协议限制无法以股息、贷款或预付款形式转给公司[141] 现金流量变化 - 2019年前九个月经营活动使用现金2720万美元，较2018年同期增加5330万美元，主要因净亏损增加1810万美元、应付账款等减少1630万美元等因素[145] - 2019年前九个月，公司投资活动使用的现金较2018年同期减少870万美元，主要因低利润率环境下资本项目支出减少[147] - 2019年前九个月，公司融资活动提供的现金较2018年同期增加3020万美元，主要源于供应商合同修订所得800万美元、普通股销售所得370万美元、Kinergy信贷额度下新增净借款1270万美元，部分被借款本金支付减少570万美元所抵消[147] Kinergy信贷额度情况 - Kinergy维持最高1亿美元的运营信贷额度，信贷安排于2022年8月2日到期，利率为三个月伦敦银行间同业拆借利率加1.50% - 2.00%，放宽借款基础信贷条款下额外借款利率最高达4.00%，每月未使用额度费用为0.25% - 0.375% [148] - 截至2019年9月30日，Kinergy的固定费用覆盖率要求为2.00，实际为5.62，超额3.62；Kinergy未偿余额为7970万美元，信贷额度下额外借款可用性为220万美元[150] PE Pekin信贷安排情况 - 2016年12月15日，PE Pekin签订定期和循环信贷安排，定期贷款6400万美元于2021年8月20日到期，循环信贷3200万美元于2022年2月1日到期，初始利率为30天伦敦银行间同业拆借利率加3.75% [151] - 2019年3月21日，PE Pekin修订信贷安排，利率提高至30天伦敦银行间同业拆借利率加5.00%，需维持的营运资金从2019年3月21日至7月15日不少于1500万美元，7月15日后不少于3000万美元[156] - 截至2019年9月30日，PE Pekin循环信贷额度下无额外借款可用性，需在2019年11月15日前支付1050万美元递延和未支付的本金[159] ICP信贷安排情况 - 2017年9月15日，ICP签订定期和循环信贷安排，定期贷款2400万美元于2021年9月20日到期，循环信贷1800万美元于2022年9月1日到期，利率为30天伦敦银行间同业拆借利率加3.75% [161] - 截至2019年9月30日，ICP循环信贷额度下无额外借款可用性，未满足最低营运资金要求，但随后获贷款人豁免[161] 高级有担保票据情况 - 公司于2016年和2017年分别出售5500万美元和1390万美元的高级有担保票据，总计6890万美元，票据于2019年12月15日到期，利率根据不同时间段有所调整[163][164]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度净销售额为3.65亿美元，第二季度为3.46亿美元，增长主要来自第三方销售 [15] - 第三季度商品销售成本为3亿美元，因玉米价格上涨而乙醇价格未相应提高，导致毛亏损1480万美元，上一季度毛利润为400万美元 [15] - 第三季度SG&A费用为870万美元，第二季度为670万美元，主要因专业服务和员工医疗福利增加 [15] - 第三季度归属于普通股股东的亏损为2760万美元，合每股亏损0.58美元，第二季度亏损为800万美元，合每股亏损0.17美元 [15] - 2019年第三季度调整后EBITDA为负1240万美元，第二季度为720万美元 [16] - 2019年前九个月资本支出总计210万美元，主要用于设施的维修和维护 [16] - 2019年9月30日，现金及现金等价物为1890万美元，6月30日为1650万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度公司有一座工厂关闭，其余工厂未达到满负荷运营，综合开工率为82% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 今年出口量有望达到略超15亿加仑，虽低于去年，但仍将是出口量第二高的年份 [12] - 目前行业乙醇库存接近两年低点，供应和需求比今年任何时候都更平衡 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正与多方就资产出售和其他战略举措进行讨论，同时与所有贷款人就信贷额度的修订和延期进行合作，预计先进行短期延期，再达成长期协议 [8][9] - 公司核心战略是支持低碳燃料政策和市场开发，目前加州低碳燃料标准为公司带来显著收益，其他地区也在评估新的清洁燃料标准 [12][13] - 短期内公司将密切关注所有工厂的运营成本，专注于提高产量、降低能源消耗和碳强度 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度乙醇行业生产利润率处于多年来的最差水平，主要因EPA过度授予小型炼油厂豁免权和中美贸易争端，但自第三季度末以来利润率有所回升 [9][10] - 管理层对2020年可再生燃料标准最终规则充满信心，认为这将增加国内乙醇需求，推动行业重回增长轨道 [11] - 若中美贸易争端得到解决，且其他出口市场实现增长，2020年乙醇出口有望创历史新高 [12] 其他重要信息 - 公司定义的调整后EBITDA为未经审计的净收入或亏损，不包括利息费用、所得税拨备或收益、资产减值、购买会计调整、公允价值调整以及折旧和摊销费用 [7] - 电话会议的重播将持续到11月15日，网络直播重播可在公司网站上查看 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第三季度玉米基差升高、副产品回报或产量下降的原因及未来展望 - 今年玉米基差受种植延迟影响，部分地区收获缓慢，农民惜售，导致玉米基差高于平均水平，影响了本季度业绩。随着收获推进，预计基差将在年底和明年第一季度恢复到历史正常水平。副产品方面，酒糟和玉米油表现疲软，但目前有所改善，玉米基差对本季度业绩的影响大于副产品回报 [20][21] 问题2: 行业生产趋势的看法 - 尽管过去几周产量有所增加，但目前行业产量仍比去年同期低5% - 6%，库存也低5% - 6%。利润率虽有改善，但远期市场仍不乐观，停产工厂需看到更明确的盈利前景才会复产。行业比过去更有纪律性，有望保持供需平衡，但也存在因利润率改善而过度增产的风险。管理层认为，EPA的最终规则将增加国内需求，出口也将持续增长，若中美贸易争端解决，即使接近满负荷生产，行业也可能难以满足需求 [23][25] 问题3: 战略审查是否会因2020年可再生燃料义务（RVO）或中美贸易的有利变化而触发潜在交易 - 有利的市场环境和前景有助于公司完成交易 [27] 问题4: E15在市场上的普及对行业生产和需求的影响 - 目前E15的影响较小，RFS的正确实施至关重要，需要规定至少在部分市场中乙醇混合比例超过10%。E15的经济效益良好，大多数汽车都可使用，但需要监管推动其进入市场。管理层认为，在适当的监管信号下，E15的混合比例将在明年及未来增加，公司也在与加州合作推广E15的使用。此外，公司对更高比例的乙醇混合燃料（如E25、E30）也持乐观态度 [30][32] 问题5: 监管方面最终裁决的时间表 - EPA和总统已承诺今年完成最终规则，由于补充规则的影响，时间表从11月底推迟到12月，规则将在年底前最终确定并于2020年生效 [34] 问题6: 市场改善后战略举措的选项是否有变化 - 所有选项仍在考虑范围内，随着工作推进，还会出现更多机会 [36]

业绩总结 - 2019年第二季度净销售额为346,301千美元，较2018年同期的410,522千美元下降约15.6%[56] - 2019年第二季度毛利润为3,971千美元，而2018年同期为亏损1,273千美元，显示出盈利能力的改善[56] - 2019年第二季度运营损失为2,737千美元，较2018年同期的10,171千美元有所减少[56] - 2019年第二季度每股净亏损为0.17美元，较2018年同期的0.31美元有所改善[56] - 2019年上半年净亏损为20,536千美元，2018年同期为20,749千美元，亏损幅度减少了1.03%[87] - 2019年第二季度的净亏损为7,646千美元，较2018年同期的12,908千美元减少了40.1%[87] 用户数据 - 截至2019年6月30日，现金及现金等价物为16,513千美元，较2018年12月31日的26,627千美元下降约38.1%[57] - 截至2019年6月30日，总资产为685,820千美元，较2018年12月31日的659,981千美元增长约3.9%[57] - 截至2019年6月30日，流动负债为226,340千美元，较2018年12月31日的231,859千美元下降约2.4%[57] 新产品和新技术研发 - 目前在31个州有超过1800个加油站提供E15[32] - 太平洋乙醇在加州和俄勒冈州的低碳市场中是领先的生产和营销商，年生产和营销能力接近10亿加仑[50] - 公司与主要和非品牌石油公司建立了客户关系，分销运输燃料[50] 市场扩张和并购 - 公司正在通过驳船和铁路扩展其分销网络[48] - 公司在中西部和西海岸的设施靠近关键供应商和市场，确保了地理多样化的足迹[47] - 公司在现有设施和新市场中有多样化的高回报增长投资机会[4] 未来展望 - 2019年第二季度调整后EBITDA为7,243千美元，较2018年同期的996千美元显著增长[56] - 2019年上半年调整后的EBITDA为8,795千美元，较2018年同期的6,650千美元增长了32.2%[87] - RFS要求到2022年必须混合360亿加仑的可再生燃料[83] 负面信息 - 2019年第二季度的利息支出为5,115千美元，较2018年同期的4,169千美元增加了21.7%[87] - 2019年上半年折旧和摊销费用为19,480千美元，较2018年同期的19,389千美元增加了0.47%[87] - 2019年第二季度的总调整金额为14,889千美元，较2018年同期的13,904千美元增加了7.1%[87] - 2019年上半年的总调整金额为29,331千美元，较2018年同期的27,399千美元增加了4.8%[87]

公司整体业务概况 - 公司是美国第六大乙醇生产商，工厂年总产能6.05亿加仑，年销售近10亿加仑乙醇和近300万吨干物质副产品[96] - 公司拥有9座生产设施，西海岸4座，中西部5座，除奥罗拉东工厂外均在运营，整体产能利用率约80%[96][100][107] 2019年上半年乙醇业务数据 - 2019年上半年，生产销售乙醇1.298亿加仑，同比降10.1%；第三方销售乙醇8320万加仑，同比增0.2%；总销售2.13亿加仑，同比降6.3%[118] - 2019年上半年，平均每加仑销售价格1.61美元，同比降3.0%；每蒲式耳玉米成本3.81美元，同比降0.3%[118] - 2019年上半年，共销售副产品69.15万吨，同比降12.9%；副产品收入占玉米交付成本的35.5%，同比降0.6%[118] 工厂项目收益情况 - 2019年，斯托克顿工厂的二氧化碳厂预计贡献约100万美元的年运营收入，热电联产系统改进带来约800万美元的正现金流影响[111] 行业政策与市场机会 - 过去两年，EPA的豁免导致全行业少销售26亿加仑乙醇，公司正与行业组织解决相关问题[109] - 中国若实现10%乙醇混合率，每年需超40亿加仑乙醇，而当前国内产能仅10亿加仑，为美国乙醇生产商带来市场机会[108] - EPA允许E15全年使用，今年夏季需求略有增加，预计未来需求将随E15普及而增长[110] 公司战略举措 - 公司正推进多项战略举措，包括出售资产、降低债务、加强现金和流动性等[112] 2019年Q2和H1财务关键指标变化 - 2019年Q2和H1净销售额分别为3.46301亿美元和7.02104亿美元，较2018年同期分别下降15.6%和13.4%[119] - 2019年Q2和H1商品销售成本分别为3.4233亿美元和7.00422亿美元，较2018年同期分别下降16.9%和13.4%[119] - 2019年Q2和H1毛利润分别为397.1万美元和168.2万美元，较2018年同期分别变化NM和下降19.5%[119] - 2019年Q2和H1生产利用率分别降至80%和81%，2018年同期为95%和94%[121] - 2019年Q2和H1合并基础上每加仑平均销售价格分别下降3.0%和2.5%，至1.61美元和1.57美元[122][128] 2019年Q2各业务部门乙醇净销售额变化 - 2019年Q2生产部门乙醇净销售额下降3950万美元，或17%，至1.944亿美元[124] - 2019年Q2营销部门乙醇净销售额下降1090万美元，或11%，至8720万美元[126] 2019年Q2各业务部门毛利润变化 - 2019年Q2合并毛利润改善至400万美元，毛利率为1.1%，2018年同期为亏损130万美元，毛利率为 - 0.3%[132] - 2019年Q2生产部门外部销售毛利润改善1000万美元，至230万美元[134] - 2019年Q2营销部门毛利润下降480万美元，至160万美元[135] 2019年Q2和上半年SG&A费用变化 - 2019年第二季度SG&A费用为670.8万美元，较2018年同期的889.8万美元下降24.6%；上半年为1494.3万美元，较2018年同期的1821.3万美元下降18.0%[139] 2019年Q2和上半年归属于普通股股东净亏损变化 - 2019年第二季度归属于普通股股东的净亏损为796.1万美元，较2018年同期的1322.3万美元减少39.8%；上半年为2116.3万美元，较2018年同期的2137.6万美元减少1.0%[140] 2019年6月30日公司资金状况 - 截至2019年6月30日，公司现金为1650万美元，Kinergy信贷额度下的超额可用额度为1260万美元；流动负债为2.263亿美元，流动资产为1.744亿美元，营运资金赤字为5190万美元[146] 2019年6月30日与2018年12月31日资金状况对比 - 与2018年12月31日相比，2019年6月30日现金及现金等价物减少1010万美元，降幅38.0%；流动资产增加570万美元，增幅3.4%；流动负债减少550万美元，降幅2.4%；营运资金赤字减少1117.4万美元，降幅17.7%[150] 2019年上半年现金流量变化 - 2019年上半年经营活动使用现金2580万美元，较2018年同期增加3070万美元，主要因应收账款减少690万美元、应付账款等减少1460万美元、存货减少1390万美元[155] - 2019年上半年投资活动使用现金较2018年同期减少580万美元，主要因低利润率环境下资本项目支出减少[156] - 2019年上半年融资活动提供现金较2018年同期增加170万美元，主要因普通股销售所得370万美元，部分被Kinergy信贷额度下净借款减少170万美元抵消[157] 2019年资本支出情况 - 2019年前六个月资本支出总计150万美元，预计全年为400万美元，几乎全部用于设施的正常维修和保养[158] Kinergy信贷额度情况 - Kinergy维持最高1亿美元的经营信贷额度，截至2019年6月30日，未偿还余额为7790万美元，额外借款额度为1260万美元[159][162] 2019年第二季度固定费用覆盖率情况 - 2019年第二季度固定费用覆盖率实际为11.58，超过2.00的要求，超出9.58[162] PE Pekin信贷融资情况 - 2016年12月15日，PE Pekin的定期贷款融资借款6400万美元，循环信贷融资借款3200万美元，初始年利率为30天LIBOR加3.75%[163] - 2017年8月7日，PE Pekin将信贷利率提高25个基点至30天LIBOR加4.00%，2017年8月31日至12月31日需维持不低于1750万美元的营运资金，2018年1月1日起需维持不低于2000万美元[164] - 2017财年PE Pekin实际偿债覆盖率为0.17:1.00，超出要求的0.15:1.00 [164] - 2018年3月30日，PE Pekin将需维持的营运资金降至3月31日至11月30日不低于1300万美元，12月1日起不低于1600万美元，原定于2018年5月的350万美元本金支付推迟至定期贷款到期日[165] - 2019年3月21日，PE Pekin将信贷利率提高125个基点至30天LIBOR加5.00%，3月21日至7月15日需维持不低于1500万美元的营运资金，7月15日起需维持不低于3000万美元[168] - 若PE Central向PE Pekin出资等于3000万美元减去当时PE Pekin营运资金，加上PE Central欠PE Pekin的应收账款，再加上1200万美元的金额，临时豁免将永久有效，且贷款方同意豁免PE Pekin 2019年的偿债覆盖率财务契约[170] - PE Pekin需在2019年11月15日前支付总计1050万美元的递延和未支付本金[171] ICP信贷融资情况 - 2017年9月15日，ICP的定期贷款融资借款2400万美元，循环信贷融资借款1800万美元，年利率为30天LIBOR加3.75%，需维持不低于800万美元的营运资金和不低于1.5:1.0的年度偿债覆盖率[172] 高级有担保票据情况 - 2016年12月15日和2017年6月30日，公司分别出售5500万美元和1390万美元的高级有担保票据，总计6890万美元，总收益为票据本金的97%[174] - 高级有担保票据于2019年12月15日到期，利率根据不同时间段在3个月LIBOR基础上分别加7%、9%、11% [175]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为3.46亿美元，较第一季度的3.56亿美元下降近1000万美元，主要因伊利诺伊河和密西西比河洪水影响产品运输 [8][16] - 商品销售成本较上一季度减少约1600万美元，降至3.42亿美元，毛利润为400万美元，第一季度为毛亏损230万美元 [16] - 归属于普通股股东的净亏损为800万美元，即每股亏损0.17美元，较第一季度的1320万美元（每股亏损0.29美元）有所改善 [17] - 调整后EBITDA为正720万美元，较2019年第一季度的160万美元和上年第二季度的100万美元有显著改善 [8][18] - 2019年6月30日，现金及现金等价物为1650万美元，低于3月31日的2.18亿美元，总流动性（包括超额可用资金）为2910万美元 [18] - 2019年前六个月资本支出略超140万美元，主要用于设施的持续维修和保养 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度运营产能为80%，奥罗拉东工厂闲置4500万加仑的产能，并降低了其他工厂的产量 [12] - 空气化工产品公司已在斯托克顿工厂的二氧化碳工厂开始商业运营，预计每年将产生约100万美元的运营收入 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 乙醇行业持续供应过剩，过去两年美国环保署已批准超过26亿加仑的小型炼油厂豁免，抑制了产品需求，2018年乙醇消费量和乙醇混合率至少10年来首次出现年度下降 [9] - 关税政策消除了美国乙醇对中国的出口，中国国内乙醇年生产能力约为10亿加仑，随着中国转向10%的乙醇混合，每年乙醇需求将超过40亿加仑 [10] - 过去两周乙醇产量下降约3%，自6月初达到峰值以来下降了6%以上，若结合国内和出口需求，库存有望下降 [28] - 本周乙醇库存创历史新高，但考虑在途库存，过去两到三周库存实际上有所下降 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正积极讨论出售生产资产、达成新融资安排、建立新战略合作伙伴关系或采取多种方式结合，以加强资产负债表、改善流动性和减少债务 [7] - 公司适度调整工厂生产水平，以平衡整体供应与预期需求，提高盈利能力，继续高效运营全国生产和营销业务 [13] - 公司专注降低运营成本，提高产量、减少能源消耗和降低碳强度，同时管理SG&A成本，较上一季度减少150万美元 [13] - 公司在加利福尼亚和俄勒冈低碳市场具有优势，生产和营销资产受益于相关政策 [13] - 行业面临供应过剩问题，公司呼吁美国环保署限制小型炼油厂豁免，重新分配豁免加仑数，以增加乙醇需求和改善利润率 [9] - 行业希望特朗普政府支持农业和乙醇生产商，解决小型炼油厂豁免问题 [10] - 行业多年努力推动的E15全年销售限制已取消，预计E15销量将逐年增长，未来几年将加速增长 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 乙醇行业供应过剩，市场环境不利，但公司团队在控制成本和高效运营方面表现出色 [8] - 公司对战略举措的讨论感到鼓舞，期待达成协议后提供实质性更新 [7] - 公司认为乙醇的成本、辛烷值和碳效益将推动国内外新需求，对市场条件改善时公司受益充满信心 [20] - 公司认为中国市场对乙醇需求旺盛，贸易争端解决后，美国乙醇出口中国市场至少为10亿加仑，可能接近20亿加仑 [40] - 公司认为美国乙醇将在世界市场占据主导地位，巴西虽有竞争，但也存在进口美国乙醇的机会 [42] 其他重要信息 - 公司与西门子的德莱赛兰公司修订了合同，以反映斯托克顿工厂热电联产系统的持续发展，预计2019年将产生约800万美元的正现金流影响，该系统每年将带来超过400万美元的能源节约和碳减排价值 [14] - 公司 Pekin 信贷协议的付款和契约条款已延长至2019年11月15日，富国银行也将 Kinergy 信贷额度的额外可用性延长至11月底 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否更新工厂出售及其他筹集现金以促进再融资的可能性 - 目前暂无确定消息可宣布，但公司对各层面的讨论感到鼓舞 [21][22] 问题: 是否更换了出售工厂的投资银行 - 公司仍与派杰公司合作，该公司有乙醇资产相关经验，当前乙醇资产出售环境不佳，所以公司综合考虑多种举措 [23][24] 问题: 过去公司曾申请破产，如今若无法再融资，是否会考虑破产 - 目前不考虑破产，与2009年情况不同，公司资产价值高，有足够资产覆盖债务，出售资产是一种可能的选择 [25][26] 问题: 如何看待行业生产和库存情况 - 市场有减产传闻，近期生产数据下降，若结合需求，库存有望下降，近期库存趋势令人鼓舞，需持续关注 [27][28][29] 问题: 关于小型炼油厂豁免诉讼的潜在结果 - 行业将要求环保署至少将5亿美元加回2020年可再生燃料义务量（RVO），推动重新分配过去两年豁免的26亿加仑，并期望拒绝部分正在申请的豁免 [30][31][32] 问题: 生产成本下降是否与 Pekin 锅炉成本有关，能否收回相关成本 - 生产成本下降与锅炉成本无关，反映了工厂在能源使用等方面的改进；公司对收回锅炉维修成本有信心，但这是一个漫长的过程 [33][34][35] 问题: 未来 SG&A 是否会保持类似水平 - SG&A 与生产无直接关联，受专业成本、劳动力节省和保险索赔等因素影响，难以提供具体指导，希望能维持当前水平，可能会略有上升 [37][38] 问题: 中美贸易争端解决后，美国能占据中国多少乙醇市场份额，以及与巴西乙醇的竞争情况 - 贸易争端解决后，美国乙醇出口中国市场至少为10亿加仑，可能接近20亿加仑；巴西乙醇需求持续增加，美国乙醇将在世界市场占据主导地位，巴西也存在进口美国乙醇的机会 [39][40][42] 问题: 近期压榨价差是否有所改善 - 近期压榨价差有几美分的改善，但目前判断趋势还为时过早 [43][44] 问题: 未来两个季度的资本支出计划 - 全年资本支出预计约为400万美元 [45]

公司业务基本情况 - 公司是美国第六大乙醇生产商，年产能6.05亿加仑，年销售近10亿加仑乙醇和超300万吨干物质基础的副产品[85] - 公司拥有9个生产设施，西海岸4个，中西部5个，除奥罗拉东工厂外均在运营，整体产能利用率约83%[85][89][96] 2019年第一季度业绩总体情况 - 2019年第一季度业绩改善，得益于压榨利润率提高、第三方乙醇销售增加和成本削减[95] 2019年第一季度与2018年同期关键指标对比 - 2019年第一季度与2018年同期相比，生产销售的加仑数为1.169亿（-17.0%），第三方销售加仑数为0.949亿（3.3%），总销售加仑数为2.118亿（-9.0%），总生产加仑数为1.225亿（-13.8%），产能利用率为82%（-12.8%）[107] - 2019年第一季度与2018年同期相比，每加仑平均销售价格为1.53美元（-2.5%），每蒲式耳玉米成本为3.73美元（4.5%），平均基差为0.38（40.7%），玉米交付成本为4.11美元（7.0%）[107] - 2019年第一季度与2018年同期相比，副产品销售吨数为68.41万（-14.3%），副产品收入占玉米交付成本的比例为38.8%（4.6%）[107] - 2019年第一季度与2018年同期相比，芝加哥期货交易所每加仑乙醇平均价格为1.32美元（-7.0%），每蒲式耳玉米平均价格为3.73美元（1.9%）[107] - 2019年第一季度与2018年同期相比，净销售额为3.55803亿美元（-11.1%），商品销售成本为3.58092亿美元（-9.7%），毛利润为-228.9万美元（NM），占净销售额的比例为-0.6%[109] 市场机会 - 中国若实现10%乙醇混合率，每年需超40亿加仑乙醇，而当前国内产能仅10亿加仑，为美国乙醇生产商提供市场机会[98] 行业政策动态 - E15已在30个州超1700个零售站提供，美国超100个终端可分销预混乙醇，预计EPA6月1日敲定规则促进E15全年使用[99] 2019年第一季度价格对比 - 2019年第一季度公司每加仑乙醇平均销售价格降至1.53美元，较2018年同期的1.57美元下降2.5%；CBOT每加仑乙醇平均价格降至1.32美元，较2018年同期的1.42美元下降7.0%[112] 生产部门2019年第一季度情况 - 生产部门2019年第一季度乙醇净销售额降至1.794亿美元，较2018年同期的2.196亿美元下降4020万美元，降幅18%；销售量降至1.169亿加仑，较2018年同期的1.408亿加仑下降2390万加仑，降幅17%；每加仑平均销售价格降至1.53美元，较2018年同期的1.56美元下降2%[113] 副产品2019年第一季度情况 - 副产品2019年第一季度净销售额降至6880万美元，较2018年同期的7450万美元下降570万美元，降幅8%；销售量降至68.41万吨，较2018年同期的79.8万吨下降11.39万吨，降幅14%；每吨平均销售价格升至100.58美元，较2018年同期的93.4美元上涨7.18美元，涨幅8%[114] 营销部门2019年第一季度情况 - 营销部门2019年第一季度乙醇净销售额增至1.076亿美元，较2018年同期的1.059亿美元增加170万美元，增幅2%；销售量降至2.118亿加仑，较2018年同期的2.327亿加仑下降2090万加仑，降幅9%；每加仑平均销售价格降至1.64美元，较2018年同期的1.69美元下降3%[115][117] 2019年第一季度综合毛利润情况 - 2019年第一季度公司综合毛利润为亏损230万美元，而2018年同期为盈利340万美元，毛利率从2018年同期的0.8%降至2019年的 - 0.6%[119] 各部门2019年第一季度毛利润情况 - 生产部门2019年第一季度外部销售毛亏损增至1000万美元，较2018年同期的380万美元增加620万美元；营销部门2019年第一季度毛利润增至780万美元，较2018年同期的720万美元增加60万美元[120][121] 2019年第一季度SG&A费用情况 - 2019年第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）降至823.5万美元，较2018年同期的931.5万美元下降108万美元，降幅11.6%；预计2019年第二季度SG&A费用约为900万美元[122][123] 2019年第一季度归属于普通股股东净亏损情况 - 2019年第一季度归属于普通股股东的净亏损增至1320.2万美元，较2018年同期的815.3万美元增加504.9万美元，增幅61.9%[124] 2019年3月31日公司资金状况 - 截至2019年3月31日，公司现金及现金等价物为2175.1万美元，较2018年12月31日的2662.7万美元下降18.3%；流动负债为2.36169亿美元，超过流动资产1.76697亿美元，营运资金赤字为5947.2万美元[135] 2019年第一季度经营活动现金情况 - 2019年第一季度经营活动使用的现金增加2390万美元，达到1500万美元，主要因净亏损增加、应收账款减少、应付账款等减少以及预付存货减少[141] 2019年第一季度资产费用情况 - 折旧费用增加200万美元，库存因采购时间增加380万美元，预付费用和其他资产因付款时间增加370万美元[142] 2019年第一季度投资活动现金情况 - 2019年第一季度至3月31日的三个月，投资活动使用的现金较2018年同期减少320万美元[142] 2019年第一季度融资活动现金情况 - 2019年第一季度至3月31日的三个月，融资活动提供的现金较2018年同期增加790万美元，主要源于Kinergy信贷额度净借款增加440万美元和普通股销售370万美元[143] 2019年第一季度资本支出情况 - 2019年第一季度资本支出总计110万美元，预计全年为400万美元，主要用于设施维修和维护[144] Kinergy运营信贷额度情况 - Kinergy运营信贷额度最高为1亿美元，利率为三个月伦敦银行同业拆借利率加1.50% - 2.00%，额外借款最高可达4.00%，每月未使用额度费用为0.25% - 0.375%[145] 截至2019年3月31日Kinergy信贷情况 - 截至2019年3月31日，Kinergy未偿余额为7020万美元，信贷额度下额外借款额度为2180万美元，固定费用覆盖率要求为2.00，实际为16.35[147] PE Pekin借款情况 - PE Pekin于2016年12月15日借入定期贷款6400万美元和循环信贷3200万美元，2019年3月21日利率上调至30天伦敦银行同业拆借利率加5.00%，需维持一定的营运资金[148][153] ICP借款情况 - ICP于2017年9月15日借入定期贷款2400万美元和循环信贷1800万美元，需维持营运资金不少于800万美元和债务偿付覆盖率不低于1.5[157] 公司高级有担保票据情况 - 公司于2016 - 2017年出售总计6890万美元的高级有担保票据，将于2019年12月15日到期[159] 2019年第一季度公司股权出售情况 - 2019年第一季度至3月31日，公司通过“随行就市”股权计划出售3137392股普通股，净收益3736251美元，支付销售代理费用65838美元[162]

公司业务基本情况 - 公司是美国第六大乙醇生产商，业务包括生产和营销两个运营部门[9] - 公司有9个生产设施，年总产能6.05亿加仑乙醇，每年销售近10亿加仑乙醇和超300万吨乙醇副产品[9] - 公司全资拥有西海岸和伊利诺伊州皮金的3个工厂，通过太平洋奥罗拉有限责任公司拥有内布拉斯加州奥罗拉2个工厂约74%的股份[12] - 除奥罗拉东区工厂于2018年12月闲置外，其他工厂均在运营[13] - 公司生产设施分布在西海岸和中西部，分别具有靠近客户和原料产地等优势[11] - 公司与两家第三方乙醇生产商有独家营销协议，其年产能均为5500万加仑[77] - 公司九座乙醇生产厂年总产能达6.05亿加仑，除奥罗拉东工厂外均在运营[74] 公司业务战略与规划 - 公司计划在未来6个月完成业务战略调整，重点是出售部分生产资产、筹集资金以减少债务和增强现金及流动性[24] - 公司计划进一步降低乙醇的碳强度，在某些地区以溢价出售低碳强度乙醇[26] - 公司将继续评估和实施新设备和技术，以提高生产和运营效率等[27] 公司竞争优势与人员情况 - 公司认为自身竞争优势包括客户和供应商关系、乙醇分销网络、战略位置等[28] - 公司高级管理人员平均约有19年行业经验[41] - 截至2019年3月14日，公司约有510名全职员工，约35%的员工由工会代表并受集体谈判协议覆盖[94] 生产部门业务数据 - 2018 - 2016年生产部门乙醇净销售额分别为8.598亿、8.457亿和7.974亿美元，副产品净销售额分别为2.967亿、2.57亿和2.484亿美元[65] - 2018 - 2016年生产部门分别销售约5.562亿、5.272亿和4.841亿加仑乙醇，以及310万、300万和280万吨乙醇副产品[66] 营销部门业务数据 - 2018 - 2016年营销部门乙醇净销售额分别为3.589亿、5.295亿和5.79亿美元[66] - 2018 - 2016年公司分别转售约7.62亿、8.37亿和8.16亿加仑燃料级乙醇和特种醇，前两大客户销售占比分别为25%、27%和29%[67] - 2018 - 2016年从四大玉米供应商采购量分别占总采购量的52%、46%和38%[69] - 2018 - 2016年从第三方采购并转售燃料级乙醇分别约2.06亿、3.1亿和3.34亿加仑，前两大供应商采购量分别占总采购量的40%、35%和35%[72][73] 市场价格数据 - 2018 - 2016年芝加哥期货交易所乙醇价格分别在1.20 - 1.53、1.26 - 1.67和1.31 - 1.75美元/加仑波动，玉米价格分别在3.30 - 4.09、3.30 - 3.92和3.02 - 4.38美元/蒲式耳波动[76] 行业市场情况 - 若乙醇混合比例从10%提升至15%，年需求量将达200亿加仑[50] - 美国最大的四家乙醇生产商合计占总安装乙醇生产能力约38%，美国共有超200个乙醇生产设施，总安装生产能力约165亿加仑[78] - 《2007年能源独立与安全法案》将可再生燃料的强制使用量逐步提高，到2022年达到360亿加仑[84] - 截至2018年底，美国30个州有超1500个加油站提供E15燃料，预计2019年提供E15的零售商数量将超2000家[89] - 加州要求到2020年将运输燃料的碳强度降低至2010年水平以下10%，到2030年降低至2010年水平以下20%[90][91] 公司财务坏账数据 - 公司在2018年、2017年和2016年分别确认了4.5万美元、0.5万美元和30.6万美元的坏账费用[318]