文章核心观点 - 公司Axa Sa在金融行业中表现出色,年初至今涨幅达12%,超过同行业平均水平5.8% [5] - 另一家金融公司Ezcorp今年以来涨幅达21.3%,也超过行业平均水平 [6] - 分析师对Axa Sa和Ezcorp的未来盈利预期均有所上调,反映出公司前景向好 [4][7] 公司概况 - Axa Sa隶属于保险-多元行业,该行业今年涨幅为7.2% [8] - Ezcorp隶属于金融-消费贷款行业,该行业今年涨幅为5.7% [9] - Axa Sa目前评级为买入评级,Ezcorp评级为强烈买入 [3][7]

文章核心观点 - 文章比较了两家保险公司Axa Sa (AXAHY)和Zurich Insurance Group Ltd. (ZURVY)的投资价值[1][3] - 通过对比两家公司的估值指标,如市盈率(P/E)、市销率(P/S)、市净率(P/B)等,认为Axa Sa的估值更具吸引力[6][7] - 总体而言,Axa Sa的股票评级更高,估值指标更优,因此更适合价值投资者[3][8] 公司概况 - Axa Sa是一家多元化保险公司,主要业务包括财产保险、人寿保险和资产管理[1] - Zurich Insurance Group Ltd.也是一家多元化保险公司,主要业务包括财产保险和人寿保险[1] 估值分析 - Axa Sa的市盈率为8.97,低于Zurich Insurance Group Ltd.的13.78[6] - Axa Sa的市净率为1.50,低于Zurich Insurance Group Ltd.的3.12[7] - Axa Sa的PEG率为1.67,低于Zurich Insurance Group Ltd.的12.30,表明其增长性更强[6]

财务数据和关键指标变化 - 收入在过去三年保持稳定,增长3% [6] - 但是基础收益增长34%,现金流增长75%,表明公司业务质量高,现金转化率高 [6] - 公司现在50%业务来自商业保险,50%来自零售保险,在欧洲和亚洲市场占据领先地位 [6][7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业保险业务是全球最大的企业风险承保商,覆盖实物资产和人力资产 [6] - 零售保险业务在欧洲大部分市场占据前三,在日本、香港和15个新兴市场也位居前五 [7] - 公司业务高回报、高现金流,同时与客户关系密切,客户满意度不断提升 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在新兴市场的业务增长潜力巨大,人口和GDP增长10倍,保险市场增长15倍 [238][239][240][241][246][247] - 这些新兴市场业务目前只占集团5%,但到2050年有望占35% [246][247] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来三年计划聚焦于三大举措:提高有机增长、提升技术实力、持续提升运营卓越 [13][14] - 公司有信心在不确定环境下保持稳定和一致的业绩表现 [10][11][12] - 公司将利用大数据和人工智能技术提升定价、理赔和风险评估能力 [11][12][33][34][35][36][57][58][59] - 公司将加强在气候变化适应和包容性保险方面的社会责任 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为未来宏观环境将与过去三年类似,需要保持谨慎和多元化 [10] - 但也看到一些颠覆性趋势,如退休和医疗领域的机遇,以及人工智能技术的应用 [11][12] - 公司有信心在不确定环境下保持稳定和一致的业绩表现 [10][11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andy Sinclair 提问** 询问2023年持股公司现金流情况,以及未来三年210亿欧元现金流目标中包含的交易 [101][102][103] **Alban de Mailly Nesle 回答** 2023年持股公司现金流包括700百万欧元来自AXA Global Re的合并,以及持续性的再保险收益 [106][107] 未来三年210亿欧元现金流目标不包括德国业务出售的收益,因为交易尚未完成 [107][109] 问题2 **Hadley Cohen 提问** 询问2%的合并比率改善目标中,自然灾害成本增加0.5个百分点的影响,以及在定价中如何消化 [224][225][226][227] **Frédéric de Courtois 回答** 需要通过2.5个百分点的改善来抵消0.5个百分点的自然灾害成本增加 [229][230][231] 公司将利用内部模型和定价工具,采取严格的定价纪律来确保这一目标可实现 [229][230][231] 在追求利润率改善的同时,也会适度追求适度的有机增长 [232][233][234][235][236] 问题3 **Hassan El-Shabrawishi 回答** 公司在新兴市场的业务占集团5%收入和利润,但预计到2050年将占35% [246][247][248][249] 这些新兴市场业务目前盈利能力良好,公司在大多数市场占据前三甚至前五的地位 [246] 公司对这些市场保持长期乐观,相信可以持续高速、高质量增长 [247][248][249]

业绩总结 - AXA集团2023年全年实现了7.6亿欧元的集团基本盈利，同比增长8%[6][48] - AXA集团现金分红达到了65亿欧元，同比增长16%[6][48] - AXA集团的偿付能力比率达到了227%，较去年同期增长了12个百分点[6][20] - AXA集团宣布了总额为11亿欧元的股份回购计划[6] - AXA集团的财务报表显示，财报电话会议中提到的财务数据[9][11][12][13][48] 用户数据 - CSM合同服务边际增长为1.6亿欧元，主要受到利率、公司利差和上市股票的影响[15] - 在英国，健康索赔频率增加，导致基础收益下降8%，达到3,563万欧元[16] - 第三方净流入稳健，资产管理总资产达到845亿欧元，净收入受到平均资产管理规模降低的影响[17] 未来展望 - 新的资本管理政策已在2023年反映，保留收益用于有机增长[22] - 2024年AXA集团的自然灾害成本偏差为0.8亿欧元，预计平均自然灾害成本为2.5亿欧元[34] 新产品和新技术研发 - AXA集团在2023年实现了碳强度降低48%的目标，绿色投资达到30亿欧元[41] 市场扩张和并购 - AXA被认可为可持续发展领导者，2023年DJSI欧洲和世界指数评分为AAA和B[42] 负面信息 - 2023年P&C基础收益较2022年增长73%，主要受益于更高的核保结果和更有利的全年综合比率[52]

彭博商业周刊评选公司 - 彭博商业周刊列出了50家被誉为“值得关注的公司”的股票[1] - 彭博智库追踪了约2000家公司，今年的分析师根据焦点想法列表确定了50家值得更仔细观察的公司[1] 支付股息公司 - 32家公司支付股息，其中有12家符合理想的股息支出标准，即从1000美元投资中获得的年度股息高于单股价格[2] - 12家符合理想标准的公司包括中国工商银行、嘉能可国际、英皇铂业控股、汇丰控股、英国电信集团等[5] 预计净收益 - 分析师预计前十家1月BDF股票的净收益为10.92%至67.74%[7] - 2025年1月，BT集团预计净收益为677.39美元，Persimmon Plc预计净收益为282.62美元，汇丰控股预计净收益为271.52美元[8][9] - 2025年1月，工商银行预计净收益为231.11美元，AXA SA预计净收益为109.22美元[10][16] - 2025年1月，十家BDF股票的平均净收益预计为22.52%[17] - 2025年1月，分析师预计前五家最高收益、最低价格的10家BDF股票将获得33.2%的优势[23] 公司深度分析 - 彭博智库分析师对前十二家公司进行了评价，其中包括中国工商银行、汇丰控股等[32]

文章核心观点 - 投资者在保险 - 综合行业选股时可考虑安盛集团（AXAHY）或苏黎世保险集团（ZURVY），综合来看安盛集团对价值投资者更具吸引力 [1][9] 选股策略 - 结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的出色评级选股回报最佳，Zacks排名针对盈利预期修正趋势积极的公司，风格评分根据特定特征对公司进行评级 [2] 公司Zacks排名情况 - 安盛集团Zacks排名为2（买入），苏黎世保险集团为4（卖出），安盛集团近期盈利前景改善可能强于苏黎世保险集团 [3] 价值投资者选股参考指标 - 价值投资者会参考传统可靠数据寻找当前股价被低估的股票 [4] - 风格评分系统价值类别根据关键指标对股票进行评级，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [5] 公司估值指标对比 - 安盛集团远期市盈率为8.76，苏黎世保险集团为12.93；安盛集团PEG比率为1.64，苏黎世保险集团为3.39 [6] - 安盛集团市净率为1.44，苏黎世保险集团为3 [7] 公司价值评级情况 - 安盛集团价值评级为A，苏黎世保险集团为D [8]

估值比较 - AXAHY 的前瞻市盈率为8.62，而 ZURVY 的前瞻市盈率为12.80[6] - AXAHY 的市净率为1.41，而 ZURVY 的市净率为3.06[7] - 根据众多估值指标，AXAHY 获得了 A 级的价值评级，而 ZURVY 获得了 C 级的价值评级[8]

财务数据和关键指标变化 - 公司总营收增长2%，达到790亿欧元 [4] - 偿付能力II比率为230%，较上半年下降5个百分点 [18] - 前九个月标准化资本生成率为23个百分点，有望实现全年25 - 30个百分点的指导目标 [18] - 预计2023年实现超75亿欧元的基础收益 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C） - 营收整体增长7%，商业险和个人险均有增长 [6] - 商业险（不包括AXA XL再保险）增长9%，受价格上涨和业务量增加驱动 [6] - AXA XL保险续保价格上涨4%，不包括北美专业险业务的价格上涨7% [6] - 个人险营收增长5%，个人车险和非车险分别增长7%和3% [8] - 再保险业务营收下降3%，自然灾害风险敞口减少约35% [9] 人寿与健康险 - 人寿险保护业务增长3%，单位连结型保费下降13%，资本轻型普通账户增长12% [11] - 健康险保费下降7%，剔除两份大型国际团体合同后有机增长7% [13] - 人寿与健康险新业务现值（PVEP）和新业务价值（NBV）分别下降8%和4%，NBV利润率上升0.2个百分点 [15] 资产管理 - 平均资产管理规模下降5%，净资金流入持平 [16] - 营收下降2%，受平均资产管理规模减少导致的经常性费用降低影响 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 法国和欧洲商业险价格分别上涨5%和4% [7] - 英国和爱尔兰个人险价格上涨26.1%，主要是车险 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦核心市场，退出非核心市场，近期完成对爱尔兰领先健康保险公司Laya的收购，并达成出售与印度Bharti的合资企业的协议 [5] - 计划年底前完成对再保险财产巨灾和传统普通账户业务的调整 [3] - 致力于实现300 - 500亿欧元的有效业务管理目标 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司整体状况良好，战略执行严谨，将持续取得强劲业绩 [20] - 2023年下半年面临一些挑战，如英国健康险理赔频率上升、意大利退保率居高不下以及第三季度自然灾害损失增加等，但仍有望实现盈利目标 [20] - 对公司偿付能力II比率感到满意，为未来发展做好准备，下一个计划将于明年3月11日公布 [21] 其他重要信息 - 预计10月登陆墨西哥的飓风Otis造成的税前净损失约为2亿欧元 [10] - 公司未进行常规的10亿欧元净债务发行，因偿付能力比率较高且控股公司现金充足 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自然灾害预算如何按季度分配，第四季度还剩多少预算，Otis飓风使用了多少预算，XL的自然灾害表现如何，北美专业险业务在XL业务中的占比及当前定价是否充足 - 自然灾害预算全年为4个百分点的综合比率，上半年为3个百分点，第三季度虽有多次自然灾害但仍符合全年预算 Otis飓风损失约占第四季度预算的40% XL再保险在第三季度未受明显影响，Otis飓风主要影响AXA墨西哥，对XL影响不大 未披露北美专业险业务在XL业务中的占比，该业务仍非常盈利，但市场竞争加剧带来压力 [23][24] 问题2: 第三季度的不利因素与上半年相比有何不同，处置目标预计会落在300 - 500亿欧元区间的何处，除北美专业险业务外商业险定价趋势如何 - 除第三季度自然灾害损失高于上半年外，英国健康险和意大利退保率情况与上半年一致 需等到12月中旬才能宣布处置目标的具体情况，但有信心在目标范围内 欧洲中小企业和中端市场商业险定价稳定，XL整体定价也稳定，短期险业务价格略有上升，意外险价格略有下降 [26][27] 问题3: 今年未进行债务发行的情况是否会持续到明年，剔除健康险两份合同、普通账户储蓄和XL再保险后公司的潜在增长率是多少，该增长率是否可持续 - 由于偿付能力比率较高且控股公司现金充足，预计未来不会改变不进行债务再融资的策略 剔除上述因素后公司增长率为5%，这是公司未来希望达到的水平 [30] 问题4: 意大利退保率与预期相比如何，是否会对合同服务边际（CSM）假设进行审查，资产管理业务第三季度营收是否全为经常性收入，公司对自身再保险安排有何考虑 - 除法国外，其他地区退保率与去年相比无变化，意大利退保率高主要是受个人BTP债券竞争影响，预计短期内不会改变，可能会对意大利业务的CSM假设产生影响 资产管理业务在固定收益和房地产基础设施等领域表现良好，预计未来会有来自第三方的资金净流入 2024年公司巨灾风险承担水平与2023年相比不会有显著变化，风险调整后价格变动预计在0 - 5%之间 [34][35][36] 问题5: 人寿保险公司和资产管理业务的净流出资金与普通账户和单位连结型业务的流出资金存在差距的原因是什么，如何应对贴现与摊销差异缩小带来的拖累，公司现金充裕的来源是什么，蒙特 dei Paschi di Siena（MPS）合同变更的可能性如何 - 差距原因包括人寿业务、财产险准备金减少以及公司支付的股息 未来投资收益和摊销都会增加，整体仍可能为净负但可管理，具体情况将在明年3月的计划中说明 需等到2月才能提供更多现金相关信息，目前控股公司现金充足，无需增加债务 公司希望维持与MPS的分销协议，但情况不完全由公司控制，合同有保护条款 [43][44][45] 问题6: 偿付能力比率变动中所需资本变化和市场变动的贡献分别是多少，自然灾害预算4个百分点的范围较宽，年底实际承担水平会如何，欧洲个人险费率加速上升是否意味着综合比率立即改善 - 所需资本无额外增加，7%的增长即为净增长 目前难以确定年底自然灾害承担水平，需看后续发展 除德国和爱尔兰外，个人险费率上升是积极因素，价格上涨应能带来正面影响 [50][51] 问题7: 之前提到的日本、香港和XL三个地区潜在现金释放方面有何进展 - 2023年相关影响已结束，2024年将通过收到的股息体现进展 香港的改善与当地监管框架变化有关 XL在监管流动性限制方面取得进展，将体现在2024年收到的股息中 [54] 问题8: 意大利退保率对收益有何影响，若趋势稳定2024年是否会有类似影响，资本生成方面第四季度是否存在结构性不利因素，监管对寿险投资组合中私人资产的关注会对公司资产配置和资金流入产生何种影响 - 意大利退保率主要影响CSM，对收益影响较小 资本生成存在季节性，不能认为第四季度会比第三季度弱 目前未感受到监管对私人资产的强烈压力，投资者仍愿意向优质平台投入资金 [57][58][59] 问题9: 公司目前的杠杆率是多少，如何应对英国健康险市场行为变化 - 分母约为900亿欧元，10亿欧元债务不续约直接影响杠杆率 认为英国健康险市场变化是根本性的，长期来看是积极的，短期内将通过定价和理赔管理来应对，预计需要12 - 18个月恢复盈利能力 [62] 问题10: 财产险个人险中英国和爱尔兰26.1%的价格上涨涉及哪些业务，是仅为应对严重程度和频率增加还是有其他因素，AXA在英国市场的表现如何，英国市场分销安排是否有变化 - 主要是车险，价格上涨主要是因为成本通胀，目前业务综合比率低于100% 在通胀前英国车险业务处于行业中等水平，并非领先 除推出Moja品牌的第三个直销平台外，分销安排无特别变化 [65][67][68]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度整体增长1%，技术业务线尤其是财产险（P&C）增长强劲，但非优先业务的调整和单位连结资产管理业务收入疲软部分抵消了增长 [7] - 偿付能力比率为217%，较2022年底提高2个百分点，本季度标准化资本生成达7个百分点 [9] - 新业务现值（PVEP）下降17%，新业务价值（NBV）下降11%，但NBV利润率提高0.4个百分点至5.6% [22] - 预计2023年基础收益超过75亿欧元（扣除1亿欧元外汇逆风影响），其中P&C业务目标为47亿欧元，人寿与健康业务为33亿欧元，资产管理及其他业务略有恶化，减少1亿欧元 [10][34][36] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险（P&C） - 整体增长6%，商业险增长7%，其中XL保险增长4%，除北美专业险外，各业务线定价加速回升，XL保险续保价格（除北美专业险）上涨8% [11] - 个人险增长4%，其中车险增长6%，非车险增长2% [12] 健康险 - 取消或未续签两份在AXA法国的大合同，若排除这两份合同，有机增长达7%，在个人和团体健康险以及所有地区均有良好表现 [13] 保障险 - 增长2%，主要得益于日本和瑞士市场 [14] 储蓄险 - 单位连结业务收入低于预期，主要受市场波动影响，但法国市场的单位连结和到期保证产品净增长为5% [15] XL再保险 - 减少财产巨灾险风险敞口35%，部分被价格上涨抵消，其他业务线（如意外险）因价格因素实现良好增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于技术业务线的增长，优先发展资本轻型产品，如在人寿与健康业务中注重高质量业务和资本轻型产品 [8] - 减少非优先业务，如XL再保险的财产巨灾险风险敞口和传统一般账户储蓄业务 [16] - 行业竞争方面，北美专业险市场竞争激烈，价格下降，但该业务线仍保持盈利 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2023年基础收益目标充满信心，认为业务质量高、定价动力良好、资产负债表强劲，且会计政策变更对偿付能力和现金汇款无影响，将实现或超越关键财务目标 [30][66][67] - 预计P&C业务2023年盈利至少达到47亿欧元，得益于技术结果改善、自然巨灾风险降低、PYD释放处于合理范围、乌克兰战争损失可能减少以及索赔准备金贴现率提高等因素，但财务结果可能因准备金贴现的解除而降低 [44][45][46] - 人寿与健康业务2023年目标为33亿欧元，略高于2022年IFRS 4标准下的水平，主要得益于CSM机制带来的良好可见性，但财务结果也会因准备金贴现的解除和资金分配水平降低而受到影响 [59][60] 其他重要信息 - 公司提供2023年基础收益指导，以帮助投资者在新会计准则下评估公司盈利轨迹，该指导未经审计且基于多项关键假设 [4] - 2022年IFRS 17标准下的财务数据存在一些一次性影响因素，如PYD的变化和准备金释放的调整，公司提供了标准化的综合比率以供参考 [38][39][40] - 股东权益在IFRS 17标准下比IFRS 4更稳定，主要是因为资产和负债受利率影响的变化相互抵消，OCI变化较小 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: XL全年的自然灾害预算百分比是多少？第一季度的季节性因素如何考虑？法国与欧洲其他地区以及XL在2022年综合比率贴现影响差异的驱动因素是什么？降低久期缺口后的敏感性数据是多少？ - 公司认为P&C在法国、欧洲和XL保险的巨灾风险敞口大致相同，约为0.6%、3.6%、4.7%，XL再保险因业务性质风险敞口较高，整体为4%；欧洲地区因包含瑞士（利率较低），贴现和解除贴现水平较低，XL业务再保险程度较高，准备金较低，解除贴现也较低；久期缺口降低但未在第一季度数据中正式披露，无法提供具体数字 [70][71][72] 问题2: 久期缺口是否还有优化空间？目前久期缺口是多少？资本管理的最新想法是什么？未来是否会更关注业务线而非地理区域的预测？ - 目前久期缺口从去年底的0.5%降至0.3%，公司考虑的是资产和负债的经济久期缺口，未考虑风险边际和部分SCR对利率的敏感性；债务杠杆目标在明年初新计划中会有更多信息，目前对现有杠杆水平满意；较低的SCR是多种因素综合结果，暂无更多灵活性；公司不会提供法国商业险或德国个人险等详细业务数据 [79][81][83] 问题3: 第一季度各地区和分销渠道的退保情况如何？P&C定价在哪些地区无法抵消通胀？各地区通胀趋势如何？ - 整体退保情况无变化，仅法国部分企业业务和意大利部分来自BMPS的业务因客户可获得更高利率的其他投资产品而出现较高退保率，但业务规模较小；除北美专业险市场因竞争激烈价格下降外，其他地区P&C价格上涨足以抵消或超过通胀；以法国为例，通过采购和业务组合调整等措施可维持利润率，英国价格上涨显著，业务实现承保盈利 [86][87][89] 问题4: 运营资本生成在名义欧元金额上是否增加？2023 - 2024年集团综合比率是否会因定价与通胀关系而扩大？P&C贴现率在2023年的敏感性如何？CSM释放是否有上行空间？ - 运营资本生成在名义金额上增加，若按25个百分点计算，比之前范围高5 - 6个百分点；定价环境有利于综合比率改善；公司按季度提前确定贴现率，可根据保费、净索赔、未支付比例和索赔期限等因素估算贴现影响；CSM释放金额稳定且增长，取决于新业务贡献 [96][98][101] 问题5: 217%偿付能力比率的分子和分母分别是多少？金融市场影响为0个百分点的具体构成是什么？ - 分母为274亿欧元，略高于2022年全年的272亿欧元，分子为596亿欧元；金融市场影响为0是由于利率下降2%、利差净VA下降2%、股票市场上涨2%、隐含波动率上涨1%、外汇上涨1%相互抵消 [104][105] 问题6: P&C业务中贴现率和解除贴现对盈利的长期影响如何？健康业务和储蓄业务的贴现影响差异是什么？资本生成按年化65亿欧元估算是否合理？ - 解除贴现会随利率变化增加，但投资收入也会增加，公司旨在为股东提供稳定增长的盈利和现金；健康业务的综合比率与利率无关，贴现会使盈利价值降低，储蓄业务在高利率环境下有积极影响；资本生成应按25 - 30个百分点应用于SCI计算 [108][110][113] 问题7: 法国个人险业务价格增长数据与新闻稿不一致的原因是什么？运营资本生成与盈利的关系如何？217%偿付能力比率下是否有资本管理举措？公司简单的框架是否意味着分析师工作会被机器取代？ - 法国4%的价格增长是指用于抵消索赔的部分，费用单独处理并控制；运营资本生成增加主要是因为P&C业务基础收益与偿付能力资本生成更接近；董事会每年审查一次资本管理，今年除抵消德国业务稀释的回购外，无其他回购计划；分析师仍有必要帮助客户理解IFRS 17和与Solvency II的关系 [116][117][119] 问题8: 北美专业险业务的费率下降幅度是多少？2022年P&C和人寿业务中高额资金分配的影响金额是多少？偿付能力II覆盖率提高是否会带来更高的现金汇款和回购可能性？是否会提供基础收益与运营资本生成的 reconciliation以及继续进行净流量分析？ - 未披露北美专业险业务费率下降幅度，但该业务仍盈利；2022 - 2023年资金分配差异约为几亿欧元；P&C业务盈利结构使现金汇款有增长信心，2023年预计达到50 - 60亿欧元上限，并有望在未来继续增长；公司将考虑提供基础收益与运营资本生成的 reconciliation，目前提供人寿与储蓄净流量数据，因IFRS 17标准未显示储备金滚动情况 [122][123][125] 问题9: 潜在保证金释放结束对资本生成的影响在哪些地区最明显？为何现在缩小久期缺口？ - 主要是欧洲实体受影响，AXA XL几乎无多余准备金；缩小久期缺口一方面是为利用一季度利率水平延长资产久期，另一方面公司有严格的流动性框架应对退保和赎回风险 [128][129][130] 问题10: 法国在IFRS 17标准下2022年综合比率与IFRS 4差异大的原因是什么？法国综合比率是否会高于欧洲其他地区？ - 差异是由于2022年释放了多余准备金，而IFRS 17下无此情况，这是一次性影响，未来PYD将来自最佳估计负债；法国是重要且盈利良好的市场，综合比率不应高于其他地区 [133][134]

财务数据和关键指标变化 - 集团基础收益73亿欧元，同比增长4%，若剔除出售业务影响，有机增长为7% [5] - 基础每股收益增长12%，远超3% - 7%的计划目标 [5] - 股本回报率为14.5% [5] - 偿付能力比率为215%，远超190%的阈值 [5] - 现金汇款达55亿欧元，创历史新高 [5] - 董事会决定2023年股票回购额度为11亿欧元 [6] - 股息提高10%至每股1.70欧元，股息收益率为6%，股票回购额外带来2%的收益率，今年总派息率为70% [19][20] - 净收入下降11%，主要受固定收益基金按公允价值计入损益的负面影响 [67] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C） - 收入增长2%，商业保险增长5%，主要由法国和欧洲推动；再保险下降27%；个人保险增长4% [46][47] - 个人汽车险损失率从2021年的正常化75%降至2022年的73.9% [48][50] - 综合比率持平于94.6%，巨灾负担从5.7%降至4.9% [51] - 承保损失率上升1.1点，但因XL承保结果改善和费用率下降0.6点，基础收益增长5% [52][53][55] 人寿险（Life） - 收入下降5%，保障业务增长3%，主要由日本和瑞士推动；单位连结业务下降12%；资本轻型业务下降11%；传统一般账户下降16% [56][57][58] - 目标业务线有显著正净现金流，传统一般账户为负净现金流 [59] - 利润增长11%，主要受技术利润率推动 [60] 健康险（Health） - 总收入增长16%，剔除两份法国遗留合同后增长7% [62] - 综合比率上升1.3点，基础收益下降11%，主要受法国遗留合同和日本新冠理赔影响 [63] 资产管理（Asset Management） - 收益基本持平，下降2% [65] - 管理资产因利率上升和股市下跌减少1000亿欧元，但有150亿欧元的净资金流入 [65] - 平均管理费因业务组合改善而上升，成本收入比仅上升0.3点 [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体毛收入仅增长2%，优先细分市场增长6%，占集团业务的85% [15] - 零售业务在法国和欧洲价格逐步改善，英国需在2023年弥补价格差距 [28][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于为企业提供保险服务和在欧洲及日本占据领先地位，与竞争对手不同 [10][12][14] - 计划在2023年底完成业务清理和重组，2024年开始专注于新平台的增长 [16] - 注重现金管理，目标是提高业务单位的现金汇款，并推进在险业务交易 [22][24] - 应对通胀，通过价格调整和成本控制维持技术利润率，目标是在2023年实现93%的综合比率 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2022年表现强劲，新平台简单、聚焦且注重现金，运行良好 [4][8] - 对完成“推动进步2023”计划充满信心，并将提前思考下一个增长计划 [81][86][89] - 尽管面临通胀和巨灾等挑战，但公司具备快速反应能力，能够适应市场变化 [17][18] 其他重要信息 - 公司资产组合谨慎，仅持有2%的BBB - 级公司债券，房地产投资注重优质地段和绿色资产 [40][42] - 2023年第一季度将面临两项监管变化，可能导致偿付能力下降9点 [75] - 公司在持有公司层面的税务诉讼败诉，导致偿付能力下降2点 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2023年及以后的计划和现金情况 - 目前专注于完成“推动进步2023”计划，之后将思考新的增长计划，重点是让新平台实现增长 [86][88][89] - 现金方面，AXA SA向再保险公司转型预计在2023年底完成10亿欧元，通常汇款应比收益增长更多，AXA XL的汇款比率有望提高 [90][91][92] 问题2: 再保险和巨灾风险管理、XL业务增长及控股公司现金情况 - 再保险续约面临挑战，但通过减少AXA Excel的风险敞口，巨灾负担变化不大，1 - 10年和1 - 20年情景的影响不超过6% - 7% [98][99] - AXA XL预计在有价值的业务线（如财产、海运货物）和续约组合中实现正风险敞口增长，并与GI合作拓展欧洲、英国和美国的中端市场业务 [101][102] - 控股公司现金情况良好，董事会将在明年决定如何处理多余现金，目前发行净债务与偿付能力有关，未来计划可能会重新评估 [103][104][105] 问题3: 参考投资组合变化、人寿险技术利润率及股票回购政策 - 参考投资组合权重变化对公司和竞争对手的影响相同，主要是使利差扩大的影响变小 [107] - 人寿险技术利润率在法国有一次性假设变更影响，日本的保障与单位连结业务增长稳定 [108] - 股票回购政策是董事会每年评估可用多余现金，以实现有吸引力的资本回报，今年决定的11亿欧元回购是年度决策，为抵消稀释的回购情况不同 [110][111][112] 问题4: 2023年退保情况、人寿险投资利润率及现金汇款情况 - 法国退保情况稳定，多元化储蓄策略有效，预计2023年退保不会增加 [115][116] - 人寿险投资利润率上半年较高是因为有股息和基金分配，下半年减少是因为向保单持有人分配，未来受IFRS 17影响较难跟踪 [117] - 当地公司现金汇款比率为73%，预计将改善，特别是AXA XL、AXA香港、日本和再保险安排方面有提升空间 [119][120][121] 问题5: 准备金释放、商业线定价及P&C投资收入情况 - 13亿欧元的超额准备金在IFRS 17下将消失，不会计入损益表，当前年度准备金设置保持谨慎 [125] - P&C投资收入2022年增加3.5亿欧元，投资收益率从2.6%升至2.8%，2023年投资收入增加情况取决于通胀和再投资利率 [125][126] 问题6: 偿付能力和配额分保情况 - 公司今年创造了23点偿付能力，扣除股息后仍有9点可抵消监管变化影响，可通过降低久期缺口锁定利率收益，若市场波动降低可重新获得部分损失的点数，也可重新安装股权对冲增加偿付能力 [130][131][132] - 为财产业务购买了配额分保，包括北美、欧洲和澳亚地区，因投资组合改善，再保险公司提供更多容量，购买更多配额分保可获得更多巨灾保障 [134][135] 问题7: 派息率哲学、XL业务收缩及IFRS 17下P&C高收益率影响 - 董事会每年评估为投资者提供有吸引力的资本收益率，今年确定为70%，但并非固定不变 [139] - XL业务除金融线因市场变化导致业务量减少外，其他业务基本持平，再保险业务将继续减少巨灾风险敞口，但其他业务预计增长以抵消减少 [140][141][142] - IFRS 17下多数资产类别的投资收入与IFRS 4相同，股权资本利得将直接计入资产负债表，2022年数据将受益于折现，同时需考虑准备金释放的影响 [143][144][145] 问题8: 个人汽车险表现及德国瑞士定价情况 - 个人汽车险表现优于同行，原因包括创新工具应用、与汽车经销商和代理的关系以及理赔清算的纪律和流程，如瑞士的OMOs初创公司项目可降低理赔成本并提高客户留存率 [148][149][150] - 瑞士根据市场情况快速调整价格并推出创新产品，德国每月调整价格，与竞争对手不同，有助于提高客户留存率 [151][152][153]