估值比较 - AXAHY 的前瞻市盈率为8.62，而 ZURVY 的前瞻市盈率为12.80[6] - AXAHY 的市净率为1.41，而 ZURVY 的市净率为3.06[7] - 根据众多估值指标，AXAHY 获得了 A 级的价值评级，而 ZURVY 获得了 C 级的价值评级[8]

财务数据和关键指标变化 - 公司总营收增长2%，达到790亿欧元 [4] - 偿付能力II比率为230%，较上半年下降5个百分点 [18] - 前九个月标准化资本生成率为23个百分点，有望实现全年25 - 30个百分点的指导目标 [18] - 预计2023年实现超75亿欧元的基础收益 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C） - 营收整体增长7%，商业险和个人险均有增长 [6] - 商业险（不包括AXA XL再保险）增长9%，受价格上涨和业务量增加驱动 [6] - AXA XL保险续保价格上涨4%，不包括北美专业险业务的价格上涨7% [6] - 个人险营收增长5%，个人车险和非车险分别增长7%和3% [8] - 再保险业务营收下降3%，自然灾害风险敞口减少约35% [9] 人寿与健康险 - 人寿险保护业务增长3%，单位连结型保费下降13%，资本轻型普通账户增长12% [11] - 健康险保费下降7%，剔除两份大型国际团体合同后有机增长7% [13] - 人寿与健康险新业务现值（PVEP）和新业务价值（NBV）分别下降8%和4%，NBV利润率上升0.2个百分点 [15] 资产管理 - 平均资产管理规模下降5%，净资金流入持平 [16] - 营收下降2%，受平均资产管理规模减少导致的经常性费用降低影响 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 法国和欧洲商业险价格分别上涨5%和4% [7] - 英国和爱尔兰个人险价格上涨26.1%，主要是车险 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦核心市场，退出非核心市场，近期完成对爱尔兰领先健康保险公司Laya的收购，并达成出售与印度Bharti的合资企业的协议 [5] - 计划年底前完成对再保险财产巨灾和传统普通账户业务的调整 [3] - 致力于实现300 - 500亿欧元的有效业务管理目标 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司整体状况良好，战略执行严谨，将持续取得强劲业绩 [20] - 2023年下半年面临一些挑战，如英国健康险理赔频率上升、意大利退保率居高不下以及第三季度自然灾害损失增加等，但仍有望实现盈利目标 [20] - 对公司偿付能力II比率感到满意，为未来发展做好准备，下一个计划将于明年3月11日公布 [21] 其他重要信息 - 预计10月登陆墨西哥的飓风Otis造成的税前净损失约为2亿欧元 [10] - 公司未进行常规的10亿欧元净债务发行，因偿付能力比率较高且控股公司现金充足 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自然灾害预算如何按季度分配，第四季度还剩多少预算，Otis飓风使用了多少预算，XL的自然灾害表现如何，北美专业险业务在XL业务中的占比及当前定价是否充足 - 自然灾害预算全年为4个百分点的综合比率，上半年为3个百分点，第三季度虽有多次自然灾害但仍符合全年预算 Otis飓风损失约占第四季度预算的40% XL再保险在第三季度未受明显影响，Otis飓风主要影响AXA墨西哥，对XL影响不大 未披露北美专业险业务在XL业务中的占比，该业务仍非常盈利，但市场竞争加剧带来压力 [23][24] 问题2: 第三季度的不利因素与上半年相比有何不同，处置目标预计会落在300 - 500亿欧元区间的何处，除北美专业险业务外商业险定价趋势如何 - 除第三季度自然灾害损失高于上半年外，英国健康险和意大利退保率情况与上半年一致 需等到12月中旬才能宣布处置目标的具体情况，但有信心在目标范围内 欧洲中小企业和中端市场商业险定价稳定，XL整体定价也稳定，短期险业务价格略有上升，意外险价格略有下降 [26][27] 问题3: 今年未进行债务发行的情况是否会持续到明年，剔除健康险两份合同、普通账户储蓄和XL再保险后公司的潜在增长率是多少，该增长率是否可持续 - 由于偿付能力比率较高且控股公司现金充足，预计未来不会改变不进行债务再融资的策略 剔除上述因素后公司增长率为5%，这是公司未来希望达到的水平 [30] 问题4: 意大利退保率与预期相比如何，是否会对合同服务边际（CSM）假设进行审查，资产管理业务第三季度营收是否全为经常性收入，公司对自身再保险安排有何考虑 - 除法国外，其他地区退保率与去年相比无变化，意大利退保率高主要是受个人BTP债券竞争影响，预计短期内不会改变，可能会对意大利业务的CSM假设产生影响 资产管理业务在固定收益和房地产基础设施等领域表现良好，预计未来会有来自第三方的资金净流入 2024年公司巨灾风险承担水平与2023年相比不会有显著变化，风险调整后价格变动预计在0 - 5%之间 [34][35][36] 问题5: 人寿保险公司和资产管理业务的净流出资金与普通账户和单位连结型业务的流出资金存在差距的原因是什么，如何应对贴现与摊销差异缩小带来的拖累，公司现金充裕的来源是什么，蒙特 dei Paschi di Siena（MPS）合同变更的可能性如何 - 差距原因包括人寿业务、财产险准备金减少以及公司支付的股息 未来投资收益和摊销都会增加，整体仍可能为净负但可管理，具体情况将在明年3月的计划中说明 需等到2月才能提供更多现金相关信息，目前控股公司现金充足，无需增加债务 公司希望维持与MPS的分销协议，但情况不完全由公司控制，合同有保护条款 [43][44][45] 问题6: 偿付能力比率变动中所需资本变化和市场变动的贡献分别是多少，自然灾害预算4个百分点的范围较宽，年底实际承担水平会如何，欧洲个人险费率加速上升是否意味着综合比率立即改善 - 所需资本无额外增加，7%的增长即为净增长 目前难以确定年底自然灾害承担水平，需看后续发展 除德国和爱尔兰外，个人险费率上升是积极因素，价格上涨应能带来正面影响 [50][51] 问题7: 之前提到的日本、香港和XL三个地区潜在现金释放方面有何进展 - 2023年相关影响已结束，2024年将通过收到的股息体现进展 香港的改善与当地监管框架变化有关 XL在监管流动性限制方面取得进展，将体现在2024年收到的股息中 [54] 问题8: 意大利退保率对收益有何影响，若趋势稳定2024年是否会有类似影响，资本生成方面第四季度是否存在结构性不利因素，监管对寿险投资组合中私人资产的关注会对公司资产配置和资金流入产生何种影响 - 意大利退保率主要影响CSM，对收益影响较小 资本生成存在季节性，不能认为第四季度会比第三季度弱 目前未感受到监管对私人资产的强烈压力，投资者仍愿意向优质平台投入资金 [57][58][59] 问题9: 公司目前的杠杆率是多少，如何应对英国健康险市场行为变化 - 分母约为900亿欧元，10亿欧元债务不续约直接影响杠杆率 认为英国健康险市场变化是根本性的，长期来看是积极的，短期内将通过定价和理赔管理来应对，预计需要12 - 18个月恢复盈利能力 [62] 问题10: 财产险个人险中英国和爱尔兰26.1%的价格上涨涉及哪些业务，是仅为应对严重程度和频率增加还是有其他因素，AXA在英国市场的表现如何，英国市场分销安排是否有变化 - 主要是车险，价格上涨主要是因为成本通胀，目前业务综合比率低于100% 在通胀前英国车险业务处于行业中等水平，并非领先 除推出Moja品牌的第三个直销平台外，分销安排无特别变化 [65][67][68]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度整体增长1%，技术业务线尤其是财产险（P&C）增长强劲，但非优先业务的调整和单位连结资产管理业务收入疲软部分抵消了增长 [7] - 偿付能力比率为217%，较2022年底提高2个百分点，本季度标准化资本生成达7个百分点 [9] - 新业务现值（PVEP）下降17%，新业务价值（NBV）下降11%，但NBV利润率提高0.4个百分点至5.6% [22] - 预计2023年基础收益超过75亿欧元（扣除1亿欧元外汇逆风影响），其中P&C业务目标为47亿欧元，人寿与健康业务为33亿欧元，资产管理及其他业务略有恶化，减少1亿欧元 [10][34][36] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险（P&C） - 整体增长6%，商业险增长7%，其中XL保险增长4%，除北美专业险外，各业务线定价加速回升，XL保险续保价格（除北美专业险）上涨8% [11] - 个人险增长4%，其中车险增长6%，非车险增长2% [12] 健康险 - 取消或未续签两份在AXA法国的大合同，若排除这两份合同，有机增长达7%，在个人和团体健康险以及所有地区均有良好表现 [13] 保障险 - 增长2%，主要得益于日本和瑞士市场 [14] 储蓄险 - 单位连结业务收入低于预期，主要受市场波动影响，但法国市场的单位连结和到期保证产品净增长为5% [15] XL再保险 - 减少财产巨灾险风险敞口35%，部分被价格上涨抵消，其他业务线（如意外险）因价格因素实现良好增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于技术业务线的增长，优先发展资本轻型产品，如在人寿与健康业务中注重高质量业务和资本轻型产品 [8] - 减少非优先业务，如XL再保险的财产巨灾险风险敞口和传统一般账户储蓄业务 [16] - 行业竞争方面，北美专业险市场竞争激烈，价格下降，但该业务线仍保持盈利 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2023年基础收益目标充满信心，认为业务质量高、定价动力良好、资产负债表强劲，且会计政策变更对偿付能力和现金汇款无影响，将实现或超越关键财务目标 [30][66][67] - 预计P&C业务2023年盈利至少达到47亿欧元，得益于技术结果改善、自然巨灾风险降低、PYD释放处于合理范围、乌克兰战争损失可能减少以及索赔准备金贴现率提高等因素，但财务结果可能因准备金贴现的解除而降低 [44][45][46] - 人寿与健康业务2023年目标为33亿欧元，略高于2022年IFRS 4标准下的水平，主要得益于CSM机制带来的良好可见性，但财务结果也会因准备金贴现的解除和资金分配水平降低而受到影响 [59][60] 其他重要信息 - 公司提供2023年基础收益指导，以帮助投资者在新会计准则下评估公司盈利轨迹，该指导未经审计且基于多项关键假设 [4] - 2022年IFRS 17标准下的财务数据存在一些一次性影响因素，如PYD的变化和准备金释放的调整，公司提供了标准化的综合比率以供参考 [38][39][40] - 股东权益在IFRS 17标准下比IFRS 4更稳定，主要是因为资产和负债受利率影响的变化相互抵消，OCI变化较小 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: XL全年的自然灾害预算百分比是多少？第一季度的季节性因素如何考虑？法国与欧洲其他地区以及XL在2022年综合比率贴现影响差异的驱动因素是什么？降低久期缺口后的敏感性数据是多少？ - 公司认为P&C在法国、欧洲和XL保险的巨灾风险敞口大致相同，约为0.6%、3.6%、4.7%，XL再保险因业务性质风险敞口较高，整体为4%；欧洲地区因包含瑞士（利率较低），贴现和解除贴现水平较低，XL业务再保险程度较高，准备金较低，解除贴现也较低；久期缺口降低但未在第一季度数据中正式披露，无法提供具体数字 [70][71][72] 问题2: 久期缺口是否还有优化空间？目前久期缺口是多少？资本管理的最新想法是什么？未来是否会更关注业务线而非地理区域的预测？ - 目前久期缺口从去年底的0.5%降至0.3%，公司考虑的是资产和负债的经济久期缺口，未考虑风险边际和部分SCR对利率的敏感性；债务杠杆目标在明年初新计划中会有更多信息，目前对现有杠杆水平满意；较低的SCR是多种因素综合结果，暂无更多灵活性；公司不会提供法国商业险或德国个人险等详细业务数据 [79][81][83] 问题3: 第一季度各地区和分销渠道的退保情况如何？P&C定价在哪些地区无法抵消通胀？各地区通胀趋势如何？ - 整体退保情况无变化，仅法国部分企业业务和意大利部分来自BMPS的业务因客户可获得更高利率的其他投资产品而出现较高退保率，但业务规模较小；除北美专业险市场因竞争激烈价格下降外，其他地区P&C价格上涨足以抵消或超过通胀；以法国为例，通过采购和业务组合调整等措施可维持利润率，英国价格上涨显著，业务实现承保盈利 [86][87][89] 问题4: 运营资本生成在名义欧元金额上是否增加？2023 - 2024年集团综合比率是否会因定价与通胀关系而扩大？P&C贴现率在2023年的敏感性如何？CSM释放是否有上行空间？ - 运营资本生成在名义金额上增加，若按25个百分点计算，比之前范围高5 - 6个百分点；定价环境有利于综合比率改善；公司按季度提前确定贴现率，可根据保费、净索赔、未支付比例和索赔期限等因素估算贴现影响；CSM释放金额稳定且增长，取决于新业务贡献 [96][98][101] 问题5: 217%偿付能力比率的分子和分母分别是多少？金融市场影响为0个百分点的具体构成是什么？ - 分母为274亿欧元，略高于2022年全年的272亿欧元，分子为596亿欧元；金融市场影响为0是由于利率下降2%、利差净VA下降2%、股票市场上涨2%、隐含波动率上涨1%、外汇上涨1%相互抵消 [104][105] 问题6: P&C业务中贴现率和解除贴现对盈利的长期影响如何？健康业务和储蓄业务的贴现影响差异是什么？资本生成按年化65亿欧元估算是否合理？ - 解除贴现会随利率变化增加，但投资收入也会增加，公司旨在为股东提供稳定增长的盈利和现金；健康业务的综合比率与利率无关，贴现会使盈利价值降低，储蓄业务在高利率环境下有积极影响；资本生成应按25 - 30个百分点应用于SCI计算 [108][110][113] 问题7: 法国个人险业务价格增长数据与新闻稿不一致的原因是什么？运营资本生成与盈利的关系如何？217%偿付能力比率下是否有资本管理举措？公司简单的框架是否意味着分析师工作会被机器取代？ - 法国4%的价格增长是指用于抵消索赔的部分，费用单独处理并控制；运营资本生成增加主要是因为P&C业务基础收益与偿付能力资本生成更接近；董事会每年审查一次资本管理，今年除抵消德国业务稀释的回购外，无其他回购计划；分析师仍有必要帮助客户理解IFRS 17和与Solvency II的关系 [116][117][119] 问题8: 北美专业险业务的费率下降幅度是多少？2022年P&C和人寿业务中高额资金分配的影响金额是多少？偿付能力II覆盖率提高是否会带来更高的现金汇款和回购可能性？是否会提供基础收益与运营资本生成的 reconciliation以及继续进行净流量分析？ - 未披露北美专业险业务费率下降幅度，但该业务仍盈利；2022 - 2023年资金分配差异约为几亿欧元；P&C业务盈利结构使现金汇款有增长信心，2023年预计达到50 - 60亿欧元上限，并有望在未来继续增长；公司将考虑提供基础收益与运营资本生成的 reconciliation，目前提供人寿与储蓄净流量数据，因IFRS 17标准未显示储备金滚动情况 [122][123][125] 问题9: 潜在保证金释放结束对资本生成的影响在哪些地区最明显？为何现在缩小久期缺口？ - 主要是欧洲实体受影响，AXA XL几乎无多余准备金；缩小久期缺口一方面是为利用一季度利率水平延长资产久期，另一方面公司有严格的流动性框架应对退保和赎回风险 [128][129][130] 问题10: 法国在IFRS 17标准下2022年综合比率与IFRS 4差异大的原因是什么？法国综合比率是否会高于欧洲其他地区？ - 差异是由于2022年释放了多余准备金，而IFRS 17下无此情况，这是一次性影响，未来PYD将来自最佳估计负债；法国是重要且盈利良好的市场，综合比率不应高于其他地区 [133][134]

财务数据和关键指标变化 - 集团基础收益73亿欧元，同比增长4%，若剔除出售业务影响，有机增长为7% [5] - 基础每股收益增长12%，远超3% - 7%的计划目标 [5] - 股本回报率为14.5% [5] - 偿付能力比率为215%，远超190%的阈值 [5] - 现金汇款达55亿欧元，创历史新高 [5] - 董事会决定2023年股票回购额度为11亿欧元 [6] - 股息提高10%至每股1.70欧元，股息收益率为6%，股票回购额外带来2%的收益率，今年总派息率为70% [19][20] - 净收入下降11%，主要受固定收益基金按公允价值计入损益的负面影响 [67] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C） - 收入增长2%，商业保险增长5%，主要由法国和欧洲推动；再保险下降27%；个人保险增长4% [46][47] - 个人汽车险损失率从2021年的正常化75%降至2022年的73.9% [48][50] - 综合比率持平于94.6%，巨灾负担从5.7%降至4.9% [51] - 承保损失率上升1.1点，但因XL承保结果改善和费用率下降0.6点，基础收益增长5% [52][53][55] 人寿险（Life） - 收入下降5%，保障业务增长3%，主要由日本和瑞士推动；单位连结业务下降12%；资本轻型业务下降11%；传统一般账户下降16% [56][57][58] - 目标业务线有显著正净现金流，传统一般账户为负净现金流 [59] - 利润增长11%，主要受技术利润率推动 [60] 健康险（Health） - 总收入增长16%，剔除两份法国遗留合同后增长7% [62] - 综合比率上升1.3点，基础收益下降11%，主要受法国遗留合同和日本新冠理赔影响 [63] 资产管理（Asset Management） - 收益基本持平，下降2% [65] - 管理资产因利率上升和股市下跌减少1000亿欧元，但有150亿欧元的净资金流入 [65] - 平均管理费因业务组合改善而上升，成本收入比仅上升0.3点 [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体毛收入仅增长2%，优先细分市场增长6%，占集团业务的85% [15] - 零售业务在法国和欧洲价格逐步改善，英国需在2023年弥补价格差距 [28][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于为企业提供保险服务和在欧洲及日本占据领先地位，与竞争对手不同 [10][12][14] - 计划在2023年底完成业务清理和重组，2024年开始专注于新平台的增长 [16] - 注重现金管理，目标是提高业务单位的现金汇款，并推进在险业务交易 [22][24] - 应对通胀，通过价格调整和成本控制维持技术利润率，目标是在2023年实现93%的综合比率 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2022年表现强劲，新平台简单、聚焦且注重现金，运行良好 [4][8] - 对完成“推动进步2023”计划充满信心，并将提前思考下一个增长计划 [81][86][89] - 尽管面临通胀和巨灾等挑战，但公司具备快速反应能力，能够适应市场变化 [17][18] 其他重要信息 - 公司资产组合谨慎，仅持有2%的BBB - 级公司债券，房地产投资注重优质地段和绿色资产 [40][42] - 2023年第一季度将面临两项监管变化，可能导致偿付能力下降9点 [75] - 公司在持有公司层面的税务诉讼败诉，导致偿付能力下降2点 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2023年及以后的计划和现金情况 - 目前专注于完成“推动进步2023”计划，之后将思考新的增长计划，重点是让新平台实现增长 [86][88][89] - 现金方面，AXA SA向再保险公司转型预计在2023年底完成10亿欧元，通常汇款应比收益增长更多，AXA XL的汇款比率有望提高 [90][91][92] 问题2: 再保险和巨灾风险管理、XL业务增长及控股公司现金情况 - 再保险续约面临挑战，但通过减少AXA Excel的风险敞口，巨灾负担变化不大，1 - 10年和1 - 20年情景的影响不超过6% - 7% [98][99] - AXA XL预计在有价值的业务线（如财产、海运货物）和续约组合中实现正风险敞口增长，并与GI合作拓展欧洲、英国和美国的中端市场业务 [101][102] - 控股公司现金情况良好，董事会将在明年决定如何处理多余现金，目前发行净债务与偿付能力有关，未来计划可能会重新评估 [103][104][105] 问题3: 参考投资组合变化、人寿险技术利润率及股票回购政策 - 参考投资组合权重变化对公司和竞争对手的影响相同，主要是使利差扩大的影响变小 [107] - 人寿险技术利润率在法国有一次性假设变更影响，日本的保障与单位连结业务增长稳定 [108] - 股票回购政策是董事会每年评估可用多余现金，以实现有吸引力的资本回报，今年决定的11亿欧元回购是年度决策，为抵消稀释的回购情况不同 [110][111][112] 问题4: 2023年退保情况、人寿险投资利润率及现金汇款情况 - 法国退保情况稳定，多元化储蓄策略有效，预计2023年退保不会增加 [115][116] - 人寿险投资利润率上半年较高是因为有股息和基金分配，下半年减少是因为向保单持有人分配，未来受IFRS 17影响较难跟踪 [117] - 当地公司现金汇款比率为73%，预计将改善，特别是AXA XL、AXA香港、日本和再保险安排方面有提升空间 [119][120][121] 问题5: 准备金释放、商业线定价及P&C投资收入情况 - 13亿欧元的超额准备金在IFRS 17下将消失，不会计入损益表，当前年度准备金设置保持谨慎 [125] - P&C投资收入2022年增加3.5亿欧元，投资收益率从2.6%升至2.8%，2023年投资收入增加情况取决于通胀和再投资利率 [125][126] 问题6: 偿付能力和配额分保情况 - 公司今年创造了23点偿付能力，扣除股息后仍有9点可抵消监管变化影响，可通过降低久期缺口锁定利率收益，若市场波动降低可重新获得部分损失的点数，也可重新安装股权对冲增加偿付能力 [130][131][132] - 为财产业务购买了配额分保，包括北美、欧洲和澳亚地区，因投资组合改善，再保险公司提供更多容量，购买更多配额分保可获得更多巨灾保障 [134][135] 问题7: 派息率哲学、XL业务收缩及IFRS 17下P&C高收益率影响 - 董事会每年评估为投资者提供有吸引力的资本收益率，今年确定为70%，但并非固定不变 [139] - XL业务除金融线因市场变化导致业务量减少外，其他业务基本持平，再保险业务将继续减少巨灾风险敞口，但其他业务预计增长以抵消减少 [140][141][142] - IFRS 17下多数资产类别的投资收入与IFRS 4相同，股权资本利得将直接计入资产负债表，2022年数据将受益于折现，同时需考虑准备金释放的影响 [143][144][145] 问题8: 个人汽车险表现及德国瑞士定价情况 - 个人汽车险表现优于同行，原因包括创新工具应用、与汽车经销商和代理的关系以及理赔清算的纪律和流程，如瑞士的OMOs初创公司项目可降低理赔成本并提高客户留存率 [148][149][150] - 瑞士根据市场情况快速调整价格并推出创新产品，德国每月调整价格，与竞争对手不同，有助于提高客户留存率 [151][152][153]

财务数据和关键指标变化 - 9个月收入380亿，增长2% [5] - 偿付能力比率225%，较半年报略有下降 [7][23] - 完成10亿股票回购，并宣布收购西班牙保险子公司 [9] - 飓风“伊恩”净损失4亿欧元，占市场份额0.7% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险（P&C） - 收入增长3%，商业险中法国和欧洲分别增长7%和8% [10] - XL保险业务收入增长1%，再保险业务收入下降20% [11][13] - 零售业务增长4%，其中汽车险增长2%，非车险增长4% [12] 寿险 - 保障业务增长3%，主要来自瑞士和亚洲 [14] - 单位连结业务收入下降12%，但净流入仍达16亿 [14] - 一般账户业务收入下降，主要是传统GA储蓄业务收入下降16% [15] 健康险 - 收入显著增长14%，主要由AXA法国的国际业务推动 [16] 资产管理 - 收入增长2%，净流入达180亿，其中50亿流向AXA IMS平台，50亿流向AXA IM Core，80亿流向亚洲合资企业 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - XL保险和再保险业务续保价格显著上涨，其中XL保险上涨8%，财产险上涨13% [20] - 商业险中，欧洲第三季度财产险价格上涨9% [21] - 个人险中，英国和西班牙较早感受到提价需求，瑞士未出现通胀，法国第四季度及明年将有提价需求 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是在某些业务线增长，同时减少对其他业务线的敞口，如减少XL对自然灾害风险的敞口 [5][8] - 2023年XL再保险将进一步减少自然灾害风险敞口，以平衡与其他业务线的关系 [30] - 公司旨在通过XL再保险减少自然灾害风险敞口，来抵消保险业务因通胀导致的风险敞口增加，实现集团层面自然灾害风险敞口的稳定 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对整体增长感到满意，特别是在偏好的业务线，定价势头良好 [34] - 飓风“伊恩”显示公司在过去几年减少自然灾害风险敞口的努力取得成效 [8][28] - 尽管可能超过年度自然灾害风险承受能力，但公司相信可以通过其他方面的利好来缓解偏差 [29] 其他重要信息 - 2023年1月1日起，IFRS 17和IFRS 9将取代IFRS 4和IAS 39，公司正式报告将基于IFRS 17 [99] - 公司认为IFRS 17将使保险公司在准备金计提和收益确认方面更加趋同，对行业是利好消息 [102] - 公司在IFRS 17实施过程中做出多项会计选择，旨在确保盈利连续性、降低损益表波动性，并与偿付能力II趋同 [131][140] 问答环节所有提问和回答 问题1: 法国和意大利退保情况及个人险定价与通胀的比较 - 目前AXA法国的一般账户业务失去了一些企业合同，但零售业务退保情况无变化，部分客户从零售业务转移到单位连结业务 [38] - 多数地区个人险定价情况良好，英国需要更多提价，法国处于转折点，目前可通过频率优势抵消通胀，但未来需要提价 [39] 问题2: 自然灾害风险对综合比率的影响、市场份额代表性及健康险增长驱动因素 - 公司希望保持欧元计价的自然灾害风险承受能力不变，价格上涨将使百分比下降，对非巨灾损失率无影响 [43] - 0.7%的市场份额可能因飓风发生地点不同而有所变化，但公司已显著降低对佛罗里达州和墨西哥湾的敞口 [44] - 健康险增长得益于市场份额增加（约0.5%）、通胀（3% - 5%）以及法国国际业务的发展 [45] 问题3: 飓风“伊恩”的总损失、2023年自然灾害风险承受能力占保费的百分比及董事及高级职员责任险（D&O）的储备情况 - 飓风“伊恩”总损失6.7亿美元 [48] - 目前无法提供2023年自然灾害风险承受能力占保费的百分比，但公司希望保持欧元计价的风险承受能力不变 [48] - 公司作为D&O市场领导者，对储备情况感到放心，再保险公司的评估也表明无问题 [49] 问题4: XL今年能否继续增长盈利及小型和中型事件的情况 - XL在正常情况下将为2022年盈利增长做出贡献，但会受到飓风“伊恩”的影响 [53] - 小型和中型事件主要是欧洲的冰雹、干旱和洪水等自然灾害，XL通过保险业务受到影响 [53] 问题5: 下半年除“伊恩”外其他事件消耗的自然灾害风险预算及偿付能力II中波动率的影响 - 运营回报除“伊恩”外符合预期，可据此了解其他自然灾害事件的情况 [56] - 波动率是按市值计价，如果波动率下降，公司将恢复失去的偿付能力点数 [56] 问题6: 欧元计价的自然灾害风险承受能力、法国和德国汽车险定价、新冠准备金释放及西班牙交易的管道情况 - 今年集团欧元计价的自然灾害风险承受能力约为19亿 [58] - 汽车险定价因国家而异，英国和西班牙约为7%，瑞士为0，法国年底或明年初约为3% - 4% [59] - 公司每半年进行一次准备金审查，将在2月提供新冠准备金释放的信息 [60] - 公司在交易选择上非常谨慎，市场上潜在交易不多，不期望有常规的交易流 [61] 问题7: 飓风“伊恩”损失在原保险和再保险之间的分配及商业险的续保率 - 4亿欧元损失在保险和再保险之间各占一半 [63] - XL的部分企业客户减少了保险购买，如接受更高的起赔点、降低保额或设立自保公司，这是XL收入增长不明显的原因之一 [63][64] 问题8: XL商业险定价续保情况及2023年购买再保险计划 - XL的美国专业或D&O业务价格有所下降，但其他业务线价格仍显著上涨，排除该业务后，9个月价格上涨11%，第三季度上涨9% [66] - 公司希望保持净自然灾害风险承受能力不变，部分通过XL再保险减少敞口实现，再保险购买将尽量维持当前起赔点，但会考虑通胀因素 [67] 问题9: XL盈利情况、零售业务消费压力及乌克兰成本情况 - XL全年盈利受自然灾害事件和“伊恩”影响，但公司可能在一定程度上弥补偏差 [73] - 零售业务未出现向低保障、降价等情况的转变，部分国家低成本直接保险公司的增长略高于传统保险公司，但幅度不大 [71][72] - 公司将在年底重新评估乌克兰成本，根据不同情景的概率调整准备金 [71] 问题10: 2023年自然灾害风险敞口策略及欧元计价风险敞口不变的含义 - 保持欧元计价的风险敞口不变意味着在考虑通胀因素后，实际风险敞口有所减少 [75] - 公司不希望在再保险业务中增加风险敞口，因为保险业务风险敞口已在增加，且再保险业务仍存在较大波动性 [75] 问题11: 个人汽车险储备的通胀趋势、再投资收益率及D&O业务的定价压力和平均期限 - 目前再投资收益率为：美元5.7%，欧元3.6%，日元1.3%，瑞士法郎1.7%，加权平均为3.1% [78] - D&O业务市场目前较为规范，价格下降并非因投资收入增加，该业务过去三年价格大幅上涨，目前仍盈利 [78] - D&O业务组合的平均期限约为5 - 6年 [79] - 公司预计个人汽车险储备不会受到特别影响，将在全年审查结果后决定是否增加储备 [81][82] 问题12: 亚洲市场的战略变化 - 日本市场增长良好，公司对产品组合满意，特别是保障与单位连结相结合的产品取得成功 [84] - 香港市场内地游客未恢复，公司专注于健康险，市场竞争激烈但仍在增长 [85] - 中国市场在健康险方面调整业务模式，取得成功，但汽车险市场困难 [85][86] - 菲律宾、泰国和印度尼西亚市场表现良好，通过银行保险合作和代理分销实现增长 [86] 问题13: 亚洲市场在台湾地区的意外险和健康险业务情况 - 公司未涉足台湾市场 [88] 问题14: 寿险和储蓄业务的旧业务处置市场需求 - 专业买家对收购业务仍有兴趣，公司已完成比利时业务的交易，目前正考虑法国、瑞士、意大利等国家 [93] 问题15: IFRS 17下股东权益与偿付能力II自有资金的差异、P&C结果中技术和投资收益的混合变化及CSM的释放率 - CSM释放率与业务期限有关，寿险业务期限约为10年，释放率为9% - 11%；健康险业务期限约为20年，释放率为6% -

财务数据和关键指标变化 - 2021年营收达100亿欧元，较去年增长6%，高于疫情前水平 [5] - 偿付能力II比率为217%，较去年提升17个百分点 [5] - 基于2020年正常化数据，基础收益增长9% [6] - 基础每股收益增长7%，处于“Ambition 2023”计划目标区间3% - 7%的上限 [8] - 董事会提议每股股息为1.54欧元，较之前增加8% [8] - 2020 - 2021年基础收益增长61%，剔除新冠损失和超额资本影响后增长9% [42] - 净收入增长135%，达73亿欧元 [43] - 股东权益在2020 - 2021年基本稳定，略有下降 [44] - ROE为14.7%，处于目标区间13% - 15%的顶端 [44] - 年末现金达45亿欧元，高于目标区间10 - 30亿欧元 [47] - 金融债务增长15亿欧元，杠杆率略降至26.4%，处于指导区间25% - 28%内 [49] - 2021年新投资固定收益工具收益率为1.4%，P&C收益率稳定在2.6%，较2020年下降2个基点 [50] - 2019 - 2023年非佣金费用目标削减5亿欧元，2021年末已削减3亿欧元，费用率降至9.8% [51] 各条业务线数据和关键指标变化 P&C业务 - 整体增长3%，商业业务增长5% [28] - 法国商业业务增长11%，AXA XL保险定价增长15%，再保险定价增长9%，平均商业定价增长7%；2022年1月1日，AXA XL保险和再保险价格分别增长11%和8% [28] - 个人业务增长1%，定价总体稳定 [28] - 剔除新冠影响后，盈利能力增长29% [29] - 综合比率为94.6%，预计2023年达到93% [30] 寿险业务 - 业务量增长9%，法国业务增长17%，主要由储蓄业务驱动 [31] - 单位连结和欧元新月业务占比56%，高于市场15个百分点 [32] - 亚洲业务表现强劲，日本和中国香港在保障业务、轻资本一般账户业务和部分单位连结业务方面有良好表现 [32] - 新业务在下半年加速增长13%，新业务价值（NBV）利润率增长8% [33] - 盈利能力增长3%，按恒定范围计算增长5% [35] 健康业务 - 收入增长5%，集团业务表现强劲，法国增长12%，中国香港表现良好 [36] - 综合比率略有恶化，上升0.4个百分点，基础收益增长2%，占全球收益约10% [36] 资产管理业务 - 平均管理资产增长5%，净流入120亿欧元，主要来自另类业务 [37] - 毛收入增长20%，管理费用平均增加0.7个基点，成本收入比改善近4个百分点，基础收益增长25% [38] - 过去五年另类业务净流入540亿欧元，计划继续发展该高利润率业务 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成转型，业务更加简化和聚焦，90%的收益来自技术收益和收费业务 [9] - 成为欧洲和法国的领导者、全球企业风险第一平台以及全球最强的健康业务之一 [10] - “Ambition 2023”计划进展顺利，健康业务增长5%，已实现成本削减3亿欧元，AXA XL实现12亿欧元目标，在气候转型方面取得进展，现金汇款情况良好 [10][11] - 对AXA XL进行深度再承保，提高价格、调整业务规模、退出无利可图的业务，使综合比率改善5.1个百分点 [12] - 削减AXA XL的财产巨灾风险敞口40%，以降低波动性 [13] - 计划将AXA SA转型为再保险公司，预计到2026年产生约20亿欧元现金影响，到2023年产生10亿欧元现金影响 [24][25] - 有纪律地进行并购，仅考虑能增加现有业务版图和具有高协同效应的项目，股票回购是持续的工具之一 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是决定性和关键的一年，公司从危机中强势复苏，转型取得显著成效 [4] - 公司目前增长势头强劲，客户对保险解决方案和建议需求高，有望保持增长 [19] - 有信心实现基础每股收益3% - 7%的目标区间，并保持在较高水平 [20] - 预计现金汇款将超过14亿欧元目标，因为专注于高现金生成业务和持续进行有效业务交易 [16][21] 其他重要信息 - 2021年是自1970年以来第四大严重自然灾害年份 [13] - 已完成一项17亿欧元的股票回购，确认第二项5亿欧元的股票回购 [15] - 瑞士和日本改用政府债券利率，将在第一季度为集团偿付能力比率带来5个百分点的积极影响，预计为暂时性 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：为何不提高更多股息？ - 公司股息政策与基础收益增长一致，且相对于行业具有吸引力，此次股息增长高于基础每股收益增长，董事会认为1.54亿欧元是有吸引力的股息 [56] 问题2：能否提供今年的现金数据？ - 公司通常不谈论今年的现金数据，但2020年给出的子公司现金汇款指导为50 - 60亿欧元，今年应在此范围内；XL去年未支付股息，今年将支付；今年已净发行5亿欧元债务，有每年10亿欧元的净债务发行计划；还需考虑控股成本、股息和股票回购等因素 [57] 问题3：俄罗斯和乌克兰局势对公司有何影响？ - 公司在乌克兰和俄罗斯的直接风险敞口对集团层面不构成重大影响，乌克兰业务几年前已出售，在俄罗斯是少数股东合资企业，利润贡献不大；有一些间接投资风险敞口，但也不重大；还需关注市场波动、能源价格上涨和通胀上升等间接影响，但公司对此已有准备 [56] 问题4：请解释财产巨灾风险削减和再保险的动态，以及对巨灾预算和波动性的影响？ - 削减AXA XL再保险的巨灾风险敞口40%，一是因为对高波动性不满意，二是对全球巨灾价格水平不完全满意；AXA XL的巨灾预算从6%降至5%，集团巨灾风险敞口降低10%，从4%降至3.6% - 3.7% [61] 问题5：200 - 400亿欧元储备的有效管理潜在现金影响如何？ - 以中国香港、瑞士和比利时的业务为例，中国香港37亿欧元储备业务使2021年偿付能力边际提升2.3个百分点，2023年额外汇款7500万欧元；瑞士19亿欧元储备业务2022年偿付能力边际提升1.3个百分点，2023年汇款1.8亿欧元；比利时26亿欧元储备业务2022年集团偿付能力边际提升1.7个百分点，2022年汇款3亿欧元，但未来情况不一定相同 [65][66] 问题6：过去三年的运营差异和资本生成是否应纳入未来预期？ - 公司在假设上可能略保守，有少量正运营差异，但不应期望未来有大量此类差异 [68] 问题7：控股公司转型为内部再保险公司是否会改变现金目标？ - 转型后现金目标仍为10 - 30亿欧元 [70] 问题8：释放XL新冠准备金的信心来源是什么？ - 短期业务索赔已快速支付，长期业务目前未出现大量索赔 [71] 问题9：1月1日已完成多少巨灾风险削减，今年还将完成多少？ - 1月1日已削减40%，主要是欧洲业务，占投资组合很大一部分；全年目标是削减40%，后续会根据情况调整 [72][73] 问题10：如果重演2021年的巨灾事件，损失会如何变化？ - 欧洲实体损失相同，XL再保险损失将减少4亿欧元，集团整体损失减少 [78] 问题11：6.4亿欧元的正常化资本生成是否会以3% - 7%的速度增长？ - 需进一步思考，从寿险角度与盈利和新业务价值相关，财险角度与盈利高度相关，可作为合理假设 [80] 问题12：零SCR变化是否会持续，未来是否可持续无压力增长或释放资本？ - 不一定每年都如此，但公司正从资本密集型的一般账户业务转向轻资本产品，总体上增长不需要太多资本 [80] 问题13：PYD水平改善有多少是新冠因素，长尾巴业务释放和剩余情况如何，0.8亿欧元增加审慎性与通胀有无关系？ - XL的PYD净来自新冠，年初增加长尾业务储备以达到附加点，释放短尾业务正前期发展；集团层面，除XL外，是使用了14亿欧元的超额储备；0.8亿欧元用于增加最佳估计储备，是为使IFRS 17储备保持审慎 [84] 问题14：到2023年现金汇款是否已达最大努力，若去除寿险储备对ROE有何影响，是否会考虑190%的目标覆盖率？ - 有信心超过14亿欧元现金汇款目标，原因包括公司业绩良好、有效业务交易和财险项目；所有有效业务交易预计将提高ROE，但具体幅度未知；先完成交易，再讨论后续问题 [88][91][92] 问题15：从技术角度，中央再保险设置能否超过25%，是否可扩展到寿险业务？ - 25%并非固定，再保险子公司范围也可变化和扩大，先从当前计划开始，后续再看 [95] 问题16：能否在不进行额外股票回购的情况下达到3% - 7%的目标？ - 公司希望在2022 - 2023年重复2021年的增长轨迹，达到目标区间上限；股票回购是持续的工具，董事会会根据情况决定是否使用 [96] 问题17：更高利率环境对公司盈利和资本生成有何重要性？ - 预计美国和欧洲利率都将上升，利率上升总体对公司业务有利，可增加投资收入，但关键在于上升速度，预计美国先于欧洲，欧洲在2023年赶上 [97] 问题18：3% - 7%目标区间上限信心增强的原因是什么？ - 在成本方面，尽管有通胀压力，仍有信心实现5亿欧元的成本削减目标；技术利润率方面，寿险和财险都有望达到目标上限；价格增长方面，尤其是商业业务，已达到计划上限，但尚未完全体现在收益中；投资利润率方面，寿险达到66个基点，高于计划的55 - 65个基点，原因是通过另类资产表现弥补利率下降，同时降低保单持有人利润分享 [99] 问题19：14亿欧元释放的最佳评估边际情况如何，不考虑该释放是否有正常径流？ - 除XL的新冠储备从最佳估计负债中释放外，其他地方的PYD来自超额储备，最佳估计负债没有正或负的PYD，最佳估计负债是IFRS 17储备的基础，公司希望保持审慎 [100] 问题20：下半年重组费用增加且与法国有关，未来重组费用展望如何？ - AXA法国约有1亿欧元以上的重组费用，欧洲约6000万欧元，AXA XL约8000万欧元，用于推进效率计划和降低成本，预计今年仍会有类似规模的重组和成本削减 [101]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年营收540亿欧元，同比增长7%，较2019年增长5% [9] - 偿付能力II比率为212%，较2020年全年提升12% [9] - 集团基础收益达36亿欧元，同比翻倍，剔除新冠影响后仍增长12% [9] - 基础每股收益达1.48欧元，同比增长97%，剔除新冠影响后增长7% [18] - 净利润增长191%，接近40亿欧元 [19] - 股东权益为684亿欧元，上半年ROE为16.6%，公司有信心全年基础ROE维持在13% - 15%区间 [48] - 债务杠杆率升至27.6%，处于25% - 28%的目标区间内 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 P&C业务 - 营收增长4%，其中商业险营收增长6%，个人险营收增长1% [29] - 基础收益达22亿欧元，剔除新冠影响后增长13% [31] - 综合成本率为93.3% [31] 寿险与储蓄业务 - 营收同比增长12%，较2019年上半年增长4% [35] - APE同比增长9%，较疫情前增长11% [37] - NBV增长15%，NBV利润率提升2.5% [38] - 收益增长10% [38] 健康险业务 - 多数地区实现增长，基础收益增长5% [41] 资产管理业务 - 平均资产管理规模增长7%，达8680亿欧元 [42] - 净流入资金达180亿欧元 [42] - 营收增长17%，基础收益增长32%，达1.7亿欧元 [43] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心为向技术风险转移、聚焦主要国家市场以及简化业务 [11] - 公司业务主要分为法国与欧洲、AXA XL、亚洲和AXA IM四个板块 [11] - 公司将继续专注各业务线的技术卓越性，特别是AXA XL，有望在2022年实现新业务增长 [57] - 公司将推进成本节约计划，并聚焦有效业务，减少寿险业务的资本占用 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年业绩强劲，表明自2016年以来实施的战略取得成效 [8] - 经济复苏有望带来更高营收，特别是公司偏好的业务领域 [56] - 公司对实现全年目标充满信心，有能力进一步提升业绩 [56] 其他重要信息 - 公司在气候领域取得进展，推出AXA for Progress Index，发布2021年气候报告，并牵头成立净零保险联盟 [21][23] - 公司与微软合作构建全球数字健康平台，与现有平台Emma功能互补 [89][95] - AXA银行比利时分行的出售仍在监管审批中，预计今年第四季度完成 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 控股公司流动性情况、香港再保险交易及其他地区后援业务管理情况 - 控股公司上半年汇款情况良好，现金高于目标区间上限，预计年底将进一步改善 [66][67] - 香港再保险交易涉及37亿欧元传统储蓄业务，将使偿付能力比率提升2个百分点，下半年净利润减少1亿欧元，未来可能会有更多此类交易 [68] 问题2: 商业险和个人险定价环境、资产管理成本收入比及股权对冲放松对偿付能力比率的影响 - 商业险定价有良好势头，个人险中车险价格上半年受频率效益影响较软，非车险有1% - 2%的价格涨幅 [77][78] - AXA XL保险业务费率增长约15%，再保险业务约10%，预计市场趋势将持续 [79] - 资产管理业务目标是确保收入增长高于成本增长，成本收入比需结合全年结果判断 [81] - 上半年股权对冲放松使偿付能力比率下降3.5个百分点，下半年暂无进一步放松计划 [83] 问题3: 寿险业务有效业务行动偏好、与微软合作的数字健康平台与Emma的关系及AXA银行比利时分行出售进展 - 公司会考虑再保险、业务出售等多种选项处理寿险有效业务，同时会谨慎管理再保险交易的对手方风险 [88] - Emma是前端平台，与微软合作的数字健康平台是全球健康数据骨干，二者功能互补，不会停用Emma [89][95] - AXA银行比利时分行出售仍在监管审批中，预计今年第四季度完成 [96] 问题4: AXA IM二季度业绩费用情况、寿险与储蓄业务投资利润率指引是否谨慎及保留AXA XL再保险业务的原因 - AXA IM业绩费用对损益表影响可忽略不计，业务增长主要依靠管理费 [103] - 寿险与储蓄业务投资利润率目前为69个基点，虽高于指引区间，但再投资收益率下降可能使利润率降至区间上限 [106] - 再保险业务可使公司风险多元化、进入新兴市场并受益于另类资本 [101][102][103] 问题5: 洪水损失上限、AXA XL新冠储备金对综合成本率的影响及资本盈余用途 - 保险业务洪水损失上限为3.5亿欧元，目前估计总损失为4亿欧元 [110] - AXA XL识别出4亿美元新冠储备金盈余，用于重新分配 [110] - 公司资本管理遵循既定原则，通过处置业务时进行股票回购抵消稀释，投资决策会与AXA股价对比 [111][112] 问题6: 法国强劲的先年发展（PYD）情况、法国储备与偿付能力II最佳估计的比较及公司在意大利的战略 - 法国业务虽有强劲的PYD，但AXA法国储备谨慎，占集团超额储备约30%，有释放空间 [118] - 意大利是战略市场，与BMPS合作良好，将密切关注MPS相关动态 [117] 问题7: 超额资本情况及剩余26家小业务的处置计划 - 公司将按既定原则使用超额现金和偿付能力，通过股票回购抵消处置业务的稀释，收购会选择有协同效应的项目 [127][128] - 26家小业务采用私募股权方式管理，部分已出售，部分仍有价值，并非全部会处置 [129][130] 问题8: 除XL外业务的事故年损失率是否受新冠影响、再保险交易是否进行股票回购及香港业务2022年损失收益 - 法国业务上半年有3亿欧元频率效益抵消餐厅和解成本，当前年度索赔储备谨慎 [136] - 出售公司或业务可获得现金用于股票回购，香港再保险交易资本释放需经监管批准，目前讨论尚早 [137][138] - 香港业务2022年损失收益约为2000万欧元 [136] 问题9: 寿险业务收入利润率下降原因 - 寿险业务费用端新业务佣金增加，抵消了部分单位连结业务费用增长，同时假设变化在DAC和URR之间抵消，利率和市场上升影响了摊销模式 [143] 问题10: 储备释放情况、AXA XL定价与收入增长差距及偿付能力II运营回报驱动因素 - 储备释放在目标区间上限或略高于上限，未来几个学期预计保持该水平 [148] - 随着市场定价改善，AXA XL定价与收入增长差距预计在2021年下半年至2022年缩小 [149][150] - 运营回报驱动因素包括P&C业务基础收益、寿险业务强劲的NBV以及资产管理业务的良好表现 [152][153] 问题11: 为何未提高7%的指引、储备释放是否降低总最佳估计及是否提高巨灾加载 - 除先年发展预计在区间上限或略高于上限外，公司未提高其他指引，7%的增长指引仍然有效 [162][163] - 储备释放来自超额储备，并非降低总最佳估计 [164] - 上半年巨灾加载与预算基本一致，公司有4亿欧元洪水损失，之后有6.5亿欧元的额外损失保护 [164][167] 问题12: 控股公司现金目标是硬目标还是软目标 - 控股公司现金目标区间为10亿 - 30亿欧元，公司目标是达到区间上限 [171] 问题13: XL价格上涨对2022年收益的影响、意外险储备发展情况及XL投资利润率下降情况 - XL需参与公司3% - 7%的基础增长，价格上涨同时存在索赔通胀和损失趋势，预计收益会增长 [175] - 意外险储备使用了新冠超额储备金，Enstar再保险交易未受影响 [176] - XL去年私募股权基金股息分配为一次性事件，今年上半年的投资收入更具参考性 [176][177]

财务数据和关键指标变化 - 2020年全年营收970亿欧元，同比下降1%，业务韧性凸显；第四季度营收加速增长，预示2021年前景良好 [28][29] - 2020年基础收益43亿欧元，低于2019年的65亿欧元，主要受Equitable Holdings非经常性贡献、COVID - 19影响和净巨灾损失增加影响 [31] - 董事会提议每股股息1.43欧元，旨在恢复有吸引力的股息水平 [8] - 股东权益增加17亿欧元至716亿欧元，主要受净利润和未实现收益影响，但部分被股息支付和外汇影响抵消 [48] - 偿付能力II比率达200%，第四季度上升20个百分点，得益于AXA XL纳入集团内部模型，资本要求降低约25亿欧元至275亿欧元 [7][48] - 净收入32亿欧元，净实现资本利得3.37亿欧元，衍生品有收益和损失，IFS P&L资产公允价值有变化 [46] - 资产组合保持稳定，80%为高质量固定收益资产，平均评级较高，对脆弱行业敞口低于2%；全年账面收益率略有下降，再投资率为1.3% [50][51] - 持有现金超40亿欧元，高于10 - 30亿欧元的目标范围；2020年现金变动主要受实体现金汇款、资产处置收益和股息支付等因素影响 [51][52] - 财务杠杆率降至26.8%，处于25% - 28%的目标范围内，主要因债务偿还 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险（P&C） - 营收整体增长1%，商业线全年增长2%，下半年强劲反弹，第四季度增长7%；个人线营收下降1%，主要因法国和欧洲封锁期间新业务减少 [34] - 若排除COVID - 19和巨灾影响，收益增长2%，当前年度技术利润增加抵消了投资收入下降；综合比率改善，目标是到2023年达到93% [31][35][36] - COVID - 19相关损失确认为15亿欧元，下半年商业线影响增加，但零售线频率降低有所抵消；已修订非损害业务中断合同条款以减少未来风险敞口 [37][38] AXA XL - 2020年基础收益为 - 14亿欧元，受COVID - 19、巨灾和美国骚乱影响；调整后正常化收益为10亿欧元 [39] - 2021年目标基础收益为12亿欧元，预计因定价和承保措施带来5亿欧元收益提升，但投资收入将减少1亿欧元；预计约70%的产品综合比率在96%或以下，整体综合比率为96% [40] 寿险与储蓄 - 2020年营收下降6%，主要因COVID - 19背景下法国和意大利的普通账户储蓄业务减少；保障业务营收增长2%，单位连结业务营收下降1%（含意大利和比利时的共同基金则为3%） [41] - 收益下降7%，主要因技术利润率下降；投资利润率稳定在67个基点；预计未来技术利润率将改善，但投资利润率可能因低利率而稀释 [43] 健康险 - 各地区营收增长6%，亚洲地区增长9%，主要来自中国新合作伙伴关系带来的业务量增加、日本业务量增长和香港保费上调 [44] - 基础收益下降1%，增长被综合比率上升抵消；法国业务因政府特殊税收和医疗改革导致索赔频率增加，部分抵消了封锁期间频率降低的好处 [44] 资产管理 - 管理资产增长7%，达到创纪录的8580亿欧元，另类资产增长14%；净流入资金14亿欧元 [45] - 营收增长，另类业务占总营收约40%；基础收益增长6%，得益于管理资产增加 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 法国和欧洲市场表现出较强韧性，尽管受COVID - 19影响，但结果保持稳定，平衡和多元化效应显著 [21] - 亚洲和国际市场向健康险业务的转型进展良好，健康险成为热门需求，公司凭借全球健康险业务优势有望从中受益 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于优先业务领域，包括财产险商业线、健康险和保障业务，这些领域在2020年表现良好，未来有望继续增长 [29][30] - 持续调整业务组合，减少普通账户业务，增加单位连结和收费型业务，以提高技术风险承担能力和盈利能力 [17] - 在AXA XL采取严格的再承保措施，排除COVID - 19风险，利用价格上涨趋势，同时采取措施降低业务波动性，目标是实现2021年12亿欧元的收益 [19][20] - 加强数字化投资，提高分销商、员工和客户满意度，确保在疫情期间提供优质服务 [13][14] - 支持经济复苏，向法国中小企业投资7亿欧元，招聘5000人，其中30%为年轻人，履行社会责任 [11][12] - 保险行业呈现整合趋势，公司认为这是由于行业规模效应和监管复杂性增加导致的，公司已提前聚焦核心地理市场，预计该趋势将持续 [187] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年经营环境极具挑战，但公司业务势头良好，特别是优先业务领域在第四季度加速增长，对2021年充满信心 [6] - 公司资产负债表稳定坚实，偿付能力II比率达200%，为未来发展提供有力支持 [7] - 许多2020年的负面影响不会在2021年重复，公司有望实现3% - 7%的基础每股收益增长，基于63亿欧元的正常化基础收益 [9] - AXA XL采取的措施将加速业务扭转，价格上涨环境有利，有望实现2021年目标 [24] - 法国和欧洲市场基础稳固，亚洲和国际市场以及AXA IM的增长机会良好，公司处于有利地位，能够实现盈利增长 [25] 其他重要信息 - 公司在COVID - 19期间向客户和社会支付超15亿欧元的索赔和团结措施费用，保障客户和员工安全 [11] - 分销商数字手段使用率从67%提高到91%，员工满意度提高14个百分点至35，客户满意度在94%的市场达到或超过市场平均水平 [13][14][15] - 公司在投资管理方面，对长期另类和非流动性资产需求较高，凭借欧洲另类业务优势加速增长 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AXA XL利润改善0.5亿欧元的定价与索赔通胀情况、1.43欧元股息与ACPR的讨论、偿付能力与回购可能性 - AXA XL的利润改善计算基于2020年约17%的保险费率和4% - 5%的索赔成本通胀率，两者差值带来约0.5亿欧元收益 [63] - 公司与ACPR就股息进行了积极对话，董事会在考虑财务状况、社会责任等多方面因素后决定每股1.43欧元的股息，符合审慎原则 [64][65] - 若成功出售AXA Bank Belgium，偿付能力将达204%；公司目标偿付能力约为190%，不与股份回购挂钩；若有进一步资产处置，收益将用于中和收益稀释，投资将保持财务纪律 [66] 问题2: 法国准备金变动、AXA XL长尾业务保护决策及时机、活动取消成本增加情况 - 法国准备金减少源于先前年度的正向发展，整体准备金与保费比率稳定在250%，审慎性未降低 [73] - AXA XL购买ADC是为了管理收益波动性，符合公司优先事项 [74] - 活动取消业务方面，多数风险集中在2020年3月至2021年3月，剩余业务已增加准备金；公司对奥运会取消风险有信心在现有准备金内应对 [75][76] 问题3: 最佳估计利润率下降、ADC和再保险费用分摊、长期准备金与再保险结构、自有资金生成及法国合同边界讨论 - 最佳估计利润率降至7.5%，部分源于AXA法国和AXA XL的准备金使用，该水平高于风险 appetite 最低值 [83] - ADC成本全部由AXA XL承担，包括投资收入损失 [83] - 长期准备金中，AXA企业解决方案的长尾准备金不纳入ADC，因其与XL部分在精算上不同且波动性较低；集团综合保障与ADC是不同的保护机制 [83][85] - 自有资金生成受日本再保险合同一次性影响和市场条件变化影响，法国合同边界讨论暂无进展 [88] 问题4: ADC的经济成本和保护程度、收益和股息与长期业务计划的关系、非寿险投资收入展望 - ADC从价格角度是公平的，是成本与保护收益的平衡，目前不认为会在未来特定年份耗尽 [94] - 股息决策旨在恢复正常，未来将随基础每股收益增长而增加；公司认为未来能弥补2020年的收益和股息增长损失 [95] - AXA XL 2021年因投资收益率下降将减少0.1亿欧元收益 [96] 问题5: 法国2021年利润起点、AXA XL费率上升对2022年收益的影响、2021年现金汇款预期 - 法国受COVID - 19影响约3亿欧元，但成本降低、准备金释放和所得税减少部分抵消，基础收益仅下降4700万欧元（ - 3%） [103] - AXA XL 2021年0.5亿欧元收益提升是综合考虑费率、索赔成本趋势和再保险成本等因素的结果 [105] - 由于2020年运营自由现金流较低，预计2021年现金汇款水平也会降低 [107] 问题6: 资产管理业绩费与管理费比例、63亿欧元是起点还是目标、远程工作与房地产资本收益可能性 - 资产管理业务中，另类业务与核心业务营收大致各占50%，业绩费去年略有下降 [116] - 63亿欧元是起点，需加上2020年非经常性COVID - 19损失和超额净巨灾损失，公司目标是在此基础上实现增长 [118] - 公司推行智能工作原则，平衡现场和远程工作，已在部分地区实施，有助于优化房地产空间，目前正朝着每人0.6个工作空间的比例推进 [114][115] 问题7: AXA XL重建准备金缓冲计划、P - GAAP使用情况、14亿欧元现金注入情况 - AXA XL会确保有足够准备金，目前有ADC和现有准备金保障，未来会根据业务情况调整；对社会通胀保持谨慎，需时间观察 [128][131] - 未分配超额准备金从半年的0.5亿欧元降至0.2亿欧元，下半年分配了0.3亿欧元 [134] - 14亿欧元是内部贷款偿还，主要是AXA法国的，并非资本注入 [135] 问题8: 亚洲业务计划和目标 - 亚洲是公司重要市场，在多个国家表现良好，有强大的增长计划和团队；公司有信心在2030年实现亚洲1亿客户的目标 [139] 问题9: 2023年IFRS 17实施前准备金使用、巨灾计划中6%预算的保守性、AXA XL在百慕大制度下的资本比率 - 目前讨论IFRS 17还为时尚早，公司主要目标是确保集团收益模式不受重大影响 [144] - AXA XL巨灾预算提高到6%，不仅是预算数字，还意味着价格上涨和更严格的风险选择，同时集团也在调整巨灾风险偏好以适应近期损失情况 [147][148] - AXA XL的资本注入旨在使其能够抓住业务机会并分配股息，其资本偿付能力在风险 appetite 框架内 [145] 问题10: ADC的子限额、业务单元间现金偿还剩余金额、XL准备金缓冲加强计划 - ADC没有子限额，是对准备金总额进行再保险 [154] - 业务单元间现金偿还还剩0.6亿欧元，对应AXA Bank Belgium的处置收益，预计几个月后到账 [155] - 2021年目标是实现12亿欧元收益，若有超出将考虑加强准备金缓冲；XL准备金是集团整体的一部分，公司对整体准备金状况有信心 [156][157] 问题11: 瑞士寿险转型特别股息情况、AXA Life Europe再保险交易进展、释放寿险旧业务资本的方式、AXA Tianping业务发展情况 - 瑞士寿险转型现金流量计划总额约25亿欧元，2020年有9000万欧元正向现金流入，2021年还有5000万欧元待实现 [161] - AXA Life Europe的内部再保险交易正在进行，目标是提高偿付能力并获得监管批准分配特别股息 [161] - 除并购外，公司通过减少普通账户业务、适时进行再保险交易等方式释放寿险旧业务资本，未来还会有更多举措 [162] - AXA Tianping推动亚洲健康险营收增长9%，主要通过与数字平台合作推出癌症药物和医疗报销产品，还与北京人寿合作，并与香港紧密协作开拓大湾区市场 [163][164] 问题12: P&C业务2021年是否从COVID - 19中净受益、如何防范次生风险 - 2021年P&C业务不会从COVID - 19中获得净收益，随着限制措施变化，业务活动已逐渐恢复正常，预计会出现与2020年类似的平衡效应 [170][171] - 公司有再保险保障应对野火等次生风险，在巨灾预算中有针对此类风险的部分，但目前难以提供具体数据 [174] 问题13: Solvency II比率中13个百分点的收益来源、是否考虑在内部模型中纳入通胀冲击情景 - 13个百分点的收益来自AXA XL与其他业务的多元化效应，ADC不包含在内 [178] - 公司内部模型已包含通胀模块，通胀对索赔成本和利率有正负两方面影响 [178] 问题14: 法国和欧洲排除COVID - 19后的综合比率是否具有结构性、低利率对P&C收益的负面影响 - 法国排除COVID - 19后的综合比率良好，部分得益于先前年度准备金释放，但新业务、费用降低和商业线增长等因素使其有信心在未来重现类似比率 [182] - 低利率环境下，P&C业务的财务收入减少，但技术结果会相应调整，两者存在趋势上的抵消，使业务长期仍具吸引力 [184] 问题15: 对法国保险市场整合的看法 - 保险行业整合是趋势，因规模效应和监管复杂性增加，公司自2016年起已聚焦核心市场；法国市场整合中大型互助公司也在扩张，但对公司地位影响不大，公司有信心实现目标 [187][188]

业绩总结 - 2020年总收入为970亿欧元[6] - 2020年净收入为38.57亿欧元，同比下降18%[80] - 2020年基础收益为43亿欧元，同比下降34%[44] - 2020年建议每股分红为1.43欧元[6] - 2020年股东权益为716亿欧元，较2019年的699亿欧元增长[91] - 2020年资产管理规模为5720亿欧元[99] - 2020年现金持有量为42亿欧元[104] - 2020年投资收益率为2.8%，较2019年的2.7%上升17个基点[102] - 2020年净现金流为16亿欧元[68] 用户数据 - 2020年健康业务的收入在亚洲和国际市场增长10%[30] - 2020年在法国对中小企业的投资为7亿欧元[8] - 2020年向中小企业提供了5亿欧元的资金以帮助其恢复[134] 未来展望 - 2020年每股基础收益年复合增长率预计为3%至7%[142] - 2020年Solvency II比率为200%[6][95] 新产品和新技术研发 - AXA XL与Enstar Group Limited签订了不利发展覆盖协议，覆盖90%的潜在不利发展[140] 市场扩张和并购 - 2020年财产与意外险的基础收益为16.44亿欧元，同比下降51%[44] - 2020年财产与意外险的综合比率为99.5%[54] 负面信息 - 2020年保险业务受到COVID-19影响，损失确认为15亿欧元[56] - 2020年因“新冠疫情索赔”产生的净索赔为5亿欧元[134] - 2020年自然灾害费用超出正常水平，分别为5亿欧元和3亿欧元[146] - 2020年自然灾害费用预计约占总保费的3%[133]

财务数据和关键指标变化 - 上半年收入下降2%，主要因一季度增长强劲，二季度受COVID - 19影响 [8] - 上半年收益为19亿欧元，较去年下降48%，剔除COVID - 19影响后增长1%，符合6月3日给出的15亿欧元净理赔指引 [8][9] - 净收入下降39%，主要反映金融市场高波动性 [44] - 6月30日，集团流动性为72亿欧元，7月支付股息后为55亿欧元，高于去年的30亿欧元 [56] - 债务杠杆率在上半年进一步降低，贡献比率改善1.4，年底有望保持在28%以下 [57] - 偿付能力II比率为180%，与一季度的182%相比基本稳定，预计四季度有显著上升空间 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C） - 收入有韧性，价格上涨抵消了销量下降，但受COVID - 19影响，商业线二季度受冲击，个人线二季度下降4% [31][32] - 综合比率从之前的水平上升6.6%至101.7%，剔除COVID - 19影响后下降0.1% [33] - 剔除COVID - 19影响后，潜在收益增长3% [34] 人寿与储蓄业务 - 总收入下降8%，资本轻产品（保障和单位连结型）增长，资本重产品（一般账户）下降 [39] - 盈利能力下降9%，主要因技术利润率降低，部分被严格的成本控制抵消 [40] 健康业务 - 总收入增长，潜在收益增长7%，反映新业务和业务势头持续强劲 [30][42] 资产管理业务 - 总收入受益于管理资产增加而增长，潜在收益增长5% [30][43] AXA XL业务 - 剔除COVID - 19影响后，收入增长9%，潜在收益为5亿欧元，若剔除1亿欧元的内乱赔偿，潜在收益为6亿欧元 [18] - 保险行业价格上涨14%，美国业务价格上涨约23%，超额伤亡险价格上涨80%，再保险价格上涨7.5% [19][20] - 财产巨灾风险敞口收入下降11%，意外险最大风险限额从每风险5000万欧元降至2500万欧元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数地区和业务具有韧性，法国、欧洲、亚洲和国际市场与去年水平相当，COVID - 19的负面和正面影响相互抵消 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式向更多技术风险转移，适应低利率环境，目前74%的收入来自目标细分市场（P&C、健康与保障） [24] - 利用危机加速与客户的数字化互动，确保员工在封锁期间顺利开展客户服务 [25] - 坚持在气候转型方面的领导地位，投资组合的升温潜力低于市场平均水平 [25] - 保险行业处于P&C商业线定价周期趋紧阶段，AXA XL有望在COVID - 19后展现转型成果 [7][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式适应市场动态，具有韧性，在当前危机中表现良好 [7] - 预计P&C商业线定价周期将继续趋紧，健康业务将持续增长 [24] - 尽管面临危机，但公司有信心实现业务增长和财务稳定，将继续严格管理费用和投资组合 [24][59] 其他重要信息 - 原计划在12月1日的投资者日推出2021 - 2023年新计划，现决定12月1日聚焦关键主题，在2020年全年业绩公布后（2021年2月底之后）再推出2021 - 2024年新计划 [60] - 监管机构ACPR要求2020年不再支付股息，董事会决定不向股东分配已积累的特别储备 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AXA XL的工资增长与索赔通胀的关系、下半年偿付能力滚动预测以及AXA Life Europe未出售情况下再保险释放现金或资本的金额 - AXA XL目前实现的费率高于大多数产品的损失趋势，但行业仍需弥补此前费率不足的缺口，预计这种情况至少会持续到今年下半年和明年 [67] - 无法提供下半年运营回报的指导，但预计出售两项业务将带来6个百分点的提升，AXA XL内部模型整合将带来5 - 10个百分点的提升 [69] - 通过内部和外部再保险结构释放的流动性将低于10亿欧元，具体金额无法提供更多信息 [76] 问题2: AXA XL的业务增长意愿、单体资产负债表情况以及Solvency II资本在市场正常化时的恢复情况 - AXA XL有增长业务的意愿，会同时致力于提高现有投资组合的质量和扩大业务规模 [84][85] - AXA XL在偿付能力比率方面符合指导方针，业务增长更多取决于承保决策和风险偏好，而非资产负债表限制 [88] - 当市场（利率和利差）同时正常化时，Solvency II资本点数会恢复；若只有一方正常化，需参考相关敏感性分析；股票市场的敏感性受其他因素影响较小 [92] 问题3: Q4股息现金的处理、15亿欧元COVID索赔的构成以及再保险相关情况 - 由于监管机构ACPR的明确要求，公司决定不支付和计提Q4股息，最终股息决策由董事会在2021年2月做出 [102][103] - 15亿欧元COVID索赔主要来自业务中断、活动取消、D&O责任和旅行等，部分已发生但未全部报告，约65%的业务中断和D&O责任索赔为已发生但未报告 [99][101] - 再保险计划包括按风险、按事件和综合保障三部分，大流行病不在综合保障的命名风险范围内，与再保险公司就业务中断索赔的讨论正在进行中 [105][106] 问题4: 集团中央流动性展望、发行商业票据的原因、汇款展望以及债务杠杆率情况 - 今年将重建现金缓冲，预计有进一步的现金汇款和资产处置收益；发行商业票据是为了测试市场流动性，无特定目标，后续可能会减少 [113][114] - 由于AXA XL今年的盈利情况，明年不会向上游支付股息 [117] - 公司对25% - 28%的债务杠杆率范围感到满意，该定义较为保守；COVID是特殊事件，不改变对AXA XL的长期看法，其潜在业绩符合预期 [118][119] 问题5: 技术利润率下降中与COVID和环境相关的比例、投资利润率指导、AXA XL的储备盈余以及业务组合增长情况 - 下半年投资利润率可能因季节性因素和金融市场影响而略有下降；技术利润率在下半年可能会上升，但面临投资利润率和非经常性收益的逆风 [126][127] - AXA XL的储备盈余从8亿欧元降至5亿欧元 [130] - 从再保险角度看，巨灾和意外险业务有增长机会；在美国，专业线、财产和意外险业务有机会；在欧洲，财产和意外险业务有机会，特种业务中海洋投资组合增长可能较慢 [132][133] 问题6: Slide A25中合格自有资金和SCR的绝对变化、对巨灾预算的信心以及业务中断估计中美国和非美国部分的划分 - 偿付能力资本要求稳定在299亿欧元，变化来自合格自有资金 [141] - 对全年巨灾预算仍有信心，目前美国飓风季节影响较小 [146] - AXA XL的业务中断索赔中，65%为已发生但未报告，保险部分中大部分索赔来自英国劳合社业务，美国部分估计不到10% [148][150] 问题7: 若英国测试案例对保险行业不利，15亿欧元业务中断索赔需增加的金额以及与ACPR关于2021年股息的讨论情况 - 目前监测到英国测试案例对合同重新定性的潜在影响有限 [156] - ACPR希望在经济和金融条件允许的情况下恢复正常股息政策 [159] 问题8: 业务中受COVID积极影响的领域以及下半年收入增长情况 - 健康保险在封锁期间医疗消费降低，法国约节省6000万欧元；法国的汽车和非汽车业务索赔频率降低，约节省1.5亿欧元税前成本，但未来趋势不确定 [165] - 7月健康业务保持强劲，P&C业务转正，但航空和海运等业务收入与经济活动相关，可能受影响；寿险业务中一般账户仍表现不佳，保障和单位连结型业务进展良好 [166][167][168] 问题9: 法国健康保险产品可移植性的预期以及黎巴嫩局势对集团的潜在影响 - 法国健康保险需应对可移植性带来的额外负担，主要在2021年体现，公司计划在续保政策中考虑这一因素 [176] - 黎巴嫩事件中公司员工无人伤亡，目前无法确定潜在索赔情况，正在评估风险敞口 [175] 问题10: 如何看待AXA XL未来几年的盈利指导、资产处置和内部模型整合的信心以及再保险协议在COVID - 19相关索赔中的潜在正负范围 - AXA XL在定价时会考虑利率下降对投资收入的影响，通过提高费率来平衡 [184] - 对两项资产处置交易在四季度完成有较高信心，AXA XL内部模型整合进展顺利，预计带来5 - 10个百分点的提升 [186][188] - 公司认为在再保险索赔中有较强的回收能力，但无法提供潜在正负范围的详细信息 [189] 问题11: 为何不提供EPS指导以及人寿业务技术利润率与死亡率的关系 - 提供EPS目标会很复杂，且公司从不提供半年期指导，鉴于下半年的高度不确定性，不适合提供指导 [196] - 人寿业务技术利润率下降与死亡率无关，主要与利率下降导致的年金储备增加和短期健康保障措施成本有关 [194][195] 问题12: P - GAAP储备缓冲中法国和欧洲的1亿欧元是否为未计入上半年的全部谨慎储备 - 这1亿欧元是旧文件中的超额谨慎储备，不反映短期经验 [198] - 短期经验可在各国家和业务线的账户细节中看到，如汽车业务有4亿欧元的积极贡献 [199] 问题13: 未来是否会从2021年开始支付季度或半年股息 - 这是公司会不时收到的问题，今年的经验表明支付股息存在困难，公司会与管理层和董事会进一步思考，但目前无承诺 [203]