财务数据和关键指标变化 - 9个月收入380亿，增长2% [5] - 偿付能力比率225%，较半年报略有下降 [7][23] - 完成10亿股票回购，并宣布收购西班牙保险子公司 [9] - 飓风“伊恩”净损失4亿欧元，占市场份额0.7% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险（P&C） - 收入增长3%，商业险中法国和欧洲分别增长7%和8% [10] - XL保险业务收入增长1%，再保险业务收入下降20% [11][13] - 零售业务增长4%，其中汽车险增长2%，非车险增长4% [12] 寿险 - 保障业务增长3%，主要来自瑞士和亚洲 [14] - 单位连结业务收入下降12%，但净流入仍达16亿 [14] - 一般账户业务收入下降，主要是传统GA储蓄业务收入下降16% [15] 健康险 - 收入显著增长14%，主要由AXA法国的国际业务推动 [16] 资产管理 - 收入增长2%，净流入达180亿，其中50亿流向AXA IMS平台，50亿流向AXA IM Core，80亿流向亚洲合资企业 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - XL保险和再保险业务续保价格显著上涨，其中XL保险上涨8%，财产险上涨13% [20] - 商业险中，欧洲第三季度财产险价格上涨9% [21] - 个人险中，英国和西班牙较早感受到提价需求，瑞士未出现通胀，法国第四季度及明年将有提价需求 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是在某些业务线增长，同时减少对其他业务线的敞口，如减少XL对自然灾害风险的敞口 [5][8] - 2023年XL再保险将进一步减少自然灾害风险敞口，以平衡与其他业务线的关系 [30] - 公司旨在通过XL再保险减少自然灾害风险敞口，来抵消保险业务因通胀导致的风险敞口增加，实现集团层面自然灾害风险敞口的稳定 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对整体增长感到满意，特别是在偏好的业务线，定价势头良好 [34] - 飓风“伊恩”显示公司在过去几年减少自然灾害风险敞口的努力取得成效 [8][28] - 尽管可能超过年度自然灾害风险承受能力，但公司相信可以通过其他方面的利好来缓解偏差 [29] 其他重要信息 - 2023年1月1日起，IFRS 17和IFRS 9将取代IFRS 4和IAS 39，公司正式报告将基于IFRS 17 [99] - 公司认为IFRS 17将使保险公司在准备金计提和收益确认方面更加趋同，对行业是利好消息 [102] - 公司在IFRS 17实施过程中做出多项会计选择，旨在确保盈利连续性、降低损益表波动性，并与偿付能力II趋同 [131][140] 问答环节所有提问和回答 问题1: 法国和意大利退保情况及个人险定价与通胀的比较 - 目前AXA法国的一般账户业务失去了一些企业合同，但零售业务退保情况无变化，部分客户从零售业务转移到单位连结业务 [38] - 多数地区个人险定价情况良好，英国需要更多提价，法国处于转折点，目前可通过频率优势抵消通胀，但未来需要提价 [39] 问题2: 自然灾害风险对综合比率的影响、市场份额代表性及健康险增长驱动因素 - 公司希望保持欧元计价的自然灾害风险承受能力不变，价格上涨将使百分比下降，对非巨灾损失率无影响 [43] - 0.7%的市场份额可能因飓风发生地点不同而有所变化，但公司已显著降低对佛罗里达州和墨西哥湾的敞口 [44] - 健康险增长得益于市场份额增加（约0.5%）、通胀（3% - 5%）以及法国国际业务的发展 [45] 问题3: 飓风“伊恩”的总损失、2023年自然灾害风险承受能力占保费的百分比及董事及高级职员责任险（D&O）的储备情况 - 飓风“伊恩”总损失6.7亿美元 [48] - 目前无法提供2023年自然灾害风险承受能力占保费的百分比，但公司希望保持欧元计价的风险承受能力不变 [48] - 公司作为D&O市场领导者，对储备情况感到放心，再保险公司的评估也表明无问题 [49] 问题4: XL今年能否继续增长盈利及小型和中型事件的情况 - XL在正常情况下将为2022年盈利增长做出贡献，但会受到飓风“伊恩”的影响 [53] - 小型和中型事件主要是欧洲的冰雹、干旱和洪水等自然灾害，XL通过保险业务受到影响 [53] 问题5: 下半年除“伊恩”外其他事件消耗的自然灾害风险预算及偿付能力II中波动率的影响 - 运营回报除“伊恩”外符合预期，可据此了解其他自然灾害事件的情况 [56] - 波动率是按市值计价，如果波动率下降，公司将恢复失去的偿付能力点数 [56] 问题6: 欧元计价的自然灾害风险承受能力、法国和德国汽车险定价、新冠准备金释放及西班牙交易的管道情况 - 今年集团欧元计价的自然灾害风险承受能力约为19亿 [58] - 汽车险定价因国家而异，英国和西班牙约为7%，瑞士为0，法国年底或明年初约为3% - 4% [59] - 公司每半年进行一次准备金审查，将在2月提供新冠准备金释放的信息 [60] - 公司在交易选择上非常谨慎，市场上潜在交易不多，不期望有常规的交易流 [61] 问题7: 飓风“伊恩”损失在原保险和再保险之间的分配及商业险的续保率 - 4亿欧元损失在保险和再保险之间各占一半 [63] - XL的部分企业客户减少了保险购买，如接受更高的起赔点、降低保额或设立自保公司，这是XL收入增长不明显的原因之一 [63][64] 问题8: XL商业险定价续保情况及2023年购买再保险计划 - XL的美国专业或D&O业务价格有所下降，但其他业务线价格仍显著上涨，排除该业务后，9个月价格上涨11%，第三季度上涨9% [66] - 公司希望保持净自然灾害风险承受能力不变，部分通过XL再保险减少敞口实现，再保险购买将尽量维持当前起赔点，但会考虑通胀因素 [67] 问题9: XL盈利情况、零售业务消费压力及乌克兰成本情况 - XL全年盈利受自然灾害事件和“伊恩”影响，但公司可能在一定程度上弥补偏差 [73] - 零售业务未出现向低保障、降价等情况的转变，部分国家低成本直接保险公司的增长略高于传统保险公司，但幅度不大 [71][72] - 公司将在年底重新评估乌克兰成本，根据不同情景的概率调整准备金 [71] 问题10: 2023年自然灾害风险敞口策略及欧元计价风险敞口不变的含义 - 保持欧元计价的风险敞口不变意味着在考虑通胀因素后，实际风险敞口有所减少 [75] - 公司不希望在再保险业务中增加风险敞口，因为保险业务风险敞口已在增加，且再保险业务仍存在较大波动性 [75] 问题11: 个人汽车险储备的通胀趋势、再投资收益率及D&O业务的定价压力和平均期限 - 目前再投资收益率为：美元5.7%，欧元3.6%，日元1.3%，瑞士法郎1.7%，加权平均为3.1% [78] - D&O业务市场目前较为规范，价格下降并非因投资收入增加，该业务过去三年价格大幅上涨，目前仍盈利 [78] - D&O业务组合的平均期限约为5 - 6年 [79] - 公司预计个人汽车险储备不会受到特别影响，将在全年审查结果后决定是否增加储备 [81][82] 问题12: 亚洲市场的战略变化 - 日本市场增长良好，公司对产品组合满意，特别是保障与单位连结相结合的产品取得成功 [84] - 香港市场内地游客未恢复，公司专注于健康险，市场竞争激烈但仍在增长 [85] - 中国市场在健康险方面调整业务模式，取得成功，但汽车险市场困难 [85][86] - 菲律宾、泰国和印度尼西亚市场表现良好，通过银行保险合作和代理分销实现增长 [86] 问题13: 亚洲市场在台湾地区的意外险和健康险业务情况 - 公司未涉足台湾市场 [88] 问题14: 寿险和储蓄业务的旧业务处置市场需求 - 专业买家对收购业务仍有兴趣，公司已完成比利时业务的交易，目前正考虑法国、瑞士、意大利等国家 [93] 问题15: IFRS 17下股东权益与偿付能力II自有资金的差异、P&C结果中技术和投资收益的混合变化及CSM的释放率 - CSM释放率与业务期限有关，寿险业务期限约为10年，释放率为9% - 11%；健康险业务期限约为20年，释放率为6% -

财务数据和关键指标变化 - 2021年营收达100亿欧元，较去年增长6%，高于疫情前水平 [5] - 偿付能力II比率为217%，较去年提升17个百分点 [5] - 基于2020年正常化数据，基础收益增长9% [6] - 基础每股收益增长7%，处于“Ambition 2023”计划目标区间3% - 7%的上限 [8] - 董事会提议每股股息为1.54欧元，较之前增加8% [8] - 2020 - 2021年基础收益增长61%，剔除新冠损失和超额资本影响后增长9% [42] - 净收入增长135%，达73亿欧元 [43] - 股东权益在2020 - 2021年基本稳定，略有下降 [44] - ROE为14.7%，处于目标区间13% - 15%的顶端 [44] - 年末现金达45亿欧元，高于目标区间10 - 30亿欧元 [47] - 金融债务增长15亿欧元，杠杆率略降至26.4%，处于指导区间25% - 28%内 [49] - 2021年新投资固定收益工具收益率为1.4%，P&C收益率稳定在2.6%，较2020年下降2个基点 [50] - 2019 - 2023年非佣金费用目标削减5亿欧元，2021年末已削减3亿欧元，费用率降至9.8% [51] 各条业务线数据和关键指标变化 P&C业务 - 整体增长3%，商业业务增长5% [28] - 法国商业业务增长11%，AXA XL保险定价增长15%，再保险定价增长9%，平均商业定价增长7%；2022年1月1日，AXA XL保险和再保险价格分别增长11%和8% [28] - 个人业务增长1%，定价总体稳定 [28] - 剔除新冠影响后，盈利能力增长29% [29] - 综合比率为94.6%，预计2023年达到93% [30] 寿险业务 - 业务量增长9%，法国业务增长17%，主要由储蓄业务驱动 [31] - 单位连结和欧元新月业务占比56%，高于市场15个百分点 [32] - 亚洲业务表现强劲，日本和中国香港在保障业务、轻资本一般账户业务和部分单位连结业务方面有良好表现 [32] - 新业务在下半年加速增长13%，新业务价值（NBV）利润率增长8% [33] - 盈利能力增长3%，按恒定范围计算增长5% [35] 健康业务 - 收入增长5%，集团业务表现强劲，法国增长12%，中国香港表现良好 [36] - 综合比率略有恶化，上升0.4个百分点，基础收益增长2%，占全球收益约10% [36] 资产管理业务 - 平均管理资产增长5%，净流入120亿欧元，主要来自另类业务 [37] - 毛收入增长20%，管理费用平均增加0.7个基点，成本收入比改善近4个百分点，基础收益增长25% [38] - 过去五年另类业务净流入540亿欧元，计划继续发展该高利润率业务 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成转型，业务更加简化和聚焦，90%的收益来自技术收益和收费业务 [9] - 成为欧洲和法国的领导者、全球企业风险第一平台以及全球最强的健康业务之一 [10] - “Ambition 2023”计划进展顺利，健康业务增长5%，已实现成本削减3亿欧元，AXA XL实现12亿欧元目标，在气候转型方面取得进展，现金汇款情况良好 [10][11] - 对AXA XL进行深度再承保，提高价格、调整业务规模、退出无利可图的业务，使综合比率改善5.1个百分点 [12] - 削减AXA XL的财产巨灾风险敞口40%，以降低波动性 [13] - 计划将AXA SA转型为再保险公司，预计到2026年产生约20亿欧元现金影响，到2023年产生10亿欧元现金影响 [24][25] - 有纪律地进行并购，仅考虑能增加现有业务版图和具有高协同效应的项目，股票回购是持续的工具之一 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是决定性和关键的一年，公司从危机中强势复苏，转型取得显著成效 [4] - 公司目前增长势头强劲，客户对保险解决方案和建议需求高，有望保持增长 [19] - 有信心实现基础每股收益3% - 7%的目标区间，并保持在较高水平 [20] - 预计现金汇款将超过14亿欧元目标，因为专注于高现金生成业务和持续进行有效业务交易 [16][21] 其他重要信息 - 2021年是自1970年以来第四大严重自然灾害年份 [13] - 已完成一项17亿欧元的股票回购，确认第二项5亿欧元的股票回购 [15] - 瑞士和日本改用政府债券利率，将在第一季度为集团偿付能力比率带来5个百分点的积极影响，预计为暂时性 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：为何不提高更多股息？ - 公司股息政策与基础收益增长一致，且相对于行业具有吸引力，此次股息增长高于基础每股收益增长，董事会认为1.54亿欧元是有吸引力的股息 [56] 问题2：能否提供今年的现金数据？ - 公司通常不谈论今年的现金数据，但2020年给出的子公司现金汇款指导为50 - 60亿欧元，今年应在此范围内；XL去年未支付股息，今年将支付；今年已净发行5亿欧元债务，有每年10亿欧元的净债务发行计划；还需考虑控股成本、股息和股票回购等因素 [57] 问题3：俄罗斯和乌克兰局势对公司有何影响？ - 公司在乌克兰和俄罗斯的直接风险敞口对集团层面不构成重大影响，乌克兰业务几年前已出售，在俄罗斯是少数股东合资企业，利润贡献不大；有一些间接投资风险敞口，但也不重大；还需关注市场波动、能源价格上涨和通胀上升等间接影响，但公司对此已有准备 [56] 问题4：请解释财产巨灾风险削减和再保险的动态，以及对巨灾预算和波动性的影响？ - 削减AXA XL再保险的巨灾风险敞口40%，一是因为对高波动性不满意，二是对全球巨灾价格水平不完全满意；AXA XL的巨灾预算从6%降至5%，集团巨灾风险敞口降低10%，从4%降至3.6% - 3.7% [61] 问题5：200 - 400亿欧元储备的有效管理潜在现金影响如何？ - 以中国香港、瑞士和比利时的业务为例，中国香港37亿欧元储备业务使2021年偿付能力边际提升2.3个百分点，2023年额外汇款7500万欧元；瑞士19亿欧元储备业务2022年偿付能力边际提升1.3个百分点，2023年汇款1.8亿欧元；比利时26亿欧元储备业务2022年集团偿付能力边际提升1.7个百分点，2022年汇款3亿欧元，但未来情况不一定相同 [65][66] 问题6：过去三年的运营差异和资本生成是否应纳入未来预期？ - 公司在假设上可能略保守，有少量正运营差异，但不应期望未来有大量此类差异 [68] 问题7：控股公司转型为内部再保险公司是否会改变现金目标？ - 转型后现金目标仍为10 - 30亿欧元 [70] 问题8：释放XL新冠准备金的信心来源是什么？ - 短期业务索赔已快速支付，长期业务目前未出现大量索赔 [71] 问题9：1月1日已完成多少巨灾风险削减，今年还将完成多少？ - 1月1日已削减40%，主要是欧洲业务，占投资组合很大一部分；全年目标是削减40%，后续会根据情况调整 [72][73] 问题10：如果重演2021年的巨灾事件，损失会如何变化？ - 欧洲实体损失相同，XL再保险损失将减少4亿欧元，集团整体损失减少 [78] 问题11：6.4亿欧元的正常化资本生成是否会以3% - 7%的速度增长？ - 需进一步思考，从寿险角度与盈利和新业务价值相关，财险角度与盈利高度相关，可作为合理假设 [80] 问题12：零SCR变化是否会持续，未来是否可持续无压力增长或释放资本？ - 不一定每年都如此，但公司正从资本密集型的一般账户业务转向轻资本产品，总体上增长不需要太多资本 [80] 问题13：PYD水平改善有多少是新冠因素，长尾巴业务释放和剩余情况如何，0.8亿欧元增加审慎性与通胀有无关系？ - XL的PYD净来自新冠，年初增加长尾业务储备以达到附加点，释放短尾业务正前期发展；集团层面，除XL外，是使用了14亿欧元的超额储备；0.8亿欧元用于增加最佳估计储备，是为使IFRS 17储备保持审慎 [84] 问题14：到2023年现金汇款是否已达最大努力，若去除寿险储备对ROE有何影响，是否会考虑190%的目标覆盖率？ - 有信心超过14亿欧元现金汇款目标，原因包括公司业绩良好、有效业务交易和财险项目；所有有效业务交易预计将提高ROE，但具体幅度未知；先完成交易，再讨论后续问题 [88][91][92] 问题15：从技术角度，中央再保险设置能否超过25%，是否可扩展到寿险业务？ - 25%并非固定，再保险子公司范围也可变化和扩大，先从当前计划开始，后续再看 [95] 问题16：能否在不进行额外股票回购的情况下达到3% - 7%的目标？ - 公司希望在2022 - 2023年重复2021年的增长轨迹，达到目标区间上限；股票回购是持续的工具，董事会会根据情况决定是否使用 [96] 问题17：更高利率环境对公司盈利和资本生成有何重要性？ - 预计美国和欧洲利率都将上升，利率上升总体对公司业务有利，可增加投资收入，但关键在于上升速度，预计美国先于欧洲，欧洲在2023年赶上 [97] 问题18：3% - 7%目标区间上限信心增强的原因是什么？ - 在成本方面，尽管有通胀压力，仍有信心实现5亿欧元的成本削减目标；技术利润率方面，寿险和财险都有望达到目标上限；价格增长方面，尤其是商业业务，已达到计划上限，但尚未完全体现在收益中；投资利润率方面，寿险达到66个基点，高于计划的55 - 65个基点，原因是通过另类资产表现弥补利率下降，同时降低保单持有人利润分享 [99] 问题19：14亿欧元释放的最佳评估边际情况如何，不考虑该释放是否有正常径流？ - 除XL的新冠储备从最佳估计负债中释放外，其他地方的PYD来自超额储备，最佳估计负债没有正或负的PYD，最佳估计负债是IFRS 17储备的基础，公司希望保持审慎 [100] 问题20：下半年重组费用增加且与法国有关，未来重组费用展望如何？ - AXA法国约有1亿欧元以上的重组费用，欧洲约6000万欧元，AXA XL约8000万欧元，用于推进效率计划和降低成本，预计今年仍会有类似规模的重组和成本削减 [101]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年营收540亿欧元，同比增长7%，较2019年增长5% [9] - 偿付能力II比率为212%，较2020年全年提升12% [9] - 集团基础收益达36亿欧元，同比翻倍，剔除新冠影响后仍增长12% [9] - 基础每股收益达1.48欧元，同比增长97%，剔除新冠影响后增长7% [18] - 净利润增长191%，接近40亿欧元 [19] - 股东权益为684亿欧元，上半年ROE为16.6%，公司有信心全年基础ROE维持在13% - 15%区间 [48] - 债务杠杆率升至27.6%，处于25% - 28%的目标区间内 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 P&C业务 - 营收增长4%，其中商业险营收增长6%，个人险营收增长1% [29] - 基础收益达22亿欧元，剔除新冠影响后增长13% [31] - 综合成本率为93.3% [31] 寿险与储蓄业务 - 营收同比增长12%，较2019年上半年增长4% [35] - APE同比增长9%，较疫情前增长11% [37] - NBV增长15%，NBV利润率提升2.5% [38] - 收益增长10% [38] 健康险业务 - 多数地区实现增长，基础收益增长5% [41] 资产管理业务 - 平均资产管理规模增长7%，达8680亿欧元 [42] - 净流入资金达180亿欧元 [42] - 营收增长17%，基础收益增长32%，达1.7亿欧元 [43] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心为向技术风险转移、聚焦主要国家市场以及简化业务 [11] - 公司业务主要分为法国与欧洲、AXA XL、亚洲和AXA IM四个板块 [11] - 公司将继续专注各业务线的技术卓越性，特别是AXA XL，有望在2022年实现新业务增长 [57] - 公司将推进成本节约计划，并聚焦有效业务，减少寿险业务的资本占用 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年业绩强劲，表明自2016年以来实施的战略取得成效 [8] - 经济复苏有望带来更高营收，特别是公司偏好的业务领域 [56] - 公司对实现全年目标充满信心，有能力进一步提升业绩 [56] 其他重要信息 - 公司在气候领域取得进展，推出AXA for Progress Index，发布2021年气候报告，并牵头成立净零保险联盟 [21][23] - 公司与微软合作构建全球数字健康平台，与现有平台Emma功能互补 [89][95] - AXA银行比利时分行的出售仍在监管审批中，预计今年第四季度完成 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 控股公司流动性情况、香港再保险交易及其他地区后援业务管理情况 - 控股公司上半年汇款情况良好，现金高于目标区间上限，预计年底将进一步改善 [66][67] - 香港再保险交易涉及37亿欧元传统储蓄业务，将使偿付能力比率提升2个百分点，下半年净利润减少1亿欧元，未来可能会有更多此类交易 [68] 问题2: 商业险和个人险定价环境、资产管理成本收入比及股权对冲放松对偿付能力比率的影响 - 商业险定价有良好势头，个人险中车险价格上半年受频率效益影响较软，非车险有1% - 2%的价格涨幅 [77][78] - AXA XL保险业务费率增长约15%，再保险业务约10%，预计市场趋势将持续 [79] - 资产管理业务目标是确保收入增长高于成本增长，成本收入比需结合全年结果判断 [81] - 上半年股权对冲放松使偿付能力比率下降3.5个百分点，下半年暂无进一步放松计划 [83] 问题3: 寿险业务有效业务行动偏好、与微软合作的数字健康平台与Emma的关系及AXA银行比利时分行出售进展 - 公司会考虑再保险、业务出售等多种选项处理寿险有效业务，同时会谨慎管理再保险交易的对手方风险 [88] - Emma是前端平台，与微软合作的数字健康平台是全球健康数据骨干，二者功能互补，不会停用Emma [89][95] - AXA银行比利时分行出售仍在监管审批中，预计今年第四季度完成 [96] 问题4: AXA IM二季度业绩费用情况、寿险与储蓄业务投资利润率指引是否谨慎及保留AXA XL再保险业务的原因 - AXA IM业绩费用对损益表影响可忽略不计，业务增长主要依靠管理费 [103] - 寿险与储蓄业务投资利润率目前为69个基点，虽高于指引区间，但再投资收益率下降可能使利润率降至区间上限 [106] - 再保险业务可使公司风险多元化、进入新兴市场并受益于另类资本 [101][102][103] 问题5: 洪水损失上限、AXA XL新冠储备金对综合成本率的影响及资本盈余用途 - 保险业务洪水损失上限为3.5亿欧元，目前估计总损失为4亿欧元 [110] - AXA XL识别出4亿美元新冠储备金盈余，用于重新分配 [110] - 公司资本管理遵循既定原则，通过处置业务时进行股票回购抵消稀释，投资决策会与AXA股价对比 [111][112] 问题6: 法国强劲的先年发展（PYD）情况、法国储备与偿付能力II最佳估计的比较及公司在意大利的战略 - 法国业务虽有强劲的PYD，但AXA法国储备谨慎，占集团超额储备约30%，有释放空间 [118] - 意大利是战略市场，与BMPS合作良好，将密切关注MPS相关动态 [117] 问题7: 超额资本情况及剩余26家小业务的处置计划 - 公司将按既定原则使用超额现金和偿付能力，通过股票回购抵消处置业务的稀释，收购会选择有协同效应的项目 [127][128] - 26家小业务采用私募股权方式管理，部分已出售，部分仍有价值，并非全部会处置 [129][130] 问题8: 除XL外业务的事故年损失率是否受新冠影响、再保险交易是否进行股票回购及香港业务2022年损失收益 - 法国业务上半年有3亿欧元频率效益抵消餐厅和解成本，当前年度索赔储备谨慎 [136] - 出售公司或业务可获得现金用于股票回购，香港再保险交易资本释放需经监管批准，目前讨论尚早 [137][138] - 香港业务2022年损失收益约为2000万欧元 [136] 问题9: 寿险业务收入利润率下降原因 - 寿险业务费用端新业务佣金增加，抵消了部分单位连结业务费用增长，同时假设变化在DAC和URR之间抵消，利率和市场上升影响了摊销模式 [143] 问题10: 储备释放情况、AXA XL定价与收入增长差距及偿付能力II运营回报驱动因素 - 储备释放在目标区间上限或略高于上限，未来几个学期预计保持该水平 [148] - 随着市场定价改善，AXA XL定价与收入增长差距预计在2021年下半年至2022年缩小 [149][150] - 运营回报驱动因素包括P&C业务基础收益、寿险业务强劲的NBV以及资产管理业务的良好表现 [152][153] 问题11: 为何未提高7%的指引、储备释放是否降低总最佳估计及是否提高巨灾加载 - 除先年发展预计在区间上限或略高于上限外，公司未提高其他指引，7%的增长指引仍然有效 [162][163] - 储备释放来自超额储备，并非降低总最佳估计 [164] - 上半年巨灾加载与预算基本一致，公司有4亿欧元洪水损失，之后有6.5亿欧元的额外损失保护 [164][167] 问题12: 控股公司现金目标是硬目标还是软目标 - 控股公司现金目标区间为10亿 - 30亿欧元，公司目标是达到区间上限 [171] 问题13: XL价格上涨对2022年收益的影响、意外险储备发展情况及XL投资利润率下降情况 - XL需参与公司3% - 7%的基础增长，价格上涨同时存在索赔通胀和损失趋势，预计收益会增长 [175] - 意外险储备使用了新冠超额储备金，Enstar再保险交易未受影响 [176] - XL去年私募股权基金股息分配为一次性事件，今年上半年的投资收入更具参考性 [176][177]

财务数据和关键指标变化 - 2020年全年营收970亿欧元，同比下降1%，业务韧性凸显；第四季度营收加速增长，预示2021年前景良好 [28][29] - 2020年基础收益43亿欧元，低于2019年的65亿欧元，主要受Equitable Holdings非经常性贡献、COVID - 19影响和净巨灾损失增加影响 [31] - 董事会提议每股股息1.43欧元，旨在恢复有吸引力的股息水平 [8] - 股东权益增加17亿欧元至716亿欧元，主要受净利润和未实现收益影响，但部分被股息支付和外汇影响抵消 [48] - 偿付能力II比率达200%，第四季度上升20个百分点，得益于AXA XL纳入集团内部模型，资本要求降低约25亿欧元至275亿欧元 [7][48] - 净收入32亿欧元，净实现资本利得3.37亿欧元，衍生品有收益和损失，IFS P&L资产公允价值有变化 [46] - 资产组合保持稳定，80%为高质量固定收益资产，平均评级较高，对脆弱行业敞口低于2%；全年账面收益率略有下降，再投资率为1.3% [50][51] - 持有现金超40亿欧元，高于10 - 30亿欧元的目标范围；2020年现金变动主要受实体现金汇款、资产处置收益和股息支付等因素影响 [51][52] - 财务杠杆率降至26.8%，处于25% - 28%的目标范围内，主要因债务偿还 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险（P&C） - 营收整体增长1%，商业线全年增长2%，下半年强劲反弹，第四季度增长7%；个人线营收下降1%，主要因法国和欧洲封锁期间新业务减少 [34] - 若排除COVID - 19和巨灾影响，收益增长2%，当前年度技术利润增加抵消了投资收入下降；综合比率改善，目标是到2023年达到93% [31][35][36] - COVID - 19相关损失确认为15亿欧元，下半年商业线影响增加，但零售线频率降低有所抵消；已修订非损害业务中断合同条款以减少未来风险敞口 [37][38] AXA XL - 2020年基础收益为 - 14亿欧元，受COVID - 19、巨灾和美国骚乱影响；调整后正常化收益为10亿欧元 [39] - 2021年目标基础收益为12亿欧元，预计因定价和承保措施带来5亿欧元收益提升，但投资收入将减少1亿欧元；预计约70%的产品综合比率在96%或以下，整体综合比率为96% [40] 寿险与储蓄 - 2020年营收下降6%，主要因COVID - 19背景下法国和意大利的普通账户储蓄业务减少；保障业务营收增长2%，单位连结业务营收下降1%（含意大利和比利时的共同基金则为3%） [41] - 收益下降7%，主要因技术利润率下降；投资利润率稳定在67个基点；预计未来技术利润率将改善，但投资利润率可能因低利率而稀释 [43] 健康险 - 各地区营收增长6%，亚洲地区增长9%，主要来自中国新合作伙伴关系带来的业务量增加、日本业务量增长和香港保费上调 [44] - 基础收益下降1%，增长被综合比率上升抵消；法国业务因政府特殊税收和医疗改革导致索赔频率增加，部分抵消了封锁期间频率降低的好处 [44] 资产管理 - 管理资产增长7%，达到创纪录的8580亿欧元，另类资产增长14%；净流入资金14亿欧元 [45] - 营收增长，另类业务占总营收约40%；基础收益增长6%，得益于管理资产增加 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 法国和欧洲市场表现出较强韧性，尽管受COVID - 19影响，但结果保持稳定，平衡和多元化效应显著 [21] - 亚洲和国际市场向健康险业务的转型进展良好，健康险成为热门需求，公司凭借全球健康险业务优势有望从中受益 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于优先业务领域，包括财产险商业线、健康险和保障业务，这些领域在2020年表现良好，未来有望继续增长 [29][30] - 持续调整业务组合，减少普通账户业务，增加单位连结和收费型业务，以提高技术风险承担能力和盈利能力 [17] - 在AXA XL采取严格的再承保措施，排除COVID - 19风险，利用价格上涨趋势，同时采取措施降低业务波动性，目标是实现2021年12亿欧元的收益 [19][20] - 加强数字化投资，提高分销商、员工和客户满意度，确保在疫情期间提供优质服务 [13][14] - 支持经济复苏，向法国中小企业投资7亿欧元，招聘5000人，其中30%为年轻人，履行社会责任 [11][12] - 保险行业呈现整合趋势，公司认为这是由于行业规模效应和监管复杂性增加导致的，公司已提前聚焦核心地理市场，预计该趋势将持续 [187] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年经营环境极具挑战，但公司业务势头良好，特别是优先业务领域在第四季度加速增长，对2021年充满信心 [6] - 公司资产负债表稳定坚实，偿付能力II比率达200%，为未来发展提供有力支持 [7] - 许多2020年的负面影响不会在2021年重复，公司有望实现3% - 7%的基础每股收益增长，基于63亿欧元的正常化基础收益 [9] - AXA XL采取的措施将加速业务扭转，价格上涨环境有利，有望实现2021年目标 [24] - 法国和欧洲市场基础稳固，亚洲和国际市场以及AXA IM的增长机会良好，公司处于有利地位，能够实现盈利增长 [25] 其他重要信息 - 公司在COVID - 19期间向客户和社会支付超15亿欧元的索赔和团结措施费用，保障客户和员工安全 [11] - 分销商数字手段使用率从67%提高到91%，员工满意度提高14个百分点至35，客户满意度在94%的市场达到或超过市场平均水平 [13][14][15] - 公司在投资管理方面，对长期另类和非流动性资产需求较高，凭借欧洲另类业务优势加速增长 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AXA XL利润改善0.5亿欧元的定价与索赔通胀情况、1.43欧元股息与ACPR的讨论、偿付能力与回购可能性 - AXA XL的利润改善计算基于2020年约17%的保险费率和4% - 5%的索赔成本通胀率，两者差值带来约0.5亿欧元收益 [63] - 公司与ACPR就股息进行了积极对话，董事会在考虑财务状况、社会责任等多方面因素后决定每股1.43欧元的股息，符合审慎原则 [64][65] - 若成功出售AXA Bank Belgium，偿付能力将达204%；公司目标偿付能力约为190%，不与股份回购挂钩；若有进一步资产处置，收益将用于中和收益稀释，投资将保持财务纪律 [66] 问题2: 法国准备金变动、AXA XL长尾业务保护决策及时机、活动取消成本增加情况 - 法国准备金减少源于先前年度的正向发展，整体准备金与保费比率稳定在250%，审慎性未降低 [73] - AXA XL购买ADC是为了管理收益波动性，符合公司优先事项 [74] - 活动取消业务方面，多数风险集中在2020年3月至2021年3月，剩余业务已增加准备金；公司对奥运会取消风险有信心在现有准备金内应对 [75][76] 问题3: 最佳估计利润率下降、ADC和再保险费用分摊、长期准备金与再保险结构、自有资金生成及法国合同边界讨论 - 最佳估计利润率降至7.5%，部分源于AXA法国和AXA XL的准备金使用，该水平高于风险 appetite 最低值 [83] - ADC成本全部由AXA XL承担，包括投资收入损失 [83] - 长期准备金中，AXA企业解决方案的长尾准备金不纳入ADC，因其与XL部分在精算上不同且波动性较低；集团综合保障与ADC是不同的保护机制 [83][85] - 自有资金生成受日本再保险合同一次性影响和市场条件变化影响，法国合同边界讨论暂无进展 [88] 问题4: ADC的经济成本和保护程度、收益和股息与长期业务计划的关系、非寿险投资收入展望 - ADC从价格角度是公平的，是成本与保护收益的平衡，目前不认为会在未来特定年份耗尽 [94] - 股息决策旨在恢复正常，未来将随基础每股收益增长而增加；公司认为未来能弥补2020年的收益和股息增长损失 [95] - AXA XL 2021年因投资收益率下降将减少0.1亿欧元收益 [96] 问题5: 法国2021年利润起点、AXA XL费率上升对2022年收益的影响、2021年现金汇款预期 - 法国受COVID - 19影响约3亿欧元，但成本降低、准备金释放和所得税减少部分抵消，基础收益仅下降4700万欧元（ - 3%） [103] - AXA XL 2021年0.5亿欧元收益提升是综合考虑费率、索赔成本趋势和再保险成本等因素的结果 [105] - 由于2020年运营自由现金流较低，预计2021年现金汇款水平也会降低 [107] 问题6: 资产管理业绩费与管理费比例、63亿欧元是起点还是目标、远程工作与房地产资本收益可能性 - 资产管理业务中，另类业务与核心业务营收大致各占50%，业绩费去年略有下降 [116] - 63亿欧元是起点，需加上2020年非经常性COVID - 19损失和超额净巨灾损失，公司目标是在此基础上实现增长 [118] - 公司推行智能工作原则，平衡现场和远程工作，已在部分地区实施，有助于优化房地产空间，目前正朝着每人0.6个工作空间的比例推进 [114][115] 问题7: AXA XL重建准备金缓冲计划、P - GAAP使用情况、14亿欧元现金注入情况 - AXA XL会确保有足够准备金，目前有ADC和现有准备金保障，未来会根据业务情况调整；对社会通胀保持谨慎，需时间观察 [128][131] - 未分配超额准备金从半年的0.5亿欧元降至0.2亿欧元，下半年分配了0.3亿欧元 [134] - 14亿欧元是内部贷款偿还，主要是AXA法国的，并非资本注入 [135] 问题8: 亚洲业务计划和目标 - 亚洲是公司重要市场，在多个国家表现良好，有强大的增长计划和团队；公司有信心在2030年实现亚洲1亿客户的目标 [139] 问题9: 2023年IFRS 17实施前准备金使用、巨灾计划中6%预算的保守性、AXA XL在百慕大制度下的资本比率 - 目前讨论IFRS 17还为时尚早，公司主要目标是确保集团收益模式不受重大影响 [144] - AXA XL巨灾预算提高到6%，不仅是预算数字，还意味着价格上涨和更严格的风险选择，同时集团也在调整巨灾风险偏好以适应近期损失情况 [147][148] - AXA XL的资本注入旨在使其能够抓住业务机会并分配股息，其资本偿付能力在风险 appetite 框架内 [145] 问题10: ADC的子限额、业务单元间现金偿还剩余金额、XL准备金缓冲加强计划 - ADC没有子限额，是对准备金总额进行再保险 [154] - 业务单元间现金偿还还剩0.6亿欧元，对应AXA Bank Belgium的处置收益，预计几个月后到账 [155] - 2021年目标是实现12亿欧元收益，若有超出将考虑加强准备金缓冲；XL准备金是集团整体的一部分，公司对整体准备金状况有信心 [156][157] 问题11: 瑞士寿险转型特别股息情况、AXA Life Europe再保险交易进展、释放寿险旧业务资本的方式、AXA Tianping业务发展情况 - 瑞士寿险转型现金流量计划总额约25亿欧元，2020年有9000万欧元正向现金流入，2021年还有5000万欧元待实现 [161] - AXA Life Europe的内部再保险交易正在进行，目标是提高偿付能力并获得监管批准分配特别股息 [161] - 除并购外，公司通过减少普通账户业务、适时进行再保险交易等方式释放寿险旧业务资本，未来还会有更多举措 [162] - AXA Tianping推动亚洲健康险营收增长9%，主要通过与数字平台合作推出癌症药物和医疗报销产品，还与北京人寿合作，并与香港紧密协作开拓大湾区市场 [163][164] 问题12: P&C业务2021年是否从COVID - 19中净受益、如何防范次生风险 - 2021年P&C业务不会从COVID - 19中获得净收益，随着限制措施变化，业务活动已逐渐恢复正常，预计会出现与2020年类似的平衡效应 [170][171] - 公司有再保险保障应对野火等次生风险，在巨灾预算中有针对此类风险的部分，但目前难以提供具体数据 [174] 问题13: Solvency II比率中13个百分点的收益来源、是否考虑在内部模型中纳入通胀冲击情景 - 13个百分点的收益来自AXA XL与其他业务的多元化效应，ADC不包含在内 [178] - 公司内部模型已包含通胀模块，通胀对索赔成本和利率有正负两方面影响 [178] 问题14: 法国和欧洲排除COVID - 19后的综合比率是否具有结构性、低利率对P&C收益的负面影响 - 法国排除COVID - 19后的综合比率良好，部分得益于先前年度准备金释放，但新业务、费用降低和商业线增长等因素使其有信心在未来重现类似比率 [182] - 低利率环境下，P&C业务的财务收入减少，但技术结果会相应调整，两者存在趋势上的抵消，使业务长期仍具吸引力 [184] 问题15: 对法国保险市场整合的看法 - 保险行业整合是趋势，因规模效应和监管复杂性增加，公司自2016年起已聚焦核心市场；法国市场整合中大型互助公司也在扩张，但对公司地位影响不大，公司有信心实现目标 [187][188]

业绩总结 - 2020年总收入为970亿欧元[6] - 2020年净收入为38.57亿欧元，同比下降18%[80] - 2020年基础收益为43亿欧元，同比下降34%[44] - 2020年建议每股分红为1.43欧元[6] - 2020年股东权益为716亿欧元，较2019年的699亿欧元增长[91] - 2020年资产管理规模为5720亿欧元[99] - 2020年现金持有量为42亿欧元[104] - 2020年投资收益率为2.8%，较2019年的2.7%上升17个基点[102] - 2020年净现金流为16亿欧元[68] 用户数据 - 2020年健康业务的收入在亚洲和国际市场增长10%[30] - 2020年在法国对中小企业的投资为7亿欧元[8] - 2020年向中小企业提供了5亿欧元的资金以帮助其恢复[134] 未来展望 - 2020年每股基础收益年复合增长率预计为3%至7%[142] - 2020年Solvency II比率为200%[6][95] 新产品和新技术研发 - AXA XL与Enstar Group Limited签订了不利发展覆盖协议，覆盖90%的潜在不利发展[140] 市场扩张和并购 - 2020年财产与意外险的基础收益为16.44亿欧元，同比下降51%[44] - 2020年财产与意外险的综合比率为99.5%[54] 负面信息 - 2020年保险业务受到COVID-19影响，损失确认为15亿欧元[56] - 2020年因“新冠疫情索赔”产生的净索赔为5亿欧元[134] - 2020年自然灾害费用超出正常水平，分别为5亿欧元和3亿欧元[146] - 2020年自然灾害费用预计约占总保费的3%[133]

财务数据和关键指标变化 - 上半年收入下降2%，主要因一季度增长强劲，二季度受COVID - 19影响 [8] - 上半年收益为19亿欧元，较去年下降48%，剔除COVID - 19影响后增长1%，符合6月3日给出的15亿欧元净理赔指引 [8][9] - 净收入下降39%，主要反映金融市场高波动性 [44] - 6月30日，集团流动性为72亿欧元，7月支付股息后为55亿欧元，高于去年的30亿欧元 [56] - 债务杠杆率在上半年进一步降低，贡献比率改善1.4，年底有望保持在28%以下 [57] - 偿付能力II比率为180%，与一季度的182%相比基本稳定，预计四季度有显著上升空间 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C） - 收入有韧性，价格上涨抵消了销量下降，但受COVID - 19影响，商业线二季度受冲击，个人线二季度下降4% [31][32] - 综合比率从之前的水平上升6.6%至101.7%，剔除COVID - 19影响后下降0.1% [33] - 剔除COVID - 19影响后，潜在收益增长3% [34] 人寿与储蓄业务 - 总收入下降8%，资本轻产品（保障和单位连结型）增长，资本重产品（一般账户）下降 [39] - 盈利能力下降9%，主要因技术利润率降低，部分被严格的成本控制抵消 [40] 健康业务 - 总收入增长，潜在收益增长7%，反映新业务和业务势头持续强劲 [30][42] 资产管理业务 - 总收入受益于管理资产增加而增长，潜在收益增长5% [30][43] AXA XL业务 - 剔除COVID - 19影响后，收入增长9%，潜在收益为5亿欧元，若剔除1亿欧元的内乱赔偿，潜在收益为6亿欧元 [18] - 保险行业价格上涨14%，美国业务价格上涨约23%，超额伤亡险价格上涨80%，再保险价格上涨7.5% [19][20] - 财产巨灾风险敞口收入下降11%，意外险最大风险限额从每风险5000万欧元降至2500万欧元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数地区和业务具有韧性，法国、欧洲、亚洲和国际市场与去年水平相当，COVID - 19的负面和正面影响相互抵消 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式向更多技术风险转移，适应低利率环境，目前74%的收入来自目标细分市场（P&C、健康与保障） [24] - 利用危机加速与客户的数字化互动，确保员工在封锁期间顺利开展客户服务 [25] - 坚持在气候转型方面的领导地位，投资组合的升温潜力低于市场平均水平 [25] - 保险行业处于P&C商业线定价周期趋紧阶段，AXA XL有望在COVID - 19后展现转型成果 [7][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式适应市场动态，具有韧性，在当前危机中表现良好 [7] - 预计P&C商业线定价周期将继续趋紧，健康业务将持续增长 [24] - 尽管面临危机，但公司有信心实现业务增长和财务稳定，将继续严格管理费用和投资组合 [24][59] 其他重要信息 - 原计划在12月1日的投资者日推出2021 - 2023年新计划，现决定12月1日聚焦关键主题，在2020年全年业绩公布后（2021年2月底之后）再推出2021 - 2024年新计划 [60] - 监管机构ACPR要求2020年不再支付股息，董事会决定不向股东分配已积累的特别储备 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AXA XL的工资增长与索赔通胀的关系、下半年偿付能力滚动预测以及AXA Life Europe未出售情况下再保险释放现金或资本的金额 - AXA XL目前实现的费率高于大多数产品的损失趋势，但行业仍需弥补此前费率不足的缺口，预计这种情况至少会持续到今年下半年和明年 [67] - 无法提供下半年运营回报的指导，但预计出售两项业务将带来6个百分点的提升，AXA XL内部模型整合将带来5 - 10个百分点的提升 [69] - 通过内部和外部再保险结构释放的流动性将低于10亿欧元，具体金额无法提供更多信息 [76] 问题2: AXA XL的业务增长意愿、单体资产负债表情况以及Solvency II资本在市场正常化时的恢复情况 - AXA XL有增长业务的意愿，会同时致力于提高现有投资组合的质量和扩大业务规模 [84][85] - AXA XL在偿付能力比率方面符合指导方针，业务增长更多取决于承保决策和风险偏好，而非资产负债表限制 [88] - 当市场（利率和利差）同时正常化时，Solvency II资本点数会恢复；若只有一方正常化，需参考相关敏感性分析；股票市场的敏感性受其他因素影响较小 [92] 问题3: Q4股息现金的处理、15亿欧元COVID索赔的构成以及再保险相关情况 - 由于监管机构ACPR的明确要求，公司决定不支付和计提Q4股息，最终股息决策由董事会在2021年2月做出 [102][103] - 15亿欧元COVID索赔主要来自业务中断、活动取消、D&O责任和旅行等，部分已发生但未全部报告，约65%的业务中断和D&O责任索赔为已发生但未报告 [99][101] - 再保险计划包括按风险、按事件和综合保障三部分，大流行病不在综合保障的命名风险范围内，与再保险公司就业务中断索赔的讨论正在进行中 [105][106] 问题4: 集团中央流动性展望、发行商业票据的原因、汇款展望以及债务杠杆率情况 - 今年将重建现金缓冲，预计有进一步的现金汇款和资产处置收益；发行商业票据是为了测试市场流动性，无特定目标，后续可能会减少 [113][114] - 由于AXA XL今年的盈利情况，明年不会向上游支付股息 [117] - 公司对25% - 28%的债务杠杆率范围感到满意，该定义较为保守；COVID是特殊事件，不改变对AXA XL的长期看法，其潜在业绩符合预期 [118][119] 问题5: 技术利润率下降中与COVID和环境相关的比例、投资利润率指导、AXA XL的储备盈余以及业务组合增长情况 - 下半年投资利润率可能因季节性因素和金融市场影响而略有下降；技术利润率在下半年可能会上升，但面临投资利润率和非经常性收益的逆风 [126][127] - AXA XL的储备盈余从8亿欧元降至5亿欧元 [130] - 从再保险角度看，巨灾和意外险业务有增长机会；在美国，专业线、财产和意外险业务有机会；在欧洲，财产和意外险业务有机会，特种业务中海洋投资组合增长可能较慢 [132][133] 问题6: Slide A25中合格自有资金和SCR的绝对变化、对巨灾预算的信心以及业务中断估计中美国和非美国部分的划分 - 偿付能力资本要求稳定在299亿欧元，变化来自合格自有资金 [141] - 对全年巨灾预算仍有信心，目前美国飓风季节影响较小 [146] - AXA XL的业务中断索赔中，65%为已发生但未报告，保险部分中大部分索赔来自英国劳合社业务，美国部分估计不到10% [148][150] 问题7: 若英国测试案例对保险行业不利，15亿欧元业务中断索赔需增加的金额以及与ACPR关于2021年股息的讨论情况 - 目前监测到英国测试案例对合同重新定性的潜在影响有限 [156] - ACPR希望在经济和金融条件允许的情况下恢复正常股息政策 [159] 问题8: 业务中受COVID积极影响的领域以及下半年收入增长情况 - 健康保险在封锁期间医疗消费降低，法国约节省6000万欧元；法国的汽车和非汽车业务索赔频率降低，约节省1.5亿欧元税前成本，但未来趋势不确定 [165] - 7月健康业务保持强劲，P&C业务转正，但航空和海运等业务收入与经济活动相关，可能受影响；寿险业务中一般账户仍表现不佳，保障和单位连结型业务进展良好 [166][167][168] 问题9: 法国健康保险产品可移植性的预期以及黎巴嫩局势对集团的潜在影响 - 法国健康保险需应对可移植性带来的额外负担，主要在2021年体现，公司计划在续保政策中考虑这一因素 [176] - 黎巴嫩事件中公司员工无人伤亡，目前无法确定潜在索赔情况，正在评估风险敞口 [175] 问题10: 如何看待AXA XL未来几年的盈利指导、资产处置和内部模型整合的信心以及再保险协议在COVID - 19相关索赔中的潜在正负范围 - AXA XL在定价时会考虑利率下降对投资收入的影响，通过提高费率来平衡 [184] - 对两项资产处置交易在四季度完成有较高信心，AXA XL内部模型整合进展顺利，预计带来5 - 10个百分点的提升 [186][188] - 公司认为在再保险索赔中有较强的回收能力，但无法提供潜在正负范围的详细信息 [189] 问题11: 为何不提供EPS指导以及人寿业务技术利润率与死亡率的关系 - 提供EPS目标会很复杂，且公司从不提供半年期指导，鉴于下半年的高度不确定性，不适合提供指导 [196] - 人寿业务技术利润率下降与死亡率无关，主要与利率下降导致的年金储备增加和短期健康保障措施成本有关 [194][195] 问题12: P - GAAP储备缓冲中法国和欧洲的1亿欧元是否为未计入上半年的全部谨慎储备 - 这1亿欧元是旧文件中的超额谨慎储备，不反映短期经验 [198] - 短期经验可在各国家和业务线的账户细节中看到，如汽车业务有4亿欧元的积极贡献 [199] 问题13: 未来是否会从2021年开始支付季度或半年股息 - 这是公司会不时收到的问题，今年的经验表明支付股息存在困难，公司会与管理层和董事会进一步思考，但目前无承诺 [203]

业绩总结 - 2020年上半年总收入为520亿欧元，同比下降2%[8] - 2020年上半年净收入为14.29亿欧元，同比下降39%[70] - 2020年上半年基础收益为19亿欧元，同比下降48%，若不计Covid-19索赔和EQH则增长1%[8] - 2020年上半年健康业务收入增长9%[31] - 2020年上半年财产与意外险的基础收益同比下降72%，为5.44亿欧元[38] - 2020年上半年人寿与储蓄业务的基础收益为11.65亿欧元，同比下降9%[54] - 2020年上半年股息为每股0.73欧元，未进行特殊储备分配[28] 用户数据 - 2020年上半年资产管理的平均管理资产(AUM)为8150亿欧元，净流入为160亿欧元[62] - 2020年上半年的费用收入比为71.0%，较2019年上半年下降0.3个百分点[65] - 2020年上半年的综合比率为93.9%[60] Covid-19影响 - Covid-19对收益的影响为15亿欧元，主要影响商业险领域[8][21] - 2020年上半年因Covid-19相关索赔的影响预计为12亿欧元[114] - "Covid-19索赔"包括与Covid-19相关的财产与意外险、生命与储蓄、健康的净索赔，以及因Covid-19导致的团结措施和较低的净费用影响[120] 未来展望 - 2020年上半年的偿付能力II比率为180%，预计下半年将有进一步改善[28] - AXA计划在2020年12月31日之前，获得ACPR的批准后，将其内部模型扩展至XL集团的实体[128] 负面信息 - 2020年7月28日，法国监管机构ACPR建议保险公司在2021年1月1日之前暂停分红，AXA董事会于2020年8月5日决定不提议2020年第四季度的特殊分红[119] 其他信息 - 2020年上半年现金持有量为30亿欧元，集团债务杠杆比率为27.6%[101] - 2020年上半年，AXA持有的现金包括€1.1亿的短期商业票据，其中€0.4亿将在2020年到期[130] - AXA的Solvency II比率主要基于其内部模型估算，反映了基于1/200年冲击的校准，并包括2020年第四季度每股€0.70的特殊分红准备金释放[119] - 2020年上半年，AXA的衍生品公允价值变动影响为€+0.7亿[126]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度公司收入实现4%的增长，各业务线、细分市场和地区均表现良好 [2] - 3月底偿付能力II比率为182%，表现稳健，符合公布的敏感性指标；按预估基准调整4月16日偿还的13亿欧元次级债务后，债务杠杆率低于28% [4] - 标普和惠誉在过去几周重申了对公司的评级，为AA-，展望稳定 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产险（P&C）收入增长3%，商业险增长5%，AXA XL增长8%，保险业务价格上涨10%，再保险业务价格上涨6%，4月价格持续上涨 [3] - 健康险收入增长8%，所有国家均有贡献 [3] - 寿险和储蓄业务收入增长4%，主要来自单位连结型和保障型产品 [3] - 资产管理业务表现强劲，AXA IM收入在第一季度增长11%，主要受资金净流入和积极的市场影响推动 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月收入同比下降约5%，4月初步趋势显示下降约12%，预计寿险和储蓄业务受影响更明显，财产险和健康险受影响相对较小 [6][7] - 不同国家的封锁措施预计将对今年的索赔水平产生重大影响，特别是活动取消和业务中断方面；活动取消的初步税前估计约为中三位数百万欧元，业务中断目前难以估计 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对自身战略及其执行充满信心，危机后首选细分市场对增强保险保障的需求证实了公司的增长潜力 [10] - 商业险价格上涨，公司业务在不考虑新冠疫情的情况下符合预期，目前业务增长不存在资本限制 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情将对公司收入增长产生渐进式影响，对2020年集团盈利产生重大影响，但目前难以提供精确指导 [6][7][9] - 公司资产组合质量较高，主要由平均评级为AA的债券和平均评级为A的公司债券组成，公司债券组合中约90%的资产评级为BBB及以上，且对当前最脆弱行业的敞口有限 [9] 其他重要信息 - 公司将员工安全放在首位，员工能够远程工作以确保为客户提供不间断服务；公司采取了多项特殊措施支持客户和社会，如成为法国国家团结基金的最大私人贡献者、为受影响的中小企业提供两个月保费退款等 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：业务中断保险中明确排除大流行风险的保单比例，以及业务中断索赔成本是影响盈利还是资产负债表；瑞士业务为何比当地竞争对手更适合拥有 - 公司绝大多数合同不受新冠疫情影响，业务中断保险通常因保险场所的实际损坏触发，且多数情况下采用特定措辞；少数情况下可能存在风险敞口，如明确的大流行扩展条款、保单措辞需解释、行业范围内的解决方案和让步等；业务中断保险是盈利影响而非资产负债表影响 [13] - 瑞士半自主业务在第一季度增长，是因为一些竞争对手改变传统业务条件，导致客户流失，而公司提供的解决方案受到客户欢迎 [14] 问题2：旅行险索赔情况，活动取消保险超过6 - 12个月的风险敞口，以及三笔重大处置交易是否仍会完成、时间和价格是否调整 - 旅行险业务总保费（GWB）不足10亿欧元，大部分由服务类的援助业务实现，影响不是最大的 [19] - 活动取消保险假设3 - 9月损失70%的风险敞口，9月 - 2021年3月损失25% [19] - AXA比利时和CE处置交易价格无讨论，流程正常进行，可能会推迟几个月，至少有一笔交易应在今年完成，另一笔计划在第四季度完成 [18] 问题3：美国财产险业务是否采用标准化措辞，再保险业务中是否有贸易信用风险敞口，以及是否有改变集团资本配置以利用商业批发业务价格上涨的意愿 - 美国财产险业务绝大多数采用ISO措辞，目前担心政治或监管举措迫使支付超过合同规定的金额，但公司认为这种情况不太可能发生 [26] - 再保险业务中有贸易信用风险敞口，总保费约3亿美元，目前无索赔 [28] - 商业险价格上涨，公司业务在不考虑新冠疫情的情况下符合预期，目前业务增长不存在资本限制 [25] 问题4：业务中断保险的总保费或保费比例，车险索赔频率下降情况及是否会退款，以及费用削减措施 - 业务中断保险是盈利影响而非资产负债表影响，提供总保费数字不能很好地反映情况 [32] - 不同国家车险索赔频率在封锁期间下降40% - 80%，目前不退款，一是优先支持财务困难的客户，二是理赔期未结束，需考虑中期情况 [32][33][34] - 公司正在降低费用率，包括减少一般费用和投资，同时收购成本也有所降低，但费用削减无法完全抵消更高的索赔成本，能否维持费用率取决于收入下降的预测 [35][36][37] 问题5：投资利润率展望，XL业务年初至今的潜在损失和基础表现，以及健康险成本在当前环境下的预期 - 投资利润率会略低，主要是因为股权、私募股权和房地产的股息收益率降低，但不影响保证水平；自然灾害损失符合预算 [41] - XL业务在不考虑新冠疫情影响的情况下符合预期，价格上涨超出预期，特别是著名的超额伤亡险业务，4月持续上涨 [43][45] - 目前健康险索赔未增加，因为人们不敢去医院或看医生，可能在第三季度出现成本高峰，但总体预计不会出现重大恶化；公司曾指出全球约100万例死亡可能导致税后1亿欧元的影响，目前死亡率未出现偏差 [42] 问题6：与ACPR关于股息的讨论情况，以及新冠疫情下最担心的是收入还是索赔 - 董事会曾提议向年度股东大会支付每股1.43欧元的股息，增幅7%，但法国监管机构ACPR敦促法国保险公司至少在10月前不支付股息，公司决定推迟股东大会以与ACPR沟通，新提案将在5月公布 [49][50] - 目前难以精确评估收入和索赔哪个影响更大，寿险业务首年盈利性不高，财产险业务收入严重下降成本较高 [51] 问题7：业务中断保险索赔的地理分布（美国与非美国）和业务线分布（XL与集团其他业务），原大流行模型的有效性，以及团结措施的全球成本 - 业务中断保险是商业险业务的普遍问题，难以提供美国与非美国、XL与集团其他业务的具体分布，目前非美国地区可能成本略高，但仍需进一步观察 [59] - 原大流行模型需要审查，因为大流行影响不仅是死亡率上升，还包括系统性风险、GDP下降、活动取消、业务中断和资产方面的财务影响等 [57][58] - 集团范围内团结措施的成本约为几亿欧元，但有时难以区分团结措施和业务中断保险的界限 [57] 问题8：美国社会通胀情况在第一季度是否稳定，债务赎回对偿付能力的影响是6还是9个百分点，以及第二季度的风险敞口和下行敏感性是否变化 - 第一季度美国社会通胀情况无新信息，价格上涨但索赔情况无变化 [64] - 偿还13亿欧元债务对偿付能力的影响为4个百分点，预计整体影响更可能是6个百分点而非9个百分点 [65] - 套期保值无变化，目前传统模型的审查对偿付能力模型无影响 [68] 问题9：当前偿付能力比率的信心来源，当地子公司的资本情况，以及信用评级下调敏感性的原理 - 偿付能力比率有相应的敏感性指标可供参考，即使降至170%也无短期影响，因为公司有不同的目标比率，监管要求为100% [71] - 当地子公司无资本违规情况，集团内资金流动正常，控股公司流动性状况良好 [72] - 信用评级下调6个百分点的敏感性是因为高评级部分的投资组合下调一个等级成本不高，且低评级部分的敞口有限 [72] 问题10：债务杠杆率的预估基准含义，团结措施的会计处理，投资收益数字的意义，以及业务中断保险无具体数字的原因 - 债务杠杆率的预估基准是指在2019年底资产负债表基础上减少13亿欧元债务后的计算结果 [76] - 团结措施大部分将计入基础盈利，少数情况可能作为特殊项目处理 [76] - 提供投资收益数字是为了提供清晰信息，不代表是好消息或坏消息，也不意味着可持续 [77] - 活动取消保险的索赔性质更易在短期内掌握，而业务中断保险目前信息不足 [77] 问题11：经济衰退对寿险和健康险业务影响较大的原因，财产险业务中受经济衰退影响的部分，以及寿险和健康险储备方面客户行为是否有变化 - 寿险业务受影响最大，特别是法国、意大利和西班牙的储蓄单一保费业务，降幅约20%，但从纯收入影响角度看较小；财产险业务4月呈负增长趋势，降幅在5% - 10%之间，意大利和法国受影响较大；健康险业务具有较强韧性 [82] - 财产险业务中，一些保费与经济活动水平挂钩，GDP下降会对商业险业务收入产生影响，但价格上涨会带来一些积极影响 [82] - 3月底净资金流入和客户留存率数据显示，寿险、健康险和储蓄业务客户行为无变化 [82] 问题12：AXA Life Europe交易情况，以及不赎回更多债务年底是否能达到25% - 28%的债务杠杆率目标 - AXA Life Europe交易于2018年底宣布，因复杂性仍在与监管机构讨论中，买卖双方仍有意愿完成交易 [85] - 债务杠杆率不仅取决于债务，还与留存收益有关，因此无法回答不赎回更多债务年底是否能达到目标的问题 [87]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年营收增长5%，达到1040亿欧元 [6][7] - 潜在每股收益增长5%，调整后每股收益增长6%，股息提议增长7%，达到每股1.43欧元，派息率稳定在52% [6][9] - 杠杆率从一年前的32%降至29%，目标范围为25% - 28% [11] - 偿付能力比率提高5个百分点，达到198%，且不再依赖等价物 [12][38] - 有形净资产价值增加100亿欧元，达到360亿欧元，净资产收益率升至16% [74] - 现金持有量从17亿欧元增至30亿欧元，总金融债务减少50亿欧元 [81] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C）业务 - 营收增长5%，综合比率下降0.6个百分点，不包括AXA XL则下降1.1个百分点 [60][61] - 法国P&C业务相对稳定，商业线有强劲增长，个人线有负面影响；欧洲P&C业务增长3%，英国是重要贡献者，市场份额为8%；亚洲和国际市场P&C业务增长，土耳其增长18%，墨西哥市场份额为18% [43][47][50] - AXA XL保费增长10%，部分业务线价格涨幅显著，如美国责任险增长22%，超额意外险增长超40% [13] 人寿与储蓄（Life & Savings）业务 - 整体下降1%，但在低利率环境下表现出韧性 [60] - 法国储蓄业务增长主要来自单位连结产品；欧洲人寿与储蓄业务增长6%，主要由意大利推动 [44][47] - 亚洲和国际市场人寿与储蓄业务下降4%，主要由于与工商银行的合资企业投资 [53] 健康业务 - 营收增长6%，收益增长5%，个人和团体业务增长平衡 [66] - 法国健康业务因一份国际合同的不利理赔经验暂时受到影响；欧洲健康业务受英国PPP层一次性影响；亚洲和国际市场健康业务增长16%，主要由亚洲和日本推动 [46][48][53] 资产管理业务 - 业绩趋于平稳，资产规模增长10%，主要来自市场效应和净流入约130亿欧元 [67] - 另类投资管理业务增长13%，达到1370亿欧元，具有较高盈利能力 [68] 各个市场数据和关键指标变化 - 法国市场增长4%，由健康和人寿与储蓄业务驱动，P&C业务相对稳定 [42][43] - 欧洲市场增长4%，各业务线增长均衡，P&C业务综合比率下降1.3个百分点至93% [47][48] - 亚洲和国际市场是增长来源，营收和收益均增长，P&C业务增长显著，健康业务增长16% [50][53] - AXA XL市场表现虽未达预期，但具有强劲的上行潜力，2020年有望改善 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 继续专注于商业线、健康和保障等优先领域，推动增长 [8] - 加速AXA XL的盈利能力和简化进程，通过提价、降低风险和更换管理层等措施实现 [15][19][27] - 推进从金融风险向技术风险的转型，包括出售AXA Equitable、瑞士集团人寿转型和XL收购整合等 [30][32][33] - 探索新的商业模式，如墨西哥的垂直整合、欧洲的ING合作和气候方面的参数保险创新 [35][36][37] 行业竞争 - 在商业线领域是全球最大的参与者，在健康和保障领域也具有较强的全球竞争力 [8] - AXA XL受益于市场价格上涨和行业周期变化，通过提价和调整业务组合来增强竞争力 [13][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境的特点是持续的低利率，但公司通过战略调整和风险管理实现了增长和财务稳定 [6] - 对AXA XL的未来前景持乐观态度，预计2020年收益达到12亿欧元，且随着措施的实施，2021年将获得全部收益 [13][28][59] - 尽管面临一些挑战，如自然灾难、社会通胀和货币偏差等，但公司通过提价、降低风险和加强储备管理来应对 [15][54][57] - 对中国市场的长期前景充满信心，不受短期事件如冠状病毒的影响，将继续扩大健康业务 [30][193] 其他重要信息 - 公司在客户体验方面取得了进展，净推荐值（NPS）达到75%，新品牌定位和“Know You Can”活动起到了推动作用 [34] - 公司在储备管理方面表现良好，AXA XL的储备充足，且集团整体的储备谨慎性有所提高 [77][80] - 公司计划在2020年将债务杠杆率降至25% - 26%，并通过偿还债务和现金管理来实现这一目标 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：AXA XL设定年末储备时考虑哪些具体因素？对业务组合中风险敞口变化的舒适度如何？12亿欧元收益预测中是否考虑重建储备缓冲？ - 设定储备时考虑美国诉讼成本、系统性风险（如阿片类药物、儿童虐待等）以及再保险情况 [90][91][94] - 对业务组合中风险敞口变化感到舒适，通过调整承保策略，在选定细分市场实现了增长 [95] - 12亿欧元收益预测中未考虑储备释放，P - GAAP旨在应对2018年底之前的索赔发展，未来如有分配，也是为了补偿新识别的风险 [97] 问题2：AXA XL 6亿欧元分配的决策背后的关键驱动因素是什么？8亿欧元储备是否足够？XL内部模型能否在2020年底获批？ - 6亿欧元分配是因为对风险有了更多确定性，特别是美国意外险领域的社会通胀风险 [101] - 认为8亿欧元储备足够作为缓冲，以应对潜在的波动性 [102] - 已与监管机构进行了详细讨论，计划在6月提交正式申请，以在12月将XL纳入内部模型 [103] 问题3：除XL部分外，是什么推动了最佳估计利润率的增加？是否会将XL的最佳估计利润率提高到集团充足水平？12亿欧元收益在扣除协同效应后是否仍具有吸引力？如何考虑股息支付率？ - 最佳估计负债与IFRS储备之间的差异增加是由于最佳估计储备的变化未立即反映在损益表中，且未来可能会释放正的PYD [110] - 不计划将XL的最佳估计利润率提高到集团充足水平，而是在集团层面进行管理 [111] - 认为收购XL是正确的决策，通过减少金融风险暴露和转向技术风险，提高了公司的抗风险能力，且目前正在实现成本协同效应，提价也将带来收益增长 [112][113][114] - 股息增长的首要考虑是实现有吸引力的增长，支付率是结果而非决定因素，董事会根据自然灾难等因素决定了7%的股息增长 [115][116] 问题4：AXA XL降低风险的措施是否释放了资本？现金缓冲重建的进展如何？ - 由于内部模型的多元化效益，减少保险风险不会导致显著的资本释放 [123] - 现金缓冲重建约为20亿欧元 [129] 问题5：12亿欧元收益预测中6亿欧元提升的负面因素是什么？为什么减少财产险风险？现金持有量的意义和目标水平是什么？ - 6亿欧元提升主要反映了定价效应，扣除了可能的索赔通胀，还包括一些成本协同效应 [139][140] - 减少财产险风险是因为再保险市场的回报率未达到公司要求，且有大量替代资本进入该市场 [135][136] - 现金持有量的展示是为了回应市场关注，长期来看，公司希望保持10 - 30亿欧元的现金缓冲，以应对可能的财务灾难 [141][142] 问题6：6亿欧元提升是否在14亿欧元目标设定时就已预期？2021年的定价和销量增长如何考虑？AXA XL的波动性将如何变化？ - 14亿欧元目标设定时，市场情况与现在不同，当时未预期到如此高的价格增长和社会通胀，12亿欧元是考虑了较低波动性和风险后的结果 [149] - 预计2021年定价增长将继续产生积极的增量结果，但目前不进行量化 [150] - 采取的措施使波动性降低了约25%，在不同时间维度上都有效果，如在2018年和2019年可分别节省2亿美元和1亿美元 [153] 问题7：预计各业务线收益增长相加可达10亿欧元，是否有遗漏的正负因素？债务杠杆率降至目标范围下限的决策因素是什么？法国业务17亿欧元收益的可持续性如何？ - 可能遗漏了AXA Equitable Holdings的贡献，其明年将完全消失 [157] - 债务杠杆率的决策取决于可提前偿还的债务情况，具体债务信息无法披露 [158] - 法国业务具有可持续性，P&C业务综合比率良好，且通过承保和费用控制不断改善；人寿业务受益于养老金改革、Eurocroissance产品增长、健康创新和合同条款调整等因素，有望实现潜在增长 [161][162][168] 问题8：AXA XL业务组合变化对内部模型多元化效益和资本协同效应的影响如何？运营自由现金流下降对股息增长的信心有何影响？ - 业务组合变化对集团层面所需资本的影响不显著 [174] - 与监管机构的讨论仍在进行中，有信心实现5 - 10个百分点的资本协同效应，但不希望给监管机构施加压力 [174] - 目前讨论的是2019年全年结果，对于运营自由现金流与股息增长的关系，将在讨论未来计划时再进行探讨，目前认为有望实现Ambition 2020设定的280 - 320亿欧元的累计自由现金流目标 [172][175] 问题9：AXA XL的索赔通胀与商业线8%的价格增长相比如何？目前索赔通胀与第四季度14%的价格增长相比如何？XL在美国意外险市场最棘手业务线的风险敞口和再保险业务的波动性如何？ - 认为价格增长大于索赔通胀，不同业务线和层次的价格增长和索赔通胀情况不同，公司采取了选择性的提价和承保措施 [178][179] - XL的意外险业务是一个多元化的组合，社会通胀对较大风险的影响更为明显 [182] 问题10：公司如何应对冠状病毒的影响？如何利用类似SARS后的健康销售增长机会？6亿欧元提升中对长尾价格改善的利润率提升预期如何？AXA XL的自然灾害风险敞口是否仍为4%？ - 短期内，公司在运营和销售方面受到冠状病毒的影响，但通过数字化能力缓解了部分压力，未来将专注于扩大健康业务 [191][192][193] - 6亿欧元提升反映了价格增长，预计与潜在通胀大致同步，其中约20%与受社会通胀影响的业务线相关 [195] - 采取的措施主要是降低波动性，自然灾害平均负荷从4%以上降至4%以下，但在预测中仍接近4% [196] 问题11：AXA XL 8亿欧元超额最佳估计储备是否应仅适用于意外险业务？2019年现金流下降的原因是什么？投资利润率的前景如何？是否会通过维持现金和贷记利率来保持利润率？ - P - GAAP储备主要针对意外险业务，8亿欧元储备预计大部分将用于覆盖意外险业务的风险 [204] - 现金流下降是由于特定国家情况的非经常性变化，从长期来看，现金流应与股息和每股收益的增长模式保持一致 [205] - 预计2020年投资利润率与2019年平均水平（约1.7%）相近，通过增加替代投资在资产负债表中的份额来实现，同时预计在未来10年能够保持与目前相似的利润率，并为保单持有人提供合理回报 [207][208]

业绩总结 - 2019年总收入增长5%，达到1040亿欧元[6] - 2019年每股基本收益增长5%，达到2.59欧元[15] - 2019年每股调整后收益增长6%，达到2.76欧元[18] - 2019年每股股息增长7%，达到1.43欧元[20] - 2019年净收入为38.57亿欧元，同比增长75%[99] - 2019年股东权益为69.9亿欧元，调整后的ROE为16.0%[105] 用户数据 - 2019年AXA XL实现10%的收入增长[30] - 2019年法国市场收入增长4%，达到262亿欧元[45] - 2019年亚洲及国际市场收入增长6%，达到167亿欧元[41] - 财产与意外险(P&C)收入增长5%，健康险收入增长8%，人寿与储蓄(L&S)收入增长3%[62] - 香港市场保护险增长10%，土耳其市场P&C增长18%，墨西哥市场健康险增长16%[63] 财务健康 - 2019年Solvency II比率提高5个百分点，达到198%[27] - 2019年债务杠杆比率从32%降至29%[25] - 预计到2020年，债务杠杆比率将达到25%-28%的目标区间的下限[123] - 2019财年偿还债务为-1.8亿欧元，其中主要来自于EQH的去合并，金额为-3.3亿欧元[120] 未来展望 - AXA的股息支付比率指导为调整后收益的50%-60%[138] - AXA的Solvency II比率主要基于内部模型估算，采用1/200年的不利情景进行校准[136] 其他信息 - 2019财年P&C的基础收益为33.41亿欧元，同比增长12%[75] - 2019财年人寿与储蓄的基础收益为28.70亿欧元，同比下降1%[85] - 健康险的基础收益为6.99亿欧元，同比增长5%[89] - 资产管理的基础收益为3.90亿欧元，同比下降3%[92] - AXA在欧洲的房地产管理排名第一，全球排名第五[149]