文章核心观点 - 扎克斯投资研究公司对坎特伯雷公园控股公司进行覆盖并给出“中性”评级 公司有发展机遇但也面临挑战 投资者需综合考虑后决策 [6][9] 公司发展举措 - 公司重点推进坎特伯雷广场开发项目 计划将场地转变为“生活、工作、停留、娱乐”综合中心 包括增加住宅、商业和娱乐空间 如2025年将建成的先进露天剧场 还通过房地产合作项目拓展新收入来源 [1] 公司财务状况 - 2024年第一季度公司净收入同比下降64% 原因是运营成本增加和监管障碍 特别是新游戏终端方面 [2] - 2024年第一季度公司收入同比增长6%至1410万美元 调整后息税折旧摊销前利润同比增长14%至320万美元 反映出运营效率提升 [3] - 公司资产负债表良好 拥有2520万美元现金且无债务 为持续增长和股东回报提供财务灵活性 [4] 公司竞争优势 - 公司是明尼苏达州唯一的纯种马和夸特马赛马场 具有竞争优势 [4] - 公司拥有多元化收入模式 可降低单一行业经济波动风险 [4] 公司面临挑战 - 公司面临来自附近设施如神秘湖赌场和跑马王牌赛马场的激烈竞争 对市场份额和盈利能力构成持续威胁 [2][7] - 行业竞争激烈 附近竞争对手提供类似甚至更有吸引力的博彩和娱乐选择 公司需在博彩产品创新和房地产投资方面应对竞争压力和运营风险 以维持增长和盈利 [8] 公司股票表现 - 过去六个月 公司股票表现优于子行业但逊于标准普尔500指数 过去12个月 公司股票略有下跌 与标准普尔500指数的积极表现形成对比 且公司股票估值倍数低于同行和标准普尔500指数 [10]

文章核心观点 公司宣布董事会批准季度现金股息 并介绍公司业务及发展战略 [4][5] 公司概况 - 公司拥有并运营位于明尼苏达州沙科皮的坎特伯雷公园赛马场和赌场 是该州唯一的纯种马和夸特马赛马设施 [5] - 公司通常在 5 月至 9 月提供现场赛马 赌场全年无休提供纸牌游戏 还开展全年的赛马转播投注业务 并举办各类娱乐和特别活动 [5] 股息信息 - 公司董事会根据股息政策 批准每股 0.07 美元的季度现金股息 将于 2024 年 7 月 12 日支付给 6 月 28 日登记在册的股东 按此季度利率计算 年度股息相当于每股普通股 0.28 美元 [4] 发展战略 - 公司正通过持续开发赛马场周边约 140 英亩未充分利用的土地来提升股东价值 该土地原计划用于坎特伯雷广场项目 [5] - 公司正直接或通过合资企业 为剩余未充分利用的土地寻求多种混合用途开发机会 [5]

总净收入变化 - 2024年第一季度总净收入为1409.8万美元，较2023年同期增加79.8万美元，增幅6.0%[65] 各业务线收入变化 - 2024年第一季度赌场收入为1005.6万美元，较2023年同期增加34.2万美元，增幅3.5%[66][67] - 2024年第一季度赛马博彩收入为117.4万美元，较2023年同期增加4.1万美元，增幅3.6%[68][69] - 2024年第一季度食品和饮料收入较2023年同期增加25.7万美元，增幅17.5%[70] - 2024年第一季度其他收入较2023年同期增加15.9万美元，增幅16.1%[71] 总运营费用变化 - 2024年第一季度总运营费用较2023年同期增加59万美元，增幅5.0%[72] 净亏损变化 - 2024年第一季度净亏损为31.4万美元，较2023年同期减少257.2万美元[77] 所得税拨备与有效税率变化 - 2024年第一季度所得税拨备为45万美元，2023年同期为104.1万美元；有效税率分别为31.1%和27.3%[78] 调整后EBITDA变化 - 2024年第一季度调整后EBITDA为321.2919万美元，较2023年同期增加39.5万美元，增幅14.0%[81] 现金及现金等价物余额变化 - 2024年3月31日公司现金、现金等价物和受限现金余额为2428.1万美元，低于2023年12月31日的2584.2万美元[84] 经营活动净现金情况 - 2023年第一季度经营活动提供的净现金为582.2万美元，主要因净收入277.1万美元、折旧73.5万美元等[86] 投资活动净现金情况 - 2024年第一季度投资活动使用的净现金为270.7万美元，主要因土地、建筑和设备增加221.7万美元及关联方应收款增加44.4万美元[87] - 2023年第一季度投资活动使用的净现金为105.6万美元，主要因土地、建筑和设备增加101万美元[88] 融资活动净现金情况 - 2024年第一季度融资活动使用的净现金为47万美元，主要因向股东支付现金股息和股权奖励税[89] - 2023年第一季度融资活动使用的净现金为51.9万美元，主要因向股东支付现金股息和股权奖励税[90] TIF应收款情况 - 截至2024年3月31日，公司合并资产负债表记录的TIF应收款约为1418.8万美元，包括本金1135.3万美元和利息283.5万美元[95] - 2023年公司认为TIF应收款可全额收回，无需计提坏账准备，2024年第一季度无潜在无法收回迹象[96] TIF合格改善成本变化 - 2021年9月7日生效的第一修正案使公司承担的TIF合格改善估计总成本减少574.4万美元，不超过1759.2881万美元[98] 公司面临风险 - 公司面临实施增长战略不成功、经济下行影响收入等多种风险[99][100][101] 市场风险披露情况 - 关于市场风险的定量和定性披露不适用[102]

文章核心观点 - 分析师给予坎特伯雷公园控股公司（Canterbury Park Holding Corporation）“持有”评级，认为从清算和现金流折现角度看该公司股票当前被高估，若公司赌场运营限制解除股价可能大幅上涨，但在体育博彩立法和老虎机相关情况明确前不建议买入 [1] 公司概况 - 公司拥有明尼苏达州沙科皮的大型赛马场，可全年进行赛马赛事的同步转播，还经营赌场、餐饮和房地产开发业务 [2] 业务运营 赛马业务 - 2023 年赛马业务收入从 1095 万美元降至 825 万美元，同比下降 24.7%，主要因赛事数量从 2022 年的 64 场减至 2023 年的 53 场 [5] - 2012 年苏族社区与明尼苏达州赛马和赌场达成集体营销协议，支付奖金提升和营销资金，条件是停止争取赌场老虎机业务，2019 - 2022 年每年支付达 890 万美元，协议结束后公司减少赛马日以维持奖金支付 [6][7] 赌场业务 - 2022 年赌场收入 4021 万美元，2023 年为 3978 万美元，其中扑克相关游戏收入 1049 万美元，其他桌游收入 2929 万美元 [8] - 2024 年 5 月 21 日起将引入历史赛马机，有望增加收入，但明尼苏达州两项体育博彩法案可能影响公司客户基础，一项支持率低，另一项可能通过，将使部落获得零售和在线体育博彩独家控制权 [9] 餐饮业务 - 2023 年餐饮业务收入从 823 万美元降至 788 万美元，下降 4.8%，主要因缺少双城夏季果酱节，该节日今年将举办，有望提升收入 [12] 房地产开发业务 - 2018 年与多兰公司合作开发高端公寓项目 Triple Crown Residences，公司贡献 13 英亩土地获 27.4%股权，2022 年和 2023 年分别录得收入 198 万美元和 172 万美元 [13] - 2018 年多兰公司启动另一公寓项目 Doran Canterbury II, LLC，公司 2020 年贡献 10 英亩土地获 27.4%股权，预计 2024 年 1 月开始入住 [15] - 2020 年与 Greystone Construction 合作成立 Canterbury DBSV Development, LLC，公司贡献 13 英亩土地获 61.87%股权，建成 2.8 万平方英尺办公楼和 1.1 万平方英尺餐厅及啤酒厂，办公楼入住率 90% [16] - 2022 年 Q1 该公司转让 3.5 英亩土地用于建设 147 单元老年生活社区，预计 2023 年 Q4 入住，还出售 1.7 英亩土地用于建设儿童学习中心，预计 2023 年 Q4 运营 [17] - 2020 年 4 月公司出售 14 英亩土地给 Pulte Homes 用于建设 109 套联排别墅，截至 2023 年 12 月 31 日已完成 50 套 [18] - 2021 年 9 月公司出售 37 英亩土地给 Swervo Development Corporation 用于建设 1.9 万人露天剧场 [19] 财务分析 现金流折现分析 - 假设加权平均资本成本 10%、资本支出占收入 8.5%、息税前利润率 10.8%、平均税率 29.5%、折旧和摊销费用年均 310 万美元、营运资金增加占收入增长 10%、平均收入增长率 2.8%，得出目标股价 10.66 美元，较当前股价 23.70 美元下降 55% [20][21] 清算估值分析 - 扣除负债后资产除以流通股总数得出目标股价 16.48 美元，较当前股价下降 30.5% [23] 行业趋势 - 2022 - 2023 年合法体育博彩收入从 869 亿美元增至 1198 亿美元，增长 27.5% [25] 公司业绩与股价表现 - 2020 - 2021 年公司收入从 3314 万美元增至 6044 万美元，同比增长 82.3%，股价显著上涨并在 2022 年维持高位，2023 年收入从 6682 万美元降至 6144 万美元，下降 8.1% [27] 评级与展望 - 分析师建议持有该股票，待明尼苏达州体育博彩立法和公司获得老虎机业务前景明确后再做决策，若体育博彩和老虎机业务开放，当前股价或值得买入，若体育博彩立法排除公司，股价可能下跌至值得买入水平 [24][30]

Canterbury Park Holding Corporation - Canterbury Park Holding Corporation宣布每股派息$0.07，年度派息相当于$0.28[1] - Canterbury Park Holding Corporation拥有并经营位于明尼苏达州沙科皮的Canterbury Park赛马场和赌场，提供赛马、扑克和桌上游戏，以及其他娱乐活动[2] - Canterbury Park Holding Corporation在发表前瞻性声明时会提醒股东和投资者，这些声明可能受到风险和不确定性的影响[4]

公司业务板块 - 公司分为四个业务板块：赛马、赌场、餐饮和房地产开发[6] - 2023年，赌场运营收入占总净收入的64.8%，赛马投注占13.4%，餐饮收入占12.7%[7] 赛马运营 - 赛马运营中，直接从赛马投注中获得的净收入包括总投注金额减去支付给赢家、奖金、明尼苏达州的赛马税以及赛马税[8] - 2024年现场赛马季将增加赛马日数至54天，保证每场比赛的最低奖金为23,000美元[40] 房地产开发 - Canterbury Development在2023年继续推进Canterbury Commons™项目，追求各种开发机会[14] - Canterbury Development持有Doran Canterbury I, LLC和Doran Canterbury II, LLC的27.4%股权[16] - Canterbury DBSV开发了新的办公楼和餐厅[18] - Canterbury DBSV开发了新的餐厅和啤酒厂[19] - Canterbury DBSV开发了147单元的高级养老社区[21] - Canterbury Development出售了14英亩土地给Pulte Homes和Lifestyle Communities[22] - 公司的房地产开发项目依赖合作伙伴的努力，如Doran和Greystone Construction[48][49] 公司财务状况 - 2023年总净收入为6143.7万美元，较2022年减少538.7万美元，降幅为8.1%[68] - 2023年总运营费用为5642.6万美元，较2022年增加48.3万美元，增幅为0.9%[68] - 2023年调整后的EBITDA为1044.6万美元，较2022年减少576.4万美元，降幅为35.6%[70] - 公司在2023年的ADW来源市场收入为约1,331,000美元，较2022年的1,511,000美元有所下降[31] - 公司在2023年底拥有227名全职员工和538名兼职员工，为了赛马运营，公司每年还会增加约350名季节性员工[34] - 公司的现金及现金等价物为21,936,210美元，较2022年为12,989,087美元[104] - 公司的总资产为104,678,668美元，较2022年为92,276,179美元[104] - 公司的净收入为1056.3万美元，较2022年的751.3万美元增长[78] - 公司的经营活动现金流为1153.7万美元，主要归因于净收入1056.3万美元[86] - 公司在2023年12月31日的玩家池责任为1,055,000美元，2022年为1,064,000美元[91] - 公司在2023年12月31日的桌面游戏奖池为524,000美元，2022年为309,000美元[91] - 公司在2023年12月31日的扑克促销奖池责任为339,000美元，2022年为576,000美元[91] - 公司在2023年12月31日的累积奖池资金为172,000美元，2022年为132,000美元[91] - 公司在2023年12月31日的未清偿奖金基金义务为7,133,000美元，2022年为7,846,000美元[91] - 公司在2023年的总投注费用为166,400美元，2022年为205,000美元[91] - 公司与Shakopee市签订了私人重建合同，公司有义务在TIF区内进行公共基础设施改善[91] - 公司在2023年通过发行普通股筹集资金为230.59万美元[107] - 公司2023年支付给股东的现金股利为138.48万美元[107] - 公司通过员工股票购买计划发行的股票为12.7万股，金额为230.46万美元[107] - 公司通过2020年通过的CARES法案获得了员工留任税收抵免资格，2023年收到了6103236美元的付款[122] - 公司的股票计划提供了最多165万股普通股的授予，目前有16.8万股可供授予[152] - 公司与金融机构的一般信贷和担保协议于2021年2月28日修订，将到期日延长至2024年1月31日，最大可借款额增加至1,000万美元[161] 风险与挑战 - 公司的增长战略可能会受到立法、监管、财务或其他障碍的影响，导致无法成功实施[38] - 公司的业务对经济衰退和其他不可控因素导致的消费者支出减少敏感，可能会影响公司的收入和运营现金流[39] - 面临来自Running Aces等竞争对手的激烈竞争，可能对公司运营产生不利影响[41] - 与Native American拥有的赌场竞争，可能受到税收和监管优惠的影响[42] - 互联网赌博的增长可能对公司的赌博业务产生负面影响[43] - 面临来自Running Aces和其他竞争对手的竞争，可能通过替代性游戏收入补贴奖金[44] - 公司的核心业务诚信缺失可能影响客户忠诚度和吸引新客户[45] - 政府监管变化可能对公司的业务产生不利影响，包括可能增加的赌博税[46] - 公司的信息技术和其他系统面临网络安全风险，可能导致客户信息被盗或其他信息安全事件[54] - 公司处理、存储和使用个人信息和其他数据，受到与隐私相关的政府监管和其他法律义务的约束[55]

资产变现 - Canterbury Park Holding Corporation (NASDAQ:CPHC)已开始通过出售周围赛马场和赌场的有价值房地产以及对相关合作伙伴关系的股权投资来实现资产变现[1] 现金头寸和地产税增值融资 - 公司现金头寸为2570万美元，房地产开发部门持有来自与Shakopee市达成协议的1380万美元的地产税增值融资应收款项[2] 赌场部门贡献和收入增长 - 公司在2022年全年报告中从运营活动中获得1120万美元现金，赌场部门是目前最重要的贡献者，年收入为4020万美元，比过去五年增长了26%[3] 赌场收入增长和客户兴趣 - 赌场收入在过去几年稳步增长，拉斯维加斯风格的桌面游戏吸引了最多的客户兴趣，每桌的赌注每天增长到2000美元以上[4]

财务表现 - 2023年9月30日三个月的总净收入为1,926.9万美元，较2022年同期减少了13.6%[69] - 2023年9月30日三个月的赌场收入为1,022.4万美元，较2022年同期增长了1.8%[70] - 2023年9月30日三个月的共同收入为340.5万美元，较2022年同期减少了28%[72] - 2023年第三季度调整后的EBITDA为2850.09万美元，较2022年同期下降了46.6%[87] 资金来源 - 公司主要依赖经营现金流和可用于循环信贷额度的现金流作为主要资金来源[89] - 公司相信通过现金账户中的可用资金、循环信贷额度、运营产生的资金以及未来土地销售所得的资金，将足以满足未来至少12个月的流动性和资本资源需求[90] 风险因素 - 公司业务受到经济衰退等因素影响，导致收入和盈利下降[110] - 公司面临来自其他竞争对手以及其他娱乐活动的竞争，可能对运营产生重大不利影响[110] - 公司业务和运营可能受到流行病、大流行病、疾病爆发等不利公共卫生事件的影响，包括COVID-19[111] - 公司受到经营法律变化的影响，可能增加游戏税，影响竞争力[112] - 公司依赖合作伙伴进行房地产开发项目，可能面临执行战略失败的风险[112] - 公司信息技术和其他系统存在网络安全风险，可能导致客户信息被盗用或信息安全遭到侵犯[112] - 公司处理、存储和使用个人信息和其他数据，受到政府监管和与隐私相关的法律义务的约束，未能遵守可能损害业务[112] - 公司面临无法控制或预测的其他因素的影响[113]

收入情况 - 2023年第二季度总净收入为1634.2万美元，较2022年同期减少143.2万美元，降幅8.1%；上半年总净收入为2964.1万美元，较2022年同期减少177.1万美元，降幅5.6%[69] - 2023年第二季度赌场收入为1038.4万美元，较2022年同期增加39万美元，增幅3.9%；上半年赌场收入为2009.8万美元，较2022年同期减少25.7万美元，降幅1.3%[70][71] - 2023年第二季度赛马博彩收入为247.1万美元，较2022年同期减少115万美元，降幅31%；上半年赛马博彩收入为360.5万美元，较2022年同期减少126.3万美元，降幅26%[72] - 2023年第二季度食品和饮料收入较2022年同期减少12.1万美元，降幅5.6%；上半年食品和饮料收入较2022年同期增加26万美元，增幅8.0%[73] - 2023年第二季度其他收入较2022年同期减少55.1万美元，降幅27.4%；上半年其他收入较2022年同期减少51万美元，降幅17.3%[74] 费用与损失情况 - 2023年第二季度总运营费用较2022年同期增加19.6万美元，增幅1.3%；上半年总运营费用较2022年同期增加73万美元，增幅2.8%[75] - 2023年第二季度其他损失为12.5万美元，较2022年同期增加20.4万美元；上半年其他收入为213.3万美元，较2022年同期增加250.9万美元[81] 特殊收益情况 - 2023年第二季度公司出售约37英亩土地获得880万美元，记录土地出售收益649万美元[83] 税务与净收入情况 - 2023年第二季度和上半年公司所得税拨备分别为213.5万美元和317.6万美元，2022年同期分别为61.9万美元和122.4万美元[84] - 2023年第二季度和上半年公司净收入分别为529.3万美元和806.3万美元，2022年同期分别为177.5万美元和352.9万美元[84] EBITDA情况 - 2023年第二季度和上半年调整后EBITDA分别为201.99万美元和450.16万美元，较2022年同期分别下降154.4万美元（43.3%）和261万美元（36.7%）[86] 现金余额与现金流情况 - 2023年6月30日公司现金、现金等价物和受限现金余额为2966.6万美元，高于2022年12月31日的1610.6万美元[89] - 2023年上半年经营活动提供的净现金为1080万美元，2022年同期为1028.8万美元[90][91] - 2023年上半年投资活动提供的净现金为354.6万美元，2022年同期使用的净现金为105.5万美元[92][93] - 2023年上半年融资活动使用的净现金为78.6万美元，2022年同期为83.2万美元[94][95] TIF应收款情况 - 截至2023年6月30日，公司记录的TIF应收款约为1363.1万美元，包括1130.5万美元本金和232.6万美元利息[98] 款项支付差异情况 - 2022年SMSC支付了738万美元的年度奖金提升款和162万美元的年度营销款，2023年无相关款项[102][105] 重建协议成本情况 - 公司与Shakopee市等签订的重建协议中，TIF合格改进的总估计成本减少574.4万美元，不超过1759.29万美元[107] 流动性与资本来源情况 - 公司主要的流动性和资本来源预计为经营现金流和循环信贷额度下的可用现金，循环信贷额度最高为1000万美元[88] 资金使用与融资计划情况 - 公司将出售37英亩土地所得的880万美元净收益用于马厩区的重建，可能寻求额外融资[89] 公司风险情况 - 公司业务受法律变化影响，可能面临博彩税增加、其他法律变化影响竞争力的风险[110] - 公司受博彩监管机构广泛监管，可能产生不利影响[110] - 公司依赖合作伙伴Doran开发和运营三冠王住宅合资项目[110] - 公司依赖合作伙伴Greystone Construction进行新开发项目[110] - 公司房地产开发战略执行可能不成功[110] - 公司有义务改善TIF区，仅能按未来税收收入获得补偿[110] - 联邦或明尼苏达州法律规定的最低工资提高可能对公司运营和财务结果产生重大不利影响[110] - 公司可能受通货膨胀不利影响[110] - 公司信息技术等系统面临网络安全风险[110] - 公司处理个人信息受政府监管，合规失败可能损害业务[110]

收入情况 - 2023年第一季度公司总净收入为1330万美元，较2022年同期减少33.8万美元，降幅2.5%[64] - 2023年第一季度赛马博彩收入为113.3万美元，较2022年同期减少11.4万美元，降幅9.1%[65] - 2023年第一季度赌场收入为971.4万美元，较2022年同期减少64.6万美元，降幅6.2%[66][68] - 2023年第一季度食品和饮料收入较2022年同期增加38.1万美元，增幅35.0%[69] - 2023年第一季度其他收入较2022年同期增加4万美元，增幅4.2%[70] - 2023年第一季度公司净收入为277.1万美元，2022年同期为177.4万美元[78] 费用与利润指标 - 2023年第一季度总运营费用较2022年同期增加53.4万美元，增幅4.8%[71] - 2023年第一季度调整后EBITDA为248.1718万美元，较2022年同期减少106.5万美元[80] 现金状况 - 截至2023年3月31日，公司现金、现金等价物和受限现金余额为2035.3万美元，高于2022年12月31日的1610.6万美元[84] - 2023年第一季度经营活动提供的净现金为582.2万美元，2022年同期为293.7万美元[85][86] - 2023年第一季度融资活动净现金使用量为51.9万美元，2022年同期为55.5万美元，主要因向股东支付现金股息和股权奖励税[89][90] TIF应收款 - 截至2023年3月31日，公司合并资产负债表记录的TIF应收款约为1349.9万美元，包括1134.1万美元本金和215.9万美元利息[93] - 公司通常在每年第四季度对TIF应收款进行年度可收回性分析，2023年第一季度无潜在不可收回迹象[94] 历史费用记录 - 2022年SMSC支付了738万美元的年度奖金提升款和162万美元的年度营销款[97] - 2022年第一季度，公司记录了11.2万美元的其他收入，产生了6.5万美元的广告营销费用和4.7万美元的折旧费用[98] 合作营销协议 - 公司与SMSC的合作营销协议于2022年12月31日到期，之后奖金提升款和营销款不再继续，可能导致现场赛马收入和盈利能力下降[99][102] - 公司与SMSC的合作营销协议中，营销付款收入计入其他收入，相关费用计入广告营销费用和折旧[98] 项目成本与资金 - 2021年9月7日生效的第一修正案使公司承担的TIF合格改善项目的总估计成本减少了574.4万美元，不超过1759.2881万美元[101] - 公司预计用当前运营资源、现有信贷安排及可能的第三方融资来为重建协议下的改善项目提供资金[100] 业务风险 - 公司业务受经济衰退、竞争、法律变化、疫情等多种风险和不确定性影响[102][103][104]