文章核心观点 未提及明确核心观点 作者信息 - 作者为Neils Christensen，拥有莱斯布里奇学院新闻学文凭，有超十年为加拿大新闻机构报道经验，曾报道加拿大努纳武特地区和联邦政治，自2007年起专注金融领域工作，可通过1 866 925 4826分机1526、nchristensen at kitco.com、@Neils_c联系 [3] 黄金价格信息 - 黄金价格出现高位，有达到每盎司2500美元的情况 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年净利润达到近13亿欧元,净资产收益率达到8.9% [6] - 公司第二季度营业利润达到8.7亿欧元,与去年基本持平,净利润同比下降5%主要由于少数股东权益增加 [21] - 公司第二季度资本充足率为14.8%,较上季度下降10个基点主要由于收购Aquila公司 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司企业客户业务收入同比增长,资产质量保持良好 [10][12] - 公司零售和小企业客户业务存款增长,贷款收益保持稳定 [26][27] - 公司财富管理业务证券业务收入同比增长,商业客户业务保持稳定 [48] - 公司mBank业务在第二季度创下历史最佳业绩,但仍需计提外汇贷款相关拨备 [50][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国经济二季度略有收缩,公司预计2024年GDP增长为0% [8] - 公司在德国贷款市场增速明显高于市场平均水平 [10] - 公司在德国新增房贷业务较去年同期增长23% [28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续执行资本回报计划,计划2024年派发16亿欧元 [13][54][55] - 公司重点发展中间业务,第二季度中间业务收入同比增长4.5% [14][35] - 公司通过简化流程、提升在线销售等措施提高运营效率 [15] - 公司推出新的移动支付解决方案CommerzGlobalpay,为客户提供创新服务 [16] - 公司提高非工资制员工薪酬,以吸引和留住人才 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司客户业务保持良好势头,尽管宏观环境存在挑战 [5][10][12] - 公司预计2024年德国GDP增长为0%,通胀率将维持在2%以上水平 [8][9] - 公司将保持严格的成本管控,应对未来可能出现的工资成本压力 [9][17] - 公司对2024年的业绩目标保持信心,包括净利润率达到8%以上 [6][56] 其他重要信息 - 公司CEO因感冒在不同房间参加电话会议 [4] - 公司已就第二次股票回购计划向监管机构提出申请 [13][54] - 公司收购Aquila公司和推出CommerzGlobalpay业务将有助于中间业务收入增长 [14][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Benjamin Goy 提问** 询问存款增长和存款利率上升对净息差的具体影响,以及复制投资组合对未来几年的贡献 [59][60] **Bettina Orlopp 回答** 存款增长对净息差有正面贡献,公司会根据市场情况适时调整存款利率定价。复制投资组合将在2025年带来约1亿欧元的额外收益 [61][62][63] 问题2 **Kian Abouhossein 提问** 询问复制投资组合的持续时间和规模上限,以及集体转移至Stage 2的贷款的具体情况 [76][77][78] **Bettina Orlopp 回答** 公司目前没有进一步扩大复制投资组合的计划,未来几年其贡献将逐步增加。集体转移至Stage 2的贷款主要集中在汽车及其供应商以及机械行业,属于方法论调整,不代表资产质量恶化 [79][80][81] 问题3 **Riccardo Rovere 提问** 询问2024年净息差预测的合理性,以及存款定价策略 [122][123][124][125][126] **Bettina Orlopp 回答** 公司对2024年净息差预测的假设和计算过程进行了详细解释,并表示会根据央行政策及时调整存款利率定价 [127]-[137]

文章核心观点 - 德国商业银行过去几年经营表现改善但随着欧洲央行降息趋势或结束 其估值虽低但有合理性 未来上行潜力有限且收益吸引力不如同行 [1][7] 银行概况 - 德国商业银行是专注于国内市场和波兰的零售与商业银行 业务与利率相关 [2] 财务表现 收入情况 - 2024年第一季度总收入27亿欧元 同比增长3% 净利息收入21亿欧元 同比增长9% 是主要增长动力 占总收入约78% [2] - 手续费和佣金收入9.2亿欧元 同比增长0.5% 受证券业务支持 [3] - 分析师预计2024年总收入约109亿欧元 较2023年的105亿欧元有适度增长 [3] 成本情况 - 成本同比下降约8% 至不到16亿欧元 主要因单一 resolution 基金缴款大幅降低 上季度缴款1500万欧元 而2023年第一季度为1.84亿欧元 [3] - 成本收入比降至58% 较2023年第一季度的65%有所改善 但仍高于欧洲最有效率银行的40 - 45% [3] 资产质量 - 2024年第一季度风险拨备7600万欧元 与2023年同期基本持平 远低于上一季度 资产质量良好 风险成本率仅11个基点 低于欧洲银行业平均水平 [3] 盈利情况 - 第一季度净利润7.78亿欧元 创纪录 同比增长28% 有形股本回报率为10.5% 高于2024年至少8%的目标 [11] 资本状况 - 截至3月底 普通股一级资本充足率为14.9% 高于资本要求和自身至少13.5%的目标 预计2024年底仍将远高于14% [11] 业务前景 - 由于德国中小企业投资意愿低 贷款需求疲软 且欧洲央行降息 未来收入增长可能困难 [3] - 波兰子公司外汇贷款拨备问题若缓解 可能对收入增长有积极影响 [3] 股东回报 - 若第二季度经营表现积极 银行将申请新的股票回购计划 并可能提高股息 市场预计2024年股息为每股0.58欧元 较2023年的0.35欧元增长约64% [6] - 银行计划将2024年收益的派息率提高至约70% [11] 估值情况 - 目前市净率约为0.6倍 低于行业平均的0.96倍 但考虑历史情况 目前估值合理 上行潜力不大 [6]

文章核心观点 - 西方投资者对黄金市场产生积极影响，当前市场条件虽支撑金价但无法完全解释其涨至新高，短期投资者对黄金ETF需求转变是金价近期走势重要因素，利率和央行需求因素对金价影响有限，预计下半年金价下跌但存在上行风险 [1][2][11] 黄金市场现状 - 金价从本周初历史高位回落，但仍维持在每盎司2400美元上方，6月黄金期货最新报每盎司1215.90美元，当日下跌0.48% [2] 黄金ETF情况 - SPDR Gold Shares黄金持有量在过去11天小幅增加8吨，上周五持仓量单日增幅为两个月来最大 [3] - 尚不能确定近一年的净流出期是否结束，但近几个月金价未受ETF流出影响，若流出结束并开始流入，金价上涨将更稳固 [4] 影响金价因素分析 - 部分分析师认为市场对美联储今年两次降息预期推动金价，但从联邦基金期货看该预期影响不大，通胀数据公布后降息预期仅小幅上升随后回落，周一预计年底联邦基金利率略高于一周前 [5][6] - 央行强劲需求虽为黄金提供长期支撑，但不足以解释当前金价走势，过去两年多数央行购金未直接披露，引发市场猜测且无法证伪 [7][8] - 黄金与美国债券收益率和利率历史相关性已打破，但该因素仍会造成市场波动，市场对降息时间预期变化可能在夏季带来更多卖家 [9] 金价预测 - 预计美联储最早12月首次降息，且不会有明显降息周期，仅三次共75个基点降息，预计下半年金价跌至每盎司2300美元 [10] - 短期黄金前景存在上行风险，若央行需求仍是主导因素，利率预期可能在更高价格水平生效，预期的价格下跌可能不会出现或幅度更小 [11]

财务数据和关键指标变化 - 一季度净结果达7.47亿欧元，有形股本回报率为10.5%，收入增长3%，调整后为8%，成本收入比为58%，监管资本比率提升至14.9% [3][15][16] - 预计2024年净利息收入从79亿欧元提升至81亿欧元，维持手续费收入增长4%、成本收入比60%和风险结果低于8亿欧元的目标，CET1比率年末仍超14% [22][36] 各条业务线数据和关键指标变化 企业客户业务 - 净利息收入环比降2800万欧元，手续费收入各产品线均增长，资本市场业务手续费同比增9%，运营结果创纪录，资本回报率提升 [17][24][29] 德国私人和小企业客户业务 - 存款量增90亿欧元或6%，净利息收入环比增2500万欧元，手续费收入与去年Q1持平，运营结果创纪录，股本回报率超40% [18][19][30] mBank业务 - 利息收入展望上调，净手续费收入略增，运营层面表现最佳，但受瑞士法郎抵押贷款拨备影响，预计Q2信贷假期拨备约8000万欧元 [22][23][31] 其他与合并业务 - 运营亏损主要因复制投资组合调整，全年影响将减小，运营结果有望改善 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国领先指标显示GDP将回升，PMI和Ifo数据好于预期，不再预计2024年德国经济衰退，但通胀问题未解决，预计欧洲央行年底前降息75个基点，德国贷款需求仍低迷 [5][6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年管理重点包括资本回报、手续费收入增长和严格绩效管理，若上半年数据达标，8月将申请下一轮股票回购 [8][9][10] - 看好手续费收入增长，有信心达或超4%目标，新业务模式获更多市场份额，以抵消利率环境顺风减弱影响 [9][10] - 关注资产管理领域选择性收购机会，目前正消化Aquila、NIXDORF和Global Payments等收购项目 [52][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境动态变化，管理团队表现出色，对未来持乐观态度，客户中心业务模式成效显著，为业务发展提供动力 [2][5][7] - 德国中小企业谨慎对待国内投资，积极开展海外投资，Commerzbank是其重要银行合作伙伴 [7] - 预计2024年净利润增加，有信心实现至少70%的派息率，资本回报总额超2023年的9% [13][37][38] 其他重要信息 - 财务披露格式调整，更强调利息收入和手续费收入，不再区分基础和报告收入 [14] - 员工满意度调查结果积极，Commerzbank和comdirect获相关奖项 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当前退出存款beta及2024年假设的存款beta，复制投资组合对2025年及以后净利息收入目标的影响 - 一季度存款beta达35%，预计后续高于此，假设更高存款量和平均欧洲央行利率；复制投资组合今年收益不变约4亿欧元，2025年暂维持2月指引，略低于79亿欧元，有上行可能 [40][41] 问题2: 净利息收入是否已见顶，4.23亿欧元TLA细分及减值损失释放需求，波兰固定抵押贷款下半年预期 - 若6月降息，二季度净利息收入仍稳定，后续略降；TLA超一半属企业客户，略少于一半属PSBC，将逐季评估；信贷假期Q2预计负担约8000万欧元，瑞士法郎抵押贷款不能排除后续负担，但2024年应低于2023年 [47][46][48] 问题3: 能否加速股票回购申请和审批流程，潜在并购领域和规模 - 等待上半年结果后立即申请，希望加快流程，但需获批准；关注资产管理领域选择性收购 [51][52] 问题4: 是否继续追逐存款余额并维持高存款beta，资本回报申请时间 - 努力平衡存款量和价格，利率下降时将部分定期和活期存款转为证券；等待上半年结果公布后尽快申请资本回报 [55][57] 问题5: 德国GDP前景改善但信贷损失指引未变原因，利率下调后存款EBITDA及成本回收情况，波兰FX拨备覆盖率是否有上限 - 将在Q2更新信贷损失指引，目前仍谨慎；存款beta调整需时间，部分协议自动变化，部分有承诺期限；拨备覆盖率参考意义有限，已结算近1.6万笔，有5000笔最终法院判决，总拨备约32亿欧元，已支出约13亿欧元，2024年拨备应低于2023年 [60][61][66] 问题6: Q1新增130亿欧元活期存款定价，全年存款结构预期，高于35%的存款beta假设 - Q1首月未调整定价，现活期存款新报价最高3%，经典活期0.75%，comdirect略高，新客户高级账户3.6%；企业客户存款量稳定，资金流向定期和活期趋势放缓，私人客户部分活期可能转定期或证券，趋势将放缓；预计全年存款beta平均更高，取决于欧洲央行降息情况，确认81亿欧元净利息收入目标 [70][71][72] 问题7: 收购资本分配，波兰诉讼拨备对派息计划影响，企业部门贷款增长情况 - 近期收购对今年资本比率影响10个基点，为小规模选择性收购；70%以上派息计划不受波兰情况影响，只要负担低于2023年即可维持；国际贷款有增长，预计国内贷款后续回升，取决于经济指标和选举情况 [78][79][80] 问题8: 对国内与跨境银行整合看法，有机与无机增长优先级 - 关注资产管理和手续费业务小规模收购机会，目前专注消化现有收购项目，有机增长手续费业务；中期欧洲银行业整合必要，Commerzbank专注执行2027战略和实现资本成本目标 [84][85][86] 问题9: 2025年净利息收入略低于79亿欧元原因，今年征费和不含征费成本预期 - 未调整2025年指引假设，该数字为下限，接近2025年时会更新；银行征费预计比去年低1.2亿欧元，成本有压力，四季度通常较高，工会谈判可能有影响，均已反映在60%成本收入比指引中 [88][89] 问题10: AT1外汇影响的净公允价值结果规模及驱动因素，净公允价值结果与净利息收入抵消情况 - AT1发行受美元 - 欧元汇率影响，Q4负担4000万欧元，Q1收益2000万欧元，差异约6000万欧元；净公允价值结果受波动估值影响难预测，企业客户业务结果和其他与合并业务中净利息收入增加有抵消影响，Q1约1.5亿欧元，预计Q2类似，后续随利率下降而减小 [92][93][94] 问题11: 净手续费收入增长低于4%目标仍有信心达标的原因，一季度RoTE为低两位数但全年预计较低的驱动因素及与成本收入比目标关系 - 企业客户业务表现强劲，mBank有增长，私人客户业务排除一次性影响后符合计划，预计后续手续费收入保持较高水平，多数增长来自有机增长；一季度RoTE和成本收入比表现好因风险结果低和成本低，后续利率下降预计净利息收入降低，全年仍需谨慎 [96][97][98] 问题12: 德国中小企业情况及贷款增长预期 - 德国经济非衰退但动力不足，企业客户贷款和抵押贷款略有改善但不显著；中小企业对德国投资谨慎，希望进行结构性改革，投资多在海外，银行会协助其海外业务 [102][103][104] 问题13: 是否可能接近100%派息 - 先关注业绩生成，战略宣布后前三年计划返还约30亿欧元，已返还14亿欧元，后续将根据业绩情况决定 [106]

公司 - 德国金融监管机构因反洗钱违规对德国商业银行罚款150万美元 [1] - 德国联邦金融监管局（BaFin）称银行未及时更新客户数据且未提供足够安全措施，导致三起案件尽职调查不足，违反反洗钱义务 [2][3] - 德国商业银行称收购comdirect后重新进行尽职调查并更新客户数据，2022年已完成数据更新，满足BaFin要求 [5][6] 行业 - 超40%金融机构面临欺诈和金融犯罪数量上升问题 [6] - 70%金融机构使用人工智能和机器学习打击欺诈和犯罪 [7] - 4.6%交易被归类为合成身份欺诈 [8] - 与资产至少50亿美元的金融机构高管交流发现，行业对洗钱问题意识增强，认为需创新手段预防 [8] - 95%反洗钱高管认为使用先进技术是“高度优先事项” [9] - 《华尔街日报》报道，银行加强可疑交易监控后，洗钱活动每年通过携带现金方式转移数千亿美元非法资金 [10]

支付平台更新 - Commerzbank正在更新其支付平台，使用Swift网络处理跨境支付[1] - 使用PPI的Travic-Payment Hub完成迁移，预计将于2025年底完成[2] - 通过Travic-Payment Hub，Commerzbank将能够为客户的全球活动在ISO 20022格式中处理所有支付消息[4] - 该平台还将使银行更容易地为未来的国际支付添加新产品，因为Travic-Payment Hub已经原生开发支持这些ISO格式[5] - Commerzbank还旨在可靠地处理国际支付的授权，扩展现有产品，并减少维护时间和次要成本[6] ISO 20022标准化 - ISO 20022的采用正在标准化金融机构之间的互动，通过消除幕后许多手动步骤来帮助直通处理[8]

业绩总结 - 2023年净结果为22.24亿欧元，同比增长55%[14] - 2023年营业收入为104.61亿欧元，同比增长11%[11] - 2023年税前利润为3.403亿欧元，较2022年的2.005亿欧元增长69.7%[44] - 2023年运营结果为3.421亿欧元，较2022年的2.099亿欧元增长63.2%[44] - 2023年净利息收入为83.91亿欧元，同比增长33.5%[44] - 2023年净佣金收入为33.86亿欧元，同比下降4%[20] - 2023年风险成本为6.18亿欧元，非执行资产比率(NPE)为0.8%[11] - 2023年全年总收入为5,374百万欧元，较2022年增长1.9%[120] 成本与效率 - 2023年成本控制在64.22亿欧元，成本收入比(CIR)为61%[11] - 2023财年总成本为6.422亿欧元，同比下降1.0%[31] - 2023财年运营费用为6.006亿欧元，同比上升2.8%[44] - 2023年第四季度的成本收入比（不包括强制性贡献）为64.6%[120] 资本与股东回报 - 2023年CET1资本充足率提高至14.7%[5] - 2023年股东分红计划为10亿欧元，计划回购股份6亿欧元，分红约35欧分[6] - 2023年法律风险准备金为1.9亿欧元，覆盖率为99.5%[52] 市场与客户动态 - 2023年小企业客户的数字支付服务增强，联合全球支付公司提升数字支付能力[7] - 2023年强客户业务表现，德国客户存款增加31,000个[50] - 2023年汽车行业在Commerzbank的企业贷款组合中占比为2.5%[84] 未来展望 - 2024年净利息收入(NII)预期约为79亿欧元，目标增长4%[24][67] - 预计2024年德国经济将继续萎缩，整体GDP可能与2023年持平[78] - 2024年财务日历包括多个业绩发布和股东大会[167] 负面信息 - mBank的运营结果在2023年第四季度为-28百万欧元，较2022年下降113%[51] - 2023年第四季度的收入为307百万欧元，较2022年下降26%[51] - 2023年第四季度的风险结果为-109百万欧元，较2022年恶化179%[51] 新产品与技术 - 2023年资产管理部门收购74.9% Aquila Capital，推动可持续资产管理[7] - Commerzbank的绿色债券总额为16亿欧元，专门用于再融资符合条件的可再生能源贷款[109] - 2023年可持续产品的总额达到251亿欧元，目标到2025年达到300亿欧元[118]

财务数据和关键指标变化 - 2023年集团净结果增长超50%，达22亿欧元，主要因收入增长11%（即10亿欧元） [5] - 成本成功管控，成本收入比降低7个百分点至61%，接近2024年60%的目标 [5] - 风险成本仅23个基点，贷款质量高，2024年初剩余TLA为4.53亿欧元 [5] - 有形股本回报率达7.7%，CET1比率为14.7%，已完全反映2023年50%的派息率 [5] - 2023年实现运营利润5.42亿欧元，同比略有上升，但仅为第三季度异常高结果的一半 [35] - 不良贷款率降至0.8% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 私人和小企业客户业务（PSBC） - 2023年第四季度经纪账户净流出10亿欧元，但市场变动带来约110亿欧元的增长 [38] - 贷款量略有下降，存款增加110亿欧元，其中部分为新资金，部分来自活期存款的转移 [39] - 剔除复制投资组合的1.3亿欧元调整后，客户业务季度环比稳定，佣金收入与第三季度持平，利息收入约低3000万欧元 [40][41] mBank - 排除瑞士法郎抵押贷款的影响，运营层面与去年第四季度相当，客户收入增长，能抵消更高的费用和风险结果 [42] - 瑞士法郎抵押贷款准备金覆盖率接近100%，已达成超14000份和解协议 [43] 企业客户业务（Corporate Clients） - 贷款总量较上一季度略有下降，主要因国际企业在第三季度临时增加了贷款量，德国中小企业贷款量相对稳定 [44] - 存款向定期和活期存款转移，存款beta值略有上升 [44] - 第四季度实现稳健的运营结果，收入接近第三季度的纪录水平，主要收入贡献者为利息收入，佣金收入因银团市场在年底平静而季节性降低 [45] 其他与合并业务（Others & Consolidation） - 第四季度实现运营利润7200万欧元，主要受复制投资组合调整带来的净利息收入增加的推动，排除该影响后，运营结果为负 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第四季度存款beta值约为30%，12月约为32%，全年平均为25% [25] - 预计2024年平均存款beta值将增至35%，基于2月8日的远期利率，预计2024年欧洲央行平均利率约为3.5%，春季开始降息 [26] - 预计2025年欧洲央行平均利率为2.4%，净利息收入略低于2024年 [15][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年提前一年实现2024战略，银行重组完成，新业务模式就位，注重收入增长 [3] - 2027年战略目标是实现资本成本收益，主要驱动因素是净佣金收入，将通过收购和合作实现增长目标 [6] - 近期签署三项举措：收购Aquila Capital Investment多数股权，加强资产管理领域；与Global Payments成立合资企业，提供数字支付解决方案；扩大与ODDO BHF在股权资本市场的合作 [7][8][9] - 2024年管理委员会首要任务是确保实现目标资本回报，目标派息率至少为70%，但不超过扣除AT1息票支付后的净结果 [10] - 损益表方面，关键管理重点是手续费收入，目标是净佣金收入年增长率为4% [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是出色的一年，战略取得初步切实成果，对2024年持积极展望，目标派息率至少为70% [14] - 预计2024年净利息收入约为79亿欧元，2025年略低于2024年，2026年起在复制投资组合和业务量增长的支持下，净利息收入将上升 [15][16][27] - 2024年目标是进一步改善业绩，假设德国经济轻度衰退，受瑞士法郎贷款和mBank负担的进一步发展情况影响 [50] 其他重要信息 - 2023年为瑞士法郎贷款计提准备金11亿欧元，2022年为6.5亿欧元 [19] - 2023年税收率维持在35%的高位，主要因瑞士法郎抵押贷款准备金大多不可税前扣除，预计2024年税收率在25% - 30%之间 [37] - 风险加权资产（RWA）在第四季度略有增加，主要由标准化方法下的操作风险RWA驱动，CET1比率进一步提高至14.7%，较新的SREP要求有435个基点的缓冲 [48] - 宣布的收购交易部分已计入CET1比率，交易完成后，CET1比率将再降低10个基点 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于净利息收入（NII）的前后端业务、资产利差，以及复制投资组合的1.3亿欧元影响和存款beta值的信心水平及2025年NII的看法 - 前后端业务变化不大，复制投资组合的1.3亿欧元是因客户存款组合变化而进行的技术调整，对Others & Consolidation有一对一影响 [54] - 对2024年存款beta值的信心水平高，若有变化会有其他因素如业务量增加等进行平衡；2025年NII预计略低于2024年，主要因预计利率下降110个基点，但存款beta值将保持稳定 [55] 问题2：德国存款成本在欧洲央行降息后的情况、2024年12月的存款beta退出率以及2025年NII的模型存款和存款beta假设 - 预计2024年存款beta值总体较为平稳，为35%；2025年存款beta值与2024年差异不大，主要假设是2025年欧洲央行平均利率为2.4% [60] 问题3：成本是否仍与2023年持平、2024年和2025年的有形股本回报率目标是否仍然有效，以及2024年NII较2023年下降5亿欧元的原因 - 目前重点关注成本收入比目标为60%，意味着成本不会有太大变动，但由于通胀影响和投资计划，仍需努力控制成本；确认净佣金收入年增长率为4%和有形股本回报率目标 [63][64] - 2024年NII较2023年下降的原因包括mBank的轻微下降、最低准备金的影响、利率变动和业务量增长的综合作用，以及存款beta值的上升 [63][64] 问题4：第一季度存款beta值是否会较12月退出率下降，以及Aquila今年对手续费收入增长的贡献 - 对2024年平均存款beta值为35%有信心，可能会有上下波动，但目前认为有上升空间；Aquila收购交易已签署，但尚未完成，将为2024年带来收益，具体取决于交易完成时间 [69] 问题5：复制投资组合的技术调整细节以及2024年风险成本指导中TLA的使用情况 - 复制投资组合的调整是因PSBC客户存款组合变化，调整导致净利息收入的周期性转移，对PSBC而言2023年第四季度是负担，2024年是收益 [75] - 2024年风险结果指导为低于8亿欧元，TLA使用情况具有灵活性，若企业表现良好，可能不使用TLA，风险结果会更低；若有需要，最多可使用TLA使风险结果达到12亿欧元 [76] 问题6：幻灯片26中关于CET1不累计净结果的注释含义，以及大规模股票回购的时间安排 - 该注释部分是技术说明，部分体现了公司希望进行大额派息的信心，未支付部分将在年底考虑；计划在上半年业绩公布后申请股票回购，希望能利用好每个机会 [80] 问题7：2024年mBank瑞士法郎准备金的预计金额、2025年是否仍有负担、准备金的税收扣除情况，以及2024年资本分配是否能达到累计30亿欧元的最低目标 - 预计2024年将计提大部分瑞士法郎准备金，2025年负担应低于2023年，但具体金额不确定；瑞士法郎准备金目前不可税前扣除；认为2024年资本分配达到相关金额是合理假设 [83] 问题8：2025年NII指导与之前资本市场日展示的对比，资金成本规划中是否考虑评级上调的潜在好处，以及商业房地产风险结果的趋势和信心来源 - 2025年NII预计略低于2024年的79亿欧元，主要因利率从3.5%降至2.4%会使NII减少约5亿欧元，但复制投资组合、存款增长和贷款利差增长会有抵消作用 [85] - 正在努力改善评级，但未将评级上调的好处纳入NII规划；商业房地产风险敞口仅在德国，资产分散、贷款价值比为51%、处于第三阶段的比例仅为4%，因此不担心该投资组合 [85] 问题9：复制投资组合在2025年的贡献与11月战略规划的差异，以及2024年NII指导中若欧洲央行平均存款利率上升，存款beta值的假设 - 若市场和客户、竞争对手行为不变，欧洲央行平均存款利率上升对存款beta值无实际影响 [88] - 调整复制投资组合模型以适应客户行为和存款组合变化，虽2025年贡献降低，但减少组合规模使更多存款投资于外部，增加了外部利息收入，抵消了部分影响 [88][89] 问题10：2024年第四季度NII的预计金额 - 预计NII会逐渐下降，利率下降的影响将显现 [90] 问题11：1月存款beta值、对2024年35%存款beta值的信心来源，以及成本指导是否仍意味着成本持平 - 1月存款beta值略有上升，对2024年达到35%有信心是因为市场对利率下降的预期减轻了竞争压力，且公司会调整产品以适应利率变化 [93] - 有明确的成本预算，将进行管理，同时因欧洲方面2024年无强制缴费，成本将有良好发展 [93] 问题12：2025年公允价值结果是否会与2024年同样为负 - 2025年公允价值结果会因利率降低而改善，虽可能仍为负，但会比2024年少负 [95][96] 问题13：mBank瑞士法郎贷款接近100%准备金对整体税率和RoTE指导的影响，以及与Global Payments合资企业的战略理由 - 瑞士法郎准备金不可税前扣除，对RoTE无积极影响；与Global Payments的合作是因为认为这是一个未开发的业务领域，能为小企业客户提供更便捷的银行业务体验，是一个增长机会 [98][99] 问题14：2024年NII从第四季度推算与预计的79亿欧元存在6亿欧元差距的原因，2023年NII高于11月预计的原因，以及风险成本指导基于轻度衰退，若变为轻度增长的敏感性范围 - 若经济变为轻度增长，若不需要使用TLA，风险结果会大幅降低，有很大的灵活性和上升空间 [103] - 2023年NII高于预期主要是因为私人客户和企业客户的积极资金流入超出预期，这也是2024年指导的基础 [103] - 复制投资组合的作用是帮助平衡和平滑NII，关于NII差距的详细问题将在次日的电话会议中进一步探讨 [103]

财务数据和关键指标变化 - 年初至今运营结果近29亿欧元，净利润18亿欧元，净有形股本回报率（RoTE）达8.6%，较去年同期翻倍，预计全年降至7.5%，有望提前一年实现2024年目标 [4] - 收入超80亿欧元，但受瑞士法郎贷款和mBank7.54亿欧元负担影响，净利息收入增长推动收入增长，佣金收入因PSBC证券业务疲软低于去年 [5] - 成本基数达48亿欧元，符合目标，成本收入比达2024年目标的60%，预计全年略高 [5] - 风险结果为负3.67亿欧元，符合年度目标，不良贷款率（NPE）为1%，表明贷款质量高 [6] - 顶层调整为4.35亿欧元，略有变化，预计维持至明年 [6] - 核心一级资本充足率（CET 1）升至14.6%，远超要求 [6] - 第三季度运营结果和净利润较第二季度增长超20%，特殊项目仅2700万欧元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 私人和中小企业客户（PSBC） - 德国PSBC客户调整金融投资组合，证券净新资金投入适中，固定收益产品和新投资占比增加，贷款量总体稳定 [16] - 第三季度吸引额外110亿欧元活期存款，部分来自新资金，部分来自70亿欧元定期存款转移，此转移速度和规模将影响存款贝塔值 [17] - 德国PSBC客户业务今年稳定，第三季度利息收入高于第二季度，但被较低手续费收入和Commerz Real较低贡献抵消，成本略有增加被较低风险结果抵消，运营结果与前两季度持平 [19] - 预计第四季度运营结果因收入降低而下降，主要是利息收入受存款贝塔值上升和复制投资组合结构调整影响，预计各产生约1亿欧元负面影响，佣金收入预计与第三季度持平 [20] mBank - 排除瑞士法郎抵押贷款影响，运营层面表现出色，略低于第二季度，主要因风险结果较高，排除相关准备金后收入稳定，瑞士法郎抵押贷款准备金覆盖率超85% [21] - 积极与客户达成和解协议，本季度数量进一步增加，目前超1.1万份，近三个月增长约35%，预计第四季度仍有负担 [22] 企业客户 - 本季度贷款总量增加至去年第三季度水平，中小企业和国际企业业务均实现增长，平均风险加权资产（RWA）效率达7.7% [23] - 存款向定期和活期存款适度转移，目前占比三分之一，存款贝塔值略有上升，因平均利率高于第二季度，净利息收入增加，预计未来季度存款净利息收入下降 [24] - 本季度实现运营结果，基于较高净利息收入、稳定成本和极低风险结果，拨备前利润进一步增加至6.48亿欧元，创历史新高 [25] 其他和合并业务 - 报告运营利润8300万欧元，排除本季度一次性损失后，利息收入稳定，预计第四季度因PSBC多元化投资组合调整净利息收入增加1亿欧元，但清理遗留头寸可能抵消该收益 [26] - 第三季度成本增加主要因可变薪酬准备金增加，预计第四季度将重新分配至各业务板块，总体结果基本持平，主要波动因素为估值影响 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度存款贝塔值升至约25%，低于预期，预计第四季度平均达30% [10] - 基于当前利率，各季度净利息收入约2亿欧元在公允价值结果中被抵消 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在今日晚些时候的资本市场更新中介绍长期计划和展望 [3] - mBank成功管理利润率和增加存款量，提高了波兰利息收入预期 [11] - 公司申请欧洲央行和德国金融机构批准最高6亿欧元股票回购，剩余资本回报将在下次年度股东大会提议股息支付 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩出色，全年业绩预期改善，预计总收入约106亿欧元，净佣金收入略低于去年，净利息收入超81亿欧元，包括第四季度瑞士法郎抵押贷款负担 [29] - 维持成本基数64亿欧元预期，成本收入比预计约61%，风险结果预期改善，预计低于7亿欧元，CET 1比率约14.7%，净利润约22亿欧元，净RoTE约7.5%，高于2024年原目标 [30] - 预计2024年风险结果约8亿欧元，因德国经济发展疲软，计划结转4.35亿欧元顶层调整以应对潜在违约和贷款组合问题 [34] - 2024年净利息收入受平均利率水平、存款贝塔值和税率影响，具体细节将在下午详细介绍 [35] 其他重要信息 - 信用风险加权资产本季度基本稳定，企业客户因贷款增长和外汇影响略有增加，被PSBC证券化和相反外汇影响抵消，资本因良好净利润增加，CET 1比率达14.6%，缓冲至最低要求加指引（MDA）为448个基点 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：PSBC第三季度存款迁移情况及成本，2024年净利息收入和贷款损失详情 - 第三季度comdirect和Commerzbank外部流入约4亿欧元，部分存款从定期转为活期和储蓄存款，主要流向活期存款，当前优惠利率最高4% [33] - 预计2024年风险结果约8亿欧元，因德国经济疲软，计划结转4.35亿欧元顶层调整；净利息收入详情将在下午详细介绍，受平均利率、存款贝塔值和税率影响 [34][35] 问题2：PSBC第四季度净利息收入是否受存款组合、复制投资组合和最低准备金要求影响，6亿欧元股票回购时间 - PSBC受存款交换和复制投资组合调整影响约1亿欧元，但复制投资组合调整在其他和合并业务中抵消，净利息收入指引已包含最低准备金假设 [39] - 股票回购时间计划不变，预计年底前获金融机构和欧洲央行批准，1月初开始，2024年年度股东大会前完成 [40] 问题3：第四季度净利息收入大幅下降原因，第二阶段资产大幅增加及同比变化原因 - 预计第四季度净利息收入在19 - 20亿欧元，受私人客户存款贝塔值上升、企业客户存款贝塔值增加和mBank净利息收入减少影响 [43] - 第二阶段资产增加是监管因素，影响有限，与特定公司困难无关，同比实际增长低于表面数据 [44][46] 问题4：第四季度存款贝塔值，复制投资组合调整内容，全年盈利指引中瑞士法郎抵押贷款准备金假设 - 季度末存款贝塔值略高于25%，目前在26% - 27%之间 [50] - 复制投资组合调整是平滑操作，非规模或期限变化 [50] - 预计第四季度瑞士法郎抵押贷款准备金规模与第三季度相当 [50] 问题5：PSBC和企业客户贷款持续增长驱动因素，第四季度和明年上半年预期 - 第四季度私人客户贷款业务稳定，仅到期贷款被替换，未来市场仍困难 [54] - 企业客户方面，因投资需求大，若政府干预有效，中期增长乐观，第四季度和明年上半年增长取决于市场情绪和相关情况，基本预期为持平或增长 [55][56][57] 问题6：2024年风险成本，mBank净利息收入情况，第四季度波兰外汇贷款准备金规模 - 预计2024年风险成本约8亿欧元，计划将4.35亿欧元顶层调整结转至2024年，2023年不使用，预计今年风险结果低于7亿欧元 [62] - mBank因利率下降，第四季度净利息收入预计略有减少 [63] - 第四季度波兰外汇贷款准备金规模与第三季度相当，为2.34亿欧元 [63] 问题7：PSBC德国存款建模假设，复制投资组合具体变化 - 存款增加主要流向活期存款，公司积极管理以保持稳定，密切关注竞争情况并及时行动 [66] - 复制投资组合调整是平滑操作，对存款变化做出反应 [66] 问题8：净公允价值结果与净利息收入对应影响及是否会反转 - 净公允价值结果每季度有2亿欧元负面影响对应净利息收入，随时间可能反转，取决于利率水平和发展 [70] 问题9：净利润指引上调原因，其他和合并业务净利息收入产生机制 - 净利润指引基于预计106亿欧元收入（含净利息收入、净佣金收入、公允价值和其他结果）、64亿欧元成本指引和低于7亿欧元风险结果，扣除较高税率后达22亿欧元 [74] - 净利息收入有正向影响，但公司谨慎进行套期保值，约80%在公允价值中有负面影响 [75] 问题10：全年风险结果指引低于7亿欧元，第四季度费用环比恶化预期及设定原因 - 第四季度时间较长（至次年2月底），通常高于其他季度，且第三季度因还款风险结果较低，预计第四季度无此类还款，风险结果在6 - 7亿欧元之间 [77]