文章核心观点 - Fastenal公司作为工业和建筑供应品分销商,其增长放缓,因为美国制造业采购经理指数受到经济疲软的压力 [1] - 即将公布的第三季度业绩看起来将略微刺激同比增长 [1] 公司概况 - Fastenal公司是一家工业和建筑供应品分销商 [1] - 公司专注于小型公司的投资,在美国、加拿大和欧洲市场有投资经验 [1] - 公司的投资理念是通过理解公司财务驱动因素,利用折现现金流模型来识别被低估的证券,以获得较高的投资回报 [1] 行业分析 - 美国制造业采购经理指数受到经济疲软的压力,导致Fastenal公司的增长放缓 [1]

公司业绩预期 - Fastenal预计在2024年9月季度的收益将与去年同期持平 收入预计为19.2亿美元 同比增长3.8% [1][3] - 公司预计每股收益为0.52美元 与去年同期相比没有变化 [3] 收益报告影响 - 收益报告将于2024年10月11日发布 如果关键数据优于预期 股价可能上涨 反之则可能下跌 [2] - 管理层在收益电话会议上的讨论将决定短期价格变动的可持续性和未来收益预期 [2] 收益预期调整 - 过去30天内 季度每股收益的共识预期下调了1.34% 反映了分析师对初始预期的重新评估 [4] - 投资者应注意 整体变化可能并不总是反映每位分析师预期的调整方向 [4] 收益预测模型 - Zacks收益ESP（预期惊喜预测）模型通过比较最准确估计和共识估计来预测实际收益与共识估计的偏差 [5][6] - 正收益ESP读数理论上表明实际收益可能高于共识估计 但模型的预测能力仅对正ESP读数显著 [7] 收益惊喜历史 - 在最近一个季度 Fastenal的每股收益为0.51美元 与预期一致 没有惊喜 [11] - 过去四个季度中 公司有两次超过共识每股收益预期 [12] 收益惊喜与股价关系 - 收益惊喜或失误可能不是股价上涨或下跌的唯一基础 许多股票尽管收益超过预期 但由于其他因素仍可能下跌 [13] - 尽管收益失误 但一些股票仍可能因不可预见的催化剂而上涨 [13] 投资策略 - 投资于预计会超过收益预期的股票可以增加成功的几率 因此值得在季度发布前检查公司的收益ESP和Zacks排名 [14] - Fastenal目前不具备明显的收益惊喜潜力 但投资者在收益发布前应关注其他因素 [15]

隐含波动率与期权市场 - 近期Fastenal公司（FAST）的期权市场显示出高隐含波动率 特别是2025年11月15日到期的90美元看涨期权 隐含波动率位居所有股票期权前列 [1] - 隐含波动率反映了市场对未来价格波动的预期 高隐含波动率通常意味着投资者预期股价将出现大幅波动 可能是由于即将发生的事件导致股价大幅上涨或下跌 [2] 分析师观点与基本面 - Fastenal公司在Zacks评级中被评为4级（卖出） 属于建筑产品-零售行业 该行业在Zacks行业排名中位于后19% [3] - 过去60天内 没有分析师上调Fastenal当前季度的盈利预期 而有三位分析师下调了预期 导致Zacks共识预期维持在每股52美分 与之前持平 [3] 期权交易策略 - 高隐含波动率可能意味着期权交易者正在寻找机会 许多经验丰富的交易者会利用高隐含波动率期权出售溢价 这种策略旨在捕捉时间价值的衰减 并希望到期时股价波动小于预期 [4]

分组1: 股息增长投资的核心观点 - 长期持有股息增长型股票能够带来更高的总回报（包括股价变动和股息）即使初始收益率看似普通 [1] - 定期增加股息可以提高投资者原始成本基础上的收益率 长期持有后 初始投资的收益率可能达到两位数 [2] - 具有长期年度股息增长历史的公司展示了其财务韧性和对股东的现金回报承诺 这些公司在经济衰退、战争和市场崩溃等情况下仍能持续增加股息 [3] 分组2: 股息增长型股票的优势 - 投资于具有可持续股息增长的公司可以增加总回报 降低波动性 并提供不断增长的收益流 [4] - 股息增长型股票不仅在牛市中表现良好 在市场下跌时也往往表现更稳定 [4] 分组3: 寻找最佳股息增长型股票的方法 - 投资者可以从S&P 500股息贵族指数开始 该指数包含67家连续至少25年增加股息的公司 [5] - 这些公司分布在市场的各个行业 但都致力于可靠和长期的股息增长 [6] 分组4: S&P 500股息贵族指数的变化 - 2024年1月 Walgreens Boots Alliance (WBA) 因在2023年底将股息削减近一半而被移除出指数 此前该公司连续近半个世纪每年增加股息 [6] - 工业供应商Fastenal (FAST) 因连续25年增加股息而被加入指数 [7] - 过去一年中 VF Corp (VFC) 被移除 Kenvue (KVUE) 被加入 后者是从Johnson & Johnson (JNJ) 分拆出来的 [7] - 3M (MMM) 因分拆其Solventum (SOLV) 医疗保健业务而不再符合股息贵族的标准 该公司此前连续64年增加股息 [8][9] 分组5: 股息贵族指数的稳定性 - 长期股息贵族公司很少被移除 这些公司在过去几十年中一直是可靠收益增长的最佳选择 [10] - 投资者可以通过ProShares S&P 500股息贵族ETF (NOBL) 获得对S&P 500股息贵族指数中所有股票的投资 该ETF管理资产达116亿美元 费用率为035% [11]

公司概况 - Fastenal是一家工业及建筑产品分销商，产品包括安全材料、螺丝及其他工具和设备，同时为客户提供库存管理和成本优化服务 [2] - 公司通过FastBin和FastVEnd等现场参与策略，提升客户忠诚度、运营效率及收入稳定性 [2] - 近年来，公司减少分支机构数量，增加现场服务点，现场服务收入占比从2014年的10%提升至2023年的40% [3] 财务表现 - 公司2023年营收为7415.8百万美元，净利率为15.28% [4] - 尽管面临市场挑战，公司仍保持稳健的财务表现，净收入和净利润率持续提升 [3] - 2023年毛利率同比下降0.4个百分点至45.10%，营业利润率从21%下降至20.20% [4] - 公司每股收益（稀释后）为2.01美元，每股股息为1.48美元 [13] 运营策略 - 公司通过现场服务模式优化客户库存成本，简化管理流程，并快速响应客户需求 [2] - 公司注重成本控制，计划在第三季度继续保持严格的成本管理 [4] - 公司资本结构稳健，债务仅为5亿多美元，现金及等价物超过2.5亿美元 [14] 估值与市场表现 - 公司当前估值较高，远期市盈率为33.30，企业价值与EBITDA比率为23.20，价格与经营现金流比率为29.80 [15] - 分析师预计到2026年公司每股收益将达到2.40美元，基于2023年的2.02美元，增长可持续但较为温和 [16] - 当前股价较高，股息收益率预计为2.70%，低于过去10年平均的3.15% [16] 长期展望 - 公司具有良好的执行记录，通过高效管理和成本优化，在周期性市场中实现了可持续回报 [15] - 公司未来增长依赖于现场服务业务的扩展及内部成本优化，可能推动收入增长和净利率提升 [17] - 公司是稳健的股息支付者，适合寻求高质量收益的投资者 [18]

公司国际业务表现 - 公司总收入在最近一季度达到19.2亿美元，同比增长1.8%[5] - 其他外国国家贡献收入5820万美元，占总收入的3.0%，低于分析师预期的6004万美元，下降3.07%[6] - 加拿大和墨西哥贡献收入2.639亿美元，占总收入的13.8%，略高于分析师预期的2.6294亿美元，增长0.37%[7] 国际市场收入预测 - 分析师预计公司当前财季总收入将达到19.3亿美元，同比增长4.5%[8] - 其他外国国家和加拿大墨西哥的预计收入分别为6032万美元和2.6157亿美元，分别占总收入的3.1%和13.6%[8] - 全年预计总收入为76.1亿美元，同比增长3.6%，其他外国国家和加拿大墨西哥的预计收入分别为2.3986亿美元和10.3亿美元，分别占总收入的3.2%和13.6%[9] 股票市场表现 - 公司股票在过去一个月内上涨7.8%，超过Zacks S&P 500综合指数的2.1%增长和零售-批发行业的1.6%增长[15] - 过去三个月，公司股票上涨3.3%，低于S&P 500的11.7%增长和零售-批发行业的6.3%增长[15]

财务表现 - 公司2024年第二季度净销售额同比增长1.8%，达到19.162亿美元，与2023年第二季度的18.831亿美元相比增加了3310万美元[79][85] - 2024年第二季度毛利率为45.1%，较2023年同期的45.5%略有下降[77][85] - 2024年第二季度营业利润率为20.2%，较2023年同期的21.0%有所下降[77][85] - 2024年第二季度公司净收入为2.927亿美元，同比下降1.8%[99] - 2024年上半年净销售额为3,811.3百万美元，同比增长1.8%[117] - 2024年上半年毛利率为45.3%，同比下降0.3个百分点[123] - 2024年上半年净收入为5.904亿美元，同比下降0.5%，稀释后每股收益为1.03美元[157] 销售与市场 - 2024年第二季度重型制造业销售额占43.3%，同比增长1.8%，而其他制造业销售额占32.2%，同比增长4.0%[80] - 公司2024年第二季度非制造业销售额同比下降1.0%，占销售额的24.5%[80] - 2024年第二季度FMI技术销售额为8.114亿美元，同比增长7.0%，占总销售额的41.8%[92] - 2024年上半年电子商务销售额占总销售额的28.6%，同比增长29.1%[122] - 2024年上半年OEM紧固件销售额下降3.2%，MRO紧固件下降4.7%，安全用品增长7.7%[135] - 2024年上半年FASTBin/FASTVend销售额增长9.7%，达到11.239亿美元，占总销售额的29.1%[138] 运营与员工 - 公司2024年第二季度员工总数增加618人，其中销售和支持人员增加393人，主要支持Onsite地点的扩展[74] - 2024年第二季度总员工人数为21,249人，同比增长3.0%[111] - 2024年第二季度员工相关费用占总SG&A费用的70%至75%，同比增长2.4%[111] - 2024年上半年员工相关费用占SG&A的70%-75%，同比增长3.2%[140] Onsite地点与设备 - 2024年第二季度Onsite地点激活数量为96个，较2023年同期的89个有所增加[75] - 公司预计未来将继续增加Onsite地点，同时传统分支网络将保持稳定或适度增长[88] - 公司在2024年第二季度签署了107个新的Onsite地点，截至2024年6月30日，活跃站点达到1,934个，同比增长11.9%[92] - 2024年第二季度，通过Onsite地点的日销售额（不包括从分支机构转移到新Onsite的销售额）同比增长低个位数[92] - 2024年第二季度加权FMI设备数量为119,306台，同比增长11.4%[87] - 2024年第二季度，FASTBin和FASTVend设备的加权签约量为7,188 MEUs，同比增长5.8%[92] 成本与费用 - 2024年第二季度紧固件产品价格下降30至60个基点，主要受运输成本下降影响[79] - 2024年第二季度公司毛利率为45.1%，同比下降0.4个百分点，主要受客户和产品组合不利影响[94] - 2024年第二季度公司运营收入占净销售额的比例为20.2%，同比下降0.8个百分点[99] - 2024年第二季度公司SG&A费用占净销售额的比例为24.9%，同比增长0.3个百分点[110] - 2024年上半年净资本支出为1.009亿美元，同比增长19.0%，主要用于FMI设备、设施升级和车辆采购[158] 现金流与资本支出 - 2024年第二季度经营活动产生的净现金流为258.0百万美元，同比下降14.6%[113] - 2024年第二季度资本支出为52.6百万美元，与2023年同期基本持平[114] - 2024年上半年净现金用于投资活动增加18.7%，达到1.011亿美元[146] - 2024年上半年净现金用于融资活动减少23.5%，主要由于债务减少幅度较小[159] 股东回报 - 2024年第二季度向股东支付的股息为223.3百万美元，同比增长11.7%[115] - 截至2024年6月30日，公司剩余授权回购620万股股票[165] 应收账款与库存 - 2024年6月30日应收账款净额为1,204.8百万美元，同比增长2.8%[128] - 2024年6月30日库存为1,504.6百万美元，同比下降3.9%[128] - 2024年第二季度应收账款增加，主要由于销售额增长以及全国账户客户支付周期较长[129] - 2024年第二季度库存减少，主要由于客户需求疲软、供应链正常化以及库存适度通缩[129] 数字业务 - 2024年第二季度公司eBusiness日销售额增长25.5%，占总销售额的28.7%[109] - 2024年第二季度公司数字足迹（Digital Footprint）占总销售额的59.4%，同比增长4.1个百分点[109]

季度业绩表现 - 公司季度销售额增长主要得益于大客户和过去两年开设的Onsite地点的增长 [1] - 产品定价下降部分抵消了增长趋势 尤其是紧固件价格下降 这是由于运输成本降低以及某些安全和其他产品类别的价格下降 [1] - 外汇汇率对季度销售额产生了一定负面影响 [1] - 公司每股收益（EPS）为51美分 符合Zacks共识预期 但同比下降2% [3] - 季度每日销售额为2990万美元 同比增长1.8% [4] - 外汇波动对第二季度销售额产生负面影响 导致约20个基点的减少 而去年同期为40个基点 [4] 销售细分 - 重型制造业每日销售额同比增长1.8% 占净销售额的43.3% [5] - 其他制造业每日销售额同比增长4% 占净销售额的32.2% [5] - 非住宅建筑和分销商的每日销售额分别同比下降5.5%和6.4% 而其他终端市场的销售额同比增长6% [5] - 国家账户客户的每日销售额同比增长5.8% 占总净销售额的62.4% [6] - 非国家账户客户的每日销售额同比下降4.3% 占总季度收入的37.6% [6] 财务指标 - 毛利率为45.1% 同比下降40个基点 [8] - 营业利润率为20.2% 同比下降80个基点 [9] - 截至2024年6月30日 公司现金及现金等价物为2.555亿美元 较2023年12月31日的2.213亿美元有所增加 [10] - 长期债务为1.25亿美元 较2023年底的2亿美元有所下降 [10] - 公司在季度内向股东返还了2.233亿美元的股息 [10] 产品线表现 - 紧固件每日销售额同比下降3% 占净销售额的31% [17] - 安全用品每日销售额同比增长7.1% 占净销售额的21.8% [17] - 其他产品线每日销售额同比增长3% 占净销售额的47.2% [17] 增长驱动因素 - 公司预计2024年Onsite签约数量在375-400之间 [7] - 第二季度通过加权FMI设备的每日销售额增长7% 占净销售额的41.8% [18] - 公司数字足迹增加至销售额的59.4% 去年同期为55.3% [19] - 第二季度公司签署了107个新的Onsite地点 截至2024年6月30日 公司拥有1934个活跃地点 同比增长11.9% [20] - 通过Onsite地点的每日销售额（不包括从分支机构转移到新Onsite的销售额）同比增长低个位数 [20] 费用与现金流 - 销售、一般和行政费用占净销售额的比例从去年同期的24.6%上升至24.9% [21] - 截至2024年6月30日的六个月 经营活动提供的净现金为5.936亿美元 同比下降14% [22]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长约2% [20] - 每股收益(EPS)下降约2%至$0.51 [20][53] - 毛利率下降40个基点至45.1% [51] - 销售、一般及管理费用(SG&A)占销售额的比例上升至24.9% [51] - 经营利润率下降80个基点至20.2% [51] - 经营现金流为$258百万,占净收入的88% [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制造业务增长2.7% [46] - 紧固件产品线下降3% [46] - 其他终端市场下降1% [46] - 安全产品增长7.1% [46] - 价格下降30-60个基点 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 制造业客户占比较高的现场服务业务受到宏观环境影响较大 [107][108] - 东部和西部地区业务单元合并后,在客户获取和关系维护方面实现了互补 [110][111][112] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加大客户获取力度,第一半年现场服务和FMI设备签约强劲 [49] - 公司正在优化供应链和库存管理,增加约18,000个SKU,预计可带来年度成本改善约$20百万 [64][65][66][67] - 公司正在加强价格管理,提高销售团队的价格纪律 [102][103][104][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境持续低迷,制造业PMI连续19个月低于50 [22][28][29][30] - 公司正在采取措施应对经营环境的挑战,包括严格控制成本、优化供应链等 [25][26][44][45] - 尽管短期内经营环境仍有不确定性,但公司对中长期发展前景保持乐观 [49][50][58][59] 其他重要信息 - 公司宣布Jeff Watts晋升为总裁,进一步加强销售团队的领导力 [60][61][62][63][69] - 公司推出"Fastenal Intelligence"人工智能系统,提升客户服务和内部效率 [14][15][16][17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tommy Moll 提问** 询问公司在安全产品和其他产品价格下降的原因,以及公司采取的措施 [74][75][76][77][78][79] **Holden Lewis 回答** 公司正在提高价格管理纪律,利用内部工具为销售团队提供更多市场洞见,以应对价格压力 [87][88][89][90][91][102][103][104][105] 问题2 **Nigel Coe 提问** 询问公司在成熟现场服务业务中销售下滑的原因及应对措施 [106][107][108][109][110][111][112] **Holden Lewis 和 Daniel Florness 回答** 成熟现场服务业务受制造业环境疲软影响较大,公司正在通过整合东西部业务单元等措施来提升这一业务的表现 [107][108][109][110][111][112] 问题3 **David Manthey 提问** 询问公司长期来看相对于工业生产的增长超越能力和利润率水平 [116][117][118][119][120] **Holden Lewis 回答** 公司过去10年左右的增长超越工业生产约5-6个百分点,未来希望进一步提升这一能力,利润率水平目标维持在21-22%左右 [117][118][119][120]

业绩总结 - 2Q24净销售增长率为+1.8%，每股收益为$0.51，同比下降2.0%[6] - 2Q24 Onsite签约数为107个，活跃站点达到1,934个，同比增长11.9%[21] - 2Q24 FMI技术签约数为7,188个，安装基数为119,306个，同比增长11.4%[22] - 2Q24电子商务每日销售额增长25.5%[23] - 2Q24数字足迹销售占总销售的比例为59.4%，预计2024年将达到63%[24] - 2Q24全国账户每日销售额增长5.8%，非全国账户每日销售额下降4.3%[32] - 2Q24营业利润率为20.2%，较去年同期下降0.8%[39] - 2Q24价格对销售额影响为30至60个基点，主要受产品/客户组合和供应链短期效率的影响[40] - 2Q24营运现金流为52.7%，净资本支出为88.1%[43] - 2024年第二季度营运现金流为258.0美元，占净收入的88.1%，低于2023年第二季度（101.4%），但略高于历史第二季度的转化率[47] - 应收账款从2023年第二季度上升2.8%，以支持客户增长，并由于销售组合持续向较大客户转变。存货由于业务活动疲软、进口产品供应链正常化和适度产品通货紧缩而下降了3.9%[48] - 2024年第二季度净资本支出为52.6美元，低于2023年第二季度的53.9美元。预计2024年净资本支出将在235.0至255.0美元之间，高于最初的225.0至245.0美元。这反映了对FMI设备的更大支出[49] - 我们在2024年第二季度通过股息向股东返还了223.3美元，而在2023年第二季度为199.9美元[50] - 2024年第二季度资产负债表债务占总资本的比例为6.3%，低于2023年第二季度的9.4%和2023年第四季度的7.2%[51] 行业分布 - 2023年全年重型制造业占比为43.1%[75] - 2023年全年非住宅建筑业占比为9.1%[75] - 2023年全年其他制造业占比为31.3%[75] - 2023年全年运输/仓储业占比为4.6%[75] - 2023年全年政府/教育业占比为3.7%[75] - 2023年全年经销商占比为5.8%[75] - 2023年全年其他占比为2.4%[75] 销售额增长情况 - 2023年全年重型制造业销售额在1月至12月中的增长情况[76] - 2023年全年其他制造业销售额在1月至12月中的增长情况[76]