Analyst's Disclosure:I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within the next 72 hours. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article. Seeking Alpha's Disclosure: Past performance is no guarantee of future results. No recommendation or a ...

文章核心观点 - 2025年有三家卓越公司完成了正向拆股 这些公司自首次公开募股以来股价涨幅巨大 并且没有显示出增长放缓的迹象 [1][6] - 正向拆股通常被视为公司运营良好、创新领先的信号 并且历史研究表明 进行正向拆股的公司在其拆股公告后的12个月内表现往往优于标普500指数 [5][6] - 尽管这些公司的股票估值不低 但其积极的宏观因素和公司特定优势为长期增长奠定了基础 [11][15][23] 股票拆股概述 - 股票拆股是上市公司用来按相同比例调整股价和流通股数量的工具 但这不会影响公司的市值或运营业绩 [2] - 投资者对正向拆股和反向拆股的反应截然不同 反向拆股通常由试图避免退市的困境公司进行 而正向拆股则像灯塔一样吸引投资者 [4][5] - 美国银行全球研究显示 自1980年以来 进行正向拆股的公司在其拆股公告后的12个月内表现轻松超越标普500指数 [5] Fastenal (FAST) 拆股分析 - Fastenal于2025年5月21日收盘后完成1拆2的正向拆股 这是其自1987年8月首次公开募股以来的第九次拆股 自首次公开募股以来股价涨幅接近137,000% [7] - 公司通过联网自动售货机和库存仓成功嵌入工业供应链 帮助客户节省资金的同时增加自身销售额和利润率 [8] - 作为周期性行业公司 Fastenal受益于美国经济扩张周期 二战以来美国经济衰退平均持续10个月 而扩张平均持续约五年 [9][10] - 公司股票估值达2026年共识每股收益的36倍 但其高个位数的销售额增长对于一家市值500亿美元的非科技公司而言令人印象深刻 [11] O'Reilly Automotive (ORLY) 拆股分析 - O'Reilly Automotive于2025年6月9日收盘后完成1拆15的正向拆股 这是其自1993年4月首次公开募股以来规模最大的一次拆股 自首次公开募股以来股价累计涨幅近56,300% [13][14] - 宏观因素有利 2025年美国道路上的汽车和轻型卡车平均车龄升至12.8年的历史新高 高利率、汽车关税和车辆质量提升促使驾驶员更长时间保留车辆 [15] - 公司独特的中心辐射型分销系统包括31个区域分销中心、近400家中心商店和超过6000个零售点 确保超过153,000种物品可当日或隔夜送达客户手中 [16] - 自2011年开始的积极股票回购计划已花费近260亿美元回购了59.4%的流通股 对每股收益提升有积极作用 [17] Interactive Brokers Group (IBKR) 拆股分析 - Interactive Brokers Group于2025年6月17日收盘后完成1拆4的正向拆股 这是其自2007年5月成为上市公司以来的首次拆股 自首次公开募股以来股价上涨约610% [19][20] - 宏观背景有利 从1929年大萧条开始到2023年6月 标普500指数熊市平均持续286天 而牛市平均持续1,011天 股市在大部分时间内处于上涨状态 [21] - 公司所有关键绩效指标均实现两位数同比增长 截至3月 客户账户数量增长32%至362万个 保证金贷款增长24%至637亿美元 每日活跃收入交易增长50%至352万笔 [22] - 尽管股票估值为预期年收益的29倍 但所有关键绩效指标的两位数增长 加上牛熊市的非线性周期 使其股票具备长期上涨潜力 [23]

核心业绩表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益29美分，超出市场预期的28美分，同比增长12.7% [2] - 净销售额达20.8亿美元，同比增长8.6%，超过市场预期的20.6亿美元 [3] - 每日销售额同比增长8.6%，主要受益于客户合同势头改善和单位销量提升 [3] - 营业利润率达21%，高于预期的20.6%，同比提升80个基点 [9] 销售驱动因素 - 单位销量增长得益于每月消费超1万美元的客户站点增加及单站点平均销售额小幅提升 [4] - 产品定价贡献140-170个基点的净销售额增长 [4] - 外汇汇率对销售额产生10个基点的正向影响 [3] 产品与终端市场表现 - 紧固件产品（占销售额30.5%）每日销售额增长6.6%，安全用品（22.2%）增长10.7%，其他产品线（47.3%）增长9% [4] - 重型制造业终端市场（占销售额42.9%）每日销售额增长7.5%，其他制造业（33%）增长11% [5] - 非住宅建筑终端市场销售额增长3%，其他终端市场增长8.7% [5] 数字化渠道进展 - 通过FMI设备的每日销售额增长14.4%，占净销售额44.1% [6] - 电子采购渠道销售额增长19.3%，但电子商务渠道下降4.2% [6] - 数字化足迹销售（含FMI及非FMI电子业务）占比达61%，同比提升160个基点，2025年目标下调至63%-64% [6] 财务与资本状况 - 截至2025年6月30日，现金及等价物为2.378亿美元，较2024年底减少1800万美元 [10] - 长期债务降至1亿美元，较2024年底减少2500万美元 [10] - 季度经营活动现金流2.786亿美元，同比增长8.1% [10] - 向股东派发2.525亿美元股息 [10] 行业对比 - MSC Industrial Direct（MSM）年内股价上涨21%，但2025财年销售及每股收益预期分别下降1.9%和24.1% [12] - IperionX（IPX）年内股价下跌4.4%，预计年度亏损收窄至每股2美分 [12][13] - 西门子（SIEGY）年内股价上涨34.9%，预计年度销售及每股收益分别增长2.3%和20.5% [13]

财务业绩 - 公司2025年第二季度销售额首次突破20亿美元，收入同比增长8.6%，每股收益增长12.7%至0.29美元（分拆调整后）[1] - 营业利润率提升至21%，毛利率提高20个基点至45.3%[6] - 管理层预计2025年下半年销售将实现两位数增长，全年毛利率与2024年持平[9] 合同客户增长 - 第二季度合同客户销售额增长11%，占总收入比例从71.2%提升至73.2%[2][3] - 当季新签84份合同，远超此前季度表现，高价值站点（月收入超1万美元）收入增长11.6%[2][3] - 合同增长率从2022-2023年的4%提升至2024年的11.2%，2025年延续增长势头[3] 供应链与数字化 - 数字化渠道销售额占比达61%的历史新高，电子商务增长13.5%[4] - 公司优化供应链以应对关税，增加从加拿大和墨西哥的直接进口[4][5] - 快速管理库存（FMI）设备数量同比增长11%至13.2万台，目标2025年底数字化销售占比达63%-64%[4][9] 定价策略与成本控制 - 第二季度实施三轮定价调整，累计带来3%-4%的价格收益，预计年底可能扩大至5%-8%[6][7][8] - 定价行动在第二季度产生140-170个基点的额外影响，下半年将进一步加码[7][8] - 通过SG&A杠杆效应（扣除奖金池扩张）支撑利润率改善[6]

投资策略 - 投资重点聚焦于小市值公司 涵盖美国 加拿大和欧洲市场 [1] - 投资方法论基于识别错误定价证券 通过深入分析公司财务驱动因素 [1] - 采用DCF模型估值方法 综合考虑股票所有前景而非局限于传统价值 股息或增长投资 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额增长8.6%，达到超20亿美元，为公司历史首次季度营收超20亿美元 [5][6][38] - 第二季度EPS为0.29美元，较去年同期的0.25美元增长12.7% [22][45] - 第二季度运营利润率为21%，同比上升80个基点 [43] - 第二季度毛利率为45.3%，较去年同期上升20个基点，预计2025年毛利率与2024年基本持平 [43][44] - 第二季度SG&A占销售额的24.4%，低于去年同期的24.9% [45] - 第二季度经营现金流为2.79亿美元，占净收入的84.4%，高于2020 - 2024年五年平均的83.7% [46] - 应收账款增长9.9%，反映销售增长、大客户业务增长及季末递延付款增加 [47] - 库存增长14.7%，与上一季度相似，预计2025年库存增长仍将维持在较高水平 [47][48] - 应付账款增长9.1%，反映库存增加 [48] - 第二季度净资本支出为6430万美元，高于去年同期的5260万美元，预计全年资本支出在2.5 - 2.7亿美元之间，高于2024年的2.14亿美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 合同业务 - 自2023年初实施变革以来，合同增长率从2022 - 2023年的4%提升至去年的11.2%，2025年Q2有84份合同签约，远超上两个季度 [8] - 本季度合同客户销售额增长11%，占收入的73.2%，高于去年的71.2% [8] 客户站点业务 - 月收入1万美元以上站点收入增长11.6%，此类站点数量增长近7% [9] - 月收入5万美元以上站点增长12.4%，收入增长14.5% [10] - 各客户类别下每月每个客户站点销售额均增加，总销售额每个站点增长17.7%，达到每月6790美元 [10] - 月收入低于5000美元账户数量下降，主要是月收入低于500美元客户减少 [10] FMI技术业务 - 2025年FMI技术业务较2024年有所放缓，本季度自动售货业务也有所放缓 [27][28] - 本季度每天新增设备数量为101台，季度末全球安装设备超13.2万台，较6月增长近11%，占销售额的44.1%，目标是达到65% [29][30] 电子商务业务 - 电子商务业务增长13.5%，本季度首次突破销售额的30% [31] - 数字业务（FMI技术与电子商务业务）占销售额的61%，目标是年底达到63% - 64% [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场条件仍低迷，PMI自2022年秋季以来多数时间低于50，目前已企稳 [21] - 贸易政策带来不确定性，客户对需求前景持谨慎态度，但未发现明显的关税前囤货现象 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略调整 - 2022年底开始战略调整，让销售团队与各区域及政府团队更紧密合作，聚焦大客户和大站点业务 [7][11] - 计划2025年晚些时候重新推出fastenal.com，以满足所有客户的现货采购需求，尤其是小客户 [10] 供应链管理 - 多元化供应链，增加库存以应对关税和供应成本上升问题 [41] - 调整产品运输路线，将更多产品直接运往加拿大和墨西哥，以提高供应链效率 [35] 行业竞争 - 公司凭借灵活销售、节俭适应文化以及技术和全球供应链资源，在市场动荡时赢得市场份额 [43] - 目前未看到竞争对手的明显反击，公司合同签约和业务增长态势良好 [90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件虽未改善，但公司通过市场份额增长和合同签约实现销售增长 [6] - 公司对实现现金流和支持业务及股息增长有信心 [26] - 预计2025年毛利率与2024年基本持平，取决于价格成本管理和宏观环境改善程度 [44] - 对下半年实现两位数销售增长有信心，合同签约和定价策略将推动增长 [70] 其他重要信息 - 公司在第二季度实施三次定价行动，目标是到2025年第二季度末贡献3% - 4%的价格增长，第二季度额外影响为140 - 170个基点 [42] - 2025年下半年可能需要进一步定价行动，影响可能翻倍，具体取决于关税和执行情况 [42] - 公司制作视频向销售团队和供应链团队传达关税信息，帮助客户管理供应链 [33] - 公司在本季度进行多项领导层调整，提拔内部人才，提升团队运营效率 [120][121][122] 问答环节所有提问和回答 问题1: 月收入1万美元以上客户的贡献利润率随时间如何演变 - 此类客户贡献利润率与公司整体相似，SG&A杠杆更好，因其占销售额近80%，体现公司运营效率 [51][52] 问题2: 库存投资预计在下半年见效，是否意味着紧固件产品组合增加 - 库存投资目前已带来回报，包括收入和毛利增长，以及节省团队时间 [54] - 下半年将对库存进行合理化调整，但目前已获得库存投资回报 [55][56] 问题3: 下半年毛利率是否会与去年同期持平，为何增加紧固件库存有助于提高毛利率 - 预计2025年毛利率与2024年基本持平 [64] - 紧固件扩张项目增加了MRO紧固件业务，使成本和销售价格确定更快，增加额外收入，且此类产品毛利率更高，改善了产品组合 [65][66][67] 问题4: 对2025年下半年实现两位数销售增长的信心如何 - 公司对下半年实现两位数销售增长有信心，目前各业务类别和合同签约情况良好 [70] 问题5: fastenal.com渠道增强措施及捕捉现货采购机会的潜力 - 过去公司专注大客户业务，电商业务投入不足，目前电商业务占比30%，但仍有提升空间 [80][81][82] - 公司通过改进结账流程、搜索功能和AI应用等增强电商平台，认为现有大客户和小客户都有业务拓展潜力 [87][88] 问题6: 公司市场份额增长后，竞争对手如何应对 - 市场困难时，客户更看重公司供应链和解决方案，公司全球布局使其在竞争中具有优势，目前业务签约情况良好，未看到竞争对手明显反击 [90][91] 问题7: 客户解决方案顾问（CSC）计划的进展及角色专业化的额外机会 - CSC计划非常成功，团队仍在扩大，很多地区希望增加CSC人员，1万美元以上客户业务增长得益于该计划 [97][98] - 目前角色专业化无重大调整，部分地区需进一步明确职责，业务发展中会不断优化 [99][100] 问题8: 第二季度定价目标为3% - 4%，实际为1.5%，原因是什么，下半年价格节奏如何 - 第二季度定价受关税不确定性影响，实际是季度末达到接近3%的水平 [104][106][108] - 预计第三季度价格增长在3% - 5%，年底可能达到5% - 8%，具体取决于关税情况 [109] 问题9: 三个月前与客户的沟通重点是避免业务中断，现在是否仍是如此 - 现在与客户的沟通重点更多是价格，各方对关税和价格问题感到疲惫 [114] 问题10: 全年毛利率预期中价格成本情况如何，除价格成本外是否有其他异常驱动因素 - 下半年价格成本管理挑战增加，公司目标是保持平衡，但具体情况需时间验证 [119]

财务表现 - 公司第二季度营收达20 8亿美元 同比增长8 6% [1] - 每股收益0 29美元 高于去年同期的0 25美元 [1] - 营收超市场预期0 88%（Zacks共识预期20 6亿美元） [1] - 每股收益超预期3 57%（共识预期0 28美元） [1] 运营指标 - 营业天数64天 与分析师预估完全一致 [4] - 日均销售额32 5美元 高于五名分析师平均预估的31 8美元 [4] - 分支机构数量1,596家 略超两名分析师预估的1,595家 [4] 供应链数据 - FASTBin/FASTVend签约量6,458 MEUs 低于两名分析师预估的7,615 MEUs [4] - 期末安装量132,174 MEUs 低于分析师预估的133,889 MEUs [4] 股价表现 - 过去一个月股价上涨2 6% 同期标普500指数上涨4% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有） 预示短期表现可能与大盘同步 [3] 分析视角 - 除营收和盈利外 关键运营指标更能反映公司实际经营状况 [2] - 对比历史数据和分析师预期有助于预判股价走势 [2]

业绩总结 - 2025年第二季度净销售额增长8.6%，主要得益于过去六个季度客户合同签署的改善[6] - 2Q25每股收益（EPS）为$0.29，较2Q24的$0.25增长12.7%[12] - 2Q25的毛利率为45.3%，较2024年第二季度的45.1%有所上升[28] - 2025年第二季度的营业利润率为21.0%，较2024年第二季度的20.2%有所提升[28] - 2025年第二季度的经营现金流为278.6百万美元，占净收入的84.4%[30] - 2025年第二季度的股东回报为252.5百万美元，相较于2024年第二季度的223.3百万美元有所增加[31] 用户数据 - 每月销售额超过$10K的客户站点数量增长6.7%，在2Q25占净销售额的81.4%，较2Q24的79.2%有所上升[6] - 2Q25的总合同数量为101,440，较1Q25的109,354有所下降[5] - 2025年第二季度的日销售率（DSR）增长为8.6%，并且在整个季度中每个月都有所改善[23] 成本与费用 - 2Q25的员工相关费用同比增长10.3%，主要由于激励补偿的增加[12] - 销售、一般和管理费用占净销售的24.4%，较2024年第二季度的24.9%有所下降[28] 未来展望 - 预计2025年FMI设备签署目标为25,000至26,000个[17] 新产品与技术 - 2Q25通过FMI技术平台的销售占总销售额的44.1%，较2Q24的41.8%有所上升[17] - 2Q25的电子商务日销售额增长13.5%，其中电子采购的日销售额增长19.3%[18] 人员与组织 - 总人员数量为24,362人，较上季度增加0.7%[40] - 销售人员总数为17,192人，较上季度增加1.2%[40] - 分销/运输人员总数为4,006人，较上季度减少1.3%[40] - 制造人员总数为1,037人，较上季度增加0.1%[40] - 组织支持人员总数为2,127人，较上季度增加1.7%[40] - 组织支持人员中，销售支持人员占比为37%至42%[41] 市场表现 - 重型制造业的日销售增长率在2025年1月至6月期间为6.2%[44] - 2025年“其他制造业”的日销售增长率在1月至6月期间为10.6%[44] - 2024年整体市场的日销售增长率在1月至6月期间为-0.5%[44] 资产与负债 - 2025年第二季度的应收账款较2024年第二季度增长了9.9%[31] - 2025年第二季度的库存较2024年第二季度增长了14.7%[31] - 2025年第二季度的净资本支出为64.3百万美元，较2024年第二季度的52.6百万美元有所增加[31] - 投资资本回报率（ROIC）为29.6%，较2024年第二季度的30.1%有所下降[35]

核心业绩表现 - 公司季度每股收益为0 29美元 超出市场预期的0 28美元 同比增长16% [1] - 季度营收达20 8亿美元 超出预期0 88% 同比增长8 33% [2] - 过去四个季度中 公司仅有一次超出每股收益预期 但有两次超出营收预期 [2] 股价与市场表现 - 年初至今股价累计上涨20 3% 显著跑赢标普500指数6 4%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 未来业绩展望 - 下季度共识预期为每股收益0 29美元 营收20 9亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益1 09美元 营收81 2亿美元 [7] - 业绩电话会管理层评论将影响短期股价走势 [3] 行业比较 - 所属工业服务行业在Zacks行业排名中位列前13% [8] - 同业公司W W Grainger预计下季度每股收益10美元(同比+2 5%) 营收45 1亿美元(同比+4 7%) [9][10] - 该行业历史数据显示前50%排名的企业表现是后50%的两倍以上 [8]

收入和利润（同比环比） - 2025年上半年净销售40.397亿美元，同比增长6.0%；二季度净销售20.803亿美元，同比增长8.6%[3] - 2025年上半年每日销售3.18亿美元，同比增长6.8%；二季度每日销售3.25亿美元，同比增长8.6%[3] - 2025年上半年毛利润18.267亿美元，同比增长5.9%；二季度毛利润9.428亿美元，同比增长9.2%[3] - 2025年上半年净利润6.289亿美元，同比增长6.5%；二季度净利润3.303亿美元，同比增长12.8%[3] - 2025年二季度净销售较2024年二季度增加1.641亿美元，增幅8.6%，外汇汇率变动正向影响约10个基点[4] - 2025年二季度产品定价使净销售增加140 - 170个基点，2024年二季度下降30 - 60个基点[5] - 2025年第二季度公司毛利润占净销售额的比例从2024年的45.1%增至45.3%[11] - 2025年第二季度净利润为330.3美元，较2024年同期增长12.8%；摊薄后每股净利润为0.29美元，2024年同期为0.25美元[20] - 2025年上半年净销售额为40.397亿美元，2024年同期为38.113亿美元；2025年Q2净销售额为20.803亿美元，2024年Q2为19.162亿美元[40] - 2025年上半年净利润为6.289亿美元，2024年同期为5.904亿美元；2025年Q2净利润为3.303亿美元，2024年Q2为2.927亿美元[40] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度SG&A费用占净销售额的比例从2024年的24.9%降至24.4%，SG&A增长6.3%，净销售额增长8.6%[12] - 2025年第二季度所得税费用为106.3美元，占税前收入的24.4%；2024年同期为93.7美元，占比24.2%[18] 各条业务线表现 - 2025年二季度OEM紧固件DSR变化8.4%，MRO紧固件3.4%；安全用品10.7%；其他产品线9.0%[6] - 2025年二季度制造业客户中，50K + /月客户站点2250个，销售额9.375亿美元[8] - 2025年二季度非制造业客户中，50K + /月客户站点433个，销售额1.566亿美元[8] - 2025年二季度签署6458个加权FASTBin和FASTVend设备，2025年目标为25000 - 26000 MEU[9] - 2025年上半年加权FASTBin/FASTVend签约数量为12,875个，较2024年的13,914个下降7.5%；2025年第二季度签约数量为6,458个，较2024年的7,188个下降10.2%[10] - 2025年第二季度加权FASTBin/FASTVend安装数量为132,174个，较2024年的119,306个增长10.8%[10] 其他财务数据 - 2025年第二季度净利息收入为0.5美元，而2024年同期为净利息支出0.5美元[17] - 2025年第二季度经营活动提供的净现金为278.6美元，较2024年同期增长8.1%，占该季度净利润的84.4%，2024年同期为88.1%[21] - 截至2025年6月30日，应收账款净额为1,324.2美元，较2024年的1,204.8美元增长9.9%；存货为1,726.3美元，较2024年的1,504.6美元增长14.7%；应付账款为319.3美元，较2024年的292.6美元增长9.1%[23] - 2025年6月30日现金及现金等价物为2.378亿美元，较2024年12月31日的2.558亿美元有所下降[38] - 2025年上半年经营活动提供的净现金为5.408亿美元，2024年同期为5.936亿美元；2025年Q2为2.786亿美元，2024年Q2为2.58亿美元[42] - 2025年上半年投资活动使用的净现金为1.183亿美元，2024年同期为1.011亿美元；2025年Q2为6440万美元，2024年Q2为5270万美元[42] - 2025年上半年融资活动使用的净现金为4.518亿美元，2024年同期为4.529亿美元；2025年Q2为2.164亿美元，2024年Q2为1.855亿美元[42] 人员与客户数据 - 2025年Q2销售员工绝对员工人数为17,192人，较Q1增长1.2%，较2024年Q4增长3.1%[32] - 2025年Q2总员工绝对员工人数为24,362人，较Q1增长0.7%，较2024年Q4增长2.8%[32] - 过去十二个月，公司总FTE员工人数增加558人，销售和销售支持人员增加319人，分销和运输人员增加133人，其余人员增加106人[32] - 2025年Q2 5万美元以上客户站点数量为2,683个，较Q1增长7.2%，较2024年Q4增长15.2%[32] 利润占比变化 - 2025年第二季度营业利润占净销售额的比例从2024年的20.2%增至21.0%[16]