核心观点 - 公司2025年第二季度营收同比下降18.2%至1.278亿美元 主要受美国新关税措施导致的贸易中断和零售商采购暂停影响[2][3] - 毛利率逆势提升160个基点至27.5% 得益于高利润商业板块和健康业务占比提升 以及成本控制措施[2][4] - 经营现金流恶化 上半年净流出2380万美元 同比减少6090万美元 主要受库存积压和应付账款减少影响[7] - 净债务增至3870万美元 较去年同期1280万美元显著上升 反映现金储备减少和债务压力[9][18] 财务表现 - 总营收1.278亿美元 较去年同期1.562亿美元下降2850万美元[3][15] - 毛利润3510万美元 利润率27.5% 同比提升160个基点[4][15] - 营业利润590万美元 较去年同期1000万美元下降41%[5][15] - 净利润450万美元 摊薄每股收益0.33美元 低于去年同期0.42美元[6][15] - SG&A费用降至2910万美元 主要因激励性人事成本减少[5] 现金流与资本结构 - 经营现金流净流出2380万美元 同比由净流入3710万美元恶化[7][16] - 库存增加3550万美元 应付账款减少2790万美元 显著影响现金流[7][16] - 季度内回购21.5万股 总额400万美元 支付股息160万美元[8] - 净债务3870万美元 现金及等价物降至1130万美元[9][18] 业务运营 - 美国消费业务销量下滑 零售商因关税政策暂停采购评估库存[3] - 高利润国际商业业务和HealthBeacon健康业务贡献提升[4] - 加速制造多元化战略 实施选择性涨价和固定成本削减[2] - 产品组合向商用和健康领域倾斜 支撑毛利率改善[2][4] 前景展望 - 不提供具体业绩指引 因美国对华新关税政策造成不确定性[10] - 通过品牌组合优势 新品发布和零售渠道拓展应对市场变化[2] - 医疗健康板块持续扩张 2024年收购HealthBeacon增强技术能力[12]

财报发布与电话会议安排 - 公司将于2025年7月30日美股收盘后发布2025年第二季度财务报告及10-Q文件 [1] - 财报电话会议定于同一日美东时间下午4:30举行 提供免费电话888-350-3452及国际线路646-960-0369接入 [2] - 会议将通过官网直播 需提前15分钟注册并安装必要软件 录音存档将发布于公司网站 [2] 公司业务与品牌矩阵 - 核心业务涵盖家用小型电器、专业厨具及商用设备 服务对象包括家庭、餐饮及酒店行业 [3] - 自有消费品牌包括Hamilton Beach®、Proctor Silex®、Hamilton Beach Professional®等5个主要品牌 [3] - 商用领域拥有Hamilton Beach Commercial®和Proctor Silex Commercial®双品牌 [3] - 通过授权协议运营CHI®高端衣物护理、Clorox™空气净化器等品牌 并独家分销Bartesian®调酒机与Numilk®植物奶机 [3] 健康领域拓展 - Hamilton Beach Health子公司专注家庭健康市场 2024年2月收购医疗技术公司HealthBeacon 开发智能连接设备 [3]

公司评级 - 汉美顿海滩品牌控股公司(Hamilton Beach Brands Holding Company NYSE: HBB)在3月获得"温和买入"评级[1] - 该公司主营小型家用电器及特种厨具的生产销售[1] 行业服务 - 原油价值洞察(Crude Value Insights)提供专注于石油天然气领域的投资服务[1] - 服务核心聚焦现金流分析及具备实际增长潜力的公司[1] - 订阅用户可访问包含50多只股票的投资组合模型[2] - 提供油气勘探开发企业的深度现金流分析[2] - 包含行业实时讨论的在线聊天功能[2]

股价表现 - 公司股价自2025年第一季度财报公布后下跌23.2%，同期标普500指数上涨0.63% [1] - 过去一个月股价下跌16.3%，而标普500指数上涨3.4% [1] 财务业绩 - 第一季度收入1.334亿美元，同比增长4% [2] - 毛利润3280万美元，同比增长9%，毛利率提升120个基点至24.6% [2] - 净利润180万美元，去年同期净亏损120万美元 [2] - 营业利润230万美元，较去年同期的90万美元亏损改善320万美元 [3] - 营运现金流660万美元，低于去年同期的1970万美元，主要受库存增加影响 [4] 业务亮点 - 北美消费者业务表现强劲，受益于居家餐饮趋势 [5] - 高端和健康业务板块推动毛利率扩张 [5] - HealthBeacon业务收入150万美元，利润率较高，患者订阅量连续三个季度增长 [5][13] - 高端品牌Numilk和CHI需求旺盛，计划推出新品牌Lotus [6] - 电子商务占美国消费者销售额约40%，中个位数增长 [7] 战略举措 - 已转移15%的美国市场生产离开中国，预计2025年底将转移三分之二 [9] - 采取提价、加速供应链多元化等措施应对145%的中国进口关税 [8] - 与OptumHealth的新合作预计从第二季度开始推动增长 [13] 资本管理 - 本季度回购141,435股，金额270万美元 [12] - 支付股息160万美元 [12] - 净债务降至170万美元，去年同期为2370万美元 [12] - 资本支出51.6万美元，期末现金4830万美元 [12] 管理层观点 - 2024年假日季的强劲势头延续至2025年初 [8] - 由于关税不确定性，暂停全年业绩指引 [10] - 对现有缓解策略（包括针对性涨价和提前采购）保持信心 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收1.334亿美元，较去年同期增长4%，主要受产品组合和销量增加推动，部分被平均价格下降和外汇影响抵消 [20] - 第一季度毛利润3280万美元，去年同期为3010万美元；毛利率24.6%，去年同期为23.4%，主要因产品组合有利及高利润率业务增加 [21] - 第一季度销售、一般和行政费用降至3040万美元，去年同期为3090万美元，主要因Health Beacon交易成本未在本期发生 [22] - 第一季度营业利润230万美元，去年同期营业亏损94.3万美元；净利息收入7.2万美元，去年同期净利息支出15.6万美元；所得税费用72.9万美元，去年同期所得税收益11万美元；净利润180万美元，即摊薄后每股0.13美元，去年同期净亏损120万美元，即摊薄后每股0.08美元 [22][23] - 截至2025年3月31日，经营活动提供的净现金为660万美元，去年同期为1970万美元；净营运资本提供现金1630万美元，去年同期为3350万美元，主要因贸易应收账款回收改善及库存提前采购 [23] - 2025年第一季度资本支出为51.6万美元，去年同期为94.2万美元 [24] - 2025年3月31日，净债务头寸为170万美元，上一年度末为2370万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 核心品牌业务 - 汉密尔顿海滩品牌销售额较2024年第一季度略有增长，主要受美国消费者和拉丁美洲业务增长推动 [8] - 本季度汉密尔顿海滩品牌在墨西哥的市场份额持续增加，美国业务在扩大覆盖范围方面取得进展，预计下半年受益于大型连锁商店的合作 [9] 高端业务 - 高端自有和授权小家电品牌组合在第一季度实现中个位数增长，主要受新的Nu Milk和Qi品牌产品增长推动 [9] - Nu Milk植物奶制作机在注重健康的消费者中越来越受欢迎，Qi熨斗与北美一家大型俱乐部商店的合作取得成功 [10] - 与Wolf Gourmet的授权协议按计划逐步结束，将对业绩产生暂时拖累，但公司对今年下半年推出的新高端品牌Lotus感到兴奋，该品牌将推出七款新产品，有望在近40亿美元的高端市场中占据份额 [10][11] 商业业务 - 标志性产品如Summit Edge搅拌机需求强劲，公司继续评估全球商业市场的潜在合作机会，与Sunkist签署了开发和营销品牌商用榨汁机和切片机的协议 [12] 汉密尔顿海滩健康业务 - 该业务第一季度表现良好，连续第三个季度患者订阅量增加，公司计划本季度与新的专业制药合作伙伴OptumHealth合作推出相关业务 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美消费者市场实现稳健增长，主要贡献来自美国市场，国际市场收入略有下降 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行六项战略举措，包括推动核心业务增长、在高端市场获取份额、引领全球商业市场、加速汉密尔顿海滩健康业务增长、加速数字化转型以及利用合作伙伴关系和收购 [7] - 公司正采取措施应对关税影响，包括提高价格、提前采购库存、加速采购多元化等，但这些措施需要时间才能在供应链和损益表中体现效果 [7][15] - 公司预计未来几个季度行业将面临困难，但有信心应对挑战，保持领先市场地位 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度销售和营业利润均有显著改善，但4月的互惠关税和中国关税提高至145%，使近期趋势的可见性变得更具挑战性 [6][7] - 公司虽预计未来几个季度行业困难，但有信心应对挑战，保持领先市场地位，同时继续执行六项战略举措以推动长期增长和股东价值 [7] - 鉴于贸易谈判的不可预测性，公司决定暂时暂停提供业绩指引，待情况稳定和可见性改善后再更新 [27] 其他重要信息 - 公司在第一季度通过回购14.1435万股股票（总计270万美元）和支付160万美元股息向股东返还价值 [24] - 公司历史上25%的销售额来自美国以外地区，不受近期关税影响；对于剩余75%的美国销售额，已将约15%的生产转移出中国，预计到2025年底，三分之二的美国销售额将来自中国以外地区，其余部分将在明年上半年转移 [16][17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关税情况下的毛利率展望 - 公司表示目前无法提供毛利率展望，正在采取措施减轻关税影响，加速供应商多元化，并与零售商密切合作，但预计2026年多元化努力将对利润率产生积极影响 [30][31][33] 问题2: 从中国以外地区采购产品的成本和利润率情况 - 公司称每个产品平台和采购地点情况不同，但无论成本如何变化，通过与零售合作伙伴进行定价调整，有信心保持利润率 [34][35][38] 问题3: 大型零售商对价格上涨的反应 - 公司表示目前处于报复性关税实施的第四周，公司和零售商都有一定库存，双方正在进行大量沟通，共同寻找解决方案，许多零售商也面临类似挑战，公司对多元化努力有信心 [41][42][43] 问题4: 库存情况 - 公司认为4月10日是一个关键日期，在此之前发货可避免145%的报复性关税，目前短期内库存状况良好，接近假期季节时，将依靠多元化努力或与零售商协商解决高关税库存问题 [45] 问题5: HealthBeacon业务是否会单独披露业绩 - 公司表示会在10 - Q报告和财报发布中继续披露该业务的业绩，该业务增长速度超出预期，公司对其未来发展感到兴奋 [46][47] 问题6: 财报中股票回购金额差异的原因 - 公司解释称股票回购包括董事会批准的回购计划和与激励性薪酬相关的税收预扣两部分，由于受不同计划管理，所以分开披露 [48][49]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度，公司实现收入133,372千美元，较2024年同期的128,277千美元增长3.97%[9] - 2025年第一季度，公司净利润为1,805千美元，而2024年同期净亏损1,162千美元[9] - 2025年第一季度，公司综合收益为1,080千美元，而2024年同期综合亏损1,679千美元[12] - 2025年第一季度，公司基本和摊薄后每股收益为0.13美元，2024年同期每股亏损0.08美元[9] - 2025年第一季度总营收1.33372亿美元，2024年同期为1.28277亿美元，其中消费产品营收分别为117335美元和112750美元，商业产品营收分别为12292美元和13453美元，许可营收分别为2560美元和1615美元，租赁营收分别为1185美元和459美元[49] - 2025年第一季度，家庭和商业产品部门营收为1.31828亿美元，健康部门营收为154.4万美元；2024年同期分别为1.27697亿美元和58万美元[64] - 2025年第一季度，家庭和商业产品部门利润为318.5万美元，健康部门亏损87.2万美元；2024年同期，家庭和商业产品部门利润为33.2万美元，健康部门亏损127.5万美元[64] - 2025年和2024年第一季度，HealthBeacon营收分别为150万美元和60万美元，运营亏损分别为70万美元和110万美元[56] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度，公司销售、一般和行政费用为30,380千美元，较2024年同期的30,947千美元下降1.83%[9] - 2025年和2024年第一季度的有效税率分别为28.8%和8.6%，2025年第一季度税率提高是因为从亏损转为盈利，且两个时期都排除了HealthBeacon的外国亏损[54] 各条业务线表现 - 公司运营分为家庭和商业产品、健康两个可报告业务部门，2024年第四季度新增第二个可报告业务部门[21] - 公司运营分为家庭和商业产品、健康两个可报告业务板块，2024年第四季度新增健康板块[21] - 公司运营分为家庭和商业产品、健康两个可报告业务部门[60] 各地区表现 - 公司消费产品收入主要来自北美，商业产品约一半销售在美国，其余在全球市场[45] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司总资产为418,020千美元，较2024年12月31日的415,067千美元增长0.71%[7] - 截至2025年3月31日，公司库存为165,890千美元，较2024年12月31日的124,904千美元增长32.81%[7] - 截至2025年3月31日，公司股东权益为163,181千美元，较2024年12月31日的165,903千美元下降1.64%[7] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的净现金为6,620千美元，较2024年同期的19,701千美元下降66.39%[14] - 2025年第一季度，公司购买库存股花费3,373千美元，而2024年同期为554千美元[14][17] - 2025年第一季度，公司支付现金股息1,585千美元，较2024年同期的1,531千美元增长3.53%[14] - 公司维持1.25亿美元高级有担保浮动利率循环信贷安排，2029年12月13日到期[24] - 2025年第一季度，公司转移1340万美元剩余资产至合格替代计划，一季度使用350万美元支付员工退休福利[28] - 截至2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日，公司应付第三方金融机构未偿还付款义务分别为6690万美元、5690万美元和5480万美元[30] - 2025年和2024年第一季度，公司分别终止确认3240万美元和3010万美元贸易应收款，2024年全年终止确认1.497亿美元[32] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日，公司按公允价值计量的资产分别为3262万美元、4741万美元和4699万美元，负债分别为41万美元、0美元和607万美元[33] - 2025年第一季度，公司按现行市场价格回购14.1435万股A类普通股，总价270万美元，2024年同期无回购[37] - 2025年和2024年第一季度，公司根据激励计划分别回购3.9121万股和3.0404万股，总价分别为70万美元和60万美元[38] - 2025年和2024年第一季度，公司股票回购计划和激励计划合计回购股份分别为18.0556万股和3.0404万股，总价分别为340万美元和60万美元[39] - 截至2025年3月31日，累计其他综合损失为9302万美元；截至2024年3月31日，累计其他综合损失为1.1184亿美元[40] - 截至2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日，参与供应商已出售公司应付账款分别为5710万美元、4820万美元和4610万美元[31] - 截至2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日，公司为环境调查和修复活动计提的未折现义务分别为340万美元、390万美元和330万美元，公司估计可能会产生0 - 90万美元的额外费用，截至2025年3月31日，公司有100万美元与两个场地成本报销相关的资产[52] 其他重要内容 - 2024年2月2日，公司以约750万美元收购医疗技术公司HealthBeacon PLC[55] - 2024年第一季度，公司为收购HealthBeacon产生了约100万美元的交易成本，2025年第一季度无此类成本[57] - 收购HealthBeacon时，收购的资产公允价值为1019.1万美元，承担的负债为263.2万美元，购买价格为755.9万美元[59]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收1.334亿美元，较去年同期增长4%，主要受产品组合和销量增加推动，部分被平均价格下降和外汇影响抵消 [20] - 第一季度毛利润3280万美元，去年同期为3010万美元；毛利率24.6%，去年同期为23.4%，主要因产品组合有利及高利润率业务增加 [21] - 第一季度销售、一般和行政费用降至3040万美元，去年同期为3090万美元，主要因Health Beacon交易成本未再发生 [22] - 第一季度营业利润230万美元，去年同期营业亏损94.3万美元；净利息收入7.2万美元，去年同期净利息支出15.6万美元 [22] - 第一季度所得税费用72.9万美元，去年同期所得税收益11万美元；净利润180万美元，即每股摊薄收益0.13美元，去年同期净亏损120万美元，即每股摊薄亏损0.08美元 [23] - 截至2025年3月31日，经营活动提供的净现金为660万美元，去年同期为1970万美元；净营运资本提供现金1630万美元，去年同期为3350万美元 [23] - 2025年第一季度资本支出为51.6万美元，去年同期为94.2万美元 [24] - 2025年3月31日，净债务头寸为170万美元，去年年底为2370万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美消费者业务推动营收增长，美国市场贡献大，国际业务收入略有下降 [20] - 核心品牌Hamilton Beach销售额较2024年第一季度略有增长，美国消费者和拉丁美洲业务增长是主因，在墨西哥市场份额持续增加 [8] - 高端业务中，高端自有和授权小家电品牌组合第一季度实现中个位数增长，Nu Milk和Qi品牌产品增长突出，但与Wolf Gourmet的许可协议逐步结束产生一定拖累 [9][10] - 商业业务中，Signature产品需求强劲，与Sunkist签订新协议开发和销售品牌商用榨汁机和切片机 [12] - Hamilton Beach Health业务第一季度表现良好，连续三个季度患者订阅量增加 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场推动北美消费者业务增长，公司预计下半年通过大型连锁商店的合作进一步渗透核心业务 [5][9] - 国际业务收入略有下降 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行六项战略举措，包括推动核心业务增长、在高端市场获取份额、引领全球商业市场、加速Hamilton Beach Health业务增长、加速数字化转型以及利用合作伙伴关系和收购 [7] - 公司计划在2026年扩展LOTUS品牌产品线，推出三款新产品 [11] - 公司正采取措施应对关税影响，包括提高价格、提前采购库存、将主要配送中心认证为外贸区以及加速采购多元化 [15] - 行业短期内因关税面临挑战，但公司有信心应对并保持领先市场地位 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度销售和营业利润表现良好，但4月贸易形势变化使近期趋势可见性降低，公司正采取措施缓解关税影响 [6][7] - 公司预计未来几个季度行业面临困难，但有信心应对挑战并保持领先市场地位 [7] - 由于贸易谈判的不可预测性，公司决定暂时暂停提供业绩指引，待情况稳定和可见性改善后再更新 [26] 其他重要信息 - 公司第一季度通过回购141,435股股票（总计270万美元）和支付160万美元股息向股东返还价值 [24] - 公司历史上25%的销售额来自美国以外，不受近期关税影响；对于美国市场的75%销售额，已将约15%的生产转移出中国，预计到2025年底三分之二的美国销售额将来自中国以外 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关税下的毛利率展望 - 公司表示目前无法提供毛利率展望，正在采取措施缓解关税影响，加速供应商多元化，预计2026年生产转移到低关税国家后将对利润率产生积极影响 [29][30][32] 问题: 从中国以外地区采购产品的成本和利润率情况 - 公司称产品平台和采购地点不同，成本影响不同，但通过与零售合作伙伴的定价活动，能够维持利润率 [33][37] 问题: 大型零售商对价格上涨的反应 - 公司表示与零售商保持密切沟通，目前处于报复性关税实施第四周，双方都有一定库存，正共同探讨应对方案，多数零售商也面临类似挑战 [40][41][42] 问题: 4月库存情况 - 公司认为目前短期库存状况良好，接近假期季节时将依靠多元化采购或与零售商协商应对高关税库存问题 [44] 问题: HealthBeacon业务是否会单独披露业绩 - 公司表示会继续在10 - Q报告和财报中披露该业务业绩，对其增长前景感到兴奋 [45][46] 问题: 财报中股票回购金额差异的原因 - 公司解释股票回购包括董事会批准的回购计划和与激励性薪酬相关的税收预扣两部分，因受不同计划管理而分开披露 [47][48]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度营收增长4.0%，从1.283亿美元增至1.334亿美元[1][3][4] - 毛利率扩大120个基点，从23.4%提升至24.6%[1][3][5] - 营业利润从亏损90万美元转为盈利230万美元[3][6] - 净收入为180万美元，即每股摊薄收益0.13美元，去年同期净亏损120万美元，即每股摊薄亏损0.08美元[6] - 2025年第一季度净收入为180.5万美元，2024年同期净亏损为116.2万美元[20] 成本和费用（同比环比） - 销售、一般和行政费用从3090万美元降至3040万美元[5] - 资本支出从90万美元降至50万美元[7] 现金流相关（同比环比） - 经营活动现金流为660万美元，去年同期为1970万美元[3][7] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为662万美元，2024年同期为1970.1万美元[20] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为51.6万美元，2024年同期为674.9万美元[20] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为495.8万美元，2024年同期为208.5万美元[20] - 2025年第一季度现金及现金等价物和受限现金增加177.2万美元，2024年同期增加1086.5万美元[20] 债务相关 - 总债务为5000万美元，净债务从2370万美元降至170万美元[3][9] - 2025年3月31日净（现金）债务为1700万美元，2024年3月31日为 - 600万美元，2024年12月31日为2.37亿美元[21] - 2025年3月31日总债务为5亿美元，2024年3月31日和12月31日均为5亿美元[21] 其他财务数据 - 2025年3月31日现金及现金等价物为4.83亿美元，2024年3月31日为4.56亿美元，2024年12月31日为2.63亿美元[21] - 2024年3月31日和12月31日有500万美元的高流动性短期投资，2025年3月31日无[21] 公司行动 - 公司回购141,435股A类普通股，总金额270万美元，并支付160万美元股息[8] 管理层讨论和指引 - 因关税增加不确定性，公司暂停提供业务展望前瞻性评论[10]

财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长4%至1.334亿美元，主要受益于产品结构优化和销量增长，部分被定价和汇率因素抵消 [1][3][12] - 毛利率提升120个基点至24.6%，主要由于高毛利产品贡献增加及HealthBeacon并表（该业务毛利率显著高于公司平均水平） [1][4][12] - 营业利润从去年同期的亏损90万美元改善为盈利230万美元，主要得益于收入增长和费用杠杆效应 [5][12][16] - 净利润达180万美元（每股0.13美元），去年同期为净亏损120万美元（每股-0.08美元） [5][16] 现金流与资本结构 - 经营活动现金流为660万美元，较去年同期的1970万美元下降，主要因贸易应收款回收周期变化及关税不确定性导致的提前备货 [6][16][17] - 净债务从去年同期的2370万美元大幅降至170万美元，反映现金储备增加至4829万美元 [8][12][22] - 本季度动用270万美元回购141,435股A类普通股，并支付160万美元股息 [7][18] 业务运营 - 北美消费者市场收入增长，但全球商业市场因国际需求疲软略有下滑，新收购的HealthBeacon贡献150万美元收入 [3][13] - 销售及行政费用下降至3040万美元，主要因HealthBeacon收购相关成本不再发生 [4][16] - 库存同比增加24%至1.659亿美元，部分为应对关税不确定性提前备货 [6][16] 行业挑战与应对 - 4月中国关税上调20%对下半年规划造成重大不确定性，公司正加速供应链多元化以降低影响，预计2026年措施见效 [2] - 暂停提供业绩指引，反映关税政策变动导致的宏观环境不确定性增强 [9] 战略布局 - 通过Hamilton Beach Health子公司拓展家庭医疗健康市场，2024年收购的HealthBeacon技术公司强化智能医疗设备布局 [11][13] - 拥有多个消费品牌和商用品牌授权，并与Bartesian鸡尾酒机等创新产品达成独家分销协议 [11][13]

文章核心观点 公司看好Hamilton Beach Brands并欲对其进行评级上调 [1] 行业相关 - 投资服务和社区专注于石油和天然气行业，关注现金流及产生现金流的公司，挖掘有潜力的价值和增长前景 [1] - 订阅者可使用50多只股票的模型账户、获取勘探与生产公司的深入现金流分析，并参与该行业的实时聊天讨论 [2] - 可免费试用两周该投资服务 [3] 公司相关 - Hamilton Beach Brands是一家规模较小的公司 [1]