财务数据和关键指标变化 - 持续经营业务中，销售额下降3%，基础运营利润下降4%，符合预期 [20] - 自由现金流为3.47亿英镑，主要来自7月1日完成的医疗设备组件处置所得款项 [21] - 净债务降至7.83亿英镑，低于去年年底，净债务与EBITDA之比为1.4倍，目标范围是1.5 - 2倍 [22] - 7月开始2.5亿英镑的股票回购，9月完成一半，第二批将于3月完成 [22] - 宣布中期股息为每股22便士，与去年持平 [22] - 基础运营利润在排除剥离业务和外汇因素后下降4%，排除金属价格影响后下降2% [25] - 上半年实现成本节约3500万英镑，累计达1.55亿英镑，有望在年底实现2亿英镑的节约目标 [26] - 基础财务费用降至2300万英镑，预计全年利息费用约为6000万英镑 [27] - 基础有效税率为22%，符合指引 [27] - 基础每股收益为57.4便士 [28] - 报告的运营利润为5.75亿英镑，受益于4.84亿英镑的收益，主要来自医疗设备组件的处置 [28] - 发生6300万英镑的重大减值和重组费用，包括2300万英镑的非现金减值和4000万英镑的现金重组费用 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 清洁空气业务 - 销售额下降7%，至12亿英镑，受终端市场疲软和平台损失影响 [23][29] - 轻型柴油业务销售额增长2%，表现优于市场，得益于亚洲有利的产品和客户组合 [29] - 轻型汽油业务销售额下降11%，原因包括市场产量下降、中国客户表现不佳以及欧美平台损失 [30] - 重型柴油业务销售额下降16%，由于欧洲客户表现不佳、中国市场份额损失和北美8级卡车销量疲软 [30] - 运营利润增长2%，利润率提高80个基点至10.4%，预计下半年运营表现将持续改善，利润率向2025 - 2026年中期目标迈进 [30] 铂族金属业务 - 销售额下降9%，至2.07亿英镑，精炼和贸易业务受影响较大 [24][31] - 运营利润下降35%，至5100万英镑，原因是精炼量、金属回收率和金属交易收益降低 [33] 催化剂技术业务 - 销售额增长20%，至3.36亿英镑，许可销售翻倍，催化剂业务实现两位数增长 [24][33] - 运营利润增长43%，至5000万英镑，利润率扩大至14.9%，预计下半年略有下降，但全年仍将保持强劲增长和中期利润率 [33][34] 氢技术业务 - 销售额降至2000万英镑，受市场发展放缓和客户去库存影响 [24][35] - 运营亏损2600万英镑，与去年持平，预计下半年运营亏损将显著降低，有望在2025 - 2026年底实现收支平衡 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球汽车市场面临挑战，轻型和重型车辆产量均下降 [29] - 化工市场不景气，但催化剂技术业务仍取得进展 [12] - 氢市场发展放缓，影响了氢技术业务的销售 [24][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进转型，提高运营效率，实现成本节约，并将在下半年及未来继续受益 [7][26] - 专注核心业务，完成非核心业务剥离，获得良好现金回报，并向股东返还现金 [17][18] - 根据净零转型相关业务的发展情况，调整资本支出和支出水平 [18] - 清洁空气业务将优化制造布局，提高利用率，聚焦高效工厂，同时在采购和供应链方面寻找机会，降低研发支出 [45][46][48] - 催化剂技术业务在可持续技术项目上取得进展，拥有13个项目，其中3个是去年下半年获得的，还有超过140个可持续解决方案项目的强大管道 [49] - 建设世界上最有效的铂族金属精炼厂，预计2025 - 2026年底开始调试，将提高效率、安全性和可持续性，并带来显著的营运资金效益 [59] - 推进JM全球解决方案，实现交易流程专业化，提高运营效率 [61][62] - 加强工程能力建设，增加工程师数量，拓展人才来源 [58] - 注重可持续发展，推出自然战略，完成欧洲可持续发展指令的双重重要性评估，庆祝全球安全日，安全统计数据显著改善 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境具有挑战性，但公司能够控制自身的转型和运营，对下半年业绩充满信心，维持全年指引 [5][6][7] - 预计全年运营表现将实现至少中个位数增长，各业务板块将有不同程度的改善 [39][40][41] - 尽管市场存在不确定性，但公司通过专注可控因素、推进转型计划、降低成本、合理投资和高效管理资产负债表，实现了强劲的现金流 [41] 其他重要信息 - 公司员工敬业度得分连续第二次上升，反映了员工的韧性和对公司转型的支持 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对清洁空气业务下半年改善的可见性、对下半年指引的信心以及上半年与市场的表现对比 - 清洁空气业务上半年营收下降，但利润增长，表现出色，营收下降约一半归因于市场，一半归因于平台损失，这为下半年提供了良好的可见性 [69] - 不假设市场销量会显著恢复，利润和利润率的提升将主要来自公司自身的转型效益，预计下半年运营利润率将继续改善，接近2025 - 2026年的中期目标 [70] - 今年重型柴油业务的中标率很高，对市场份额有信心，预计明年市场份额将趋于稳定 [71][72] - 汽车客户面临需求下降、市场转型和关税不确定性等挑战，公司将专注于可控因素，如价值定价、效率提升和转型 [73] 问题2: 清洁空气业务的研发支出水平、用途、下降空间，监管法规的确定性以及诉讼情况 - 清洁空气业务的研发支出已大幅下降，目前主要用于新的排放法规，如欧洲7号、中国7号和美国的相关法规，随着这些法规的确定，研发支出将进一步减少，这将推动利润率的提升 [77] - 清洁空气业务没有重大诉讼，历史案件已解决，健康业务剥离有一起未决诉讼，公司坚决驳斥指控，有信心在未来12个月内解决 [78] - 由于电动汽车渗透率放缓，内燃机将持续存在，因此排放法规实施的可能性增加 [79] 问题3: 铂族金属业务上半年下降和下半年复苏的主要因素及风险，以及关税暴露情况 - 铂族金属业务下半年改善的四个因素大致相当，包括更高利润率的精炼量、生命科学技术产品销量、金属回收率和成本效率提升，这些因素的风险相对较低，因为公司对其有较高的可见性或完全可控 [81][82][83] - 不假设汽车废料市场会复苏，关注非汽车领域的合同量，也不假设金属市场会恢复高度波动 [84] - 加拿大和墨西哥市场销售额约占公司的5%，美国市场虽然重要，但公司在美国有广泛的制造和精炼布局，能够服务本地市场，因此关税对公司的影响相对较小 [86][87] 问题4: 铂族金属精炼厂从汽车废料向工业废料的原料转换情况、未提前转换的原因以及对利润率的结构性影响 - 公司一直有工业废料原料，但由于炼油产能限制，过去主要处理汽车催化剂废料，现在汽车废料市场低迷，公司利用产能寻找新的工业原料，这些原料利润率更高，未来随着新炼油厂的投产，工业原料的比例将增加，有利于提升利润率 [88][89] - 铂族金属业务引入了商业力量，从内部供应业务向更具商业性的业务转变，目前已初见成效 [90] 问题5: 铂族金属设施的调试和营运资金效益的阶段安排，以及过渡期间的保障措施；对年底净债务和杠杆率的预期；资本配置的考虑 - 新的铂族金属精炼厂还需投入约2.5亿英镑，预计2025 - 2026年底开始调试，过渡到新厂需要12个月，营运资金效益将在这期间逐步体现，新厂将提高效率、降低成本、增强可持续性和可靠性，减少营运资金的波动 [94][95] - 金属价格波动对营运资金的影响已过去，上半年影响有限 [96] - 年底净债务有望达到或低于目标范围（1.5 - 2倍），尽管有1.25亿英镑的股票回购待完成，但营运资金的进一步减少将抵消这一影响 [97] - 公司将继续遵循明确的资本配置框架，优先考虑业务投资和回报，未来将有更多现金可供分配，可能会用于股东回报 [101] 问题6: 美国新政府对催化剂技术业务140个可持续技术项目以及绿色氢业务的潜在影响 - 已签署的与通胀削减法案相关的合同通常为期10年，不受新政府影响，该法案在美国创造了大量制造业就业机会，特别是在共和党占多数的州，因此不太可能被轻易取消 [103][104] - 美国有丰富的廉价天然气作为原料，低碳氢业务在经济上可行，公司的可持续航空燃料项目也能为农民提供额外收入，因此公司在该领域仍有机会 [105][106] - 绿色氢业务需要建设基础设施、明确监管激励措施和实现规模经济，市场发展需要时间，但从长远来看，绿色氢市场必然会崛起，公司将适应市场发展速度，避免过度投资，并通过更多合作降低风险 [107][108][110] 问题7: 可持续航空燃料以及ReFuelEU Aviation对市场需求的影响，以及公司的应对策略 - 全球对可持续航空燃料的需求不断增加，越来越多的国家和地区实施了相关任务，包括欧洲、美国、东南亚和中国，预计到2035年，中国可能有15%或更多的燃料池转向可持续航空燃料 [112][113] - 可持续航空燃料是航空公司减排的重要途径，公司拥有广泛的产品组合，相信这些任务将推动对可持续航空燃料的需求 [114] 问题8: 清洁空气业务新平台的成功率，以及铂族金属和企业发展战略方面的管理层变动情况和预期效益 - 清洁空气业务的平台中标率良好，重型柴油业务的年初至今中标率为100%，公司通过非招标方式重新获得了一个历史上失去的平台，这是公司商业战略的成果 [117] - 公司正在实施跨业务销售，利用铂族金属业务作为核心，加强与客户的战略关系，有望释放更多业务机会，提高各业务的中标率 [118][119] - 公司减少了执行领导团队的规模，与整体转型相适应 [120] - 任命Alastair负责战略和运营，他具有业务和财务背景，能够整合职能和业务，挖掘转型机会 [121] - 任命Louise Melikian为铂族金属业务的负责人，她是工程师和前投资银行家，将推动该业务的发展 [122] - 将清洁空气和氢技术业务合并，由Anish负责，以实现内部和客户相关的协同效应 [123][124] 问题9: 上半年营运资金变动情况及下半年预期 - 上半年金属价格对营运资金无显著影响，非贵金属营运资金流出约1.5亿英镑，主要是由于大额付款的时间安排和后台专业化导致的应付账款加速支付 [125] - 下半年公司将通过更好的营运资金管理来推动现金流入，重点是降低库存水平和及时收取发票，预计下半年基础自由现金流将为正，并在之后继续增加 [126]

文章核心观点 - 对比化工综合类股票约翰逊马西（JMPLY）和富美实（FMC），认为约翰逊马西是更优价值选择 [1][3] 公司评级情况 - 约翰逊马西的Zacks评级为2（买入），富美实的Zacks评级为4（卖出），表明约翰逊马西的盈利预测修正活动更出色，分析师对其前景更乐观 [1] 公司估值指标 - 价值投资者通过分析传统数据和指标判断公司是否被低估，价值类别根据关键指标对股票进行评级 [2] - 约翰逊马西的预期市盈率为9.23，富美实的预期市盈率为18.60；约翰逊马西的PEG比率为0.48，富美实的PEG比率为1.57 [2] - 约翰逊马西的市净率为1.22，富美实的市净率为1.68 [2] 公司价值评分 - 上述指标使约翰逊马西的价值评分为A，富美实的价值评分为C [3]

财务数据和关键指标变化 - 销售方面，集团销售额按固定汇率计算下降4%，至39亿英镑；运营利润下降8%，主要受金属平均价格大幅下跌影响 [23][27] - 剔除金属价格和外汇汇率影响后，运营利润增长11%，下半年利润和利润率因转型计划效益提升而显著改善 [24] - 基础每股收益为141.3便士，因运营利润降低和利息增加而下降；净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为1.6倍，处于1.5 - 2倍目标范围低端 [25] - 宣布末期股息为每股55便士，全年股息为每股77便士，与去年持平；同意出售价值业务，预计完成医疗设备组件处置后，通过股票回购向股东返还2.5亿英镑 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 催化剂技术业务 - 销售额增长6%，达到5.78亿英镑，运营利润增长56%，至7500万英镑；催化剂销售增长4%，许可业务销售增长20% [38][39] - 利润率提高390个基点，达到13%，朝着年底达到中两位数利润率目标迈进 [39] 氢气技术业务 - 销售额增长31%，达到7100万英镑，但业务报告运营亏损5000万英镑，因投资建设产能和产品开发所致 [40] - 预计今年亏损将显著降低，到2025 - 2026年底实现盈亏平衡；已采取措施降低成本和资本支出 [40] 清洁空气业务 - 销售额增长2%，运营利润增长26%，利润率提高190个基点，达到10.6%，预计今年利润率进一步扩大，到2025 - 2026年达到中两位数 [34][35] PGM服务业务 - 销售额下降17%，至4.62亿英镑，运营利润受金属价格和销量影响，但下半年因效率提升和资产更新带来的金属回收改善而有所提高 [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 电池电动渗透率放缓，对清洁空气业务产生积极影响，该业务有望创造更多价值，特别是在现金流方面 [17] - 氢气经济发展放缓，需求增长速度减慢，公司相应减少投资 [18][19] - 可持续航空燃料市场需求加速增长，公司业务管道也随之加速，该市场存在比预期更多的机会 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定新战略目标，围绕客户、能力建设和转型三个领域，包括提高清洁空气业务现金流目标、催化剂技术业务争取20个大型项目、确保4个氢气技术合作伙伴关系等 [53][54][55] - 投资建设世界级PGM精炼厂，预计将改善营运资金状况，降低资本支出强度；提高工程能力，增加30%的工程产能 [56][57] - 各业务板块明确发展方向，PGM服务业务向全方位服务解决方案转型，减少价格波动影响；清洁空气业务注重效率和商业拓展，提升利润率；催化剂技术业务通过提升运营效率和改变业务组合实现增长；氢气技术业务合理控制投资，实现盈亏平衡 [66][67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境疲软，PGM价格波动较大，但公司基础业绩取得显著进展，战略有效实施 [6][7] - 预计2024 - 2025年持续经营业务运营表现至少实现中个位数增长，各业务板块有望实现不同程度的增长和改善 [46] - 公司具备多种提升现金流的手段，中期内集团自由现金流将增加；资本支出呈下降趋势，未来三年资本支出指导为最高9亿英镑 [42][44] 其他重要信息 - 公司转型计划取得进展，累计节省成本1.2亿英镑，将成本节省目标从超过1.5亿英镑提高到2亿英镑，预计相关成本从1亿英镑增加到1.3亿英镑 [29][30] - 公司注重简化业务、客户聚焦和人员发展，客户满意度和员工敬业度提升，获得外部可持续发展认证 [82][88][92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司指引中中个位数增长的算术逻辑，以及债务表现良好却未进行更大规模股票回购的原因 - 公司在展望时排除了价值业务，并考虑到年初世界形势仍具挑战，因此采取谨慎态度给出指引，但领导团队有超越指引的期望 [99] - 公司目前债务处于目标范围低端，在收到医疗设备组件处置款项前有所保留，将遵循资本分配框架，根据情况决定资金使用 [100] 问题2: 清洁空气业务新的45亿英镑现金流目标的假设，以及是否考虑将该业务现金流与股东回报指标挂钩 - 清洁空气业务现金流目标提升的原因包括市场需求强于预期、商业活动和定价能力提升、效率改善等，但市场仍受选举和立法影响存在不确定性 [103][104][105] - 公司不会立即设定股东回报目标，将遵循资本分配框架，优先考虑有机投资、维持股息水平、有机扩张，如有超额回报且杠杆率低于目标范围，会考虑股票回购 [106][107] 问题3: 公司长期集团自由现金流水平，以及PGM服务业务的销量轨迹、市场供需状况和现金流情况 - 目前不会设定自由现金流目标，但随着资本支出下降，未来自由现金流将增加，届时会根据情况设定目标 [111] - PGM市场未来两年供需相对平衡，价格相对稳定，之后随着电动汽车发展，供应可能超过需求；汽车催化剂回收量目前疲软，预计明年年中或后年恢复；新精炼厂将取代老旧资产，提高效率并释放营运资金 [112][113][114] 问题4: 清洁空气业务在节省计划完成后盈利稳定的信心来源，以及PGM精炼厂在供应可能过剩背景下的预期回报和利用信心 - 清洁空气业务今年是转型年，明年新合同将带来盈利提升，商业卓越计划和转型计划的效益将持续显现 [120][121] - 公司大部分PGM产品为回收产品，随着对绿色PGM需求增加和部分矿山供应减少，回收产品市场将扩大；新精炼厂是替换老旧设施，提高效率并获得更多产能，且在中国市场有新的产能布局 [122][123][125] 问题5: 催化剂技术业务利润率能否达到20%，以及公司在可持续航空燃料（SAF）和低碳氢气市场的份额 - 从业务组合转变趋势看，催化剂技术业务利润率有增长空间，达到20%并非不切实际的目标 [126] - 公司在相关核心原料市场份额常高于40%，在SAF和低碳氢气市场份额较高，在英国低碳氢气项目中赢得100%份额，公司有保持高市场份额的雄心 [127][128][129] 问题6: 清洁空气业务汽车催化剂的长期可实现利润率，以及研发支出仍较高的原因 - 公司期望清洁空气业务利润率在未来几年突破中两位数，特别是在业务量增加和现金流提升的情况下 [131] - 公司目前研发支出占收入约5%，认为这是保持竞争力所需；在清洁空气业务中，研发支出有减少也有重点转移，如在氢气内燃机等领域有新机会 [132][133] 问题7: 实现清洁空气业务2025 - 2026年中两位数运营利润率的推动因素 - 转型计划升级带来更多成本节省，最大部分来自清洁空气业务，包括合理化制造足迹、关闭部分设施以降低固定成本；继续推进商业卓越计划，提高定价能力 [135] - 采用基于价值的定价方法，从总成本所有权角度与客户沟通，提高价格并提升客户满意度，推动利润率上升 [137][138][139] 问题8: 清洁空气业务剩余25亿英镑现金流在扣除PGM营运资金需求和新技术资本支出后的剩余情况 - 此前20亿英镑现金流中5亿与金属价格相关，已被PGM业务吸收，目前金属价格稳定，预计剩余25亿英镑大部分将流入集团自由现金流；未来资本支出计划为最高9亿英镑，随着资本支出强度下降，集团现金生成能力将提高 [140][141][142] 问题9: 公司不对冲PGM风险敞口的原因及未来是否会改变 - 历史上公司未选择对冲PGM价格，在超级周期中获得了丰厚利润；公司正在考虑是否通过对冲或与客户协商定价等方式调整业务模式，6月研讨会将进一步讨论该话题 [144] 问题10: 氢气技术采用速度放缓与早期乐观预期相比的量化情况 - 由于氢气市场尚不成熟，缺乏可靠数据，难以量化放缓程度；放缓原因主要包括监管激励不明确、基础设施建设缓慢和总成本较高；当这些条件改善时，市场将加速发展，如中国燃料电池市场 [145][146][147] 问题11: 清洁空气业务是否从电动汽车渗透率放缓和内燃机复苏中受益 - 从与原始设备制造商（OEM）的交流中得知，部分OEM停止电动平台开发，转向内燃机平台，可能带来新的招标机会；即使不取消电动平台，也会使其更加多元化，OEM更倾向于长期专注于内燃机汽车生产 [149][150][152]

价值投资 - Johnson Matthey (JMPLY)是一家值得关注的公司，目前持有Zacks Rank 2 (Buy)和价值等级A[4] - JMPLY的前瞻市盈率为9.21，低于行业平均值14.36[4] - JMPLY的市净率为1.19，相对于行业平均值1.78来看，P/B比率看起来很稳健[5] - Johnson Matthey目前可能被低估，考虑到其盈利前景的强劲，JMPLY是市场上最强劲的价值股之一[6]

价值投资 - 价值投资是发现强劲股票的最受欢迎的方式之一[2] - Johnson Matthey (JMPLY) 是一家值得价值投资者关注的公司，目前拥有Zacks Rank 2 (Buy) 和价值评级为A[4] - JMPLY的各项指标显示公司目前可能被低估，是市场上最强劲的价值股之一[7]

财务数据和关键指标变化 - 受金属平均价格大幅下降影响，销售额下降1%，营业利润下降15% [17] - 剔除金属价格和外汇影响，营业利润增长10%，增长业务（催化剂技术和氢技术）呈现积极势头，清洁空气和催化剂技术业务盈利能力提升 [18] - 每股收益因营业利润、更高税收和增加的财务费用而下降，净债务约为10亿英镑，净债务与EBITDA比率为1.7倍，维持在1.5 - 2倍的目标范围内 [18][19] - 宣布中期股息为每股22便士，与去年持平 [19] - 持续经营业务集团销售额按固定汇率计算下降1%，略低于20亿英镑 [20] - 潜在营业利润增长10%，达到2.44亿英镑，得益于更高定价带来3500万英镑收益和转型计划节省2500万英镑成本，但部分被PGM和CT业务量下降抵消；计入金属价格和外汇影响后，潜在营业利润下降19%，至1.8亿英镑 [21] - 转型计划总节省约7000万英镑，预计将超过2024 - 2025年1.5亿英镑的成本节省目标 [22] - 财务费用增至4100万英镑，潜在有效税率为22%，高于上年，预计全年税率为20% [23] - 报告结果受4400万英镑非潜在费用影响，主要来自减值和重组成本 [24] - 上半年末净债务略高于10亿英镑，与年末持平；贵金属营运资金因金属价格下跌而减少，但PGM业务库存增加约1亿英镑；非PGM营运资金天数从上年同期的35天增至57天 [26][104] - 资本支出为1.57亿英镑，包括精炼资产的持续更新和英国氢技术工厂的建设 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 清洁空气业务 - 销售额增长4%，得益于价格上涨和轻型及重型柴油业务量增加；轻型柴油业务销售增长7%，重型柴油业务增长5%，轻型汽油业务销售下降1% [20][28][29] - 潜在营业利润增长22%，利润率扩大110个基点至9.6%，预计今年将产生强劲现金流，到2031年至少产生40亿英镑现金 [30] PGM业务 - 销售额下降16%至2.3亿英镑，受平均金属价格下跌和回收量减少影响 [31] - 金属交易服务表现良好，营业利润7800万英镑也受金属价格下跌影响，但通过成本节省抵消了部分精炼业务量下降的影响 [32] 催化剂技术业务 - 销售额增长5%至2.82亿英镑，通过更强的商业聚焦改善了定价，甲醛业务实现良好增长，许可销售增长6% [33] - 潜在营业利润增长84%至3500万英镑，利润率提高480个基点至12.4%，有望在2024 - 2025年底达到中两位数目标 [34] 氢技术业务 - 销售额增长61%至3700万英镑，燃料电池业务量增加，电解槽组件和样品销售也有所增长 [35] - 业务报告营业亏损2600万英镑，反映了计划投资，但也受益于业务量增加，预计2025 - 2026年实现盈亏平衡 [36] 各个市场数据和关键指标变化 清洁空气业务 - 在美洲，轻型柴油业务凭借新平台获胜和中国疫情后复苏，表现优于市场；在欧洲，轻型柴油业务表现逊于增长市场，轻型汽油业务在欧洲与市场同步增长，但在亚洲和美洲表现低于市场 [28][29] - 在亚洲，轻型柴油业务表现优于强劲市场，重型柴油业务表现逊于市场 [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于四大全球业务，构建基于PGM的循环商业模式，通过投资价值业务、加强商业能力、推进资本项目、控制成本等举措推动转型，以实现可持续增长和价值创造 [9][44] - 清洁空气业务致力于提高效率、改善利润率，关闭部分工厂，争取与Euro 7相关业务，预计实现两位数利润率 [48][50][51] - PGM业务推进资产更新计划，完成中国精炼能力建设，拓展产品业务，获得绿色金属认证，取得膜回收技术突破 [53][54][56] - 催化剂技术业务通过提高定价、优化采购、提升制造效率等方式提高盈利能力，赢得多个可持续解决方案项目，预计利润率将进一步提升 [60][61][63] - 氢技术业务注重扩大产能，加强与战略客户和合作伙伴的关系，调整资本支出计划，预计实现销售增长和盈亏平衡 [35][36][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临俄罗斯 - 乌克兰冲突、COVID - 19相关供应链问题、通货膨胀、高利率和中东冲突等外部挑战，铂族金属价格大幅下跌影响了报告结果 [5][6] - 尽管经营环境充满挑战，但公司潜在经营盈利能力提高了10%，转型取得进展，有望实现战略里程碑 [7][15] - 预计全年经营业绩至少实现高个位数增长，清洁空气和催化剂技术业务将继续推动业绩增长，氢技术业务销售将强劲增长 [37][38][39] - 若金属价格和外汇汇率维持现状，全年经营业绩将分别受到约8000万英镑和1500万英镑的不利影响，公司正努力减轻这些影响 [40] 其他重要信息 - 公司实施全球业务流程外包，预计今年节省1500万英镑成本，未来将显著增加，同时对公司文化产生积极影响 [83][84][85] - 公司致力于可持续发展，拥有循环商业模式，在减少排放和安全绩效方面取得进展，可持续性将成为竞争优势 [73][74][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 升级中期效率指导的影响及价值主张变化 - 全球业务服务是经典的业务流程外包方法，与业务流程提供商合作，可提高流程专业性、用户和客户友好性，降低成本和风险，今年预计节省1500万英镑成本，未来将显著增加，还将对公司文化产生积极影响 [83][84][85] - 在商业方面，公司通过赢得新客户、交叉销售、实施CRM系统等方式改善基础业务，在定价方面，不仅考虑通胀，还关注产品组合和价值定价，以提高与客户关系的价值 [89][90][91] 问题2: 运营利润中各业务部门的量价情况及下半年展望 - 上半年整体业绩得益于定价和转型效益，PGM业务回收量因汽车报废量低而下降约15%，下半年预计不会迅速反弹；清洁空气业务量略有上升；CT业务量因产能瓶颈略有下降，下半年有望增长；HT业务销售增长61%，主要由业务量驱动 [94][95][96] 问题3: 汽车客户向EV平台转型对公司业务的影响 - 中国的EV渗透率预测准确或偏低，其他地区的EV渗透率增长速度可能低于预期，公司对清洁空气业务的前景持积极态度，但需等待更多监管信号以重新评估预测 [99][100][101] - 公司设定的2031年前至少40亿英镑现金目标是在最激进的EV转型情景下制定的，目前对该目标更有信心 [102] 问题4: 清洁空气业务的运营模式转变、成本削减计划及营运资金增加原因 - 清洁空气业务目前以现金为核心目标，通过精简制造足迹、SG&A和R&D等举措提高盈利能力，不计划进行运营模式的重大转变 [105] - 作为成熟业务，仍有望实现一定的业务量复苏和产品组合改善，将根据监管情况调整R&D成本，目标是提高利润率和现金生成能力 [107] - 非贵金属营运资金增加约1.5亿英镑，其中一半与增值税支付时间有关，CT和HT业务的库存增加是为支持下半年的增长；PGM业务持有约1亿英镑的额外贵金属库存，预计下半年将减少 [109][110] 问题5: 传闻的600人裁员情况及对成本节省的影响 - 公司目标是将员工人数从约14500人减至约10000人，主要是由于价值业务的剥离和制造足迹的精简；约600人的裁员是为了使公司规模与剩余业务相匹配，为进一步增长奠定基础 [111][112][113] - 这是公司超过并提高整体成本节省目标的重要部分 [114] 问题6: 关键燃料电池客户Plug Power的财务状况对合作和美国投资的影响 - 公司与Plug Power的战略合作伙伴关系将继续，双方相互学习，合作良好，且公司对Plug Power无重大资产负债表风险暴露 [116][117] - 由于英国业务量的增加，公司可以推迟美国投资决策，尚未开始美国新工厂的建设，也未投入重大资本支出 [118] 问题7: Plug Power的问题对氢技术业务销售目标和盈亏平衡的影响 - Plug是实现2亿英镑销售目标的客户之一，若Plug无法达到预期业务量，公司有其他客户可替代，以实现销售目标 [119][120] - 公司完全致力于在2025 - 2026年实现盈亏平衡，可通过调整投资等方式应对客户需求变化 [121][122] 问题8: 催化剂技术业务新合同的类型、时间及对业务组合和利润率的影响 - 九个新合同均为许可项目，收入通常在五年内分配，前期收入较少；许可业务可带动催化剂销售，五年后有催化剂补充销售机会，九个项目在五年内预计带来约1.85亿美元的销售，后续补充销售约为1000 - 1500万英镑 [127][128] - 目前催化剂业务占比约90%，许可业务占比约10%，未来预计转变为60%催化剂、40%许可的业务组合，这将推动利润率向20%及以上提升 [126][129][139] 问题9: Euro 7对清洁空气业务的影响 - 公司承诺的2030 - 2031年40亿英镑现金目标与Euro 7的实施时间和方式无关 [130] - 需等待立法程序确定Euro 7的最终结果，公司认为应尽快按原计划实施，OEM应对延迟和弱化立法负责，公司将与客户协商分担成本 [130][131][132] - 部分客户即使立法延迟也考虑继续推进Euro 7计划，公司将与客户保持沟通，确保获得合理回报 [134] 问题10: 催化剂技术业务许可收入的构成、业务组合变化及对利润率的影响 - 许可收入包括首次填充催化剂的收入，若提供性能保证，通常会获得补充销售机会 [137] - 随着许可业务的增长，催化剂业务也将增长，但业务组合预计将转变为60%催化剂、40%许可，这将推动利润率在2027 - 2028年达到中两位数并进一步提高 [138][139] 问题11: 剥离业务的目标收益构成、已实现收益及MDC销售进展和竞争情况 - 3亿英镑的剥离收益目标包括所有价值业务，已实现现金收益6000万英镑，最大的业务MDC已开始销售流程，市场对其兴趣浓厚，预计将超过3亿英镑目标 [142] 问题12: MDC业务的EBITDA、双重运营成本和新工厂投产后的利润率 - 公司不披露价值业务中单个业务的详细信息 [144] 问题13: 定价和转型效益是毛额还是净额 - 3500万英镑的定价效益是纯粹的顶线效益，不考虑成本通胀；转型效益是跟踪至底线的纯粹效益，转型成本预计约为1亿英镑现金，记录在非潜在数字中 [145] 问题14: 如何确保PGM精炼业务量稳定及对下半年和未来的预期 - 回收业务量下降约10% - 12%，主要是由于汽车报废量低和新车供应不足，但公司通过效率提升弥补了精炼业务量的损失 [146] - 今年剩余时间业务量预计仍将低迷，明年有望缓慢回升，长期来看，随着新车销售增加和对再生金属的关注，业务量将得到推动 [147][148]

业绩总结 - 2023年上半年销售额为19.67亿英镑，同比下降1%[7] - 2023年上半年营业利润为1.8亿英镑，同比下降15%[6] - 每股收益为59.1便士，同比下降33%[6] - 2023年9月30日的净债务为10.44亿英镑，净债务与EBITDA比率为1.7倍[46] 用户数据 - 清洁空气业务销售额为12.86亿英镑，同比增长4%[7] - PGM服务销售额为2.3亿英镑，同比下降16%[18] - 催化剂技术销售额为2.82亿英镑，同比增长5%[19] - 氢技术销售额为3700万英镑，同比增长61%[20] 未来展望 - 预计2023/24财年运营表现将至少实现高单位数增长[21] - 预计到2024/25年将实现超过1.5亿英镑的年化成本节约[10] - 预计到2030/31年，公司将至少交付40亿英镑的现金[26] - 2023/24财年，预计实现双位数的运营利润率[31] 新产品和新技术研发 - 2023/24财年，清洁空气业务的运营利润为1.24亿英镑，同比增长22%[44] - 催化剂技术的运营利润增长84%，达到3500万英镑[44] - 氢技术在2023/24财年上半年实现61%的销售增长[40] - 预计到2024/25年，氢技术预计销售超过2亿英镑，业务预计在2025/26年实现盈亏平衡[49] 市场扩张和并购 - 催化剂技术短期销售增长为高个位数，中期至长期加速至中位数十位数[49] - 到2030/31年，清洁空气业务预计产生至少40亿英镑的现金流[49] 负面信息 - 如果铂金、钯金和铑金的价格保持在当前水平，预计将对公司造成约8000万英镑的不利影响[22]

财务数据和关键指标变化 - 整体经营业绩符合市场预期，基础销售额增长6%，运营利润下降21%，每股收益从去年的213便士降至179便士 [9] - 净债务为10亿英镑，净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率为1.6倍，处于1.5 - 2倍目标范围的低端 [10] - 提议的总股息为77便士，与去年持平 [10] - 集团基础利润下降21%至4.65亿英镑，全年回收约9600万英镑成本通胀，实现4500万英镑转型节省 [12] - 基础有效税率为19%，略高于上一年，预计今年税率约为20% [13] - 自由现金流为7400万英镑，资本支出（CapEx）为3.01亿英镑，与先前指引一致 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 清洁空气业务（Clean Air） - 销售额增长2%，轻型柴油销售增长4%，重型柴油销售增长3%，轻型汽油销售下降1% [16][17] - 基础运营利润下降28%至2.3亿英镑，利润率为8.7% [17] - 有望到2031年产生至少40亿英镑现金，过去两年已交付约14亿英镑现金 [17] 铂族金属业务（PGMS） - 销售额下降8%至5.7亿英镑，运营利润从3.08亿英镑降至2.57亿英镑 [18] 催化剂技术业务（Catalyst Technologies） - 销售额增长17%至5.6亿英镑，赢得11个新许可证，包括5个低碳氢和可持续燃料领域 [19] - 基础运营利润为5100万英镑，与上一年持平，利润率从上半年的7.6%回升至下半年的10.5% [19] 氢技术业务（Hydrogen Technologies） - 收入超过翻倍至5500万英镑，报告运营亏损4500万英镑，预计2025 - 2026年实现盈亏平衡 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 金属价格波动较大，铑价出现异常抛售，价格低于预期，若价格维持当前水平，全年不利影响约为5000万英镑 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施“Play to Win”战略，专注于催化剂技术、氢技术、铂族金属和清洁空气四个业务，剥离非相关业务 [29] - 催化剂技术业务在合成气领域处于领先地位，拥有超100个可持续技术项目，有望提高利润率至中两位数 [37][38][40] - 氢技术业务与Plug Power和Hystar建立战略合作伙伴关系，计划扩大产能，目标是到2025年实现至少2亿英镑销售额 [20][45][49] - 铂族金属业务是全球最大的回收商，计划从基于交易量的业务模式转向基于价值的业务模式 [50][52] - 清洁空气业务有望受益于更严格的排放法规，通过优化生产布局、精简管理费用和采购等措施提高利润率 [55][56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司整体经营业绩符合市场预期，转型计划进展顺利，有望到2024 - 2025年实现至少1.5亿英镑的节省 [27] - 预计2023 - 2024年经营业绩至少实现中个位数增长，前提是贵金属价格和汇率保持不变 [25] - 净零转型加速，为公司带来增长机会，特别是催化剂技术和氢技术业务 [4][32] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展，将范围1、2和3的排放减排目标提高到2030年减少42%，符合1.5度目标 [60] - 公司正在推进成本转型计划，已实现4500万英镑的节省，目标是到2024 - 2025年至少节省1.5亿英镑 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：明年潜在的抵消经营利润增长的逆风因素是什么，以及如何看待清洁空气业务现金生成的实现和未来几年的情况？ - 通胀仍处于高位，公司无法100%回收成本，且预计业务量将保持疲软，主要依靠成本节省和转型计划来推动业务利润率 [65] - 清洁空气业务已实现14亿英镑现金，已向股东返还5亿英镑，过去两年资本支出约7亿英镑，平均每年预计为4亿英镑，但会有波动 [66] 问题2：如何应对铑价下跌的影响，以及清洁空气业务提高利润率的三项措施中哪项最重要？ - 金属价格波动有利于交易业务，公司将通过推动业务量、定价和成本削减来减轻风险 [69] - 定价、整体成本（特别是固定管理费用和销售、一般及行政费用）和采购大致同等重要，基于下半年的进展，这些措施都是可实现的 [70] 问题3：催化剂技术业务的中标率如何，在北美和IRA机会下工程能力如何，以及价值业务的剥离进展如何？ - 目前处于净零转型早期，中标项目意义重大，能证明技术可行性，增加未来中标机会，项目管道将随着监管压力增加而增长 [73][75] - 过去一年工程师数量增加20%，采用多种招聘方法，同时进行数字化和模块化，以提高工程能力 [76][77] - 最大的待售价值业务是医疗设备组件，有超100家公司表示感兴趣，预计到2024年底实现至少3亿英镑的净收益 [78] 问题4：催化剂技术业务的主要竞争对手是谁，公司有哪些独特技术；氢技术业务扩大规模的风险和潜在终端用户的反馈；清洁空气业务的产量轨迹是否会改变，柴油是否会比市场其他部分下降更快？ - 该市场竞争对手通常为2 - 3家，公司在低碳氢方面有99%的二氧化碳捕获技术，在可持续燃料方面具有可扩展性和多原料处理能力 [80][81] - 行业普遍认为氢经济加速对净零转型至关重要，主要挑战是扩大规模的速度，而非监管问题，公司正在研究无PFAS替代离子交换膜，但尚需时日 [85][86] - 清洁空气业务的产量轨迹大致符合预期，虽然中国电动汽车渗透率可能高于预期，但客户也在讨论重型氢内燃机，公司有多种手段确保到2031年实现至少40亿英镑现金 [87][88] 问题5：中国电动汽车渗透率增长是否会影响目标，以及如何看待清洁空气业务利润率的轨迹；催化剂技术业务100个项目的积压和交付时间；资本支出增加的原因？ - 2023年中国业务受新冠疫情影响更多是业务量，而非电动汽车渗透率；清洁空气业务利润率下降是由于业务量下降和通胀回收不足，预计2024年将回升至两位数 [92] - 催化剂技术业务目标是8个大型项目，已交付5个，预计未来保持类似进度 [94] - 氢技术业务资本支出增加1亿英镑是由于与Plug Power在美国的合作机会，与通胀削减法案相关，第二个战略合作伙伴关系将在现有英国产能内进行 [93] 问题6：今年价格与成本的5000万英镑缺口能否在明年完全回收，以及PGM服务业务向价值模式转变的具体例子？ - 公司在下半年通胀回收方面表现更好，但仍有一定泄漏，明年也会有少量泄漏，但通过更好的合同条款，净缺口将减小 [96][97] - 以与Plug Power的合作为例，公司从交易型业务转向提供包括催化剂涂层膜、金属管理、回收和闭环解决方案的完整服务，目前有多个试点项目 [98][99] 问题7：PGM业务转向价值模式的优点，中国新设施的贡献和未来业务量变化，以及欧洲7号法规更新对中国7号法规价值提升的影响？ - 转向价值模式可提供业务量保障，便于投资和降低成本，有助于提高集团整体利润率 [101][102] - 中国新设施可提供完整的精炼循环服务，对客户更具吸引力，同时公司发现PGM在制药和农业领域有新用途，可提供一站式服务 [105][106] - 欧洲7号法规讨论令人失望，但不认为会对全球其他法规产生负面影响，中国7号法规尚不完善，难以预测其价值提升幅度 [108][109][111]

财务数据和关键指标变化 - 上半年销售额增长5%，但营业利润下降30%，持续经营业务的每股收益为88便士，而去年同期为117便士 [20] - 净债务为9.63亿英镑，净债务与EBITDA比率为1.5，处于1.5至2倍范围的低端 [21] - 支付中期股息22.0便士，与去年持平，中期目标派息率为40% [21] - 持续经营业务销售额按固定汇率计算增长5%，达到20亿英镑 [22] - 集团基础利润下降30%，至2.22亿英镑 [24] - 财务费用从28便士降至21便士，基础有效税率上半年为20%，预计全年为19%，基础每股收益下降25%，至88.2便士 [26] - 产生自由现金流1.33亿英镑，去年同期为1.9亿英镑，资本支出为1.37亿英镑 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 清洁空气业务 - 销售额增长2%，主要因价格上涨抵消了销量的小幅下降 [23][28] - 轻型柴油业务中，美洲市场受益于强劲的潜在市场增长和客户表现，欧洲市场因OEM优先考虑商用车销售而下降；轻型汽油业务销售额增长3%，美洲和亚洲市场表现强劲，欧洲市场基本持平 [28][29] - 重型业务增长1%，欧洲市场因积压需求和客户平台表现实现强劲销售增长，美洲市场受益于8类卡车生产的周期性复苏，亚洲市场因中国车辆生产下降而受到严重影响 [30] - 基础营业利润下降32%，至1.08亿英镑，利润率降至8.5% [31] 铂族金属服务业务 - 销售额下降11%，至2.82亿英镑，主要由于金属价格下跌和炼油厂进料减少 [34] - 金属交易服务表现良好，但销售额同比仍下降 [34] - 营业利润下降29%，至1.25亿英镑 [34] 催化剂技术业务 - 销售额增长18%，至2.75亿英镑，受价格上涨、催化剂补充和许可收入增加的推动 [35] - 许可收入同比增长一倍多，期间赢得7个新许可 [35] - 基础利润下降32%，至2100万英镑，主要由于投入成本上升和俄罗斯业务的影响 [37] 氢技术业务 - 收入增长一倍多，受燃料电池商业销售增加和氢电解槽初始收入的支持 [38] - 运营亏损2400万英镑，公司继续投资以扩大业务规模 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国的脱碳活动加速，燃料电池市场需求显著增加 [54][55] - 欧洲因能源危机发生重大监管变化，对电解绿氢的需求翻倍 [56] - 美国的《降低通胀法案》推动了可再生能源的投资和需求，是可再生能源行业的一个关键转折点 [57][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于铂族金属、清洁空气、催化剂技术和氢技术四个业务领域，目标是成为全球市场领导者 [10][51] - 计划剥离非核心业务，目前剥离工作按计划进行，并已宣布出售压电产品业务 [10][23] - 催化剂技术业务的项目管道从70多个增加到100多个，有望实现中期高个位数增长目标 [11] - 铂族金属和氢技术的扩张活动按预算和时间进行 [12] - 公司正在加强商业和资本项目能力，建立高绩效文化，并推出首个商业激励计划 [14][76] - 在可持续发展方面，公司获得了EcoVadis的白金评级，处于全球9万家公司的前1% [16] - 公司在清洁空气业务中面临与OEM的价格谈判挑战，但通过加强商业能力和优化成本结构来应对竞争 [32][43] - 在催化剂技术业务中，公司凭借技术优势赢得了新合同，如在北美获得了价值7500万英镑的低氢低碳和可持续燃料项目合同 [36][64] - 在氢技术业务中，公司积极寻求与大型战略合作伙伴的合作，以抓住市场增长机会 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年业绩符合市场预期，但面临着经济环境挑战，包括俄乌战争、能源危机和通货膨胀压力 [6][19] - 预计下半年整体经营业绩将在市场共识范围内，各业务表现将受到汽车生产水平和贵金属价格的影响 [44] - 清洁空气业务的供应链中断在上半年逐渐缓解，预计车辆生产将继续改善，下半年经营业绩将提高 [45][46] - 铂族金属服务业务预计下半年表现更强，假设金属价格保持当前水平，全年业绩将受到约4000万英镑的不利影响 [46] - 催化剂技术业务将专注于提高价格，但由于俄罗斯业务损失，全年利润将低于去年 [47] - 氢技术业务将继续投资以抓住增长机会，预计今年运营亏损将大于去年 [47] - 从长远来看，地缘政治局势推动了向净零经济的加速转型，公司正在投资以在支持这一转型的市场和技术中实现增长 [48] 其他重要信息 - 公司宣布出售Piezo Products，这是医疗设备组件的一小部分 [23] - 公司获得了与中国Unilia的首个燃料电池回收合同，增强了在中国的端到端精炼能力 [66][67] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司在美建立本地产能的计划及是否符合投资计划 - 公司已在当前资本支出预算中预留资金用于美国扩张，战略合作伙伴讨论也涉及美国业务，若有进展将公布详情 [83][84] 问题2: 清洁空气业务通胀价格调整剩余部分情况及中国疫情对业务的影响 - 与OEM的价格谈判进展顺利，部分客户已达成协议，部分仍在进行中，预计下半年能弥补上半年成本 [86][87] - 目前疫情封锁未直接影响公司，但仍是下半年业务的一个变量 [88] 问题3: 催化剂技术业务管道的客户反应和潜在机会提前情况 - 管道项目从70个增加到100个，表明客户反应积极，技术有效，预计机会将持续增加 [92] - 过去催化剂技术业务主要关注化工行业，现在能源行业需求大幅增加，公司技术优势有助于抓住机会 [94][95] 问题4: 近九个月对公司的看法变化 - 客户对公司技术的反馈积极，公司技术优势明显 [96][97] - 公司商业能力较弱，特别是在价格传递方面，但目前已有所改善，增强了未来发展信心 [98] 问题5: 100个项目管道在传统项目、低碳氢和可持续航空燃料之间的分配情况，能源通胀在第一季度和第二季度的分解情况，以及压电产品业务的出售价格 - 约50%的项目是可持续燃料，另外50%在低碳氢和低碳解决方案之间分配，管道主要与低碳产品相关 [106][107] - 能源通胀在上半年逐渐上升，公司整体回收约50%，不同业务回收情况不同，催化剂业务部分可通过价格清单快速传递，清洁空气业务则需较长谈判时间 [104] - 压电产品业务出售价格为较低的两位数，虽金额较小但对推进处置管道很重要 [103] 问题6: 如何达到指导范围上限，中石化谅解备忘录的机会和资源投入情况，以及催化剂技术新项目的盈利能力 - 达到指导范围上限的关键因素包括增强成本增加的价格恢复能力和保持汽车生产符合行业预期 [113][114] - 中石化是中国最大的公司，公司与其中石化的谅解备忘录涵盖整个价值链，目前处于评估阶段，不在100个项目管道内，未来会更新进展 [117][118] - 三个项目价值7500万英镑，平均利润率约25%，收入将在未来几年逐步实现，这些项目对催化剂技术业务中期利润率达到中两位数很关键 [119][120] 问题7: 氢技术大型战略合作伙伴关系的类型，清洁空气业务成本通胀中附加费和协商价格的比例，以及欧7标准下每辆车的收入情况 - 氢技术大型战略合作伙伴关系在法律结构上不拘泥于合资、联合开发协议或供应协议，通常是为期至少五年的长期协议，涉及定制产品和联合开发，并有购买或支付承诺 [129][130] - 清洁空气业务成本通胀中约50%需通过与OEM重新协商合同来解决，而非简单附加费，目前公司已建立证据基础，便于未来管理 [124][127] - 未具体评论欧7标准下每辆车的收入，但对业务赢率和订单情况有信心，预计能实现超过40亿英镑的现金流入 [128] 问题8: 清洁空气业务在需求减弱情况下传递价格的信心，以及与同行相比的反应速度，欧7标准对内燃机和电动汽车相对重要性的信息，以及竞争风险 - 公司在价格传递方面起步稍晚，但与OEM的关系和产品重要性给予信心，目前已取得一些早期成功，预计下半年会有进一步恢复 [133][134] - 欧7标准虽在某些方面被认为不足，但重型和轻型柴油标准更严格，轻型汽油的实际驾驶排放要求变化是重要机会，预计2025年实施，反映出内燃机在过渡期间仍有需求 [137][138][139] 问题9: 应对外部环境恶化的措施，以及清洁空气业务竞争对手的价格反应 - 公司通过严格控制成本、加速效率措施和加强价格传递能力来应对，同时关注汽车产量和金属价格变化 [142][143][144] - 不同业务对价格上涨的敏感度不同，催化剂补充业务在中国压力较大，清洁空气业务虽价格调整时间长，但长期合同使其处于有利地位，未具体评论竞争对手情况 [147] 问题10: 氢技术大型战略合作伙伴关系是针对燃料电池还是电解槽，以及是否会为2025年2亿英镑销售目标带来上行空间 - 合作伙伴关系涉及燃料电池和电解槽，是现有目标的上行机会，对2025年目标影响不大，但长期来看有显著上行潜力 [157][164] 问题11: 美国和欧洲相关政策对公司氢业务短期内的影响 - 欧洲相关法规复杂，最终投资决策进展缓慢，美国《降低通胀法案》明确直接，将在未来一两年推动投资，预计欧洲会做出反应以提高竞争力 [159][160][161] 问题12: 清洁空气业务可实现利润率是否有根本变化，以及欧7业务利润率情况，欧7业务效益是否会提前实现 - 预计利润率不会发生根本变化，通过欧7业务和成本优化计划，有望恢复到历史利润率并有上行潜力 [168] - 欧7业务效益预计从2025年开始实现，技术准备需要时间 [170] 问题13: 铂族金属服务业务能源成本传递情况，以及能源成本和金属价格对客户业务量的影响 - 业务量主要受金属输入可用性影响，能源成本传递情况与其他业务类似，部分可通过附加费快速调整，大部分需重新协商合同，存在滞后效应 [175] 问题14: 如何管理欧7长期合同风险，以及OEM的可见性情况 - 认为OEM不太可能取消柴油平台，因为需要柴油生产来实现二氧化碳目标，公司已赢得一些欧7招标，并与客户讨论如何处理，同时正在调整成本和生产结构以提高效率 [180][181][182]

财务数据和关键指标变化 - 集团上半年销售额增长21%，从去年上半年的17亿英镑增至19亿英镑，主要受清洁空气业务和高效自然资源业务推动，后者还受益于较高的平均金属价格 [71] - 基础运营利润增长至2.93亿英镑，主要得益于销售额增长和集团整体对效率的关注，扣除贵金属价格影响后，基础利润增长54% [72] - 基础每股收益从0.48英镑增至1.15英镑，有效税率为16%，与去年同期基本持平 [91] - 净债务约为7亿英镑，基本保持不变，净债务与EBITDA比率为0.90，低于1.5 - 2倍的目标范围 [70] - 拟议的中期股息为每股[具体金额缺失]，较去年增长10% [71] - 上半年产生1.89亿英镑的自由现金流，去年同期为2.56亿英镑，供应链中断使贵金属营运资金受益约3亿英镑，非贵金属营运资金因清洁空气业务库存水平上升而增加 [93] 各条业务线数据和关键指标变化 清洁空气业务 - 销售额增长24%，达到12亿英镑，表现优于全球汽车和卡车生产，在美洲的重型业务表现强劲，在中国受益于重型车辆国六排放标准的持续推广 [73][74] - 运营利润约翻倍至1.5亿英镑，运营利润率达到12.5%，正趋向疫情前水平，随着供应链正常化和销量恢复，有望进一步提高至14%的目标 [76][77] 高效自然资源业务 - 销售额增长33%，达到5.23亿英镑，旗下PGM服务业务销售额增长46%，达到3亿英镑，催化剂技术业务销售额增长19%，达到2.23亿英镑 [78][79] - 基础运营利润增长超过一倍，达到1.97亿英镑，利润率从21.4%提升至37.7%，受6000万英镑的金属价格收益和强劲运营表现推动 [81] 健康业务 - 尽管潜在终端市场需求强劲，但销售额较去年同期下降26%，受美国劳动力短缺影响，员工流失率超过30%，职位空缺率达10%，影响了产品制造和运输能力 [82] 其他市场业务 - 氢技术业务中，燃料电池业务上半年收入因英国和中国新设施产能提升的临时制造问题而下降；绿色氢业务预计2022年实现首次商业销售 [86] - 电池材料业务已启动出售流程，截至10月底，该业务拥有3.4亿英镑资产，其中2亿英镑与波兰部分在建工厂相关，已在9月底对这些资产进行全额减值处理 [88] - 价值业务整体表现良好，销售额增长11%，达到1.75亿英镑，玻璃涂层业务AGT已以1.78亿英镑出售，预计在年底前完成交易 [89] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球汽车生产预计在本财年下降5%，较7月的交易更新预测下降14% [101] - 贵金属价格因汽车行业需求下降而下跌，预计全年金属价格收益约为4500万英镑，而5月的指引为1.2亿英镑 [102] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划退出电池材料业务，目前正在推进出售事宜，因该业务资本密集度高，在快速商品化的市场中难以实现足够的股东回报 [20] - 正在讨论出售健康业务，因近期业务表现受美国劳动力市场短缺等因素影响，难以实现到2026年新增1亿英镑运营利润的目标 [22][23] - 已宣布出售先进玻璃技术业务，并将通过股票回购向股东返还2亿英镑 [8][24] - 未来将聚焦循环性、氢技术和化工脱碳三个领域，利用金属化学核心科学专长，抓住市场需求增长机遇 [28][63] - 在清洁空气业务方面，目标是未来10年实现超过40亿英镑的现金生成，通过瞄准战略业务、提高成本效率、提升资本效率和管理营运资金等方式实现 [29] - 在循环性方面，PGM服务是全球最大的铂族金属二次回收商，随着可持续技术对稀缺金属需求增加，回收业务将变得更加关键，公司正在进行资产更新计划 [36][39] - 在氢技术方面，公司已拥有一系列氢技术，包括燃料电池和蓝绿氢生产技术，与多家领先企业合作，计划未来三年在制造和测试设施上投资约2.5亿英镑 [39][48] - 在化工脱碳方面，催化剂技术业务处于转型核心，在技术和催化剂供应方面具有领先地位，有望实现中短期高个位数增长，拥有超过20个可持续燃料电池和化学品项目的管道 [51][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在具有挑战性的环境中实现了韧性表现，尽管面临供应链和劳动力短缺等挑战，但通过控制可控制因素，如实现效率节约，仍取得了销售、基础运营利润和基础每股收益的显著提升 [67][103] - 随着世界脱碳进程加速，公司正从内燃机业务转向高增长、高回报的绿色机遇，如氢技术、可再生燃料电池和材料回收等领域 [66] - 尽管当前环境不确定性增加，但公司对实现清洁空气业务未来10年超过40亿英镑的现金生成目标充满信心，即使电动汽车渗透率加速，仍能实现该目标 [141][142] - 新首席执行官Liam Condon将于明年3月1日加入，届时将对集团战略进行全面审查，以确定如何为股东创造最大价值 [16] 其他重要信息 - 公司承诺到2040年实现净零排放，并于2021年4月签署了联合国全球契约1.5摄氏度商业雄心倡议 [60] - 公司设定了到2030年将范围1和范围2温室气体排放量至少减少33%，范围3温室气体排放量至少减少20%的目标，并已得到科学碳目标倡议的验证 [61] - 公司计划到2025年至少60%的能源来自可再生能源 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年氢业务2亿英镑的收入目标是否仍然有效，以及在清洁空气业务中对欧七标准业务的选择性策略是否意味着放弃业务及原因 - 公司仍然有信心实现燃料电池业务2025年的收入目标，近期与德国汽车供应商和EKPO的合作增强了这一信心 [110] - 在清洁空气业务中对欧七标准业务进行选择性策略是为了确保从该业务中实现现金流最大化，选择与能带来最高回报的客户合作 [111] 问题2: 新市场业务年化EBIT约为负2000万英镑，AGT业务为正2000万英镑，扣除eLNO成本后新市场业务未来的预期如何，以及营运资金的应收账款保理情况和营运资金天数目标是否仍然适用及回归目标的时间范围 - 营运资金天数目标仍为50 - 60天，上半年因第一季度表现强劲的平均效应而下降，预计将回归目标 [113] - 金属保理政策在半年报和年报中保持一致 [113] - 新市场业务的指引包括电池材料业务的运营成本，随着该业务的退出，这部分成本将消失，同时氢技术业务的增长将逐渐显现 [114][117] 问题3: 汽车催化剂中轻型柴油业务在欧洲的市场份额是否再次上升，4亿英镑资本支出的细分情况，未来几年财务成本的合理假设，以及燃料电池催化剂在长期内的利润率是否与其他固定催化剂不同 - 公司在轻型柴油业务的市场份额没有上升，上半年的销售变化是客户平台选择的组合变化，而非市场份额变化 [120] - 未来几年资本支出约为4亿英镑，其中2亿英镑为维持性支出，与折旧和摊销基本持平，其余为增长性支出，约2.5亿英镑用于氢技术，其余用于精炼厂的更新 [121] - 财务成本预计将基本保持不变，随着净债务向目标借款水平回升，可能会略有上升 [125] - 燃料电池催化剂业务目前处于投资增长阶段，绝对运营利润率较低，但在实现可持续利润率时，预计利润率将达到中高个位数以上 [127] 问题4: AGT业务处置所得用于股票回购，电池材料和健康业务处置所得是否也会用于股东回报，Joan的继任流程，以及是否会有更多业务处置 - AGT业务处置所得有助于公司进行股票回购，但这是一个资本配置决策，未来其他交易的情况需根据新首席执行官对战略的审查结果而定，公司的首要任务是投资业务增长 [129] - Joan的团队将继续执行现有战略，继任过程将考虑内部和外部候选人，重点是战略的执行 [130] - 除了健康和电池材料业务，价值业务将根据情况进行现金运营或退出，未来是否有更多业务处置将由新首席执行官评估整体投资组合后决定 [131] 问题5: 氢业务的里程碑沟通情况，以及40亿英镑自由现金流承诺是否包括重组的现金成本 - 公司会在可披露的情况下尽可能提供合同信息，但有时受技术选择和保密协议限制无法披露 [136] - 40亿英镑自由现金流承诺包括重组的现金成本 [135] 问题6: 清洁空气业务中改变客户条款的具体情况 - 公司正在全面审视成本基础和条款，以实现利润率和现金流目标，但不会透露具体细节 [139] 问题7: 电池市场商品化和电动汽车渗透率增加的情况下，清洁空气业务40亿英镑现金生成目标的假设未变如何解释，以及2.5亿英镑氢战略投资对应的隐含吉瓦产能 - 市场正朝着更快的电气化情景发展，但即使在这种情况下，公司仍有信心在10年内实现清洁空气业务至少40亿英镑的现金生成目标，且认为无需频繁更新预测 [141][142][143] - 公司不会提供2.5亿英镑投资对应的隐含吉瓦产能数据，因为这具有高度商业敏感性，且投资不仅用于制造生产线，还包括业务基础设施、测试和应用能力建设 [144] 问题8: 欧七标准的时间和技术要求，以及公司对赢得更多平台的信心和研发投入情况，以及清洁氢与贵金属闭环概念的联系和竞争优势 - 欧七标准预计在2026年或2027年在欧洲实施，公司已赢得一些平台，主要是进一步收紧氮氧化物排放，公司将保持在柴油业务的领先地位，并选择性地赢得汽油业务，预计能够维持价格 [147][148][149] - 研发在赢得欧七业务中至关重要，在可预见的未来将占清洁空气业务研发支出的很大比例，之后将更多地转向增长机会 [151] - 公司在氢业务中提供的闭环概念，即客户拥有金属，公司提供低嵌入式碳排放的催化剂涂层膜，并在电解槽寿命结束时回收金属并提供新的低碳排放膜，具有竞争优势 [150] 问题9: 健康业务出售的进展情况 - 公司对此问题不予置评 [152] 问题10: 健康业务员工流失是否因业务待售导致，以及员工稳定后薪资增长情况 - 健康业务员工流失主要是由于美国东北部制药市场的高流动性，业务战略审查可能有一定影响，但不是主要因素，预计情况会逐渐稳定 [154] - 目前薪资增长幅度不小 [155] 问题11: 清洁空气业务中轻型柴油业务在欧洲以外地区的市场趋势，以及对欧七标准业务进行选择性策略的原因 - 公司在欧洲以外地区的轻型柴油业务市场份额随市场从柴油向汽油的转变而变化，上半年销售数据受芯片短缺影响，预计这种影响会逐渐消除，业务基本面没有变化 [160][161][163] - 对欧七标准业务进行选择性策略是为了优化制造产能和成本基础，以实现现金生成最大化 [162]