业绩总结 - J Sainsbury plc在2023/24财年的零售基础运营利润为485百万英镑，较2022/23财年的477百万英镑有所增长[24] - 财务服务的运营利润从2022/23财年的13百万英镑增长至2023/24财年的19百万英镑[25] - 2023/24财年，J Sainsbury plc的基础税前利润为340百万英镑，与2022/23财年持平[25] - 零售自由现金流在2023/24财年达到759百万英镑，较2022/23财年的520百万英镑显著增加[28] - J Sainsbury plc的每股收益从2022/23财年的10.5便士增长至2023/24财年的11.2便士[29] - 2023/24年上半年零售基础息税折旧摊销前利润为4.85亿英镑，同比增长1.7%[116] - 2023/24财年上半年总收入为2.31亿英镑，较2022/23财年上半年下降0.4%[121] - 2023/24财年上半年基础运营利润为2300万英镑，较2022/23财年上半年下降23.3%[121] 用户数据 - 2023年9月，J Sainsbury plc的市场份额同比增长0.6个百分点[17] - 2023年10月的每周销售量增长率为8%，高于市场平均水平[5] - 2023年上半年，在线杂货配送的平均订单量为53万单[139] - 客户存款达到48亿英镑，较2022/23财年上半年增长4.3%[121] - 客户贷款为48亿英镑，较2022/23财年上半年下降6%[121] 财务状况 - 2023年9月，J Sainsbury plc的净债务为5,643百万英镑，净债务与EBITDA比率为2.9倍[26] - 2023/24财年关闭净债务为5,643百万英镑，较2022/23财年下降10.5%[38] - 2023/24财年上半年，净债务变动为701百万英镑，较2022/23财年上半年增加18%[38] - 2023/24财年上半年，净债务与息税折旧摊销前利润比率为2.6倍，较上年同期的2.9倍有所改善[118] - 2023/24财年预计资本支出在750百万至800百万英镑之间[39] 未来展望 - 预计2023/24年税前利润在670百万至700百万英镑之间[42] - 预计2023/24年零售自由现金流至少为600百万英镑[106] - 预计2023/24年养老金计划现金贡献约为4500万英镑[105] - 2023/24财年预计资本支出在7.5亿至8亿英镑之间[105] - 2023年11月9日为普通股的除息日，记录日为2023年11月10日，支付日为2023年12月15日[200] 成本控制与战略 - 自2021年3月以来已实现11亿英镑的成本节约，目标为在2023/24年实现13亿英镑的成本节约[96][98] - Sainsbury's的战略重点是将食品重新放回业务核心，以实现可持续发展目标[176] - Sainsbury's在可持续性和数字化方面的战略得到了加强，旨在提升客户体验[176]

财务数据和关键指标变化 - 零售业务上半年不含燃料销售额同比增长7.7%，同店销售额增长8.4%，包含燃料销售额增长2.6% [19] - 零售运营利润增长近2%，金融服务利润因净利息收入降低而下降，税前利润与去年持平，法定税前利润为2.75亿英镑，较去年减少1.01亿英镑 [20] - 净债务（含租赁）较去年底减少超7亿英镑，净债务与EBITDA比率降至2.6倍，资本回报率从去年上半年的7.7%提升至7.9% [21][23] - 上半年产生5.2亿英镑零售自由现金流，预计全年至少产生6亿英镑，高于原指导的至少5亿英镑 [23][27] - 每股收益因公司税率提高而下降，将支付每股3.9便士股息，与去年持平 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 食品杂货业务 - 上半年销售额增长10.1%，第一季度和第二季度均实现销量增长 [17] 一般商品业务 - 销售额增长1.1%，若排除爱尔兰共和国Argos门店关闭影响则增长2.5%，第二季度户外和季节性产品销售额下降超30%，但电气产品市场份额增加，Argos第二季度销售额仅下降0.1% [18] 服装业务 - 受天气和市场促销影响，冲动购买减少，公司采取谨慎促销策略，销量受影响，但库存控制良好，利润下滑有限，过去4周销售势头随天气转好而改善 [47][48] 金融服务业务 - 潜在利润同比下降600万英镑，收入因贷款增长和旅行货币佣金而增长，但净利息收入因高基准利率对资金成本的影响未完全转嫁至消费者而减少，已完成抵押贷款业务出售，净贷款减少4.49亿英镑，预计全年利润低于去年 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司自本财年开始以来，杂货销量持续领先市场，市场份额持续增长，是唯一从Aldi和Lidl获得销量增长的全品类超市 [5] - 公司在客户满意度方面持续表现出色，在整体客户满意度上始终优于竞争对手，便利店客户服务评分同比提高6个百分点，第二季度在线客户体验领先竞争对手 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 坚持“Food First”战略，围绕食品业务核心，通过“Save to Invest”降低成本并重新投资于提升客户价值，同时发展“Brands that Deliver”业务，构建更具弹性和盈利能力的业务组合 [3][49] 竞争优势 - 通过价格匹配Aldi、推出Nectar Prices等措施，提升价格竞争力，目前在全品类超市中价格最具竞争力，客户对公司价值的认可度提高 [6][7] - 持续创新，上半年推出近600种新产品，超70%为新鲜食品，同时对Taste the Difference系列进行包装更新和产品创新，提升高端自有品牌的销量 [38] - 支持英国农业发展，推出低排放牛肉系列，为奶农提供额外支持，获得海洋管理委员会和水产养殖管理委员会的年度奖项 [40][41] 未来规划 - 计划在2月回顾战略进展并展望下一阶段，将继续关注成本节约、利润提升和资本回报，同时探索自动化、机器学习和机器人技术在业务中的应用机会 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管夏季一般商品和服装业务面临挑战，金融服务利润下降，但公司仍上调利润指导，预计全年税前利润在6.7 - 7亿英镑之间，处于指导范围上限 [13][29] - 对圣诞节销售旺季充满信心，食品杂货业务将继续为客户提供高性价比产品和创新选择，Argos业务在网站投资、产品供应和客户体验方面表现良好，具备良好运营基础 [52][53] - 公司将继续关注成本控制和效率提升，通过“Save to Invest”计划实现13亿英镑的成本节约目标，并探索下一阶段的成本节约机会 [49][50] 其他重要信息 - 公司完成Highbury & Dragon物业交易，回购21家超市，减少超10亿英镑租赁负债，交易净现金成本为6.7亿英镑 [21] - 重组成本为3200万英镑，预计全年现金成本略超2600万英镑，其余主要为非现金成本 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 量化Argos利润稀释对上半年EBIT的影响，以及如何看待2.4x - 3x的杠杆范围和调整杠杆的催化剂 - 公司表示上半年食品杂货业务的销量增长推动了利润表现，而一般商品业务受夏季天气影响，利润受到冲击，但食品业务的盈利能力依然强劲，使得税前利润与去年持平 [57][58] - 首席财务官称公司目前杠杆率处于目标范围内，预计年底前不会改变，将在2月更新下一步计划 [59] 问题2: 2月战略更新的方向，以及未在Sainsbury's购物的客户需求和潜在客户规模 - 首席执行官表示2月将回顾战略进展并展望未来机会，重点关注行业背景和战略价值的下一阶段 [61] - 公司通过投资核心商品和提供高性价比产品，赢回了二级客户，未来将继续提升价值，吸引更多客户 [63][64] 问题3: 对当前价格差距是否满意，未来12个月是否会继续以100 - 200个基点的速度低于市场通胀定价，以及与同行相比零售EBIT持平的原因 - 首席执行官称公司已完成大部分价格调整工作，目前价格竞争力强，未来将维持价格优势，同时继续通过成本节约计划支持价格竞争力 [68][69] - 首席财务官表示食品杂货业务销量增长有助于提升盈利能力，随着通胀缓解，利润率有望回升，同时“Save to Invest”计划将继续推动成本节约和利润提升 [70][71] 问题4: 圣诞节业务增长的信心来源，能否实现持续市场份额增长和更快增长，以及利润展望是否保留了一定灵活性 - 公司对圣诞节业务充满信心，食品杂货业务将继续为客户提供高性价比产品和创新选择，Argos业务在产品供应和客户体验方面表现良好，但也面临去年圣诞节的高基数挑战 [76][77] - 首席执行官表示将在2月讨论下一阶段计划，目前公司业务势头强劲，将继续关注战略执行和价值创造 [80] - 公司保留利润展望的灵活性，以便应对未来不确定性，抓住机会做出正确决策 [79] 问题5: 目前从供应商获得的价格支持情况，促销活动的参与意愿，以及产品范围优化的工作 - 公司表示通胀正在下降，不同品类的通胀下降速度不同，将与供应商密切合作，为客户提供高性价比产品和充足供应 [84][85] - 市场促销活动有所增加，但仍低于历史水平，公司将根据市场情况参与促销活动 [86] - 公司对产品组合感到自豪，将继续优化产品范围，为客户提供更多价值 [87] 问题6: 客户行为的变化，行业进入通缩的可能性，以及未来利润率提升的机会 - 首席执行官称客户仍保持谨慎，注重产品价值和质量，圣诞节期间希望在高性价比的前提下进行消费升级 [91][92] - 首席财务官表示公司将继续保持价格竞争力，随着通胀缓解和成本节约计划的推进，利润率有望提升 [93][94] - 公司认为目前不存在通缩风险，行业将保持理性竞争，公司将继续寻找成本节约机会，提升竞争力 [95] 问题7: 如何判断价格差距是否合适，二级客户行为是否表明价格调整目标达成，以及年末营运资金的预期 - 首席执行官称公司的目标是为客户提供有竞争力的价格，目前已完成大部分价格调整工作，未来将通过成本节约计划维持价格优势 [98][99] - 二级客户行为的改善表明价格调整取得了一定成效，但公司仍需保持价格的一致性，以持续吸引客户 [100][101] - 首席财务官表示预计年末营运资金将有一定流入，公司已上调现金指导至至少6亿英镑，部分原因是通胀带来的潜在收益和严格的库存管理 [103][104] 问题8: 食品杂货业务的盈利情况，自动化、机器人和机器学习的应用机会，以及非租赁基础上的资产状况是否构成竞争优势 - 首席执行官确认食品杂货业务盈利同比显著增长，尽管面临一般商品业务和金融服务业务的挑战 [106] - 公司在供应链、物流和运营等多个领域积极探索自动化、机器人和机器学习的应用，以提高效率和客户服务水平，将在2月详细讨论相关计划 [108][109][110] - 首席财务官表示强大的资产负债表提供了灵活性和稳定性，是公司的竞争优势之一，将在2月更新相关计划 [111] 问题9: 服装业务是否需要调整全价策略，以及减肥药物对公司业务的影响 - 首席执行官称服装业务夏季表现不佳主要受天气影响，公司采取谨慎促销策略保护了利润率，目前销售势头已随天气转好而改善，未来将优化女装产品线 [116][117] - 公司认为目前讨论减肥药物对业务的影响还为时过早，将继续关注健康食品选择，鼓励客户参与健康活动 [119]

财务数据和关键指标变化 - 销售方面，全年总销售额同比增长3%，零售销售额（不含燃油）增长2%，含燃油增长5.2%，燃油销售增长23%但销量略有下降 [13][15] - 利润方面，零售营业利润同比下降7%，税前基础利润同比下降5%，法定税前利润为3.27亿英镑，同比大幅下降 [16][17] - 成本节约方面，已实现约9亿英镑的成本节约，超过前三年两倍的执行率 [20] - 现金流方面，零售自由现金流为6.45亿英镑，高于指引的6亿英镑 [25] - 资产负债方面，净债务与EBITDA杠杆比率为3倍，较上一财年的3.1%有所下降 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 食品业务 - 超过60%的5.6亿英镑投资用于核心食品类别，推出Nectar Prices后新用户注册量超预期 [36][37] - Taste the Difference销售额较疫情前增长16%，重大节日期间销量表现出色 [38] - 在线杂货销售额较疫情前增长81%，稳定在总销售额的14%左右，每小时拣货量上升，交付通行证持有者增长超7% [43][44] 综合商品业务 - 综合商品销售额季度有所下降，Argos销售额同比持平，市场份额有所增加 [14] 服装业务 - 服装销售额第一季度下降，下半年交易趋于正常，市场份额表现良好 [15] 金融服务业务 - 利润同比增长，受益于贷款量和佣金增加，银行资本充足率良好 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 食品市场，公司在食品销量份额上是过去三年增长最快的全品类杂货商，持续领先竞争对手 [6] - 综合商品市场，Argos在市场份额上有所增长，尽管客户在关键非必需品类上削减开支 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略上坚持Food First和People First，通过Save to Invest降低成本，加强食品业务竞争力 [3][4] - 发展方向上，继续投资于价值、创新和服务，加强与供应商合作，推动可持续发展 [9][41] - 行业竞争中，公司通过降低价格、提高客户满意度和市场份额，提升竞争力 [6][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，客户、同事和供应商仍面临挑战，通胀压力持续存在 [9][33] - 未来前景方面，公司预计零售自由现金流至少为5亿英镑，税前基础利润在6.4 - 7亿英镑之间 [33] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展，如减少塑料使用、降低食品浪费等 [39][40] - 公司在员工薪酬方面领先行业，过去一年实施三种工资率，自2017年以来加薪超40% [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 利润指引为何不谨慎，养老金政策和资本比率有何想法 - 利润指引方面，年初保留灵活性很重要，市场虽有不确定性，但公司在食品业务和成本节约上有优势，若情况有利有望达到指引上限 [69][70][72] - 养老金方面，技术条款基础上尚未达到盈余，但预计未来支付将继续减少 [73][74] - 资本比率方面，公司会先投资支持战略、维持稳定股息，待杠杆率进入目标范围后再考虑处理多余资金 [75][76] 问题2: 房地产战略和员工未来发展如何 - 房地产战略上，优化现有门店布局，选择性开设便利店，关注店内空间利用，Argos在门店整合上取得进展 [77][79][80] - 员工方面，提高员工薪酬是为激励员工，通过提高生产力平衡成本，关注客户购物方式变化以优化工作流程 [83][84][85] 问题3: Nectar Prices推出是否意味着参与个性化方案人数少，消费者支出趋势如何，银行未来是否有稳定分红 - Nectar Prices和Your Nectar Prices是不同方案，两者结合效果良好，早期反馈积极 [89][90][91] - 消费者支出方面，食品上更多选择冷冻产品和低价商品，综合商品中家居和家具品类表现不佳，消费电子品类较好 [92][93][94] - 银行方面，今年获得5000万英镑股息，未来增长后会考虑进一步分红，但暂无时间表 [95] 问题4: 零售媒体如何确保为股东带来增量利润，毛利率压缩情况如何 - 零售媒体方面，通过增加Nectar客户数量推动Nectar 360发展，与供应商的不同对话指向不同结果，整体有更多价值 [102][103] - 毛利率方面，市场竞争激烈，公司通过成本节约和与供应商合作消化通胀，预计市场将保持理性 [99][100][105] 问题5: 财务成本为何同比上升，未来是否会下降 - 今年因收购门店承担了约2000万欧元的贷款利息成本，未来随着贷款偿还和资产负债表改善，预计会下降 [107] 问题6: Argos未来销量前景如何，食品价格通胀何时见顶，年底是否仍会提价 - Argos方面，预计销量低于去年，但成本结构改善使其利润表更稳健，市场份额表现良好 [108][109] - 食品价格通胀方面，公司通胀率低于市场，部分供应链有回落迹象，但不同产品和供应链情况不同，预计今年通胀会缓解 [111][112][113]

业绩总结 - J Sainsbury plc在2022/23财年的零售自由现金流为759百万英镑，较2021/22财年的554百万英镑增长了37%[30] - 零售基础营业利润为523百万英镑，同比持平，而金融服务营业利润为477百万英镑，同比下降9%[21] - 2022/23财年，J Sainsbury plc的总零售销售增长率为3.1%，其中食品类增长3.8%[18] - 每股收益为3.2便士，较2021/22财年的3.9便士下降了18%[24] - 2022/23财年实现了1,232百万英镑的经营活动净现金流，较2021/22财年的1,056百万英镑增长了17%[30] - 预计2022/23财年的税前利润在6.3亿至6.9亿英镑之间[33] 财务状况 - 2022/23财年，净债务（不包括租赁负债）为361百万英镑，较2021/22财年的27百万英镑有所改善[30] - 净债务为61.65亿英镑，净债务与EBITDA比率为2.9倍[32] - 预计2022/23财年的净财务费用将在2.9亿英镑至3亿英镑之间，包括约2.6亿英镑的租赁利息[112] - 2022/23财年第一季度的同店销售增长（不含燃料）为1.6%[115] 成本节约与投资 - 2022/23财年实现了1,310百万英镑的成本节约，预计未来三年将翻倍[15] - 计划投资超过5亿英镑用于价格[39] - 迄今为止，已实现730百万英镑的总成本节约，主要来自供应链和物流、店内运营等方面[94] - 2022年上半年实现了623百万英镑的成本节约，目标是到2023/24年实现双倍的节约速度[92] 市场表现与用户数据 - 数字Nectar客户达到1000万，超出预期[75] - 线上销售增长率为89%（3年）[54] - 便利店销售较疫情前增长7%[56] - Sainsbury's在2022/23财年的食品市场份额较2019/20年增长0.2%[71] 新产品与技术 - 自有品牌产品在价格锁定活动中增加20%[39] - 新推出的“Taste the Difference”系列产品销量同比增长13%[47] - Sainsbury's计划到2025年实现至少85%的健康和更优质销售吨位[98] 股息与未来展望 - 2022/23财年股息每股为12.2便士，较2021/22财年的11.2便士增长了8.9%[24] - 预计未来三年资本支出将在7亿英镑至7.5亿英镑之间[113] - 预计每年将产生至少5亿英镑的零售自由现金流[113]

业绩总结 - 零售基础营业利润同比增长7%，达到938百万英镑[30] - 在2021/22财年，税前基础利润增长25%，达到730百万英镑[30] - 零售总销售额同比增长7.6%[28] - 2021/22财年净现金来自经营活动为£1,594百万，较2020/21财年的£1,809百万下降了12%[49] - 零售自由现金流为£503百万，较2020/21财年的£784百万下降了36%[49] - 2021/22财年普通股股息支付为£238百万，较2020/21财年的£232百万略有上升[49] - FY 2021/22的零售基础EBITDA为2145百万英镑，同比增长12.3%[200] - FY 2021/22的零售基础营业利润为1001百万英镑，同比增长36.9%[200] - FY 2021/22的零售基础营业利润率为3.40%，较FY 2020/21的2.55%提高85个基点[200] 用户数据 - 客户满意度评分较2019/20年提高2个百分点[14] - Sainsbury's的Nectar数字客户基础达到930万，目标为1000万[120] - 在线订单数量达到900,000，市场份额为10%[110] - 在线购物篮的大小同比增长3%[111] - Sainsbury's的在线利润贡献率在2021/22财年达到54%[111] 未来展望 - 预计2022/23财年税前利润（UPBT）在£630百万至£690百万之间[62] - 预计2022/23财年的零售折旧和摊销约为12亿英镑，其中约5亿英镑为使用权资产折旧[170] - 预计2022/23财年的净融资成本将在3.15亿英镑至3.25亿英镑之间[171] - 预计2022/23财年的现金贡献为6200万英镑[172] - 计划到2025年实现至少83%的健康和更优销售吨位[152] - 预计到2024年，独立的Argos商店数量将减少到约100家[169] 新产品和新技术研发 - 在食品业务中推出近2000种新产品[21] - Sainsbury's在2021/22财年推出了300多条新产品线[95] - Sainsbury's计划在2022/23财年实现食品服务转型，涉及250家门店[108] - Sainsbury's的高福利鸡产品在2021/22财年同比增长119%[98] 成本和财务状况 - 零售运营成本占销售比例减少200个基点以上[41] - 2021/22财年SG&A占销售额的比例减少了83个基点，显示出强劲的成本节约进展[61] - 净债务（包括租赁负债）从2020/21财年的£6,469百万上升至£6,759百万，增加了290百万[49][50] - 租赁负债增加至£6,618百万，较2020/21财年的£5,829百万上升了14%[49] - 非租赁净债务从2020/21财年的£640百万减少至£141百万，减少了£499百万[50][54] 其他信息 - 过去三年平均自由现金流为£633百万，显示出良好的自由现金流生成能力[61] - 预计2022/23财年将继续产生至少5亿英镑的零售自由现金流[171] - FY 2021/22的零售销售（含增值税，含燃料）为32924百万英镑，同比增长3.4%[200] - FY 2021/22的零售销售（不含增值税，含燃料）为29463百万英镑，同比增长3.0%[200] - FY 2021/22的总资本比率为18.1%[183] - FY 2021/22的流动性覆盖率12个月平均值为4.9%[183] - 截至2022年3月5日，超市的销售面积为20803千平方英尺，门店数量为598家[188] - FY 2021/22新开超市4家，关闭4家[188] - FY 2021/22的坏账费用占平均净贷款的比例为4.2%[183]

财务数据和关键指标变化 - 公司交付了强劲的现金流，降低了杠杆率，并承诺将更高比例的基础利润返还给股东 [6] - 公司预计食品业务小幅度的销量下降将被小幅度的价格上涨所抵消，但食品利润率预计将略有下降；一般商品业务预计销量将大幅下降，不过这将被转型成本节约和一些价格上涨所抵消 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 食品业务 - 公司在食品业务的价值、创新和客户服务方面取得显著改善，客户满意度和销量市场份额表现强劲 [4][5] - 公司通过阿尔迪价格匹配、价格锁定计划和智能购物平台等价值平台，提升了整体价值定位，在100种最常购买的产品上实现了降价，且价格涨幅比市场低1% - 2% [21][22][25] 一般商品业务 - 一般商品业务在圣诞节等高峰期面临供应挑战，特别是消费电子和玩具领域，但目前供应情况已有所改善 [13] - 公司预计一般商品业务今年的盈利能力将下降，销量将大幅下降，但会通过转型成本节约和价格上涨来缓解 [28] 金融服务业务 - 公司银行首次支付了5000万英镑股息，预计今年利润将因贷款、信用卡和旅行货币等业务的增长而增加 [31][44] 服装业务 - 服装业务的在线销售额占比从2019 - 2020年的9%增长到目前的13%，全价销售比例持续增长 [96] 各个市场数据和关键指标变化 - 在线销售稳定在总销售额的15%左右，尽管仍是疫情前在线订单数量的两倍，但更多客户回到实体店购物 [10] - 公司在食品市场的价格涨幅比市场低1% - 2%，在100种最常购买的产品上比直接竞争对手低35% [25][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于为期三年的“将食品业务置于核心”计划的第一年，致力于持续提升食品业务的价值、创新和客户服务 [4] - 公司通过阿尔迪价格匹配、价格锁定计划和智能购物平台等价值平台，提升整体价值定位，吸引更多客户 [22][23] - 公司将继续推进阿尔戈斯转型计划，降低成本、提高利润率、优化供应和数字化运营 [40][41] - 公司计划通过收购和售后回租部分门店，优化租赁结构，降低杠杆率 [55][56] - 行业竞争激烈，市场上价格和促销活动频繁，但公司将坚持提供稳定的价值定位，以吸引客户 [80][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临前所未有的变化和重大外部挑战，但已做好应对准备，有信心保持强劲的竞争势头 [2][3][5] - 消费者行为出现变化，包括疫情后消费回归正常、对价格和通胀的关注增加，以及在特定时期的消费升级 [10][11][12] - 食品通胀可能会持续较长时间，但公司将通过与供应商合作、提高效率和成本节约等方式，尽可能减少对消费者的影响 [78][79][80] - 公司预计未来在线杂货业务参与度将增加，但目前15%的比例是一个不错的平衡点，有助于提升实体店运营效率 [91][92] 其他重要信息 - 公司将资本支出维持在7 - 7.5亿英镑的水平，主要用于阿尔戈斯转型和物流转型 [103] - 公司认为客户在实体店购物比在线购物更有利于降低成本，提高运营效率 [104] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 消费者行为是否有明显变化？一般商品业务供应改善能否抵消宏观压力？ - 消费者行为有三方面变化：疫情后消费回归正常，更多客户回到实体店，在线销售稳定在15%；价格和通胀影响下，消费者开始关注每一分钱，但目前尚未出现明显行为变化；特定时期消费者有消费升级的需求 [10][11][12] - 一般商品业务供应情况有所改善，但公司密切关注中国市场情况，目前难以判断未来走势 [13] 问题2: 价格投资对平均售价的影响如何？利润指引的变动因素有哪些？银行能否每年支付股息？ - 公司通过阿尔迪价格匹配、价格锁定计划和智能购物平台等价值平台，提升了整体价值定位，吸引更多客户，价格涨幅比市场低1% - 2% [21][22][25] - 利润指引的变动因素包括新冠疫情福利的减少、运营成本压力、食品输入通胀及转嫁能力、一般商品需求等 [27][28] - 银行目前首次支付了股息，公司希望未来能实现定期分红，但需要看到几年的持续增长后才能确定 [32] 问题3: 一般商品业务的盈利预期如何？价格指引是否考虑吸收更多成本通胀？如何协调银行分红和业务指引的信息？ - 公司预计一般商品业务今年的盈利能力将下降，销量将大幅下降，但会通过转型成本节约和价格上涨来缓解 [28] - 价格指引考虑了吸收更多成本通胀的可能性，但公司将努力维持相对价值定位 [29] - 银行预计今年利润将因贷款、信用卡和旅行货币等业务的增长而增加，分红与未来利润增长相关 [44][46] 问题4: 为何提高派息率而非增加杠杆？8亿英镑租赁负债再融资的机制是什么？购买永久产权与放弃租赁的净现金流影响如何？阿尔戈斯今年的租金情况如何？ - 公司认为股东更希望获得可预测的股息增长，提高派息率表明公司对现金流可持续性的信心 [51][52] - 公司将通过收购和售后回租部分门店，优化租赁结构，降低杠杆率，整个过程预计在2024财年完成 [55][56] - 目前无法提供购买永久产权与放弃租赁的净现金流影响，最终结果取决于租赁结构的谈判 [57] - 阿尔戈斯的租金和费率受到通胀影响，但由于部分门店位于塞恩斯伯里店内，减少了额外租金支出 [58] 问题5: 公司销量增长但价值市场份额下降，客户行为是否有净切换收益？价格认知如何变化？能否量化价格投资？ - 公司以销量市场份额作为业绩判断标准，因为这更能反映消费者购买量和公司提供的价值 [65] - 公司通过18个月的努力，吸引了更多二级客户回到塞恩斯伯里购物，包括来自其他四大零售商和折扣店的客户 [66] - 公司的价值认知有所提升，特别是在个性化价值方面，如花蜜定价 [69][70] - 公司通过规模、供应商关系和成本节约计划，将价格涨幅控制在比市场低1% - 2%的水平，但无法简单地将价格投资量化为销售额的1% - 2% [25][68] 问题6: 食品通胀的中长期走势如何？竞争是否会加剧？交叉销售目标能否实现？今年的成本降低预期如何？ - 食品通胀可能会持续较长时间，公司将通过与供应商合作、提高效率和成本节约等方式，尽可能减少对消费者的影响 [78][79][80] - 市场竞争激烈，价格和促销活动频繁，但公司将坚持提供稳定的价值定位，以吸引客户 [80][81] - 公司将继续推进成本节约计划，但由于通胀影响，今年的进展可能会低于原计划 [82] 问题7: 塞恩斯伯里在线杂货业务的参与度如何增长？门店和在线业务的发展趋势如何？在线业务在一般商品业务中是否脆弱？服装业务的在线销售占比是多少？ - 在线杂货业务参与度在疫情高峰期达到20%以上，目前稳定在15%左右，未来有望增加，但目前的比例有助于提升实体店运营效率 [91][92] - 公司将优化门店模式，提高服务质量和生产力，同时探索新的配送解决方案 [93] - 阿尔戈斯的在线平台在一般商品业务中具有优势，有助于客户获取产品信息和价值 [95] - 服装业务的在线销售额占比从2019 - 2020年的9%增长到目前的13% [96] 问题8: 资本支出计划是否有变化？销售从在线转回实体店对利润是否有利？ - 公司将资本支出维持在7 - 7.5亿英镑的水平，主要用于阿尔戈斯转型和物流转型 [103] - 客户在实体店购物比在线购物更有利于降低成本，提高运营效率 [104] 问题9: 公司能否保持销量市场份额增长？是否会出现向折扣店的大规模切换？一般商品和服装业务的定价策略如何？采购模式是否有额外灵活性？ - 公司通过大胆的价格投资和成本节约计划，预计能够保持销量市场份额增长，并继续吸引客户 [109][110] - 公司将继续在购物体验中投资价值，以确保客户能够感受到产品的价值 [112] - 公司将综合考虑历史数据、客户趋势、市场因素等，制定一般商品和服装业务的定价策略，并在下半年根据客户行为变化做出决策 [114][115] - 公司拥有灵活的采购模式，能够根据客户需求和市场变化进行调整 [117] 问题10: 销量优势对供应商谈判和杠杆有何影响？如何实现价值份额增长？一般商品业务的毛利率驱动因素有哪些？ - 公司与供应商建立了长期信任的合作关系，通过合作和成本节约计划，能够在通胀环境下保持价格优势 [125][126] - 公司将继续通过提升销量市场份额，增强与供应商的合作，为客户提供稳定的价值定位 [124][127] - 一般商品业务的毛利率预计在今年略有下降，但销量是更大的影响因素 [127]

财务数据和关键指标变化 - 零售销售（不含燃料）同比略有上升，较2020年3月的疫情前一年增长超7%；包含燃料销售增长63%，整体上半年销售增长6% [12] - 零售营业利润同比下降6%，若排除后来放弃的商业税率减免影响则增长49%，较两年前增长20% [12] - 金融服务上半年盈利1900万英镑，同比税前利润增长23%，较两年前增长56% [13] - 法定税前利润为5.41亿英镑，因记录了1.81亿英镑的法律纠纷收入 [13] - 自由现金流强劲，净债务（不含租赁）减少超6亿英镑，部分因2.42亿英镑可转换债券转换为股权 [14] - 计划支付每股0.32英镑股息，与去年持平 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 食品杂货业务 - 上半年杂货销售增长0.8%，二季度因疫情限制放宽，家庭食品消费基数降低 [10] - 服装销售增长，较两年前增长9%，促销活动减少 [12] - 在线杂货业务市场份额持续增长，成为英国第二大在线杂货商，订单量虽有放缓但销售额仍强于市场，客户留存率良好 [50][51] 综合商品业务 - 阿格斯（Argos）和塞恩斯伯里（Sainsbury's）的综合商品销售同比下降，符合预期，因阿格斯去年受封锁驱动的高基数影响 [11] - 阿格斯上半年超80%的销售始于线上，高于两年前的60%多，业务更高效且盈利结构改善 [59] 金融服务业务 - 上半年盈利1900万英镑，主要因去年无新冠相关坏账准备费用，以及较低的利息成本 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 食品杂货市场，公司在销量市场份额上表现优于市场和大型竞争对手，价值市场份额相对较弱，反映了较高的价格投入 [28] - 在线市场，公司在线杂货和阿格斯的在线渗透率保持较高水平，智能购物参与度也有所提升 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 实施“食品优先”战略，将食品置于核心，通过价值、创新和服务提升市场份额，同时推进阿格斯转型、金融服务业务复苏等 [3][4] - 推进“节省投资”计划，计划三年内将销售运营成本降低超200个基点，目前已取得进展，75%的成本节省为结构性节省 [66] 发展方向 - 加强数字业务投资，提升在线杂货和阿格斯的数字化能力，通过Nectar深化与客户的互动 [4][27] - 推进可持续发展，加速实现自身运营净零排放目标至2035年 [54] 行业竞争 - 在食品杂货市场，通过价格投资和服务提升，从竞争对手处获得市场份额，在肉类、鱼类、家禽和农产品等类别表现出色 [28][44] - 阿格斯在综合商品市场，通过数字化转型和成本控制，提升盈利能力，应对市场竞争 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临全球供应链挑战，特别是英国食品供应链，这些挑战将持续到圣诞节，但公司凭借强大的供应商关系、成本节省和运营平台，有信心应对 [5] - 尽管面临挑战，公司仍维持全年税前利润至少6.6亿英镑的指引，对未来前景充满信心 [22][75] 其他重要信息 - 公司参与COP26，作为超市合作伙伴推动行业和全球层面的合作与承诺 [53] - 公司推出Nectar Prices个性化定价服务，有望提升智能购物使用和数字Nectar参与度 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 零售营业利润和“节省投资”计划的情况 - 新冠成本较去年大幅降低，上半年约为5000万英镑，去年同期为2.91亿英镑 [83] - “节省投资”计划按预期推进，75%的成本节省为结构性成本，该计划有助于改善产品供应和公司业绩 [85] 问题2: 英国市场食品价格通胀情况及成本通胀量化 - 上半年杂货通胀基本持平，长保质期杂货略有上升，新鲜食品通缩；预计下半年通胀将上升，公司将保持价格竞争力，与供应商合作缓解压力 [92] - 能源方面因提前对冲受到保护，货运约90%按固定条款执行，薪资成本主要在物流领域有一次性支付和基本工资谈判情况 [93] 问题3: 维持全年指引不变的原因、食品篮子通胀情况及阿格斯三季度退出率 - 尽管上半年表现强劲且有成本节省和利息成本下降等因素，但考虑到圣诞节前的不确定性，公司采取谨慎态度，维持至少6.6亿英镑的税前利润指引 [101] - 上半年食品通胀基本持平，预计未来环境将改变，公司将保持竞争地位，部分成本压力将转嫁 [102] - 阿格斯二季度销售疲软受门店关闭对比、夏季天气和供应挑战等因素影响，公司通过成本转型和改善利润率，有信心实现强劲利润表现 [103][104] 问题4: 物业交易情况及杂货供应可用性 - 公司拥有一个包含26家门店的投资工具，持有约50%权益，上半年决定购买其中13家门店，下半年还将对另外10家门店做出决策，交易完成后将获得现金并控制关键门店 [110] - 公司致力于改善杂货供应可用性，近期情况有所改善，客户满意度回升，公司将利用规模和供应商关系，为圣诞节做准备 [114][115] 问题5: 供应链通胀情况及阿格斯旺季交易情况 - 供应链通胀压力增大，市场将转嫁成本，公司将保持价格竞争力，通过增加业务量与供应商谈判改善条款 [122] - 阿格斯旺季面临供应链挑战，如玩具促销推迟、电子产品供应短缺，但公司通过调整活动时间、推出圣诞系列等措施应对，预计下半年盈利能力将提升 [122][123][124] 问题6: 阿格斯未计划成本、供应中断导致的销售损失及下半年营运资金情况，以及燃料市场对公司损益表的影响 - 未计划成本主要在货运和物流领域，部分将转嫁给消费者，下半年营运资金可能受影响，但公司仍能实现自由现金流承诺 [131] - 供应中断导致的销售延迟主要为两到三周，对圣诞节销售影响不大，且受影响类别利润率较低，公司对阿格斯下半年利润前景有信心 [132][133] - 公司在燃料市场份额增长，与杂货业务表现相关，公司采取本地和竞争性定价策略，财务表现良好 [134] 问题7: 加强阿格斯客户价值主张的措施、供应链问题改善情况及10分钟杂货配送机会 - 加强阿格斯客户价值主张的措施包括重新配置配送网络、引入Nectar、重新推出Habitat品牌，同时减少促销活动 [141][142][143][144][145] - 供应链问题短期内难以解决，公司通过提前规划和预订产能应对挑战 [153] - 公司目前将15分钟左右的配送业务与合作伙伴合作，业务重点在同日和次日配送 [151] 问题8: 货运和能源对冲到期后的成本增加幅度，以及超便利业务是否会内部化 - 无法提供货运和能源成本的具体数字，能源对冲将持续到明年，货运将通过长期合同获得相对较好的价格，成本将转嫁 [162] - 超便利业务目前规模较小，但增长迅速，公司将通过现有平台学习和发展，重点关注客户需求和购物方式，同时重新推出同日服务并获得良好反馈 [164][165] 问题9: 食品价格通胀是否已见顶，以及对蛋白质的合同策略，还有房地产的处理方式 - 食品价格通胀压力明显，预计下半年行业将理性上调价格，公司将在保持价值地位的前提下跟进；在蛋白质方面，公司通过增加销量缓解通胀压力 [172][173] - 房地产方面，公司已出售不需要的资产和土地储备，关闭表现不佳的门店，并推进混合用途开发项目以创造现金流 [174][175][176]

财务数据和关键指标变化 - 零售销售（不含燃料）增长超7%，燃料销售下降39%，含燃料零售销售同比基本持平 [7] - 零售营业利润下降22%，集团基础税前利润下降39%，法定税前亏损2.61亿英镑 [8][9] - 金融服务亏损2100万英镑，下半年扭亏为盈 [8] - 自由现金流增长1.73亿英镑，净债务减少近5.4亿英镑 [9] - 全年股息与去年持平 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 杂货业务 - 杂货销售额增长近8%，受疫情下家庭食品消费支出增加推动 [6] - 在线杂货销售额超36亿英镑，市场份额增加3个百分点 [35][36] 一般商品和服装业务 - 一般商品和服装销售额全年逐步恢复 [7] - 服装业务表现出色，特别是女装，门店销售额全年有所回升 [90] 金融服务业务 - 金融服务全年亏损2100万英镑，下半年实现盈利 [8] - 贷款业务规模下降，不良贷款拨备增加，资产负债表持续增强 [13][16][17] 数字业务 - 数字Nectar用户达740万，处于市场领先地位 [37] - Argos数字参与度超90%，Smartshop销售额占手机门店销售额超30%，全年交易超5000万笔 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司杂货业务量增长连续两年领先市场和多数主要竞争对手 [41] - 在线市场份额方面，公司是前三大杂货商中唯一份额增长的企业，过去两年在五大零售商中份额增长最大 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 未来三年将食品业务置于核心地位，实施“Food First”“Brands that Deliver”“Save to Invest”三大价值创造优先事项 [4][45] - 计划降低销售成本率200个基点，提高盈利能力和现金流 [46] 行业竞争 - 行业竞争激烈，公司通过提升价值、创新产品、优化服务和便利性来增强竞争力 [231][234] - 应对折扣零售商竞争，公司推出多项价值计划，提升价格竞争力 [51][179] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年公司应对疫情表现出色，业务更具韧性和适应性，未来将继续推进转型计划 [2][4] - 尽管面临不确定性，但公司对未来盈利增长有信心，预计基础税前利润高于疫情前水平 [28] - 随着业务正常化，预计今年自由现金流将大幅下降，但从三年来看，基础自由现金流生成率将符合预期 [24] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展，如减少塑料使用、设定净零目标等 [75][76] - 公司将推出新品牌承诺“Help everyone eat better”，强调健康、美味、可持续的食品 [73][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中期自由现金流指引变化的驱动因素 - 工作资本是重要驱动因素之一，同时公司对运营计划更有信心，预计将持续将利润转化为强劲的自由现金流 [109][110][113] 问题2: 供应链转型的原则、策略及与传统结构的差异 - 供应链转型包括整合Sainsbury's和Argos网络、建设30个本地配送中心、优化供应链和物流活动，以提高运营效率和客户服务水平 [117][118][119] 问题3: 核心杂货供应链的变化 - 公司对仓库网络进行了合理化调整，关闭部分仓库，扩大部分仓库容量，同时确保杂货供应的稳定性和可用性 [122][123][124] 问题4: Nectar 360的供应商参与情况、增长情况及市场定位 - 公司致力于增加数字Nectar用户数量，目标是达到1000万，通过Nectar 360平台与供应商合作，为客户提供个性化服务，该平台具有较大发展潜力 [128][129][130] 问题5: 为何不提高今年税前利润展望以及成本节约的时间安排 - 公司对今年的利润指引感到满意，尽管业务有积极势头，但仍面临疫情成本、银行业绩和可变薪酬等不确定性因素 [133][134][139] - 成本节约计划将在未来三年均匀推进，各年约占三分之一 [148][149][150] 问题6: 今年的新冠成本预计水平 - 预计今年的新冠成本约为去年的10% - 15%，公司将继续优先保障安全 [151] 问题7: 实施阿尔迪价格匹配的原因、在线业务的蚕食情况以及在线可变贡献利润率 - 实施阿尔迪价格匹配是为了满足客户对高性价比和高品质食品的需求，吸引更多二级客户，目前已取得积极效果 [159][160][161] - 在线业务参与度仍处于高位，多数从线上回流到线下的客户是因为对实体店的新鲜感，公司将继续优化在线业务效率 [163][164][165] - 杂货在线业务的贡献利润同比增长四倍，即使分摊固定成本仍保持盈利，公司将继续优化业务模式以提高盈利能力 [168][169][170] 问题8: 折扣零售商市场份额变化的看法、即时配送模式的影响以及是否考虑自动化 - 公司认为价值对客户至关重要，将继续提升价格竞争力，同时关注客户购物习惯的变化，通过提供安全、丰富的商品选择和便捷的在线服务来留住客户 [179][180][181] - 公司拥有多元化的在线平台，包括家庭配送、Click and Collect、Chop Chop以及与Deliveroo和UberEATS的合作，将密切关注即时配送市场的发展 [185][186][187] - 目前店内拣货模式表现良好，自动化解决方案的经济效益尚不明显，公司将持续关注技术发展，评估自动化的可行性 [188][189][190] 问题9: 新品牌口号为何未包含价格或价值元素以及SmartShop在整体门店销售中的占比和增长潜力 - 新品牌口号“Help Everyone Eat Better”涵盖了食品的可负担性、便利性、健康性、美味性和可持续性，价值是其中的核心要素，公司将继续提升价格竞争力 [198][199][200] - SmartShop在手机门店的销售额占比为30%，在混合门店中约为5% - 6%，在超市中的销售额占比约为17%，随着Nectar的推广，其使用量有望进一步增长 [203][222] 问题10: 2019/20年奖金异常低的原因、Argos的利润增长情况以及与第三方配送应用的合作情况 - 2019/20年未达到薪酬委员会设定的目标，因此可变薪酬较低 [209] - Argos预计今年销售额与疫情前水平基本持平，但毛利率提高，成本降低，利润将高于2019/20年 [88] - 与第三方配送应用的合作业务规模较小，但具有一定的增量性，目前订单有小额贡献，公司将继续评估其发展潜力 [215][216][220] 问题11: 公司与同行的差异化竞争优势以及对通胀或通缩的看法 - 公司通过增加食品创新、优化产品布局、提升客户满意度等方式与同行差异化竞争，今年将推出近4000种新产品或改进产品 [226][228][229] - 行业竞争激烈，公司将关注价值、服务和便利性，通过成本节约计划提升价格竞争力，同时关注Kantar数据，保持业务增长势头 [231][234][235] 问题12: 新的即时配送应用是否会对便利店业务造成压力 - 随着疫情后客户对即时配送的需求增加，便利店行业竞争将加剧，但公司便利店位置优越，将继续优化服务以满足客户需求 [239][240][242] 问题13: 零售盈利能力中供应商收入下降的原因及是否会因Nectar360举措回升，以及银行出售业务的谈判地位是否改善 - 供应商收入下降的主要原因是燃料促销减少，而非Argos目录取消，未来趋势有待观察 [251] - 银行团队专注于执行2019年资本市场日制定的计划，目前继续评估出售意向，如有进展将及时通报 [248][249][250]

业绩总结 - 食品类销售同比增长10.5%，总零售销售增长7.3%[9] - 零售营业利润下降22%，从938百万英镑降至730百万英镑[11] - 基本税前利润下降39%，从586百万英镑降至356百万英镑[14] - 自由现金流增长28%，从611百万英镑增至784百万英镑[20] - 净债务（不包括租赁）减少539百万英镑，从1179百万英镑降至640百万英镑[20] 用户数据 - 在线销售增长120%，从17亿英镑增至36亿英镑[107] - 在线订单数量超过85万，较前一年翻倍[102] - 数字应用用户从290万增长至740万[57] - 2020/21财年，Smartshop交易超过5000万笔[54] - Argos数字销售增长68%，数字参与度达到90%[57] 未来展望 - 2021/22年预计基本税前利润将超过2019/20年的586百万英镑，分析师共识约为620百万英镑[47] - 未来三年平均自由现金流预计超过500百万英镑[47] - 净债务减少目标更新至950百万英镑，原目标为750百万英镑[47] - 公司计划在未来三年内转型业务[172] - 公司目标是到2040年实现净零排放[172] 新产品和新技术研发 - 2020年1月，推出有史以来最大的价格锁定，涵盖2500多种SKU[80] - FY 20/21的购物篮平均大小较FY 19/20增长13%[115] - FY 20/21在线销售增长65%，总销售额增长8%[145] 市场扩张和并购 - 食品类商品的市场份额表现强劲，零售运营成本降低至少200个基点[73] - Argos转型预计将降低服务成本1.05亿英镑[161] 负面信息 - 零售COVID相关成本总计485百万英镑，其中同事成本318百万英镑[26] - 零售运营成本占销售额比例预计下降超过200个基点[154] 其他新策略和有价值的信息 - 公司将专注于提供更好的价值和创新[172] - 公司将以客户和利润为中心，支持核心食品业务[172] - 公司将通过降低运营成本来支持核心业务的投资[172] - 公司计划减少复杂性并提高执行速度[172] - 公司将利用Nectar的力量更好地了解和服务客户[172]

财务数据和关键指标变化 - 零售不含燃油销售额增长超7%，燃油销售额下降45%，含燃油零售销售额下降1% [2] - 零售营业利润增长27%，集团营业利润增长9%，UPBT增长26% [3][4] - 金融服务业务上半年亏损5500万英镑，预计下半年扭亏为盈 [4][16] - 法定税前亏损1.37亿英镑，记录4.38亿英镑重组和减值非现金费用 [5] - 净债务减少9.12亿英镑，宣布7.3便士特别股息和3.2便士中期股息 [6] - 自由现金流9.43亿英镑，同比增加2.45亿英镑或35% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 杂货业务二季度持续增长，服装业务二季度复苏超预期，在线销售增长75%，一般商品业务有所恢复，Argos业务二季度表现突出 [7][8] - 杂货业务在线订单量从每周35万单提升至上周73.6万单，在线销售占比从15%提升至上周超18% [36][38] - SmartShop销售额占比达31%，手机门店交易占比近20% [39] 金融服务业务 - 上半年亏损5500万英镑，主要因准备金增加、佣金和交易收入降低 [4] - 贷款逾期比例和客户支付假期比例低于行业平均，无担保贷款准备金覆盖率从5%提升至6.6% [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 杂货业务市场份额表现优于多数竞争对手，客户满意度创纪录 [9] - Argos在家具等品类市场份额表现良好，服装业务市场份额呈上升趋势 [10][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略调整 - 明确三大价值创造优先事项：食品优先、品牌驱动、节约投资 [57] - 食品业务注重提升价值、创新、线上业务、便利性和可持续性 [59] - 非食品品牌业务对Argos进行转型，最大化Habitat品牌潜力，强化Nectar业务 [73][77][78] - 节约投资方面，计划将服务成本占销售额比例至少降低2个百分点 [58] 行业竞争 - 竞争加剧，在线化趋势不可逆，亚马逊和折扣商是强劲竞争对手，食品服务行业受疫情冲击 [43][44] - 公司凭借规模优势应对变化，提升相对表现 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年业务表现良好，执行出色，数字销售增长强劲且盈利，Argos贡献突出 [28] - 下半年杂货和一般商品业务交易良好，虽圣诞节不同以往，但公司准备充分 [29] - 全年集团税前利润预计至少增长5% [30] - 公司有信心实现净债务减少目标，并持续产生强劲自由现金流 [27][94] 其他重要信息 - 上半年COVID成本高于业务费率减免收益，全年预计两者相抵，但下半年存在不确定性 [3][14] - 未来三年重组成本预计在9 - 10亿英镑，现金成本约3亿英镑 [23] - 公司团队结构调整，加强客户导向和食品业务领导 [89][90] 总结问答环节所有的提问和回答 文档未提供问答环节具体内容，仅显示“End of Q&A”