股价表现 - 自公布2025年第四季度业绩以来，Landmark Bancorp股价上涨3.2%，同期标普500指数下跌0.4% [1] - 过去一个月，该股上涨8.5%，而标普500指数回报率为0.8% [1] 财务业绩概要 - 2025年第四季度净利润为470万美元，高于去年同期的330万美元 [2] - 季度摊薄后每股收益为0.77美元，高于去年同期的0.54美元，但略低于前一季度的0.81美元 [2] - 2025年全年净利润为1880万美元，较2024年的1300万美元增长44.4% [3] - 全年摊薄后每股收益为3.07美元，高于2024年的2.15美元 [3] 盈利能力与关键比率 - 季度及全年平均资产回报率均为1.17%，高于2024年同期的0.83% [4] - 季度平均股本回报率升至11.88%，全年为12.68%，分别高于去年同期的9.54%和10.01% [4] - 第四季度净息差扩大至4.03%，去年同期为3.51% [4] - 效率比率改善至62.8%，去年同期为70% [4] 收入与利润驱动因素 - 季度总利息收入增至2080万美元，去年同期为1900万美元，主要受贷款收益率上升推动 [3] - 季度净利息收入同比增长19.3%至1480万美元，得益于资产重新定价和融资成本下降 [3] - 非利息收入环比下降，原因是出售低收益投资证券产生亏损，管理层称此为优化证券组合策略的一部分 [7] - 信贷损失拨备为50万美元，低于去年同期的150万美元 [8] - 净核销额显著低于2025年早些时候因解决一笔商业信贷而记录的高位水平 [8] 资产负债表与业务指标 - 截至2025年12月31日，期末贷款总额为11亿美元，略低于上季度，但高于2024年底的10.5亿美元 [5] - 2025年平均贷款同比增长11.5%，主要由商业房地产和住宅抵押贷款活动推动 [5] - 总存款同比增长4.5%至14亿美元，增长集中在货币市场和支票账户 [5] - 不良贷款下降至1000万美元，占贷款总额的0.90%，2024年底为1310万美元，占比1.25% [5] - 有形普通股权益与资产比率超过8%，资本水平远高于监管“资本充足”门槛 [6] 费用与支出 - 非利息支出同比增加，原因是薪酬、专业费用以及收回资产估值备抵增加，部分抵消了运营杠杆收益 [8] 管理层评论与战略 - 管理层将本季度视为持续收入增长和盈利能力提升一年的强劲收官 [6] - 公司强调净利息收入连续四个季度扩张，并将存款定价纪律视为息差改善的关键因素 [6] - 2025年公司在人员和运营能力方面进行了投资，同时保持了费用控制 [6] - 管理层表示有意继续投资人才和面向客户的能力，同时追求有纪律的贷款增长并保持严格的信贷监督 [11] - 公司重点是在2025年建立的运营和财务基础上继续发展，而非战略上的重大转变 [11] 其他公司行动 - 董事会宣布季度现金股息为每股0.21美元，将于2026年2月支付，延续了公司长期定期派息记录 [10] - 在此期间，除常规资产负债表管理和持续的证券组合重新定位外，未披露其他公司行动 [10]

公司业绩发布会信息 - 本次为Landmark Bancorp公司2025年第四季度及全年业绩电话会议 [1] - 公司投资者关系负责人Shelley Reed于2025年8月新加入公司 [1] - 出席高管包括总裁兼首席执行官Abby Wendel、首席财务官Mark Herpich以及首席信贷官Raymond McLanahan [1] 声明与披露 - 公司声明电话会议中可能包含关于未来业绩的预测性陈述 [2] - 这些前瞻性陈述涉及风险与不确定性 实际结果可能与之存在重大差异 [2] - 公司提醒不应过度依赖此类陈述 并指出其仅为预测 [2] - 更多相关因素信息已包含在随8-K表格提交的业绩新闻稿以及10-K、10-Q表格和后续提交给SEC的文件中 [2] - 所有陈述仅代表其作出之日的情况 公司无义务根据新信息或未来事件进行更新 [2] - 公司讨论中可能引用其认为对投资者有用的非GAAP财务指标 [3] - 关于非GAAP指标的额外披露 包括其与GAAP指标的调节表将提供 [3]

核心观点 - Landmark Bancorp在2025年第四季度及全年业绩表现强劲，实现了出色的收入增长、盈利能力提升、定价纪律以及每股收益和有形账面价值的增长 [1] - 公司2025年全年净利润为1880万美元，每股收益3.07美元，较2024年增长43% [5] - 公司董事会已宣布每股0.21美元的现金股息，这将是自2001年母公司成立以来连续第98个季度派息 [7] 财务业绩摘要 - **第四季度业绩**：2025年第四季度净利润为470万美元，稀释后每股收益0.77美元 [1] - **全年业绩**：2025年全年净利润为1880万美元，稀释后每股收益3.07美元，较2024年每股收益增长43% [5] - **有形账面价值**：截至2025年底，有形账面价值增至每股20.79美元，较上一季度增加0.83美元，较2024年底增加4.09美元，增幅达24% [5] 收入与盈利能力驱动因素 - **收入增长**：2025年收入增长17%，主要受净利息收入持续扩张推动，净利息收入在2025年每个季度均实现增长 [5] - **净息差**：2025年全年净息差（税后等价基础）提高58个基点至3.86%，第四季度净息差环比提高20个基点至4.03%，同比提高52个基点 [5][11] - **存款成本**：2025年全年存款成本改善至1.56%，第四季度存款成本为1.50% [5][6] - **运营效率**：效率比率从2024年的69.1%改善至2025年的62.7% [6] 资产负债表关键项目 - **贷款组合**：2025年平均贷款总额增长11.5%，年末贷款总额达11亿美元 [6]；第四季度末贷款总额为11亿美元，环比减少630万美元 [14] - **存款**：截至2025年12月31日，存款总额达14亿美元，第四季度环比增加6340万美元 [15]；不计息存款占总存款的26.3% [15] - **贷存比**：截至2025年12月31日，贷存比为79.1% [16] - **投资组合**：投资组合平均久期为4.0年，预计未来12个月现金流为8640万美元 [14] 信贷质量与风险指标 - **信贷损失拨备**：第四季度计提了50万美元的信贷损失拨备，上一季度计提了85万美元 [11]；截至2025年12月31日，信贷损失拨备为1250万美元，占贷款总额的1.12% [12] - **净核销额**：2025年第四季度净核销额为34.1万美元，远低于上一季度的230万美元 [11] - **不良贷款**：截至2025年12月31日，不良贷款（主要为非应计贷款）略低于1000万美元，占贷款总额的0.90%，较2024年底减少310万美元，改善幅度达24% [19] - **逾期贷款**：逾期30至89天但仍计息的贷款总额为430万美元，占贷款总额的0.38% [19] 资本与股东回报 - **资本状况**：公司资本比率远高于“资本充足”的监管要求，有形普通股权益与资产之比现已超过8% [7] - **股东权益**：2025年第四季度股东权益增加490万美元，至1.606亿美元；每股账面价值增至26.44美元 [16] - **股息**：董事会宣布每股0.21美元的现金股息，将于2026年2月26日派发给截至2026年2月12日在册的股东 [7] 业务部门与地区经济 - **商业贷款**：商业房地产贷款组合本季度因贷款发放（扣除还款）增长470万美元 [18] - **农业贷款**：农业贷款组合因信贷额度使用增加而增长290万美元 [18] - **抵押贷款**：抵押贷款团队业绩稳健，贷款发放量同比增长11% [6] - **地区经济**：堪萨斯州经济保持健康，截至11月30日，经季节性调整的失业率为3.8% [20]；堪萨斯州房地产经纪人协会报告显示，房屋销售量为2560套，同比下降9.6%，但销售中位数价格从一年前的26.5万美元上升至27.7万美元 [20]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净利润为470万美元，摊薄后每股收益为0.77美元 [5] - 2025年全年净利润为1880万美元，每股收益为3.07美元，较2024年增长43% [6] - 有形账面价值增至每股20.79美元，较上一季度增加0.83美元，较2024年底增加4.09美元或24% [5] - 2025年净息差增长58个基点至3.86%，第四季度净息差（税收等价基础）为4.03%，较第三季度改善20个基点，较2024年第四季度改善52个基点 [6][11] - 2025年效率比率改善至62.7%，2024年为69.1% [7] - 第四季度非利息收入为390万美元，较上一季度减少16.9万美元 [12] - 第四季度非利息支出为1230万美元，较上一季度增加100万美元 [12] - 第四季度信贷损失拨备为50万美元，上一季度为85万美元 [11] - 第四季度净核销额为34.1万美元，上一季度为230万美元 [11] - 截至2025年12月31日，信贷损失拨备为1250万美元，占贷款总额的1.12% [12][20] - 股东权益在第四季度增加490万美元，达到1.606亿美元，每股账面价值增至26.44美元 [17] - 有形普通股权益与资产比率超过8% [8] - 第四季度有效税率为20%，第三季度为18.7% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年平均贷款总额增长11.5%，年末贷款总额为11亿美元 [7] - 第四季度贷款总额减少630万美元，平均贷款减少210万美元 [14] - 商业房地产贷款组合本季度增加470万美元，农业贷款组合增加290万美元 [19] - 商业贷款和住宅房地产贷款组合减少 [14][19] - 抵押贷款团队业绩强劲，贷款发放量同比增长11% [7] - 投资证券在第四季度减少190万美元，投资组合平均久期为4.0年，预计未来12个月现金流为8640万美元 [15] - 投资组合的税前未实现净损失本季度减少170万美元至750万美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 堪萨斯州经济保持健康，截至11月30日，经季节性调整的失业率为3.8% [21] - 堪萨斯州房地产经纪人协会报告，房屋销售量为2560套，同比下降9.6%，而中位销售价格从一年前的26.5万美元上升至27.7万美元 [21] - 11月售出的房屋通常在市场上停留19天，并以挂牌价的100%售出，活跃挂牌量增至7833套，库存月数为2.6个月 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过控制费用增长、增强服务客户能力和投资人才，实现了正运营杠杆 [7] - 公司致力于解决有问题的信贷，以优化贷款组合并加强资产负债表 [7] - 公司持续监控并积极处理不良贷款 [7] - 公司出售低收益投资证券，以重新定位投资组合，改善未来收入 [12] - 存款增长使公司能够减少更昂贵的短期借款 [16] - 公司将继续投资于人才，进行战略投资以更好地服务客户，并抓住市场增长机会 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度的强劲业绩为出色的收入增长、盈利能力提升、定价纪律以及每股收益和有形账面价值增长的一年画上句号 [5] - 2025年收入增长17%，主要由净利息收入的持续扩张推动，净利息收入在2025年每个季度都有增长 [6] - 存款成本具有吸引力，2025年全年改善至1.56%，第四季度总存款成本为1.50% [6] - 公司资本比率远高于监管规定的“资本充足”水平 [8] - 董事会已宣布每股0.21美元的现金股息，这将是自2001年母公司成立以来第98个连续季度现金股息 [8] - 进入2026年，公司期待在2025年奠定的基础上继续发展 [23] 其他重要信息 - 截至2025年12月31日，存款总额为14亿美元，第四季度增加6340万美元 [16] - 本季度计息支票和货币市场存款增加7160万美元，而存单减少1210万美元 [16] - 非计息存款年末占总存款的26.3% [16] - 总借款在本季度减少7980万美元 [16] - 截至12月31日，贷存比为79.1%，为公司提供了足够的流动性以支持未来贷款增长 [16] - 截至2025年12月31日，不良贷款（主要为非应计贷款）略低于1000万美元，占贷款总额的0.90%，较2024年底减少310万美元，改善24% [20] - 剩余不良贷款中有190万美元有政府担保，公司正在努力收回 [20] - 逾期30至89天但仍计息的贷款余额为430万美元，占贷款总额的0.38% [20] - 年初至今，净贷款核销额占平均贷款的0.25% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的电话会议记录，没有问答环节的内容 [25]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为470万美元，摊薄后每股收益为0.77美元 [5] - 2025年全年净收入为1880万美元，摊薄后每股收益为3.07美元，较2024年增长43% [6] - 有形账面价值增至每股20.79美元，较上一季度增加0.83美元，较2024年底增加4.09美元或24% [5] - 2025年净息差增长58个基点至3.86%，第四季度净息差（税收等值基础）为4.03%，较第三季度增长20个基点，较2024年第四季度增长52个基点 [6][11] - 2025年效率比率从2024年的69.1%改善至62.7% [7] - 第四季度非利息收入为390万美元，较上一季度减少16.9万美元 [12] - 第四季度非利息支出为1230万美元，较上一季度增加100万美元 [12] - 第四季度信贷损失拨备为50万美元，而上一季度为85万美元 [11] - 第四季度净核销额为34.1万美元，而上一季度为230万美元 [11] - 截至2025年12月31日，信贷损失拨备为1250万美元，占贷款总额的1.12% [12][20] - 股东权益在第四季度增加490万美元，达到1.606亿美元，每股账面价值增至26.44美元 [17] - 有形普通股权益与资产比率超过8% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年平均贷款总额增长11.5%，年末贷款总额为11亿美元 [7] - 第四季度贷款总额减少630万美元，但平均贷款仅减少210万美元 [14] - 商业房地产贷款组合本季度增加470万美元，农业贷款组合增加290万美元 [19] - 商业贷款和1-4户住宅房地产贷款组合有所减少 [19] - 抵押贷款团队业绩强劲，贷款发放量同比增长11% [7] - 投资证券在第四季度减少190万美元，主要因到期额超过购买额 [15] - 投资组合平均久期为4.0年，预计未来12个月现金流为8640万美元 [15] - 投资组合的税前未实现净损失本季度减少170万美元至750万美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 堪萨斯州经济保持健康，截至11月30日，经季节性调整的失业率为3.8% [21] - 堪萨斯州房地产经纪人协会报告显示，房屋销售量为2560套，同比下降9.6%，而中位销售价格从一年前的26.5万美元上升至27.7万美元 [21] - 11月售出的房屋通常在市场上停留19天，并以挂牌价的100%售出 [21] - 库存状况继续正常化，活跃挂牌量增至7833套，供应月数为2.6个月 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过定价纪律和核心存款基础的性质来控制存款成本 [6] - 在控制费用增长的同时，增强服务客户的能力，并在整个组织和业务范围内投资于人才 [7] - 全年努力处理一些有问题的信贷，以优化贷款组合并加强整体资产负债表 [7] - 持续监控并建设性地处理不良贷款 [7] - 第四季度出售低收益投资证券，作为重新定位投资证券组合以提高未来收入的策略一部分 [12] - 存款增长使得公司能够减少更昂贵的短期借款 [16] - 截至12月31日，贷存比为79.1%，为未来贷款增长提供了充足的流动性 [16] - 公司将继续投资于人才，进行战略投资以更好地服务客户，并抓住市场增长机会 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年实现了正运营杠杆，收入增长17%超过了间接费用增长 [6] - 收入增长主要由净利息收入的持续扩张推动，净利息收入在2025年每个季度都有增长 [6] - 存款总成本具有吸引力，2025年全年改善至1.56%，第四季度为1.50% [6] - 第四季度净利息收入为1480万美元，较第三季度增加69.5万美元，主要得益于资产收益率上升和融资成本下降 [9] - 第四季度贷款利息收入增加7.5万美元至1790万美元，原因是贷款收益率提高 [10] - 第四季度存款利息支出减少27.2万美元，尽管平均存款余额增加，但存款成本下降 [10] - 借款资金利息支出减少32.5万美元，原因是平均余额和借款利率下降 [10] - 生息存款平均利率下降12个基点至2.06% [10] - 其他借款资金平均利率下降16个基点至4.93%，原因是短期联邦基金利率下降 [11] - 第三季度核销额较高，是因为与一笔商业信贷达成了解决方案 [12] - 专业费用增加是由于本季度审计和咨询成本较高 [13] - 本季度记录了120万美元的税费，实际税率为20% [13] - 进入2026年，公司期待在2025年奠定的基础上继续发展 [23] 其他重要信息 - 董事会已宣布每股0.21美元的现金股息，将于2026年2月26日支付给截至2026年2月12日在册的股东，这是自母公司2001年成立以来第98次连续季度现金股息 [8] - 截至2025年12月31日，不良贷款（主要是非应计贷款）略低于1000万美元，占贷款总额的0.90%，较2024年底减少了310万美元，改善了24% [20] - 剩余的不良贷款中，有190万美元有政府担保，公司正在努力收回 [20] - 逾期30至89天但仍计息的贷款余额略有下降，总计430万美元，占贷款总额的0.38% [20] - 截至2025年12月31日，存款总额为14亿美元，第四季度增加了6340万美元 [16] - 本季度，计息支票和货币市场存款增加了7160万美元，而存单减少了1210万美元 [16] - 公共资金存款账户的季节性增长以及核心存款的增长推动了存款的季度增长 [16] - 非计息存款年末占总存款的26.3% [16] - 本季度总借款减少了7980万美元 [16] - 截至2025年12月31日，合并及银行资本比率强劲，超过被视为资本充足的监管资本水平 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 - 本次电话会议记录中未包含问答环节内容

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净利润为470万美元，摊薄后每股收益为0.77美元 [4] - 2025年全年净利润为1880万美元，摊薄后每股收益为3.07美元，较2024年增长43% [5] - 第四季度有形账面价值增至每股20.79美元，较上一季度增加0.83美元，较2024年底增加4.09美元或24% [4] - 2025年净息差增长58个基点至3.86% [5] - 第四季度净息差（税收等价基础）为4.03%，较第三季度改善20个基点，较2024年第四季度改善52个基点 [11] - 2025年效率比率改善至62.7%，2024年为69.1% [6] - 第四季度非利息收入为390万美元，较上一季度减少16.9万美元 [12] - 第四季度非利息支出为1230万美元，较上一季度增加100万美元 [12] - 第四季度有效税率为20%，第三季度为18.7% [13] - 股东权益在第四季度增加490万美元，至2025年12月31日达到1.606亿美元，每股账面价值增至26.44美元 [17] - 有形普通股权益与资产比率超过8% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年平均贷款总额增长11.5%，年末贷款总额达11亿美元 [6] - 第四季度贷款利息收入增加7.5万美元，至1790万美元，贷款组合税收等价收益率改善3个基点至6.40% [10] - 商业贷款生产强劲，主要由商业房地产贷款增长带动 [6] - 抵押贷款团队业绩稳健，贷款发放量同比增长11% [6] - 第四季度总贷款减少630万美元，年末为11亿美元 [14] - 第四季度商业房地产贷款组合增加470万美元，农业贷款组合增加290万美元 [19] - 商业贷款和住宅房地产贷款组合减少，抵消了商业房地产、农业和建筑贷款组合的增长 [14] - 投资证券在第四季度减少190万美元，投资组合平均久期为4.0年，预计未来12个月现金流为8640万美元 [14] - 投资组合的税前未实现净损失减少170万美元，至750万美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 堪萨斯州经济保持健康，截至11月30日，经季节性调整的失业率为3.8% [21] - 堪萨斯州房地产经纪人协会报告，房屋销售量为2560套，同比下降9.6%，而中位销售价格从一年前的26.5万美元上涨至27.7万美元 [21] - 11月售出的房屋通常在市场上停留19天，并以挂牌价的100%售出，库存状况继续正常化，活跃挂牌量增至7833套，供应月数为2.6个月 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过定价纪律、控制费用增长和投资于人才及能力来实现收入增长和盈利提升 [4][5][6] - 战略包括积极管理贷款组合信用质量，解决有问题的信贷，以加强资产负债表 [6][7][19] - 通过出售低收益投资证券来重新定位投资组合，以提高未来收入 [12] - 利用存款增长来减少成本更高的短期借款，保持充足的流动性以支持未来贷款增长 [16] - 2026年将继续投资于人才，进行战略性投资以更好地服务客户，并抓住市场增长机会 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度的强劲业绩为出色的收入增长、盈利能力提升和每股收益及有形账面价值增长的一年画上句号 [4] - 2025年实现了正运营杠杆，收入增长17%超过了管理费支出增长 [5] - 净利息收入在2025年每个季度持续增长 [5] - 存款成本具有吸引力，2025年全年改善至1.56%，第四季度为1.50% [5] - 资本比率远高于监管规定的“资本充足”水平 [8][18] - 公司董事会已宣布每股0.21美元的现金股息，这将是自2001年母公司成立以来连续第98个季度派息 [8] - 公司对非应计贷款保持警惕并积极管理，截至2025年底，不良贷款略低于1000万美元，占贷款总额的0.90%，较2024年底减少310万美元，改善24% [20] - 剩余的不良贷款中有190万美元有政府担保，正在催收过程中 [20] 其他重要信息 - 第四季度存款总额为14亿美元，较上一季度增加6340万美元 [15] - 第四季度计息支票和货币市场存款增加7160万美元，而存单减少1210万美元 [15] - 公共资金存款账户的季节性增长以及核心存款的增长推动了存款的季度增长 [15] - 年末非计息存款占总存款的26.3% [16] - 第四季度总借款减少7980万美元 [16] - 截至2025年12月31日，贷存比为79.1% [16] - 第四季度信贷损失拨备增加50万美元，而上一季度计提了85万美元 [11] - 第四季度净核销总额为34.1万美元，上一季度为230万美元 [11] - 截至2025年12月31日，信贷损失拨备为1250万美元，占贷款总额的1.12% [12][20] - 逾期30至89天但仍计息的贷款余额略有下降，总计430万美元，占贷款总额的0.38% [20] - 年初至今，贷款净核销占平均贷款的0.25% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容

Announces 44.4% Increase in Net Earnings for the Year Ended December 31, 2025 and Fourth Quarter Net Income of $4.7 Million, Diluted Earnings Per Share of $0.77 Declares Quarterly Cash Dividend of $0.21 per Share Manhattan, KS, Jan. 28, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Landmark Bancorp, Inc. (“Landmark”; Nasdaq: LARK) reported diluted earnings per share of $0.77 for the fourth quarter of 2025, compared to $0.81 per share in the third quarter of 2025 and $0.54 per share in the same quarter of the prior year. Net ear ...

Exhibit 99.1 PRESS RELEASE FOR IMMEDIATE RELEASE January 28, 2026 Landmark Bancorp, Inc. Reports Fourth Quarter and Full Year 2025 Results Announces 44.4% Increase in Net Earnings for the Year Ended December 31, 2025 and Fourth Quarter Net Income of $4.7 Million, Diluted Earnings Per Share of $0.77 Declares Quarterly Cash Dividend of $0.21 per Share Manhattan, KS – Landmark Bancorp, Inc. ("Landmark"; Nasdaq: LARK) reported diluted earnings per share of $0.77 for the fourth quarter of 2025, compared to $0.81 ...

公司财务信息发布 - Landmark Bancorp Inc 将于2026年1月28日市场收盘后发布2025年第四季度业绩 [1] - 公司将于2026年1月29日中部时间上午10点举行电话会议讨论业绩 [1] - 业绩电话会议的重播将于2026年2月5日前提供，拨打指定电话并使用接入码即可收听 [2] 公司基本信息 - Landmark Bancorp Inc 是Landmark National Bank的控股公司，在纳斯达克全球市场上市，股票代码为“LARK” [3] - 公司总部位于堪萨斯州曼哈顿，是一家致力于提供优质金融和银行服务的社区银行组织 [3] - Landmark National Bank在堪萨斯州23个社区设有29个网点，具体分布在曼哈顿（2个）、道奇城（2个）等多个城市 [3]

Although Landmark Bancorp ( LARK ) hasn’t published its results for the fourth quarter of the year just yet, I wanted to have a look at its previous quarterly results to update my investment thesis. Back inThe Investment Doctor is a financial writer, highlighting European small-caps with a 5-7 year investment horizon. He strongly believes a portfolio should consist of a mixture of dividend and growth stocks. He is the leader of the investment group European Small Cap Ideas which offers exclusive access to a ...