美股市场表现 - 美股周五盘中走高 纳斯达克综合指数上涨超过1% [1] - 道琼斯指数上涨0.55%至48,216.43点 纳斯达克指数上涨1.10%至23,260.50点 标普500指数上涨0.83%至6,830.85点 [1] - 信息技术板块领涨 涨幅达1.6% [1] - 必需消费品板块表现滞后 下跌0.4% [1] 个股重大异动 - 耐克公司股价下跌约10% 尽管其二季度营收124.3亿美元及每股收益0.53美元均超预期 但毛利率连续第二个季度下滑 [2] - Autozi Internet Technology股价飙升54%至2.34美元 公司宣布其战略投资者确认了9000万美元的初始股权投资 [9] - Amicus Therapeutics股价大涨31%至14.20美元 公司宣布将被BioMarin收购 [9] - BioMarin Pharmaceutical股价上涨19%至61.88美元 公司同意以约48亿美元的总股权价值收购Amicus Therapeutics [9] - Lamb Weston Holdings股价下跌25%至44.70美元 此前公司公布第二季度业绩 [9] - BlackBerry股价下跌10%至3.90美元 此前公司公布第三季度业绩 [9] - Mangoceuticals股价下跌45%至0.72美元 公司宣布了一项规模高达1亿美元、专注于Solana的数字资产库策略 [9] 商品市场动态 - 原油价格上涨0.9%至56.66美元 黄金价格上涨0.4%至4,381.60美元 [5] - 白银价格大涨3.4%至67.415美元 铜价上涨1.1%至5.4955美元 [5] 全球其他市场 - 欧洲股市普遍上涨 欧元区STOXX 600指数上涨0.37% 西班牙IBEX 35指数上涨0.22% 英国富时100指数上涨0.61% 德国DAX 40指数上涨0.37% 法国CAC 40指数微涨0.01% [6] - 亚洲股市周五收高 日本日经225指数上涨1.03% 香港恒生指数上涨0.75% 中国上证综合指数上涨0.36% 印度BSE Sensex指数上涨0.53% [7] 宏观经济数据 - 美国11月成屋销售环比增长0.5% 折合年率为413万套 [10]

公司股价表现与市场反应 - 公司股价在周五早盘暴跌22% [1] - 股价较2023年历史高点下跌60% 并跌至2017年以来最低水平 [1] 第二季度财务业绩 - 第二季度销售额同比增长1% 调整后每股收益为0.69美元 超出华尔街预期 [2] - 北美市场销量增长8% 国际市场销量增长7% [3] - 由于土豆作物丰收及快餐行业持续疲软 北美及国际市场定价组合均下降8% 抵消了销量增长带来的收益 [3] 管理层全年业绩指引 - 管理层给出的全年指引显示 营收将与上年持平 [2] - 调整后税息折旧及摊销前利润预计将同比下降11%（按中值计算） [2] 盈利能力与现金流状况 - 调整后税息折旧及摊销前利润和自由现金流因阿根廷新加工厂增产而处于波动状态 [4] - 公司预计到2026年将实现1亿美元的成本节约 到2028年将实现2.5亿美元的成本节约 [4] - 公司近期资本支出高昂 2024年超过10亿美元 而去年为4亿美元 [5] 未来展望与投资价值 - 2026年将是关键年份 公司需要证明其投资能转化为市场份额的增长 [5] - 若公司能证明在资本支出后市场份额提升且营收恢复增长 其投资价值可能显现 其营运现金流达9亿美元 而企业价值为122亿美元（即营运现金流倍数为13倍） [5] - 公司目前处于转型期 可能对价值投资者具有吸引力 [7]

宏观经济与政策 - 纽约联储主席威廉姆斯发表乐观言论 称数据“相当令人鼓舞” 未看到就业数据急剧恶化迹象 预计今年美国GDP增长1.5%至1.75% 明年增长将加快 并认为“目前没有迫切需要进一步采取货币政策行动” [1] - 市场预计FOMC在1月27-28日会议上降息25个基点的概率为20% [7] - 美联储自上周三会议后 宣布将开始每月购买高达400亿美元的短期国库券以增强金融体系流动性 导致收益率曲线趋陡 [10] 经济数据 - 美国12月密歇根大学1年期通胀预期意外上修至4.2% 高于此前报告的4.1% [1] - 美国12月密歇根大学消费者信心指数意外下修0.4至52.9 弱于预期的上修至53.5 [2] - 美国11月成屋销售环比增长+0.5% 达到413万套的9个月高点 但弱于415万套的预期 [2] - 德国11月PPI同比下降-2.3% 弱于预期的-2.2% 为20个月来最大降幅 [11] - 德国1月GfK消费者信心指数意外下降-3.5至-26.9 为1.75年低点 弱于预期的升至-23.0 [11] - 英国11月剔除汽车燃料的零售销售环比意外下降-0.2% 弱于预期的增长+0.1% [12] 全球市场表现 - 美国股市今日普遍上涨 标普500指数上涨+0.67% 道琼斯工业平均指数上涨+0.56% 纳斯达克100指数上涨+0.94% [6] - 欧洲股市走高 欧洲斯托克50指数上涨+0.40% [8] - 中国上证综指上涨+0.36% 收于一周高点 日本日经225指数收盘上涨+1.03% [8] - 今日为“三巫聚首”季度到期日 期权、期货和衍生品到期 据花旗集团数据 创纪录的7.1万亿美元名义未平仓合约将从美国期权市场滚出 可能导致市场波动加剧 [7] 利率与债券市场 - 美国10年期国债收益率上升+2个基点至4.14% [3] 随后进一步上升+1.4个基点至4.135% [9] - 日本央行加息后 10年期日本国债收益率飙升至2.025% 为26年高点 [3][9] - 欧洲政府债券收益率走高 10年期德国国债收益率上升+3.5个基点至2.885% 10年期英国国债收益率上升+3.7个基点至4.517% [11] - 利率互换市场预计欧洲央行在2月5日政策会议上降息25个基点的概率为1% [12] 行业与板块动态 - 云基础设施股今日反弹 因TikTok CEO表示已签署具有约束力的协议 与包括甲骨文在内的美国投资者成立美国合资企业 甲骨文股价上涨超过+7% [5] 其他公司如CoreWeave上涨+15% Applied Digital和Nebius Group NV上涨超过+10% [13] - 芯片股走高 对整体市场构成支撑 美光科技上涨超过+6% 领涨纳斯达克100指数成分股 超威半导体上涨超过+4% 英伟达上涨超过+2% 领涨道琼斯工业指数成分股 [14] - 加密货币相关股票上涨 比特币上涨超过+2% MicroStrategy和Galaxy Digital Holdings上涨超过+3% [15] - 邮轮股上涨 嘉年华公布第二季度调整后每股收益为0.34美元 高于0.24美元的普遍预期 股价上涨超过+9% 领涨标普500指数成分股 [16] 个股异动（上涨） - Whitefiber Inc 子公司Enovum Data Centers Corp.与Nscale Global Holdings达成一项为期10年、40兆瓦的共址协议 合同收入约8.65亿美元 股价上涨超过+7% [17] - Echostar Corp 因德意志银行将其目标价从97美元上调至131美元 股价上涨超过+3% [17] - Cummins Inc 因巴克莱银行将其评级从“持股观望”上调至“增持” 目标价546美元 股价上涨超过+2% [17] - Generac Holdings 因富国银行证券将其评级从“持股观望”上调至“增持” 目标价195美元 股价上涨超过+1% [18] - Stryker Corp 因Citizens JMP Securities LLC将其评级从“与大市同步”上调至“跑赢大市” 目标价440美元 股价上涨超过+1% [18] 个股异动（下跌） - Lamb Weston Holdings 预测全年净销售额为63.5亿至65.5亿美元 中点低于65.2亿美元的普遍预期 股价下跌超过-23% 领跌标普500指数成分股 [18] - Nike 预测第三季度营收将出现低个位数下降 毛利率将下降约175至225个基点 股价下跌超过-8% 领跌道琼斯工业指数成分股 [19] - KB Home 公布第四季度每股收益1.55美元 弱于1.79美元的普遍预期 并预测2026年住房收入为51亿至61亿美元 中点低于58.3亿美元的普遍预期 股价下跌超过-8% 领跌住宅建筑商板块 [20] - KBR Inc 因Truist Securities将其目标价从62美元下调至50美元 股价下跌超过-4% [21] - Lyft Inc 因Wedbush Securities将其评级从“中性”下调至“跑输大市” 目标价16美元 股价下跌超过-3% [21] - Paychex 第二季度业绩被指“表现尚可”但管理解决方案增长疲软 股价下跌超过-1% 领跌纳斯达克100指数成分股 [22] - FedEx 因摩根士丹利将其评级从“中性”下调至“减持” 目标价210美元 股价下跌超过-1% [22]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比增长1%，其中包含2400万美元的有利外汇折算影响，按固定汇率计算净销售额与去年基本持平 [14] - 第二季度销量增长8%，上半年销量增长7% [4][14] - 第二季度按固定汇率计算的价格/组合下降8%，主要由于为支持客户而进行的价格和贸易活动的延续及当年影响，以及向低利润率销售的组合转移 [14][15] - 第二季度调整后EBITDA为2.86亿美元，同比下降900万美元 [17] - 第二季度调整后毛利润同比下降1600万美元，主要受不利的价格/组合影响，但部分被销量增长、成本节约举措以及每磅总制造成本降低所抵消 [17] - 第二季度调整后SG&A费用为800万美元，同比下降800万美元，反映了成本节约举措的效益，部分被薪酬和福利应计项目所抵消 [18] - 第二季度调整后权益法投资收益为300万美元，同比下降800万美元，原因是合资企业产量下降和销售组合不利 [19] - 上半年经营活动产生的现金流为5.3亿美元，同比增加1.01亿美元，主要受有利的营运资本变动（主要是北美库存减少）和收益增加推动 [22] - 上半年自由现金流强劲，达到3.75亿美元 [22] - 上半年资本支出为1.56亿美元，同比减少3.31亿美元，因主要增长投资（设施扩建）已完成 [22] - 公司预计2026财年资本支出将低于5亿美元的目标 [22] - 期末流动性约为14.3亿美元，包括循环信贷额度下约13.5亿美元可用资金以及8300万美元现金及现金等价物 [21] - 净债务为36亿美元，过去12个月的调整后EBITDA与净债务杠杆率为3.1倍 [22] - 上半年向股东返还超过1.5亿美元现金，包括1.03亿美元现金股息和5000万美元股票回购，其中第二季度回购了约4000万美元股票 [23] - 董事会批准将季度股息提高3%，至每股0.38美元 [7][23] - 公司预计全年税率在28%-29%之间，下半年税率在20%出头 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：净销售额与上年基本持平，销量增长8%，价格/组合下降8% [15] 调整后EBITDA增长7%（或1900万美元），达到2.88亿美元，反映了强劲的执行力，包括销量增长和每磅制造成本降低（受马铃薯原料通货紧缩和成本节约举措推动），部分被为支持客户而进行的价格和贸易活动所抵消 [20] - **国际业务**：净销售额增长4%，其中包含2300万美元的有利外汇影响，按固定汇率计算净销售额下降1% [15] 销量增长7%，按固定汇率计算的价格/组合下降8%，主要由于在关键国际市场为支持客户而采取的定价行动以及不利的组合 [16] 调整后EBITDA下降2100万美元至2700万美元，反映了为支持客户而进行的价格和贸易活动，以及更高的每磅制造成本（包括阿根廷新生产设施启动费用、增加的工厂负担以及拉美和欧洲为重新平衡供需和管理库存而产生的其他成本），部分被成本节约举措和销量增长所抵消 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：业务处于稳固地位，为满足客户需求并保持高客户订单履行率，公司重新启动了先前削减的产能 [4][9] 北美设施产能利用率正恢复到更优水平，相对于近期经历的超高利用率 [9] 美国QSR（快餐）客流量在8月、9月、10月这三个月的追踪期内持平，其中QSR鸡肉品类增长，而QSR汉堡客流量下降3%，10月略有改善 [14] 北美餐饮服务渠道的薯条销量在同一三个月期间略有增长，反映了需求的持续韧性 [14] - **欧洲市场**：环境竞争激烈，马铃薯作物丰收与餐饮客流量疲软以及由于其他区域市场新增产能本地化导致的出口需求下降同时发生 [10] 欧洲业务合同覆盖率较低，这加剧了价格压力 [10] 市场出现了一些整合，但评估其影响为时过早 [10] - **亚洲市场（包括中国）**：再次引领了当季的销量增长 [16] 公司利用全球制造足迹和供应链网络，在亚洲等快速增长的市场与客户合作 [10] - **拉丁美洲市场**：市场增长迅速，公司正在为长期增长奠定坚实基础 [10] 阿根廷的新设施已开始为关键客户生产和认证产品 [10] 在该地区扩大规模时，公司预计将获得可观份额并巩固其作为首选供应商的地位 [10] 新工厂的产能爬坡需要时间以达到目标利用率水平，在此期间固定成本将分摊到较低产量上，导致今年剩余时间内每磅成本更高 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在拥抱和执行其“聚焦致胜”战略，加强客户合作关系并推动成本节约 [4] - 战略核心是加强客户伙伴关系，公司过去几个月将大量时间投入于此 [7] 超过90%的未决合同销量谈判已在第二季度结束，包括所有重要合同，到2025年底将完成绝大多数大型连锁合同谈判 [8] - 公司正在建立持续改进的文化，以释放未来机会并增强竞争力 [5] - 公司正在通过客户合同和原材料采购策略减少波动性 [5] - 创新是“聚焦致胜”战略的另一核心支柱，国际市场上推出了新的Snap Fries产品 [12] - 国际市场规模预计到2030年将占全球行业销量增长的75%，这是一个有吸引力的机会 [9] - 全球制造足迹和供应链网络使公司能够与世界各地的现有及新客户合作，利用快速增长的市场，并实现供应和风险多元化 [10] - 公司正在积极努力重新平衡网络内的供需，更好地利用未充分利用的资产，并确保在全球正确的地方拥有正确的资产，以服务于优先市场和渠道的客户 [11] - 公司正在投资于工具以帮助改善需求和供应规划，优化供应链 [12] - 行业环境动态且竞争激烈，尤其是在国际市场 [6] 在欧洲，作物丰收和疲软的餐饮客流量给价格带来压力 [16] 在拉丁美洲，已建立的参与者很少 [10] 在一些发展中市场有新增产能，这给欧洲出口到这些市场带来了更多压力 [42] 新宣布产能的速度肯定已经放缓，公司相信行业长期来看将是理性的 [88][100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务复苏不是线性的，但对取得的进展感到满意 [4] - 尽管餐饮客流量疲软，但公司实现了增长，这证明了团队的执行力 [14][15] - 动态的宏观经济和竞争环境依然存在，尤其是在国际市场 [6] - 北美业务处于稳固地位，并显示出更多的可预测性 [61][73] - 国际市场环境仍然更具动态性，需要妥善管理 [73] - 公司重申2026财年展望，其中包括第四季度第53周的贡献 [24] 预计下半年销量将继续增长，销售势头强劲，有望实现销售指引区间的高端 [24] 北美下半年销量预计将以不低于上半年的速度增长，国际下半年销量预计与去年同期持平 [24] 按固定汇率计算，下半年价格/组合仍将不利，但程度较上半年有所减轻 [24] 北美同比价格下降预计将较上半年缓解，但向低利润率餐厅客户和自有品牌零售客户的转移可能会持续 [25] 在国际市场，预计疲软的餐饮客流量、新增产能和作物丰收将继续带来阻力 [25] - 预计下半年调整后毛利率将与上半年的20.4%持平或下降，反映了价格/组合动态以及国际市场上更高的制造成本（包括阿根廷的爬坡成本和欧洲的产能利用率不足） [25] - 调整后SG&A预计将继续受益于成本节约举措，但下半年预计将增加对创新、广告和促销的投资以支持长期战略计划，且第四季度将增加一周的费用 [25] - 鉴于价格/组合动态和国际业务部门制造成本上升，公司认为维持10-12亿美元的调整后EBITDA指引区间是最审慎的做法，目前预计将接近该区间的中点 [26][75] - 消费量预计在未来五年左右以2%-4%的速度增长，新兴市场增长更高，成熟市场增长较低 [95] 其他重要信息 - 马铃薯作物收割已完成，公司正从北美和欧洲各种植区的库存中进行加工，总体单产高于平均水平，质量处于平均水平 [13] - 北美产能利用率在第一季度曾达到低90%的水平 [56] - 公司已通知员工将在欧洲市场削减一条生产线 [33] - 公司正在与咨询公司AlixPartners合作，建立正确的记分卡和跟踪机制以改善执行 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于在欧洲重新平衡供需的行动，是否会有类似北美去年关闭工厂或削减生产线那样更实质性的行动？ [32] - 公司已重启北美先前削减的部分生产线，同时也已通知员工将在欧洲市场削减一条生产线，正在审视全球供应链并采取正确的方法来平衡全球供需 [33] 问题: 关于北美下半年销量驱动因素、价格投资减少以及第三季度是否会有季节性增长？ [34] - 在北美，价格/组合的不利影响不仅与价格有关，很大一部分是组合因素，包括与跨国连锁客户的业务比例更高，以及零售渠道从品牌产品向自有品牌的转移，预计这种趋势将在下半年持续，影响毛利率，并导致下半年毛利率与上半年的20.4%相比基本持平 [35][36] 问题: 关于亚洲市场，特别是亚洲出口市场的竞争动态，以及自三个月前以来竞争是否加剧？ [39][40] - 国际市场的部分组合转移是由中国和亚太地区的强劲表现驱动的 [41] 欧洲作物丰收导致原材料成本降低，同时这些市场客流量更为低迷 [42] 全球范围内，一些发展中市场新增了产能，这给欧洲向这些市场的出口带来了更多压力，对价格构成了一些挑战 [42] 但公司相信国际市场的未来，支持客户将继续推动增长，阿根廷和拉丁美洲是另一个高增长率的强劲地区 [42] 问题: 关于下半年毛利率持平或下降的评论是否同样适用于第三季度？ [44] - 该评论明确针对下半年，主要受组合转移、定价阻力以及阿根廷产能爬坡的影响 [45] 虽然正常的季节性因素仍然存在，但在下半年，典型的季节性趋势将有所缓和，特别是第三季度毛利率的季节性增长将趋于平缓，然后预计第四季度会从那里下降 [46] 问题: 关于北美下半年价格/组合阻力减缓，今年合同定价表现是否符合预期，以及考虑到组合影响，减缓程度是否有所变化？ [49] - 北美作为最盈利的部门势头强劲，公司预计价格/组合在上半年的下降幅度大于下半年，这一趋势仍然存在 [51] 价格和组合的结合正在影响北美业务，而组合影响最近随着连锁业务增长以及从品牌产品向自有品牌的转移而更加明显 [51] 问题: 这种组合阻力是否会持续到明年此时？ [52] - 公司需要继续监控，就连锁客户而言，这可能会持续，公司将继续监控从品牌产品向自有品牌转移的趋势是否会持续，但预计这一趋势将在今年剩余时间内持续 [52] 问题: 关于在北美重启更多产能的决定，是否因第一季度利用率过高，以及这是否会对盈利能力产生负面影响，这是永久性决定吗？ [55][56] - 由于销量增长，北美设施产能利用率在上半年曾达到低90%的水平，需要启用额外产能以确保继续满足客户对订单履行率的期望 [56] 工厂运行良好，随着生产线更频繁地运行，运行率、设备综合效率、马铃薯利用率都会改善，都是积极的，因此预计重启这些生产线不会从成本基础上造成拖累 [57] 在北美业务处于稳固地位且可预测性增强的情况下，公司计划保持这些生产线的开启 [61] 问题: 关于产能重启对利润率的影响？ [58] - 上半年，第一季度北美业务导致了更高的固定工厂负担，随着在北美重启这些生产线，这种情况已有所缓解，但第二季度国际业务负担更重 [58] 下半年，预计从工厂负担角度看，随着生产线重启吸收改善，北美将带来净积极影响，但国际业务（拉美和欧洲）将继续承担增量成本，构成阻力 [59] 问题: 关于公司如何通过加强纪律、问责制和指标来改善执行？ [66] - 通过“聚焦致胜”工作和成本节约计划，公司在供应链中明确了责任，现在在多个领域衡量自身和特定KPI，并专注于在工厂层面达成目标 [67] 与AlixPartners合作建立了正确的记分卡和跟踪机制，并定期审视 [68] 同时投资于需求和供应规划方面的额外支持，以提高未来执行的准确性，增加业务的可预测性 [68] 问题: 哪些情景仍可能使公司处于调整后EBITDA指引区间的下半部分？或者说，是什么阻止了公司今天提高指引区间的下限？ [71] - 公司正在努力兑现承诺和预期，对短期内取得的成就感到自豪，但业务复苏不是线性的，公司正在应对持续的竞争环境、客流量持续疲软以及宏观经济阻力 [72][73] 国际市场竞争更为动态，欧洲作物丰收导致该市场成本降低，这些市场客流量需求依然疲软，并且全球一些地区新增产能减少了欧洲的出口，造成了市场压力 [73][74] 公司预计将接近EBITDA区间的中点，影响因素包括价格/组合阻力、阿根廷的启动和爬坡成本，以及欧洲为重新平衡供需而导致的制造产能利用不足所产生的额外固定工厂负担 [75] 问题: 鉴于股价下跌，投资者担心如果公司今天无法提高EBITDA指引下限，这对2027年意味着什么？是否意味着明年EBITDA也会进一步下降？ [76] - 公司正在努力兑现承诺和预期，并在指引中保持审慎以确保未来能够达成 [77] “聚焦致胜”计划仍处于早期阶段，客流量环境仍然充满挑战，但公司相信其战略，并在成本和建立客户关系方面取得了巨大改进 [77] 长期改善利润率的关键是释放额外的成本节约，公司正朝着今年的目标顺利推进，并相信有正确的计划在未来继续这样做，将在“聚焦致胜”进程进一步推进后提供更多关于利润率目标的细节 [78] 北美作为最盈利的部门目前非常强劲，国际业务正在应对动态变化 [79] 问题: 关于北美价格/组合动态中的贸易支持部分，公司如何看待当前对客户的支持水平，以及未来是否需要增量支持？ [82] - 公司专注于推动客户关系和销量增长，约90%的大型连锁合同已敲定，其余合同将在未来几周内敲定，公司对此感到满意 [84] 在RFP和合同期间，有些客户需要公司捍卫部分定价以确保长期成功并留住这些客户，这些客户正在推动增长并在市场上取得成功 [84] 但需要明确的是，并非所有不利影响都与价格相关，其中包含组合部分，包括餐厅客户间的组合、快速增长QSR间的组合，以及零售业务中从品牌产品向自有品牌的转移 [85] 北美业务的可预测性比过去好得多 [85] 预计下半年价格/组合阻力将略有缓和，因为公司正在度过2025财年的定价行动 [86] 问题: 关于国际市场的产能，之前提到有大量产能计划被暂停，但今天又谈到实际上有新增产能，如何理解这两种说法？ [87] - 新宣布产能的速度肯定已经放缓，公司所指的是过去一年左右在一些发展中市场新增的产能 [88] 公司相信行业长期来看将是理性的，并将继续管理其供应链足迹 [88] 公司已经并继续听到这个市场有项目推迟、延误甚至取消的消息，相信环境将是理性的 [89] 问题: 关于下半年销量增长可见度，北美销量预计达到或超过上半年，其中有多少是由第53周驱动？进入2027财年趋势如何？ [93] - 关于销量展望，预计下半年（除第53周外）将相对稳定，这是基于上半年与一些连锁客户的销量增长步伐 [94] 国际销量预计下半年与去年同期持平 [94] 消费量预计未来五年左右以2%-4%的速度增长，新兴市场更高，成熟市场更低 [95] 公司已展示出能够获得份额并进军高端市场的能力，即使在当前充满挑战的客流量环境下，也对与客户共同增长销量的能力充满信心 [96] 问题: 关于客流量趋势，11月、12月是否有任何改善或恶化的迹象？对未来12个月趋势的预期？ [97] - 昨晚看到的11月数据与准备好的发言中分享的情况非常一致，没有变化 [97] 问题: 关于冷冻马铃薯的整体行业产能，是否因国家或地区而有显著差异？ [99] - 公司相信市场长期来看将是理性的，已经听到延迟和推迟的消息，也看到一些发展中市场有产能建设，这对欧洲出口产生了影响，尤其是考虑到较低的原材料成本 [100] 市场出现了一些整合，公司将继续观察其潜在影响，但相信该行业将是理性的，并且一直是理性的，公司将妥善应对 [100] 问题: 关于公司是否因过去的失误（如ERP挑战）而接受较低定价或支付罚金，以及随着高订单履行率的持续，未来是否可能要求更高定价？ [105] - 公司完全不认为是这种情况，对北美业务的现状感到非常满意 [107] 在当前宏观经济环境和客流量疲软的情况下，公司在销量方面正在赢得市场，客户因为公司的创新历史、质量、一致性和服务而选择Lamb Weston [107] 价格/组合在北美业务中确实下降了，但需要记住其中很大一部分来自组合，这是由零售渠道从品牌产品向自有品牌的转移，以及当前客流量环境下QSR客户或餐厅客户之间的转移所驱动的 [108] 所有定价都是基于竞争性市场条件 [109] 问题: 关于股价下跌，公司杠杆率仍低于3.5倍的目标，这将如何影响资本分配决策和潜在股票回购加速？ [110] - 资本分配优先事项与准备好的发言中分享的保持一致，公司专注于在需要的地方支出资本以交付战略和业务 [110] 公司将一如既往地考虑机会性的股票回购，这方面不会有任何变化，但专注于交付其资本分配战略，包括投资于业务和向股东返还现金 [110][111]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比增长1%，其中包含2400万美元的有利外汇折算影响，按固定汇率计算净销售额与去年基本持平 [14] - 第二季度销量增长8%，上半年销量增长7% [4] - 按固定汇率计算，价格组合下降8%，主要原因是支持客户的定价和贸易条款的延续及本年影响，以及向低利润率销售的结构性转变 [14] - 第二季度调整后EBITDA为2.86亿美元，同比下降900万美元 [17] - 调整后毛利润同比下降1600万美元，主要受不利的价格组合影响，但部分被销量增长、成本节约举措以及每磅总制造成本降低所抵消 [17] - 调整后SG&A费用同比下降800万美元，反映了成本节约举措的效益，部分被薪酬和福利应计项目所抵消 [18] - 调整后权益法投资收益为300万美元，同比下降800万美元，原因是合资企业产量下降和销售组合不利 [19] - 上半年经营活动产生现金流5.3亿美元，同比增加1.01亿美元，主要受有利的营运资本变动（北美库存降低）和盈利增长推动 [22] - 上半年自由现金流为3.75亿美元 [22] - 上半年资本支出为1.56亿美元，同比减少3.31亿美元，主要因主要增长投资（设施扩建）已完成 [22] - 期末流动性约为14.3亿美元，包括循环信贷额度下约13.5亿美元可用资金以及8300万美元现金及等价物 [21] - 净债务为36亿美元，过去12个月的调整后EBITDA与净债务杠杆率为3.1倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：净销售额与上年基本持平，销量增长8%，价格组合下降8% [15] 调整后EBITDA增长7%（或1900万美元），达到2.88亿美元，反映了强劲的执行力，包括销量增长和每磅制造成本降低（受马铃薯原料成本下降和成本节约举措推动），部分被支持客户的定价和贸易条款所抵消 [20] - **国际业务**：净销售额增长4%（包含2300万美元的有利外汇影响），按固定汇率计算下降1% [15] 销量增长7%，按固定汇率计算价格组合下降8% [16] 调整后EBITDA下降2100万美元至2700万美元，反映了支持客户的定价和贸易条款，以及更高的每磅制造成本（包括阿根廷新生产设施启动费用、增加的工厂负担以及拉美和欧洲为重新平衡供需及管理库存而产生的其他成本），部分被成本节约举措和销量增长所抵消 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：业务处于稳固地位，为重启此前削减的产能以满足客户需求并维持高订单履行率 [4][9] 产能利用率从近期非常高的水平恢复到更优水平 [9] 美国QSR（快餐）客流量在8月、9月、10月这三个月的追踪期内持平，其中QSR鸡肉品类增长，QSR汉堡客流量下降3%（10月略有改善） [14] 北美餐饮服务渠道的薯条销量在同期略有增长 [14] - **欧洲市场**：马铃薯作物丰收，同时餐厅客流量疲软，且由于其他区域市场近期增加的生产本地化导致出口需求降低 [10] 市场更加开放、合同化程度较低，加剧了价格压力 [10] 公司已采取措施支持客户，预计这些行动将持续至2026财年 [16] 公司正在欧洲削减一条生产线以重新平衡供需 [33] - **亚洲市场（包括中国）**：再次引领了本季度的销量增长 [16] 公司通过全球制造足迹和供应链网络，在亚洲等快速增长的市场与客户合作 [10] - **拉丁美洲市场**：市场增长迅速，公司正在为长期增长奠定坚实基础 [11] 阿根廷的新设施已开始生产并为关键客户认证产品 [11][16] 在产能爬坡期间，固定成本将分摊到较低的产量上，导致本年度剩余时间内每磅成本较高 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“聚焦致胜”战略，重点包括加强客户合作、推动成本节约、优化全球供应链 [4][7] - 战略基石是加强客户合作伙伴关系，公司管理层花费了大量时间与全球客户会面，旨在推动服务、联合业务规划、菜单创新等方面的真正合作 [7][8] - 通过客户合同和原材料采购策略来降低业务波动性 [5] - 创新是核心支柱之一，例如在国际市场推出了新的“Snap Fries”产品 [12] - 行业竞争环境动态变化，尤其是在国际市场 [6] 欧洲市场出现了一些整合，但评估其影响为时过早 [10] 在发展中市场新增的产能给欧洲出口带来压力 [42] 公司认为行业从长期来看将是理性的，并已听闻一些产能项目的延迟或取消 [88][100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，全球消费环境仍然充满变化 [8] 宏观经济和竞争环境动态，国际市场竞争尤其激烈 [6] 餐厅客流量持续疲软 [14][73] - 未来前景方面，公司重申2026财年展望，预计将继续实现销量增长和强劲的销售势头，有望达到销售指引区间的高端 [24] 预计下半年北美销量增长将持平或高于上半年增速，国际销量预计同比持平 [24] 预计下半年按固定汇率计算的价格组合仍将不利，但程度较上半年有所缓和 [24] 预计下半年调整后毛利率将持平或略低于上半年的20.4% [25] 全年调整后EBITDA指引区间维持在10-12亿美元，公司目前预计将接近该区间中点 [26][75] 对实现全年强劲业绩保持信心 [26] 其他重要信息 - 公司已完成北美马铃薯收获，北美和欧洲的产量高于平均水平，质量处于平均水平 [13] - 第二季度回购了4000万美元的股票，上半年总计回购5000万美元 [7][23] - 董事会批准将季度股息提高3%，至每股0.38美元 [7][23] - 当前股票回购授权剩余3.08亿美元 [23] - 2026财年资本支出预计将低于5亿美元的目标 [22] - 全年税率预计在28%-29%之间，下半年税率在20%出头 [26] - 公司正在投资于工具以改善需求和供应规划，优化供应链 [12] - 公司与咨询机构合作，建立了更清晰的问责制和关键绩效指标跟踪体系，以提升执行力 [67][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于在欧洲重新平衡供需的行动，是否会有类似北美去年关闭工厂或削减生产线那样更实质性的措施？ [32] - 回答: 公司已通知员工将在欧洲市场削减一条生产线，正在审视全球供应链并采取适当措施以平衡全球供需 [33] 问题: 关于北美下半年销量驱动因素、价格投资减少以及第三季度是否会有季节性增长？ [34] - 回答: 北美市场的价格组合影响很大一部分来自结构变化，包括跨国公司客户业务占比提高，以及零售渠道从品牌产品转向自有品牌产品的趋势，预计这一趋势将在下半年持续并影响毛利率 [35][36] 问题: 关于亚洲市场，特别是亚洲出口市场的竞争动态是否加剧？ [40] - 回答: 国际市场的结构变化部分是由中国和亚太地区的强劲表现驱动的。欧洲作物丰收导致原材料成本低，加之当地客流量低迷，以及发展中市场新增产能对欧洲出口造成压力，挑战了价格。但公司仍看好国际市场的未来，支持客户以推动增长。阿根廷和拉美是另一个高增长地区，当地资产将为未来成功奠定基础 [41][42] 问题: 关于下半年毛利率持平或下降的评论是否同样适用于第三季度？还是仅针对整个下半年？ [44] - 回答: 该评论针对整个下半年，主要由结构变化、定价阻力以及阿根廷产能爬坡成本驱动。虽然正常的季节性因素仍然存在，但在下半年，典型的季节性趋势将有所缓和，特别是第三季度毛利率的季节性增长将趋于平缓，预计第四季度会进一步下降 [45][46] 问题: 关于北美下半年价格组合阻力减缓，今年合同定价表现是否符合预期？最初指引中预计北美价格组合为低个位数阻力，这个看法是否仍然正确？ [49] - 回答: 北美业务势头强劲，公司预计上半年价格组合下降幅度大于下半年，这一趋势未变。价格和结构的共同影响正在影响北美业务，且近期结构影响更为显著，主要体现在连锁业务增长以及从品牌产品向自有品牌产品的转变 [51] 问题: 这种结构性的阻力会持续到明年此时吗？ [52] - 回答: 公司将继续监控。就连锁客户而言，这一趋势可能会持续。从品牌产品转向自有品牌的趋势是否会持续也需要观察，但预计这一趋势将在今年剩余时间内持续 [52] 问题: 关于在北美重启更多产能的决定，是否因为第一季度利用率过高？这对盈利能力是否有负面影响？这是永久性决定吗？ [55] - 回答: 由于销量增长，北美工厂利用率在上半年达到低90%的水平，需要启用额外产能以确保满足客户的订单履行率期望。工厂运行良好，生产线更频繁运行会带来更好的运行率、设备综合效率和马铃薯利用率，因此预计重启生产线不会从成本角度造成拖累。从全年来看，预计工厂负担方面将产生净正面影响，主要受北美吸收改善推动，但国际业务（拉美和欧洲）将继续承担增量成本 [56][57][58][59] 公司计划保持这些生产线的开启，因为北美市场地位稳固，且可预测性增强 [61] 问题: 关于公司如何通过加强纪律、问责制和指标来改善执行力？ [66] - 回答: 通过“聚焦致胜”和成本节约计划，公司在供应链中明确了问责制，并在多个领域设定了关键绩效指标进行衡量，重点关注工厂层面的达成。公司与咨询机构合作建立了正确的记分卡和跟踪体系，并定期审查。同时，公司正在投资加强需求和供应规划的支持，以提高未来执行的准确性和业务的可预测性 [67][68] 问题: 哪些情景仍可能使公司处于调整后EBITDA指引区间的下半部分？为何今天没有提高指引区间的下限？ [71] - 回答: 公司正在努力兑现承诺，并对已取得的成就感到自豪。然而，业务扭转并非线性，公司正在应对持续竞争的环境、疲软的客流量和宏观经济阻力。北美业务处于非常稳固的地位，可预测性增强。国际市场则更具动态性，需要妥善管理。欧洲作物丰收导致成本降低，但当地客流量需求疲软，加上全球某些地区新增产能减少了欧洲出口，造成了市场压力 [72][73][74] 公司预计将接近EBITDA指引区间的中点，影响因素包括价格组合阻力、阿根廷的启动和爬坡成本，以及欧洲为重新平衡供需而导致的产能利用率不足带来的额外固定工厂负担 [75] 问题: 如果2026财年EBITDA更可能处于指引区间下半部分，这是否意味着2027年EBITDA将进一步下降？有何评论可以反驳这种担忧？ [76] - 回答: 公司正在努力兑现承诺，并在指引中保持审慎。公司实施“聚焦致赢”计划仅五个月，仍处于早期阶段，且客流量环境仍然充满挑战。但公司相信其战略，并在成本和客户合作方面取得了良好改进。释放额外成本节约是长期提高利润率的关键，公司已步入正轨，并相信有正确的计划在未来继续推进。待“聚焦致赢”进程更进一步后，公司将提供更多关于利润率目标的细节 [77][78] 北美作为最盈利的板块目前非常强劲，国际业务则正在应对动态变化 [79] 问题: 关于北美价格组合动态中的贸易支持部分，目前对客户的支持水平如何？未来是否需要增量支持？ [82] - 回答: 公司专注于推动客户合作和销量增长。约90%的大型连锁合同已敲定，其余合同将在未来几周内完成。在此过程中，有些客户需要公司捍卫定价以确保长期成功并留住这些客户。需要明确的是，并非所有影响都来自价格，结构变化也是重要组成部分，包括餐厅客户间的结构变化、快速增长QSR的占比变化，以及零售端从品牌产品向自有品牌的转变。北美业务的可预测性比过去好得多 [84][85] 预计下半年价格组合阻力将略有缓和，因为公司正在度过2025财年的定价行动影响期 [86] 问题: 关于国际市场的产能，之前提到有大量产能计划被暂停，但今天又谈到实际新增了一些产能，如何解释这两种说法？ [87] - 回答: 新宣布产能的速度肯定已经放缓。公司所指的是过去一年左右在一些发展中市场增加的产能。公司相信行业从长期来看将是理性的，并将继续管理其供应链足迹。公司已听闻并继续听闻该市场出现项目推迟或取消，相信环境将是理性的 [88][89] 问题: 关于下半年的销量增长可见度，其中有多少是由第53周驱动？剔除该因素后的 underlying momentum 如何？这对2027财年意味着什么？ [93] - 回答: 关于销量展望，预计下半年（除第53周外）将相对稳定，这基于上半年与一些连锁客户销量增长的速度。国际销量预计下半年同比持平 [94] 消费量预计在未来五年左右以2%-4%的速度增长，新兴市场增速更高。公司实施的战略使其能够获取份额并进军高端市场，即使在当前充满挑战的客流量环境下，也有信心与客户共同实现销量增长 [95][96] 问题: 在客流量持续疲软的情况下，11月、12月是否有任何改善或恶化的迹象？对未来12个月的趋势有何预期？ [97] - 回答: 刚刚看到的11月数据与准备好的发言中分享的情况非常一致，没有不同 [97] 问题: 关于冷冻马铃薯的整体行业产能情况，是否因国家或地区而有显著差异？ [99] - 回答: 公司相信市场从长期来看将是理性的。公司已听闻项目延迟和推迟，并看到一些发展中市场建设了产能，这对欧洲出口产生了影响，特别是考虑到低廉的原材料成本。市场出现了一些整合，公司将继续观察其潜在影响，但相信该行业将是理性的，并将以正确的方式应对 [100][101] 问题: 公司是否因过去的失误（如ERP挑战）而接受低于公平水平的定价或支付罚金？随着未来保持高订单履行率，是否能够要求更高的定价？ [105] - 回答: 公司完全不这么认为。在当前的宏观经济环境和疲软客流量下，公司在销量方面正在赢得市场。客户选择Lamb Weston是因为其创新、质量、一致性和服务的历史记录。公司花费了大量时间专注于客户，并看到了成果。北美业务的价格组合确实下降，但需要记住，其中很大一部分来自结构变化，包括从品牌产品向自有品牌的转变，以及零售和QSR客户间的结构变化 [107][108] 所有定价均基于竞争性市场条件 [109] 问题: 股价下跌，但杠杆率仍低于3.5倍的目标，这将如何影响资本分配决策和潜在的股票回购加速？ [110] - 回答: 资本分配优先级与准备好的发言中分享的保持一致。公司专注于在需要的地方投入资本以执行业务战略。公司将一如既往地考虑机会性的股票回购，这方面没有变化。公司专注于执行其资本分配战略，包括投资业务和向股东返还现金 [110][111]

核心财务表现 - 季度营收为16.2亿美元，同比增长1.1%，超出市场共识预期1.59亿美元1.6% [1] - 季度每股收益为0.69美元，高于去年同期的0.66美元，超出市场共识预期0.67美元2.99% [1] - 过去一个月股价回报率为+6.7%，同期标普500指数回报率为+2.5% [3] 分地区销售表现 - 北美地区销售额为10.7亿美元，同比微降0.2%，但高于分析师平均预期的10.5亿美元 [4] - 国际地区销售额为5.486亿美元，同比增长3.7%，略高于分析师平均预期的5.4684亿美元 [4] 销量与定价表现 - 综合销量增长8%，高于分析师平均预期的5.3% [4] - 北美地区销量增长8%，高于分析师平均预期的4% [4] - 国际地区销量增长7%，略低于分析师平均预期的8% [4] - 综合定价/组合下降8%，差于分析师平均预期的下降5.7% [4] - 北美地区定价/组合下降8%，差于分析师平均预期的下降6.1% [4] - 国际地区定价/组合下降8%，差于分析师平均预期的下降5.1% [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比增长1%，其中包含2400万美元的有利外汇折算影响，按固定汇率计算净销售额与去年基本持平 [14] - 第二季度销量增长8%，上半年销量增长7% [4][14] - 按固定汇率计算，价格组合下降8%，主要原因是支持客户的定价和贸易条款的延续及本年影响，以及向低利润率销售组合的转移 [14][15] - 第二季度调整后EBITDA为2.86亿美元，同比下降900万美元 [17] - 第二季度调整后毛利润同比下降1600万美元，主要受不利的价格组合影响，但部分被销量增长、成本节约举措以及每磅总制造成本降低所抵消 [17][18] - 第二季度调整后SG&A费用为800万美元，同比下降800万美元，反映了成本节约举措的效益 [18] - 第二季度调整后权益法投资收益为300万美元，同比下降800万美元，原因是合资企业产量下降和销售组合不利 [19] - 上半年经营活动产生的现金流为5.3亿美元，同比增加1.01亿美元，主要受营运资本变动（北美库存降低）和盈利增长的推动 [22] - 上半年自由现金流为3.75亿美元，资本支出为1.56亿美元，同比减少3.31亿美元 [22] - 公司预计2026财年资本支出将低于5亿美元的目标 [22] - 期末流动性约为14.3亿美元，包括约13.5亿美元的循环信贷额度和8300万美元的现金及现金等价物 [20] - 净债务为36亿美元，过去12个月的调整后EBITDA与净债务杠杆率为3.1倍 [21] - 上半年向股东返还超过1.5亿美元，包括1.03亿美元的现金股息和5000万美元的股票回购，第二季度回购了约4000万美元的股票 [23] - 董事会批准将季度股息提高3%，至每股0.38美元 [6][23] - 全年税率预计为28%-29%，下半年税率在20%出头 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：净销售额与上年基本持平，销量增长8%，价格组合下降8% [15]；调整后EBITDA为2.88亿美元，同比增长7%（1900万美元），反映了强劲的执行力、销量增长以及每磅制造成本降低（受马铃薯原料成本下降和成本节约举措推动） [19] - **国际业务**：净销售额增长4%（包含2300万美元的有利外汇影响），按固定汇率计算下降1% [15]；销量增长7%，按固定汇率计算价格组合下降8% [16]；调整后EBITDA为2700万美元，同比下降2100万美元，反映了为支持客户采取的定价和贸易行动，以及更高的每磅制造成本（包括阿根廷新工厂的启动费用、增加的工厂负担以及拉美和欧洲的其他成本） [19][20] - **亚洲（包括中国）**：再次引领了本季度的销量增长 [16] - **欧洲**：马铃薯丰收、餐厅客流疲软以及本地新增产能减少出口需求，给定价带来压力 [10][16] - **拉丁美洲**：阿根廷新工厂已开始生产并为关键客户认证产品，市场增长迅速，但产能爬坡期间固定成本分摊导致单位成本较高 [11][16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：公司最大的业务板块，状况稳固，为应对客户需求并保持高订单履行率，重新启用了先前削减的产能 [4][9]；产能利用率正从近期非常高的水平恢复到更优化的水平 [9]；预计下半年销量增长将至少达到或超过上半年增速 [24] - **国际市场**：环境仍然充满竞争，预计下半年销量与去年同期持平 [24]；欧洲市场业务更开放、合同约束较少，加剧了定价压力 [10]；国际市场的餐厅客流在多数市场出现下滑，包括最大的国际市场英国，客流下降约3% [14] - **全球行业展望**：预计到2030年，国际市场将占全球行业销量增长的75%，这是一个有吸引力的机会 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“聚焦致胜”战略，重点包括加强客户合作、推动成本节约、优化全球供应链 [4][5] - 战略基石是加强与客户的合作伙伴关系，公司已投入大量时间于此，并因此获得了市场份额 [6][7] - 创新是核心支柱之一，例如在国际市场推出了新的“Snap Fries”产品，开辟了新的市场机会 [12] - 公司正在通过客户合同和原材料采购策略来降低业务波动性 [5] - 行业环境动态且竞争激烈，尤其是在国际市场 [5]；欧洲市场出现了一些整合，但影响尚待评估 [10] - 公司认为行业从长期来看将是理性的，并已听闻一些产能项目的延迟或取消 [53][57] - 公司正积极调整全球网络内的供需平衡，更好地利用未充分利用的资产，并确保在优先市场和渠道拥有正确的资产布局 [11][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务复苏并非线性，但对取得的进展感到满意，并正在建立业务势头 [4] - 尽管餐厅客流疲软，但通过客户合作和执行力实现了销量增长 [14] - 宏观经济和竞争环境仍然动态多变 [5] - 对实现全年目标充满信心，预计销售额将达到指引区间的高端 [24] - 预计下半年按固定汇率计算的价格组合仍将不利，但程度较上半年有所缓和 [24]；北美市场的同比价格下降预计将比上半年有所缓解，但向低利润率餐厅客户和自有品牌零售客户的组合转移可能会持续 [25] - 预计下半年调整后毛利率将与上半年的20.4%持平或略有下降，反映了价格组合动态以及国际市场上更高的制造成本（包括阿根廷的爬坡成本和欧洲的产能利用率不足） [25] - 调整后SG&A预计将继续受益于成本节约举措，但下半年将在创新、广告和促销方面增加投资以支持长期战略计划，且第四季度将多出一周的费用 [25] - 鉴于国际业务的价格组合动态和更高的制造成本，维持调整后EBITDA 10-12亿美元的指引区间是审慎的做法，目前预计将接近区间中值 [26] - 消费量预计在未来五年内将以2%-4%的速度增长，新兴市场增速更高 [55] 其他重要信息 - 第二季度末，公司已完成超过90%的未决合同销量谈判，包括所有重要合同 [7]；到2025年底，将完成绝大多数大型连锁合同的谈判 [8] - 北美马铃薯和欧洲的马铃薯收割已完成，产量高于平均水平，质量处于平均水平 [13] - 除马铃薯原料成本外，其他投入成本因关税、劳动力、燃料、电力、水以及运输费率而上涨 [18]；印度尼西亚和马来西亚的棕榈油关税豁免原则协议已达成，但尚未最终确定，因此公司继续将这些费用纳入预测 [18] - 公司正在与AlixPartners合作，建立关键绩效指标和跟踪体系，以改善执行和可预测性 [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于在欧洲重新平衡供需的举措，是否涉及类似北美之前的停产或更实质性的行动？ [28] - 回答: 公司已通知员工将在欧洲市场削减一条生产线，正在全球供应链范围内采取适当措施平衡供需 [29] 问题: 北美市场下半年的销量驱动因素和价格投资减少，第三季度是否会有季节性增长？需要考虑哪些因素？ [30] - 回答: 北美市场不仅受价格影响，组合是重要组成部分，包括跨国公司客户业务占比提高，以及零售渠道从品牌产品向自有品牌的转移，预计下半年将持续，这将影响毛利率，并导致下半年毛利率与上半年的20.4%基本持平 [31] 问题: 关于亚洲市场，特别是出口市场，当地竞争对手是否变得更加激烈？ [32] - 回答: 国际市场的组合变化部分由中国及亚太地区的强劲表现驱动，欧洲的丰收导致原材料成本低，加之客流疲软，全球一些发展中市场新增产能给欧洲出口带来压力，但公司相信国际市场的未来，支持客户将推动增长，阿根廷和拉美是另一个高增长地区 [33] 问题: 下半年毛利率持平或下降的评论是否适用于第三和第四季度？第三季度毛利率的历史季节性规律是否适用？ [34] - 回答: 该评论针对整个下半年，主要由组合转移、定价阻力以及阿根廷产能爬坡成本驱动，虽然正常的季节性因素仍然存在，但下半年这些典型季节性趋势将有所缓和，特别是第三季度毛利率的季节性增长将趋于平缓，随后第四季度会下降 [34][35] 问题: 北美市场下半年价格组合阻力预计缓和，今年合同定价表现如何？最初指引中预计北美价格组合为低个位数阻力，这个看法是否改变？ [35] - 回答: 北美业务势头强劲，预计价格组合阻力上半年大于下半年，这一趋势未变，需要强调的是价格和组合共同影响了北美业务，近期组合影响更为显著，包括连锁业务增长以及品牌向自有品牌的转移 [36][37] 问题: 组合阻力是否会持续到明年此时？ [38] - 回答: 公司将继续监控，对于连锁客户，这一趋势可能会持续，品牌向自有品牌的转移预计在今年剩余时间内持续 [38] 问题: 重新开放北美产能的决定，是因为利用率过高吗？这对盈利能力是否有负面影响？这是永久性决定吗？ [39] - 回答: 由于销量增长，北美工厂利用率达到低90%的水平，需要启用额外产能以确保满足客户订单履行率期望，生产线更频繁运行有助于提高运行率、设备综合效率和马铃薯利用率，因此预计不会带来成本拖累，从成本角度看，重启这些生产线预计将对下半年的工厂负担产生净积极影响（主要由北美推动），但国际业务（拉美和欧洲）将继续带来增量成本，北美业务状况稳固且可预测性增强，计划保持这些生产线开放 [39][40][41] 问题: 公司如何通过加强纪律、问责和指标来改善执行？现在能管理哪些以前不能管理的事情？ [42] - 回答: 通过“聚焦致胜”和成本节约计划，在供应链中明确了责任，并在工厂层面建立了关键绩效指标进行衡量，与AlixPartners合作建立了记分卡和跟踪系统，并投资于需求与供应规划工具以提高执行准确性和业务可预测性 [42][43] 问题: 哪些情景可能使公司最终处于调整后EBITDA指引区间的下半部分？为何今天没有提高指引区间的下限？ [44] - 回答: 公司为取得的成就感到自豪，但业务复苏非线性，且面临持续的竞争环境、客流疲软和宏观经济阻力，北美业务稳固，但国际市场更具动态性，欧洲丰收导致成本低、需求疲软，以及全球部分地区新增产能减少了欧洲出口，带来了挑战，公司预计将接近EBITDA指引区间中值，影响因素包括价格组合阻力、阿根廷的启动和爬坡成本，以及欧洲因调整供需而产生的产能利用不足带来的额外固定工厂负担 [45][46][47] 问题: 如果2026财年EBITDA更可能处于区间下半部分，这是否意味着2027财年EBITDA将进一步下降？有何评论可以反驳市场担忧？ [47] - 回答: 公司正努力兑现承诺，在指引中保持审慎，“聚焦致赢”计划仍处于早期阶段，客流环境仍有挑战，但相信公司战略，并在成本和客户合作方面取得了良好进展，释放额外的成本节约是长期改善利润率的关键，公司已走上正轨，将在“聚焦致赢”计划进一步推进后提供更多关于利润率目标的细节，北美作为最盈利的板块目前非常强劲，国际业务正在应对动态变化 [47][48] 问题: 北美价格组合阻力中，贸易支持部分的现状如何？未来是否需要提供更多支持？ [49] - 回答: 公司专注于推动客户合作和销量增长，约90%的大型连锁合同已敲定，其余将在未来几周内完成，感觉良好，在RFP和合同过程中，为留住那些推动增长并取得市场成功的客户，需要在定价上进行一些维护，但需要明确的是，并非所有阻力都来自价格，组合是重要组成部分，包括餐厅客户间的组合、快速增长快餐店的组合，以及零售渠道从品牌向自有品牌的转移，北美业务的可预测性比过去好得多，预计下半年价格组合阻力将略有缓和，因为已度过了2025财年的定价行动期 [49][50][51][52] 问题: 之前提到国际产能扩张计划被暂停，但现在又说有新增产能，如何解释这种差异？ [52] - 回答: 新宣布产能的速度肯定已经放缓，所提及的是过去一年左右在一些发展中市场增加的产能，但公司相信行业从长期来看会是理性的，并将继续管理其供应链布局，已听闻并继续听到市场上有项目被推迟或取消，相信环境将是理性的 [53] 问题: 下半年的销量增长可见度，特别是北美增速预计达到或超过上半年，其中有多少是由第53周驱动？进入2027财年的潜在势头如何？ [54] - 回答: 关于销量展望，预计下半年（除第53周外）将相对稳定，基于上半年与一些连锁客户的销量增长步伐，国际销量预计下半年与去年同期持平，消费量预计未来五年以2%-4%增长，新兴市场更高，公司实施的战略使其能够获取份额并进军高端市场，有信心即使在当前客流挑战环境下也能与客户共同实现销量增长 [54][55][56] 问题: 11月、12月的客流趋势是否有改善或恶化迹象？对未来12个月的趋势有何预期？ [56] - 回答: 刚看到11月数据，与准备好的发言中提到的趋势非常一致，没有不同 [56] 问题: 冷冻马铃薯行业的整体产能情况如何？是否因国家或地区而有显著差异？ [57] - 回答: 公司相信市场从长期来看会是理性的，已听闻一些延迟和推迟，在一些发展中市场看到了一些产能建设，这对欧洲出口产生了影响，尤其是考虑到较低的原材料成本，市场出现了一些整合，将继续观察其潜在影响，但相信该行业将是理性的，并将以正确的方式应对 [57] 问题: 公司是否因过去的失误（如ERP挑战）而接受惩罚性定价或较低价格？随着订单履行率提高，未来能否要求更高定价？ [58][59] - 回答: 公司完全不这么认为，对北美业务现状感觉良好，在当前宏观经济和客流疲软环境下，公司在销量方面赢得了市场，客户因为公司的创新、质量、一致性和服务而选择Lamb Weston，价格组合下降的很大一部分来自组合，包括品牌向自有品牌和零售的转移，以及当前客流环境下快餐店客户间的组合转移，所有定价都基于竞争性市场条件 [60][61] 问题: 股价下跌，但杠杆率仍低于3.5倍的目标，这将如何影响资本分配决策和股票回购的潜在加速？ [61] - 回答: 资本分配优先级与准备好的发言一致，专注于为执行战略和业务所需进行资本支出，并将一如既往地考虑机会性股票回购，但重点仍是执行资本分配战略，包括投资业务和向股东返还现金 [61]

核心业绩表现 - 公司2025年11月季度每股收益为0.69美元 超出市场一致预期的0.67美元 同比增长4.5% [1] - 季度营收为16.2亿美元 超出市场一致预期1.60% 同比增长1.3% [2] - 本季度业绩超预期幅度为2.99% 而上一季度超预期幅度高达37.04% [1] - 公司在过去四个季度中 每股收益和营收均四次超出市场一致预期 [2] 股价与市场表现 - 公司股价年初至今下跌约11.2% 同期标普500指数上涨15.2% 表现显著落后于大盘 [3] - 股价的短期走势将主要取决于管理层在业绩电话会上的评论 [3] 未来业绩展望与评级 - 业绩发布前 公司的盈利预期修正趋势不利 [6] - 基于当前状况 公司股票获得Zacks Rank 4（卖出）评级 预计短期内将继续跑输市场 [6] - 对下一季度的市场一致预期为营收15亿美元 每股收益0.87美元 [7] - 对本财年的市场一致预期为营收65.3亿美元 每股收益3.11美元 [7] 行业状况 - 公司所属的Zacks食品-杂项行业 目前在250多个Zacks行业中排名处于后20% [8] - 研究表明 Zacks排名前50%的行业表现优于后50%的行业 幅度超过2比1 [8] 同业比较 - 同为必需消费品板块的星座品牌 预计将于1月7日公布2025年11月季度业绩 [9] - 市场预期星座品牌季度每股收益为2.66美元 同比下降18.2% 过去30天内该预期被下调0.3% [9] - 市场预期星座品牌季度营收为21.8亿美元 同比下降11.6% [10]

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嘉年华邮轮 - 最新季度调整后每股收益为0.34美元，远超市场预期的0.25美元 [1] - 季度营收为63.3亿美元，略低于市场预期的63.6亿美元 [2] - 2025财年营收超过265亿美元，创公司历史新高，并超出公司自身指引 [2] - 需求保持强劲，消费者接受价格上涨，邮轮产品持续以更高价格售罄，尤其是最后一刻预订 [3] - 2026年的预订量已与2025年创纪录水平持平，且价格处于历史高位 [3] - 公司每名乘客收入增加，控制支出，燃油效率提升 [4][5] - 债务水平下降，资产负债表更健康，信用评级机构Fitch现将其视为投资级 [6][7] KB Home - 季度调整后每股收益为1.92美元，高于市场预期的1.79美元 [9] - 季度营收为17亿美元，高于市场预期的16.6亿美元 [9] - 利润和销售量正在放缓，较去年同期大幅下降 [10] - 房屋交付量下降，高抵押贷款利率和可负担性压力抑制需求 [10] - 市场环境依然充满挑战，消费者谨慎，销售周期更长 [11] - 公司预计2026年营收在56亿至61亿美元之间，与华尔街预期基本一致 [11] - 挑战源于消费者信心不足、可负担性担忧以及高企的抵押贷款利率 [12] 兰姆韦斯顿 - 季度调整后每股收益为0.69美元，好于市场预期 [14] - 季度营收为16.2亿美元，同比增长略高于1% [14] - 面临利润率压力和定价挑战，较低的价格抵消了销量增长 [14][15] - 投入成本和运营成本上升挤压了利润率 [15] - 管理层试图通过降价来捍卫市场份额，但这影响了近期盈利能力 [15] - 北美市场营收基本持平，显示其核心市场定价能力有限 [15][16] - 国际市场虽有增长，但不足以令投资者满意 [16]