2024年第三季度每股收益相关 - 2024年第三季度每股净投资收益为0.58美元[2] - 2024年第三季度净实现和未实现投资收益为每股0.09美元[2] - 2024年第三季度运营导致的每股净资产净增长为0.67美元[2] - 2024年9月30日净投资收入每股基本和稀释后为1.71美元2023年为1.85美元[19] 2024年不同时间每股净资产价值 - 2024年9月30日每股净资产价值为18.15美元相比2024年6月30日的18.03美元[2] 2024年分配情况 - 2024年第三季度支付常规分配每股0.45美元以及四次特别分配中的第二次每股0.10美元基于第三季度每股净资产价值年化收益率为12.1%[2] - 2024年第四季度常规分配每股0.45美元[2] 2024年投资组合公司相关 - 2024年9月30日投资组合公司202家26个行业投资组合公允价值为20.5亿美元相比2024年6月30日19.9亿美元[4] - 2024年开始的投资组合公司为202个2023年为174个[20] - 2024年新投资组合公司为18个2023年为14个[20] 2024年投资收入情况 - 2024年第三季度投资收入从2023年同期的4170万美元增长至6030万美元[8] - 2024年9月30日投资收入为166964千美元2023年为112807千美元[19] 2024年净费用情况 - 2024年第三季度净费用从2023年同期的2010万美元增长至2880万美元[9] - 2024年9月30日总费用为87764千美元2023年为54845千美元[19] 2024年9月30日财务状况 - 2024年9月30日公司有6940万美元现金及现金等价物11亿美元未偿债务总额[11] 2024年第三季度投资资金相关 - 2024年第三季度新的总承诺面值为225612千美元2023年为216710千美元[20] - 2024年第三季度净投资资金为203159千美元2023年为150866千美元[20] - 2024年第三季度投资出售或偿还为155616千美元2023年为20490千美元[20] - 2024年第三季度净投资活动为47543千美元2023年为130376千美元[20] 2024年净资产运营导致的净增加情况 - 2024年9月30日净资产运营导致的净增加为86872千美元2023年为47172千美元[19]

公司上市相关 - 2024年1月29日公司完成首次公开募股（IPO），股票于1月25日开始在纽交所交易，代码为“NCDL”[237] - 2024年1月29日首次公开募股发行550万股普通股每股18.05美元共获现金9930万美元[284] 投资组合相关 - 2024年三季度末投资组合公司数量为202家，期初为198家，新增18家，退出14家2023年同期末为174家，期初为161家，新增14家，退出1家[247] - 截至2024年9月30日，债务投资组合按公允价值计算加权平均报告年度EBITDA为7680万美元[248] - 截至2024年9月30日，公司第一留置权贷款的加权平均利息覆盖率为2.1倍[248] - 截至2024年9月30日，公司净杠杆加权平均为4.85倍[248] - 公司约83%的债务投资有财务契约[248] - 2024年9月30日和2023年12月31日投资组合按行业分类占公允价值的百分比[253] - 2024年9月30日和2023年12月31日加权平均收益率相关数据[254] - 2023年12月31日到2024年9月30日债务和收益性投资加权平均收益率（按成本计算）从11.72%降至10.86%，主要由于2024年新投资利差收紧[255] - 公司使用投资评级系统来描述和监控投资组合中每项投资的信用状况和预期回报水平[258] - 阐述了从“Performing - Superior”到“Watch List - Probable Loss”10种投资评级相关条件[258 - 265] - 2024年9月30日和2023年12月31日投资组合加权平均内部风险评级分别为4.15和4.14[266] - 2024年9月30日有三家投资组合公司未计利息，其摊销成本为2910万美元，约占总投资摊销成本的1.40%，2023年12月31日无未计利息贷款[266] - 2024年第三季度和九个月投资收入分别为6030万美元和1.67亿美元，2023年同期分别为4170万美元和1.128亿美元[270] - 2024年9月30日投资组合规模按成本计算从2023年9月30日的15亿美元增至21亿美元[270] - 2024年第三季度投资净实现收益为110万美元，2023年同期净实现损失为1310万美元[277] - 2024年九个月投资净实现损失为150万美元，2023年同期为640万美元[277] - 2024年第三季度未实现收益净变化为410万美元，2024年九个月未实现收益净变化为 - 400万美元[278] 投资活动资金相关 - 2024年三季度新的总承付款（按面值）为225612美元，净投资资金为203159美元，投资出售或偿还为155616美元，净投资活动资金为47543美元2023年同期相应数据分别为216710美元、150866美元、20490美元、130376美元[247] - 2024年9月30日前九个月运营活动使用3.092亿美元主要用于7.125亿美元投资购买[283] - 2024年9月30日前九个月融资活动提供3.111亿美元[283] 债务投资利率相关 - 2024年三季度新债务投资（按面值）加权平均年利率为9.63%，新浮动利率债务投资（按面值）加权平均年利率为9.59%，新债务投资（按面值）加权平均利差为5.00%，新债务投资（按面值）加权平均票面利率为13.67%2023年同期相应数据分别为12.07%、11.50%、6.10%、13.80%[247] - 截至2024年9月30日按公允价值计算约5.75%债务投资为固定利率约94.25%为浮动利率[375] - 截至2024年9月30日99.59%浮动利率债务投资设有利率下限[375] - 信用贷款和债务抵押债券主要为浮动利率目前基于浮动SOFR利率支付[375] - 利率增减100 200或300个基点时净现金流潜在变化的估计[376] 公司财务比率相关 - 2024年9月30日和2023年12月31日不同类型债务与投资的金额及占公允价值的百分比[251] - 2024年9月30日和2023年12月31日资产覆盖率分别为189.89%和178.57%[281] 公司股息与股票回购相关 - 2024年7月31日宣布每股股息0.45美元[293] - 2024年3月5日公司进入股票回购计划可回购至多9930万美元普通股[297] - 2024年3月29日股票回购计划生效4月1日开始[300] - 截至2024年10月31日通过股票回购计划额外回购155618股约269万美元[302] - 2024年11月4日董事会宣布四季度每股0.45美元的定期股息[369] 公司融资协议相关 - 2024年10月4日公司对循环信贷工具进行第二次修订包括增加定期贷款部分等[368] - 2024年11月5日公司终止SMBC融资协议及相关融资安排并解除抵押权益[370] - 2023年11月21日的SMBC融资协议修正案延长再投资期至2024年11月24日 到期日延至2026年11月24日[318] - SMBC融资协议修正案将利率从基准利率加1.15%或定期SOFR加2.15%变为基准利率加1.65%或定期SOFR加2.65%[318] - 2023年12月7日2023年债务证券化后SMBC融资最大可用额度降至1.5亿美元[319] - 2024年4月9日循环信贷额度修正案将最大本金金额从1.85亿美元提高到2.5亿美元[322] - 2022年债务证券化发行的2022票据不同等级有不同利率[328] - 2023年债务证券化发行的2023票据不同等级有不同利率[333] - 2024年债务证券化发行的2024票据不同等级有不同利率[338] - 2022年债务证券化的2022贷款利息为三个月定期SOFR加1.80%[329] - 2023年债务证券化的2023贷款利息为三个月定期SOFR加2.35%[334] - 2019年12月31日的富国银行融资贷款2024年8月27日修订后最高贷款额从1.5亿美元提升到2.25亿美元[312] - 富国银行融资贷款再投资期2025年3月31日到期2027年3月31日到期[313] - 富国银行融资贷款协议要求公司保持至少1.50:1.00的资产覆盖率[313] - 2024年6月14日之前富国银行融资贷款未支取金额按0.25%年利率付费之后有不同付费标准[313] - 2024年3月14日SPV V加入富国银行融资协议并质押资产[315] - 2020年9月10日的订阅贷款协议2023年9月8日到期已还清[311] 公司与关联方关系相关 - 公司已与Churchill DLC Advisor LLC签订投资顾问协议[234] - 公司与关联方有多项业务关系包括咨询协议等[345] - 2024年10月29日董事会批准各咨询协议续期一年至2025年12月1日[369] - 2024年1月29日公司首次公开募股完成后费用支持协议自动终止[348] - 公司在正常业务过程中会签订包含赔偿或保证的合同或协议[349] 公司风险相关 - 公司面临估值风险投资多为非流动性证券且无单一公允价值确定标准[372] - 公司面临利率风险净投资收益受投资和借款利率差影响[373] - 高利率环境下公司资金成本会增加可能减少净投资收益[374] - 美联储紧缩周期可能使美国陷入衰退进而影响利率[374] 公司资金与可用额度相关 - 截至2024年9月30日威尔斯法戈融资机制下有1.3亿美元可用[282] - 截至2024年9月30日三井住友银行融资机制下有2420万美元可用[282] - 截至2024年9月30日三井住友银行企业循环贷款下有1.373亿美元可用[282] - 截至2024年10月31日通过股票回购计划额外回购155618股约269万美元[302] 公司运营相关 - 随着金融市场稳定和私募股权公司活跃，中型市场融资需求增加，预付款活动也在增加[256] - 公司将密切关注宏观经济环境对投资组合公司的影响，寻求投资防御性业务[257] - 2024年9月18日美联储四年来首次降息0.50%至4.75% - 5.00%区间[374] 公司股东相关 - 公司打算将90% - 100%的年度应税收入分配给股东[309] - 不同时间段股东对2024年1月24日之前持有的普通股有不同转让限制[303] 公司费用相关 - 2024年第三季度和九个月总费用（扣除费用支持和减免的激励费用前）分别为3430万美元和8780万美元，2023年同期分别为2010万美元和5480万美元[272] 公司借款相关 - 2024年第三季度和九个月平均日借款分别为11.567亿美元和9.747亿美元，2023年同期分别为8.19亿美元和7.775亿美元[273] - 2024年第三季度和九个月平均年利率分别为7.74%和7.70%，2023年同期分别为7.51%和7.17%[273] 公司现金相关 - 2024年9月30日现金及现金等价物余额增加190万美元[283]

文章核心观点 - 公司在Q2 2024年表现相对稳定 [3][5] - 公司投资活动有所增加 [5] - 公司的投资组合质量较高 [5] - 公司的杠杆水平有所上升但仍低于行业平均水平 [5][6] - 公司的基本股息覆盖率较高 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 投资组合情况 - 公司Q2新增投资360百万美元,95%以上为一级担保贷款 [5] - 公司投资组合中一级担保贷款占比达到91% [5] - 公司投资组合平均净杠杆率为4.8倍,利息覆盖率为2.2倍 [5] 财务表现 - 公司Q2每股净投资收益为0.57美元,较上一季度增加0.01美元 [5] - 公司基本股息覆盖率为126%,处于行业较高水平 [5] - 公司Q2确认了0.20美元每股的未实现损失 [5] 杠杆水平 - 公司Q2杠杆水平从0.82倍上升至1.04倍 [5] - 公司杠杆水平仍低于行业平均水平 [5][6]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现了净投资收益0.57美元/股,超过了0.45美元/股的定期分红和0.10美元/股的特别分红 [28] - 公司总净收益为0.37美元/股,主要受到0.22美元/股的未实现亏损影响,主要来自两笔被置于非应计状态的投资 [30][31] - 公司资产负债率为1.04倍,保持在IPO时承诺的1.0-1.25倍目标范围内 [31] - 公司每股净资产下降约1%至18.03美元,主要由于两笔新增的非应计投资产生的未实现亏损,但被超额收益所抵消 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司第二季度新增投资360百万美元,其中95%以上为优先担保贷款 [11][36] - 公司投资组合中优先贷款占比接近91%,较上季度89%有所增加,符合IPO时的战略 [38] - 公司继续有选择性地投资于次级债务和股权,分别占投资组合的7.8%和1.6% [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在核心中型市场保持强劲的投资活动,相比广泛银团贷款市场,该领域的息差压缩较小 [13][65][66] - 公司投资组合的加权平均内部风险评级维持在4.1,尽管新增两笔非应计贷款 [40][41] - 公司观察名单占投资组合公允价值的3.8%,处于历史较低水平 [41] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持高度多元化的投资组合,在担保人、头寸规模和行业等多个维度实现均衡 [22][23] - 公司采取严格的投资流程,将信用质量置于首位,专注于行业领先、抗衰退的优质企业 [23][24] - 公司拥有差异化的原始和来源模式,与300多家中型私募基金建立了深厚的关系,为公司带来强大的信息和来源优势 [26][61][62] - 公司正在从上中型市场逐步转向核心中型市场,以获得更高的息差和更严格的条款 [37][60] - 公司作为核心中型市场的大型参与者,正在从行业整合中获益,相比新进入者更有优势 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为信用质量保持良好,尽管面临更高的利率环境和通胀压力 [13][14] - 公司认为核心中型市场提供了最具吸引力的风险调整后回报 [61][62] - 公司对下半年的表现保持乐观,预计将受益于利率下降带来的利息覆盖改善 [15] - 公司认为美国经济环境保持健康和弹性,尚未在核心中型投资组合中看到即将进入衰退或支出减少的迹象 [14] 其他重要信息 - 公司第二季度投资活动创历史新高,体现了公司的强大执行力 [16][36] - 公司通过谨慎管理杠杆水平,维持了良好的财务状况 [16] - 公司已完成第二次锁定期解除,公众持股比例接近四倍于IPO时 [44] - 公司启动了股票回购计划,截至7月31日已使用65百万美元 [43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Brian McKenna 提问** 询问公司下半年新投资的前景,以及三季度初的投资活动情况 [47] **Kenneth Kencel 回答** 公司第三季度投资活动保持强劲,管线依然充沛,预计新投资将占比上升 [48][49][51] 问题2 **Douglas Harter 提问** 询问公司两笔新增非应计贷款的可能解决方案和时间线 [56] **Shai Vichness 回答** 公司正在与借款人和赞助商密切合作,尽快达成有利于股东的解决方案,但具体时间线尚未确定 [58] 问题3 **Mark Hughes 提问** 询问公司在中型市场内部的息差变化情况 [64] **Kenneth Kencel 回答** 公司在核心中型市场看到息差有所压缩,但幅度远小于广泛银团贷款市场,公司凭借优势地位仍能获得较好的风险调整回报 [65][66][67]

投资组合情况 - 公司总投资规模从期初的18.15亿美元增加至20.23亿美元[446] - 新增投资304.98亿美元，收回本金和出售投资99.98亿美元[446] - 投资组合公司数量从期初的195家增加至198家[448] - 投资组合包含434项投资，涉及26个行业[448] - 投资组合公司加权平均EBITDA为7650万美元[451] - 投资组合公司加权平均利息覆盖率为2.2倍[451] - 投资组合公司加权平均净负债率为4.8倍[452] - 约83%的债务投资包含财务契约条款[453] - 公司投资组合中94.76%的债务投资为浮动利率[459] - 公司投资组合中92.81%的债务和收益性投资设有利率下限[459] - 公司投资组合的加权平均内部风险评级为4.11和4.14[475] - 公司投资组合中有3家公司未计提利息，占总投资额的1.44%[475] - 公司投资组合中最大单一投资占比为1.56%[454] - 公司投资组合中平均单一投资占比为0.51%[454] - 公司投资组合规模增加至20亿美元，较去年同期增加4亿美元[480] 投资策略 - 公司将继续寻求投资于抗周期性强、现金流良好的防御性企业[463] - 公司使用系统和一致的信用评估方法,重点关注在基本情况下的可接受还款水平和去杠杆[464] - 公司定期监控并适当调整每项投资的评级[473] 财务表现 - 投资收益增加至55.1百万美元和106.7百万美元，较去年同期分别增加48%和50%[480] - 总费用增加至27.2百万美元和53.5百万美元，较去年同期分别增加47%和54%[481,482,483,484] - 实现净收益20.2百万美元和50.2百万美元，较去年同期分别增加41%和86%[477,478] - 公司资产负债率为195.88%和178.57%，高于150%的监管要求[490] - 公司实现净已实现收益1百万美元和-2.6百万美元，净未实现收益-12.1百万美元和-8百万美元[486,487,488] 融资活动 - 公司于2024年1月29日完成首次公开募股[462] - 公司于2024年1月29日完成IPO,发行5,500,000股普通股,募集资金99.3百万美元[494] - 截至2024年6月30日,公司通过私募发行共计发行了29,465,196股普通股,募集资金合计730,875,000美元[496] - 公司于2024年3月5日启动了最高99.3百万美元的股票回购计划[506] - 公司已经实施了10b5-1回购计划,通过该计划可以在限制交易的情况下回购公司股票[507][508][509] - 根据10b5-1计划,公司从2024年4月1日至2024年6月30日共回购了292,310股股票,总金额为514.9万美元[510][511] - 截至2024年7月31日,公司通过该计划又回购了75,675股股票,金额约133万美元[512] - 公司股东在IPO后存在一定的股份转让限制,包括365天限售期、90天限售期、180天限售期和270天限售期等[513][514][515][516] - 公司已经建立了多项银行融资安排,包括Subscription Facility、Wells Fargo Financing Facility和SMBC Financing Facility等[522][523][524][527][528][529][530][531] - 公司修订了循环信贷融资额度,从1.85亿美元增加到2.5亿美元[532] - 循环信贷融资期限延长至2027年6月23日,到期日为2028年6月23日[533] - 循环信贷融资利率为一个月期SOFR加2.25%[534] - 公司完成了4.483亿美元的2022年债务证券化交易[536] - 2022年债务证券化发行了1.99亿美元的AAA级A-1票据、3430万美元的AAA级A-1F票据等[537] - 公司完成了2.981亿美元的2023年债务证券化交易[542] - 2023年债务证券化发行了1.005亿美元的AAA级A-1票据、3750万美元的AA级B票据等[543] - 公司完成了2.9697亿美元的2024年债务证券化交易[548] - 2024年债务证券化发行了1.755亿美元的AAA级A票据、3750万美元的AA级B票据等[549] 其他 - 公司获得SEC颁发的临时豁免令,允许与某些私募基金进行后续投资[558] - 公司与顾问公司签订了费用支持协议,顾问公司支付了297.9万美元的费用,其中110.1万美元已由公司偿还[559] - 公司可能面临一些或有负债,但发生的可能性较小,公司未计提相关准备[560,561] - 公司资产估值是关键会计政策,采用多种方法确定非公开交易投资的公允价值[562-569] - 公司采用权责发生制确认各类收入,包括投资收益、利息收入和股息收入等[570-573] - 公司已选择成为受监管的投资公司,并计划每年符合受托投资公司的资格,从而免缴联邦所得税[575-577] - 公司董事会宣布派发第三季度0.45美元的普通股股息[578] - 公司面临估值风险和利率风险,其中约95%的债务投资为浮动利率[582-585] - 公司投资组合的利息收入和利息支出可能会因利率变动而发生变化[586][587] - 公司的披露控制和程序在2024年6月30日有效并提供合理保证[588][589] - 公司在最近完成的财务季度内部控制没有发生重大变化[590] - 公司及其子公司、投资顾问和分投资顾问目前没有涉及任何重大法律诉讼[591]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度净实现和未实现收益为每股0.01美元，本季度总净收入为每股0.57美元 [10] - 董事会已宣布2024年第二季度的常规股息为每股0.45美元，将于7月29日支付给截至6月28日登记在册的股东 [10] - 每股净资产值从上一季度末的18.13美元增至18.21美元，主要受净投资收入和估值增加驱动，但被未实现损失部分抵消 [11] - 一季度净投资收入为每股0.56美元，4月支付的常规股息为每股0.45美元，按季末净资产值计算，年化股息收益率约为9.9% [116] - 季度末债务与股权比率为0.82倍，略低于1.0至1.25倍的目标范围，公司计划在2024年重新调整杠杆率以达到目标范围 [117] - 一季度预付款总额为2.2%，较上一季度的4.4%减少50%，低于每季度5%的预期 [118] - 董事会宣布每股0.10美元的特别股息，与第二季度股息一起支付给截至5月13日登记在册的股东，这是IPO时宣布的四项特别股息中的第一项 [90] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新发起业务方面，一季度新发起业务的票面金额从2023年第一季度的9100万美元增至2.07亿美元，涉及34项投资 [12] - 资产选择和组合上，季度末投资组合仍以高级贷款为主，占比89%，1.8%为股权共同投资，其余为次级债务 [92] - 新发起业务的加权平均利率下降约95个基点，主要来自上一季度对上层中端市场的投资，传统中端市场利差也收紧约50个基点 [93] - 高级贷款在投资组合中的占比从去年年底的87%增加2%至89% [37] - 投资组合中加权平均内部风险评级季度环比保持稳定在4.1%，观察名单资产占投资组合公允价值的比例从4.2%略微增至4.3% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度广泛银团贷款市场全面复苏，大型公司获得更多融资选择，导致公共债务市场、银行和直接贷款机构之间竞争加剧，上层中端市场利差大幅收紧 [7] - 核心中端市场全收益率仍在11%左右，风险调整后回报仍具吸引力，相对于该资产类别的历史平均水平仍较宽 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于美国传统中端市场公司，尤其是私募股权支持的企业，致力于成为核心中端市场领先的私人信贷提供商，以避免受到广泛银团贷款市场波动和竞争的影响 [29][30] - 公司拥有高度差异化的发起和采购模式，与私募股权有限合伙人建立了强大关系，投资团队与许多公司合作近20年，这些合作推动了大量交易流，并使公司能够保持高度的投资选择性 [6] - 公司采取保守和自律的投资方法，在构建新交易时注重较低杠杆、更多股权和更严格的契约条款，以应对较高的利息负担 [31] - 公司计划在今年通过进入无担保债务市场优化负债结构，确保拥有多元化的融资安排且无近期到期债务 [94] - 行业竞争方面，规模成为重要因素，缺乏规模的平台难以提供全面解决方案和获得新交易机会；同时，信贷质量存在明显差异，不同经理人的非应计项目比例差异较大 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为一季度交易流增加，但质量参差不齐，预计2024年剩余时间在高利率环境下情况类似，选择性和信贷纪律至关重要 [8] - 随着利率稳定性增强，私募股权公司有望增加交易活动，公司预计今年交易活动将持续改善 [44][100] - 公司认为自身在核心中端市场具有优势，能够继续找到有吸引力的投资机会，且交易质量良好 [70] - 公司对投资组合的信贷质量持乐观态度，认为整体情况良好，个别问题可管理 [62][103] 其他重要信息 - Nuveen Churchill Direct Lending Corp.是公司旗舰私人信贷BDC，于1月25日在纽约证券交易所成功完成IPO [4] - 公司在本季度关闭了第三笔CLO，加权平均债务成本为SOFR + 211个基点，与其他债务融资的加权平均定价SOFT + 219个基点相匹配 [14] - 公司为IPO前股东制定了分阶段锁定释放计划，并在四个季度内支付特别股息，关联股东锁定一年，非关联股东分别锁定90、180和270天 [39] - 4月23日，公司15%的锁定股份解禁，公共流通股几乎翻倍，同时实施了股票回购计划，截至5月3日，已使用约210万美元，剩余约9720万美元 [121] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 部署到二级市场的资金与2亿美元新资金的关系，以及未来几个季度如何从上层中端市场转向核心中端市场直接投资 - 公司表示上层中端市场交易占本季度发起业务的约40%，是机会性地以低于票面价格收购该领域资产；公司计划将IPO和最终资本募集所得资金投入使用，并随着时间推移将业务全面转向传统中端市场，目前有强大的项目储备，对今年实现这一目标有信心 [17][18][42] 问题2: 从对私募股权赞助商的了解来看，未来几个季度交易活动是否会增加 - 公司认为虽然一季度交易活动不如第四季度活跃，但与2023年第一季度相比有显著增长，预计随着利率稳定，今年新交易活动将继续改善 [43][44] 问题3: 本季度新增23笔交易，而上一季度为13笔，是否与上层中端市场资产投资有关 - 公司表示从直接发起的核心中端市场业务来看，季度环比基本持平，增长来自二级市场购买 [72][73] 问题4: 信用质量差异与行业选择的关系，以及第一季度机会质量参差不齐是否与终端市场或公司质量有关 - 文档未明确提及该问题的回答内容 问题5: 新增一家非应计公司的情况，以及对该非应计项目积极解决的预期 - 公司表示新增的非应计投资在次级债务投资组合中，且几乎所有次级债务投资都与熟悉的私募股权赞助商合作，这在处理此类问题时具有优势，公司希望实现回收并最大化价值，但目前暂无更多信息 [128] 问题6: 在行业活动和会议中收到的反复出现的主题或问题，以及突出的方面 - 公司提到规模成为重要主题，只有少数公司能够提供大规模交易解决方案，强大的业绩记录有助于筹集资金，进而获得新的交易机会，公司在筹集资金方面取得了成功，对今年的表现充满信心 [129][130]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度净投资收入为每股0.56美元，净收入为每股0.57美元[1][2] - 2024年第一季度末每股资产净值为18.21美元，高于2023年12月31日的18.13美元[2] - 2024年第一季度支付常规股息每股0.45美元，年化收益率9.9%，并宣布第二季度常规股息每股0.45美元[2] - 2024年第一季度投资收入增至5160万美元，加权平均收益率增至11.7%[7] - 2024年第一季度净费用增至2190万美元[8] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为6420万美元，未偿还债务总额为8.255亿美元，净债务与权益比率为0.82倍[10] 投资组合规模与价值变化 - 截至2024年3月31日，投资组合公允价值为18亿美元，高于2023年12月31日的16亿美元[3] - 2024年第一季度，公司为投资组合投资提供资金2.043亿美元，收到本金还款和销售收益5490万美元[5] - 2024年3月31日季度初总投资为1666169千美元，2023年同期为1225573千美元[20] - 2024年3月31日季度内投资购买额为204329千美元，2023年同期为99914千美元[20] - 2024年3月31日季度内投资本金偿还和销售所得为 - 54896千美元，2023年同期为 - 39602千美元[20] - 2024年3月31日季度末总投资为1814985千美元，2023年同期为1293592千美元[20] 投资组合结构与风险指标 - 截至2024年3月31日，投资组合公允价值中约89.0%为第一留置权定期贷款，9.3%为次级债务投资，1.8%为股权投资[4] - 截至2024年3月31日，投资组合加权平均内部风险评级为4.1，有一家投资组合公司处于非应计状态，占摊销成本的0.4%（公允价值的0.1%）[6] 投资组合其他财务指标同比变化 - 2024年3月31日季度内实物支付利息为1992千美元，2023年同期为321千美元[20] - 2024年3月31日季度内投资溢价摊销/折价 accretion净额为1016千美元，2023年同期为905千美元[20] - 2024年3月31日季度内投资净实现收益（损失）为 - 3625千美元，2023年同期为6481千美元[20] 投资组合公司数量变化 - 2024年3月31日季度初投资组合公司数量为179家，2023年同期为145家[20] - 2024年3月31日季度内新资助的投资组合公司数量为23家，2023年同期为11家[20] - 2024年3月31日季度末投资组合公司数量为195家，2023年同期为153家[20]

公司上市与股票相关 - 公司于2024年1月29日完成首次公开募股，1月25日普通股在纽约证券交易所开始交易，股票代码为“NCDL”[125] - 公司授权发行5亿股股票，面值每股0.01美元[156] - 2024年1月29日公司完成首次公开募股，发行550万股，发行价每股18.05美元，总现金收益9930万美元[156] - IPO招股说明书日期（2024年1月24日）前持有普通股的股东，与顾问关联的股东365天内受限，其他股东90天内不得转让，91 - 180天内不得转让85%，181 - 270天内不得转让50%，271天后可全部转让[162][163] - 公司计划向普通股股东进行季度分红，2024年1月29日修订后的股息再投资计划生效，从“选择加入”变为“选择退出”[157] - 2020年4月16日至2024年3月30日期间多次宣布股息，每股股息从0.17美元到0.50美元不等，其中2024年3月30日宣布的一笔为0.45美元[159] - 2020年11月4日至2023年12月28日期间，股息再投资计划发行股份数量从98股到185,541股不等[160] - 2024年3月5日公司制定股票回购计划，可在公开市场以低于每股净资产价值的价格购买最多9930万美元的普通股，计划于3月29日生效，4月1日开始，最长12个月[160][161] - 4月1日至5月3日，公司回购了价值210万美元的普通股，截至5月3日，10b5 - 1计划下待回购股票约9720万美元[191] - 5月1日，董事会宣布第二季度常规股息为每股0.45美元，7月29日左右支付[191] 公司投资目标与业务性质 - 公司投资目标是主要通过投资美国私募股权旗下中型市场公司的优先担保贷款，以当前收入形式产生有吸引力的风险调整后回报，目标公司年度EBITDA约为1000万至2.5亿美元[125] - 作为BDC，公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”[126] - 公司收入主要来自债务投资的利息收入，也可能来自直接股权投资的股息和贷款或债务及股权证券销售的资本收益[127] 投资组合数据关键指标变化 - 2024年第一季度初总投资为16.66169亿美元，期末为18.14985亿美元；2023年第一季度初总投资为12.25573亿美元，期末为12.93592亿美元[132] - 2024年第一季度新增23家投资组合公司，出售或偿还7家；2023年第一季度新增11家，出售或偿还3家[132] - 截至2024年3月31日，债务投资组合加权平均报告的年度EBITDA为7740万美元[132] - 截至2024年3月31日，一级留置定期贷款的加权平均利息覆盖率为2.2倍，该比例适用于按公允价值计算的73.48%的总投资和82.61%的一级留置贷款投资[132][133] - 截至2024年3月31日，债务投资组合加权平均净杠杆率为4.83倍[132] - 截至2024年3月31日，约84%的债务投资有财务契约[132] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资总额分别为17.94559亿美元和16.41686亿美元，第一留置权定期贷款占比最高，分别为88.95%和86.95%[135] - 2024年3月31日和2023年12月31日，投资组合行业构成中，服务业（商业）占比分别为19.03%和18.43%，医疗保健与制药业分别为11.91%和12.72%[136] - 2024年3月31日和2023年12月31日，债务和创收投资按成本计算的加权平均收益率分别为11.55%和11.72%，按公允价值计算分别为11.69%和11.94%[137] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，浮动利率债务投资占比分别为94.69%和94.61%，固定利率分别为5.31%和5.39%[137] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，按成本和公允价值计算有利率下限的债务和创收投资占比分别从94.43%、94.55%降至93.50%、93.60%[138] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资组合加权平均内部风险评级均为4.14，2024年3月31日有一家非应计状态的投资组合公司，摊余成本为720万美元，占摊余成本投资总额的0.40%[147] 财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度投资收入为5159.5万美元，2023年同期为3396万美元，主要是利息收入增加[148] - 2024年第一季度总费用为2186.2万美元，2023年同期为1620.1万美元，主要是激励费用和管理费用增加[148] - 2024年第一季度净投资收入为2973.3万美元，2023年同期为1775.9万美元[148] - 2024年第一季度运营导致净资产净增加3002.4万美元，2023年同期为1271.7万美元[148] - 2024年第一季度投资收入从2023年同期的3400万美元增至5160万美元，投资组合规模从13亿美元增至18亿美元，加权平均收益率从11.03%增至11.55%[149] - 2024年第一季度总费用从2023年同期的1620万美元增至2630万美元，日均借款从7381万美元增至8199万美元，平均利率从6.76%增至7.65%[150][151] - 2024年第一季度投资净实现损失为360万美元，而2023年同期为净实现收益650万美元；2024年第一季度未实现收益净变化为410万美元，2023年同期为未实现损失1110万美元[153] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司资产覆盖率分别为220.92%和178.57%[154] - 2024年第一季度现金及现金等价物余额减少320万美元，经营活动使用现金9760万美元，投资购买2.043亿美元，融资活动使用现金9430万美元[155] 融资工具与债务情况 - 截至2024年3月31日，富国银行融资工具可用额度为1.475亿美元，SMBC融资工具可用额度为1.11亿美元，SMBC公司循环信贷可用额度为1.73亿美元[154] - 2020年9月10日公司与SMBC签订循环信贷协议，最高承诺为5000万美元，协议于2023年9月8日到期并还清余额[167] - 2019年12月31日公司子公司与富国银行签订信贷协议，2024年3月14日修订后最大可用额度从2.75亿美元降至1.5亿美元，再投资期可增至2.5亿美元，再投资期至2025年3月31日，到期日为2027年3月31日，需维持资产覆盖率至少1.50:1.00[168] - 富国银行融资安排下提前终止或减少额度需支付1%承诺减少费，2024年6月14日前未使用额度年费0.25%，之后半年0.50%，超过最高额度40%部分未使用额度年费1.50%，截至2024年3月31日和2023年12月31日利率为SOFR加2.20%[169] - SMBC融资安排2023年11月21日修订，再投资期延至2024年11月24日，到期日延至2026年11月24日，利率变为基础利率加1.65%或Term SOFR加2.65%，最高额度降至15000万美元，后续可增至25000万美元，借款人支付45万美元延期费加年化0.30%乘以15000万美元费用，截至2024年3月31日和2023年12月31日利率为1个月SOFR加2.65%[171] - 循环信贷安排初始最高本金18500万美元，可增至30000万美元，可用性期限2027年6月23日终止，到期日2028年6月23日，未使用额度平均每日费用0.375%，截至2024年3月31日利率为1个月SOFR加2.25%[172] - 2022年债务证券化规模44830万美元，包括不同等级票据和3000万美元AAA级A - L 2022贷款，票据和贷款2034年4月20日到期[173] - 2023年债务证券化规模29810万美元，包括不同等级票据和7500万美元AAA级A - L 2023贷款，票据和贷款2036年1月20日到期[174] - 2024年债务证券化规模296970美元，包括不同等级票据，票据2036年4月20日到期[176] - SMBC融资安排2023年12月7日后最高额度从3亿美元降至1.5亿美元，SPV IV开始借款[171] - 循环信贷安排有2500万美元摆动贷款限额[172] - 2022年债务证券化中AAA级A - 1 2022票据利率为3个月Term SOFR加1.80%，AA级B 2022票据利率为3个月Term SOFR加2.30%等[173] - 2023年债务证券化中AAA级A - 1 2023票据利率为3个月Term SOFR加2.35%，AA级B 2023票据利率为3个月Term SOFR加3.20%等[174] - 截至2024年3月31日，公司总债务义务为825,500千美元，其中1 - 3年到期41,500千美元，3 - 5年到期12,000千美元，超过5年到期772,000千美元[177] - 截至2023年12月31日，公司总债务义务为951,877千美元，其中1 - 3年到期37,377千美元，3 - 5年到期357,500千美元，超过5年到期557,000千美元[178] - 4月9日，公司将循环信贷额度从1.85亿美元提高至2.5亿美元[191] 税务与监管相关 - 公司选择并打算每年符合美国联邦所得税目的下的RIC资格，需每年分配至少90%的投资公司净应纳税所得额[163][164] - 公司打算向股东分配年度应纳税所得额的90% - 100%[165] - 2019年6月7日，美国证券交易委员会（SEC）授予豁免令，允许公司与关联方进行协商共同投资交易[179] - 2020年4月8日SEC发布临时救济令，允许公司在满足条件下与特定关联方对现有投资组合公司进行后续投资，该令2020年12月31日到期，但在2022年3月31日前不建议采取执法行动，2022年10月14日SEC再次授予豁免令[179] 费用支持协议与估值政策 - 顾问根据费用支持协议累计支付费用2,979美元，公司在协议终止前已偿还1,101美元，2024年第一季度又偿还632美元，截至2024年3月31日无未偿还费用[181] - 费用支持协议于2019年12月31日签订，2024年1月29日公司首次公开募股完成时自动终止[180] - 公司资产按季度估值，若1940年法案要求则更频繁估值，自2023年3月31日财季起，董事会指定顾问为估值指定人[185] - 有现成市场报价的投资通常按市场报价估值，无现成市场报价的投资，公司或独立第三方估值公司会考虑相关因素确定公允价值[185] - 投资交易按交易日记录，已实现收益或损失按特定识别法计算，利息收入按应计制记录，其他收入在赚取或服务提供时确认[187] - 若贷款发生违约或管理层认为发行人无法支付本息，贷款将被置于非应计状态，停止确认利息收入，有足够抵押品且在催收过程中的贷款可例外[188] 利率影响与现状 - 自2022年3月以来，美联储快速加息，利率升至5.25% - 5.50%区间[194] - 截至2024年3月31日，约5.31%的债务投资为固定利率，约94.69%为浮动利率[195] - 截至2024年3月31日，98.71%的浮动利率债务投资设有利率下限[195] - 利率下降300个基点，净收入预计减少656.4万美元[196] - 利率下降200个基点，净收入预计减少437.6万美元[196] - 利率下降100个基点，净收入预计减少218.8万美元[196] - 利率上升100个基点，净收入预计增加218.8万美元；上升200个基点，预计增加437.6万美元；上升300个基点，预计增加656.5万美元[196]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入为每股0.66美元，支付股息每股0.55美元，其中包括0.50美元的常规股息和0.05美元的补充股息 [22] - 第四季度实现净实现和未实现收益每股0.07美元，总净收入为每股0.73美元 [23] - 全年净投资收入为每股2.52美元，分红2.41美元 [23] - 董事会宣布2024年第一季度常规股息为每股0.45美元，将于4月29日支付；特别股息为每股0.10美元，将于7月28日支付 [23] - 季度末债务与股权比率为1.26倍，接近目标范围1 - 1.25倍上限，低于第三季度末的1.35倍 [24] - 每股净资产值从上个季度末的17.96美元增至18.13美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合中一级贷款占比87%，股权共同投资占2%，其余为次级债务，与上一季度基本持平 [33] - 加权平均内部风险评级从4.2改善至4.1，观察名单资产占投资组合公允价值的比例从3.6%略升至4.2%，无资产处于非应计状态 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年下半年并购活动显著增加，第四季度表现强劲，进入2024年私募股权赞助商活动水平提高 [19] - 第四季度直接贷款中端市场杠杆收购交易量是银团贷款交易量的8倍 [19] - 核心中端市场收购倍数维持在11 - 12倍EBITDA [20] - 年末新投资平均收益率稳定在11.9% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是专注于核心中端市场的最大商业发展公司之一，能使投资者免受银团贷款市场波动和竞争影响 [17] - 是市场上最多元化的商业发展公司之一，按赞助商、头寸规模和行业构建平衡投资组合 [17] - 拥有高度差异化的发起和采购模式，与私募股权有限合伙人关系紧密，推动了强劲的交易流和投资选择性 [17] - 有严格的投资流程，注重下行保护和整体信贷质量，承保时关注具有领先市场地位和高进入壁垒的公司 [18] - 计划在2024年重新调整投资组合杠杆，目标是年底将杠杆率控制在1.0 - 1.25倍 [25] - 预计将继续优化负债结构，利用并可能扩大公司循环信贷额度，适时进入无担保债务市场 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前私募信贷市场基本面强劲，尽管银团贷款市场有所改善，但私募信贷仍将持续强劲增长 [19] - 预计2024年利率将更加明确，可能的降息将导致更活跃的并购环境，高级贷款将保持有吸引力的风险回报特征 [21] - 公司对第四季度和全年业绩感到满意，认为投资组合质量良好，新交易机会质量高，对2024年交易流和新活动充满信心 [48] 其他重要信息 - 公司于1月25日在纽约证券交易所成功完成首次公开募股，发行550万股，每股价格18.05美元，筹集近1亿美元 [38] - 顾问承担100%的发行成本，对股东无摊薄影响 [39] - 公司承诺提供一流的费用条款，IPO后前五个季度基本管理费为75个基点，无激励费，之后管理费增至1%，收入和资本利得激励费为15% [40] - 为IPO前股东实施了有计划的锁定期释放安排，并宣布了特别股息 [41] - 实施了1亿美元的股票回购计划，在IPO后60天开始 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 谈谈信贷环境，是否处于稳定点，信贷是否会在年内恶化 - 公司认为下半年新业务发起活动加速，第四季度非常活跃，新交易质量良好 投资组合整体杠杆率和覆盖率保持强劲，按保守标准承保 虽有个别压力案例，但整体投资组合质量良好，风险评级稳定，对2024年交易流和新活动有信心 [45][46][48] 问题: 考虑IPO资金后，公司的预估杠杆率是多少 - 参考最新的N2文件和其中的资本结构表，预估杠杆率约为0.8倍 公司计划在年内重新调整投资组合杠杆，目标杠杆率范围为1 - 1.25倍 [49] 问题: 投资组合中0.07美元的净收益是由什么驱动的 - 主要是利差收紧导致估值适度增加，虽有一些抵消因素，但这是驱动净收益的主要原因 [53] 问题: 第四季度现有借款人是否有实物支付（PIK）选择或修订活动的趋势 - 公司倾向避免PIK，PIK主要出现在次级债务部分，且累计PIK收入占净投资收入的比例不到1% 未看到流动性问题，降级是个别情况，投资组合流动性仍然强劲 [54][55] 问题: 解锁更多并购活动的下一个催化剂是什么 - 利率稳定且预期下降将释放私募股权赞助商的活动，增加交易流和信心 私募股权公司筹集新资金并向投资者展示流动性的需求也将推动并购活动 [58][59][60] 问题: 顾问在将投资分配给商业发展公司之前是否保留任何费用 - 顾问在承销和构建交易时会收取安排费，因为通常处理的交易规模比商业发展公司持有的规模大，会在更广泛的平台上管理资本 [61] 问题: 这些费用金额是否有披露，若未披露原因是什么 - 相关文件中未披露这些费用金额，这种做法在公司平台上是一致的，之前的评论中也有提及 [62] 问题: 目前从行业角度看，最有吸引力的投资机会在哪里，以及如何看待未来平均投资规模的变化 - 公司追求投资组合的高度多元化，目标是每个投资占比约1% 看好具有领先市场地位、高毛利率和稳定现金流的公司，如软件即服务、商业服务、特定医疗保健领域等 倾向于核心中端市场公司，EBITDA一般不低于1000 - 1500万美元，历史平均约为5000 - 7500万美元 [64][65][67] 问题: IPO后NCDL或Churchill平台的品牌知名度是否有所提高，对业务活动水平有何影响 - IPO后公司受益于拥有公开交易工具，在机构投资者方面获得了大力支持和认可 在财富领域，由于公司公开上市，吸引了更多零售、高净值和家族办公室投资者的关注 在交易流方面，公司一直凭借与私募股权公司的合作关系拥有优势，品牌知名度对交易流影响不大 [69][70][71]

分红相关 - 2024年第一季度每股分红0.45美元，将于4月29日支付给3月30日登记在册的股东；2024年1月10日宣布四次每股0.10美元的特别分红，首次将于3月30日支付[3] - 每股净投资收入为0.66美元，2022年为0.62美元；每股总实现和未实现收益为0.07美元，2022年为 - 0.04美元；每股净收入为0.73美元，2022年为0.58美元；每股净资产值为18.13美元，2022年为17.96美元；第四季度宣布每股总分红0.55美元，按第四季度每股净资产值计算年化收益率为12.0%[7] 投资组合规模与行业分布 - 截至2023年12月31日，公司投资组合公允价值为16亿美元，涉及179家投资组合公司和25个行业，2022年同期分别为12亿美元、145家公司和23个行业[4] - 2023年初总投资为12.25573亿美元，2022年初为7.70298亿美元[19] - 2023年末总投资为16.66169亿美元，2022年末为12.25573亿美元[19] - 2023年初投资组合公司数量为145家，2022年初为96家[19] - 2023年末投资组合公司数量为179家，2022年末为145家[19] 投资组合资金投入与收益 - 2023年全年，公司为投资组合投资提供资金5.89亿美元，从本金偿还和销售中获得1.464亿美元收益，2022年分别为5.023亿美元和4930万美元[5] - 2023年投资购买额为5.89亿美元，2022年为5.0225亿美元[19] - 2023年投资本金偿还和销售所得为 - 1.46428亿美元，2022年为 - 0.49264亿美元[19] 投资组合风险评级与贷款状态 - 截至2023年12月31日，投资组合按公允价值计算的加权平均内部风险评级为4.1，与上一年持平；无处于非应计状态的贷款，2022年按摊余成本计算为1.20%（按公允价值计算为0.74%）[6] 投资收入与收益率 - 2023年投资收入增至1.618亿美元，2022年为8250万美元；截至2023年12月31日，债务投资加权平均收益率增至11.9%，2022年为10.9%[8] - 2023年非受控/非关联公司投资利息收入为1.56868亿美元，2022年为7986.8万美元；支付实物利息收入为364.4万美元，2022年为78.9万美元；股息收入为10.1万美元，2022年为22.5万美元；其他收入为114.3万美元，2022年为157.1万美元[18] - 2023年实物支付利息为326.8万美元，2022年为78.9万美元[19] 费用相关 - 2023年总费用增至7770万美元，2022年为3700万美元，主要因利息、债务融资费用和管理费增加[9] 现金、债务与比率 - 截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物为6740万美元，未偿还债务本金总额为9.519亿美元，现有信贷安排下约有2.15亿美元可用于额外借款；年末净债务与权益比率2023年为1.26倍，2022年为1.33倍[10] 净投资收入与投资收益（损失） - 2023年净投资收入为8400.6万美元，2022年为4548.4万美元；投资总实现和未实现收益（损失）为 - 806.8万美元，2022年为 - 2819.8万美元[18] - 2023年投资溢价摊销/折价增值净额为270.8万美元，2022年为176.2万美元[19] - 2023年投资净实现收益（损失）为 - 795.2万美元，2022年为 - 26.2万美元[19] 新资助投资组合公司数量 - 2023年新资助的投资组合公司数量为45家，2022年为52家[19]