Opal Fuels (OPAL) Q2 2025 Earnings Call August 08, 2025 11:00 AM ET Speaker0Good morning, and welcome to the Opel Fuels Second Quarter twenty twenty five Earnings Call and Webcast. At this time, all participants are in a listen only mode. After the speakers' presentation, there will be a question and answer session. To ask a question during the session, you will need to press 11 on your telephone. You will then hear an automated message advising your hand is raised.As a reminder, this event is being recorde ...

业绩总结 - 2025年第二季度调整后的EBITDA为1650万美元[14] - 2025年第二季度RNG生产同比增长33%[16] - 2025年第二季度EBITDA在燃料站服务部门增长30%[16] - 2025年第二季度调整后的EBITDA较2024年同期下降22%，主要受RIN价格下跌、ISCC碳信用损失和非经常性管理费用影响[16] - 2025年6月30日，公司的净收入为5626千美元，而2024年同期为12757千美元，下降了56%[62] - 调整后的EBITDA为17946千美元，相较于2024年的33787千美元下降了47%[62] - 2025年上半年总收入为21081千美元，较2024年的36304千美元下降了42%[62] 用户数据 - 截至2025年6月30日，公司的流动性约为2.03亿美元，其中包括未使用的信贷额度约为1.38亿美元[21] - 截至2025年6月30日，公司的净债务约为3.02亿美元[21] 未来展望 - 公司在2025年维持全年业绩指引[16] - 2025年调整后EBITDA预计在9000万至1.1亿美元之间，每每加仑D3 RIN价格每变动0.10美元将影响2025年调整后EBITDA约500万至600万美元[58] - 2025年预计RNG生产范围为500万至540万MMBtu[58] - 2025年燃料站服务部门的调整后EBITDA预计较2024年增长30%至50%[58] - 2025年预计将建设约200万年设计能力的RNG项目[58] 新产品和新技术研发 - RNG设施的设计容量利用率预计在75%至85%之间[46] - 2025年RNG燃料生产量预计为110万MMBtu，利用率为75%[44] - 2021年至2024年在建项目包括大西洋、棉花木、伯灵顿、柯比和中央谷奶牛RNG项目[32] - OPAL目前运营11个RNG设施，年设计能力为880万MMBtu[40] 资本配置与股东价值 - 公司通过资本配置决策，目标是最大化股东价值[20] 费用与支出 - 2025年上半年，利息和融资费用净额为4989千美元，较2024年的8934千美元下降了44%[62] - 折旧、摊销和增值费用为4269千美元，较2024年的7980千美元下降了47%[62] - 2025年上半年，主要维护可再生能源的费用为2464千美元，而2024年为5373千美元，下降了54%[62] - 公允价值和非经常性费用的调整为713千美元，较2024年的1399千美元下降了49%[62] - 股票基础补偿费用为1842千美元，较2024年的2855千美元下降了36%[62] - RNG开发成本为2198千美元，与2024年持平[62]

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 2025年第二季度RNG燃料销售收入为2513万美元，同比增长29%[228] - 2025年第二季度燃料站服务收入为4702.6万美元，同比增长20%[228] - 2025年第二季度可再生能源发电收入为830万美元，同比下降32%[228] - RNG燃料部门收入在2025年第二季度同比增长29%，达到2513万美元，主要受棕气销售增长380万美元和环境属性销售增长170万美元驱动[230] - RNG燃料部门在2025年上半年收入同比增长42%，达5273万美元，其中环境属性销售增长1120万美元，新设施贡献1370万美元[231] - 燃料站服务部门收入在2025年第二季度同比增长20%，达4703万美元，主要因RIN销量增长700万美元和新建RNG设施贡献290万美元[232][233] - 燃料站服务部门在2025年上半年收入同比增长28%，达9770万美元，其中RIN和LCFS铸币服务增长1390万美元[234] - 可再生能源部门收入在2025年第二季度同比下降32%，至830万美元，主要因ISCC合同终止导致320万美元收入损失[235] - 2025年第二季度公司净亏损612.7万美元，同比下降421%[228] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - RNG燃料部门销售成本在2025年第二季度同比增长37%，其中普林斯威廉设施贡献140万美元，波尔克设施贡献220万美元[237] - 折旧摊销费用在2025年上半年同比增长40%，增加320万美元，主要来自新投产设施的折旧[249] - 权益法投资净收入在2025年上半年同比下降85%，减少680万美元，主要因RIN实现价格下降[251] 财务数据关键指标变化（其他财务数据） - 公司2025年6月30日流动性为2.032亿美元，包括1.384亿美元未使用的信贷额度和2930万美元现金[263] - 所得税收益在2025年上半年同比增长100%，达2170万美元，主要来自普林斯威廉和蓝宝石设施的ITC销售[258] - 2025年第二季度公司获得1368.6万美元所得税收益[228] - 公司2025年上半年运营现金流为2180万美元，同比增长760万美元[280] - 公司2025年上半年投资活动现金流出为3603万美元，同比减少1810万美元[282] - 公司2025年上半年融资活动现金流入为1849.8万美元，同比增加350万美元[284] - OPAL Term Loan未偿还贷款余额在2025年6月30日和2024年12月31日分别为3.116亿美元和2.866亿美元[272] - Sunoma Loan未偿还贷款余额在2025年6月30日和2024年12月31日分别为2000万美元和2080万美元[276] - NextEra持有的1亿美元Series A优先股年股息率为8%，可在2025年11月29日后要求赎回[277][278] - OPAL Term Loan延期至2026年3月5日，还款起始日延至2026年3月31日[271] - Sunoma Loan年固定利率分别为7.8%和8.2%，到期日为2033年7月19日[274] 业务线表现（RNG业务） - 截至2025年6月30日，公司拥有并运营26个项目，其中11个为可再生天然气(RNG)项目，设计年产能为880万MMBtus；15个为可再生能源项目，铭牌容量为105.8 MW/小时[201] - RNG设施的设计产能利用率在2025年第二季度达到76%，上半年为73%，而2024年同期分别为74%和77%[219] - 2025年第二季度RNG燃料产量为110万MMBtus，上半年为220万MMBtus，分别较2024年同期增长22%和29%[219] - 2025年第二季度RNG燃料产量为1.2百万MMBtus，同比增长33.3%[221] - 公司RNG项目在建或开发中，现有15个可再生能源项目中有6个可能在未来转为RNG项目[201] - 公司运营中的RNG项目总设计产能为880.49万MMBtus/年[223] - 公司建设中的RNG项目总设计产能为263.11万MMBtus/年[223] 业务线表现（可再生能源业务） - 2025年第二季度可再生能源发电量为0.08百万兆瓦时，同比下降11.1%[221] - 可再生电力市场收入受可再生能源证书(RECs)价格影响，公司正评估将部分项目转为RNG生产的可能性[210] 客户集中度 - 客户A占公司2025年第二季度收入的37%，上半年占39%，是最大的单一收入来源[218] - 客户A和客户B合计占2025年6月30日应收账款净额的61%[218] 市场趋势与行业背景 - 运输行业占美国温室气体排放的30%，公司RNG产品主要面向重型卡车等难以脱碳领域[207] - 季节性因素影响RNG价格，冬季需求增加导致价格高于夏季[212] 管理层讨论和指引 - 公司预计未来几年RNG设施的进气设计产能利用率将维持在75%-85%范围[220] - 公司预计入口气体利用率在80%至90%之间[221] - 公司预计现有现金、其他资产、运营现金流及预期资本来源足以满足未来12个月的现有承诺[264] - 公司计划未来12个月资本支出约1.85亿美元用于RNG项目、燃料站和股权投资[287]

收入和利润（同比环比） - 第二季度收入为8050万美元，同比增长13%[3] - 上半年收入为1.659亿美元，同比增长22%[3] - 第二季度净利润为760万美元，去年同期为190万美元[3] - 2025年第二季度总收入为80,456（千美元），同比增长13.4%（2024年同期为70,950千美元）[30] - 2025年上半年净收入为8,843（千美元），较2024年同期的2,585（千美元）增长242%[30] - 2025年第二季度RNG燃料收入为25,130（千美元），同比增长29.3%（2024年同期为19,445千美元）[30] - 2025年上半年A类普通股基本每股收益为0.02美元，2024年同期为亏损0.02美元[30] - 2025年第二季度公司净收入为2439.6万美元，其中RNG燃料部门贡献1636.2万美元，可再生能源部门亏损1715.2万美元[40] - 2025年上半年净收入为884.3万美元，但可再生能源部门亏损3251.5万美元[40] - RNG燃料部门第二季度净收入为5626万美元，六个月累计净收入为2215万美元[41] - 燃料服务站部门第二季度净收入为7069万美元，六个月累计净收入为-2.5178亿美元[41] - 可再生能源电力部门第二季度净收入为2288万美元，六个月累计净收入为2585万美元[41] - 公司整体第二季度净亏损为1.3075亿美元，六个月累计净亏损为2.3367亿美元[41] 成本和费用（同比环比） - 第二季度Adjusted EBITDA为1650万美元，去年同期为2110万美元[7] - 2025年第二季度所得税收益为13,686（千美元），2024年同期为零[30] - 调整后EBITDA在2025年第二季度达到3658.1万美元，其中RNG燃料部门贡献1686.7万美元，企业部门贡献1650.9万美元[40] - 2025年上半年调整后EBITDA为3657.2万美元，其中RNG开发成本调整785.9万美元[40] - 2025年第二季度ITC净收益调整减少1359.1万美元，上半年累计减少2145.8万美元[40] - 2025年第二季度折旧、摊销和增值调整总计526.4万美元，上半年累计1120.6万美元[40] - 2025年第二季度股权投资收益调整412万美元，上半年累计825.7万美元[40] - 2025年第二季度可再生能源部门重大维护调整190.9万美元，上半年累计409.7万美元[40] - 2025年第二季度非经常性费用调整14.7万美元，上半年累计161.6万美元[40] - 第二季度利息和融资费用净额为4989万美元，六个月累计为8950万美元[41] - 第二季度折旧、摊销和增值费用为4269万美元，六个月累计为7980万美元[41] - 第二季度公允价值变动和非经常性费用为713万美元，六个月累计为1399万美元[41] - 第二季度股票薪酬费用为1842万美元，六个月累计为2855万美元[41] - RNG开发成本第二季度为2198万美元，六个月累计为2198万美元[41] - 可再生能源电力部门重大维护费用第二季度为2464万美元，六个月累计为5373万美元[41] RNG业务表现 - 公司第二季度RNG产量同比增长33%，达到120万MMBtu[7] - 第二季度RNG作为运输燃料的销售量为2060万GGEs，同比增长10%[7] - Atlantic RNG项目预计在2025年第三季度投入商业运营，设计产能为30万MMBtu[7] - Burlington和Cottonwood RNG项目预计在2026年投入运营，设计产能为110万MMBtu[7] - Kirby RNG项目预计在2027年投入运营，设计产能为70万MMBtu[8] 燃料站建设 - 公司拥有46个在建燃料站，其中20个为公司所有[8] 流动性和资本支出 - 截至2025年6月30日，公司流动性为2.032亿美元，包括1.384亿美元未使用的4.5亿美元高级担保信贷额度、3550万美元未使用的相关循环信贷额度以及2930万美元现金及现金等价物[14] - 2025年前六个月，公司在RNG项目和专有燃料站建设上投资3340万美元，较去年同期的4970万美元有所减少[15] - 公司对非合并实体的资本支出份额为1270万美元，代表其在权益法投资中的资本支出份额[15] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为2926.9万美元，较2024年12月31日的2431万美元有所增加[28] - 2025年上半年经营活动现金流为21,805（千美元），较2024年同期的14,251（千美元）增长53%[31] - 2025年上半年投资活动现金流出为36,026（千美元），较2024年同期的54,080（千美元）减少33.4%[31] - 2025年6月30日现金及等价物为33,505（千美元），较2024年同期22,449（千美元）增长49.2%[32] 信用额度和货币化价值 - 截至2025年6月30日，RNG待货币化价值为888.8万美元，其中燃料站部分307.6万美元，服务部分581.2万美元[13] - 2025年第二季度，公司生成了2109.5万RIN信用额度，销售了2129万RIN信用额度，期末剩余395万RIN信用额度[13] - 2025年第二季度，公司生成了51万LCFS信用额度，销售了17万LCFS信用额度，期末剩余44万LCFS信用额度[13] - 截至2025年6月30日，RIN信用额度价值为83.3万美元，LCFS信用额度价值为222.4万美元[13] - 2025年第二季度，RIN平均实现销售价格为2.50美元，LCFS平均实现销售价格为100.00美元[13] 资产和负债 - 截至2025年6月30日，公司总资产为9.055亿美元，较2024年12月31日的8.811亿美元有所增加[28] - 公司总负债从2024年12月31日的416,045（千美元）增长至2025年6月30日的432,291（千美元），增长3.9%[29] - 可赎回非控股权益从2024年12月31日的482,863（千美元）下降至2025年6月30日的365,548（千美元），降幅24.3%[29] 非GAAP财务指标 - 公司强调非GAAP财务指标（如调整后EBITDA）应结合GAAP结果使用，不能替代GAAP指标[36][37][38]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收为85407000美元，2024年为64952000美元，同比增长31%；总运营费用2025年为87349000美元，2024年为61382000美元，同比增长42%；运营亏损2025年为1942000美元，2024年运营收入为3570000美元，同比下降154%[208] - 2025年第一季度净收入为1284000美元，2024年为677000美元，同比增长90%；归属于可赎回非控股股东的净亏损2025年为1174000美元，2024年为1627000美元，同比减少28%；归属于不可赎回非控股股东的净收入2025年为76000美元，2024年为2000美元，同比增长3700%[208] - RNG燃料收入中，2025年棕色气体销售为1457000美元，2024年为999000美元；环境属性收入2025年为25830000美元，2024年为16335000美元；其他收入2025年为312000美元，2024年为393000美元[209] - 燃料站服务收入中，2025年OPAL自有站收入为7091000美元，2024年为5375000美元；RNG营销收入2025年为28526000美元，2024年为15553000美元；第三方站服务和维护收入2025年为7316000美元，2024年为5336000美元；建设收入2025年为7745000美元，2024年为10878000美元[209] - 可再生能源电力收入中，2025年电力销售为6309000美元，2024年为6295000美元；环境属性收入2025年为821000美元，2024年为3788000美元[209] - RNG燃料收入在2025年第一季度增加990万美元，增幅56%，主要因环境属性销售增加[210] - 加油站服务收入在2025年第一季度增加1350万美元，增幅36%，受新RNG设施等因素推动[211] - 可再生能源电力收入在2025年第一季度减少300万美元，降幅29%，因ISCC碳信用销售合同结束[212] - 项目开发和启动成本在2025年第一季度增加530万美元，增幅675%，主要是虚拟管道和项目开发成本[216] - 所得税福利在2025年第一季度增加800万美元，增幅100%，因蓝宝石设施ITC信用销售净收益[224] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为2970万美元，较2024年同期增加1600万美元[248] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为930万美元，较2024年第一季度的2160万美元减少1230万美元[249] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为470万美元，较2024年第一季度的660万美元减少190万美元[250] 各条业务线表现 - 截至2025年3月31日，公司拥有并运营26个项目，其中11个为RNG项目，15个为可再生能源项目；RNG项目设计产能为每年880万MMBtu，可再生能源项目铭牌容量为每小时105.8MW[173] - RNG设施设计容量2025年3月31日为230万MMBtus，2024年为130万MMBtus；入口气体体积2025年为140万MMBtus，2024年为100万MMBtus；入口设计容量利用率2025年为69%，2024年为80%；RNG燃料产量2025年为110万MMBtus，2024年为80万MMBtus；入口气体利用率2025年为77%，2024年为81%[198] - 可再生能源电力铭牌容量2025年和2024年均为105.8MW/小时，该时期铭牌容量均为0.23百万MWh；可再生能源电力产量2025年为0.08百万MWh，2024年为0.09百万MWh；设计容量利用率2024年为37%，2025年未提及[200] - RNG燃料销售量2025年为1950万GGEs，2024年为1640万GGEs；总交付量2025年为4060万GGEs，2024年为3500万GGEs[200] - 截至2025年3月31日，运营中的RNG项目设计容量总计8804931MMBtus/年，建设中的项目设计容量总计2631139MMBtus/年[202] - 可再生能源电力运营项目铭牌容量总计105.8MW/小时，建设中的Fall River项目铭牌容量为2.4MW/小时[204] - 公司定期评估将现有可再生能源项目转换为RNG生产的机会，目前有6个可再生能源项目被视为未来转换为RNG项目的候选项目[173] 各地区表现 - 公司可再生能源项目的收入受美国东北部地区天气影响，部分季度运营结果和现金流受区域温度导致的价格变化影响，这些季节性差异部分通过固定价格的承购协议进行管理[191] 管理层讨论和指引 - 截至2025年3月31日，公司管理层认为披露控制和程序有效[257] - 2025年第一季度，公司未发现对财务报告内部控制产生重大影响或可能产生重大影响的变化[258] - 公司需要现金来满足资本支出、运营费用、营运资金等需求，包括燃料销售成本、新加油站和RNG生产设施的设计和建设支出等[251] - 公司还有车辆车队和办公室租赁承诺以及各类债务工具的季度摊销付款义务[254] - 公司计划主要通过手头现金、运营产生的现金以及现有债务工具的可用额度来为这些支出提供资金[255] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年4月23日，公司最终控股股东Fortistar LLC通过其子公司OPAL Holdco LLC将持有的5000万股D类普通股交换为同等数量的新发行B类普通股[174] - 2025年5月9日，公司间接全资子公司与一家领先的环境解决方案公司成立合资企业，公司间接持股70%，对方持股30%，合资企业将开发、建设、拥有和运营一座RNG工厂，设计产能约为每小时5500标准立方英尺垃圾填埋气[175][176] - 运输行业约占美国二氧化碳和其他温室气体排放总量的30%，商用运输车队对RNG动力车辆的采用率将显著影响公司产品需求[186] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，客户A占合并应收账款净额的比例分别为29%和31%，客户B分别为16%和19%，客户C在2025年3月31日为10%[197] - 2025年和2024年第一季度，客户A占合并收入的比例分别为43%和40%，客户B在2024年第一季度为15%[197] - 2023年6月，美国环保署通过新规则设定了2023 - 2025年的可再生燃料义务量，预计将降低相关时期RIN定价的波动性[185] - 公司运营受环境法规影响，政府政策变化可能影响产品需求，且法规日益严格，遵守法规变化可能导致额外运营成本显著增加[190] - 截至2025年3月31日，公司流动性为2.399亿美元，包括高级担保信贷额度、循环信贷额度和现金等价物[227] - OPAL定期贷款截至2025年3月31日和2024年12月31日，未偿还贷款余额（不含递延融资成本）为2.866亿美元[237] - 索诺马贷款截至2025年3月31日和2024年12月31日，未偿还贷款余额（不含递延融资成本）分别为2040万美元和2080万美元[242] - 2021年11月，NextEra认购OPAL Fuels LLC 1亿美元A类优先股，股息率8%[244] - 截至2025年3月31日，公司预计未来12个月在在建项目和加油站的资本支出约为1.82亿美元[252] - 2025年第一季度投资活动净现金减少主要是由于2025年各类RNG生产和配送设施建设支出较2024年减少1520万美元，权益法投资分配增加520万美元，但权益法投资出资420万美元，短期投资出售收益减少390万美元[249] - 2025年第一季度融资活动净现金减少主要是由于可赎回优先股非控股股东股息支付减少260万美元，但支付给第三方的融资成本增加100万美元[250]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2010万美元，较去年同期增长超30% [7] - 第一季度营收和调整后EBITDA为8540万美元，去年同期分别为6490万美元和1520万美元；净收入为130万美元，高于2024年第一季度的70万美元 [13] - 本季度来自权益法投资的调整后EBITDA份额为340万美元，2024年第一季度为650万美元，同比下降主要因去年RIN销售时间和新合资项目的启动相关费用 [15] - 本季度资本支出总计1700万美元，其中540万美元与权益法投资有关 [15] - 截至3月31日，公司总流动性为2.4亿美元，包括超4000万美元的现金、现金等价物和短期投资，超1.78亿美元的定期信贷安排下未提取额度，以及超2100万美元的循环信贷额度剩余容量 [16] - 第一季度所得税收益约800万美元，为出售ITC第48节税收抵免所得 [70] 各条业务线数据和关键指标变化 燃料站服务业务 - 2025年第一季度燃料站服务业务EBITDA约1250万美元，较2024年第一季度增长80% [7] - 公司维持2025年燃料站服务调整后EBITDA较2024年增长30% - 50%的指引 [12] RNG燃料生产业务 - 本季度RNG燃料产量为110万MMBtu，较去年同期增长近40%，符合预期 [8] - 公司维持2025年RNG产量500 - 540万MMBtu的指引，中点较2024年增长37% [11] - 在建项目方面，有四个垃圾填埋场RNG项目正在建设，总设计年产能为210万MMBtu，预计大西洋项目今年第三季度开始商业运营，另外三个在2026年开始 [11][12] - 开发管道有许多近期机会，公司维持2025年将200万MMBtu投入建设的指引 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度平均实现RIN价格约2.71美元，捕获约112%的基准指数 [31] - 公司预计全年D3 RIN定价为每加仑2.6美元 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行战略和运营目标，维持全年指引，预计全年RNG产量将逐季增长，现有垃圾填埋场RNG设施也将持续增长 [8] - 公司认为垂直整合战略增加了RNG价值，使公司成为新RNG业务发展的有吸引力合作伙伴，燃料站服务业务提供稳定现金流，降低商品价格波动影响 [8] - 公司关注可再生电力领域，认为其是小型沼气或生物甲烷减排的有趣用途，但目前未开展相关项目，也未从该领域获得显著收入 [42][44] - 行业面临宏观和监管环境不确定性，贸易政策不确定性导致客户和合作伙伴投资决策延迟，但未对公司业务造成重大影响 [9] - 行业对RNG/CNG在重型卡车领域的采用加速尚未出现，但长期采用有诸多支持因素，如康明斯15升发动机与弗莱特林格合作投产交付，新监管前景认可RNG/CNG在重型市场的潜力 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，各业务板块表现稳健，公司对执行情况满意，但认识到宏观和监管环境的不确定性 [7] - 尽管贸易政策不确定性导致客户和合作伙伴投资决策延迟，但未对公司业务造成重大影响，公司维持全年燃料站服务EBITDA增长指引 [9] - 公司认为长期来看，RNG/CNG在重型卡车领域的采用有积极因素支持，监管转变对燃料站服务业务增长有积极影响，但RNG燃料板块仍需监管明确 [9][10] - 公司认为当前流动性和经营现金流足以支持现有资本计划和近期增长计划 [16] 其他重要信息 - 公司预计在周一提交10 - Q表格 [13] - 公司预计2025年ITC销售总额约5000万美元，这将增强公司经营现金流 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明今年产量预期节奏和进气设计容量利用率的改善情况 - 本季度产量在预期范围内，受寒冷冬季和虚拟管道项目可用性问题影响；预计未来几个季度产量将持续增长，来自现有项目改善、波尔克项目连接方式转变、运营团队效率提升以及大西洋项目投产 [23][24] 问题2: 在建RNG项目是否受到关税导致的前沿通胀影响，未来项目受影响程度如何 - 目前在建项目和运营区域未受关税导致的成本增加影响，因设备已订购且签订固定价格合同；未来项目影响待定，公司将在最终投资决策时评估 [26] 问题3: 第一季度RIN定价下降但仍高于基准指数的驱动因素是什么，能否在第二季度及以后复制 - 公司通常不预测RIN价格和公共政策走向，采用随行就市销售策略；第二季度RIN价格可能低于第一季度，全年已出售约50% [31][32] 问题4: 今年燃料站服务业务30% - 50%的EBITDA增长中，多少来自更高销量，多少来自更强劲的利润率 - 增长来自自有燃料站收费、建设业务预期利润率、服务业务增长以及分配网络利用率和吞吐量提高 [33][35] 问题5: 公司如何考虑向股东返还资本，是否有股息政策 - 公司有多种资本配置方式，包括投资沼气项目、并购、去杠杆、返还现金、股票回购等；目前公司倾向于投资新项目以实现增长 [38][40] 问题6: 公司设施在电力方面有哪些客户兴趣或潜在项目 - 可再生电力领域是小型沼气或生物甲烷减排的有趣用途，但目前公司未开展相关项目，也未从该领域获得显著收入；未来可能有相关政策或市场机会 [42][44] 问题7: 请更新对沼气政策下一阶段的潜在时间表和结果的看法 - 税收政策方面，45Z政策和RNG激励法案可能在未来几周有进展；RFS方面，EPA将按时间表发布规则，公司认为RNG项目有广泛两党支持，未来1 - 2个月有望获得监管明确性 [52][58] 问题8: 请分析EBITDA/MMBtu的未来走势 - 产量增长受RIN价格影响，预计第二至四季度RIN价格下降，全年假设为每加仑2.6美元 [61][62] 问题9: 第一季度可再生电力业务收入和业绩下降的驱动因素是什么 - 主要因去年第四季度ISCC合同终止，未来项目可能从可再生电力转向RNG项目；公司看到电力输出合同和某些市场REC价格的机会 [65][66] 问题10: 第一季度所得税收益约800万美元的原因是什么 - 这是公司出售ITC第48节税收抵免所得，现金收益不包含在EBITDA指引中，但包含在净收入和现金流中 [70] 问题11: 是否有加速将生物燃料电力项目转换为RNG项目的空间 - 公司有多个有保障的沼气权利项目和转换项目，可根据公共政策、资本市场等外部因素加速或分期开发项目 [73][75] 问题12: 下游市场强劲，但15升CMI发动机的采用速度慢于预期，如何看待到本十年末的最坏情况，如低油价和高天然气价格 - 公司认为北美地区天然气价格将长期低于石油价格；15升发动机采用速度慢受产品可用性和宏观环境影响，但长期来看，CNG/RNG在重型卡车领域有增长潜力 [77][80] 问题13: 客户是否愿意接受4 - 5年的投资回收期 - 部分客户在有合同支持和更好残值可见性的情况下愿意接受；目前RNG生产商通过传递部分RIN价值使RNG更具吸引力，缩短投资回收期；行业竞争有望降低拖拉机增量价格，DEF要求可能使柴油拖拉机价格上涨，缩小价格溢价 [84][86]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2010万美元，较去年同期增长超30% [7] - 第一季度营收和调整后EBITDA为8540万美元，去年同期分别为6490万美元和1520万美元；净收入为130万美元，高于2024年第一季度的70万美元 [14] - 第一季度来自权益法投资的调整后EBITDA份额为340万美元，2024年第一季度为650万美元，同比下降主要受去年RIN销售时间和新合资项目启动相关费用影响 [15] - 第一季度资本支出总计1700万美元，其中540万美元与权益法投资相关 [15] - 维持2025年全年调整后EBITDA在9000万 - 1.1亿美元的指引，预计RNG产量为500万 - 540万MMBtu，假设D3 RIN全年定价为每加仑2.6美元 [16] - 截至3月31日，总流动性为2.4亿美元，包括超4000万美元的现金、现金等价物和短期投资，超1.78亿美元的定期信贷安排未提取额度，以及超2100万美元的循环信贷剩余额度 [16] - 3月变现约800万美元投资税收抵免净收益，预计2025年ITC销售总额约5000万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 RNG燃料生产业务 - 第一季度RNG燃料产量为110万MMBtu，较去年同期增长近40%，符合预期 [8] - 维持2025年RNG产量指引在500万 - 540万MMBtu，中点较2024年增长37% [12] - 在建项目中有四个垃圾填埋场RNG项目，总设计年产能为210万MMBtu，预计大西洋项目今年第三季度开始商业运营，另外三个在2026年开始 [12][13] 燃料站服务业务 - 第一季度燃料站服务业务EBITDA约为1250万美元，较2024年第一季度增长80% [7] - 有45个加油站正在建设中，其中19个为公司自有，维持2025年燃料站服务调整后EBITDA较2024年增长30% - 50%的指引 [13] 可再生电力业务 - 第一季度可再生电力业务收入大幅下降，主要因去年该业务的ISCC合同在第四季度终止，且国际出口市场在去年11月失效 [67][70] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度平均实现RIN价格约为271美元，捕获约112%的基准指数 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行战略和运营目标，维持全年指引，预计RNG产量将逐季增长，现有垃圾填埋场RNG设施也将持续增长 [8] - 公司认为垂直整合战略具有战略价值，可最大化RNG价值，为新RNG业务发展创造机会，同时提供稳定现金流，降低商品价格波动影响 [8] - 公司关注可再生电力业务发展，认为其可用于小型沼气或生物甲烷减排，若有相关政策或市场需求，有望为公司创造增量价值 [43] - 行业面临宏观和监管环境不确定性，贸易政策不确定性导致客户和合作伙伴投资决策延迟，但未对公司业务造成重大影响 [9] - 行业对RNG/CNG在重型卡车领域的采用尚未加速，但长期来看，产品供应和监管政策变化将支持其采用 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，各业务板块表现稳健，公司对执行情况满意，但也意识到宏观和监管环境的不确定性 [7] - 尽管面临短期不确定性，但长期市场基本面支持公司业务计划和增长潜力，成功执行将增加股东价值 [13] - 公司认为投资RNG项目和有效利用生物甲烷得到广泛两党支持，预计未来1 - 2个月将获得监管政策的更多明确信息 [60][61] 其他重要信息 - 公司提醒本次会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务更新前瞻性陈述 [4] - 本次会议将讨论非GAAP指标，相关定义和与GAAP指标的调节信息包含在报告附录中 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明今年生产预期的节奏以及进气设计产能利用率的预期改善情况 - 第一季度生产受寒冷冬季和虚拟管道项目可用性问题影响，但预计未来几个季度将实现良好的连续增长，增长来自现有项目改善、新项目投产等 [23][24] 问题2: 在建RNG项目是否受到关税导致的前沿通胀影响，对未来项目的影响程度如何 - 目前在建项目和运营区域未受关税导致的成本增加影响，因设备已订购且签订固定价格合同；未来项目可能受影响，但部分成本已锁定，目前未看到重大影响，需根据最终投资决策判断 [27][28] 问题3: 第一季度RIN定价下降但仍高于基准指数的驱动因素是什么，能否在第二季度及以后复制 - 公司通常不推测RIN价格和公共政策走向，采用随行就市的销售策略；第二季度RIN价格可能低于第一季度，全年已销售约50% [32][33] 问题4: 燃料站服务业务预计30% - 50%的EBITDA增长中，多少来自更高的销量，多少来自更强劲的利润率 - 增长来自自有燃料站收费、建设业务预期利润率、服务业务增长以及加油网络利用率和吞吐量提高等多方面 [35][36][37] 问题5: 公司如何考虑向股东返还资本，潜在的股息政策如何 - 公司有多种资本部署方式，包括投资新项目、进行并购、去杠杆和向股东返还现金等；目前倾向于投资新项目以实现公司增长 [40][41] 问题6: 公司设施在电力方面有哪些客户兴趣或潜在项目 - 可再生电力业务可用于小型沼气或生物甲烷减排，有政策或市场需求时有望创造价值，但目前暂无相关项目报告 [43][44][45] 问题7: 请更新对下一轮沼气政策潜在时间表和结果的看法 - 税收政策方面，可能很快有新税收法案出台，包含能源税收政策，公司等待45Z政策明确；RFS方面，EPA正按时间表制定规则，预计未来几周有进展，公司认为RNG投资有广泛两党支持 [54][56][57] 问题8: 请分析EBITDA/MMBtu的未来走势 - 走势受RNG产量增长和RIN价格影响，预计全年产量增长，RIN价格假设为每加仑2.6美元 [63][64] 问题9: 可再生电力业务第一季度收入和业绩下降的驱动因素是什么 - 主要因去年该业务的ISCC合同在第四季度终止，国际出口市场在去年11月失效；未来项目从可再生电力转向RNG项目时可能导致业务下降，但整体表现应较稳定 [67][70][71] 问题10: 第一季度约800万美元的所得税收益是怎么回事 - 这是公司出售第48节ITC税收抵免的收入，不包含在EBITDA指引中，但包含在净收入和现金流中，预计2025年总额约5000万美元 [73] 问题11: 考虑到监管确定性，是否有加速将生物燃料电力项目转换为RNG项目的空间 - 公司有多个有保障的沼气项目和转换项目，可根据公共政策、资本市场等外部因素决定开发速度，既能加速发展也能谨慎管理资产负债表 [76][77][78] 问题12: 下游市场强劲，但15升CMI发动机的采用速度慢于预期；考虑到宏观政策和市场情况，公司是否担心低价原油和高价天然气的情况 - 公司认为北美天然气价格将长期低于石油价格；15升发动机采用速度慢受产品供应和宏观环境影响，但长期来看，CNG和RNG在重型卡车领域有增长机会，公司对其经济激励有信心 [80][81][83] 问题13: 客户是否愿意接受4 - 5年的投资回收期 - 部分客户在有合同支持和更好的残值可见性情况下可能愿意接受；目前RNG生产商通过传递部分RIN价值来缩短回收期，随着竞争加剧和成本变化，CNG的经济性将逐渐改善 [86][87][88]

A类优先股相关条款 - 若公司未按要求赎回A类优先股，NextEra可将RNG营销协议延长12个月，股息率最高提至每年20%，若2025年11月29日后超2500万美元优先股6个月未赎回，NextEra可任命一名董事，还能以20% - 30%的折扣将A类优先股转换为普通股[306] A类普通股注册情况 - 公司原注册了1.63676735亿股A类普通股用于转售[311] 股东持股与控制权情况 - 截至2025年3月14日，Mark Comora先生实益拥有1.45336349亿股OPAL，占已发行普通股的83.7%，控制公司93.9%的投票权[317] - 公司当前多数股东通过“高投票权”股票控制大部分投票权，可能存在潜在利益冲突[317] 新兴成长型公司状态变化条件 - 公司在满足以下任一条件时将不再是“新兴成长型公司”：财年营收超123.5亿美元；符合大型加速申报公司标准，非关联方持有的股权证券至少7亿美元；三年内发行超10亿美元的非可转换债务证券；2026年12月31日[314] 公司现金流与资金状况 - 公司债务服务和股息义务使大量现金流用于偿债和支付股息，减少运营和业务增长可用资金及借款能力[308] A类普通股稀释与价格影响 - 未来出售或发行A类普通股会稀释股东所有权比例，导致股价下跌[309] - 大量出售A类普通股或市场认为大股东有出售意向，会降低A类普通股市场价格[310] 新兴成长型公司披露影响 - 公司作为“新兴成长型公司”选择减少披露要求，可能使A类普通股对投资者吸引力降低[313] 公司治理规则相关 - 公司是受控制公司，不受纳斯达克所有公司治理规则约束，股东可能无法获得与其他公司股东相同的保护[323] A类普通股结构影响 - 公司A类普通股双重股权结构或致股价更低、波动更大，还可能使公司不符合某些指数纳入条件，影响股价[324] A类普通股上市风险 - 公司A类普通股在纳斯达克上市，若不符合上市标准被摘牌，公司和股东将面临重大负面后果[325] 普通股股息情况 - 公司短期内无支付普通股现金股息计划，股东可能需高价卖出股票才能获得投资回报[326] 公司章程反收购条款影响 - 公司章程中的反收购条款可能延迟或阻止控制权变更，限制股东获取溢价的能力[327] A类普通股价格波动因素 - A类普通股交易价格可能因多种因素波动，如市场报价有限、被认定为“低价股”等[329] 关税政策对公司业务影响 - 2025年2月1日美国政府提议对墨西哥、加拿大等国进口产品加征最高25%关税，4月2日生效，可能影响公司业务[332] 信用评级对A类普通股价格影响 - 信用评级机构对公司评级下调或采取其他负面行动，可能影响A类普通股交易价格[335] 公司章程管辖法院规定影响 - 公司章程规定特拉华州衡平法院为公司与股东纠纷的专属管辖法院，可能限制股东选择有利司法管辖区的能力[337] - 公司章程规定美国联邦地方法院为解决联邦证券法相关诉讼的专属管辖法院，但法院是否执行存在不确定性[340] 小型报告公司风险情况 - 公司作为“小型报告公司”无需提供市场风险定量和定性披露信息，但面临环境属性定价、商品定价、利率和信用风险[485]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后EBITDA为9000万美元，符合公司指引 [11] - 2024年第四季度营收和调整后EBITDA分别为8000万美元和2260万美元，2023年同期分别为8700万美元和3200万美元；该季度净亏损540万美元，2023年同期净利润为2010万美元 [34] - 2024年全年营收、调整后EBITDA和净利润分别为2.999亿美元、9000万美元和1430万美元，2023年分别为2.561亿美元、1.519亿美元和1.27亿美元 [34] - 2024年全年资本支出为1.623亿美元，其中3520万美元与权益法投资有关 [36] - 预计2025年调整后EBITDA在9000万美元至1.1亿美元之间，RNG产量在500万至540万MMBtu之间，基于每加仑2.6美元的D3 RIN价格假设 [21][36] - 2025年预计有5000万美元的ITC销售现金收入，将增加运营现金流和每股收益；可再生能源电力调整后EBITDA预计较2024年减少约1000万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 RNG燃料生产 - 2024年RNG燃料产量为380万MMBtu，较2023年增长41%，略低于400万MMBtu的指引，主要因新投产RNG设施爬坡时间较长 [12] - 2024年投产三个大型垃圾填埋场RNG项目，总设计年产能380万MMBtu；截至2024年底，有11个RNG项目运营，设计年产能880万MMBtu，较2022年底的390万MMBtu增长50% [13][25] - 预计2025年RNG产量在500万至540万MMBtu之间，中点较2024年增长37% [27] 燃料站服务 - 2024年燃料站服务板块EBITDA为4020万美元，较2023年增长76%，在公司去年3月设定的指引范围内 [12] - 2025年燃料站服务调整后EBITDA预计较2024年增长30% - 50% [22][30] 可再生能源电力 - 2025年可再生能源电力调整后EBITDA预计较2024年减少约1000万美元，因欧洲不再认证美国沼气用于其监管项目 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国八级重型车队中，天然气作为柴油燃料的廉价清洁替代品，仅占该市场约2%的份额，有巨大的脱碳机会 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长由建设执行和垂直整合驱动，为公司和车队合作伙伴创造最大价值；未来RNG生产增长将依靠类似项目机会 [15] - 燃料站服务板块具有多元化、可预测现金流、有吸引力的资本回报和可持续增长机会，随着15升发动机推出，将在资本分配战略中愈发重要 [17][18] - 公司优先执行现有项目机会，同时关注行业并购机会，认为自身有获取资本的能力参与竞争 [52] - 公司过去三年通过获取新天然气权利实现增长，成功运营RNG项目和垂直整合使其在竞争新沼气权利项目中处于有利地位 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司强劲的一年，各业务板块执行良好，垂直整合平台优势明显，市场份额增加；预计2025年将继续增长 [11][21] - 尽管近期市场有波动，但长期市场基本面支持公司业务计划和增长，公司的稳健执行将提升股东价值 [31] - 公司看好RNG作为美国生物燃料的前景，因其原料稳定且不断增长，是即用型燃料，采用成熟且经济高效的技术，与其他美国液体生物燃料政策契合 [24] 其他重要信息 - 公司新聘请Kazi Hassan为首席财务官，Daryl Burke为沼气运营执行副总裁 [18][20] - 公司将在今年晚些时候安排投资者日活动 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 生产指引是否保守，Q1和Q2产量轨迹如何 - 公司预计设施利用率将提高，随着解决新设施爬坡问题，全年产量将逐步上升；项目爬坡速度有不确定性，但项目达产后结果较好，因天然气资源高于预期 [45][47][50] 问题2: 如何看待BP转型和废物管理情况带来的竞争和机会，资金方面如何应对 - 公司首要关注执行现有项目机会，同时会评估市场上的并购机会；公司认为有获取资本的能力参与竞争；BP转型未远离RNG；公司过去获取新天然气权利的能力使其在竞争新业务机会中处于有利地位 [52][54][56] 问题3: 2025年指引中是否包含45Z税收抵免，获得该抵免的条件和金额是多少 - 指引低端包含少量45Z税收抵免，高端有预期值但也不显著；有一项拟议规则正在征求意见，公司支持其最终确定，认为不久后会有结果，且有望在评分和价值计算上得到改善 [62][63][64] 问题4: 燃料站服务板块市场紧张情况及增长驱动因素 - 该板块增长和利润率改善良好，RNG供应量增长快于销售市场增长导致市场紧张；原因包括发动机型号转换、15升发动机采用速度较慢、法规影响车队采购；随着产品供应改善和法规限制解除，15升发动机采用可能加速 [67][68][70] 问题5: 设备成本通胀、钢铁和铝关税对RNG和燃料站服务建设资本支出的影响 - 公司在项目建设时锁定主要设备成本，多数项目符合国内内容规则，受外国关税影响小；钢铁价格上涨影响不大；通胀较疫情后时期已大幅缓解，公司仍能找到符合内部收益率要求的项目，并通过价值工程控制成本 [75][76][77] 问题6: EPA部分豁免的解决时间线，以及电力项目PPA重新签约机会 - 公司希望EPA尽快解决部分豁免问题，预计4 - 5月有结果；EPA已将2024年合规期限延长至6月，但未最终确定部分豁免；可再生能源电力项目中，不到一半受市场定价影响，价格表现良好，项目到期时公司会根据市场情况重新签约；公司认为可再生电力有发展机会，可利用小型沼气源发电，增强电网稳定性 [79][80][87] 问题7: 燃料站服务板块EBITDA增长30% - 50%的驱动因素 - 该板块收入和EBITDA来自建设第三方站点、长期服务合同和通过站点网络的销售业务，各方面收入增长和利润率改善共同推动增长 [96] 问题8: 2025年2.6美元D3 RIN价格假设的构成，锁定的交易量和价格，以及现货市场销售情况 - 该价格假设是少量提前销售和当前市场情况的综合；公司对RFS相关讨论持谨慎乐观态度，希望价格和市场能恢复到之前水平 [99][100][101] 问题9: 除大西洋项目外，其他三个垃圾填埋气项目的时间安排 - 大西洋项目预计第三季度投产；Cottonwood和Burlington项目预计2026年上半年投产；Kirby项目预计2026年底投产，因其在加州建设，时间较长 [103][104] 问题10: 项目开发是否因联邦激励措施不确定性而放缓 - 早期开发活动未放缓，有多个可操作或接近可操作的项目；讨论进度主要受合作协议和沼气权利协议等文件影响，而非联邦政策；原料供应商也希望尽快推进项目 [108][109][111] 问题11: 如何平衡增长和资本保全，何时减少增长性资本支出以产生自由现金流 - 公司注重资本合理配置和风险调整后的回报，有能力在适当时候关闭增长引擎，产生大量可自由支配的自由现金流；公司维护性资本支出低，业务模式具有灵活性；预计第三季度更好地向投资者解释自由现金流情况；同时，若项目有良好回报，公司也有获取资本继续增长的能力 [113][114][116] 问题12: 上游和下游业务的平衡，燃料站服务板块EBITDA占比增长是否合适及未来趋势 - 从板块EBITDA看，燃料站服务板块增长快于其他业务，主要因RNG燃料受RIN价格假设影响增长较慢，可再生能源电力EBITDA下降；目前燃料站服务板块占比未达50%，但呈增长趋势 [122][123] 问题13: 第四季度燃料站服务板块RIN生成量略低的原因 - 公司表示需进一步核实后回复 [125][126] 问题14: 2025年资本支出指引和公司支出情况 - 公司未提供具体资本支出指引，而是说明将投入建设的情况，因资本支出受项目付款安排影响；公司资本支出在项目上线后发生，有利于提高回报和现金流；2025年公司一般及行政费用将高于2024年，因公司持续拓展平台 [131][132][133]

业绩总结 - 2024年调整后的EBITDA较2023年增长73%[14] - 2024年RNG燃料的净收入为12,726千美元，整体净收入为20,093千美元[79] - 2024年整体净亏损为44,082千美元[76] 用户数据 - 2023年总销售、分配和服务的燃料量为249.6百万GGE，较2021年的96.4百万GGE增长了159%[39] - RNG生产约为800百万GGE每年，占美国重型燃料市场的2%[74] 未来展望 - 2025年RNG生产预计在中位数上增长超过30%[14] - 预计2025年将获得约5000万美元的ITC现金收益[28] - 预计未来几年，RNG设施的进气设计产能利用率将在75%到85%之间[50] 新产品和新技术研发 - 2024年可再生天然气（RNG）生产增长41%[14] - 2024年共委托三座垃圾填埋场RNG设施，总计3.8百万MMBtu[14] - 2024年在建项目的设计产能预计为2.6百万RNG MMBtu，包含多个私人奶牛场和垃圾填埋场项目[44] 市场扩张和并购 - OPAL在美国运营11个RNG设施，年设计产能为8.8百万MMBtu[42] - OPAL在美国的RNG站点运营中排名第二，推动了公司的增长[54] 负面信息 - RNG燃料的设计产能利用率在2024年为73%，较2023年的79%有所下降[48] - 2024年调整后的EBITDA为22,599千美元，较2023年的51,950千美元有所下降[76][79] 其他新策略和有价值的信息 - 燃料站服务部门的EBITDA增长超过75%[14] - OPAL的燃料站服务部门在2024年的收入预计为167百万美元，较2021年的50百万美元增长了234%[55] - RNG燃料的价格低于柴油，提供更低的燃料成本，支持强劲的投资回报率和车队的总拥有成本降低[74]