Key Takeaways PAHC's Animal Health sales surged 53% in Q4, boosted by Zoetis products and strong global demand. PAHC's Mineral Nutrition and Performance Products sales rose on higher demand and improved selling prices. PAHC ended fiscal 2025 with $77M cash and just $16M in short-term debt, showing strong solvency. Phibro Animal Health Corporation’s (PAHC) focus on advancing its Animal Health business drove growth in the fourth quarter of fiscal 2025. The company’s recovery within Mineral Nutrition and Perf ...

公司介绍 - 摩根士丹利医疗保健服务分析师Erin Wright主持与Phibro Animal Health公司的交流会议 [1] - Phibro Animal Health公司首席财务官Glenn David参与会议 [1] 会议安排 - 摩根士丹利提供研究披露信息可通过官方网站morganstanley.com/researchdisclosures获取 [1] - 与会者可通过摩根士丹利销售代表提出疑问 [1]

公司介绍 - 摩根士丹利医疗保健服务分析师Erin Wright主持与Phibro Animal Health公司的交流会议 [1] - Phibro Animal Health公司首席财务官Glenn David参与会议 [1]

公司概况 * Phibro Animal Health Corporation (PAHC) 是一家专注于动物健康的公司 其业务主要分为生产动物保健和伴侣动物保健 其中约99%的动物健康收入来自牲畜业务[6] 财务表现与增长驱动 * 公司对2026财年业绩持乐观态度 增长驱动力包括Zoetis MFA产品组合的全年化贡献（2025财年仅有8个月收入 2026财年将贡献12个月收入）[5]、传统产品组合的持续增长以及Phibro Forward收入增长计划的贡献[5] * 长期增长算法预计定价贡献为1%至2% MFA业务增长平缓至低个位数 而营养 specialty 和疫苗组合的增长速度将更快 预计整体增速将超过牲畜市场历史3%至5%的增长范围[31] * 公司预计2027财年将再次实现两位数收入增长 Phibro Forward计划是推动因素之一[28] * 2026财年每股收益(EPS)指引超出市场预期 已考虑了现有关税的影响 指导范围可容纳小幅波动[20] 业务板块表现与战略 * **Medicated Feed Additives (MFA 药物饲料添加剂)**：收购Zoetis的MFA产品组合整合顺利 超出预期 利用了现有基础设施和规模 带来了高于预期的EBITDA利润率[12][13] 该交易增强了公司在生猪领域的业务[33] 整合完成后从Zoetis接管销售流程预计可能带来增量利润[14] * **营养 specialty (营养 specialty)**：这是一个增长高于公司整体水平的领域 主要集中于奶牛领域 近期推出了新产品Efficax[51] 公司认为其独特优势在于能提供MFA、矿物营养和营养 specialty 的全面产品组合[53] * **疫苗 (Vaccines)**：这是公司利润率最高的产品组合[50] 预计将以中高个位数的速度增长[29][49] 公司持续进行投资 包括在爱尔兰收购新工厂以扩大产能[42][43] 目前疫苗业务主要专注于家禽 但也投资于猪用的自体疫苗[45] * **伴侣动物 (Companion Animal)**：目前占公司整体收入不到1%[60] 是公司的长期发展方向[6] 公司通过与合作方签订里程碑付款协议等方式谨慎投资 主要关注领域包括关节健康（产品REGENTA）、疼痛管理和莱姆病等[55][57][58][60] * **矿物营养 (Mineral Nutrition)**：这是一个利润率较低的大宗商品转手业务 其利润率会随大宗商品价格波动 但与MFA业务有协同效应 可提供更完整的产品组合并进行捆绑销售[39][41] * **Performance Products (性能产品)**：这是利润率较高的传统业务 但与公司核心业务战略重叠较少 2025财年该业务增长了19%[41] 市场需求与行业动态 * 当前蛋白质需求普遍强劲 价格高企而投入成本（如玉米）较低 生产者盈利能力处于非常积极的水平[9][10][32] * **家禽 (Poultry)**：是公司最大的牲畜种类 行业动态非常强劲 需求高、价格高、投入成本低[9] * **奶牛 (Dairy)**：市场表现也非常强劲 公司拥有包括营养 specialty、MFA和矿物营养在内的完整产品组合[11] * **生猪 (Swine)**：在部分市场盈利能力可能稍弱 但整合Zoetis组合后 预计将成为2026财年增长较快的领域[32][33] * **中国 (China)**：目前仍是相对较小的市场 约占公司总销售额的1%多 被视为潜在增长区域[33] 运营与风险管控 * **Phibro Forward收入增长计划**：这是贯穿公司所有领域、市场和物种的数百项举措的总和 旨在从收入端（如关键客户管理、定价）和成本端（如采购、物流优化）驱动增量收入增长 但其具体节省金额未披露[26][27] * **关税缓解策略**：包括与现有供应商谈判共担成本、寻找替代供应商以及在竞争动态允许的情况下提价[21] 公司在美国拥有 significant 的制造足迹 这在一定程度上限制了关税风险[21][22] * **监管环境**：MFA领域的监管环境近年来相对中性 没有重大变化 公司致力于通过生命周期管理为现有产品获取更多 claims[34] * **产品更新**：Mecadox（占收入2%）和Virginia Myson（MFA类别中最大产品之一）均无重大更新 仍在等待机构回应或推进 claims[35][36][38] 资本配置与财务目标 * 完成Zoetis收购后 公司已提前实现将净杠杆率降至3倍以下的目标（原目标为2027财年） 这为未来提供了灵活性[68] * 资本配置优先顺序为：首先投资于业务内部（研发、市场营销、销售团队）以驱动EBITDA增长 其次寻求业务发展机会（包括早期和成熟期项目） 然后继续支持股息并偿还债务[68][69] * 公司专注于驱动EBITDA增长优先于设定具体的利润率目标 以确保做出正确的商业决策[66][67]

投资策略 - 在极端市场不稳定时期 投资者需要在价值策略和增长投资之间做出选择 价值策略寻求折价股票 而增长投资关注增长潜力[1] - GARP策略是增长和价值投资原则的战略性混合 提供了一种混合策略 结合了两者的最佳特征 寻找略有低估且具有坚实可持续增长潜力的股票[3] - 沃伦·巴菲特的投资轨迹显示其从纯粹的价值投资者逐渐转向GARP投资者[2] GARP策略核心指标 - GARP投资优先考虑价格收益增长PEG比率 PEG比率定义为市盈率除以收益增长率 将股票的市盈率与未来收益增长率联系起来[5] - 单独的市盈率可以了解折价交易的股票 而PEG增加了增长元素 有助于识别具有坚实未来潜力的股票 较低的PEG比率 最好小于1 对GARP投资者更有利[6] - PEG比率存在一些缺点 例如未考虑增长率变化的情况 因此如果同时考虑其他相关参数 PEG投资可能更有回报[7] 筛选标准 - PEG比率低于行业中期水平 市盈率使用F1低于行业中期水平 Zacks排名为1强力买入或2买入 市值大于10亿美元[8] - 20天平均交易量大于5万股 确保股票易于交易 F1收益估计修订4周百分比变化大于5% 向上修正增加乐观情绪[9] - 价值评分小于或等于B 研究表明 价值风格评分为A或B的股票 与Zacks排名1 2或3持有结合 提供最佳上涨潜力[10] 成功案例股票 - Halozyme Therapeutics HALO 是一家生物制药公司 专注于开发和商业化针对肿瘤微环境的新型治疗方法 并许可其ENHANZE药物输送技术 用于皮下给药 具有Zacks排名1和价值评分B 折价PEG和市盈率 长期预期增长率为31%[11][12] - Phibro Animal Health PAHC 是一家全球多元化的动物健康和矿物营养公司 提供广泛的产品 用于家禽 猪 牛肉和奶牛以及水产养殖 具有Zacks排名2和价值评分B 折价PEG和市盈率 长期预期增长率为15%[13][14] - Leidos LDOS 是一家全球科学和技术领导者 服务于国防 情报 民用和健康市场 核心能力包括网络安全 数据分析 企业IT现代化 运营和物流等领域 具有Zacks排名2和价值评分B 折价PEG和市盈率 长期历史增长率为14.6%[15][16] - PDD Holdings Inc. PDD 是一家跨国商业集团 拥有并运营一系列业务 从在线营销服务和交易服务中受益 目前专注于将更多企业和人员带入数字经济 具有Zacks排名1和价值评分B 折价PEG和市盈率 长期预期增长率为9.7%[17][18] 策略有效性 - 近年来大幅上涨的几只股票证明了这种混合投资策略相对于纯粹价值投资和增长投资的压倒性成功[4] - 这些股票包括Halozyme Therapeutics HALO Phibro Animal Health PAHC Leidos LDOS 和PDD Holdings Inc. PDD[4]

公司财务业绩发布安排 - 公司计划讨论截至2025年6月30日的第四季度及全年财务业绩 [3] - 公司计划提供截至2026年6月30日财年的财务指引 [4] - 业绩发布会后设有问答环节 [2] 参会人员 - 公司管理层包括首席执行官Jack Clifford Bendheim、首席财务官Glenn C David、企业战略执行副总裁Daniel M Bendheim及首席运营官Larry L Miller [1][3] - 参会分析师来自摩根大通、摩根士丹利、美国银行证券及法国巴黎银行等机构 [1] 会议信息 - 会议通过公司官网pahc.com进行同步网络直播 [4] - 会议操作员为Regina 负责协调会议流程 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并净销售额为3.787亿美元，同比增长1.055亿美元或39% [12] - 全年合并净销售额为12.96亿美元，同比增长2.785亿美元或27% [13] - 第四季度调整后EBITDA增加1650万美元或49% [12] - 全年调整后EBITDA增加7240万美元或65% [13] - 第四季度调整后净收入和调整后稀释每股收益均增长39% [12] - 全年调整后净收入和调整后稀释每股收益均显著增长 [13] - 全年产生正自由现金流4200万美元，经营现金流8000万美元，资本支出3800万美元 [21] - 现金及现金等价物和短期投资为7700万美元 [21] - 总杠杆比率为3.1倍，净杠杆比率为2.8倍 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 动物健康部门第四季度净销售额为2.925亿美元，增长1.01亿美元或53% [15] - 其中MFA及其他业务增长77% [7][15] - 营养 specialties 增长11% [8][15] - 疫苗增长21% [8][15] - 动物健康部门全年净销售额为9.628亿美元，增长2.563亿美元或36% [16] - 其中MFA及其他业务增长54% [9][17] - 营养 specialties 增长9% [9][18] - 疫苗增长13% [9][18] - 动物健康部门第四季度调整后EBITDA为6060万美元，增长47% [7][15] - 动物健康部门全年调整后EBITDA为2.223亿美元，增长53% [9][16] - 矿物营养部门第四季度净销售额为6420万美元，增长210万美元或3% [19] - 矿物营养部门全年净销售额为2.532亿美元，增长960万美元 [20] - 矿物营养部门全年调整后EBITDA为2080万美元，增长440万美元或27% [20] - 性能产品部门第四季度净销售额为2210万美元，增长250万美元或13% [19] - 性能产品部门全年净销售额为8020万美元，增长1260万美元或19% [20] - 性能产品部门全年调整后EBITDA为1050万美元，增长280万美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 疫苗增长主要由拉丁美洲家禽产品和国际需求推动 [15][18] - 营养 specialties 增长主要由于微生物和伴侣动物产品需求增加 [15][18] - MFA业务在国内和国际地区均有需求 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施Fiber Forward战略，专注于扩大运营规模、加强全球足迹和增强创新渠道 [10][11] - 504收入增长计划旨在通过潜在价格上涨、扩大产品供应、采购倡议和其他成本节约倡议来释放额外收入增长和成本节约 [23] - 通过Zoetis MFA整合进入新市场，如亚洲、西欧和美国牛肉牛细分市场 [43] - 建立全球采购组织 [35] - 增加对牲畜业务和伴侣动物的关注 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026财年业绩持续增长充满信心 [10][24] - 预计2026财年净销售额在14.25亿美元至14.75亿美元之间，增长10%至14% [10][24] - 预计2026财年调整后EBITDA在2.25亿美元至2.35亿美元之间，增长22%至28% [10][24] - 预计2026财年调整后净收入在1.03亿美元至1.1亿美元之间，增长21%至29% [24] - 预计Fiber Forward计划在2027财年达到峰值 [32] - 动物健康传统业务预计将超过基础行业增长 [9] 其他重要信息 - 公司支付每股0.12美元的季度股息，总计490万美元 [22] - 2024年9月签订1.5亿美元新互换安排，固定利率3.18% [22] - 2025年3月签订2.75亿美元新互换安排，固定利率3.64% [22] - 2025年3月签订2.5亿美元远期起始利率项圈，利率上限4.75%，下限1.99% [22] - 指导基于固定汇率，不包括外汇变动的收益或损失 [24] - 指导包括Zoetis投资组合的完整12个月 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年指导中假设的潜在有机增长是什么 以及指导假设中的关键逆风和顺风是什么 [26] - 指导假设Zoetis投资组合的完整12个月与8个月相比是关键驱动因素 [27] - 传统MFA业务预计增长持平至低个位数 [28] - 疫苗和营养 specialties 预计将继续较高增长水平 但疫苗增长预计将开始稳定 [28][29] 问题: 关于Fiber Forward的量化期望 关键的低垂果实领域 以及战略投资的性质 [30] - Fiber Forward在2025财年贡献了显著收益增长 预计2026财年将继续 [31] - 2026财年EBITDA增长中的很大一部分来自Zoetis投资组合的年度化 其余来自传统业务和Fiber Forward的贡献 [32] - Fiber Forward预计在2027财年达到峰值 [32] - 战略投资涉及客户相关焦点、建立全球采购组织、研发 这些是嵌入业务中的 不是一次性的 [34][35][36] 问题: Zoetis MFA业务的整合进度 以及关税的影响 [40] - Zoetis整合进展顺利 所有主要系统实施现已完成 预计在日历年第四季度完全独立运营 [41][42] - 指导包括目前已知的关税 但未完全嵌入制药关税的重大变化 [44][45] - 在潜在关税之前有机会提前购买库存 但销售没有提前 [58][59] 问题: 2026年Zoetis MFA贡献的量化 以及2025年动物健康传统业务强劲增长的原因 [48][51] - 2025财年Zoetis MFA贡献了2.08亿美元销售额 2026财年EBITDA增长中的至少一半来自Zoetis投资组合的完整12个月 [49][50] - 2025年动物健康传统业务增长7% 部分由于2024财年MFA起步较为疲软 因此比较基准较低 [52] - 疫苗和营养 specialties 的强劲需求也推动了增长 [54] 问题: 传统MFA业务的预期增长 以及关税前的提前采购 [57] - 传统MFA业务预计增长持平至低个位数 [58] - 在潜在关税之前有机会提前购买库存 但销售没有提前 [58][59]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并净销售额为3.787亿美元，同比增长1.055亿美元或39% [12] - 全年合并净销售额为12.96亿美元，同比增长2.785亿美元或27% [13] - 第四季度调整后EBITDA增加1650万美元或49% [12] - 全年调整后EBITDA增加7240万美元或65% [14] - 全年产生正自由现金流4200万美元，经营现金流8000万美元，资本支出3800万美元 [20] - 期末现金及短期投资7700万美元，总债务7.25亿美元，总杠杆比率3.1倍，净杠杆比率2.8倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 动物保健部门第四季度销售额2.925亿美元，增长1.01亿美元或53% [12] - 动物保健部门全年销售额9.628亿美元，增长2.563亿美元或36% [14] - 动物保健部门第四季度调整后EBITDA 6060万美元，增长47% [15] - 动物保健部门全年调整后EBITDA 2.223亿美元，增长53% [17] - 矿物质营养部门第四季度销售额6420万美元，增长210万美元或3% [18] - 矿物质营养部门全年销售额2.532亿美元，增长960万美元 [19] - 性能产品部门第四季度销售额2210万美元，增长250万美元或13% [18] - 性能产品部门全年销售额8020万美元，增长1260万美元或19% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - MFA及其他业务第四季度增长77%，主要由Zoetis整合驱动 [7] - 营养 specialties第四季度增长11%，主要因微生物和伴侣动物产品需求增加 [15] - 疫苗业务第四季度增长21%，得益于拉丁美洲家禽产品持续增长和国际需求增加 [15] - 全年MFA及其他业务增长54%，其中新收购业务贡献2.082亿美元 [16] - 全年营养 specialties增长9%，主要因国内乳制品需求增加 [17] - 全年疫苗业务增长13%，受拉丁美洲家禽产品和国内猪产品需求推动 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施Fiber Forward战略，重点包括扩大运营规模、加强全球布局和增强创新渠道 [10] - 建立全球采购组织，从区域转向全球统一采购 [34] - 通过Zoetis整合进入美国肉牛市场，拓展亚洲和西欧等新市场 [43] - 504收入增长计划聚焦收入增长和成本节约，包括潜在涨价、扩展产品供应和采购计划 [22] - 预计Fiber Forward贡献将在2027财年达到峰值 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026财年指引显示信心，预计净销售额14.25-14.75亿美元，增长10-14% [10] - 预计调整后EBITDA 2.25-2.35亿美元，增长22-28% [23] - 预计调整后净收入1.03-1.1亿美元，增长21-29% [23] - 指引包含Zoetis业务全年贡献和504计划收益 [22] - 对全球产品需求充满信心，预计业务持续改善 [24] 其他重要信息 - 2024年9月签订1.5亿美元利率互换协议，固定利率3.18%，期限至2029年9月 [21] - 2025年3月签订2.75亿美元利率互换协议，固定利率3.64% [21] - 2025年3月签订2.5亿美元远期利率 collar，利率上限4.75%，下限1.99% [21] - 季度股息每股0.12美元，总计490万美元 [22] - 指引基于恒定汇率假设，不包含外汇波动损益 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026财年指引中假设的潜在有机增长及关键影响因素 [26] - 全年Zoetis贡献对比八个月是主要驱动因素 [27] - 传统MFA业务预计持平至低个位数增长 [28] - 疫苗和营养 specialties预计继续较高增长，但疫苗增长将趋于稳定 [28][29] 问题: Fiber Forward计划预期贡献和成本节约领域 [30] - 2025财年已看到Fiber Forward贡献 [31] - 2026财年EBITDA增长中约一半来自Zoetis全年化，其余来自传统业务和Fiber Forward [32] - 战略投资涉及客户关系管理、全球采购组织建设，非一次性投入 [34][35] - 研发投入增加，重点关注牲畜和伴侣动物业务 [35] 问题: Zoetis整合进度和额外资源投入 [39] - 整合进展顺利，主要系统实施已完成 [41] - 约90%收入已独立运营，预计日历Q4完全独立 [42] - 看到向新市场和新客户交叉销售机会，特别是在亚洲和西欧 [43] 问题: 关税影响假设，特别是巴西方面 [39] - 指引包含当前已知关税，但未包含药品关税等重大变化 [44] - 指引范围可容纳一定变化，但未考虑重大政策转变 [44] 问题: 2026财年Zoetis贡献分解 [47] - 2025财年Zoetis贡献2.08亿美元，超出最初2亿美元指引 [48] - 2026财年EBITDA增长中至少一半来自Zoetis全年化贡献 [49] 问题: 2025财年动物保健传统业务7%增长驱动因素 [50] - 部分因2024财年初MFA增长疲软带来的比较优势 [51] - 疫苗和营养 specialties的强劲表现，受益于新产品推出和市场渗透 [53] 问题: 传统MFA业务增长预期和关税前提前采购 [56] - 预计传统MFA业务持平至低个位数增长 [57] - 在库存方面利用关税前采购机会，但销售未出现提前现象 [57][58]

核心财务表现 - 第四季度调整后每股收益57美分 同比增长39% 超出市场预期9.62% [1] - 全年调整后每股收益2.09美元 同比增长75.6% 超出市场预期2.45% [1] - 第四季度净销售额3.787亿美元 同比增长38.6% 超出市场预期4.86% [2] - 全年净销售额13亿美元 同比增长27.4% 超出市场预期1.56% [2] - 经营利润3370万美元 同比增长82.2% 经营利润率同比提升213个基点至8.9% [6] 业务板块表现 - 动物健康板块销售额2.925亿美元 同比增长53% 超出模型预测264.4亿美元 [3] - 药物饲料添加剂销售额同比增长77% 主要受益于收购Zoetis产品线带来的9450万美元增量收入及国际需求增长 [4] - 营养特种产品销售额增长11% 得益于微生物产品和宠物产品销售提升 [4] - 疫苗销售额增长21% 受拉美地区家禽产品增长及国际需求推动 [4] - 矿物营养板块销售额6420万美元 同比增长3% 但低于模型预测7430万美元 [5] - 性能产品板块销售额2210万美元 同比增长13% 超出模型预测2060万美元 [5] 现金流与资产负债表 - 期末现金及短期投资7700万美元 较上年同期1.146亿美元有所下降 [8] - 全年经营活动净现金流8010万美元 低于上年同期8760万美元 [8] 业绩指引 - 2026财年收入指引14.3-14.8亿美元 隐含12%增长率 超出市场预期141亿美元 [9] - 2026财年调整后每股收益指引2.52-2.70美元 隐含25%增长率 大幅超出市场预期2.30美元 [9] 市场反应与行业地位 - 财报发布后股价在盘后交易时段上涨18% [2] - 公司目前获得Zacks买入评级（排名第2） [12] - 动物健康组合表现强劲 收购的Zoetis产品线超出预期 [10]

业绩总结 - 第四季度总合并销售额为3.787亿美元，同比增长39%[13] - 第四季度调整后的EBITDA为5000万美元，同比增长49%[13] - 2025财年总合并销售额为12.962亿美元，同比增长27%[16] - 2025财年净收入为4800万美元，2026财年预计净收入在7300万至8300万美元之间[38] - 2025财年稀释每股收益为1.19美元，2026财年预计稀释每股收益在1.79至2.03美元之间[38] 用户数据 - 动物健康部门第四季度销售额为2.925亿美元，同比增长53%[19] - 动物健康部门的调整后EBITDA为6060万美元，同比增长47%[19] - 矿物营养部门2025财年销售额为2.532亿美元，同比增长4%[31] - 性能产品部门2025财年销售额为8.02亿美元，同比增长19%[32] 未来展望 - 2026财年净销售额指导范围为14.25亿至14.75亿美元[12] - 2026财年调整后EBITDA指导范围为2.25亿至2.35亿美元[12] - 2026财年预计调整后净收入在1.03亿至1.10亿美元之间[38] - 调整后的有效税率范围约为25%[38] 财务状况 - 自由现金流为4200万美元，来自经营活动的现金流为8000万美元，资本支出为3800万美元[36] - 现金及现金等价物为7700万美元[36] - 总债务为7.25亿美元，毛杠杆比率为3.1倍，净杠杆比率为2.8倍，净债务为6.48亿美元[36] - 每季度每股派息0.12美元，支付的股息总额为490万美元[36] 调整后财务指标 - 2025财年调整后EBITDA为1.84亿美元，2026财年预计调整后EBITDA在2.25亿至2.35亿美元之间[38] - 调整后净收入为8500万美元[38]