投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为，行业正处于底部，公司正进行结构调整并提升回报，预计2026年行业β（系统性机会）将向上 [1][4] - 尽管2025年业绩因行业运价下行及公司主动调整船队而下滑，但公司2026年第一季度提前签订的合约表现亮眼，有望获得较大超额收益 [2][8] - 随着行业供需格局在2026年迎来拐点向上，公司业绩有望随之显著提升，预计2026-2028年归母净利润将大幅增长 [2][8] 2025年业绩表现 - 2025年，公司实现营业收入20.8亿美元，同比下降19.4% [2][4] - 实现归母净利润0.6亿美元，同比下降约56%（报告数据分别为-56.5%和-55.8%） [2][4] - 期租收入为11.9亿美元，同比下降19.8% [2][4] - 公司主要船型日均租金（TCE）下降：灵便型船为11490美元/日，同比下降10.5%；超灵便型船为12850美元/日，同比下降5.7% [4] - 全年运载量同比下降11.5% [4] - 业绩下滑主要原因是：在行业运价（BDI指数同比下降4.2%）下行的背景下，公司卖出了8艘老旧船，导致全年可运营天数较2024年减少11560天，同比下降10.9% [2][8] 2025年行业与公司运营分析 - **行业运价走势**：2025年波罗的海干散货指数（BDI）均值为1681点，同比下降4.2%，呈现前低后高态势 [8] - **行业需求端**：全球大宗散运需求同比微降0.2%，其中铁矿石海运量增长2.5%，煤炭海运量下降4.0%，小宗散货需求有韧性，海运量增长4.0% [8] - **行业供给端**：行业供给增速为3.0%，其中超灵便型船交付最多，增速为4.3% [8] - **公司运营表现**：尽管市场下行，公司灵便型和超灵便型船TCE分别跑赢市场8.6%和10.0%，展现了稳健的运营能力 [8] - **季度表现差异**：2025年下半年市场快速上涨时，由于公司提前签订了较多远期合约，导致短期跑输市场 [8] 2026年展望与公司策略 - **合约签订情况亮眼**：截至报告时，公司已为2026年第一季度签订高比例合约，灵便型船按11890美元/日签订了88%的营运日，超灵便型船按14450美元/日签订了100%的营运日 [8] - **合约超额收益显著**：公司第一季度签订的灵便型船合约较市场（BHSI-38k均值10990美元/日）超额21.8%，超灵便型船合约较市场（BSI-58K均值11863美元/日）超额8.2% [8] - **股东回报政策增强**：公司修订股息政策，自2026年起，若年末录得净现金水平，派息率从不少于50%最高可增加至100% [8] - **股份回购计划**：公司宣布2026年股权回购方案，金额高达4000万美元 [8] 未来业绩预测与估值 - **业绩预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.8亿美元、16.1亿美元、22.1亿美元 [2][8] - **估值水平**：对应上述业绩的市盈率（PE）分别为16倍、12倍、9倍 [2][8] - **股息回报**：按照50%的分红率计算，对应股息率分别为3.1%、4.2%、5.7% [2][8] 行业供需拐点判断 - **需求端驱动因素**：几内亚西芒杜铁矿爬坡放量、潜在的俄乌冲突重建需求、若美伊冲突持续可能带来的能源转型与煤炭需求复苏 [2][8] - **供给端情况**：行业供给增长有限 [2][8] - **综合判断**：预计2026年行业供需将迎来向上拐点 [8]

股本与股份数据 - 截至2026年3月底，公司法定/注册股本总额为3.6亿美元，股份36亿股，每股面值0.01美元[1] - 截至2026年3月底，公司已发行股份（不含库存股）516,672.5803万股，库存股为0，总数同此[3] 公众持股情况 - 截至2026年3月底，公司符合公众持股量要求，最低为已发行股份（不含库存股）的25%[4]

财报及通函发布 - 公司发布2025年年报、2026年4月22日股东周年大会通函及通告[2][6] - 公司通讯中英文版本已登载于公司网站及港交所网站，可持续发展报告也已登载[2][6] 股东通讯收取 - 非登记股东电子收取通讯需向中介提供有效邮箱[3][7] - 股东收取印刷版通讯需填回条交过户处或发邮件，指示有效期一年[5][8] 相关规则及资料处理 - 公司发送通讯未收到“未送达信息”视为遵守上市规则[4][7][10] - 公司可将股东个人资料披露或转移，股东有权查改[10]

信息通知 - 公司发布2025年年报、2026年4月22日股东周年大会相关文件及委任代表表格通知[2][6][8] 股东通讯 - 建议股东扫描回条二维码或签署回条交回股份过户处提供电子邮箱地址[3][7] - 未提供有效邮箱无法收到通讯通知需主动查看网站[4][7] - 向股东邮箱发通讯无“未送达信息”视为遵守上市规则[4][7] - 股东可填回条或发邮件收取印刷版通讯，指示有效期一年[5][8] 选择方式 - 选选项1扫描专属二维码提供邮箱接收通讯[10] - 选选项3收取印刷版通讯，指示有效期一年[10] 回条要求 - 回条需联名股东联合签署才有效，未签名或填写错误作废[10] 资料处理 - 个人资料用于电子通讯及联络股东，不足可能无法处理指示[10] - 公司可披露或转移资料，保留作核实及记录用途[10] - 股东有权书面要求查阅及修改个人资料[10]

会议信息 - 股东周年大会于2026年4月22日上午10时以网上虚拟会议形式举行[1] 财务相关 - 需省览及采纳截至2025年12月31日止年度经审核财务报表等报告[2] - 拟宣派截至2025年12月31日止年度末期股息[2] 人事安排 - 将重选7位董事，包括庄伟林等[2] - 续聘罗兵咸永道会计师事务所为公司2026年度核数师[2] 授权事宜 - 授出董事发行股份及购回股份一般授权[2] 委托事项 - 委任代表表格须提前48小时送交公司香港股份过户登记处[6] - 表格适用于登记股东，非登记股东应查询委托事宜[3] - 未填股份数目视为与名下所有股份有关[6] - 未作投票指示，受委任代表有权自行酌情决定[6]

股东大会 - 2026年4月22日举行2026年股东周年大会，以网上会议形式进行[3][10] - 省览及采纳2025年度经审核财务报表[4] - 宣派2025年度末期股息[4] - 重选7名董事并授权董事会厘定薪酬[4] - 续聘罗兵咸永道为2026年度核数师并授权董事会厘定酬金[4] 股份授权 - 授出发行股份一般授权，不超已发行股份10%，折让不超10%[7] - 授出购回股份一般授权，不超已发行股份10%[9] 时间安排 - 委任代表文件2026年4月20日上午10时前送交[10] - 2026年4月17 - 22日、4月30日暂停股份过户登记[10][12] - 末期股息除息日为2026年4月28日[12] 其他 - 公司董事包括Martin Fruergaard及Kristian Helt等[14]

会议安排 - 2026年股东周年大会将于4月22日上午10时以网上虚拟会议形式举行[3][94] - 会议将审议2025年度经审核财务报表、宣派末期股息、重选7名董事、续聘核数师等[95] - 投票结果将不迟于大会当日晚11时在联交所及公司网站刊登[45] 股份计划 - 2013年股份奖励计划于2025年7月归属后全面终止，2023年股份奖励计划于2025年4月25日届满[8] - 2025年股份奖励计划于2025年4月25日获批准，将在十周年或较早日期终止[8] 股份授权 - 公司获发行不超已发行股份总数10%即513,699,014股股份的授权，截至2026年3月13日未发行[37] - 拟于股东周年大会提呈发行不超决议通过当日已发行股份总数10%股份的授权，发行价折让不超10%[38] - 2025年4月25日公司获购回不超已发行股份总数10%股份的授权，2025年6月6日至11月25日购回82,644,000股并注销[40] - 拟于股东周年大会提呈购回不超决议通过当日已发行股份总数10%股份的授权[42] 股息分配 - 董事会建议派付2025年度末期股息每股6.0港仙，若获批准将于2026年5月12日派发给4月30日名列股东名册的股东[26] - 末期股息除息日为2026年4月28日[26] 董事情况 - 庄伟林、Stanley Hutter Ryan、Martin Fruergaard将在本次大会上轮流退任，Kristian Helt、Harindarpal Singh Banga、Angad Banga任职至大会结束后退任[27] - Stanley Hutter Ryan重选将提独立决议案，提名委员会认为其具备独立品格及判断[28][31] - 董事会由11名董事组成，人数或会变动，将持续物色新独立非执行董事[32][33] 公司运营 - 最后实际可行日期公司营运约250艘干散货船，超100艘为自有，其余为租赁[44] - 公司聘用超4,300名船员及400名岸上员工，服务超600名客户[44] 股份交易 - 最后实际可行日期前12个月，股份最低成交价为1.40港元，最高成交价为3.66港元[90] - 最后实际可行日期前六个月内公司在联交所购回57572000股股份[91] 股东权益 - Caravel Ventures持有公司1,036,388,401股股份，占已发行股份总数约20.06%[72] - 若全面行使购回股份权力，Banga一致行动集团权益将从约20.06%增至约22.29%[93]

业绩数据 - 2025年营业额为20.81亿美元，净溢利为5800万美元[5] - 2025年运载货物量为7980万吨，已完成工作为4.2万亿吨海里[5] - 2025年所耗燃料为102万吨，船队温室气体排放量为325.3万吨二氧化碳当量[5] - 2025年船员工时为1920万工时，损失工时的工伤事故为每百万工时0.57宗[5] - 2025年船员留任率为94%，董事会女性占比为36%，岸上员工女性占比为45%[5] - 2025年营业额为21.0亿美元，2024年为26.0亿美元[27] - 2025年税息折旧及摊销前溢利为2.63亿美元，2024年为3.33亿美元[27] - 2025年净溢利为5800万美元，2024年为1.32亿美元[27] - 2025年股本回报为3%，2024年为7%[27] - 2025年已承诺可动用流动资金为7.56亿美元，2024年为5.48亿美元[27] 运营数据 - 2025年公司货船约90%的时间载有货物，货物组合中85%为非化石燃料货物[26] - 2025年营运中船队平均有255艘小灵便型及超灵便型干散货船，自有船队平均有108艘[26] - 2025年完成航程2040 + 次，货运量为7980万吨，曾停泊港口448个/60个国家[26] - 2025年已航行1320万海里，环球网络有14个办事处，岸上员工412名，船员4300名[26] - 2025年海上船员整体参与度达86%，岸上员工整体参与度达79%[40] 环保目标 - 碳排放密度（EEOI）目标为2030年前削减至6.7克，2050年前削减至0克[7] - 公司承诺2050年实现净零排放目标，与国际海事组织目标一致[96] - 公司计划在2030年前将船队的EEOI碳排放密度降至与2008年相比减少50%，2050年前减少100%[98] - 公司目标到2050年范畴一及范畴二的总排放量减少100%[98] - 公司目标到2050年保持约90%的高装载压率[98] - 公司船队到约2050年将只由零碳排放货船组成[98] - 公司目标到2030年将氮氧化物排放密度减少至0.21[138] - 公司目标到2030年将硫氧化物排放密度减至0.023克每噸海里[141][142] - 公司目标到2030年将懸浮粒子排放密度减至0.011克每噸海里[144][145] 技术研发 - 公司将以AI驱动的船体污垢预测功能升级数字孪生技术，并引入船队表现数字可视化[42] 市场合作 - 2025年6月公司与香港中华煤气有限公司签署谅解备忘录，加强对绿色甲醇船用燃料的获取[46] - 2025年7月公司新取得一笔2.5亿美元可持续发展相关的循环信贷融资[48] 策略调整 - 2025年公司引入与绩效挂钩的浮动薪酬制度，将环境、社会及管治指标纳入高级人员绩效考核[49] - 公司扩大新加坡业务架构，使约半数自有船队归属新加坡籍并悬挂其国旗[54] - 公司将最终策略领导权及商业决策权移交新加坡，对董事会组成作出调整[54] - 2026年公司策略重点为增长、效率及成本优化，包括规范更新及扩大船队等[55] 其他数据 - 2025年公司自有货船透过处理压仓水排放11百万立方米的海水[149] - 2025年在39,440日自有货船日中，公司录得零宗油污事故[155] - 2025年公司陆上垃圾量增加22%，每艘船每月为2.45立方米[158][159][160] - 2025年公司来自岸上的淡水用量增加5%至每艘船每月49.5吨[162][163][164] - 2025年全球岸上碳排放量为5902公吨，同比减少25%[174] - 2025年香港办事处产生1167公吨范畴二及范畴三排放量，减少6%[174] - 全球14个办事处的范畴二及范畴三排放量估计为2357公吨，船员航空差旅产生的范畴三排放量减少至3545公吨[174]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年营业额为20.81亿美元，较2024年的25.816亿美元下降19.4%[23] - 2025年基本溢利为5920万美元，净溢利为5820万美元，税息折旧及摊销前溢利为2.631亿美元[22] - 2025年基本溢利为59,200,000美元，净溢利为58,200,000美元，税息折旧及摊销前溢利为263,100,000美元[76] - 2025年税息折旧及摊销前溢利为2.631亿美元，较2024年的3.334亿美元下降21.1%[23] - 2025年股东应占溢利为5820万美元，较2024年的1.317亿美元下降55.8%[23] - 2025年每股基本盈利为8.9港仙，较2024年的19.9港仙下降55.3%[23] - 2025年每股基本盈利为8.9港仙，全年股息（中期1.6港仙+末期6.0港仙）占净溢利的100%（不包括货船出售收益）[22] - 2025年每股基本盈利为8.9港仙，全年股息总额达到净溢利的100%（不包括货船出售收益）[76][79] - 2025年净溢利率为3%，较2024年的5%下降2个百分点[23] - 2025年基本溢利为5920万美元，较2024年的1.141亿美元下降48%[127][128] - 2025年核心业务小灵便型干散货船贡献为5760万美元，同比下降46%；超灵便型干散货船贡献为5960万美元，同比下降16%[128] - 2025年营运活动贡献为2290万美元，同比增长32%[127][128] - 2025年公司小灵便型及超灵便型干散货船表现分别较市场指数高出9%及10%[127] - 2025年公司货船账面净值（包括持作出售资产）为16.005亿美元，较2024年的16.972亿美元下降6%[128] - 2025年公司调整后一般及行政管理开支总额为8200万美元，较2024年的8270万美元微降1%[128] - 2025年，经调整的一般及行政管理开支降至82,000,000美元（2024年：82,700,000美元），日均开支为870美元[157] - 2025年，自有小灵便型及超灵便型干散货船的平均日均财务开支减少13%至130美元（2024年：150美元）[154] - 利息开支下降至1380万美元（2024年为1780万美元），主要由于平均借贷额下降至2.291亿美元[168] 财务数据关键指标变化：现金流和流动性 - 截至2025年12月31日，公司现金及存款总额为2.706亿美元，已承诺可动用流动资金为7.561亿美元，并无任何负债（按净额结算）[22] - 2025年末现金净额为1.34亿美元，较2024年的1970万美元增长580.2%[23] - 2025年末市值为120亿港元，较2024年的85亿港元增长41.2%[23] - 公司于2025年末拥有净现金134,000,000美元及已承诺可用流动资金756,000,000美元，维持净零负债[80] - 2025年，经营业务产生的现金流入为229百万美元，已承诺可用流动资金为756百万美元，现金净额相对自有货船账面净值比率为8%[164] - 现金及存款为2.706亿美元，同比下降4%[166] - 可动用而未提用的已承诺借贷融资额为4.855亿美元，同比大幅增加83%[166] - 已承诺可动用流动资金为7.561亿美元，同比增加38%[166] - 借贷总额为1.365亿美元，同比减少48%[166] - 现金净额为1.34亿美元，同比增加超过100%（2024年为1970万美元）[166] - 借贷及未提用的已承诺借贷融资总额为6.22亿美元（2024年为5.279亿美元）[168] - 公司年末現金淨額相對自有船隊賬面淨值比率為8%[185] 成本和费用 - 小灵便型及超灵便型干散货船的日均现金收支平衡水平分别为6,880美元和6,540美元[22] - 公司小灵便型与超灵便型干散货船的日均现金收支平衡水平分别为6,880美元和6,540美元[78] - 2025年公司核心船队现金收支平衡点：小灵便型为6880美元/日，超灵便型为6540美元/日[138][141] - 小灵便型及超灵便型干散货船的日均现金收支平衡水平（含运营、管理及财务开支）分别为6,880美元和6,540美元[142] - 2025年，小灵便型干散货船的综合日均开支增至8,920美元（2024年：8,750美元），超灵便型则降至9,460美元（2024年：9,650美元）[149][151][156] 各条业务线表现 - 2025年核心业务小灵便型和超灵便型干散货船按期租合约对等基准的日均收入分别为11,490美元和12,850美元，合计产生1.172亿美元收入（未计管理开支）[22] - 2025年日均表现较小灵便型及超灵便型干散货船平均指数分别高出910美元和1,220美元[22] - 公司核心业务贡献117,200,000美元，小灵便型与超灵便型干散货船按期租合约对等基准的日均收入分别为11,490美元和12,850美元，分别较市场指数高出9%和10%[77] - 公司营运活动贡献22,900,000美元，按年上升32%，相当于将核心业务日均收入分别提升11%（小灵便型）和16%（超灵便型）[77] - 小灵便型干散货船2025年24,660收租日的日均租金收入为11,490美元，超灵便型干散货船18,940收租日的日均租金收入为12,850美元[142] - 小灵便型干散货船日均表现较BHSI指数高出910美元或9%，超灵便型干散货船日均表现较BHSI指数高出1,220美元或10%[142] - 2025年，公司的运营活动为集团贡献了22,900,000美元或16%的利润，在27,850个运营活动日数中，日均利润为820美元[147] 各地区表现 - 2025年货运装卸活动按地区划分：亚洲占36%（其中中国占17%），南美洲占15%，中东及印度占14%，澳洲及新西兰与欧洲各占10%，北美洲占9%，非洲占6%[44] 管理层讨论和指引：业务运营与战略 - 公司通过三角点贸易模式减少空载航段，以提升雇用率及按期租合约对等基准的日均收入[36] - 公司平台整合了规模效益、贸易专精模式、全球网络与市场洞察以及卓越营运等核心实力[46][47][48] - 公司具备领先同业的成本架构，通过严格的成本纪律与低现金收支平衡思维，实现极具竞争力的日均货船开支[55] - 公司致力于维持稳健的资产负债表及充裕的流动性，并拥有健全的风险管理机制[55] - 公司通过数字化推动航程与燃油优化，以数据驱动决策提升营运效率及可持续性[54] - 公司定位使其得以维持高装载率，并在不同周期中持续展现优于同业的盈利能力[57] - 公司正重组燃料团队为新的可持续能源解决方案团队，以把握减碳法规带来的成本节约及盈利化机会[95] - 公司计划利用一体化平台和强大的资产负债表促进业务持续增长并提高股东总回报[95] - 公司船队投资策略：采取逆周期投资策略，收购船龄较低的高效率货船，同时出售船龄较高及效率较低的货船[183] - 公司船队效率：新收购货船的燃油效率显著优于将被取代的早期单一燃料货船[183] - 公司船队投资目标：保持高效、现代化、优质及具低成本优势的船队[183] - 公司已實現全自動化的交易方盡職調查程序以符合制裁合規要求[184] - 公司將持續投資於新科技及人工智能驅動系統以提升風險管理能力[184] 管理层讨论和指引：股东回报与资本配置 - 公司建议派发末期股息每股6.0港仙，连同中期股息每股1.6港仙，整体股息金额约为50,500,000港元，占全年净溢利的100%（不包括货船出售收益）[59] - 公司于2025年以低于资产目前价值的价格购回股份，为股东创造了约40,000,000美元的价值[59] - 自2026年起，修订后的股息政策为派发至少50%的全年净溢利（不包括货船出售收益）作为股息；若年末录得净现金水平，则最高可增加至净溢利的100%[60] - 公司2025年向股东派发总价值90,500,000美元，包括50,500,000美元股息和完成40,000,000美元股票购回，股东总回报为46%[79] - 公司將按股息分派政策評估及建議合適的分派[185] 管理层讨论和指引：船队管理与投资 - 2025年12月宣布以约1.192亿美元总代价购买四艘40,000载重吨小灵便型新造船，预计2028年上半年交付[22] - 2025年行使了四艘先前长期租赁货船的购买权，包括三艘小灵便型及一艘超大灵便型干散货船[22] - 公司获得一项新的250,000,000美元7年期可持续发展表现挂钩循环信用贷款[81] - 公司以总代价1.192亿美元收购四艘新建造的40,000载重吨小灵便型干散货船，预计2028年上半年交付[87] - 公司于2025年行使了四艘长期租赁货船的购买权，并获交付两艘新建造、64,000载重吨超大灵便型干散货船[88] - 公司于2025年售出了8艘货船[88] - 截至2025年12月31日，公司核心船队由106艘自有及13艘长期租赁的小灵便型及超灵便型干散货船组成[88] - 公司另有八艘新建造货船的购买承担及三艘货船的长期租赁承担尚未加入船队[88] - 未来五年内，公司旗下将有30艘自有货船达到20年船龄[87] - 公司将于2026年有权行使四艘小灵便型干散货船的购买权[88] - 公司签订了一笔新的2.5亿美元7年期可持续发展表现挂钩银团循环信用贷款[167] - 年内通过出售8艘干散货船变现6680万美元[167] - 年内用于借贷的净现金流出为9650万美元[167] - 公司船队投资：于2025年12月，公司签约收购四艘40,000载重吨新造小灵便型干散货船，总代价约为1.192亿美元[183] - 公司船队更新计划：新收购的货船预计于2028年上半年交付[183] - 公司於2025年12月訂約的新建造貨船訂單為40,000載重噸的小靈便型乾散貨船[185] 管理层讨论和指引：市场展望与预测 - 2026年干散货船供应增长预计将超过需求增长，但多项低效因素可能收窄供需差距[96] - 新建造货船交付量已于2025年见顶，长远看小宗散货航运供需基本面将更为理想[98] - 造船厂未来2.5年的产能已被全部预订，新建造货船造价持续高企[107] - Clarksons预测2026年干散货船及小宗散货总供应增长预计均将高于需求增长[124] - 截至2026年2月上旬，公司小灵便型干散货船已订远期合约覆盖2026年第一季度88%的日数，平均按期租合约对等基准的租金为10100美元/日[137] - 截至2026年2月上旬，公司超灵便型干散货船已订远期合约覆盖2026年第一季度100%的日数，平均按期租合约对等基准的租金为12400美元/日[140] - 2026年第一季度，小灵便型和超灵便型干散货船已分别就88%和100%的日数，按日均租金11,890美元和14,450美元订约[142] - 2026年全年，小灵便型和超灵便型干散货船已分别就41%和56%的日数，按日均租金11,370美元和14,050美元订约[142] 其他重要内容：公司治理与人事变动 - 公司于2025年欢迎Kalpana Desai女士及王晓军女士加入董事会担任独立非执行董事[61] - 公司商务总监Kristian Helt先生于2025年10月获委任为执行董事[61] - 公司于2026年2月16日欢迎Harindarpal Singh Banga博士及Angad Banga先生以非执行董事身份加入董事会[61] - 公司于2025年5月欢迎吴志杰先生出任首席财务官[62] 其他重要内容：可持续发展与环境、社会及管治 (ESG) - 公司已将约半数自有船队的所有权及船旗国转为新加坡[68] - 公司于2025年初成立了专门的保安团队，以加强对全球货船及人员的监察、应变能力及实时支援[66] - 公司获得年度干散货船营运商大奖（IBJ Awards）[69] - 2025年公司船队在超过1920万工时中录得11宗损失工时工伤事故，损失工时工伤事故频率为0.57[94] - 公司2025年船員在超過19,200,000工時中錄得11宗引致工時損失的工傷事故，損失工時工傷事故頻率為0.57[184] - 公司2025年碳排放密度與2008年基線年相比低43%，目標2030年碳排放密度減少一半以上[185] - 公司2025年損失工時工傷事故頻率0.57，高於可持續發展表現掛鈎貸款所訂立的0.5目標[184] - 公司目標2050年之前達成淨零排放[185] - 公司在香港ESG報告大獎中榮獲三個大獎及一個嘉許獎[184] - 公司设定了2050年之前将碳排放密度(EEOI)减至0克二氧化碳/吨海里的目标，并曾设定了2030年之前减至6.7克的目标[196] - 公司2025年的年度效率比(AER)碳排放密度评级为5.23，EEOI为8.11[196] - 公司船队中，有19艘货船（占18%）获得A级AER碳排放密度评级，35艘（33%）为B级，42艘（40%）为C级，10艘（9%）为D级[196] - 国际海事组织在2025年10月将净零框架的采纳决议推迟一年，导致公司能否实现2030年EEOI达到6.7克的目标存在不确定性[192][196] - 公司于2025年6月与香港中华煤气有限公司签署谅解备忘录，旨在为国际认证绿色甲醇的供应协议建立框架[193] - 公司成为首批加入香港政府“绿色船用燃料发展交流平台”的25家企业及行业组织之一[193] - 公司于2025年更新了气候风险评估及情景分析，考虑了全球升温+1.5ºC、+2.7ºC及+4.0ºC路径下的短期（2030年）、中期（2040年）及长期（2050年）潜在影响[195] - 公司目前将安全、减少温室气体排放、多元平等及包容、良好管治及管理、负责任的营运方式这五项视为最首要的可持续发展重点领域[190] - 全球安全运营中心在2025年完成246项安全风险评估，为公司节省约180万美元成本[200] - 公司船队在2025年超过1920万工时中录得11宗损失工时工伤事故，事故频率为0.57[200] - 公司船队维持零毒品走私和零海盗事故的纪录[200] - 公司于2024年8月至2025年6月期间为约650名菲律宾船员提供“SafeTALK”自杀警觉意识培训[200] - 2025年船队录得两宗骚扰个案，相关肇事者已被解雇[200] - 2025年公司船员损失工时工伤事故频率较上年改善6%[200] - 2025年公司船队录得0宗船员死亡事故[200] 其他重要内容：船队与运营规模 - 截至2025年12月31日，公司小灵便型及超灵便型干散货船估计市值为19.413亿美元，高于账面净值15.843亿美元[22] - 公司拥有106艘小灵便型及超灵便型/超大灵便型干散货船，并合共营运约250艘自有及租赁货船[22] - 公司运营船队总数为250艘，总载重吨为540万吨[31] - 公司自有货船107艘，估计市场总价值为19.583亿美元[31] - 公司最大客户仅占业务的2%，前25名最大客户占业务的28%[34] - 公司2025年运载量为79.8百万吨，较2024年的90.2百万吨下降[41] - 2025年货物组合中，农产品及相关货物占30%，建材占25%，金属占18%，能源占17%，矿物占10%[42] - 公司拥有

报告投资评级 - 评级为"增持" 目标价维持4.1港元 [1] 报告核心观点 - 太平洋航运2025财年盈利逊于预期 但核心中期投资理念依然完好 [1] - 业绩未达预期主要因一次性搬迁成本 预期该成本在2026财年将大幅降低 [1] - 货运市场在2026年初走强 相信此次业绩未达预期主要不会再次发生 [1] - 该集团仍是香港/中国上市的唯一专注于小宗散货 并能受惠于其基本面改善的纯干散货航运公司 正面看法维持不变 [1] 财务预测与估值 - 对集团2026至2028财年的税后净利润预测分别增0%、增1%及降5% [1] - 基于市盈率的目标价维持4.1港元不变 [1]