文章核心观点 - 前进保险（Progressive）季度财报表现出色，股价年初至今跑赢市场，未来表现受管理层评论、盈利预期和行业前景影响，当前Zacks评级为买入；第一美国金融（First American Financial）即将公布财报，盈利和营收预期有变化 [1][2][3][4][5][6] 前进保险（Progressive）财报情况 - 季度每股收益2.96美元，超Zacks共识预期的2.38美元，去年同期为1.50美元，此次财报盈利惊喜为24.37% [1] - 上一季度预期每股收益1.71美元，实际为2.09美元，盈利惊喜22.22% [1] - 过去四个季度，公司两次超共识每股收益预期 [1] - 截至2023年12月季度营收165.9亿美元，超Zacks共识预期3.03%，去年同期为135.4亿美元，过去四个季度三次超共识营收预期 [1] 前进保险（Progressive）股价表现 - 年初至今股价上涨约6.9%，而标准普尔500指数涨幅为2% [2] 前进保险（Progressive）未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，盈利前景可帮助投资者判断，盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关 [2][3] - 财报发布前盈利预期修正趋势有利，当前Zacks评级为2（买入），预计短期内股价跑赢市场 [4] - 下一季度共识每股收益预期为2.13美元，营收163.9亿美元；本财年共识每股收益预期为8.31美元，营收697.6亿美元 [4] 行业情况 - Zacks行业排名中，财产和意外险行业目前处于250多个Zacks行业前46%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [5] 第一美国金融（First American Financial）情况 - 预计2月7日公布2023年12月季度财报，预计季度每股收益1.07美元，同比变化-20.7%，过去30天共识每股收益预期上调11% [5] - 预计营收14.9亿美元，较去年同期下降11.4% [6]

文章核心观点 - 2024年1月24日，前进保险集团公布2023年12月及第四季度财报，多项业务数据同比增长 [1] 业务数据 财务数据 - 2023年第四季度净保费收入151.298亿美元，2022年同期为124.602亿美元，同比增长21%；净保费收益157.726亿美元，2022年同期为128.915亿美元，同比增长22% [2] - 2023年第四季度净利润19.878亿美元，2022年同期为8.264亿美元，同比增长141%；普通股股东每股收益3.37美元，2022年同期为1.40美元，同比增长141% [2] - 2023年第四季度证券税前净实现收益3.034亿美元，2022年同期亏损7280万美元 [2] - 2023年第四季度综合比率为88.7%，2022年同期为93.9%，同比下降5.2个百分点 [2] 保单数据 - 2023年12月个人代理车险有效保单833.55万份，2022年12月为776.63万份，同比增长7%；个人直销车险有效保单1119.04万份，2022年12月为1013.10万份，同比增长10% [4] - 2023年12月个人车险有效保单总数1952.59万份，2022年12月为1789.73万份，同比增长9%；特殊险有效保单总数596.86万份，2022年12月为555.81万份，同比增长7% [4] - 2023年12月个人险有效保单总数2549.45万份，2022年12月为2345.54万份，同比增长9%；商业险有效保单总数109.85万份，2022年12月为104.64万份，同比增长5% [4] - 2023年12月财产险业务有效保单总数309.65万份，2022年12月为285.13万份，同比增长9%；公司有效保单总数2968.95万份，2022年12月为2735.31万份，同比增长9% [4] 其他信息 - 2023年10月公司将月度会计结算日历转换为公历日历，预计不会对季度和年度承保业绩产生重大影响，但可能影响2023年10月至2024年9月月度业绩的同比比较 [3] - 前进保险提供汽车、家庭等保险服务，是美国第二大汽车保险公司、商业汽车等保险的领先销售商以及前15大房主保险公司之一 [5] - 公司普通股在纽约证券交易所交易，代码为PGR [6]

文章核心观点 The Progressive Corporation（PGR）将于1月24日开盘前公布2023年第四季度财报，公司上一季度财报超预期，此次财报受多种因素影响，Zacks模型未明确预测其此次财报会超预期，并给出了三只可能财报超预期的P&C保险股 [1][5][6] 财报相关因素 收入相关 - 净保费收入可能受益于公司产品组合、市场地位、业务优势、有效保单数量和客户留存率，Zacks共识预期为152亿美元，同比增长18.1%，预估为148亿美元，同比增长14.9% [2] - 有效保单数量可能受公司细分市场和风险选择策略推动，Zacks对个人险有效保单数量的共识预期为2530万份，同比增长7.8%，预估为2930万份 [2] - 个人汽车业务可能受益于营销、产品竞争力和市场地位 [3] - 净投资收入可能受益于更高的投资资产基础和利率，Zacks共识预期为5.54亿美元，预估为5.841亿美元，同比增长49% [3] - 营收可能受益于保费收入、净投资收入、服务收入、费用及其他收入的增加，Zacks对第四季度营收的共识预期为161亿美元，同比增长约18.9%，预估为144亿美元 [3] 费用相关 - 损失及损失调整费用、保单获取成本和其他承保费用可能导致费用增加，预估总运营费用将增长13.8%至142亿美元，损失及损失调整费用率的共识预期为75 [4] 盈利相关 - Zacks对盈利的共识预期为2.38美元，较去年同期增长58.7% [4] Zacks模型分析 - 模型未明确预测Progressive此次财报会超预期，因其未同时具备正的盈利ESP和Zacks排名1、2或3 [5] - 公司盈利ESP为 -1.87%，最准确预估为2.34美元，低于Zacks共识预期的2.38美元 [5] - 公司目前Zacks排名为2 [5] 可考虑的股票 Chubb Limited（CB） - 盈利ESP为 +0.60%，目前Zacks排名为3 [6] - Zacks对2023年第四季度盈利的共识预期为5.04美元，同比增长24.4% [6] - 过去四个报告季度中，有三个季度财报超预期，一个季度未达预期 [6] Arch Capital Group Ltd.（ACGL） - 盈利ESP为 +1.24%，目前Zacks排名为3 [7] - Zacks对2023年第四季度盈利的共识预期为1.94美元，同比下降9.4% [7] - 过去四个报告季度财报均超预期 [7] Allstate Corporation（ALL） - 盈利ESP为 +5.31%，目前Zacks排名为3 [7] - Zacks对2023年第四季度盈利的共识预期为3.47美元，较去年同期增长355.2% [7] - 过去四个报告季度中，有三个季度财报超预期，一个季度未达预期 [7]

Progressive (PGR) - Progressive (PGR) 预计在2023年12月季度的收入增长将带来盈利增长[1] - 分析师们对Progressive的盈利前景持悲观态度，最准确估计值低于Zacks共识估计，导致盈利预期偏差为-2.48%[13] - Progressive目前的Zacks排名为2，这种组合使得难以确定Progressive是否会超过共识EPS估计[14] - Progressive在过去四个季度中两次超过共识EPS估计[18] Travelers (TRV) - 作为一个行业参与者，Travelers (TRV) 预计在2023年12月季度将实现每股盈利$5.01，同比增长+47.4%[22] - Travelers的共识EPS估计在过去30天内上调了0.3%，但更高的最准确估计值导致盈利预期偏差为1.97%[23] - Travelers的这种盈利预期偏差和Zacks排名2(Buy)的组合表明，Travelers很可能会超过共识EPS估计[24]

股价表现 - Progressive Corporation (PGR)的股价在过去一年中上涨了23.2%，表现优于行业的11.7%[1] 盈利预期 - PGR的2024年盈利预期为每股8.28美元，预计收入将增长13.7%[4] 盈利增长率 - PGR的长期盈利增长率目前为26.6%，高于行业平均水平[5]

文章核心观点 投资具有竞争优势和强劲现金流的优质公司是在股市积累财富的明智之举 保险行业是挖掘此类公司的好去处 本月可考虑买入伯克希尔·哈撒韦和前进保险这两只保险股 它们能为投资组合带来价值并降低波动性 [1][7] 保险行业优势 - 保险公司产品需求高 是现金流的优质来源 经营良好的保险公司长期能带来超越市场的回报且波动性较小 [1] 伯克希尔·哈撒韦公司情况 - 是美国第二大保险公司 旗下拥有多家保险公司 包括GEICO、伯克希尔·哈撒韦再保险集团、国家赔偿公司和阿勒格尼等 阿勒格尼是几年前以116亿美元收购的 [2] - 保险业务吸引公司CEO沃伦·巴菲特及其团队 因其能持续收取保费 且理赔成本相对可预测 积累的“浮存金”是重要现金来源 [3] - 自1967年以来 公司“浮存金”从1900万美元增至1640亿美元 增幅达863732% 保险业务是公司价值的重要组成部分 [3] - 公司目前坐拥1570亿美元现金储备 可用于投资股票、债券或进行收购 财务基础稳固 适合长期持有 [4] 前进保险公司情况 - 是值得纳入投资组合的优质保险公司 致力于承保盈利保单 有着出色的成功记录 [5] - 1965年彼得·B·刘易斯接管公司后 摒弃当时保险公司靠投资组合获利的做法 优先追求保单承保利润 1971年设定综合比率为96的目标 成为公司成功的基石 [5] - 自1993年以来 公司每年为投资者带来16.4%的回报 远超标准普尔500指数10%的年化回报率 且持续承保盈利保单 [6] 两只股票优势 - 伯克希尔·哈撒韦和前进保险具有超越市场的潜力且波动性较小 两只股票五年贝塔值分别为0.86和0.42 能降低投资组合的整体波动性 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度净收益受益于较低的准备金计提和较低的灾难损失,与前两个季度相比有所改善 [9][11][12] - 公司投资组合收益率较去年同期提高90个基点,经常性投资收益增加59% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人汽车保险业务新单量同比下降20%,但续保率保持稳健,达到35% [16][17] - 商业线和家庭财产险业务也采取了涨价措施以应对赔付成本上升趋势 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正在非续保约115,000份佛罗里达州的家庭财产险业务,以降低该地区的风险暴露 [63] - 公司正在密切关注供应链中断对修理车辆的影响,预计未来12-18周内会有所缓解 [50][51] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将逐步放松之前采取的一些限制性承保措施,以促进新业务增长 [47][48][68][69] - 公司将在2024年大幅增加广告投放,以获取更多市场份额,但会谨慎评估市场环境变化 [86][87][88][89][90] - 公司认为行业竞争仍然激烈,将密切关注竞争对手的定价和营销策略变化 [57][58][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为通胀有所缓解,但仍保持警惕,未来前景存在不确定性 [19][20] - 管理层对公司2023年全年96%合并比率目标仍有信心,但需要继续采取措施来实现 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jian Huang 提问** 公司未来增长策略如何 [25][26][27][28] **Susan Griffith 回答** 公司将在实现96%合并比率目标后,适当放松之前采取的一些限制性措施,以促进新业务增长 [26][27][28] 问题2 **Michael Zaremski 提问** 公司如何看待"环境购买"的趋势及其对公司的影响 [33][34][35][36] **Susan Griffith 和 Unidentified Company Representative 回答** 公司密切关注"环境购买"趋势,并将根据市场环境适时调整营销投放策略 [34][35][36] 问题3 **Jimmy Bhullar 提问** 公司商业线业务的准备金计提情况如何 [41][42][43][44] **Susan Griffith 回答** 公司正在密切关注商业线业务的准备金计提情况,并将根据实际情况进行调整 [42][43]

核保利润 - 2023年第三季度，公司实现了7.6%的核保利润，比去年同期提高了6.8个百分点[88] - 第三季度2023年，公司的净收入增加了10亿美元，综合收入增加了15亿美元，主要反映了核保盈利能力的提高[89] - 2023年第三季度，公司整体核保利润受到灾难损失减少和公司整体核保费用降低的影响[121] 收入和支出 - 第三季度2023年，公司的广告支出降低了52%，为13亿美元，相比去年同期的16亿美元[90] - 第三季度2023年，公司的净保费收入增长了20%，达到156亿美元，所有业务部门都贡献了增长[91] - 公司的个人汽车产品平均保费每份保单增长了12%，商业汽车增长了4%[97] 投资组合 - 公司的固定收益投资组合在2023年第三季度的总回报率为(0.1)%，去年同期为(3.1)%[102] - 投资组合中固定收益证券的总公允价值为61,870.5百万美元，占总投资组合的95.8%[166] - 公司在2023年第三季度继续保持保守的投资姿态，企业债券组合规模略有下降，占固定收益组合约17%[192] 业务表现 - 公司计划继续提高个人汽车产品的保费约3%，商业汽车产品的保费约5%[95] - 2023年前九个月，共支付了58.5亿美元的普通股股息，持有361亿美元的短期投资和美国国债证券[106] - 2023年前九个月，净保费收入构成中，个人线业务占78%，商业线业务占17%，财产业务占5%[116] 风险和损失 - 公司在2023年第三季度遭受了25次灾难性天气事件，主要影响了美国多个州，其中德克萨斯、明尼苏达、科罗拉多、密歇根和佛罗里达贡献了55%的损失[1] - 修车保险的灾难损失是车辆修理相关的覆盖范围，遭遇了前所未有的增长趋势[138] - 公司在2023年第三季度超过了首个年度保留阈值，录得了2300万美元的再保险收回，根据2023年灾难性超额损失计划[1]

公司业绩 - 公司在2023年第二季度继续保持领先，平均费率变化为7%，较2022年增长12%[8] - 灾难性事件对2023年上半年的业绩产生了显著影响，所有线路的综合比率影响为5个百分点[9] - 公司的储备在2013年至2023年6月之间保持在约330亿美元的水平[16] - 公司进行了2023年的储备审查，其中95%的商业线、85%的个人线和84%的财产线每月审查[18] 储备情况 - 公司的储备历史上一直反映出最低的发展，2018-2022年平均为0.8，2018年为0.6，2019年为1.2，2020年为0.6，2021年为0.9，2022年为0.6[10][11] - 2023年的先前年度储备发展为1300美元，1100美元，224美元，900美元，700美元，888美元[12] - 2022年底净储备分布为个人汽车损伤/医疗占83%，修理车辆占17%[17] 已支付损失 - 2023年6月底的预计已支付损失为120亿美元，相较于2021年12月底的130亿美元有所下降[20] - 2022年6月底的预计已支付损失为145亿美元，相较于2021年12月底的130亿美元有所增加[21] - 2023年6月，公司的已支付损失估计为165亿美元，较2022年12月增加了45亿美元[27] 其他发展 - 3月份，所有其他发展为6,550美元，较上月增加6,550美元[34] - 4月份，所有其他发展为4,950美元，较上月增加4,950美元[35] - 6月份，所有其他发展为-5,000美元，出现有利变动[38] 渠道费用 - 直接渠道的续保费用为77，首次获取费用为60，综合比率为156[46][47] - 代理渠道的续保费用为77，首次获取费用为10，综合比率为106[48]

财务数据和关键指标变化 - 公司总资产从2013年的85亿美元增长到2023年6月30日的330亿美元,增长近4倍 [22] - 公司已赔付准备金中,已赔付准备金占比从2013年的87%下降到2023年6月30日的67% [24] - 公司已赔付准备金中,未决赔付准备金占比从2013年的13%上升到2023年6月30日的17% [24] - 公司已赔付准备金中,损失调查费用准备金占比从2013年的12%下降到2023年6月30日的16% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司商业线业务占总准备金的近1/3,但只占较小比例的保费 [25] - 个人汽车业务中,人身伤害和医疗赔付占83%,修车赔付占17% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在个人汽车业务中,几乎所有州都单独进行季度评估,约25%-30%的准备金每月进行评估,全年评估约700次 [28][29][30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持"利润优先于增长"的核心价值观,这是公司多年来持续优于行业的关键 [127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138] - 公司在2023年上半年的增长可以被定义为"惊人的",在6个月内新增220万保单,增加50亿美元的承保保费 [135] - 公司认为未来存在增长机会,因为2022年和2023年行业个人汽车盈利能力较差 [137] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年已经是一个重大灾难性的一年,美国保险公司的损失已超过250亿美元 [13] - 公司财产险业务受灾害事件影响最大,今年前6个月灾害事件对其损失率贡献了46个百分点 [14] - 公司准备金的准确性一直是行业最佳,但2023年的艰难环境给准备金实践带来了挑战 [14][15] - 公司认为,尽管存在不确定性,但目前对准备金状况感到很有信心 [91][92][93][94] 其他重要信息 - 公司采用多种方法评估准备金水平,包括事故期链梯法、案件发生率和严重程度分析等 [31][32][33][34][35][36] - 公司准备金中67%为案件准备金,17%为未决赔付准备金,16%为损失调查费用准备金 [24] - 公司采用调整员估计和精算算法相结合的方法设置案件准备金 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Elyse Greenspan 提问** 公司需要在剩余时间内再提高6个百分点的个人汽车保费,这是基于什么样的赔付趋势预期? [70][71] **Susan Griffith 回答** 公司不会公开分享具体的赔付趋势预测,但可以看到修车赔付的趋势有所上升,频率和严重程度都有所增加。公司认为再提高约17个百分点的保费应该能够达到96%的目标合并比率 [70][71][72][73] 问题2 **Jimmy Bhullar 提问** 公司准备金状况的信心如何,尤其是连续6个月的不利发展? [90][91] **Gary Traicoff 回答** 公司对整体准备金状况非常有信心。除佛罗里达州外,其他地区的准备金发展都是有利的,主要不利发展集中在2022年下半年的修车赔付。公司已经迅速做出了反应和调整 [92][93][94] 问题3 **David Motemaden 提问** 6月份公司是否进行了全面的准备金评估,还是只评估了25%-30%? [100][101][102][103][104][105] **Gary Traicoff 回答** 6月份公司只评估了25%-30%的准备金,并没有进行全面评估。公司每月都有25%-30%的准备金进行评估,除了12月份可能会增加一两项评估以确保年末准备金状况 [101][102][103][104][105]