财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度公司创历史季度营收纪录达37亿美元，同比增长9%，净利润9480万美元，摊薄后每股收益2.33美元，剔除440万美元一次性费用后，调整后净利润9920万美元，摊薄后每股收益2.45美元 [6] - 第二季度末公司可用流动性为7.55亿美元，包括4.53亿美元现金和在途定期存款 [25] - 第二季度公司回购约140万股股票，总价5940万美元，年初至今已回购2021年12月31日流通股的约5% [26] - 公司董事会将股票回购授权增加5亿美元，剩余授权总额达6.33亿美元，还批准每股0.25美元的季度现金股息，将于2022年10月14日支付给9月15日登记在册的股东 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 特许经销商业务 - 2022年第二季度营收30亿美元，同比增长8%，部门收入1.621亿美元，仅下降2%，调整后EBITDA为2.163亿美元，增长9% [9] - 同店基础上，特许经销商营收同比下降12%，毛利润下降2%，主要因行业新车产量受限致新车销量下降20%；零部件和服务毛利润同店增长4%，客户自付毛利润增长11%，部分抵消了保修毛利润10%的下降；同店F&I毛利润下降14%，尽管特许经销商部门每单位F&I创历史纪录达2472美元，同比增长17% [10][11] - 特许经销商部门调整后SG&A占毛利润的比例为59.9%，同比上升180个基点，但仍低于疫情前水平 [11] - 同店零售新车单位销量下降33%，高于行业零售SAAR 20%的降幅，因豪华和进口品牌库存天数低于国内品牌；同店零售新车每单位毛利润为6905美元，同比增长77%，较第一季度增长2%；截至6月30日，特许经销商新车库存天数为18天，高于第一季度末的15天 [12][13] - 特许经销商部门二手车库存约31天供应，低于第一季度末的33天 [14] EchoPark业务 - 第二季度营收创历史纪录达6.656亿美元，同比增长12%，零售销量为16608辆，同比下降22%，但较第一季度增长11%，第二季度EchoPark部门亏损3490万美元，与第一季度持平，且季度末亏损逐月改善 [15] - 第二季度开设三家新EchoPark门店，包括两家零售枢纽门店，按计划今年底将覆盖美国50%人口，2025年达90% [16] - 6月完成新电子商务平台在echopark.com全国流量的100%推广，该平台占第二季度零售量的19%，网站转化率提高30%，市外买家占电子商务销售额的69% [17] - 第二季度将非拍卖采购比例提高到EchoPark销量的25%，7月至今收购库存的57%来自非拍卖渠道，预计第三季度前端和综合GPU改善，下半年亏损减少 [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注维持强流动性和资产负债表状况，识别额外成本管理措施，平衡增长计划以应对潜在经济状况 [9] - 继续以有针对性的战略方式扩张EchoPark，待二手车市场回归正常，对其长期前景充满信心 [18] - 扩大EchoPark库存范围至5年以上车龄车辆，以覆盖更多客户群体，提高消费者购买力，从非拍卖渠道采购更多车辆，提升盈利能力 [19] - 调整EchoPark员工人数和费用结构，以适应目前销量水平和短期增长点 [21] - 因当前市场情况，调整EchoPark预计营收增长，推迟此前设定的财务目标至2025年后，待明确未来二手车市场状况和战略调整效果后，将提供更新的EchoPark模式和指引 [22] - 结束对EchoPark的正式审查，董事会认为当前时机和市场条件与业务价值创造目标不符，将继续执行扩张计划，监测市场条件，适时考虑最大化股东长期价值的机会 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管供应链中断、通胀上升和利率提高，第二季度团队仍保持高水平执行，新车GPU扩张，客户潜在需求稳定，零部件和服务业务持续增长，表明消费者需求强劲，公司认识到在当前环境下实现增长和盈利目标需谨慎灵活 [7][8] - 第二季度业绩显示公司在宏观逆风下财务表现稳健，未来将继续执行战略增长计划，利用商业模式优势和短期适应能力，实现长期目标，有信心实现营收增长、提高盈利能力和为各方创造更大价值 [27][28] 问答环节所有提问和回答 问题1：EchoPark业务疲软是需求疲软还是供应不足导致，需求是否仍超过供应 - 需求存在，业务收缩是因难以采购1 - 4年车龄车辆，公司调整库存引入5年以上车龄车辆已见成效，如休斯顿市场6月销售的32%是5年以上车龄车辆，丹佛市场7月预计盈利约30万美元；消费者对1 - 4年车龄二手车每月640美元的付款有压力，引入5年以上车龄车辆可将月付款降至400美元左右，且能保持保修渗透率；不担心二手车需求，主要问题是库存供应，目前非拍卖采购比例超50%，预计第三、四季度持续增长，第三季度亏损将少于第一、二季度，第四季度将进一步改善，预计明年第一、二、三季度EBITDA将实现盈亏平衡或盈利 [34][35][38] 问题2：EchoPark盈利能力提高中，非拍卖采购量的可持续性如何，未来对盈利能力有何影响 - 当二手车市场回归传统模式，1 - 4年车龄车辆估值和价格下降，公司将从非拍卖和拍卖渠道采购此类车辆，增加EchoPark业务量；目前拍卖价格已从3.1万美元降至2.7 - 2.8万美元，预计将降至2.5万美元以下，使消费者月付款降至400美元；此外，二手车价格下降可能导致承租人在租赁期满时不购买车辆，这将使1 - 4年车龄车辆回流到拍卖市场，也有利于特许经营业务的库存采购 [44][45][46] 问题3：二手车价格正常化过程中，是否有贷款机构收紧融资 - 除次级贷款有轻微收紧外，未看到贷款机构收紧融资，公司有相关宏观数据支持这一情况，但如果出现衰退，可能会有变化 [49] 问题4：能否提供EchoPark EBITDA近期走势的可见性，何时能实现盈利 - 第三季度EchoPark EBIT亏损将少于第一、二季度，第四季度将进一步改善；若1 - 4年车龄车辆价格维持在2.7 - 2.9万美元，且二手车供应无改善，预计明年第一、二季度EBITDA至少实现盈亏平衡；若库存增加、租赁车辆回流、消费者出售车辆，二手车价格下降，盈利能力将更快恢复；公司仍致力于2025年实现90%覆盖目标，市场好转时基础设施将就位；从6月到7月，部分市场向新模式过渡后，税前利润有200 - 300万美元的差异 [56][57][60] 问题5：零部件和服务业务同店增长略低于同行的驱动因素是什么，对今年剩余时间有何预期 - 公司在固定运营业务方面表现良好，客户价格增长11%，与同行数据一致，品牌组合有一定影响；内部业务受二手车销量下降影响，二手车业务通常占固定总毛利的15%左右；公司专注于通过opcode扩大服务业务市场份额，尤其在宝马品牌上已取得市场份额增长，预计未来几个季度和明年将继续受益 [65][66]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ______________________________________ FORM 10-Q ______________________________________ (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2022 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 1-13395 ______________________________________ SONIC A ...

公司概况 - 公司是财富500强企业和美国最大的汽车零售商之一，2021财年总营收124亿美元，毛利润19亿美元，销售新车10.3万辆、二手车18.3万辆[11][13][9] - 核心业务包括特许经销商和EchoPark两大板块，业务覆盖160个地点、23个州，拥有25+个汽车品牌和17个碰撞中心[12] 投资亮点 - 预计到2025年总营收达280亿美元，其中包括2021年12月完成的RFJ Auto收购带来的32亿美元年收入[15] - 特许经营和EchoPark板块互补，资本分配合理，注重费用控制和维持强劲资产负债表[15] 营收构成 - 2021财年营收地理分布广泛，德州占28%、加州占24%等[18] - 品牌分布多元化，豪华品牌占52%、进口品牌占20%、EchoPark占18%等[20] EchoPark业务 - 专注二手市场，价格比新车低40%、比二手车市场低3000美元，预计到2025年覆盖90%人口[25][37][38] - 2021财年零售单位销量77,835辆，预计2025年达57.5万辆，营收从23亿美元增至140亿美元[44][45] 应对行业挑战 - 行业面临供应链中断、新车产量低、二手车价格高等问题，公司采取扩大库存、改进营销等措施[68] - 非拍卖采购比例从2021年第一季度的7%提高到2022年第一季度的23%，丹佛枢纽3月恢复盈利[68] 战略方向 - 特许经销商业务在零部件、服务、F&I等方面有增长机会，通过费用控制和战略收购提升盈利能力[28] - EchoPark处于增长阶段，预计到2025年实现全国配送网络，交付57.5万辆，营收140亿美元[28] 财务状况 - 截至2022年3月31日，现金及存款增加8700万美元，总可用流动性资源达7.846亿美元[31][32] - 当前杠杆比率在内部目标范围内，净债务与调整后EBITDA比率为1.48[32] 全渠道战略 - 拥有完整的全渠道基础设施，包括电子商务平台、中央评估和库存采购等，提供无缝客户体验[92] - 新EchoPark.com已覆盖80%的全国流量，转化率比旧网站高30%，F&I产品销售超预期[96] 非GAAP指标调整 - 文档详细展示了各季度各业务板块的非GAAP指标调整，如调整后EBITDA、净收入等[103][105][114] 风险提示 - 前瞻性陈述不保证未来表现，存在经济、供应链、通胀等风险，实际结果可能与预期有重大差异[2][3]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ______________________________________ FORM 10-Q ______________________________________ (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2022 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 1-13395 ______________________________________ SONIC ...

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度，公司实现创纪录的季度营收，连续第13个季度实现每股收益（EPS）同比增长 合并营收达36亿美元，同比增长29%；第一季度EPS达2.33美元，同比增长89% [7] - 第一季度销售、一般及行政费用（SG&A）占毛利润的比例降至创纪录的67.7%；特许经销商业务板块该比例为59.8%，同比改善1060个基点 [8] - 第一季度末，公司现金及库存融资存款为7.85亿美元 自2021年底以来，公司将季度股息提高108%，并回购约170万股股票 董事会批准每股0.25美元的季度现金股息，将于2022年7月15日支付给6月15日登记在册的股东 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 特许经销商业务 - 2022年第一季度营收达30亿美元创纪录，较上年的23亿美元增长30% 同店营收同比增长5%，毛利润增长27% [10] - 同店零部件和服务毛利润持续改善，增长10%，客户自付毛利润增长21% 同店金融与保险（F&I）毛利润增长7%，尽管零售单位销量下降15%，但F&I每单位收入达创纪录的2448美元 [10] - 同店零售新车单位销量下降15%，略好于行业零售季节性调整年化销售率（SAAR）11%的降幅 同店零售新车每单位毛利润为6709美元，同比增长134%，与2021年第四季度持平 按季度销售成本计算，特许经销商业务板块新车库存约为15天供应量或3500辆，低于去年的13200辆；二手车库存约为33天供应量或10600辆，高于去年的9400辆 [11] EchoPark业务 - 2022年第一季度营收达6.25亿美元创纪录，同比增长23% [12] - 自2021年底以来，在三个新市场开设门店，并扩大数字网络 第一季度在部分地区推出自有电子商务平台echopark.com，截至目前已覆盖全国80%的流量 [12] - 新平台转化率提高30%，线上销售中跨市场买家占比超70% 公司有望在2025年实现90%的人口覆盖，预计届时交付57.5万辆汽车，实现140亿美元的年收入 [13] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行战略增长计划，目标是到2025年实现280亿美元的总营收 [9] - 持续扩大EchoPark的全国布局和数字网络，同时战略性地发展特许经销商网络，如收购纽约州北部的Sun Chevrolet [6] - 尽管行业面临疫情、新车库存受限、通胀和供应链问题等挑战，但公司凭借消费者需求、销售和营销举措以及数字渠道的改善，实现了创纪录的营收和盈利能力 [9] - 公司致力于优化成本结构，提高运营效率，以实现长期盈利能力的提升 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业面临诸多挑战，但公司对实现2025年的营收目标充满信心，认为业务模式具有强大的实力和灵活性 [9] - 二手车价格上涨和供应受限是当前面临的主要挑战，但需求依然存在 随着二手车价格回落，市场有望复苏 [30][31] - 公司将继续投资EchoPark，相信其长期发展潜力 目前采取的措施已初见成效，如非拍卖采购比例提高，丹佛枢纽门店恢复盈利 [25][26] 其他重要信息 - 公司在第一季度对EchoPark的管理层进行了调整，提拔Tim Keen，并任命Stephen Carrelli为首席技术官 [14] - 公司新推出的echopark.com平台取得了积极的早期成果，F&I每单位收入达23.25美元，超出预期，线上F&I渗透率与门店相当，成熟门店的线上F&I渗透率更高 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：EchoPark业务表现不佳的原因及应对措施 - 原因包括供应链中断导致获取1 - 4年车龄车辆困难、租车公司从售车变为购车推高价格、二手车价格上涨使消费者转向新车或持币观望 [21][22] - 应对措施包括扩大非拍卖采购比例、调整车辆车龄范围、推出新的电子商务平台echopark.com、进行品牌营销等 目前非拍卖采购比例已从去年的7%提高到超过20%，丹佛枢纽门店在3月恢复盈利 [25][26] 问题2：行业是否存在需求疲软的情况 - 公司认为需求依然存在，今年美国预计将销售3700 - 4000万辆二手车 目前二手车价格过高，接近新车价格，导致部分消费者观望或转向新车 当二手车价格回落至25000美元以下，市场需求将释放 [30][31] 问题3：如果二手车价格不回落，公司的应对计划和成本结构灵活性 - 公司具有较强的灵活性，可随时停止门店扩张、调整员工数量 目前正在奥斯汀市场进行测试，通过提高价格、调整车龄范围等方式提高前端利润率，有望使EchoPark实现正EBITDA [38][39] 问题4：汽车贷款市场是否存在压力 - 从宏观角度看，优质和近优质消费者未受到重大影响，低收入群体的信用状况出现一定恶化，但在公司客户中占比很小 [47] 问题5：EchoPark的战略替代方案更新情况 - 公司未提供相关更新 [52] 问题6：零部件和服务业务的流量、平均客单价以及通胀影响 - 客户自付业务增长1%，保修业务增长4% 服务业务未进行大幅提价，零部件价格也未变化，通胀对该业务的影响较小 [54] 问题7：特许经销商新车每单位毛利润（GPU）的长期趋势 - 不会回到疫情前水平，目前约为6800美元 随着库存逐渐恢复，GPU可能会有所回落，但短期内仍将维持在6000美元左右的水平 长期来看，预计将稳定在3000 - 4000美元之间，高于疫情前水平 [55][60] 问题8：EchoPark业务中5 - 8年及9 - 10年车龄车辆的占比、特许经销商业务的订单组合变化以及车辆老化对零部件和服务业务的影响 - EchoPark业务中，5 - 8年车龄车辆占比可能达到50% 特许经销商业务中，客户保留租赁返还车辆的情况增多，车辆平均车龄上升，自采车辆占比达94% 车辆老化将增加服务需求，提高服务业务的吞吐量 [67][68] 问题9：公司盈利季节性的变化情况 - 通常第一季度EPS占全年的15% - 20%，今年由于GPU升高和生产不确定性，该比例可能有所变化 预计第一季度占比在20% - 23%之间，第二和第三季度相当，第四季度因豪华车销售占比高而贡献最大 [77][80]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ___________________________________________________________________ FORM 10-K ___________________________________________________________________ ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2021 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 1-13395 ___ ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度和全年，公司营收创历史新高，分别达32亿美元和124亿美元，同比增长14%和27% [7] - 第四季度，调整后SG&A费用占毛利润的比例为63.3%，同比改善480个基点 [9] - 第四季度调整后每股收益为2.66美元，较2020年第四季度的1.50美元增长77%，实现连续12个季度的同比增长 [9] - 全年调整后每股收益为8.46美元，较2020年的3.85美元增长120%，实现连续三年创纪录的调整后每股收益 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 特许经销商业务 - 第四季度，客户自付收入增长超18%，但保修收入下降约11% [73] EchoPark业务 - 第四季度新增5个门店，覆盖超30%的美国人口，提前完成2021年底覆盖25%的目标 [13] - 2021年底，echopark.com平台在部分市场上线，网站售车转化率提高68%，超90%的线上交易为跨市场销售，且交易可在10分钟内完成 [15][16] - 预计2022年销售11 - 12万辆汽车，EBITDA逐季改善，第四季度有望实现正EBITDA [90] 各个市场数据和关键指标变化 新车市场 - 第四季度末，新车库存供应约为11天，预计第一、二季度供应仍紧张，下半年有望改善 [25] - 新车前端利润率较高，12月单台新车前端利润超6500美元，预计只要库存供应紧张，高利润率将持续 [27] 二手车市场 - 二手车平均零售价格从约2.1万美元涨至约2.9万美元，客户平均月供从400美元涨至约500美元 [40] - 过去6周，二手车拍卖采购价格每辆车下降约2000美元 [41] - 二手车与新车价格差距缩小，从通常的50% - 55%升至约67% [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略收购RFJ Auto，预计2022年新增32亿美元营收，扩大地理覆盖范围和品牌组合 [10] - 持续扩张EchoPark业务，计划到2025年覆盖90%的美国人口，2022年底覆盖50% [13][43] - 推进echopark.com平台的全国推广，提升线上销售能力 [16] - 加强人才投资，为EchoPark的长期发展提供支持 [14] - 公司认为行业应避免将库存水平恢复到疫情前，以维持较高的利润率 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业面临库存限制和供应链问题，但公司受益于客户流量增加、消费者需求强劲以及运营效率提升，取得了创纪录的财务业绩 [7][8] - 2022年，公司将专注于整合RFJ Auto和推动EchoPark的增长，同时保持对进一步收购的谨慎态度 [38][39] - 管理层对EchoPark的未来发展充满信心，认为2022年是其崛起之年，随着品牌建设、数字零售平台推出和市场环境改善，业务将不断增强 [51] 其他重要信息 - 第四季度，公司加强了资产负债表和流动性资源，将信贷额度提高至29.5亿美元，以有利条件 refinance 现有债务，并发行11.5亿美元无担保优先票据 [17] - 截至2021年底，公司可用流动性超7亿美元，其中现金及存款约4亿美元 [18] - 自2021年第三季度末以来，公司回购超100万股A类普通股，总花费5040万美元 [18] - 董事会批准将季度现金股息从每股0.12美元提高至0.25美元，增幅达108%，于2022年4月14日支付 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新车库存供应挑战何时缓解，能否恢复正常，宝马和本田情况如何 - 新车库存供应将持续紧张，第四季度末约为11天供应，部分制造商因芯片短缺削减2、3月配额，预计第一、二季度供应波动，下半年有望改善，宝马和本田情况类似 [25][26] - 认为新车供应难以恢复到疫情前水平，预计宝马库存供应在夏季有望达到16 - 20天 [27][28] 问题2: 库存恢复后，GPU将稳定在什么水平 - 公司认为行业应避免将库存恢复到疫情前水平，以维持较高利润率，预计GPU将保持在4000美元以上 [29][30] - 2022年，RFJ的业务组合会对GPU产生一定影响 [32] 问题3: RFJ收购有哪些早期经验和惊喜 - 收购进展顺利，团队表现出色，超出预期，双方文化相似 [34][35][36] - 可以从RFJ学习在中小市场运营小型门店的经验，未来可能考虑进行类似的收购 [35] 问题4: 公司是否有进一步收购的意愿 - 公司将专注于整合RFJ和推动EchoPark的增长，对进一步收购保持谨慎，但如果有合适机会仍会考虑 [38][39] 问题5: EchoPark盈利目标是否改变 - 成熟门店有望在2022年底实现盈利，但由于二手车市场价格高、利润率低，第一、二季度仍面临挑战 [40][41] - 随着新车库存增加和二手车价格下降，3 - 5年的门店有望在年底实现盈利，EBITDA将逐步恢复 [41] - 公司将考虑销售5 - 7年的二手车，以降低平均零售价格，吸引更多客户 [42] - 2022年，EchoPark将继续扩张，年底覆盖50%的美国人口，营销和品牌推广费用预计在4000 - 5000万美元 [43][44] 问题6: EchoPark二手车与新车价格差距目前情况如何 - 二手车与新车价格差距从通常的50% - 55%升至约67%，过高的价格使二手车客户更倾向于购买新车 [59][60] - 公司需将价格差距降至55%左右，将客户月供降至400美元左右，以推动EchoPark业务增长 [60] 问题7: 未来几年是否需要销售4 - 7年的二手车，业务模式会有哪些变化 - 由于未来几年年轻二手车供应减少，公司可能会销售4 - 7年的二手车，需要对翻新系统进行调整，预计90 - 120天可开始销售 [65][66] - 销售4 - 7年的二手车，前端GPU会更高，但F&I收入会减少 [71] 问题8: 特许经销商售后业务在2022 - 2023年的发展前景如何 - 第四季度客户自付收入增长超18%，售后业务有很大增长空间，公司正在招聘技术人员，增加产能，特别是西海岸市场 [73] - 随着供应链改善，售后业务将进一步增长 [74] 问题9: 利率上升对公司业务有何影响 - 公司预计2022年利率将上调四次，只要幅度适中，不会影响消费者购车的承受能力，目前需求旺盛、供应紧张，利率上升对需求的影响不大 [77][78] 问题10: 特许经销商二手车业务的需求、价格和税收季节的情况如何 - 二手车需求强劲，3 - 5月销量通常会增加，但价格过高影响需求，预计未来几个季度价格将逐渐下降 [82][83][84] - 由于新车库存紧张，客户会选择购买2 - 3年的二手车 [87] 问题11: EchoPark全年的销量和EBITDA损失情况如何 - 预计2022年销售11 - 12万辆汽车，EBITDA逐季改善，第四季度有望实现正EBITDA [90] - 扩张至覆盖50%的美国人口和营销品牌推广会对EBITDA产生一定拖累，但整体业务将不断增长 [91] 问题12: EchoPark广告费用是否为同比增量 - 是的，广告费用3000 - 5000万美元为同比增量 [99][100] 问题13: 2022年公司SG&A与毛利润的比例预计是多少 - 工资增长6.4%、EchoPark投资和RFJ过渡费用会对SG&A产生拖累，具体比例需综合考虑这些因素 [101][102][103] 问题14: 公司盈利的季度贡献比例是否稳定 - 过去15年，公司盈利的季度贡献比例较为稳定，第一季度约15%，第二、三季度各约25%，第四季度约35%或更高 [105][107] 问题15: EchoPark产品来自拍卖的比例是多少 - 第四季度约82% - 83%，第一季度从街头购买和置换的比例提高到18%，目标是将该比例提高到30% [113][114] 问题16: 销售5 - 8年的二手车时，定价策略如何 - 仍将保持价格竞争优势，并实现正利润，目前销售1 - 8年二手车的门店前端利润率更高 [117] 问题17: EchoPark在线测试市场的F&I附加率与线下门店相比如何 - 在线市场的延长保修渗透率超50%，与线下门店相当，消费者对在线交易的透明度和价值重构反馈积极 [120] 问题18: EchoPark评估和替代方案的策略是否因市场干扰而延迟 - 公司暂无额外评论，请参考之前的披露 [123] 问题19: 全年GPU是否会保持相对稳定 - 内部模型显示全年GPU基本持平，RFJ的业务组合会有一定影响，整体情况与2021年类似 [126] - 随着GPU下降，库存或产量有望增加，销量增长可抵消GPU压缩对整体盈利的影响，不影响季度盈利节奏 [127][128]

公司概况 - 公司为财富500强企业，是美国最大的汽车零售商之一，2021财年新车销售10.3万辆，二手车销售18.3万辆[9][11] - 核心特许经销商业务覆盖157个地点、23个州，有25个以上汽车品牌和17个碰撞中心，2021财年总营收124亿美元，毛利润19亿美元[12] - 高增长EchoPark业务提供独特的二手车和金融保险销售模式，采用低于市场定价和无议价购车体验[12] 投资亮点 - 预计到2025年总营收达到280亿美元，其中包括2021年12月完成的RFJ Auto收购带来的32亿美元年收入[14] - 特许经营和EchoPark业务互补，合理分配资本加速EchoPark增长，注重费用控制和保持强劲资产负债表[14] 营收构成 - 2021财年营收地理分布广泛，德克萨斯州占28%，加利福尼亚州占24%[17] - 品牌分布多元化，豪华品牌占52%，进口品牌占20%，EchoPark非特许经营业务占18%[19] EchoPark业务 - 专注于二手市场，价格比新车低40%，比二手车市场低3000美元，预计到2025年覆盖90%的人口[24][35][36] - 2021财年总营收23亿美元，预计2025年达到140亿美元，复合年增长率56%；2021财年零售单位销量77,835辆，预计2025年达到57.5万辆[41][42] 特许经销商业务 - 拥有111家特许经销商，品牌多元化，业务包括新车和二手车销售、零部件和服务、金融保险等[73] - 2021年12月完成RFJ Auto收购，增加22个特许经营地点、16个新汽车品牌和5个新州、5个新品牌[77] 财务状况 - 2021年12月31日，可用流动性资源为70.28亿美元，流动性比率为1.26，固定费用覆盖率为2.69，总租赁调整杠杆率为2.46[30] - 2021财年特许经销商业务调整后税前收益为5.471亿美元，EchoPark业务调整后税前亏损为6550万美元[92]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度，公司实现创纪录的营收31亿美元，同比增长21%；毛利润4.72亿美元，同比增长25% [6] - 第三季度SG&A费用占毛利润的比例降至创纪录的68.1%；特许经销商业务板块SG&A占毛利润的比例为60.1%，同比下降760个基点，较2019年第三季度的76.9%也有所下降 [7] - 第三季度持续经营业务的税前收入达到1.12亿美元，同比增长39%；持续经营业务收益为8500万美元，摊薄后每股收益为1.96美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 特许经销商业务 - 2021年第三季度营收24亿美元，高于上年的22亿美元；同店营收同比增长11%，毛利润增长27% [8][9] - 新车和二手车每单位毛利润创纪录，客户付费固定运营毛利润增长21%，特许经营板块每零售单位F&I毛利润达到创纪录的2303美元，较2020年第三季度增长27% [9] - 新车库存约2400辆，仅够10天供应，远低于去年同期的近13000辆；二手车库存符合27天供应的目标水平，为8200辆 [10][11] EchoPark业务 - 第三季度营收达到创纪录的6.63亿美元，同比增长72%，实现连续第五个季度创纪录营收；零售销量达到创纪录的21255辆，同比增长41% [11] - 第三季度末，EchoPark二手车库存约9800辆，可供应41天 [12] - 第三季度EchoPark税前亏损3290万美元，调整后EBITDA亏损2850万美元，其中包括与新市场相关的亏损分别为1800万美元和1680万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第三季度，EchoPark在当前市场中1 - 4年车龄车辆细分市场的市场份额增加了110个基点，达到约4% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布多项战略收购，包括收购RFJ Auto Partners，预计12月完成，预计为公司增加32亿美元的年收入；还收购了科罗拉多州的Bobby Ford、奥迪、斯巴鲁和大众特许经营权，以及大休斯顿市场的Bobby Ford、克莱斯勒、道奇、吉普和RAM特许经营权 [14][15] - 公司将继续发展特许经销商业务和EchoPark业务，计划到2021年底实现25%的人口覆盖，到2025年实现90%的人口覆盖 [13][25] - EchoPark将在本季度推出专有的数字零售平台，并于2022年初推广到整个网络 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业面临供应链中断等挑战，但公司季度业绩反映了持续的运营改善，消费者需求强劲，特许经销商业务表现出色，运营效率提高 [19] - 公司认为EchoPark的利润率和盈利能力将在市场条件正常化后反弹，预计在2022年年中实现 [12] - 制造商不会将库存水平恢复到疫情前的水平，公司预计未来新车前端利润率将保持良好 [62] 其他重要信息 - 第三季度末，公司拥有6.18亿美元的可用流动性，包括约3.2亿美元现金 [16] - 公司宣布增加信贷额度至29.5亿美元，并完成了11.5亿美元的高级票据发行，以较低的借款成本为现有债务再融资 [16][17] - 董事会批准了每股0.12美元的季度现金股息，将于2022年1月14日支付给2021年12月15日登记在册的股东 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何考虑资本分配的优先级 - 公司强调RFJ收购的独特性和价值，认为这是现金的绝佳用途 [23] - 过去几年因流动性问题专注于巩固资产负债表，现在有能力同时发展特许经销商业务和EchoPark业务 [24] - 公司将继续寻找符合需求和地理位置的特许经营业务收购机会，同时推进EchoPark的增长计划 [25][26] - 公司将保持强大的资产负债表，优先考虑投资现有业务，包括设施、数字零售平台和技术，以提高效率和降低SG&A费用；还将继续定期分红，并适时进行股票回购 [28][29] 问题2: RFJ收购是否意味着可能拆分EchoPark - 公司表示无法对之前关于EchoPark的公告作进一步评论 [30] 问题3: 为何EchoPark受二手车市场紧张影响，而特许经销商二手车业务表现较好 - 特许经销商业务80% - 85%的二手车来自置换，而EchoPark 80% - 85%的库存通过拍卖购买 [32] - 公司预计未来两到三个季度，随着新车库存恢复，批发价格和零售价格将出现分离 [33] - 本季度将推出新的网站和电子商务平台，这将加速业务发展 [36][37] 问题4: 为何不考虑销售5 - 6年车龄的车辆以缓解EchoPark库存压力 - 销售5年车龄的车辆会增加翻新和时间成本，需要不同的技术人员和翻新流程 [41] - 公司正在测试相关模式，未来EchoPark可能采用1 - 5年车龄、里程数低于6万英里的模式 [42] 问题5: EchoPark调整后的定价与整体市场相比如何，能否继续缩小EBITDA亏损 - EchoPark传统定价为市场价格的94.5% - 95%，目前约为98% - 98.5%，公司将继续缩小差距 [49] - 除了调整价格，公司还将采取购买更多街边车辆、拓展5年车龄车型等措施来提高利润率，预计第四季度和第一季度将继续缩小EBITDA亏损 [49][50] 问题6: 二手车市场挑战是否会改变EchoPark探索战略替代方案的时间表 - 时间表没有改变，公司仍在按计划执行战略替代方案 [52] 问题7: 请介绍RFJ收购的倍数、门店质量和管理团队情况 - 收购倍数在中5倍左右，公司认为这是一笔划算的交易 [57] - 收购后有1200万 - 1400万美元的首日协同效应，长期协同效应在2000万 - 3000万美元之间 [57] - RFJ的整个管理团队将加入公司，其运营模式与公司相似，公司期待将其部分流程推广到全国门店 [56][58] 问题8: 特许经销商业务GPU增长是否可持续 - 服务和零部件业务是公司的重要推动力，保修业务仅下降9%，客户付费业务增长21%，随着加利福尼亚州的开放，业务将获得更大推动 [61] - 新车GPU持续增强，制造商不会将库存水平恢复到疫情前，公司预计未来新车前端利润率将保持良好 [62] 问题9: 特许经销商二手车业务结果与同行相比存在差距的原因 - 主要是品牌组合问题，公司的高端品牌较多，租赁车辆返回较少，导致库存采购困难 [68] - 随着高端门店租赁车辆返回增加，公司的增长将得到改善，且公司认为自身能够维持当前的利润率水平 [68] 问题10: 请解释F&I业务季度间增长的驱动因素以及未来机会 - 特许经销商业务的保修渗透率是F&I业务改善的重要驱动因素，公司内部团队和JM&A合作伙伴都发挥了重要作用 [71] - 公司F&I团队人员流动率低，预计F&I业务将继续改善 [72] 问题11: 请预览即将推出的在线平台，如何与同行区分 - 公司将与最佳竞争对手进行比较，在消费者旅程的10个关键环节提供显著优势，包括在线签署真实合同、完美支付、购物首选贷款网络、在线签署真实文件、全渠道购物能力等 [74] - 平台将实现完全自动化，使用人工智能和机器人流程自动化，减少人工干预，提高客户体验和销售效率 [77][78] 问题12: 请介绍新车库存季度内的趋势 - 从今年3月的43天供应量降至6月底的14天，7月为12天，8月为12天，9月为10天，目前已触底企稳，预计将缓慢回升，但第四季度、第一季度和第二季度库存仍将面临挑战 [83] 问题13: 请介绍二手车GPU月度变化情况 - 季度内二手车GPU约为1800美元以上，存在一定波动，7月底批发价格环境软化使零售价格有所追赶，导致业务利润率出现一定下降，但10月以来二手车利润率持续增强 [84] 问题14: M&A市场倍数是否过高，交易是否基于正常化盈利能力定价 - M&A市场倍数较为正常，没有出现过高情况 [86] - 一些经销商考虑税收情况和电动汽车投资，选择出售业务，这使得倍数保持合理 [86] - 公司注重投资回报率，有选择地进行收购，未来不会支付过高倍数 [87]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ______________________________________ FORM 10-Q ______________________________________ (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2021 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 1-13395 ______________________________________ SO ...