纪要涉及的公司和行业 - 公司：Standard Aero，全球最大的喷气发动机独立维护、修理和大修制造商 [5] - 行业：航空航天发动机后市场 纪要提到的核心观点和论据 公司业务优势 - **市场地位**：在超50个国家运营，约80%业务量集中于其占据第一或第二市场份额的飞机发动机平台；与五大发动机制造商、大型航空公司、军方及高净值个人等合作 [5][7] - **业务多元化**：业务分发动机服务大修和专有部件维修两大板块，可跨航空公司、平台和原始设备制造商开展工作，能应对不确定性 [6][16] - **地理布局**：在全球50个地点运营，近三分之二业务地点在北美，还有设施分布在中欧、澳大利亚和非洲，便于靠近运营商，缩短周转时间 [21] - **测试设施**：拥有昂贵的发动机测试单元，是进入该行业的巨大障碍，也是公司的巨大优势 [22][24] - **部件维修**：部件维修业务从几年前的每年1亿美元增长到如今超5亿美元，是全球最大的单一部件维修业务之一，能缩短发动机周转时间，受知识产权保护，利润率高 [26][28] - **收购策略**：过去七八年收购11家公司，有成熟的收购和整合策略，作为上市公司将继续通过收购加速增长 [29] 行业前景 - **市场规模**：航空航天后市场每年超千亿美元，飞机发动机后市场是其中最大、增长最快、最赚钱的部分，约占一半 [7] - **需求增长**：全球飞机机队老化，商业航空飞行需求增长快于新飞机交付，运营飞机数量持续增加，对发动机维护需求上升 [9][10] 公司增长动力 - **市场顺风**：机队老化、航空客运里程增加等因素推动发动机维护需求增长 [32] - **近期投资**：在LEAP项目投资超1亿美元，获得该发动机平台最高级别六个许可证之一；对CFM 56项目进行投资，扩大达拉斯 - 沃思堡基地产能 [33] - **卓越绩效举措**：持续改进计划健康，有超400个员工主导的持续改进项目 [34] - **新平台获胜**：获得新发动机平台如LEAP的业务 [34] - **持续收购**：通过收购扩大业务规模和能力 [34] 财务表现 - 上一季度营收增长16%，净利润增长20%，过去十年以上有类似增长速度 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **部件维修示例**：部件包括风扇外壳、叶片、气动系统或燃油计量系统等；维修包括对哈氏合金、钛等材料的焊接和加工，热涂层处理，复合材料维修等 [36][37] - **部件维修前景**：因LEAP项目增长、收购和内部能力提升，部件维修业务将随时间扩大 [43][44] - **利润率差异**：部件维修业务商品销售成本中80%是劳动力成本，20%是材料成本，第一季度利润率为28%；发动机服务业务商品销售成本中80%是材料成本，20%是劳动力成本，两者劳动力利润率都较高且逐年提高 [46][47] - **劳动力管理**：通过控制人员流失率和提高员工任期来管理劳动力，目前人员流失率约9%，平均任期约20 - 22年，公司注重吸引和留住劳动力，将大型设施设在劳动力资源丰富的城市 [50][51][54] - **市场拓展**：考虑进入亚洲和南美市场，通常会与当地强大商业伙伴合作进入新市场 [56][57] - **机队老化趋势**：机队老化趋势改变缓慢，因飞机机身和发动机设计寿命为40年，即使发动机制造商加大生产投资，也需很长时间才能改变这一趋势 [58] - **主要收入驱动**：2025年四大收入驱动包括LEAP、CFM56、CF34和涡轮螺旋桨项目，CFM56是2025年第一大收入驱动 [63] - **CF34和涡轮螺旋桨业务优势**：CF34是区域平台，主要客户是SkyWest；涡轮螺旋桨业务有众多不同客户，涵盖不同经济周期，公司是该业务主要参与者，全球有大量涡轮螺旋桨发动机需要维护 [64][65][66] - **关税影响**：对所有合同进行全面审查，确保无不必要风险暴露；多数情况下可将关税影响通过合同或价格调整转移；USMCA协议保留、与英国达成有利贸易协议、中美谈判进展等使关税影响趋于可控 [73][74][76]

财务数据变化（收入和利润） - 2025年第一季度营收为14.356亿美元，较2024年同期的12.357亿美元增长16.2%，主要由发动机服务和零部件维修服务业务推动[160] - 2025年第一季度净收入为6294.3万美元，较2024年同期的318.7万美元增长1875.0%[160] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.98227亿美元，较2024年同期的1.65568亿美元有所增长，调整后EBITDA利润率为13.8%，2024年同期为13.4%[149] 财务数据变化（成本和费用） - 2025年第一季度销售、一般和行政费用为6447.5万美元，较2024年同期的5261.2万美元增长22.5%，主要因收购、股票补偿费用和专业费用增加[160][162] - 2025年第一季度利息费用为4379.1万美元，较2024年同期的7754.8万美元减少43.5%，主要因偿还高级票据和签订新信贷协议[160][164] - 2025年第一季度所得税费用为2218.9万美元，较2024年同期的1691.2万美元增长31.2%，因预测收益组合变化和税前收入增加[160][168] - 2025年第一季度收入成本为12.17858亿美元，较2024年同期的10.54312亿美元增长15.5%，主要因业务量增长和收购影响[160][161] - 2025年第一季度无形资产摊销为2433.2万美元，较2024年同期的2329.2万美元增长4.5%，主要因收购带来的客户关系无形资产增加[160][163] 各条业务线表现 - 发动机服务业务2025年第一季度收入为12.683亿美元，较2024年同期增长15.6%，调整后EBITDA为1.74009亿美元，增长16.0%[169][170][171] - 零部件维修服务业务2025年第一季度收入为1.67275亿美元，较2024年同期增长20.9%，调整后EBITDA为4736.1万美元，增长32.4%[169][172][173] 管理层讨论和指引 - 公司使用非GAAP关键绩效指标评估业务，包括调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率[145] - 发动机售后市场服务需求受四个因素影响，分别是运营中的飞机和发动机数量、机队年龄、可靠性和利用率[132] - 全球航空旅行长期与GDP增长相关，供应链问题和监管限制使现有机队年龄和利用率增加，预计未来发动机售后市场服务需求将进一步增加[133] - 公司业务依赖维持足够的零部件、组件和原材料供应，近年来供应链延迟影响了零部件供应和发动机吞吐量[134] - 公司作为上市公司，实施额外程序和流程以满足相关标准和要求，会计、法律、人员相关费用和董事及高管保险成本增加[144] - 公司认为收入确认、业务合并、商誉、存货和所得税是最关键的会计政策，涉及关键会计估计和大量管理层判断[192] 其他重要内容 - 2024年10月2日，公司完成首次公开募股，发行6900万股普通股，每股价格24美元，公司发行并出售5325万股，出售股东出售1575万股，首次公开募股产生净收益12.028亿美元[136] - 2025年3月26日，两名出售股东完成二次公开发行，出售3600万股普通股，每股价格28美元，截至2025年3月31日，凯雷和GIC分别持有公司约54.1%和12.2%的流通普通股[137] - 2024年10月31日，公司子公司签订新信贷协议，包括16.3亿美元的高级有担保美元定期贷款B - 1、6.2亿美元的高级有担保美元定期贷款B - 2以及最高7.5亿美元的高级有担保多货币循环信贷[138][139] - 2024年8月23日，公司以约1.32亿美元收购Aero Turbine，包括1.168亿美元初始现金和1520万美元或有对价，最高或有对价为2100万美元[143] - 公司分为发动机服务和零部件维修服务两个可报告业务部门[129] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司现金分别为140,818千美元和102,581千美元，净营运资本分别为1,398,517千美元和1,211,590千美元，总债务分别为2,337,013千美元和2,231,426千美元，股东权益分别为2,437,968千美元和2,373,404千美元[174] - 截至2025年3月31日，公司可用流动性为7.649亿美元，包括1.408亿美元现金和6.241亿美元新2024年循环信贷安排下的可用额度[174] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司未偿还债务分别为2,373,794千美元和2,269,605千美元，长期债务分别为2,313,520千美元和2,207,977千美元[175] - 2025年第一季度，公司经营活动净现金使用2400万美元，投资活动净现金使用4010万美元，融资活动净现金提供1.024亿美元，现金净增加3823.7万美元[181][182][183][184] - 2024年第一季度，公司经营活动净现金使用8360万美元，投资活动净现金使用1800万美元，融资活动净现金提供7750万美元，现金净减少2382.7万美元[181][185][186][187] - 新2024年循环信贷安排自2025年6月30日季度起受一项弹性财务契约约束，要求公司保持最大综合第一留置权净杠杆比率[178] - 截至2025年3月31日，公司遵守新信贷协议中的契约[180] - 2025年和2024年第一季度，公司来自非美元货币的收入分别约为3500万美元（占比2.4%）和4580万美元（占比3.7%），外汇交易损益分别为损失30万美元和收益80万美元[196] - 公司签订了利率互换和利率上限合约，以管理利率风险，利率互换合约名义金额4亿美元，有效固定SOFR利率为3.71%，利率上限合约名义金额最高达15亿美元[194] - 美元贷款基于SOFR利率，新2024定期贷款适用利差2.00% - 2.25%，新2024循环信贷适用利差1.50% - 2.00%[197] - 欧元贷款基于EURIBOR利率，新2024循环信贷适用利差1.50% - 2.00%[197] - 加元贷款基于Term CORRA利率，新2024循环信贷适用利差1.50% - 2.00%[197] - 英镑贷款基于SONIA利率，新2024循环信贷适用利差1.50% - 2.00%[197] - 美元贷款基于基准利率，新2024定期贷款适用利差1.00% - 1.25%，新2024循环信贷适用利差0.50% - 1.00%[197]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收14亿美元，较去年同期的12亿美元增长16%，其中有机增长14.4% [9][19] - 调整后EBITDA从去年同期的1.66亿美元增至1.98亿美元，增长20% [19] - 调整后EBITDA利润率为13.8%，较去年第一季度提高40个基点 [11][20] - 净利润从去年同期的300万美元增至6300万美元 [20] - 自由现金流本季度为负6400万美元，较去年第一季度改善3800万美元 [20][23] - 季度末杠杆率降至3.09倍，低于2024年第一季度末的5.7倍和2024财年末的3.14倍 [24] - 公司提高2025年营收和调整后EBITDA指引范围，预计营收在58.25 - 59.75亿美元之间，调整后EBITDA在7.75 - 7.95亿美元之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 发动机服务业务 - 第一季度营收增至13亿美元，较去年同期增长16%，主要受商业售后市场强劲需求、涡轮螺旋桨发动机业务良好表现、CF34区域喷气式飞机平台创纪录业绩以及公务航空市场持续增长推动，军事终端市场本季度持平 [21] - 调整后EBITDA增长16%，调整后EBITDA利润率与去年同期基本持平，受LEAP和CFM56达拉斯增长计划的混合逆风影响 [21] 部件维修服务业务 - 第一季度营收增至1.67亿美元，较去年同期增长21%，受ATI收购贡献2200万美元以及陆地和海洋航空衍生产品项目良好表现支持，但受到设施整合、退出低利润率非核心配件产品线以及投入时间延迟等因素的一定抵消 [22] - 调整后EBITDA增长32%，利润率扩大至28%，提高超过40个基点，得益于生产率提高、定价策略以及ATI的良好表现和协同效应实现 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空市场同比增长18%，受主要平台强劲需求和发动机维护活动持续增长推动，尽管部分航空公司有增长放缓的头条新闻，但全球客户对维护的需求仍然强劲，商业售后市场前景依然乐观，积压订单保持强劲 [9] - 公务航空集团较去年第一季度增长13%，中型、超中型和大型公务机发动机平台需求稳定 [10] - 军事业务增长10%，得益于去年AeroTurbine收购的贡献以及J85项目的增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进LEAP项目，已获得印度、日本和阿联酋当局对LEAP - 1A和IB发动机的额外监管批准，完成首次LEAP车间访问和交付，有望在今年完成最终工业化步骤，下半年交付首个PRSV，并持续推进该长期项目，第一季度获得六个新LEAP客户奖项，预计合同期内代表超过150次车间访问 [14] - 利用在CFN56和CF34的投资，通过扩大达拉斯基地的新产能，CF34平台本季度创纪录，新增CFN56新客户如印尼最大航空公司狮航，公司是全球少数在CFM56平台增加产能的独立MRO企业之一，该平台仍有大量发动机未进行首次车间访问，是持久的收入来源 [15][16] - 扩大发动机部件维修能力，去年在开发新LEAP维修方面取得显著进展，今年努力在多个平台上增加更多高价值维修，包括新维修引入将推动第三方销售和内部采购，改善成本、周转时间和利润率 [16] - 在并购方面保持活跃，有不断增长的目标管道和充足的资产负债表容量，注重资本分配的纪律性，寻求具有强大战略和协同效应的机会 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，各业务表现强劲，需求积极，尽管面临地缘政治和宏观经济不确定性，但公司建立了坚实基础，发动机售后市场势头良好，战略投资、部件维修能力扩展和新业务奖项将助力公司实现2025年及以后的承诺业绩 [27][28] - 公司认为能够应对当前关税不确定性，通过与客户和OEM合作伙伴的日常沟通以及实施缓解措施，预计2025年关税净影响约为1500万美元，基于目前表现和需求，提高全年销售和盈利指引 [12][13][25] 其他重要信息 - 公司在电话会议中讨论的非GAAP财务指标包括调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、自由现金流和净债务与调整后EBITDA杠杆比率，相关定义和与GAAP指标的调节可在收益报告和网站上的收益幻灯片附录中找到，非GAAP指标应作为GAAP指标的补充而非替代 [5] - 公司加拿大工厂的工作符合USMCA规定，可免关税，美国为国际客户执行的大部分工作预计受关税影响较小 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对CF34平台持续增长的信心来源 - 尽管航空公司有客运量波动的评论，但发动机MRO是非 discretionary的，航空公司在面临航空旅行需求疲软时，会先削减客舱升级等非必要售后项目，而不是发动机维护，因为发动机MRO需要提前安排时间，这一情况多年来未改变 [33] 问题2：当前并购环境对公司的影响 - 公司认为目前有充足的资产负债表容量和自由现金流进行投资，并购环境在过去几个月变得更加活跃，有很多符合战略契合、协同效应等关键标准的有吸引力目标，两个业务板块都有一些潜在机会，但无法预测时机 [35][36] 问题3：发动机服务业务第二季度CF56和LEAP的增长情况及预期的利润率逆风 - 军事业务方面，运输机和战斗机业务稳定，不受乌克兰局势影响；LEAP和CFM56业务转型成本包含在9000万美元的主要平台投资中，第一季度为3600万美元，符合预期，发动机服务业务利润率因这两个平台的收入增长而受到逆风影响，排除后利润率将增加，预计这两个项目长期将带来收益 [39][40][42] 问题4：第一季度高EBITDA利润率与全年指引相比后续三个季度预计收缩70个基点的原因 - 公司认为利润率表现良好，已提高指引并应对关税逆风，后续利润率逆风主要来自LEAP和CFM56的增长，这两个项目在2025年接近盈利，随着收入增长会有更大稀释影响，但长期预计将带来收益 [47][48] 问题5：第一季度9000万美元主要平台投资在自由现金流中的占比以及第一季度6400万美元使用量与全年指引的关系 - 第一季度主要平台投资为3600万美元，包括LEAP 1900万美元、CFM56 200万美元和CF34许可证1500万美元，投资权重在第一季度和上半年较重，但全年仍将按计划在这些高收益项目上投入9000万美元 [49][50] 问题6：宽体发动机业务的进展 - 公司持续关注宽体发动机市场，随着更多大型发动机进入市场，正在考虑通过收购、合资或初始启动等方式进入该市场，但目前在扩大CRS业务等方面有更具价值的资本部署机会 [55][56] 问题7：对Section 232调查的初步看法及对MRO的潜在影响 - 该调查是最近72小时内出现的新情况，目前所知甚少，不清楚调查范围和结果，可能与贸易谈判有关，但现在推测影响还为时过早 [57][58] 问题8：LEAP和CFM56完全利用圣安东尼奥和DFW设施所需时间 - 随着技术人员经验增加和学习曲线上升，这两个平台的利润率将提高，目前它们是第一季度收入的重要驱动因素，预计这两个平台将因场地建设、收入增长和学习曲线进展而带来收益 [63][64][65] 问题9：在印度、阿联酋等恶劣环境下开展LEAP业务的风险管控 - 维护业务喜欢恶劣环境，因为这会加速发动机维护需求，公司在定价时会考虑这些因素，有在各种环境下维修发动机的经验和数据库，能确定所需的更换因素，从维护角度看是好事 [66][67][68] 问题10：退出的非核心业务及是否有其他类似计划 - 退出的是非核心的液压业务，这是CRS业务提高利润率的举措之一，公司将继续关注低利润率、吸引力较小的业务，将其退出并将产能重新分配到高利润率的维修流程 [71][72][74] 问题11：ATI收购的整合情况 - ATI第一季度贡献2200万美元收入，利润率强劲，与现有J85项目整合良好，不仅对ATI自身损益表有益，也对圣安东尼奥的J85业务有帮助，运营上实现了预期协同效应，战略上为公司开拓了F5市场 [75][76][77] 问题12：LEAP零件的供应链情况及首台发动机的表现 - 去年12月引入首台完整PRSV，目前正在车间进行维修，预计今年晚些时候交付，同时已引入并交付首台CTIM，今年将有CTIM和PRSD混合业务；目前LEAP供应链未受重大影响，因为今年处于最终工业化和低速率初始生产阶段，尚未形成大量业务量 [80][81][82] 问题13：第一季度LEAP获得150次车间访问合同，其积压订单规模及今年增长预期 - LEAP目前积压订单超过10亿美元，业务管道健康，持续赢得新客户，还有多个处于不同阶段的RFP [84][85] 问题14：目前组件维修能力的百分比、业务增长空间及达到潜在可寻址市场的时间 - 组件维修业务机会众多，公司与OEM密切合作，有针对性地开发维修流程，目标是满足客户对部件进行全面大修的需求，提高周转时间；在考虑CRS领域的收购时，会关注收购目标的流程能力是否能处理更广泛的维修业务 [88][89][90] 问题15：今年组件维修流程或授权方面是否有能提升业绩的里程碑 - 如果OEM有需求，公司在组件维修流程上可能会加快推进，目前部分OEM面临单一来源供应限制，这为公司与OEM合作开发新维修项目提供了机会 [93] 问题16：公司收入季节性情况 - 过去15年公司业务有明显季节性趋势，收入通常从第一季度到第二季度增长，下半年进一步增长，因为公司授权维修40多个平台，各平台的差异相互抵消，减少了短期波动 [100][101][102] 问题17：LEAP和CFM56对商业18%增长的贡献 - LEAP和CFM56表现符合预期，预计2025年CFM56和LEAP将是前四大收入驱动因素，第一季度表现令人满意 [104]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收14亿美元，较去年同期的12亿美元增长16%，其中有机增长14.4% [7][18] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增至1.98亿美元，较去年同期的1.66亿美元增长20% [18] - 调整后EBITDA利润率为13.8%，较去年第一季度提高40个基点 [10][19] - 净利润增至6300万美元，去年同期为300万美元 [19] - 自由现金流为负6400万美元，较去年第一季度改善3800万美元 [19][22] - 季度末杠杆率降至3.09倍，2024年第一季度末为5.7倍，2024财年末为3.14倍 [23] - 预计2025年营收在58.25 - 59.75亿美元之间，调整后EBITDA在7.75 - 7.95亿美元之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 发动机服务业务 - 第一季度营收增至13亿美元，较去年同期增加1.71亿美元，增长16% [20] - 调整后EBITDA增长16%，调整后EBITDA利润率与去年同期基本持平 [20] 部件维修服务业务 - 第一季度营收增至1.67亿美元，较去年同期增长21% [21] - 调整后EBITDA增长32%，利润率扩张超40个基点至28% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空市场营收同比增长18%，主要受主要平台需求强劲和发动机维护活动持续增长推动 [7] - 公务航空集团营收较去年第一季度增长13%，中型、超中型和大型公务机发动机平台需求稳健 [9] - 军事业务增长10%，得益于去年AeroTurbine的收购以及J85项目的增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进LEAP项目，2024年实现多个关键里程碑，2025年获得印度、日本和阿联酋当局的额外监管批准，完成首次LEAP车间访问和交付，有望在下半年交付首个PRSV [13] - 利用达拉斯工厂新增产能，在CF34平台上取得创纪录季度业绩，为CFN56新增关键客户，如印尼最大航空公司狮航 [14][15] - 扩大发动机部件维修能力，去年在开发新LEAP维修方面取得显著进展，今年推动多个平台的高价值维修增长 [15] - 在并购方面保持活跃，有不断增长的目标管道和充足的资产负债表容量，注重资本配置的战略和协同效应 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，第一季度业绩强劲，反映了发动机服务和部件维修服务的强劲执行以及关键终端市场的持续需求 [7] - 商业售后市场前景依然强劲，在MRO受限市场中具有长期需求可见性，积压订单依然强劲 [9] - 尽管面临地缘政治和宏观经济不确定性，但公司建立了坚实基础，发动机售后市场势头良好，有望从战略投资、部件维修能力扩展和新业务奖项中受益 [26][27] 其他重要信息 - 预计2025年关税净影响约为1500万美元，公司通过与客户和OEM合作伙伴沟通、合同机制、定价机会和成本改进措施来管理不确定性并降低潜在影响 [12] - 公司业务具有一定季节性，通常从第一季度到第二季度增长，下半年进一步增长，由于授权维修40个不同平台，各平台差异相互抵消，减少了短期波动 [89][90] 问答环节所有提问和回答 问题: 对CF34平台增长的信心来源 - 尽管美国航空公司提及运力放缓，但航空公司在发动机维护活动上并未退缩，发动机MRO是非 discretionary的，航空公司在面临航空旅行需求疲软时，会先削减机舱升级等非必要售后项目，再考虑发动机维护 [31] 问题: 目前的并购环境对公司的影响 - 公司在关键项目上投入资金，但仍有充足的资产负债表容量和自由现金流进行投资，并购环境在过去几个月变得更加活跃，有很多符合战略契合、协同效应标准的有吸引力目标 [33][34] 问题: 第二季度CF56和LEAP业务的增长情况及预期的利润率逆风 - 军事业务方面，运输机和战斗机业务较为稳定，不受乌克兰局势影响；CF56和LEAP业务在第一季度是营收的重要驱动因素，发动机服务业务利润率因这两项业务增长而持平，排除后利润率将有所提升，预计这两项业务长期将带来收益 [37][40] 问题: LEAP和CFM56业务转型成本的情况 - 业务转型成本包含在9000万美元的主要平台投资中，第一季度为3600万美元，符合预期 [39] 问题: 第一季度利润率较高，但全年指引暗示后续三个季度利润率将收缩约70个基点的原因 - 公司利润率表现强劲，能够应对关税影响；后续利润率逆风主要来自LEAP和CFM56业务增长，这两项业务在2025年接近盈利，随着营收增长会产生稀释效应，但长期预期是增值的 [43][44] 问题: 第一季度9000万美元主要平台投资在自由现金流中的占比，以及第一季度6400万美元现金使用与全年指引的关系 - 第一季度主要平台投资为3600万美元，其中LEAP占1900万美元，CFM56占200万美元，CF34许可证占1500万美元；投资在第一季度和上半年占比较重，但全年仍将按计划支出9000万美元用于这些高增值项目 [45][46] 问题: 宽体发动机业务的进展 - 公司在区域和窄体机平台扩张和新平台获取方面取得良好进展，持续关注宽体机市场，随着更多大型发动机进入市场，正在考虑通过收购、合资或初始启动等方式进入该市场，但目前在扩张部件维修服务业务方面有更具增值潜力的机会 [50][51] 问题: 232条款调查对MRO的潜在影响 - 该调查是最近72小时内出现的新情况，目前对调查范围和结果尚不清楚，推测可能与贸易谈判有关，但现在进行影响推测还为时过早 [52][53] 问题: 充分利用圣安东尼奥和DFW工厂产能所需的时间 - LEAP和CFM56业务随着工厂建设和收入增长、技术人员经验积累，利润率将上升；这两个平台是第一季度营收的重要驱动因素，预计长期将实现增值 [58][60] 问题: 在印度、阿联酋等恶劣环境下开展LEAP业务的风险管理 - 维护业务喜欢恶劣环境，公司在定价时会考虑发动机在各种环境下运行的经验和更换因素，拥有大量在恶劣环境下工作的发动机维修数据，从维护角度看是有利的 [62][63] 问题: 退出的非核心业务情况及是否有其他类似计划 - 退出的是非核心的液压业务，这是部件维修服务业务提高利润率的举措之一；公司将继续关注低利润率、缺乏吸引力的业务，将产能重新分配到高利润率的维修流程 [65][67] 问题: ATI收购的整合情况 - ATI第一季度营收约2200万美元，利润率强劲，与J85项目整合良好，不仅对ATI自身损益表有积极影响，也有利于圣安东尼奥的J85业务；运营上实现了预期的协同效应，战略上为F5市场打开了新的市场空间 [68][69] 问题: LEAP零部件供应链情况及首台发动机交付情况 - 今年12月引入首台完整PRSV，目前正在车间进行维修，预计今年晚些时候交付；同时交付了首台CTIM；由于LEAP业务量尚未大幅增长，供应链未受到重大影响 [72][73] 问题: LEAP业务的积压订单情况及今年的增长预期 - LEAP业务目前积压订单超过10亿美元，管道健康，持续赢得客户，有多个RFP处于不同阶段，过去几个月已获得超过10亿美元的LEAP项目 [75][76] 问题: 部件维修业务的能力占比、增长空间及达到潜在可寻址市场的时间 - 部件维修业务有无限的维修服务机会，公司与OEM密切合作，有针对性地开发维修流程，优先处理对OE和客户最重要的部件；在考虑CRS领域的收购时，会关注目标公司的流程能力，以提供更全面的维修服务 [78][81] 问题: 部件维修业务是否有今年可能带来业绩提升的里程碑 - 如果OEM有需求，公司可以加快维修流程开发；一些OEM面临单一来源供应限制，希望与公司合作开发新维修方案，以缓解供应链压力 [83] 问题: 营收季节性情况 - 过去15年业务有明显季节性趋势，从第一季度到第二季度增长，下半年进一步增长；由于公司授权维修40个不同平台，各平台差异相互抵消，减少了短期波动 [89][90]

业绩总结 - 2025年第一季度公司收入为14.36亿美元，同比增长16%[27] - 净收入为6300万美元，同比增长6000万美元[27] - 自由现金流为负6400万美元，符合预期[34] - 自由现金流同比改善3800万美元[37] - 2025财年收入预期为58.25亿至59.75亿美元，同比增长11%至14%[43] 财务指标 - 调整后EBITDA为1.98亿美元，同比增长20%[27] - 调整后EBITDA利润率为13.8%，较去年同期提升40个基点[27] - 资本结构重组后，净债务与调整后EBITDA杠杆比率改善至3.1倍[42] - 2025年第一季度净收入利润率为4.4%[45] - 2025年第一季度引擎服务部门调整后EBITDA为1.74亿美元，调整后EBITDA利润率为13.7%[51] - 2025年第一季度组件修理服务部门调整后EBITDA为4740万美元，调整后EBITDA利润率为28.3%[51] 业务表现 - 商业航空收入同比增长18%[27] - 业务航空收入增长13%[27] - 军事与直升机收入增长10%[27] - 组件修复服务收入同比增长21%，调整后EBITDA增长32%[33] - 引擎服务收入同比增长16%，调整后EBITDA增长16%[30] 未来展望 - 2025财年自由现金流预期为1.55亿至1.75亿美元[43] - 调整后EBITDA预期为7.75亿至7.95亿美元，调整后EBITDA利润率为13.3%[43] - 2025年年利息节省预计超过1.3亿美元[42] - 预计净关税影响约为1500万美元[18]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度公司收入14.356亿美元，同比增长16.2%[4] - 2025年第一季度净利润6290万美元，去年同期为320万美元[5] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.982亿美元，同比增长19.7%，利润率从13.4%扩大至13.8%[6] - 2025年第一季度，公司实现营收14.35588亿美元，较2024年同期的12.35723亿美元增长16.2%[32] - 2025年第一季度，公司净利润为6294.3万美元，较2024年同期的318.7万美元大幅增长1875.0%[32] - 2025年第一季度净收入为6294.3万美元，2024年同期为318.7万美元；2025年净收入利润率为4.4%，2024年为0.3%[37] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.98227亿美元，2024年同期为1.65568亿美元；2025年调整后EBITDA利润率为13.8%，2024年为13.4%[37] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度，公司业务转型成本（LEAP和CFM）为1291.7万美元[35] - 2025年第一季度，公司股票补偿费用为204.5万美元[35] 各条业务线表现 - 发动机服务部门2025年第一季度收入12.683亿美元，同比增加1.71亿美元，增幅15.6%，调整后EBITDA为1.74亿美元，同比增加2400万美元，增幅16.0%[9][10] - 部件维修服务部门2025年第一季度收入1.673亿美元，同比增加2890万美元，增幅20.9%，调整后EBITDA为4740万美元，同比增加1160万美元，增幅32.4%[11][12] - 2025年第一季度，公司发动机服务业务营收为12.86276亿美元，维修服务业务营收为14931.2万美元[35] - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA为2.2137亿美元，其中发动机服务业务为1.74009亿美元，维修服务业务为4736.1万美元[35] - 2025年第一季度发动机服务业务收入为12.68313亿美元，2024年同期为10.97392亿美元；调整后EBITDA为1.74009亿美元，2024年为1.49994亿美元[38] - 2025年第一季度组件维修服务业务收入为1.67275亿美元，2024年同期为1.38331亿美元；调整后EBITDA为4736.1万美元，2024年为3578.2万美元[38] - 2025年第一季度发动机服务业务调整后EBITDA利润率为13.7%，与2024年持平；组件维修服务业务调整后EBITDA利润率为28.3%，2024年为25.9%[38] 管理层讨论和指引 - 2025年全年收入指引上调至58.25 - 59.75亿美元（之前为58 - 59.5亿美元），调整后EBITDA指引上调至7.75 - 7.95亿美元（之前为7.7 - 7.9亿美元）[13] - 2025年发动机服务部门收入指引为51.1 - 52.4亿美元（之前为50.85 - 52.15亿美元），调整后EBITDA利润率约13%；部件维修服务部门收入指引为7.15 - 7.35亿美元，调整后EBITDA利润率约27%[13] - 2025年预计关税对调整后EBITDA的净影响为1500万美元[13] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年第一季度签署多项新协议，LEAP发动机预计超过150次进厂维修[8] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，净债务为22.33亿美元，去年同期为33.044亿美元，过去十二个月净债务与调整后EBITDA之比为3.1倍，去年年底为5.7倍[7] - 截至2025年3月31日，公司总资产为64.96074亿美元，较2024年12月31日的62.13601亿美元增长4.54%[30] - 2025年第一季度，公司经营活动净现金使用量为2398.6万美元，较2024年同期的8355.1万美元有所减少[34] - 2025年第一季度，公司投资活动净现金使用量为4007万美元，较2024年同期的1801.2万美元有所增加[34] - 2025年第一季度，公司融资活动净现金流入为1.02434亿美元，较2024年同期的7750.1万美元有所增加[34] - 2025年3月31日债务为23.738亿美元，2024年同期为33.386亿美元；2025年净债务为22.33亿美元，2024年为33.044亿美元[37] - 2025年3月31日净债务与调整后EBITDA比率为3.1倍，2024年为5.7倍[37] - 2025年第一季度经营现金流为 - 2400万美元，2024年同期为 - 8360万美元[38] - 2025年第一季度自由现金流为 - 6400万美元，2024年同期为 - 1.016亿美元[38]

文章核心观点 - StandardAero公司被升级为Zacks Rank 2（买入）评级 ，因其盈利预期呈上升趋势，这可能对其股价产生积极影响 [1][3] 分组1：Zacks评级系统优势 - 个人投资者难以依据华尔街分析师评级升级做决策 ，Zacks评级系统因盈利情况变化对短期股价走势的影响力而实用 [2] - Zacks评级系统使用与盈利预期相关的四个因素将股票分为五组 ，有令人印象深刻的外部审计记录 ，自1988年以来Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% [7] - 与倾向于积极推荐的华尔街分析师评级系统不同 ，Zacks评级系统在任何时间对超4000只股票保持“买入”和“卖出”评级的比例相等 [9] 分组2：盈利预期对股价的影响 - 公司未来盈利潜力变化与短期股价走势强相关 ，机构投资者会根据盈利和盈利预期计算股票公允价值并买卖 ，从而导致股价变动 [4] - 跟踪盈利预期修正趋势进行投资决策可能有回报 ，Zacks评级系统有效利用了盈利预期修正的力量 [6] 分组3：StandardAero公司盈利预期情况 - 截至2025年12月的财年 ，公司预计每股收益0.87美元 ，较上年报告数字变化70.6% [8] - 过去三个月 ，公司的Zacks共识预期提高了1.2% [8] 分组4：评级升级的意义 - StandardAero公司评级升级意味着其潜在业务改善 ，投资者应推动股价上涨以认可这一趋势 [5] - 公司升级到Zacks Rank 2 ，处于Zacks覆盖股票中按预期修正排名的前20% ，意味着短期内股价可能上涨 [10]

客户与收入结构 - 2024年约77%的收入来自长期合作客户[30] - 2024、2023、2022年，前四大OEM客户分别占公司收入的41%、43%、45%[31] - 公司全球服务约5000个客户[31][33] - 2024年和2023年年底，公司前四大原始设备制造商客户分别占公司收入的约41%和43%[81] - 2024年和2023年来自美国和加拿大以外客户的收入分别约占总收入的30%和29%[146] 员工情况 - 截至2024年12月31日，公司全球约有7700名员工，较2023年的约7300名有所增加[35] - 公司员工中约55%在美国工作，26%在加拿大，10%在英国，9%在世界其他地区[35] 认证情况 - 过去20年，公司获得ISO 14001环境管理体系认证的站点增至20个，获得ISO 45001职业健康与安全管理体系标准认证的站点增至3个[47] 合同相关 - 公司与客户的合同期限为1至30年，部分客户有权提前书面通知无penalty终止某些合同[31] - 公司的合同定价条款因合同类型而异，包括按时间和材料计费、按维护或服务事件固定价格计费、按发动机小时/周期固定价格计费[36] - 公司多数客户合同无销量承诺，无未来销售保障，客户可短时间终止合同[85] - 公司签订的固定价格合同使公司承担成本或交付时间超预期的风险，高通胀环境下成本风险更大[86] 供应商情况 - 公司依赖某些零部件和材料供应商，2024年四大零部件供应商占总零部件采购的绝大部分[36] - 公司四个最大的零部件供应商（均为OEM）在2024年和2023年占总零部件采购的绝大部分[62] 公司地位 - 公司是世界上最大的独立、纯航空发动机售后市场服务提供商，也是全球最大的独立发动机部件维修平台之一[26][27] 军事业务收入 - 2024年和2023年服务军事终端用户的收入分别为9.934亿美元（占比19.0%）和8.992亿美元（占比19.6%）[56] 军事业务法规 - 美国联邦法律规定，未经国防部长豁免，美国军事部门和机构用于核心资产depot - level维护的外包工作资金不得超过其资金的50% [56] 业务影响因素 - 新冠疫情期间飞行活动减少和客户旅行模式改变，导致售后市场服务需求下降[53] - 能源成本和航空燃料价格上涨，给航空公司和公务机运营商运营成本带来压力，影响其与公司的业务合作[54] - 美国军方预算、支出或外包减少，会减少公司服务量，影响业务和财务状况[56] - 供应链中断或关键供应商流失，会影响公司业务和财务状况，如红海商船受攻击导致供应问题[60] - 通货膨胀增加公司劳动力、设备等成本，公司虽采取措施但提价不一定成功[66] - 未来疫情等传染病爆发可能影响商业航空业，减少公司售后市场服务需求[67] 竞争情况 - 公司所处行业竞争激烈，主要竞争对手包括OEM服务部门、独立售后服务商、航空公司内部维修部门等[70] - 公司面临来自美国和外国军方售后设施的业务竞争[74] - 发动机部件维修市场高度分散，公司面临来自HEICO等规模供应商和小型专业维修商的竞争[75] 业务风险 - 失去原始设备制造商的授权或许可证会影响公司服务发动机平台的能力和竞争优势[77] - 公司部分收入来自成熟且装机量持平或下降的发动机平台，若无法抵消收入下降，业务将受不利影响[79] 设施风险 - 公司设施面临战争、自然灾害、网络攻击等风险，可能导致业务中断[90] 发展风险 - 实施新平台或跟上技术发展需大量资金和承担运营风险，新平台可能面临多种问题[92] 收购风险 - 公司进行收购、合资等可能面临找不到合适目标、无法获得资金或监管批准等风险[97] 财务报告缺陷 - 公司在财务报告内部控制方面存在重大缺陷，可能导致财务报表重大错报不被及时发现[100][101] - 为解决重大缺陷，公司计划采取包括招聘人员、审查程序等多项措施，但不能确保能完全解决问题[102][103][104] 财务结果影响因素 - 公司财务结果可能受GAAP变化影响，导致财务报表延迟发布和结果改变[106] - 若关键会计政策的估计或判断有误，公司经营成果可能受不利影响[107] 税务风险 - 公司可能面临税率变化和额外所得税负债风险，如OECD支柱二规则下15%的全球最低税[108][109] - 现有、新的和拟议的税法及法规的解释和应用存在不确定性，可能影响公司税务义务和有效税率[219] 融资风险 - 公司依赖持续融资来执行战略，但融资可能受多种因素限制，不利情况下可能影响业务[111] 数据安全风险 - 若公司或第三方合作伙伴未能保护机密信息或遭遇数据安全事件，将损害品牌声誉并带来财务和法律责任[112] - 公司面临不断演变的网络安全威胁，攻击频率和规模可能增加，且难以完全防御[113][114] - 公司虽实施网络安全风险管理计划，但不能确保其完全有效，第三方系统受攻击也会影响公司[115] - 收购策略使公司面临被收购公司的网络安全、运营和财务风险，远程工作也增加了风险[115] - 公司面临网络攻击风险，可能对运营和财务结果产生重大影响，且无法保证现有保险能覆盖相关成本和责任[116] 法规合规风险 - 公司需遵守国内外网络安全相关法律法规，合规义务扩大，监管执法活动增加[117] - 公司受数据隐私相关法律法规约束，如CCPA，可能需修改业务模式并承担大量合规成本[120][121] - 公司国际业务扩张使其面临更多国家的数据处理相关法律，如欧洲的GDPR [123][124] - 新兴AI技术监管框架快速演变，新法规可能影响公司开发、使用和商业化AI技术的能力[128] - 公司产品出口受美国等国家出口管制和制裁法律法规约束，违反规定可能导致民事或刑事处罚、限制出口等[144] - 公司国际业务面临遵守多国法律、汇率管制、政治风险、经济不稳定和税收变化等风险[146][150] - 公司运营受环境、健康和安全法律法规约束，违反规定可能导致重大成本、责任和业务影响，历史污染可能产生清理责任[150][152] - SEC要求公司提供气候相关披露，加州新气候法要求实体披露温室气体排放等信息[158] - 公司需遵守美国政府合同相关法律法规，包括TINA和保护机密信息规定[160][161] - 美国政府会对公司进行审计调查，不允许报销的成本需退还，系统政策不足会导致付款扣留等[162] 诉讼与责任风险 - 公司面临各类诉讼和监管程序，结果难预测，可能对业务和财务产生重大影响[165] - 公司运营面临人身伤害、财产损失等潜在责任，保险可能不足，储备金可能不够[166][167] 人员风险 - 公司依赖高级管理团队和高素质员工，人员短缺、留用问题或继任规划无效会影响业务[168] - 公司难以保证集体谈判协议续签顺利，员工关系稳定，停工或中断会影响服务客户能力[170] - 公司吸引和激励高级管理和关键员工有困难，竞争激烈，人员流失会影响业务[171] - 劳动力是公司运营成本重要组成部分，劳动力短缺或成本增加会影响业务和财务状况[173] 养老金情况 - 截至2023年12月31日，公司英国两个设定受益养老金计划的资产资金不足[174] 上市合规问题 - 作为上市公司，公司面临合规成本增加、管理精力分散等问题，可能需招聘更多员工或聘请外部顾问以满足合规要求，这将增加运营费用[175] 债务情况 - 截至2024年12月31日，公司未偿还总债务为22.696亿美元，其中新信贷协议下的债务为22.5亿美元[178][180] - 公司可能会不时产生大量额外债务，这将进一步增加高负债相关风险[179][180] - 公司可能无法产生足够现金流来偿还债务，若无法按时还款将导致违约，债权人可能加速债务到期并处置抵押品[181][182][190] - 新信贷协议包含多项限制性契约，限制公司的运营和财务灵活性，可能影响公司的业务增长和战略执行[186][187][188] - 新2024年循环信贷安排有一项弹性财务契约，在特定情况下要求公司维持最高综合第一留置权净杠杆比率[189] - 截至2024年12月31日，假设新高级信贷安排全额提取，利率每变动1个百分点，新高级信贷安排下的债务年度利息费用将变动约3000万美元[191] - 公司作为控股公司，依赖子公司的股息和其他付款来满足债务和其他义务，但子公司的付款可能受到法律和合同限制[192] 股权结构与股东权利 - 凯雷集团持有公司约62.8%的普通股，有权指定九名董事中的八名，直至其持股比例低于25% [197] - 公司与凯雷的咨询协议持续至IPO完成两周年或凯雷及其关联方合计持股低于10% [198] - 公司是“受控公司”，超过50%的投票权由凯雷持有，可选择不遵守部分纽交所公司治理要求 [199] - 《特拉华州普通公司法》第203条禁止公司与持有15%投票权的利益相关股东进行业务合并，公司选择退出该条款，但修订后的公司章程有类似规定，凯雷除外 [208] - 凯雷有权指定多数董事，直至其持股低于25% [209] - 若凯雷持有公司投票权低于40%，股东不得通过书面同意采取行动，不得召集特别股东大会，修订或废除章程需至少三分之二投票权股东批准 [209] - 公司董事会有权在无需股东批准的情况下发行和指定优先股系列，其权利可能优先于或等同于普通股，可能降低普通股价值 [211] 股价与融资风险 - 公司普通股股价可能大幅波动，投资者可能无法以买入价或更高价格出售股票，从而遭受投资损失[193] - 市场和行业波动、经营结果与预期差异、未来财务表现预期变化等因素可能对公司普通股市场价格产生不利影响 [194][196] - 未来公司或现有股东出售股票，或市场有此类预期，可能导致公司普通股市场价格下跌 [200] - 未来公司可能需通过发行新股权证券、债务或两者结合筹集资金，融资可能无法以有利条件获得，甚至无法获得 [201][203] 股息政策 - 公司目前不打算在可预见的未来对普通股宣派股息，收益将用于支持运营和业务发展[213] 利息费用结转 - 截至2024年12月31日，公司有美国联邦第163(j)条规定的约8.24亿美元（税后1.875亿美元）的利息费用结转[217] - 若公司发生“所有权变更”（即特定股东在滚动三年内对公司股权的所有权价值变化超过50个百分点），使用利息费用结转的能力可能受限[217] 公司章程规定 - 公司修订并重述的公司章程和细则规定，特定类型诉讼的唯一专属法庭为特拉华州衡平法院或美国联邦地方法院[215] - 公司修订并重述的公司章程包含放弃对某些公司机会的权益和预期的条款[212] 网络安全管理计划 - 公司已制定并实施网络安全风险管理计划，包括网络安全事件响应计划[222] - 公司的网络安全计划参考行业标准和公认做法，如NIST网络安全框架、ISO 27001和CIS控制[223] - 网络安全风险管理计划融入公司整体企业风险管理计划[224] - 网络安全风险管理计划的关键要素包括风险治理和风险识别[225] 关税政策 - 2025年3月4日起，美国对从加拿大和墨西哥进口商品加征25%关税（能源等特定情况除外），对从中国进口商品加征20%关税；加拿大拟对航空产品等实施25%报复性关税[140] AI法案影响 - 欧盟AI法案于2024年8月1日生效，多数实质性要求2026年8月2日起实施，违规将处以企业全球年营业额3% - 7%的罚款[128] 航空业减排 - 航空业减排需发动机燃油效率创新、可持续航空燃料使用及新技术开发，低碳燃料供应不足或影响减排[155] 知识产权风险 - 公司若无法维护、保护或执行知识产权权利，可能损害竞争优势和财务状况[133] - 公司商标申请可能不被批准或遭第三方反对，若商标被成功挑战，可能需重新打造品牌并投入资源进行广告和营销[134] - 公司未对软件等专有作品进行版权注册，主要作为商业秘密保护，美国版权侵权诉讼需先注册版权，相关补救措施和损害赔偿可能有限[135] - 公司依赖OEM授权和许可提供发动机平台维修和大修服务，违反许可可能导致终止、承担财务责任或法律索赔，失去许可会影响竞争优势和业务[138] - 公司可能面临侵犯第三方知识产权的索赔，成功索赔可能导致支付巨额赔偿、寻求许可或重新打造品牌，许可协议可能无法以合理条件获得[139]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收增长15%，第四季度营收达14亿美元，同比增长22%；若将Aero Turbine收购交易假设为年初完成，全年营收增长约14.5%，第四季度增长20% [38][39] - 2024年调整后EBITDA为6.91亿美元，增长23%；第四季度为1.862亿美元，增长37% [40] - 2024年全年净利润为1100万美元，第四季度净亏损1410万美元，主要受一次性成本影响 [41] - 2024年全年自由现金流为负4500万美元，第四季度为5710万美元，受IPO、再融资等一次性项目影响 [41][42] - 2024年调整后EBITDA利润率同比扩大90个基点 [23][30] - 2025年预计营收在58 - 59.5亿美元之间，调整后EBITDA在7.7 - 7.9亿美元之间，自由现金流在1.55 - 1.75亿美元之间 [32][54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 发动机服务业务 - 2024年营收达46亿美元，增长15%，主要因商业航空和公务航空市场需求增长 [43] - 商业航空市场营收增长26%，主要来自CF34、RB211和普惠加拿大涡桨发动机平台 [43] - 公务航空市场营收增长8%，受HTF7000平台推动 [44] - 军事和直升机市场营收下降3%，主要因V - 22鱼鹰直升机发动机AE 1107的业务量减少 [44] - 2024年调整后EBITDA增长18%，利润率提高33个基点 [44] 部件维修服务业务 - 2024年营收达5.92亿美元，增长15%；若考虑Aero Turbine收购，增长13% [45] - 商业航空市场销售增长17%，军事和其他市场增长12%（考虑ATI收购为8%） [45] - 2024年调整后EBITDA增长23%，利润率扩大至26%，提高170个基点 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年商业航空售后市场增长25%，第四季度增长33% [9][28] - 2024年公务航空终端市场销售增长8%，HTF7000项目表现突出 [29] - 军事和直升机终端市场营收较上年略有增加，克服了V - 22鱼鹰直升机临时停飞带来的不利影响 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司在重大项目上投资超1亿美元，推动LEAP项目发展，其位于得克萨斯州圣安东尼奥的MRO生产线工业化进程按计划进行，已完成LEAP 1A和1B发动机测试台校准 [11][12] - 2024年底，公司在CRS部门实现超260项LEAP部件维修的工业化，预计将为该部门带来高利润率增长，并提升LEAP发动机MRO业务的竞争力 [13][14] - 2024年公司签署9份LEAP发动机服务合同，代表超10亿美元的未来收入，还获得中国民航局的维修组织授权 [17][18] - 2024年8月，公司在达拉斯 - 沃思堡园区开设第二座大楼，用于CFM56卓越中心，产能翻倍并增加两个测试台；4月，开始扩建佐治亚州奥古斯塔的设施，以服务公务航空客户 [20] - 2024年第四季度，公司与GE达成协议，扩大CF34窄体机平台的许可和合作关系，新的10年协议将增加该项目的年收入 [21][22] - 公司计划在2025年继续推进LEAP项目，完成生产线建设，交付首个性能恢复车间访问服务，并寻求更多长期客户项目 [34] - 公司将利用在CFM56和CF34平台的投资，提高产能，满足市场需求；继续发展部件维修业务，引入新的维修项目，加速业务扩张 [35] - 公司将继续寻求增值并购机会，以补充现有发动机和部件维修业务组合 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司历史上的重要一年，实现了出色的增长和财务业绩，尽管面临供应链挑战和一次性不利因素，但商业航空市场需求强劲，推动了公司的发展 [8][9][10] - 公司对2025年充满信心，预计将实现两位数的营收和利润增长，主要受商业航空市场持续增长的支撑 [31][54] - 公司认为自身在关键发动机机队上的地位稳固，新业务订单可见性高，有能力扩大业务组合，实现长期增长 [54] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中讨论了非GAAP财务指标，如调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、自由现金流和净债务与调整后EBITDA杠杆比率，并提供了与GAAP指标的定义和调节说明 [5] - 公司完成IPO后进行了债务再融资，降低了杠杆率，改善了信用评级，预计每年节省超1.3亿美元的利息支出 [27][49][51] - 公司2024年的净收入和现金流受到较高利息支出的影响，IPO和再融资后，利息支出将降低 [42] - 公司的指导未考虑潜在关税的影响，历史上行业在自由贸易协定中有豁免，公司将密切关注并采取措施减轻潜在影响 [58][59] 问答环节所有的提问和回答 问题：商业航空增长的贡献因素 - 公司认为CF34和涡桨发动机业务增长强劲，CFM56将是2025年最大的营收增长平台，LEAP虽目前不是主要营收驱动力，但增长健康，且业务管道强劲；商业航空市场的CRS部件维修工作需求旺盛，公务航空市场部分旗舰产品的业务量也在增加 [67][68] 问题：2025年现金流指引中营运资金的情况 - 营运资金通常占营收的25%，2025年初会因LEAP和CFM56的需求而有一定的营运资金增加 [70] 问题：如果航空公司削减运力或消费者信心下降，公司的维护趋势和售后市场趋势如何 - 公司所处的价值链环节对航班运营变化有缓冲或延迟效应，大部分维护工作基于已发生的飞行小时数，因此对2025年的前瞻性计划有信心 [76][77] 问题：公司业务中已签订长期合同或处于积压订单中的比例 - 公司长期合同占比约77%，该比例将随着LEAP业务的发展而增加；积压订单因终端市场和平台类型而异，CF34、军事业务和LEAP的积压订单较深 [79][80] 问题：LEAP服务合同的进展和10亿美元营收机会的增长情况 - LEAP业务管道越来越好，一方面发动机维护需求提前，出现更多轻量级工作范围；另一方面，航空公司意识到需要提前锁定维护服务，因此签订长期合同的意愿强烈；公司凭借CBSA许可证在全球范围内具有竞争力 [87][88][90] 问题：CFM56发动机的周转时间、2025年指导中的改善情况以及首份5B发动机合同的时间 - 公司所有平台的周转时间都在缩短，这得益于寻找可用二手材料和发展部件维修业务；周转时间正恢复到2019年的水平 [92][93][94] 问题：LEAP和CFM56项目爬坡带来的利润率稀释情况以及2025年是否为峰值逆风期 - 2025年LEAP仍会有工业化损失，但对EBITDA无影响，且损失小于2024年；CFM56的影响可忽略不计；这两个项目的利润率处于较低水平，导致了稀释效应；若排除这两个项目，发动机服务业务的利润率有基点增长 [99][100][101] 问题：2025年价格和销量对营收增长的驱动情况 - 公司未披露车间访问量，但看到价格增长与行业趋势一致，部件维修市场有较好的定价机会；业务量显著增长 [103][104] 问题：2025年并购战略中CRS业务的机会管道和估值情况 - 公司对CRS收购感兴趣，有很多潜在机会，包括有机和正式流程项目，并购将继续是公司价值创造的一部分，但未透露具体交易情况 [108][109] 问题：公司如何考虑并购的整合时间和交易速度 - 在正式流程中，公司能跟上节奏；整合时间因交易规模和复杂程度而异，通常在6 - 24个月之间 [113][114] 问题：关于关税，公司是否听到不同的消息 - 公司进行了全面合同审查，密切关注所有关税提案，历史上飞机发动机和部件在USMCA协定中享受免税待遇，预计这种情况将持续；公司有外部专家评估协议，准备应对多种情况，确保合规 [117][118]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收增长15%，第四季度营收达14亿美元，较去年同期的12亿美元增长22%，若将Aero Turbine收购按全年计算，全年营收增长约14.5%，第四季度增长20% [28][38][39] - 2024年调整后EBITDA增长23%，第四季度达1.862亿美元，较去年同期的1.357亿美元增长37%，全年调整后EBITDA为6.91亿美元 [9][30][40] - 2024年调整后EBITDA利润率同比扩大90个基点 [23][30] - 第四季度净亏损1410万美元，主要因非经常性成本；全年净利润1100万美元，均受非经常性成本和较高利息费用影响 [41] - 第四季度自由现金流改善至5710万美元，全年为负4500万美元，受IPO、债务再融资、收购整合及平台投资等一次性项目影响 [41][46] - 2025年预计营收在58亿 - 59.5亿美元之间，调整后EBITDA在7.7亿 - 7.9亿美元之间，自由现金流在1.55亿 - 1.75亿美元之间 [32][54][57] 各条业务线数据和关键指标变化 发动机服务业务 - 2024年营收增至46亿美元，较2023年增长15%，商业航空市场营收同比增长26%，公务航空市场营收增长8%，军事和直升机市场营收下降3% [43][44] - 2024年调整后EBITDA增长18%，利润率提高33个基点 [44] - 2025年预计营收在50.85亿 - 52.15亿美元之间，调整后EBITDA利润率预计在13%左右 [55][56] 部件维修服务业务 - 2024年营收增至5.92亿美元，较2023年增长15%，若按Aero Turbine全年收购计算增长13%，商业航空市场销售增长17%，军事和其他市场增长12%（按ATI计算增长8%） [45] - 2024年调整后EBITDA增长23%，利润率扩大至26%，提高170多个基点 [46] - 2025年预计营收在7.15亿 - 7.35亿美元之间，调整后EBITDA利润率预计约为27% [55][56] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年商业航空售后市场增长25%，第四季度增长33%，2025年预计实现低两位数至中两位数增长 [9][28][32] - 2024年公务航空终端市场销售增长8%，2025年预计实现高个位数增长 [29][55] - 2024年军事和直升机终端市场营收略有增长，2025年预计实现高个位数增长 [29][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是提供卓越航空服务，成为行业首选MRO合作伙伴，聚焦增长机会和精简运营以提高效率和盈利能力 [33] - 2025年优先事项包括完成圣安东尼奥LEAP项目建设、利用CFM56和CF34投资扩大市场份额、发展部件维修业务、寻找并购机会 [34][35][36] - 公司在LEAP项目上取得进展，已工业化260多项LEAP部件维修，与9家客户签订协议，代表超10亿美元未来收入 [13][17] - 公司扩大与GE在CF34平台的合作，预计2025年起每年新增超1000万美元EBITDA [21][48] - 公司收购Aero Turbine后整合良好，已实现协同效应计划 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司历史上的重要一年，尽管面临供应链挑战和一次性不利因素，但仍实现出色增长和财务表现，市场环境积极 [8][9][10] - 2025年公司有望实现营收和利润双位数增长，对未来发展充满信心，各业务市场需求强劲 [31][60] - 公司在LEAP项目上进展顺利，长期前景乐观，需求加速增长，管道机会显著增加 [16][17] 其他重要信息 - 公司完成IPO并进行债务再融资，降低杠杆率，提高信用评级，预计每年节省超1.3亿美元利息支出 [26][27][51] - 公司在2024年对主要平台投资1.16亿美元，包括LEAP、CFM56和CF34项目 [47] - 公司获得中国航空监管机构CAAC对LEAP的维修组织授权，开拓新市场 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 商业航空增长的贡献因素 - 公司认为商业航空领域增长强劲，CF34和涡轮螺旋桨业务增长显著，CFM56将是2025年最大营收增长平台，LEAP虽未成为主要营收驱动力但也有健康增长，且管道前景良好，同时商业航空领域的部件维修业务需求也很旺盛 [67][68] 问题2: 2025年现金流指引中营运资金的情况 - 公司表示去年为增长提前建立了营运资金，未来营运资金通常占营收的25%，2025年初会因LEAP和CFM56需求而有一些增量营运资金建立 [70] 问题3: 若航空公司削减运力或消费者信心疲软，公司维修和售后市场趋势如何 - 公司认为其所处价值链环节对航班运营变化有缓冲或延迟效应，大部分维修工作基于已发生的飞行小时数，因此对2025年的前瞻性计划有信心 [76][77] 问题4: 公司业务中已在积压订单或长期合同中的比例 - 公司表示长期合同占比约77%，该比例将随着LEAP业务的发展而增加，积压订单因终端市场和平台类型而异，CF34、军事业务和LEAP的积压订单较深 [79][80] 问题5: LEAP服务合同的进展及10亿美元营收机会的增长情况 - 公司认为LEAP业务管道前景越来越好，一方面发动机维护需求提前，另一方面航空公司为新飞机和发动机锁定维护服务，公司有很多未来四到五年开始并持续15年的合同招标，且公司凭借CBSA许可证在全球有竞争力 [87][88][90] 问题6: CFM56发动机的周转时间、2025年指引中的改善情况及首份5B合同的时间 - 公司表示所有平台的周转时间都在下降，CFM56也不例外，这得益于寻找可用二手材料和发展部件维修业务，周转时间正恢复到2019年水平 [92][93][94] 问题7: LEAP和CFM56业务爬坡带来的利润率稀释情况及2025年是否为峰值逆风 - 公司表示2025年LEAP仍有工业化损失，但较2024年大幅减少，CFM56损失可忽略不计，这两个项目利润率处于低个位数，导致发动机服务业务利润率稀释，若剔除这两个项目，发动机服务业务利润率有增长 [99][100][101] 问题8: 2025年价格和销量对营收增长的驱动情况 - 公司不披露店铺访问量，但表示价格增长与行业一致，部件维修市场有良好定价机会，且各平台都有显著销量增长 [103][104] 问题9: 2025年并购战略中部件维修服务业务的机会管道及估值情况 - 公司对部件维修服务业务的收购感兴趣，有很多潜在交易机会，包括有机和正式流程项目，并购将是公司价值创造的一部分，但未透露具体交易情况和估值变化 [108][109] 问题10: 并购的整合时间和交易速度 - 公司表示在正式流程中能跟上节奏，有机项目可更从容，整合时间因交易规模和复杂程度而异，通常在6 - 24个月之间 [113][114] 问题11: 关税情况是否与以往不同 - 公司表示已进行全面合同审查，密切监控关税提案，历史上飞机发动机和部件在USMCA协议下享受免税待遇，预计这种情况将持续，公司有外部专家评估协议，会应对多种潜在影响并确保合规 [117][118]