财务数据和关键指标变化 - 公司2019财年核心每股盈利同比增长，但受LCCP项目10亿美元减值、低化工价格和项目初期爬坡影响，每股收益受负面影响 [40][44] - 公司运营产生的现金流增长20%，实现标准化现金固定成本增长6%，处于内部通胀目标范围内 [43][45] - 年末资产负债率为56%，较内部目标高7%，主要因高减值、LCCP资本支出增加、化工价格降低和兰特兑美元汇率走弱 [47] - 净债务与EBITDA比率为2.6倍，低于银行契约水平3倍，按银行计算方法在2.2 - 2.4倍之间 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础业务运营和销售表现强劲，提供稳定盈利基础，但部分产品面临利润率压力 [11][43] - LCCP项目截至2019年6月30日完成98%，建设完成94%，资本支出118亿美元；截至9月完成99%，建设完成96%，资本支出122亿美元，预计最终成本在126 - 129亿美元之间 [21][24] - 乙烷裂解装置8月投入运营，LLDPE和EO/EG装置已运行，超60%的LCCP产出已上线；预计2020财年EBITDA在1 - 2亿美元之间，2022财年稳态运行EBITDA约10亿美元 [22][25] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司支持《巴黎协定》，致力于应对气候变化，计划到2030年将南非业务的排放量在2017年基础上至少减少10%，重点关注提高能源效率、整合可再生能源和获取低碳原料 [27][28] - 推进资产组合优化计划，目标剥离20亿美元非战略资产，目前已接近实现20%的目标，部分非战略资产正在进行出售准备 [31][33] - 短期优先事项包括追求卓越运营、确保LCCP项目全面交付、探索南非价值链的天然气采购选项、保护和加强资产负债表以及向利益相关者兑现承诺 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临LCCP项目成功完成、资产负债表保护和碳排放减少路线图制定等挑战，但有明确的解决途径 [7] - 尽管化工价格前景疲软和LCCP项目资本成本增加对财务状况造成压力，但基础业务表现坚韧，为盈利提供稳定基础 [11][12] - 公司预计在2020财年下半年达到自由现金流拐点，随后开始去杠杆化，长期来看LCCP项目将增强公司在全球化工市场的地位 [26][36] 其他重要信息 - 董事会完成对LCCP项目的审查，已实施多项补救措施，包括新的控制结构、独立监督和成本报告控制等 [10][17] - 公司计划从2019年7月1日起采用新租赁标准IFRS 16，预计将使2020财年资产负债率提高5% [47] - 公司决定不支付2019财年最终股息，以保护和加强资产负债表 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资产负债表与3倍契约的误差空间、净债务与EBITDA比率是否包含IFRS 16调整以及失去投资级评级的额外成本 - 公司目前接近预杠杆阶段，净债务与EBITDA比率在2.6 - 2.9倍之间，留给契约的空间有限，需谨慎管理 [60] - 该比率包含IFRS 16的影响 [65] - 若两家评级机构将公司降至非投资级，年化利息将增加1400万美元 [68] 问题2: 裂解装置的启动修改、HDPE和LLDPE的销售目的地和价格以及高级管理人员短期激励的转换情况 - 年末将对裂解装置的贫油反应器进行催化剂更换，目前乙炔规格为7 - 9 ppm，目标降至2 ppm，以提高产能利用率，预计耗时18天 [73] - HDPE和LLDPE在国内外市场销售良好，价格接近指数定价 [74][75] - 总HDI价值约12亿兰特，其中6亿兰特以现金支付，6亿兰特将转换为股权，稀释率为0.003% [78][79] 问题3: LCCP项目指导更新的原因、资本支出指导增加的驱动因素以及中期股息的评估指标 - LCCP项目指导降低主要因部分装置延迟投产、裂解装置运行率低以及市场利润率疲软 [83][84] - 资本支出指导从300亿兰特增加到380亿兰特，主要因美元兑兰特汇率走弱和LCCP支出结转 [87] - 中期股息将考虑资产负债表状况、现金拐点和市场情况，目前净债务与EBITDA比率较高，中期股息面临压力 [88][90] 问题4: 裂解装置催化剂更换的信心和2022年每股自由现金流目标的可行性以及与可持续发展目标的协调 - 公司与专家、许可方和催化剂供应商合作，认为更换催化剂可解决问题，对改善装置性能有信心 [94] - 需重新评估2022年每股自由现金流目标的可行性，但LCCP项目预计可使公司EBITDA增加30% [95] - 可持续发展目标不意味着不使用煤炭，而是增加可再生能源和低碳能源的参与，公司计划运营至2050年，煤炭仍将是主要原料 [96][97] 问题5: 2020年上半年股息的可能性、2021财年资本支出的构成以及LCCP项目后的增长投资选项 - 杠杆水平需降至2 - 2.5倍以下才会考虑恢复股息支付，2020财年实现该目标有压力，需在2月重新评估 [102][104] - 2021财年资本支出300亿兰特中，约250亿兰特用于维持和合规，30 - 50亿兰特用于增长 [105] - LCCP项目后的增长选项包括瓶颈消除、上下游和化工业务的有机项目和并购活动以及零售业务的能源聚焦 [107][108] 问题6: 资产处置计划的目标金额和净债务与EBITDA比率的计算方法 - 资产处置目标金额20亿美元指的是净资产价值 [111] - 净债务与EBITDA比率2.6 - 2.9倍是按照与银行商定的方法计算的 [113] 问题7: 裂解装置剩余资金的使用、宏观环境恶化时的应对措施以及资产出售的相关问题 - 公司全球管理流动性，目前有15亿美元流动性，足以完成LCCP项目，正在与银行协商以更好匹配美元资金 [118][120] - 已确定大量现金节约措施，可在中期股息之外帮助管理资产负债表 [121][122] - 已剥离的资产包括马来西亚工厂、美国土地和煤炭储备等，公司不会轻易放弃在Secunda的煤炭资产竞争优势，需进一步评估后确定剥离部分 [124][127]

财务数据和关键指标变化 - EBITDA较可比期间增长10%，核心HEPS为每股R21.45，较可比期间增长18%，尽管每桶兰特价格上涨33%，但EBITDA仅增长10%，主要受通胀、塞昆达延长停产导致产量低于计划以及LCCP运营成本增加的影响 [47] - 营业利润达R208亿，增长76%，受益于以美元计价的石油和化工产品价格上涨、兰特走弱以及重计量项目和一次性项目减少 [48] - 截至2018年12月31日，资产负债率升至48.9%，高于44%的目标水平，主要因LCCP资本现金流增加和资产负债表债务汇率换算影响 [49] - 宣布中期股息为每股R5.90，符合公司股息政策 [50] - 正常化现金固定成本增加4.3%，低于此前6%的通胀指引 [54] - 六个月实际资本支出为R300亿，包括LCCP的R160亿（US$11亿），全年指引从R380亿上调至R520亿，主要因LCCP支出增加和兰特兑美元汇率走弱的换算影响 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - Natref运行率提高43%，采矿生产率提高8% [8] - 尽管塞昆达合成燃料业务停产时间长于计划，但仍保持成本竞争力，近期表现支持每年780万吨的运行率 [8] - 预计下半年矿业将提高到目标生产率水平；高性能化学品多数产品线的平均美元利润率将保持弹性；基础化学品除美国产量外的销售 volumes将同比下降1%；美国HDPE工厂预计在2019财年达到约80%的利用率 [72] - 由于上半年塞昆达停产时间长于预期，预计南非液体燃料销售 volumes在5700 - 5800万桶之间，塞昆达合成燃料业务预计产量在750 - 760万吨之间 [73] - ORYX平均利用率下调至90%，因下半年需要进行维护 [74] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计兰特兑美元汇率在R13.85 - R14.50之间，布伦特原油平均价格在每桶US$60 - US$65之间 [75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于向低碳足迹转型，采用气候相关财务披露工作组指南，进行情景分析以测试业务战略的稳健性 [10][11] - 以价值为基础的战略是公司的核心，近期将继续应对挑战，同时专注于实现战略目标，包括提高安全绩效、保持低成本和营运资金竞争力、推动安全可靠稳定运营、完成LCCP调试和运营准备以及管理资产负债表 [36] - 预计LCCP项目与基础业务的表现将使自由现金流在2020财年中期出现拐点 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年12月底结束的六个月是动荡时期，油价和兰特兑美元汇率波动给公司带来了挑战和机遇，但公司仍取得了令人满意的业绩 [5] - 尽管LCCP项目面临延迟和成本增加的问题，但公司对该项目的商业案例仍有信心，预计该项目投产后将产生每年US$13亿的EBITDA，对公司具有变革性意义 [35] - 宏观经济波动将是常态，公司预计资产在2019财年下半年将实现特定的业绩目标 [71] 其他重要信息 - LCCP项目的启动时间推迟数月，成本估计增加，总估计成本提高到US$114亿，考虑到2018年第四季度的趋势和早期调试经验，还需额外US$2亿，使成本达到指导范围的下限US$116亿，另预留US$2亿应急资金，上限为US$118亿 [26][27][28] - 公司采取了一系列措施确保LCCP项目在修订后的成本和进度指导范围内完成，包括提前制定计划减少施工劳动力、加速运营团队参与、加强管理监督和透明度等 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与评级机构的沟通情况以及穆迪下调南非投资级信用评级对公司的影响 - 公司与评级机构保持持续沟通，过去两到三年每季度都会交流，LCCP项目更新后与穆迪和标普进行了沟通，目前评级指标无重大变化，预计未来12 - 24个月可恢复到足够水平，不预计被下调至投资级以下 [79][80][81] - 若穆迪下调南非评级，鉴于LCCP项目的完成阶段和公司全球收入流的转变，穆迪愿意让公司与主权评级脱钩，保持比主权评级高两个等级，因此不预计公司会被拉至投资级以下 [83][84] 问题2: LCCP项目的预期IRR、资产减值风险、聚乙烯合同价格信心以及会计标准变更对资本化利息的影响 - LCCP项目更新资本后的IRR约为7.5%，低于8%的加权平均资本成本，若乙烷价格长期保持低位，项目有望超过加权平均资本成本 [87] - 短期内，在宏观经济或资本无重大变化的情况下，不预计LCCP项目资产有减值风险 [88] - 会计准则变更将使更多利息计入资产负债表而非损益表，上半年影响为R10亿利息未计入损益表，年底将提供更多详细信息 [90][91] - 约三分之二的新聚乙烯产能在过去一两年投产，市场供需平衡逐渐改善，目前合同价格虽有压力但接近低点，公司对未来行业前景持乐观态度，且在项目经济分析中对合同与现货出口价格差异持保守假设 [92] - 公司HDPE业务表现良好，在美国市场取得进展，与客户建立了良好关系，客户对新的LL和LD产品有需求，因此有信心进入合同市场 [93] 问题3: 炼油业务敏感性下降的原因 - 炼油业务敏感性下降无根本性驱动因素，主要受季节性供需和库存平衡影响，未来IMO规格变化可能使敏感性朝相反方向变化 [95] 问题4: LCCP项目管理改进措施、对修订进度的信心以及能否缩小成本范围 - 公司正在改进领先指标，关注现场生产力和支出率，以获取更准确和早期的信息 [100][101] - 公司将在季度更新中提供项目成本进展情况，关键里程碑是6月30日 - 7月31日裂解装置完成，届时将更清楚项目成本走向 [102] 问题5: 净债务与EBITDA比率接近契约限制，是否考虑债务契约豁免以及最坏情况下股息和债务契约豁免的可能性 - 公司通过建模认为2.3倍的净债务与EBITDA比率仍足够，已采取管理措施确保在未来几个月内严格控制该比率，同时考虑对LCCP剩余债务的银行定期贷款进行再融资以重置契约水平 [106][107] - 管理层会尽力采取合理行动避免损害业务，若为确保业务可持续性必须削减股息，会谨慎做出决定 [108] 问题6: 项目进度安排是否考虑不确定性、LCCP项目修订后的营运资金需求以及维持信用评级的其他措施 - 公司制定的项目进度是基于1月现场数据，经过两次外部审查，认为进度现实可行且有信心按计划交付 [115] - LCCP项目稳定运行时，营运资金与营业额的百分比在12% - 13%之间，与之前信息基本一致 [114] - 为维持投资级信用评级，公司采取了一系列措施，包括优化营运资金、削减资本支出、寻找增加毛利和销量的机会、推进资产处置、考虑削减最终股息和薪资增长等，同时已开始执行2020财年的套期保值计划 [111][113] 问题7: LCCP项目钢锻件检查问题以及价值战略推迟对股息支付目标的影响 - 模块在异地制造，问题主要出在两个单元的法兰上，虽有现场质量控制，但制造商未提供必要数据，公司经额外调查发现问题并及时处理，避免了安全隐患 [118] - 股息支付目标的推迟取决于LCCP项目的EBITDA交付速度、宏观经济情况和基础业务的现金流，预计至少推迟12个月，最终需待资产负债表去杠杆至30% - 40%范围后提交董事会决定 [121] 问题8: 资产处置规模和油价、汇率变动对EBITDA的影响 - 公司将业务划分为约100个可独立运营或财务报告的单元，已审查约80%，预计资产处置规模可达US$10亿，未来24个月希望接近该水平 [127] - 油价每变动1美元，年平均营业利润变动约R8.16亿（约US$6000 - 6500万）；汇率变动时，年平均营业利润变动约R7.9亿（约US$6000万） [126] 问题9: 债务契约的测试频率以及是否与银行进行过相关讨论 - 公司每半年修订和监控债务契约，将继续按此方式进行 [130]

业绩总结 - 油价上涨26%至每桶71美元[11] - EBITDA增长10%至270亿南非兰特[11] - 核心每股盈利（Core HEPS）增长18%至21.45南非兰特[11] - 整体每股盈利（HEPS）增长32%至23.25南非兰特[11] - HY19的EBIT为20,791百万兰特，较HY18增长76%[45] - HY19的EBITDA为26,655百万兰特，较HY18增长10%[45] - HY19的每股收益为23.92兰特，较HY18增长超过100%[45] - HY19的核心每股收益为21.45兰特，较HY18增长18%[45] - HY19的资本支出为30.4亿兰特，较HY18增长10%[45] 用户数据 - Natref运营提升43%，而Secunda Synfuels Operations下降6%[11] - 能源部门的正常化EBIT增长38%至100亿兰特，液体燃料销售增长4%[68] - 矿业部门的生产力提高8%，单位成本因生产下降而上升5%[61] - 基础化学品的化学篮子价格上涨10%，但销售量因SSO停工而下降[73] 未来展望 - 预计2022年每股回报超过6美元，2022年后回报率为40%[30] - 预计FY19的资本支出为520亿兰特，以执行增长计划和战略[96] - 预计FY19的净债务与EBITDA比率将在2.0x至2.3x之间[95] 资本支出与项目进展 - 资本支出预计为109亿美元，整体项目完成率为94%[13] - LCCP项目的EBITDA预计在2020财年贡献7亿美元，2019财年预计损失约1.65亿至1.95亿美元[13] - 正常化现金固定成本增长4.3%，低于6%的通胀目标[11] - 现金固定成本低于通胀目标，FY18实际成本较FY13下降5%[21] 分红信息 - Interim dividend为每股5.90南非兰特，基于核心每股盈利[11]