公司秘书任命 - 公司董事会任命Ms Elizna Viljoen为集团公司秘书，2025年1月1日起生效[5] - 副集团公司秘书Ms Helaine Joubert将继续担任公司集团公司秘书至2024年12月31日[8] 被任命人资历 - Ms Elizna Viljoen有超23年公司秘书领域专业经验，曾就职于英美资源集团[6] - Ms Elizna Viljoen拥有市场营销管理商学学士学位，是南非特许治理协会会员，也是约翰内斯堡证券交易所咨询委员会成员[7] 任命依据 - 董事会认为Ms Elizna Viljoen有能力履行该职位职责[7]

财务数据和关键指标变化 - 现金固定成本增加1%,低于通胀,剔除通胀和汇率影响后下降约5% [39][40] - 调整后EBITDA和经营活动产生的现金流分别下降9%和19% [39][40] - 资本支出为300亿兰特,比上一年下降2%,主要由于持续优化资本组合和推迟低风险项目 [42] - 自由现金流下降60%,但下半年有显著改善,从上半年负60亿兰特转为下半年正80亿兰特 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 采矿业务EBITDA下降4%,主要由于出口煤价下降和外购煤价上升,部分被内部转移价格上涨抵消 [48] - 天然气业务EBITDA下降6%,主要由于加权平均天然气价格下降,部分被销量增加抵消 [49] - 燃料业务EBITDA下降7%,主要由于销量下降和柴油价差下降,部分被更强的兰特油价和Natref炼厂利润所抵消 [49] - 化工非洲业务EBITDA下降31%,主要由于美元销售价格下降,部分被销量增加抵消 [50] - 化工美洲业务EBITDA增加100%以上,达到35亿兰特,主要由于销量增加和乙烯及衍生品利润改善 [50] - 化工欧亚业务EBITDA增加19%,主要由于销量增加和能源成本下降带来的利润改善 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 油价在下半年继续下降3%,但兰特汇率较弱5%,兰特油价上涨2% [36] - 汽油价差上涨13%,但柴油价差下降22%,对燃料业务产生负面影响 [37] - 乙烷和能源成本有所下降,部分改善了国际化工业务的利润率 [37] - 聚乙烯价格下降8%,由于需求疲软和全球供给过剩 [38] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略框架包括两大支柱:巩固和增长,以及转型 [66] - 短期内专注于提升核心业务交付和最大化现金流 [67] - 中期内保持此表现同时扩大转型机会 [67] - 长期内优化和转型业务组合,利用现有资产并探索新的可持续增长机会 [67] - 环境承诺是战略的核心,需要平衡人、环境和利润目标 [68] - 能源转型受多方面因素影响,需要保持灵活和响应能力 [69] - 转型不仅是应对变化,也是抓住新机遇 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 油价和化工价格的波动性和需求疲软将持续,需要保持敏捷和适应能力 [38] - 成本和资本管理的持续纪律将确保公司的抗风险能力和竞争力 [55] - 客户是持续成功的关键,满足客户的质量、服务、时间和创新需求 [29] - 温室气体减排路线图的优化将为公司带来机遇 [30] 其他重要信息 - 公司致力于提高安全绩效,但2024财年仍有5起致命事故,这是不可接受的 [13][14][15] - 已完成采矿全潜力计划,生产效率有所提升,但仍有进一步改善空间 [19] - 莫桑比克PSA初始气田投产是一个重要里程碑 [20] - 塞古恩达运营改善计划取得进展,关注设备可用性和运营稳定性 [20] - 萨索尔奖励计划已达180万订阅用户,促进了零售燃料销售 [20] - 成功完成12A排放标准豁免申请,允许公司从2025年4月1日起实施减硫二氧化物的综合解决方案 [22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Adrian Hammond 提问** 1) 公司是否考虑出售CCP资产? [106] 2) 12A排放标准豁免是否可以延长到2050年之后? 碳税减免政策在2030年之后的规划如何? [106] 3) 公司是否考虑进一步减债和对冲? [106] **Simon Baloyi 回答** 1) 目前CCP资产的时机不太合适,但未来会继续评估 [107][108] 2) 12A豁免至少可以延长到2030年,之后的碳税减免政策公司正在与政府部门积极沟通 [110] 3) 公司将继续优化债务结构,保持适度的杠杆水平,并考虑更多兰特计价债务 [114][115] 问题2 **Chris Nicholson 提问** 1) 化工美洲业务之前指引的700-900百万美元EBITDA目标是否需要下调? [118] 2) 公司在评估资产组合时会采取什么标准,是否会保留仍有正现金流的资产? [118] **Simon Baloyi 和 Hanre Rossouw 回答** 1) 由于价格假设下调,EBITDA目标需要重新评估,具体数字待后续披露 [122][123] 2) 公司将评估各资产的投资回报率和自由现金流贡献,对于表现不佳的资产将采取果断行动 [122] 问题3 **Sashank Lanka 提问** 1) 新的股息政策下,何时会恢复派息? 是否需要净债务持续低于40亿美元? [139] 2) 煤炭脱硫项目的资本支出和时间表如何? [139] **Hanre Rossouw 和 Simon Baloyi 回答** 1) 只有在净债务持续低于40亿美元时才会恢复派息 [141][142] 2) 脱硫项目的可行性研究将在今年内完成,预计在2027财年前投产 [144]

文章核心观点 文章围绕Sasol等能源公司展开，介绍Sasol 2024财年生产销售指标、面临挑战及未来展望，还提及部分能源股投资价值 [2][3] 生产销售指标 Secunda运营与液体燃料 - Sasol的Secunda运营生产产量同比增长1%，因2024财年分阶段停产，而前一时期全面停产 [2] - 液体燃料销售体积比上一年低4%，受南非柴油市场挑战和战略库存优化影响 [2] 矿业生产 - Sasol 2024财年总矿业生产同比增长3%，得益于Thubelisha煤矿运营改善和Transnet Freight Rail表现提升 [6] - 可销售煤炭生产下降2%，但出口销售体积增长5% [6] 莫桑比克天然气生产 - Sasol在莫桑比克的天然气生产在2024财年增长6%，因PSA初始天然气设施提前投产 [12] - 南非天然气和富含甲烷气体销售体积分别增长4%和7%，因产量增加和外部需求上升 [12] 化工业务 - Sasol化工业务艰难，南非业务销售收入下降11%，平均销售篮子价格较2023财年下降13% [18] - 美国化工资产销售收入下降12%，虽销售体积增长3% [18] 公司动态 - Sasol将于8月20日公布2024财年财务结果及2025财年展望 [3] - Sasol周一股价收盘上涨10.12%，因其煤炭出口增加 [11] 能源股投资价值 Tullow Oil - 估值约6.051亿美元，过去90天2024年盈利的Zacks共识估计增长20% [5] - 价值和增长得分分别为A和B，VGM得分为A，股价一年上涨4.1% [10] SM Energy Company - 过去四个季度盈利均超Zacks共识估计，平均盈利惊喜为13.8% [9] - 估值约54亿美元，股价一年上涨35% [20] Sunoco LP - 估值约58亿美元，股价一年上涨28.5% [21] - 2024年盈利的Zacks共识估计增长99.7% [15]

文章核心观点 - 公司拥有独特的运营模式,是南非最大的石油和化工企业,在煤制液体燃料技术方面处于领先地位 [5][6] - 化工行业有望在2024年下半年出现复苏,公司有望从中获益 [7] - 南非政治环境趋于稳定,有利于公司的长期发展 [8] - 公司注重自由现金流的生成和碳减排,提升了其吸引力 [9][10][11] 公司概况 - 公司成立于1979年,是南非最大的液体燃料供应商,也是全球主要的化工生产商之一 [5] - 公司拥有独特的煤制液体燃料技术,在这一领域处于世界领先地位 [6] - 公司还从事天然气和石油的勘探、生产和销售业务 [5] 公司优势 - 独特的运营模式,在煤制液体燃料技术方面处于领先地位 [6] - 化工行业有望在2024年下半年出现复苏,公司有望从中获益 [7] - 南非政治环境趋于稳定,有利于公司的长期发展 [8] - 公司注重自由现金流的生成和碳减排,提升了其吸引力 [9][10][11] 估值分析 - 公司当前股价估值较低,市盈率仅为2.36倍,远低于行业平均水平 [12] - 公司有着良好的股息支付历史,为投资者提供了一定的收益保障 [12] - 分析师给出的目标价格为15.60美元,较当前价格有112%的上涨空间 [15]

文章核心观点 - 公司在政治环境和化工行业周期两个方面或迎来拐点 虽有风险但估值折扣大 具备投资价值 [5][10] 公司业务情况 - 公司业务多元且一体化 涵盖矿业、能源和化工三个主要领域 2023财年调整后息税折旧及摊销前利润为686亿兰特 其中矿业占7% 能源占56% 化工占37% [2] - 2024财年起 欧洲业务销售收入下降23% 非洲业务下降15% 美洲业务下降13% 非洲业务还受南非国有物流公司Transnet挑战的影响 [2] 化工行业前景 - 俄乌冲突后 化工行业利润率受压缩 价格因经济增长放缓和高库存下降 成本因能源、原料、劳动力和监管负担上升 欧洲生产商受影响大 [2] - 有迹象显示行业已触底回升 S&P Global预测2024年逐步复苏 上半年持平 下半年适度增长 Fitch给予“中性”展望 德国化工协会数据显示2024年第一季度产量自疫情后首次增长 [11] 南非政治情况 - 南非近期选举政治向中间靠拢 非国大获胜但首次失去多数席位 避免了与左翼政党结盟 而是与亲市场的民主联盟结盟 [3] - 选举前南非股市因政治不确定性折价交易 选举后市场积极反应 约翰内斯堡证券交易所上涨 萨索尔股价上周涨幅超15% 但年初至今仍下跌超20% [3] - 此次选举可能是正常化的拐点 但南非短期内难以解决结构性问题 联盟基础脆弱 多数席位仍由非国大掌握 选票流向更极端的政党 [8] 公司战略与估值 - 公司历史上资本配置不佳 如查尔斯湖化工项目 新CEO通过出售资产去杠杆 加强了资产负债表 恢复股息支付并减少债务 [12] - 未来资本支出要求降低 运营成本优化 无类似项目扩张计划 自由现金流有望显著增加 部分用于分红 部分用于脱碳计划 [12] - 公司市值870亿兰特 净债务730亿兰特 预计产生200 - 350亿兰特自由现金流 自由现金流与企业价值比率处于高位 预期股息收益率约9% 有形资产估值1930亿兰特 市净率0.45 [9]

文章核心观点 - 综合Zacks排名和风格评分模型，价值投资者目前选择Sasol（SSL）比Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR（FUPBY）更好 [1][5] 公司排名情况 - Sasol的Zacks排名为1（强力买入），Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR的Zacks排名为4（卖出），表明Sasol的盈利预测修正活动更令人印象深刻，分析师对其前景更看好 [2] 估值指标情况 - 价值类别根据市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等关键指标对股票进行评级 [3] - Sasol的市净率为0.40，Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR的市净率为3.28 [4] - Sasol的远期市盈率为2.84，Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR的远期市盈率为18.41 [8] - Sasol的PEG比率为0.27，Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR的PEG比率为1.62 [8] 公司价值评级 - 基于上述指标，Sasol的价值评级为A，Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR的价值评级为D [9] 投资策略 - 发现优质价值投资机会的最佳方式是结合强劲的Zacks排名和风格评分系统中价值类别的高评级 [6] - 价值投资者关注能显示公司当前股价被低估的传统估值指标 [7]

文章核心观点 - 扎克斯评级升级反映公司盈利前景积极，与股价短期走势强相关，萨索尔评级升至强力买入，或推动股价上涨 [2][3][7] 扎克斯评级系统 - 扎克斯评级唯一决定因素是公司盈利状况变化，系统跟踪当前及次年每股收益（EPS）的一致预期 [1] - 扎克斯排名股票评级系统用四个与盈利预期相关因素将股票分为五组，排名第一股票自1988年以来平均年回报率达25% [4] - 与华尔街分析师评级系统不同，扎克斯评级系统在超4000只股票中保持“买入”和“卖出”评级比例相等，仅前5%获“强力买入”评级，前20%股票盈利预期修正特征优，有望短期跑赢市场 [13] 盈利预期修正与股价关系 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关，机构投资者用盈利和盈利预期计算股票公允价值，其大量交易致股价变动 [3] - 盈利预期上升及评级升级意味着公司基本面改善，投资者应推动股价上涨 [10] - 实证研究显示盈利预期修正趋势与股价短期走势强相关，跟踪修正做投资决策或有回报，扎克斯排名系统有效利用此力量 [11] 萨索尔情况 - 萨索尔评级升至扎克斯排名第一（强力买入），反映盈利预期上升趋势 [7] - 分析师持续上调萨索尔盈利预期，过去三个月扎克斯一致预期提高6.7% [12] - 萨索尔评级升至第一使其处于扎克斯覆盖股票前5%，暗示股价短期或上涨 [14] - 该能源公司预计2024财年每股收益2.55美元，同比变化-10.5% [5]

文章核心观点 - 萨索尔（Sasol）股票近期下跌后处于超卖区域，有望趋势反转，因其RSI显示超卖且华尔街分析师认为公司盈利将好于预期 [1] 如何判断股票超卖 - 用相对强弱指数（RSI）判断股票是否超卖，它是衡量价格变动速度和变化的动量振荡器 [2] - RSI在0到100之间波动，通常RSI读数低于30时股票被视为超卖 [2] - RSI能帮助快速检查股票价格是否达到反转点，若因不合理抛售股价远低于公允价值，投资者可寻找入场机会 [3] - RSI有局限性，不能单独用于投资决策 [4] 萨索尔股票反弹原因 - 萨索尔股票RSI读数29.18，表明大量抛售接近尾声，股价趋势可能很快反转以恢复供需平衡 [5] - 卖方分析师上调萨索尔今年盈利预期，过去30天共识每股收益（EPS）预期提高6.7%，盈利预期上调通常会带来短期股价上涨 [6] - 萨索尔目前Zacks排名为2（买入），处于基于盈利预期修正趋势和EPS意外情况排名的4000多只股票前20%，这更能表明其股价近期可能反转 [7]

文章核心观点 - 对于寻找低估股票的投资者来说，萨索尔（SSL）比富克斯石油化工公司（FUPBY）是更好的选择 [1][6] 分组1：投资策略 - 结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的出色评级，能产生最佳回报 [2] - Zacks排名倾向于盈利预测修正趋势良好的股票，风格评分突出具有特定特征的公司 [2] 分组2：Zacks排名情况 - 萨索尔的Zacks排名为2（买入），富克斯石油化工公司为4（卖出） [3] - Zacks排名倾向于近期盈利预测有积极修正的股票，萨索尔盈利前景在改善 [3] 分组3：价值评估指标 - 价值投资者会看传统指标寻找低估股票，风格评分系统的价值类别通过关键指标识别低估公司 [4] - 萨索尔的远期市盈率为2.67，富克斯石油化工公司为18.81 [5] - 萨索尔的PEG比率为0.26，富克斯石油化工公司为1.65 [5] - 萨索尔的市净率为0.38，富克斯石油化工公司为3.35 [6] 分组4：综合评估结果 - 基于多项指标，萨索尔的价值评级为A，富克斯石油化工公司为D [6] - 在Zacks排名和风格评分模型中，萨索尔表现优于富克斯石油化工公司 [6]

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA约为280亿南非兰特，较之前下降12% [13] - 现金固定成本增加5%，剔除通胀、汇率和一次性成本后，现金固定成本下降约1% [108] - 核心每股盈利18.59南非兰特，较上一时期下降25% [110] - 净债务为46亿美元，较之前增加约1%，净债务与EBITDA比率为1.6倍 [13] - 经营活动产生的现金较上一时期下降31%，至150亿南非兰特 [102] 各条业务线数据和关键指标变化 能源业务 - 矿业业务调整后EBITDA下降39%，生产率较上一时期提高6% [111] - 天然气业务调整后EBITDA下降19%，毛利率百分比下降 [113] - 燃料业务调整后EBITDA下降1%，液体燃料销量下降1% [114] 化工业务 - 非洲化工业务调整后EBITDA较上一时期下降44% [116] - 美国化工业务调整后EBITDA较上一时期增长超100% [117] - 欧亚化工业务调整后EBITDA较上一时期下降84% [119] 各个市场数据和关键指标变化 - 南非市场，运营面临监管环境不确定、电力供应和基础设施限制等挑战 [3] - 欧洲和中国市场，需求持续低迷，客户持续去库存，整体经济环境疲软 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 引入严格的成本和资本管理措施，以改善现金流 [2] - 持续推进运营改进，专注于安全，提高矿业生产率 [2] - 积极与利益相关者合作，应对法律和监管挑战 [4] - 推进可再生能源采购计划，实现能源转型 [38] - 实施Sasol 2.0转型计划，重置业务，实现可持续现金固定成本节约和毛利率提升 [120] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去六个月外部环境极具挑战性，宏观不确定性高、通胀压力大、经济增长疲软，南非运营存在特定限制 [30] - 尽管面临挑战，但公司在运营改进方面取得了一些进展，对未来业务表现有信心 [42] - 预计短期内价格和需求将持续波动，需适应市场变化，优化成本和利润率 [107] 其他重要信息 - 安全方面，上半年发生4起致命事故，记录事故率为0.024，低于去年同期的0.027 [34] - 社会影响方面，上半年在全球社区投资超2.8亿南非兰特，优先采购支出增长17% [35] - 可再生能源方面，已为Secunda运营采购超600兆瓦，为Sasolburg采购69兆瓦 [38] - 莫桑比克项目方面，PSA项目按计划交付天然气，开发进度和预算均符合预期 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何支付15亿美元债券到期款项、营运资金展望以及将兰特兑换成美元偿还债务是否有问题 - 公司有近50亿美元的流动性，可通过循环信贷融资工具偿还债券，预计下半年有进一步现金流入 [61] - 营运资金目标为全年平均15.5% - 16.5%，有季节性波动，年底有释放现金的机会 [63] - 公司大部分债务以美元计价，但大部分现金来自南非业务，且有美元出口，可通过储备银行配额和套期保值政策管理汇率风险 [65] 问题2: 如何确定2兰特每股的中期股息，为何不将股息政策与自由现金流挂钩 - 董事会正在审查股息政策，预计在全年业绩公布时宣布更新后的政策，可能与自由现金流挂钩 [86] - 2兰特每股的中期股息是董事会综合考虑旧政策和对全年自由现金流的信心后确定的 [88] 问题3: Oryx Train 1和2长时间离线的预期影响以及如何应对国有企业表现不佳的问题 - Oryx Train 1和2的运营率指导为全年55% - 65%，维修工作正在进行，预计在未来几个月内完成 [94] - 公司持续与Transnet就铁路运输进行合作，已看到积极进展，且公司有能力管理兰特和美元的兑换 [95] 问题4: 四口新井对PPA储量的影响、采矿地质条件以及成本增加的原因 - 四口新井恢复了PPA油田的历史产量，预计2024财年储备将因PSA项目而增加 [171] - 采矿面临可用矿坑空间有限、煤层质量不均和熔岩侵入等地质挑战，公司正在采取措施改善，预计12 - 24个月后见效 [175] - 燃料业务现金固定成本增加15%，部分是由于产量结构变化导致的成本重新分配，以及能源和维护成本的通胀上升 [179] 问题5: 下半年产生现金的杠杆、投资组合优化的含义以及是否包括出售非核心资产 - 下半年运营表现通常较好，且税收支付会减少，公司有信心提高现金流 [195] - 投资组合优化旨在释放成本或现金，不一定涉及出售资产，主要目标是优化资产的现金生成能力 [187] 问题6: 煤炭去石项目的最终投资决策时间、其他改善煤炭质量的措施以及去石项目的资本支出 - 煤炭去石项目预计在2024年第四季度做出最终投资决策，关键路径是环境许可证 [199] - 公司通过建立煤炭管理综合中心和密切合作，实现煤炭的正确混合，以改善煤炭质量 [200] - 去石项目的资本支出将在做出最终投资决策后公布 [199] 问题7: 是否应与南非内阁就气候变化政策进行坦诚对话 - 公司正在与所有利益相关者就气候变化政策进行合作和沟通，认为南非政府是实现公正转型的合作伙伴 [201] 问题8: 去石项目最终投资决策通过后是否会扭转减值、碳税假设以及与政府的讨论进展 - 去石项目和其他措施的实施可能会影响减值计算，但还受碳税、市场利率和汇率等因素影响，不能确定是否会扭转减值 [208] - 公司假设碳税补贴将持续到2030年，将根据政府的进一步明确信息评估业务的可行性 [147] 问题9: 管理层如何确定优先事项以及与Transnet的维护计划是否会增加成本 - 未来六个月的首要任务是业务表现，专注于运营稳定性、销售和市场团队的毛利率优化以及成本管理，以实现自由现金流的生成 [214] - 与Transnet的维护成本已包含在合同费率中，新协议使公司能够更清晰地了解成本，并参与机车车辆的维护 [215] 问题10: 欧洲和美国业务的盈利能力以及2030年后是否会支付股息 - 欧洲市场，由于红海中断，一些材料价格企稳或上涨，能源价格有所缓和，公司正在稳定利润率，预计需求将逐步恢复 [221] - 美国市场，能源价格较低，消费者需求有改善，公司预计下半年需求将逐步回升 [222] - 2030年后，公司将根据资本分配框架考虑股息支付，优先考虑业务转型和基本股息，再考虑进一步的股东回报 [224] 问题11: 核心每股盈利与自由现金流产生差异的主要原因、债务到期情况和债务结构调整计划 - 核心每股盈利与自由现金流的差异主要是由于折旧与维持性资本支出之间的差距，维持性资本支出高于折旧费用 [229] - 近期唯一的债务到期是15亿美元的债券，公司有足够的流动性进行再融资，长期来看，将平衡短期和长期债务结构 [228] - 公司将逐步将美元债务转换为兰特债务，但会考虑南非债券市场的深度和融资成本 [234] 问题12: 第二季度安全挑战导致采矿生产率下降8%的原因、第三季度情况以及下半年展望 - 第二季度发生两起致命事故，一起与设备有关，一起与地质有关，事故导致运营停止和员工培训，影响了生产率 [238] - 第三季度生产率有所改善，2月份已恢复到第一季度的水平 [240] 问题13: 管理层是否考虑缩减2030年温室气体排放目标 - 公司的目标是明确公布的，会在人员、地球和利润之间进行平衡评估，目前计划是评估并确保目标与资源相匹配 [242] 问题14: 下半年股息的预测机制以及净债务与EBITDA目标是否仍然适用 - 全年股息将基于公司的自由现金流生成能力，具体百分比和水平将在全年业绩公布时确定 [246] - 现有股息政策中关于净债务与EBITDA的目标将在更新股息政策时重新考虑 [247]