财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA为240亿南非兰特，较上一年下降15% [19][121] - 自由现金流表现改善超80%，但仍为负，上半年为负11亿南非兰特 [19][121][165] - 毛利润率下降11%，营业额减少10%，销售体积下降5%，现金固定成本下降1% [152][153] - 息税前利润受非现金调整影响，净亏损约60亿南非兰特 [154] - 国际化学品调整后EBITDA增长超80%，对集团调整后EBITDA的贡献从6%提升至13% [157] 各条业务线数据和关键指标变化 南部非洲能源和化学品 - 矿业板块收益改善，燃料和化学品非洲板块原料成本上升 [159] - 天然气业务收益增长71%，得益于价格和产量上升 [159] - 燃料业务收益下降61%，但高利润率移动渠道销量增长4% [160] - 化学品非洲业务收益下降14%，差异化化学品销量增长4% [161] 国际化学品 - 化学品美洲收益增长77%，得益于美国乙烯利润率提高和成本降低 [162] - 化学品欧亚收益增长超100%，但利润率仍低 [163] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲天然气价格高于之前水平，对欧洲化工业务盈利能力造成压力 [49][151] - 美国乙烯利润率改善，支持化学品美洲业务收益增长 [60][162] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 短期聚焦基础业务，提升自由现金流，2025财年有五项关键优先事项 [10][112] - 国际化学品业务启动重置之旅，聚焦成本效率、市场聚焦和资产优化 [20][122] - 南非能源和化学品业务解决煤炭质量问题，提高运营灵活性和气化炉可用性 [26][128] - 转型业务注重减排，优化排放减少路线图（ERR），目标到2030年减少30%温室气体排放 [36][137] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境动荡，油价、炼油利润率和化工市场低迷带来挑战 [18][120] - 预计下半年业务复苏，将通过成本控制、运营稳定和营运资金管理释放现金 [20][122] - 欢迎南非碳税最新发展，修订后的ERR有助于公司可持续转型 [41][142] 其他重要信息 - 自2024年8月以来无死亡事故，但安全事故仍需改善 [15][117] - 公司业务对南非经济和社会有重大影响，支持约50万个就业岗位，贡献约5%的GDP和12%的国家技术空间 [42][143] - 过去五年在社会经济发展项目投资近30亿南非兰特，教育项目影响超1000万学习者 [43][144] 问答环节所有提问和回答 问题1: 去石项目对煤炭产量、收入提升、成本节约或EBITDA提升的影响，改善采矿产量的其他选择，以及2028年后如何在天然气产量下降时维持塞昆达业务产量并实现30%二氧化碳减排目标 - 2028年天然气市场供应结束，公司自用天然气到2034年，届时将重新定位业务以保持盈利，南非需转向液化天然气 [81][182] - 去石项目旨在提高煤炭质量，预计2026财年上半年实施后气化炉产量将提高，之后通过维护提高气化炉可用性，有望使产量恢复到历史水平 [87][188] - 公司会持续考虑各种补充产量的方案，包括自行开采或从市场购买煤炭，建立新矿会综合评估成本效益 [90][191] - 减排目标通过优化ERR实现，包括提高可再生能源使用、能源效率和利用可持续市场机制等 [94][195] 问题2: 修订后的ERR若无法采用可持续原料，对ERR目标的影响，以及增加钻探改善煤炭质量是用于勘探还是优化现有储量，公司是否考虑增加煤炭储量 - 公司减排目标不变，会持续探索各种减排杠杆，确保塞昆达业务产量最大化和利益相关者价值保护 [100][201] - 钻探目的是了解地质情况，平衡煤炭质量，公司有足够煤炭储量到2050年左右 [101][202] 问题3: 去石项目对减值计算的影响，出口煤炭是否转向燃料以及对质量的近期影响，理查兹湾分配和铁路分配的处理及价值 - 去石项目旨在恢复塞昆达业务煤炭质量，Thubelisha煤矿出口煤炭质量下降，将重新利用Twistdraai出口厂进行去石处理，理查兹湾煤炭码头股份将短期出租 [213][215][216] - 塞昆达价值链中Synref CGU仍有减值缺口，公司会努力优化资本和成本支出，有望后期扭转减值 [217][218][220] 问题4: 资本支出（CapEx）数字是否仅指转型CapEx，未来五年维护CapEx和总体CapEx预算情况，Bosjesspruit煤矿耗尽时新矿决策时间和前置时间，Isibonelo合同延长时间，以及延长外部天然气销售对自身运营的影响 - 五年CapEx展望将在资本市场日公布 [228] - 公司有足够煤炭供应到2029财年，Isibonelo合同已延长至2025年底，Bosjesspruit煤矿关闭决策前置时间为18 - 24个月 [230][231][232] - 塞昆达业务以760万吨产量运行时，天然气占500 - 600千吨，公司强调南非需转向液化天然气 [228][229] 问题5: 碳税节省的量化金额，重组大型离岸债务的可能性，以及合成燃料产量假设提升后是否可能扭转减值 - 目前碳税约18亿南非兰特/年，修订后预计不会大幅增加 [238][239] - 公司会先停止上半年资本支出的减值，后期有望通过ERR成本和资本优化扭转减值 [240] - 公司大部分债务为美元，大部分收益在南非，存在错配，正在考虑不同再融资方案，首要目标是减少资产负债表上的债务 [241][242] 问题6: 维持和转型CapEx目标范围缩小的细节，以及ERR CapEx降低是否仅与修订后的ERR相关 - 270 - 340亿南非兰特是Sasol 2.0目标，280 - 30亿南非兰特是2025财年展望，上半年已花费约150亿南非兰特 [245] - ERR转型资本从150 - 250亿南非兰特降至110 - 160亿南非兰特，更多细节将在资本市场日公布 [247] 问题7: 运营改善未释放足够价值，可出售哪些资产减少债务，石油套期保值减少的原因，以及再融资和债务到期情况 - 公司认为运营改善有释放自由现金流的机会，目前出售国际化工资产估值不合理，会先证明自身是资产的最佳所有者 [251][252][253] - 近期到期债务为2026年9月到期的6.5亿美元美国债券，公司正在制定再融资计划 [254] - 化工产品价格与油价相关性减弱，公司已将石油套期保值期限延长至18个月，2026财年套期保值计划完成超85% [255][256][257] 问题8: 国际化学品业务处置或首次公开募股（IPO）的更新和计划，封存部分国际资产而非剥离的原因，以及1 - 2亿美元EBITDA提升的驱动因素 - 国际化学品业务先进行重置和优化，恢复现金流和创造价值后再考虑包括IPO在内的各种选择，相关进展将在资本市场日分享 [264] - 封存亏损资产是为了止损，市场好转时可恢复运营或出售 [267] - 上半年国际化学品EBITDA几乎翻倍，通过成本改善和利润率提升，有信心实现1 - 2亿美元的提升 [269][270] 问题9: 立即降低煤炭采购的计划，煤炭采购的前瞻性计划，气化炉修复时间线，去石项目运行后煤炭总摄入量目标，去石厂年处理能力和处理哪些煤矿的煤炭 - 去石厂目的是去除煤炭中的石头，预计每年减少200万吨石头进入塞昆达业务，塞昆达业务煤炭摄入量将降至3450 - 3550万吨/年 [276][277] - 去石厂将于2026财年上半年投入使用，设计年处理能力为1000万吨，将处理Thubelisha煤矿全部煤炭和Bosjesspruit煤矿约25%的煤炭 [279][280] 问题10: 封存三个化工资产的成本，利润率低于同行的原因，1 - 2亿美元EBITDA提升中宏观和自助或成本节约的驱动比例，资产审查进展和剩余工作，化学品美洲和欧亚业务利用率情况，以及化学品欧亚业务销量下降是否为永久性需求损失 - 美国乙烯裂解装置去年停运八个月，影响了与同行的比较结果 [288] - 自助计划去年9 - 10月启动，下半年将看到成本和利润率改善，有信心实现1 - 2亿美元的提升 [289][290][293] - 公司正在审查资产，已决定封存三个资产，未来几个月将对其他亏损和表现不佳的资产做出决策 [291][292] - 欧洲需求情况不确定，封存资产可灵活应对市场变化，同时美国市场需求有改善迹象 [294][295][296] 问题11: ERR中关注的锅炉调低、可再生能源和其他原料方面，正在考虑的细煤解决方案是否仍为压块 - 压块仍是处理细煤的主要解决方案，团队会继续评估其他方案，重点是资本效率和成本效益 [298][299] 问题12: 合成燃料质量平衡问题，之前产量达到740 - 750万吨时煤炭摄入量接近4000万吨，现在预计3450 - 3550万吨煤炭摄入量如何平衡 - 煤炭摄入量取决于煤炭质量，3450 - 3550万吨是2026财年的预计摄入量，公司会根据质量持续评估并补充采购煤炭 [303][304]

文章核心观点 - Sasol Limited似乎解决了莫桑比克近期的内乱问题，其燃料和化工非洲部门的数据可能与2024年报告的数据相符 [1] 分析师背景 - 分析师有近14年金融行业经验，曾在纽约的一家股票研究公司、墨西哥的一家投资基金和爱尔兰的一家投资银行工作，现为私人投资者 [1] - 分析师通常关注矿业、石油和天然气、房地产等成熟行业，不投资不理解的商业模式，欣赏并购交易、深度价值投资和股息投资，投资目标内部收益率接近5%-7% [1] 文章目的及说明 - 分析师在Seeking Alpha上写作的目的是让读者对其持有的股票提供反馈，文章内容为个人观点，不提供财务建议，文章对未来财务数据的预期可能有误 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对Sasol Limited股票持有多头头寸 [2]

文章核心观点 - 能源行业受炼油商增长、地缘政治紧张等因素影响，油价上涨，行业有望迎来胜利年，可关注相关优质股票 [1][2][5] 行业情况 - 截至9月能源精选板块SPDR（XLE）年初至今小幅上涨7.3%，行业增长主要由炼油商带动，勘探生产、设备服务等领域也有进展 [1] - 地缘政治紧张局势对行业影响显著，以色列和伊朗冲突威胁升级，中东敌对状态短期内不会消失 [2] - 伊朗是全球前十大石油生产国，8月产量超330万桶/日，出口量约占全球供应2%，美国可能恢复对其石油出口制裁推动油价上涨 [3] - OPEC和OPEC+计划从12月起联合增产18万桶/日，宏观因素将推动石油需求和价格上升，10月7日油价收涨3%，布伦特原油超80美元/桶 [4] 推荐股票 - Sasol Limited（SSL）是全球化工和能源公司，今年预期盈利增长率174.4%，过去60天当前年度盈利共识预期提高0.8%，Zacks排名2，VGM评分为B [7] - Core Laboratories Inc.（CLB）为油气行业提供增产产品和服务，今年预期盈利增长率18.8%，过去60天当前年度盈利共识预期提高2.2%，Zacks排名2，VGM评分为B [8] - Nine Energy Service, Inc.（NINE）是陆上完井服务提供商，明年预期盈利增长率35.8%，过去60天当前年度盈利共识预期提高15.2%，Zacks排名2，VGM评分为A [9]

财务和经营风险 - 公司营业额受美元和兰特汇率波动的影响[55][56][57] - 公司面临政治、经济和社会因素的不确定性风险,可能对业务、经营业绩、现金流和财务状况产生不利影响[58][59][60] - 公司财务业绩受宏观经济条件和大宗商品价格波动的影响较大,如原油、天然气、煤炭、乙烯和乙烷等价格下跌以及汇率不利变动、通胀、化工产品价格和石油产品价格上涨等都可能导致资产减值[75] - 公司可能需要重述财务报表,这可能会对公司的业务、经营业绩、现金流和财务状况产生重大不利影响[74] - 公司内部控制存在设计和执行缺陷,可能导致财务报告存在重大错报[75,76] - 内部控制缺陷可能导致公司无法按时向美国证券交易委员会提交报告并保持纽约证券交易所的上市合规性[75,76] 合规和法律风险 - 公司需要遵守当地的转型和本地内容要求,否则可能会对公司的经营许可产生不利影响[60] - 公司面临反腐败和反贿赂法律、制裁法律、环境法律、竞争或反垄断法律以及数据隐私法律的合规风险[76,77,78] - 公司在一些被认为存在较高腐败风险的国家开展业务存在较高的合规风险[78] - 公司需要遵守相关贸易和经济制裁法律法规[78] - 公司在多个税收管辖区运营,需遵守当地税法法规,存在税收不确定性风险[84] - 公司可能面临违反竞争/反垄断法和消费者保护法的风险,可能遭受重大罚款和损害赔偿[81] - 公司可能面临数据隐私法合规风险,如不当处理可能导致罚款和损害赔偿[81] - 公司可能面临环境法规变化的风险,可能对业务产生不利影响[81] 运营风险 - 公司面临工业行动中断的风险,尤其是在工资谈判季节[62] - 公司面临资产被征用、国有企业不履约等国家特定风险[62] - 公司面临水电供应不足和基础设施薄弱的风险,可能影响公司的运营[62] - 公司资本投资项目可能面临延期和成本超支的风险[64] - 公司资本投资项目受到诸多因素影响,如设备和原材料成本上涨、设计和工程问题、施工问题等[64] - 公司依赖于国际承包商提供服务,但当地内容要求导致成本上升,且供应商市场不成熟[66] - 公司在联营和合资项目中面临的风险,如合作伙伴目标不一致、财务和合同义务履行、安全健康环境标准等[67] - 公司所在地区的电力和水资源供应约束以及基础设施问题可能影响运营[67] - 公司全球业务面临疫情等流行病的不利影响，可能会对员工、业务连续性、经营业绩、现金流和财务状况产生不利影响[103] - 公司面临信息管理风险，包括数据泄露和关键信息系统中断的风险，可能会对公司的运营和业务连续性产生不利影响[105] - 公司面临吸引和留住关键技能人才的挑战，这可能会影响公司实现战略目标和有效运营的能力[105] 资产减值风险 - 公司面临环境法规和碳成本法规的风险，如碳税率上升、超出碳预算的排放量等可能导致资产减值[75] - 公司技术进步可能导致资产过时而减值[75] - 公司经营所在国家的政治和社会因素变化可能影响公司资产价值[75] - 公司煤炭开采业务的生产效率下降、煤炭储量、煤炭质量和开采成本上升等因素可能导致资产减值[75] 股东权益风险 - 美国存托凭证持有人在某些情况下的投票权受到限制[106] - 公司未来是否支付股息取决于多方面因素,如负债水平、可用现金、资本支出需求等[68] 知识产权风险 - 公司依赖专有技术、专有知识和商业秘密作为竞争优势,但存在被竞争对手获取的风险[94] - 知识产权风险可能会影响公司的运营自由和竞争优势[94] 气候变化和ESG风险 - 应对气候变化的战略可能不成功,导致负面影响[96] - 南非的碳税和碳预算政策增加了公司的运营成本[96] - 获取低碳资源和机会的能力影响公司的未来产量和财务表现[96] - 公司预计碳税支付将持续增加,2023年为11.38亿兰特,2024年为10.08亿兰特[98] - 南非政府正在制定强制性碳预算,一旦实施可能会受到处罚性税收[98] - 公司已制定2030年减排30%和2050年碳中和的目标,但实现这些目标存在诸多风险[98] - 气候变化可能导致运营成本上升和生产中断,如温度上升、降雨模式变化和极端天气事件[98] - 公司面临日益严格的信息披露要求,如SEC气候变化披露规则和欧盟CSRD指令,合规可能需要大量资源投入[100] - 公司可能面临来自监管机构和利益相关方关于ESG信息披露不实或夸大的指控和诉讼风险[100] - 欧盟已通过《企业可持续尽职调查指令》,要求公司履行供应链尽职调查义务[100] - 公司面临气候变化相关法规和政策的风险,如许可证被吊销、资产搁浅和运营成本大幅上升[100] 其他风险 - 公司启动了精简计划以提高效率、降低复杂性和重复工作,但如果该计

公司秘书任命 - 公司董事会任命Ms Elizna Viljoen为集团公司秘书，2025年1月1日起生效[5] - 副集团公司秘书Ms Helaine Joubert将继续担任公司集团公司秘书至2024年12月31日[8] 被任命人资历 - Ms Elizna Viljoen有超23年公司秘书领域专业经验，曾就职于英美资源集团[6] - Ms Elizna Viljoen拥有市场营销管理商学学士学位，是南非特许治理协会会员，也是约翰内斯堡证券交易所咨询委员会成员[7] 任命依据 - 董事会认为Ms Elizna Viljoen有能力履行该职位职责[7]

财务数据和关键指标变化 - 现金固定成本增加1%,低于通胀,剔除通胀和汇率影响后下降约5% [39][40] - 调整后EBITDA和经营活动产生的现金流分别下降9%和19% [39][40] - 资本支出为300亿兰特,比上一年下降2%,主要由于持续优化资本组合和推迟低风险项目 [42] - 自由现金流下降60%,但下半年有显著改善,从上半年负60亿兰特转为下半年正80亿兰特 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 采矿业务EBITDA下降4%,主要由于出口煤价下降和外购煤价上升,部分被内部转移价格上涨抵消 [48] - 天然气业务EBITDA下降6%,主要由于加权平均天然气价格下降,部分被销量增加抵消 [49] - 燃料业务EBITDA下降7%,主要由于销量下降和柴油价差下降,部分被更强的兰特油价和Natref炼厂利润所抵消 [49] - 化工非洲业务EBITDA下降31%,主要由于美元销售价格下降,部分被销量增加抵消 [50] - 化工美洲业务EBITDA增加100%以上,达到35亿兰特,主要由于销量增加和乙烯及衍生品利润改善 [50] - 化工欧亚业务EBITDA增加19%,主要由于销量增加和能源成本下降带来的利润改善 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 油价在下半年继续下降3%,但兰特汇率较弱5%,兰特油价上涨2% [36] - 汽油价差上涨13%,但柴油价差下降22%,对燃料业务产生负面影响 [37] - 乙烷和能源成本有所下降,部分改善了国际化工业务的利润率 [37] - 聚乙烯价格下降8%,由于需求疲软和全球供给过剩 [38] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略框架包括两大支柱:巩固和增长,以及转型 [66] - 短期内专注于提升核心业务交付和最大化现金流 [67] - 中期内保持此表现同时扩大转型机会 [67] - 长期内优化和转型业务组合,利用现有资产并探索新的可持续增长机会 [67] - 环境承诺是战略的核心,需要平衡人、环境和利润目标 [68] - 能源转型受多方面因素影响,需要保持灵活和响应能力 [69] - 转型不仅是应对变化,也是抓住新机遇 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 油价和化工价格的波动性和需求疲软将持续,需要保持敏捷和适应能力 [38] - 成本和资本管理的持续纪律将确保公司的抗风险能力和竞争力 [55] - 客户是持续成功的关键,满足客户的质量、服务、时间和创新需求 [29] - 温室气体减排路线图的优化将为公司带来机遇 [30] 其他重要信息 - 公司致力于提高安全绩效,但2024财年仍有5起致命事故,这是不可接受的 [13][14][15] - 已完成采矿全潜力计划,生产效率有所提升,但仍有进一步改善空间 [19] - 莫桑比克PSA初始气田投产是一个重要里程碑 [20] - 塞古恩达运营改善计划取得进展,关注设备可用性和运营稳定性 [20] - 萨索尔奖励计划已达180万订阅用户,促进了零售燃料销售 [20] - 成功完成12A排放标准豁免申请,允许公司从2025年4月1日起实施减硫二氧化物的综合解决方案 [22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Adrian Hammond 提问** 1) 公司是否考虑出售CCP资产? [106] 2) 12A排放标准豁免是否可以延长到2050年之后? 碳税减免政策在2030年之后的规划如何? [106] 3) 公司是否考虑进一步减债和对冲? [106] **Simon Baloyi 回答** 1) 目前CCP资产的时机不太合适,但未来会继续评估 [107][108] 2) 12A豁免至少可以延长到2030年,之后的碳税减免政策公司正在与政府部门积极沟通 [110] 3) 公司将继续优化债务结构,保持适度的杠杆水平,并考虑更多兰特计价债务 [114][115] 问题2 **Chris Nicholson 提问** 1) 化工美洲业务之前指引的700-900百万美元EBITDA目标是否需要下调? [118] 2) 公司在评估资产组合时会采取什么标准,是否会保留仍有正现金流的资产? [118] **Simon Baloyi 和 Hanre Rossouw 回答** 1) 由于价格假设下调,EBITDA目标需要重新评估,具体数字待后续披露 [122][123] 2) 公司将评估各资产的投资回报率和自由现金流贡献,对于表现不佳的资产将采取果断行动 [122] 问题3 **Sashank Lanka 提问** 1) 新的股息政策下,何时会恢复派息? 是否需要净债务持续低于40亿美元? [139] 2) 煤炭脱硫项目的资本支出和时间表如何? [139] **Hanre Rossouw 和 Simon Baloyi 回答** 1) 只有在净债务持续低于40亿美元时才会恢复派息 [141][142] 2) 脱硫项目的可行性研究将在今年内完成,预计在2027财年前投产 [144]

文章核心观点 文章围绕Sasol等能源公司展开，介绍Sasol 2024财年生产销售指标、面临挑战及未来展望，还提及部分能源股投资价值 [2][3] 生产销售指标 Secunda运营与液体燃料 - Sasol的Secunda运营生产产量同比增长1%，因2024财年分阶段停产，而前一时期全面停产 [2] - 液体燃料销售体积比上一年低4%，受南非柴油市场挑战和战略库存优化影响 [2] 矿业生产 - Sasol 2024财年总矿业生产同比增长3%，得益于Thubelisha煤矿运营改善和Transnet Freight Rail表现提升 [6] - 可销售煤炭生产下降2%，但出口销售体积增长5% [6] 莫桑比克天然气生产 - Sasol在莫桑比克的天然气生产在2024财年增长6%，因PSA初始天然气设施提前投产 [12] - 南非天然气和富含甲烷气体销售体积分别增长4%和7%，因产量增加和外部需求上升 [12] 化工业务 - Sasol化工业务艰难，南非业务销售收入下降11%，平均销售篮子价格较2023财年下降13% [18] - 美国化工资产销售收入下降12%，虽销售体积增长3% [18] 公司动态 - Sasol将于8月20日公布2024财年财务结果及2025财年展望 [3] - Sasol周一股价收盘上涨10.12%，因其煤炭出口增加 [11] 能源股投资价值 Tullow Oil - 估值约6.051亿美元，过去90天2024年盈利的Zacks共识估计增长20% [5] - 价值和增长得分分别为A和B，VGM得分为A，股价一年上涨4.1% [10] SM Energy Company - 过去四个季度盈利均超Zacks共识估计，平均盈利惊喜为13.8% [9] - 估值约54亿美元，股价一年上涨35% [20] Sunoco LP - 估值约58亿美元，股价一年上涨28.5% [21] - 2024年盈利的Zacks共识估计增长99.7% [15]

文章核心观点 - 公司拥有独特的运营模式,是南非最大的石油和化工企业,在煤制液体燃料技术方面处于领先地位 [5][6] - 化工行业有望在2024年下半年出现复苏,公司有望从中获益 [7] - 南非政治环境趋于稳定,有利于公司的长期发展 [8] - 公司注重自由现金流的生成和碳减排,提升了其吸引力 [9][10][11] 公司概况 - 公司成立于1979年,是南非最大的液体燃料供应商,也是全球主要的化工生产商之一 [5] - 公司拥有独特的煤制液体燃料技术,在这一领域处于世界领先地位 [6] - 公司还从事天然气和石油的勘探、生产和销售业务 [5] 公司优势 - 独特的运营模式,在煤制液体燃料技术方面处于领先地位 [6] - 化工行业有望在2024年下半年出现复苏,公司有望从中获益 [7] - 南非政治环境趋于稳定,有利于公司的长期发展 [8] - 公司注重自由现金流的生成和碳减排,提升了其吸引力 [9][10][11] 估值分析 - 公司当前股价估值较低,市盈率仅为2.36倍,远低于行业平均水平 [12] - 公司有着良好的股息支付历史,为投资者提供了一定的收益保障 [12] - 分析师给出的目标价格为15.60美元,较当前价格有112%的上涨空间 [15]

文章核心观点 - 公司在政治环境和化工行业周期两个方面或迎来拐点 虽有风险但估值折扣大 具备投资价值 [5][10] 公司业务情况 - 公司业务多元且一体化 涵盖矿业、能源和化工三个主要领域 2023财年调整后息税折旧及摊销前利润为686亿兰特 其中矿业占7% 能源占56% 化工占37% [2] - 2024财年起 欧洲业务销售收入下降23% 非洲业务下降15% 美洲业务下降13% 非洲业务还受南非国有物流公司Transnet挑战的影响 [2] 化工行业前景 - 俄乌冲突后 化工行业利润率受压缩 价格因经济增长放缓和高库存下降 成本因能源、原料、劳动力和监管负担上升 欧洲生产商受影响大 [2] - 有迹象显示行业已触底回升 S&P Global预测2024年逐步复苏 上半年持平 下半年适度增长 Fitch给予“中性”展望 德国化工协会数据显示2024年第一季度产量自疫情后首次增长 [11] 南非政治情况 - 南非近期选举政治向中间靠拢 非国大获胜但首次失去多数席位 避免了与左翼政党结盟 而是与亲市场的民主联盟结盟 [3] - 选举前南非股市因政治不确定性折价交易 选举后市场积极反应 约翰内斯堡证券交易所上涨 萨索尔股价上周涨幅超15% 但年初至今仍下跌超20% [3] - 此次选举可能是正常化的拐点 但南非短期内难以解决结构性问题 联盟基础脆弱 多数席位仍由非国大掌握 选票流向更极端的政党 [8] 公司战略与估值 - 公司历史上资本配置不佳 如查尔斯湖化工项目 新CEO通过出售资产去杠杆 加强了资产负债表 恢复股息支付并减少债务 [12] - 未来资本支出要求降低 运营成本优化 无类似项目扩张计划 自由现金流有望显著增加 部分用于分红 部分用于脱碳计划 [12] - 公司市值870亿兰特 净债务730亿兰特 预计产生200 - 350亿兰特自由现金流 自由现金流与企业价值比率处于高位 预期股息收益率约9% 有形资产估值1930亿兰特 市净率0.45 [9]

文章核心观点 - 综合Zacks排名和风格评分模型，价值投资者目前选择Sasol（SSL）比Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR（FUPBY）更好 [1][5] 公司排名情况 - Sasol的Zacks排名为1（强力买入），Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR的Zacks排名为4（卖出），表明Sasol的盈利预测修正活动更令人印象深刻，分析师对其前景更看好 [2] 估值指标情况 - 价值类别根据市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等关键指标对股票进行评级 [3] - Sasol的市净率为0.40，Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR的市净率为3.28 [4] - Sasol的远期市盈率为2.84，Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR的远期市盈率为18.41 [8] - Sasol的PEG比率为0.27，Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR的PEG比率为1.62 [8] 公司价值评级 - 基于上述指标，Sasol的价值评级为A，Fuchs Petrolub SE Unsponsored ADR的价值评级为D [9] 投资策略 - 发现优质价值投资机会的最佳方式是结合强劲的Zacks排名和风格评分系统中价值类别的高评级 [6] - 价值投资者关注能显示公司当前股价被低估的传统估值指标 [7]