财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度销售额同比增长7.3%，非公认会计准则收益同比增长14.1% [4] - 2025年全年销售额同比增长7.9%，非公认会计准则收益同比增长11.5% [4] - 2025年第四季度经营活动产生的现金流为3.79亿美元，2024年同期为3.324亿美元 [14] - 2025年第四季度自由现金流为3.392亿美元，创公司历史记录，2024年同期为3.034亿美元 [14] - 2025年第四季度资本支出为3980万美元，2024年同期为2900万美元 [14] - 2025年第四季度折旧和摊销费用为8460万美元，2024年同期为7720万美元 [14] - 2025年第四季度末净债务为21.2亿美元（债务约24.8亿美元减去现金3.524亿美元） [15] - 2025年连续两年产生约11亿美元的自由现金流，年末杠杆率仅为1.4倍 [5] - 2026年第一季度公认会计准则每股收益指导区间为4.45-4.59美元，非公认会计准则每股收益指导区间为5.40-5.50美元 [15] - 2026年全年公认会计准则每股收益指导区间为19.76-20.22美元，非公认会计准则每股收益指导区间为23.45-23.85美元 [15] - 公司预计2026年全年收入约为63.7亿美元，非公认会计准则每股收益中点约为23.65美元，与当前市场共识一致 [6] - 公司预计2026年将呈现正常的季节性，上半年约占销售额的48%和收益的46% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字成像业务**：第四季度销售额同比增长3.4%，非公认会计准则营业利润率增长180个基点至24.7%，为自2021年完全整合FLIR以来的最高记录 [7] - 数字成像业务中，红外成像组件和子系统销售额增长超过20%，FLIR监控产品和完整无人机系统销售额也实现增长，FLIR海事销售额创下记录 [7] - 数字成像业务中，用于工业机器视觉应用的传感器和相机销售额同比增长，但被X射线探测器和科学相机销售额下降所抵消 [7] - 2025年全年数字成像业务利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点 [21] - 2026年数字成像业务利润率预计将再提升约80个基点至23.4% [21] - **仪器仪表业务**：第四季度总销售额同比增长3.7% [8] - 仪器仪表业务中，海洋仪器销售额整体增长3.3%，环境仪器销售额增长6.1%，电子测试与测量系统销售额同比增长1.4%，但较第三季度环比增长超过10% [8][9] - 仪器仪表业务第四季度非公认会计准则营业利润率同比略有下降，但2025年全年利润率提升36个基点至创纪录的28.4% [9] - **航空航天与国防电子业务**：第四季度销售额同比增长40.4%，主要由收购和有机增长驱动 [9] - 航空航天与国防电子业务第四季度非公认会计准则部门利润率同比下降，主要由于新收购业务的利润率相对较低 [10] - **工程系统业务**：第四季度收入同比下降9.9%，部分原因是原定于第四季度的合同授予延迟 [10] - 工程系统业务尽管收入下降，但营业利润率提高了259个基点，得益于固定价格合同的更好执行 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司的国防业务保持健康，短周期商业业务持续复苏，大多数产品系列实现环比或同比增长 [4] - 在数字成像领域，Teledyne FLIR表现非常出色，在无人机和其他国防监控系统方面表现尤为强劲 [4] - 在海洋仪器领域，自主水下航行器销售额创下记录 [4] - 公司无人驾驶业务（空中、地面和水下）2025年总收入约为5亿美元，预计2026年将增长约10%至约5.5亿美元 [42][54] - 商业航空业务约占公司总业务的5%，其中仅约三分之一是原始设备制造商业务，波音相关部分占比更小 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“珍珠链”战略，于近期收购了英国高性能电化学气体传感器制造商DD Scientific [5] - 气体传感器不仅是环境仪器中的关键技术组件，也是一个具有高经常性收入的诱人耗材业务 [5] - 2025年是公司资本部署历史上第二大的年份，全年收购支出超过8.5亿美元，第四季度股票回购支出4亿美元 [5] - 公司战略重点在于卓越运营、针对性收购以及在认为市场未能反映其广泛技术和竞争力时进行股票回购 [12] - 进入2026年，预计增长将再次由长周期业务引领，且目前认为所有短周期业务在全年基础上都不会收缩 [12][13] - 公司杠杆率处于多年来的最低水平，为继续执行战略提供了充足的财务灵活性 [13] - 在并购方面，公司持续偏好小型“珍珠链”式收购，同时也对规模较大的收购（例如价值约10亿美元的收购）机会感到比2025年更受鼓舞 [59][60] - 公司更倾向于投资于自身业务，例如2025年资本支出增加了40%，研发支出增加了10% [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年当前收入和收益展望相当有信心 [5] - 2023年和2024年，某些短周期市场（如工业机器视觉、电子测试与测量、实验室和生命科学）的下滑掩盖了包括Teledyne FLIR、海洋仪器以及航空航天与国防电子在内的长周期业务的实力 [11] - 2025年的业绩证明了业务组合的平衡性和韧性 [11] - 随着一些工业市场的比较基数变得容易，以及其他市场开始初步复苏，公司长周期业务的实力开始显现 [12] - 公司预计2026年大部分增长将是有机的，约为3.6%，非有机增长约为4.2% [20] - 在细分市场增长预期方面，环境和测试与测量领域增幅可能略高于2%，海洋仪器领域将有约5%的健康增长，FLIR业务增长将略低于5%（约4.6%） [20] - 数字成像业务的外汇影响在2025年全年约为40个基点，第一季度为负，第四季度约为80个基点 [62] - 在内存价格方面，公司认为净风险不大，因为内存和存储供应商同时也是其测试与测量仪器业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利 [65] - 关于政府可能限制国防公司使用资产负债表和资金支出的讨论，公司认为自身作为一家商业公司（尽管国防业务占比可高达30%），且大部分国防业务为固定价格合同，相关规定可能不适用 [68] 其他重要信息 - 第四季度获得了海军陆战队有机精确火力-轻型计划下的首个游荡弹药市场批量生产合同 [7] - 2025年12月19日，太空发展局授予了4份共72颗第3批跟踪层导弹预警和跟踪卫星的主合同，公司被选为其中三家主承包商提供天基红外探测器 [8] - 公司在SDA每个跟踪层项目中都有很强的参与度，并为未来与“金穹顶”相关的合同做好了准备 [8] - 跟踪层项目在未来几年内将为公司带来超过1亿美元的收入 [34] - 该计划相关合同预计为固定价格，初期利润率可能略低，但总体是优质项目 [36] - 相关贡献将从2026年开始，并持续两到三年 [37] - 2025年第四季度，仪器仪表整体订单出货比约为1，数字成像高于1（约1.06），航空航天与国防为1.25，工程系统低于1（但该业务具有波动性） [40] - 2025年全年总订单出货比约为1.08 [41] - 在测试与测量业务中，高端专用示波器在汽车市场以及大型数据中心的电机控制和电源控制领域表现良好，以太网流量生成产品也涉及太比特领域 [77] - 协议分析器业务在2026年初可能起步较慢，因为其依赖于大型芯片供应商的芯片发布周期 [78] - 在机器视觉方面，第四季度机器视觉相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长 [81] - 在X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期 [81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入展望的构成（有机 vs 无机，长周期 vs 短周期） - 公司预计大部分增长为有机增长，约3.6%，非有机增长约4.2% [20] - 长周期和短周期业务增长差异不大，预计环境与测试测量业务增长略高于2%，海洋仪器增长约5%，FLIR增长约4.6% [20] - 公司认为2026年全年其短周期业务不会出现收缩 [20] 问题: 关于数字成像业务利润率趋势和2026年展望 - 第四季度或有负债转回与裁员成本大致抵消后，为利润率贡献了约50个基点 [21] - 2025年全年数字成像利润率约为22.6%，较上年改善30个基点 [21] - 2026年利润率预计将再提升约80个基点至23.4%，并有望达到24%的目标 [21] 问题: 关于2026年第一季度与全年收益增长指引所隐含的节奏变化 - 第一季度同比增长较快部分原因是上年同期的比较基数较低 [26] - 公司传统上上半年收入约占48%，盈利约占46%，预计2026年也将大致如此 [26] 问题: 关于太空发展局第3批跟踪层合同的价值和利润率贡献 - 该计划在未来几年将为公司带来超过1亿美元的收入 [34] - 相关合同的利润率贡献大约处于公司平均水平 [35] - 合同预计为固定价格，初期利润率可能略低，但会随时间推移改善 [36] - 收入贡献将从2026年开始，并持续两到三年 [37] 问题: 关于各业务板块的订单出货比 - 2025年第四季度，仪器仪表整体约为1，数字成像高于1（约1.06），航空航天与国防为1.25，工程系统低于1 [40] - 2025年全年总订单出货比约为1.08 [41] 问题: 关于无人驾驶业务2025年销售额和2026年增长展望 - 2025年所有无人驾驶业务（空中、地面、水下）合并收入约为5亿美元 [42] - 预计2026年将增长约10%，达到约5.5亿美元 [54] 问题: 关于创纪录的水下自主航行器销售额的驱动因素 - 业务涵盖载人和无人水下航行器，公司是美国海军海豹突击队的唯一供应商，并提供持续的零件和维护收入 [48] - 新产品涉及海底基础设施、反潜战、观测测量等多个领域，例如滑翔机用于测量水温、密度和盐度以支持海军行动 [48] - 提供从浅水到深水（3000米以上）的多种自主水下航行器，在美国和欧洲均有销售 [49] 问题: 关于游荡弹药业务的进展和陆军相关计划 - 公司参与了一个名为LASSO的陆军开发计划，但尚未完全公布 [52] - 除了已推出的游荡弹药，公司还在开发新产品 [52] 问题: 关于并购与股票回购的优先顺序及市场看法 - 第四季度的股票回购是机会主义的，公司历史上仅在认为股价被严重低估时才进行回购 [59] - 主要战略驱动力始终是收购，公司持续偏好小型“珍珠链”式收购 [59] - 对于大型收购（例如价值约10亿美元），公司比2025年更受鼓舞，但不愿为需要修复的企业支付过高溢价 [60] 问题: 关于数字成像业务中外汇的影响 - 2025年全年外汇影响约为40个基点，第一季度为负，第四季度约为80个基点 [62] 问题: 关于内存价格上涨对公司业务的影响 - 公司认为净风险不大，部分业务可能面临供应成本通胀压力 [65] - 但内存和存储供应商也是公司测试与测量仪器业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利 [65] 问题: 关于各业务板块2026年有机增长预期及对政府可能限制国防公司资本使用的看法 - 数字成像业务有机增长约3.5%，整体约3.5%-3.6%，航空航天与国防可能略高，仪器仪表大致相当 [68] - 公司从未受他人行为驱动，偏好收购和投资自身业务，历史上股票回购规模不大且从未支付股息 [67] - 公司主要是一家商业公司，尽管国防业务占比可能高达30%，且多为固定价格合同，相关规定可能不适用，且公司股票回购不多，因此不太担心 [68] 问题: 关于波音737增产计划对公司业务的影响 - 公司整体商业航空业务仅占约5%，其中仅约三分之一是原始设备制造商业务，波音相关部分占比更小，因此没有重大变化 [73] 问题: 关于测试与测量业务的需求驱动因素 - 近期高端专用示波器在汽车、大型数据中心电机和电源控制领域表现良好 [77] - 以太网流量生成产品涉及太比特领域 [77] - 协议分析器业务在2026年初可能起步较慢，因其依赖于大型芯片供应商的芯片发布周期，但随后会趋于平稳 [78] 问题: 关于机器视觉和CMOS X射线业务的复苏情况与展望 - 第四季度机器视觉相机和传感器均实现良好个位数增长 [81] - 预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长，主要来自半导体掩模版和晶圆检测、电子元件检测等领域 [81] - 在X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期 [81]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度销售额同比增长7.3%，非公认会计准则收益同比增长14.1% [4] - 2025年全年销售额同比增长7.9%，非公认会计准则收益同比增长11.5% [4] - 2025年第四季度经营活动产生的现金流为3.79亿美元，2024年同期为3.324亿美元 [14] - 2025年第四季度自由现金流为3.392亿美元，创公司历史记录，2024年同期为3.034亿美元 [14] - 2025年第四季度资本支出为3980万美元，2024年同期为2900万美元 [14] - 2025年第四季度折旧和摊销费用为8460万美元，2024年同期为7720万美元 [14] - 2025年第四季度末净债务为21.2亿美元，总债务约24.8亿美元，现金为3.524亿美元 [14] - 2025年连续两年产生约11亿美元的自由现金流，年末杠杆率仅为1.4倍 [5] - 2026年第一季度公认会计准则每股收益指导区间为4.45-4.59美元，非公认会计准则每股收益指导区间为5.40-5.50美元 [15] - 2026年全年公认会计准则每股收益指导区间为19.76-20.22美元，非公认会计准则每股收益指导区间为23.45-23.85美元 [15] - 2026年全年收入展望约为63.7亿美元，非公认会计准则每股收益中点约为23.65美元，与当前市场共识一致 [6] - 预计2026年将呈现正常季节性，上半年销售额约占48%，收益约占46% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字成像业务**：第四季度销售额同比增长3.4%，非公认会计准则营业利润率增长180个基点至24.7%，为自2021年完全整合FLIR以来的最高记录 [7] - 数字成像业务中，红外成像组件和子系统销售额增长超过20%，FLIR监控产品和完整无人机系统销售额增长，FLIR海事销售额创纪录 [7] - 工业机器视觉应用的传感器和相机销售额同比增长，但被X射线探测器和科学相机销售额下降所抵消 [7] - 2025年全年数字成像业务利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点 [21] - **仪器仪表业务**：第四季度总销售额同比增长3.7% [8] - 海洋仪器总销售额增长3.3%，主要得益于用于海上能源生产以及美国弗吉尼亚级和哥伦比亚级潜艇的互连器销售强劲，以及水下自主航行器创纪录的销售 [8] - 环境仪器销售额增长6.1%，主要来自气体安全、环境空气和排放监测仪器的更高销售额，以及实验室和生命科学仪器销售额的稳定 [9] - 电子测试和测量系统销售额同比增长1.4%，但较第三季度环比增长超过10% [9] - 仪器仪表业务第四季度非公认会计准则营业利润率同比略有下降，但2025年全年利润率增长36个基点至创纪录的28.4% [9] - **航空航天和国防电子业务**：第四季度销售额同比增长40.4%，主要由Optics和Micropac收购以及其它国防电子和商业航空航天产品的有机增长驱动 [9] - 该业务非公认会计准则部门利润率同比下降，主要由于新收购业务的利润率相对较低 [10] - **工程系统业务**：第四季度收入同比下降9.9%，部分原因是原定于第四季度的合同授予延迟 [10] - 尽管收入下降，但由于固定价格合同执行情况更好，该部门营业利润率提高了259个基点 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 国防业务保持健康，短周期商业业务持续复苏，大多数产品系列实现环比或同比增长 [4] - 在数字成像领域，Teledyne FLIR表现非常出色，在无人机和其他国防监控系统方面表现尤为强劲 [4] - 在海洋仪器领域，自主水下航行器销售额创下纪录 [4] - 2025年第四季度订单出货比：仪器仪表整体约为1，数字成像高于1或1.06，航空航天和国防为1.25，工程系统低于1 [40] - 2025年全年订单出货比约为1.08 [41] - 2025年无人系统业务（空中、地面和水下）总收入约为5亿美元，预计2026年将增长约10%至约5.5亿美元 [42][54] - 商业航空业务约占公司总业务的5%，其中仅约三分之一是原始设备制造商业务，而波音只占其中一部分 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“珍珠链”战略，持续进行补强收购，例如近期收购了英国高性能电化学气体传感器制造商DD-Scientific [5] - 气体传感器不仅是环境仪器中的关键技术组件，也是一个具有高经常性收入的诱人耗材业务 [5] - 2025年是公司资本部署历史上第二大年份，全年收购支出超过8.5亿美元，第四季度股票回购支出4亿美元 [5] - 公司战略重点在于卓越运营、有针对性的收购以及在认为市场未能反映其广泛技术和竞争力时进行股票回购 [12] - 公司历史上股票回购总额约12亿美元，仅在认为股票相对于同行和市场被严重低估时进行，第四季度的回购是机会主义的 [59] - 公司主要驱动力始终是收购，倾向于持续进行小型“珍珠链”式收购，同时也关注规模较大的收购（例如价值约10亿美元的收购） [59][60] - 如果找不到合适的收购目标，公司倾向于增加资本支出和研发投入，例如去年资本支出增加了40%，研发支出增加了10% [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年的收入和收益前景保持合理信心 [5] - 预计2026年的增长将再次由长周期业务引领，但不同于近期，目前认为所有短周期业务在全年基础上都不会收缩 [12][13] - 杠杆率处于多年来的最低水平，为继续执行战略提供了充足的财务灵活性 [13] - 2023年和2024年，包括Teledyne FLIR、海洋仪器以及航空航天和国防电子在内的长周期业务的实力，很大程度上被工业机器视觉、电子测试测量以及实验室和生命科学等某些短周期市场的下滑所掩盖 [11] - 2025年的业绩证明了业务组合的平衡性和韧性，使公司能够削减成本、提高收益、大幅增加自由现金流并降低杠杆，同时进行收购和机会性股票回购 [11] - 随着一些工业市场的同比基数变得容易，其他市场开始初步复苏，长周期业务的实力开始显现 [12] - 外汇影响方面，全年贡献约为40个基点，第一季度为负，第四季度约为80个基点，全年平均为40个基点 [62] - 在内存价格方面，公司认为净风险不大，某些业务可能面临供应成本通胀压力，但内存和存储供应商也是测试测量仪器业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利 [65] 其他重要信息 - 第四季度获得了海军陆战队有机精确火力-轻型计划下的首个游荡弹药市场批量生产合同 [7] - 2024年12月19日，太空发展局授予了4份72颗第3批跟踪层导弹预警和跟踪卫星的主合同，公司被选为其中三家主承包商提供天基红外探测器 [8] - 游荡弹药市场的新项目LASSO正在开发中，公司是参与者之一 [52] - 数字成像业务第四季度利润率提升中，或有负债转回贡献了约50个基点 [21] - 预计2026年数字成像业务利润率将再提高约80个基点，达到约23.4%，并有望达到24%的目标 [21] - 太空发展局跟踪层项目在未来几年将为公司带来超过1亿美元的收入，利润率约处于平均水平，执行将从2026年开始，持续两到三年 [34][35][37] - 预计2026年有机收入增长大部分为有机增长，约3.6%，非有机增长约4.2% [20] - 各业务有机增长预期：数字成像约3.5%，航空航天和国防略高，仪器仪表约3.5%-4% [68][69] - 具体业务增长预期：环境仪器和测试测量增长略高于2%，海洋仪器增长约5%，FLIR增长约4.6% [20] - 在测试测量业务中，高端专用示波器需求良好，以太网流量生成产品受益于向太比特级发展，协议分析仪业务在2026年初可能起步较慢 [77][78] - 在机器视觉方面，第四季度机器视觉相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长 [81] - 在X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期 [81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入展望的构成，有机增长与无机增长的比例，以及长周期与短周期业务的增长预期 [20] - 预计大部分增长为有机增长，约3.6%，非有机增长约4.2% [20] - 长周期与短周期业务增长差异不大，预计环境仪器和测试测量增长略高于2%，海洋仪器增长约5%，FLIR增长约4.6% [20] - 预计2026年全年短周期业务不会出现收缩 [20] 问题: 关于数字成像业务第四季度强劲的利润率、或有负债转回的影响，以及2026年的利润率展望和目标 [21] - 或有负债转回与裁员成本抵消后，为第四季度利润率贡献了约50个基点 [21] - 2025年第四季度利润率略高于24%，全年利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点 [21] - 预计2026年利润率将再提高约80个基点至约23.4%，并有望达到24%的目标 [21] 问题: 关于2026年第一季度与全年收益增长指引所隐含的增速变化和年度节奏 [25] - 第一季度同比增长较快部分原因是上年同期基数较低 [26] - 传统上上半年收入约占48%，盈利能力约占46%，预计2026年也将大致如此 [26] 问题: 关于太空发展局第3批跟踪层合同的价值、利润贡献和持续时间 [33][35][37] - 该计划在未来几年将为公司带来超过1亿美元的收入 [34] - 利润率约处于公司平均水平 [35] - 执行将从2026年开始，持续两到三年 [37] 问题: 关于各主要业务板块第四季度及全年的订单出货比 [40] - 第四季度：仪器仪表整体约为1，数字成像高于1或1.06，航空航天和国防为1.25，工程系统低于1 [40] - 2025年全年订单出货比约为1.08 [41] 问题: 关于2025年无人系统业务收入及2026年增长预期 [42] - 2025年无人系统业务总收入约为5亿美元 [42] - 预计2026年将增长约10%至约5.5亿美元 [54] 问题: 关于创纪录的水下自主航行器销售的驱动因素以及相关政府资金的影响 [47] - 公司提供有人和无人水下航行器，是美国海军海豹突击队的唯一供应商，并持续产生零部件和维护收入 [48] - 新产品涉及海底基础设施、反潜战、观测测量等多个领域，例如滑翔机用于测量水温、密度和盐度以支持海军行动 [48] - 公司提供从浅水到深水（3000米以上）的多种自主水下航行器，在美国和欧洲均有销售 [49] 问题: 关于游荡弹药业务的进展，特别是与陆军相关的项目 [50] - 公司参与了名为LASSO的开发计划，该计划尚未完全公布 [52] - 除了已推出的游荡弹药，公司还在开发一些新产品 [52] 问题: 关于并购与股票回购的优先顺序和当前市场看法，特别是对大型并购的态度 [58] - 股票回购是机会主义的，仅在认为股票被严重低估时进行，历史上总额约12亿美元 [59] - 主要战略驱动力是收购，偏好持续进行小型“珍珠链”式补强收购 [59] - 对于大型收购（例如价值约10亿美元），目前看到的机会比2025年更令人鼓舞，但不愿为需要大幅整改的业务支付过高溢价 [60] 问题: 关于数字成像业务中外汇影响的贡献 [61] - 全年外汇贡献约为40个基点，第一季度为负，第四季度约为80个基点 [62] 问题: 关于内存价格上涨对公司业务的影响，以及成本转嫁能力 [65] - 净风险不大，某些业务可能面临供应成本通胀，但内存和存储供应商也是公司测试测量业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利 [65] 问题: 关于各业务板块2026年有机增长预期，以及政府对国防公司资金使用可能施加限制的看法 [66] - 公司从未受他人行为驱动，偏好收购和投资自身业务 [67] - 如果找不到合适的收购，会倾向于增加资本支出和研发投入 [67] - 公司本质上是一家商业公司，尽管国防业务占比可能高达30%，且多为固定价格合同，不认为相关限制会适用于公司，同时由于股票回购较少，也不担心此问题 [68] - 有机收入增长预期：数字成像约3.5%，整体约3.5%-3.6%，航空航天和国防略高，仪器仪表约3.5%-4% [68][69] 问题: 关于波音737增产计划是否改变了对2026年库存去化的看法 [73] - 没有重大变化，公司商业航空业务占比仅约5%，其中仅约三分之一是原始设备制造商业务，波音只占其中一部分 [73] 问题: 关于测试测量业务的需求驱动因素，以及汽车等其他终端市场的改善情况 [77] - 高端专用示波器需求良好，来自汽车市场以及大型数据中心中的电机控制和电源控制领域 [77] - 以太网流量生成产品受益于以太网向太比特级（1.6太比特）发展 [77] - 协议分析仪业务在2026年初可能起步较慢，因为该业务依赖于大型芯片供应商发布新芯片的周期 [78] 问题: 关于传统机器视觉和CMOS X射线业务的复苏前景，以及特定终端市场的上行空间 [79] - 机器视觉方面，第四季度机器视觉相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长，主要受半导体掩模和晶圆检测、电子元件检测等领域驱动 [81] - X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期 [81]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额同比增长7.3%，非GAAP收益同比增长14.1% [4] - 2025年全年销售额同比增长7.9%，非GAAP收益同比增长11.5% [4] - 第四季度经营活动现金流为3.79亿美元，2024年同期为3.324亿美元 [14] - 第四季度自由现金流为3.392亿美元，创公司历史记录，2024年同期为3.034亿美元 [14] - 第四季度资本支出为3980万美元，2024年同期为2900万美元 [14] - 第四季度折旧和摊销费用为8460万美元，2024年同期为7720万美元 [15] - 季度末净债务为21.2亿美元（债务约24.8亿美元减去现金3.524亿美元） [16] - 2025年杠杆率仅为1.4倍 [5] - 2026年第一季度GAAP每股收益指导区间为4.45-4.59美元，非GAAP每股收益指导区间为5.40-5.50美元 [16] - 2026年全年GAAP每股收益指导区间为19.76-20.22美元，非GAAP每股收益指导区间为23.45-23.85美元 [16] - 2026年全年收入展望约为63.7亿美元，非GAAP收益中点约为23.65美元，与当前市场共识一致 [6] - 预计2026年将保持正常季节性，上半年销售额约占48%，收益约占46% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字成像业务**：第四季度销售额同比增长3.4%，非GAAP运营利润率增长180个基点至24.7%，创下自2021年完全整合FLIR以来的记录 [7][9] - 数字成像业务中，红外成像组件和子系统销售额增长超过20%，FLIR监控产品和完整无人机系统销售额增长，FLIR海事销售额创纪录 [7] - 用于工业机器视觉应用的传感器和相机销售额同比增长，但被X射线探测器和科学相机销售额下降所抵消 [7] - 2025年全年数字成像业务利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点 [20] - **仪器仪表业务**：第四季度总销售额同比增长3.7% [9] - 海洋仪器总销售额增长3.3%，得益于用于海上能源生产以及美国弗吉尼亚级和哥伦比亚级潜艇的互连器销售强劲，以及水下自主车辆创纪录的销售 [9] - 环境仪器销售额增长6.1%，主要来自气体安全、环境空气和排放监测仪器销售额增长，以及实验室和生命科学仪器销售额趋于稳定 [10] - 电子测试和测量系统（包括示波器、协议分析仪和以太网流量生成器）销售额同比增长1.4%，但较第三季度环比增长超过10% [10] - 仪器仪表业务第四季度非GAAP运营利润率同比略有下降，但2025年全年增长36个基点至创纪录的28.4% [10] - **航空航天和国防电子业务**：第四季度销售额同比增长40.4%，主要由Qioptiq和Micropac收购以及其他国防电子和商业航空航天产品的有机增长驱动 [10] - 该业务非GAAP部门利润率同比下降，原因是新收购业务的当前利润率相对较低 [11] - **工程系统业务**：第四季度收入同比下降9.9%，部分原因是原定于第四季度的合同授予延迟 [11] - 尽管收入下降，但由于固定价格合同执行情况更好，该部门运营利润率提高了259个基点 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 国防业务保持健康，短周期商业业务持续复苏，大多数产品系列实现环比或同比增长 [4] - 在数字成像领域，Teledyne FLIR表现非常出色，无人机和其他国防监控系统表现尤为强劲 [4] - 在海洋仪器领域，自主水下航行器销售额创下纪录 [4] - 2025年第四季度订单出货比：仪器仪表整体约为1，数字成像高于1或1.06，航空航天和国防为1.25，工程系统低于1（但该业务波动性大） [31] - 2025年全年订单出货比约为1.08 [31] - 2025年无人系统业务（空中、地面和水下）总收入约为5亿美元，预计2026年将增长约10%，达到约5.5亿美元 [32][40] - 商业航空业务约占公司总业务的5%，其中约三分之一是OEM业务，波音只占其中一部分 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是公司资本部署历史上第二大的年份，全年收购支出超过8.5亿美元，第四季度股票回购支出4亿美元 [5] - 连续两年产生约11亿美元的自由现金流 [5] - 继续执行“珍珠链”战略，近期收购了英国高性能电化学气体传感器制造商DD Scientific [5] - 公司战略重点在于卓越运营、有针对性的收购以及在市场未能充分反映其技术和竞争力时进行股票回购 [13] - 进入2026年，预计增长将再次由长周期业务引领，但目前认为所有短周期业务在全年基础上都不会收缩 [13] - 杠杆率处于多年来的最低水平，为继续执行战略提供了充足的财务灵活性 [13] - 在游荡弹药市场获得了海军陆战队有机精确火力-轻型计划下的首个生产速率合同 [8] - 空间发展局授予了4份72颗第3批次跟踪层导弹预警和跟踪卫星的主合同，公司被选为其中三家主承包商提供天基红外探测器 [9] - 公司更倾向于收购，历史上26年间的股票回购总额约为12亿美元，且从未支付过股息 [43][49] - 如果找不到合适的收购目标，公司倾向于投资于自身业务，例如2025年资本支出增加了40%，研发支出增加了10% [49] - 对于大型收购（例如约10亿美元），公司比2025年时更受鼓舞，但不愿为需要大幅整改的业务支付过高溢价 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年的收入和收益前景有合理信心 [5] - 2023年和2024年，长周期业务的实力被工业机器视觉、电子测试测量以及实验室和生命科学等某些短周期市场的下滑所掩盖 [12] - 2025年的业绩证明了业务组合的平衡性和韧性 [12] - 随着一些工业市场的同比基数变得容易，以及其他市场开始初步复苏，长周期业务的实力开始显现 [13] - 预计2026年大部分增长将是有机的，约3.6%，非有机增长约4.2% [19] - 预计数字成像业务利润率在2026年可能再上升约80个基点，达到约23.4%，并希望最终能达到24%的目标 [20] - 预计2026年各业务有机收入增长：数字成像约3.5%，航空航天和国防可能略高，仪器仪表也在此范围附近 [50] - 在测试和测量领域，高端专用示波器需求良好，将继续受益于汽车市场以及大型数据中心中的电机控制和电源控制 [58] - 在机器视觉方面，第四季度机器视觉相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长 [61] - 在X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期 [61] 其他重要信息 - 第四季度数字成像利润率中，或有负债转回与裁员成本抵消后，净贡献约为50个基点 [20] - 2025年全年外汇影响约为40个基点，第一季度为负，第四季度约为80个基点 [45] - 内存价格上涨对公司净风险不大，某些业务可能面临供应成本通胀，但内存和存储供应商也是测试测量仪器业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利 [47] - 关于政府可能限制国防公司资产负债表和资金使用的讨论，公司认为自身大部分国防业务是固定价格合同，且股票回购很少，因此不太担心此规定适用于自身 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入展望的构成（有机 vs 无机，长周期 vs 短周期）[19] - 回答：预计大部分增长为有机增长，约3.6%，非有机增长约4.2%。长周期和短周期业务增长差异不大。预计环境和测试测量等领域增长略低（略高于2%），但将被海洋仪器约5%的健康增长所抵消。FLIR预计增长略低于5%（约4.6%）。预计2026年全年，之前收缩的短周期业务不会出现萎缩。 问题: 关于数字成像业务利润率趋势和2026年展望 [20] - 回答：第四季度或有负债转回净贡献约50个基点。2025年第四季度利润率略高于24%。2025年全年数字成像利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点。2026年利润率预计可能再上升约80个基点至约23.4%，并希望最终能达到24%的目标。 问题: 关于2026年第一季度与全年收益指引所隐含的增长节奏差异 [23] - 回答：第一季度同比基数更容易。传统上，上半年收入约占48%，盈利能力约占46%。预计2026年也将大致如此。由于刚进入2026年三周，目前对超越此预期持谨慎态度。 问题: 关于Tranche 3跟踪层合同的价值和利润贡献 [27][28][29] - 回答：该计划在未来几年内将为公司带来超过1亿美元的收入。利润率大约处于平均水平。这些可能是固定价格合同，利润率会随着时间推移而改善。执行期将从2026年开始，持续两到三年。 问题: 关于各业务板块的订单出货比 [31] - 回答：第四季度，仪器仪表整体约为1，数字成像高于1（1.06），航空航天和国防为1.25，工程系统低于1（但该业务波动性大）。2025年全年订单出货比约为1.08。 问题: 关于无人系统业务2025年销售额和2026年增长预期 [32][40] - 回答：2025年无人系统业务（空中、地面和水下）总收入约为5亿美元。预计2026年将增长约10%，达到约5.5亿美元。 问题: 关于创纪录的水下自主航行器销售的驱动因素和政府资金的影响 [35][36][37] - 回答：驱动因素广泛，包括基础设施、反潜战、观测和测量等。公司的滑翔机被部署用于测量水温、密度和盐度，以支持海军行动。公司提供从浅水到深水（3000米以上）的多种自主水下航行器，不仅在美国，在欧洲也有强劲销售，特别是在港口安全方面。 问题: 关于游荡弹药业务与陆军合作的发展 [38][39] - 回答：公司参与了名为LASSO的开发计划。除了已推出的游荡弹药，公司还在开发一些新产品，未来将有更多消息。 问题: 关于并购与股票回购的优先顺序和当前市场看法 [42][43][44] - 回答：第四季度的股票回购是机会主义的。主要驱动力始终是收购。公司持续偏好“珍珠链”式的小型收购。对于大型收购（例如约10亿美元），公司比2025年时更受鼓舞，有一些目标正在关注。但不愿为需要大幅整改的业务支付过高溢价（例如有人出价21-22倍EBITDA）。 问题: 关于数字成像业务中外汇的影响 [45] - 回答：2025年全年外汇影响约为40个基点。第一季度为负，第四季度约为80个基点，全年平均为40个基点，影响不显著。 问题: 关于内存价格上涨的影响和转嫁能力 [47] - 回答：净风险不大。某些业务（如测试测量仪器）可能面临供应成本通胀。但内存和存储供应商也是公司测试测量仪器业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利，因为那是利润率较高的业务。 问题: 关于2026年各业务板块有机增长预期，以及公司是否受政府可能限制国防公司资本使用规定的影响 [48][49][50] - 回答：公司很少回购股票（26年共约12亿美元），且从未支付股息，更关注投资。如果找不到好收购，会投资于资本支出和研发（2025年资本支出增40%，研发增10%）。公司本质上是商业公司，国防业务占比最高可达30%，且多为固定价格合同，因此认为相关规定不太适用。有机收入增长方面，数字成像约3.5%，整体约3.5-3.6%，航空航天和国防可能略高，仪器仪表也在此范围。 问题: 关于波音737增产计划是否改变了对2026年去库存的看法 [53][54] - 回答：没有重大变化。需注意公司整体商业航空业务仅占约5%，其中仅约三分之一是OEM业务，波音只占其中一部分。 问题: 关于测试和测量业务的需求驱动，以及机器视觉和X射线CMOS传感器业务的复苏情况 [58][60][61] - 回答：测试测量方面，高端专用示波器需求良好，受益于汽车和数据中心市场。以太网流量生成能力产品也有需求。协议分析仪业务预计2026年初起步较慢，因依赖芯片大厂的新芯片发布节奏，但年内将趋于平衡。机器视觉方面，第四季度相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长，主要受半导体掩模/晶圆检测和电子元件检测驱动。X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期。

公司业绩表现 - 公司第四季度利润和营收均超出华尔街预期 [1] - 业绩主要由航空航天和国防电子部门的强劲需求推动 [1] 业务部门表现 - 航空航天和国防电子部门需求表现强劲 [1]

Exhibit 99.1 https://file https://files.reportify 1 • All-time record quarterly and full year net sales, non-GAAP diluted earnings per share and non-GAAP operating margin • Fourth quarter net sales of $1,612.3 million, an increase of 7.3% compared with last year • Fourth quarter GAAP diluted earnings per share of $5.84 • Fourth quarter non-GAAP diluted earnings per share of $6.30, an increase of 14.1% compared with last year • Fourth quarter cash from operations of $379.0 million and free cash flow of $339. ...

公司动态与产品部署 - Teledyne Technologies Incorporated 旗下太空成像部门已成功将其尖端产品 Speedster HyViSI 焦平面阵列部署于NASA的BlackCAT立方星任务上 [1] - 该任务于2026年1月11日通过SpaceX的“Twilight”拼车任务发射升空 [1] 1. 该BlackCAT任务由宾夕法尼亚州立大学主导 [1] 技术与产品 - 公司成功部署的产品是先进的Speedster HyViSI 焦平面阵列 [1] - 该产品是混合型可见硅成像仪 [1] - 公司是先进成像解决方案的领先提供商 [1]

财报发布与预期 - 公司计划于2026年1月21日开市前发布2025年第四季度财报 [1] - 上一季度公司实现了1.27%的盈利惊喜 [1] - 市场普遍预期第四季度每股收益为5.83美元，同比增长5.6% [5] - 市场普遍预期第四季度营收为15.7亿美元，同比增长4.5% [5] 影响第四季度业绩的关键因素 - 公司在2025年第四季度完成了对萨博TransponderTech业务的收购，预计将支持当期业绩 [2] - 此次收购通过增加自动识别系统、甚高频数据交换系统和全球导航卫星系统解决方案，扩展了公司的海事产品组合 [2] - 新业务与现有品牌整合，加强了端到端海事技术产品组合，预计将通过增量产品销售为第四季度业绩做出贡献 [2] - 国防电子产品稳健的有机销售以及近期收购带来的销售增长可能提升了航空航天与国防电子部门的营收表现 [3] - 仪器仪表部门的营收表现可能受益于气体检测产品和海洋仪器仪表销售的增长 [3] - 商用红外成像组件和子系统、无人机系统以及工业自动化成像系统的更高销售额可能提升了数字成像部门的营收表现 [4] 盈利预测模型分析 - 根据Zacks模型预测，公司此次不太可能实现盈利超预期 [6] - 公司目前的盈利ESP为-0.52% [6] - 公司目前的Zacks评级为2级 [7] 同行业其他可关注公司 - 投资者可关注同行业的CurtissWright，其预计在2月11日盘后发布第四季度财报，目前盈利ESP为+0.67%，Zacks评级为3级 [10] - 市场对CurtissWright第四季度销售额的普遍预期较上年同期增长8%，过去四个季度平均盈利惊喜为7.75% [11] - 投资者可关注同行业的Rocket Lab，其预计很快发布第四季度财报，目前盈利ESP为+4.76%，Zacks评级为3级 [11] - 市场对Rocket Lab第四季度销售额的普遍预期较上年同期增长34.4%，过去四个季度平均盈利惊喜为11.51% [12] - 投资者可关注同行业的Transdigm Group，其预计很快发布2026财年第一季度财报，目前盈利ESP为+4.12%，Zacks评级为3级 [12] - 市场对Transdigm Group 2026财年第一季度销售额的普遍预期较上年同期水平增长12.4%，过去四个季度平均盈利惊喜为2.84% [13]

产品发布与核心规格 - 公司推出SCION系列短波红外相机新产品线 这是一款高性能、大批量生产的相机 适用于要求苛刻的应用场景 [1] - SCION平台引入了新一代短波红外成像解决方案 其像素间距为10微米 并提供640x512和1280x1024两种格式 [1] - 初始传感器选项提供300-1700纳米或900-2500纳米的灵敏度范围 利用了公司专有的VisGaAs和MCT传感器材料 [2] 技术优势与设计特点 - 该相机将宽灵敏度范围与高帧率和“斜坡采样”能力相结合 可实现亚单电子读取噪声（在一秒采集时间内）[2] - 产品结合了VisGaAs灵敏度、低噪声热电冷却相机设计和先进读出模式 为对性能、稳定性和集成效率要求苛刻的应用提供了灵活平台 [3] - 系统从像素级别到应用程序接口和软件开发工具包均为定制设计 强化了公司“从像素到电脑”的架构 提供了简单易用的红外传感解决方案 [3] 目标市场与应用领域 - 该产品旨在满足高光谱成像、生物科学、太空与国防以及半导体市场对速度、敏捷性和成本效益的要求 [1] - SCION相机支持广泛的应用 包括材料分析、荧光测量、缺陷检测和地球观测 [2] - 该平台满足了新兴商业和科学市场对成本、速度和光谱灵活性的要求 [3] 供应链与客户价值主张 - 传感器、真空封装和相机电子器件的统一集成简化了供应链 减少了供应商数量 最小化了技术及进度风险 同时优化了总拥有成本 [3] - 公司通过将传感器制造和相机系统专业知识相结合来支持不断发展的成像应用 [3] 公司背景与市场地位 - 发布公司是先进成像解决方案的全球领导者 [1] - 公司旗下的视觉解决方案部门提供了全球最全面、垂直整合的工业和科学成像技术组合 汇集了多家在各自领域拥有数十年经验和一流解决方案的专业公司 [5] - 公司结合并利用各成员的优势 提供了全球最深、最广的传感及相关技术组合 [5] 市场推广计划 - 公司将在2026年主要行业活动中展示SCION相机 包括1月20日至22日在旧金山举行的SPIE Photonics West（427号展位）以及4月28日至30日在马里兰州国家港举行的SPIE国防与商业传感会议（703号展位）[4] - 参观者可在展位观看展示平台性能特点和灵活架构的演示 [4]

公司概况与行业地位 - 公司是技术与工程领域的重要参与者，业务涵盖航空航天与国防电子、数字成像和工程系统等多个板块 [1] - 公司在高科技行业面临来自霍尼韦尔和雷神技术等公司的竞争 [1] 近期业绩与市场预期 - 公司预计于2026年1月21日发布季度财报，华尔街分析师预计其每股收益为5.83美元，较去年同期增长5.6% [2] - 同期营收预计约为15.7亿美元，较上年同期增长4.5% [2] - 过去30天内，市场对其每股收益的一致预期上调了0.3%，表明分析师进行了积极的重新评估 [3] - 盈利预期的修正趋势对预测投资者潜在行为至关重要，通常与短期股价表现相关 [3] 关键财务指标与估值 - 公司的市盈率约为33.37倍，反映了投资者对其未来盈利的估值水平 [4] - 市销率约为4.55倍，体现了其市场价值与营收的关系 [4] - 公司的债务权益比约为0.24，表明其债务水平相对于权益较低 [5] - 流动比率约为1.79，显示公司有良好的流动性来覆盖短期负债 [5] 综合财务表现与前景 - 公司预计季度每股收益增长5.6%，营收增长4.5% [6] - 关键财务比率如33.37倍的市盈率和0.24的债务权益比，突显了公司的市场地位和财务健康状况 [6] - 结合预期的盈利增长，公司在行业内处于强有力的竞争地位 [5]

文章核心观点 - 在复杂的地缘政治和金融市场中 精确预测具体事件结果非常困难 投资者应侧重于为不确定性进行投资组合布局 而非预测具体事件走向 [1][2] - 面对可能更加波动且注重安全性的全球环境 国防和航空航天板块因其与政府安全支出优先事项挂钩 展现出持续韧性 是投资者应对不确定性的准备方式之一 [3][4][18] 国防与航空航天行业 - 在地缘政治紧张局势加剧的背景下 国防和航空航天板块持续吸引资金流入 该板块的强势表现与政府重新评估安全优先级并增加支出的趋势相关 [4] - 该行业为投资组合提供了与长期支出趋势保持一致的机会 这些趋势在很大程度上独立于短期新闻头条 [18] Teledyne Technologies (TDY) 分析 - 公司是国防和航空航天领域高质量的运营商 业务涵盖先进仪器仪表、数字成像、航空航天电子和国防系统 其产品深度嵌入国防、航天、海事和工业市场的关键任务应用 需求具有高度重复性 [6] - 公司通过有机增长、审慎收购和强大执行力 实现了数十年来股东价值的稳定复合增长 是公认的行业领导者 [7] - 公司股票获Zacks Rank 2 (买入)评级 基于一致执行力、强劲现金流以及未来3-5年近**10%**的年化盈利增长前景 其约**24.4倍**的远期市盈率略高于市场整体水平但仍获支撑 [8] AAR Corp (AIR) 分析 - 公司为商业和国防客户提供航空服务和物流解决方案 在军事维护、供应链管理和飞机维修领域的业务不断增长 全球防务活动增加显著加强了对这些运营和支持服务的需求 [10] - 公司股票年初势头强劲 近期创下历史新高 基本面持续改善 获Zacks Rank 2 (买入)评级 过去30天内 对本季度盈利预期上调了**11%** [11] - 股票估值相对增长前景保持合理 远期市盈率约为**21.7倍** 预计今年销售额将增长**15.2%** 盈利将增长约**24%** [12] Innovative Solutions and Support (ISSC) 分析 - 公司是国防和航空航天生态系统中规模较小、更专业的参与者 专注于军用和商用飞机的航空电子系统 其利基市场直接受益于机队升级、现代化项目和国防预算增加 [15] - 公司股票获Zacks Rank 1 (强力买入)评级 盈利预期大幅飙升 过去60天内 对本季度盈利预期大幅上调了**233%** [16] - 从技术分析角度看 股价刚刚从一个经典的动量基底形态中突破 结合爆炸性的预期上修和改善的价格走势 该股可能成为小盘国防股中的领涨标的 [17] 投资组合定位总结 - 在不确定时期 投资于国防和航空航天板块是“准备”而非“预测”的策略体现 [18] - Teledyne Technologies 提供了对国防生态核心的稳定、高质量敞口 AAR Corp 带来了盈利加速的动能 而Innovative Solutions and Support 则作为小盘股提供了巨大的上行潜力 [18] - 对于希望为不确定性布局而非预测它的投资者而言 这些公司代表了进入市场最强韧板块之一的具有吸引力的针对性投资方式 [19]