文章核心观点 - 作者采用基于基本面的价值投资方法 关注提供最佳长期持久性和最可负担价格的公司[1] - 作者不认同低估值倍数股票必然便宜的观点 倾向于寻找具有稳定长期增长、无周期性和稳健资产负债表的公司[1] - 在某些情况下 公司的发展跑道非常广阔 短期价格的重要性会降低[1] 对TJX公司的评级与基本面 - 作者将TJX公司的评级上调至持有 因公司基本面显著改善 包括客流量和同店销售额增长[1]

文章核心观点 - 作者采用基于基本面的价值投资方法 关注提供最佳长期持久性且价格合理的公司[1] - 作者不认同低估值倍数股票必然便宜的观点 倾向于选择具有稳定长期增长、无周期性和稳健资产负债表的公司[1] - 在某些情况下 公司的发展跑道非常广阔 短期价格的重要性会降低[1] 对TJX公司的评级调整 - 作者将其对TJX公司的评级上调至持有 因该公司基本面显著改善 包括客流量和同店销售额增长[1] 作者的投资方法论 - 投资方法论强调长期持久性和可负担价格 而非单纯的低估值倍数[1] - 投资成功公司存在风险 即可能支付过高价格 因此估值至关重要[1]

Key Takeaways TJX reinforces its position as a leading off-price retailer by offering a mix of brand, quality and price.Marketing campaigns aim to drive shopper traffic and encourage cross-shopping across banners.TJX leverages traditional advertising, social media and influencer partnerships.The TJX Companies, Inc. (TJX) reinforces its position as a key value retailer by delivering a strong proposition and offering a compelling mix of brand, fashion, quality and price in its global markets. The company’s ma ...

公司概况与市场地位 - Costco批发公司市值约为4218亿美元，采用会员制仓储模式，专注于以折扣价销售大宗商品，在全球运营914个仓库，其中629个位于美国和波多黎各 [1] - TJX公司市值约为1556亿美元，主导折扣零售领域，旗下拥有TJ Maxx、Marshalls和HomeGoods等知名品牌，在9个国家经营超过5100家门店，专营品牌服装、家居时尚品和配饰 [2] Costco的增长驱动力 - 会员制商业模式是增长支柱，高续订率带来强劲客户忠诚度和经常性收入流，高级会员的扩张进一步增强了该模式并提升了整体盈利能力 [4] - 通过投资电子商务平台、配送服务和“先买后付”等灵活支付选项，提升数字能力，打造无缝全渠道体验，吸引精通数字技术的购物者并深化与现有会员的互动 [5] - 严格的成本控制和运营效率使其在保持健康利润率的同时维持有竞争力的价格，大宗采购能力和高效的供应链有助于缓解通胀压力并将节省成本让利于客户 [6] - 自有品牌Kirkland Signature的成功融合了品质与可负担性，通过扩大在关键市场附近的采购来降低供应链成本并确保产品供应稳定，该品牌渗透率的提高支持了利润率扩张并增强了竞争优势 [7] TJX公司的增长驱动力 - 折扣零售策略持续吸引寻求价值和品质的消费者，通过提供“寻宝式”购物体验培养了忠诚客户群，确保了各品牌的稳定客流量增长 [8] - 卓越的商品采购和寻源能力使其能够频繁更新产品种类并保持门店吸引力，跨地区和品类的机会性采购能力构成了结构性优势，2026财年第二季度所有关键部门均实现了可观的可比门店销售额增长 [9] - 在管理支出、优化供应链和利用规模经济方面展现出持续的效率，这些运营能力在挑战时期保护了利润率，上一季度每股收益为1.10美元，同比增长15%，得益于净销售额增长7% [11] - 在现有市场和西班牙有开设超过1800家新店的长期潜力，并通过墨西哥合资企业和中东投资识别增长机会，地理多样性和广泛的客户吸引力提供了多种扩张途径，数字渠道的整合补充了门店增长策略 [12] 财务业绩与预期 - TJX公司预计2026财年每股收益在4.52美元至4.57美元之间，意味着同比增长6%至7%，预计综合可比销售额增长约3%，税前利润率在11.4%至11.5%之间，预计净销售额在593亿美元至596亿美元之间 [13] - Costco当前财年的Zacks共识销售额和每股收益预期同比分别增长8.2%和11.7%，当前财年每股收益共识估计在过去7天内上升3美分至18.00美元 [14] - TJX公司当前财年的Zacks共识销售额和每股收益预期同比分别增长5.4%和7.5%，当前财年每股收益共识估计在过去30天内上升8美分至4.58美元 [16] 股票表现与估值 - 过去一年Costco股价上涨5.5%，TJX公司股价上涨19%，两者均跑赢了行业3.1%的涨幅 [10][19] - Costco的远期12个月市盈率为48.59，低于其一年中位数50.61，TJX公司的远期市盈率为28.76，高于其一年中位数27.03 [20] 投资前景比较 - Costco的优势在于会员驱动模式和运营纪律，TJX的优势在于有韧性的折扣策略和扩张潜力，考虑到更广阔的增长空间、门店扩张机会、强大的客户互动能力和有效应对经济周期的能力，TJX目前对投资者而言更具优势 [22] - Costco的Zacks评级为3级（持有），TJX公司的Zacks评级为2级（买入） [22]

公司表现与市场地位 - TJX公司年初至今股价回报率为15.8%，表现优于其所在的零售-批发行业10.4%的平均涨幅[4] - TJX公司所属的零售-折扣商店行业包含8只个股，该行业年初至今平均上涨4.2%，公司表现同样优于行业平均水平[6] - 另一家表现优异的公司Dutch Bros年初至今股价上涨11%，其所属的零售-餐厅行业包含39只个股，但该行业年初至今下跌8.1%[5][6] 分析师预期与评级 - TJX公司当前Zacks评级为2（买入），该评级模型强调盈利预测修正并看好盈利前景改善的公司[3] - 在过去一个季度，TJX公司全年盈利的Zacks共识预期上调了2.5%，表明分析师情绪增强且盈利前景改善[4] - Dutch Bros公司当前Zacks评级同样为2（买入），其当前年度每股收益共识预期在过去三个月内上调了12.1%[5] 行业背景与分类 - 零售-批发行业包含201只个股，其Zacks行业排名为第10位（共16个行业组别）[2] - TJX公司属于零售-折扣商店行业，该行业在Zacks行业排名中位列第73位[6] - Dutch Bros公司属于零售-餐厅行业，该行业在Zacks行业排名中位列第186位[6]

苹果公司 - 最新iPhone 17型号被华尔街负面评价但实际是巨大优惠 结合运营商如Verizon或T-Mobile的激励和以旧换新价值 [1] - 升级意愿强烈 [1] 亚马逊 - 如果利润率持续扩张则科技股有更多上行空间 通过降低服务客户成本实现 特别是在电子商务方面 [1] - 关键云单元亚马逊网络服务需要重新加速增长 第二季度增长不及同行谷歌云和微软Azure [1] 雅培实验室 - 股价习惯大幅波动后盘整 市盈率约24倍 高质量医疗技术和制药股票值得长期持有 [1] 博通 - 尽管前景光明但投资纪律不能放弃 在投资组合权重远超5%后已获利了结 [1] 波音 - 投资组合最新成员 受益于特朗普贸易政策 增加飞机需求 航空航天巨头资产负债表有巨大扭转故事 [1] - 股票在所有持仓中具有最多年上行潜力 [1] 贝莱德 - 被描述为"牛市股票" 受益于资产价格上涨 但表现不及一些大银行 [1] - 首席执行官推动投资于基础设施等快速增长和高费用领域是明智之举 [1] 百时美施贵宝 - 持仓取决于精神分裂症药物Cobenfy 今年早期临床试验受挫但未完全失去信心 更多研究即将出炉特别是针对阿尔茨海默病精神病的研究可能改善情绪 [1] 第一资本 - Discover收购完成后股票有更多上行空间 预计更多股票回购 公司有超额资本 [1] - 管理团队受称赞 首席执行官是惊人运营者 [1] 好市多 - 近期困境归因于多种原因 包括被视为安全股票和亚马逊进军当日杂货配送 但业务表现良好 [1] - 长期不担心估值 [1] Salesforce - 软件即服务股票一段时间表现痛苦 但Workday情况表明可能已付出足够代价 不建议在当前水平买入但也不愿在Dreamforce会议前卖出 [1] CrowdStrike - 股价周四大涨 公司设定雄心勃勃的10年目标达到200亿美元年度经常性收入 管理层信心是喜欢行业领先网络安全股票的另一个原因 [1] - 股票不便宜但有原因 [1] 思科系统 - 尽管近期表现不佳但仍坚持持有 等待稳固股息有回报 希望与英伟达的合作能带来更多 [1] 杜邦 - 向计划分拆又迈进一步 为新杜邦投资组合和即将分拆的Qnity Electronics举办投资者日 [1] - Qnity作为半导体行业纯游戏更令人兴奋 预计收入中个位数增长 相比同行被低估 分拆应释放更多价值 [1] 丹纳赫 - 持有不易 中国仍是逆风但宣布大规模回购 不想放弃价值 [1] 迪士尼 - 娱乐巨头股价停滞 因主题公园业务成本过高观点 但许多客户仍在参观 持仓等待时间长利润很少 [1] 多佛 - 股票令人失望 特别是季度盈利乏善可陈 但坚持因前景光明 订单有稳固势头 管理层深思熟虑地部署资本收购快速增长行业 [1] 伊顿 - 如果股价回调会考虑买入 部分因超大规模企业增加AI支出应给数据中心业务带来更多业务 甲骨文最近井喷季度盈利报告是好迹象 [1] GE Vernova - 尽管股票昂贵但值得持有以利用关键长期趋势-数据中心建设 AI基础设施增加需要大量能源 GE Vernova天然气涡轮机帮助发电 [1] - 希望扩大产能更多但管理层犹豫可以理解 [1] 高盛 - 一切顺利 投资银行部门随着IPO和并购交易数量继续增加预计更多收入增长 财富管理业务随着进一步多元化看起来更具吸引力 [1] 家得宝 - 下一步可能是减持 住房市场扭转未达预期带来持续风险 没有催化剂近期没有理由买入更多家居装修零售商 [2] 霍尼韦尔国际 - 不要期待工业股在分拆完成前大幅上涨 股价继续滞后 华尔街称为"分拆炼狱" 价值不能放弃 [2] 林德 - 工业气体制造商必须处理常年糟糕的终端市场 但每个季度继续为股东交付 这些市场最终将再次增长 值得等待的股票 [2] 礼来 - 尽管近期上涨但不减持持仓 自8月月度会议以来是第三佳表现股票 从上个月残酷抛售中反弹 口服GLP-1s将改变世界最有价值制药公司游戏规则 [2] Meta Platforms - 热爱该股票因其在广告市场的主导地位 成功使用生成式AI也有帮助 只要有广告就必须持有Meta 故事非常好 [2] 微软 - 像博通一样是另一个有吸引力的长期投资 如果权重过重可能不时减持 但多年来持有股票的所有理由仍然完好 [2] 英伟达 - 现在任何关于是否放弃英伟达转而支持AMD的考虑都应结束 因宣布与英特尔在数据中心CPU上合作 这应限制AMD挑战英伟达GPU领导地位和从英特尔夺取额外CPU份额的能力 [2] Palo Alto Networks - 另一个网络安全股票永远不会便宜 就像CrowdStrike 高市盈率倍数合理 因是高度吸引力网络安全市场的明确领导者 [2] 星巴克 - 咖啡巨头的扭转计划在首席执行官领导下仍然有希望 需要改进店内体验并赢回客户 将成为极好的股票 [2] TJX Companies - 多年来持有股票中盈利最强劲时期 被称为本季度零售最佳表现者 Marshalls所有者以服装家居装饰等优惠价格脱颖而出 [2] Texas Roadhouse - 目前该股票最重要的是牛期货 因牛群太小期货抛物线式上涨 价格将突破 Texas Roadhouse股票将在突破后几周内飙升200美元每股 [2] 富国银行 - 银行有好前景 管理层加大回购力度 喜欢这一点 长期存在的1.95万亿美元资产上限解除后终于进攻 推动投资银行等费用业务是多元化底线的绝佳方式 [2]

估值分析 - TJX公司前推12个月市盈率为28.83倍，略低于行业平均水平的30.27倍，显示出相对估值优势 [1] - 与同行相比，TJX估值均衡，其市盈率低于Costco的48.27倍，但高于Ross Stores的22.2倍和Burlington Stores的25.14倍 [5] 股价表现与技术指标 - 过去三个月，TJX股价大幅上涨14.3%，表现优于行业、零售批发板块以及标普500指数（分别上涨2%、11%和12.1%）[6] - 当前股价为140.04美元，较其52周高点145.58美元低3.8%，且交易价格高于其50日移动均线131.87美元和200日移动均线125.52美元，显示出强劲的看涨趋势 [9] 基本面与运营表现 - 公司灵活的 off-price 模式使其能快速适应消费趋势，以具有吸引力的价格采购品牌产品，并通过寻宝式购物体验吸引顾客重复光临 [14] - 第二财季同店销售额增长4%，各业务部门均实现增长，持续的客流量增长凸显了其价值主张的吸引力 [15] - 公司计划在2026财年净新开约130家门店，同比增长3%，并看到在现有市场和西班牙新增超过1800家门店的长期增长潜力 [16] 财务指引与分析师预期 - 管理层上调2026财年业绩指引，预计同店销售额增长3%（原指引为2%-3%），净销售额预期范围上调至593亿-596亿美元，每股收益预期上调至4.52-4.57美元，意味着较上年的4.26美元增长6%-7% [17] - 过去30天内，对本财年和下一财年的每股收益共识预期分别上调0.10美元至4.58美元和0.11美元至5.04美元，预计今年和明年的每股收益同比增长率分别为7.5%和10% [18] 面临的挑战 - 不利的外汇因素预计将使2026财年每股收益增长减少约1%，美国进口关税也带来了持续的成本压力 [19] - 全年税前利润率指引为11.4%至11.5%，与上年基本持平或略低，零售环境尤其是服装领域促销活动激烈，限制了定价能力 [20]

股息支付 - 公司宣布派发每股0.425美元的季度股息 [1] - 股息支付日期为2025年12月4日 [1] - 股权登记日为2025年11月13日 [1] 公司概况 - 公司为财富100强企业 [1] - 公司是美国及全球领先的服装和家居时尚折扣零售商 [1] - 公司使命为每天为顾客提供卓越价值 [1]

Key Takeaways TJX reported 4% consolidated comp sales growth in Q2, topping internal projections.Marmaxx, HomeGoods, Canada and International all posted strong comparable sales gains.TJX expects fiscal 2026 EPS to be $4.52-$4.57, up 6-7% from last year's $4.26.The TJX Companies, Inc. ((TJX) delivered an impressive consolidated comparable store sales increase of 4% in the second quarter of fiscal 2026, a performance that surpassed its internal projections and was a key factor in the updated full-year outlook ...

零售行业趋势 - 零售行业呈现杠铃式增长 高端和折扣零售商表现强劲 中端零售商受到挤压 [1] - 消费者需求呈现两极分化 追求折扣商品或经久耐用的高端产品 [2] - 消费支出呈现K型复苏 严重依赖富裕家庭 为奢侈品牌提供显著顺风 [2] Williams-Sonoma公司表现 - 第二财季每股收益和营收超预期 同店销售额同比增长3.7% [7] - 公司将全年营收增长指引上调至2%-5% 毛利率增加240个基点 [7] - 供应链灵活性强 通过提前库存和成本转嫁有效应对关税压力 [4] - 股价年内上涨9% 过去三个月飙升超过30% [8] Ralph Lauren公司表现 - 第一财季营收17.2亿美元 同比增长13.7% 每股收益超预期 [11] - 毛利率提升160个基点 尽管高度依赖进口但中国采购仅占12% [10] - 股价年内上涨超过35% 获得富国银行和Needham目标价上调 [13] Tapestry公司表现 - 2025财年创纪录营收70亿美元 Coach品牌实现两位数增长 [15] - 第四财季营收17.2亿美元 同比增长8.3% 每股收益1.02美元均超预期 [17] - 关税相关成本1.6亿美元 预计到2028年通过效率提升完全缓解 [15][17] 股票表现与技术指标 - Williams-Sonoma出现黄金交叉 股价在50日均线找到支撑 [8] - Ralph Lauren股价自4月以来交易于50日和200日均线上方 MACD确认上升趋势 [13] - Tapestry股价在50日均线找到支撑 RSI回到70以下 可能成为新入场点 [18]