核心观点 - TJX公司第三季度业绩表现强劲，同店销售额增长5%远超分析师预期的3.7%，税前利润率提升至12.7% [1][2] - 公司的低价零售模式在经济周期中展现出韧性，通过从超过21,000家供应商处采购过剩库存获利，当前商品供应状况优异 [3][4] - 公司股价在过去一年上涨约32%，估值较高，远期市盈率约为31倍，市场已计入了较高的未来增长预期 [5] - 公司拥有明确的长期增长路径，计划将门店数量从5,191家增至7,000家，并持续进行股东回报 [6][12] - 尽管公司质量优异，但当前估值已充分反映积极因素，股票并非明确的买入时机，耐心的投资者可能等待更好的入场点 [14][15] 财务与运营表现 - **第三季度业绩强劲**：同店销售额增长5%，远超3.7%的分析师预期，交易量和客单价均实现增长 [1] - **全部门增长**：包括TJ Maxx、Marshalls、HomeGoods及国际业务在内的所有部门均实现同店销售额正增长 [2] - **盈利能力提升**：税前利润率达到12.7%，较上年同期提升40个基点 [2] - **股东回报**：在2026财年前九个月，通过17亿美元股票回购和14亿美元股息，向股东返还了31亿美元 [12] - **业绩指引**：管理层预计整个财年盈利增长率为9% [7] 商业模式与竞争优势 - **商业模式**：公司业务围绕采购其他零售商无法销售的商品，并快速以能产生可观利润的价格转售 [3] - **采购优势**：拥有超过1,300名买手，从100多个国家的超过21,000家供应商处采购，成为制造商清理过剩库存的关键渠道 [4] - **顺周期优势**：行业波动（如关税、库存过剩）为TJX创造了采购机会，公司CEO指出当前优质品牌商品的供应“异常”充足 [4] - **历史韧性**：该简单模式在多个经济周期中被证明具有显著的持久性 [3] 增长前景与战略 - **门店扩张**：计划在未来10到15年内将门店总数从目前的5,191家增加到约7,000家，即新增约1,800家门店 [6] - **重点增长领域**：HomeGoods是最大的增长机会，计划在美国将其门店数量从1,035家几乎翻倍至1,800家 [6] - **国际扩张**：计划在西班牙开设100家门店，并在欧洲（TJ Maxx已运营672家门店）持续增加门店 [6] - **增长基础**：门店扩张结合公司持续的同店销售额增长记录，为未来十年高个位数或低双位数的盈利增长奠定了基础 [7] 市场表现与估值 - **股价表现**：过去一年股价上涨约32%，表现显著优于Burlington的9%回报，略优于上涨28%的Ross Stores [5] - **当前估值**：远期市盈率约为31倍，远高于典型的行业倍数 [5] - **关键数据**：公司市值为1,720亿美元，毛利率为30.87%，股息收益率为1.06% [8] 近期客户趋势 - **客户基础拓宽**：公司不仅受益于高收入客户降级消费，交易量和客单价均有所增加，意味着更多客户购买了更昂贵的商品 [1] - **趋势可持续性存疑**：部分近期优势来自经济不确定时期更多富裕消费者寻求价值，若消费者信心恢复，这些客户可能回流至全价零售商 [9]

文章核心观点 - TJX公司因其盈利预测被上调，其Zacks股票评级被提升至第2级（买入），这反映了其盈利前景向好，可能转化为买入压力并推动股价上涨 [1][3] Zacks评级体系与盈利预测 - Zacks评级的唯一决定因素是公司盈利前景的变化，其跟踪的是涵盖该股票的卖方分析师对当前及下一财年每股收益（EPS）预测的共识，即Zacks共识预期 [1] - 盈利预测修正已被证明与股票短期价格走势高度相关，机构投资者利用盈利及盈利预测来计算公司股票的公允价值，其估值模型中盈利预测的增减会直接导致股票公允价值的升降，进而引发买卖行为和大额交易，推动股价变动 [4] - Zacks评级系统利用与盈利预测相关的四个因素将股票分为五组（从第1级强力买入到第5级强力卖出），其第1级股票自1988年以来实现了平均年化+25%的回报率 [7] TJX公司具体分析 - 对于截至2026年1月的财年，TJX公司（旗下拥有T.J. Maxx、Marshalls等商店）预计每股收益为4.66美元，与去年同期报告的数字持平 [8] - 在过去三个月里，分析师持续上调对TJX的预期，Zacks共识预期增长了0.6% [8] - TJX被提升至Zacks第2级评级，这使其在Zacks覆盖的4000多只股票中位列前20%，表明其盈利预测修正表现优异，有望在短期内跑赢市场 [9][10] 投资决策参考框架 - Zacks评级系统在投资决策中作用重要，因为它能有效利用盈利预测修正的力量，跟踪盈利预测修正趋势对于投资决策可能带来丰厚回报 [6] - 与华尔街分析师评级系统倾向于给出有利建议不同，Zacks评级系统在任何时候都为其覆盖的整个股票池维持“买入”和“卖出”评级的同等比例，无论市场状况如何，只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级，接下来的15%获得“买入”评级 [9]

投资策略与市场表现 - ClearBridge增长策略在2025年第四季度实现了连续第三个季度的超额收益 其平衡且高度主动的持股方法在季度初捕捉了早期动能 并在季度末波动性上升时提供了下行保护 [1] - 2025年第四季度 美国股市表现强劲但波动剧烈 标普500指数回报率为2.7% 而基准罗素中型股增长指数下跌了3.7% [1] - 该策略保持了其长期投资理念 即严格的投资组合管理和机会主义的资本配置 [1] TJX公司(TJX)具体分析 - TJX公司是一家折扣服装和家居时尚零售商 在2025年第四季度为投资组合做出了积极贡献 [2][3] - 公司2025年第三季度业绩稳健 第四季度开局强劲 更好的商品可得性带来了更广泛和更高质量的商品组合 从而支撑了客流量 同店销售额和盈利增长 [3] - 截至2026年1月9日 TJX公司股价收于每股157.81美元 市值为1756.33亿美元 [2] - 该公司股票过去一个月回报率为0.70% 过去52周涨幅为31.63% [2] 基金持仓与市场关注度 - 根据数据库 在2025年第三季度末 有69只对冲基金的投资组合持有TJX公司股票 而前一季度为73只 [4] - TJX公司未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单 [4]

产品召回事件 - 美国消费品安全委员会宣布召回超过13,000个在美国销售的Isla Rae品牌磁吸无线充电器 召回原因为该充电器在使用中可能“爆炸” 构成火灾和烧伤危险 [1] - 被召回充电器在美国的销售数量为13,200个 另有约7,000个在加拿大销售 产品型号为RM5PBM 电池容量标注为5000 mAh 3.7V [1][5] - 涉事充电器在美国T.J. Maxx和Marshalls门店销售 售价为15美元 销售时间为2024年6月至2025年11月 提供白色、粉色和紫色可选 [2] 产品处置与消费者行动 - 监管机构敦促消费者立即停止使用被召回产品 并申请退款 同时不应将充电器丢弃在普通垃圾桶、普通回收流或零售店的电池回收箱中 [8] - 由于锂离子电池火灾风险更高 需以不同方式处置 建议联系市政家庭危险废物收集中心进行处理 [10] - 截至目前 尚未有与此次充电器召回相关的受伤报告 [10] 产品特性 - 被召回产品为磁吸无线充电器 兼容磁吸充电系统 可通过磁力吸附在手机背面进行充电 [5]

股价表现与市场对比 - TJX股价在最近交易日收于158.25美元，单日上涨2.73%，表现优于标普500指数0.01%的涨幅[1] - 同期道琼斯指数上涨0.55%，纳斯达克指数下跌0.44%[1] - 在过去一个月中，TJX股价下跌1.05%，而同期零售-批发板块上涨1.61%，标普500指数上涨0.86%[1] 近期及年度业绩预期 - 市场预计TJX即将公布的季度每股收益为1.37美元，同比增长11.38%[2] - 市场预计季度营收为173亿美元，同比增长5.82%[2] - 市场预计全年每股收益为4.66美元，同比增长9.39%，全年营收预计为599.3亿美元，同比增长6.34%[3] 分析师预期与评级 - 分析师对预期的近期修正通常反映短期业务趋势的变化，乐观的修正表明分析师看好公司业务健康和盈利能力[3] - TJX目前的Zacks评级为3（持有），在过去一个月中，市场对其每股收益的共识预期保持稳定[5] 估值指标分析 - TJX的远期市盈率为33.03倍，高于其行业平均远期市盈率28.98倍，显示存在溢价[5] - TJX的市盈增长比率为3.46倍，与其所在的零售-折扣店行业平均PEG比率3.46倍持平[6] 行业概况 - TJX所属的零售-折扣店行业是零售-批发板块的一部分[6] - 该行业目前的Zacks行业排名为43，在所有250多个行业中位列前18%[6] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度约为2比1[7]

TJX公司分析师评级概况 - TJX目前的平均经纪商推荐评级为1.25 介于强力买入和买入之间 该评级基于20家经纪公司的实际推荐计算得出[2] - 在构成当前评级的20份推荐中 有17份是强力买入 1份是买入 强力买入和买入分别占所有推荐的85%和5%[2] 经纪商推荐评级的局限性 - 多项研究表明 经纪商推荐在引导投资者挑选最具价格上涨潜力股票方面 成功率有限甚至为零[5] - 经纪公司对其覆盖股票的利益关联 常导致其分析师给出强烈的正面评级偏见 研究显示 经纪公司每给出1个“强力卖出”推荐 就会给出5个“强力买入”推荐[6] - 经纪商的利益并非总与散户投资者一致 其推荐很少能准确指示股票价格的未来走向[7] Zacks评级与ABR的差异 - Zacks评级是一种专有的股票评级工具 将股票分为五组 是预测股票近期价格表现的有效指标[8] - 平均经纪商推荐评级完全基于经纪商推荐计算 通常以小数显示 而Zacks评级则是一个利用盈利预测修正力量的量化模型 以整数1至5显示[9][10] - 另一个关键区别在于及时性 平均经纪商推荐评级在查看时不一定是最新的 而Zacks评级能迅速反映分析师因应公司业务趋势变化而进行的盈利预测修正 总能及时指示未来价格走势[13] TJX的投资前景分析 - 过去一个月 TJX的Zacks共识预期保持在每股4.66美元未变[14] - 共识预期未变表明分析师对公司盈利前景持稳定看法 这可能是该股近期表现与大盘同步的合理原因[14] - 基于近期共识预期的变化幅度及其他三个与盈利预测相关的因素 TJX获得了Zacks第三级评级[15]

行业宏观展望与驱动因素 - 德意志银行对零售业持乐观态度，预期宏观环境总体将呈现“风险偏好”状态，并正带着乐观情绪跨入2026年 [1] - 零售业在经历表现强劲的一年后，消费端相对具有韧性，且定价与利润率环境有所改善 [1] - 上半年营收趋势将保持稳健，主要推动力包括天气基数有利以及退税额度增加 [1] - 贸易政策不确定性的减弱以及货币政策带来的持续利好被视为积极因素 [1] - 若最高法院判定关税合法性违宪，可能推动零售商上调2026年业绩预期，因目前零售商平均需多支付20%关税，而新方案可能实施为期150天的15%通用关税税率 [1] 具体政策影响分析 - 德意志银行估计，“大美丽法案”将使退税额增加约550亿美元，而2024年的退税总额为4610亿美元 [1] - 增加的退税将主要惠及面临生活成本挑战以及SNAP和医疗补助缩减的中低收入消费者 [2] - 消费力保持韧性的富裕家庭，预计会从州和地方税扣除额的增加中获益 [2] 个股评级与投资观点 - 德意志银行恢复了对全球品牌、折扣零售以及专业美妆领域重点个股的覆盖 [1] - 该行给予“买入”评级的股票包括：亚玛芬体育、勃肯、Ulta Beauty、拉夫劳伦、罗斯百货以及TJX Companies [2] - 该行对以下股票给予“持有”评级，看法较为保守：Bath & Body Works、伯灵顿百货、耐克和Lululemon [2]

TJX公司第四季度业绩指引 - TJX公司对2026财年第四季度可比销售额的指引为增长2%至3% 这相对于第三季度的增长势头显得谨慎[1] - 该指引意味着增长将从2026财年第三季度的5%增幅放缓 同时也低于2025财年第四季度5%的可比销售额增长[1] - 管理层表示 该指引反映了对假日销售环境的谨慎态度 以及去年第四季度业绩强劲带来的高基数影响[3] TJX公司第三季度业绩与当前状况 - 2026财年第三季度业绩超出公司计划 主要得益于强劲的客流量以及对高性价比品牌商品的稳定需求[2] - 各区域和收入群体的消费者参与度广泛 这由频繁的到店访问和持续更新的商品组合所驱动[2] - 公司进入第四季度时库存状况良好 为假日季准备了充足的品牌商品供应[2] - 第四季度开局表现稳固[3] 同业公司业绩与指引比较 - 伯灵顿商店2025财年第三季度可比销售额增长1% 需求模式不均衡 其对第四季度的指引为增长0%至2%[5] - 达乐公司2025财年第三季度可比销售额增长4.2% 主要由其扩展的多价位策略带来的客单价提升所驱动 其对第四季度的指引为增长4%至6%[6] TJX公司股价表现与估值 - 过去一个月 TJX公司股价上涨4% 同期行业涨幅为0.9%[7] - 从估值角度看 TJX公司的远期市盈率为31.05倍 高于行业平均的29.91倍[9] 市场预期调整 - 在过去30天内 市场对TJX公司2026财年和2027财年的每股收益共识预期分别下调了1美分 至4.66美元和5.10美元[10]

亚马逊 (Amazon) - 为巩固电商护城河，公司在仓库部署了超过100万台机器人，管理层预计此举每年可节省高达40亿美元的履约成本[1] - 通过机器人效率提升及转向区域化仓储模式，预计到2030年零售板块的营业利润率将显著提升[1] - 公司正在整个生态系统大力投资人工智能，2025年计划资本支出预计达1250亿美元[2] - 其不断增长的AI生态系统包括自研定制芯片，如用于AI模型训练的Trainium和用于运行模型的Inferentia，旨在以比英伟达等竞争对手更低的成本提供高性能[2] - 广告是公司增长最快的板块，2025年该板块年化收入预计将超过600亿美元[3] - 通过利用其独特的第一方数据，并通过Prime Video和流媒体合作伙伴关系拓展品牌广告，广告业务有望在几年内轻松达到年收入1000亿美元[3] - 亚马逊云科技 (AWS) 是公司主要的利润引擎，目前约占全球云基础设施市场的30%[4] - 公司第三季度总收入为1802亿美元，同比增长13%；AWS部门销售额同比增长20%[7] - 第三季度营业利润为174亿美元，与去年同期持平，但包含了25亿美元的FTC和解金和18亿美元的遣散费，剔除这些因素后应为217亿美元[7] - 第三季度净利润同比增长38%，达到212亿美元[7] - 过去三年，公司股票为投资者带来了接近173%的总回报；过去十年，总回报超过600%[5] 福泰制药 (Vertex Pharmaceuticals) - 公司拥有强大的囊性纤维化 (CF) 药物专营权，并在利润丰厚的罕见病药物市场不断扩大立足点，过去10年回报率约为90%[8] - 公司在治疗CF根本病因的药物市场近乎垄断，其关键产品专利将延续至2030年代末，因此拥有稳定且高利润的财务基础[8] - 公司正通过针对肾脏疾病、疼痛管理和1型糖尿病等庞大且服务不足市场的多个后期临床开发项目，积极实现产品组合多元化[9] - 公司资产负债表稳健，债务低，利润率习惯性保持高位（超过30%），并产生大量自由现金流，这为其资助研发和进行战略收购提供了灵活性[9] - 截至2025年第三季度末，公司拥有约120亿美元的现金和投资[9] - 公司正在积极推出Casgevy，这是首个基因编辑疗法，是与CRISPR Therapeutics合作开发，用于镰状细胞病和输血依赖性β地中海贫血的功能性治愈方法[10] - 公司与CRISPR Therapeutics正通过授权治疗中心和确保多国报销协议来扩大Casgevy的可及性，该疗法已在美国、欧盟和英国获批用于12岁及以上符合条件的患者[10] - 另一项正在进行的主要产品是Journavx，一种用于中重度急性疼痛的非阿片类药物，截至2025年10月中旬，该药处方量已超过30万份，并于当年1月获FDA批准在美国使用[11] - 公司正在推进其候选药物inaxaplin（用于APOL1介导的肾病）和povetacicept（用于IgA肾病）的研发，两种疗法均处于针对各自适应症的后期临床开发阶段[12] - 公司已于2025年9月完成了inaxaplin全球2/3期AMPLITUDE试验中期分析队列的入组，计划在该队列治疗48周后进行中期分析，若结果积极，可能成为在美国寻求加速批准的基础[12] - FDA已授予povetacicept用于IgA肾病的突破性疗法认定，如果36周中期分析数据积极，公司有望在2026年上半年在美国提交加速批准申请[13] - 另一项值得关注的后期试验候选药物是zimislecel，这是一种使用干细胞衍生胰岛细胞、潜在的一次性功能性治愈1型糖尿病的方法，3期试验正在继续入组和给药患者，目标是在一年无胰岛素随访后提交批准申请[13] - 2026年和2027年，公司可能会有多项新的监管申请和批准[14] - 公司2025年第三季度营收超过30亿美元，同比增长11%；当季净利润为11亿美元[14] TJX公司 (TJX Companies) - 公司过去五年股价上涨近150%，凭借其创新有效的商业模式，增长超过许多同行零售商[15] - 公司的低价商业模式，即以大幅折扣机会性采购品牌商品，并为购物者创造寻宝体验，已被证明在各种经济周期和竞争威胁（包括电子商务的兴起）中具有韧性[15] - 管理层设定的长期目标是全球门店数量达到7000家，而截至2026财年第三季度末为5191家以上，因此在现有市场和新目标市场都有巨大的实体增长空间[16] - 与传统零售商拥有季节性库存不同，TJX门店每周多次接收新货，以创造不断变化的库存，这鼓励了喜欢寻找隐藏好物的购物者频繁重复光顾[16] - 商品组合的不可预测性创造了冒险和奖励感，且商品通常独特且销售迅速，激励购物者完成购买[17] - 许多TJX品牌在线存在有限或根本没有在线业务，这也促使消费者亲自前往其实体店购物[17] - 公司吸引了所有收入阶层的广泛消费者，在2025年当前经济环境下，随着注重成本的消费者从全价百货商店转向低价选择，TJX蓬勃发展[17] - 其门店部门间往往没有固定墙壁，这使得经理可以根据当前趋势或当地消费者需求快速扩大或收缩品类[18] - 公司拥有超过21000家全球供应商，其巨大的购买力确保了其成为品牌商寻求谨慎清理库存并保持货架上有受欢迎品牌的首选合作伙伴[18] - 公司在2026财年第三季度表现良好，每股收益和营收均超出华尔街预期，报告每股收益1.28美元，营收151亿美元，分别同比增长12%和7%[19] - 公司当季通过股票回购和股息向股东返还了11亿美元[19] - 公司支付股息，基于当前股价收益率约为1%，并且近三十年来每年都在增加股息[20]

TJX公司分析 - TJX公司是一家折扣零售商 旗下拥有TJ Maxx、Home Goods和Marshalls等连锁品牌 其商业模式是购买生产过剩和类似商品 导致库存不断变化 这种模式不适合数字零售 但公司利用这一点形成优势 吸引顾客进入实体店寻找新品和最佳优惠 即“寻宝”模式[3] - 该模式在任何经济环境下都有效 在高通胀时期更具吸引力 公司在不利环境下往往表现最佳 被认为是顶级的“抗衰退”股票[4] - 在2025财年第三季度（截至11月1日） 可比销售额同比增长5% 每股收益增长12%至1.28美元 两项数据均超预期 管理层预计增长将持续 并认为公司有巨大潜力继续夺取市场份额并在全球成功扩张[5] Urban Outfitters公司分析 - Urban Outfitters股票是作者在2026年优先考虑购买的零售股 公司连续多年报告了惊人的业绩 其股价在过去三年上涨了224% 超过TJX涨幅的两倍[8] - 尽管业绩强劲 但该股市盈率低于15倍 不到TJX市盈率35倍的一半 在当前市场环境下 以这个价格来看 Urban Outfitters股票有较大的扩张空间[8] - 在2026财年第三季度（截至10月31日） 销售额同比增长12.3% 可比销售额增长8% 每股收益增长16%至1.28美元 这些是在艰难环境下的强劲表现[9] - 管理层相信公司能在任何环境下继续增长并夺取市场份额 并预计第四季度将实现强劲增长 其成功归因于在渠道、品牌和产品类型上的多元化 公司已做好在2026年及以后持续发展的准备 且当前交易价格具有吸引力[10] 公司财务与市场数据 - TJX公司在2025年股价上涨了30% 持续提供超越市场的回报[1] - Urban Outfitters当前股价为77.05美元 当日下跌1.46% 市值为70亿美元[6] - Urban Outfitters股票当日交易区间为76.01美元至77.85美元 52周区间为41.89美元至83.94美元 当日成交量为110万股 平均成交量为210万股 毛利率为35.81%[7]